港股，腾讯，被丢弃的小姐（第1047期）

今年初，还有响亮的口号，扩过香江去，夺取定价权。

还没响两个月，就怂了大半年。

美股跌，港股跌，美股涨，港股跌。

A股跌，港股跌，A股涨，港股跌。

熟悉的主旋律，人多的地方不要去。

这两年港股最风光的时候，很多优质公司回港二婚，甚至有对抗纳斯达克的呼声。

现在看，已是弃子。

创业板，科创板，北交所，层层深化，誓要较个高下。

看了下港股这两年的涨幅，是跌的。

都说A股卷，我预期你的预期的预期。

港股不光卷，还老千，被白瞟。

估值洼地全球最低；涨起来左顾右盼，跌起来毫无压力。

茅台现在50倍市盈率，腾讯现在20倍市盈率。

如果两家换个位置，茅台去港股，腾讯来A股，那么大概率估值也会跟着调个位置。

这就是估值的差异化。

主因是：

一没有货币自主权，二没有群众基础。

没有货币自主权，就没有任何自主性。

人家干嘛，你就要跟着干嘛。

所以来的资金都是客人，提上裤子就想跑，连钱都不想给。

只能等着被瞟。

而且还没有群众基础。A股里很多股票只要下跌，只要不是那种极度恐慌式下跌，那么无数群众等着接盘。

群众基础就好比腾讯。别人家都是敞开大门，拥抱年轻人。

腾讯是关上大门，防沉迷未成年人。

这群众基础的底子，铜墙铁壁。

并且，现在港股的不景气，主要还是中概股的不景气。

恒指纳入了很多二婚的中概股，今年中概股的表现，有目共睹。

中概股的不景气，原因都懂。

否则，比如哔哩哔哩，美团的最新财报，放在两年前，是市场可以接受的标准。

现在，拒绝接受。

港股，不光是一个市场，还有XX。

需要一个慢慢渗透的过程，需要不被抛弃。

抛开各种因素，最重要的还是公司本身的成长。

就像腾讯，在没有自主权，没有群众基础的港股，涨了几百倍。

现在的中概股，荒无人烟，不拥堵了。

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新冠变强后又来了，下周怎么走？（第1048期）

新冠把自己变的更强了，这种专业的事，我们只能相信专业的人。

张文宏医生很靠谱，他的观点浓缩后如下：

1、变强后的新冠到底有多强？现有疫苗是否有效？还不能下结论，需要两周的观察时间。

2、我国可以应对各种变强后的新冠。

因为现在还没有具体结论，所以市场怎么走也就没有具体结论。

但可以确定的是，明天低开是跑不掉了，美股低开也跑不掉。

毕竟气氛都烘到这了。

而美股很多大跌的行业，旅游酒店航空等，A股必然跟跌。

如果新冠真的变强了，市场对于美联储收水减速的预期会加强。

A股多数行业整体估值还是合理的，还有一些行业是低估的，景气度行业是高估的。

跌到位的，合理的与低估的，如果因为新冠加强后继续跌，那么左侧是很好的。

但像我这种满仓的，懒得折腾。

所以，周一等着被打吧......

反正已经被打了好多次，黄金坑就是这么被打出来的。

另外，如果新冠真的加强了，防疫难度加大，可能又会有一波供需关系的错配期。

而这两年的最大悬疑剧可能是：

人类到底会不会和新冠长期做朋友？

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全球危机，命悬一线（第1047期）

新冠变种，全球股市下跌，大宗商品暴跌。

根据现有信息，变种后的新冠传播速度更快，更危险，且可能会降低疫苗有效性。

所以肯定会有避险资金出逃。

也会有一个好消息，和一个坏消息。

好消息是，有了新冠的前车之鉴，各国加紧防控，可能不会像第一次新冠那般惨烈。

并且因为有了前车之鉴，也不会有第一次新冠时，全球金融市场的大震动。

坏消息是，如果变异后的新冠真的会降低疫苗有效性，并且传播速度极快，呵呵。

那么研发新的疫苗最快也需要几个月的时间，在这段时期，全球可能将再次停摆。

那个时候，如果继续大放水的话，实体经济就真的垮掉了。

现在联储为什么开始减少放水？

通胀新高。

所以继续放的话，呵呵哒。

新冠啊新冠，磨人的小妖精。

中期的结局只有两个：

1、变异后的新冠不会降低现有疫苗的有效性，那还好。

2、如果变异后的新冠会降低疫苗的有效性，则又会是一轮新的大震荡。

虽然长期而言，一切都会好。

但被锤的滋味，还是会疼的。

一声叹息，今年太难了。

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谁才是国内最好的企业家？（第1046期）

现实就是，没有永远的神。

阿里如日中天的时候，很多人将马云奉为神人，喊马爸爸。

现在喊过的人都不喊了，反而人人喊打。

谁能告诉我这是为什么？

平心而论，阿里是一家伟大的公司，是唯三或者唯五，可以叫板美互联网巨头的公司。

其实国内好公司还有很多，腾讯阿里，华为茅台等。

虽然各自的商业模式不同，但创始人都很强大，公司也很强大。

可如果非要选一个，谁才是这个年代，国内最好的企业家？

不能有标准，因为这个标准无法统一。

是用钱当标准，还是用市值？都不算特别合理。

那你会选谁呢？

如果没有标准，让我选的话，可能会选华为任正非。

因为无论是哪个方向看任正非，似乎都找不到槽点。

民间看，永远的神。

官方看，怎么看都顺眼。

比如阿里如日中天的时候，马云很高调。

但现在彻底销声匿迹，专心做富家翁。

华为无论多么风光，任正非从来都是低调。

只有18年的时候，那点破事，任正非在不得不多次亮相，接受采访。

比如马化腾已经低调到骨子里了，但因为业务原因，腾讯隔三差五就被点名。

大家都是科技行业，但现在除了华为，其余的，民间官方现在是怎么看都不顺眼

这就是大智慧，上下都满意。

任正非很务实，很低调，不喜演讲，不搞虚的。

如果不是18年贸易摩擦，都不会出来接受那么多采访。

也正是18年贸易摩擦，让我们看到任正非对于人性，文化的把控与利用，展现的淋漓尽致。

一战封神。

类似的事，在华为处处可见。

比如华为国际化这块，可能是国内企业做的最好的，扎根最深的。

这也是因为对于文化，人性的把控。

比如华为这些年华为主要招收的是非清华北大的学子，找来后华为很务实的摊牌，按照正常规划，买房娶妻生子，需要15-20年。

给你个机会，去非洲，3年实现这个目标。

毕业生干不干？肯定干。

以三年青春，换美好明天，太有吸引力了。

拖着行李，头也不回，颠颠的就开垦非洲去了。

优秀队伍就是那么磨砺出来了。

这一点，大厂们都应该学一学。

最后说一句任正非的名言：

“面子是给狗吃的。”

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中国平安股价新低，到底是不是价值毁灭？（第1045期）

今年很难，各路蓝筹股价新低。

其实看看平安还是挺有意思的：

9字头，嗯，回调。

8字头，嗯，跌的有点多。

7字头，跌这么多？

6字头，兄弟差不多了吧？

5字头，卧槽，脸呢？

4字头，&X*&%X%*￥

平安现在问题有三个：

1、保单下行周期，这是周期性，全行业的。

2、保险变革，大数据时代的新保单。

3、渠道改革。

第一个不用说，略过。

第二个也不用说，平安的IT工程师仅次于华为，很超前。

第三个好理解，只要在改革，就比不改好。

而渠道问题是全行业问题，改则生，不改肯定死。

三个问题可以换个角度看。

1、平安是实实在在的国内保险业领头羊，布局前瞻，管理龙头。

所以如果这种龙头垮掉，那么别家还过不过了？

而垮掉的原因只有一个，没钱。

平安保守到只投债券，股票的投入都很少。

赔付宽松，资金过剩。

资金链倒是越来越强劲......

2、银行股里面，除了招商，其余的这些年的确是价值毁灭。

增速越来越低，沦为XX工具，没法给估值。

其实主因就一个，天花板见顶。

所以平安会不会价值毁灭，最重点是取决于天花板。

各类数据对比充分说明国内保险业空间还是巨大的。

这点官方前些日子还刚刚认证（银保监会），保险空间巨大，还是朝阳行业。

3、所以，价值毁灭的难度，还挺高的。

可为什么不涨？还新低？

原因也简单，现在风格喜欢增长，成熟的市场也是这样，你业绩不好凭什么涨？

所以，该砸盘的，能砸盘的都砸了，全市场都在等业绩反转。

4、那么业绩能不能反转？

行业天花板还有很高，行业龙头，管理层优秀，主动改革，你说能不能反转？

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十年后年轻人到底喝不喝茅台？（第1044期）

茅台，第一神酒，总会被问到一个问题。

未来的年轻人到底喝不喝白酒？喝不喝茅台？

白酒致癌，大健康时代崛起，人们会减少饮酒量？

1、茅台不是喝不喝的问题，是喝不起的问题。

现在茅台市场价3000块，年轻人喝的起么？

不光是年轻人，有几个人能喝得起？

我有个朋友，爱好喝酒，每天喝两顿，每顿二两半。

一瓶茅台喝两天，家里专门有个放酒的屋子。

后来茅台价格飙涨，3500块的时候，这货说也能喝的起，但喝起来开始心疼了，还是换个牌子吧......

提价是茅台的生存策略，所以茅台未来的价格必然越来越高。

所以，不是十年后年轻人到底喝不喝茅台，而是能不能喝得起。

2、高端白酒，喝的是交情，是对方的价值。

比如家里来了一位客人，客人的重要程度可能不取决于吃了什么，而是喝了什么。

比如你去朋友家，朋友开二锅头你是啥感觉？开茅台你是啥感觉？

就算朋友只给你准备了一盘花生米，但开了瓶飞天。

你就会认为，仗义。

3、口味。

口味这个东西很奇特，比如很多人就是认为妈妈做的饭好吃。

主要原因是一种习惯。

比如东西方的饮食习惯就是不一样的，因为从小吃的就不一样，养成的习惯就不一样。

现在会突然出现一种爆款食品，前些年好像流行过脏脏包吧，但现在就不流行了。

爆款食品流行的很快，但消失的也很快。

并不是产品不好吃，脏脏包我就觉得味道还可以。

主要是爆款产品，大家吃的不是口味，更多的是一种流行，趋炎附势。

高跟鞋的历史，丝袜的历史，草坪的历史，都是附炎趋势的历史。

流行不是经典，经典才能长存。

就像可口可乐，其实人家内部有几百种饮料的研发，但老款可乐的配方不敢变，因为这是护城河。

可乐口味变过一次，消费者严重抗议。

巴菲特看到后拍手叫绝，说这是这个感觉，果断重仓可乐。

某种程度上，经典，可乐，大家喝的是回忆，沉淀。

就像股神的护城河理论，看中的是不被世界改变的公司。

与之对应的是另一种公司，改变世界。

4、年轻人可能不喜欢白酒，但不是因为健康。

我观察了一个有意思的现象，就是如果父亲爱喝酒，孩子长大后大概率如此。

有个朋友，孩子结婚后，每次回家都要和他喝酒，爷俩都喝多了......

这可能就是言传身教吧。

但年轻人不喜欢白酒，未必是因为健康。

根据淘宝数据统计，现在的年轻人是熬最狠的夜，喝最烈的酒，保最狠的健。

就是现在的年轻人熬夜很厉害，这是很伤身体的。

喝酒也很厉害，不太在乎白的啤的。

然后还特别注意大保健，比如泡枸杞一类的......

5、白酒逐年销量缓慢下滑，主因是人口结构。

60后70后是真正的白酒主力，但正在慢慢变老。

80后是新晋主力，但往后，90后，00后，10后，人越来越少。

消费行业，人是主力。

6、茅台最大的矛盾是，年轻人喝不起，如果谁都能喝得起，那就不是茅台。

白酒最大的矛盾是人口结构，消费主力在减少。

7、白酒的商业模式是最优质的，但目前价格贵。

比如现在的茅台，如果下跌50%并不意外，上涨50%也并不意外。

因为信仰不可量化。

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新能源何时见顶？保险地产何时见底？（第1043期）

现在的新能源肯定是不看估值的，任何行业股票漫天上涨的时候，都不是看估值的阶段。

盯得是行业景气度，比如月销。

什么时候见顶，取决于什么时候预期一致。

现在的新能源还有分歧，有人认为贵，有人认为不贵，有人认为有人认为贵就安全。

因为有分歧就还有上涨阶段，虽然危险。

当没有分歧的时候，必然是见顶阶段。

类似事件太多了。

互联网泡沫，一致预期永远的神，崩。

不炒股的人都开始买股票，一致预期股票会涨，猝。

这里面有资金推动逻辑，就是所有人都看好，都买入，那么必然的就没有多余资金继续买入，因为能买的都买了。

所以新能源现在还有分歧，涨的概率大，但不能跟。

因为新能源现在普遍150倍+的市盈率，随便一跌就是30%，极端的话跌个70-80%也并不意外。

涨的时候大家都觉得不可能，但别忘了，市场里没什么不可能的。

新冠之后，经历的极端还少么。

反过来也是一样的逻辑。

什么时候见底，就是一致性预期还会跌，大家都不看好。

能砸的都砸了，能卖的都卖了。

这个时候想跌也跌不到了。

前提是公司有业绩，别退市......

能改革成功，困境反转，那就更好了。

有一个浅显的基本判断。

今年不好的，明年大概率好；今年好的，明年大概率不好。

因为，都反映在预期里了。

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互联网保险全线停售？（第1042期）

上月末，银保监会发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》。

很多人问是不是互联网保险给停了？利好平安？

额，也停也不停。

1、从来没有互联网保险。

其实没有互联网保险，只有互联网渠道。

保险的销售渠道很多，过去主要是线下，比如银行，地推等。

后来有了互联网，就成为了新的销售渠道之一。

2、银保监会的这则规定，是规范互联网保险。

就是保险产品要分开，线下的产品只能线下卖，线上的产品只能线上卖。

现在线上卖的保险，必须备案成为线上产品之后，才能继续线上卖。

3、有一天可能你买的保险，会停售，或者保险公司会倒闭。

但没事，会有其它保险公司承接。

也就是保户该干嘛干嘛，保单期限内正常理赔。

4、给互联网保险业务设立了一道门槛。

主要对于年金险，增额终身寿险等门槛很高，达标的只有十几家老牌大牌保险公司。

5、明显新规有利于老牌大保险公司，对于中小保险公司并不友好。

这方面主要是风险管理，因为很多中小型保险公司为了尽快成长，经营激进。

6、对平安算不上大利好，股价也理性的没有反应。

因为保险业是周期性行情，现在明显是下行周期。

不光是传统保险下跌，互联网保险已经跌了两倍多。

7、周期性问题不能简单等于行业问题，周期性问题要好于行业问题。

因为周期性问题最简单，下行周期就下行，上行周期就上行。

有下行有上行，有上行有下行，这就是周期。

周期没有技巧，下行周期等上行周期，上行周期等下行周期。

仅此而已。

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时代大洗牌，只有这些活下来的公司才有未来（第1041期）

食品业制造业遭遇的是通胀问题，原材料价格高涨，利润承压。

这个是暂时的会过去。

银行业，整体好多年低增长，天花板见顶，全行业只有招商找到了最好的模式。

房地产，房住不炒，机会在行业出清之后，彻底回到制造业本质。

而地产业是绞杀多个行业的，银行，建材，水泥，家电家具，五金等等。

保险业，保单下行周期，机会在周期反转，改革见效。

基建行业，增速低。

医药行业，本就难，需要极强的专业知识，又有集采。

旅游业，疫情反复，起起伏伏。

就连互联网科技这种星辰大海的广阔行业，都出现了问题。

神一样的字节，成立九年全球用户数超越腾讯，吊打脸书；据传今年上半年广告收入零增长。

而广告业务，是字节的收入大头。

阿里最新业绩大跌眼镜，令人反思，真的有垄断？

京东始终跟在阿里后面，越打越强。

拼多多是在二选一之前就已经超越京东。

直播带货野蛮生长。

还垄断个球。

所以现在的状态是，各行各业（多数行业）都出现了各自的问题。

有一个共同点就是，以上这些行业，过去二十年都是高速发展阶段。

将所有的行业聚在一起，就上升到了那个大层面。

房住不炒，共同富裕，新时代，呼之欲出。

这就是时代背景。

以上这些行业，已经狂奔了20多年。

改革开放，已经40年。

就是一头牛跑了这么多年，都会很累，需要休息。

不休息，就猝死。

休息，就是时代大洗牌。

这就像屠龙少年终成恶龙，是发展规律。

任何行业发展久了，解决了老问题，同样会积攒很多新问题。

当新问题积攒的多了，就会爆发出来，就会大洗牌。

洗牌就是解决问题，找到更好的方向。

这也是持续创新的过程。

最重要的一点是空间还很大。

最新数据显示，我国零售总规模接近美国。

但我国相比美国还有更高的天花板，那就是人更多。

所以也不需要悲观什么，各种对比还是说明很多行业有更多的天花板。

比如保险的空间，是被行业官方老大认证的。

比如互联网科技，对比国外互联网科技巨头的市值，经营范围，就会知道还有很大空间。

这些都是增量的。

还有一个要点是，节奏很重要。

比如柯达，真的是毁于时代么？

不是的，柯达很早就发现了胶片的劣势以及对的方向，但舍不得放弃现有的胶片优势。

这点万科就很好，黄金时代，白银时代，管理时代，尊重常识，节奏把控的非常好。

这两年很难，除了少数行业，都没涨。

新冠，放水，通胀，共同，不炒，反垄断，乏力。

每一个单拎出来都是大问题，这么多问题凑在一起，能不洗牌么？

现在是至暗时刻。

同样，投资似乎除了和好公司一起走，在没有别的路了。

中年危机斌并不可怕，不就是发春了。

给点时间，铁树也开花。

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阿里是不是机会，看这个就知道了（第1040期）

阿里最新财报大跌眼镜，但主要矛盾没变，一个是基本盘电商业务，一个是云业务，至于金融业务只能低调隐忍。

最新季度财报云业务增长良好，暴雷的是基本盘电商业务。

有几个很实在的不好信号：

（1）实际营收增速16%（剔除高鑫），上市7年最低。

（2）调整后净利润下滑39%。

（3）财报中降低增长预期。

这个业绩也是预期之中，发布财报的一周前，市场就已经有很多悲观预测。

有一些非主要矛盾是要剔除的，比如饿了么肯定打不过美团，生活服务看不到太大变化，但行业老二是保住了。

至于大文娱传媒等，已经被冷落，可能会被剥离。

所以主要矛盾还是基本盘电商业务。

1、基本盘受挫。

阿里是国内零售业最大的市场主体，也算代表着整体市场。

业绩下滑原因主要有两个：

（1）消费整体低迷，电商竞争激烈，抖音快手也在蚕食电商份额。

不光是阿里不好，今年除了新能源，光伏，芯片，都不好。

保险不好，地产不好，互联网部不好。

就连抖音上半年的广告业务也是零增长。

忽然想到上半年互联网大厂“主动”放弃996，春江水暖鸭先知。

京东业绩不受影响，主因是自营把控力更强，且用户群体不同，消费习惯属性不同。

如果你是京东用户，最在意的是什么？

速度快，正品保障。

（2）预计全年给商家减负100亿，补贴消费者，反击拼多多。

大环境不能改变，重要的是反击动作与效果。

就像曹操看刘备不爽，刘备看曹操不爽，都想弄死对方。

2、血战到底。

阿里最大的对手不是直播电商，不是京东，是拼多多。

直播电商的要点是主播，京东的自营不好学，拼多多与淘宝用户的重叠度最高。

阿里肯定早就想弄死拼多多，但补贴花钱，影响业绩；并且原本有二选一，利润率高，又出于市值考虑，导致烧钱战略决心不强。

拼多多通过补贴用户，获得用户高增长，这样会获得高估值，市值增长，自身规模增长，两全其美。

所以真正促使阿里下定决心反击的原因就这两个：

（1）二选一被XX。

（2）拼多多用赚到的钱持续补贴，这是逼阿里决战。

电商的本质就是商家和消费者，多快好省是零售永远的根。

拼多多通过补贴用户这种方式，获得更多用户，并且始终在增强用户黏性。

国内互联网用户已经见顶，此消彼长，阿里只能反击。

虽然反击要烧钱，影响财报，但如果在不反击，基本盘真就没了。

时间节点是去年3月淘宝特价上线，今年5月官宣淘特升级，玩法就是第二个拼多多。真正下定决心烧钱决战。

3、守老本，拓边疆。

阿里现阶段在关键期，六个字：

守老本，拓边疆。

（1）基本盘国内电商要守住。效果是有的，淘特用户数持续高增，虽然很多用户是从淘宝过来的，但一定要抵抗拼多多。

这很烧钱，持续打下去，看谁熬不住。

（2）阿里云介于两者之间，已经孵化完毕，持续高增长，开始盈利。

（3）国际化是拓边疆。

电商国际化，支付国际化，物流国家化；东南亚有7亿人，印度15亿，非洲13亿，这才是星辰大海。

比如印度史上最大IPO，印度版支付宝上市，虽然上市即破发，不正是卖了个好价格么？

业务增长才是真的，短期股价都是需的。

真正的巨头也都是国际化，业务遍布全球。

无需过度悲观。

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一个危险信号，资产失去了估值的锚（第1039期）

分享一个真实故事。

就是今年出现了这样一种情况，一个面馆，可能估值8个亿。

还有很多类似的，比如一个点心店，单个店面估值1个亿。

店铺，还是租的。

为什么会出现这种情况：

主因还是全球放水，尽管现在联储在收水，可还是放水状态。

其实回看这两年，资产价格是混乱的。

钱太多了，就更加喜欢景气度。

比如特斯拉涨到马斯克减持，各类景气度赛道都涨到天上去了。

各种虚拟币也在涨，虽然这东西没有行业景气度，但是，钱太多了。

而资产价格的混乱，就是资产失去了估值的锚。

如果我们将时间拉长，回看各个公司，会有惊奇的发现。

（1）长期的股价涨幅与业绩涨幅惊人的类似。

（2）更确切的说，长期的股价涨幅与现金流的增长惊人的类似。

（3）净资产收益率的长期表现与股价的表现惊人的相似。

所以，一定要有个估值的锚。

最简单的还是林奇的PEG，任何资产都要有锚，不能涨到天上去。

比如新能源的大爆发，里面有多少的权重是基本面的上涨，多少的权重是放水的推动？

现在的市场，低估的有低估的难处。

高估的失去了估值的锚。

低估的解决难处，就会迎来增长。

高估的资产，要么时间消化，要么下跌消化。

情况就是这么个情况。

最好的选择还是那些可以解决问题的低估的标的，起码还有个估值的锚点。

有问题就解决问题，哪家公司还没遇到过问题？

对于很多现在估值的锚在哪都不知道的股票，长点心。

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巴菲特三季度只有这一次加仓（第1038期）

感觉股神的关注度在下降，大家并不关心股神的持仓。

看了下股神三季度的持仓，只有一个字，稳。

整个三季度，股神净卖出19亿美元。

二季度净卖出11亿，一季度净卖出39亿。

所以今年股神的总体操作，是卖出。

账面原本就有大把的现金，现在更多了。

三季度建仓的两只股票微乎其微，可忽略不计。

加仓的股票只有一个，雪弗龙。

这只股票重在稳，现金充沛，预期收益率明确。

股神多次强调他的理念可以一句话概括，有持续竞争优势，德才兼备，价格合理。

而从2016年至今，股神的持有现金总量稳步上升。

原因简单，只有两个：

（1）伯克希尔钱太多，但可以容纳的，大的好的公司并不多。

（2）2016年至今，股神并没有发现值得大笔买入的公司。

与美股节节高升相比，股神的账面现金节节高升，回购股票，形成了强烈反差。

这是很大的分歧。

所以主要矛盾，是股神找不到合适的公司投，还是没有合适的公司投？

这个问题无比重要。

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分众传媒的主要矛盾，必是护城河牛股（第1037期）

说起分众，不吐不快。

因为对于分众，研究很深，很准，很透彻。

很早就看出分众优势，是有护城河的。

简单说，分众的楼宇广告模式是独创，见解很深。

商业模式已经正向循环，开始了鸡生蛋和蛋生鸡。

蛋或者鸡的一面：

在电梯这种特定的环境下，楼宇广告的效果可能比腾讯还要好。

这种体验不需要多说，有的时候楼梯里人挤人，拿手机都挤得慌，人看人，大眼瞪小眼的话岂不是太尴尬了？

这种时候看广告可能是最好的方式，这样广告效果也会最好。

并且电梯里高频，楼宇也可以精准风格定位，更加提升广告效果。

这种优势可以令分众面对客户有很强的议价能力，所以分众才可以每年提价。

鸡或者蛋的一面：

分众在国内的楼宇广告规模是最大的，也就带来了成本优势。

比如楼宇为什么不能自己做广告生意呢？因为电梯少，维护成本就高，量小效果还没有分众好，也没有分众专业，面对客户也就没有议价能力。

所以直接把这事给分众干，省心省力还赚钱。

这样分众就可以签更多的楼宇，成本更低，也可以给楼宇更多的利润，最少所给的利润比例，是新潮传媒等竞争对手所给不了的。

现在可以捋一捋这种商业模式了。

因为规模大，所以成本低，效果好，可以跟客户要更多地利润。

分众赚了更多的利润，给楼宇的价格是竞争对手给不出的。

然后就可以签约更多的楼宇，继续降低成本，提高效果，多赚钱。

鸡生蛋或者蛋生鸡，也就具备了正向循环的能力。

所以，在前些年持有分众的时候，我是很淡定的。

大概率是7块钱建仓，有一年新潮大力竞争，我说判断分众亏一个亿，新潮亏两个亿，后者亏不起，也就不能持续。

但分众股价还是持续下跌，跌的好多成员都受不了了。复利

最多的时候因为新冠，跌到了3.4块，腰斩。

那个时候太惨了，想加仓没钱，拍大腿也没钱......

后来大概10个月上涨3.7倍。

但整体持股体验不怎么好，也没赚很多，大概十块钱左右就给卖了，调给平安了。

现在回头看，这两块货都跌的差不多

虽然持股体验比较差，但过程是有趣的。

比如7块钱的分众，3.4块的分众，12块的分众，基本面并没有像股价那样大起大落，反而内在的基本面逻辑是向好的。

股价是反应基本面的，也是受到多重因素所影响的。

看的清，心里踏实。

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阿里的主要矛盾是什么？（第1036期）

阿里的主要矛盾，比腾讯还要简单一些。

只有两个，一是电商；二是云计算。

1、电商是基本盘。

从月活的角度，拼多多已经超越阿里，在人们心中占据的空间要大一些。

这点阿里也认同，大方的说自己是中国最大的社交电商平台，而不是电商平台。

所以在这种情况下，阿里只要保住现有的电商份额，就可以拥有源源不断的现金流。

当然国际电商业务可以继续强势，就更好了。

基本盘稳定，主要矛盾就成立。

2、增长看云服务。

还是要从微软说起。

微软，上个世纪的庞然大物，巅峰时期垄断世界PC，敢于叫板国会。

但因为傲慢自大，不断衰落。

痛定思痛，多次换帅，一改傲慢，枯木逢春，股价新高，重超苹果。

现在的微软，主要逻辑是两个。

一是更加开放的生态，Win11给微软的多个产线带来更大的想象空间。

二是云服务，是微软的主要成长动力。

与之类似的是阿里，电商是基本盘，全球化是想象空间。

主要成长动力是云服务，这也是写在阿里年报里的。

至于去马云化，那是XX需求。

3、有的行业，对一次，可以涨十年。

如果阿里不是十年前果断拍板云服务，会比现在被动的多。

有的行业，产品不变，只要不掉队，就可以吃几十年。

行业的重要性，就像投胎，天注定。

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腾讯的主要矛盾是什么？（第1035期）

看一家公司的历史就像看小说；尤其是巨头的历史，转折点都是戏剧性的。

刚开始没有用户，马化腾假装姑娘拉人聊天，这画面感。

越长越大越烧钱，服务器不够用；马化腾四处筹钱，好友丁磊张朝阳都不借。

马父亲那个时候已经是某上市公司的董事，和李嘉诚的祖上是老乡，就撮合李嘉诚的儿子李泽楷投腾讯。

大概同年，回国创办风险投资IDG的熊晓鸽也发现了腾讯，投钱，但很担心。

因为全世界都不知道这玩意到底咋赚钱，能不能赚钱。

于是熊晓鸽盘问，能赚钱么？

马化腾答，不知道。

熊晓鸽再问，那你为啥融资，还这么贵？

马化腾答，因为缺钱.......

这回答，这画面感。

腾讯的股价两次大危机。

上一次是2018年，游戏版号问题令市场担忧腾讯的游戏业绩。以及那一段的XX战，A股港股单边下跌，腾讯跌幅50%。

这一次是今年，跌幅50%。

惊人的一致性是，这次担忧包含游戏业务，以及两次股价跌幅50%，与18年相同。

而三季度的腾讯业绩，国内游戏业务表现不佳（略低我的预期），国外游戏业务势头强劲（略过我的预期）。恰好平手。

不一致是本次还有反垄断的大背景。

所以主要矛盾就很简单，只有两个。

1、游戏业务还能不能行？

这点毋庸置疑，能行。

娱乐是天性，哪怕某报连续三次点名王者荣耀，现在英雄联盟手游又杀出来了，节节攀升，德玛西亚。
2、反垄断到底是啥？可以分两点。

（1）一定不是要弄死谁。滴滴犯了那么大的错，也不会被砍头。

（2）反垄断有两个要点；一是制定规则，公平竞争。这点说过，对于巨头是利好。

比如你在没有规则的情况下，做出了一款好产品，搜集了很多数据，想怎么做就怎么做。

当我要做类似产品的时候，已经有规则了，无法恶意搜集数据。

也就是竞争的起点是不同的。

二是生态放开。巨头们说不上谁能占多大便宜，但肯定是利好用户，减少用户的摩擦成本。

比如在淘宝可以支付，在可以打开淘宝链接。

3、补充一点，抖音。

抖音的势头很猛，最新业绩报表显示全球月活增长强劲，好产品也很多，且成瘾性很强。飞书也很有开创性，给予了企业与钉钉极大的压力。

但腾讯社交的基本盘还是没有被影响到。

因为每个人的，都被他的关系链条所捆住。

所以，主要矛盾清晰了，结论也就清晰了。

基本牌不受影响，那么剩下的，就看风了。

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内卷，我们比西方晚了20年（第1034期）

这一两年内卷这个词突然流行起来了，其实这个事发达国家已经卷了20年。

我国开始出现内卷现象，说明开始走近成熟。

内卷这个事，就好比会议室文件，其实只要摆放整齐就好。

但如果内卷，就会要求按照尺寸摆放，这种无用之功就是内卷。

而这种现象，发达国家比我们早了10-20年。

原因在于，当一个国家的经济成熟时，增速会放缓。

在经济放缓的时代，除了个别高增长的新行业，其余所有行业都面临着需求减少，竞争加剧的现象。

比如一个上行期行业，假设需要100人工作，但符合要求的只有80人，那么文件怎么摆放就无所谓。

但是当这个行业增长缓慢时，假设还是需要100人工作，但已经有200人开始应聘，这个时候文件怎么摆放也会是竞争角度。虽然这对于工作是无用功。

所以，所谓的内卷，就是蓝海变红海。

再比如自媒体这一行，很早就从蓝海变红海。这个时候如果不标题党，就没有阅读量。

而标题党只是吸引眼球，并非文章质量如标题所言。

这对于文章质量的提升是无用功，但内卷之下只能标题党。

其实也还好，我不赚这个钱，写作纯属兴趣，所以标不标题党的无所谓。

所以内卷是整体机会减少，无用的竞争加剧，浪费资源。

而减轻缓解内卷的方式，主要是减轻生活负担，刺激消费，增加需求。

或者开创一个新的大行业，从而引导部分人流向新行业，比如光伏新能源。

以及新技术积累到一定程度后，引发一个新的大时代到来。

比如每一次的工业革命，都是经济重新强劲的增长引擎。

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7倍市盈率的传媒股是机会么？（第1033期）

有很多传媒股，账面趴着大把现金，接近市值的二分之一或三分之二，资产负债表很干净，看起来很便宜。

股息率也很高，最高的7%左右。

比如中文传媒，中原传媒，长江传媒，凤凰传媒，中南传媒等。

直接说结论：有机会，但不大。

这些传媒股经营业务相同，主营出版发行印刷图书。

这是一个小的，缩量的行业。

这种行业上限决定了公司的成长天花板，而这种行业上限是不可逆的。

纸质版图书这个东西，肯定是越来越缩量的。

说我自己，之前看书的时候，发现特别好的内容，有三个选择。

折角，加书签，或者直接剪下来。

想要快速精准的找到印象中的内容，是比较耗时的一件事。

但电子书不一样。

打开手机就能看，想要快速精准的找到印象中的内容，直接搜索关键词。

这对于传统的纸质版图书就是降维打击。

现在家里有书架，除非是专业的老知识份子，就是爱读书。

否则很少会有人去看纸质版图书，某短视频来一波？

所以，这些传媒公司的业绩，反映的就是这个事。

业绩增长较低，天花板上限，一眼看到头。

股价是很难上涨的。

长期的低业绩增长，给出7-10倍市盈率，算不上低估。

长期账面趴着大量现金，但无法有效利用，所以净资产收益率并不高。

也意味着，公司没有好的投资渠道，很难积极进取。

毕竟，是国资委，地方政府的文化渠道。

并且，此类行业也没有市占率提升，增量没有吃存量的行业逻辑。

退一步讲，假设账面现金大于市值，是烟蒂股。

全部买下后卖出有利可图。

但国资委与地方政府的控股公司，掌控传统的信息与精神文化渠道。

这是有钱可以买的下的？

烟蒂的逻辑是有一个前提假设，那就是如果有足够的钱，买下，卖出，赚差价。

但如果就算有钱也不能买下，那这个逻辑就是不成立的。

所以，一个缩量的，不能胜者为王，不能烟蒂的行业，低增长，怎么涨？

内生上涨逻辑是没有的，因为行业不支持业绩增长。

所以，唯一上涨的因素就是，市场流动性充沛，风格突然偏好这类低市盈率低增长公司，然后全靠钱推着上涨。

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上证探底成功，元宇宙第一阶段结束（第1032期）

中房美股，是有道理的。

地产股一动，上下游产业链全活了，地动山摇。

夜壶这个比喻很恰当，不用的时候，味大。需要的时候，刚需。

用起来有压力，不用还有压力。

在管理层不断发函的背景下，元宇宙第一阶段宣告落幕。

发函，是善意的提醒股民，小心谨慎；是敲打上市公司，我在看着你。

前天说了，元宇宙有时代机会，但现在不能买。

因为太虚，公司们主要靠吹。

一直在看关于元宇宙的资料，文字，影视，研报。

元宇宙很虚，研报都不好吹，模棱两可。

就连谁都看好，谁都敢吹的中信，也很克制。

细细想来，人类一直有元宇宙。

我们所处的世界，是现实世界。

元宇宙，是虚拟世界。

互联网，也是虚拟世界。

如果虚拟定义为非实物，那么人类一直以来都在使用虚拟世界。

1、元宇宙1.0版本。

最早的现实世界，一切都是物物交易。

比如我拿一盆大米，换你一个馒头。

但也有虚拟的；比如我拿一只羊，换你一片真心。这个真心就是虚拟的。

比如情感，认同感，尊严，关系，这些都不是实物。

古代的钱票，是实物也是虚拟。钱票就是一张纸，值钱是因为大家相信钱庄会给钱。

国家也不是实物，是大家想象中的共同体。

钱，存折，票据，股票凭证，是实物也是虚拟，是因为大家相信可以兑现。

也就是元宇宙1.0版本始终存在，因为每个人都有虚拟需求。

2.元宇宙2.0版本。

有了互联网，是元宇宙的2.0版本。

最直观的体现是可以直接用虚拟的交换实物。

比如钱，在网上的体现就是数字，然后拿着这个数字，就可以直接下单，换来实物。

就好比美联储的无限量化宽松，不是直接印钞，而是加数字......

元宇宙2.0版本，是将过去不能虚拟的，给虚拟了。

3、元宇宙3.0版本。

除了吃饭睡觉，人可以最大程度的活在虚拟世界。

也可能是打着葡萄糖，在虚拟世界里溜达。

真就跟打游戏差不多了，在虚拟世界里打架，工作，娱乐，购物。

但由于技术所限，时间需要很久。

技术层面，5G，VR，AR，大数据，元计算，芯片处理器等等，都仅仅是元宇宙众多环节里的一部分。

人文道德法律层面，还有海量问题需要博弈讨论。

4、元宇宙，是未来还是内卷？

三体对于元宇宙是悲观的，因为里面有一个判断，人类只有两条路：

（1）走出去，走向宇宙，星辰大海。

（2）在老家地球待着，搞虚拟现实。

人类走第一条是光明的，走第二条就只有内卷与毁灭。

但也有可能，两条路一起走。

每个人都是独立的人格，都有自己想干的事。

最少，元宇宙，我们这代人可以看到，可以体验。

最后说一嘴A股，谨慎乐观。

有些存在问题，等待反转的公司，很乐观。

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双汇股价腰斩，主要矛盾是什么？（第1032期）

巴菲特喜欢食品股，说跨栏要跨最低的那个。

可见绝顶聪明的人，也喜欢简单。

消费股就很简单。因为吃这个需求，肯定是很难变的。

双汇主营就是肉制品，火腿肠。

品牌，渠道，供应链，国内第一。

所以研究起来就很简单，主要在于，大家还吃不吃火腿肠。

跌的时候好像大家不吃火腿肠，涨的时候好像大家吃的挺香。

双汇的主要矛盾有两个。

（1）豪门恩怨。

但这个事只能略过。因为就算古代的千古明帝们，也搞不清楚自家的事。

秦始皇将位子传到儿子那辈，秦国崩了。

刘邦将位子传给汉惠帝刘盈，但司马迁甚至不提惠帝本纪，因为大权在他妈手里。

李世民将位子传给李治。李世民与武则天是两口子，李治与武则天也是两个口子，武则天还当了皇帝。这关系最乱。

朱元璋将位子传给孙子，没多久儿子夺了孙子的位子。

豪门恩怨，MD不可测。

（2）双汇腰斩，原因有三个。

1、豪门恩怨是情绪的；略过。

2、猪肉暴跌是真实的，本就是周期的。

3、骚操作也是现实的，前三季度净利润下滑30%。

这里面有去年业绩好，今年基数高的原因。

还有就是前三季度资产减值损失16个亿。

原因是年初管理层认为非洲猪瘟有可能从点状爆发，到全面爆发，肉价就会大涨。

所以一季度大买进口肉，二季度大买国产肉。

然后就翻车了。

本想择时投机，亏了个寂寞。

管理层态度是诚恳的；认错，改正，速卖，通过生猪期货套利保值，减少损失。

知错，认错，改错，行云流水，已经是优等生的态度。

综上，就简单多了。

恩怨，肉价，骚操作，各有原因，可以略过。

剩下的就是，大家还吃不吃肉制品与火腿。

吃，就会涨。

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科技股的寿命有多长？（第1031期）

苹果突破2万亿美刀后，微软，谷歌也相继跟上。

人家这个市场，这个公司，这个状态，大写的服。

港股这边，腾讯阿里还在爬坑。

A股这边，酱香科技回调，保险地产掉出科技队伍，只有宁王吭哧吭哧还挺能打。

什么是长牛股？

具体特征有，但片面。

因为长牛是多少年的时间界定呢？最少没有百年以上的长牛股。

《从优秀到卓越》里讲到的高瞻远瞩型的伟大公司们，一多半已经不长牛。

开启第二春，哪有那么容易。

举个例子，茅台的护城河深度是全A股最高的。

90%的毛利率，50%的净利率，30%的净资产收益率。

产品供不应求，应收账款是零。

但也没有谁敢说可以看到50年以上。

不过可以毛估一把时间的尺子，以互联网科技巨头为例。

IBM今年110岁；

英特尔今年53岁；

苹果今年45岁；

微软今年46岁；华为今年34岁。

亚马逊今年27岁；腾讯今年23岁；阿里今年22岁，百度今年21岁。

脸书今年17岁；小米今年11岁，美团今年10岁，字节今年9岁；拼多多今年6岁。

以上是具备代表性的中美互联网科技巨头的岁数。

有一些时间规律是：进化速度越来越快，50岁是个坎。

美股那边，IBM是第一代巨头，到第二代英特尔微软苹果成长，50年左右。

从第二代到第三代亚马逊，耗时20年。

从第三代到第四代脸书，耗时10年。

A股这边，华为是第一代巨头，到第二代腾讯阿里百度，耗时10年，且百度有些掉队。

从第二代到第三代小米美团字节，耗时10年。拼多多异军突起，也可以算第三代。

因为第四代的技术还没有成熟。

在这其中，抓住时代脉搏的，还能继续浪十年。

抓不住的，争取活命。

换言之，在这其中，都在争取抓住下一个时代。

因为有一个巧合是，十年后，一定会有元宇宙公司巨头。

现在有一些十年后可能的大公司，还是小公司。

也可能现在的大公司，可以抓住元宇宙的风口。

当然以上还可以更加细化的进行分类甄别。

比如苹果更加具备消费股特征，而消费股的逻辑与科技股有显而易见的不同。

比如运气与及时正确的转变，要比黏性好得多。

比如微软如果不及时做出改变，可能市值就不会超越苹果。

但简言之，科技股50岁的寿命大关，是一道坎。

尤其是未来可能每十年左右，行业就会重新洗牌一次。

当元宇宙到来的时候，上面的面孔，会有变化的。

而元宇宙本身，就是值得探索的。

但现在还并不值得买。

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