皖通科技股价坐“过山车”，背后世纪金源“黄氏兄弟”胜出1年半

亏损近4年，新“战”后成效如何？

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

2年前，皖通科技（002331.SZ）大股东、二股东为争夺实控权，上演了一出又一出龙争虎斗的剧情。

因被市场贴上了智能驾驶、车路协同、数据要素、华为概念等四大热门概念，皖通科技运气爆棚，11月23日起连续收获四个涨停。不过公司紧急发出澄清公告，称自己并没有掌握无人驾驶和车路协同技术。

自2022年2月世纪金源“掌门人”入主后，皖通科技控制权有所稳定。不过，内斗“后遗症”还在持续，近年来公司利润下滑、业务受阻，经营情况并未发生根本性的变化。如今，脱手军工资产开始打造大交通产业生态系统，皖通科技能否在“新主”带领下扭转颓废的业绩？

4个涨停后迎2个跌停，皖通科技演绎“过山车”行情

随着新能源汽车的快速发展，相关产业链爆发，无人驾驶板块在A股市场也大放异彩。11月22日，无人驾驶概念板块表现亮眼，被打上“无人驾驶概念股”标签的皖通科技也沾了光。

11月28日晚间，皖通科技发布股价异常波动公告，表示在现有业务范围内，无人驾驶和车路协同仅为技术概念，公司目前不存在由上述技术概念产生的直接业务收入。

公告次日的11月29日，皖通科技早盘涨停开盘，午后放量跳水，上演“天地板”行情，收盘跌停，当日成交额超过17亿元，换手率达37%。11月30日，再次跌停。当日，公司又在互动易官网重申，公司不存在车路协同方面产生的业务收入。截至12月1日，皖通科技跌幅3.03%，报收9.61元/股，市值39亿元。

皖通科技证券部人士表示，公司不掌握无人驾驶和车路协同技术，只有一小部分专利涉及到这块内容，但不是核心技术。

巧合的是，收获4个涨停之前的11月22日，第二大股东——南方银谷科技有限公司（简称“南方银谷”）减持计划期满。公告显示，11月3日至11月22日，南方银谷减持549万股。目前，南方银谷持有皖通科技2281.59万股，持股比例从7.85%下降至5.56%。

根据2023年半年报，皖通科技是中国领先的大交通产业全场景智慧化解决方案及互联网综合服务提供商。现任两大股东南方银谷、西藏景源企业管理有限公司（简称“西藏景源”）进入之前，皖通科技一直从事高速公路信息化建设领域的系统集成、应用软件开发及运行维护业务。

2017年有了“军工新欢”赛英科技后，股权大战、掌舵人轮换等一系列变故也随之发生。

股权之争落幕，世纪金源“黄氏兄弟”接掌

风起于青萍之末！皖通科技的宫斗剧开端于2017年。

彼时皖通科技原实控人王中胜、杨世宁、杨新子等人看好军工电子赛道，看上了赛英科技，认为与主营交通信息化建设、维护等业务的皖通科技有很好的协同作用。这家公司是从事军工电子信息与交通信息化业务的，擅长嵌入软件式微波混合集成电路、整机及系统的开发设计、生产、销售与服务。最具价值的是，赛英科技各项军工资质齐全。

当时，赛英科技实控人易增辉也想通过资本运作实现曲线上市，双方一拍即合。

经国防科工局批准，赛英科技创始管理团队与皖通科技达成资产收购和重组协议，赛英科技成为皖通科技的全资子公司。皖通科技由此切入了军工电子领域。

但是，王中胜、杨世宁和杨新子三人准备收购赛英科技的时期，皖通科技手中资金并不宽裕。

于是，2018年12月，其采用了定向增发股份购买赛英科技的重组方案，赛英科技实控人易增辉因此获得皖通科技1434.39万股股份，并成为上市公司董事，后续在董事会里打得不可开交的西藏景源和南方银谷也在同期进场。

其中，南方银谷成立于2004年，是一家从事地铁WiFi解决方案和移动广告的科技公司，被“地铁族”熟知的“花生地铁WiFi”APP是其重要产品，实控人周发展是南方银谷创始人之一，出生于1980年，曾供职于深圳特区报业集团、《深圳晚报》、《深圳地铁报》。西藏景源的股权结构较为简单，仅有2名股东——黄涛、黄世荧，持股比例分别为60%、40%，两人为兄弟关系，但身份却不一般，均是世纪金源创始人黄如论之子。

来源：罐头图库

当时，南方银谷获得皖通科技2401.32万股股份，持股5.83%，上为了皖通科技第一大股东。西藏景源也是参与皖通科技定增，获得了1390.52万股，持股3.37%。

2020年3月-6月，南方银谷提名的董事甄峰、廖凯突然倒戈相向，时任实控人周发展相继被罢免董事长及董事职务，当年8月失去对上市公司的实控权，自此皖通科技进入漫长的无实控人状态。

2021年2月-2021年7月，西藏景源“卷土重来”，重夺董事会控制权。

2022年2月，皖通科技结束了长达16个月的“无主”境况，西藏景源成为上市公司新的控股股东，黄涛也成为上市公司的实际控制人。

南方银谷近年来在二级市场进行了多轮减持，淡出意愿明显，而西藏景源相反却进行了增持，到2018年底持股比例升为4.85%。

但事实上，这场旷日持久的斗争中，很难说谁是真正的胜利者。甚至期间双方都有退出的想法。

《21世纪经济报道》曾报道称，不管是南方银谷，还是西藏景源都已萌生退意，“双方都不想再继续纠缠下去，打到现在，双方都没有捞到好处。西藏景源那边要转让股权，南方银谷也要减持股权。”

与顺利退场的南方银谷方不同，西藏景源的“撤退”过程还是遭遇了变数，2021年7月，因股权拟转让方安徽中战陷入 “假央企”风波，双方在携手仅8天就解除了协议，西藏景源的退出计划宣告流产。而后，黄氏兄弟一方正式留在了董事会。

目前西藏景源持股19.97%成为了皖通科技第一大股东，高于南方银谷持有的5.56%股份。

连亏近四年，放弃“新欢”后能否向好？

实控权之争虽已落定，但皖通科技却损伤了元气。自内斗开始的2020年，公司业绩急转直下。目前，皖通科技经营压力仍然较大，2020年-2023年前三季度，其实现营业收入分别为15.76亿元、10.07亿元、9.83亿元及4.73亿元，逐年下降。同时净利润也持续亏损，分别为-1.87亿元、-8332.29万元、-9817.97万元及-7562.85万元，近四年来年累计亏损达4.44亿元。若2023年度再次报亏，皖通科技将连续4年业绩亏损。

净利润亏损之下，公司经营现金流也大额告负，今年前三季度，皖通科技经营现金流已净流出高达2.72亿元。此前2021年、2022年，其经营现金流分别为-7896.86万元、151.45万元，两年多时间，经营现金流累计净流出3.5亿元。

财经评论员郭施亮曾分析，上市公司内斗，不利于上市公司的健康经营，这会引发公众对上市公司日常决策、工作秩序以及发展前景的严重质疑。

IPG中国区首席经济学家柏文喜也表示，公司治理层面的派系斗争，对于维护公司治理稳定、战略实施都十分不利，同时也会波及企业运营层面乃至的稳定。

事实上，黄氏兄弟成功掌权后，西藏景源方新管理团队，为增加公司业务量，皖通科技也做出了多项调整。包括设立北京新总部，拓展项目、整合信息，与合肥总部形成联动效应。此外，集团还将弱化了原有三大事业部格局，成立三大业务中心（客户中心、交付中心和软件中心），进一步盘活资源、整合人力，打破原事业部研发团队成本限制。

今年上半年，公司陆续中标省内外多个高速公路收费站建设及机电工程施工项目。目前，公司智慧高速网络布局覆盖全国20多个省份。

2022年2月28日，皖通科技宣布实控人变更为黄涛，其拥有境外永久居留权。根据相关规定，这种情况对赛英科技的军工资质存续将产生影响。赛英科技在被收购之初原本承担着为母公司谋求业绩新增长的重任，但皖通科技随后爆发的股权大战、掌舵人轮换等一系列变故，不仅没有使其维持原有规模，反而令这家军工电子类企业的前途也蒙上阴影。

今年4月份，皖通科技正式转让赛英科技100%股权，剥离军工电子信息化业务。

出售军工资产的同时，皖通科技还迅速切入了智慧环保业务领域。

今年2月，皖通科技抛出一份并购计划，拟以1.88亿元现金收购华通力盛（北京）智能检测集团有限公司（下称“华通力盛”）70%股权，推动主营业务战略转型。并于3月15日，支付了首笔股权转让款3766万元。皖通科技曾在互动平台表示，收购华通力盛有利于提升公司的盈利能力，未来可与华通力盛产生协同效应，增强公司盈利能力。

你关注上市公司的股权大战吗？对于黄氏兄弟接掌下的皖通科技，你看好吗？留言聊聊吧！

赣锋锂业9个锂矿特许权真没了？“世界锂王”表示不服！

赣锋锂业称要寻求额外的应对措施

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

周旋了一年多，赣锋锂业(002460.SZ)在墨西哥锂矿的特许权还是没能保住。

11月30日晚，赣锋锂业发布公告称，近日，公司收到赣锋国际贸易(上海)有限公司的通知（下称“赣锋国际”），关于赣锋国际及墨西哥子公司先前提起的行政复议，经济部仍维持原墨西哥矿业总局发出的取消矿产特许权的决定。

早在今年8月，赣锋锂业就曾在半年报中披露，“墨西哥矿业总局(DGM)向墨西哥子公司发出了正式取消赣锋锂业墨西哥子公司持有的9个锂矿特许权的决定通知。”

对于现在的局面，赣锋锂业称，将通过其子公司根据墨西哥法或国际法寻求额外的应对措施，包括但不限于国际仲裁或行政诉讼。公司将采取一切措施保护公司的合法权益。

二级市场方面，12月1日收盘，赣锋锂业报收38.78元/股，跌0.56%，总市值782.26亿元。值得注意的是，墨西哥锂矿的特许权争议发生后，赣锋锂业的股价就在连续走低，尤其是今年以来，公司股价已经较年初下跌44.42%，总市值缩水625亿元。

来源：罐头图库

882万吨碳酸锂，赣锋锂业特许权被收走了？

据创始人李良彬自述，赣锋锂业是全球锂行业锂矿资源储备最多的企业之一，目前在全球五大洲拥有锂矿总权益资源量达4534万吨LCE（碳酸锂）当量。

墨西哥Sonora锂黏土项目则是赣锋锂业目前16个项目中唯一的“锂黏土”资源类型。该项目资源量高达882万吨LCE，在赣锋锂业现有项目中暂列第4，占谈锋锂业总权益资源量的近2成。

来源：赣锋锂业2023年中报

Sonora锂黏土项目2015年被墨西哥发现，坐拥如此之高的资源量，其很快就吸引到了“世界锂王”李良彬的目光。

2019年6月，赣锋锂业通过了《关于认购Bacanora公司及其旗下锂黏土项目公司Sonora 部分股权涉及矿业权投资的议案》，开启了对Sonora锂黏土项目的收购。

2019-2021年间，赣锋锂业通过不断增持，对Sonora锂黏土项目的股权提升至100%，先后共斥资2.58亿英镑（约合人民币21.4亿元），实现全资持有该锂黏土项目。

来源：wind

将如此巨大的LCE资源收入囊中，本应是赣锋锂业和李良彬夯实自己“世界锂王”地位的筹码。但项目还没在兜里捂热，墨西哥方就“反悔”了。

2022年4月及2023年5月，墨西哥政府批准了矿业法修正案(简称“矿业法改革”)，禁止锂矿特许权，将锂矿列为战略领域，并将从事锂矿开采经营的专有权授予一家国有实体。

而赣锋锂业能够开发该项目就是曾经基于一系列根据墨西哥法律授予的“特许权”，并由本赣锋锂业在墨西哥注册的三家控股子公司实体持有(合称“墨西哥子公司”)。

为此，赣锋锂业做了许久的反抗和挣扎，双方周旋一年多，今年8月，墨西哥矿业总局向墨西哥子公司发出了正式取消上述9个锂矿特许权的决定通知。

黄河科技学院客座教授张翔指出，因为墨西哥子公司已经投资了项目，持有股份，赣锋锂业还是有开采权，只不过是每年开采多少、每个季度的开采时间等，可能要受到墨西哥政府的管制，而不能像以前那样，按照自己企业的需求来做自由的开采。没有特许权就会有这么一个限制。

“墨西哥矿业政策禁止了锂矿特许权，并正式取消赣锋锂业9个锂矿特许权的具体情况如何，以及政府禁令是否违法和生效还有待确认”，IPG中国首席经济学家柏文喜表示，“但是确实给赣锋锂业未来经营和布局带来了重大不确定性因素，不但影响了赣锋锂业供应链和原材料的稳定供应与成本优势，甚至还会带来其相关锂矿特许权资产价值的直接灭失，对于赣锋锂业行业地位的影响也是不言而喻的。”

张翔认为，赣锋锂业曾经是可以完全自己掌控墨西哥的锂黏土项目，新的政策要取消赣锋锂业的特许权，会对赣锋锂业上游资源的掌控能力产生影响。赣锋锂业以后若要维持产能，需要一定量的上游原材料供给，若墨西哥矿资源政策生效，赣锋锂业可能要到其他地方去寻找新的矿资源，来保证它的供应链的安全。

来源：罐头图库

不过香颂资本董事沈萌认为，作为未来新能源产业的关键资源，锂矿对各国发展的重要性越来越凸显，因此进行矿业政策的调整对于企业投资来说也是必须要考虑在内的风险因素，一方面企业要在法律框架内寻求对自己权益的保护，另一方面要积极对此作出风险管理与处置的应对。对企业短期的经营会造成一定负面影响，但是中长期看，企业也会找到化解风险的方式。

“DGM作出的取消锂矿特许权的决定并非为最终决定，取决于本公司进一步的行动以及上述事项的结果，是否取消将被撤销或维持不变，以及受影响的特许权范围仍有不确定性”，赣锋锂业在半年报中表示，“上述事项是否会使本公司产生资产减值损失，以及是否会对本公司的业绩造成一定的负面影响，仍存在较大不确定性。”

上半年净利降19.35%，“世界锂王”地位还稳吗？

除了与墨西哥项目的拉扯，赣锋锂业2023年上半年增收不增利，实现约181.45亿元的营收，同比增长增加25.63%；归属于上市公司股东的净利润约58.5亿元，同比减少19.35%。

行业人士表示，利润下滑是锂价下行带来的锂产品毛利率大幅下滑。

上半年，从产品来看，赣锋锂业“锂系列产品”营收137.16亿元，占营业收入比重75.59%，毛利率24.12%，比上年同期下降44.25%，其中营业成本比上年同期增加171.11%。

对于营业成本增加的原因，公司解释称，“主要系期初原材料结存成本较高，导致本期产品成本相对偏高。”

不过，赣锋锂业锂电池系列产品上半年营收40.85亿元，占营业收入比重22.51%，毛利率19.41%，比上年同期增加4.14%。赣锋锂业在最新披露的投资者关系活动记录表中表示，公司目前电池板块订单火爆，签约的订单能够维持公司产能的规模，且公司电池板块产能同比去年有所提升，所以预计今年下半年同比将有所增长。

另外，赣锋锂业还有其他产品及其他业务营收3.44亿元，占营业收入比重1.9%，毛利率0.12%，毛利率比上年同期减少36.8%。

赣锋锂业认为，“取得优质且稳定的锂资源对公司业务的长期稳定发展至关重要。”

其表示公司秉承资源全球化布局的宗旨，将通过进一步勘探不断扩大现有的锂资源组合，积极提高公司的资源自给率水平。

“在卤水资源方面，公司将积极推进Mariana锂盐湖项目的开发建设和阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目产能爬坡进展；在锂辉石资源方面，公司将确保澳大利亚Mt Marion、澳大利亚Pilgangoora、以及非洲马里Goulamina等锂辉石项目的生产运营、产能建设顺利。在锂云母资源方面，蒙金矿业旗下内蒙古加不斯铌钽矿项目将成为公司开发锂云母类型资源的重要一环。”赣锋锂业称。

然而，赣锋锂业882万吨LCE的锂黏土项目全部都在墨西哥，被取消9个锂矿特许权后，赣锋锂业锂黏土的布局将何去何从？恐怕还要暂时打个问号。

两年豪掷125亿买买买

墨西哥的锂矿“特许权”悬而未决，并没有影响到赣锋锂业买买买的脚步。

就在墨西哥锂矿特许权被取消的同一月，8月8日，赣锋锂业宣布以14.24亿元的价格，将从实际控制人、董事长李良彬手中收购蒙金矿业70%股权。

但从资产总额来看，2021年6月底，蒙金矿业净资产1684.42万元，营收9.33万元，净利润-1256.41万元。2023年6月底，蒙金矿业净资产减少至-780.49万元，营收增至38万元，净利润进一步降至-1761.48万元。为此，这一行为还引来了深交所的关注函问询。

其实，收购蒙金矿业是赣锋锂业加码布局上游锂资源的一个缩影。

早在2021年初，在公司20周年庆典上，李良彬就曾展望未来称，要在全球寻找更具竞争力的锂资源投资项目，做好充足开发准备，为赣锋成为全球锂行业龙头奠定基础。

距离上次扫货，也只有3个月的时间。

以最近两年为限，2021年5月，赣锋锂业表示，将通过全资子公司上海赣锋对英国Bacanora公司进行收购，交易金额不超过1.9亿英镑（约16.64亿元），其主要资产为位于墨西哥的锂黏土Sonora项目。

仅一个月后，2021年6月，赣锋锂业旗下赣锋国际也将出手，以1.3亿美元（约9.02亿元）拿下荷兰SPV公司50%股权。

2021年7月，赣锋锂业又提到，将以不超过3.53亿加元（约18.3亿元）收购加拿大Millennial公司股权。不过两个月后，该交易因竞争对手的“更优报价” 被终止。

但很明显，一次的并购失败并未影响李良彬的“扫货计划”。

2021年7月和10月，赣锋锂业又接连公开了收购汇创新能源100%股权和加拿大Litio公司8.58%股份的消息，作价分别为5240万元和1317.82万美元（约0.91亿元）。

整体来看，2021年的李良彬主要将目标聚焦在国际市场，但2022年之后，他选择回归国内，并在锂矿资源丰富的江西、青海当地进行广撒网。

如2022年5月-2023年5月，赣锋锂业共对外披露了4起交易，总代价约83.88亿元，收购对象分别为上海中城德基（间接持有江西松树岗钽铌矿项目100%权益）、英属维尔京群岛Lithea公司（拥有阿根廷Pozuelos和Pastos Grandes锂盐湖资产等）、新余赣锋矿业和青海锦泰钾肥公司，其中3宗为国内项目。

截至当前，赣锋锂业在两年时间共收购（拟收购）9个项目，8宗和锂黏土、锂盐湖等资源布局相关，涉及总交易款约为125亿元。

年中财报显示，赣锋锂业已完成对新余赣锋矿业的股权收购，目前公司持有新余赣锋矿业及上饶松树岗钽铌矿项目90%股权；完成收购蒙金矿业70%股权，公司目前持有加不斯铌钽矿70%股权，蒙金矿业项目建设工作即将完成；阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目已产出首批碳酸锂产品，预计随着后续的产能爬坡及产线优化将逐步产出电池级产品，首单货物已于近期从项目发出，项目一期4万吨碳酸锂产线计划2024年达到设计产能；澳大利亚Mount Marion锂辉石项目扩建至90万吨/年锂精矿产能已逐步完成，目前产能爬坡正在进行中。

现年56岁的李良彬是赣锋锂业的创始人，起初从江西锂厂科研所的技术员做起，9年做到分厂厂长，后又下海创业，成就千亿锂矿帝国。

早在2021年底，赣锋锂业的权益储量已在全球排名第一，被称为“世界锂王”。

如今墨西哥锂矿特许权危机之下，“世界锂王”地位还稳吗？评论区聊聊吧。

净资产1亿的子公司被卖16亿，“香港富豪”密集“拆家”图啥？

果链光环褪去后，大族激光迷上“分拆”。

作者 | 张凯旌

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

临近年底，业绩不振，卖个子公司回一下血？

11月27日，大族激光（002008.SZ）公告了拟对外出售控股子公司大族思特控股权的消息，出售价格不低于16亿元，预计将实现收益约9亿元，超过2022年公司经审计净利润的50%。

目前交易对方尚未确定，但大族激光标价较高。大族思特截至今年三季度末净资产为1.16亿元，仅以此简单计算，溢价近13倍；此外，大族思特2022年归母净利润约为3150万元，若用市盈率估值法，以售价为标准，则估值超50倍。

由于大族激光今年前三季度净利润同比下降34.84%，有投资者在发帖认为，公司高溢价转让子公司的真实目的是挽救业绩颓势。

“卖子”确实能一次性收获不菲的利益，不过大族激光证券部表示，虽然是年底宣布，但交易现在还是初步阶段，先要经12月中旬的股东会审议，后续还要与意向方谈。交易时限大概设在了半年的时间宽度，今年内交割的可能性不大。

11月28日-30日，大族激光股价基本维持稳定，仅仅微跌1.57%，目前为21.88元/股，总市值230亿元。

也有投资者认为，公司是在用另一种形式延续分拆子公司的计划。这背后是2022年，大族激光曾上演罕见的“一年三拆”，给市场留下了深刻的印象。

分拆上市监管收紧，另辟蹊径？

2022年2月，大族激光分拆的第一家子公司大族数控（301200.SZ）成功登陆创业板；9月，大族封测也递交了《招股书》，拟在创业板上市；11月，大族激光又披露了一份分拆大族富创得至创业板上市的预案。

这三家公司中，大族数控原本是对大族激光业务贡献最大的。2021年，大族激光实现营收163.32亿元，净利润20.8亿元；而大族数控营收为40.8亿元，净利润为6.98亿元，分别约占母公司的25%、33%。

而大族封测和大族富创得，2021年营收分别为3.42亿元、2.69亿元，净利润合起来不足1亿元，在母公司中占比较小。

值得注意的是，如果单纯从业绩数值来看，此次要被卖的大族思特与后两家子公司较为接近。

2022年，大族思特实现营收1.39亿元，净利润3150.44万元。而在净资产方面，大族封测和大族富创得2021年净资产分别占大族激光的0.91%、1.26%；大族思特2022年的占比为0.71%。

此外，大族思特经营方面还对母公司有一定程度的依赖。2022年以及今年前9个月，公司对关联方销售金额占总收入的比例都超过了30%，而在所有关联方中，大族激光一家公司提供的销售额就能占到近七成。此前大族数控和大族封测，也都被质疑过关联交易的问题。

适逢近期监管明确表态，将阶段性收紧IPO节奏，有投资者认为，这可能是大族激光的迂回战术。毕竟今年下半年已有6家A股公司终止分拆，公司没必要顶风去冒险，反而是交给新买家后，大族思特还有更多可能性。“这个价格应该不是简单买卖的关系，可能还涉及到后续合作。”

来源：股吧、

不过，大族激光证券部表示，这次“卖子”和去年的分拆不太一样。毕竟分拆上市的公司，控制权还是在大族激光手里，财务上也是并表的，从这点上来说和没上市的时候区别不大。而这次则是出售控制权。

香颂资本董事沈萌认为，对于上市公司来说，分拆或出售部分资产都是为了让整体价值最大化，减少因为估值差异造成的潜在价值损失。所以在A股IPO收紧后，通过出售的方式剥离相关资产同样是为了价值最大化，但是出售并不会比直接分拆获得更多的IPO机会。

“拆家”的回报

“卖子”和“分拆”，确实都能在短时间内给大族激光快速创造收益，且方式有相似之处。

卖大族思特可以直接变现一笔不菲的资金，分拆IPO一样可以。

一方面，IPO可以募资。大族数控已经募到了32.16亿元，大族封测拟募资2.61亿元；另一方面，上市后还可以变现。今年大族数控曾发布一份颇具争议的分红预案，以现金方式向全体股东每10股派发20元（含税）现金股利，总计分红8.4亿元，而持股84.73%的大族激光自己就能拿到7.12亿元。

这些钱到哪去了？部分流入了公司和外部机构的口袋。大族封测递表前，引入了高瓴裕润、中证投资、高新投创投等机构。背后出资方包括广发基金旗下瑞元资本、博时资本、宁德时代（300750.SZ）、深圳市高新投集团、中信证券等知名企业。

同时还造富了一批员工。大族数控、大族封测和大族富创得，在分拆上市前都推出了员工持股计划。

以大族封测为例，递表前，大族激光曾以780万元的价格，向时任大族激光副总经理的罗波和大族封测核心人员持股平台运盛咨询分别转让了大族封测10%股权，后又以405万元的价格向大族封测员工持股平台鑫佰祥转让了大族封测4%股权。

大族封测今年9月刚回复了第三轮问询，从募资的股本和对应金额来看估值在26亿元。据此计算，罗波、运盛咨询手中的股权增值了33倍，鑫佰祥持股则增值了25倍。

与三家公司类似的是，大族思特股权也有不少掌握在骨干员工手里。最早时大族激光一度持股93.5%，而现在该比例已降至76%，股东中多了丁兵以及单特孑立、单特聚能、单特聚贤三家合伙企业。

其中单特聚贤是今年3月刚刚入股，15个合伙人中有14个自然人，包括大族思特研发中心总监秦红燕、营销中心总监梁明波、技术支持部经理彭飞飞、研发中心经理刘栋才、研发中心主管林键浩、张伟等在内，大部分人都曾出现在大族激光的股权激励名单上。

来源：爱企查、大族激光公告

目前并不清楚大族思特最后卖出的形式，如果交易顺利，这部分骨干成员手中的股权无论升值还是变现，都算是与公司共享了收益。

会导致大族激光“空心化”吗？

当然，“拆家”也带来了一些问题。不少股民都因此产生了抵触情绪，以至于在投资者社区股吧上出现了“快拆成空壳公司了”、“不好好经营公司，天天想着分拆，出售，到处圈钱”、“后台会不会把大族激光卖了”等声音。

来源：股吧

大族思特如果成功出售，会直接被大族激光清出报表；而分拆上市的公司，即使财务上依旧是并表，但将股权分出去后，也不可避免会导致控股股东收益权下降。

沈萌表示，分拆子公司，特别是估值体系有明显差距的业务资产，可以释放被低估的价值，但也会一定程度上削弱母体业绩结构的健康程度。分拆多适用于综合产业集团型或者有明显多元化业务的上市公司，而同一母体多次分拆的案例在A股尚不多见。

尽管大族激光证券部表示，公司整体营收上百亿，大族思特收入规模则在1亿，影响不会很大。但接二连三的拆分，可能会动摇投资者的预期。

这也是为何监管会规定，分拆上市的子公司净资产占归属于上市公司股东净资产的比例不能超过30%。目的之一就是防止上市公司“空心化”，而大族数控一家在2022年的净资产占比，其实已经超过了30%。

如果业绩向好，投资者可能与大族激光相安无事。但目前公司业绩增长本就遇到一定困难，一切对利润有影响的动作都可能被放大。2022年，大族激光净利润同比下滑38.38%；今年前三季度，公司净利润继续下滑34.84%。公司的解释是，与下游客户需求不足、订单减少有关。

反映在二级市场上，大族激光股价上一次高点恰好是在大族数控上市前夕。自2022年年初至今，大族激光股价已腰斩，跌幅近60%。

来源：Wind数据

“香港富豪”遍地撒网，没能多点开花？

大族激光如今的举动，也反映出创始人高云峰的运营思路。

高云峰出生在吉林，现为中国香港永久居民，2023年以100亿财富排在胡润百富榜第585名。大多数人对其的认知，可能还停留在那个怒怼央视记者的A股“最牛”董事长上，当年高云峰“你是什么角色？你有什么资格来质问我？你管我那么多啊？”的反问三连，给外界留下了深刻的印象。

事实上，高云峰的个性不只体现在公开场合，其对大族激光上市前后的资本运作，也自成一套打法，并且引发了不小的争议。

这套打法最突出的特点就是“遍地撒网”。2002年-2008年，大族激光先后通过设立公司和收购，布局机械钻孔机、医疗设备、LED封装设备、传统轻印机、PCB（印制电路板）检测设备等领域，而这只是公司全面开拓多元化战略的开始。即使是跻身“果链”一员，也没能停下公司多元化的脚步。

房地产最火热的时候，大族激光也来“掺和”了一脚；2020年时，大族激光还参与生产了口罩机；近几年最热的光伏、新能源汽车领域，大族激光也没有落下。

目前，大族激光设备在下游的应用领域覆盖消费电子、工程机械、农业机械、新能源汽车动力电池、显示面板、半导体、光伏、PCB等各条线。2022年，大族激光仅新投资设立的子公司就有17家，目前间接投资的企业达187家。

来源：西部证券研报

但多元化战略并没能帮助大族激光的业绩“多点开花”。反而是近两年，公司营收、净利润不断下滑，股价持续下跌，背后的股东也正纷纷撤离。

Wind数据显示，截至2021年底，大族激光机构持股比例合计能达到56.71%，但截至今年三季末已降至25.95%。其中，基金的持股比例从12.71%降至0.93%，陆股通则从18.26%降至3.75%。

来源：Wind数据

彼时的多元化，或许正为此时“拆家”酝酿了机会。但这样的打法，是否能长期贯彻，且让公司越活越好呢？

你如何看待大族激光多次“拆家”的动作？评论区聊聊吧！

老板向员工民间借贷、发奖金抵利息，和特能源IPO公私分明吗？

2次分红分掉3年净利润

作者 | 刘俊群

编辑丨李白玉

来源 | 野马财经

近期，国内资本市场发生多起IPO焦点事件，引发市场的关注。前有浙江国祥因“同一资产二次上市”引争议，后有福华化学“大手笔分红后，募资补流还债”。如今，出现了一家与福华化学类似操作的和特能源，三年分红超净利润，转手将分红所得金额用来偿还实控人民间借款，再来IPO募资补流。

当初，福华化学三年累计净利润达43.99亿元，IPO前分红33亿元，分红占净利润的比例为75%。而和特能源IPO前两次分红2.95亿元，三年净利润2.49亿元，分红占净利润的比例高达118.47%。

和特能源还未上市，就先在投资者交流平台股吧上引发热议，有网友对于分红超过净利润一事颇有微词，发表“你上市，我销户”“这种公司能上市吗？”等质疑性评论。那和特能源到底“冤不冤”？

来源：股吧

包揽市区两大工业园区
两次分红超三年净利润

和特能源全称为和特能源（福建）股份有限公司，成立于2012年7月。公司主要从事工业园区热电联产业务。简单说，热电联产，指的是利用燃料(如天然气、煤气等)在发电过程中产生废热，通过热能回收装置将废热转化为热能、电能，是一种高效的能源利用方式。

来源：《招股书》

2023年9月，和特能源向上交所主板递交了《招股书》。截至11月27日，和特能源在沪市主板的IPO审核状态显示为“已问询”，从《招股书》来看，和特能源在福建省福清市的地位可不一般。

公开资料显示，在福清市，共设有四大工业园区，分别为融侨开发区、江阴港城经济区（下称“江阴港城”）、福州新区福清功能区（下称“元洪投资区”）、闽台（福州）蓝色经济产业园。2019年，这四大园区工业的总产值突破了1500亿元。

而和特能源包揽了江阴港城、元洪投资区两大工业园区的热电联产业务。值得一提的是，元洪投资区属于国家级工业园区，和特能源是该园区唯一的热电联企业。

在两大园区的拉动下，和特能源过去三年的营收呈增长态势。2020年-2022年及2023年一季度，公司营业收入分别为3.14亿元、3.83亿元、4.55亿元和1.07亿元。其中，公司9成收入均来自于热电联产、蒸汽管网运输业务。

除此之外，和特能源的主要客户也不简单，系国家能源集团福建能源有限责任公司的控股子公司——国能（福州）热电有限公司（下称“国能热电”）。双方签订最新的《蒸汽输送合同》，到期时间为2028年9月末。

2020年-2022年，和特能源对主要客户国能热电的销售毛利金额逐年上升，分别为5501.56万元、5727.05万元、7460.43万元，占比分别为38.56%、49.8%和65.26%。

不过，《招股书》显示，2020年至2023年一季度，和特能源的资产负债率均超过35%，分别为41.65%、32.44%、40.16%和36.03%。

同期，在负债结构中，和特能源流动负债中的短期借款、应付票据及一年内到期的非流动负债合计分别为7012.81万元、6788.57万元、1.15亿元和1.05亿元，占各期末现金及现金等价物余额比例分别为83.33%、201.74%、212.84%和115.55%。

来源：《招股书》

面对即将到期的借款，和特能源并未将利润用来还债，而是进行了突击分红。《招股书》显示，2022年7月、2023年5月，和特能源分别计划分红1.93亿元、1.02亿元。同期，公司归母净利润仅为7164万、7245万，分红分别占当年归母净利润的比例为261.7%、129.6%。

这两次分红，公司实际控制人严勇、林建芳夫妻合计落袋2.83亿元。此外，林俊云为实控人的一致行动人，林俊云与林建芳系母女关系。三人合计直接持有公司约1亿万股股份，占公司总股本的88.47%。

可是，钱分出去了，和特能源的债怎么办？

和特能源认为，公司具备较强的长期偿债能力。整体负债规模较为稳定，不存在借款逾期情况。且资产负债率较为平稳，息税折旧摊销前利润及利息保障倍数维持在较高水平，可覆盖利息支出。

《招股书》显示，截至2022年末，和特能源的净资产为3.42亿元。此次IPO，公司计划募集资金6亿元，其中4.9亿元用于扩产，1.1亿元用于补充现金流及偿还银行贷款，占募资总金额18.33%。

对于企业上市突击分红，市场有不一样的看法。著名财经评论员皮海洲认为，IPO突击分红的做法并不可取，究其原因为三方面。一方面，IPO公司突击分红，容易给市场造成公司“不差钱”的感觉，让人怀疑公司IPO的目的。其次，让市场看到了“大股东的吃相难看”。投资者容易对大股东、公司失去信心。最后，一定程度上危及到了公众投资者的利益。

来源：东方财富网 皮海洲观点 截图

但和特能源解释道，分红是基于回报股东和分享价值的考虑。公司严格按照相关法律法规的要求，制订了利润分配政策，2022年年度利润分配方案符合公司《章程》以及公司利润分配政策的规定。

香颂资本董事沈萌也表示，企业上市前分红并没有违法、违规，特别是上市预期融资会补充企业运营的资本，所以将留存的未分配利润进行分配并不会产生更多风险，虽然很容易引发新投资者的反弹，但这种分红也是对原投资者的一种回馈，毕竟原投资者陪伴和支持企业所承担的风险远比新投资者更大。

实控人收到分红后

偿还1.09亿元债务

和特能源之所以突击分红，也是为了填补实控人严勇的巨额债务。

故事还要从1998年讲起，当时年仅23岁的严勇进入医药行业，在福清市医药公司任销售经理。

两年后，他从医药行业跨界到体育行业，在福清市力普体育活动中心担任总经理。不到三年，严勇再次转行，进入拍卖行业，这一干就是6年。

10多年来，兜兜转转换了三次工作内容的严勇，一直都没有找到能够扎根的行业。直到2009年，严勇迎来了人生的重要拐点，他接手了一家从事供热管网输送服务的公司——和特供热，这家公司，也开启了他在热电联产行业的从商经历。

2012年，和特能源成立。次年，严勇任公司执行董事兼总经理。同年，妻子林建芳也在和特能源工作并担任监事一职。而此前，林建芳还曾在福清市做过中学教师、副校长等工作。

尽管严勇已经找准了行业的方向，但资金问题仍是新公司、及严勇面前的一块巨大的“绊脚石”。

于是，严勇陆续以自身可从公司项目中获得的收益为基础，向其亲友及部分员工借款，并支付借款利息。

《招股书》显示，2020年、2021年及2022年年初，严勇对外借款本金分别为5511.55万元、7377.12万元及7409.62万元，借款人人数均为55人（包含相当一部分公司员工）。

对此，和特能源在《招股书》中解释道，公司在业务发展阶段对资金的需求量较大，但自身融资渠道较少，向银行等金融机构获取灵活的信贷资金较为困难。在公司需要临时资金周转时，严勇会将其自有或自筹资金临时拆借给公司，以缓解公司的资金压力。但谁知，这也为和特能源的IPO之路平添了障碍。

来源：《招股书》

在夫妻两人的共同努力下，2022年1月，和特能源挂牌新三板。

2022年7月，和特能源分红1.93亿元，按照彼时严勇、林建芳95%、5%的持股比例来看，二人分别获得分红金额1.83亿元、0.1亿元。

严勇在收到分红后，便向之前的55名借款人偿还了其个人借款本金7409.62万元及约定利息，共支付1.09亿元，还清了其所有筹集的民间借款本金及利息。

和特能源认为，对于报告期内资金占用情况，均已根据签订的借款协议计提相应利息，且已悉数归还本金及利息，不存在损害公司利益的情形。另外，公司实际控制人已承诺，杜绝一切非法占用公司资金、资产的行为，不要求公司为本人/本单位提供任何形式的违法违规担保。此外，在股改基准日后，公司不存在资金被控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿债务、代垫款项或其他方式占用的情形。

来源：易维视

但值得注意的是，据此前，和特能源在新三板挂牌的公告显示，和特能源实控人严勇在向员工取得借款时，公司提高了该部分员工的工资水平，提高的工资金额按借款金额年化24%利率计算并以奖金的形式发放。且这部分奖金是通过公司账户发放的。

也就是说，实控人严勇存在向员工借款并通过公司账户向员工支付利息的情况。这也成为除突击分红外，和特能源IPO被诟病的另一个焦点，那这老板的债，能不能由公司还呢？

IPG中国区首席经济学家柏文喜认为，这种情况可能会被视为公司人格混同的情况。公司人格混同是指公司与股东、实际控制人或其他关联方之间存在财务、人员、业务等方面的混同，导致公司独立人格被削弱或丧失。如果被认定为公司人格混同，则会影响公司的正常上市。

其提醒，和特能源需要认真对待该问题，加强内部控制和风险管理，确保公司的独立性和合规性得到保障。同时，投资者也需要谨慎评估公司的经营状况和风险因素，做出理性的投资决策。

原材料价格上涨后

上调园区供热价格惹纠纷

当初，严勇通过借款让企业度过了初创时的难关，但IPO这关，和特能源面临的还不单单是公司人格混同的质疑。

2020年-2022年，和特能源主营业务毛利率呈下滑态势，分别为33.73%、13.93%和5.83%。

《招股书》中显示，2020年至2022年，公司毛利率出现大幅下降的情况，与原材料煤炭价格大幅上升有关。具体看，2020年-2022年，和特能源采购煤炭均价分别为 592.3元/吨、898.25 元/吨、1183.62 元/吨。其中，2022年的煤炭均价将近是2020年的两倍。

而煤炭又是和特能源的主要原材料，近三年，公司的煤炭金额占主营业务成本中原材料金额的比例均在9成以上。

为减少煤炭价格上涨带来的影响，2022年第二季度，和特能源与下游用汽企业签署了补充协议，约定现货煤价与煤热联动中所锚定的煤炭价格指数差异较大时，酌情提升蒸汽价格。

来源：易维视

但这却招来园区内康宏公司的“不满”。

据福州中院发布的信息，福州市元洪投资区在2016年开始集中供热项目建设。和特能源子公司福州和特新能源有限公司（下称“福州和特”）经过招投标，成为元洪投资区内唯一一家热力生产供应企业。

当时，园区内的福建康宏股份有限公司（下称“康宏股份”）拆除了自备锅炉，并于2017年与和福州和特签订了为期五年的《供热合同》，约定福州和特向康弘股份提供5年期的蒸汽供热。

矛盾出现在2022年，福州和特上调园区供热价格后，康宏股份以滥用市场支配地位为由将福州和特诉至福州中院。

在福州中院发表的一篇《供热涨价惹纠纷？看法院如何进行一次“有温度”的调解！》的文章中，指出“康宏公司不认可和特公司上调价格的方案，但园区内只有和特公司一家供热公司，康宏公司亦担心蒸汽价格协商不下，企业将面临供汽中断的风险，若生产停摆，将给企业带来巨大的经济损失。”

最终，福州和特和康宏公司以临时价格解决争议，且福州和特承诺不会中断蒸汽的供应。

你如何看待和特能源上市前突击分红？评论区聊聊吧！

儒兴科技IPO前夕创始人去世，女儿临危受命、儿子任工程部经理

光伏行业的“娘子军团”冲向A股。

作者 | 刘钦文

编辑丨李白玉

来源 | 野马财经

“与人为善”“仁、义、礼、智、信”“克己复礼”，两千五百多年前，鲁国昌平乡陬邑的一户人家里，随着一声婴儿的啼哭，影响了中国许多朝代的社会伦理、国家治理、文化传承等内容的人出生，即孔子。其创立的儒家思想曾被许多统治者认可，成为不少朝代的治国思想。如今，孔子学院更是开遍全球。

儒家思想不仅治国，也能用来经商。广州就有一家企业以“儒道经商、兴业振邦”为由，给自己起名广州市儒兴科技股份有限公司（下称“儒兴科技”）。并且儒兴科技的一半以上都是女性，也被称为光伏行业的“娘子军”。

值得注意的是，儒兴科技自成立至今已分红超过23.75亿元，但此次IPO募资用途中，仍有4.18亿元用于补充流动资金。

来源：罐头图库

年入28亿，毛利率下降

光伏产业链共包括硅料、硅片、电池片和组件四个环节，如果说以四个环节作为横轴，四个环节各自的产业链，则是纵轴。

它们之间纵横交错、互相盘根错节，织成一张密网，汇成火热的光伏行业。儒兴科技则属于电池片产业链的上游环节。

儒兴科技主要从事光伏电子浆料的研发、生产和销售，产品主要包括背面银浆和铝浆。银浆主要用于汇集、导出载流子；铝浆主要用于形成晶硅太阳能电池铝背场，吸除晶体硅中杂质。

以PERC电池为例，晶硅太阳能电池使用的厚膜导体浆料分为正面银浆、背面银浆和铝浆，三种电极浆料的金属化工艺，共同实现晶硅太阳能电池的导电互联机能。

也因此儒兴科技收获了众多电池厂商龙头企业为客户，如隆基绿能、通威股份、爱旭股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源等。隆基绿能、通威股份、爱旭股份、天合光能常年为儒兴科技的前五大客户，《招股书》显示，2020年-2022年、2023年1-6月（下称“报告期”），儒兴科技的前五大客户销售占比分别为49.5%、56.09%、54.35%和53.82%。

2021年光伏产业链的四个环节中国的产量占全球比例分别达到78.8%、97.3%、88.4%和82.3%。随着新能源的大力发展，过去三年，整个光伏产业链都可以说是赚的盆满钵满。各个环节的龙头企业，营收、净利均以超过100%、甚至1000%的速度飙升。

来源：百度股市通

不过，和这些下游客户相比，儒兴科技的表现略逊一筹。

《招股书》显示，2020年-2022年，儒兴科技营收始终停留20亿元开头的数字，未突破30亿元，营收分别为21.96亿元、27.29亿元和28.32亿元，增速分别为24.28%和3.8%；净利润分别为2.25亿元、2.23亿元和3.56亿元，增速甚至开了倒车，2021年为-0.88%，不过2022年又迅速上涨了59.38%。

来源：wind

同时，儒兴科技的主营业务毛利率水平呈现下降趋势，报告期内，分别为22.76%、20.64%、20.45%和18.58%。

原因有两个：一是银浆产品定价基本由银点价格和加工费两部分构成，而过去三年银价波动上涨、银浆加工费下滑；二是受市场竞争影响，铝浆整体售价有所下滑。

不仅如此，雪上加霜的是，随着光伏行业经历了三年扩产后，阶段性产能过剩的局面开始浮现。

“锂电产业持续3年的扩产潮，不管是锂电池产业还是四大主材环节，都累积了不少产能，到2023年一季度，相关企业产能利用率已经跌至40％至60％区间。”2023高工锂电材料大会上，高工锂电董事长张小飞表示。

这样的情况在十年前就曾出现。2008年至2012年期间，光伏产业一度高歌猛进，全国有300多个城市上马光伏项目。光伏企业争相扩张，导致产能严重过剩。此后几年时间内，超过300家光伏企业倒闭。但在多年的萧瑟之后，光伏生意又吸引了各路资本入局，如今光伏行业又站在了十字路口。

“随着行业的进一步发展，光伏电池厂商有着持续降本增效的要求，上述情况可能会加剧行业的竞争，公司浆料产品面临单位毛利继续下降的风险。如未来出现下游市场需求萎缩、行业竞争持续加剧、公司议价能力下降等情况，公司浆料产品的单位毛利可能进一步下滑，从而对盈利能力产生不利影响，公司主营业务毛利率将面临下降风险。”儒兴科技表示。

铝浆业务被问询是否“产能过剩”

背面银浆市占率全球第一

光伏电池厂商之所以要降本增效，是因为相比前三年，动力电池企业2023年的盈利能力已经有所下滑。

“出现这种情况的原因主要是供求趋向平衡，产能饱和趋向过剩。动力电池市场新进入者增多，市场份额分散，产品同质化程度较高，价格竞争激烈，利润空间被压缩。”深度科技研究院院长张孝荣表示。

产能过剩风险已经逼近，光伏电池厂商降本增效的方法中，技术更迭是非常重要、直接的一项。

目前电池仍以PERC为主，但TOPCon、BC、HJT等新型电池层出不穷。他们拥有各自的优势，例如TOPCon投资成本低、可兼容PERC、最具性价比；HJT具有转化效率高、稳定性高、双面发电等优势；BC则具有更高的效率，更好的发电性能。

儒兴科技的大客户隆基绿能，在今年8月，总投资77.7亿元用于鄂尔多斯30GW电池项目投产，路线选的就是TOPCon。

值得注意的是，新型电池中TOPCon电池和HJT电池不使用铝浆。《招股书》显示，2023年1-6月，儒兴科技来自铝浆的收入为4.4亿元，营收占比24.39%。铝浆收入中，来自PERC铝浆的占比94.17%。

来源：《招股书》

这也被监管要求说明，铝浆业务是否存在产能过剩风险。

“2023年全球铝浆市场需求约为1.75万吨，尽管发行人市场占有率较高，但发行人铝浆产能较全球市场需求仍存在供给缺口，在其他竞争对手未进行产能扩张规划的情况下，铝浆业务不存在产能过剩风险。”儒兴科技表示。

不过，儒兴科技也提到，“综合考虑光伏系统应用端的适用性和光伏系统成本端的经济性，PERC电池作为成熟技术仍将保持主流产品地位，叠加PERC电池所具有突出的性价比优势，在一定时期内保持领先的市场份额。”

技术更迭压力下，儒兴科技把希望放在另一主打产品上——银浆。儒兴科技此次IPO计划募资15亿元，其中6.23亿元用于高性能晶体硅太阳能电池浆料产业化建设项目（第一期项目）。达产后，可实现年产晶体硅太阳能电池银浆2500吨。报告期内，儒兴科技银浆的产能利用率分别为90.93%、91.62%、92.18%和 91.95%。

来源：《招股书》

银浆可分为背面银浆和正面银浆。一般情况下，背面银浆的银含量在45%-75%之间，正面银浆的银含量在80%以上。这也导致，PERC电池中背面银浆占成本的1.4%，正面银浆占7.1%，正面银浆显然具有更大的市场。

正面银浆从进口到国产替代，走过了相当长的一段时间。2022年，聚和材料、帝科股份、苏州固锝三大企业的市占率分列全球第一、第三、第四，三大巨头已瓜分54.47%的市场份额。

儒兴科技主要集中在背面银浆市场，2022年其在背面银浆市场的市占率为全球第一。2023年1-6月，儒兴科技的银浆收入中，PERC背面银浆收入占比86.53%。

图源：《招股书》

并且，儒兴科技的银浆加工费受市场竞争影响存下降趋势，毛利一路从2020年的395.3元/KG下降至2022年的303.91元/KG，2023年1-6月，略回涨到327.57元/KG。

女儿带领“娘子军团”接班

儿子为第六大股东

儒兴科技的IPO募资用途中，还有一项十分惹人注意，即4.18亿元用于补充流动资金。

《招股书》显示，截至2023年6月30日，儒兴科技的期末现金及现金等价物为-3.34亿元。补流需求确实十分紧迫。

然而，2020年-2021年,儒兴科技分红4.75亿元，超过两年净利润之和。

来源：《招股书》

此外，在二轮回复问询中，为表达自身的利润分配政策保持连续性和稳定性，儒兴科技还披露，在2010年至2019年期间，公司共有7个年份进行了合计10次分红，合计分红总金额(含税)超过19亿元。

加上报告期内分红的4.5亿元，也就是说，儒兴科技合计分红金额为23.75亿元。

分红都给了谁？《回复函》显示，报告期内的4.5亿分红款中，许显昌取得1.33亿元，许显昌的分红款全部由自己或家人用于股票、投资、保险理财、定期存款。许显昌正是儒兴科技现任实控人许珊的父亲，也是儒兴科技的创始人。

来源：《招股书》

许家人的理财方向、盈亏情况并未披露，并未从儒兴科技身上也可窥的一点踪迹。报告期内，儒兴科技累计购买人民币理财产品金额45.79亿元，收益金额2566.62万元；累计购买美元理财产品金额2050.34万美元，收益金额4.7万美元。购买产品包括中融信托、中信信托等。

2020年儒兴科技购买《中信信托·中国恒大昆明养生谷贷款集合资金信托计划-A类-1期》，金额500万元。“鉴于目前中信信托已提出要延期交付的要求，并结合当期末公开信息了解到的恒大集团经济情况，谨慎考虑认为该笔理财产品兑付已存在障碍，回收可能性较低， 因此确认该笔理财产品的公允价值为0元。”儒兴科技表示。

许显昌之外，获得分红款第二大、第三大的人为廖晖、张宇鑫。两人分别获得分红款6795万元、6575万元。

来源：《招股书》

2000年7月，许显昌、金惠玲与梁伟泉合计共同出资15万元设立儒兴有限，持股比例分别为40%、40%和20%。其中金惠玲是许显昌配偶，系许显昌委托其持股。

2007年4月，张维国、廖晖、张宇鑫、夏国锐及其许瑾等人入股儒兴科技，其中许瑾为夏国锐儿媳、张维国姐姐的女儿。廖晖、张宇鑫、张维国均为投资人，许瑾和夏国锐主要参与儒兴科技子公司无锡儒兴的日常经营活动。

在分完分红后，2021年11月24日，廖晖、张宇鑫因个人原因辞去董事职务。新提名的董事胡翔宇、郑石锦由许珊、美的产投提名。

两人辞去董事之前，向许珊转让部分股权。2021年许珊受让公司原股东廖晖、张宇鑫合计560万股，合计9520万元；董事、副总经理许瑾受让公司原股东张维国、刘楚楚合计252万股，合计4284万元。

两人的入股增资价，以公司前次投资者入股增资的28.05元/股作为公允价格，减认购价17元/股，差额由儒兴科技支付，股份支付费用共8972.6万元。“基于许珊、许瑾对公司过往的贡献，2021年公司对其二人进行股权激励。”对此儒兴科技表示。

可以看出，2021年后，廖晖、张宇鑫辞去董事、转让部分股权，许珊提名人员上位。许瑾及岳父夏国锐，则均和许珊保持一致行动关系。

至此，许珊也完成了对公司控制权的进一步扩大。此时，许珊的父亲许显昌或许已经重病，2022年11月，许显昌去世。

许显昌去世后，其股份由女儿许珊和儿子许坚继承，许珊取得21.3457%股份、许坚取得9.4444%股份。继承完成后，许坚持有公司3400万股股份，为第六大股东，许珊持有公司9457.96万股股份，为第一大股东。

《招股书》显示，许珊直接持有公司26.27%的股份，哥哥许坚委托其行使公司9.44%的股份表决权，以及同夏国锐、许瑾保持一致行动关系。通过四人股份表决权的合并，许珊支配表决权比例超过50%，为50.47%，完成对公司的实际控制。

公司的实际控制人也从许显昌、许珊变为许珊一人。

《招股书》显示，许坚出生于1971年，许珊出生于1973年。许珊虽然年纪较小，但比许坚更早进入公司，2004年起在儒兴科技担任管理人员，全面参与公司的研发、采购、生产、销售等工作。

许坚则是2008年，也就是37岁这一年才进入公司，至今一直担任公司的工程部经理。在许显昌2022年11月离世前，许坚未拥有股份，且至今未担任公司董事、高级管理人员，未参与公司日常经营管理。

2023年2月，许珊接受《广州日报》采访，《广州日报》以“娘子军团”为标题来形容这支队伍。这是因为，儒兴科技的副总裁、研发总监、销售总监、财务总监、董事会秘书等……都是女性，在中女性比例超过一半。

许珊表示，“我们对技术的精益求精一如女性对美的追求。”

来源：《广州日报》

你对儒兴科技的“娘子军团”怎么看？欢迎下方留言讨论。

7年提价7次，“黄酒一哥”古越龙山为何困在“包邮区”？

全国化之路绊哪了？

作者 | 于婞

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

紧跟茅台，“黄酒一哥” 古越龙山(600059.SH)也涨价了。

11月28日晚间，古越龙山公告称，决定自2023年12月10日起对部分五年陈及以下普通产品价格进行调整，提价幅度为2%-5%。本次涉及提价产品2022年销售额合计为2.44亿元，平均毛利率为20.24%。

今年下半年以来，古越龙山股价整体呈下滑趋势，最高跌幅达20%。不过涨价公告发布后，11月30日，古越龙山报9.78元/股，涨0.41%，总市值89.15亿元。

“黄酒一哥”提价是不是好时机？

对于本次部分产品调价，古越龙山表示，是由于酒类市场竞争激烈及成本上涨因素。

古越龙山在财报中提到，公司黄酒产品是纯糯米酿造，其价格受产量、市场状况等因素的影响较大。此外，近年来人工、物流、包材等成本高涨和日渐高企的环保成本，目前公司厂区较为分散也相应增加一定的管理成本，均给公司带来一定的成本压力。

因此产品调价不一定使公司利润实现增长。

酒类分析师肖竹青介绍，名酒涨价有三要素：首先，强势名酒企业在旺季到来之前涨价，是争夺渠道资金的一种手段，因为在涨价的时间节点之前打款享受老价格，在涨价之后时间节点打款享受新价格，所以一般的经销商都会在涨价之前把整个旺季期间所有的需求一次性打款进货；其次，通过涨价压销量是知名的酒厂利用自己的品牌价值和强势地位向渠道“抢钱”的一种惯用手段；而核心要素，则是产品是否在消费者心目中形成强烈的心理价位预期，渠道是否具备管控老库存并且承接新库存的实力，涨价政策能否顺利在终端市场全面铺开需要考验酒厂在全国范围内的销售管理体系执行力。

肖竹青认为，白酒能够成功涨价需要有较好品牌价值、良好的社会库存以及坚强的执行力和销售服务体系作为前提。

那么作为“黄酒一哥”，古越龙山如今提价时机如何呢？

2023年上半年，古越龙山营业收入7.89亿元，比上年同期增加0.52%，净利润8996.16万元，比上年同期增加0.09%。可以看到，上半年，公司无论是业绩额还是业绩增幅，都不是很大。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，目前古越龙山的体量太小，利润太低，没有形成品牌效应跟规模效应，现在去提价风险非常高。因为整个行业已经非常内卷了，所以在这个时候涨价并不是一个科学合理的决定。

不过酒类分析师蔡学飞认为，积极地看，产品价格是品牌价值的体现，古越龙山作为黄酒的代表酒企之一，适当的提价可以提升品象，提振市场部信心，增强企业的盈利能力，2-5个点的提价对于古越龙山的产品售价影响不大，此次提价可能更多的是表明企业的发展姿态与信心，品牌象征意义大于实际销售价值。

7年7次提价，“高端化”尚有距离

其实，古越龙山提价并非稀罕事，2016年至今，其已经公告过7次价格调整，每次的提价幅度在2%-20%不等。

不过黄酒“便宜”已经成了市场共识，即便多次提价，古越龙山卖的好的产品价格依然不高。

肖竹青指出，黄酒历史上到现在都是一个很便宜的品种，在消费者心理价位预期只是10元左右的品种。这样公众心中的廉价商品很难适应商务宴请消费场景，也很难在走亲访友社交属性礼品消费中体现价值。廉价商品无法代表面子消费的载体，更无法代表社交属性，制约了黄酒品类的发展。

从其旗舰店销量来看，公司卖的最好的一款是绍兴黄酒清醇三年，月售2万+，折后不到24元的价格可以买到500ml两瓶，约合12元一瓶。

有行业人士表示，相比于白酒、红酒等其他酒类，黄酒的酿造原料相对简单、成本较低。一般来说，黄酒的主要原料是糯米、小麦等粮食类食材，加上少量的水和发酵剂即可酿造，因此其生产成本也较低。

不过即便成本不高，在低价之下，古越龙山的毛利率跟白酒比也是不可同日而语。2022年，Top级白酒贵州茅台(600519.SH)毛利率91.87%、五粮液(000858.SZ)81.88%、泸州老窖(000568.SZ)86.59%。

而作为“黄酒一哥”，古越龙山2022年毛利率为35.81%。其中，普通酒的毛利率为17.49%，中高档酒的毛利率也只有43.37%。

事实上，黄酒是中国最古老的独有酒种，其起源于公元前2000年的夏朝，具有着深厚的文化底蕴，还享有“国粹”的美誉。

因此，作为黄酒龙头，古越龙山不甘于只在低端晃悠，一度把“高端化”作为公司的发展方向。

对标白酒龙头茅台，古越龙山曾在2019年推出了新品国酿1959白玉版，售价高达1959元/瓶。然而市场并不买账，天猫旗舰店销售信息显示，单瓶装的1959白玉版只有60人付款，4盒装的只有12人付款。

不过古越龙山表示，高端化产品渠道主要是通过商会、经销商、高端商务宴请、品鉴馆、专卖店、名烟名酒店，1－9月中高档酒整体营收实现8.01亿元，同比增长4.21%，已高于普通酒3.03%的同比增长。

来源：古越龙山天猫旗舰店截图

销量之外，消费者对黄酒的认知也成为阻碍古越龙山高端化进程的一大阻碍。在其旗舰店销量最高的产品讨论区，不少消费者留言：“就是买来当料酒用的”“用来煮菜香吗？”“可以拿来炖肉吗？”

甚至有消费者发出疑问：“可以直接喝吗？”

来源：古越龙山天猫旗舰店截图

拥有女儿红等知名品牌，为何依赖包邮区？

对于黄酒的饮用，不少人对其存在刻板印象，很多人认为只有吃大闸蟹时才需要佐以黄酒祛寒，也有一些人将黄酒与“养生”和“药酒”划上等号，认为黄酒不属于年轻人。

事实上，古越龙山旗下不少品牌都非常知名，如女儿红、状元红、沈永和等，在原产地原产地绍兴，以及江浙沪一带，人们还是保持着喝黄酒的习惯。

回看过去五年，2017-2021年，古越龙山在江浙沪地区的销售占比分别是71.52%、73.29%、67.23%、65.56%、63.33%。

不过古越龙山最新财报显示，2022年，公司产品在上海、浙江、江苏的销售占比分别是20.65%、29.25%、10.47%，合计60.37%。较过往的依赖性正在降低。

来源：古越龙山2022年报

其实不单黄酒本身历史悠久，常年在江浙沪徘徊的古越龙山，也颇具市场经验。公司前身是成立于1951年的绍兴酒厂，1956年8月以创立于1664年的沈永和酒坊为基础，成立了沈永和酒厂；1984年6月以原绍兴酒厂为主，工商联合，成立了绍兴市酿酒业工商联合公司。

随着发展的逐渐壮大，公司在技术、质量、效益等诸方面都处于国内黄酒行业前茅，1994年进入全国轻工业利税200强。

紧接着，公司开启了股份制改革，并在1997年登陆资本市场，早于贵州茅台和五粮液，迄今已经26年。

为何市场经验充足、文化底蕴深厚、也不乏知名品牌的古越龙山，为何难以实现高端化，还不能大范围走出“包邮区”？

朱丹蓬认为，黄酒作为中国很传统的一个品类，它的整体定位出现了比较大的错误。无论从人群定位，还是价格定位、品牌定位、渠道定位，以及全方位的战略思想，都是错误的。因为低毛利的定位，会让黄酒无法走出华东市场，无法走出江浙沪市场。当全国化受限，就变成了所有的黄酒品牌都是在江浙沪窝里斗，这个也进一步解释了黄酒各个品牌的低利润。

“这几年酱香崛起，清香雄起，浓香发力，进一步挤压了黄酒这个品类的发展空间、增长空间以及扩容空间。且从新生代的角度来看，年轻人认为黄酒是中老年人喝的，对于黄酒的认知度和认可度是越来越削减的。这也让黄酒企业进入了一个青黄不接的困境，这也是黄酒更加内卷的核心原因。”朱丹蓬表示。

朱丹蓬还认为，黄酒高端化的布局应该还没到这个节点，体量不大，利润不高的情况下去布局高端化，其综合实力是不足的。所以古越龙山现在应该是潜伏慢慢地做大自己，再去进行高端化的布局。否则对他的利润蚕食会更加严重，朱丹蓬也不主张黄酒企业进行所谓的高端化。

不过古越龙山认为，人们对黄酒的传统认知一直以来就是低价，黄酒低度、微醺、康养属性及深厚文化底蕴，具备高端化的天然优势和基因，重在宣传推广、消费者教育和引导，要敢于“破圈”并推动黄酒品类高端化已成为行业共识。

至于走出“包邮区”， 肖竹青认为，黄酒的全国化应该学习王老吉和加多宝，当年凉茶是广东的一个区域品种，通过上央视广告，通过在全国各地组织品鉴体验，组织消费者互动培养了全国消费者喝凉茶的消费习惯，成功地将一个广东的区域品种变成了一个全国流行的这种时尚商品。

“只有重视消费者关于黄酒文化的教育培养，培养公众消费黄酒的习惯，将黄酒作为中华悠久历史的一个符号实现全国化推广，努力培养更多更广泛的黄酒消费场景才是中国黄酒的骨干企业应该去做的事情。”肖竹青表示，“这个时间会很漫长，也会很费资源，但是必须要做，不然黄酒品类起不来，黄酒行业就很难有希望。”

你喝过古越龙山吗？黄酒和白酒更爱哪一个？评论区聊聊吧。

腾讯的“房东”，朗科科技董事长被“牛散”换了

宫斗落幕，董事长“退位”。

作者 | 武丽娟

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

小股东成功弹劾董事长。“移动存储”第一股、“U盘的发明者”朗科科技（300042.SZ），“宫斗”风波告一段落。

一个是持股3%的第三大股东，也是市场传闻的“牛散”；一个是持股1.36%的第四大股东，董事长。11月29日，《关于增补非独立董事的议案》以及《关于罢免周福池董事职务的议案》，在股东大会上被审议通过。

一年多前，韶关市城市投资发展集团有限公司（简称“韶关城投”）从周福池手里拿下实控权。如今周福池将不再担任董事长，并从董事会中退出，韶关市国资委将派驻董事长，正式接掌朗科科技。

朗科科技，主营业务为存储产品研发、生产和销售，致力于为全球存储应用领域提供解决方案。值得注意的是，朗科科技虽然是闪存盘的发明者，但其毛利润的贡献更多的却体现在房屋租赁方面，其中腾讯控股（0700.HK）是长期租客。

自11月21日《关于罢免周福池董事职务的议案》公布后，其股价整体上扬，截至11月29日收盘，朗科科技报于41元/股，总市值为81亿元。

小股东突击逼宫，董事长“退位”

截至第三季度，朗科科技前十大股东中，第一大股东是韶关城投，持股比例24.89%；其次是创始人邓国顺，持股9.16%；朱平波排第三，持股3.66%；董事长周福池则排在第四，持股1.36%。其中，朱平波在2023年中报时进入前十大流通股东名单中，三季报继续加仓423万股，最新公告中，总计持有730万股。

上周，朗科科技公告，收到朱平波以快递方式送达的《关于罢免周福池董事职务的议案》。同日，朗科科技称，因会议筹备、工作安排等需要，决定将原定于11月22日召开的2023年第一次临时股东大会，延期至11月29日召开。

上述罢免董事长的议案获得董事会6:2的投票比例审议通过，并提交给11月29日召开的临时股东大会。

朗科科技表示，根据《中华人民共和国公司法》等法律法规，单独或合计持有3%以上股份的股东，可以在股东大会召开10日前提出临时提案并书面提交召集人。值得一提的是，这 6 名同意罢免董事长的董事，有5名由韶关城投派驻。而投出反对票的则是周福池本人和另一名董事于波。但让人费解的是，公告附件中，一份由北京市盈科（深圳）律师事务所出具的法律意见书，又与董事会意见相左。

来源：朗科科技公告

该法律意见书表示：“（本律所）接受朗科科技的委托，就公司股东临时提案不予提交股东大会审议出具本法律意见书。”并指出董事会对股东临时提案不予提交股东大会审议的理由符合《议事规则》《公司章程》《公司法》《股东大会规则》《自律监管指引第2号》等相关规定。

于是，11月22日，深交所随即要求朗科科技说明两方意见不一致的原因。11月29日，朗科科技同时予以回复，称因董事于波的回复意见为“按照法律意见书办理”，为避免歧义，将邮件中提及的“法律意见书”作为附件进行披露。

上海申伦律师事务所律师夏海龙认为，这主要涉及公司内部自治的问题，除了看董事会这一行为是否符合《议事规则》之外，也要看是否符合章程约定。

朱平波为什么要罢免周福池？野马财经从公告中发现，朱平波似乎更愿意站在国资方的立场。其在议案中提到：“只有韶关国资真正控制公司，才能体现朗科科技的价值，更能保护中小股东权利；作为国资控股上市公司，董事长职务由非国资委派人员担任是不合规的；本届董事会7月就已到期，至今未能实现换届，是周福池先生的失职甚至是故意拖延。”

来源：朗科科技公告

而周福池则表示，就董事会换届事宜，曾征求韶关国资委主任意见，其以国资分管刚更换、需要了解情况为由搁置。换届的发起需要是股东行为，而非其本人主导。

同时，周福池在公告中指出，此次提案的会议程序不合法。“公司收到提案资料时，朱平波正在境外，但其以本人名义从深圳、上海寄出资料，不涉及授权代理。因此会议中首先讨论的是朱平波提案的真实性问题。公司在会上视频接通朱平波本人，让其出示身份证件，但他只拿出了护照，并且护照上的签名和提案签名不一致。”

夏海龙律师认为，以什么方式提交提案不是关键因素，只要提案者身份适格、提案内容符合相关规定或约定即可。

朱平波被称为“牛散”，2013至2023十年间，其增持过中光学（002189.SZ）、天海防务（300008.SZ）、顺网科技（300113.SZ）、国脉文化(600640.SH)、科恒股份(300340.SZ)、华钰矿业（601020.SH）等股票。

此次被罢免的周福池出生于1974年，毕业于哈尔滨工业大学计算机科学与工程系，2021年9月开始朗科科技董事长。此前，曾任海航集团首席创新官、海航旅游集团副总裁、互联网事业部董事长等职位。

“U盘之父”退居幕后，朗科科技迎新主

2018年，上海宜黎成为朗科科技 24.93%的第一大股东。周福池作为上海宜黎控股股东的法定代表人，通过上海宜黎间接持有朗科科技11.97%股份。

2021年9月，周福池担任朗科科技的董事长。同月，上海宜黎将地址迁至广东省韶关市武江区，并更名为 “广东韶龙科技发展有限公司”（简称“韶龙科技”）。

因债务危机，2022年4月，韶龙科技所持有的朗科科技股份被司法拍卖，最终由韶关城投成功竞得。此后，韶关城投陆续向朗科科技派遣了多位董事，2022年11月，韶关城投正式成为朗科科技的控股股东，韶关国资成为实际控制人。

此次易主，或许便是今日“宫斗”的导火索。

在股吧平台、以及媒体报道中，朱平波的身份颇为神秘，被市场揣测背后代表控股股东。不过，公开信息中未显示朱平波与其他股东存在关联关系或一致行动关系。

据《每日经济新闻》援引知情人士的消息，在朱平波递交提案之前，韶关城投于11月15日提交了《关于罢免周福池董事职务的议案》的函，但因朗科科技公司章程中有“不得无故罢免董事”的规定，监管部门要求做出审慎考虑，韶关城投便撤回了议案。

回溯朗科科技的发展历史，股权经历大变动、内部矛盾的发生并不是头一回。

随着电子科技的飞速发展，无论是文件传输还是存储，一部手机就可以搞定。而最早的存储产品U盘的使用场景也越来越少。可能很少人知道，U盘的发明者，就是中国公司——朗科科技。

邓国顺是湖南常德人，1985年考上中山大学计算机专业。后来继续深造，从中科院毕业后，顺利进了联想，90年代初期留学新加坡，先后在3家软件公司，曾进入世界名企飞利浦亚太地区总部。在新加坡留学期间，邓国顺认识了湖南老乡成晓华。1999年， 32岁的邓国顺回国后，和成晓华研发出了替代传统软盘的革命性产品“U盘”，也叫做“闪盘”，并成立朗科科技，还在国内申请了“用于数据处理系统的快闪电子式外存储方法及其装置”的专利(下称“99专利”)。

手握专利，朗科科技在行业内尽显霸气。2002年，朗科科技向华旗资讯发动起诉，称后者的“爱国者”牌U盘构成专利侵权，此案被称为“中国IT知识产权第一案”。后来又把多家U盘生产企业告上法庭，比如索尼、金士顿、PNY等。邓国顺还被IT业界誉为“U盘之父”。

创始人邓国顺、成晓华在朗科科技2010年上市初期是共同实控人，且早在朗科上市的后一年，邓国顺就辞去董事长职务，退居幕后。因经营理念有分歧，2015年8月，朗科科技被认定为无控股股东、实际控制人。2022年4月韶关城投入主之前，朗科科技7年“无主”状态，经营也受到了一定影响。

这几年邓国顺不断地在二级市场抛售朗科科技股票，持股比例由2018年21%降至如今不到10%。亲手创立了朗科科技，并将其送上市，如今公司易主，新当家能否带领公司向好发展？

上市以来首亏，“移动存储第一股”能否重生？

2010年，朗科科技于A股创业板上市，成为“移动存储第一股”。2009年至2019年，这10年间，仅凭“99专利”这块的业务，就躺赚了2亿，吃尽了行业红利。

“花无百日红”。根据规定，发明专利权的期限为二十年。2019年11月14日，是该专利有效期的最后一天。而其官网企业荣誉一栏中的公告，也停留在2019年10月。

从财务数据来看，2019年后的近三年来，朗科科技净利润出现下滑，2020年至2022年，营收分别为14.9亿元、19.1亿元、17.7亿元，同期净利润达分别为7065万元、6885万元、6213万元。

来源：Wind

2023年1-9月，朗科科技前三季度营收约10.34亿元，同比减少19.28%；净利润亏损约3809.52万元，同比减少197.46%。今年上半年，朗科科技已经亏损2061万，是2010年上市以来首次亏损。公司解释为：需求疲软、存储市场价格呈下降趋势、以及房屋租赁收入和专利收入同比下降。

过去十几年来，全球半导体内存和存储行业处于严重衰退时期。据“CFM Flash市场”的数据，在2022年，主要存储产品NAND Flash和DRAM的价格分别下降了41%和35%。

主业低迷，副业来凑。20年的专利期限到期后，邓国顺瞄准了房地产行业。将一栋旗下的房产租借给了腾讯办公，成为腾讯的大房东。

朗科科技与腾讯的租赁关系可以追溯至2011年。当年，刚刚完成现场竣工验收的朗科大厦就迎来了大客户腾讯。根据公告，腾讯首次租赁就拿下了2-15层，并与朗科约定租约5年。而大厦的首层、16-19层则用于朗科科技公司形象展示以及自己办公。

作为早期发展起来的IT大佬，朗科科技近几年的财务报表中，房屋租赁对毛利润的贡献却逐年升高。2020年-2022年，毛利构成中，房屋租赁分占比分别为42.9%、73.72%和84.24%。

来源：朗科科技2022年报

今年年初，朗科科技曾发布公告称，腾讯公司因受经济下行压力加剧、消费增长放缓等因素影响，拟提前退租。其2023半年报显示，报告期内，来源于腾讯的租赁收入约为 757.12 万元（含税），租赁终止日为3月14日。而2021年，来自腾讯公司的租金收入有3607万元。

来源：朗科科技2023半年报

同时，野马财经发现，朗科科技官网于3月21日发布朗科大厦2层至14层整层的招租广告。

结合三季报的亏损，老客户腾讯退租确实给朗科科技带来的损失不小。

即将迎来新任董事长，业绩承压之下，昔日的“移动存储第一股”还能否重振旗鼓？你现在还用U盘吗？对朗科科技小股东罢免董事长一事有何看法？留言聊聊吧！

“老铺黄金”半年狂揽14亿，周大福“加持”助推IPO

背后浮现周大福身影。

作者 | 刘俊群

编辑丨李白玉

来源 | 野马财经

“富时当首饰，穷时当盘缠。” 黄金作为稀有金属，其投资价值一直广为人知。2023年上半年，国内黄金零售市场价格一路走高，甚至突破600元/克，这也让黄金投资成为市场热门。

不过，与前几年不同，消费者们除了关注金饰的金价、克重外，颜值也成为一项重要的参考因素。近几年，采用国家古老铸金工艺打造的“古法黄金”，因自带哑光、厚重的古典气息，深得年轻人喜爱。在小红书上，ID名为“诗与远方阿”的博主表示，“不是年少不知黄金香，是年少没有古法金。”

来源：小红书截图

提及“古法黄金”，不得不提行业“资深玩家”老铺黄金股份有限公司（下称“老铺黄金”）。相比于分别成立了41年、24年的老庙黄金、周大生，仅成立7年的老铺黄金显得有些年轻。尽管成立时间不久，但老铺黄金却是中国第一家推广“古法黄金”概念的品牌，换句话说，“古法黄金”如今的火爆与老铺黄金有着密不可分的关系。

蹭着“古法黄金”的东风，老铺黄金靠29家线下门店，在2023年上半年，达到了营收14.18亿元的成绩。不过，老铺黄金此前曾止步A股IPO，此次转战港股，“旧疾”是否已去除，IPO又能否如愿？

毛利率超40%

周大福、泡泡玛特为间接投资者

近几年，多家黄金珠宝企业陆续向资本市场发起冲击。截至11月28日，周大福、周生生、老凤祥、中国黄金等品牌已经相继登陆资本市场。但“几家欢喜几家愁”，另一边，周六福三闯A股IPO“折戟”，梦金园、老铺黄金A股上市失利，但后两家公司并未“恋战”A股，反而选择改道港股。

近日，老铺黄金向港交所递交《招股书》，这也是其时隔3年后，再次向资本市场发起冲击。

早在2020年6月，老铺黄金冲刺深交所主板，原计划2021年4月22日首发上会。但在上会前一天，由于公司尚有相关事项需要进一步核查，遂被取消审核。3个月后，老铺黄金首发上会被否。

与此同时，会议还提出上市主体合理性、毛利率显著高于同行业可比公司的合理性等问题。

来源：《招股书》

而此次，老铺黄金冲刺港股，毛利率连续三年仍高达40%以上。2020年-2022年，毛利率分别为43.1%、41.2%和41.9%。

同期，已上市的周大福，毛利率分别为29.6%、28.2%、23.4%；而同样在港股冲刺上市的梦金园毛利率仅为5.9%、3.2%、4.8%。

来源：罐头图库

在《招股书》中，老铺黄金解释了毛利率较高的3个原因，分别是高端的品牌定位使其拥有较高的定价、同时专注于古法足金黄金产品以及足金钻石镶嵌产品，确保了利润率更高、以及公司的全自营模式。

此外，在向港交所递表前三天，老铺黄金还进行了一轮增资，这轮增资直接让老铺黄金的估值从5.43亿元增长至52.25亿元，足足增长了8.62倍。

2023年11月7日，苏州黑蚁三号股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“苏州黑蚁”）、苏州逸美创业投资合伙企业（有限合伙）及复星汉兴（杭州）股权投资基金合伙企业（有限合伙）等三名认购人认缴老铺黄金新增股本614.25万股股份，总代价为2.25亿元。

据工商信息平台爱企查，在苏州黑蚁的投资者中，出现了一个熟悉的身影——老铺黄金的竞争对手周大福。具体看，周大福持有苏州黑蚁5.73%的股份，为其第四大股东。此外，泡泡玛特也是其股东，持股2.865%。可以说，周大福、泡泡玛特均为老铺黄金的间接投资者。

来源：爱企查

单店收入排名第一

2023年上半年存货9.65亿元

在高毛利率、及知名企业投资的加持下，老铺黄金营收一路上涨。

《招股书》显示，2020年-2022年，老铺黄金的营业收入分别为8.96亿元、12.65亿元、12.94亿元；同期净利润分别为0.88亿元、1.14亿元、0.95亿元。2023年上半年，老铺黄金业绩再创高点，营收14.18亿元，同比增长116.1%；净利润1.97亿元，同比增长232.2%，为2022年全年的两倍多。

来源：罐头图库

从产品结构来看，老铺黄金的营收比重也发生了变化。足金黄金产品的营收占比呈下降趋势，从2020年占总营收的61.2%，下降至2022年的51.1%；而同期，足金镶嵌产品的营收占比逐年上升，从38.5%上升至48.6%。

截至2023年6月底，老铺黄金在全国12个城市只有29家门店，均采取全自营模式，且门店全部位于包括SKP和万象城在内的高端时尚百货商场。

据“弗若斯特沙利文”报告，2022年在中国所有黄金珠宝品牌中，老铺黄金的单店收入排名第一。2023年上半年，老铺黄金的店均收入已达4480万元。

不过，高毛利率背后，老铺黄金赚到钱了吗？

早在2017-2019年，公司经营活动产生的现金流量净额曾持续为负，分别是-6164.03万元、-6124.55万元和-4336.19万元。好在2020年-2022年，公司经营活动所得现金流量净额转正，且持续增加，分别为2812万元、1.02亿元、1.48亿元。

此前，在A股《招股书》中，老铺黄金解释称，经营活动产生的现金流量净额为负主要是公司处于高速扩张期。而2020年转正，与公司2020年前九个月受疫情影响，未新开设店铺专柜且黄金原材料采购减少有关。

整体看，2020年-2022年，老铺黄金的现金流总体呈上升态势，但占流动资产比重均不足10%。这三年的现金及现金等价物分别为971.9万元、2519万元和6028.2万元，2023年上半年约为1亿元。

来源：《招股书》

这与老铺黄金的高存货有一定的关系，2020年-2022年及2023年上半年，老铺黄金的存货逐年增长，分别是6.81亿元、7.7亿元、8.07亿元和9.65亿元，占流动资产总值的比例有所下滑，分别为84.9%、83.5%、80.3%及76%。

老铺黄金解释道，2022年存货增加是因为制成品的增加与门店数量的增加基本一致，以及2022年金价上涨，部分被原材料及半成品减少所抵销。

同时，存货周转天数也由2021年的357天增加至2022年的383天，公司表示，主要是由于2022年疫情复发对线下销售的负面影响。截至2023年上半年，存货周转天数已大幅减少至196天。

对于高存货的压力，老铺黄金在《招股书》中提示到，倘所售产品的市场需求突然下降，则可能导致存货过剩，这可能对财务状况及经营业绩造成不利影响。另一方面，存货不足可能导致我们的销售额流向竞争对手，因此可能对经营业绩造成不利影响。

来源：《招股书》

而应收款项在2020年-2022年及2023年上半年，分别为0.78亿元、1.06亿元、1.01亿元及1.67亿元。且贸易应收款项的周转天数比较波动，同期，分别为32天、27天、29天和18天。

来源：《招股书》

IPG中国区首席经济学家柏文喜认为，老铺黄金的存货高对其港股上市的影响不可忽视。首先，过高的存货意味着公司需要承担更高的库存风险，因为存货可能积压、过时或者就是货不对板，这必然会影响公司的财务状况和经营绩效。

其次，存货过高会占用公司大量的流动资金，降低公司的资金使用效率，迫使公司投入更多的资金来维持存货水平，这必然也会对公司经营产生压力。

至于是否会直接影响到其港股上市，这取决于老铺黄金的财务状况、经营绩效以及其他因素的综合表现。如果老铺黄金能够充分说明其存货问题的原因和合理性，并展现出强大的经营能力和良好的市场前景与去库存能力，那么其港股上市的机会仍然存在。

历史沿革“埋雷”

初创公司“被迫”关停

老铺黄金的背后是一段公职人员下海经商的故事。

老铺黄金的创始人徐高明是地道的湖南人，现年已58岁。1984年，他曾在岳阳市畜牧水产局担任科员一职。在工作期间，他通过函授课程从华中农业大学毕业，并取得淡水渔业专业专科学位。8年后，他开始担任该局大楼总经理。

手捧“铁饭碗”徐高明，在1995年选择下海经商，他先是开了一家旅游公司。后来于2004年创立北京金色宝藏文化传播有限公司（下称“金色宝藏”），主要从事景区旅游商品、文化产品及旅游纪念品等业务，旗下运营“老铺黄金”和“金色宝藏”两个品牌。

来源：易维视

其中，“老铺黄金”品牌经营黄金产品，而“金色宝藏”品牌主营佛教文化产品等工艺品，二者的产品路线极为不同。

2016年12月，老铺黄金从金色宝藏剥离，实现独立经营。但剥离掉老铺黄金的金色宝藏，难掩自身经营困境。

2017至2019年，金色宝藏的营收持续下滑，其中，2017年营收为1.51亿元，2018年下滑至1.16 亿元，2019年则大幅下降，仅为0.3亿元。公司净利润也接连亏损，三年间亏损累计超7千万元。

由于金色宝藏在2017-2018年期间仍在经营黄金类业务，要求老铺黄金说明不采用金色宝藏作为上市主体的原因及合理性。

老铺黄金曾在此前提交的A股《招股书》中表示，实际控制人综合判断非黄金业务涉及黄金珠宝大行业后，不排除金色宝藏对老铺黄金业务有构成潜在同业竞争的可能性，所以为避免潜在同业竞争，金色宝藏逐步减少其业务量并最终终止经营。

来源：易维视

值得一提的是，虽然与母公司剥离，但老铺黄金与金色宝藏的交集并未立刻切断。2017和2018年，金色宝藏均出现在老铺黄金的前五大供应商名单中。

2017年，老铺黄金向金色宝藏采购黄金并支付4219.07万元，占采购总额的8.74%。2018年，采购金额下滑至457.51万元，比重下滑至0.72%。到了2019年，金色宝藏停止经营，从此消失于老铺黄金的大供应商名单中。

2019年11月25日，老铺黄金完成股改，并于次年6年开始首次递交《招股书》。

此外，证监会在《反馈意见》的第2、第3个问题中，要求老铺黄金就“未将金色宝藏全部资产注入老铺黄金的原因及合理性”、“金色宝藏无实际经营后不注销的原因”等问题进行补充回答。

就上述问题，老铺黄金回应称，2016年底老铺黄金与金色宝藏完成业务合并后，金色宝藏已于2017年、2018年陆续将所含黄金成分制品转售给老铺黄金。金色宝藏2019年起停止经营，不存在与老铺黄金相似业务的情况，不存在同业竞争。

直到2022年5月，金色宝藏终于被注销，而老铺黄金也搬开了上市路上的一块绊脚石。如今，“古法黄金”的热潮仍在继续，不知带有东方色彩的古法黄金，能否给老铺黄金的上市路带来更多的幸运？

你喜欢“古法黄金”吗？曾经买过此类产品吗？评论区聊聊吧！

欣兴工具IPO牵出浙商“姻亲圈”，小小刀具撬动4亿生意经

朱氏家族100%持股、上市前掏七成净利分红。

作者 | 刘钦文

编辑丨李明玉

来源 | 野马财经

“江浙沪独生女，打工人最眼红的顶配人设。”社交平台上，“江浙沪独生女”的人设，突然爆红网络，成了“美好新生活”的代名词。“江浙沪独生女”在职场上之所以让人羡慕，是因为其拥有父母无条件的物质基础支撑，毕竟，实在不行了，还可以回到家里“继承家业”。

江浙沪一带，开厂子、家族经营、同乡之间互为上下游，是十分常见的商业模式。浙江欣兴工具股份有限公司（下称“欣兴工具”），就是其中的典型。背后实控人朱虎林，带着自己的儿子、儿媳、女儿、女婿，共同100%持股，现向资本市场发起冲刺。

全家人一起上阵来资本市场“掘金”，股民们会买账吗？

家族100%持股，13位亲属在公司

从一间小厂，到拟上市公司，欣兴工具可谓把“肥水不流外人田”贯彻的十分彻底。

1948年出生于浙江嘉兴的朱虎林，早年在石料厂、公社农科站、城建办、液压附件厂等多个单位工作。直到1992年北桥工具厂设立，朱虎林担任厂长，1994年北桥工具厂注销，注销同年，朱虎林成立海盐县欣兴金属制业有限公司（欣兴工具前身），北桥工具厂的人员及设备物资全部转入欣兴金属。

图源：罐头图库

这也是朱虎林创业的开端，这一年他已经48岁，拥有一双儿女朱冬伟、朱红梅。两人此时已经22岁、19岁，也进入工厂工作，朱冬伟担任车间主任，朱红梅担任车间工人。

朱冬伟、朱红梅还在工厂里完成了“内部消化”。朱冬伟妻子郁其娟、朱红梅丈夫姚红飞同样出生在浙江嘉兴，郁其娟1994年就在工厂担任车间工人，姚红飞1992年任车间工人，后历任技术员、技术中心负责人。

至今的近20年时间里，两对夫妻完成了各自分工，以朱冬伟夫妇为主，朱红梅夫妇辅助。朱冬伟担任公司董事长、妻子郁其娟负责国外销售；朱红梅负责国内销售、丈夫姚红飞负责技术中心、董事会秘书职务。

一家五口完成了对欣兴工具的牢牢把控。《招股书》显示，朱冬伟、朱红梅、姚红飞、朱虎林、郁其娟直接持有欣兴工具900万股、450万股、450万股、225万股、225万股，合计占公司总股本的30%；同时五人通过欣兴控股间接控制70%股份，达到100%控制，为共同实际控制人。

除5人外，还有多位5人的亲属在欣兴工具。例如朱虎林的配偶、朱冬伟的表妹、姚红飞的父亲、郁其娟的姐姐等，担务从后勤采购到销售组长，从行政专员到证券事务代表均有所涉及，共有13人。

野马财经制图

“公司已经建立完善的公司治理结构，并制定了内部管理及控制的相关制度。公司实际控制人及亲属的符合《公司章程》和相关管理制度的要求，实际控制人及亲属履历符合相关岗位要求，具备相关工作的胜任能力，且勤勉尽责地履行工作职责。实际控制人亲属在公司不会影响公司治理的有效性。”欣兴工具表示。

三年掏七成净利分红，家族爱投资、理财

从设立起，欣兴工具就集中于孔加工刀具赛道，聚焦于孔加工刀具中钻削刀具产品的研发、生产和销售业务。最初，其产品主要面向国外市场，根据国外客户的需求，自主研发并产业化生产钢板钻、孔钻等产品，向海外客户提供ODM服务。

2009年，欣兴工具开始逐步推广自有品牌“创恒”的产品，并且通过与国内各地区贸易商客户对接并销售的方式，实现向全国终端用户供货。产品被应用于秦山核电站、上海磁悬浮列车、东海大桥、美国旧金山海湾大桥、韩国釜山东大桥等国内外工程建设。

《招股书》显示，2020年-2022年，欣兴工具的营业收入分别为3.15亿元、3.85亿元和3.91亿元，净利润分别为1.34亿元、1.71亿元和1.72亿元.

过去三年，欣兴工具分别分红1.73亿元、1.5亿元和0.4亿元，合计3.63亿元，相当于三年净利润的76%。因为朱虎林家族100%持股，也就是说朱虎林家族全额获得分红。

朱虎林家族的成员对于投资、理财颇有心得。3.63亿元分红款的去向中，7119万元用于增资，886万元用于买房，其余均为购买保险、理财、基金、股票、债券、结构性存款等理财产品。

购买的众多理财产品中，还包括“中植系”与“恒天系”的产品。朱冬伟、朱虎林多次增持“恒天系”产品，不过未公开盈亏情况。

图源：《招股书》

“向股东进行分红是公司长期以来形成的经营习惯，报告期内的历次分红未导致公司当期现金流的净流出，在未对公司持续经营能力产生影响的同时，满足了公司股东对合理投资回报的诉求，体现了公司长期以来重视对股东的合理回报的经营理念，有利于公司长期、稳定发展。报告期内，发行人股东取得分红后，不存在体外资金循环，流向客户、供应商，替发行人代垫成本费用等异常情形。不会影响公司的股权变动。”欣兴工具表示。

朱虎林一家人除了自己爱买，也利用欣兴工具投资。2020年-2022年，欣兴工具的理财产品投资收益分别为591.73万元、839.54万元、43.67万元，主要包括信托计划、资产管理计划等投资产品收益以及银行理财产品收益。

此外，朱家人还投资了多家公司，包括做钢材贸易的友创特种、投资运营分布式光伏电站的艾能聚光伏、基因检测的金弗康、汽车零部件的欣亿特等。其中友创特种、艾能聚光伏、金弗康均为和欣兴工具同地、浙江嘉兴的企业。

艾能聚光伏于2023年2月28日，在北交所成功上市，2022年营收4.33亿元，净利润6609万元。

图源：《招股书》

欣兴工具还对当地银行海盐农商行进行了投资，截至目前，直接持股5.01%。2020年-2022年、2023年1-6月，获得的分红收益为58.08万元、127.78万元、335.43万元和335.43万元，

和大客户合开小贷公司，给供应商放贷

在金融方面的投资不止于海盐农商行，朱家人还和欣兴工具的大客户、同乡一起合办小贷公司。

《招股书》显示，欣兴工具的第一大客户为三环进出口，收入占营业收入比例分别为27.53%、27.63%及29.26%，2012年三环进出口成立之初发行人对其销售占比达66%。

2011年，海盐欣兴小额贷款有限公司（下称“欣兴小贷”）成立，成立之初，欣兴工具为第一大股东，持股20%，三环进出口实控人吴月生持股10%，此外还有朱虎林配偶的弟媳陆顺英持股3%；陆顺英代朱虎林配偶沈留芬，持有欣兴小贷0.4%的股权，代顾保观持有欣兴小贷2.6%股权。

三环进出口同样为浙江嘉兴企业，百度地图显示，欣兴工具与三环进出口的距离约为17公里，驾车只需26分钟。

图源：百度地图

2021年1月，欣兴工具考虑到上市事宜，欣兴小贷业务繁杂，决定将20%股权以2469.79 万元的价格转让给欣兴控股。爱企查显示，欣兴控股由朱虎林一家五口持股。也就是说，小贷业务的参与人从欣兴工具变更为朱虎林一家五口。

“由于欣兴小贷经营环境复杂，可能会给发行人经营带来不利影响。同时，考虑到介入小贷公司可能会分散公司的资金、管理 等资源，不利于主营业务的进一步做大做强。因此，发行人决定将欣兴小贷股权转让给欣兴控股。”欣兴工具表示。

图源：爱企查

2020年-2022年，欣兴公司及亲属方面合计获得股利1064万元。

和大客户合开小贷公司自然也引起监管注意，《问询函》中，监管部门要求说明欣兴工具、三环进出口、欣兴小贷及各自关键人员的业务往来情况和资金往来情况，是否存在不正当利益安排。

“除沈留芬、陆顺英直接自欣兴小贷处取得相应股利，三环进出口实际控制人吴月生作为欣兴小贷股东自欣兴小贷处取得相应股利，以及欣兴工具与三环进出口之间正常购销业务往来外，欣兴工具、三环进出口、欣兴小贷及各自关键人员之间不存在不正当利益安排。”欣兴工具表示。

2020年-2022年、2023年1-6月，欣兴小贷发放贷款10.04亿元、6.25亿元、4.09亿元和2.79亿元，营业收入分别为2011万元、1988万元、2053万元和922万元，净利润分别为1137万元、1327万元、1387万元和628万元。

图源：《招股书》

欣兴工具的不少客户及供应商都曾向欣兴小贷借款，2020年，欣兴工具供应商海盐杭州湾国际酒店有限公司出于资金临时周转需求，向欣兴小贷借款500万元；2021年，欣兴工具客户浙江猛士科技股份有限公司，出于资金临时周转需要，向欣兴小贷借款270万元；欣兴工具供应商嘉兴市美克斯建设有限公司，3年合计向欣兴小贷借款2400万元等。

“欣兴小贷与发行人部分客户、供应商存在资金往来或业务往来，上述资金往来或业务往来均系欣兴小贷独立开展的业务活动，具有真实性，发行人不存在通过欣兴小贷替发行人承担成本、费用或者体外资金循环的情形。”欣兴工具表示。

江浙一带，抱团做生意、民间借贷一直十分常见，企业间互相拆借资金、甚至互相担保融资也是常用操作。创业初期，抱团在资金、资源、人力方面均有所帮助，但在后期，尤其是资本市场上，还会吃“抱团”这一套吗？你对欣兴工具和朱家人有何了解？欢迎下方留言讨论。