做强国内大循环 筑高质量发展之路

著名经济学家宋清辉认为，为了培育科技创新和吸引科技人才的土壤，中国必须进行深层次的体制机制改革。

做强国内大循环 筑高质量发展之路

中经记者 孙丽朝 北京报道

北京市民林宇（化名）盯着电脑屏幕上的新能源指标通知，9年等待换来的“中标”信息让他恍惚。这个普通家庭的购车故事，恰是中国经济战略转型的微观注脚——5月15日，国务院召开做强国内大循环工作推进会（以下简称“会议”）。10多天后，北京市宣布分两次增发6万个新能源指标，政策的毛细血管在此刻与个体需求实现了完美对接。

在全球化逆流与技术封锁交织的当下，“做强国内大循环”正以“润物细无声”的方式，重新定义大国经济的发展逻辑。

在多位受访专家看来，做强国内大循环可以增强中国经济的韧性和自主性，而深化改革、扩大内需是将内部循环这一大国独有的经济优势转化为持续增长动力的关键所在，这有利于推动中国实现从“世界工厂”向“世界市场”的跃升。

深挖消费潜力：激活大循环的核心引擎

盼了9年之后，林宇一家终于在2025年5月拥有了新能源汽车指标，这得益于北京史上规模最大的新能源指标增发行动——2025年北京市分两次共增加了6万个家庭新能源指标。

在获得指标后的一周内，林宇带着家人迅速完成了购车、上保险、办理临牌等一系列手续。林宇的情况并不是个例，北京市新能源汽车指标扩容带动了北京车市的消费热度，政策还通过消费链延伸效应继续扩大内需，充电桩安装、车险购买、售后服务等衍生需求也同步增长，进一步拓宽消费辐射面。

“在拥有自己的小汽车后，我们全家的出行频次和出行半径会进一步增加，旅游、购物等消费也会上涨。”林宇表示。

林宇的个体样本生动诠释了政策撬动消费、消费带动循环的乘数效应。6万个新能源指标，不仅直接拉动购车消费，更带动充电桩安装、车险服务、旅游出行等衍生需求，形成“政策—消费—产业”的良性传导链条。这种“需求牵引供给、供给创造需求”的动态平衡，正是国内大循环活力的集中体现。

当前背景下，消费是经济增长的“压舱石”，更是国内大循环的内生动力。提振消费作为我国经济工作的重中之重，是扩大内需、做大做强国内大循环的关键条件。

今年以来，多次出台政策提振消费。3月16日，办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，部署了8方面30项重点任务，全方位大力提振消费，扩大国内需求。为稳定经济大盘、推动高质量发展提供有力支撑。从汽车以旧换新到家电绿色升级，从县域商业体系建设到“互联网+消费”创新，政策组合拳精准对接人们的多样化需求。

工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林对《中国经营报》记者表示，未来想进一步提振消费，一方面要在消费供给上多创新，通过创新消费者的购买内容来提高消费者的购买欲望；另一方面要提高居民收入并完善社会保障，反内卷式竞争，并重点在服务业领域以创新缔造更多产业，提供更多就业岗位。

补链强链拓链：筑牢大循环的产业根基

会议指出，结合现阶段我国发展实际，做强国内大循环的重点之一是产业链供应链的自主完备，发挥各地优势加强专业化分工、地区间协作，持续补链强链拓链，增强产业发展韧性。

产业链供应链的自主可控，是国内大循环顺畅运行的物质基础。高铁IGBT 模块的国产化进程，隐藏着中国产业链韧性的密码。

IGBT中文名为绝缘栅双极晶体管，是功率变换装置关键部件。高铁列车和大功率机车IGBT研制能力，是衡量一个国家轨道交通装备制造水平的标准之一。

“在中国高铁发展初期，IGBT长期需要从德国英飞凌、瑞士ABB、日本三菱等企业进口，价格昂贵，由于我们不懂这项技术，只能按照外商要求，列车跑到一定里程之后，将IGBT模块全部更换，重新采购。”一位铁路供应商对记者表示。

近两年来，随着中国技术水平的不断提升，IGBT技术逐渐被掌握，高铁和机车IGBT国产化率不断提升。上述铁路供应商介绍，当前中国企业正在对达到一定期限的器件进行寿命预测，根据科学的测试和筛选，决定是否要进行替换，以此来延长部分器件使用时间，实现降本增效。这种从“买技术”到“改规则”的跃迁，正是产业链在国内大循环中实现质的飞跃的缩影。

基于“持续补链强链拓链，增强产业发展韧性”具有鲜明问题导向，我国在芯片、工业软件、高端装备等“卡脖子”环节仍需突破。

著名经济学家宋清辉认为，为了培育科技创新和吸引科技人才的土壤，中国必须进行深层次的体制机制改革。

建设统一大市场：畅通大循环的制度保障

在会议上，常委、国务院总理李强指出，推动经济政策着力点更多转向惠民生、促消费，以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足需求。

会议提出，内需为主导、内部可循环是大国经济的独有优势。要围绕加快构建新发展格局，把做强国内大循环摆到更加突出的位置，统筹实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革，不断提升经济循环的质量和层次，促进国内市场和国际市场高效联通，以国内大循环更好牵引国际循环。

值得注意的是，在会议上，“加快推进全国统一大市场建设”也被再次提及，足见其重要性和紧迫性。全国统一大市场是国内大循环的“经络系统”，其畅通与否直接影响资源配置效率。然而，地方保护主义、行政壁垒等问题仍不同程度存在。这些问题不仅制约消费潜力释放，更阻碍产业链协同。

对此，宋清辉建议，应出台更具强制力的法规，明确地方保护主义和市场分割行为的负面清单，以建立公平的竞争环境。对于违反规则的行为，还应建立发现、举报、查处和问责等长效机制。

此前，有市场观点认为，做强国内大循环是通过提升内需质量更好地牵引国际循环。“促进国内市场和国际市场高效联通”，体现了开放发展的重要性。一方面，以国内大循环的韧性应对外部冲击，精准帮扶外贸企业应对国际市场波动；另一方面，通过扩大开放倒逼国内改革，以国际高标准经贸规则提升市场竞争力。我国已与30个国家和地区签署23个自贸协定，国内大循环与国际循环正形成良性互动。

盘和林对记者表示，从经济发展三驾马车（投资、出口和消费）的情况来看，当前投资存在边际效益递减的趋势，尤其是政府主导投资的公共设施硬件日趋饱和，投资对经济拉动的效果减弱；而出口则受制于海外需求波动和美国的贸易保护政策。

“中国经济想要保持活跃度，势必要从消费端入手，且我国消费市场还有很大空间。”盘和林认为，建立一个强大内需市场，对中国经济至关重要。

当前，我国是全球最具潜力的大市场。当商品服务、生产要素在全国范围内高效流通，国内大循环的效率和活力将大幅提升，真正实现 “物畅其流、人尽其才、货通天下”。

滴普科技三年亏损24亿：经营成本偏高，负债及应收账款飙升

著名经济学家宋清辉指出，滴普科技持续亏损，一方面是因为科技公司需持续投入核心技术研发以保持竞争力。另一方面，这类科技公司的市场开拓成本较高，为抢占市场份额需要投入大量销售、营销投入。

滴普科技三年亏损24亿：经营成本偏高，负债及应收账款飙升

《港湾商业观察》施子夫

近期，滴普科技股份有限公司（以下简称，滴普科技）递表港交所获受理，中信证券、民银资本、国泰君安国际、浦银国际和交银国际为联席保荐机构。

据了解，此次滴普科技系根据港交所18C特专章节上市的科技公司。除了受到明星资本青睐外，滴普科技的巨幅亏损、各项高成本支出费用等也是受外界关注度较高的话题。

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三年合计亏损达24亿元

滴普科技专注于为企业提供前沿的人工智能解决方案，助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。凭借公司AI-Ready的FastDataFoil数据融合平台及Deepe企业级大模型平台两大基础设施，实现Agentic人工智能应用在企业的部署及实施。

公司的FastData企业级数据智能解决方案和FastAGI企业级人工智能解决方案助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。

根据弗若斯特沙利文的数据，以2024年的收入计，滴普科技是中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场中排名第一位的大模型人工智能应用解决方案专业提供商。同时，滴普科技是中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，确立了公司作为企业人工智能转型核心推动者的地位。

根据弗若斯特沙利文的数据，滴普科技的自有大模型是业界首个完成深度合成算法及生成式人工智能服务双重监管备案的通用企业运营决策大模型。

滴普科技的FastData企业级数据智能解决方案和FastAGI企业级人工智能解决方案助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。

于往绩记录期间，滴普科技自销售FastData企业级数据智能解决方案及FastAGI企业级人工智能解决方案获得收入。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自FastData企业级数据智能解决方案的销售收入分别为1.00亿元、1.22亿元和1.53亿元，分别占同期总收入的100.0%、94.9%和62.8%。

自2023年开始，滴普科技通过销售FastAGI企业级人工智能解决方案产生收入。2023年、2024年，销售FastAGI企业级人工智能解决方案产生的收入分别为650万元、9040万元，分别占同期总收入的5.1%及37.2%。

截至2024年12月31日，滴普科技为全球各行业累计245名企业用户提供服务，其中公司的复购客户为81名，占客户群的33.1%。

2022年至2024年，滴普科技每年贡献收入的客户数量由56名增加至89名，各年度公司新客户数量分别为43名、51名及62名，分别累计服务129名、178名及245名客户，平均客户价值分别为179.4万元、175.0万元和190.7万元。

报告期内，滴普科技实现营收分别为1.00亿元、1.29亿元和2.43亿元，2023年、2024年的收入增长分别为28.4%、88.3%。

不过滴普科技期内仍持续处于亏损之中。报告期内，公司产生的亏损净额分别为6.55亿元、5.03亿元和12.55亿元；经调整亏损净额分别为2.24亿元、1.89亿元和9640万元；净亏损率分别为-652.2%、-389.7%和-516.6%；经调整净亏损率分别为-222.9%、-146.5%和-39.7%。尽管2023年滴普科技亏损有所收窄，但于2024年，公司亏损较上一年同比扩大149.55%。三年时间，公司累计亏损24.13亿元。

滴普科技表示，2024年，公司附有优先权的股份公允价值变动数额巨大，由此也导致该年度公司亏损额增加。

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经营成本偏高，应收账款飙升

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉指出，滴普科技持续亏损，一方面是因为科技公司需持续投入核心技术研发以保持竞争力。另一方面，这类科技公司的市场开拓成本较高，为抢占市场份额需要投入大量销售、营销投入。

除了前述提到的因素外，有关于滴普科技持续亏损的原因，与公司自身各项高位的支出费用不无关系。

报告期内，滴普科技的销售及营销开支分别为1.2亿元、1.03亿元和8909.6万元，占当期收入的119.6%、80.1%和36.7%；行政开支分别为8472.3万元、1.43亿元和4931.4万元，占当期收入的84.3%、110.8%和20.3%；研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元和8139.9万元，分别占同年总收入的93.7%、63.8%及33.5%。

以最近一年为例，2024年滴普科技销售及营销开支、行政开支及研发开支合计2.2亿元，占当期总收入的九成以上。

此外，滴普科技面临多名客户付款延迟及违约的相关信贷风险。报告期各期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为4100万元、7440万元和1.66亿元，分别录得减值亏损440万元、1010万元和1880万元，贸易应收款项周转天数分别为146天、181天及199天。

报告期各期末，滴普科技的存货分别为2575.0万元、1100.3万元和1454.6万元，现金及现金等价物分别为5.49亿元、3.37亿元和2.08亿元，当期公司流动资产总值分别为6.29亿元、4.35亿元和4.13亿元。

由于持续亏损及公司向前投资者发行附有优先权的股份增加，及现金及现金等价物减少，报告期各期末，滴普科技的流动负债净额分别为20.39亿元、24.49亿元和38.67亿元，负债净额分别为20.14亿元、24.24亿元和36.76亿元。

公司方面表示，流动负债净额状况可令公司面临流动资金短缺风险，在此情况下，公司筹集资金、取得银行贷款及宣派及派付股息的能力将受到重大不利影响。报告期各期末，滴普科技录得经营活动产生的现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元和-1.18亿元，过去三年时间，公司现金流持续流出。

天眼查显示，从成立至今，滴普科技共完成9轮融资。2018年7月，公司完成天使轮融资，融资金额在1500万元人民币，投资方包括初心资本、IDG资本等。2019年3月，滴普科技的Pre-A轮融资金额8500万元人民币，投资方包括苏宁易购、奕铭投资、初心投资、IDG资本、高瓴资本等。

2019年9月，滴普科技的A轮融资由苏宁生态链基金、BAI资本、初心资本、IDG资本、高瓴资本等参与融资，融资金额3500万美元。2020年5月-12月，公司还分别完成5000万美元的A+轮融资；数千万美元的A++轮融资；4000万美元的A+++轮融资。

2021年8月，滴普科技宣布完成1亿美元的B轮融资，由国泰君安创投、兴业基金、交银国际、兴业国信资管等参与融资。2022年7月，滴普科技完成B+轮融资，中航产融、中航信托参与，融资金额为1.1亿人民币。

外界注意到，在前述的投资中，滴普科技与投资者曾签署带有赎回权的特殊条款。协议中显示，天使轮、Pre-A轮及A1轮投资者要求公司于2024年12月31日前上市；A+轮及A3轮投资者要求公司于2025年12月31日前上市；A4轮及B1轮融资要求公司于2026年12月31日前上市；B1轮及B2轮投资者要求公司于2027年12月31日前上市。

2025年4月，滴普科技与前投资者订立补充协议。附有优先权的股份的赎回权将于向联交所提交上市申请后不再行使，直至：联交所不接纳或拒绝有关申请，或公司撤回上述申请，或联交所不批准贵公司的申请。

此次IPO，滴普科技计划募资主要用于未来五年提升研发能力；扩大在中国的销售网络及客户群；海外业务扩张；潜在投资、并购机会；营运资金及一般公司用途。（港湾财经出品）

宝安，“新”有“羚”栖

       宝安，“新”有“羚”栖

       发布时间：2025-06-13 稿件来源：宝安区

　　6月12日9时许，上海证券交易所内，科创板首位“90后”创始人刘靖康手持Insta360全景相机敲响上市锣声。这一以科技产品替代传统棒槌的敲钟仪式，既展示了产品过硬质量，也彰显了青年创业者的跳脱灵动。

　　在科技创新赛道上，以影石创新为代表的成长性创新型企业正加速奔跑：4月首航新能源登陆创业板余热未散，卧安机器人已向“AI具身机器人第一股”发起冲击，海柔创新仓储机器人在“黑灯仓库”穿梭，正浩创新移动储能设备照亮海外露营者的夜晚……

　　瞪羚企业（Gazella Company）指已跨越创业死亡谷，商业模式得到市场认可，并进入高速成长期的创新型企业。如今宝安的277家国家级专精特新“小巨人”、3387家市专精特新中小企业、5507家创新型中小企业中，一批具备“瞪羚企业”特质的优秀企业，正成群涌现并形成独特群落。

　　“种草”引羚

　　先有瞪羚，方可成谷；唯有芳草，才可引羚。

　　“种草”，绝非一日之功。2019年至今，宝安连续7年以“一号文”支持制造业发展，持续播撒产业养分，让“制造业当家”理念浸润区域发展每个细胞，也让创业者感受到“长期主义”的坚守。

　　2018年底，安诺机器人创始人黄煌将公司迁至宝安，探索“机器人+调饮”新零售场景。“创业初期申请到的科创政策资助，是至关重要的第一步。”如今，他带领平均年龄25岁的团队，将产品线拓展至咖啡、奶茶等系列，斩获70多国订单，俨然一只“准瞪羚”。

　　宝安对好企业、潜力企业实行“滴灌”，从企业研发补贴、设备更新改造到市场拓展扶持，构建起覆盖企业全生命周期的资金支持体系——

　　2022年，最高奖励30万元的国家高新技术企业成长奖励项目备受关注；2023年，分类出台链主、龙头、骨干、成长、新秀、新锐等六类企业支持政策，当年拨付惠企资金超30亿元；2024年，出台深圳首个区级技术改造政策，将“事后补贴”变为“即投即补”，单个企业最高可享1.5亿元补贴，半年撬动全区技改投资49.3亿元，同比增长18.2%……

　　若以年度观察，宝安产业政策体系近年呈现“年度迭代、持续升级”特征，政策间形成“基础性政策稳盘、专项政策突破”动态平衡。每年区政府工作报告中，关于企业优惠政策的部署安排，从来都是对象清晰、总额明确、路径简洁，要的就是大家“可劲”申报，吸引优质企业、优秀创业者纷至沓来。

　　2024年，宝安新登记商事主体12.3万户、总量达98万户，均为全市第一；新登记外资企业845家、同比增长16%，总量达9800家、全市第一。与此同时，宝企全球首创的浓度不断提升——

　　金准生物医学率先在全球将量子点技术实现产业化，推出量子点诊断试剂，可用于各种临床检测，目前已广泛应用于全国1700多家医院，使用人数超过千万。

　　镭神智能自主研发的全球首款激光雷达3D SLAM无人叉车，成为行业内3D SLAM无人叉车技术应用最早、技术最先进、作业最安全、落地应用项目最多的公司……

　　“近年来，宝安产业加速生长，明星企业频出，并在一些核心技术领域处于全球领先行列，推动宝安进入发展的‘快车道’。”知名经济学者宋清辉如是评价宝安。

　　“筑巢”育羚

　　对于优质企业而言，充足的发展空间如同植物生长所需的土壤。有趣的是，就像自然界中习惯迁徙的瞪羚一样，“瞪羚企业”也有独特的空间“口味”。

　　在西乡街道，绿意盎然的中德（欧）产业示范园，是“瞪羚企业”、光伏细分领域“龙头”古瑞瓦特的“栖息地”——这里，区位优越、外观高端、元素时尚，既是一座园区，也像一个青年社区公园。

　　2011年，古瑞瓦特在西乡创办，后因发展需要迁往石岩。2021年底，宝安相关部门主动服务，帮助企业将研发、办公和销售部门搬入中德（欧）产业示范园。“在这里，企业获得了更大空间，还享受租金优惠政策。”古瑞瓦特有关负责人感慨道，“深切感受到政府的重视，更坚定了发展信心。”

　　迅捷的瞪羚，一刻不停。在新桥街道，激光行业龙头创鑫激光作为一家“独角兽企业”“瞪羚企业”，正集聚同行合力“追光”。

　　去年11月14日，创鑫激光在宝安投资20亿元开工建设智造激光谷，打造全球性激光产业园区。“我们在10月拍得土地，今天就开工，让我们感受到了‘拿地即开工’的深圳速度、深圳效率。”公司副总经理胡磊表示。

　　其实，无论“瞪羚”还是“独角兽”企业，其初期形态都是具备专业化、精细化、特色化、新颖化发展特征的中小企业，加强他们之间的链接，让“聪明脑袋”碰出“火花”，也是培育“瞪羚”的关键所在。

　　在汇智专精特新总部基地，同频创业者成为邻居，交流密切。兰和科技销售总监曾兵在一次“小巨人”企业洽谈会上，与另一家企业代表一拍即合，达成初步合作意向。“在宝安，同频企业能紧紧抱团，互通有无。”曾兵说。

　　静候“羚长”

　　在宝安“瞪羚”培育中，“陪伴”是关键词。这种陪伴不是揠苗助长，而是以耐心资本和全周期服务，为企业成长提供支撑。

　　千亿规模的“基金矩阵”是陪伴的重要力量。宝安围绕产业引导基金和两只种子基金，构建起全链条投资体系。23只基金如同“耐心的园丁”，不追求短期回报，而是深度融入宝安“视半工备、海陆空网”重点产业布局，为科技含量高、创新能力强的初创企业提供强有力的资金支持和技术指导，陪伴企业走过漫长的研发投入期。

　　截至今年一季度，宝安引导基金及23只参投子基金已形成总规模1022亿元（千亿级）的“基金丛林”，涵盖4只天使基金和2只种子基金，累计完成区内企业投资123家次，其中引导基金直投企业12家，5家已完成发行上市。

　　“没有耐心资本，就没有今天的突破。”宝安企业、自变量机器人创始人王潜感慨道。这家成立仅两年的具身智能企业，凭借政府性投资引导基金的早期注资，研发出全球首个能独立完成拉拉链、晾衣服等复杂任务的机器人。

　　对优质企业，宝安不怕“小”，只怕不够“拼”。

　　按照储备一批、培育一批、提升一批的原则，宝安摸排一批在细分行业内技术领先、产品质量优、市场份额高、发展前景好的中小企业，建立专精特新中小企业培育库，对入库企业实施梯次培育、动态管理。

　　今年上半年，宝安推出1.68万平方米创新创业免租“无忧空间”，仅1个多月后就吸引了8家企业入驻。同时，宝安从今年起，每年开放100个以上创新应用场景，发布1000以上新技术、新产品、新方案，撬动应用金额超1000亿元，推动宝安成为汇聚创新力量的强磁场。

　　宝安正以政策沃土、空间匠心与陪伴智慧，让创新根系深扎大湾区。这里生长的不仅是企业，更是先进制造向未来腾跃的力量坐标。

中伟股份冲刺“A+H”：资产负债率偏高，三年分红13亿回购6.62亿

著名经济学家宋清辉表示，资产负债率较高意味着公司面临较高的偿债压力，同时债务违约风险也在大大攀升。此时企业应该进行债务重组或设定负债红线等方式，降低资产负债率水平，优化资源配置，提升资源效率。

        中伟股份冲刺“A+H”：资产负债率偏高，三年分红13亿回购6.62亿

　　《港湾商业观察》施子夫

　　近期，深交所上市公司中伟股份（300919.SZ）向香港联交所递交H股发行上市的申请，摩根士丹利、华泰国际为联席保荐机构。

　　公开信息显示，2020年12月，中伟股份在创业板挂牌上市。于A股IPO过程中，公司拟募集14.01亿元，实际募集资金净额为12.75亿元。

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　　近三年业绩增长不错，一季度增收不增利

　　中伟新材是一家新能源材料公司，专注于新能源电池材料和新能源金属产品的研发、生产和销售。

　　自2020年以来，中伟股份在镍系和钴系的锂离子电池pCAM方面连续五年成为全球出货量的领导者，且于2025年第一季度，公司亦为全球出货量第一的独立磷系pCAM供应商。

　　于往绩记录期间，中伟股份的主要收入来自销售新能源电池材料，包括基于主要金属或化学元素的四个主要类别，镍系材料、钴系材料、磷系材料及其他创新材料；销售新能源金属产品及其他。

　　从2022年-2024年（以下简称，报告期内），中伟股份来自新能源电池材料的收入分别为278.23亿元、250.19亿元和190.97亿元，占当期收入的91.7%、73.0%和47.5%。新能源电池材料中，贡献收入最高的为镍系材料，期内实现收益分别为246.28亿元、217.33亿元和161.63亿元，占当期收入的81.2%、63.4%和40.2%。

　　同一时期，钴系材料实现收入分别为31.95亿元、29.58亿元和22.45亿元，占当期收入的10.5%、8.6%和5.6%。

　　有关于镍系材料及钴系材料销售收入下降的原因，主要是由于镍和钴价格下跌导致的销售价格下降所致。

　　报告期内，镍系材料的平均售价分别为12.31万元/吨、10.29万元/吨和8.29万元/吨，销售量分别为20万吨、21.13万吨和19.49万吨；钴系材料的平均售价分别为32.79万元/吨、15.58万元/吨和10.66万元/吨，销售量分别为0.97万吨、1.9万吨和2.11万吨。

　　自2023年起，中伟股份开始从新能源金属中获得收入。2024年，随着公司扩大镍产量，镍产品收入有所增加。

　　2023年、2024年，中伟股份的新能源金属制品实现收入分别为33.88亿元和134.83亿元，占当期收入的9.9%、33.5%。其中，镍产品的平均售价分别为10.98万元/吨、10.22万元/吨，销售量分别为3.06万吨、12.46万吨。

　　报告期内，新能源电池材料的毛利率分别为11.7%、15.9%和17.7%。2023年、2024年新能源金属制品的毛利率分别为8.9%、7.5%。受产品组合及原材料价格影响，报告期内，中伟股份的毛利率分别为11.1%、13.4%和12.0%，出现轻微波动。

　　整体财务表现上，报告期内，中伟股份实现收入分别为303.44亿元、342.73亿元和402.23亿元，净利润分别为15.39亿元、21.00亿元和17.88亿元，经调整净利润分别为26.78亿元、39.04亿元和42.83亿元，经调整净利润率分别为8.8%、11.4%和10.6%。

　　2023年、2024年公司收入增长率分别为12.9%、17.4%，主要得益于中伟股份来自新能源金属产品的销售收入增加。

　　另据中伟股份在深交所披露的第一季度报告显示，2025年一季度，公司实现营收107.87亿元，同比增长16.09%；归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，同比下降18.88%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.63亿元，同比下降22.62%；基本每股收益0.33元/股，同比下滑17.5%。

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　　资产负债率偏高，偿债能力存忧

　　结合中伟股份的招股书数据以及公司发布的一季报依然能发现不少在业绩增长之外暗藏的经营风险。

　　报告期各期末，中伟股份的录得经营活动产生的现金流量净额分别为-49.54亿元、43.85亿元和39.43亿元。2022年公司录得现金流流出，主要是由于公司的除税前利润16.93亿元，经对以下项目作出调整，包括若干非现金及非经营项目；营运资金变动。有关营运资金变动，主要包括存货、贸易应收款项、预付款项及其他资产的增加。

　　报告期各期末，公司的存货分别为96.2亿元、79.29亿元和98.26亿元，存货周转天数分别为98天、109天及92天；贸易应收款项及应收票据分别约为50.78亿元、51.4亿元和51.06亿元，贸易应收款项减值分别为5510万元、4490万元和5160万元，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为62天、54天及46天。

　　同一时期，公司的预付款项、按金及其他应收款项分别约为26.4亿元、53.36亿元和54.37亿元，主要包括为新能源电池材料原材料支付的预付款项；按金及其他应收款项；与建设及成立生产基地有关的进项税的应收款项。

　　截至2025年3月31日，中伟股份的经营活动产生的现金流量净额为1.09亿元，同比下滑86.14%，主要系未到期应收款项增加所致。

　　于2025年一季度，中伟股份录得应收账款的52.22亿元，同比增长10.97%；存货98.21亿元，同比增长31.47%；货币资金96.1亿元，同比下滑21.97%：期末现金及现金等价物余额86.77亿元，同比下滑25.2%。

　　长期高位的应收款项及存货等流动资产，引发市场对于中伟股份的偿债能力及其他抗风险能力的担忧。

　　截至报告期各期末，公司录得资产总额分别为537.03亿元、620.11亿元和728.95亿元，负债总额分别为333.59亿元、340.87亿元和434.07亿元，资产负债率分别为110.4%、83.2%和97.2%，流动比率分别为1.9、1.8和1.4，速动比率分别为1.3、1.3和1.0。

　　著名经济学家宋清辉表示，资产负债率较高意味着公司面临较高的偿债压力，同时债务违约风险也在大大攀升。此时企业应该进行债务重组或设定负债红线等方式，降低资产负债率水平，优化资源配置，提升资源效率。

　　其他财务指标方面，报告期各期，中伟股份的资产回报率分别为2.9%、3.4%和2.5%，权益回报率分别为7.6%、7.5%和6.1%，均较初期水平有所下滑。

　　3

　　三年分红13亿，6.62亿回购

　　不能忽视的是，中伟股份期内债台高筑。报告期各期末，中伟股份的计息银行借款共计199.34亿元、201.93亿元和263.27亿元。截至2025年2月28日，公司的计息银行借款增至281.25亿元。

　　对比当期公司自身的账面情况，年末的现金及现金等价物分别为129.79亿元、103.97亿元和100.84亿元，账面资金难以覆盖当期债务，存在“资不抵债”的情形。

　　2025年5月12日，有投资者提问：公司负债率这么高，且现金流完全覆盖不了短期负债，实际控股人却去年分红7个多亿，而且公司也是家族式管理模式，现在却想冲击港股ipo，有没有想过家族式管理会削弱国际投资者的信心，家族化标签有可能会压低公司估值，掣肘国际化之路。所以公司实际控制人是否少分点红多干点实事，用国际化的管理模式来管理公司，这样才能壮大公司走国际化之路，做好市值管理，给投资者有一个更好的回报。

　　对此，中伟股份回复称：公司高度重视股东回报与企业长期可持续发展。为增强投资者信心，公司2024年推出5-10亿回购计划，截止2025年4月30日已回购金额为5.7亿元。公司“以投资者为本”，建立稳定持续的分红机制，增加投资者吸引力，增强投资者获得感，2024年度分红率超40%。未来，公司将通过持续优化治理结构、推进国际化人才建设，强化组织能力提升，为公司长远发展奠定坚实基础。

　　6月11日，中伟股份发布公告称，截至2025年6月10日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份数量为1895.19万股，约占公司现有总股本的2.02%，最高成交价为41.21元/股，最低成交价为30.00元/股，累计成交总金额6.62亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。

　　招股书显示，2022年-2024年，中伟股份分别向股东宣派现金股息1.02亿元、1.73亿元和10.31亿元，三年时间合共派息13.06亿元。

　　截至最后实际可行日期，邓伟明夫妇合共持有已发行股份总数的约56.37%。其中包括邓伟明直接持有的约3.16%权益、由中伟控股间接持有的约51.39%权益，以及由弘新成达（间接持有的约1.82%权益。而根据持股比例，过去三年时间，实控人夫妇可通过分红获得7.3亿元的资金收益。

　　此次IPO，中伟股份计划将募集资金主要用于扩大全球布局；新能源电池材料的研发及推进；营运资金及其他企业用途。

　　从产能消化的角度看，于2024年镍产品、镍系材料、钴系材料、磷系材料的产能利用率分别为98.0%、60.4%、102.5%和35.8%。（港湾财经出品）

果然财经丨涉多项违规、高管被问责，威海银行青岛分行领大额罚单

著名经济学家宋清辉接受采访时表示，威海银行屡屡因违规被罚，说明公司在合规层面面临不少挑战。近年来银行业受政策方面影响，息差收窄，竞争压力加剧，尤其是作为区域性商业银行，威海银行所面临的发展挑战都可谓相当严峻，在此环境下，不排除公司在合规层面就有所失守，或者说为了发展而忽视了合规。

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 尚青龙

6月10日，国家金融监督管理总局青岛监管局的一纸罚单，再次将威海银行推上风口浪尖。公布的行政处罚信息显示，威海银行青岛分行因存在大额客户授信管理严重不审慎、未按项目实际进度发放贷款等共计五项违规行为，被处以150万元罚款，时任分行行长赵晓博被警告。此次威海银行青岛分行被罚并非孤例，近年来，威海银行各地分支机构频频登上监管处罚名单。据不完全统计，该行近两三年内就收到10余张罚单，累计罚没金额逾400万元。

五项违规问题

指向信贷管理失守

国家金融监督管理总局青岛监管局发布的行政处罚信息详细揭示了威海银行青岛分行的五项违规行为。除大额客户授信管理严重不审慎外，该分行还存在未按照项目实际进度发放贷款、超实际需求发放流动资金贷款、违规办理房e贷业务以及未严格审核票据贸易背景等问题。多项违规行为都指向了该行信贷风控管理“漏洞”不小：比如未按项目进度放贷、违规办理房e贷业务，可能导致资金被挪用或流向不合规的用途；超需求发放流动资金贷款则易引发资金空转；而未严格审核票据贸易背景则可能导致贴现资金回流出票人，是票据业务中典型的违规套利手法。

时任威海银行青岛分行行长赵晓博被监管警告，显示了监管层“双罚”原则的严格执行——既罚机构，也罚责任人。这种处罚方式在近年金融监管中已成常态，旨在从源头上遏制违规行为。

接连被罚

累计罚金超400万元

其实，此次威海银行青岛分行被罚并非孤例。虽然这是该行近年来单次罚金最高的一次处罚，但从青岛到济南，从烟台到淄博……威海银行各地分支机构近两年频频登上监管处罚名单。

据不完全统计，近两三年，威海银行各地分支机构就收到十余张罚单，累计罚没金额逾400万元。作为山东省内最早实现16地市网点全覆盖的城市商业银行，威海银行近年来积极推进“立足山东、环绕渤海、面向全国”的跨区域经营战略。但监管记录表明，其异地分支机构的风险管控能力未能跟上业务扩张的速度。

业绩承压

异地不良率占“大头”

威海银行屡罚不止的背后，是业绩增速连年放缓的严峻现实。据公开财报数据显示，2021年-2023年，威海银行实现营收分别为73.77亿、82.91亿和87.35亿元，营收虽然持续增长，但增速从2021年的22.26%一路降至2023年的5.36%。归母净利润增速更是从2021年的15.63%骤降至2023年的1.44%。2024年，威海银行营收增速开始回升，营业收入达到93.16亿元，同比增长6.64%；净利润21.98亿元，同比增长3.87%，交出了营收、利润双增长的成绩单。

中诚信国际在2024年7月发布的一份跟踪评级报告指出，威海银行盈利能力有待改善，信用风险管控面临压力。报告显示，截至2023年末，该行不良贷款集中在房地产业、制造业、批发零售业和建筑业，其中房地产不良率高达3.94%，个人经营性贷款不良率达到7.09%。更值得关注的是，威海银行91.19%的不良贷款集中在威海市以外地区。这一数据揭示了跨区域经营中的风险管控短板——异地分支机构的风险识别能力不足，贷后管理不到位，导致资产质量承压。

著名经济学家宋清辉接受采访时表示，威海银行屡屡因违规被罚，说明公司在合规层面面临不少挑战。近年来银行业受政策方面影响，息差收窄，竞争压力加剧，尤其是作为区域性商业银行，威海银行所面临的发展挑战都可谓相当严峻，在此环境下，不排除公司在合规层面就有所失守，或者说为了发展而忽视了合规。

眼下，面对监管处罚和业绩压力，威海银行尤其是像青岛分行这样的异地分支，需要找到合规与发展的平衡点。2025年2月26日，威海银行正式由“威海市商业银行”变更为“威海银行”，标识、英文名称也相应改变。与绝大部分城商行类似，威海银行的更名进程同为“三步走”——在城市信用合作社及市联社基础上设立“城市”合作银行，后改名“城市”商业银行，再到直接以“城市”命名。这也算是威海银行“换帅”之后的首个大动作。2024年12月12日，即新任董事长孟东晓、行长张文斌资格获批六天后，该行便公告称拟将换新名、新章程。

作为省内金融系统的重要一员，期待威海银行下一步能有更切实有力的措施，取得更好的发展，为地方经济的腾飞贡献金融之力。当然在发展的同时，一定别忘了要合规经营。那银行合规经营的路究竟在何方？答案或许就在那些未被重视的日常细节里——每一笔贷款的严格审核、每一笔资金真实用途追踪，每一张票据的贸易背景审核……这些基础工作构筑的不仅是银行自身的风险防线，更是高质量发展的坚实屏障。

华曦达北交所失败再冲港股：净利润三年大幅下滑，数亿关联交易疑点重重

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》指出，“增收不增利”甚至“利润侵蚀”的现象，是企业健康状况的危险信号。华曦达纯利率的持续下滑揭示了其在运营层面可能存在的深层次问题，或意味着公司的内部管理效率和费用控制能力正在减弱，其规模扩张的背后或是盈利能力的严重“失血”。对于寻求上市的公司而言，这无疑将会引发投资者对其增长质量和长期盈利能力的严重质疑。如果不能有效遏制这一趋势，即使未来成功上市，其估值也可能受到显著影响。

华曦达北交所失败再冲港股：净利润三年大幅下滑，数亿关联交易疑点重重

《港湾商业观察》廖紫雯

日前，深圳市华曦达科技股份有限公司（以下简称“华曦达”）向港交所递交招股书，作为一家专注于AI Home整体解决方案的科技企业，华曦达于2024年海外市场收入占比达94.7%。然而，公司近年来利润大幅下滑，2022年-2024年净利润分别为2.51亿元、1.91亿元、1.37亿元，陷入增收不增利的困局。

与此同时，公司存货周转日数由2022年的70日增加至2024年的102日，存货出现大幅增长，资金占用成本增加。此外，北交所曾连续三次就“通过智慧媒体与Altice交易的必要性和公允性”提出质疑。前次A股IPO期间信息披露、多次更换主办券商等问题，也曾遭监管机构问询，引发市场关注。

1

净利润三年大幅下滑

2022年-2024年（以下简称：报告期内），华曦达分别实现营收25.29亿元、23.67亿元、25.41亿元，同期净利润分别为2.51亿元、1.91亿元、1.37亿元，净利润三年下滑超过1亿。

同时，纯利率分别为9.9%、8.1%及5.4%；毛利率分别为18.9%、21.1%、19.0%，股本回报率分别为51.6%、23.8%、14.2%，资产回报率分别为19.9%、11.6%、6.8%。2024年，几大数据均出现不同幅度的下滑。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》指出，“增收不增利”甚至“利润侵蚀”的现象，是企业健康状况的危险信号。华曦达纯利率的持续下滑揭示了其在运营层面可能存在的深层次问题，或意味着公司的内部管理效率和费用控制能力正在减弱，其规模扩张的背后或是盈利能力的严重“失血”。对于寻求上市的公司而言，这无疑将会引发投资者对其增长质量和长期盈利能力的严重质疑。如果不能有效遏制这一趋势，即使未来成功上市，其估值也可能受到显著影响。

于往绩记录期间，公司主要自提供包括硬件及软件解决方案的AI Home整体解决方案中获得稳定的收益，该等硬件及软件解决方案包括（1）AI Home基础设施，例如光网络终端、Wi-Fi路由器及线缆调制解调器；（2）AI Home设备，例如流媒体终端、音箱、投影仪及摄像头；及（3）AI Home系统平台，即流媒体平台X Media TV、家庭设备管控平台X Home及家庭AI智能体Cedar。当向客户销售AI Home整体解决方案时，公司仅于销售硬件产品项下录得收益，同时于定价时考虑软件解决方案的附加值。

各期，销售硬件产品方面，其中AI Home设备销售收入分别为20.22亿、17.01亿、17.88亿，营收占比分别为80.0%、71.9%、70.3%；AI Home基础设施产品销售收入分别为4.48亿、5.97亿、5.28亿，占比分别为17.7%、25.2%、20.8%。二者合计营收占比分别为97.7%、97.1%、91.1%。

提供软件解决方案方面，AI Home系统平台营收占比分别为0.9%、0.9%、1.2%；销售零件及配件营收占比分别为1.4%、2.0%、7.7%。

营收按地区而言，公司多数收益来自海外市场。

各期，公司来自海外市场的收入分别约为24.53亿元、22.69亿元和24.06亿元，分别占总收入的97.0%、95.8%和94.7%，海外收益比例逐渐下降，主要归因于投影仪的国内收益增长。各期，来自中国大陆的收益占比分别为3.0%、4.2%、5.3%。

海外市场收入细化来看，各期来自欧洲的收益分别为14.71亿、10.75亿、10.54亿，营收占比分别为58.1%、45.4%、41.5%；来自亚洲的收益分别占比26.7%、30.5%、14.7%；来自美洲的收益分别占比11.6%、19.6%、38.2%；来自非洲及大洋洲的收益占比分别为0.6%、0.3%、0.3%。

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存货大幅增长超6亿

公司存货主要包括原材料、在制品、制成品及在途货物。各期末，公司的存货分别为3.51亿、5.00亿、6.45亿。

2023年公司存货同比增长42.3%，主要由于原材料大幅增加所致。于2023年，鉴于全球芯片价格下跌，公司策略性储备常用规格的关键芯片。2024年存货同比增长29.0%，主要于2025年交付的手头订单的增加。视乎生产及付运时间表，公司的在制品、制成品及在途货物的结余可能每年波动。

公司的存货按成本与可变现淨值的较低者入账。成本以加权平均基准厘定，倘属在制品及制成品，则包括直接材料、直接人工及适当比例的间接开支。可变现净值按估计售价减完成及出售将产生的任何估计成本估算。报告期各期，公司的存货撇减分别为1490万、2890万、2340万。

报告期各期，公司存货周转日数分别为70日、83日及102日。

存货周转日数由2022年的70日增加至2023年的83日，主要由于公司因应全球芯片价格下跌而策略性储备常用规格的关键芯片导致原材料增加。随着业务扩张，公司亦计划维持更高水平的安全库存以降低供应链中断风险。存货周转日数由2023年的83日增加至2024年的102日，主要反映计划于2025年交付的手头订单的增加。

另一方面，报告期各期，公司贸易应收款项及应收票据账面净值分别为6.75亿、7.72亿、8.21亿。

2023年，公司的贸易应收款项及应收票据同比增长14.4%，主要反映临近2023年底应收客户所下订单结余的增加，其受销售及付运时间影响。2024年，贸易应收款项及应收票据同比增长6.2%。

同时，各期，公司的贸易应收款项周转日数77天、112天、114天，出现较大增长。

公司表示，贸易应收款项周转日数由2022年的77日增加至2023年的112日，主要反映临近2023年底的应收客户订单结余受销售及付运时间影响而增加。

3

未及时披露关联交易，被北交所多次追问

合规层面，2023年6月，华曦达因关联交易未及时披露等问题，被深圳证监局及新三板出具警示函及纪律处分决定书。

具体为，华曦达未及时披露与关联方智慧媒体科技有限公司的关联交易，也未在2020年和2021年年度报告中进行披露。智慧媒体由公司副总经理陈京华弟弟陈明因持股等原因控制，为公司关联方。

据深圳证监局公告，2020年度、2021年度和2022年度与智慧媒体的交易金额分别为1410.27万、2.51亿、5.75亿。就该关联交易，公司分别于2023年4月27日、5月19日补充履行了董事会、股东大会审议程序并披露。

深圳证监会决定对公司及董事长兼总经理李波、董事会秘书李建一、财务总监党慧和副总经理陈京华采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

最新港股招股书显示，2022年-2024年，华曦达与智慧媒体产生的关联交易分别为5.75亿、4.35亿、2.68亿；2022年末-2024年末，华曦达对智慧媒体的应收账款账面余额分别为2.75亿、1.96亿、1.24亿。

智慧媒体于2019年8月设立于中国香港，主要从事机顶盒、网通类、电源适配器、集成电路等产品的贸易业务，于2019年底与华曦达开始合作，公司通过智慧媒体销售的终端客户为欧洲跨国运营商Altice；除通过智慧媒体间接向Altice销售商品外，公司也存在直接向Altice销售商品的情况。

华曦达于2023年6月向北交所提交上市申请，在审核过程中历经三轮问询。2024年1月22日，华曦达撤回在北交所上市的申请，1月25日，北交所终止了华曦达的上市申请。北交所曾连续三次就“通过智慧媒体与Altice交易的必要性和公允性”提出质疑。

北交所一轮问询函要求公司详细说明报告期内与智慧媒体及运营商Altice之间的交易模式，是否符合运营商Altice同类产品采购模式，与运营商Altice同时存在直接销售和间接销售两种模式的原因及合理性。

一轮问询函回复中，公司介绍，智慧媒体作为贸易商，向华曦达采购包括数字视讯产品和网络通信产品在内的终端产品，并最终销售至Altice。值得关注的是，报告期内，华曦达根据订单约定的地址直接向终端客户Altice发货。

在二轮问询中，北交所追问公司与智慧媒体合作模式及交易规模合理性。北交所要求公司说明，智慧媒体在交易中提供的服务或产生的作用等，说明发行人通过智慧媒体向Altice销售产品的必要性。

此次问询函回复内容显示，截至2023年12月1日，智慧媒体共有人员4名，包括2名实际控制人以及2名分别负责行政管理、财务工作的人员。

在三轮问询中，北交所再次追问“通过智慧媒体与Altice交易的必要性和公允性”。北交所要求其结合与智慧媒体的合作背景、供应商认证主体、获取Altice订单的关键因素、陈京华和陈明的职业经历、魏晶的入股背景等，说明发行人未直接与Altice进行交易的原因及合理性，是否存在特殊利益安排。

华曦达指出，在与发行人建立业务合作关系前，智慧媒体与Altice已确定Altice向智慧媒体采购、智慧媒体向产品供应商采购的模式。同时，在Altice计划采购相关产品时，发行人并不知悉该信息且亦未进行过Altice供应商的注册/认证，而智慧媒体知悉Altice的采购计划并完成了Altice供应商认证，可获得Altice采购具体产品的询价信息。因此，发行人未直接与Altice进行交易具有商业合理性。

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前次IPO多次变更主办券商

此外，华曦达在此前IPO期间多次变更主办券商，主办券商先后为国泰君安、长城证券、中天国富、东吴证券和世纪证券。保荐机构世纪证券于2022年9月参与华曦达定向发行，认购金额3750万元。

具体时间线为，2020年3月，公司督导券商由国泰君安变更为长城证券；2021年4月，由长城证券变更为中天国富；2022年4月，由中天国富变更为东吴证券；2022年6月，由东吴证券变更为世纪证券。

北交所一轮问询曾要求华曦达说明主办券商多次变更的原因，是否存在公司治理不健全、内控不规范及会计基础薄弱的问题。同时，北交所要求世纪证券说明入股公司的背景，是否影响保荐工作的执业独立性，是否符合《证券发行上市保荐业务管理办法》等相关规定。

公司还存在信息披露前后数据不一致问题。北交所一轮问询指出，公司招股说明书中的“风险因素”章节披露2020年-2022年、2023年上半年，外协加工服务采购金额分别为2237.79万元、6246.26万元、9324.83万元以及4144.79万元；“营业成本分析”章节披露外协加工费分别为1936.19万元、4566.75万元、9218.83万元及3801.60万元，两处数据存在矛盾。

彼时北交所要求保荐机构、申报会计师说明招股说明书前后对外协加工费披露金额不一致的原因，如有错误，请更正。

宋清辉指出，往绩期间，公司治理与合规性问题频发，无疑将会对IPO、投资者信心带来一定影响，并且影响是重大且负面的。一个健全、透明、稳定的公司治理结构是企业能够持续健康发展的基石，也是资本市场的“通行证”。

宋清辉认为，在资本市场，企业与主办券商的关系通常是长期且稳固的，而频繁更换这一“领路人”是一个非常负面的信号。这通常暗示着以下三种可能：一是公司内部存在一些连保荐人都难以接受或无法解决的“硬伤”，从而导致合作破裂；二是公司与保荐人在发行策略、估值、信息披露尺度等方面或存在重大分歧；三是公司试图“寻找”愿意为其某些瑕疵背书的券商。但是，无论是哪种原因，这种不稳定的合作关系都会让监管层高度警惕。

据天眼查显示，2014年12月至2021年7月，华曦达曾四度沦为被执行人，被执行总金额达293.26万。其中，2020年4月、2021年7月，华曦达被执行金额分别为221.1466万、67.14万。（港湾财经出品）

经济学家宋清辉：三大方面发力 完善企业制度现代化

《关于完善中国特色现代企业制度的意见》的发布，亦是中国经济领域的一件大事。它既是对过去数十年企业改革经验的深刻总结，也是面向未来、适应新发展阶段要求的战略擘画。具体来看，《意见》或能够从以下三大方面助力中国企业更加行稳致远

著名经济学家 宋清辉

【沪港通锦囊】三大方面发力 完善企业制度现代化

5月26日，办公厅、国务院办公厅《关于完善中国特色现代企业制度的意见》（以下简称《意见》）正式印发。这份酝酿已久的纲领性文件，以其深远的战略考量和细致的制度安排，为新时代中国企业的发展指明了方向，标志着中国在探索符合自身国情与时代发展要求的企业制度现代化道路上迈出了关键一步。

在笔者看来，《意见》的发布，亦是中国经济领域的一件大事。它既是对过去数十年企业改革经验的深刻总结，也是面向未来、适应新发展阶段要求的战略擘画。具体来看，《意见》或能够从以下三大方面助力中国企业更加行稳致远。

第一、《意见》以「改革创新为动力，弘扬企业家精神」，提出了一系列旨在激发企业内生动力的措施。在激励创新方面，《意见》鼓励打造创新型企业组织形式，完善创新要素高效配置机制和创新导向的激励机制。这些举措旨在破除束缚创新的体制机制障碍，引导资金、人才等要素向创新领域集聚，从而提升企业的核心竞争力。

弘扬企业家精神 助提振信心

弘扬企业家精神是《意见》的另一大亮点。《意见》提出通过营造尊重和激励企业家干事创业的良好氛围，鼓励企业家争做爱国敬业、守法经营、创业创新、回报社会的典范，此举无疑将有助于稳定预期、提振信心，激发蕴藏在广大企业家中的巨大潜能。

第二、《意见》强调要提升企业科学管理水平，包括强化战略管理、内部管理、风险管理和科学民主管理。引导企业厘清主责主业，防止盲目扩张；鼓励设立独立的内控、法务机构，提升管理效率；建立健全风险预警和防范处置机制；推行全面预算管理和全员绩效考核，推动数字化转型。这些都是企业提升精细化管理水平、增强抗风险能力的具体路径。

第三、《意见》提出要健全企业综合监管体系，提升监管的稳定性和可预期性，推行信用分级分类监管，严防严管企业财务造假。同时，健全国有资产监管体制，以管资本为主，引导国有企业注重长期价值。在服务方面，则强调完善市场准入和退出机制，优化涉企支持政策直达快享机制。

难一蹴而就 任重道远

笔者认为，上述三大蓝图的实现不可能一蹴而就。但可以预见的是，随着《意见》的深入实施，中国企业的制度基础将更加坚实，发展动能将更加充沛，必将为中国经济的行稳致远和中华民族的伟大复兴提供更为强大的支撑。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。

经济学家宋清辉：加强“一带一路”推广 促进区域经贸一体化

著名经济学家宋清辉相信，数字人民币及其跨境结算系统（下称，数币系统）在“一带一路”沿线的推广和应用，有利于促进区域经贸一体化，“统一高效的支付结算系统，可直接降低跨境交易的成本与复杂性，减少因支付结算问题带来的贸易阻碍。

互惠互利/加强“一带一路”推广 促进区域经贸一体化

大公报记者 倪巍晨

数字人民币凭借先发优势和成熟技术，已成为“一带一路”沿线国家经贸合作的关键载体。著名经济学家宋清辉相信，数字人民币及其跨境结算系统（下称，数币系统）在“一带一路”沿线的推广和应用，有利于促进区域经贸一体化，“统一高效的支付结算系统，可直接降低跨境交易的成本与复杂性，减少因支付结算问题带来的贸易阻碍。”

“数币系统在促进国际贸易和投资方面有重大作用。”宋清辉坦言，对中小企业而言，传统跨境支付体系流程复杂、成本高企，数币系统的低成本和便捷性优势，直接降低企业参与国际贸易和投资的门槛。此外，传统跨境结算和金融体系在服务新兴市场时存在不足，数币系统可为新兴市场的贸易和投资提供新的金融基础设施支持。他认为，随着数币系统在“一带一路”沿线国家的推广，高效的支付结算体系将为沿线国家贸易和投资往来提供更便捷、低成本的支付手段，助力沿线国家企业拓展相互市场。

逾130国家和地区探索数字货币

当美国还在争论数字货币是否威胁美元地位时，中国已构建数字人民币为支撑的跨境支付结算网络。宋清辉相信，当前全球贸易市况下，数币系统极有潜力构建出国际贸易新型生态圈，“但这取决于其发展规模和国际接受度”。短期看，数币系统不会完全取代现有的跨境支付体系，但可为全球贸易体系增添新维度，形成一个更多元化且具弹性的国际贸易新格局。

中研普华研究院《2025-2030年数字货币市场需求调研与“一带一路”国家投资战略分析报告》称，截至4月全球已有逾130个国家和地区探索数字货币；其中11个国家全面启动CBDC（银行数字货币），预计到2030年，新兴和发达经济体的24家央行将实现数字货币流通。原标题：互惠互利/加强“一带一路”推广 促进区域经贸一体化

滴普科技三年亏损24亿：经营成本偏高，负债及应收账款飙升

著名经济学家宋清辉指出，滴普科技持续亏损，一方面是因为科技公司需持续投入核心技术研发以保持竞争力。另一方面，这类科技公司的市场开拓成本较高，为抢占市场份额需要投入大量销售、营销投入。

滴普科技三年亏损24亿：经营成本偏高，负债及应收账款飙升

《港湾商业观察》施子夫

近期，滴普科技股份有限公司（以下简称，滴普科技）递表港交所获受理，中信证券、民银资本、国泰君安国际、浦银国际和交银国际为联席保荐机构。

据了解，此次滴普科技系根据港交所18C特专章节上市的科技公司。除了受到明星资本青睐外，滴普科技的巨幅亏损、各项高成本支出费用等也是受外界关注度较高的话题。

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三年合计亏损达24亿元

滴普科技专注于为企业提供前沿的人工智能解决方案，助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。凭借公司AI-Ready的FastDataFoil数据融合平台及Deepe企业级大模型平台两大基础设施，实现Agentic人工智能应用在企业的部署及实施。

公司的FastData企业级数据智能解决方案和FastAGI企业级人工智能解决方案助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。

根据弗若斯特沙利文的数据，以2024年的收入计，滴普科技是中国企业级大模型人工智能应用解决方案市场中排名第一位的大模型人工智能应用解决方案专业提供商。同时，滴普科技是中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，确立了公司作为企业人工智能转型核心推动者的地位。

根据弗若斯特沙利文的数据，滴普科技的自有大模型是业界首个完成深度合成算法及生成式人工智能服务双重监管备案的通用企业运营决策大模型。

滴普科技的FastData企业级数据智能解决方案和FastAGI企业级人工智能解决方案助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。

于往绩记录期间，滴普科技自销售FastData企业级数据智能解决方案及FastAGI企业级人工智能解决方案获得收入。

从2022年-2024年（以下简称，报告期内），来自FastData企业级数据智能解决方案的销售收入分别为1.00亿元、1.22亿元和1.53亿元，分别占同期总收入的100.0%、94.9%和62.8%。

自2023年开始，滴普科技通过销售FastAGI企业级人工智能解决方案产生收入。2023年、2024年，销售FastAGI企业级人工智能解决方案产生的收入分别为650万元、9040万元，分别占同期总收入的5.1%及37.2%。

截至2024年12月31日，滴普科技为全球各行业累计245名企业用户提供服务，其中公司的复购客户为81名，占客户群的33.1%。

2022年至2024年，滴普科技每年贡献收入的客户数量由56名增加至89名，各年度公司新客户数量分别为43名、51名及62名，分别累计服务129名、178名及245名客户，平均客户价值分别为179.4万元、175.0万元和190.7万元。

报告期内，滴普科技实现营收分别为1.00亿元、1.29亿元和2.43亿元，2023年、2024年的收入增长分别为28.4%、88.3%。

不过滴普科技期内仍持续处于亏损之中。报告期内，公司产生的亏损净额分别为6.55亿元、5.03亿元和12.55亿元；经调整亏损净额分别为2.24亿元、1.89亿元和9640万元；净亏损率分别为-652.2%、-389.7%和-516.6%；经调整净亏损率分别为-222.9%、-146.5%和-39.7%。尽管2023年滴普科技亏损有所收窄，但于2024年，公司亏损较上一年同比扩大149.55%。三年时间，公司累计亏损24.13亿元。

滴普科技表示，2024年，公司附有优先权的股份公允价值变动数额巨大，由此也导致该年度公司亏损额增加。

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经营成本偏高，应收账款飙升

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉指出，滴普科技持续亏损，一方面是因为科技公司需持续投入核心技术研发以保持竞争力。另一方面，这类科技公司的市场开拓成本较高，为抢占市场份额需要投入大量销售、营销投入。

除了前述提到的因素外，有关于滴普科技持续亏损的原因，与公司自身各项高位的支出费用不无关系。

报告期内，滴普科技的销售及营销开支分别为1.2亿元、1.03亿元和8909.6万元，占当期收入的119.6%、80.1%和36.7%；行政开支分别为8472.3万元、1.43亿元和4931.4万元，占当期收入的84.3%、110.8%和20.3%；研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元和8139.9万元，分别占同年总收入的93.7%、63.8%及33.5%。

以最近一年为例，2024年滴普科技销售及营销开支、行政开支及研发开支合计2.2亿元，占当期总收入的九成以上。

此外，滴普科技面临多名客户付款延迟及违约的相关信贷风险。报告期各期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为4100万元、7440万元和1.66亿元，分别录得减值亏损440万元、1010万元和1880万元，贸易应收款项周转天数分别为146天、181天及199天。

报告期各期末，滴普科技的存货分别为2575.0万元、1100.3万元和1454.6万元，现金及现金等价物分别为5.49亿元、3.37亿元和2.08亿元，当期公司流动资产总值分别为6.29亿元、4.35亿元和4.13亿元。

由于持续亏损及公司向前投资者发行附有优先权的股份增加，及现金及现金等价物减少，报告期各期末，滴普科技的流动负债净额分别为20.39亿元、24.49亿元和38.67亿元，负债净额分别为20.14亿元、24.24亿元和36.76亿元。

公司方面表示，流动负债净额状况可令公司面临流动资金短缺风险，在此情况下，公司筹集资金、取得银行贷款及宣派及派付股息的能力将受到重大不利影响。报告期各期末，滴普科技录得经营活动产生的现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元和-1.18亿元，过去三年时间，公司现金流持续流出。

天眼查显示，从成立至今，滴普科技共完成9轮融资。2018年7月，公司完成天使轮融资，融资金额在1500万元人民币，投资方包括初心资本、IDG资本等。2019年3月，滴普科技的Pre-A轮融资金额8500万元人民币，投资方包括苏宁易购、奕铭投资、初心投资、IDG资本、高瓴资本等。

2019年9月，滴普科技的A轮融资由苏宁生态链基金、BAI资本、初心资本、IDG资本、高瓴资本等参与融资，融资金额3500万美元。2020年5月-12月，公司还分别完成5000万美元的A+轮融资；数千万美元的A++轮融资；4000万美元的A+++轮融资。

2021年8月，滴普科技宣布完成1亿美元的B轮融资，由国泰君安创投、兴业基金、交银国际、兴业国信资管等参与融资。2022年7月，滴普科技完成B+轮融资，中航产融、中航信托参与，融资金额为1.1亿人民币。

外界注意到，在前述的投资中，滴普科技与投资者曾签署带有赎回权的特殊条款。协议中显示，天使轮、Pre-A轮及A1轮投资者要求公司于2024年12月31日前上市；A+轮及A3轮投资者要求公司于2025年12月31日前上市；A4轮及B1轮融资要求公司于2026年12月31日前上市；B1轮及B2轮投资者要求公司于2027年12月31日前上市。

2025年4月，滴普科技与前投资者订立补充协议。附有优先权的股份的赎回权将于向联交所提交上市申请后不再行使，直至：联交所不接纳或拒绝有关申请，或公司撤回上述申请，或联交所不批准贵公司的申请。

此次IPO，滴普科技计划募资主要用于未来五年提升研发能力；扩大在中国的销售网络及客户群；海外业务扩张；潜在投资、并购机会；营运资金及一般公司用途。（港湾财经出品）

宋清辉：数字人民币及其跨境结算系统可多维发力 助人民币国际化

著名经济学家宋清辉从监管等角度建议，中国应积极与各国监管机构合作，建立有效的反洗钱、反恐怖融资机制，确保数字人民币跨境交易合规性，防止其被用于非法活动。事实上，数字人民币跨境交易涉及不同国家的法律，需明确法律管辖权，建立有效的争议解决机制。在保障用户隐私前提下，还须注意与各国监管机构建立必要的信息共享机制，以便开展有效监管。

图：未来数字人民币国际使用逐渐增加，将有助深化人民币国际化步伐。

去美元化进行曲❷/深化国际合作 提高数字人民币接受度

近年数字人民币在国际能源、商品贸易、金融市场等跨境交易领域中相继使用，不少国家银行亦先后加入由国际清算银行和中国牵头的多边央行数字货币桥项目。随着美国关税威胁升级，全球金融市场动荡叠加汇率波动，加剧了企业汇兑风险，人民币结算需求随之提升。

事实上，银行数字货币（CBDC）的跨境应用，不再局限于跨境互联技术层面，而是更广泛涉及司法管辖、金融稳定、货币政策、国际监管等领域。专家分析表示，中国既要推动CBDC的研发，持续扩大数字人民币跨境应用场景，也需要深化与国际金融组织的合作，在CBDC国际规则和技术标准制定领域争取更多话语权。/大公报记者 倪巍晨

上海金融与发展实验室特聘研究员邓宇表示，在新形势下如何加快推动CBDC研发与应用场景扩大，在国际竞争中获得更多话语权，是许多新兴经济体面临的共同问题。目前在CBDC跨境支付全球统一监管，CBDC与当前国际货币体系融合或竞争，以及隐私保护、互操作性访问等关键问题仍待解决。

邓宇补充说，迄今为止，金融稳定委员会（FSB）、世界经济论坛（WEF）、国际清算银行（BIS）、国际货币基金组织（IMF）等国际金融组织，及全球主要央行对于CBDC跨境互联存在的技术风险、治理风险和监管问题仍处初步探索阶段。未来需继续深化国际合作，扩大CBDC跨境互联测试的深度与广度，将CBDC跨境应用与国际监管纳入议程。他并指：“要实现CBDC有序发展和良性竞争，势必要开展国际监管合作，避免CBDC‘碎片化’风险。”

著名经济学家宋清辉从监管等角度建议，中国应积极与各国监管机构合作，建立有效的反洗钱、反恐怖融资机制，确保数字人民币跨境交易合规性，防止其被用于非法活动。事实上，数字人民币跨境交易涉及不同国家的法律，需明确法律管辖权，建立有效的争议解决机制。在保障用户隐私前提下，还须注意与各国监管机构建立必要的信息共享机制，以便开展有效监管。

分享推广经验 提供技术支持

国际合作方面，宋清辉认为，中国可继续与各国央行分享在数字人民币研发、试点和推广方面的经验，并为合作伙伴提供技术与培训支持。同时，可探索数字人民币在国际援助、发展项目融资等领域的使用，提升使用效率和透明度，通过向全球金融界、企业和公众介绍数字人民币和数币系统，提高数字人民币的国际认知与接受度。

邓宇分享了三点建议：第一项是紧跟G20跨境支付路线图，加快多边央行数字货币桥等项目的技术测试和环境风险评估，扩大测试范围总结提炼经验，广泛参与区域或国际CBDC跨境项目。第二项是深化与国际金融组织的合作，充分利用沪港国际金融中心的金融基础设施，搭建双边或多边机制，积极参与CBDC跨境互联项目的标准制定和规则讨论，在国际规则和技术标准制定领域方面争取更多话语权。第三项是加强国际监管研究，推动理论和模型等实证研究，探讨CBDC对于金融安全、货币政策、金融稳定性等带来的影响。

建立多边治理 提升公信力

另外，宋清辉认为，“数字人民币及其跨境结算系统”可以多维度发力，助力人民币国际化。中国应积极与更多国家央行或国际组织合作，推动数币系统与相关国家央行数字货币系统、支付体系互联互通。

另一方面，宋清辉建议与各国央行、国际组织共同建立多边治理机制，携手管理和发展数字货币跨境结算系统，提升数字人民币的国际公信力。此外，可以深入研究数字人民币与人工智能、物联网等新兴技术的融合应用，拓展更广阔应用空间。

“数字货币能提供安全而高效的支付结算渠道，加之创新使用场景，构建多元共存的数字货币体系。”广开首席产业研究院院长及首席经济学家连平认为，数字货币对贸易媒介有智能强化作用，有助推动全球支付结算系统的变革，有望弱化美元作为国际关键货币的功能。原标题：去美元化进行曲❷/深化国际合作 提高数字人民币接受度