5月16日热点信息+个股公告

盘前信息汇集

今日影响市场走势的重大消息及点评:   

  
一、热点信息

  
1、【中办国办联合发文持续推进城市更新行动】

     中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。意见提出八项主要任务，包括：加强既有建筑改造利用，推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，完善城市功能，加强城市基础设施建设改造，修复城市生态系统，保护传承城市历史文化。

  相关个股：浩云科技（300448）、华维设计（833427）。

2、【首款商用星闪AI智能语音模组发布　星闪渗透率望加速抬升】
 

     据海思技术有限公司今日披露消息，明裕丰基于上海海思WS63解决方案，推出业界首款商用星闪AI智能语音模组，重塑短距离智能交互体验，已应用于智能家电、AI玩具以及机器人、电力及工业运维等领域。星闪智能语音AI模组搭载上海海思WS63V100解决方案，集成星闪SLE、Wi-Fi6、BLE，拥有小尺寸、高性能、低延迟的三重优势，支持板载天线和IPEX3代天线，模组内置高性能AudioCodec，拥有4MBNORFLA。基于星闪技术的MYF-F63AI01-DKAI开发板，以上海海思HiSpark为内核，提供一站式AI能力接入方案，降低开发门槛。

  相关个股：创耀科技(688259)、利尔达(832149)。

3、【我国研究团队发布基于DeepSeek的智能仿真想定新范式　军事仿真领域技术突破】
 

     西安工业大学傅妍芳教授团队近日发布了基于DeepSeek的智能仿真想定新范式，标志着军事仿真领域的技术突破。该研究通过人工智能实现了军事仿真想定的自动生成，传统需要指挥员48小时编排的任务，AI仅需48秒即可重构出1万种可能方案，AI直接成为各种作战环境、、事件逻辑作战策略内容的生产者。基于此项研究成果，已与相关企业合作完成了基于AFSIM的新一代智能仿真系统。

  相关个股：华力创通(300045)、华如科技(301302) 。

4、【华为鸿蒙电脑即将发布 可折叠产业链有望受益】

     华为鸿蒙电脑ULTIMATE DESIGN正式官宣，新品将于5 月19日发布。结合过往的爆料信息来看，基本确认新款鸿蒙电脑将采用折叠形态设计。业内人士透露，华为折叠PC配备一整块可折叠超大屏幕，内置大面积线性马达，可以模拟键盘打字。新品电脑还搭载鸿蒙PC系统+自研麒麟X90芯片，并采用全新折叠形态。

  相关个股：凯盛科技（600552）、宜安科技（300328）。

5、【军事仿真重大突破 重塑未来战争设计范式与路径】

     大模型与作战仿真想定实质上是构建起“数据驱动-智能推演-方案进化”的闭环体系，正在重塑未来战争设计的范式与路径。近日，西安工业大学傅妍芳教授团队通过人工智能实现军事仿真想定的自动生成。传统指挥员48小时的编排，AI能用48秒重构出1万种可能，AI直接成为各种作战环境、、事件逻辑作战策略内容的生产者。这不只是效率的提升，而是对传统人工想定的彻底颠覆。

  相关个股：华如科技（301302）、华力创通（300045）。

  
二、个股公告

  
【重大事项相关公告】

  哈药股份：三精制药拟2344.6万元收购三精千鹤42.82%股权

  中成股份：拟购买中技江苏100%股权 5月16日起停牌

  新疆火炬：拟收购玉山利泰100%股权

  京源环保：全资子公司签订3.65亿元算力建设项目承包合同

  北斗星通：收购深圳天丽汽车电子科技51%股权完成

  城地香江：全资子公司签订16.32亿元中国移动机房楼项目EPC总承包合同

  【增持回购相关公告】

  湖北宜化：控股股东拟增持2亿元-4亿元公司股份

  荣信文化：拟2000万元-2200万元回购公司股份

  【减持计划公告及其他】

  航新科技：原控股股东拟减持不超3%公司股份

  绿盟科技：股东计划减持不超过3%的公司股份

  金凯生科：股东计划减持不超过3%公司股份

  维业股份：股东拟合计减持不超2%公司股份

  富创精密：股东拟合计减持不超过4%公司股份

  德林海：股东拟减持不超过3%公司股份

  皇马科技：股东拟减持不超过1.0634%公司股份

  生益科技：高管计划减持股份

  银河磁体：董事兼总经理计划减持不超过255万股股份

  京运通：披露异动公告，公司、控股股东及实控人不存在应披露而未披露的重大事项

  
三、热点要闻
 

  ○ 周四行情概况

  三大指数周四全线下跌，截至收盘，沪指跌0.68%，深成指跌1.62%，创业板指跌1.91%，北证50指数跌0.38%。全市场成交额11904亿元，较上日缩量1595亿元。沪深两市加上北交所超3800股下跌。

  小结：周四指数下跌，创业板指数跌幅近2%，沪深两市加上北交所逾3800股下跌。

  ○ 盘后，大消息

  据上证报消息，中办国办联合发文，持续推进城市更新行动。
 

  小结：消息热度较高，相关概念板块主要有：智慧城市概念、建材概念、建筑概念等等。关注市场的反应。

  ○ 华为鸿蒙电脑即将发布
 

  据报道，华为鸿蒙电脑ULTIMATE DESIGN正式官宣，新品将于5 月19日发布。结合过往的爆料信息来看，基本确认新款鸿蒙电脑将采用折叠形态设计。业内人士透露，华为折叠PC配备一整块可折叠超大屏幕，内置大面积线性马达，可以模拟键盘打字。新品电脑还搭载鸿蒙PC系统+自研麒麟X90芯片，并采用全新折叠形态。（上证报）

  小结：相关概念板块：鸿蒙系统概念、折叠屏概念等。部分公司前期涨幅较大，宜多注意风险！

  ○ 晚间热点消息

  1、近期主要热点有：算力概念、机器人概念、消费电子概念、CPO概念、一季报业绩大增类型等等。

  2、晚间，美股三大指全线下跌，截至发稿时，跌幅皆在1%以内。

  
四、新股新可转债日历（注：不含北交所）
1、新股：无
2、新可转债：无
3、周五上市新股：泽润新能、汉邦科技
4、周五上市可转债：无

5.16股市早8点丨拉抬大金融权重股是权宜之计

2025年5月16日（周五）

每日大道正道消息

    ▊ 道指涨270多点

    纳指调整

    道指涨271.69点，涨幅为0.65%，报42322.75点；

    纳指跌34.49点，跌幅为0.18%，报19112.32点；

    标普涨24.35点，涨幅为0.41%，报5916.93点。

  （沙：英伟达小跌0.38%、苹果小调0.47%、特斯拉收跌1.40%。）

    ▊ 在美中国资产回踩

    纳斯达克中国金龙指数收跌2.37%。

    中概股股指收跌2.28%。

  （沙：中概股跌幅较大。

    阿里巴巴跌近8%，贝壳跌7%，京东跌4.5%。但网易由于营收一季度超预期而大涨超14%，股价逼近历史新高。）

    ▊外盘其它

    纽约黄金每盎司3241.350美元，涨53.050美元，涨幅1.66%。

    纽约原油每桶61.443美元，跌1.237美元，跌幅1.97%。

    美元指数100.7950点。在岸、离岸人民币7.20元上下波动。

  （沙：富时A50并没怎么跌，昨白天跌了不得50点，今夜跌了不到20个点。）

    ▊昨主力资金净卖出531亿元

    1、沪深两市合计成交11524.05亿元，成交额较上一交易日减少1643.41亿元。

    2、两市合计1276只个股上涨，3726只个股下跌；77只个股涨停，12只个股跌停。

    3、两市主力资金净流出531.15亿元 。

    4、北向资金共成交1377.19亿元，占两市总成交额的11.95%。

  （沙：注意到昨主力资金净流出多达531亿元！）

    ▊证监会一系列重要发布

    5月15日，证监会发布修订后的《上市公司募集资金监管规则》，严格募集资金监管，强调募集资金使用应专款专用，用于主营业务。

    5月15日，证监会公布了2024年执法情况。2024年依法从严查办证券期货违法案件739件。

    5月15日，证监会等多部门联合召开科技金融工作交流推进会。

    5月15日，证监会重磅发声：从严打击虚构业务等恶性造假行为。

  （沙：证券市场问题多多，涨都掩盖住，跌都暴露出来。）

    ▊高盛：

    维持对中国股票的超配评级 

    沪深300有17%潜在上涨空间

    来源： 上海证券报

    根据高盛5月15日发布的报告，该机构将MSCI中国指数和沪深300指数的12个月目标分别上调至84点和4600点（分别有11%和17%的潜在上涨空间），维持对中国股票的超配评级，并建议聚焦多条主线以捕捉主题性超额收益。

   （沙：外资喊话不像以前具公信力了。）

老沙的感觉

    ▊如图——

    K线组合依然漂亮

    指数也没有跌多少

    但个股3700多只收绿

    ▊刚说“90天内4000点”

    空头就猛杀一个回马枪

  （图形造好了

    阵势也搭好了

    向上突破一瞬间

    却“尿”了……）

    A股就这“尿性”！

    主力资金净卖出530亿元

    谁还敢唱多？

    ▊拉抬大金融权重股 

    是权宜之计

    不是持久之计！

20250516财富早餐

20250516财富早餐

1、欧债：周四（5月15日）欧市尾盘，英国10年期国债收益率下跌5.0个基点，报4.663%。德国10年期国债收益率下跌7.7个基点，报2.622%。法国10年期国债收益率跌7.8个基点，刷新日低至3.301%，全天持续震荡下行。意大利10年期国债收益率跌8.0个基点，刷新日低至3.631%，北京时间19:00之前开始加速下行。西班牙10年期国债收益率跌7.7个基点，刷新日低至3.241%。希腊10年期国债收益率跌6.8个基点，报3.395%。

2、美债：周四（5月15日）纽约尾盘，美国10年期国债收益率下跌8.91个基点，报4.4472%，全天持续走低，北京时间20:30发布美国零售销售等数据后曾短暂转涨，01:13刷新日低至4.4374%。两年期美债收益率跌8.79个基点，报3.9629%，14:00开始下跌， 03:23刷新日低至3.9587%。2/10年期美债收益率利差大致持平，报+48.227个基点，PPI数据发布后显著拉升、并在20:54刷新日高至+51.942个基点。

3、美股：道指涨0.65%，标普500指数涨0.41%，纳指跌0.18%。

4、欧股：欧洲三大股指当天全线上涨，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数15日报收于8633.75点，较前一交易日上涨48.74点，涨幅为0.57%。法国巴黎股市CAC40指数报收于7853.47点，较前一交易日上涨16.68点，涨幅为0.21%；德国法兰克福股市DAX指数报收于23695.59点，较前一交易日上涨168.58点，涨幅为0.72%。

5、亚太股市：5月15日，香港恒生指数收跌0.79%，报23453.16点；恒生科技指数收跌1.56%，报5297.84点。日经225指数收跌0.88%，报37792.50点。韩国KOSPI指数收跌0.73%，报2621.33点。

6、国内期货：5月15日，国内期货主力合约收盘涨跌不一。集运欧线涨超8%，氧化铝涨超3%，烧碱涨超2%。跌幅方面，SC原油跌近5%，沪金跌超3%，沪银、液化石油气（LPG）、燃料油跌超2%。

7、国际黄金：COMEX黄金期货涨1.20%，报3226.6美元/盎司。

8、国际原油：国际油价15日下跌，截至当天收盘，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格下跌1.53美元，收于每桶61.62美元，跌幅为2.42%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.56美元，收于每桶64.53美元，跌幅为2.36%。

9、国际金属：LME期铜收跌30美元，报9577美元/吨。LME期铝收跌40美元，报2489美元/吨。LME期锌收跌40美元，报2724美元/吨。LME期铅收涨8美元，报2004美元/吨。LME期镍收跌72美元，报15799美元/吨。LME期锡收涨160美元，报32974美元/吨。LME期钴收平，报33700美元/吨。

10、按照决策部署，深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。

11、国务院办公厅印发关于持续推进城市更新行动的意见，要求坚持稳中求进工作总基调，转变城市开发建设方式，建立可持续的城市更新模式和政策法规，大力实施城市更新，促进城市结构优化、功能完善、文脉赓续、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。

12、最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》。意见提到，对于通过编传“小作文”等虚假信息扰乱市场秩序、损害他益的行为，受害人提起民事诉讼要求损害赔偿的，人民法院依法予以支持；构成犯罪的，依法追究刑事责任。

13、四部门召开科技金融工作交流推进会。会议强调，金融管理部门、科技部门和金融机构要深入贯彻、国务院决策部署，落实落细构建科技金融体制的各项政策举措，探索构建同科技创新相适应的体制机制，全方位支持科技创新，大力投早、投小、投长期、投硬科技。

14、关于美方针对进口汽车、钢铝的232关税，以及对进口药品发起232调查，中方认为，美方做法是典型的单边主义和保护主义行径，不仅损害他国权益，破坏以规则为基础的多边贸易体制，也无益于本国产业发展。中方敦促美方，尽快停止232关税措施，通过平等对话，妥善解决各方关切。

15、今年3月以来，有关部门已经多次发表声明强调，对长和集团出售港口交易将依法进行审查，保护市场公平竞争，维护社会公共利益。交易各方不得采取任何方式规避审查，未获批准前，不得实施集中，否则将承担法律责任。希望有关企业对此保持清醒认识，审慎行事。

16、外交部发言人在例行记者会上表示，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自2025年6月1日起至2026年5月31日，对巴西、阿根廷、智利、秘鲁、乌拉圭持普通护照人员试行免签政策。上述五国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过30天可免办签证入境。

17、据水利部，今年以来，“两重”建设水利重大项目加快实施，1至4月完成水利建设投资2943.6亿元，水利投资规模继续保持较高水平。1至4月，全国还新开工10项重大工程，包括大型灌区建设与现代化改造、大江大河治理工程、重要调蓄结点工程等。目前，全国水利基础设施建设进展顺利。

18、国际标准化组织近期正式发布由我国牵头制定的《老龄化社会老龄化包容性数字经济通用要求与指南》国际标准，这也是首个人口老龄化视角下的数字经济国际标准。标准针对在线购物、数字银行、数字医院、社交媒体等老年人参与数字经济的高频场景提出了具体建议。

19、法国国家科学研究中心官网发布消息说，法国让·扎伊超级计算机已完成第四次扩展，计算能力提升4倍，使其成为法国乃至欧洲人工智能领域最强大且使用最广泛的超级计算机之一。

20、美国俄勒冈州立大学科研团队研发出一种新型AI芯片，成功将大语言模型的能耗降低50%。这项成果于近期在波士顿举行的IEEE定制集成电路会议上发布，是半导体领域的重大突破，有望成为解决大语言模型高能耗问题的“绿色钥匙”。

21、小米创办人、董事长兼CEO雷军在微博发文称，小米自主研发设计的手机SoC芯片，名字叫玄戒O1，即将在5月下旬发布。

22、短视频平台TikTok推出其首个AI驱动的创意功能——“TikTok AI Alive”，这项技术直接嵌入TikTok Stories，能够将静态照片瞬间转化为动态视频。根据TikTok的介绍，用户可以使用AI Alive将风景照片处理成包含天空和云朵动态效果的视频，或将合影照片转化为具有面部表情和动作细节的动态片段。

23、美国总统特朗普在公开场合表示，他已要求苹果公司CEO蒂姆·库克停止在印度建厂，矛头直指该公司生产多元化的计划。特朗普表示，他们两人讨论的结果是，苹果将“增加在美国的生产”。

24、娃哈哈：近日，有报道称娃哈哈陕西公司多位一线职工反映，他们所在的乳品车间于2025年2月停产，车间50余名一线员工被迫停工，而公司未给出合理的解决方案。娃哈哈方面对相关情况做出说明称，去年因水产品市场需求快速增长，为增强终端市场的响应能力，需要调整优化产销布局结构，导致部分工厂停工停产。对于停工停产的公司，已按相关法律程序开展清算流程。

25、阿里巴巴：第四财季营收2,364.5亿元人民币，同比增7%，预估2,379.1亿元人民币；第四财季调整后每ADS收益12.52元人民币，上年同期10.14元人民币，预估12.71元人民币；调整后息税折旧及摊销前利润417.8亿元人民币，同比增长36%，预估412.3亿元人民币。该季度调整后净利润298.5亿元人民币，同比增长22%，预估293.9亿元人民币。

26、鱼跃医疗：公司控股子公司之孙公司Metrax GmbH近日收到了TüV SüD Product Service GmbH的通知，Metrax GmbH申请的自动体外除颤器（AED）获得符合欧盟《医疗器械第2017/745号法规》要求的III类医疗器械CE认证证书。

27、孚能科技：人形机器人对电池的能量密度、轻量化与安全性要求大幅提高，固态电池预计将是人形机器人领域主流的电池路线，公司生产的软包电池具备高能量密度、高安全性、轻量化等优势，与人形机器人的需求高度契合。目前，公司正在与国内知名的5~6家头部人形机器人客户对接项目需求，其中包括多家头部车系人形机器人客户，目前整体进展顺利，预计有多个项目今年实现送样。

28、城地香江：定标公示期已结束，发包人中国移动通信集团有限公司宁夏分公司与承包人中建三局集团有限公司，联合体成员华信咨询设计研究院有限公司和香江系统工程有限公司（系公司全资子公司）完成了“中国移动（宁夏中卫）数据中心B区B01、B02号机房楼项目EPC总承包合同”的签署。签约合同价（含税）为16.32亿元。

29、恒瑞医药：公司本次回购股份期限届满，本次回购股份事项完成，实际回购公司股份1290.51万股，占公司总股本的比例为0.2%，最高成交价为57.01元/股，最低成交价为39元/股，回购均价约为46.59元/股，成交总金额为6.01亿元（不含交易费用）。

30、湖北宜化：公司控股股东宜化集团计划6个月内，通过深交所交易系统（包括但不限于集中竞价、大宗交易等），以自有资金择机增持公司股份，本次拟增持股份金额不低于2亿元，不超过4亿元。本次增持不设置价格区间。

买入不急 ——卖出不贪

如果没有人告诉你真相

你是不是就不会颠狂

如果没有人对你那么多的鼓噪

你是不是就不会迷失方向

你去了哪里

你现在何方

暖风一直在劲吹

却没有改变你的彷徨

我知道在你的心中

四季从来都是一个模样

温暖或冰冷

只不过都是在竭力的伪装

我在呼唤你返航

劝你别这样一往神伤

震荡尽管漫长

但终会等到清晨时的朝阳

你在哪里

是否还没想好回程的方向

捋一捋杂乱的思绪吧

让认知改变你的投资方向

盘面分析：

昨天市场收出小阴线，出现了明显的调整，这个是符合预期的，因为在日线级别、120、60和30分钟都出现了顶部共振信号，所以这里会先进行小时级别的调整，基本上在下周初可能会见到低点，然后再看信号是否有抄底的机会。这里分歧比较大，完全靠权重撑着指数，小票已经回调了，自己手中的品种，没跌破5日线的可以继续持股待涨，耐心等待下周完成调整后的低吸机会。

昨天市场个股普遍调整，典型的像国证2000跌幅都超1%，市场还是靠权重指数撑着。银行板块仍然还值得逢低关注，这波行情一定要稳稳的抓住，银行昨天小幅震荡，在调整时不能追高，不跌破10日均线还可以持股。军工作为主线，昨天龙头已经有退潮，部分低位的虽然还有轮动补涨，但板块热度在下降。航运、港口物流昨天也已经分化，不能追高。

昨天包括乳业、食品、宠物粮食、美妆日化、农业种业等大消费板块，有低位补涨的动作，成交量有配合放大，这里炒作的方向主要是美国建厂、美国收入占比高的公司，还是受益于关税战的缓和，而且前者可以免受关税战的影响。今天仍然有惯性上冲的可能。美妆日化的上涨因为和618预售有关，大促首日美妆品类表现良好。

NMN概念、麦角硫因概念昨天受关注，原因是科伦75岁的董事长“秀肌肉”代言麦角硫因，引发网络热议，麦角硫因是一种强效的抗氧化剂，抗氧化性是维生素E的6000倍，因为能有抗炎、增强免疫力等功能，所以普遍用在化妆品、保健品等领域。相关公司昨天股价大涨，可做短线热点。最近化纤涨价引发关注，而且游资顺便炒作碳纤维材料等相关股票，短期还有资金关注。操作上，ETF、银行等暂时持股待涨，等调整到位，再考虑低吸。

最近中美航线运力爆仓已经得到数据验证，已经有量价齐升，据说中国输美集装箱1个最高涨价1500美元。而且据Vizion数据显示，订量量还飙升三倍，所以现在老美加紧“补库存”，外贸加紧“抢出口”。房地产上，城市更新有新的政策出台，提出八项主要任务。下周二住建和发改委等相关部门，将召开新闻发布会，专门解读这个城市更新政策，短期资金可能有些预期。

王子新材：可控核聚变中的关键环节：超级电容

应用环节：
1）能糧存储与快速释放
电容在可控核聚变装置中作为储能元件，储存巨大能糧并在极短时间内释放，形成高强度脉冲电流或磁场。
具体应用场景：
托卡马克装置：用于产生环形磁场（环向场线圈）和极向场线圈的电流，约束高温等离子体。
惯性约束聚变（ICF）：为激光或粒子束提供瞬间高功率能糧，压缩靶丸引发聚变。
2） 脉冲功率系统的核心组件
通过电容组（如Marx发生器）产生高压脉冲，驱动等离子体加热、电流驱动或磁压缩。
具体应用案例：
欧洲联合环状反应堆（JET）：使用大型电容组提供数兆安培的等离子体电流。
美国国家点火装置（NIF）：电容储能系统为激光放大器提供能糧。
3）磁约束中的电容应用
具体应用
极向场系统：电容放电产生脉冲电流，控制等离子体形状和位置。
感应加热：通过电容储能的快速放电，在等离子体中感应涡流实现欧姆加热。
仿星器：类似托卡马克，但磁场结构更复杂，电容用于维持特定磁场位形。
高压电容是影响核聚变发电效率的关键环节，技术要求高，不同于民品电容，特种电容壁垒高，价值糧高。
推荐关注：王子新材 子公司宁波新容深度参与我国现役航母、电磁特种装备等电容系统供应，近期某核聚变招标项目已部分落地，公司凭借超高技术壁垒，产业取得积极进展，订单等情况以公司官方口径为准。【东北通信&军工】

长城科技（603897）：人形机器人赛道核心α标的，双维度绑定下的价值重估机遇

战略绑定构筑护城河

- 产业端：通过拓普集团（特斯拉核心Tier1）实现机器人执行器漆包线供应。董事长顾总个人持有XJ 3.61%股权。

量价双击模型具象化

- 基础业务：单台机器人28个执行器标配电磁线，当前供应方案对应净利润中枢900元/台。仅考虑拓普集团50万台机器人的产能规划，对应年化净利润弹性4.5亿元。若考虑共公司目前在机器人领域的持续布局，公司单台机器人净利润有望进一步增厚。

- 客户拓展：借力TP/XJ渠道覆盖小米、小鹏、Figure、字节头部机器人项目，公司机器人客户有望持续增加。

财务重估动能明确

- 传统业务：2025年电磁线主业净利润2.8亿元（wind一致预期），给予20xPE合理估值56亿元。

- 机器人业务：按2027年4.5亿元净利润（50万台*900元/台）给予25xPE，估值110亿元

- 折价现状：当前市值仅反映传统业务价值，机器人业务期权属性尚未定价。

本文选自网络分享仅供参考。

5.16周五盘前策略

隔夜，美股涨跌不一，道指涨0.65%，纳指跌0.18%，标普涨0.41%，热门美股中，微软涨0.23%，英伟达跌0.38%，苹果跌0.41%，亚马逊跌2.42%，谷歌c跌0.85%，谷歌a跌0.85%，meta跌2.35%，特斯拉跌1.40%，台积电跌0.26%，超微半导体跌2.32%。

5月15日，隔夜恒生科技指数期货下跌1.62%，纳斯达克中国金龙指数下跌2.37%，富时中国A50指数下跌0.41%。

热门中概股方面，腾讯控股(港股)跌0.19%，阿里巴巴跌7.54%，拼多多跌0.88%，网易涨14.61%，携程跌1.31%，百度跌3.58%，理想汽车跌0.59%，小鹏汽车跌1.39%，蔚来跌3.15%。

5月15日，亚太经济合作组织表示，预计2025年出口增长为0.4%，而2024年为5.7%；预估2025年亚太地区GDP增长率为2.6%，低于先前的3.3%；4月贸易政策的波动幅度是2015—2024年平均值的9倍。

近日，河南首辆跨境电商TIR国际卡班从郑州发车，这标志着该省成功打通“跨境电商9610+TIR国际公路运输”创新链路。TIR即《国际公路运输公约》，覆盖全球70多个缔约国，是国际跨境货物运输领域的全球性海关便利通关系统。

两办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，要求坚持稳中求进工作总基调，转变城市开发建设方式，建立可持续的城市更新模式和政策法规，大力实施城市更新，促进城市结构优化、功能完善、文脉赓续、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。

5月15日，国际物流服务商运去哪美加航线专家接受新闻记者采访时作出上述表述。近日，上海、深圳以及青岛的多位海运货代负责人告诉记者，美线出口将迎来旺季，通常集中在6至9月，加上此次关税下调的利好消息，美线舱位再现一舱难求，预计未来一个月会迎来一波密集出货，货代都在帮外贸厂家紧急抢占下半月的舱位。

指数方面，沪指仍然在5日线上方运行，所以，这里不能盲目看空，深创指数比较差，60日线压力明显，除非今天能大阳反包，否则就要去回踩10日线。

板块和个股，轮动很快，航运物流昨天已经开始出现退潮，今天估计进一步退潮，剩下个别龙头晋级，军工今天可能会有回流，毕竟调整了几天了，化工昨天分歧比较大，看今天能否反弹。个股方面，要么围绕核心做抱团，要么就是新题材出来第一时间追。

新大陆，一家AI新秀，打开成长天花板。

2025年，将是AI Agent元年，也是软件大革命的起点，Agent或成为软件价值重估的重要催化剂。AI Agent有望提升软件的消费属性，进一步打开软件厂商估值天花板。

AI Agent是软件革命的关键，解决了生成式AI模型的应用局限，推动AI技术向实用、智能方向发展。

从技术原理上看，AI Agent由模型、工具和编排层构成，是一种可以自主实现目标的应用。

从商业化路径看，MCP到Manus，基于类MCP协议的底层数据互通+Agentic-based决策路径。

定义AI Agent范式，在C端，AI Agent更强调通用性和拓展性，按tokens付费更适合。在B端，AI Agent更强调任务的完成度和准确性，按结果付费更适合。

展望未来，类似芯片的“摩尔定律”，AI Agent的任务长度或每7个月翻一倍，最终实现Agent开发Agent的闭环飞轮。

核心应用3只：赛意X息、汉得X息和新D陆。

重点说说新D陆，它的支付与智能POS业务稳固，AI、跨境支付及网证业务拓展空间大。

新D陆作为支付科技领域的领军企业，近期迎来多重利好，投资价值显著提升。

从硬件业务来看，新D陆是全球POS出货前列企业，2024年重点布局拉美阿根廷、墨西哥等地，同时拓展欧洲、东南亚市场，美国关税影响极小。

其硬件产品在海外拥有广阔市场，尤其在海外收单领域，收入空间有望达到50～100倍。公司凭借巴西本地化管理经验，为收单本地化管理提供有力支撑，国内支付的代际优势也将助力其在海外市场大展拳脚。

收单业务方面，新D陆受益于国内内循环政策。中M关税政策推动内循环需求提升，预计促消费政策将进一步加码，新D陆有望在消费刺激中获得更多流水提升机会。

此外，字节跳动大力布局线下支付，抖音收购联动优势并大幅增加注册资本，补齐线下收单业务牌照。字节的市场拓展需要依靠头部收单厂商，新D陆子公司国通星驿作为线下收单头部机构，有望与字节合作推广线下支付市场，进一步提升市占率。

在科技布局上，新D陆积极拥抱AI，2024年接入DeepSeek、豆包等众多AI大模型平台，应用于商户运营、数据分析、风控管理等环节，产品架构可不断接入能力更强的大模型。公司已推出AI营销助手，后续还将推出更多AI助手，增值服务ARPU值有望进一步提升，后端AI大模型应用也将助力精准调价，提价逻辑有保障。

公司自2024年10月发布回购公告，拟斥资3.5～7亿元回购股份，已首次回购并上调回购价格上限至37元/股。

公司还发布中期分红方案，拟分红超3亿元。

公司积极布局AI，为390万活跃商户提供服务，2024年收入11.35亿元，单商户ARPU值320元，未来有望提升。

此外，在数字人民币跨境业务上，已为1.5万家商户开通服务，与六大国际信用卡组织合作，外币受理网络覆盖全国331座城市及12个重点行业，累计交易规模超1.2亿元人民币。

综合来看，新D陆未来三年利润复合增速预计达20%+，2025年归母净利润有望达到14亿元，低PE优势明显，投资价值凸显，值得重点关注。牛股坛

PEEK材料行业专家交流纪要

专家与听众就聚硅酮（Peek）材料在机器人、汽车、半导体及医疗等领域的应用与市场前景进行了深入探讨。Peek材料以其高刚性、耐磨损和耐高温等优异性能，在机器人减速器、电动汽车零部件、半导体生产设备及医疗设备中展现出广泛的应用案例。讨论涵盖了Peek材料的成本、价格波动、合成技术及市场扩展潜力，预测了未来市场的增长趋势。与其它工程塑料相比，Peek展现出独特优势，但面临产能扩张、价格下降及国内外市场竞争的挑战。专家对Pek材料的未来发展持积极态度，特别是在半导体自主化和新能源汽车等新兴市场的推动下，Peek的应用领域有望进一步扩展。

问答

问：在机器人领域中，材料P的应用情况是怎样的？

答：在机器人领域，Peek材料的应用主要体现在减速器的制造上，具体应用在RV减速器的齿轮和轴承部分。通过注塑成型工艺，每个轴承大约需要30克左右的Peek材料，而一个机器人身上通常会有4个这样的减速器组件，所以整体用量较少。此外，对于精度要求更高的组件，会采用挤出工艺将Peek粒子加工成棒材或板材，再通过CNC机床进行精密成型，这类应用常见于四杠等精密部件。

问：Peek材料在机器人全身中的替代可能性如何？

答：Peek材料在机器人全身中并非所有部位都适用替代，其主要替代集中在减速器和一些高精度组件上。然而，由于Peek材料价值较高，替代时需考虑必要性。尽管有说法称P材料可替代谐波减速器等部位，但实际中还需权衡成本与性能，比如尼龙虽然在一定程度上可以替代Peek材料，但由于价格较低且性能相差不大，所以不一定能实现全面替代。在机器人外壳、关节和四肢等承重结构件上，P材料由于支撑度不足，替代可能性不大。

问：Peek材料在机器人传动耐磨组件上的应用前景如何？

答：Peek材料在传动耐磨组件上可能存在替代的可能性，尤其是在一些需要耐磨、耐温和传动性能的组件中，例如大飞机制造中就有使用连续纤维增强的P材料作为替代品。但在机器人四肢等承重关键部位，由于对强度和支撑度的要求较高，P材料目前还无法完全替代传统钢铁材料。

问：在医疗领域，PK材料的应用情况是怎样的？

答：Peek材料在医疗领域应用较多的是脊柱和颅骨板，这两个部位是人体中非承重、非承压的部分。Peek材料已经发展了小二十年，虽然目前尚未应用到承重组件上，但其优势在于兼具刚性和韧性，比钢材在某些方面具有优势。

问：PeeK材料在丝杠或微型丝杠里的具体应用情况是怎样的？

答：Peek材料主要通过挤出成棒材或板材，再经过CNC加工，尺寸稳定性好，精度可达微米级。它主要应用于丝杠里的传动组件或做连接使用，例如在灵巧手领域应用较为成熟，可以替代部分传动组织并减轻重量，并且由于自润滑性，有助于减少噪音。

问：PeeK材料在汽车领域有哪些应用实例？

答：在传统燃油车中，Peek材料常用于座椅蜗杆等连接骨架组件，以提高尺寸稳定性降低噪音，比如高端车型上为了降噪会选择使用Peek材料。此外，在商务车长轨座椅、发动机气缸垫片、离合器耐磨组件、变速箱垫片以及ABS系统等也有广泛应用。

问：对于新能源汽车，Peek材料在电机绝缘保护方面的作用是什么？

答：在新能源汽车中，电机的铜线需要绝缘保护，这时可以使用Peek材料或聚贤雅安进行绝缘处理。其中，对于超过800伏的电机，可能会采用peek材料作为保护层。同时，Peek材料在电机内部如气缸垫片等位置也有耐温、耐磨的应用。

问：PeeK材料在不同领域应用的价格及其成本如何？

答：Peek材料原材料成本约为每吨30元左右，折合每公斤约300元。成型后的部件成本会根据注塑难度和加工精度有所增加，例如齿轮类组件的成本可能达到材料成本的3到5倍，具体取决于加工工艺和精度要求。而在机器人传动部件和汽车部件中，材料成本占总成本的比例相对较小，但加工成本可能占据较大份额。

问：批的材料在国内大规模国产化开始的时间节点是什么时候？在国产化之前，这种材料进口到中国国内的价格是多少？

答：批的材料在国内大规模国产化应该是在15到17年开始，之前依赖进口。在国产化之前的进口材料价格大概是每吨100万左右。

问：国产化后，该材料的价格变化如何？

答：国产化后，从15年到17年，价格降至50万左右；而到了25年，国产材料的价格已经降到30万左右。进口材料价格也大幅下降，除了维克斯之外，其他供应商的价格一吨不到40万。

问：对于未来价格下降的空间和可能性有何看法？

答：预计未来大幅下降的可能性较小，可能在产能扩大和技术进步下再降10%左右，但前提是原材料成本能大幅下降。

问：整个部件工艺完成后的成本大约是30万的几倍？高精密部件的价格下降空间有多大？

答：部件工艺完成后的成本大约是30万的3到4倍左右。高精密部件由于设备专用且精密度要求高，价格下降的可能性不大，除非下游需求量大幅增加以分摊固定成本。

问：投资一条peek的生产线是否简单？

答：投资peek生产线并不简单，因为不仅需要高精度设备，而且对模具精度和原材料采购都有很高要求，原材料合成工艺也存在壁垒。

问：原材料采购和合成工艺是否存在专利或其他壁垒？

答：原材料采购和合成工艺确实存在壁垒，主要体现在非标准化设备的研发和工艺路线的独特性，包括配方、封端技术等，并非仅凭资本就能短期内实现工业化生产。

问：国外几家主要厂商维克斯、索尔维和盈创的情况如何？

答：这些厂商通过收购和自身研发建立了深厚的行业壁垒，从收购到产品稳定投入工业化生产通常需要七八年甚至十几年的时间，这涉及非标设备设计、工艺路线复杂性和稳定性控制等多个方面。

问：索尔维和盈创的实际产能大约是多少？

答：索尔维的实际产能在1500吨左右（不包括改性产品），盈创的实际产能约为300吨，中研（中原公司）的实际产能大约在1500吨左右。

问：金发科技在peek项目上的态度如何？

答：据我了解，金发科技作为国内尼龙行业龙头企业，在peek项目上的重视程度不高，因为该领域应用量相对较小。

问：peek产品的应用领域主要有哪些分类？

答：peek产品分为两大类应用领域，一类是以中研、预科和高新等公司为代表的偏刚性应用；另一类如索尔维和盈创，则更偏向韧性应用，其中索尔维的产品在电子行业应用较多。

问：国内外peek产品的售价差异及不同应用领域的价格情况如何？

答：peek产品在不同应用领域的售价差异较大，医疗领域的价格最高，连续纤维产品次之，一般工业品的价格在国内大约在每吨30万至60万之间，而国外售价会根据定制化程度有所不同。

问：国内厂家制造peek的成本大概在什么水平？国内厂家在peek生产中所用原材料的构成及来源？

答：国内厂家制造peek的成本通常在18万到20万之间，其中材料成本占比约60%，动力、折旧、人工等其他成本占比各约为10%，但由于对苯二酚材料价格上涨，目前综合成本可能接近20万。在18万的成本中，约12万为原材料成本（主要是对苯二酚），动力、折旧、人工等成本各占约10%，剩余近40%为毛利部分。目前大部分国内厂家使用国外进口的对苯二酚，其他主要原材料如442氟2苯甲酮、溶剂二苯砜和催化剂等为国产。

问：国内过去几年peek消费量增长情况如何？未来发展趋势如何？

答：过去几年国内peek消费量增长迅速，从2016年到2017年短短几年间，批应用量翻了三倍，达到2500吨至3000吨之间。未来发展趋势方面，医疗领域和机器人行业的增长被看好，尤其是半导体发展可能是与peek相关的一个主流方向。

问：半导体领域主要用于哪些方向，以及未来如何看待它的需求增长和替代性需求？

答：半导体主要应用于半导体生产和制造环节，尤其在芯片制程中用量较大，如研磨环节的研磨环、运输环节的金源盒和检测环节的制具等。在中国市场中，半导体需求至少占到40%左右，并且由于影响，国家更倾向于半导体自主化，因此PK增量会继续增长。

问：您判断未来Peek在中国的增速大概是多少？

答：近年来，Peek在中国的商业化和国产替代进程中，其增长量维持在百分之二三十的增速。预计未来也会保持这一增速，主要得益于半导体行业的稳定增长以及机器人产业的发展，因为机器人生产过程中也会使用到Peek。

问：目前Peek在全球和国内市场的格局如何？

答：全球范围内，Wigors公司占据超过50%的市场份额，拥有最高的产能和销量。在国内市场上，中研是最大的生产商，市占率接近30%。

问：其他塑料或工程塑料厂家是否有转向Peek生产的可能性？

答：其他塑料厂家转向Peek生产的可能性不大，原因在于Peek生产的非连续性和高技术壁垒，以及其经营模式与大多数工程塑料不同的特点。技术转移和技术壁垒的存在，使得这些厂家若要转产Peek，可能需要至少十年的时间。

问：配套注塑工艺的专用设备后面的需求量大概有多大？

答：随着国内Peek材料国产化的快速发展，挤出设备需求从最初的每家几台增长到每家十几台，目前已有超过十家挤出厂商。而对于注塑设备，由于模具规格多样性和分散性，目前有数百家注塑厂家，单台注塑机的价值量因吨位和品牌差异较大，国产注塑机主机加上牵引机辅机，单台价值约35万到50万元人民币。

问：在半导体和消费电子领域，聚硅酮的用量占比大概是多少？聚硅酮在汽车领域的用量占比是多少？

答：聚硅酮在这个领域的用量占比大约是50%到60%。在汽车领域的用量占比约为20%左右。

问：医疗领域的聚硅酮用量大概有多少？

答：国内医疗领域聚硅酮的用量较少，但单位价值非常高，每吨价格可达1000万左右。

问：全球聚硅酮原料市场的总量是多少？

答：目前全球原料市场大概在三四个亿左右，但未来随着威格斯公司在膝盖骨领域的研究应用发展，市场量可能会大幅增长。

问：国内聚硅酮产能是多少？全球聚硅酮的使用量以及产能利用率如何？

答：国内已成熟应用的聚硅酮产能大约在3300到3500吨左右。全球聚硅酮使用量大概在八九千吨，产能利用率相对较高。

问：去年国内聚硅酮的出货量是多少？国内聚硅酮生产厂商中是否有像银创这样的公司，以及pick是否需要用3G滤芯？

答：去年国内聚硅酮的出货量约为2500吨。银创是营口做三聚氯氢的一家公司，属于世界500强公司，不过pick应该不会用到3G滤芯。

发言人1 问：peek配方是否有专利，每家制作工艺是否一样？

发言人1 答：peek的摩尔比是固定的，因为缩聚反应的配方是固定的。但在工业化放大生产过程中，各家对细节控制的技术为各自的核心技术。

问：聚硅酮生产过程中关键控制点是什么？

答：生产过程中的关键控制点包括分子量、分子量分布以及封端技术，以确保产品性能和质量。

问：价格从当前水平下降到多少万时，市场可能实现快速放量使用？

答：价格需要传导至30万左右才能促进市场快速放量，但价格下降是一个传导过程，并非线性关系，且受终端需求和性价比影响。

问：国内聚硅酮原材料能否自给自足，有哪些做得比较好的厂家？

答：国内聚硅酮原材料基本可以自给自足，除了中心新福材做得较好外，还有西安新材和营口的一家非上市公司的表现也很突出。股市调研

冲上全球第一，胜宏科技，成功逆袭！

士别三日，即当刮目相看。

胜宏科技，这次真将自己活成了吴下阿蒙。

2024年，AI算力需求攀升，胜宏科技和沪电股份同为PCB生产商，又同样都供货给英伟达，常常被拿来比较。

当时，沪电不管是在营收还是净利润规模，甚至于业绩的稳定性上，都好过胜宏。

但短短3个月，天翻地覆。2025年一季度，胜宏科技实现营收43.12亿元，同比增长80.31%；实现净利润9.21亿元，同比增长339.22%，均已经赶超沪电股份。

那么，胜宏科技弯道超车的秘诀是什么？

算起来，即便2024年胜宏业绩不如沪电股份，实际上也是吃到AI红利的公司之一。

2020-2023年，公司营收和净利润年复合增速仅10%左右，尤其后三年几乎是在“原地踏步”。

但2024年，公司应用于数据中心的PCB销量上升，使得公司营收大增35.31%到107.3亿元，净利润更是大增71.96%到11.54亿元，接近2023年净利润的2倍。

而2025年一季度公司业绩的“质”变，原因可以用三个“新”来概括：把握新机遇、研发新产品、建设新工厂。

首先，新机遇——紧跟大客户。

电子产品对PCB（印制电路板）的要求正在逐渐朝着高密度、高精度、高性能、高效率方向发展，尤其是在AI芯片、AI手机这种产品更迭较快的领域更加突出。

以AI芯片为例，随着芯片平台升级，PCB的工艺水平也在相应提升，如层数增加、密度身高、损耗降低、厚径比变大等。

这就使得多层板、HDI板（高密度互连板）、封装基板等的需求量和市场地位提升。

数据显示，2024年全球PCB市场占比最高的种类是多层板，占比高达38.05%，其次是封装基板和HDI，占比分别为17.13%和17.02%。

而那些与全球头部企业合作密切的PCB公司，比别的厂商更容易提前察觉这种变化，并紧跟它们的步伐做技术储备。

其次，新技术——发力高端。

胜宏科技就配合英伟达等大客户，完成了许多新技术的突破。公司的PCB产品AI算力卡、交换机领域的市占率均位列全球第一。

在多层板方面，公司具备70层高精密线路板、12层高精密板软硬结合板Rigid Flex、10层高精密FPC以及78层TLPS等的研发制造能力。

在HDI板方面，公司28 层八阶HDI线路板、14层高精密HDI任意阶互联板、5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品等都已经进入量产。

而这些超高多层板、高阶HDI板，可以称得上PCB界的“贵州茅台”，2025年一季度，胜宏科技实现批量出货，盈利能力随之水涨船高。

2024-2025年一季度，公司毛利率从22.72%上升到33.37%，净利率从10.76%上升到21.35%，均上升10个百分点左右。

而在竞争激烈的成熟行业生存，就如逆水行舟，不进则退。2025年一季度，一贯走高端化路线的沪电股份毛利率和净利率都出现了略微下滑。

胜宏科技也深谙这个道理，于是公司开始加速布局下一代10阶30层HDI产品的研发认证，试图争取维持住其在AI服务器领域的领先地位。

然后，新工厂——产品品质提升。

由于产品规格更高，消费类的HDI产线无法用来生产AI类的HDI产品。

况且，英伟达GB200的HDI板比一般的HDI板面积还更大，层数阶数也更高，实际生产过程中无论是产能还是良率都大幅降低，导致产能十分稀缺。

为应对这种情况，胜宏科技建设了新一代工业互联网智慧工厂，并不断优化智慧工厂功能，使得公司产能和产品质量都有所提升。

2025年，公司还计划投入30亿元用于固定资产、无形资产以及自动化产线的改造升级等。

俗话说，创业容易守业难。

那么，胜宏科技能维持这种业绩增速吗？

长期来看，行业形势瞬息万变，我们无法判断。但短期，胜宏科技自己给出了答案。

公司在2025年一季报中给出初步预测，2025年第二季度净利润环比增速将不低于30%，2025年上半年净利润同比增幅将超过360%。

当然，这些也不是空口白话。除AI算力外，我们也能从公司其他布局中找出些依据：

第一，补上短板。

2023年，公司收购了MFS集团，补齐公司在FPC方面的短板。

FPC，也叫柔性电路板，可以弯曲折叠，广泛应用于折叠屏手机、汽车电子和可穿戴设备。而这几个领域都是近年来需求量增长比较快的行业。

2024年，公司通过赋能MFS集团，使其营收同比增长14%，净利润同比增长114%，为公司整体的业绩上升做出贡献。

至此，公司产品也实现了刚性电路板（多层板和HDI为核心）、柔性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）等的全覆盖。

第二，重视车载电子行业。

除了AI领域的布局以外，胜宏也没有忽视PCB在汽车电子行业的需求。

在车载电子方面，公司是比亚迪的第二大PCB供应商，销售额连年上升。此外，公司还切入了奔驰等多家国际车企的供应体系，并实现了小批量出货。

最后，总结一下。

在PCB行业，头部企业的竞争格局相对固定，鹏鼎控股、东山精密等长期占据前几名。

在这种情况下，胜宏科技2025年一季度营收规模能超过沪电股份，离不开AI带来的时代机遇，当然也是公司紧跟大客户、积极研发新技术、提高产品质量的结果。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。来自飞鲸投研

天风MorningCall·0516 | 策略-宽货币宽信用/非银-券商行业/医药-医疗服务板块

策略|宽货币宽信用，社融脉冲新高——普林格与盈利周期跟踪

1、我们认为结合先行指标来判断，对于经济底部的判断会提高前瞻性。突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。2、4月社会融资规模增量为1.16万亿元，比上年同期多12243亿元，结构上新增政府债券同比小幅回升，新增人民币贷款同比转负，表外三项转正。贷款结构方面，居民新增贷款同比转负，新增居民短贷少增走阔，新增居民中长贷同比回落。企业方面，企业新增中长贷少增走阔，新增企业短贷同比转负，票据同比转负，信贷结构走差。3、普林格周期先行指标、同步指标回升，滞后指标小幅回落。4月PMI大幅回落，CPI维持负值；但社融脉冲回升，M2同比大幅回升，4月出口、进口增速超预期，中国出口显示强韧性；发布降准降息等一揽子政策稳市场；中美达成联合声明，市场情绪回暖，双方关系缓和为后续政策留足时间和空间，仍需关注后续谈判进展及二季度基本面修复情况。

风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。

非银|券商行业24年年报及25年一季报业绩综述：政策定调持续给力，券商有望乘风起

2024年/25Q1，上市券商调整后营业收入分别同比+3.1%/+27.9%；归母净利润分别同比+15.1%/+79.0%；25Q1上市券商平均年化ROE8.2%，较24年同期上升3.5Pct。1、政策利好不断，红利充分释放。系列政策组合拳携手稳定市场，资本市场成交量以及整体情绪有望持续提升，利好券商板块信心的提振。2、顶层定调稳定资本市场，未来市场情绪以及成交量有望进一步回暖。1）beta层面行情：政策持续给力，从“稳住股市”进阶成资本市场的“持续稳定”，系列政策组合拳携手稳定市场，资本市场成交量以及整体情绪有望持续提升，利好券商板块信心的提振。2）alpha层面1：预计经纪+两融两类直接受益于交投活跃度提升的业务较为受益，经纪+两融业务收入占比高（中国银河/华泰证券）及弹性较大的互联网券商（东方财富/指南针）。3）alpha层面2：在自营资产规模持续扩大的趋势下，投资收益率的上行可能有望显著改善净利润增速的边际变化，提升ROE水平。当下主要的目标是在不确定性中找相对的确定性，资产配置较优以及风险管理较好的头部券商：中国银河/国泰海通。

风险提示：政策效果不及预期、资本市场大幅震荡、证券市场持续低迷、外部环境变化加剧。

医药|医疗行业2024年报&2025一季报业绩分析——医疗服务板块

1、2024年医疗服务板块表现承压。医疗服务板块我们合计梳理17家上市公司，2024年医疗服务板块整体营业收入739.08亿元，同比增长1.29%；归母净利润48.57亿元，同比-16.37%；扣非归母净利润42.29亿元，同比-22.95%。2、2025年Q1医疗服务需求回稳，利润端持续改善。2025年Q1医疗服务板块整体营业收入180.05亿元，同比增长2.48%；归母净利润13.25亿元，同比增长16.24%；扣非归母净利润12.66亿元，同比增长18.21%。2024年板块毛利率为37.02%，同比-1.24pct，2025Q1板块毛利率为36.14%，期间费用率相对稳定。3、高基数消化后，板块有望恢复稳健增长。短期维度看，2024年业绩增长趋缓主要由于23年同期高基数叠加消费增速等影响，我们判断随着宏观环境转暖及高基数影响因素逐步出清，2025年板块内公司业绩有望呈前低后高态势，企稳回升。

风险提示：政策波动的风险；个别公司业绩不及预期；市场震荡风险。

电子|沪硅产业（688126）：2024业绩短期承压，硅片产能扩张多项目布局助力未来发展

公司发布2024年报，实现营业收入33.88亿元，同比增加6.18%；实现归母净利润-9.71亿元；2025Q1实现营业收入8.02亿元，同比增加10.60%，实现归母净利润-2.09亿元。1、市场复苏不及预期，24年业绩短期承压，长期发展战略助力未来发展。2024年，全球半导体市场呈复苏态势，但公司处于产业链上游环节，行业复苏的传导还需一定周期，同时受到全球半导体行业高库存水平影响，24年全球硅片整体销售额创近年新低，半导体硅片市场的复苏不及预期。2、上海新昇、晋科硅材料300mm硅片产能建设持续推进，300mm硅片产能升级项目推动产能进一步释放。上海新昇在300mm超低氧、高阻、低缺陷以及超低阻等硅片技术不断取得突破，在新能源、射频、功率、光学等领域均得到应用。未来将继续加大重点产品和关键核心技术攻关力度，加快工程化产业化的新突破；截至24年底，晋科硅材料已完成5万片/月的300mm半导体硅片中试线建设，并获得多个客户验厂通过，进入产品送样和认证阶段。我们下调公司盈利预测，预计2025/2026年公司实现归母净利润由3.04/4.16亿元下调至0.23/1.14亿元，新增2027年公司实现归母净利润2.81亿元，下调评级为“增持”。

风险提示：国际贸易风险、宏观经济及行业波动风险、技术持续创新风险、商誉减值风险。

电子|利扬芯片（688135）：2024业绩短期承压，积极布局特种车用芯片领域，助力未来发展

公司发布2024年报，实现营业收入4.88亿元，同比减少2.97%；实现归母净利润-0.62亿元；2025年一季报，实现营业收入1.30亿元，同比增长11.22%；实现归母净利润-758.45万元。1、2025年，公司坚持聚焦主业，通过内生长和外延并购共举高质量发展。辅以左翼协助客户技术改良，筑牢主业根基。推动右翼前沿核心技术跑通矿区复杂地形及天气的自动驾驶视觉算法模型。2、公司积极布局收并购项目，拟收购国芯微股东100%的股权，旨在强化公司聚焦测试主业的战略布局。通过融合双方的技术、市场及资质，实现资源整合，将有助于深化公司在集成电路测试服务领域布局，提升公司整体竞争力，促进公司持续稳健发展。考虑半导体行业逐步回暖，公司项目布局逐步完善，我们上调公司盈利预测，预计2025/2026年公司实现归母净利润由-0.19/-0.07亿元上调至1.00/1.35亿元，新增2027年公司实现归母净利润1.76亿元，上调评级为“增持”。

风险提示：集成电路行业周期性波动风险、集成电路测试行业竞争风险、进口设备依赖风险、负债金额增加较快的风险。

交运|物产中大（600704）首次覆盖：制造业务高增长，估值有望修复

1、制造业务收入和毛利润高增长，2016-2024年年化增速都达到26%。一方面，“大贸易小制造”，采购、营销、资金等赋能带动内生增长，2021-24年累计投资超过60亿元；另一方面，产业链横向和纵向并购，加速制造业务增长，2021-25年累计并购金额超过110亿元。物产中大开展并购，具有天时、地利、人和：证监会支持，资金成本低廉，国内制造业庞大。2、制造业务收入和利润高增长、占比上升，对整体收入和利润增长的拉动作用或将越来越大，盈利增长中枢或将上行。供应链业务的利润占比下降，商品价格波动对整体盈利的影响减弱，物产中大的盈利稳定性有望提高。物产中大从供应链服务到产业链整合，有望类似苏美达的由制造业务驱动整体净利润持续较快增长，估值有望修复。我们预计物产中大2025-27年归母净利润为33、37、43亿元，同比增长8%、10%、17%。可比公司2025年Wind一致预期平均PE为9.9倍，考虑物产中大盈利有望较快增长，给予目标PE为10倍，对应目标价为6.41元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：大宗商品消费需求减少风险，大宗商品价格下跌风险，应收款坏账增加风险，汇率和利率波动风险。

海外|腾讯控股（00700）：基本面维持强劲，AI应用潜力深厚——腾讯控股1Q2025业绩点评

1Q25公司收入同比13%，毛利同比+20%，Non-IFRS经营利润同比+18%，Non-IFRS净利润同比+22%，收入与利润均明显超过彭博一致预期。1、公司强调AI能力已对效果广告和长青游戏产生实质性贡献。本季度内推出多项AI功能，包括将AI服务元宝添加为联系人。腾讯云推出Agent智能体、中国首个支持MCP的代码助手CodeBuddy，与开发者工具深度集成，提供一站式的小程序开发解决方案。2、展望后续，我们预计与元宝围绕Agent功能的合作有望持续深化。考虑到腾讯在入口、场景、社交关系链、信息/内容生态、小程序基建等方面的强大优势，我们坚定看好公司在Agent赛道的竞争潜力。维持2025年预测Non-IFRS归母净利润为2649亿元，上调2026年预测Non-IFRS归母净利润至2965（原为2940亿元），新增2027年预测预测Non-IFRS归母净利润为3303亿元，对应同比增速分别为19%/12%/11%。截止2025/5/14，公司股价对应2024/2025/2026年预测PE分别为16x/14x/13x。我们看好公司在AI应用领域的强大竞争力和长期增长潜力，维持“买入”评级。

宋清辉：数币系统对国际金融结算秩序影响重大 或重构全球金融秩序

著名经济学家宋清辉指出，数币系统的交易清算速度接近“实时到账”，加之绕过中间银行，其手续费显著降低。另一方面，基于区块链技术的数币系统，具可追溯性和潜在自动合规功能，“数币系统不依赖美元或SWIFT体系，可为使用者提供新的替代选择”。他相信，面对来自数币系统的竞争，传统跨境支付系统或进行技术升级与服务优化，数币系统的成功实践，有望激励更多国家和机构探索利用新技术改进跨境支付。

图：人民币国际支付占比

去美元化进行曲❶/数字人民币出海 重构全球金融秩序

针对企业跨境资金收付时效性及资金成本高问题，中国银行汕头分行今年3月运用“数字货币桥”，为当地某涉外珠宝企业完成633万元数字人民币的跨境收付款业务。分析指，相比SWIFT（环球银行金融电信协会）体系，数字人民币及其跨境支付系统（下称，数币系统）支持点对点实时交易，减少中间环节，更大降支付成本，提升收付款效率，也为企业降低汇率波动风险，中国正以区块链技术改写全球支付底层代码。

在美国关税威胁的当下，全球跨境支付结算或从全球化转向区域化，更多国家将降低美元依赖，数字人民币有望为国际金融结算秩序的重构提供中国方案。\大公报记者 倪巍晨

当SWIFT体系存在3至5天跨境支付结算时延时，中国数字货币桥的清算速度“以秒计算”。中国印尼“两国双园”项目中，兴业银行利用数字人民币完成首笔跨境支付，从订单确认到资金到账仅8秒，其“闪电支付”能力让美元主导的清算体系显得笨拙。

由国际清算银行（香港）创新中心、泰国央行、阿联酋银行、中国人民银行数币研究所，以及香港金管局联合建设的“多边央行数字货币桥”项目，将数字人民币系统与货币桥节点互联，内地银行可从数币钱包将数字人民币自动转移至货币桥多币种钱包，毋须手动审批。

去年12月，广州南沙经济技术开发区国资监管局发布的一则消息引发外界关注。消息称，建设银行广东自贸区分行凭借多边央行数字货币桥，助力广州航运交易公司完成了船舶交易场景下首笔数币跨境服贸结算服务。上述业务依托数币“全天候同步交收结算”特点，提升跨境结算时效性，节省结算成本，为丰富应用场景及推广奠定基础。

采区块链技术 具追溯性

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉指出，数币系统的交易清算速度接近“实时到账”，加之绕过中间银行，其手续费显著降低。另一方面，基于区块链技术的数币系统，具可追溯性和潜在自动合规功能，“数币系统不依赖美元或SWIFT体系，可为使用者提供新的替代选择”。他相信，面对来自数币系统的竞争，传统跨境支付系统或进行技术升级与服务优化，数币系统的成功实践，有望激励更多国家和机构探索利用新技术改进跨境支付。

较之SWIFT体系，数币系统优势明显。上海金融与发展实验室特聘研究员邓宇分析，数币系统总体成本更低，通过数字化方式提高跨境结算效率，随着数字人民币技术与应用层面的不断完善提升，跨境结算场景应用和技术将随之升级。他又指，未来数币系统需适应跨境结算的国际监管环境，通过深化监管合作，在全球大范围推广应用。

近年来，美国债务风险的隐现，已经促使更多国家着手“去美元化”。在全球经济贸易环境不确定性增加的当下，央行数字货币桥在国际贸易结算、跨境电商、供应链金融等多场景中得以深入应用。从种种迹象显示，在本轮“去美元化”的过程中，中国正在重新定义数字货币时代的规则。

数币系统在东盟、中东等地区被市场迅速接受符合预期。宋清辉认为，上述地区部分国家出于自身战略或经济安全考量，正寻求降低对美元的依赖，一个独立于美元和SWIFT体系的替代支付结算选项，天然具备吸引力优势。与此同时，数币系统将跨境清算速度大幅压缩至不足10秒，对于商业和贸易活动极具有吸引力。

借贸易优势 加速国际化

银行数字货币（CBDC）更有可能取代美元。瑞银资产管理全球投资总监Barry Gill此前表示，较之传统的数字支付，CBDC的支付不涉及中介机构，这使其具有更便宜、更快等优势。

“作为CBDC领域的先驱，中国早就开始研究数字货币，2020年更对数字人民币进行实测。”Barry Gill相信，这一先发优势或使中国能在其庞大贸易网络中实现数字人民币的国际化，通过共建“一带一路”加强数字人民币的网络。他续称，中国已经用人民币开展一些国际贸易，凭借速度与成本优势，“数字人民币的出现可能是现有储备货币模式终结的开始”。

宋清辉说，数币系统可视为全球金融科技发展，以及国际货币体系演变过程中一大重要创新与探索，是利用分布式账本技术，改造传统跨境结算体系的有益尝试，未来有潜力对国际金融结算秩序产生重要影响，甚至可能重构现有格局。原标题：去美元化进行曲❶/数字人民币出海 重构全球金融秩序

麦角硫因专家交流——详细解读

Q：麦角硫因行业及其市场目前的发展情况如何，包括国内和海外市场？

A：关于麦角硫因行业及其市场的发展情况，可以从两个方面进行分析。首先，背景方面，麦角硫因最初由法国药剂师发现，主要存在于菌类中，尤其是在日本北海道和中国东北部的含量最高。因此，这些地区的工厂和供应链最为集中。无论在国内还是国外，麦角硫因主要通过化学合成或生物合成生产，但大多数宣传点都集中在合成产品上。在国内，化学合成是主流渠道，产品主要通过海外旗舰店和国际物流进入市场。

未来，麦角硫因作为一个具有发展趋势的品类，值得投资和研究。

Q：目前由于卖家原因，国内正式产品尚未获批，是吗？

A：确实，目前国内正式产品尚未获批。

Q：这八个亿的产品是否主要通过跨境电商渠道进入国内市场？

A：确实如此，主要通过天猫国际和京东国际等平台进入。目前尚未获得正式批准，但已有一些企业开始报备并提起审批流程。

Q：麦角硫因作为一种特殊品类，需要经过哪些验证？预计何时获得法律批准？

A：麦角硫因作为一种特殊品类，需要经过临床验证和含量的最终验证，预计在2026年获得法律批准。此前增长超过50%的原因主要是受到诸多限制，例如国内天猫国际平台上的销售限制，以及国际品牌单笔交易金额不得超过5000元的消费限制。这些限制对海外产品的销售产生了较大影响。

Q：负责受理麦角硫因相关申请的监管部门是哪个？

A：对此不太清楚，因为这不属于审核海关的职责范围。

Q：行业预期26年该政策能够落地，是吗？

A：确实如此。行业预期26年该政策能够落地，这也是前期增长超过50%的主要原因。背后的原因在于当前存在诸多限制，例如国内天猫国际平台的限制，以及国际品牌单笔交易金额不得超过5000元的消费限制，这些因素对海外产品的销售产生了较大影响。

Q：去年整个行业销售额达到八个亿，主要有哪些品牌贡献较大？

A：主要贡献较大的品牌包括Space、翡翠、DZS、莱特维健和美国的GSH。

Q：销量较高的品牌每年的销售额大约是多少？

A：这些品牌每年的销售额大致占整个市场的10%到20%，约为一个亿左右。

Q：各品牌的主要目标用户群体及其市场策略有何不同？

A：可以从三个角度分析市场的差异化：客单价、功效和复合成分的功效。首先，从客单价来看，资深中产消费者的年龄通常在35岁以上，消费能力较强，主要集中在一二三线城市，愿意支付300元以上的高价产品。这类人群很难接受如Switch等低价产品。另一部分消费者集中在300到200元之间，主要是新锐白领，年龄在25到35岁之间，同样集中在一二三线城市。

200元以下的产品则主要面向低端消费群体，如莱特维健等品牌。其次，从功效来看，超声波产品的主打功能是素颜和提拉紧致，主要针对希望通过NAD+、NMN等成分达到美容效果的用户。而一些小品牌则更多关注抗衰老、抗初老和抗炎等功能，如麦角硫因。低端品牌则综合了抗糖、抗暗沉和抗衰等多种功效，虽然覆盖面广，但效果相对平庸。

最后，从产品结构来看，有的品牌仅以麦角林为主，而有的品牌则采用麦角林加PPQ、葡萄籽精华和植物提取物等多种成分组合。这三方面的差异构成了各品牌在市场上的独特定位。

Q：麦角硫因在国内的主要消费者中女性占比是多少？

A：麦角硫因的主要消费者年龄段在20岁到45岁之间，其中25岁到35岁的年龄段占比最大。从性别比例来看，女性消费者的占比大约在50%到74%之间，但考虑到许多男性购买该产品是送给女性伴侣，实际女性用户的占比可能高达80%甚至90%。

Q：麦角硫因目前主要通过线上渠道销售，线下销售渠道较少，是吗？

A：确实如此，麦角硫因的销售主要依赖线上渠道，与之前讨论的产品存在显著差异。

Q：线上销售渠道的占比结构是怎样的？例如天猫国际、京东和抖音等平台的具体占比是多少？

A：线上销售渠道的占比结构如下：天猫占45%，抖音占35%，京东占15%，小红书、B站等小渠道占5%。这一分布与护肤品市场的份额密切相关，因为麦角硫因的销售模式与护肤品类似。具体来说，天猫作为电商主战场，价格区间在300到500元之间，消费者认可度较高；抖音通过直播带货，特别是抗衰老产品的推广，转化率高达2.8%，显著高于天猫的1.8%；京东则主要集中在骨骼健康类产品，如护肝和钙补充剂，因此占比为15%；小红书和B站作为种草渠道，虽然种草效果显著，但实际成交比例仅为5%。

抖音之所以增速最快，是因为其精准触达了25岁至35岁的抗衰老消费群体，并通过视频内容展示产品效果，吸引了大量用户购买。此外，抖音的流量成本相对较低，商家可以通过付费推广和合作主播实现高效转化，相比之下，天猫的获客成本更高，达到5元以上。

Q：天猫、京东和抖音三个渠道关于麦角硫因品类的增长情况分别是怎样的？

A：天猫的增速为30%以上，抖音的增速超过100%，而京东的增速约为10%。

Q：目前主要品牌是否都将资源集中在抖音上？

A：确实如此。对于电商渠道而言，许多在市场上知名度较低的产品，为了快速提升销量和知名度，通常会选择在种草渠道和抖音上发力。天猫的逻辑是销售越好，获得的流量越多，而抖音则是通过付费迅速获取大量流量，因此成为许多品牌的首选平台。相比之下，天猫的流量积累过程较为缓慢。

Q：如何评价该产品的性能及其实际效果？从临床角度来看，是否有相关验证？

A：麦角硫因是一种天然生物提取物，属于一种菌类，在动物体内无法合成。这种成分在过去的20年中经历了长时间的发展，由于其含量较低且杂质较多，提取成本较高，限制了其发展。然而，随着技术的进步和人们对抗衰老需求的增加，麦角硫因逐渐成为一种重要的护肤成分。目前，仅需25毫克即可达到显著的功效，而以前的产品通常需要几毫升才能起效。

因此，麦角硫因在生产成本和规模化生产方面已具备明显优势。该产品定位于中高端市场，并与一些优质护肤品形成强强联合。预计从2020年至2026年，该产品将实现至少50%以上的增长。此外，该产品的安全性及有效性已通过国家卫生健康委员会的审核。

Q：从用户口服服用的角度来说，一般一个疗程需要多久才能看到明显效果？一年内大概需要服用多少，周期是怎样的？

A：回答这个问题可以从时间和含量两个方面来说明。根据欧盟标准，每次口服剂量为28毫克。消费者可能希望更快见效，但不同产品的配方和概念会影响服用效果。以麦90为例，最低合理标准为28毫克。通常情况下，服用28毫克的产品大约在18天至一个月左右可以看到初步效果。具体起效时间和效果持续时间因人而异，需要个人不断尝试。

一般来说，14天后可以观察到面部有所缓解，28天后面部水光效果显著改善，三个月内可以重塑面部肌肤氛围，六个月内可以强效锁住脸部肌肉并强化轮廓，九个月后则能稳定提拉紧致效果。

Q：国内市场规模或销售情况中，八个亿是否包含麦角硫因成分的保健品和护肤品？

A：八个亿的市场规模包括了含有麦角硫因成分的保健品和护肤品。

Q：麦角硫因在保健品和护肤品中的应用情况如何？

A：麦角硫因在保健品和护肤品中的应用有所不同。在化妆品领域，麦角硫因早在2010年就已获得国家药监局的备案，并允许在化妆品中添加1%的浓度。根据《化妆品安全技术规范》，麦角硫因作为一种涂抹式产品成分，其抗氧化效果非常强大，5%的浓度即可达到92%的抗衰老效果，远超虾青素、谷胱甘肽等其他成分。然而，麦角硫因在保健品领域的应用较为滞后，预计到2026年左右才会开始试点。

如果像华熙生物这样的龙头企业积极推动，这一进程可能会加快，否则可能需要到2028年才能正式进入市场。目前，麦角硫因在护肤品市场的应用已经较为广泛，市场规模约为八个亿，但若将欧莱雅等国际品牌纳入计算，整体市场规模可能超过30亿。相比之下，保健品市场尚未有类似麦角硫因的全能产品，因此具有较大的发展潜力。预计到2026年，保健品市场的规模可能达到10亿至16亿，具体取决于政策放开的程度。

此外，麦角硫因在抗衰渠道中的客单价较高，通常在500元左右，高于其他口服美容产品的价格。尽管如此，由于麦角硫因尚未获得国内批准作为药物或保健品，市场仍需保持谨慎，并可能进行复配以增强效果。

Q：八个亿的保健品销售额中，麦角硫因是否与其他成分进行了复配？麦角硫因在其中的占比是多少？

A：麦角硫因在保健品中的确与其他成分进行了复配。根据现有数据，麦角硫因在八个亿的销售额中占比约为30%。这里指的是麦角硫因作为单一成分的价值量，而非纯麦角硫因产品的总价值。

Q：如果加上复配产品中的麦角硫因成分，能否估算出其在整个八个亿销售额中的占比？

A：八个亿的销售额主要以麦角硫因为主，其他成分如P、葡萄籽、胶原蛋白、谷胱甘肽和玻尿酸等均为辅助成分。这些辅助成分主要用于增强产品的综合效果，但并非主要卖点。许多产品如抛光片、蓝莓片等均以麦角硫因为主要功效进行宣传。在天猫、京东和抖音等电商平台中，复配产品并不被单独认可，因此需要添加P、谷胱甘肽等成分来满足销售要求。

实际上，这些产品通过挂靠其他成分的名义来强调麦角硫因的抗衰老、抗氧化及美容健康功效。尽管如此，麦角硫因仍然是核心成分，占据主要市场份额。

Q：目前市场上麦角硫因与其他成分复配的产品中，哪些主打功效的复配产品消费者接受度较高？

A：目前市场上麦角硫因与其他成分复配的产品中，消费者接受度较高的主要包括以下几种组合及其主打功效。首先是麦角硫因与胶原蛋白肽的组合，主要作用是抗衰老和皮肤健康。华熙生物的某品牌则采用麦角硫因与玻尿酸的组合，同样强调抗衰老和保湿效果。公司内部的一个品牌采用了Y90与P、NPK及辅酶的组合，重点关注心血管健康。

美国品牌时光瓶则使用了麦角硫因与BKW、葡萄籽三种成分的组合，具有提拉、提亮等多重功效。另一个美国品牌则推出了七效合一的产品，包含麦角硫因、烟酰胺、花青素、羊胎素和辅酶Q10，综合多种护肤和保健功能。此外，还有一些品牌在经典成分基础上添加维生素C和维生素A，以增强抗氧化和美白效果。

Q：国内卖家的原研产品及海外进口品牌主要由哪些企业代工？

A：国内卖家的原研产品及海外进口品牌主要由三类企业代工。第一类是亚洲光学，这类品牌主要在日本生产。第二类是从国内东北地区采购原料，运往国外加工，工厂通常设在日本。第三类是以Dswiss Inc为代表的澳新市场企业，其工厂位于澳大利亚。此外，还有一种模式是在香港注册公司，通过美国等渠道进口产品。在中国市场中，大多数海外品牌的集中点在香港，通过从美国、日本等地经香港公司注册进入中国境内。

另外，国内市场还包括华熙生物和四川公司为代表的企业，这些企业目前主要通过海外购和私域渠道销售产品。

Q：您刚才提到的几个区域，如东北、日本、美国、新西兰和澳洲，从原料角度来看，各自在全球及国内市场的份额大概是多少？

A：这些区域可以分为两部分。第一部分是澳新线加亚洲，包括国内、日本和澳洲，这部分占到整个市场份额的63%，其中主要是原料。第二部分是美国加上一部分欧洲地区，占到23%左右。剩余的市场份额则分布在一些较小的区域。

Q：618期间，对麦角硫因产品的展望和销售情况如何？

A：目前海外店铺在国内市场的增速未达预期，主要因为相关法律条文尚未批准。因此，2025年整个市场规模的增长速度低于预期，市场份额的销售额增长也未能超过100%，整体表现未达到预期目标。

Q：2025年的市场规模增速预计是多少？

A：预计2025年的市场规模增速约为40%，即从8亿元增长到10亿元左右。

Q：618期间是否有明显的增长趋势？

A：618期间的增长趋势不如鱼油和叶黄素明显。

Q：整个市场的放量是否取决于26年的审批情况？

A：确实如此，资本和资金投入都取决于市场变化。许多国内投资企业在观望市场情况。如果26年全面放开，增速有望达到100%；若仅为试点过程，则增速可能在20%至30%之间。SEVEN调研纪要 

医疗服务板块2024年报&2025一季报业绩分析

基数影响2024业绩承压，宏观环境改善有望带动持续修复：2024年医疗服务板块表现承压。2025年Q1医疗服务需求回稳，利润端持续改善。毛利率略有下滑。高基数消化后，板块有望恢复稳健增长。

  

基数影响2024业绩承压，宏观环境改善有望带动持续修复

2024年医疗服务板块表现承压。医疗服务板块我们合计梳理17家上市公司，2024年医疗服务板块整体营业收入739.08亿元，同比增长1.29%； 归母净利润48.57亿元，同比-16.37%；扣非归母净利润42.29亿元，同比-22.95%。收入端稳健增长，利润端下降主要由于普瑞眼科和美年健康等公司利润下滑影响。

2025年Q1医疗服务需求回稳，利润端持续改善。2025年Q1医疗服务板块整体营业收入180.05亿元，同比增长2.48%；归母净利润13.25亿元，同比增长16.24%；扣非归母净利润12.66亿元，同比增长18.21%。

毛利率略有下滑。2024年板块毛利率为37.02%，同比-1.24 pct，2025Q1板块毛利率为36.14%，期间费用率相对稳定。

高基数消化后，板块有望恢复稳健增长。短期维度看，2024年业绩增长趋缓主要由于23年同期高基数叠加消费增速等影响，我们判断随着宏观环境转暖及高基数影响因素逐步出清，2025年板块内公司业绩有望企稳回升。

2025年Q1医疗服务需求持续回稳向上

天风·医药研报

5月16日市场点评及操作策略:

                             5月16日市场点评及操作策略:

周四指数调整，但整体仍在上升通道运行，要相信这只是上升途中的小插曲，毕竟在外，中美会谈大超预期后，野村、花旗、瑞银等外资，都纷纷看多A股，在内，央妈释放流动性，盘面不对劲时，大主力也会出手托底，咱们不必过于担忧，快的话，周五是有可能迎来修复；

至于方向，行情有点回到电风扇模式下，应对上，要么跟上当天新发酵题材的核心，比如周四的合成生物，要么在自己熟悉、能看懂的板块里埋伏低吸，比如机器人、AI应用、军工，消费电子等，选股时，以挖掘走势比较好，且经常能领涨的标的，分歧时低吸为主，此外，近期公募低配的板块轮番表现下，电力、煤炭等低配领域，并且作为夏天炒作的常客，也极有可能迎来爆发；今天就说这么多吧！想知道更多具体股票及板块信息欢迎和我交流讨论。伙伴们如果觉得霸哥写的观点明亮能让你在操作中有所帮助并能成长觉悟，那就关注霸哥也给霸哥点个赞吧，霸哥就感觉动力十足。温馨提示：以上信息为个人观点，仅供分享，不能作为投资决策的依据，不构成任何建议，据此入市风险自担。

巴菲特犯过的两类投资错误

指数转向区间震荡格局！

指数转向区间震荡格局！

5月16日周五早评：

市场分析

1、指数：将围绕3300-3430区间震荡，预计维持至月底窗口，接近3300点机会大于风险，上3400市场压力增大；

2、热点：

一是权重，大金融、高股息等近期涨幅大，一旦他们出现分歧，市场会出现比较大的波动；只要涨银行，中小创科技股就弱势，预计周五及下周初权重该休息了。

二是科技，利好不少，但股价依然低迷；主要因素是机构调仓到大金融，导致中小创科技股流动性出现问题，近期下跌缩量，属于健康的修正，预计很快要完成风格转换。

三是新经济，化妆品、宠物等板块走出独立趋势行情；

四是事件驱动，军工短炒后，基本结束；5-19有鸿蒙电脑消息，不知道市场有没有资金搞一波热点。

3、预计周五市场维持弱势整理过程，大家关注权重和科技能否完成切换，只要银行和诸多中字头下跌，中小创科技才能走强。

4、策略上，防守反击，月底多防守，控制仓位，急跌再博弈业绩确定性强，基本面好，估值低的优质科技，海西一狼依然看好国产替代+自主可控这个方向，要有中小创格局。

声明：个人观点，仅供参考，以此交易，风险自担！

支持原创，大家点“赞” ；关注：海西一狼

A股10只“印钞机”股票

昨晚现货黄金买盘逢低扫货

滴滴司机偷拍200多名女性被行政拘留，网约车平台安全机制再遭拷问

“私自安装摄像头，偷拍女性乘客视频，并配以低俗文字发布在网上用以引流吸粉……”

近日，一则关于"女子乘滴滴被聋哑司机偷拍"的新闻在社交媒体上引发轩然大波。

截图自微博

车内偷拍，私密视频成"流量密码"

5月9日，有一IP地址为上海的女子发布帖子称自己在乘坐滴滴网约车时，被一名司机偷拍了自己在车内的视频，并被上传到了某短视频平台，视频被转载到另一平台后获得了大量点赞。该女子的熟人发现后将该情况告知女子，女子这才知道自己在车内被录像。

图片源于网络截图

女子在帖子中表示自己在乘车时知道是聋哑司机，还打赏了10元钱。“司机在车里除了网约车平台的监控外，另外装了一个360度的监控。平时会拍摄很多女乘客视频，配一些低俗的标题引人眼球。”女子表示该司机在某平台200多条视频全是女乘客的监控视频。

女子随后在帖子中表示，自己联系了滴滴客服，滴滴平台客服的处理方式是让该司机删除了与女子相关的视频，“司机只删了置顶我的视频，其他视频一条没删，甚至还留着另一条置顶视频。”

5月10日，该女子告诉媒体，“司机偷拍过两百多个女生的视频。”

目前，查询网传该司机个人账号，发现该司机已清空自己账号的全部内容。

滴滴平台回应：私自安装录像设备属侵权行为

司机被上海市公安局行政拘留

根据相关报道，滴滴平台客服告诉媒体，“车内录音录像是平台安装的，司机是不允许私自安装录像设备的。”客服表示，司机私自给乘客拍照或者录像，“都是侵权的。”同时客服表示将去核实此事，“核实成立的话，会严肃处理。”

对此，根据潇湘晨报报道，知名律师、河南泽槿律师事务所主任付建认为，虽然《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》中并未明确禁止网约车车上安装监控设备，但安装和使用监控设备过程中，遵循合法、合理、必要的原则，不能侵犯乘客的隐私等合法权益。

在本案中，网约车司机私自安装摄像头，目的是窥探乘客隐私，将监控视频用于非法目的、泄露乘客个人信息，这种行为是违法的。该司机侵犯了女生的肖像权、隐私权。根据民法典，任何组织或者个人不得以刺探、侵扰、泄露、公开等方式侵害他人的隐私权。司机未经允许拍摄女乘客车内视频并上传，属于公开他人私密信息，侵犯了乘客隐私权。未经肖像权人同意，制作、使用、公开肖像权人的肖像，属于侵犯肖像权行为。

如果司机涉及有大量偷拍视频，可能面临行政处罚，根据治安管理处罚法规定，有偷窥、偷拍、、散布他人隐私行为的，处五日以下拘留或者五百元以下罚款；情节较重的，处五日以上十日以下拘留，可以并处五百元以下罚款。女子因此遭受严重精神损害的，还可要求司机和平台承担精神损害赔偿。

5月11日，上海市公安局闵行分局发布警情通报：经查，王某（男，33岁）从2025年3月起自行在网约车内安装偷拍设备，偷拍女性乘客视频，并配以低俗文字发布在网上用以引流吸粉，侵犯他人隐私且造成恶劣社会影响。目前，王某已被警方依法处以行政拘留。

图片来源于@警民直通车—闵行微博

安全之殇：滴滴平台屡遭约谈、投诉不断

随着网约车的普及，人们出行变得更加便捷，却也伴随着安全隐患。尤其是女性乘客，权益受到侵犯的事件屡见不鲜，近期的偷拍事件再次敲响了警钟。

事实上，这并非滴滴平台首次因类似事件引发社会关注。早在2016年，根据钱江晚报的报道，浙江余姚就有滴滴司机偷拍女乘客，并在中分享照片，此事当时便引起了强烈的社会反响。

图片来源于钱江晚报

事发后，滴滴承诺对涉事司机予以处罚，可类似事件依旧不断出现，这不得不让人质疑平台监管机制的有效性。

除了偷拍事件，滴滴平台此前因安全问题多次被相关部门约谈并责令整改。

2018年5月5日晚，一名空姐在郑州航空港区通过滴滴平台打车前往市区时，惨遭司机杀害。仅仅3个多月后，即8月24日，浙江省乐清市一名20岁女孩乘坐滴滴顺风车时，也遭遇不幸，被司机强奸杀害。

这两起恶性事件引起了社会的广泛关注和强烈谴责，也使得滴滴成为舆论焦点。多地交通运输、公安等监管部门纷纷约谈滴滴当地分公司，约谈内容涵盖乘客安全保障、平台运营资质、管理责任、司机安全管理及背景核查等多方面。

然而，此后多年，滴滴依旧是监管的“常客”。

尤其是2021年，这一年堪称滴滴的 “监管风暴年”。这年6月30日，滴滴低调赴美上市，然而上市交易仅3天，就受到了我国监管部门的重罚，并被应用商店下架其App。

2021年7月2日，国家网信办发布消息，为防范国家数据安全风险，维护国家安全，保障公共利益，依据相关规定，对“滴滴出行”实施网络安全审查。并要求，审查期间“滴滴出行”停止新用户注册。

7月4日，国家网信办发布消息，经检测核实，“滴滴出行”App存在严重违法违规收集使用个人信息问题。国家互联网信息办公室依据《中华人民共和国网络安全法》相关规定，通知应用商店下架“滴滴出行”App，关于下架“滴滴出行”App 的通报。

截图自中国信息网

7月9日晚，国家互联网信息办公室发布通报，下架“滴滴企业版”“滴滴车主”“滴滴顺风车”“滴滴代驾司机”等 25 款 App。

然而，尽管历经多次整改，类似的安全问题仍时有发生。这不禁让人怀疑，平台是否切实履行了应尽的责任，还是仅仅停留在事后处理层面，未能从根本上建立起有效的安全保障体系。  

交通运输部曾发布《关于维护和规范网约车市场秩序的通知》，明确要求网约车平台公司履行承运人义务，强化对驾驶员的管理，保障乘客安全。但在实际执行过程中，平台的监管力度显然有待加强。按照规定，我国网约车平台必须对注册司机进行背景调查与资质审核，可这些审核流程是否足够严格，平台是否具备定期复核机制，都值得深入思考。  

此外，在服务质量上，滴滴也屡遭投诉。快消前瞻在黑猫投诉平台检索发现，滴滴用车商家主页累计投诉量达189207条，投诉问题包括退款问题、订单问题、网络欺诈、客服问题、霸王条款、恶意罚款、发票问题售后服务等。

截图自黑猫投诉平台

中国的股市为什么要让“高盛”来讲故事

根据高盛5月15日发布的报告，该机构将MSCI中国指数和沪深300指数的12个月目标分别上调至84点和4600点(分别有11%和17%的潜在上涨空间)，维持对中国股票的超配评级，并建议聚焦多条主线以捕捉主题性超额收益。

中国的股市为什么要让“高盛”来讲故事，通过这次“关税”已经事件不需要任何外国金融机构来评判我国的真正经济实力了。在A股市场任何品种的趋势技术走势，都有其我们大家所不知道背景。当一个品种已经处在高位的时候，一些媒体就会出来当“吹鼓手”，当一个品种在低位底部的时也会有一些媒体的出来唱空。

资本在金融市场是具有独立性的，国家资本、集团资本、私立资本是不可能一起抱团趋向一致的。在交易制度并不完善的情况下，波段性的操作仍然是当下需要的方向。

【20250516早评】风格切换是行情持续的基础

【盘面】
周四沪深两市双双低开，银行指数继续刷新历史新高，跷跷板下双创，深成指纷纷跌超1%，科技股首当其冲；午后市场重心不断走低，各大指数均以中长阴报收。截至收盘，上证跌0.68%，成交4613亿元，深证跌1.62%，成交6911亿元，创业板跌1.91%，两市涨超9%个股65只，跌超9%个股10只，红盘个股数量不足3成。

【技术分析】
沪指收中阴线，仍然运行于短均之上，全天成交较前一交易日明显萎缩，市场交投意愿快速降温，银行股连续新高，八股惨淡，市场自然风险厌恶。均线上看，短期均线继续多头排列，趋势上行不会轻易改变，但靠着权重画线画出来的趋势，稳定性也不高，只有尽快风格切换，让赚钱效应回归，才能有效稳住当前的趋势。3400点整数关口的争夺仍是短期焦点，稍有不慎，很可能再度成为波段反弹的终结点。通常来讲，黑周四越黑，红周五概率越大，我们继续坚定好自己的方向，硬科技不飞则已一飞冲天，耐得住寂寞，守得住繁华。

【策略】
模拟仓位：8；沪指技术支撑：3360点，技术压力：3400点；创业板技术支撑：2035点，技术压力：2068点；短线关注点：人形机器人，大消费及英伟达概念，两市新股申购：0。

【消息淘金】
※中办国办联合发文 持续推进城市更新行动   利好城市更新 浩云科技
※华为鸿蒙电脑即将发布 可折叠产业链受益   利好折叠屏 宜安科技
※我国研究团队发布基于DeepSeek的智能仿真想定新范式 利好军事仿真 华如科技
※首款商用星闪AI智能语音模组发布　星闪渗透率望加速抬升 利好星闪  创耀科技
※工信部：推动工业母机高质量发展 避免内卷式竞争  利好工业母机 夏夏精密
※利好频传！借沙特芯片大单 英伟达收复年内失地  利好英伟达概念 麦格米特

【公告淘金】
★中航西飞：公司C919飞机零部件交付量大幅增加；
★飞龙股份：全资子公司收到热管理模块定点通知函；
★湖北宜化：控股股东拟2亿元至4亿元增持公司股份；
★鼎阳科技：发布SDG8000A系列高端任意波形发生器产品；
★希荻微：公司部分芯片产品今年已实现向AI眼镜客户出货；
★孚能科技：预计人形机器人领域将有多个项目今年实现送样；
★鱼跃医疗：自动体外除颤器（AED）产品获得欧盟MDR认证；
★哈药股份：三精制药拟2344.6万元收购三精千鹤42.82%股权；
★城地香江：全资子公司签订中国移动数据中心机房楼项目合同；
★京源环保：全资子公司签订3.65亿元算力建设项目承包合同；
★阿特斯：控股股东CSIQ预计2025年二季度组件出货量在7.5至8吉瓦之间。
 

重磅更新！周四舆情热度题材（防突起）

周四舆情热度：

①缓和受益-中国发美国集装箱爆仓# #中国输美集装箱1个最高涨价1500美元。5月12日关税下调当晚，库存量几近见底的美国客户开始疯狂下单，希望抓住90天的出货窗口期；美线运价开始上涨，部分船公司已经上调5月下半月美线运价，部分南美船只调往美线；（集装箱/集泰股份、新威凌（北交所）、龙竹科技（北交所）、中远海发、中集集团等；港口航运/宁波远洋、宁波海运、海程邦达 、中远海发、锦江航运等）

②碳纤维涨价-5月13日，吉林化纤集团有限责任公司正式向客户下发调价函，对湿法3K碳纤维各牌号产品每吨价格上调10000元。（吉林化纤、吉林碳谷（北交所）、禾昌聚合（北交所）、恒富新材、中复神鹰等）

③小米产业链-1雷军官宣小米自研手机芯片：玄戒O1 将在5月下旬发布.。5月22日小米汽车将举行上市发布会，全国29城同步启动预约（禾昌聚合（北交所）、东方中科、好上好、长电科技、芯原股份、凯众股份等）

④麦角硫因/新冠-科伦药业一则麦角硫因胶囊广告引发热议，公司董事长刘革新亲自上阵担任产品代言人; 50岁陈奕迅确诊新冠肺炎，演唱会紧急延期(宁川生物、鲁抗医药、金达威、丽人丽妆、哈三联、芭薇股份（北交所）、拓新药业等)

⑤成市更新-办公厅、国务院办公厅近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，要求坚持稳中求进工作总基调，转变城市开发建设方式，建立可持续的城市更新模式和政策法规，大力实施城市更新，促进城市结构优化、功能完善、文脉赓续、品质提升，打造宜居、韧性、智慧城市。（集泰股份、亚厦股份、郑中设计、东珠生态、新城市等）

各级政府陆续发布低空经济刺激政策，碳纤维材料及设备将获提振【光大石化化工交运团队】

????各级政府陆续出台低空经济发展行动方案，碳纤维有望迎来新的放量机遇。11月27日，办公厅、国务院办公厅印发了《有效降低全社会物流成本行动方案》。此外，2024年年内上海、北京、广东等多个省市陆续推出了低空经济高质量发展的行动方案/实施方案，推动低空经济在各个省市的进一步落地。随着国内低空经济的高质量发展，eVTOL（电动垂直起降飞行器）、无人机等飞行器数量将有望迎来快速增长。出于对高强度、轻量化、复杂环境稳定性的需求，高质量碳纤维的用量也有望得到快速提升。

????碳纤维价格逐步趋稳，高性能低成本厂商有望脱颖而出。目前碳纤维价格下跌已初步趋缓，根据百川盈孚数据2024年8月以来国内碳纤维价格维持在85元/kg的水平。同时，当前碳纤维行业开工率也处于逐步回升状态。2024年11月，国内碳纤维行业开工率为50.9%，同比提升7.0pct，环比提升3.3pct。我们认为随着碳纤维价格的企稳，拥有规模优势和成本优势的头部厂商盈利情况将逐步好转。同时，伴随着低空经济、航空航天等终端需求的放量和修复，具备高端高性能碳纤维批量化生产能力的领先厂商将明显受益。在碳纤维材料端我们吉林化纤、吉林碳谷、中复神鹰。

????碳纤维需求提振预期下，精工科技等国产设备厂商也将同步受益。碳纤维制备工艺和设备对碳纤维的生产至关重要。然而，由于碳纤维的制备工艺流程复杂，涉及工艺参数较多，积累这些参数需要很长的周期，同时海外企业对该类设备一直实施封锁禁售。在低空经济快速发展的当下，国内碳纤维需求也将得到提振，对于核心关键设备的需求也将同步增长。基于需求本身以及供应链安全的考虑，我们认为国产碳纤维设备企业将在此背景下受益。在碳纤维设备端我们精工科技。精工科技于2020年成为国内首家实现千吨级碳纤维成套生产线装备全国产化的企业，系国内唯一一家整线装备供应商，国内市占率超过50%。

风险提示：原材料快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

????欢迎交流

赵乃迪18618495784/蔡嘉豪/周家诺13162921087/王礼沫/胡星月15122531795

桥水基金一季度调仓新动向：爆买阿里巴巴和黄金，减仓英伟达、谷歌

　　全球最大对冲基金桥水公司最新持仓动向来了。

　　北京时间周四，知名投资机构桥水基金向SEC递交截至今年3月31日的一季度持仓报告(13F表)。

　　13F报告显示，截至2025年3月31日的季度，桥水基金总规模为216亿美元，环比增1.47%。

　　一季度共加仓283个标的、新进123个标的，减仓252个标的、清仓150个标的。桥水前十大持仓标的占总市值的31.8%。

　　在前十大仓位的调整上，桥水基金却展现出了大胆而精准的操作，其投资组合的异动无疑成为了市场热议的焦点。

　　其中，第一大持仓SPDR标普500ETF被减持近6成，占整体仓位比例从22%降至8.7%，但仍是其第一大重仓股。

　　这一举动无疑透露出桥水基金对当前美国股市的谨慎态度。随着全球经济的波动和不确定性增加，桥水基金选择减少对美股的依赖，转而寻求更为稳健的投资标的。

　　大肆加仓阿里巴巴，从去年末的25.5万股激增至566万股，增幅超21倍，成为最大重仓个股，也是其第四大持仓股。

　　数据显示，今年一季度，阿里美股累计上涨55.95%，也是登陆美股市场以来的最大季度涨幅。

　　中概股方面，还加仓了百度187.9万股，期末持仓总额1.9亿美元，位列第22大持仓；加仓拼多多近50万股，持仓规模达到174万股，位列所有持仓第20位。同时，京东成为第二大新进建仓，期末市值达1.14亿美元。

　　除了大举加仓阿里巴巴之外，桥水基金一季度新建仓的黄金ETF也成为了市场的焦点。为迎接特朗普风暴的冲击，桥水Q1避险倾向明显。

　　SPDR黄金ETF是当季桥水最大的新建仓持股，也是其第六大持仓标的，规模为3.19亿美元。

　　黄金ETF在今年一季度大幅上涨19%，在随后的二季度继续冲高，不过目前较4月创下的历史新高有一定回落。

　　一季度，桥水对美股科技股灵活调整仓位。

　　除了砍掉头号持有标的SPDR标普500ETF近6成外，还大砍了Robinhood 8成仓位，AppLovin则被减掉近99%的仓位。

　　桥水对谷歌、英伟达、Meta等科技巨头也进行了减持操作。其中，对英伟达持仓减少18.74%(65万股)、Meta减少31.47%(19.5万股)、谷歌减少16%(57.8万股)
　　清仓操作还涉及安森美半导体、莫德纳、Lyft、Chewy、露露乐蒙、GAP及Unity等公司。

界面新闻