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孙成刚

上海市市辖区浦东新区

个人简介：经济学博士，资深证券专家，原神光创始人，先后出版七本专著。目前为深圳前海天下溪资本管理有限公司、旭韬系列产品的基金经理。更多

中国股市资深职业投资者，上海高程投资公司风控总监，经济学博士，从事股市投资24年，先后出版七本专著。

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【不要在超高估值的时候盲目去买一只股票】
如果油价维持当前水平，中国石油今年的利润有可能达到1200亿元以上，从而回到2006-2007年的利润水平。不过，悲哀的是，15年前的油价水平跟现在差不多。或者说，15年来，中石油自身几乎原地踏步没有成长。当然，这期间人民币升值20%，等于进口油价便宜了，成品油价格更高了，按说利... 展开全文

赞(4) | 评论 07月02日 20:43 来自网站举报

这是真的吗？太惨了！展开收起

赞(3) | 评论 (1) 06月19日 16:59 来自网站举报

【林园说持有2%的茅台】
林园说持有2%的茅台，算一下市值550亿元。对应的股票应该是2500万股。但茅台的第十大股东持股只有400多万股，怎么持有的？查了一下，原来，林园旗下已经有236只股票基金了。这些股票，是他的基金分别持有的，加上他自己的持仓。林园在2007年就有自己的私募基金了。但绝大多数基金是... 展开全文

赞(1) | 评论 06月12日 10:04 来自网站举报

【牧原会是惊雷吗？】
现在质疑牧原的，几乎都是很低级的水平，根本不足以撼动牧原养猪第一股的地位。因为这些质疑，完全不在点子上。我比较详细研究牧原是去年9月，因为我一个好友融券做空了牧原，而我根本没有持股牧原，一直到现在也没有。我之所以研究，是为了研究他做空的胜算多大，因为他听说不少人认为牧原的报表有水... 展开全文

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牧原会是惊雷吗？

现在质疑牧原的，几乎都是很低级的水平，根本不足以撼动牧原养猪第一股的地位。因为这些质疑，完全不在点子上。
我比较详细研究牧原是去年9月，因为我一个好友融券做空了牧原，而我根本没有持股牧原，一直到现在也没有。我之所以研究，是为了研究他做空的胜算多大，因为他听说不少人认为牧原的报表有水分，是假的。为此，我把牧原几年的报表拿出来，做了行业横纵对比。最后找不到牧原报表有什么大问题，所以，我建议他不要做空。而我自己因为无法确认牧原的生猪存栏，所以无法继续质疑下去，相反，牧原的报表是健康的，我的另一个朋友曾去牧原调研了好几天，对牧原的管理非常推崇，认为企业发展是有道理的，所以他是看多牧原的。
因为我没持股，所以我可以理性的谈谈质疑者的问题所在：
1、牧原的毛利率高，并不稀奇。因为牧原是行业内唯一一个纵深做到底的。温氏股份以及很多企业是农民代养的。牧原去年卖了很多母猪和仔猪，这使得你用猪价去分析对比根本没有意义，因为母猪和仔猪利润非常高，你简直不敢想象。而别的上市公司，很多是要买牧原的仔猪的！另外，牧原是全国唯一的最早用最大量小麦替代玉米的，一吨玉米一度比小麦贵500元，牧原的饲料完全是自己做的，配方保密，你去看它的招股说明书，老早就有小麦替代玉米的技术。可以说，牧原的毛利率高，恰恰体现了它超高的管理艺术。还有，牧原的生物安全防控是国内一流，且最早做了最大投入的，所以，它死猪最少，发病率低，这使得它对比其它企业有更大优势。在生猪养殖行业，最起码到目前为止，牧原是第一的，样板的，典范的。不懂生猪而胡乱质疑牧原的毛利率，是完全没有道理的！
2、牧原的固定资产增长是由于它的垂直一体化，人家从饲料到母猪仔猪肥猪，到猪圈建设，完全是自己做的，它把生猪养殖的每一部分的利润都赚到了，做到了极致。因为它是行业典范。至于你去质疑建筑公司的低毛利率，更是没有道理，人家可以说是通过关联企业，把建筑这块利润留给了上市公司，这不是很好吗？
3、牧原的少数股东权益的收益率低于母公司股东，恰恰体现了它的高超管理水平，让少数股东高价投入固定资产，最核心的利润给了上市公司的原始股东。而且，牧原早期的投资少，利润率却极高，所以显示了较高的净资产收益率。老股东看到了，应该高兴才是。
4、不是所有质疑都值得唱赞歌。浑水做空中概股，也经常马失前蹄，不是企业中人，不了解详细情况，贸然对企业进行质疑，本就要承担法律责任，这没有什么问题。想当年，财经不是质疑银广夏，而是直接用海关数据、用电量数据明确指出银广夏是造假的。想当年，蓝田股份的水塘里的鱼多得完全不合逻辑，所以，相关质疑一旦出来，企业马上就崩溃了。这是因为研究做得透做得深而且完全无瑕疵。现在，我看到一些坐书斋的人，根据财务报表就提出质疑一二三，这纯粹是屁股指挥脑袋，让旁观者无法信服，更无法让公司信服。这样的质疑，少一点好！你有本事，你直接拿出生猪存栏数据、生猪屠宰数据造假的证据来，拿不出来，那就最好谨慎开口！否则，反而显露出你不懂企业的短板来。
最后说一句，我质疑的是质疑者，并不是为牧原背书。质疑者拿不出实质性的东西，连我都说服不了，就说明质疑者水平太低。这种低水平的质疑，不值得唱赞歌。

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赞(2) | 评论 03月18日 22:18 来自网站举报

去年九月，我曾仔细研究过牧原的财务报表，没发现大的问题。最重要的一点，它的现金流状况是良好的。要质疑牧原，最好的做法，其实是多路出击去数数到底公司有多少猪。如果猪的存栏量真实，一切都迎刃而解。反之亦然。但如今的猪都享受特殊待遇，外人根本见不着猪。所以，质疑有难度。展开收起

赞(2) | 评论 03月18日 22:15 来自网站举报

中信证券在这样的时候，中信证券配股，让人跌碎眼镜片。中信证券的人是真不懂证券市场吗？配股多久没出现了，这种上证50的股票跑出来配股，简直垃圾透顶。展开收起

赞(2) | 评论 03月01日 18:46 来自网站举报

【首个公募#千亿基金经理诞生#：易方达张坤规模超1255亿】最好的基金经理，最好的基金，年化30%。可以管理1000亿元以上的资金。在中国，投资者的期待其实不算高。好好做，一个基金经理管1万亿资金也是可能的。展开收起

赞(10) | 评论 01月21日 22:23 来自网站举报

华尔街有过统计，当年资本支出巨大的企业，未来表现一定逊于市场。对我们来说，就是什么公司突然公开募股或者定向增发了，这种公司先回避再说。一个鲜活的例子是豫金刚石。定增之后，公司就彻底完蛋了。展开收起

赞(8) | 评论 01月11日 22:16 来自网站举报

不是四瓶水，应该叫液体。全是吃喝的。人活着第一件大事就是吃喝。吃喝的股票市值高没问题。可口可乐卖糖水的，一点价值也没有，目前市值还1.5万亿。可口可乐在美国才3亿人口，中国14亿人口。算起来，中国的酒水油的公司市值还是太低了。展开收起

赞(10) | 评论 01月05日 14:47 来自网站举报

时代不同了，很快会有股票全天没有成交。两极分化会加剧。展开收起

赞(11) | 评论 2020-12-28 21:12 来自网站举报

【回顾下最早的国有资本二级市场减持酒类股票的案例】
最近有人在关注茅台集团划转股份以及这些被划转的股份可能卖出。我们不妨回顾一下中国股市最早的国有资本二级市场减持酒类股票的案例。2005年11月，泸州老窖股权分置改革完成，大股东的股份获得了转让权。当时承诺是股价低于4.2元则不卖出股票。而当时的股价最低曾跌3.52元。做梦也想不到... 展开全文

赞(41) | 评论 (6) 2020-12-28 19:55 来自网站举报

历史上，国资最早减持酒类股票的是泸州老窖。后来证明，减持的价格是再也回不去的低价。展开收起

赞(9) | 评论 2020-12-25 19:41 来自网站举报

废钢进口没法扩大。一方面，国内转炉能消耗的废钢总量是有限的，2亿多吨而已。另一方面，中国的废钢进口上限也不过2000万吨。进口多了，废钢价格也涨起来，就不如铁矿了。中国的出路，应该是把自己的低品位矿山开起来，国家或者企业给补贴就是了。或者，进口废钢的，征收资源税，用于国内矿的补贴。展开收起

赞(18) | 评论 2020-12-23 20:04 来自网站举报

降低存款准备金，只是允许贷款规模大一些了，社会基础货币是没有增加的，因此不是扩大基础货币投放。

◆◆: @孙成刚; 【为什么这么多企业一旦做大，都搞金融，都放贷款？】
昨天打车，支付之后，蹦出来一个画面，可以给我贷款20万。我是吓了一跳，原来一个打车软件，也开始搞金融了。再看看材料，几乎所有大一点的电子商务企业，都在搞金融！阿里搞，腾讯搞，百度搞，京东搞，美团搞，谁谁都搞金融。这跟当年阿猫阿狗搞房地产有什么区别？为什么这么多企业一旦做大，都搞金...

赞(14) | 评论 2020-12-22 23:00 来自网站举报

说老实话，我是不相信金融市场没有记忆力的。今年2-3月，全球市场刚刚经历了一次恐慌，时间过去还不到10个月，因同样的疫情让全球市场再崩溃一次，这个概率极低。而且，即便欧美市场深跌一次，中国的市场也是会健康向上的，因为我们的股市没有任何理由下跌。站起来！展开收起

赞(12) | 评论 2020-12-22 22:27 来自网站举报

增发货币，流向了房地产，这只是杞人忧天外行人的呓语。货币没有被房地产商埋藏在地底下，所有货币都在银行体系内流转，哪有什么货币流向房地产的说法？房地产商收到钱，照旧去买原材料、发工资、交税，货币还是在社会上正常运转，根本不存在流向房地产的说法。

◆◆: @孙成刚; 【为什么这么多企业一旦做大，都搞金融，都放贷款？】
昨天打车，支付之后，蹦出来一个画面，可以给我贷款20万。我是吓了一跳，原来一个打车软件，也开始搞金融了。再看看材料，几乎所有大一点的电子商务企业，都在搞金融！阿里搞，腾讯搞，百度搞，京东搞，美团搞，谁谁都搞金融。这跟当年阿猫阿狗搞房地产有什么区别？为什么这么多企业一旦做大，都搞金...

赞(15) | 评论 2020-12-22 22:14 来自网站举报

【为什么这么多企业一旦做大，都搞金融，都放贷款？】
昨天打车，支付之后，蹦出来一个画面，可以给我贷款20万。我是吓了一跳，原来一个打车软件，也开始搞金融了。再看看材料，几乎所有大一点的电子商务企业，都在搞金融！阿里搞，腾讯搞，百度搞，京东搞，美团搞，谁谁都搞金融。这跟当年阿猫阿狗搞房地产有什么区别？为什么这么多企业一旦做大，都搞金... 展开全文

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为什么这么多企业一旦做大，都搞金融，都放贷款？

昨天打车，支付之后，蹦出来一个画面，可以给我贷款20万。我是吓了一跳，原来一个打车软件，也开始搞金融了。再看看材料，几乎所有大一点的电子商务企业，都在搞金融！阿里搞，腾讯搞，百度搞，京东搞，美团搞，谁谁都搞金融。这跟当年阿猫阿狗搞房地产有什么区别？

为什么这么多企业一旦做大，都搞金融，都放贷款？傻瓜也知道，因为中国的贷款利率太高太高了！全世界主要经济体，贷款年息没有超过3%的吧，我们起点还是5%，动辄搞到15%以上，这真是疯了、疯了、疯了！

为什么贷款利息高？因为缺钱啊！为什么缺钱，因为央行货币供给太少啊！为什么M2那么高你还说货币供给少？因为基础货币严重不足啊！基础货币不足，派生货币就严重不足，央行再怎么搞麻辣粉酸辣粉，再怎么扩大社融规模，都只是贷款在增加，满足不了经济发展的需求。所以，中国的最大问题，是要扩大基础货币供给，简单点说，要多投放一些根本不用再还的最基础的钱！不是贷款！

全世界主要经济体的存款利率都降低到0附近了，我们为什么还要保持那么超高的银行存款利息？完全没道理！能拿到存款利息的，都是大富豪！而需要贷款的，却是小微企业。这不就是拿着穷人的钱补贴富人吗？

如果把银行存款利息降低到0甚至负数，贷款利率降低到1%，中国还会有那么多企业搞金融吗？还需要加强多么多么复杂的监管吗？

房子少，你不盖房子，就打不下房价。盖房子累，你盖不了，可以理解。

货币呢？贷款利率要下去，你只需要扩大基础货币供给，利率下去，金融乱象马上就能解决。这不需要体力，只需要点点键盘，为什么不做呢？

至于鼓吹货币发行会导致通货膨胀的，统统都是low货！物价上涨，是因为东西少，从来不是因为货币多！如果货币发行主要是用于生产而不是主要用于消费，就不但不会通胀，反而会促使物价下跌！

再看看美国人！发了那么多货币，物价涨了吗？动动脑子吧！

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赞(33) | 评论 (3) 2020-12-22 21:58 来自网站举报

找到极端低点，总是很难。2008年的低点，一晃12年了。2013年的低点，一晃7年了。甚至2016年的低点，也过去四年了。下一个低点，会在什么时候出现呢？即便是低点中的低点，又有多少股票会不断创下新低呢？选好股票，选好这个股票的时点，是最重要的，也是最难的。展开收起

赞(8) | 评论 2020-12-20 22:20 来自网站举报

银行股的春天，总是来得很晚，一直一直在冬天的后半段。展开收起

赞(10) | 评论 2020-12-15 18:53 来自网站举报

【需求侧改革，就是用改革的办法扩大总需求，关键是创造新需求】创造新需求，还是供给侧的事情。要需求引领，必须提高收入。把公务员工资提上去，把低收入群体保障性收入提上去，引领社会工资水平整体提升，让股市牛起来，都是好办法。而最重要的手段之一应该是降息到0，扩大基础货币投放。展开收起

赞(15) | 评论 2020-12-15 17:44 来自网站举报

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