低空经济-万丰奥威23年报及24一季报交流纪要

英伟达独家液冷供应商-维谛技术概念梳理（附股）

美股维谛技术大涨15%，创下历史新高，预计全年销售额超70亿美元，是英伟达指定的唯一制冷系统合作伙伴。

行情驱动逻辑：

因为

英伟达创新高，A股炒英伟达概念；

减肥药礼来创新高，A股炒减肥药概念；

HBM巨头美光创新高，A股炒HBM概念。

所以

英伟达独家液冷供应商维谛技术创新高，A股可能会炒英伟达液冷相关概念。

具体公司有：

雅达股份，维谛技术供应商，主营电力监控产品，提供电力监控集成服务，获得维谛技术颁发的卓越质量奖

方盛股份，维谛技术供应商，主营板翅式换热器和换热系统。

华塑科技，维谛技术供应商，主营电池BMS

利和兴，维谛技术供应商，做生产线后端检测设备

润和材料，生产硅油液冷液，维谛技术可能采用硅油液冷液

朗威科技，与维谛技术有合作，主营数据中心机柜

中熔电气，维谛技术供应商，公司主营熔断器。

良信股份，维谛技术供应商，主营通信电源，提供智慧电气解决方案。题材主升

涨价行情持续，关注存储板块“涨价业绩弹性”及“国产化”双主线（附股）

美光、三星持续上调价格，涨价行情持续：据Trendforce24Q1NandFlash合约价涨幅23%-28%超预期（原预测为15-20%）;由于下游需求旺盛，三星计划将企业级SSD价格继续Q2上调20%-25%（此前预期+15%），美光已向多数客户提出调升Q2产品报价，涨幅超过两成。价格谈判仍在进行中，存储整体涨价行情持续。

观点重申：

涨价业绩弹性主线——重视模组厂基于战略低价备库涨价带来利润剪刀差：德明利24Q1预计释放1.9-2.3亿利润，净利率有望超25%，创模组厂历史新高;佰维存储24Q1预计营收1.7-1.8亿，同比增加约300%，归母净利润预计实现1.5-1.8亿，同比增加超200%;江波龙24Q1实现净利润3.83亿元，毛利率达24.39%。24Q1模组厂营收及盈利能力有望进一步增长，低点备货具备较大利润弹性模组厂【德明利、佰维存储、江波龙】

国产化主线——AI服务器需求爆发采购订单频传，重视“算力+存力”：1）企业级SSD国产化需求旺盛，国内核心模组厂23年配套下游客户做验证，24年进入订单收获期，具备弯道超车机遇，建议重点关注具备企业级SSD能力及订单标的【德明利、香农芯创、同有科技、朗科科技】;2）HBM对提升AI芯片性能起到关键作用，英伟达、AMD推出全新系列H200及MI300均配置HBM3，三星、海力士等海外大厂HBM预计扩产3倍，当前HBM产能被海外大厂垄断，海力士、美光24年HBM产能已宣布售罄，国产化势在必行，具备HBM分销能力及布局国产HBM的核心标的【香农芯创、佰维存储】

另外后续利基产品涨价行情，利基存储DDR3、NOR等有望温和上涨，兆易创新、恒烁股份、东芯股份、普冉股份、聚辰股份等以及受益于DDR5升级接口芯片核心标的澜起科技等。来源东吴证券

：存储产业涨价业绩反弹、HBM布局及国产化相关标的

1）涨价逻辑业绩反弹标的：德明利、佰维存储、江波龙等

2）AIHBM布局及国产化存储标的：香农芯创、佰维存储、德明利、同有科技、朗科科技、万润科技等

3）利基存储涨价逻辑业绩有望增长标的：兆易创新、普冉股份、东芯股份、聚辰股份、澜起科技等

新乡化纤交流，近期产品表现向好

一、公司主要业务

新乡化纤主要以氨纶和粘胶长丝为双主业，近期产品表现向好，资本市场表现出色。

二、产能情况

公司的产能包括氨纶20万吨和粘胶长丝9万吨。 

三、 市场表现

氨纶价差自疫情放开后有所改善，目前能够取得正收益。

·氨纶需求随着天气转热和大型体育赛事的增加而增加。

·粘胶长丝因其高品质特性被高端品牌采用，国风复苏带动需求，产能受到严格限制，供给受限。

四、供需情况

·粘胶长丝新增产能受限，目前仅在新疆图木舒克新增了1万吨。 

·外企需求稳定，国内需求增长，粘胶长丝的整体市场逻辑深刻。

·预计未来内销比例将继续提升。

五、市场前景

·对于粘胶长丝的未来市场持续性看好。

Q&A

Q1: 粘股长丝的全球需求和充争格局如何?

A1: 粘胶长丝的全球需求稳定，竞争格局中主要产能由几家企业控制，总产能约22万吨， 供应情况良好。

Q2: 国内粘胶长丝产量及其进出口数据的变化原因是什么?

A2: 国内粘胶长丝去年产量为18 . 8万吨，进出口数据近三年有所提升，主要是由于产品 结构调整和下游品牌政策的影响。

Q3: 氨纶 一 季度的盈利情况如何?

A3. 氨纶在 一 季度的盈利情况良好，不会成为公司的拖累。

Q4: 春节后氮纶库存是舌增加?

A4: 是的，3月份氨纶库存因涤纶生产厂商和坯布厂商的博弈导致销量走缝，涤纶降价促销 后氢纶库存有所增加。

Q5: 公司的9万吨产能如何分布?长丝的主要牌号有哪些?

A5. 公司的9万吨产能分布为河南8万吨，新疆1万吨。长丝牌号繁多，具体牌号建议查询言 网或年报。

A8: 格受市场公开信息影响。1月份时棉浆价格有过提价。公司的成本不会随市场价格波动，主 要取决于前 一 年三 四季度的采购情况。公司自制的面浆成本也保持稳定，具体数据可以参考年报。

Q9: 公司的出厂价格与市场数据是否存在差异?4月份的出厂价格大概是多少?

A9. 公司的120g 长丝价格介于44,000至45,000元之间，这 一 价格高于市场平均数据。具 体市场价格数据可以美注华智信息等专业渠道获取。

Q10:1102d 型号长丝在公司产品中的占比情况如何?

A10:1102d 型号长丝在公司产品中的占比较小，其他规格型号的价格会根据120g 的定价 进行折算。

Q11: 公司主流产品的价格大约是多少?公司长丝产品的国内外出厂价格是否同步?定价机制是如何的? 

A11: 公司主流产品的价格高于市场平均水平，去年的均价为38,000元，今年已经进行了三 次张价，因此今年的均价预计会更高。

Q12: 后续产品价格的趋势将如何变化?是否会继续上涨?

A12: 公司不对产品价格趋势做出预测，但对市场前景持续看好，并认为市场需求与供应之 间存在明显缺口。

Q13: 公司的下游客户主要是直销还是通过经销商销售?主要客户类型是什么?

A13: 公司的产品主要是直销给下游的面料生产企业，几乎不通过经销商内销，且不采取赊 销方式。

Q14: 如何跟踪和了解下游需求的情况?

A14: 建议通过跟踪提花机的数量来了解下游需求，预计今年将新增3000至4000台提花机， 而现有的提花机数量为1500至1600台。

Q15: 提花面料的需求情况如何?

A15: 公司没有具体统计提花面料的需求量，但是国风服装的需求有显著增长，例如马面据 的需求增长了40倍，国风服装整体增长了7倍。

Q16: 长丝在下游应用中的需求占比情况如何?

A16. 公司没有统计长丝在下游应用中的具体占比，因为产品出口后应用非常多样，例如可 以用作里料或连衣裙，难以进行跟踪。

Q17: 国风产品的需求量有具体数据吗?

A17: 公司没有统计国风产品需求的具体数据，主要是跟踪提花机的数量。

Q18: 提花面料是否全部使用粘胶长丝?

A18: 提花面料基本上全部使用粘胶长丝，但由于目前供应紧张，其含量已降至30至40%。Q19: 除了粘胶长丝，提花面料还掺混了哪些材料?

A19: 除了粘胶长丝，提花面料还可能掺混涤纶和粘胶短纤，但这对涤纶和粘胶短纤的影响 不大。

Q20:2023 年公司的产能利用率如何?未来是否有新增产能?

A20:2023 年公司的产能利用率接近90%,预计年底前将有新产能投入，目前产能利用率已 达100%。由于1月份疫情的影响，产能省受限，但需求端对要纶和粘胶长丝的需求保持稳定 。

Q21: 公司最近的定增进度和项目实施情况如何?

A21: 公司此次定增主要是为了氨纶和研究场次两个项目，已有两个定增项目分别在去年6 月和12月投产，计划下周开始发行程序。目前公司的氢给和粘胶长丝产能运行正常，预计 未来复纶需求将保 持稳定，行业内破产索例不多。氨纶是公司的重要发展方向之 一 。公司对集纶市场持乐观态度，但由于资金问题，具体的扩产计划尚不明确。未来3 -5年的 规划将重点发展菌草，以替代棉浆和木浆原料。

Q22: 公司的成本结构如何?粘浆和木浆的采购比例是多少?

A22: 公司正在增加木浆的采购比例，目前棍浆产能约5万吨，其余需采购木浆。由于今年 的特殊情况，木浆采购比例可能接近 一 半，但随着菌草的种植，明年比例可能会有所减 少。

Q23:2023 版粘股纤维行业规范对新建产能的态度如何?

A23:2023 版粘胶纤维行业规范严禁新建常规产能。公司正在小试阶段研究物理法粘胶长 丝，规模化生产预计需5年后。

Q24: 公司对氨纶价格走势和扩产周期有何着法?

A24: 公司对氧纶价格走势持乐观态度，扩产周期受批文影响较大，新建批文难以获得，需 迁建产能到新进，建设周期约8 - 10个月。

Q25: 粘胶长丝在单价马面裙中的用量有多少?

A25: 粘胶长丝在提花面料中的比例为30 - 40%。

Q26: 公司对新中式需求拉动的体量和涨价预期如何?

A26: 粘胶长丝价格看好，新中式趋势明显，但具体销售数据不在公司追踪范围内。

Q27: 公司定增的开始时问是什么时候?

A27. 公司计划下周开始进行非公开发行的程序，具体细节将按正规流程通知合格投资者。

Q28:公司在氨纶项目上的投资规模有多大? A28:氨纶生产线产能为3-4万吨，粘胶长丝生产线为1万吨，公司募投项目第三期4万吨已在 去年投产，没有新的10万吨扩产计划。

Q29:为什么公司在行业不景气时仍看好氨纶市场，并投资于此?

A29:公司去年6月已投产氨纶项目，未来没有具体的扩产计划，当前发行仅为资金置换。 

Q30:粘胶长丝价格上涨时，下游厂商会采取什么措施? 

A30:粘胶长丝价格上涨时，下游厂商可能会寻找替代材料，但由于粘胶长丝具有独特的国 风特色，高端市场为了保持仿古风格，仍然需要使用粘胶长丝。

Q31: 国产服装大趋势中，除了马面裙，还有哪些服饰会使用涤纶长丝? A31:在国产服装大趋势中，除了马面裙，汉服、宋锦、香云纱等仿古风格服饰，以及年窑 长瓷也会使用涤纶长丝。

Q32: 当前国风服装趋势的火爆程度如何? A32:在中美对抗的大环填下，文化自信推动了国风服装的流行。小红书和抖音等平台的流 量加持，使得国风趋势非常火爆。

Q33: 时尚品牌是否也会采用国风元素跟随趋势? 

A33:时尚品牌，如太平鸟等，为了跟随市场趋势，也会采用国风元素在服装设计中。产业链研究

低空经济集体崛起，万亿市场空间大幕拉开！

一，为什么要重视低空经济？

1，新质生产力：涉及无人机、5G、大数据、物联网、人工智能等创新应用，形成综合性的经济形态；

2，国家政策大力推进：政府工作报告奠定大力发展基调，地方政府+中国民航局支持政策持续推出；

3，万亿大市场：新能源车产业链整体迁移至低空，城市空中交通市场星辰大海。

二，低空经济的核心

低空经济的核心是飞行器和各种产业形态的融合，例如“无人机+配送”“直升机或evtol载人飞行”“无人机+应急救援”“无人机+工业场景巡检”等，百亿美元市场规模的兑现实则是需要“飞行产品+N个应用场景”的落地。

今年以来，低空经济成为经济增长的新引擎。17个省份，已将低空经济发展列入今年重点工作。一季度，以无人驾驶载人航空器为代表的低空经济新领域快速发展，正在从“飞起来”到“用起来”。

随着多地纷纷入局，带来软硬件基础的不断完善、更多终端场景的持续拓展，“低空经济”将对我们未来的工作和生活方式带来颠覆。同时，低空经济也正在A股掀起一场。

三，发展低空经济的三个前提均已具备

1，顶层政策支持：2021年2月，“低空经济”概念首次被写入国家规划。2023经济工作会议提出打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，2024年政府工作报告中多次提及低空经济；

2，低空空域放开：2023年12月21日，民航局将空域划分为A、B、C、D、 E、G、W等7类，其中G（必须报备飞行计划）、W类为非管制空域。eVTOL通常飞行范围涉及G、W、D、E类空域；

3，试航证进度加快：2023年12月21日，亿航智能EH216-S航空器获得中国民航局适航证，成为全球首个获得适航证的无人驾驶载人 eVTOL航空器。