【东北新消费&食饮】白酒当前的投资机会

　　（注意新增央行及财政部，或有真金白银政策）提振消费说明会或有超预期，β行情刚开始，龙头看25倍估值，重视！重视！重视！

　　地产数据释放经济反转信号，重视后周期方向下白酒当前的投资机会。1月房地产市场基本筑底完成，1月一线城市新房和二手房价格环比均上涨，二线城市新房价格环比由持平转为上涨0.1%（为2023年6月以来首次回正），展望3-4月预计二线城市房价逐步企稳，一线延续小幅上涨，量价均有望改善。预计25全年政策端延续宽松基调，降息预期明确（当前头部白酒企业估值已降至13-20倍历史低位），行业逐步奠定复苏基础。

　　白酒板块，预计25年贯穿动销改善、渠道库存改善、带动对未来预期及估值修复，高端酒企通过控货、直配等策略稳定批价，茅台2024年营收同比增15.44%，五粮液计划量“只减不增”，次高端酒企伴随经济复苏有望释放更大修复弹性，库存压力有望在2025年中回归正常水平。重点推荐茅台、五粮液、老窖、流金科技国乐酱酒、汾酒、迎驾、今世缘、老白干等头部酒企和动销表现强势酒企。

　　大众品板块，渠道变革与消费理性化共振，部分子行业已走出改善趋势。继续看好：1）零食量贩带来渠道红利，推荐盐津、甘源、有友、卫龙等；2）餐饮供应链复苏：传统调味品龙头已逐步走出调整，复调及速冻有望在小B复苏下实现受益，格局端预计25年有望改善，啤酒在餐饮复苏下同样受益，重点推荐安井、青啤、华润、燕京、海天、颐海。此外，建议重点关注出口型消费企业的基本面，如乖宝宠物、中宠股份、仙乐健康、百龙创园等。

　　另外，新消费布鲁可。 

铜牛信息调研速记

05年成立，刚开始不是做IDC的。北京国资委背景

IDC业务：

一共四个数据中心天坛东门（12年建），国门三元桥（08年建），还有CBD三个数据中心，天津也有一个。

上架率：天津30%，北京80%

北京最大的是天坛，四个加在一块2000多个（6kw机柜）。

北京的IDC是赚钱的，天津略微亏损。

利润亏损原因：IPO买了2亿的国资云通算，效益不好，加上减值计提。

新增机房建设：

只有密云一个储备，6800个（6kw），2路60MW的电。

一般是外围的设备弄好，依据客户的需求匹配内部的电力，设计的时候是2年前，按照6kw，可以改成10-20kw的机柜。楼体面积6万多平米。

资金来源：定增，向国企筹资等，现在这个楼是兄弟公司建设的，我们现在没出钱，后面给我们。

能耗：5000吨标准煤以下，区里审核就可以

进展：建筑主体建完，过年之后外电源的引入。现在客户的意向还在聊，订了客户才会采购电源啥的，决定是几kw的机柜。乐观的话今年下半年就能定下来。

我们的优势：区位优势，稳定性是最好的（电力）。

意向客户：不太想找互联网大厂（成本算的太细，净利率只有5%），和当地的银行、运营商、智驾合作，净利率会好一点。

前年京能和海淀国资委合作，后者给了一块地，京能买了卡，都放到这块地。

京能买了很多卡。

云计算云平台：给国资企业私有云，数据资产的服务。

现有算力：之前都是通算，国资云平台，疫情导致效果不是很好。后来客户要求信创

云。

地位：北京国资唯一一个上市公司做IDC（非上市公司还有首都信息，只有电视台有个很老的。北控曙光大数据，在亦庄有机房，建设时间比较长，建设层重都不太符合要求），目前没有规划自己购买算力卡做算力租赁。如果其他国企有算力购买的需求，我们可以提供算力机柜。

北京国企，基本每个国企都有自己的信息化子公司，都有一些IDC。

潜在合作的国资企业：京能集团，和京能数产在沟通，他们买过一些算力，我们看看能不能合作。目前国资找国资可能性比较大。

电控集团规划现在不明确。

北京指定的就是京能和电控。

运营商：运营商喜欢自建，看看运营商能不能投小电，我们投大电。这样也算运营商投了算力。

小米汽车也聊了聊，金山云有可能来租我们的柜子。

其中京能有了卡找我们概率很大，其他都在接触。

其他有算力需求，但是只有租的需求，不会再自己租。

进展：有一批算力本来在一季度要落地，但是DS出来之后，他们在调方案，可能会买更多的国产卡。全产业链研究

​强call中熔电气：麦格米特powerrack熔断器实锤供应商，有望受益下一代英伟达高压架构！

实锤供货情况：根据公开资料显示，麦格米特在英伟达NVIDIA的GTC大会展出800V高压的HVDCside-car方案。从麦格米特方案展示来看，机柜DCoutput采用了16个电力熔断器，每个额定电压1000V、额定电流100A，aR型快速熔断器，用于保护直流输出线路和设备，在故障或短路发生时能迅速切断供电。而这些熔断器的供应商为中熔电气。

行业需求分析：我们认为在下一代高压直流架构下，高压直流会产生拉弧现象，这将激活熔断器以及高压直流继电器的需求。因为在传统AC架构中，熔断器并非刚需，可以用断路器替代。同时，亦有望引入激励熔断器、e-breaker等新产品。根据台达的方案，e-breaker采用了三合一的集成设计，将熔断器和断路器设计为一体，既能满足小型化、降本的需求，又可在前期开发时做更好的电流适配。目前国内中熔、宏发均在进行熔断器➕接触器结合的产品研发。

业绩预期与推荐：预计2025年加回激励后盈利3.4～3.5亿，当前市盈率20倍出头；一季度经营情况良好，我们预计业绩有望同比高增，继续推荐！

相关公司推荐：同时，亦推荐高压直流继电器龙头宏发股份，其基本面稳健，高压配电盒和AIDC打开估值空间！本文观点来自于网络，仅供参考。