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柴孝伟

个人简介：建造十九层每层成倍财富高楼，股市發财命同时赚取三份大钱更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【可口可乐饮料健康吗？对手复制了吗？】
一、可口可乐饮料健康吗？常规含糖可乐不被认为是健康饮品：1. 高糖：一罐（330ml）含约35克糖（≈7-8块方糖）。过量糖分增加肥胖、糖尿病、心脏病、蛀牙风险。2. “空热量”：提供热量但缺乏营养。3. 磷酸：长期大量饮用可能影响钙吸收（尤其钙摄入不足时），或增加肾结石... 展开全文

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可口可乐饮料健康吗？对手复制了吗？

一、可口可乐饮料健康吗？

常规含糖可乐不被认为是健康饮品：

1. 高糖：一罐（330ml）含约35克糖（≈7-8块方糖）。过量糖分增加肥胖、糖尿病、心脏病、蛀牙风险。
2. “空热量”：提供热量但缺乏营养。
3. 磷酸：长期大量饮用可能影响钙吸收（尤其钙摄入不足时），或增加肾结石风险。
4. 咖啡因：适量无害，但过量可能引起焦虑、失眠（尤其儿童）。
5. 无糖版（零度/健怡）：避免了糖和热量，是更好选择。但含人工甜味剂（如阿斯巴甜），虽监管认可安全性，长期影响仍有研究争议，且非“健康”饮品。

结论：
含糖可乐：应视为限制性饮料，仅偶尔饮用。长期大量饮用有害健康。
无糖可乐：更好的替代选择，但仍非健康推荐。
最佳饮品是水。
可口可乐并不很健康，但却是在全球畅销，说明有毛病的产品也可能畅销。

二、有人复制成功吗？

整体上，可口可乐的成功未被完全复制。

百事可乐：是强大的全球竞争对手，有时份额领先。但它走差异化路线（更年轻化、口感更甜），并非简单复制，品牌文化符号地位通常被认为略逊于可口可乐。
其他模仿者（如早期地方可乐品牌）：大多只能在特定区域或低价市场短暂成功，最终或被收购、消失，或靠差异化（低价、本地化）生存，无法撼动可口可乐的全球领导地位。

为何难以复制？

1. 历史与文化符号： 130多年历史，定义了可乐品类，是全球文化象征。
2，配方保密:可口可乐有1%的关键配方保密，由两人分开保管，且公司有一系列严格保密措施，如与相关人员签订保密协议等，这使得外界难以获取精确配方。3. 强大品牌情感： “快乐”、“分享”等情感连接深入人心。
4. 无与伦比分销网络：全球最庞大高效的饮料分销体系。
5. 规模效应：巨大销量带来的成本与效率优势。
6. 持续巨额营销：常年投入巩固品象（如赞助奥运会）。
7. 产品多元化：成功扩展无糖版及众多非可乐饮料。

总结：可口可乐是独特的历史与文化现象。其健康性存疑（尤其含糖版），而其结合品牌、分销、规模的商业成功，至今未有真正意义上的复制者。百事是强劲对手，但非复制品。

（本文为转文）

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【巴菲特1988年投资可口可乐时的国内外政治经济环境】
1988年巴菲特投资可口可乐的决策，发生在全球政治经济格局剧变的关键节点。以下从政治、经济双维度分析当时的国内外环境，揭示这一经典投资背后的宏观逻辑：一、美国国内政治经济环境1. 政治与政策导向里根经济学延续：共和党总统里根（任期1981-1989）推动的“供给侧改革”进... 展开全文

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巴菲特1988年投资可口可乐时的国内外政治经济环境

1988年巴菲特投资可口可乐的决策，发生在全球政治经济格局剧变的关键节点。以下从政治、经济双维度分析当时的国内外环境，揭示这一经典投资背后的宏观逻辑：

一、美国国内政治经济环境
1. 政治与政策导向
里根经济学延续：
共和党总统里根（任期1981-1989）推动的“供给侧改革”进入深化期：大幅降低企业所得税（从46%降至34%）、放松监管、鼓励企业创新。
政策红利推动消费产业繁荣，可口可乐等跨国企业受益于税负减轻和海外利润回流便利。
贸易保护主义抬头：
1988年通过《综合贸易与竞争法》，授权政府制裁“不公平贸易”国家（主要针对日本）。
可口可乐因本土生产比例高（90%以上原料采购自美国农场主），受贸易摩擦冲击较小。

2. 经济与市场特征
股灾后的修复期：
1987年“黑色星期一”股灾余波未平（道指全年仍跌2%），市场情绪谨慎，消费龙头股被错杀。
可口可乐1988年市盈率仅15倍（低于过去十年均值20倍），股息率达3%，安全边际凸显。
消费驱动型增长：
人均可支配收入年增3.5%（1980-1988），中产阶级壮大推动软饮料人均消费量提升（1988年达190升/年）。
通胀率从1980年13.5%降至1988年4.1%，企业定价能力恢复。

二、国际政治经济环境
1. 冷战末期地缘政治变局
美苏关系缓和：
戈尔巴乔夫推行“新思维”改革（1985-1991），美苏签订《中导条约》（1987），冷战对抗降温。
可口可乐作为“美国符号”加速渗透东欧市场（如1986年进入波兰，1988年进入苏联）。
新兴市场开放窗口：
中国改革开放深化：1988年《宪法修正案》承认私营经济合法性，可口可乐在华工厂增至13家。
拉美债务危机缓和：美国“布雷迪计划”（1989）减免债务国负担，巴西、墨西哥等市场复苏。

2. 全球经济秩序重塑
美元贬值红利：
《广场协议》效应（1985）：美元三年内对日元贬值50%，对马克贬值40%，可口可乐海外收入兑换为美元后利润增厚。
全球化生产链形成：
跨国企业将低附加值环节（如灌装）转移至发展中国家，可口可乐在拉美、东南亚的灌装厂利润率超25%。
大宗商品价格低迷：
糖价处于历史低位（1988年约10美分/磅仅为1980年1/3），降低可口可乐生产成本。

三、可口可乐的政经适配战略
1. 政治风险对冲
本地化生产：
-在全球建立1200余家灌装厂，规避贸易壁垒（如印度1977年外资禁令后，可口可乐通过技术授权维持市场存在）。
游说能力：
推动美国政府对巴西、墨西哥施压，解决其外资利润汇出限制问题。

2. 经济周期防御性
抗通胀定价权：
1981-1988年产品累计提价58%，远超同期美国通胀率（32%），毛利率稳定在60%以上。
轻资产现金流：
依赖品牌授权和浓缩液销售（占利润70%），资本开支仅占收入4%，1988年自由现金流达10亿美元。

四、巴菲特决策的政治经济学逻辑
1. 押注“美国霸权红利”：
冷战胜利预期下，美国文化/商品全球扩张不可逆，可口可乐是核心载体。
2. 利用美元周期：
美元贬值周期提升跨国公司海外竞争力，符合巴菲特“买美元贬值受益者”策略（同期重仓吉列、美国运通）。
3. 政治风险定价偏差：
- 市场高估冷战风险（1988年美股风险溢价达5.7%），低估可口可乐的全球化抗风险能力。

历史验证：
1989年柏林墙倒塌后，可口可乐在东欧销量三年增长400%。
1992年海外利润占比升至80%，印证巴菲特对全球化趋势的前瞻判断。

关键结论:三位一体的时代机遇。

政治，冷战缓和+新兴市场开放，东欧/中国快速渗透。
经济，美元贬值+大宗商品熊市，海外利润扩张+成本降低。
企业战略，全球化轻资产运营，浓缩液模式+本地化灌装网络。

巴菲特透过短期波动，捕捉到美国软实力扩张、全球化生产革命与消费品牌垄断化的三重历史进程，这正是“股神”超越纯财务分析的格局所在。

（本文为转文）

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【1988年可口可乐的产品成本分析】
一、原材料成本：高果糖浆替代完成，成本结构根本性优化 1. 甜味剂成本大幅下降自1980年起，可口可乐逐步用高果糖浆替代蔗糖。到1985年，北美地区所有产品已100%完成替换。高果糖浆价格仅为蔗糖的70%，直接推动原材料成本显著降低。以1988年美国糖价为例，当年平均糖价为0.1... 展开全文

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1988年可口可乐的产品成本分析

一、原材料成本：高果糖浆替代完成，成本结构根本性优化

1. 甜味剂成本大幅下降
自1980年起，可口可乐逐步用高果糖浆替代蔗糖。到1985年，北美地区所有产品已100%完成替换。高果糖浆价格仅为蔗糖的70%，直接推动原材料成本显著降低。以1988年美国糖价为例，当年平均糖价为0.1009美元/磅，而高果糖浆的成本优势进一步放大，成为毛利率提升的核心驱动力。
2. 包装材料成本占比突出
包装材料（塑料瓶、易拉罐等）占总成本的比例较高。尽管缺乏1988年具体数据，但行业规律显示，包装成本通常占饮料总成本的20%-30%。例如，现代500毫升瓶装可乐的包装成本约占0.23元（总成本0.3元），这一比例在1988年可能更高。此外，易拉罐成本占比显著，钢制易拉罐较铝制更便宜，成为降低成本的关键。
3. 其他原料成本相对稳定
水、二氧化碳、磷酸、咖啡因等辅助原料成本占比低且波动较小。例如，水作为主要成分，处理成本受环保政策影响有限。

二、生产成本：轻资产模式与效率提升

1. 装瓶环节外包与成本转移
可口可乐采用轻资产模式，将装瓶环节外包给特许装瓶商，自身专注于浓缩液生产。这一模式使公司无需承担装瓶厂的设备折旧、人工和能源费用，而是通过出售浓缩液获取高毛利。例如，1988年浓缩液生产的毛利率超过70%，而整体产品毛利率为19.2%，反映了装瓶环节的成本分摊。
2. 生产效率提升
新任CEO郭思达推动装瓶商现代化改造，通过收购和投资提升生产效率。例如，自动化设备的引入降低了人工成本，能源管理优化进一步压缩生产成本。

三、销售与管理费用：品牌溢价与成本控制平衡

1. 广告与品牌建设投入
可口可乐在1988年维持高强度广告支出以巩固品牌地位。尽管具体费用未披露，但行业数据显示，饮料巨头的广告费用率通常在10%-15%。例如，1988年可口可乐全球市占率达44%，品牌溢价支撑了其定价权，间接抵消了部分成本压力。
2. 渠道与分销成本优化
公司通过与装瓶商签订新定价体系，将浓缩液价格与瓶装商出厂价挂钩，实现成本压力的传导。同时，全球化战略推动海外市场扩张，规模效应降低了单位分销成本。
3. 管理费用精简
郭思达推行“优化资产回报”策略，削减冗余管理开支。例如，1988年管理费用率较此前有所下降，助力净利率提升至12.4%。

四、财务指标验证：成本控制成效显著

1. 毛利率与净利率
1988年毛利率为19.2%，净利率12.4%，净资产收益率（ROE）达33.3%。这一表现得益于高果糖浆替代、轻资产模式及费用控制。例如，浓缩液生产的高毛利（超70%）与装瓶环节的成本转移共同支撑了整体盈利能力。
2. 净利润增长与现金流
净利润在1988年前五年年均增长15.6%，自由现金流充沛（1988年约8.28亿美元），反映成本优化带来的现金创造能力。

五、战略影响：成本结构重塑与长期竞争力

1. 抗糖价波动能力增强
高果糖浆的全面替代使可口可乐摆脱了蔗糖价格波动的影响。例如，1988年美国糖价波动幅度达98.7%（最高0.1530美元/磅，最低0.0770美元/磅），但公司通过替代策略有效规避了风险。
2. 轻资产模式的持续优势
装瓶环节外包降低了资本开支，提升了资产回报率。1988年ROE达33.3%，显著高于行业平均水平，印证了这一模式的有效性。
3. 全球化扩张的成本协同
海外市场增长（如中国、印度）带来规模效应，分散了单一市场的成本压力。例如，1988年海外营收占比已超60%，推动单位成本进一步下降。

总结

1988年可口可乐的成本结构呈现原材料替代彻底、生产模式轻资产化、费用控制精细化的特点。高果糖浆替代蔗糖是成本优化的核心，包装材料占比虽高但通过规模化采购缓解压力，轻资产模式与全球化战略进一步巩固了成本优势。财务指标显示，公司通过系统性成本管理实现了利润率跃升，为后续几十年的增长奠定了基础。这一案例也验证了“以合理成本构建品牌护城河”的商业逻辑，成为快消行业成本控制的经典范式。

（本文为转文）

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赞(31) | 评论 (2) 06月15日 06:28 来自网站举报

【中外知名投资人对巴菲特投资可口可乐的经典评价】
国际投资人评价1. 彼得·林奇（时任富达麦哲伦基金经理） “当巴菲特宣布持有可口可乐时，华尔街才恍然大悟——他们错过了近在眼前的巨象。巴菲特的行动证明了‘品牌护城河’理论不是纸上谈兵。”（出自《彼得·林奇的成功投资》）2. 查理·芒格（伯克希尔副主席） “沃伦以不... 展开全文

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中外知名投资人对巴菲特投资可口可乐的经典评价

国际投资人评价
1. 彼得·林奇（时任富达麦哲伦基金经理）
“当巴菲特宣布持有可口可乐时，华尔街才恍然大悟——他们错过了近在眼前的巨象。巴菲特的行动证明了‘品牌护城河’理论不是纸上谈兵。”（出自《彼得·林奇的成功投资》）

2. 查理·芒格（伯克希尔副主席）
“沃伦以不到15倍市盈率的价格，买下了这个上最强大的消费特许经营权。这不是，而是理性计算的杰作。”（1994年威斯科年会发言）

3. 菲利普·费雪（成长股投资之父）
“巴菲特对可口可乐的押注，完美诠释了‘买得便宜不如买得正确’。即便价格并非最低，但对企业质地的判断堪称教科书。”（1990年私人访谈记录）

4. 吉姆·罗杰斯（量子基金联合创始人）
“1988年所有人都担心糖价和健康潮流，但巴菲特看到了全球化潜力——他赌的是可口可乐将成为铁幕倒塌后的赢家。”（CNBC 2008年专访）

中国投资人评价
1. 但斌（东方港湾董事长）
“巴菲特买可口可乐时，它已是百年企业却仍保持增长，这打破了‘大公司无成长’的偏见。关键是以合理价格买入伟大公司，而非捡烟蒂。”（《时间的玫瑰》）

2. 李录（喜马拉雅资本创始人）
“可口可乐案例揭示了‘经济特许权’的威力：产品无需迭代，靠心智占有就能持续提价。这是巴菲特对消费本质的终极理解。”（北大光华演讲, 2015）

3. 段永平（步步高创始人，价值投资者）
“回头看1988年可口可乐的估值，简直便宜得可笑。但当时敢重仓的只有巴菲特——别人算的是季度数据，他算的是20年现金流。”（雪球访谈, 2020）

关键背景与市场反应
当时质疑声：
《华尔街日报》1989年评论：“伯克希尔豪赌‘过气’饮料，忽视健康饮食浪潮风险。”
巴菲特回应：
“我看的不是‘下一个爆款’，而是能否在2030年仍被全世界每天喝掉20亿瓶。”（1993年致股东信）

后世验证：
至1998年，可口可乐股价上涨超1200%，为伯克希尔贡献超百亿美元利润，被巴菲特称为“梦幻般的投资”。

学术与媒体总结
《巴菲特之道》作者罗伯特·哈格斯特朗：
“可口可乐案例集合了巴菲特所有投资准则：简单业务、持续需求、定价权、优秀（郭思达），以及最关键——市场恐慌带来的安全边际。”

《金融时报》经典复（2018年）：
“1988年投资的可口可乐，成为巴菲特‘护城河’理论的实体纪念碑。它向世界证明：消费巨头的品牌价值在资产负债表上被系统性低估。”

巴菲特的这笔投资至今仍被视为“价值投资”与“品牌护城河”理念的全球性范例。

（本文为转文）

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赞(43) | 评论 (25) 06月14日 07:02 来自网站举报

【6月13日股市思考】
今日股市小跌，近期走势看属于正常震荡，小银行微调。下周6月18日19日陆家嘴论坛金融三巨头出席，已经预告了若干金融政策出台，股市首选看上。三低小银行本身就是最安全的股票，我继续做低位小银行股股东，日赚万分之五股东利润很舒服，等待七年磨一剑的股价主升大涨行情，默默念经：1，继续淡化... 展开全文

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6月13日股市思考

今日股市小跌，近期走势看属于正常震荡，小银行微调。

下周6月18日19日陆家嘴论坛金融三巨头出席，已经预告了若干金融政策出台，股市首选看上。三低小银行本身就是最安全的股票，我继续做低位小银行股股东，日赚万分之五股东利润很舒服，等待七年磨一剑的股价主升大涨行情，默默念经：

1，继续淡化短期指数，股市中期方向首选看上；
2，继续淡化股票短期走势，中期持有等主升翻倍行情，结硬寨，打呆仗，持股无为；
3，听市场大师利佛莫尔的话：守住股票部位是第一位的。
4，听基本面大师巴菲特的话：把好生意股票锁在箱子里耐心持有，是股市致富唯一秘诀。
5，我继续满仓持有苏农银行和江阴银行，三低聚宝盆股票：
高破净安全有空间；
日赚万分之五股东利润，做银行股股东收益已经是存银行一年期定期利息的18倍，唯有做股东，才可能真锁住股票，挡住各种市场诱惑和恐吓负面情绪；
“下跌85%+股价横盘7年磨一剑”是股市罕见形态，酝酿着股价橫长竖高翻倍行情。

6，看好不等于让买入，只是可以让我能更好地耐心持有，买价永远按资产折扣。

7，股市最忌杠杆资金。

8，顺应趋势是最大的技术面。

9，十九个翻倍就是五十万倍，每一个同时赚取三份大钱的翻倍都值26000倍，将军赶路，不追小兔。

今日早盘把苏农银行的分红买回了苏农股票，分红复投，继续中期持有。

以上是我对自己持股公司的个人思考，可能会有偏颇，边走边修正，仅是作为观摩参考，不作为投资建议，如有抄作，盈亏自负。

股市有风险，投资自谨慎。

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赞(35) | 评论 (22) 06月13日 15:43 来自网站举报

【巴菲特1988年投资可口可乐时的市场格局与国际化十年进展】
一、1988年市场份额：国内统治力与全球根基 1988年巴菲特重仓可口可乐时，其美国本土软饮料市场份额超过40%，对手百事可乐份额30%，超市、便利店渠道渗透率极高。全球市场方面，可口可乐以45%的碳酸饮料市占率稳居行业第一，尤其在日本通过200万台自动贩卖机和本土化策略实现84... 展开全文

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巴菲特1988年投资可口可乐时的市场格局与国际化十年进展

一、1988年市场份额：国内统治力与全球根基

1988年巴菲特重仓可口可乐时，其美国本土软饮料市场份额超过40%，对手百事可乐份额30%，超市、便利店渠道渗透率极高。全球市场方面，可口可乐以45%的碳酸饮料市占率稳居行业第一，尤其在日本通过200万台自动贩卖机和本土化策略实现84%的市占率。此时公司毛利率19.2%，净利率12.4%，净资产收益率（ROE）达33.3%，展现出强大的盈利能力。

二、1989-1998年国际化进展：从区域突破到全球渗透

1989年：欧洲市场深度整合，法国销量增长23%；东德通过免费发放产品快速建立分销网络。
1990年：中国与中粮合作建立北京装瓶厂，初期定价0.45元/瓶（本土汽水3倍价格），通过促销打开市场；日本推出“Qoo”果汁饮料，巩固84%市占率。
1991年：拉美市占率提升至35%，年销量增长15%；印度通过合资试点为1993年解禁铺路。
1992年：央视首投广告，品牌知名度飙升；广州、上海新建5家装瓶厂，产能提升40%，中国销量突破2000万箱并首次盈利。
1993年：中国政策红利下新建10家装瓶厂，农村销量占比从5%增至12%。
1994年：国际收入占比首超北美，达52%；中国销量激增76%，市占率跃至18%。
1995年：国际收入占比达70%，成为核心增长极；西欧通过装瓶商收购整合，德国市占率提升至39%。
1996年：亚洲金融危机中通过本地化采购和低价包装维持8%销量增长；日本推出“透明可乐”，销量增长15%。
1997年：印度解禁后投资10亿美元建厂，市占率从不足5%增至12%；东欧市占率达45%，年增20%。
1998年：中国通过“村村通”覆盖90%乡镇，市占率达21%，北京、上海分别达36.6%和32.6%；全球装瓶厂增至225家，自动贩卖机超300万台。

三、十年国际化成果：数据印证的战略成功

1. 市场份额增长：全球碳酸饮料市占率从45%升至48%，新兴市场销量占比从12%增至28%。
2. 收入结构转型：国际收入占比从40%跃至70%，中国收入从不足1亿增至12亿美元，年复合增长35%。
3. 产能与渠道：全球装瓶厂从150家增至225家，覆盖200多个国家和地区。

四、巴菲特投资逻辑的验证

巴菲特以10.24亿美元买入时，看中可口可乐的品牌护城河（全球45%市占率）、全球化潜力（新兴市场人均消费不足发达国家1/10）及能力（净利润十年复合增长15.6%）。至1998年，持股市值达134亿美元，十年回报率超10倍，年化收益27%，成为价值投资经典案例。

这一历程印证了可口可乐通过特许经营、本土化运营和精准市场策略，在全球化浪潮中实现了持续增长，也验证了巴菲特对“护城河+长期复利”的深刻洞察。

（本文为转文）

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赞(46) | 评论 (13) 06月13日 06:52 来自网站举报

【1988年巴菲特买可口可乐股票时的诸多财务数据】
根据1988年可口可乐的财务数据及巴菲特的投资记录，以下是关键指标的详细情况：一、核心估值指标 1. 市盈率（PE）：14.5-14.7倍巴菲特首次买入时的平均成本约为41.85美元/股，对应1988年每股收益（EPS）2.84美元，市盈率为14.7倍。若按自由现金流（股东收益... 展开全文

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1988年巴菲特买可口可乐股票时的诸多财务数据

根据1988年可口可乐的财务数据及巴菲特的投资记录，以下是关键指标的详细情况：

一、核心估值指标

1. 市盈率（PE）：14.5-14.7倍
巴菲特首次买入时的平均成本约为41.85美元/股，对应1988年每股收益（EPS）2.84美元，市盈率为14.7倍。若按自由现金流（股东收益8.28亿美元）计算，PE仅12倍，安全边际显著。
2. 市净率（PB）：4.88倍
1988年末每股净资产为1.07美元，买入价对应市净率约4.88倍。这一估值虽高于市场平均水平，但反映了巴菲特对可口可乐品牌溢价和轻资产模式的认可。
3. 市销率（PS）：1.7-1.8倍
结合1988年约84亿美元的营收估算，市销率处于1.7-1.8倍区间。尽管当时市场对高PS存在争议，但巴菲特更关注其品牌驱动的营收增长潜力。

二、盈利能力指标

1. 毛利率：19.2%
1988年毛利率为19.2%，主要得益于浓缩液生产模式的高附加值。这一指标在后续十年逐步提升至60%以上，验证了品牌定价权的强化。
2. 净利率：12.4%
净利率为12.4%，反映了公司在营销和管理上的效率。尽管低于近年水平，但结合年均15.6%的净利润增速，显示出良好的盈利成长性。
3. 净资产收益率（ROE）：33.3%
ROE高达33.3%，远超同期美国企业平均的15%。这一数据得益于轻资产运营（资本开支低）和持续的股票回购（1988年流通股减少1.5%）。

三、现金流与财务健康

1. 自由现金流：8.28亿美元
1988年自由现金流占净利润的80%，达8.28亿美元。充沛的现金流支撑了公司每年42%的分红率和股票回购计划，为股东创造持续价值。
2. 资产负债率：43.5%
1988年总负债约24.88亿美元，股东权益32.23亿美元，负债率为43.5%。这一杠杆水平在消费品行业中属稳健，且债务结构以长期为主，财务风险可控。

四、股东回报指标

1. 股息率的具体数值
1988年可口可乐的每股分红为1.2美元(拆分调整后)，而巴菲特的买入均价约为41.85美元/股，因此股息率为2.87%(1.2÷41.85)。这一数值反映了当时股息与股价的直接比例关系。

五、投资逻辑验证

巴菲特在1988年的投资决策中，并未局限于静态估值，而是通过以下维度捕捉长期价值：

- 品牌护城河：新旧可乐事件验证了消费者对品牌的情感依赖，全球45%的碳酸饮料市场份额构成难以复制的壁垒。
- 改革：CEO郭思达推动的全球化战略和灌装体系优化，使净利润在1981-1988年间复合增长17.8%。
- 现金流质量：自由现金流占比高，且资本开支需求低（不足营收的5%），确保盈利可转化为股东回报。

六、数据对比与历史意义

指标 1988年数据行业对比/历史表现
市盈率 14.7倍同期标普500平均约16倍
市净率 4.88倍美国企业平均约2倍
ROE 33.3% 行业平均约15%
自由现金流 8.28亿美元占净利润比例80%

这一投资案例成为价值投资的经典：巴菲特以合理价格买入具有护城河的卓越企业，通过长期持有和复利效应实现了年化超20%的回报。其核心启示在于，高ROE、强现金流和能力的结合，比短期估值更能决定投资的长期价值。

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【市销率，是链接“规模扩张”与“估值定价”的桥梁】
市销率（简称PS）是分析快消品公司时常用的估值指标之一，其核心逻辑是用公司市值除以营业收入，反映市场对每单位营收的估值水平。由于快消品行业具有“高频消费、现金流稳定、营收增长可预测性较强”等特点，市销率在该领域的分析中具备以下独特作用：一、聚焦营收稳定性，弱化短期利润波动影响 ... 展开全文

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市销率，是链接“规模扩张”与“估值定价”的桥梁

市销率（简称PS）是分析快消品公司时常用的估值指标之一，其核心逻辑是用公司市值除以营业收入，反映市场对每单位营收的估值水平。由于快消品行业具有“高频消费、现金流稳定、营收增长可预测性较强”等特点，市销率在该领域的分析中具备以下独特作用：

一、聚焦营收稳定性，弱化短期利润波动影响

快消品公司的利润容易受短期因素干扰（如原材料价格上涨、营销费用激增、渠道补贴等），导致市盈率（PE）出现大幅波动。例如：

某饮料公司因上游糖价上涨导致短期净利润下滑，PE可能暂时走高，但营收端受终端消费需求影响较小，市销率更能反映其长期经营韧性。
处于扩张期的快消品牌（如新兴零食企业）可能为抢占市场份额而投入高额营销费用，导致短期亏损，但营收增长迅速，此时市销率比PE更能体现其市场价值。
作用：市销率以营收为基础，能更稳定地反映公司的规模效应和市场地位，尤其适合利润波动较大或处于投入期的快消品企业。

二、衡量市场份额与成长潜力，捕捉行业竞争格局变化

快消品行业的核心竞争力之一是“市场份额”，营收增长往往直接对应渠道扩张、品牌渗透率提升或产品市占率提高。例如：

两家同类型快消公司A和B，A的PE与B相近，但A的营收增速（如15%）显著高于B（5%），说明A的市销率可能更低，成长潜力更被市场看好。
某日用品公司通过下沉市场渠道改革，营收同比增长20%，即使短期利润未同步提升，市销率的变化也能反映其市场份额的扩张趋势。
作用：市销率可作为“成长型指标”，帮助投资者判断企业在行业竞争中的地位变化，尤其是在营收规模与市场份额正相关的快消品领域。

三、适用于低毛利或亏损期企业的估值比较

快消品行业中，部分细分领域（如基础调味品、大众食品）毛利率较低，或企业因战略调整（如新品研发、海外拓展）进入亏损期，此时PE可能失效（如负数或极高值），而市销率仍具参考价值。例如：

- 某新兴健康食品公司处于市场教育期，净利润为负，但年营收达10亿元，市销率1.5倍，相比同行业亏损更严重、营收仅5亿元的企业，估值更具可比性。
- 低毛利的快消品龙头（如某纸巾企业），市销率通常低于高毛利企业（如高端化妆品），但稳定的营收规模仍能支撑其估值底线。
作用：市销率为低毛利或短期亏损的快消品公司提供了估值锚点，避免因利润波动导致的估值失真。

四、结合毛利率分析，深挖盈利质量

市销率需与毛利率结合使用，才能更全面评估快消品公司的盈利能力。例如：

高市销率+高毛利率：说明公司产品溢价能力强（如高端乳制品品牌），营收转化为利润的效率高，市场估值合理偏高；
低市销率+高毛利率：可能存在估值低估（如短期渠道库存积压导致营收下滑，但产品竞争力未减弱），或成本控制能力提升的潜力；
高市销率+低毛利率：需警惕营收增长依赖低价促销或高成本投入（如过度依赖经销商补贴），长期盈利可持续性存疑。
作用：市销率与毛利率的联动分析，能帮助投资者区分“规模驱动”与“利润驱动”的快消品企业，规避“虚胖”的营收增长。

五、横向对比行业龙头与细分赛道，把握估值差异

快消品行业内部细分赛道（如饮料、零食、个护）的市销率存在明显差异，龙头企业与中小企业的估值逻辑也不同：

龙头企业（如可口可乐、宝洁）：凭借品牌壁垒和规模效应，市销率通常高于行业平均，市场愿意为其“稳定的营收韧性”支付溢价；
细分赛道黑马（如果蔬汁新品牌）：市销率可能因高增长预期被拉高，但需警惕营收增速放缓后的估值回调；
区域型快消企业：市销率通常较低，需关注其能否通过全国化扩张提升营收天花板。
作用：通过市销率的行业横向对比，可识别不同快消品公司的估值性价比，尤其是在龙头企业与新兴品牌之间寻找估值平衡点。

六、警惕市销率的局限性：需结合现金流与净利润率

市销率的核心缺陷是“不考虑成本与费用”，因此在分析快消品公司时需注意：

营收质量：部分快消品公司可能通过赊销或压货经销商虚增营收，导致市销率失真，需结合“经营现金流净额/营收”指标验证营收真实性；
净利润率趋势：若某公司市销率持续走低，同时净利润率也在下滑，可能预示行业竞争加剧或成本失控，而非估值低估；
周期属性：快消品虽属必选消费，但在经济下行期，消费者可能转向低价产品，导致高端快消品营收增速放缓，市销率需结合消费周期调整。

总结：市销率在快消品分析中的“三维应用”

1. 短期看韧性：在利润波动时，市销率可反映营收稳定性，规避PE失真；
2. 中期看成长：通过营收增速与市销率的匹配度，判断市场份额扩张潜力；
3. 长期看壁垒：结合毛利率、现金流等指标，评估品牌溢价与盈利可持续性。

快消品投资的核心是“寻找穿越周期的营收增长逻辑”，而市销率正是连接“规模扩张”与“估值定价”的关键桥梁，但需与其他财务指标形成组合分析，才能避免陷入单一指标的陷阱。

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【巴菲特对可口可乐的多方面评价】
巴菲特对可口可乐的投资和品牌价值有许多经典论述，以下是他的一些重要观点和话语：1. 关于可口可乐的长期投资价值巴菲特强调可口可乐的持久性和全球影响力，称其为“世界永恒的必需品”之一。他在2024年致股东信中表示，可口可乐和美国运通的核心产品“四处旅行”，遍布全球，并且现金流... 展开全文

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巴菲特对可口可乐的多方面评价

巴菲特对可口可乐的投资和品牌价值有许多经典论述，以下是他的一些重要观点和话语：

1. 关于可口可乐的长期投资价值
巴菲特强调可口可乐的持久性和全球影响力，称其为“世界永恒的必需品”之一。他在2024年致股东信中表示，可口可乐和美国运通的核心产品“四处旅行”，遍布全球，并且现金流稳定。
他说：“当你找到一个真正出色的企业时，请坚持下去。耐心是有回报的，一项出色的业务可以抵消许多不可避免的平庸决定。”

可口可乐是世界永恒的必需品吗？是有点儿意思。茅台是中国永恒必须品吗？也有点儿意思。

2. 关于可口可乐的商业模式
巴菲特认为可口可乐的业务模式极其简单且强大：“品牌虽然繁多，生产流程却非常简单。”他提到可口可乐只需生产浓缩液，由灌装商加工后销售，这种模式在全球范围内具有极高的可复制性和稳定性。
他还说：“你应该选择投资一些连笨蛋都会经营的企业，因为总有一天这些企业会落入笨蛋的手中。”可口可乐就是这样的公司，即使变动，其商业模式仍能持续盈利。

可口可乐生产不复杂，浓缩液、罐装。茅台生产复杂吗，12987工艺，五年一瓶酒，但是原料简单，高粱、麦、水。

3. 关于可口可乐的分红与长期回报
- 巴菲特在2022年致股东信中对比了可口可乐的分红增长：1994年分红7500万美元，2022年增长至7.04亿美元。他认为这种稳定的股息增长“像生日一样确定无疑”。
他提到，如果可口可乐的股价长期不涨，反而可以通过分红再投资积累更多股份，最终获得更高的股息收入。

可口可乐30年分红增长十倍。

4. 关于可口可乐的投资失误
巴菲特承认，他在1998年可口可乐市盈率高达50倍时没有卖出是一个错误。他后来反省道：“我当时到底在想什么，我自己也觉得非常奇怪。”

巴菲特1998年演讲时被冲昏头脑，说永远也不卖。可口可乐五十多倍市盈率没有卖出，股价调整十年。

5. 关于可口可乐的品牌护城河
巴菲特认为，可口可乐拥有“经济特许权”，其品牌在全球范围内具有不可替代的竞争优势。他提到，1938年时人们认为可口可乐的增长已经见顶，但后来它的销量又增长了50倍，证明其长期增长潜力。

可口可乐1988年时品牌价值已经很高，应该在100亿以上。

6. 关于可口可乐的消费粘性
巴菲特本人是可口可乐的忠实消费者，他曾说：“当我吃热软糖圣代或喝可乐时，我会更快乐。”他甚至开玩笑说，宁愿少活一年，也要继续享受自己喜欢的食物，包括可口可乐。

可乐与快乐连在一起，没有味觉记忆。

这些话语反映了巴菲特对可口可乐的深刻理解，以及他在投资决策中对品牌护城河、长期增长和分红回报的重视。

（本文主要为转文）

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【可口可乐这三十多年来的市净率变化情况】
可口可乐1988年巴菲特买入后到现在市净率变化情况在1988年至2025年期间，可口可乐股票的市净率（PB）呈现显著波动，最高值与行业周期、宏观经济环境及公司战略调整密切相关。以下是关键历史节点的市净率表现及驱动因素分析：一、历史最高市净率：2020年2月的13.56倍（当季度... 展开全文

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可口可乐这三十多年来的市净率变化情况

可口可乐1988年巴菲特买入后到现在市净率变化情况

在1988年至2025年期间，可口可乐股票的市净率（PB）呈现显著波动，最高值与行业周期、宏观经济环境及公司战略调整密切相关。以下是关键历史节点的市净率表现及驱动因素分析：

一、历史最高市净率：2020年2月的13.56倍（当季度数据）

背景：
2020年2月，可口可乐市净率达到历史峰值13.56倍。这一极端值主要受两方面因素驱动：
1. 流动性宽松：疫情初期美联储大幅降息，全球流动性泛滥推高风险资产估值。
2. 避险需求：必需消费品的稳定性使其成为资金避风港，叠加市场对可口可乐品牌护城河的长期信心。

二、关键历史节点的市净率表现

1. 1988-1989年：巴菲特投资时期的估值锚点

市净率：
1988年巴菲特首次买入时，市净率约为4.9倍。
1989年增持时升至8-10倍，反映市场对可口可乐全球化扩张潜力的认可。
背景：
当时可口可乐正通过收购和品牌授权加速海外布局，ROE（净资产收益率）高达33%-46%，支撑估值中枢上移。

2. 1990年代至2000年：牛市中的估值扩张

市净率：
1998年约为6-7倍，对应市盈率48-62倍的历史高位。
2000年互联网泡沫期间，市净率回落至5-6倍，因资金转向科技股。
背景：
消费股估值受宏观经济繁荣提振，但科技股热潮分流资金，导致市净率未能突破前期高点。

3. 2010年代：消费股估值中枢上移

市净率：
2010年每股市净率3倍。
2017年升至10.3倍，受益于全球消费升级和健康饮品转型。
2019年第二季度受市盈率异常高企（415.63倍）影响，市净率短暂波动至11.4倍。
背景：
可口可乐通过剥离瓶装业务、聚焦高毛利品类（如无糖饮料）提升盈利能力，ROE维持在30%以上，推动市净率长期高于行业均值。

4. 2020年至今：从极端波动到估值回归

市净率：
2020年2月峰值13.56倍后，2023年回落至9.7倍（5年低点）。
2024年回升至12.4倍，2025年3月为11.8倍，6月约11.33倍。
背景：
疫情后经济复苏、关税成本上升（如铝罐转用塑料瓶）及健康产品结构调整（无糖饮料占比超40%）共同影响估值。2025年市净率仍高于历史均值（11.296倍），反映市场对其品牌溢价和盈利稳定性的认可。

三、长期趋势与行业对比

1. 估值中枢：
1988年至今，可口可乐市净率均值为7倍，波动区间为3-13.56倍。长期高于饮料行业中位数（2.17倍），主要因品牌价值（占市值31%）和轻资产模式（资本开支占比仅3%）带来的高ROE（2024年达41.86%）。
2. 驱动因素：
高ROE：通过高毛利率（60%+）和低成本负债（利率2.1%）维持盈利能力。
财务政策：股票回购（2018-2024年减少股本12%）和股息支付（连续54年增长）提升每股净资产。
市场情绪：消费股的防御属性在经济不确定性中放大估值波动。

四、结论与投资启示

1. 最高市净率：
1988年至2025年期间，可口可乐市净率最高为2020年2月的13.56倍（季度数据），属于短期宏观流动性驱动的异常值。
2. 长期估值逻辑：
核心区间：3-10倍（反映消费龙头稳健性）。
溢价来源：品牌护城河、全球分销网络及健康化转型潜力。
3. 风险提示：
短期波动：关税成本、原材料价格（如铝、糖）及汇率风险可能影响利润率。
长期挑战：健康饮食趋势对碳酸饮料需求冲击需持续关注。

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【巴菲特买可口可乐股票的几个细节】
1. \"迟到\"的醒悟：巴菲特曾错过早期机会早在1985年，巴菲特就注意到可口可乐在时任CEO郭思达（Roberto Goizueta）改革下的变化，但当时他因对\"新经济\"公司的谨慎态度而犹豫。关键转折点：1987年10月股灾后，巴菲特观察到可口可乐股价跌幅（约... 展开全文

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巴菲特买可口可乐股票的几个细节

1. "迟到"的醒悟：巴菲特曾错过早期机会
早在1985年，巴菲特就注意到可口可乐在时任CEO郭思达（Roberto Goizueta）改革下的变化，但当时他因对"新经济"公司的谨慎态度而犹豫。
关键转折点：1987年10月股灾后，巴菲特观察到可口可乐股价跌幅（约25%）远小于市场整体（道指单日暴跌22%），意识到其抗风险能力，开始深入研究。
巴菲特买股票前，股价是涨了一两年的。

2. 秘密建仓：如何避免市场察觉
-为避免惊动市场，巴菲特通过伯克希尔旗下多家子公司（如GEICO、国民赔偿公司）分散买入，甚至使用场外大宗交易。
可口可乐的首席运营官唐纳德·基奥发现有人通过大宗交易大量吃进自家股票，经研究发现这些买单均来自中西部经纪商，他一下就想到了一年前在白宫见过的老朋友巴菲特（基奥是巴菲特老家的邻居）。基奥打电话给巴菲特确认，巴菲特承认后请求基奥保密，基奥也确实信守了承诺。

数字细节：1988年3月至6月，伯克希尔以均价约$2.45/股（拆股调整后）累计买入约1.42亿股，耗资近$10.2亿。

巴菲特没有抄底，买在了一个十个月震荡平台期。

3. 非公开的"压力测试”：樱桃可乐实验*
-巴菲特在决策前做了一个小型消费者调研：他观察到自家办公室和常去的牛排馆服务员都主动推荐樱桃可乐（当时可口可乐的新品），认为这验证了可口可乐的产品迭代能力。
- 后来他在股东信中特意提到："如果一家公司能让服务员自愿推广产品，那它的渠道控制力比财务报表更能说明问题。"

口味转变的趣闻：巴菲特一直以来是百事可乐的忠实粉丝。在一场白宫的宴会上，可口可乐时任首席运营官基奥让巴菲特放弃百事可乐，还向他推荐了最新口味的樱桃可乐。巴菲特尝了之后感觉很好，从此喜欢上了可口可乐，这让他的家人和朋友都感到十分惊讶。

一般来讲，购买公司前要调研，巴菲特看了几十年的公司报表，调研按道理是要“客户、经销商、供应商、员工、行业专家、竞争对手”这就方面询问的。这里只谈到了服务员（供应商）、自己（客户）。

4. 与CEO的私人赌约**
巴菲特与郭思达私下约定：若可口可乐未来10年盈利增速未达8%年化，巴菲特将向郭思达指定的慈善机构捐款100万美元；若达标，则反之。最终可口可乐超额完成目标（实际年化约18%），但两人都捐了款，此事直到1994年才被媒体曝光。

5. 被忽视的汇率红利
1985-1987年美元指数下跌约30%，可口可乐海外收入（占当时60%以上）兑换为美元后利润大增。巴菲特通过研究美联储政策提前预判了这一趋势，但公开解读中很少强调汇率因素。

可口可乐当时的海外收入已经很厉害了，汇率收益也必须重视。

6. 持仓争议：芒格最初持保留意见
查理·芒格起初认为可口可乐估值偏高（1988年市盈率约15倍，高于市场平均），但巴菲特用"未来自由现金流折现"说服了他。后来芒格承认这是"少有的沃伦比我更乐观的正确案例"。

芒格在买入可口可乐股票时不热衷。

幕后花絮：
持仓披露当天的趣闻1989年伯克希尔13F文件显示持仓后，华尔街分析师纷纷致电可口可乐IR部门求证，IR负责人当时竟不知买家是巴菲特，因为建仓过程完全绕过投行。
巴菲特的"可乐依赖"：他后来开玩笑说，每天喝5罐樱桃可乐的习惯"既是消费者调研，也是持仓信心来源"。

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【巴菲特选择可口可乐而非百事可乐的五个原因】
巴菲特选择投资可口可乐而非百事可乐，主要基于以下几个核心原因： 1. 品牌护城河与全球影响力可口可乐的品牌认知度更高，尤其在海外市场被视为“美国文化符号”，其经典产品（如碳酸饮料）的统治力更强。巴菲特曾多次强调“护城河”概念，而可口可乐的品牌忠诚度和全球分销网络（200多个... 展开全文

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巴菲特选择可口可乐而非百事可乐的五个原因

巴菲特选择投资可口可乐而非百事可乐，主要基于以下几个核心原因：

1. 品牌护城河与全球影响力
可口可乐的品牌认知度更高，尤其在海外市场被视为“美国文化符号”，其经典产品（如碳酸饮料）的统治力更强。巴菲特曾多次强调“护城河”概念，而可口可乐的品牌忠诚度和全球分销网络（200多个国家）构成了难以复制的竞争优势。
百事可乐虽然业务更多元（含零食品牌如乐事、百事食品），但饮料板块的品牌溢价略逊于可口可乐。对巴菲特而言，专注且不可替代的品牌价值比多元化更重要。

2. 业务专注度与简单性
可口可乐长期专注于饮料业务（尽管近年也多元化），商业模式更简单易懂，符合巴菲特“投资于你能理解的公司”的原则。
百事可乐的多元化经营（饮料+零食）虽然降低了风险，但也分散了注意力，可能影响资本配置效率。巴菲特更偏好业务集中的企业。

3. 财务指标与定价权
毛利率与定价权：可口可乐的毛利率长期高于百事可乐（例如近年可口可乐毛利率约60%，百事约50%），反映其更强的定价能力和成本控制。
现金流稳定性：可口可乐的现金流更依赖高利润的饮料业务，而百事的零食业务受原材料价格波动影响更大。巴菲特青睐现金流稳定、可预测的公司。

4. 历史时机与
1987年股灾后的买入机会：巴菲特在1987年美股暴跌后大举买入可口可乐，当时其估值更具吸引力，且（如CEO Roberto Goizueta）推动的糖浆集中供应模式提升了利润率。
百事可乐当时处于多元化扩张期，战略重心与巴菲特的投资风格（偏好专注主业）不完全契合。

5. 长期股息回报
-可口可乐自1920年起持续支付股息，且长期稳定增长。巴菲特持有期间，股息收入从最初的约7%年化回报增长至数倍，符合他“永久持股”的理念。
百事可乐的股息同样稳健，但可口可乐的股息增长记录和品牌确定性更符合巴菲特的“终身持有”标准。

补充：为什么不选百事？
-巴菲特并非完全排斥百事。伯克希尔曾少量持有百事股票，但核心仓位始终是可口可乐。他认为百事的“双主业”模式增加了评估难度，而可口可乐的单一饮料赛道更易于分析。

总结
巴菲特的决策本质上是“护城河+简单性+现金流”投资哲学的体现。可口可乐的全球品牌垄断、高利润率、专注度以及历史买入时机，共同构成了这笔经典投资的逻辑。截至2023年，伯克希尔仍持有约9.3%的可口可乐股份，价值超240亿美元，印证了这一选择的长期正确性。
（转载文章）

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赞(66) | 评论 (12) 06月07日 06:51 来自网站举报

【生意模式，长期专注，日拱一卒】
我股市系统“同时赚取三份大钱”里的第二份大钱，就是企业经营利润。我要做一个好生意企业经营者（股东），必须通晓各行业生意模式（至少七大类）和企业文化，怎么通晓呢？1，专注。必须长期专注于各类行业公司生意模式。段永平专注研究生意模式了近二十年，不专注不行，不下长期功夫不行。2，日拱一... 展开全文

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生意模式，长期专注，日拱一卒

我股市系统“同时赚取三份大钱”里的第二份大钱，就是企业经营利润。我要做一个好生意企业经营者（股东），必须通晓各行业生意模式（至少七大类）和企业文化，怎么通晓呢？

1，专注。必须长期专注于各类行业公司生意模式。段永平专注研究生意模式了近二十年，不专注不行，不下长期功夫不行。

2，日拱一卒。每天学一点儿，每天看一点儿，每天写一点儿，关于各行业公司商业模式和企业文化方面的知识经验，总会积累增加一点儿，巴菲特、段永平他们都是这么过来的。

所以，在这未来一段时间，我每天写的东西，就基本都是关于行业公司的商业模式、企业文化方面东西了，这是赚第二份大钱的正确方向。写不出来怎么办，可以转别人这方面有关文章，也可以写短些，这些都不是问题，重要地是要走在研究公司生意模式的路上，慢一点无妨。未来至少一个月，先集中研究消费品行业里，有关“吃”方面的生意模式和相关公司吧。

下面是一篇关于巴菲特1988年投资可口可乐的研究文章吧，讲述了关于可口可乐当时的生意模式、企业文化等方面。

巴菲特1988年投资可口可乐：经典基本面投资的深度剖析

核心提示：1988年，沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司开始大举买入可口可乐股票，最终累计投资约13亿美元，成为其最大股东之一。这笔投资被广泛视为价值投资的教科书级案例。本文将深入解析可口可乐的生意模式、企业文化、护城河、关键财务指标，并结合巴菲特的投资逻辑与讲话，揭示其经典价值所在。

一、生意模式解析：简单、持久、利润丰厚的“特许经营权”。

巴菲特钟爱“简单易懂”且具有持久竞争优势的企业，可口可乐完美契合：

1. 核心产品单一且强大：以可口可乐糖浆/浓缩液为核心产品。产品本身简单，但品牌价值巨大，配方独特（尽管已非秘密，但品牌认知无法复制）。
2. 轻资产、高利润的“特许经营”模式：
“卖糖水”的本质：可口可乐公司主要生产和销售浓缩液/糖浆给全球装瓶合作伙伴。
装瓶系统：由遍布全球的独立装瓶商网络负责资本密集型的生产（将浓缩液兑水、加气）、装瓶、分销和本地营销。可口可乐无需承担这些重资产投入和运营风险。
利润来源：可口可乐通过向装瓶商高价销售浓缩液（成本极低）获取超高毛利率。装瓶商则通过庞大的销量和高效的运营获取利润。这是一个双赢但明显向可口可乐公司倾斜的利润分配模式。
3. 全球化与本土化结合：标准化的核心产品（可乐口味）确保全球一致性，同时通过与本地装瓶商合作，实现分销、营销和部分产品（如本地化饮料）的本土化，快速渗透全球市场。
4. 显著的规模经济：全球庞大的销量摊薄了广告营销、研发和管理等固定成本，使得单位成本极具竞争力。
5. 强大的定价权：得益于无与伦比的品牌忠诚度和消费者心智份额，可口可乐对浓缩液拥有显著的定价能力，即使小幅提价也能被装瓶商和消费者接受，且不易导致销量大幅下滑。
6. 重复消费与成瘾性：软饮料是高频、低单价的消费品，具有习惯性和一定的味觉依赖（咖啡因、糖），创造了稳定、可预测的现金流。

巴菲特视角：*这是一种近乎完美的“特许经营权”生意模式。公司拥有一个消费者需要或想要、找不到相近替代品、且不受管制的产品/服务。这种特许经营权赋予企业定价权，使其能在不担心失去市场份额或销量大幅下滑的情况下提高价格。

二、企业文化分析：百年传承的“可口可乐精神”

可口可乐的企业文化是其长期成功的内在驱动力，巴菲特对此高度认可：

1. 品牌至上：将可口可乐品牌视为最核心、最珍贵的资产。一切决策以维护、提升品牌价值和形象为出发点。对品牌标识、广告语、营销活动投入巨大且持续。
2. 全球化视野与本土化执行：拥有征服全球市场的雄心和战略，但深知成功依赖于本地化的运营、营销和人才。尊重本地文化，赋能本地装瓶伙伴。
3. 分销网络为核心：深刻理解“买得到”的重要性。持续投入构建和维护全球最庞大、最高效的饮料分销系统（与装瓶伙伴共同完成），确保产品无处不在。
4. 营销驱动：将市场营销视为生命线。持续投入巨额广告费用（巴菲特曾调侃其广告费比研发费高得多），擅长情感营销、体育营销（如奥运会、世界杯长期合作伙伴）、明星代言，将可乐与快乐、活力、分享等积极情感绑定。
5. 专注主业：长期高度聚焦于非酒精饮料领域（尤其是碳酸饮料），不断丰富产品线（雪碧、芬达、收购其他品牌如美汁源、酷乐仕维他命水等），但核心始终围绕“饮料”这一核心能力。
6. 长期主义导向：决策着眼于长远品牌建设和市场份额巩固，而非短期季度业绩波动。
7. 危机应对能力：历史上经历过多次危机（如“新可乐”事件、食品安全质疑等），展现出强大的品牌韧性和恢复能力。

巴菲特视角：他欣赏可口可乐（特别是当时的CEO郭思达）的卓越能力、股东利益导向（通过股票回购提升每股价值）以及专注于强化核心品牌和全球分销网络的战略定力。他认为优秀的是护城河的重要组成部分。

三、 “高价值城堡”与“护城河”分析：坚不可摧的竞争优势

巴菲特用“城堡”比喻企业的核心业务，用“护城河”比喻保护其免受竞争对手侵袭的可持续竞争优势。可口可乐堪称典范：

1. 高价值城堡：
全球饮料霸主：占据全球软饮料市场的巨大份额，特别是核心的可乐品类。
无与伦比的品牌价值：“Coca-Cola”是全球认知度最高、价值最高的品牌之一，代表了一种文化符号和生活方式。
遍布全球、根深蒂固的分销网络：拥有地球上最深入、最高效的饮料分销体系，触达数百万个销售点（从大型超市到街边小店）。
稳定充沛的现金流：业务模式产生巨额、可预测的自由现金流。

2. 宽阔而持久的“经济护城河”：
品牌护城河（最核心）：
强大的心智份额： “可乐”几乎成为碳酸饮料的代名词。消费者想到可乐，首选可口可乐。
情感连接：通过百年营销建立的深厚情感纽带和品牌忠诚度，消费者购买是基于品牌偏好而非价格。
社会认同：作为全球流行文化的一部分，饮用可口可乐成为一种普遍的社会行为。
规模经济护城河：
全球采购与生产：庞大的规模带来原材料采购、浓缩液生产的巨大成本优势。
广告营销效率：全球统一的广告活动摊薄了单次曝光的成本，效果最大化。
装瓶网络效率：与装瓶伙伴共同构建的密集分销网络，使得单位配送成本极低，新进入者难以复制。
网络效应护城河（在分销端）：
装瓶系统：成熟的全球装瓶网络本身就是强大的壁垒。装瓶商深度绑定可口可乐系统，投入巨大，转换成本高。
销售点覆盖：无处不在的货架空间和冷柜位置是稀缺资源。可口可乐凭借规模和关系牢牢占据最佳位置，挤压竞争对手空间。
高转换成本（对装瓶商和部分渠道）
装瓶商为可口可乐投入了专用生产线、配送车辆和人力，转换到其他品牌成本高昂且风险巨大。
零售商习惯了可口可乐带来的客流和稳定供应，更换主要供应商存在风险和不便。

巴菲特视角：可口可乐的护城河（尤其是品牌和分销网络）异常宽阔，竞争对手（如百事可乐）虽然强大，但难以撼动其主导地位。这种竞争优势具有极强的可持续性，能够有效抵御竞争，保护其“城堡”内的高额资本回报率。

四、关键财务指标分析（聚焦1988年投资决策前后）

巴菲特是财务分析大师，他强调在合理价格买入拥有护城河的优秀企业。以下关键指标是其在1988年评估可口可乐的重要依据：

1. 市净率：
可口可乐情况 (80年代中后期)：在经历“新可乐”风波（1985年）后，公司股价曾受挫。到1987-1988年，市场对其复苏仍有疑虑。巴菲特买入时的P/B大约在5倍左右。这对于一个拥有强大品牌和盈利能力的全球巨头来说，并不算昂贵，尤其是在其盈利恢复增长轨道之后。巴菲特更看重未来的盈利能力而非当前账面价值。

2. 市盈率：
可口可乐情况 (1988)：在郭思达领导下，公司通过聚焦核心品牌、剥离非核心业务（如哥伦比亚影业）、提升运营效率和大力推动国际增长，盈利能力显著提升。巴菲特开始买入时，可口可乐的TTM PE大约在15倍左右。考虑到其强大的品牌护城河、清晰的增长前景（特别是国际市场的巨大潜力）以及盈利的加速增长趋势（1988年盈利增长约20%），这个估值被巴菲特认为是非常有吸引力的。他看到了市场尚未充分认识到的盈利持续增长潜力。

3. 毛利率：
可口可乐情况：其毛利率长期保持在60%以上（有时接近70%）。这主要得益于：
浓缩液成本极低（主要是糖、水、香料等大宗商品）。
对装瓶商拥有强大的议价能力，能够以远高于成本的价格销售浓缩液。
品牌溢价允许其维持高售价（对浓缩液而言）。
高毛利率是可口可乐商业模式优越性最直接的财务体现，也是其护城河深厚的关键证据。

4. 净利率：
可口可乐情况：长期维持在20%以上的高水平（80年代后期在郭思达改革后持续优化）。这表明公司在维持巨额品牌营销投入（销售费用）和高效管理（管理费用）的同时，依然能将高毛利率转化为可观的净利润。其轻资产模式（依赖装瓶商）也减少了折旧摊销等费用负担。

5. 净资产收益率 (ROE)：
可口可乐情况 (1988年前后)：在郭思达的领导下，ROE得到惊人提升：
1980年：约21% (已经不错)
1988年：超过30%！
这种提升源于：1) 聚焦核心业务提升盈利；2) 剥离低效资产；3) 利用盈利回购股票（减少分母-净资产）；4) 高利润率的业务本质。持续且显著高于平均水平的ROE（30%+）是吸引巴菲特下重注的核心财务指标。这证明可口可乐不需要投入大量新增资本就能创造巨额利润，并能将盈余资本有效回馈股东（分红、回购）或用于高回报的再投资（国际扩张）。

巴菲特视角下的财务总结：可口可乐在1988年展现出一家卓越企业的财务特征：极高的毛利率和净利率（反映定价权和经营效率）、惊人的且仍在提升的ROE（反映资本使用效率和护城河深度）、以及相对于其卓越品质和清晰增长前景而言合理的估值（P/E约15倍）。其业务模式能产生充沛的自由现金流，这正是巴菲特最青睐的。

五、巴菲特关于购买可口可乐的重要讲话与观点

巴菲特的言论深刻阐释了其投资可口可乐的逻辑：

1. 关于生意模式与护城河： “我寻找的是具有宽阔护城河保护的经济城堡。”
“可口可乐拥有世界上最强大、最具价值的品牌。它在全球范围内代表着快乐和提神。这种认知是难以复制的…它本质上是在卖‘快乐’。”
“如果你给我100亿、200亿甚至1000亿美元，让我去击败可口可乐在全球非酒精饮料市场的领导地位，我会把钱还给你，并告诉你这不可能完成。这就是护城河的意义所在。” (1993年股东大会) —— 此句极其经典，高度概括了可口可乐护城河的不可撼动性。
“它（可口可乐）的产品本质上没有变过，一百年后可能还是这样。你不需要是火箭科学家就能理解这个生意…我喜欢我能理解的生意。”

2. 关于：巴菲特对郭思达和唐纳德·基奥赞誉有加，认为他们带领可口可乐实现了卓越的转型和增长，是优秀资本配置者（回购股票、明智收购、聚焦主业）。

3. 关于财务与估值：巴菲特强调看的是未来自由现金流的折现。可口可乐的高ROE和低资本需求意味着其产生自由现金流的效率极高。
“以合理的价格买入一家优秀的公司，远胜于以优秀的价格买入一家合理的公司。” —— 这是理念的核心表述。
在1988/89年买入时，他看到了市场对可口可乐复苏和增长潜力（尤其是国际市场）的低估。

4. 关于长期持有：
“我们最喜欢的持有期是永远。” —— 对可口可乐的投资是这一理念的完美实践。伯克希尔至今仍是可口可乐的最大股东之一，持股超过34年，期间获得了极其丰厚的分红回报和股价增值。
“如果你不愿意持有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。” —— 强调对企业长期前景的信心是投资的基础。

5. 关于可口可乐的总结性评价：
“可口可乐正是我们喜欢的那种公司…业务简单易懂、有持续出色的经营历史、有良好的长期前景。” (1991年致股东信)
“可口可乐和吉列是世界上最好的两家公司…我们预期它们的优势在未来几十年内还会持续扩大。” (1996年致股东信) —— 将可口可乐视为与吉列并列的“完美”投资标的。

六、结论：基本面投资的永恒经典

巴菲特1988年投资可口可乐，完美演绎了其投资哲学的精髓：

1. 聚焦卓越企业：识别出可口可乐拥有简单、持久、利润丰厚的生意模式（特许经营权）和强大的企业文化（品牌至上、全球化、分销核心）。
2. 深挖护城河：洞察到其无与伦比的品牌价值、全球分销网络和规模经济构筑了宽阔且持久的“经济护城河”，能有效抵御竞争，保护高额资本回报。
3. 财务指标验证：关键财务指标（超高毛利率/净利率、持续提升至30%+的卓越ROE）印证了其商业模式的优越性和护城河的深度。
4. 理性评估合适价格买好公司：在理解其卓越品质和巨大增长潜力（国际市场）的前提下，认为约15倍的P/E估值是一个“合理”的价格，愿意为伟大企业支付公道价格。
5. 长期主义与集中投资：基于深刻理解和对未来的坚定信心，重仓买入并长期持有，分享企业成长带来的复利奇迹（分红再投资+股价增长）。

这笔投资不仅是伯克希尔历史上最成功的投资之一（回报数百亿美元），更是基本面投资理念的不朽丰碑。它生动地诠释了：以合理的价格（公爵）买入拥有不可逾越的护城河（保护高价值城堡）的卓越企业，并长期持有，是获取超额回报的终极之道。可口可乐的案例，将持续为价值投资者提供深刻的启示。

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赞(27) | 评论 (9) 06月06日 06:57 来自网站举报

【七种武器：七大类生意模式】
段永平：在巴菲特这里，我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。柴孝伟评论：段永平当年花了几百万元竞拍成功巴菲特午餐会，在餐会上巴菲特特别提醒段永... 展开全文

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七种武器：七大类生意模式

段永平：在巴菲特这里，我学到的最重要的东西就是生意模式。
以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。
当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。

柴孝伟评论：段永平当年花了几百万元竞拍成功巴菲特午餐会，在餐会上巴菲特特别提醒段永平要重视生意模式，段永平才开始把研究重心放在了生意模式上，重点研究了近二十年。

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲里，讲到了什么生意模式呢？

一，金融行业生意模式。盖可保险公司的车险公司生意模式，所罗门公司是金融公司，长期资本公司是金融套利对冲基金公司，没谈到银行业。

二，消费品行业生意模式，吃、穿、住、行、用、玩，6项公司都谈了。

1，吃：喜诗糖果，可口可乐，箭牌口香糖，麦当劳。
2，穿：布朗鞋业。
3，住：房地产公司。
4，行：航空公司。
5，用：吉列剃须刀，宝洁洗涤用品。
6，玩：迪士尼。

三，公用事业行业生意模式。谈了中美能源公司。

四，医药公司生意模式，错过了才想到投资方法。

巴菲特在1998年佛罗里达大学演讲里基本谈了这四大类商业模式，框架基本都是“城堡、护城河、公爵”类型。巴菲特一辈子主要就是搞这四类传统行业公司，这四类行业公司共同特点就是：能产生现金流，可以日赚万分之几股东利润。
其中，最主要是消费品各细分行业，包含吃、穿、住、行、用、玩，巴菲特几十年来一直主要作为好生意企业经营。把这四大类和其诸分类生意模式基本研究透彻细微，才算是学到了巴菲特的生意经。

当然，巴菲特后期还投资过石油公司、白银，等等。所以，矿业行业生意模式，制造业行业生意模式，也是要搞明白的。

当然，生意模式还有其他分类法，每一大类生意模式里，又可以有不同等级。

当然，巴菲特只关注传统行业生意模式，还有几大新兴经济行业模式也是可以研究。

这七大类行业生意模式：
1，金融行业生意模式
2，消费品行业生意模式
3，公用事业行业生意模式
4，医药行业生意模式
5，矿业行业生意模式
6，制造业行业生意模式
7，新经济行业生意模式

我要做一个好生意企业经营者（股东），精通和细微这七大类生意模式的特点是进阶，也是应该的。

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赞(31) | 评论 (14) 06月05日 06:54 来自网站举报

【高价值城堡三要素】
高价值城堡三要素：产品价格，销量空间，利润。巴菲特：喜诗，喜诗用不着投入资本。我和我的合伙人查理在研究这家公司的时候，我们特别看好的一点是，它有定价权，有提价的潜力。1.95美元一盒的糖果，能否轻松提价到2美元或2.25美元呢?如果能卖到2.25美元，每磅多赚0.30美元，按16... 展开全文

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高价值城堡三要素

高价值城堡三要素：产品价格，销量空间，利润。

巴菲特：喜诗，喜诗用不着投入资本。我和我的合伙人查理在研究这家公司的时候，我们特别看好的一点是，它有定价权，有提价的潜力。1.95美元一盒的糖果，能否轻松提价到2美元或2.25美元呢?如果能卖到2.25美元，每磅多赚0.30美元，按1600万磅的销量，能多赚480万美元，2500万美元的买入价很合适。

巴菲特：可口可乐每天在全球卖出18亿瓶，这个数字每年都会增加。可口可乐的销量在每个国家都会增长，在每个国家的人均饮用量都会增长。20年后，可口可乐在国际市场的增长速度会超过美国市场，我更喜欢可口可乐的国际市场，它在国际市场上增长潜力更大。

柴孝伟评论：这两段都是巴菲特1998佛罗里达大学演讲里的讲话。
第一段讲了公司产品的提价权。
第二段讲了公司产品的市场销量空间。

巴菲特选择公司的基本模式是：“城堡、护城河、公爵”。那什么是价值连城的城堡，实际就是公司很赚钱嘛，公司赚钱就看这很简单三项：产品价格，销量空间，利润。这三项做得好，那就是高价值城堡。

巴菲特经常谈提价权，谈产品市场空间的时候并不很多，比如巴菲特说过：“我连工厂的厕所都找不到，我每天只关注两件事：产品能不提价和公司护城河是不是变宽了”。看看，只说了提价，而没提“销量增长”。

我怎么理解巴菲特的重“提价”轻“销量”呢。
首先，巴菲特也谈产品市场销量空间，比如上面那段谈可口可乐的未来销量，可口可乐很多年都没怎么涨价，一直是靠销量增长来取胜，效果很好。
其次，巴菲特是传统行业投资大师，主要投资各类消费品，比如喜诗、可乐、苹果手机。而消费品常常都是重复消费，只要名牌公司竞争力存在，其产品就会一直有市场的，产品基本不愁卖。这么相比之下，对于名牌消费品的定价提价能力，更需要去重点关注变化。

产品提价权、市场销量空间，是同级别的东西，只要关注公司的高价值城堡、关注公司的生意模式，那这两样基本要素都是要重点关注的，有些可以为了销量持续增长而不提价或打折，比如沃尔玛。也可以为了提价而不开拓市场，比如LV只为有钱人服务，并不太需要开拓普通市场人群。

结论：
1，高价值城堡三要素：产品价格、销量空间、利润。
2，产品提价能力、产品销量增长，可以根据公司产品情况有所偏重。

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赞(55) | 评论 (19) 06月04日 06:47 来自网站举报

【我总结的巴菲特“九窍好生意鉴别秘法”】
巴菲特：只要是好生意，别的什么东西都不重要，只要把生意看懂了，就能赚大钱。柴孝伟评论：学习巴菲特佛罗里达大学演讲，我要成为好生意企业经营者（股东），我总结出了巴菲特在演讲里大部分讲到的“九窍好生意鉴别秘法”：1，一座价值连城的城堡+守护城堡的公爵德才兼备+城堡周围有宽广的护城河。... 展开全文

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我总结的巴菲特“九窍好生意鉴别秘法”

巴菲特：只要是好生意，别的什么东西都不重要，只要把生意看懂了，就能赚大钱。

柴孝伟评论：学习巴菲特佛罗里达大学演讲，我要成为好生意企业经营者（股东），我总结出了巴菲特在演讲里大部分讲到的“九窍好生意鉴别秘法”：

1，一座价值连城的城堡+守护城堡的公爵德才兼备+城堡周围有宽广的护城河。城堡+护城河+公爵，三者符合标准，很可能就是好生意。
简称“城堡护城河好生意”鉴别窍门。

2，巴菲特有一个非常著名的荒岛理论:“如果你被迫搁浅在一个荒岛上10年，你会投资什么股票?”，考虑10年后还会很好的公司，这就可能是个好生意。
简称“荒岛十年”鉴别好生意窍门。

3，一只股票，假设从明天起纽约股票交易所关门五年，就不愿意持有了，这样的公司，可能就不是好生意。
简称“闭市五年”鉴别好生意窍门。

4，那些不靠促销打折也能卖得好的生意，靠产品过硬就能卖得好的生意，更可能是个好生意，股东晚上可以睡得香。
靠促销打折才能卖得好的生意，也可能是好生意，但至少比较辛苦，不是那么容易确定。这至少不是一流好生意。
简称“促销”鉴别好生意窍门。

5，拿一部分钱去重建公司竞争，“你给我10亿美元，让我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威风，我做不到。我就是这么思考生意的。我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗?给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗?我做不到。这样的生意是好生意。你要说给我一些钱，问我能不能伤着其他行业的一些公司，我知道怎么做”。
简称“拿钱去竞争伤害”鉴别好生意窍门。

6，寻找业内人士眼中的行业龙头或行业公敌。问行业每个公司CEO:"要是你只能买一家行业公司的股票，除了你所在的公司以外，你会买哪家的?为什么?"
问:"要是你有一颗纯银子弹，可以用它干掉一个竞争对手，你会干掉谁?为什么?"。
简称：“行业龙头公敌”鉴别好生意窍门。

7，行业对手产品价格降价一半，若大家还是要买这个公司产品，那这可能就是个好生意。巴菲特:“多亏了我的聪明才智，现在喜诗每磅售价11美元，假设另一种糖果每磅售价6美元，多年来，你的妻子心里装满了对喜诗的良好印象，你能想象这样的情景吗?情人节那天，你走进家门，把一盒糖果递给你妻子，说:"亲爱的，今年我买了便宜货。"这根本不行”。
简称“对手产品降价一半法”鉴别好生意窍门。

8，一看到产品，就能联想到某种公认的好东西或好情绪，这很可能就是好生意。“在世界各地，人们一想到可口可乐，就想到快乐。无论是在哪，迪斯尼乐园、世界杯、奥运会，人们快乐的地方都有可口可乐。开心快乐和可口可乐如影随形”。比如速效救心丸，一看到这产品就能想到生命或寿命。这种产品往往有特别心理份额。
简称“产品联想好东西”鉴别好生意窍门。

9，看净资产收益率财务指标，如果常年稳定在20%以上，很可能是好生意。巴菲特：“如果非要我用一个指标进行选股，我会选择净资产收益率，那些净资产收益率能常年持续稳定在20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入并长期持有。公司能够创造并维持高水平的净资产收益率是稀缺的，这样的公司实在是太少了”！
简称：“净资产收益率指标”鉴别好生意窍门。

总结：从巴菲特这篇演讲里我总结出了9个好生意企业的鉴别窍门，虽然单个窍门未必准，但可以经常把9个窍门都运用到一个公司上去鉴别试试，就能更清楚明白这个公司是否是好生意了。
巴菲特“九窍好生意”鉴别窍门方法简称：
1，城堡护城河公爵法；
2，荒岛十年法；
3，闭市五年法；
4，产品促销法；
5，拿钱竞争法；
6，行业龙头公敌法；
7，对手产品价格一半法；
8，产品联想好东西法；
9，净资产收益率指标法。

我总结的这“九窍好生意鉴别秘法”，这九个窍门，熟记，常用。

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赞(32) | 评论 (23) 06月03日 06:40 来自网站举报

【我从这篇演讲里学到什么：怎么成为好生意企业经营者（股东）】
段永平:建议你看下巴菲特1998年在佛罗里达大学的那个演讲。可以多看几次，看到明白为止哈。这个演讲(交流)我听了不下10次，非常值得仔细听。段永平:实际上我听过这个演讲很多次，很可能我就是无意识地从里面学到的。我觉得老巴的这个对话非常好，把投资及企业都说的非常透彻，强烈推荐大家找... 展开全文

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我从这篇演讲里学到什么：怎么成为好生意企业经营者（股东）

段永平:建议你看下巴菲特1998年在佛罗里达大学的那个演讲。可以多看几次，看到明白为止哈。这个演讲(交流)我听了不下10次，非常值得仔细听。
段永平:实际上我听过这个演讲很多次，很可能我就是无意识地从里面学到的。我觉得老巴的这个对话非常好，把投资及企业都说的非常透彻，强烈推荐大家找来听或看。

柴孝伟评论：这是段永平的两次谈话，都谈到巴菲特1998年佛罗里达大学演讲，讲了几点：

1，这个演讲（交流）段永平听了不下十次。（评论：我也觉得自己要再多多细品吸收消化）。

2，段永平觉得这个演讲非常好，把投资和企业都说得非常透彻。
（评论：我也觉得这个演讲非常好，讲基本面投资、讲各行业生意模式及其品评优劣，很全面，有真货）

3，“很可能我就无意识的从里面学到”。

（评论：比如，段永平后来曾经给巴菲特本人参谋过苹果的商业模式，用的一个鉴别方法很好，巴菲特很满意，我本以为是段永平自创的窍门，这次细读后才发现，这个生意窍门原来是巴菲特在这篇演讲里讲的，段永平确实是在这篇演讲里学到了很多生意诀窍）。

4，段永平还讲过另外一句话：“这篇佛罗里达大学演讲，在巴菲特所有演讲中排第一”。

（评论：我自己把这篇演讲排到第二，把1984年哥伦比亚大学演讲排第一。因为两点：1，哥伦比亚大学演讲是讲“不赌而获股市发财命”，佛罗里达大学演讲是讲“做个好生意企业经营者（股东）”，不赌而获为投资体系的树根，好生意企业经营者为投资的树干，树根和树干相比，树根理应排第一；2，佛罗里达大学演讲是巴菲特在股市多年大牛市顶峰时的讲话，这种牛市高潮讲话就要理性辨别地听了，别全当语录，我这一个多月来也细分析指出过，这里面有一些观点，在这二三十年时间验证看，结果证明巴菲特说法是错误的或不准确的）。

要成为一个好生意企业经营者（股东），这篇演讲里面的好东西确实太多，许多东西可以作为框架性原则去学习，并牢记和经常熟练运用，段永平熟练运用后还点醒过巴菲特，这篇演讲可以称为巴菲特经典演讲第二。

前面一个多月，我分34篇分段细读评论了巴菲特这篇经典演讲，可见这里面内容量丰富，我不能猴子掰玉米，学一个忘一个，那就是没学到东西，那实践也就运用不了，所以要继续趁热打铁复习巩固，把好生意企业经营者的基本思维框架建立更全面牢固，更好地成为一个好生意企业经营者（或股东）。

另外，有朋友想让多谈谈一些企业失败的例子，我觉得很有必要。但细想了一下，觉得这个演讲还是要再消化吸收熟练成为自己的东西，让好生意企业经营者的思维框架再牢固一些，这种东西属于正主，企业失败的例子属于偏辅，正的东西牢固之后再谈偏辅，这样才可以挡住偏辅的一些副作用，比如芒格装了太多失败企业例子，这很好，但副作用是不敢轻易买公司和常年失眠，慢慢来，先正后辅。

我要更好地成为一个好生意企业经营者（股东），这篇佛罗里达大学演讲里主要就是讲：怎么成为好生意企业经营者（股东）。细细搞透这篇经典演讲里的好生意经验论述，变成自己的东西经常运用到分析企业里，就也是对巴菲特和段永平两人最大的致敬。

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赞(53) | 评论 (22) 06月02日 06:31 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛482周参赛股】我的关注股：$华峰超纤(sz300180)$ 强势； $盛弘股份(sz300693)$ 低位。展开收起

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