关税，大消息！白宫宣布！

据美国白宫发布的行政命令，自5月14日起，下调或撤销对中国小额包裹(包括香港特别行政区小额包裹)加征的关税，将国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于2025年6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施。

在《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，中美贸易迅速回暖。业内专家表示：“从接收到的订单数据来看，现在到5月底前，美线舱位都已经接近爆仓。现在整个国内去往美国市场的货主都在抢发货，舱位会越来越紧张。”

值得一提的是，在美国与中国、英国达成协议之后，美国平均关税税率仍为1934年以来最高。美媒援引耶鲁大学预算实验室最新发布的报告说，美国的平均关税税率仍然高达17.8%，这是1934年以来的最高水平。

5月14日，据新华社，记者14日从商务部获悉，根据美国白宫5月12日发布的《修改对等关税税率以反映与中华人民共和国会谈情况的行政令》，美方已于美东时间5月14日凌晨00:01撤销根据2025年4月8日第14259号行政令和2025年4月9日第16号行政令对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的共计91%的关税，修改2025年4月2日第14257号行政令对中国商品(包括香港特别行政区和澳门特别行政区商品)加征的34%的对等关税措施，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。同时，美方还下调或撤销对中国小额包裹(包括香港特别行政区小额包裹)加征的关税，将国际邮件从价税率由120%下调至54%，撤销原定于2025年6月1日起将从量税由每件100美元调增为200美元的措施。

专家表示，小额包裹关税降低之后，跨境电商的成本压力变小，美国消费者也会受益。

此前的规定是：自5月2日起，所有从中国进入美国的包裹都被征收相当于其价值120%的关税，或是100美元的固定费用。6月起，固定费用将再升高至200美元。但这一政策现在被更改为征收价值54%的关税，或是100美元的固定费用，且取消原定的固定费用6月起抬高的规定。

报道称，有专家指出，如果运送物品的价值低于800美元，那么该包裹可能只需要支付100美元的费用，那么最低费率实际上可以达到12.5%。

对于众多美国企业和消费者来说，关税从来不是一个能带来贸易公平的好方法。数据显示，近年来免税进入美国的包裹中超过90%是通过最低限度方式，其中约60%来自中国，主要由Temu和Shein等直销零售商主导。这部分商品也为美国中低收入家庭提供了强有力的支持。

在《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，中美贸易迅速回暖。据解放日报报道，不少中国供应商表示，美国的客户很是着急，“对方希望我们赶紧发货。”由于订单叫停，对方的库存已经见底，接近“无货可卖”的状态。

美家电企业Shark Ninja、玩具公司Basic Fun等多家美企表示，将立即安排货物装船发运美国港口。

美国某玩具公司首席执行官佛尔曼表示：“取消加征关税是一个好消息，我们希望这会是永久的。”

上海最大报关公司欣海报关副总裁汪敏表示：“我们这边出口美国货物的客户，前面暂停出货的开始计划恢复了。”

“现在关键是要先拿到舱位，才可以正常出运。”她预测，由于现阶段美国商家囤货的可能性很大，因此出口量短时间会快速增加，所以近期舱位会很紧张。

5月13日，运去哪美线航管专家智磊表示：“从接收到的订单数据来看，现在到5月底前，美线舱位都已经接近爆仓。现在整个国内去往美国市场的货主都在抢发货，舱位会越来越紧张，预计到6月—7月之后，在美国目的港的海外仓也有可能将迎来一波爆仓。”

智磊进一步表示：“过去的1个月，我们平台出货量同比下降了30%—40%，而从昨天下午开始到今天，订单量明显回暖。随着美线出货量的不断增长，接下来运价也会随之水涨船高。”

运去哪是一家总部位于上海的国际物流服务企业，提供全段国际物流服务，在中国、北美、拉美、东南亚、中东等地区共设25家分公司。目前，他们与全球超过100家核心船运公司达成重要合作，提供95%核心运输航线订舱服务；在北美自营400万平方英尺海外仓，为智能硬件、机器人、家居、汽配等中大件品类提供仓储。

据报道，中美经贸会谈取得实质性进展，市场也给出了积极反应。不过，据美国媒体“消费者新闻与商业频道”报道，根据研究机构的测算，美国的关税税率依然是1934年以来最高。

报道援引耶鲁大学预算实验室5月12日发布的报告说，即便在美国与中国、英国达成协议之后，美国的平均关税税率仍然高达17.8%，这是1934年以来的最高水平。这比特朗普第二任期就职前的平均关税税率增加了15.4个百分点。

报告还说，现在的关税将给美国普通家庭造成平均每年2800美元的损失。

4月15日，在美国与中国、英国达成协议前，耶鲁大学预算实验室也曾发布过一份报告。这份报告称，美国的平均关税税率当时高达28%，为1901年以来的最高水平。按照当时的关税税率，将给美国普通家庭造成平均每年4900美元的损失。

5月12日的最新报告表示，预估的平均关税税率下降“几乎完全是由于对中国进口商品的税率降低，而美英贸易协议对整体关税税率的影响微乎其微”。

经济学家表示，企业和消费者可能会改变购买行为，尽量避免与关税相关的更高成本，但这仅会小幅减轻他们承担的关税负担。

美国劳工部当地时间13日发布的数据显示，美国4月份消费者价格指数环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，而3月份为环比下降0.1%；该指数4月份同比上涨2.3%，而市场预期和3月份数值均为2.4%。

彭博社报道称，尽管通胀数据略好于预期，但有经济学家表示，受关税影响，进口商品价格开始上涨只是“时间问题”。

路透社援引美国Annex财富管理公司首席经济学家布莱恩·雅各布森(Brian Jacobsen)分析称，尽管通胀数据好于预期，但有指标显示，关税已将物价推高。

雅各布森认为，为关税冲突降温是好事，因为关税对价格的影响将很快渗透到消费品价格，“与中国贸易关系重置，或许意味着美联储可以恢复如常，并在今年晚些时候逐步恢复降息。”券商中国

盘中主要热点题材

周四盘前策略

开始配权重了 银行 保险 白酒 等指数正相关品种

权重拉升，科技方向有所抽血，这里如果题材没有持续性，对于散户还是很难做的！

今天唯一亮点是证券金融的爆发，大家可以理解为，有一双大手在后面他推动，大家想一下哪些能影响这些公募呢？

权重拉指数，给行情营造赚钱氛围；指数一走强，题材资金才敢放开手脚去做行情！

而搭台的主角，一直都是证券和互联网金融，也就是我们说的“大金融板块”。

当然台子不是一天建成的，多点耐心即可，重点是后面唱戏的是谁--大科技

大飞观点非常明确：AI主线没有结束，只是在等待全面爆发的“启动节奏”。

昇腾

这个方向的筹码是有点差差。但美国AI芯片新规对国产GPU是“利好”，我们无路可退了，英伟达芯片不如用，国内AI企业还能选什么呢？只有昇腾了。继续保持跟踪

然后，☛ 英伟达与沙特签署的AI芯片大单（涉及1.8万颗GB300芯片及500兆瓦数据中心建设）

这对英伟达是利好，对英伟达相关供应商也是利好。

相关标的：川环 英维克

鸿蒙

下周直播开发布会。继续跟踪。

 机器人方向 核心品种趋势不破就继续主升看。

【20250515早评】3400点附近或有反复

【盘面】
周三沪深两市双双微幅低开，权重股震荡走高，银行指数继续刷新历史新高，带动大盘小幅上涨，跷跷板下，双创，深成指皆以下跌报收；午后金融股集体暴走，带动市场重心整体上移，各大指数全线收涨。截至收盘，上证涨0.86%，成交5349亿元，深证涨0.64%，成交7819亿元，创业板涨1.01%，两市涨停61只，无跌停，绿盘个股数量居多。

【技术分析】
沪指收中阳线，站上3400点整数关口，全天成交较前一交易日有所放大，不过增量较涨幅略显不足，不补量，短线调整压力较大。当然，调整并不是说波段反弹结束，而是要消化短线的背离，3400点附近本身也需要整固。短期均线多头排列，即便短线出现调整，也不会轻易改变上行之趋势。近日的权重行情让不少投资者赚了指数不赚钱，市场人气基础自然有所欠缺，不过台子搭好后，风格转换还是会有的，上一轮收割周期刚过去个把月，韭菜还没有养肥，中短期风险仍然可控。我们继续坚定好自己的方向，不能患得患失，滞涨的硬科技不飞则已一飞冲天，继续以静制动，耐心等待补涨的到来！

【策略】
模拟仓位：8；沪指技术支撑：3385点，技术压力：3430点；创业板技术支撑：2065点，技术压力：2111点；短线关注点：人形机器人，海运及算力，两市新股申购：0。

【消息淘金】
※七部门：设立国家创业投资引导基金  利好创投  华胜天成 
※一箭十二星！全球首个太空计算星座发射  利好计算星座 合众思壮
※美启动撤销拜登政府的《人工智能扩散规则》 利好英伟达概念 华勤技术
※大厂“牵手”合作 人形机器人产业化步伐加快 利好人形机器人 东贝集团
※外贸企业抢舱出货 海外仓将迎来一波爆仓  利好海外仓 华贸物流

【公告淘金】
★宏景科技：签署5.63亿元智算项目服务合同；
★中国稀土：适时推进内外部稀土资产整合重组；
★盛和资源：子公司拟1.58亿澳元收购匹克公司；
★宝丰能源：拟以10亿元至20亿元回购公司股份；
★新华都：子公司与香港理工大学签署AI合作协议；
★巨一科技：与小米汽车在智能装备领域有业务合作；
★ST联合：筹划购买江西润田实业部分或全部股权 股票停牌；
★华工科技：子公司拟设合资公司 聚焦3D增材SLM制造技术应用；
★*ST大立：与云洲智能签订战略合作协议 推动水上智能无人装备发展；
★大金重工：子公司签署约10亿元欧洲某海上风电场单桩基础制造、供应和运输合同。

深圳燃气

近年来，深圳燃气正着力在燃气主业之外，布局战略新兴业务，其中光伏、区域供热等综合能源领域是重点布局领域。斯威克公司主要向光伏组件厂商供应光伏封装胶膜，该产品是光伏电池的核心非硅辅料。  值得一提的是，终端需求高增带动光伏胶膜需求上行。国金证券研报分析，随硅料供给释放，光伏组件需求快速增长，预计2023-2024年光伏新增装机 360/450GW，对应组件需求约450/567GW。东亚前海证券指出，未来随着光伏累计装机容量的持续增长以及双面和N型光伏组件渗透率的提升，POE胶膜需求有望持续增长，进而带动POE粒子需求上行。除了持续布局清洁能源板块外，深圳燃气也在加码主业。去年11月，深圳燃气曾发公告，根据公司发展战略，为加强气源采购和应急保障能力，进一步完善天然气产业链，做大做强天然气主业，公司决定投资30.31亿元建设深圳市天然气储备与调峰库二期扩建工程。项目建成投产后，将提升深圳燃气气源自主采购能力、LNG贸易拓展能力、提升公司经营业绩。   彼时，深圳燃气称，根据项目可行性研究报告，项目达产后年均营业收入58亿元，年均净利润1.98亿元，税后内部收益率7.79%，税后投资回收期12.99年。                                                                                               深圳燃气2022年业绩快报显示，公司去年实现营收300.59亿元，同比增长40.37%；净利润11.80亿元，同比下降12.83%。主要原因 是报告期天然气采购价格同比上涨较多，管道天然气销售毛利下降。斯威克公司报告期内实现营收63.68亿元，同比增长65.78%

新型城镇化

新型城镇化概念出现是因为印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，县域是我国城镇体系的重要组成部分，是城乡发展一体化的关键支撑，对于推进新型城镇化、构建新型工农城乡关系具有重要意义。2022年7月12日《“十四五”新型城镇化实施方案》发布。明确到2025年，我国常住人口城镇化率稳步提高，户籍人口城镇化率明显提高，户籍人口城镇化率与常住人口城镇化率的差距明显缩小。农业转移人口市民化质量明显提高，城镇基本公共服务覆盖所有未落户居民。“两横三纵”城镇化战略格局全面形成，城市群承载人口和经济的能力显著增强，重点都市区建设取得重大进展。京津冀，长三角和粤港澳大湾区的轨道工程已基本完工。特大城市中心区非核心功能有序疏解，大中城市功能品质进一步提升，小城市发展活力不断增强，以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展。城市可持续发展能力显著增强，城市开发边界全面划定，新增建设用地规模控制在2950万亩以内，城市内涝治理成效明显，城市燃气等管道纵深推进，能源资源利用效率大幅提高，城市黑臭水体基本消除，地级及以上城市空气质量优良天数比例提高到87.5％，城市建成区绿化覆盖率超过43％。系统、科学、规范、有效的城市治理体系基本建立，治理能力显著增强。 网络改造、旧居住区改造、城市轨道建设和保障房建设将是2022年板块新型城镇化建设的重点。目前我国推进城镇协调发展的重点区域主要包括长三角一体化、粤港澳大湾区、京津冀、成渝双城经济圈，以及短板需求明显的中西部地区和农村地区。总的来说分布广泛，建设需求强烈。

第一家：中新集团(601512)

主营业务： 土地一级开发、房地产开发与经营、市政公用、多元化服务

极反通道工具分析结果：目前突破极反通道上方红色外轨线9.4176位置，大量历史数据显示市场中绝大多数股票走势都在极反通道5条线内，只有极少数走势能突破上方红色外轨线，该股当前成为市场中的少数强势股，压力变为支撑，后续支撑和压力位可借助江恩空间工具分析预测。

第二家：ST广田(002482)

主营业务：建筑装饰工程的设计与施工

《赢家江恩证券分析系统》工具分析结果：近期围绕极反通道生命线震荡，当前再度获得此线支撑，如生命线1.9334位置支撑不破，保持在强势通道内运行，有望展开新的上攻，上方目标蓝色上轨线2.1873位置；如再度跌破此线，进入弱势区域，调整周期将会延长。

第三家：积成电子(002339)

主营业务：电网自动化（含电网调度自动化、变电站自动化）、配用电自动化和发电厂自动化设备与系统、公用事业自动化设备与系统产品的软件开发、生产和系统集成。

第四家：华铁应急(603300)

主营业务：建筑安全支护设备租赁

第五家：筑博设计(300564)

主营业务：从事建筑设计及其相关业务的设计与咨询

极反通道工具分析结果：目前处于极反通道蓝色上轨线下方，短期重点关注能否突破蓝色上轨线13.6085位置，如能有效突破并站稳蓝色上轨线，将打开新的上涨空间，上方目标关注上方红色外轨线14.6281位置；如不能站上蓝色上轨线，注意回调风险。

第六家：亚厦股份(002375)

主营业务：为建筑装饰装修工程、建筑幕墙工程、互联网家装、建筑智能化工程的设计和施工。

极反通道工具分析结果：近期一直保持在极反通道生命线和蓝色上轨线之间的强势通道内运行，根据极反通道规则，生命线上强势区域内运行，整体以看多为主。后续关注生命线4.6738支撑，若支撑不破则继续向上看高至蓝色上轨线5.1178位置。

第七家：岭南股份(002717)

主营业务：园林工程施工、景观规划设计、绿化养护和苗木产销、水利水电工程。

大金融

大金融”概念全梳理及最新核心龙头概念股一览！

一、证券（52家上市公司）

1、汇金控股：中国银河 （47.43%）、中金公司 （40.17%）、申万宏源 （持股51.17%）、中信建投 （北京金控为第一大股东，持股35.81%；汇金为第二大股东，持股30.76%；中信证券 持有4.94%）。

2、央企控股：中信证券 （中信金控为第一大股东持股15.52%）、光大证券 （中国光大集团股份公司持股45.88%）、招商证券 （招商局金控持股44.16%）、信达证券 （信达资产持股78.67%）、国投资本 （国家开发集团持股45.87%）。

3、第一梯队：中信证券、国泰君安 +海通证券 、中金公司 、中信建投、华泰证券。

4、互联网券商：东方财富 、指南针

5、有重组题材的券商：国泰君安 +海通证券 ，国信证券 +万和证券、浙商证券 +国都证券 、国联证券 +民生证券。

二、银行（45家上市公司） 国有六大行：工商银行 、建设银行 、中国银行 、农业银行 、交通银行 、邮储银行。 股份制银行：招商银行 、兴业银行 、宁波银行 、浦发银行。

三、保险（6家上市公司） 央企类：中国人寿 、新华人寿、中国人保 、中国太保。 民企类：中国平安 、天茂集团。

四、信托 建元信托 、爱建集团 、陕国投 A、江苏国信。 五、期货 永安期货 、弘业期货 、南华期货 、瑞达期货。

六、多元金融

1、央企类控股：中油资本 、中粮资本 、电投产融 、五矿资本 、中航产融 、国投资本、香溢融通 （中国烟草总公司为实控人，持股31.47%）。

2、地方国资：渤海租赁 、浙江东方 、新力金融 、江苏金租 、鲁信创投 、越秀资本。

七、金融软件 同花顺 、财富趋势 、指南针 、大智慧 、东方财富、恒生电子 、金证股份 、顶点软件。

八、金融科技 /IT

1、中亦科技 、安硕信息 、法本信息 、南天信息 、创识科技 、银之杰 、科蓝软件 、汇金科技 、新晨科技 、中科金财 、宇信科技 、优博讯 、京北方 、飞天诚信 、四方精创 、信雅达 、先进数通 、银信科技 、长亮科技 、高伟达 、吉大正元。

2、金融机具：恒宝股份 （制造银行卡等）、广电运通 （金融设备）、御银股份 （金融设备）、恒银科技 （金融智能终端）。

九、第三方支付/POS 拉卡拉 （第三方）、海联金汇 （第三方）、新大陆 （POS+第三方）、仁东控股 （第三方）、优博讯（POS机）、新国都 （POS+第三方支付）、翠微股份 （第三方支付）、华峰超纤 （第三方）。 十、数字人 民币 紫光国微 、中科江南 、吉大正元、南天信息、银之杰、正元智慧 、科蓝软件、雄帝科技 、中科金财、京北方、科创信息 、楚天龙 、飞天诚信、四方精创、赢时胜 、海联金汇、汇金科技、长亮科技、高伟达、旗天科技 、翠微股份、恒银科技、华峰超纤。

十一、跨境支付 中油资本、中亦科技、南天信息、科蓝软件、拉卡拉、新晨科技、宇信科技、天阳科技 、信雅达、高伟达、海联金汇、仁东控股、新国都、易点天下 、石基信息 、华峰超纤。

十二、创投 张江高科 、鲁信创投、九鼎投资 、创业黑马 、四川双马 、华金资本 、力合科创。

新一轮行情开始，及时转换思路

逼空式大涨，直接把沪指拉到了3400点。

盘中，高盛直接发文指出，金融股大涨是因为新的公募基金管理指引造成的。

为什么新指引能带动金融股上涨？

因为考核的新标准和公募基金的业绩挂钩了，跑赢基准至少能拿100%的管理费，跑输的话，最高可打四折，如果收益超额，管理费还可以上浮至基准费率的1.5倍。

那么，业绩基准是什么？目前判断应该就是沪深300，沪深300基本上能代表大型公募的基准水平，所以，比较靠谱一些。那么，公募的经理们为了保住自己的工资，谁还管什么科技不科技啊？直接买最能代表沪深300的保险，证券，银行就完事了。

真是上有政策下有对策，上面是希望经理们对基民负责，而基金经理考虑的是要为自己的工资负责。

上面一看，这股风气不太正啊，于是盘后发了金融机构支持科技创新的文件，但是，公募们会拿着自己的工资支持科技创新么？跑输了沪深300谁负责？

所以，这群基金经理完全是指望不上的，这些年干的最多的就是当市场遇到重大利好，大幅高开时，他们负责砸下来。

其他的，他们啥都不会，什么时代使命，什么行业趋势，一问三不知，唯一会的就是跟你讲复杂的估值模型，估值这玩意儿，跟玄学差不多，同一只个股，不同的环境下，可以给很高的估值，也可以一文不值。

回到市场

盘后，刷了一下大家的发言，今天大家的感受比较撕裂，有些人苦不堪言，认为这是指数行情，只涨指数，不涨个股，有些人认为，今天高潮了，赚钱效应太强了。

所以，还是屁股决定思维。

指数非常强，早上的盘前策略跟大家分享了，今天看反包，但是没想到能涨这么多，沪指已经站上3400了，前期压力近在眼前，不过，后面市场大概率还是会去尝试一下突破3439的。

板块，港口航运，物流连续两天大涨，今天其实是昨天的修复，因为昨天很多是高开低走，今天则是大多数反包了，但，市场热情似乎太高涨了，明天难免分歧，这两个板块，目前盯着欧线集运的价格就行了。

化工表现还是很强的，中毅达再次涨停创新高，苏州龙街，集泰股份，渤海化学，永安药业等涨停，化工涨价是近段时间唯一的持续性板块，继续看好。其实，原本准备明天买点永安的，因为之前靠他赚过钱，但是，总是担心他退市，董事长被抓了，可能是财务造假，一旦坐实的话，恐怕就很悬了，所以，明天也不准备买了，风险和收益不成正比。

持续看老赵复盘的兄弟都知道，我最近持续在分享关于航运的观点，至今算是彻底爆发。

当然，大部分的短线票也到了收获的时候，今天我做了大幅减仓，之前一度干到7成左右的仓位，今天下降到了不到3成，后面各位根据自己持股的情况自行出货就行了。

华贸我昨天卖了1.4成，今天又加进来2成多，接近涨停的时候开始出货，涨停板上出了一多半，剩余2.8成，明天看强度决定去留。

要切换新赛道了，我继续看好化工和航运，航运后面调整一下之后还可以继续干，不过，我可能不再搞华贸了。

祝各位明天发财。

杨德龙：我们完全有信心打赢关税战 本轮牛市行情有望延续

幽兰行天下：5月15日淘金早参

一、今日盘面分析及明日操作策略

今日大盘低开震荡上涨0.86%，创业板指涨幅稍大点。航运+物流+外贸、保险+券商等热点板块领涨，光伏、人形机器人、军贸+军工信息化、家居、旅游、家电和医疗等趋弱。四成来个股上涨，涨停板63个，其中一字板4个，另有19个涨逾10cm，涨停被砸个股22个。无ST以外跌停板，大跌4%以上个股71个。

市场早上还是半死不活，下午则是在大金融的躁动下快速崛起。不过二八分化明显，个股收盘还是跌多涨少。早盘先是算力相关的热点快速轮动，然而那时市场缩量太多就是先拉的先回落的格局，一度只剩抱团炒妖的行情，午后大金融全线发力则是指数行情了，尾盘才一窝蜂拉了物流股。在量化的影响下大A的投资体系已经很乱，资金看得越来越短，好像只看当下而不管未来逻辑行不行得通似的。贸易战开打时炒的是港口、航运、物流、稀土，如今谈下来了炒的还是那些，真让人搞不懂。轮动行情资金只看当天，情绪性短炒拼得是手速，就不去分析某个板块了，当天强的方向隔天基本上都不好接。

关于大金融的突然拉升，并没看到直接利好驱动，很多人理解的是前不久发布的公募细则驱动想混日子的基金经理被动买入，若真是那样的话就又是A股的一大奇葩了。其实就是热点轮动，过往的经验是当热点轮动到大金融这块后要么是确定行情加速，要么就是诱多铸就高点。个人偏向于折中的走势，如今的生态已经不能让常理来理解，过往的经验很多时候已经不管用。再冲可能会有个短线小高点，但只是属于反弹大趋势中的一时表现，大方向还是震荡前行的节奏。真正问题在于赚钱效应能否出来，个股活跃起来才是真正的反弹。当前涨了指数只是稳市场，涨个股才是活跃市场。随着指数稳住，下一步应该要朝着定调的活跃市场的目标前进才是正道。

大体而言，今天的行情看指数的人大胜，连板接力型选手找到了点感觉，多数人则是一脸懵逼。明天估计又是另一个样子，不变的可能是热点快速轮动的特色。明天核心关注点不在于大盘涨多少，而是看大盘震荡时能否把角色交给个股，那样就能消化大盘高位的压力，否则大盘再涨反而容易涨出问题来。大盘虽然已经上了3400点，但是多数人的账户净值并没回来多少，今天亏钱的更是大有人在，所以到后面更要看里子而非面子工程了。不管怎样，没有持续的领涨主线而是轮动行情基本上不适合在大反弹后追涨。

二、盘中主要热点题材

1、港口航运

航运：宁波海运、凤凰航运、中远海发、中集环科、锦江航运、国航远洋

港口：南京港、连云港

2、物流：海程邦达、飞力达、嘉诚国际、保税科技、中创物流、华光源海、华贸物流、长久物流、长江投资

3、外贸

纺织服饰：迎丰股份、盛泰集团、新华锦、嘉欣丝绸

跨境电商：青岛金王、跨境通

外销+医疗：尚荣医疗

4、化工

油漆涂料：渝三峡A

丙烯丙烷：渤海化学

石油化工：茂化实华

有机硅：集泰股份

季戊四醇：中毅达

钛白粉：安纳达

聚酯：三房巷

4、军工：成飞集成、利君股份、甘化科工、合众思壮、展鹏科技、润贝航科、捷安高科

5、大金融

券商：红塔证券、锦龙股份

保险+金融科技：天利科技

保险：中国人保

期货：瑞达期货

5、其他

机器人减速器+轴承：襄阳轴承

华为鸿蒙+脑机接口：东方中科

AI智算+ASIC芯片：瑞斯康达

股权变更+石英砂：中旗新材

收购+半导体芯片：综艺股份

收购+人形机器人：恒而达

化纤：苏州龙杰、尤夫股份

电气绝缘材料：博菲电气

华为+云服务：华胜天成

算力+机器人：电光科技

AI数据标注：汇洲智能

饮料+果胶：安德利

保健品：交大昂立

牛磺酸：永安药业

金霉素：金河生物

碳纤维：吉林化纤

零售：国芳集团

电力：乐山电力

注：文章仅为个人复盘心得，所涉个股均为资料总结而非个股推荐，也从来不荐股。据此买卖，风险自负。 转载请注明作者及出处，部分或全文转载凡是未署名为“幽兰行天下”的均为抄袭之举，抄袭将追究责任，欢迎大家留言举报

集运跟踪点评

短期美线运价受益抢运，仍优先推荐具备转运潜力的锦江航运和海丰国际 

瑞银证券孟磊：A股市场或重拾上升趋势，建议增配成长风格

5月14日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，据瑞银证券中国宏观团队估算，美国对中国产品的总加权平均关税税率目前约为43.5%。中美关税大幅降低或助力A股市场重拾上升趋势。数据显示，全部A股盈利在2025年一季度同比增长3.5%，非金融板块得益于一季度GDP增速提升而录得4.2%的同比盈利增长。考虑到低基数效应以及更多支持政策的推出，预计今年A股盈利将呈逐季回升态势。由于目前A股市场较全球新兴市场仍大幅折价，全球资金或呈现持续净流入态势。短期内，孟磊建议投资者在战术上增配成长风格以增加投资组合的弹性，小盘股或因具有更高的海外收入敞口而能够在市场成交额反弹的背景下跑赢大盘股。行业角度，高beta行业（主要为TMT）、受益于国内政策利好的行业、以及此前因关税问题而跑输市场的行业有望获得投资者关注。

珀莱雅，超越茅台！

杭州，是个容易出故事的地方。

西湖边，白堤断桥仍在诉说着一个凄美的爱情往事；

一句“让天下没有难做的生意”，诞生了一个全球互联网巨兽，千万级卖家发现生意真的不难做；

AI浪潮下，“杭州六小龙”也正在编织未来科技的梦，被称为“神秘的东方力量”。

而坐落于杭州市西湖区西溪路588号的珀莱雅大厦，也正在讲述着一个“国货之光”的故事。

这个故事，还要先从一个数据说起！

2025年4月25日，珀莱雅姗姗来迟的财报，打了消费一个耳光。

数据显示，珀莱雅2024年实现营收107亿，首次突破百亿大关，同比增长21%；实现净利润15.5亿，同比大增30%。

2025年一季度，公司延续了业绩增长的势头，营收同比增长8%，净利润同比增长28.9%。

很明显，2024年以来，消费行业进入了大浪淘沙阶段，而珀莱雅的业绩，让贵州茅台、洋河股份、片仔癀等一众消费公司黯然失色，显得那么的特立独行。

但是，如果再看一个数据，似乎更有意思。

ROE，也就是净资产收益率，是衡量一个公司净资产的赚钱能力，也是巴菲特推崇的东西。其中，茅台更是常年维持30%左右的ROE水平，被当做盈利的标杆。

但是，我们发现，2020—2024的5年时间里，ROE均大于20%的公司只有70家左右，而这5年里ROE还能保持连续增长的，就只有珀莱雅一家，连茅台都做不到。

其中，珀莱雅的平均ROE从2020年的21.53%提高到了2024年的31.83%，增长还是很明显的。

总之，不论是从利润还是ROE的角度，珀莱雅的“国货之光”道路已经势不可挡。

那么，珀莱雅到底做对了什么？

第一，坚定大单品策略。

消费行业，大单品策略依然是快速抢占市场的关键，茅台、五粮液、片仔癀都是这也的策略。

珀莱雅也一样，财报显示，珀莱雅的核心品牌“珀莱雅”2024年全年营收85.81亿元，占比79.69%，是最重要的营收来源。其中，天猫旗舰店成交金额首次跃居天猫美妆第一，京东美妆国货排名第一。

同时，在牢牢稳住主品牌“珀莱雅”是基础上，公司也积极打造新的增长曲线，尤其是“彩棠”、“OR”等。从财报中也能清晰的看到，公司其他子品牌2024年营收首次突破20亿元，营收占比超20%，增长势头正劲。

第二，成本、费用做到极致。

化妆品行业类似于医药，看似高毛利，但是需要极高的销售费用来带动营收，相应的净利率水平反而不那么高了，恒瑞医药、长春高新等都是鲜活的例子。

这种情况下，能稳住毛利率水平，不让费用侵蚀利润，就已经很难得了。

但是，珀莱雅不但实现了毛利率的提升，还实现了净利率的提升。其中毛利率从2021年的66.46%提高到了2025年一季度的72.78%；净利率从12%提高到了17.19%。

这充分体现了公司对成本的有效控制以及对费用端的合理管控。

而实现这一点，得益于公司“线上加直营”的模式。2019年以来，珀莱雅持续发力线上销售，到目前线上的营收占比超90%，并且绝大部分是直营销售模式。

线上销售，能让公司合理控制成本的同时，能精确的衡量销售费用的效果，让销售投放更精准、转化更有效。

直营模式，能省去中间商，释放更具弹性的利润空间，同时能有效的控制销售量和价格，避免价格混乱竞争的局面。

第三，未雨绸缪，借鸡下蛋。

敢想才敢干，要做就做第一。

珀莱雅的“国货之光”故事，从一开始就做好了准备。

数据显示，2022年之前珀莱雅的固定资产一直维持在5.5亿附近，但是营收却2018年的23亿增长到了2022年的63.8亿，这说明公司一开始的产能是充足的，早就未雨绸缪，后期只要提高产能利用率就行。

通过固定资产周转数据，也能清晰的感受到这个变化。公司的固定资产周转率从2019年的6次大幅提高到了2022年的11.31次，产能利用率得到了明显的提升。

而到了现在，公司的产能已经跟不上了。2024年年报显示，珀莱雅全年销售量已经大于生产量，缺口通过对外采购来弥补，实现借鸡下蛋。

所以，对于别的消费公司来说，需求是个核心难题；但是对于珀莱雅来说，却是产能供不应求。

而在产能上，珀莱雅又先行一步。2022年公司在建工程突然激增到2亿，随后2023年以来公司的固定资产开始大幅提升，说明公司产能建设已经开始逐步释放，湖州工厂预计2026年底完全投产，正好衔接了当前需求的爆发。

其实，从整个消费环境看，化妆品行业也很艰难。2024年，化妆品类销售总额4357亿元，同比下滑1.1%。

而珀莱雅依然能实现业绩的领先增长，还是在以上三方面都做对了，并且凭借性价比满足了国产替代的需求，国货之光依然正当时。  

这两年，消费环境变了，但大家反而觉得现在应该是最好的时候。这种感受，不是东西便宜了、赚的少了，而是心态变了，更想着踏实的去做小事，深耕自己的能力圈，未雨绸缪。

就像珀莱雅，“国货之光”的故事，可能从一开始就是在打磨产品。

做小事，把小事做好!

在哪，都会成为令人称赞的故事！

有望正式脱离大箱体束缚

　　今日大盘平开整理后持续上攻，下午突破3400点且上摸至3415点一带回洗，尾盘场外资金持续入场，最终稳步上收，放量中阳收盘。

       市场走势符合预期，短线纠结不改攀升大趋势。不仅如此，大盘收复昨天阴线全部失地实现反转，技术将延续阶段强势。不出意外的话，大盘近期有望正式脱离自去年10月以后构筑的大箱体，从而步入长周期主升。

       大金融尤其是券商板块主导上攻，成长主线稍后启动，后市仍需要双轮驱动，Ａ股大慢牛有望逐步展开。

       做空动能出清，利空落地，今日主力资金坚定逼空，既主导大盘实现趋势强化，又有效对冲掉非理性投机力量，从交易层面引导市场理性常态运作。

       今年下半年，越是临近年底，越是易利好频传。行情很可能远超预期，不要过早出局，小富即安。

       五不穷则六不绝七加速上行，是合理演变。

干货！关于删除这3个模式的原因，提高上涨率

战绩如上，，具体私聊

做短线，谁都怕大起大落，就算10个有7个涨，但是只要碰到那3个是大跌的或是跌停的，一般人是没办法承受这种波动的，而且普通人遇到大跌后喜欢扛到解套和涨了才愿意走，可惜市场是不断变化的，每个月庄家都在变化不同模式的来操盘，这就导致任何模式都没有持续性，所以想大赢小损的新手务必固定1成做起，积累够30%个点利润才能2成，单票不超过3成这样才能形成良性循环有利润垫底才有信心坚持，然后才容易大赢小损，游资都是这么做的

今天举例的几个股都是不同的模式，比如天保基建红色箭头参与都是对的，但是高位那个涨停炸板就是错的，这个最高位的模式可以无私分享给大家已经被市场淘汰了，所以想避免高位被套的要学会知道第二波的不要关注，宁可错过也不做错，短线看他30日线没有跌破的话，那么看他是否复制002427尤夫股份的自救新高趋势，收盘不破30日线理论上面的第二个缺口容易补，尤夫股份之前3个跌停就是如此供参考

另外一个模式就是注意，688科创板和400北交所的股没有第二波，意思是容易第一波起来后就会见顶部概率大，包括创业板300开头的，创业板的这个战法大盘不好的时候容易大跌-10%+起步，所以这个战法2024年初就淘汰不适用了。也就是说想让个股有持续性甚至连续涨停的，还是关注主板00和600开头的股，历史上所有大牛90%都是集中在主板里面的，所以只看主板，可以避免类似的连续跌洗盘影响心态的坑

润贝航科昨天大跌，属于3跌，今天就涨停，他属于被卡位模式，假设入了他洗盘1-2天就容易影响信心，所以这类被卡位和卡位上的模式多看少动，只要不看不做就能避免洗盘大阴线，毕竟短线进入就大阴线，任何人都受不了，知道洗盘后能新高普通人也难受，所以这个模式可以删除掉不看不碰，可以提高上涨率，没有符合就空仓即可

还有这个大阴线后连续2个跌停后面虽然缓慢上回去，就算像002427尤夫股份新高也没用，因为入后就跌停的洗盘普通人也是受不了的，哪怕后面的股能涨停和连续涨停，普通人只要错1--2个他就找别的高手去了，偏偏任何高手所有股神都做不到每个100%涨盈利，所以大家要多总结自己做失败的股，然后从中吸取经验，然后改进完善，不断的提高自己的选股水平，这样上涨率，胜 率，就上去了。这就是为什么这里1天才1只，不超过2只，次日就涨走的原因，因为数量多了人的精力分析跟不上而且做多容易错多。任何游资高手都是在错误中总结吸取经验然后提高自己的选股水平能力的，所以坚持不要放弃，积少成多自然就有信心了。供参考

我发愿：愿看到此文章的股民们，远离亏损，善于总结，证悟到自己的一套稳健交易体系，实现自己的人生理想。点个赞，关注我，主页更多干货学习，欢迎转发分享，帮助他人学习提高认知

腾讯继续炸裂，不加仓，但坐等翻倍

腾讯出一季度报告了。

第一季度营收为1,800.2亿元人民币，同比增长13%，预估为1,756亿;

第一季度公司权益持有人应占盈利(净利润)为478.2亿元人民币，同比增长14%，预估为516.9亿，

非国际财务报告准则经营盈利693.2亿元，同比增长18%。

营收超预期，净利润不超预期，不过我不在乎，因为是强劲的财报。

再次来到3400点

再次来到3400点

原创 金豆看盘 金豆看盘 2025年05月14日 20:42 湖南

  今日上证上涨29.08点，指数涨0.86%；深证上涨66.14点，指数涨0.64%；创业板上涨20.88点，指数涨1.01%；北证上涨15.13点，指数涨1.08%。整个市场上涨个股2300多只，下跌个股2800多只。多数票在调整但是指数还比较好看，那是因为证券股和保险股在拉指数。

  收盘站上的3400点，已经是去年9月以来行情启动第五次站上3400点了。虽然技术上还有一个回踩前面4月10号的跳高缺口的动作，但是这里我们是不看空的。对于短期的走势其实就和我们的剧本一样，市场补掉了4月7号的跳空缺口，并且没有马上往下补10号的缺口。从走势来说短期剧本的一半都和我们预期的一样。

  短期技术上还有一个下压的动作。但是放大到更高一级的技术形态来讲，下不下压都不影响后面的主升。至于一些个股回调那是必然的事情。为什么说这里不看空呢？虽然预期短期会有下压动作，甚至补掉4月10号的跳高缺口。但是从指数空间来讲并不大。并且由于市场是差异化运作的。其实有些票会先涨。所以我们选择持仓待涨。

  很多人可能不理由更高一级的形态，这里就直说了。三浪三必然到来。短期市场处于三浪二与三浪三的交汇区。这个其实前面有讲过的。未来三浪三3与三浪三5一定是非常漂亮的行情。所以在此之前的小级别回调浪就不予理会了。再则由于五月初到现在发生的事情实在是太多了，不排除市场已经进入到三浪三1浪的行情里了。这里不敢持仓的可能会再次遭遇类似去年下半年的行情的行情。

美国AI出口管制新规解读

政策解读：三位分析师均认为，尽管美国政策有所调整，但其限制中国AI发展的意图并未改变。中国AI产业仍处于高速发展期，市场需求未完全满足。

投资建议：强调国产自主可控是长周期投资主线，推荐关注芯片供给、算力机电、国产服务器等领域。同时，量子计算、数据标注和液冷环节也被视为未来重要发展方向。

下一步行动：建议投资者关注国产算力相关标的，特别是中芯国际、寒武纪、海光等企业。同时，量子计算和数据标注领域的发展。

电子分析师

政策背景：美国BIS废除了去年12月提出的AI破产条例，该条例曾将全球大部分国家分为三个等级，限制芯片采购数量。废除后，全球科技业反应强烈，英伟达股价大幅上涨。

政策影响：

• 芯片供给：中芯国际、寒武纪、海光、鑫源股份。

• 算力机电相关：蔡家、中恒电器等。

• 国产服务器：华信（可能受益于政策调整）。

• 英伟达链：虽然短期利好，但长线投资逻辑仍应注重国产自主可控。

• 供给端限制：美国将集中精力限制中国的升腾芯片，逼迫国内云厂商“二选一”。方竞认为美国无法实质性管理国内云厂商，但这种表态可能进一步加剧国内对自主可控技术的投入。

• 出口管制：美国试图限制中国大模型的芯片采购，并限制其盟友使用中国大模型，试图将中国AI产业限制在中国市场内。

• 市场反应：尽管政策有所放松，但美国并未完全放弃对中国AI的限制。方竞认为，国内AI产业仍处于高速发展期，市场需求未完全满足，因此不必过于担心发展上限。

  
  

通信分析师

• 政策解读：

• 数据标注：看好相关企业，如高英维克、高栏股份。

• 量子计算：认为量子计算是未来重要方向，值得重点关注。

• 华为生态：看好华为配套产业链，特别是功耗管理和液冷环节。

• 训练架构：强调通信架构的优化（如华为的384超节点架构）可以提升整体训练能力，不一定依赖单卡GPU算力。

• 替代技术：看好量子计算用于超节点训练，认为其可能成为未来发展方向。

• 数据标注：认为数据标注环节的重要性不亚于硬件，特别是在自动驾驶和医疗领域，数据标注将创造大量就业机会。

• 供给侧变化：政策调整为卡的供应端留出了空间，但马天诣认为这并非完全利好，因为美国仍在试图限制中国AI的发展。

• AI训练与硬件：

• 功耗问题：指出功耗是今年不可回避的问题，强调液冷环节的行业放量，认为这是未来降功耗的关键方向。

  
  

计算机分析师

• 政策解读：

• 硬件限制：美国试图限制的扩散，但吕伟认为这在中短期内并无太大实际意义，因为国内芯片供不应求，且大模型迭代需要国产芯片支持。

• 软件限制：美国不允许英伟达芯片训练中国大模型，试图从软件端限制中国AI发展。吕伟认为，大模型作为基础入口，具有类似操作系统的战略意义，美国试图阻止中国在全球范围内的技术扩散。

• 半导体限制：长期来看，半导体限制并非问题，但中短期内可能有一定影响。

• 未来方向：

• 国产芯片：看好升腾、寒武纪、海光等国产芯片企业。

• 软件端：关注具有核心卡位优势的基础软件技术，如II编程基础软件。

• 硬件与软件结合：强调中国需要大力发展硬件和软件，并将两者有机结合，形成独立生态。股市调研

华帝 2024：营收净利双增长，强势破局显实力

文/侯煜‍

2024年，厨电行业营收和净利润普遍疲软，其中某厨电巨头2024年归属于上市公司股东的净利润为15.77 亿元，同比下降 8.97%；而同期，华帝股份（002035）归母净利润同比增长8.39%。在过去的这一年，厨电市场竞争激烈，行业格局面临深度调整与变化，华帝股份（002035）能在如此复杂的市场环境下展现出独特的发展态势，那么华帝的厨电破局之道是什么？

4月28日，高端厨电品牌华帝股份（002035）发布2024年全年财报，报告期内实现营业收入63.72亿元，同比增长2.23%；实现归母净利润4.85亿元，同比增长8.39%；基本每股收益0.58元，同比增长10.37%。在厨电行业整体增速放缓的2024年，华帝股份（002035）却交出了一份“逆周期”成绩单。华帝的韧性增长，与其“技术立身”的战略密不可分。从专利储备到行业标准化话语权，从智能化生产到高端化产品落地，这家老牌厨电企业正以创新重构竞争壁垒。

研发投入与专利储备：构筑技术护城河

2024年，华帝研发费用达2.63亿元，同比增长6.05%，研发投入强度（研发费用/营收）为4.13%，高于行业3.5%的平均水平。截至年末，公司累计拥有国家级专利4416项，新增专利885项，其中发明专利占比超40%，涵盖烟机自清洁、灶具燃烧优化等核心技术领域。值得关注的是，华帝的技术布局呈现“阶梯式”特征：应用层面，如“双子变距全域洗”技术，通过双喷淋臂动态调节，解决洗碗机清洁死角问题，推动自动清洗烟机累计销量突破1000万台；基础层面，与清华大学联合开发的AI控烟算法，已实现商业化应用，烟机吸净效率提升12%；前瞻层面，华帝在研的厨房空气管理系统，可实时监测PM2.5并联动烟机净化。“技术投入的终极目标是解决用户痛点，而非单纯追求参数。”华帝研发负责人表示。这一理念在财报中亦有体现：烟机、灶具毛利率分别提升0.35和0.07个百分点，技术溢价效应显著。

大量的技术专利储备在构筑了技术护城河的同时也提升了产品的品质。2024年，华帝高端产品营收占比提升至34%，较上年增加5个百分点。这一增长背后，是公司对消费升级趋势的精准捕捉：超薄烟机S36，机身厚度仅38cm，搭载26m³/min超大风量，线上零售量份额37.17%，连续两年居市场第一；集成烹饪中心·净³系列，集成烟机、灶具、蒸烤箱等六大功能，客单价突破2万元，成为高端市场的新宠；美肌浴热水器GW6i，通过“高透活肌科技”改变水分子结构，实现沐浴后皮肤水分含量提升29.89%，推动热水器品类营收同比增长10.40%。强大的产品创新能力、密集的新产品推广节奏，是华帝站上市场领导者位置的重要前提。

智能制造：降本增效的底层支撑

面对原材料价格波动，华帝通过智能化改造对冲成本压力，佛山三水产业园项目投资总额超过12亿元，总占地面积162亩，将建成烟机、灶具、热水器厨电示范工厂。规划总建筑面积约22万平方米，该产业园项目目前一期已经封顶。正式投产上线后，将实现设备数量减少80%、工序减少80%、设备OEE≥85%、效率提升58%、一次合格率≥99%等显著变化，成为降本增效的底层支撑。

在报告期内，华帝持续加快打造新质生产力，发挥粤港澳大湾区“链主企业”的引领作用，建成行业首条烟机自动化标杆线。人工成本降低60%，生产效率提升66.7%，能耗降低50%；引入MES系统后，新品交付周期从25天压缩至15天，库存周转率提升22%；投产后，预计年产能提升至300万台。“智能制造不是选择题，而是生存题。”华帝生产负责人强调。

未来展望：技术红利释放期将至

申万宏源研报指出，随着厨电行业进入“换新为主，新增为辅”的阶段，拥有技术储备的企业将更具优势。华帝在年报中透露，2025年计划推出搭载纳米光触媒技术的全域净烟系统，进一步巩固技术领先地位。

有行业专家评论：“真正的护城河不是一两款爆品，而是持续创新的能力。”对于这家年研发投入超2.6亿元的企业而言，技术红利的故事或许才刚刚开始。

花荣私人操盘日志

【花荣私人操盘日志（周1、3、5公开，周2、4真爱粉可读）】1、今日情况：二八现象。2、趋势感觉：密集区；3、短线操作计划：稳健。4、最新建仓股战法备忘：小华夏，REIT基金战法。5、当前持仓（原持仓未继续记录就代表已卖出）：小华夏（今天买进）。6、市场操作机会评分：6.5分（7分是及格分）。7、稳健账户持仓情况：6.6分。8、持仓打分说明：9.5分四分之三仓，8.5分半仓，7.5分四分之一仓，6.5分以下空仓，5分以下做空，小数点后面的数字代表仓位趋势变化。9、警钟长鸣：智慧之书的第一章和最后一章，都写的是“天下没有白吃的午餐”。别指望看别人自己不努力就能赚钱。10、股市加油站：问：麻辣小龙虾为何成为了夜宵文化的代表？神回复：因为吃小龙是的时侯不能玩手机，只能聊天，社交效率高！。11、免责声明：该文章是私人操盘日志，不是观点和个股推荐，博主是短线操作风格，持股随时（包括第二天）可能卖出，我持股时间通常不超过一个星期，大盘不好时亏损总市值5%时无条件止损，另外水平一般经常失误（弱市更容易失误）。新股民和没有读过《私募冠军的看家功夫》《花荣股海操盘笔记》《青蚨股易》《万修成魔》《千炼成妖》《百战成精》《操盘手1》《操盘手2》《操盘手3》九大名著（当当网、京东商城、新华书店有售）的读者尤其不能模仿这个微博操作。

红杉、百度加持，“大疆教父”李泽湘的第二家上市公司来了

留给希迪智驾的时间还剩9个月。

作者｜刘钦文

编辑｜武丽娟

当城市里的自动驾驶、无人驾驶还在试验阶段时，矿山里的卡车已经“自己跑”了好几年。如今，这家闷声发大财的企业，正迈向资本市场。

近日，商用车自动驾驶产品及解决方案供应商希迪智驾科技股份有限公司(下称：希迪智驾)向港交所主板递交上市申请。与其他自动驾驶公司不同，希迪智驾选择了一个“接地气”的赛道：让大卡车在矿山、港口等特定场景实现无人驾驶。

虽然赛道小众，但和众多自动驾驶企业一样，希迪智驾同样面临亏损境况，2022年-2024年亏损达11亿。更紧迫的是，根据与投资方签订的协议，希迪智驾若不能在2026年2月5日前成功上市，将面临特殊权利条款被触发的风险。这意味着留给希迪智驾的时间窗口仅剩9个月。

值得注意的是，公司背后站着一位科技圈的大咖——李泽湘教授。这位香港科技大学教授、“大疆教父”，已成功孵化多家科技企业，其创立的运动控制企业固高科技（300720.SZ）已于去年登陆创业板。如今，希迪智驾有望成为李泽湘教授创业版图中的又一家上市公司。

冲刺“自动驾驶矿卡第一股”，

三年亏11亿

在新疆托克逊的广袤戈壁上，春寒尚未褪尽，年产1600万吨的黑山露天煤矿却已呈现一派繁忙景象。

这里，千余台矿山设备昼夜不息地运转，其中56台无人驾驶矿卡与800多台传统矿卡协同作业，创造了全球最大规模的无人驾驶混编作业纪录。

图源：罐头图库

这家创造纪录的企业——希迪智驾成立于2017年，成立初期的希迪智驾便选定在最有盈利希望的矿卡领域寻找突破口，业务主要集中于自动驾驶矿卡及物流车、V2X技术及智能感知解决方案的研发。

从业务上看，希迪智驾主要拥有自动驾驶、V2X、高性能感知等三大业务，其中自动驾驶为第一大营收来源。截至2024年12月31日，希迪智驾交付了143辆自动驾驶矿卡及60套独立自动驾驶卡车系统，并收到446辆自动驾驶矿卡及230套独立自动驾驶卡车系统的指示性订单。

《招股书》显示，按2024年产品销售收入计，希迪智驾是中国最大的商用自动驾驶公司，市场份额为16.8%。因此，希迪智驾也有望成为港交所的“自动驾驶矿卡第一股”。

不过，卖自动驾驶矿卡属于“一次性”生意，因此希迪智驾的客户稳定性较低。2022-2024年，希迪智驾自动驾驶业务的客户数量分别为8名、12名、24名，新客户数量为5名、9名和18名，比较依赖新客户。

图源：《招股书》

不过，得益于客户数量的持续上升，希迪智驾的营收也在稳步增长。2022年-2024年分别约为0.31亿元、1.33亿元、4.1亿元。

但希迪智驾仍未实现盈利，2022年-2024年，净利润分别约为-2.63亿元、-2.55亿元、-5.81亿元。三年合计亏损约11亿元。

亏损背后，是希迪智驾的“三费”迅速增长，其中销售开支从2022年的2314万元涨至2024年的6443万元，一般及行政开支从6896万元涨至3亿元，研发成本从1.1亿元涨至1.9亿元。

图源：《招股书》

三大费用在2024年的大幅增长，则与一份股权激励计划有关。递交《招股书》前七个月，2024年9月，希迪智驾采纳及批准一份股份激励计划，为此希迪智驾2024年以股份为基础的付款达3.135亿元。这笔费用被分散在三费之中。

图源：《招股书》

该股权激励计划主要通过长沙港湾投资合伙企业（有限合伙）实施，长沙港湾目前持股希迪智驾12.723%。长沙港湾由希迪智驾的创始人李泽湘，作为有限合伙人持有99%。

李泽湘的资本版图有多大？

李泽湘作为希迪智驾的创始人，绝非籍籍无名之辈。左手拓展自己的商业版图，右手在创投圈和自己的不少学生也形成了自己的商业圈，拥有“教授+企业家+投资人”三重身份。

李泽湘出生于1961年，毕业于加利福尼亚大学伯克莱分校，为电机工程与计算机博士，现任香港科技大学电子与计算机工程学系教授。

1999年，李泽湘携手高秉强、吴宏两位教授共同创办固高科技，主营业务为装备制造商生产先进运动控制系统。

2023年8月15日，固高科技成功登陆A股，发行价12元/股，发行市盈率达到110.8倍，一经开盘便暴涨558%，盘中最大涨幅达701.5%。首日收盘价报68元，涨超466%。

截至2025年5月14日，固高科技报收33.26元/股，总市值133亿元。

图源：百度股市通

除了已经实控一家上市公司外，李泽湘的投资版图更是庞大，在创投界更是“鼎鼎有名”。

李泽湘最出名的投资案例非大疆莫属。2003年，大疆创始人汪滔进入香港科技大学读书，曾两次选修了李泽湘的运动控制课程，2005年，成为李泽湘的研究生。2006年，汪滔在李泽湘支持下，拉上当年一起做毕业课题的两位同学，在深圳市成立了大疆创新公司。

但创业初期，大疆因为股权问题、管理风格等原因，员工纷纷离职，最后仅剩一名出纳。于是，李泽湘联合哈工大博士导师生朱晓蕊给大疆投了100万。同时，恰逢哈工大深圳研究院第一批学生毕业，李泽湘动员很多学生加入大疆。

截止目前，大疆在全球民用无人机市场占据超80%的市场份额，胡润百富网显示，大疆在全球独角兽榜中，排名第20，估值达到1250亿元。

大疆只是李泽湘众多投资案例之一。2014年，李泽湘、高秉强两人与长江商学院副院长甘洁教授一起，创办XBOT PARK基金(原香港清水湾创业基金)，针对机器人及智能硬件相关领域投资。

截至目前，该基金已经孵化了超过60家机器人、智能硬件创业公司，覆盖工业、农业、IoT&智能家居&消费品以及教育、环保、大健康等领域。包括李群自动化、翠涛自动化、逸动科技、海柔创新、胡桃科技、云鲸智能、松灵机器人等。

图源：IT桔子

其中云鲸2022年以14.5%的市占率排名中国扫地机赛道前三，股东包括高瓴、红杉、源码、明势、腾讯、字节跳动等众多明星机构，目前估值超过百亿。海柔创新投资方包括红杉资本中国、今日资本、联想之星等，估值超20亿美元。

2016年，李泽湘又与红杉资本沈南鹏、香港大学陈冠华教授共同发起成立香港X科技基金。首期规模3亿港元，针对科学家创业者和青年创业者两个族群，专注早期硬科技投资，涵盖智能终端和芯片、新能源和新材料、大健康科技等领域。

五年间，香港X科技基金已投资包括移动储能公司正浩EcoFlow、CMOS领域科创板上市公司思特威、智能骨科医疗器械公司博志生物、香港B2B保险经纪平台Coherent、源代码静态分析引擎源伞科技等在内的50多家创业公司。

2022年8月，清水湾二期成立，除李泽湘、高秉强和甘洁外，腾讯、红杉中国等参与出资，注册资本达5.36亿元。

红杉、百度是股东，

IPO期限还剩9个月

被李泽湘投资的众多企业中，也有部分和希迪智驾存在关联交易。

2022年，希迪智驾向东莞松山湖国际机器人研究院采购服务，金额为34.6万元。

松山湖机器人研究院是于2014年，由李泽湘、高秉强，长江商学院副院长甘洁等联合发起。

李群自动化便是松山湖机器人研究院孵化企业之一，李群自动化成立于2011年，拥有全品类工业机器人，先后推出了驱控电一体化控制器、一体机机器人和工业机器人操作系统。

李群自动化的创始人石金博，同样也是李泽湘的学生之一。在李群自动化创业初期，李泽湘将每个月的工资作为资助，还介绍赛富投资基金创始管理合伙人阎焱为李群自动化进行投资。

2023年6月，希迪智驾为李群自动化垫款300万元，同年9月，李群自动化将300万元归还，支付利息1.7万元。

图源：罐头图库

和李泽湘共同成立投资基金的红杉中国等，也成为希迪智驾的投资人。

《招股书》显示，希迪智驾自成立以来进行了8轮融资，2018年3月的A轮3000万美元融资中，由红杉中国领投1400万美元，百度风投投资300万美元，此外还有新鼎资本、联想控股、光大控股等，均参与不同轮次融资，希迪智驾合计获得近15亿元投资额，最后一轮投后估值约90亿元。

李泽湘的香港清水湾创业基金也是希迪智驾的股东之一，目前清水湾香港创投持股0.76%，红杉资本持股10.61%、新鼎资本9.67%、联想控股3.49%、瑞世资本2.75%、百度为2.39%，青蒿资本2.33%。

值得注意的是，希迪智驾和投资人签订的协议中，也涉及若干特别权利。

图源：《招股书》

关于撤资权，在以下5种情况下可行使，包括：1.公司主动撤回上市申请；2.监管机构拒绝/终止上市；3.2026年2月5日前没完成上市；4.提交申请后18个月内没上市；5.最终没获得上市批准。

也就是说，希迪智驾若未能在2026年2月5日前完成上市，有可能面临撤资局面，截至2024年12月31日，希迪智驾的非流动负债中，按摊销成本计量的附有优先权的金融工具为18.95亿元。而现金及现金等价物仅为3.06亿元。

如今希迪智驾距离最后的窗口期，仅剩下9个月。你认为希迪智驾能否顺利上市？欢迎下方留言讨论。

高盛：新的公募基金管理指引推动金融板块上涨

What happened: Financials including Banks and Insurance both up over 2% today

发生了什么：#金融板块，包括#银行 和#保险股，今日均上涨超过 2%

What's the driver: One key catalyst is the portfolio rebalancing effect after the new mutual fund management rules (announced mid last week) - as the new rule factor in a more important role of benchmark index, local fund managers are adding under - weight names (Banks and Insurance) and cutting over - weight names (High - end manufacturing) so they could align their fund performance more with benchmark

驱动因素是什么：一个关键催化剂是新互惠基金管理规则之后的投资组合再平衡效应（上周中旬宣布） - 由于新规则使基准指数扮演更重要的角色，本地基金经理正在增加权重较低的股票（银行和保险）并减少权重较高的股票（高端制造），以便使其基金业绩更贴近基准

Essentially, the new rule guides that

从本质上讲，新规定指导

1）Actively managed equity funds will be required to adopt a more fleble fee structure—particularly penalizing underperformance;

1）主动管理的股权基金将被要求采用更加灵活的费用结构 — 特别是对表现不佳的基金进行惩罚；

2）Factoring in whether fund performance beats benchmarks and the actual profit/loss status of investors in performance evaluations, which related to the compensation package for fund managers;

2）在绩效评估中考虑基金表现是否跑赢基准以及投资者的实际盈亏状况，这与基金经理的薪酬方案相关；

3）Mandating clear, benchmark - based comparisons for fund performance;

3）要求对基金业绩进行清晰的、基于基准的比较；

4）Requiring that long - term evaluations—spanning at least three years—account for 80% or more of total performance assessments

4）要求长期评估（跨度至少三年）占总绩效评估的 80% 或更多

Below chart looks at the sector performance since the new rule announced vs. the relative weighting of each sector against benchmark index:

下图查看了自新规则宣布以来的行业表现，以及每个行业相对于基准指数的权重：

1）Semi/TMT is the sector which local public funds outweigh most, a clear sell - off has started since last Friday

1）半导体 / 科技传媒通信（TMT）是本地公募基金持股最多的板块，自上周五开始已明显出现抛售

2）While Banks is the sector which local public funds underweight most, the sector has moved up quite significantly as a result from local fund managers to catch up weighting against benchmark

2）尽管银行业是本地公共基金配置最低的行业，但由于本地基金经理为追赶基准权重，该行业已显著上涨

3）We are expecting such trading pattern to continue as more local fund managers trying to align their fund performance with benchmark (in most cases it's CSI 300) in the scenario there is limited visibility of which sectors could significantly outperform in near future

3）我们预计这种交易模式将持续，因为在未来近期对哪些行业可能显著跑赢缺乏清晰预期的情况下，更多本地基金经理试图使其基金表现与基准（在大多数情况下是沪深 300 指数）保持一致。调研纪要更新