调研解读|AI算力再度大涨，发生了什么？

存储持续大涨，产业近期有啥变化？

R4价格大幅上涨，国产存储迎来顺周期

事件1：三大DRAM原厂宣布陆续停产减产R4： 三星向OEM客户发函通知，其R4模组最后出货日期为2025年12月10日；SK海力士计划将R4产能占比降低约1/3；美光计划在未来2~3个季度逐步停止在主流及部分利基领域的R4出货。

减产主要为减少库存及亏损：将更多的产能用于R5的制造。这一转变也导致R4等成熟产品价格大幅上涨。6月以来，R4 8Gb（1G×8）3200现货价从5月30日的2.73美元涨至4.18美元，涨幅达53%；Q2以来，累计涨幅156%。

事件2：R4的快速上涨，导致出现“价格倒挂”

部分R4报价已高于高规格的R5。昨天6月17日晚R4现货价格全面上涨，涨幅居前的为R4 8Gb产品：

• R4 8Gb（1Gx8）3200上涨4.1%至4.18美元；

• R4 8Gb（1Gx8）2666上涨5.4%至4.29美元；

• R4 8Gb（512M×16）3200大涨8.8%至4.44美元；

• R4 8Gb（512M×16）2600大涨8.8%至4.44美元；

• R4 16Gb（1G×16）3200上涨6.3%至8.2美元，高于R5 16Gb（2G x8）的报价5.90美元。

继今年4月海外大厂调升NAND报价后，DRAM也因需求旺盛启动涨价，存储涨价周期已现。随着海外大厂退出，国产存储厂商有望持续提升份额；此外AI带动存储技术升级与需求提升，存储有望迎来新一轮成长周期，重点关注国产替代+顺周期+新技术迭代驱动成长机会。

国产存储也全面转向R5和HBM生产：R4产能持续收缩。因担心产能不足，部分厂商大举扫货，引发追价抢货潮，利基市场也同样受到涨价影响。建议积极关注国产厂商受益及行业顺周期景气度抬升。

另外存储产业两个趋势值得重视：

1.国内存储厂商迎来营收、业绩快速提升

国内IC设计公司主要在利基市场，受AI需求爆发叠加海外大厂退出双重利好，营收、业绩稳步增长。模组厂收入规模快速增长：德明利由23年的18亿元增长250%至24年的48亿元，佰维存储营收规模近翻倍，江波龙24年相较于23年收入增长75%

2.端侧AI智能化对存储小型化、高性能以及低功耗提出了极高的要求

其中高性能指的是高带宽及读写速度，AI端侧存储需在短时间内完成大量数据的读写操作；低功耗与小型化指的是在满足高性能的前提下尽可能地降低功耗、节省空间。重点关注相关公司佰维存储等

存储核心标的关注：

德明利：企业级存储进展顺利，Q2存储涨价迎业绩拐点，股价低位！

企业级存储深度布局，受益AI Capex+国产化率提升——

大陆互联网厂商加大capex，服务器存储需求旺盛，公司24年推出企业级存储解决方案，成功进入大陆互联网大厂供应链，

公司有望深度受益国内AI算力建设浪潮。

存储涨价，后续有望迎来季度利润拐点——

存储模组价格自3月开启涨价，预计Q2、Q3继续涨价。在上市存储模组公司中，公司存货占收入比例最高，25Q1公司营收同环比正增长，环比减少亏损，同时毛利率、净利率环比改善，预计随着存储价格上涨，公司盈利能力有望继续改善、迎来季度利润拐点。

另一个昨晚强调的AI眼镜存储核心标的：佰维存储

佰维存储：AI眼镜存储芯片明牌龙头，不仅贵而且买的还多

无论是299美金起的Meta还是999人民币的闪极用的都是佰维。另外即将上市的AI眼镜，大量用佰维。#AI#AR芯片单价 12美金，甚至比10美金的紫光展锐W517更贵。

其实，除了高通AR1之外，存储芯片是整个A眼镜中最贵的物料了，不单单是最贵的芯片

AI眼镜的最大预期差，市面上几乎 所有的AI眼镜用的都是佰维存储的芯片。

单机价值12美金，而且目前市场上看几乎所有的AI眼镜都用他的存储芯片，如果出货量1亿台，光这一项收入就达到12亿美金，可以再造一个佰维

其他存储核心标的关注：

澜起科技：R5加速渗透，PCIe Retimer持续放量，MRDIMM和PCIe switch提供弹性。

聚辰股份：服务器SPD伴随R5加速渗透增长。汽车级EEPROM行业增长+国产替代，有望再造一个聚辰股份。

兆易创新：利基型R4涨价，MCU持续增长，定制化DRAM打开空间。主线调研

固态电池产能布局扩张，硅料供给出清稳步推进

西部电信讨论了固态电池产能扩张、硅料供给及其对市场的潜在影响，强调西部证券研究所的电话会议内容不构成投资建议，鼓励投资者自主决策并承担风险。杨静梅提到光伏板块当前的底部区间与物料出清进展，以及固态电池板块可能的市场催化。此外，推荐关注安福科技与南孚电池的资产重组，预计为投资者带来显著收益。讨论还涉及电动车板块的技术进步、储能需求增长及国内外市场需求，电力设备、AI、风电和机器人领域的最新发展也被提及，提醒投资者重视市场动态与政策导向，以做出明智投资选择。

Q&A

问：西部电信固态电池产能布局扩张的情况如何？

答：西部电信在固态电池产能布局上有所扩张，同时硅料供给正在逐步出清。

问：光伏行业需求情况和新技术进步方面有何最新进展？储能需求和绿证政策推进情况如何？

答：光伏行业的龙头企业的排产和需求情况比预期要好一些，新技术方面，包括BC企业在内的多家公司正在推进重金属技术路线，并在功率提升上取得努力。预计年底前或明年会出现25%左右转化效率的组件。储能需求总体比预期要好，海外储能市场的反馈也优于预期。国家层面正在持续关注物料出收储政策，并可能在未来做出相关努力。此外，关于绿证和电力市场化交易政策，香港RWA政策对部分企业如朗新集团和协鑫农科有一定的促进作用。

问：对于固态电池板块有哪些近期动态和催化因素？

答：未来几周可能会有一些相关会议信息，国家有可能在固态电池领域采取一些措施，这将是对固态电池板块的重要催化因素。

问：针对电动车板块推荐的标的有哪些？

答：本周首推的标的为安福科技，其核心资产南孚电池正在进行资产重组，预计在六月中旬至七月期间完成，这将大幅提升安福科技的并表盈利和整体业绩成长性。南孚电池的净资产约8-9亿元，营收增速受益于海外OEM产品出海，预计2025年营收将达到53亿元左右，净利润接近10亿元。

问：南孚电池的业绩增长点和未来规划是什么？

答：南孚电池业绩的核心驱动力来自海外OEM业务，今年海外出货量有望提升至20亿只左右，未来每年保持30%以上的同比增速。南孚电池通过从OEM向ODM过渡，并购海外电子品牌等方式增强核心区域市场的价值量。主业方面，安福科技通过电池本身的业绩成长性和并表持股比例提升带来的盈利增长，预计在2026年至2027年间，持股比例将由46%提升至86%。

问：安福科技在固态电池领域的布局情况是怎样的？

答：安福科技通过其产业基金与时代高能、南平产业基金共同成立了三方合资公司，分别持股51%、30%和19%，以推进固态电池的研发和产业落地。其中，南孚主要负责产业落地及调试工作，时代高能聚焦硫化物技术路线提供配方和技术专利，而政府将注资约1亿元用于设备和其他运营开支。目前，该领域的总投资较低，显示出公司从攻守兼备的角度，在主营业务之外成功卡位固态电池这一未来增长点。

问：对于今年及未来欧洲电动车市场的表现有何预期？

答：今年欧洲电动车市场表现出明显的修复态势，累计同比增幅接近23%，且预计未来三年（2025年到2027年）能维持20%的复合增速。尤其是2026年，欧洲市场的增量将对国内市场形成明显的补充作用，尤其是在降速区间下，产业链压力较大时，海外市场销量修复对于包括宁德时代在内的中国电动车企业具有重要意义。

问：从中期角度看，欧洲市场对国内电池企业意味着什么？

答：从2026年开始，欧洲市场的一些核心车企平台，如大众Meb  Plus，将增加铁锂电池的装机量，为国内电池企业提供提升全球市场份额的机会，特别是在新工艺装配份额的提升上。这对于之前在海外市场市场份额没有明显提升的企业来说，是一个具备成长性的机遇。

问：固态电池产业化目前处于什么阶段？

答：固态电池产业化正在逐步落地，预计2027年将进入示范车阶段，政策推动下会有接近万台的车辆上路，带来全固态电池出货量约0.7G瓦时的突破。当前至2026年期间，实验室内测、小市场线及产线级车规级测试将依次展开。在产业化越来越近的背景下，设备环节和前沿材料创新是投资的关键，如固态电解质的国产替代制备、铝金属工艺创新以及新的材料体系等。

问：本周我们觉得可以重点关注的标的有哪些？

答：本周我们建议重点关注德业股份，因为其二季度整体需求表现不错，业绩可能超预期。此外，特锐德、兴旺达、尚泰、神马电力、资源电器以及三元电器等证券公司的二季度业绩也值得关注，目前看来整体情况非常不错。

问：行业数据方面的情况如何？

答：目前行业整体上由于供需原因，产业链价格仍在底部波动，并无太多变化。具体数据我会让刘小龙来汇报一下电动车板块的数据情况。

问：欧洲和美国电动车市场的表现怎么样？

答：上周，欧洲十国主流新能源车销量同环比均维持不错增速，渗透率也有所提升，整体表现OK。而美国电动车市场目前尚可，但受关税及国内电动车政策影响，短期仍有压制。国内新能源车销量环比下滑主要是月初因素，渗透率进一步提升至约56%。

问：锂电板块近期的表现和未来展望如何？

答：近期锂矿企业股价趋于企稳，主要是因为今年需求端受到黑天鹅因素影响，锂电主链排产未出现超预期走势。盐湖提锂夏季在拼命释放产量，供给端有一定冲击，导致短期碳酸锂价格偏弱，但许多股票已经开始企稳。投资者对于明年乃至后年的展望更为关注，认为当前位置碳酸锂价格下跌空间有限，镍、钴、正极材料等也有相应变化，负极和电解液基本无明显波动，隔膜价格略显疲软。

问：应付账款周转天数事件对市场的影响是什么？

答：应付账款周转天数事件初时受到市场追捧，但冷静下来后，付款条件与价格互斥的问题引起担忧，且付款方式中票据的到期期限等因素可能导致内部操作空间复杂化。因此，虽然该事件对70板块没有带来显著表现，但我们认为它标志着改善现金流的努力刚刚开始，后续如果能改善价格，产业链健康发展的前景可期。

问：高工固态电池峰会及后续催化事件有哪些？

答：固态电池峰会召开后，部分相关股票有所兑现并出现反弹，接下来一周和两周内还有多个固态电池会议召开，催化事件不断。随着固态电池技术越来越近，相关事件将更加频繁。此外，vivo新款手机采用半固态电池是一个新的催化事件，预示着消费电子领域对半固态电池的先行应用，未来全固态电池试点也会陆续推出。

问：在固态电池主题炒作方面，您们是如何看待技术手段的？

答：我们认为，在当前阶段，对于主题操作和固态电池的演化，应保持开放心态，对所有技术手段采取信任态度，先相信其可能性。因为目前像宁德、比亚迪等电池厂商在技术路线上都在做加法，包括对固态电池在内的各种技术进行测试和尝试，还没有电池厂选择做减法。

问：对于资本市场和股票操作上，您们有何建议？

答：我们认为，在资本市场和股票操作上，应采取“相信”的策略，尤其是对于那些市场存在争议、认知不足但具有较大比率空间的偏黑细分板块。在固态电池主题中，由于所有电池厂都在积极尝试各种技术方案，这为相关股票提供了较大的想象空间和投资机会。

问：您能否分享一下电力设备、AI及风电机器人领域的最新观点？

答：上周电力设备领域，市场关注绿电交易和虚拟电厂概念，国能日新、朗新等标的表现出色。此外，RWA政策对于国内中小企业的融资开辟了新通道，特别是分布式光伏和充电桩资产可通过此方式进行融资，这将利好阿里、协鑫、朗新等合作方。同时，山东和广东出台的136号文配套细则有望推动三季度电力市场化交易软件订单放量，利好国能日新等公司。AI方面，上海临港的一个海风和数据中心结合项目值得关注，数据中心采用绿电的趋势增强，未来有望与更多沿海省份的海丰项目结合。亚马逊在美国的投资表明AI落地应用进入旺盛期，数据中心需求持续增长。整体数据中心中，HVDC渗透率提升是必然趋势，中恒电器等相关标的。风电板块中，二季度大金重工、中天科技等公司业绩有望放量，尤其是海丰地区的风电产业链公司如大金重工、东缆等也会有不错表现。机器人领域，近期回调主要是受市场情绪和风险偏好影响，目前板块估值较低，具备较好的反弹潜力，推荐关注微光股份、银轮股份、凌云股份等公司。文章选自网络观点仅供参考。

这轮新消费和之前AI大涨的相通之处？

这轮新消费和之前AI产业链大涨的相通之处，挺有意思：

1）轮动的第一步：最先上涨且涨幅最大的个股，均是当下有业绩有壁垒的标的，这些标的甚至已经在之前熊市中，依靠业绩不断上涨了很长时间，这类标的投资者参与度最高，投资者主要的分歧是估值有些高。

2）轮动的第二步：投资者逐渐证明的产业趋势，开始寻找产业趋势中大概率会受益的方向，这一类产业逻辑很强，但利润和壁垒比第一类标的弱。

3）轮动的第三步：投资者对业绩要求下降，只要是产业链中相关标的，均有望上涨，股价在底部的反而短期内弹性更强，此时行情进入量化游资主导阶段，这些标的大多短期内没有业绩兑现。

4）轮动的最后一步：资金容量最大，基本面有改善，逻辑相关的科技或消费板块最后快速上涨。新消费中有望最后上涨的是创新药，Al中有望最后上涨的是港股互联网，这两个方向市值大，ETF规模和数量较多，需要足够多的资金和共识才能明显上涨，所以较晚启动，而一旦上涨对很多投资者的净值影响也很大（因为权重高）。SEVEN调研纪要