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柴孝伟

个人简介：买进就值，越来越值，时享价值，守正复利平常心。更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【消极才能与股市频率合拍】
#拾麦种田# 我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会--等待便宜货--往往是最好的策略。可供一搏的钟摆或周期极限并不总是存在。有些时候，贪婪和恐惧、乐观和悲观、轻信和怀疑是平衡的，因此明显的错误是不会... 展开全文

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消极才能与股市频率合拍

#拾麦种田# 我想指出的是，并不是总有伟大的事情等着我们去做，有时我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动将成果最大化。耐心等待机会--等待便宜货--往往是最好的策略。可供一搏的钟摆或周期极限并不总是存在。有些时候，贪婪和恐惧、乐观和悲观、轻信和怀疑是平衡的，因此明显的错误是不会出现的。大多数定价可能看起来是大致公平的，而不是显著过高或过低。在这样的情况下，令人兴奋的低买高卖是不太可能出现的。

———霍华德.马克斯

每天都指望着当天或第二天股票大涨，必然是一种错误的习惯，因为失望终究会大于希望。

大师们年复利20%成就是个什么概念，就是每月涨幅不足1.7%，每月按20个交易日，平均每个交易日涨幅就不足0.1%，这还是有单利算法，复利算法每日更少。每天涨幅0.1%，股市每天涨停板10%的股票总有几十个吧，0.1%只是别人的一百分之一，而这却是职业股市赚钱第一人巴菲特职业生涯的股票账户日涨幅，其他无数人只会更差。可见，每天想让股票大涨，失望是必然的，白白浪费心力和情绪，错不在股市，而在自己。

职业股市本就是如此面目，不消极又能如何。

股市“并不总是有伟大的事情等着我们去做”，职业股市生涯的绝大部分日子里，注定是平淡冷清。

正因如此，“相对消极的行动”可以将“成果最大化”，股市不要太积极，消极是对付漫长平淡职业生涯大多数天数的好办法。

既然股市大多数日子注定平淡，消极就常常是一种耐心地增强，学会消极才更会有耐心。

巴菲特说过“近乎懒惰的沉稳，是我们投资风格的基石”，这里的懒惰，实际就是消极的股市态度。

当然，股市中并不总是要消极，但在大部分时间里消极反而是好事，这种懒惰，这种松弛，这种消极，很合乎职业股市节拍，最牛的人每天才平均赚不到0.1%嘛，消极平淡才是正确对待漫漫职业股市的真解。

必要的相对消极，才能与职业股市频率合拍。

当然，正如霍大师所说：“相对消极”最好与“敏锐的洞察”相结合。啥意思，大概就是：有些看懂了，只能沉默了。

学会消极，学会松弛，张驰有道，减少心力和情绪损耗，才能在股市更好地持久存在。

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【格雷厄姆是丐帮帮主】
#拾麦种田# 记者问:你是怎样按照格雷厄姆和多德价值投资方式来做，有哪些做法已经偏离了最正统的价值投资?塞思卡拉曼答:我们一直贯彻价值投资，但这不仅仅体现在投资方法，还影响到我们怎样看待投资。格雷厄姆和多德的价值投资让我们养成一种思维模式，市场的波动对我们不但不构成威胁，反而... 展开全文

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格雷厄姆是丐帮帮主

#拾麦种田# 记者问:你是怎样按照格雷厄姆和多德价值投资方式来做，有哪些做法已经偏离了最正统的价值投资?
塞思卡拉曼答:我们一直贯彻价值投资，但这不仅仅体现在投资方法，还影响到我们怎样看待投资。格雷厄姆和多德的价值投资让我们养成一种思维模式，市场的波动对我们不但不构成威胁，反而对我们有利，我们就是要从中找到便宜货。在精力有限的情况下，我们更容易说服自己买入便宜货，而不是高估的品种。
但是我们现在也有些偏离原价值投资的地方，毕竟现在的很多投资工具在当时并不存在。我们发现很多投资机会蕴藏在很“惊险”或“奇怪”的地方，例如
financial distress(财务出现危机的公司)和litigation(官司缠身的公司)。
这是我们现在关注的重点，估计也超出格雷厄姆和多德当时想象。在他们的年代，商业竞争远没有今天激烈，也没有这么多“砖家”整天分析各种商业模式。现在公司和投资者都拼命使业绩最大化，出现“以极低价格买入，等待其
回归中值”的几率，比过去小很多。
另外，过去我们不用像今天这样怀疑看到的一切，尤其是各类财务报表。现在我们总要多问个为什么，探究背后的“故事”。总之，格雷厄姆提供给我们的只能是模板，而不是具体的路线图。

———塞思.卡拉曼2010年

“财务出现危机的公司”、“官司缠身的公司”，这基本就是股市中的垃圾股，优秀公司派整天吆喝着让退市的公司嘛。

价值投资者塞思.卡拉曼，竟然说“这是我们现在关注的重点”，认为“投资机会蕴藏在这些很惊险或奇怪的地方”。

这实际才是价值投资的本来面目：地上皱巴巴脏兮兮的钞票。

关注表象者，永远做不了真正的价值投资。

众多的优秀公司投资，实际属于成长股投资，本质是理性投机（投未来之机）。大牌公司富丽堂皇的，谁不喜欢呢，而且成长股投资顺利时，是会比垃圾股价值投资大赚的。

格雷厄姆价值投资，是一种思维方式：只要足够便宜，可以忍受垃圾表象，可以去接下落飞刀。

想想就知道了，谁愿去这样自讨苦吃呢，再过一万年这也流行不起来，所以可以放心大胆地去宣扬，思维方式嘛，不宣扬怎么可能有形成和深厚，拳不离手，曲不离口。

虽然可以做些改良修饰，咖啡里加糖，但格雷厄姆理念路径的最深层，终究就是这么丑陋这么不上档次，这个要永远认识清楚。巴菲特做了改良，用价值投资的方式买优秀公司，但依然保留“公司在手术台上时买进”的模式，非要给自己找不痛快，丐帮出身嘛，格雷厄姆理念门人都更像是丐帮。

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赞(34) | 评论 (10) 04月24日 06:45 来自网站举报

【练基本功】
＃拾麦种田＃我19岁开始工作。我父亲失业了，家里太困难，我在卡尔M.勒布公司找到了一份跑单员的差事。这家公司后来发展成最大的证券公司之一，勒布-罗德斯证券公司，不过我去那工作时它规模还很小。我被分配到出纳部。一年后，我想多赚些钱。我找到给了我跑单员这份差事的合伙人，问他我想... 展开全文

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练基本功

＃拾麦种田＃我19岁开始工作。我父亲失业了，家里太困难，我在卡尔M.勒布公司找到了一份跑单员的差事。这家公司后来发展成最大的证券公司之一，勒布-罗德斯证券公司，不过我去那工作时它规模还很小。我被分配到出纳部。
一年后，我想多赚些钱。我找到给了我跑单员这份差事的合伙人，问他我想当证券分析师行不行。他说不行，但是他说有一本书《证券分析》，是本杰明格雷厄姆写的。他说只要读了这本书，别的书都不用看了。我找到了《证券分析》，这是一本非常好的书。

后来勒布送我去纽约证券交易所研究院学习。本杰明格雷厄姆在那开了一门叫“统计分析”的课。我听了他的两门课，“证券分析”和“高级证券分析”。
我觉得格雷厄姆真是太棒了，他和沃伦巴菲特有点像，我的意思是你一见到格雷厄姆就能了解他的思维方式，他的想法很有道理。
顺便讲个小插曲，那时候，我已经为格雷厄姆工作好几年了，有一次，我在他的办公室，他接到了他的律师打来的电话。律师告诉他，当天以130万美元给他买到了公务员保险公司的股票。
他转过身来对我说:“沃尔特，要是这只股票达不到预期，我们可以随时清算公司，把本钱收回来。”从这件事可以看出买得值有多重要。

———施洛斯

格雷厄姆安全边际理念核心就是：买进就值。

优秀公司成长股理念核心就是：越来越值。这是和未来在斗。

市场派理念如果作为辅助那就是：时享价值。（抓住时机享受到价值被大众发现），这是和市场在斗。

三者体现的是不同时间维度，所以本质上是不同的。但三者又可以搭配互补。为什么格雷厄姆理念必然是基石，因为格雷厄姆理念着眼的是“现在”这个时间概念，“现在”更有确定性，这更是股市脚踏实地的态度，是不赌而获，是不斗而获。

不以格雷厄姆理念作为股市思维行为框架基石，实际就是没有认清“现在”与“未来”哪个更有确定性，思维行为根基就是错的，投资结局如何就是必然的。

高中毕业老实愚笨的施洛斯，不懂市场，不知未来，能够在多诡股市中一生稳赚善终，就是一辈子牢牢抱住了“买进就值”这个金疙瘩，说什么给什么他都不换。

还是要经常向施洛斯学习，没有人比他的“买进就值”实践基本功更扎实了，他一辈子就只练基本功，其他花样都避而不见视而不理。

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赞(35) | 评论 (13) 04月23日 06:59 来自网站举报

【集中投资属于出奇】
#拾麦种田# 我们的政策是集中持股。我们尽量避免在对生意或价格冷淡的时候买一点这个或那个。当我们确信自己的吸引力时，我们就相信买有价值的东西。———巴菲特首先表明基本态度：分散投资是守正，集中投资是出奇。不以对错来论“分散投资”和“集中投资”，而以守正出奇思维角度来看待二者，... 展开全文

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集中投资属于出奇

#拾麦种田# 我们的政策是集中持股。我们尽量避免在对生意或价格冷淡的时候买一点这个或那个。当我们确信自己的吸引力时，我们就相信买有价值的东西。

———巴菲特

首先表明基本态度：分散投资是守正，集中投资是出奇。

不以对错来论“分散投资”和“集中投资”，而以守正出奇思维角度来看待二者，只能说有人在守正，有人在出奇。

集中就有可能出错，出奇就有可能出错，巴菲特在集中（出奇）时出现的大错，就是用绝大部分资金仓位买入了伯克希尔纺织厂，虽然买价很低，属于格雷厄姆式的低价格，但却违背了格雷厄姆的分散投资守正原则，结果是买入后出不了手，只能是另想办法，一方面不断变卖纺织厂资产，一方面瞅准罕有的机会，用伯克希尔的钱买入了更优秀的国民赔偿保险公司，相当于经过多次的资产重组，才把伯克希尔纺织厂变成了伯克希尔投资公司，卖买卖买，多次折腾，才走入正轨。

所以，按格雷厄姆安全边际理念买股，若不是分散投资，也是可能出错的。但出错之后，或是中期等待（有可能几年），或是寻找更合适的公司股票，巴菲特选择了后者。

集中投资后若感觉有错，进行的调整折腾也是必要的，这些都属于出奇系列链条。

巴菲特为什么吃了这个亏，还一直喜欢集中投资呢，因为集中投资也是缺点与优点同样突出，除了更能大赚外，也更适合领域深度研究者，比如费雪、芒格、段永平、董宝珍这些人，都是深度研究者，都喜欢集中投资，当人长期深度研究后，精确知道茅台和五粮液的区别后，你让他同时买二者，他也是睡不安稳的。

当然，巴菲特说自己是集中投资，但也常常只是相比格雷厄姆、施洛斯而言，大多数时候投资还是并不很集中的，毕竟是受格雷厄姆影响多年的。

领域深度研究者，可以在适当阶段集中投资，但不应把集中投资获得的名利看作投资正常常态，就职业而言，最好是趋向养成适度分散投资，那才更稳定正常。

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赞(24) | 评论 (14) 04月22日 06:55 来自网站举报

【水晶球牛人选股大赛426周参赛股】我的关注股：$贝达药业(sz300558)$ 低位； $隆基绿能(sh601012)$ 低位。展开收起

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【目标与淡化目标】
#拾麦种田# 许多投资者给自己设定了一个具体的回报率目标，这是错误的。不幸的是，定了目标不代表就一定会实现。也就是说，不管你定了什么目标，最后都有可能不达标。如果你将市场先生看作投资机会的创造者，会为你创造那些价格和公司价值不符的投资机会，那你就有了成为价值投资者的先决条件。... 展开全文

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目标与淡化目标

#拾麦种田# 许多投资者给自己设定了一个具体的回报率目标，这是错误的。不幸的是，定了目标不代表就一定会实现。也就是说，不管你定了什么目标，最后都有可能不达标。
如果你将市场先生看作投资机会的创造者，会为你创造那些价格和公司价值不符的投资机会，那你就有了成为价值投资者的先决条件。

假设你给自己定了一个每年赚15%的目标，但它并不会教你如何才能达标。投资回报和你的努力程度或者意愿的强烈程度不是直接正相关的。一个挖沟的工人加班一小时可以拿到更多钱，计件工完成的件数越多，赚得越多。但对于投资者来说，不是你思考得更努力或者投入更多时间就可以获得更多回报，投资者所能做的，只能是持续坚持自律严格的方法，假以时日，一定会有回报。与其设定一个具体的投资回报率，就算它看起来很合理，都不如盯着风险(不要让自己亏大钱)。

———塞思卡拉曼

在股市投资中，应不应该给自己设定具体回报率募标？
塞思卡拉曼在这里表达的意思，是不要设定具体回报率目标。原因是：“投资回报和你的努力程度或者意愿强烈程度，不是直接正相关的”。也就是说，你每天努力研究十个小时，你再渴望赶紧赚钱，都未必如愿。

股市不是计件工，投资回报和努力工作程度、目标渴望度不直接相关。

塞思卡拉曼的意思是：与其设定目标，不如“持续坚持自律严格方法”，不如“盯着风险”。

这和曾的“只管耕耘、莫问收获”态度差不多，这和巴菲特的“要关注球场，不要盯着记分牌”态度差不多。

但是，巴菲特是一直都有自己的职业长期盈利目标的：年复利15%。这个和塞思卡拉曼是不一样的。

这个要明白，15%是一个合理的职业股市年利目标，巴菲特、塞思卡拉曼、霍华德马克斯、施洛斯的职业年盈利都恰恰是20%，他们都是格雷厄姆基础守正理念者，但都有各自很不同的出奇方式，投资结果回报却是一样的，可见，只要你能长期（几十年那种）职业年复利达到20%，那就是投资大师，可见，20%就是职业股市年均复利天花板，72个20%就是五十万倍，很不低很惊人的了。

既然20%是诸位格雷厄姆理念门人大师的殊途同归，那为什么订立年利为15%呢，巴菲特就是这么定的，因为降低预期可以更快乐，目标是15%，达到20%就超预期快乐，目标是20%，达到20%就没有那么快乐。

而且，这个年复利15%20%要是动态的（“8%+当年指数涨跌幅”，13%+当年指数涨跌幅），因为股市每年是很不平均的，遇到大年盈利就多，遇到小年或熊市盈利就少甚至小亏。

所以，如果你是格雷厄姆理念门人，那么可以订立年利目标，最好是15%，和巴菲特职业目标一样，这个才是合理的职业年利目标。

即使订立了这个合理目标，也要像塞思卡拉曼、巴菲特那样，不要太把这个目标当回事，因为股市太变幻多端了，股市不是线性思维的地方，只管耕耘，长期自然水到渠成，短期怎么想都只会增加虚妄或痛苦。

比如巴菲特，他的90%股票案例，都是买入后下跌，很多都是下跌百分之二三十，就连最经典的可口可乐、华盛顿邮报都是下跌了百分之二三十，买入后几年不涨。盯着价值，而不是日常去想年利目标，只要订立的目标合理，只要是执行格雷厄姆理念，股票涨起来很快的，有些只用几周或几个月就完成几年的目标。

股市，一定是非线性思维的地方，莫以过去和现在思考未来。

结论就是：格雷厄姆理念门人，可以订立动态15%年利合理目标，但日常却要抛开这个目标，把注意力重点用在“价值”和“风险化解”上，长期去看，目标常常会以各种奇幻莫测的非线性方式被自然实现，因为这是诸位大师的职业实践结论，也是我的长期实践经验，道路过程有各种曲折，动态15%（20%）目标终将均值回归达到。

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赞(43) | 评论 (21) 04月20日 06:35 来自网站举报

【艺术与主观判断】
#拾麦种田# 识别和购买便宜货是价值投资者的最佳选择。但需要什么样的价格才能买入或继续持有，这个问题可能更偏向艺术，而不是科学，它也需要依赖某种程度的主观判断。———塞思.卡拉曼研究了这几年的便宜股，一个收获是：对高价（不便宜）股，公司生意再好，股价涨得再好，也基本可以平静面对了... 展开全文

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艺术与主观判断

#拾麦种田# 识别和购买便宜货是价值投资者的最佳选择。但需要什么样的价格才能买入或继续持有，这个问题可能更偏向艺术，而不是科学，它也需要依赖某种程度的主观判断。

———塞思.卡拉曼

研究了这几年的便宜股，一个收获是：对高价（不便宜）股，公司生意再好，股价涨得再好，也基本可以平静面对了。

不便宜，就不是我的菜。这个理念已经比较深厚了，对此我感觉每天念经是很值得的。

但是，正因为对便宜股了解地更全面深远，我也是深知“便宜”是个很大的价格区间，上限和下限可以相差好几倍。大牛市时破净股很少，即使是熊市，也是分为一级到九级股灾，一级股灾中的便宜和九级股灾中的便宜，那是区别很大的。

所以，我觉得塞思卡拉曼这句话说得很实在很准确：什么便宜价才能买入和持有，偏向艺术，不是科学 , 需要依赖一些主观判断。

艺术，要得是个性；科学，要得是规律公认；主观判断，就是可能不需要或不能够让别人认同。

所以呢，实践中，我可以比较好地控制自己对高价股心底里就不感兴趣，但是，对于便宜股，“是否买入”和“是否持有”，我却是未必和他人看法做法一致，因为我深知便宜股的“便宜区间”太大了，而且便宜股是可以持有三四年才有动静的，太多人并不一定耗得起。

塞思卡拉曼是怎么个艺术法呢，首先，他是不管股价多么便宜，也基本从不满仓的，“半仓打天下”虽然也有仓位调整，但也说明对“便宜股”并非绝对有信心，否则何必长期半仓呢。其次，卡拉曼的“艺术”、“主观判断”，体现在日常花大量时间寻找“催化剂”上，“催化剂”和“便宜”完全不同类，但却是可以互补的关系，“催化剂”就是卡拉曼对待便宜股的“艺术”和“主观判断”。

我的“艺术”和“主观判断”呢，主要是自己对市场和个股的一些把握，这也是和“便宜”完全不同类，但却可以是互补的关系，“市场感觉”就是我对待便宜股的“艺术”和“主观判断”。

当然，其他人可以是“好公司”、“现金流”、“政策”、“事件”等等，作为对待便宜股的“艺术”和“主观判断”。

是否要买，是否要持，即使同是便宜股猎手，也是可以和应该有自己的“艺术”和“主观判断”。

便宜股是基础，是大池子，“艺术”和“主观判断”是人与人的正常分歧区别，个人畅游个人的，游出自己的艺术，游出自己的主观判断。

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赞(42) | 评论 (12) 04月19日 06:36 来自网站举报

【武派的忍耐】
#拾麦种田# 要有耐心，要有约束，并渴望学习;此外，还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。———格雷厄姆忍耐，耐心，二者差不多。我一直有个观点：投资中，文派和武派的耐心是有区别的，文派的耐心常常表现在一直持有上，武派的耐心（忍耐）常常表现在皮糙肉厚屡败屡战上。你能说毛... 展开全文

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武派的忍耐

#拾麦种田# 要有耐心，要有约束，并渴望学习;此外，还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。

———格雷厄姆

忍耐，耐心，二者差不多。

我一直有个观点：投资中，文派和武派的耐心是有区别的，文派的耐心常常表现在一直持有上，武派的耐心（忍耐）常常表现在皮糙肉厚屡败屡战上。你能说毛没有耐心（忍耐）吗，那四度赤水来回窜干嘛，为何不坚定方向不动呢，你能说曾没有耐心（忍耐）吗，不断博弈战斗屡败屡战不就是一种耐心忍耐嘛。

股市也一样，基本面投资者是文派，常常会耐心持有，市场派投资者是哦武派，常常会和毛曾那样博弈战斗皮糙肉厚屡屡战斗，“忍耐”对于两派的文武特性不同罢了，互相攻击实际没意义，二者忍耐的结果也都是有对有错，文派忍耐持有这几年的万科试试，巴菲特忍耐持有比亚迪经历过赚十倍又跌剩九分之一的过山车。

李佛摩尔曾经感叹：“看对拿住股票坐着不动是最难的”。武派的耐心忍耐，本来就不是体现在坐着不动上，而是皮糙肉厚屡败屡战上。

投资，就是正确方向上忍耐坚持。这个“方向”，不要理解为某个公司股票的未来，那实际也是预测押注赌未来，即使赌对也不能说明什么，那不是真正的正确方向。真正的正确方向，是格雷厄姆五守正标准化，做好五守正标准化了，就是方向对了，再去忍耐坚持。

如果没有做好五守正标准化，那么武派的四度赤水来回折腾也是对的。

文派，是一直赌一个方向，武派，是赌兵无常势水无常形，二者本质都是赌，各自有各自的特性、长处短处罢了。所以，不要轻易对比文派武派，二者实际都是赌，阶段性各有差异。

真想取二者长处避二者短处，正确方向是趋向五守正标准化上，文派武派的优点和缺点，必然是各自并存的，有时这是优点，有时这就是缺点。

认不清股市文派和武派的不同特性和各自优缺点并存，认不清真正正确方向是格雷厄姆五守正，也必然会影响和控制不住平常心。先有正确投资评价框架，才会有平常心。

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赞(29) | 评论 (21) 04月18日 06:41 来自网站举报

【第二层思维】
#拾麦种田# 为了获得优异的投资回报，必须要有第二层思维。第一层思维:这是一家好公司，让我们买进股票把。第二层思维:这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司，因此它不一定就是好股票了。股票的估值和定价都过高，让我们卖出股票把。第一层思维:公司出现增长低迷、通胀加重的前景，... 展开全文

赞(15) | 评论 (5) 04月17日 06:38 来自网站举报

【股市思维框架】
#拾麦种田# 记住，你的投资目标不是达到平均水平，你想要的是超越平均水平。因此，你的思维必须比别人更好--更强有力、水平更高。其他投资者也许非常聪明、消息灵通并且高度计算机化，因此你必须找出一种他们所不具备的优势。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察... 展开全文

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股市思维框架

#拾麦种田# 记住，你的投资目标不是达到平均水平，你想要的是超越平均水平。因此，你的思维必须比别人更好--更强有力、水平更高。其他投资者也许非常聪明、消息灵通并且高度计算机化，因此你必须找出一种他们所不具备的优势。你必须想他们所未想，见他们所未见，或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为必须与众不同。简而言之，保持正确可能是投资成功的必要条件，但不是充分条件，你必须比其他人做得更加正确……其中的含义是，你的思维方式必须与众不同。

———霍华德.马克斯

霍大师是一个“守正出奇”融合型投资者，他不但追求稳赚，还一直都想成为一个卓越投资者，取得超人业绩。

守正，就是格雷厄姆五守正；
出奇，就是你必须拥有一种其他人所不具备的优势，就是巴菲特说的领域“能力圈”，就是让自己在该领域成为前一百名。
霍大师的“优势”、“能力圈”就是周期，他是周期大师，掌握十几种周期变化。巴菲特的“优势”、“能力圈”是传统行业优秀公司鉴别，芒格的能力圈就是传统优秀公司鉴别和格栅思维。

能力不是守正，是用来出奇的。

股市守正者不需要领域能力，想股市出奇才需要具备某方面能力。

所以，股市无能者完全不用气馁，格雷厄姆五守正系统标准化就无需能力，但足以让人职业稳赚善终。股市能力者也不用骄傲，因为对手不是其他投资者，而是市场先生或未来先生，它们都是长期无敌的，一物降一物。而且股市各类出奇的路数至少有几十种，能在某领域超强，那在其他领域反而可能很弱。这两个原因决定了股市领域能力者没什么可骄傲的，必须保持谦虚谨慎。

我是经常念格雷厄姆五守正经，保持实践不偏离，这是不赌而获的基础。我的股市经历决定了我的能力圈注定是市场研究（股市若能重来一次的话，我是不愿研究市场领域的），所以，坚持持每周荐股也是为了研究市场涨跌研究，当然，市场能力者的对手是强大的市场先生，必须保持谦虚谨慎，我对市场方向基本常态保持三种可能的预判。

不要看对方是否有某种出奇“预测”能力，要看对方是否是以格雷厄姆五守正作为基础投资实践系统。

股市实际是大乱套了的，太多人不懂得股市真正的守正是什么，把基本面投资当做价值投资，把某种领域（比如预测公司未来）的出奇能力当做守正，却否定别人的某种领域预测能力，实际都属于不同的平行领域而已。领域预测能力多种多样百花齐放，实际可以互补，多种领域能力的交汇碰撞，实际就是格栅。

能力圈，不代表领域内什么都能看懂，正相反，能力圈应该是代表在该领域能确定肯定1%的机会，芒格是能力者，50年才确定了几次看得准的机会，和未来斗，都得谦虚谨慎。

领域能力可以完全不同，但必须有正确投资思维行为系统框架（知道什么是守正，什么是出奇）者，才可能股市长期同行。

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赞(42) | 评论 (26) 04月16日 07:11 来自网站举报

【职业年利天花板】
#拾麦种田# 我不想让那些买了伯克希尔-哈撒韦所投股票的人误以为他们能很快赚到大钱，最重要的是他们的这种想法根本不现实! 出现了这种结果，可能有人会自责，也可能有人把枪炮对准我。赚不到钱，他们肯定会失望，我不想看到他们失望! 从我买股票的第一天开始，我就知道让人们陷入一种... 展开全文

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职业年利天花板

#拾麦种田# 我不想让那些买了伯克希尔-哈撒韦所投股票的人误以为他们能很快赚到大钱，最重要的是他们的这种想法根本不现实! 出现了这种结果，可能有人会自责，也可能有人把枪炮对准我。赚不到钱，他们肯定会失望，我不想看到他们失望! 从我买股票的第一天开始，我就知道让人们陷入一种对赚钱的疯狂期待是一件非常痛苦的事，这让我很担心!

———巴菲特

股市是个魔幻的地方，魔幻在于哪里呢，就是你认为它是什么样子，就一定会找到对应的成功例子。

但是，如果站在一辈子职业眼光看，站在子孙传承的角度看，也就是拉长时间看，那么，股市只有一个结局：所有人的股市职业生涯（按70年吧），基本是都做不到年复利20%的（有也是凤毛麟角）。因为很简单，年复利20%，72年20%就是50万倍，10万元本金就是500亿，百年股史看，有几人做到了呢。

金融市场中一年赚十倍百倍甚至千倍者都有，但职业生涯年复利20%者却寥寥。所以说股市近看短看很魔幻，远看长看很平淡，大家谁都不行的，几十亿人里啥能人没有，但没啥人能突破职业年复利20%的天花板，这就是金融股市的一个深层本质。

认不清这个金融股市赚钱的本质，那就是“想法不现实”，就必然会有失望，会有痛苦，这种失望和痛苦常常是没必要的，因为是自己预期不现实形成的，和股市无关，和任何人无关，谁都最终帮不了的。巴菲特这段话，就是自己对股市本质有认识，但担心持股追随者没有这种认识，而产生不好的结果。

所以呢，巴菲特一直谈复利，早年开始一直亮明自己年复利15%的长期赚钱目标，说清楚嘛。想快赚大赚的可以找别人，股市肯定有年赚十倍百倍甚至千倍者，守正就是年复利15%、20%，出奇者惊人业绩每年都有，但是出奇就是预测押注赌，必然难以稳赚。而且必然会有反噬，因为任何出奇者职业生涯也是超不过年复利20%的，某些年越惊人，在未来就会有更多亏损年份来拉平到年复利20%，反目的结局是必然的，因为这是金融市场的本质，没人躲得过去。

巴菲特希望伯克希尔股东们理解股市赚钱本质，希望大家有正确职业态度：守正赚钱，合理预期就是年复利15%（20%）。否则，那就是不现实，就必然会被股市幻象迷惑，出现自身原因造就的失望和痛苦，而不知这种结果的必然性。

失望、痛苦属于心态，属于平常心情绪控制调节系统的范畴，是要从“理性（实事求是、现实）、复利、降低预期”这些方面解决，实际就是要认识清楚职业股市天花板年复利15%（20%）。

金融股市入门三问的永远第一问：（动态）年复利15%满意吗。经常要问，对这个职业目标不满意的结果，必然结局是失望和痛苦，或早或晚。

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【投资常识】
#拾麦种田# 最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格就只可能向一个方向变化:上涨。在以低于价值买进证券的时候，高收益、低风险是可以同时实现的。同样，价格过高则意味着低收益、高风险。最大的风险并不是来自低质量或高波动性，而是... 展开全文

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投资常识

#拾麦种田# 最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进。假以时日，一旦证券受到欢迎，那么它的价格就只可能向一个方向变化:上涨。
在以低于价值买进证券的时候，高收益、低风险是可以同时实现的。同样，价格过高则意味着低收益、高风险。

最大的风险并不是来自低质量或高波动性，而是来自买价过高。这并不是假想的风险，而是活生生的现实。

普遍相信没有风险本身就是最大的风险，因为只有当投资者适当规避风险时，预期收益中才会包含风险溢价。

善于思索的投资者会默默无闻地辛勤工作，在好年份里赚取稳定的收益，在坏年份里承担更低的损失。他们避开高风险行为，因为他们非常清楚自己的不足并经常自省。在我看来，这是创造长期财富的最佳准则。

———霍华德.马克斯

这是格雷厄姆理念的投资常识。

股票在不受欢迎时买入，假以时日一旦受欢迎，就会上涨赚钱。

当买进就值时，高收益和低风险可以同时并存。

好年份赚稳定收益，坏年份承担低损失。

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赞(1) | 评论 04月13日 06:47 来自网站举报

【关键点在于“值不值”】
#拾麦种田# 据我所知，在座的各位，愿意在公司陷入困境时买入的寥寥无几。为什么这么说?我买入陷入困境的公司，我又为客户管理资产，他们就不喜欢陷入困境的公司。他们想要的是风光的公司。我们买入陷入困境的公司是逆人性而动，而且我们在下跌的过程中买入。如果我们以30 美元买入，跌到2... 展开全文

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关键点在于“值不值”

#拾麦种田# 据我所知，在座的各位，愿意在公司陷入困境时买入的寥寥无几。
为什么这么说?我买入陷入困境的公司，我又为客户管理资产，他们就不喜欢陷入困境的公司。他们想要的是风光的公司。

我们买入陷入困境的公司是逆人性而动，而且我们在下跌的过程中买入。如果我们以30 美元买入，跌到25美元，我们会继续加仓。

为客户管理资产，30美元买的股票跌到了25美元，许多客户就会不高兴。

25 美元时应该加仓，客户却不喜欢这样，我们最好不让他们知道。

你要有一颗大心脏，情愿承受账面亏损。下跌的时候不卖出，而是愿意加仓继续买入，这种做法与股市里人们的行为完全相反。

格雷厄姆其实就是个逆向投资者，但是他没用过逆向投资这个词，因为他买股票就是看值不值。

我刚开始在格雷厄姆手下工作时，还没人像他那样在下跌的过程中买股票。

我一直努力追随本·格雷厄姆的理念和实践。

———施洛斯

施洛斯是巴菲特的师兄，47年职业年复利20%（业绩提成前）。

这上面谈的就是格雷厄姆价值投资的难点：买陷入困境的公司，在下跌时买。

股票投资有三步走：买，持，卖。
第一步就是买，买得是垃圾股，能有信心吗，还在下跌市中买，很容易惯性继续下跌呀。这方式真的是先自讨苦吃。

所以，我说格雷厄姆理念这条路，即使长期业绩再好，即使存在近百年，即使再公开宣扬方法，也是行之者很少，更不会流行。而且，在中国还被优秀公司风光公司取代了价值投资名号，可见格雷厄姆理念多么不受待见了。

那格雷厄姆弟子们为什么施行而且成功，关键在于一点：看值不值。公司困境、股价下跌都是表象，“值不值”才是出手的标准，值不值就是纪律，如果不值，再困境再下跌也不买的。这是他们朴素的基本买入逻辑支撑。

所以呢，我每天宣扬能深厚自己的理念功底，但我丝毫不担心大家都学影响我了，因为我知道绝大部分人是知道也不会去做和做不到的，这方式太逆人性，这才是股市人迹罕有的路。

当然，格雷厄姆理念就这么朴素简单吗。我觉得不全是的，若这么简单那搞个量化和人工智能就行了嘛。格雷厄姆理念主要是纪律，也有艺术，比如同一家公司在内地股票、港股同时上市，股价很多差几倍，哪个算低呢，高的值不值呢，未来内地股价有一天会不会也出现港股那种低价呢，如果老比港股，A股还能按格雷厄姆理念买入吗。

这个我也是思考很长时间了，可以按施洛斯的“艺术”来对待，施洛斯买股股价区间是差别很大的，早期股价低，营运价值折扣那是真苛刻，但能买到股票，后期美股大牛市中，只能买到每股净资产以下的低价股。施洛斯在这两个阶段的不同价格买入标准，可以类比目前的内地A股和港股同股价差。

最本分的施洛斯都有大阶段变通，何况我们呢。当然，这种变通下的不同标准，实际是隐藏有投资隐患的。

除非格雷福斯五守正执行很标准，否则在实践中，我是会躲避我预判的系统性风险的。

格雷厄姆五守正系统是能抗九级股灾，反过来说，如果标准化做得不够，那就要避险。

方向：格雷厄姆五守正系统标准化。实践：每达到前，弱市避险，系统性风险预感时持币。

方向与实践有差异性，但都是对的，朝二者趋向一致靠拢。毕竟在九级股灾和九级牛市都可能发生的股市，没有纪律当然不行，没有变通艺术也不行。

所以，我说格雷厄姆理念，主要是纪律，也存在大阶段变迁下的艺术，当然，这种艺术踪迹很不常见。

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赞(28) | 评论 (22) 04月12日 06:40 来自网站举报

【这条路】
#拾麦种田# 自律，直到找到划算的投资机会再出手，这使价值投资者们看起来很像风险厌恶者。自律对于他们来说是必需的，他们面临的最大挑战就是如何保持这份自律。价值投资者意味着总是远离人群，挑战常规，甚至顶着盛行的投资风向逆行，这条路不可谓不孤独。在长期市场估值偏高的时间段里，价投... 展开全文

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这条路

#拾麦种田# 自律，直到找到划算的投资机会再出手，这使价值投资者们看起来很像风险厌恶者。自律对于他们来说是必需的，他们面临的最大挑战就是如何保持这份自律。
价值投资者意味着总是远离人群，挑战常规，甚至顶着盛行的投资风向逆行，这条路不可谓不孤独。
在长期市场估值偏高的时间段里，价投者的表现有时和其他的投资者、或者整个市场比起来都会不尽如人意，甚至“可怕”。
但长期来看，价值投资非常成功，所以你们会发现很少有价投者会放弃这种投资理念。

———塞思.卡拉曼

格雷厄姆安全边际五守正价值投资，是一种纪律和艺术的结合。
首先是纪律，自己遵守纪律就是“自律”，塞思卡拉曼说“最大挑战就是如何保持这份自律”，为什么是最大挑战，因为股市诱惑太大太多了，满眼都是快赚者，经常出现大赚者，“价值投资者们看起来像风险厌恶者”，固守于低位低价便宜股，对各种眼花缭乱的机会不动心。

所以，价值投资者的自律，如金钱美女环绕中老僧入定，极难保持。得先有信仰，再有日常的持续念经维护，两方面同时做到，才有可能坚持住自律。

价值投资者为什么要远离人群，因为有安全边际信仰和日常念经的自律者太少了，最主要这是一种内求，老僧入定是向内求，同行者注定少、需要向内求这两方面，决定了安全边际价值投资者注定孤独。

为什么注定孤独还要走这条路呢，信仰和日常念经嘛，段永平投资网易后总结过一句话“孤独有时价值连城”，他买网易是在网易面临退市危机时，网易当时巨额亏损、官司缠身、没有盈利模式、面临退市，大家都在卖，都对网易避而远之，段永平却每天都在买，信仰让他买入，因为网易便宜呀，股价大大低于净资产，因为网易也有些希望的，网易在转型游戏，便宜+希望，让段永平不怕孤独，说出了那句“孤独有时价值连城”，网易是段永平赚的倍数最多的股票，是他的股票投资第一桶大金子。他买入时，就是标准的格雷厄姆安全边际价值投资案例，和优秀公司毫不沾边，买的是垃圾股。

现在很多人一面投资大牌优秀公司，一面说自己是价值投资走人少的路，不可笑吗，大牌优秀公司，怎么可能孤独，大众趋之若鹜，赶都赶不走的。

“价投者有时比起来会不尽如人意，甚至可怕”。比别人差，这在安全边际价投过程中很常见，我经历过很多这种时刻，早就不和人比阶段了，真比不过，很多时候连新手我都比不过。“甚至可怕”，这话是有道理的，我听过一个老价值投资者说过一句话：“每年都有一次或几次时间里不敢看账户”，因为价值投资过程中总是坎坷曲折，有很多时候是很肉疼很难受的，巴菲特施洛斯不看电脑，普通价投者有时不敢看账户，都是正常的，需要熬过去，怎么熬，各种熬法，各种境界的熬，“自得其乐、呆若木鸡、守缺有憾、敢后信先、现本长逆、种麦种树、守正信仰、以我为主、鳄狮雕龟、百里挑一、顺其自然”这是十一种熬法，总有一款或几款能让人熬过去。

“长期来看，价值投资非常成功，老价投者很少会放弃这种理念”，股市中，一年三倍易，三年一倍难，沾上股市能稳赚善终者寥寥，巴菲特说股市长久赚钱者来自“格雷厄姆部落”，欧文卡恩说“没有见过格雷厄姆弟子们赔钱”，我认为格雷厄姆安全边际五守正是股市唯一生门，认知和实践决定了即使格雷厄姆理念虽有诸多遗憾，但能“长期业绩普遍成功”让人会“坚定坚持不放弃理念信仰”。

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赞(37) | 评论 (24) 04月11日 06:33 来自网站举报

【平常心修炼】
#拾麦种田# 我所有的成功，都来自于本分+平常心。平常心，就是回到事物本源的心态。也就是要努力认清什么是对的事情，认清事物的本质。本分，就是“做对的事情+把事情做对”。明知错的事情还去做就是不本分。本分是个检视自己的非常好的工具。《清静经》上说“人能常清静，天地悉皆归”，一个... 展开全文

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平常心修炼

#拾麦种田# 我所有的成功，都来自于本分+平常心。

平常心，就是回到事物本源的心态。也就是要努力认清什么是对的事情，认清事物的本质。

本分，就是“做对的事情+把事情做对”。明知错的事情还去做就是不本分。本分是个检视自己的非常好的工具。

《清静经》上说“人能常清静，天地悉皆归”，一个人能够常清静，天地的力量会回到你生命上来，平常心就是这里清净的意思。只有平常心才能本分。“本分”，就是要回归或者找到一种心态，在这种心态下往往能做正确的事情。

————段永平

投资中的一大系统就是“平常心情绪控制调节系统” 。

进入股市者，都知道心情想经常保持平静太难了，得经常修平常心，老段功底厚。

老段的逻辑顺序大概是：抓住事物本源⇒平常心⇒天地之力附身⇒本分（做对事、事做对）。

想要股市平常心，得在抓股市投资本源上下功夫。我认为的股市投资本源，是“格雷厄姆五守正+各种能力出奇”。

为啥人会在某段时间心态不好，常常是能从五守正标准化习惯化上找出漏洞的，或者是出奇方面出问题，出奇出问题是常事。

我自己总结的平常心情绪控制调节系统，理论公式要素是：
增强理性化解偏见+
按守正出奇系统做股+
复利表印在脑子里+
心脉疏通操+
情绪顺向控制逆向调节+
看开五法（精神内守、知足常乐、难得糊涂、塞翁失马、顺命自然）+
各种境界地能熬。

温习一下，都快记不住了。平常心不容易保持，有意识地从源头诸要素修炼，总是会增强有益的。

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赞(46) | 评论 (13) 04月10日 06:30 来自网站举报

【工作就是接飞刀】
#拾麦种田# 世界上只有一种明智的投资方式，那就是找出值得买的东西，并努力以便宜的价格买入，困境资产的投资也是如此。绝对不是越保守就越好，因为永远不会亏钱的保守，意味着你愿意支付的价格会过低，你会永远都买不到想要的资产。所以你必须要勇敢一些，带一些乐观。提到接飞刀，大多数人会... 展开全文

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工作就是接飞刀

#拾麦种田# 世界上只有一种明智的投资方式，那就是找出值得买的东西，并努力以便宜的价格买入，困境资产的投资也是如此。
绝对不是越保守就越好，因为永远不会亏钱的保守，意味着你愿意支付的价格会过低，你会永远都买不到想要的资产。所以你必须要勇敢一些，带一些乐观。
提到接飞刀，大多数人会说，除非飞刀都掉在地上了，所有问题都被解决了，否则我们是不会买的。
但是一旦那个事情发生，价格就已经反弹了，所以我们想要在飞刀还在掉的时候买入，我认为拒绝接飞刀是不作为的理性修饰，接飞刀是投资人的工作，这个时候你才能捡到便宜，但是你需要非常小心。

———霍华德马克斯

唯一明智的投资方式，是格雷厄姆理念道路。

但注定少人愿去做，因为其工作就是“接下落的飞刀”，想想就害怕，实际更肉疼，对比别人的快赚大赚更难受。

害怕，肉疼，难受。

我一直记得2021年春节前接煤炭股的下落飞刀，觉得已经很低了，买后又跌了百分之十几，被刀子割地肉疼，但是当时的股市环境却是大涨的，大家的股票大都在涨，不经历这种对比，是不知道那种心理难受程度的。

接错了吗，没错，之后很多煤炭股价一年涨几倍的。

是不是接早了，有人说我买的股票经常会跌一下，这个我是基本不大改的，因为我看到了翻番，因为买进已经很值，因为我得确保买住。

而且这里面实际蕴含着哲学思维：股市是均衡的地方，注定让人有苦有甜，没有谁能只甜不苦，追求甜的东西苦常在后面，先把苦头吃了结果常常反而甜。想不透那就走别的路吧。

我们这种格雷厄姆理念基础道路，注定是小众，这不是术的问题，是道的认知选择。

同样是格雷厄姆理念基础的霍大师说：必须勇敢一些，带一些乐观。

接飞刀，不勇敢是不行的，割地伤口流血。还要继续进行，不乐观是不行的。

格雷厄姆的学生们，必须要“勇敢”、要“乐观”，否则坚持不了。

勇敢接飞刀，受伤要乐观。

当然，不是盲目勇敢盲目乐观，要把买得股票看作一堆实物资产，买进就值，那么越跌就越值，这样会轻松些。

股市就这么简单吗，当然不是，“施洛斯买股区域”实际也是很大的，低价与低价的差别还是很大的，九级股灾的低价和牛市中的低价，是大大不同的。

所以，还是要有经验的作用，甚至系统风险时的减仓退仓，格雷厄姆实践道路也是纪律与艺术的结合，五守正越标准化，个人经验和艺术性要求越低。

职业股市中72个20%的难以平稳持续达到，原因也在这里吧。说是唯一稳赚善终，但接飞刀真肉疼，纪律本就难坚持，大牛大熊却又需要有艺术变化。

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赞(42) | 评论 (11) 04月09日 06:37 来自网站举报

【投机第一原则：不动本】
#拾麦种田# 投机不是不行，但致命的威胁是投机却自以为投资。投机时就要像理智尚存的赌徒，只带100美元去，把棺材本锁在家中保险箱里。———格雷厄姆投机，就是出奇，就是预测押注，就是赌。投机，需要能力圈，需要时运。“投机不是不行”，投机就是投机，按投机的规则来，投资就是投资，按... 展开全文

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投机第一原则：不动本

#拾麦种田# 投机不是不行，但致命的威胁是投机却自以为投资。投机时就要像理智尚存的赌徒，只带100美元去，把棺材本锁在家中保险箱里。

———格雷厄姆

投机，就是出奇，就是预测押注，就是赌。
投机，需要能力圈，需要时运。

“投机不是不行”，投机就是投机，按投机的规则来，投资就是投资，按投资的规则来。
投资中有投机辅助，也行，但若一不留神让投机因素压过投资，那性质就变成投机了。

所以，“投机自以为投资”，分两种：一种是把投机行为当做投资，比如很多人认为成长股是投资，格雷厄姆把成长股看作“理性投机”，因为其牵涉未来，未来是不确定的，未来是一种“机”；二种是投资中辅助投机，如果投机占上风，那实际就变成投机了，为啥我整天念经格雷厄姆五守正，就是不能让自己在不知不觉中投机思维占上风。

投机，要把“棺材本锁在家中保险箱里”，这句话很重要，凝练为投机（出奇）第一大原则：不动本。

“不动本”，两个意思：一是盈利的一部分去投机，不动本钱；二是不动摇投资为本，比如可以做成长股，但买价要足够低，这就没动摇投资为本了。

巴菲特有个人小账户，段永平有个人投机小账户，他们不是不投机，是坚持了投机第一大原则———“不动本”。

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赞(39) | 评论 (21) 04月08日 06:39 来自网站举报

【便宜股与便宜物】
#拾麦种田# 价值投资主要的定义来自格雷厄姆和多德。他们认为，由于市场是低效的，当价格低于内在价值时投资，市场趋势会上升。这样就实现了价值投资。另外一些时候，它们的价值太高，甚至可能大大超过你应该卖出的价格。我首先读了《聪明的投资者》，我觉得相比于《证券分析》，这本书相对更容... 展开全文

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便宜股与便宜物

#拾麦种田# 价值投资主要的定义来自格雷厄姆和多德。他们认为，由于市场是低效的，当价格低于内在价值时投资，市场趋势会上升。这样就实现了价值投资。另外一些时候，它们的价值太高，甚至可能大大超过你应该卖出的价格。
我首先读了《聪明的投资者》，我觉得相比于《证券分析》，这本书相对更容易理解一些。
但我认为自己实践的不是格雷厄姆和多德的价值投资，而是一般性的价值投资原则。我关注更广泛的资本市场，不仅关注股票，同时也关注套利和信贷领域。

对于投资者来说，如果你可以分析一只股票，为什么你不能分析整个市场的公司的价值呢?如果你可以了解一只债券，为什么你不能分析银行贷款、可转换债券或地方债券呢?或许它们有些甚至是以房地产做担保的。

对市场更全面的了解对我来说很有吸引力，也为投资者供给了更多价值，因为你可以随时把资金投入到最有吸引力的地方。有时股票价格高，债券价格低，有时则股票和债券都价格高，但房地产价格低。这也是一种思路。

———塞思.卡拉曼

便宜股猎手，便宜物猎手，价格低于价值就是便宜。
巴菲特也几次说自己是便宜股猎手，同时巴菲特也是便宜物猎手，可口可乐在车库里堆很多，因为一次买很多就便宜。
便宜股猎手的日常基础，就是便宜物猎手。

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赞(34) | 评论 (21) 04月07日 06:36 来自网站举报

【实盘战绩】
#拾麦种田# 我只能告诉你早在50年前格雷厄姆与多德写出《证券分析》一书时，价值投资策略就公之于众了，但我实践价值投资长达35年间，却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势。似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。船舶永远环绕地球航行，但相信地球平面理论的人们却仍然... 展开全文

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实盘战绩

#拾麦种田# 我只能告诉你早在50年前格雷厄姆与多德写出《证券分析》一书时，价值投资策略就公之于众了，但我实践价值投资长达35年间，却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势。似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。船舶永远环绕地球航行，但相信地球平面理论的人们却仍然非常多。在股票市场中价格与价值之间仍将会继续保持很大的差距，那些信奉格雷厄姆与多德价值投资策略的投资人仍将继续取得巨大的成功。

———巴菲特

一句话，巴菲特把中国的价值投资理念搞乱了。
现在信奉巴菲特价值投资的，绝大部分人反而不是信奉巴菲特自己信奉的格雷厄姆价值投资者。

也不能怨巴菲特，巴菲特本身就是格雷厄姆和费雪融合型投资者，学生们学错了部位而已。

中国的“巴菲特价值投资者”遍天下，拿着大牌好公司，做着好梦，这都净是好事呀，很符合人性呀，怎么可能不成为大众趋势。

巴菲特说“从没有发现任何大众转向价值投资者的趋势”，话没说错，因为这里的“价值投资者”指的是格雷厄姆安全边际价值投资者，这种真正价值投资者理念才不符合大众人性，不在好时买只在坏时买，所以百年来都不可能成趋势，即使他们一直长期赚钱也不行，因为不符合大众人性。优秀公司持有者即使一直不怎么赚钱甚至赔钱，也是不愿反思，一旦沾上赶也赶不走，因为这种模式符合人性能成趋势，至于赚钱嘛，得看国运、能力和幸存者偏差，一些得到多年后了，但即使优秀公司派的创派大师费雪又如何，80岁后把一生赚的又回吐回去了，因为他优秀公司理念的基点本身就是错的。以优秀公司理念为投资根基，终必坍塌，早晚而已，和未来先生斗，没人能一直行，这是必然的嘛。投资，最重要地是自身理念体系框架建立是否正确，与规模大小是否潮流大众关系不大。

优秀公司当然有优点，格雷厄姆理念者也从不排斥投资优秀公司，只是不把它作为投资框架的基点而已。

优秀公司派最需要的是补课，补上格雷厄姆五守正作为投资思维行为根基这一课，这个补课看似简单，实际最难部分是逆人性，最难的是长期坚持。

反过来想这也是好事，格雷厄姆安全边际价值投资者越小众，这些少数派会继续一直赚钱。我这个格雷厄姆理念的学生，这不到十年来的股票实盘业绩曲线（刚截的屏）还可以吧，16倍，年化复利30%以上了。

格雷厄姆理念很小众，我整天光说格雷厄姆理念好能长期稳赚复利大赚，实盘成绩那就公布晒出来吧，来比一比。

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