订单狂飙100%，运达股份，祭出杀招！

既欣喜，又心酸！

2025年一季度，在需求回暖和行业自律公约的支撑下，国内陆上风机（含塔筒）的报价已达到2000-2200元/kW区间，较2024年低谷时期的价格蹿升了近60%。

但还不能高兴得太早，因为眼看价格回暖，很多风电企业的口袋却依旧空空。

2025年一季报显示，国内风电领域的企业中，仍有半数企业的净利润呈同比负增长的态势。

运达股份，就很典型。

2025年一季度，运达股份实现营收40.1亿元，同比增长6.88%；实现净利润0.59亿元，同比下降了16.8%，是明显的增收不增利。

为什么会出现这种情况呢？

一方面，这属于行业竞争留下的后遗症。

2022年风电抢装潮退坡之后，风电市场陷入不降价就出局的困境，企业们为了保住市场份额，只能无奈下场加入价格战。

如今运达股份确认的收入，也多是那时候挤压自身利润低价签下的订单，所以利润的释放明显要滞后于营收增长。

据统计，2024年前11个月，运达股份的陆上风电项目中标1.07GW，规模排在行业第四。但其含塔筒的中标均价却仅为1880元/kW，比远景能源、东方风电和三一重能等都低。

另一方面，业务结构也让其处于被动。

2024年，运达股份的风机制造业务收入占比达到81.33%，比金风科技、明阳智能等其他风电整机企业都高。

这种高占比属性会让运达股份的业绩承受更多价格战的冲击。这也能解释为何其2025年一季度的净利润同比降幅能高达两位数，远超明阳智能等同行。

这一背景下，运达股份的盈利能力自然也不会太好。

2023年以来，运达股份的净利率只在2%左右，2025年一季度更是降至只剩1.47%，远低于金风科技、明阳智能等风电整机同行。

虽说也不太意外运达股份的盈利能力会承压，但这样的盈利水平，甚至不及歌尔股份、蓝思科技等消费电子的代工企业，不太符合高技术含量风电整机商的定位。

足以见得，运达股份正在为当初的低价策略买单。

除此之外，主营业务赚来的利润微薄，使得公司的现金流造血能力也受到侵蚀。

2025年一季度，其经营性现金流呈现-2.97亿元的净流出状态，即便相比2024年同期-14.07亿元的水平已经改善不少了，但造血功能仍显羸弱，资金压力明显。

面对这一局面，运达股份不得不祭出两招：

第一招，杠杆的艺术。

为了补充营运资金，2025年一季度，运达股份的短期、长期借款分别同比增加了165%、58.61%，资产负债率也达到84%。

要知道，作为重资产行业，风电整机企业的资产负债率高本不稀奇，但运达股份的资产负债率却是常年在80%以上，比金风科技、明阳智能等同行70%左右的水平还高出不少。

乍一看，这似乎意味着较大的财务风险，但深一层来看，运达股份的债务结构却暗藏玄机。

2025年一季度，运达股份344.8亿元的总负债中，带息负债仅有40.54亿元，有息负债率也只有11.76%，比金风科技（41.45%）、明阳智能（36.89%）等同行都要低。

拉长时间线看，可以发现运达股份的有息负债率常年处在10%左右的水平。也就是说，运达股份虽然债台高筑，但其中仅有十分之一是需要付利息的。

深扒债务明细，2025年一季度，运达股份的负债结构中有175.4亿元的应付票据和应付账款，还有80.15亿元的合同负债，这两项合计占总负债的比例超过74%。

而应付款本质上是无偿占用上游供应商的钱，说明运达股份有将资金压力往上游转移的能力。合同负债我们更不陌生了，相当于下游客户提前支付的定金，这两项都是经营性负债。

那么说白了，这种操作就是公司用别人的钱做自己的生意，最大化利用了产业链资金。

第二招，定增补血。

2024年2月，运达股份启动了定向增发计划，向其控股股东浙江机电集团募资7亿元，旨在扣除发行费用后全部用于补充流动资金，缓解资金压力。

就在2025年3月，这个定增计划已经完成，这笔钱也已经计入了公司2025年一季报的筹资活动现金流中。

虽然说，7亿元无法根本解决公司的资金压力，但至少能为紧绷的资金链提供喘息空间。

不过话又说回来，即便资本运作能暂时补充资金的流动性，但显然不是长久之计。低价订单的消化仍需时间，国内风电行业的价格竞争也仍然存在。

那么远期来看，运达股份该如何破局呢？

破局的关键，或许就在海外！

国内风电市场历经了三年的价格比拼，而放眼全球，能源转型的浪潮却已催生了巨大的风电需求。比如欧洲计划在2030年实现风电装机420GW，巴西预计未来5年新增风机24GW等。

而且一直以来，海外风机市场的盈利性要好于国内，2024年的海外风机价格达到国内的3倍以上。

为此，金风科技、远景能源等企业扎堆出海，以开辟高价值的新市场。运达股份自然也不例外，虽说起步稍晚，但追赶势头还是很猛的。

截至2024年底，运达股份已经突破中东、北非和南美等多个市场，中标包括丸红商社沙特 1.1GW风电项目在内的多个海外项目。

2024年全年，公司海外新签订单的规模更是约达3.2GW，同比增速已经翻倍。

再加上，海外的付款条件比较好，预付款的比例普遍在30%以上。那么，随着运达股份的海外订单进入交付期，其盈利结构便有望得到优化，给现金流状况带来改善。

往远了看，若公司能保持加速出海的势头，或许海外业务也能成为其突破资金困局的重要支撑！

最后，做个总结。

时代，从不亏待努力的人。

加大杠杆、发起定增，都是运达股份在现在这个盈利阵痛期不得不做出的突围之举。

或许运达股份现在要做的就是咬紧牙关，挺到海内外高毛利的订单陆续兑现，迎来真正的蜕变。

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东山精密，70亿大并购，AI、机器人双寡头，一步惊天！

并购狂魔，再度出手！

2025年6月13日，PCB老三东山精密宣布拟以59.35亿元收购索尔思光电。

就在一个月前，5月12日，东山精密宣布以8.14亿元收购GMD集团，两次并购交易金额高达70亿元。

并且，这并非东山精密五年来第一次并购，2023年公司以13.83亿元收购苏州晶端，同年其又收购三家涉及汽车领域的海外公司。

虽然并购并不是什么稀奇事情，但对于东山精密的频繁并购，有一点值得深思：

公司并购是否良性？

为何要强调这一点呢？这是因为，一旦收购对象作为子公司并入，其净利润将作为合并报表的一部分影响母公司的业绩。

而最重要的一点是，并购对象能不能对当前公司的业务起到加速的作用，比如立讯精密并购闻泰科技延伸安卓客户链，海光信息合并中科曙光将优势二次放大。

目前看，东山精密收购GMD和索尔思光电恰逢其时！

东山精密核心业务为电子电路，即印制电路板（PCB）和柔性线路板（FPC），产品广泛应用于消费电子、汽车、通信等领域。

2024年公司电子电路业务实现营收248亿元，占总营收的比重为67.45%，是公司主要营收来源。

同时，市占率上，2024年东山精密FPC全球第二，PCB全球第三，实力不容小觑。

但是，翻开东山精密的账本，会发现一组极为矛盾的数据。

2024年公司电子电路产品销量同比增长39.34%，液晶显示模组销量同比增长24.66%，精密组件销量同比增长34.31%，只有营收占比最小的LED显示器件销量同比下滑17.33%，整体看公司产品不愁卖。

与销量不甚匹配的是，业绩却失速了。

剔除2022年，东山精密营收整体保持增长，从2020年的280.9亿元增至2024年的367.7亿元，但其五年平均同比增速只有9.52%，相比2016-2019年平均增速放缓不少（50.91%）。

营收放缓的同时，公司净利润也出现波动，其净利润同比增速从2022年21.76%大幅下滑至2024年的-44.76%。

究其根本，是东山精密生意有些难做。

东山精密产品主要用于消费电子，而沪电股份、胜宏科技则以通信、人工智能、数据中心为主，相比之下东山精密毛利率低，难以获得高额利润。

2024年东山精密毛利率为14.02%，同比下滑1个百分点，净利率更是降至2.95%，同期沪电股份毛利率高达34.54%，净利率达到19.24%。

GMD和索尔思光电恰恰有望为其提供新的业绩增长点。

从财务数据上看，2024年GMD实现营收10.12亿元欧元，实现净利润0.03亿欧元，索尔思光电营收达29.32亿元，净利润达4.05亿元，完成并表后，短期可以增厚东山精密利润。

业务上，公司FPC广泛用于汽车自动驾驶、照明系统、动力系统以及传感器等，与GMD汽车业务高度协同。

最重要的一点，东山精密新能源业务2024年实现营收86.5亿元，同比大增36.98%，正处于上升通道，此时并购GMD恰逢其时。

相比GMD的业务协同，东山精密收购索尔思光电则是从上游杀入下游光模块。

目前，索尔思光电具备25G、53G、106GEML以及25G高速DFB芯片规模交付能力，53GBd EML芯片出货量已经超1000万颗。

那么，东山精密为何对新能源汽车和光模块寄予厚望？

凡事皆有迹可循。

数据说话，2025年5月我国新能源汽车渗透率高达52.9%，较去年同期提升了近7个百分点，新能源汽车仍处于高成长阶段。

伴随着渗透率的提升，汽车开始向智能化方向发展。据数据，2020年汽车电子占整车成本的比重为34.3%，预计2030年将提升至49.6%，届时新能源车单车FPC用量将超100片。

而光模块的爆发性似乎更强。

通俗讲，光模块就像一个中间站，进行光电转化，传输数据。

头部企业的业绩表现，向来是行业的晴雨表。2025年第一季度新易盛实现营收40.52亿元，同比增长264.13%，净利润同比增速更是高达384.54%。

业绩的增长上限很大程度上取决于需求，数据显示，预计2029年全球光模块市场规模将突破370亿美元，2024-2029年年复合增速达到22%左右。

此外，AI技术的强劲需求同样推高了资本开支。2024年第四季度微软、Meta、谷歌及亚马逊资本开支合计高达706亿美元，2025年第一季度继续提高到719.4亿美元，长远看AI将持续催生光模块需求。

不过，有需求没技术很难站稳脚跟。

前面我们讲了索尔思光电具备多种速率芯片交付的能力，其优势更多是在高速率产品上。截至2025年4月，索尔思光电800G模块出货量全球第四。

就在2025年OFC光纤通信展会上，索尔思光电推出1.6T光模块及800G新品，将更适用于新一代AI数据中心。

此外，PCB约占光模块成本的5%，一旦完成收购东山精密不仅能吸收索尔思光模块优势，还能加速PCB出货。

同时，公司是为数不多的能为新能源汽车客户提供PCB、 FPC、 车载显示屏等多种产品及综合解决方案的厂商。

值得一提的是，2025年起始东山精密业绩出现了回暖。

一季报显示，2025年第一季度东线精密实现营收86.02亿元，同比增长11.07%，实现净利润4.56亿元，同比大幅增长57.55%。

并且，公司目前已与上海交大成立机器人研发中心，给公司产品提供了一个新的渗透点。

所以，穷则思变，在业绩低迷和盈利空间紧缩的困境中，东山精密选择并购打开突破口，一边进军光模块，一边继续加码新能源汽车。

但竞争中没有永远的赢家，对东山精密来说仅靠并购这一步还远远不够。

天赐材料，300亿固态电池龙头，逆境突围！

乍暖还寒的时候，最难将息！

2023年以来，动力电池市场的供需错配，让上游电解液行业也随之经历了一波寒冬。

龙头天赐材料在供需失衡的冲击下，业绩被按在地上摩擦，2023、2024年接连两年的营收和净利润呈双位数同比下滑的态势。

转折出现在2025年一季度，天赐材料营收、净利润分别同比增长了41.64%、30.8%。

乍一看值得欢呼，但细究之下这一回暖现象却主要得益于其2024年的业绩基数已跌至谷底。看似驱散了寒意，实则地气未暖。

深剖业务版图，天赐材料目前正在面临支柱业务陷入价格泥潭，第二业务却难挑大梁的困局。

接下来，我们逐一来看：

首先，主营业务受制于持续下行的电解液价格。

2024年报显示，天赐材料的电解液产品卖出超50万吨，同比增长26%，销量已是连续9年排在全球第一，产品卖得不错。

但从价格来看，却是另一番境地。

2022年到2025年6月中旬，电解液的均价从13万元/吨的高点断崖式降至了仅约2.11万元/吨，降幅超过83%。

要知道，电解液业务是天赐材料近九成的收入来源，这块业务出现量增价减的背离，公司业绩自然也被拖拽着下滑。

眼下，行业产能还未完全出清，据预计，2025年行业电解液的有效产能超过360万吨，但需求为274.4万吨，供过于求的局面仍然存在。

而供需天平不回正，任何期待价格快速回升的预期都显得乐观，价格上不去，电解液行业真正的春天就得再等等。

不过，面对电解液的价格趋势，天赐材料有尝试过突围，但收效甚微。

其选择的突围方式是把成本压到极致，来抵御电解液价格下行的压力。

六氟磷酸锂作为电解液的主要原材料之一，占据了过半生产成本。2024年，天赐材料把这一关键原料的自产比例提升至了超过90%。

理论上，这应该有利于天赐材料的利润提升，毕竟六氟磷酸锂价格下跌的速度比电解液产品售价的下滑速度还快。

2022年到2025年6月中旬，国内六氟磷酸锂的价格从59万元/吨跌至约仅5.27万元/吨，降幅达91%，超过电解液83%的价格降幅。

然而，天赐材料的成本优势并未能完全转化为利润增长。因为新能源车企和电池厂手握强势的议价权，要求电解液售价与原材料实时联动，三到六个月还要重新议价追讨价差。

这也导致天赐实际上无法留存“超额”利润，甚至在六氟磷酸锂价格上升时还要吞下中间价差。

为此，2024年，天赐材料电解液业务的毛利率较2023年不升反降了7.81个百分点，利润空间遭受挤压。

其次，第二战场难以独当一面。

天赐材料的日化材料业务凭借国内首家欧盟认证，成功切进了宝洁、欧莱雅等知名客户的供应链，产品被用在洗衣液、护肤品等中。

2024年，其日化材料销量突破11万吨，为公司贡献了11.61亿元的收入，同比提升了14.16%。

不过不能忽视的是，即便公司这块业务近年来保持增长，但是2024年的收入比例只有9.27%，扛起大旗拯救业绩的作用有限。

棘手的是，如今这块业务也正面临着双重压力：

一方面，毛利率承压。

日化品牌降价促销倒逼天赐材料让利，再加上原材料价格上涨，使得2024年其这块业务的毛利率降至30.04%，比2023年下降了5.8个百分点，利润空间收窄。

另一方面，市场突围困难重重。

在全球高端护肤品原料领域，日本花王、德国赢创等品牌把握着话语权，天赐材料的市场份额仅占4.7%。

而在当前日化材料行业增长最快的生物基表活市场，巨头科莱恩的市占率已经突破50%。天赐材料的产能布局仅占行业总产能的9.3%，还处于追赶阶段。

所以说，天赐材料若要依靠日化材料业务的发展扭转乾坤，仍然道阻且长。

那么，天赐材料该如何寻找突破口呢？

一个是，出海。

随着国内电解液市场趋于饱和，头部电解液企业为了规避价格战都在纷纷加码海外市场的布局。

相比之下，天赐材料的出海步伐稍显滞后。2024年，其境外营收5.49亿元，收入比例只有4.38%，远低于新宙邦、瑞泰新材25%左右的占比。

不过，目前天赐材料已经明确表示电解液出口到海外将是未来的主线，未来也会是一个爬坡阶段。

现在来看，天赐材料的产品已经成功打入北美、欧洲和东南亚等地的市场，同时也在加快产能落地的速度。

其不仅和北美工业巨头霍尼韦尔组建子公司，联手规划了年产20万吨的电解液项目。还在摩洛哥预计总投资超20亿元投建年产15万吨的电解液原材料生产基地，直指欧洲市场。

这一系列国际化布局若能如期落地，或许就有望给天赐材料带来更多的收入，进而帮助其逐步改善业绩颓势。

另一个是，押注固态电池。

如今宁德时代，国轩高科等头部企业纷纷将战旗插在固态电池领域，天赐材料自然也不例外。

目前，天赐材料的硫化物固态电解质样品的离子电导率达到8mS/cm，能满足350Wh/kg电池系统的材料需求。如今，其固态电解质项目处于中试阶段，正在配合客户进行材料验证。

按照规划，天赐材料将在2025年建设固态电解质的中试产线，并进行小批量的生产应用。这在行业中进展虽然不算太慢，但还不在安全区。

毕竟作为上游供应商，天赐材料的技术竞争力需要通过和客户的系统集成效果来验证。

而目前，固态电解质的国际领先水平已经达到能适配400Wh/kg的能力，像宁德时代发布的硫化物全固态电池能量密度已经达到了450Wh/kg。

就像宁德时代的曾毓群所说“不做固态电池，一定会被淘汰；做不好，可能提前被淘汰”。

所以现在的天赐材料仍处于背水一战的关键阶段，更不能停下加速技术追赶的脚步。

往后看，业务出海和进军固态电池领域对天赐材料既是挑战也是机遇，或许迎难而上，天赐材料有希望走出低谷，打一场翻身仗。

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光启技术，缔造800亿低空帝国！

模式为基，决胜千里。

很多时候，公司在定下商业模式的那一刻，就已经决定了成败。

苹果通过技术创新和生态系统搭建，赢得超高客户粘性；茅台通过稀缺性和品牌溢价，稳坐“白酒一哥”；拼多多通过社交裂变和低价策略，牢牢把握下沉市场。

可见，巴菲特说得对，“如果生意模式好的话，庸才都不怕”。

而光启技术，也正是凭借绝佳的商业模式，组建起自己的材料帝国，不断刷新业绩。

2020-2024年，公司营收从6.37亿元增长到15.58亿元，年复合增速为25%；净利润更是从1.63亿元持续增长到6.52亿元，年复合增速高达41%。

2025年一季度，光启技术业绩进一步突破，实现营收3.72亿元，同比上升15.96%；实现净利润1.51亿元，同比上升10.82%。

那么，光启技术背后究竟有什么玄机？

公司的生意经，用一句话可以概括为拿捏供给端，释放需求端。

光启技术主营超材料产品，2024年超材料产品和超材料研发业务营收占比分别为81.49%和18.13%。

所谓超材料，其实是一种根据需要，通过人工设计和制造达到传统材料无法实现的物理特性的高性能材料，广泛用于军工行业，例如航空航天、电子通信系统等。

说起来容易，却不是谁都能做到的。光启技术是目前国内唯一一家将超材料技术实现规模化应用的企业，并且超材料专利申请总量位居全球第一。

另外，公司格外注重产业链的自主可控，不仅建设了全国最大的超材料智能制造中心709基地，还打通了超材料从源头研发到下游产业化的全链条。

这也就使得光启技术的产品在航空航天等高精尖领域内具备较强的不可替代性，对下游客户有底气叫价。

2020-2025年一季度，公司毛利率从38.12%上升到53.84%，净利率从25.55%上升到40.42%。

值得注意的是，公司毛利率和净利率在2022年出现拐点，之后的上升速度明显加快。

那是因为2023年8月，光启技术剥离了拖累公司盈利能力的汽车零部件业务，开始聚焦超材料航道，毛利率和净利率均获得“质”的飞跃。

2024年，光启技术再次加码超材料业务。公司启动了株洲905基地1期项目和天津906基地1期项目的建设工程。

其中，905基地主要从事超材料产品关键部件等的开发与生产，906基地则进行超材料特种工装制造等活动。

这俩都属于公司超材料产业链中上游的核心企业，预计2025年将正式投产。

光启技术这一大动作，除了为缓解上游产能不足对出货量的制约外，也源自公司对超材料未来下游需求的判断。

一方面，军工市场，例如航空航天等，对超材料的需求稳步上升；另一方面，民用市场，像低空经济、智能汽车等，也在逐渐产生需求增量。

首先，航空装备投入保持增长。

从历史数据来看，2020-2023年我国航空装备市场规模从1030亿元持续增长到1390亿元，并粗略估计2024年进一步增加到了1535亿元。

即便如此，我国与海外部分国家的航空装备投入依然有比较大的差距，更何况海外的相关支出仍然在增加，例如英国在近日宣布将国防支出额度提高到110亿英镑。

因此，预计我国的航空装备投入也有望继续保持上升趋势，对公司超材料的需求将同比增长。

而光启技术发布的重大合同公告也印证了我们的判断。

2025年2月，公司表示新签订超材料批产合同7.8亿元，为公司2025年的业绩表现打下良好开端。

其次，切入低空经济行业。

除了军工领域外，光启技术同样重视超材料在民用市场的渗透。

公司正在积极推动超材料产品与先进检验检测技术在智能汽车检测以及无人机等民用领域的应用。

尤其在无人机方面，公司致力于打造拥有长航时的大规模，董事长刘若鹏甚至曾扬言“把无人机当成手机来做”。

现如今，光启技术正走在实现目标的路上。在2024年的珠海航展上，公司发布了全球首款全机身超材料无人机，预计2025年将小批量交付。

航展过后，公司就签署了第一批框架采购合同，并且合同金额最高达20亿元，既意味着光启技术在无人机上有了新突破，也标志着公司正式切入低空经济领域。

供给稀缺，叠加需求旺盛，光启技术的商业策略与茅台相比也不遑多让。

或许正因如此，公司才能超过航发动力、中航沈飞等，成为航空航天ETF（159227）中净值占比最高的公司。

要知道，航空航天ETF（159227）主要聚焦军工行业，军工占比高达99%，是所有跟踪国证航天指数的产品中，规模最大、流动性最好的。并且也与低空经济、卫星制造等主题相契合，自上市以来，份额净值基本上都处于上升趋势。

光启技术能够在其中占据最核心的位置，既是对公司产品在航空航天行业中重要性的认可，也是对其产品在低空经济等场景中的应用存在预期。

最后，总结一下。

光启技术在超材料领域持续深耕，往大了说，是想“为国打赢下一场战争”；往小了说，是想让公司业绩稳步增长。

但不论如何，公司在国内，甚至全球超材料领域的竞争力毋庸置疑。

现如今，公司扩建中上游产能，向民用市场拓展业务，在补齐短板的同时，也在下一盘更大的棋。

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业绩大增1200%，甘李药业，逆袭了！

最近，一则财务数据的变动，揭开了国产胰岛素龙头之间尘封的往事。

2025年一季度，甘李药业的营业外收入为6121万元，主要是收到了通化东宝的诉讼执行款。

不禁令人好奇，这两家企业究竟有什么“恩怨”？

实际上，这两家企业的创始人是北大同窗，而且甘李药业还是以两人姓氏命名的(甘是甘李药业创始人甘忠如，李是通化东宝创始人李一奎）。

1998年，通化东宝出资设立甘李药业，两家企业也度过了一段“蜜月期”。

同年，甘李药业研发出我国首支二代胰岛素，并将产品专利卖给通化东宝，奠定了通化东宝在二代胰岛素市场的领军地位，2024年其市占率超40%，稳居第一。

直到2011年，通化东宝转让甘李药业全部股权，甘李药业开始了独立发展。

而这起诉讼，始于三代胰岛素产品的商标侵权争议。

2005年，甘李药业打破海外垄断，推出我国首支三代胰岛素长秀霖。2019年，通化东宝的三代胰岛素长舒霖上市，与长秀霖仅一字之差，且包装均以蓝色为主。

随后，甘李药业发起关于商标侵权的诉讼，2025年终审判定通化东宝需支付赔偿。

刨除诉讼不谈，近几年两家公司的业绩变化也让人津津乐道。

2022年，甘李药业因集采降价而陷入亏损时，通化东宝的净利润却实现了双位数增长。

然而2024年，甘李药业逆袭了！

2024年，通化东宝净利润亏损0.43亿元，反观甘李药业，净利润达到6.15亿元，同比增长80.75%。

2025年一季度，甘李药业的业绩延续高速增长，实现营收9.85亿元，同比增长75.76%，实现净利润3.12亿元，同比增长224.9%，扣非净利润增速更惊人，同比大增1150.17%。

那么，甘李药业是如何实现逆袭的？

第一，产品布局领先。

近年来，三代胰岛素由于起效更快、持续时间更长等特点，逐渐取代二代胰岛素，成为糖尿病用药的主流。

相比于通化东宝，甘李药业在三代胰岛素领域的布局更早，手握多款我国首个三代胰岛素产品，覆盖长效、速效、预混三个细分领域。

而且在四代胰岛素布局上，甘李药业也处于领先，目前四代胰岛素产品GZR4已进入三期临床。通化东宝则落后一步，于2024年终止了合作研发的四代胰岛素项目，导致2024年净利润减少2.15亿元。

产品布局的领先，离不开甘李药业坚守研发。

2024年，甘李药业砸下6.46亿元用于研发，占营收比重也达到21.2%，甚至高于艾力斯(13.53%)等创新药小龙头，并向恒瑞医药(29.4%)等创新药巨头看齐。

第二，实现价量齐升。

在2021年首次集采时，甘李药业为了在市场竞争中占得先机，采取了底线报价策略，即以较低的价格确保了产品全部中标A类。

在我国，对于A类中选产品在报量上会有适当倾斜，这不仅使公司产品销量大幅提升，而且为下次集采涨价留下空间。在2024年续采中，当通化东宝产品平均降价约15%时，甘李产品却实现了价量齐升。

在价方面，甘李药业的6款产品全部中选，且价格均比首次集采有所提升，平均价格增幅为30.9%。

值得注意的是，2024年公司的拳头产品长秀霖价格增幅为34%，带动公司生物制品毛利率比2023年增加2.71个百分点。

在量方面，这次甘李药业在续采中的首年采购量为4177万支，同比大增151%。

随着集采落地，公司覆盖的医疗机构也从2021年的1.8万家增至2024年的4.1万家。而且，本次续采的采购周期由两年延长至三年半，为公司提供了更长的规划期。

有赖于新一轮集采下胰岛素产品的价量齐升，2025年一季度，公司业绩大幅增长，其中销量影响和价格影响分别为2.38亿元、1.48亿元。

第三，加速出海。

2024年，全球糖尿病患者人数突破5.8亿，预计2050年将增至8.53亿。庞大的患者基数与持续攀升的患病率，使全球胰岛素需求不断上升。

而甘李药业凭借完善的胰岛素产品及产业链布局，成为出海先行者，是我国首个具备欧洲地区胰岛素生产资质的企业。

在新兴市场，公司已在马来西亚实现基础、预混、速效三代胰岛素全覆盖。

2024年，甘李药业海外收入为5.27亿元，同比增长23.89%，2025年一季度公司海外收入为0.95亿元，同比增长45.21%，增速明显加快。

整体看，甘李药业能够成功逆袭多亏了破釜沉舟的集采策略、领先的产品以及出海布局。

而通过两家企业接班人的动作，则可以看出其锚定未来的发展布局。

1.通化东宝:二代接班。

2024年，李一奎之子李佳鸿当选通化东宝董事长，并陆续出售持有的特宝生物股份，回笼资金向创新药企转型。

不过，通化东宝选择切入的减重和痛风领域，早已高手云集，在减重领域有华东医药、翰宇药业等竞争对手，在痛风领域面对研发进度更快的一品红，压力也不小。

2.甘李药业:博士履新。

2025年，随着甘忠如退位，80后董事长陈伟来到舞台，而二者的共同点是科研出身。

近年来，陈伟主导了甘李药业多个重点研发项目，包括国内首个胰岛素周制剂GZR4、GLP-1RA双周制剂GZR18(博凡格鲁肽)等，主要还是围绕胰岛素及其他降糖减重类药物。

其中，博凡格鲁肽是全球首款进入减重适应症Ⅲ期临床试验的GLP-1RA双周制剂，临床数据显示，治疗24周后其减重效果比司美格鲁肽更好，有望成为同类最优产品。

所以，我们不妨给这对老对手、老朋友一些时间，不管最后谁占据上风，都向我们表明一个事实:创新是唯一出路！

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汉威科技，彻底打破垄断，河南，杀出一个“片仔癀”！

“铲子型”企业，赚爆了！

最典型的例子就是人形机器人浪潮中兆威机电、绿的谐波、双林股份，实现了内在价值的提升。

而在本轮人形机器人浪潮中，河南独角兽汉威科技更是脱颖而出，其PE超过150倍，大幅领先兆威机电、双林股份。

奇怪的是从业务上看，似乎看不到汉威科技的实力。

2024汉威科技实现营收22.28亿元，其中智能仪表业务占比44.67%，智慧化综合解决方案占比24.33%，传感器占比15.3%，是公司三大营收来源。

落到业绩上，公司已经连续两年营收及净利润负增长。

2023年，汉威科技营收同比下滑4.5%，净利润同比下滑52.64%，2024年其营收同比下滑2.61%，净利润同比下滑41.38%。

但是如果转变角度，从产品力上看，汉威科技的确大有来头。

第一，首家打破垄断

汉威科技以传感器起家，广泛用于工业、航天、汽车等行业。而早在2005年，公司就突破了电化学、红外气体传感器核心技术，一举打破了海外技术垄断。

更细分看，汉威科技产品优势在气体传感器，简单说气体传感器是一个能闻到特殊气味的装置，比如厨房用的煤气泄漏报警器、烟雾报警器等。

目前，汉威科技能生产上百种主流气体传感器，涵盖厚膜印刷半导体类、电化学类、红外光学（含激光）类、MEMS工艺类等，是国内最早能够生产六大门类气体传感器的供应商。

产能上，截至2024年第三季度，公司已建成年产150万只气体传感器生产线，达到预定可使用状态，开始转化为实际产能。

第二，牵手机器人，布局脑机接口

5月23日投资者活动中，汉威科技披露目前已经与近30家机器人整机厂和相关零部件厂商达成合作，且以感知产品为主，尤其是柔性传感器。

柔性传感器并不是什么新技术，其最早用于汽车、家电、消费电子等领域。例如，汽车中识别驾驶员是否系上安全带，用的就是柔性传感器。

由于柔性传感器具有可变形、高灵敏、低能耗等特点，正好匹配灵巧手，被视为人形机器人的电子皮肤衣。

除了柔性传感器外，汉威科技目前已经形成“触觉—平衡—力控—嗅觉”多维矩阵，包括六维力传感器、气味嗅觉传感器以及用于灵巧手的FPT压力触觉检测模组等。

产能上，苏州能斯达柔性传感器年产能在千万级别，目前产能已经饱和，订单饱满，新扩产线已开工建设，预计2025年下半年投产。

从另一个数据上也能清晰地体现出，2024年汉威科技在建工程同比下降接近40%，主要就是传感器生产楼以及管网及配套设施转固，陆续释放产能。

竞争格局上，全球柔性传感器市场以海外厂商为主导，行业前五占比约57.1%，国内以汉威科技、福莱新材、弘信电子等。

其中，福莱新材柔性传感器目前处于中试线阶段，弘信电子以柔性电路板为主，相比之下汉威科技的优势在先发性上。

除了机器人外，子公司苏州能斯达已经开始研发非侵入式脑机接口，通俗讲脑机接口就是大脑和外部设备创建的连接通路，广泛用于瘫痪、中风、帕金森等患者神经功能受损领域。

第三，高研发，高毛利

不论是打破海外技术垄断还是布局机器人，没有研发独木难支！

数据显示，近五年汉威科技研发投入出现持续攀升，从2020年的1.29亿元增长至2024年2.11亿元，并且全部费用化，要知道资本化一定程度上可以调节利润。

可能很多人会说数额小，但汉威科技每年净利润才2亿元左右，对比看营收规模与之相当的柯力传感每年研发投入也就1亿元。

而高研发也换来高毛利率。单个产品看，2024年汉威科技智能仪表毛利率达到40.38%，几乎赶上片仔癀。

即使近年来公司低毛利率传感器占比提高，拖累了传感器整体毛利率，但依旧能稳定在33%以上，这就是产品力的体现。

不过高研发一定程度上也拖累了公司净利润，因为研发不是一朝一夕能获得收益，过去创新药龙头恒瑞医药、艾力斯如此，汉威科技也不例外。

那么，机器人能给企业带来多少业绩贡献？

这取决于人形机器人带来的需求有多大。

数据显示，2024年全球人形机器人市场规模约10亿美元，预计2030年将达到150亿美元，届时全球人形机器人对柔性传感器的需求规模将达274亿元。

仅目前看，人形机器人还未大规模量产，汉威科技相关产品处于小批量供货中，对业绩贡献有限。

不只是汉威科技、双林股份、恒立液压甚至是拓普集团机器人业务均未大规模放量。

不过，就在2025年，汉威科技出现了转折。

一季报显示，2025年第一季度汉威科技实现营收6.03%亿元，实现净利润0.17亿元，同比增长16.91%，扣非净利润同比大增66.22%，业绩开始修复。

最后，总结一下。

打江山容易，守江山难。经过两年业绩失速后，汉威科技主动出击大投研发，调整业务结构。

诚然，研发过程不会一帆风顺，但相比坐以待毙，主动出击才是更现实的选择。即便机器人跑道挤满参赛者，但汉威科技柔性电子皮肤产品仍有先发性。

路漫漫其修远兮，吾将上下而求索！

东山精密，来了，苏州600亿AI寡头，杀上全球第二！

全球第一，也难免失意！

2024年以来，PCB（印刷电路板）行业受AI算力需求飙升的影响，一跃成为“香饽饽”，沪电股份、胜宏科技等公司均借此实现业绩大增。

在AI光芒之下，即使目前鹏鼎控股和东山精密市占率依然稳居全球前三，也有些黯然失色。

尤其是当东山精密2024年净利润跌进谷底，鹏鼎控股2025年一季度净利润再次负增长，资深老将的前途饱受质疑。

然而东山精密，不鸣则已，一鸣惊人。

公司短短两月，连下两子。2025年5月，东山精密计划出资8.14亿元，收购法国GMD集团100%的股权。

6月，公司又宣布拟收购索尔思光电100%股权，花费的总金额预计高达59.35亿元。

GMD集团是一家汽车零部件承包商，主营金属切割与冲压、铝合金压铸等业务；索尔思光电则是2023年市占率全球第九的光模块生产商。

两度出手，东山精密可谓是老骥伏枥，志在千里。

此前，公司共包括电子电路产品（PCB）、触控显示模组、LED显示和精密组件器件四项业务，2024年营收占比分别为67.45%、17.32%、2.09%和12.35%，下游主要面向消费电子和汽车领域。

若这次成功完成收购，东山精密既能保持在消费电子市场的竞争力，又能完善在汽车市场的布局，还能到AI算力市场分一杯羹。

首先，消费电子——全球第二。

公司的线路板、触控显示模组等在各种消费电子产品中都有非常广泛的应用。

例如，柔性线路板（FPC）。一部智能手机大约需要10-15条FPC，一台AR/VR设备的FPC用量也在10-20条左右。

而东山精密是全球第二的柔性线路板（FPC）生产商，仅次于鹏鼎控股，还是苹果、小米等柔性线路板的核心供应商。

另外，公司的触控显示模组业务，随着消费电子回暖和大客户持续开拓，在2024年实现扭亏为盈。

并且东山精密表示大客户订单将继续放量，预计该业务2025年将实现营收与净利润双增长。

其次，汽车——提升工艺。

近年来，我国新能源汽车市场发展得如火如荼，东山精密的产品本身就能用于汽车，切入新能源汽车行业可以说是轻而易举。

公司几乎所有业务都适用于新能源汽车，尤其是线路板和精密组件。比如，一辆电动汽车中拥有高达100条以上的FPC。

而FPC相比于汽车线束，重量轻且成本低，若用FPC代替传统线束，重量将降低约50%，成本也能下降近50%，因此汽车中FPC的使用量有望继续上升。

2025年一季度，公司新能源汽车相关收入同比增长约43.79%，主要就这俩业务有关。

不过，2025年一季度公司精密组件的产能利用率却不足50%，开拓新客户、提高销量成为公司目前的重中之重。

东山精密本身是特斯拉供应商，正在收购的GMD集团在汽车零部件制造方面有先进的技术和丰富的客户积累，对公司获得更多的订单将产生积极影响。

然后，AI算力——填补国内空白。

正如前面提到，索尔思光电在全球光模块厂商中名列前茅，自然是有些实力在的。索尔思的长处在于具备高端光芯片的生产能力。

而我国绝大多数的光模块生产商，包括中际旭创、新易盛，光模块中的高端光芯片主要都依赖进口。

东山精密如果收购了索尔思光电，一方面可以填补国内没有高端激光器芯片生产能力的空白，公司也可借此进入AI算力市场，弥补公司此前在AI领域的缺失。

另一方面，东山精密的盈利能力也有望得到改善。

2025年一季度，公司的毛利率为14.13%，在所有PCB上市公司中接近垫底，远低于鹏鼎控股、沪电股份、世运电路等同行；净利率也仅5.31%。

而索尔思光电的2025年一季度净利率约16%，比东山精密的毛利率还高，因而若合并报表公司盈利能力将得到提升。

不过，注重外部并购，相对忽视自主研发是东山精密一直存在的问题。

从2014年以来，公司就在“买买买”的路上一去不复返，通过并购增厚营收是其惯用伎俩。

2014-2023年，公司收购牧东光电从LED行业拓展至触控面板行业，收购MFLX和Multek涉足印刷电路板业务，还通过收购Aranda、苏州晶端等企业进行加码。

相较而言，东山精密的研发费用率在同行中处于较低水平。

2020年-2025年一季度，公司的研发费用率始终保持在3%左右，反观同行鹏鼎控股从4.22%上升到6.34%，深南电率从5.56%上升到6.88%。

另外，频繁并购也给公司财务造成了负担。

2020-2025年一季度，公司资产负债率从64.87%小幅下滑到58.26%，但在行业中依然算高的。

像2025年一季度，鹏鼎控股资产负债率仅25.83%，深南电路资产负债率42.14%，沪电股份44.78%，均比公司低。

而且东山精密的负债中，长期借款比较多，产生的利息费用会对利润端造成侵蚀。

截至2025年一季度末，公司长期借款高达50亿元，而鹏鼎控股的长期借款却只有1.8亿元，因而公司一季度的利息费用多达1亿元，但鹏鼎控股的利息费用还不足0.3亿元。

从LED显示，到触控面板，到PCB，再到如今的光模块，大举并购，合纵连横，是东山精密业务扩张的主要手段。

在AI算力需求持续上升以及光芯片国产替代的背景下，公司收购索尔思进军光模块称得上一个捷径。

只不过，并购带来的财务费用在长期影响着公司净利润。

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江苏雷利，机器人、液冷双寡头，市占率全球第一，无可争议！

人形机器人又悄悄进化了！

5月21日，特斯拉公布了一段“擎天柱”自主倒垃圾、炒菜、使用吸尘器的视频，不难看出人形机器人开始贴近我们的日常生活。

6月12日，全球首个具身智能机器人4S店落地北京，目前已经有超过100家机器人产业链企业有入驻意愿。

而业内对人形机器人的最大疑虑就是其实用性，但目前看人形机器人开始向更实用场景进化。

数据显示，截至2025年第一季度我国工业机器人、服务机器人产量分别达到14.9万台和260.4万台，分别同比增长26%和20%。

所以，种种迹象表明，人形机器人不再是纸上谈兵！

而在这场技术迭代加速赛中，主角也不局限于拓普集团、三花智控、蓝思科技等千亿巨头。

相反，恰恰是体量小，产品更精细的企业，可发掘空间更大。比如，兆威机电靠灵巧手抢占高价值量市场，卧龙电驱则入局智元机器人，借鸡下蛋。

国内规模最大的微电机模块化解决方案供应商—江苏雷利，也悄悄突围了。

江苏雷利产品线极其专注，主要围绕电机展开，包括步进电机、直流无刷电机、丝杠电机等，其中公司减速永磁步进电机2022年市占率达35.5%，全球第一。

强大的市占率下，江苏雷利2025年业绩强劲开局。

2025年第一季度公司实现营收9.08亿元，同比增长25.81%，而净利润同比增长28.15%，达到近五年第一季度最好水平，增收又增利。

25%左右的业绩增速看似不高，但核心在于公司业绩增速的反转。2025年第一季度鸣志电器营收同比下滑2.16%，兆威机电净利润同比下滑1.19%，同行表现出营收与盈利的不同步性。

而江苏雷利的突围之路不止在业绩上，更是在产品上。

2024年下半年，江苏雷利悄然下设了5家公司，其中，孙公司韦尔智能和子公司中科灵犀分别对应人形机器人中的伺服控制系统和灵巧手，不难发现江苏雷利产品开始向人形机器人进化。

不过，鸣志电器、兆威机电、卧龙电驱等同行也在布局人形机器人，江苏雷利能打得过吗？

往深了看，会发现江苏雷利身上有两个与众不同的特质：

第一，产品线广而深

以特斯拉Optimus为例，电机约占其成本的10%，再细分看，伺服电机、空心杯电机和无框力矩电机价值量高。

目前，江苏雷利以上几款电机均有涉及，和鸣志电器、卧龙电驱等同行产品线一致。

公司子公司鼎智科技已经完成8mm有刷空心杯电机和10mm无刷空心杯电机，最高转速达到10万转，8mm空心杯更是已迭代3版，性能对标海外龙头。

最值得一提的是，目前江苏雷利已经将产品线延伸到了滚珠丝杠以及行星滚珠丝杠，而鸣志电器、兆威机电、卧龙电驱并未明确表明布局行星滚珠丝杠。

要知道，行星滚柱丝杠技术壁垒极高，在人形机器人中价值占比近20%，以特斯拉Opitimus为例，其大约需要16根行星滚柱丝杠以及20根微型丝杠，成本在2万元/台附近。

从需求空间上看，2022年全球行星滚柱丝杠市场规模约87.8亿元，随着人形机器人量产提速，预计2030年全球市场规模将提高至124.9亿元，成长属性凸显。

第二，加码灵巧手

子公司中科灵犀成立不到一年，2025年5月，江苏雷利发布了连杆式和绳驱式两款不同技术路线的灵巧手，自由度分别为18个、22个，抓握力分别大于50N、30N。

从自由度上看，江苏雷利此次灵巧手新品已经超过了兆威机电的17个自由度，技术又向前迭代了一步。

并且，空间上灵巧手规模效应凸显，2023年全球机器人灵巧手市场规模约15亿美元，随着机器人的放量，预计2030年市场规模将突破30亿美元。

到这里，可能有个疑问，江苏雷利为何选择人形机器人？

过去五年的业绩增势已经说明一切。

财报显示，2020-2024年，公司营收平均同比增速为9.6%，净利润平均同比增速为5.87%，成长速度缓慢。

不仅如此，体量上，江苏雷利2024年营收为35.19亿元，仅是卧龙电驱的五分之一，相比之下其不具规模优势。

盈利方面，2020-2024年公司整体毛利率在28%左右，落后于兆威机电、鸣志电器30%上下的毛利率。

这样的结果，并不意外。

因为，从营收构成上看，2024年公司家用电器电机及组件业务实现营收21.59亿元，占总营收的比重为61.34%，是公司主要业绩来源。

但是，近些年家用电器电机生意有些难做。

一方面，家电行业竞争激烈，另一方面公司客户为格力、美的、戴森、松下等国内外龙头，话语权高，因此对江苏雷利毛利率有一定拖累。

所以，江苏雷利加码人形机器人，正是其迈出改善盈利能力的第一步。

不过，不得不泼一盆冷水，目前江苏雷利人形机器人产品还未大规模放量。

那么，现阶段公司业绩增长靠什么？

2020-2024年公司汽车电机及零部件营收从1.72亿元迅速攀升至6.12亿元，年复合增速为37.34%，营收占比从7.09%快速提高到了2024年的17.39%，是公司第二增长曲线。

随着营收端的放量，公司汽车零部件也从电机拓展至高精密压铸件和车用激光雷达，正好契合当下汽车电子和轻量化的发展趋势。

客户上，公司相关汽车产品已进入华为、比亚迪、速腾等车企产业链，这就是产品力的体现。

除了人形机器人和新能源汽车外，公司产品也已经渗透至数据中心，其2024年研制的液冷电子水泵目前已经实现量产，又多了一条腿走路。

最后，总结一下。

从成长能力和盈利能力上看，江苏雷利并未展现出优于同行的表现。

但真正的追逐，从来都不是只停留在过去的业绩增长上，而是对未来的把握。不过，突围需要长期主义，江苏雷利能不能争夺一个席位，就看其是否有恒心。

流水不争先，争的是滔滔不绝！

兆易创新，逆天改命！

一颗，难求！

众所周知，存储芯片号称半导体行业的“风向标”，而价格则是存储芯片的“晴雨表”。

2025年第二季度，涨价一词充斥着整个存储行业，4-6月内存DRAM和闪存NAND价格持续上升。

尤其是2025年6月份以来，国内华强北市场上更是出现多款R4内存缺货的现象，美光科技6月R4报价甚至大幅上升50%。

熟悉存储芯片的朋友或许知道，R4及以下型号属于内存中的中低端产品，从生产工艺到产品性能，再到供应链都已经相当成熟。

而成熟往往意味着产能充足，并且很容易因为“内卷”而价格下降。

既然如此，R4为何还会“炙手可热”呢？

原因主要来自两个方面：

一方面，大厂减产。

此前，三星、SK海力士和美光三大主要DRAM内存制造商不约而同地计划逐步减少R4等低阶内存的产量，转而加码R5和HBM等更高端、更高利润的内存产品，以便充分抓住AI红利。

例如，SK海力士早在2023年年底，就停止供货R3了，并且在2024年第三季度将R4的产量占比下降到30%，第四季度更进一步减少到20%。

另一方面，需求比较稳定。

虽然，内存由低阶向高阶过渡是一种长期趋势，当下消费电子、服务器等终端内存就正处于R4向R5转换阶段。

但到R4淘汰仍然存在一段较长的时间，目前像工业控制、监控安防、汽车电子等下游应用对R4的需求量依旧比较稳定。

两相结合，供不应求之下，R4“一颗难求”。

与此同时，这也给了国产厂商乘虚而入的可能，兆易创新就是其中之一。

公司自有的DRAM内存品牌，已经陆续推出R3L、R4等产品，2024年相关产品营收和出货量均实现同比翻倍增长。

而且，相比于国内其他存储芯片公司，兆易创新的隐藏代工能力相对突出。

公司和合肥存储拥有同一个实控人朱一明，存储是有代工产能的，因此其每年会挪出部分产能给兆易创新代工。

近水楼台先得月，20222-2024年，兆易创新每年从存储采购的代工金额从2.61亿元增长到10.18亿元。

2025年，公司R4内存在电视、工控领域的需求量有望增加，公司预计采购的代工金额将进一步增加到11.61亿元。

而R4内存只是兆易创新近几年新开拓的业务，公司的根基在闪存NOR Flash和微控制器MCU上。

2024年，公司是全球第二的NOR Flash芯片供应商，公司的MCU产品在国内市占率也排名第一。

所以在芯片圈，说兆易创新赫赫有名，毫不夸张。

从一个财务指标中，我们就能清晰地感受到公司在行业中的话语权。

2020年-2025年一季度，兆易创新应收账款基本保持在2亿元上下，并且其应收账款占流动资产的比例仅有2%。

反观别的同行，2025年一季度江波龙应收账款占流动资产的比重为16%，东芯股份该比重为4%，都高于兆易创新。

就连其他芯片龙头，单从应收账款来看，话语权也不及兆易创新。

例如，2025年一季度海光信息应收账款占流动资产的10%，韦尔股份的占比为16%，澜起科技的占比为5%。

并且，兆易创新的应收账款的账龄还都比较短。2024年，公司高达99.6%的应收账款账龄都在3个月以内，没有超过1年的应收账款。

不过，兆易创新也并非就高枕无忧了。

2024年，随着存储芯片价格上升，公司营收和净利润双双大增，营收同比上升27.69%到73.56亿元；净利润同比上升584.21%到11.03亿元。

2025年一季度，虽然公司业绩保持住了上升趋势，但增速并不高，营收和净利润增速均不足20%，净利润增速甚至低于营收增速。

一方面，公司营收70%来自存储芯片，而存储芯片价格波动较大，公司业绩受其影响很大。

另一方面，公司的存储芯片主要是中低端产品，公司全球第二的NOR Flash闪存，说白了其实是大厂们瞧不上的“边角料”，2024年全球市场规模大约30亿-40亿美元，并不大。

照此下去，公司想重现2021年的历史辉煌是相对比较难的。

因而，兆易创新开始重视微控制器MCU业务的发展。

2024年，公司新增募投项目“汽车电子芯片研发及产业化项目”，计划投资12 亿元用于汽车MCU芯片的研发和商业化。

公司这样布局不是没有原因。现如今，汽车电动化、智能化趋势给MCU提供了更为广阔的增量空间。

据悉，传统汽车的MCU搭载量大约在70-150个之间，而智能汽车的MCU数量却能达到300个左右，是传统汽车的2-4倍。

夸张一点说，未来汽车市场是智能汽车的天下。2023-2030年全球智能汽车销量有望从3950万辆持续增加到8150万辆，有成倍的扩容空间。

而这也将带动全球MCU市场规模从282亿美元增加到超过400亿美元。

在MCU市场，兆易创新本来就有技术积累。在汽车电子方面，公司又推出搭载超高性能M7内核的新一代车规级MCU产品，与比亚迪、理想、小鹏等达成合作。

最后，总结一下。

R4等存储芯片涨价对兆易创新等国内存储芯片厂商来说，无疑是条好消息，也给公司扩大内存业务提供了难得的契机。

只是公司业绩想要重回历史巅峰，光靠存储芯片涨价或许不够，MCU业务同样不容忽视，而兆易创新正在加码。

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