AG600取得型号合格证，国产大飞机谱系化发展提速（附股）

AG600取得TC证大飞机家族再添一员： 4月20日，我国首次按照中国民航适航规章完全自主研制的大型水陆两栖飞机AG600“鲲龙”获得中国民航局颁发的型号合格证，标志着全球起飞重量最大的民用水陆两栖飞机通过了严格测试和验证，研制取得圆满成功，获得市场“准入证”。

东南亚或成为C919出海桥头堡： 1）4月17日中马联合声明提出“支持马来西亚的航空公司引进和运营中国商用飞机”；2）中越签署联合声明，欢迎越南航司通过各种方式引进和运营中国商用飞机。3）4月12日老挝航空C909飞机首次执行航班任务。4）C909现已在印尼、越南、老挝商业运营。

“对等关税”持续演绎利好国产大飞机需求爆发： 1）据彭博社报，中国下令国内航司停止接收美国波音飞机以及相关美国零部件与设备。2）据EASA反馈，C919最早于今年取得欧洲适航证。

商飞扩产&国产替代提速： 1）3月20日中国商飞供应大会首提到2029年200架/年产能规划，较此前2027年150架/年上调50架，2024-2029年产能50/75/150/150/200架快速爬坡。2）据南华早报，国产发动机很快能为在C919的应用上进行验证飞行。3）航空工业机载总部搬至上海，成立五大中心，补齐系统级链主角色，寓J于民有望加速完成机载国产化。

预期差在于： 2025年将是大飞机从10到100的关键一年，此前市场分歧主要在于贸易壁垒下C919能否完成10→50的初段产量爬坡，并不担心后段50→100的产能复制。我们认为，现阶段波音自2018年起因自身质量问题全球范围内订单大缩减仍未恢复，同时经疫情影响全球航空制造业产能吃紧；而C919国产替代已箭在弦上，关键变量突破有望彻底打消市场疑虑。

国金证券核心推荐：中航成飞、中航西飞、三角防务、航发科技、润贝航科

1）发动机：航发科技、航发动力

2）航材备件：润贝航科

3）大部段&机体：三角防务、中航成飞、中航西飞、洪都航空、爱乐达、中航重机

4）机载系统：江航装备、中航机载、北摩高科、安达维尔

5）工装设备：广联航空

6）新材料：光威复材、中复神鹰、博云新材、楚江新材、宝钛股份、西部超导

华为5G 欧洲业务迎来转机，核心标的梳理

1. 接入网（射频前端核心）：实现无线信号收发，是5.5G 高频通信的 “心脏”。

天线与材料

天线技术：从传统单天线向 ”Massive MIMO（大规模多输入多输出）“ 升级，天线数量从 64 通道提升至 192 通道，带动天线单机价值量增长 3-5 倍。

通宇通讯：基站天线龙头，华为 / 中兴核心供应商，布局毫米波天线；

硕贝德：终端天线（手机 / 车载）+ 基站天线双轮驱动，5.5G 基站天线已进入测试阶段；

沃特股份：LCP（液晶高分子聚合物）材料国内领先，用于高频天线罩；

金发科技/普利特：PTFE（聚四氟乙烯）改性材料，降低信号损耗。

射频电路

PCB / 覆铜板：高频通信依赖低介电常数（Dk）、低损耗 PCB，5.5G 基站 PCB 单价较 4G 提升 50% 以上。

金信诺：高频 PCB 龙头，产品应用于 5G 基站射频单元；

华正新材：高频覆铜板（如 PTFE 基）批量供货华为；

本川智能：专注毫米波 PCB，客户覆盖中兴、诺基亚。

滤波器：高频段（如 3.5GHz/28GHz）需小型化、高性能滤波器。

武汉凡谷：金属腔体滤波器市占率超 30%，5.5G 陶瓷滤波器技术储备完善；

灿勤科技：陶瓷滤波器龙头，华为供应商，产品体积较传统滤波器缩小 50%。

射频芯片

国产替代关键环节：PA（功率放大器）、开关、LNA（低噪声放大器）等芯片长期依赖进口。

卓胜微：射频开关国内市占率超 60%，5G 基站用开关进入样品测试；

唯捷创芯：PA 模组龙头，华为海思合作开发 5.5G 频段 PA 芯片；

慧智微：可重构射频芯片技术领先，支持多频段动态切换，降低终端功耗。

2. 承载网（传输基础设施）：连接基站与核心网，负责数据传输，5.5G 需更高带宽、更低时延的光传输网络。

光纤光缆

需求爆发点：5.5G 基站密度是 4G 的 2-3 倍，前传 / 回传网络需大量超低损耗光纤（G.654.E 光纤，损耗＜0.15dB/km）。

长飞光纤：光纤预制棒全球龙头，G.654.E 光纤已批量供货；

亨通光电：海洋光缆 + 陆地光缆双布局，参与华为海底光缆项目；

烽火通信：光通信设备 + 光纤一体化，5.5G 承载网解决方案成熟。

特种光纤与器件

陀螺光纤：用于光纤陀螺仪（惯性导航核心器件），军工 + 民用（无人机、自动驾驶）需求增长。

长盈通：国内陀螺光纤市占率超 70%，华为光纤传感领域供应商；

光纤激光器：用于光模块封装、光纤器件加工。

锐科激光：国产光纤激光器龙头，脉冲激光器技术突破，适配高速光模块生产。

3. 网络规划与优化：5.5G 高频信号穿墙能力弱，需精细化规划基站布局与信号覆盖。

规划设计

吉大通信：通信网络规划设计龙头，参与多个省 5.5G 试点规划；

国脉科技：物联网集成 + 通信设计，布局智慧杆塔（融合 5G 基站与物联网传感器）。

建设与运维

宜通世纪：华为基站代维核心供应商，5.5G 基站密度提升带动运维需求增长 30%+；

超讯通信：综合通信技术服务商，布局 “基站 + 储能” 一体化站点。

网络优化

华星创业：网优测试设备 + 软件服务，5.5G 高频段需实时监测信号强度与干扰；

世纪鼎利：通信仪表（如频谱分析仪）龙头，产品适配 5.5G 新频段测试。

4. 其他核心环节

RedCap（轻量化 5G）

应用场景：智能电表、可穿戴设备、工业传感器等中低速物联网终端，模组成本较传统 5G 降低 70%。

移远通信：模组出货量全球第一，RedCap 模组已商用，客户包括华为、小米；

广和通：车载模组龙头，与高通合作开发 5.5G RedCap 车载终端；

美格智能：华为物联网模组供应商，RedCap 产品应用于智能电网。

路由器 / 交换机

核心网升级需求：5.5G 流量爆发推动数据中心交换机向 400G/800G 升级，路由器支持 SRv6（新型路由协议）。

紫光股份：旗下新华三交换机市占率国内第一，800G 光模块交换机已商用；

中兴通讯：自研交换芯片（如 “玄灵”），5.5G 核心网设备进入三大运营商集采。

基站辅材

散热材料：高频基站功耗提升（5G 基站平均功耗 3-5kW，较 4G 增加 2 倍），液冷散热需求激增。

永杰新材：铝合金散热型材龙头，供货华为基站散热器厂商；

高澜股份：数据中心液冷方案提供商，拓展基站液冷散热业务。

政策预期趋强，地产链机会怎么看？（附股）

地产方面，4月17日，地产股早盘拉升，融创、新城、城建等涨幅靠前。

消息面看，1）李强总理于北京调研指出，我国房地产市场仍有很大的发展空间，要进一步释放市场潜力。持续发声强化市场信心。

2）媒体报道，重启扩容版棚改计划、收储规模加码、调降5年期LPR等一揽子正政策加速制定。政策预期提升催化板块博弈行情。我们在近期报告中已反复提示，地产为“稳内需”破局点，关注Q2政策窗口、重视左侧布局机遇，降息、收储、城改、一线限购等为主要方向。叠加临近政治局会议临近，

我们认为，增量定调及产业新政落地前，资金面或持续活跃、政策行情或阶段性持续，基本面短期拖累风险较低。

方向上看，关注优先受益方向：

①低估值民企：新城控股、金地集团、龙湖集团；

②收储：城投&AMC&地方国企，城投控股、信达地产、城建发展、越秀地产；

③好房子：绿城中国、中国海外发展、招商蛇口、建发股份；

④二手房：贝壳&我爱我家。

建材方面，建材（中信）指数今日拉升至涨幅1.4%，显著跑赢大盘。当前关税博弈背景下，中国的强硬应对策略凸显内需驱动意图，我们认为后续增量政策确定性预期或较强，地产链建材配置价值凸显。

1）板块表现来看： 回顾上轮18年市场表现，自关税实施日起一个月区间内建材板块整体上涨14.6%，在中信29个一级行业中居第二位，仅次于钢铁板块，其中水泥、玻纤表现较优，分别上涨24.8%/及11.9%，而从上周来看，子板块表现最好的依旧是水泥（上涨0.16%，跑赢建材板块及大盘）。

2）基本面来看，昨日统计局公布25Q1水泥产量3.31亿吨，同比-1.4%，较1-2月降幅显著减少4.3pct，3月单月水泥产量同比+2.5%，需求好于预期。3月M1同比1.6%（前值0.1%），转为上行，打破过去2个月连续下行的扰动，重回924开启的上行趋势之中，我们认为水泥、玻璃玻纤等内需驱动大宗品行情有望再次修复。

当前随着出口端及制造业承压，内需稳增长的必要性进一步凸显，关注：1）基建投资受益品种，如水泥（节后长三角、珠三角地区价格已推涨三轮，24Q4水泥业绩拐点已现，25Q1同比有望保持高增）；

2）消费刺激有望拉动家装等需求释放，首推涂料品种（头部企业价格竞争缓和，年初开始提价），此外，关注西部板块（新疆、西藏等）机会。来源：天风证券