【南山智尚】机器人轻量化大势所趋，关注公司新材料减重应用

机器人轻量化大势所趋，关注公司新材料减重应用 

人形机器人核心材料有哪些？

1、人形机器人材料发展历程 

2、碳纤维材料在人形机器人中的应用

3、PEEK材料在人形机器人中的应用

4、PEEK材料产业链及相关企业

5、PEKK材料情况

高盛Touchpoint：五一前买方反馈及仓位

尊敬的投资人，您好！尽管临近月末和五一小长假，市场波动依然剧烈，宏观经济领域的新闻热点持续涌现。以下是我们结合最新市场动态和政策信号的深度分析：

【宏观政策焦点】

今日与上海客户的交流中，市场对关税政策走向的分歧依然显著，但讨论重心已转向三大核心议题：

全球资本流动格局重构：地缘政治风险加剧背景下，跨境资金加速向能源、半导体等战略领域倾斜。

国内政策节奏研判：4 月 25 日会议提出 "四稳" 政策框架（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），强调统筹国内经济工作与国际经贸斗争。

政治局会议政策信号：市场密切关注即将召开的四月政治局会议，特别关注财政政策 "加力提效" 和货币政策 "精准滴灌" 的具体实施路径。

关键观察：国内投资者对政策预期显著低于海外机构，主要基于以下逻辑：

贸易战韧性评估：当前政策层传递的 "抗压" 信号（如对美贸易依存度已从 2018 年的 13.7% 降至 2024 年的 9.8%）

对话机制缺失：中美经济对话已停滞 14 个月，近期缺乏实质性谈判窗口

政策反应特征：一季度 GDP 同比增长 5.2% 的背景下，政策仍保持 "相机抉择" 的反应式调控模式，与 2016 年供给侧改革前的 "预调微调" 形成鲜明对比

【港股市场动态】

港股近期表现超出预期，除市场熟知的 "国家队" 托市外，资金结构呈现新特征：

南下资金节奏变化：年初至今南下资金净流入 1280 亿港元，但近两周单日净流入规模从 25 亿港元收缩至 8 亿港元

空头力量演变：高盛 TOP50 空头组合周涨幅仅 1.2%，显著低于恒指 3.7% 的同期涨幅，显示空头回补并非主因

机构持仓调整：长线基金加仓互联网（腾讯控股、美团 - W）和金融（友邦保险、招商银行）对冲基金同步增持消费（中国、华润啤酒），但整体中国净敞口降至 8.2%（处于 5 年 38% 分位）

资金配置图谱：从交易台数据看，量化基金对金融板块的配置比例已从 1 月的 18% 升至当前的 24%，反映对低估值板块的防御性偏好。

【海外市场观察】

美元资产抛售潮的核心驱动因素正在发生结构性变化：

欧洲资本回流：过去三年欧洲投资者对美股配置比例从 28% 升至 37%，当前正加速回流本土市场。值得注意的是，此次资金回流伴随美元指数同步下行（DXY 已跌破 101 关口），与 2018 年 "强美元 + 资本回流" 形成反差。

衰退传导机制：历史数据显示，1990 年以来的 6 次美国衰退中，欧洲经济平均滞后 3.2 个季度进入衰退周期基于制造业 PMI、消费者信心指数等先行指标，预计 2024 年三季度德国（-0.3%）、意大利（-0.2%）、瑞士（-0.1%）将出现技术性衰退欧洲央行最新预测显示，2025 年欧元区 GDP 增速将降至 1.1%，核心通胀仍高于目标 1.8 个百分点

【美国企业支出】

美国策略团队下调标普 500 成分股现金支出预期：

支出规模修正：2025 年现金支出增速从 11% 下调至 5%，总额预计 3.8 万亿美元，其中资本开支占比从 34% 降至 29%

结构分化显著：科技板块贡献 23% 的现金支出，AI 投资（英伟达、AMD）和股票回购（苹果、微软）是主要驱动力工业板块支出增速从 9% 下调至 2%，反映关税不确定性对供应链投资的抑制效应

风险预警：当前企业现金储备 / GDP 比率（3.1%）处于 2008 年以来最低水平，若衰退风险升级，企业可能削减 15%-20% 的非核心支出。

科技巨头动向：微软、亚马逊、谷歌、Meta 四大科技巨头 2025 年 AI 投资计划超 3200 亿美元，其中亚马逊 AWS 将投入 1000 亿美元扩建数据中心，谷歌计划部署 750 亿美元用于 AI 服务器。

【上海车展与自动驾驶】

第十九届上海国际车展吸引 1200 家参展商，自动驾驶领域呈现三大趋势：

技术迭代加速：小马智行第七代自动驾驶系统实现三大突破：激光雷达成本下降 40%（与禾赛科技合作 AT128 传感器）算力平台能效比提升 3 倍（采用英伟达 Thor 芯片）高精地图更新频率从 1 周 / 次提升至 1 小时 / 次

商业化路径清晰：2025 年 Robota 收入预计 8000 万美元，2026 年增至 9600 万美元2029 年盈利目标中，Robota 业务贡献占比将从 12% 跃升至 90%

产业链协同深化：禾赛科技 AT128 传感器通过车规级认证，已获得 150 万台前装订单，将为小马智行、滴滴自动驾驶等企业提供核心感知解决方案。

风险提示：L4 级自动驾驶路测事故率较 2023 年上升 27%，法规滞后可能延缓商业化进程。

【策略展望】

短期关注：4 月 PMI 数据（5 月 1 日发布）、美联储 5 月议息会议（5 月 7 日）

配置建议：超配高股息资产（煤炭、电力）、AI 算力基础设施（光模块、数据中心），低配出口依赖型制造业

风险对冲：建议通过做多 VIX 波动率指数、买入黄金 ETF 对冲尾部风险.

本文选自网络，仅供参考。

花旗：当前是增持中国地产股的良机

花旗观点

新篇章的黎明：资产周转驱动的 ROE 两年改善；短期看好六月强劲表现 - 我们认为当前是布局中国房地产板块的良机，因其未来两年将通过资产周转与定价实现 ROE 持续提升，且短期内核心城市六月销售有望超预期。尽管板块个股在 25 年 4 月初表现优异，但随后因市场担忧四月政治局会议可能不及预期而回调。我们预计政策仍将对资产价格和城市更新保持支持，即使关税忧虑缓解。观察到十大城市库存去化周期改善､价格下行风险减弱，正趋于稳定。我们认为 25 年预期平淡的盈利标志着板块已处于盈利低谷期的估值峰值，而 2526 年展望正逐步改善。尽管贸易争端导致人民币走弱，预计一线 / 强二线城市房价将保持稳定，但三四线城市将承压 (类似 1930 年代的日本)。首选标的：贝壳､建发､金茂､华润置地。

新房销售：预计供应驱动的六月强势；四月为传统淡季四月新房销售放缓，主因供应短缺及贸易争端担忧。34 个重点城市四月周均一手房成交量为 1.93 万套，环比降 24%/ 同比降 3%。鉴于重点城市在 2024 年 11 月至 2025 年一季度积极补货后新盘加速入市，我们预计六月销售将走强 (十大城市同比或转正)。

十大城市二手房成交仍保持良好 - 18 个城市四月第二､三周周均二手房成交量维持在约 3 万套，较三月仅微降 4%, 同比增 18%(一季度同比 + 34%)。绝对成交量较 2024 财年均值高出 25%。一线城市增长更为显著 (同比 + 36%)。挂牌量环比增 2%, 成交活跃。统计局二手房价指数显示一线城市环比上涨 0.3%(沪 / 京 / 深上涨，穗下跌), 尽管复苏进程不均且波折，但关键城市房价信心仍有提升空间。

土地购置：- 季度上市房企购地金额同比 + 122%； 行动胜于雄辩 --(a) 百强房企一季度土地购置同比 + 42%(覆盖的 11 家上市房企：+122%)；(b) 前十房企占据约 75% 新增土储资源 (较 2024 年提升 13 个百分点)；(c) 激烈竟争推升一线及核心二线城市 (北京 / 上海 / 杭州 / 深圳 / 成都) 地价，并开始激活部分其他二线城市核心区域 (宁波 / 济南 / 沈阳 / 武汉)。上市房企中，购地金额前列为中海､华润､绿城､建发､金茂等。尽管当前新获取项目利润率较低 (净利率 2-3%), 但我们认为十大城市房价 / 利润率下行风险有限，且考虑到当前库存去化周期 (如京沪深 8-10 个月),2025 下半年至 2026 年或有 1-2% 上行空间，这意味着 2026 年起表观净利率可能翻倍。

行业尘埃渐定；混合所有制企业管控强化 -- 我们认为 2024 年以来混合所有制房企 (如万科､绿城､金茂､金地) 的高管变动，体现了通过优化管理效率与架构来提升股东价值的强化管控，尤其在市场下行后，获得了国企股东更直接的支持。

国务院常务会议释放积极信号 (4 月 18 日，新华社) 李总理提出要 (1) 稳定股市并持续推进房地产市场平稳健康发展，(2) 稳就业，(3) 稳出口，(4) 促消费､活络民间投资，(5) 确保政策出台后执行有效､落实高效。我们预计 4 月下旬政治局会议将很快释放更多积极支持政策。本文来源于网络分析，仅供参考