银行股成基金“香饽饽”！这些基金经理精准重仓 抢筹上海银行、宁波银行

　　在经过连续两天的上涨后，5月15日银行板块有所回调。

　　过去一年多时间，尽管市场波动，但银行股依旧坚挺。

　　以上海银行、浦发银行、成都银行为代表的多家银行股，纷纷创下历史新高。多只权益基金凭借精准重仓银行股，收益颇丰。

　　交银施罗德基金的郭斐是目前最为偏爱银行股的基金经理之一。以交银经济新动力A为例，自2024年三季度转向投资银行股以来，截至今年一季度报告，前十大重仓股中银行股已占据六席，合计占基金规模超过40%。若二季度未发生调仓，六只银行股浮盈已达到8500万元。

　　多只银行股创新高
　　事实上，过去一年多，银行股一直处在牛市中。

　　在利率下行趋势中，银行股的红利吸引力仍然存在。货币政策层面，央行近期连续实施降准与下调 LPR 利率，在释放流动性的同时优化了银行净息差；金融资产投资公司(AIC)设立主体扩围与科技创新债券发行主体扩容，同样拓宽了银行业务范围和服务渠道。

　　在政策红利释放、估值修复与资金流入的三重驱动下，银行股股价快速增长。上海银行、浦发银行等个股表现尤为突出，纷纷创下历史新高。

　　以上海银行为例，自2022年末的最低4.41元/股，到2025年5月15日收盘的11.04元/股，区间振幅达到150%。其中，2024年四季度至今，不到8个月时间上海银行股价累计上涨已超过55%。

　　与之类似的是，重庆银行自2024年三季度末6.4元/股左右的价格，至2025年5月15日收盘的11.40元/股，期间增长超过75%。

　　Wind数据显示，截至2025年一季度末，剔除被动性基金后共有79只基金重仓持有8064.10万股上海银行，相比2024年末数据增长约500万股。目前，共有三只基金持有上海银行超千万股，分别为交银经济新动力A、中邮核心成长C、交银创新领航。其中，交银施罗德两只基金均为增持，中邮核心成长C则为新进持股。

　　宁波银行、重庆银行同样成为众多基金2025年重仓标的。

　　重庆银行方面，根据基金季报数据，2024年末基金持仓重庆银行1.22亿股，其中重仓重庆银行基金为13只，对应合计持有约420万股，今年第一季度末时，有11只基金新进重仓重庆银行，基金持仓也增长至1034万股。

　　持有宁波银行的基金数量变动增长更为明显。

　　2024年四季度末共有744家基金合计持有5.57亿股，占流通股比例8.54%，重仓股方面，2025年第一季度结束时，共有174只基金重仓持有2.60亿股该公司股票，占上市公司流通股比重达到3.98%，相比上年四季度持股数增长了1252万股，持有基金增长了11家。

　　值得一提的是，富国基金朱少醒也在加仓宁波银行，其管理的富国天惠成长，在产品份额变化不大的前提下，今年一季度增持了1150万股宁波银行股票，截至季报披露，富国天惠成长持有的宁波银行总股数已经来到5200万股，近一年间累计增持超过2400万股。

　　交银经济新动力A重仓银行股
　　多只权益基金凭借精准重仓银行股，收益颇丰。

　　郭斐是如今最为偏爱银行股的基金经理之一，交银经济新动力A、交银创新领航均为其负责的产品。另外，郭斐管理的交银瑞卓三年持有、交银成长30，截至2025年一季度末，分别持有812.94万股、452.88万股上海银行。

　　郭斐重仓的银行股不止上海银行一家，以其管理规模最大的交银经济新动力A为例来看，在今年一季报数据中，该基金前十大重仓股中银行股达到6只，分别为招商银行、江苏银行、农业银行、上海银行、宁波银行、杭州银行，合计占基金规模达42.55%。

　　郭斐自2024年三季度起开始重仓银行股。在此之前，交银经济新动力A持仓方向主要集中在电力、传统消费、新能源等行业，银行股更多时候作为平衡持仓的配置品类出现在重仓名单。

　　截至2024年二季度末，其前十大重仓股中的农业银行、工商银行合计占基金份额仅为7.00%。从三季度开始，郭斐大举加仓银行股，当季度增持约1800万股农业银行、3200万股工商银行。此外，他还重仓股新增江苏银行、上海银行、兴业银行三家公司，五家银行股合计占基金比重达到28.38%。

　　在2024年四季度小幅调整了持仓的银行股后，今年第一季度，郭斐继续增持部分银行股。其中，上海银行股持仓数达到1458.02万股，相比上年末710.74万股翻了一倍；招商银行持仓也从291.05万股增持至549.94万股。

　　截至2025年第一季度末，招商银行、江苏银行、农业银行、上海银行、宁波银行、杭州银行六只股票合计规模达到10.15亿元。

　　倘若郭斐当前未对重仓股进行调仓，那么截至2025年5月15日收盘，二季度以来6只银行股合计市值将达到11.00亿元，区间公允价值变动收益达到8500万元。

　　与其对应的是，2024年交银经济新动力A全年净值增长10.65%的情况下，全年实现净利润2.70亿元，其中代表持仓股票收益的公允价值变动损益为3.44亿元。

据记者解释了郭斐重仓银行股的原因。郭斐认为，现阶段接近本轮库存周期顶部，结合拥挤的估值因子，因此并未大量购买以科技为代表热门行业；从周期思维审视，顺周期、金融等领域部分公司正在经历周期底部，ROE所处的周期位置会让组合留有足够的安全垫，可观的股息回报同样可以降低产品的回撤比重。

□ 时代周报

记录量化翻倍的第294天

大盘与情绪背离

不知道后面会不会同步向下！

下市场最具备人气的三大板块。

DS板块（短期今天有破位迹象，显然已经越走越弱。），机器人板块（今天面临左上方强压力位，也是突破无果后，今天跌破上升通道。），证券板块（脱离下跌通道但是市场缺量）。

看看外贸和原材料方向有没有机会吧

量化账户也是呈震荡状态

卓翼科技实控人的股权将被司法拍卖

5月15日，卓翼科技(002369.SZ)公告称，公司收到控股股东、实际控制人配偶韦舒婷的通知，夏传武持有的公司7075.39万股股份将被司法拍卖，占公司总股本的12.48%。若拍卖成交并过户登记，夏传武持有公司股份比例将由12.76%降至0.28%，会导致公司实际控制人发生变化。目前公司生产经营一切正常，本次司法拍卖事项不会对公司日常生产经营产生重大影响。

智慧教育

智慧教育是依托物联网、云计算、无线通信等新一代信息技术所打造的物联化、智能化、感知化、泛在化的新型教育形态和教育模式。智慧的教学模式是整个智慧教育系统的核心组成。

教育信息化在未来将在教育云平台上进行展现，随着教育信息化平台的发展应用，根据教育部的十二五规划，教育信息化将为现有的教育网、校园网进行教育信息化升级，新一代教育网必然成为未来教育信息化的基础。

 

相关智慧教育概念股有：

 

　　1、融捷股份002192：

　　*ST路翔（002192）拟以现金出资2550万元与华讯方舟共同投资设立融捷方舟，公司持股51%，涉足在线教育领域。融捷方舟前期主要是开发智能电子书包终端产品，替代课本，成为“电子教材”阅读使用终端。华讯方舟是一家全球移动宽带网络综合服务商。

 

　　2、迪威迅300167：

2020年2月11日公司在互动平台称，公司和电信运营商的合作包括智慧教育、视频会议、监控、物联网等方面，其中智慧教育产品主要有远程视频互动课堂、教育视频录播、教育视频大数据分析等产品。

 

3、飞利信300287：

4、　　2019年3月8日，在互动平台称，公司全资子公司互联天下在高清视频方面的布局主要面向4K/8K高清视频，实现视频的实时采集、编解码、传输、分发、转换、存储、检索、AI分析等功能，打造一个视频云平台，为智慧教育产品、在线教育平台运营等业务提供核心推动力。

 

　　4、恒实科技300513：

自2000年成立以来，公司先后承担了国家电网公司多个网、省级及交通、教育、政府等大型系统集成及软件项目。

 

　　5、银江股份300020：

拟受让浙江万朋教育科技股份有限公司8.91%股权；万朋教育主要面向中小学生教育信息化市场，主要产品包括智慧教育云服务平台、无限宝、家校互联、互动网校平台、微课掌上通。

 

6、高乐股份（002348）：2020年报显示，高乐股份实现净利润-1.91亿元。2018年12月4日公告，公司全资子公司广东高乐教育科技有限公司于2018年11月30日在汕头市潮南区互联网+智慧教育信息化项目招标采购中中标，中标成交金额138588040.00元。

 

　7、豆神教育（300010）：2020年净利润-25.67亿。2015年11月16日，公司拟以定增和支付现金方式收购康邦科技、江南信安各100%股权，交易总价21.64亿元；同时定增配套募资17.96亿元，用于互联网教育云平台建设与运营项目等。其中，购买资产定增发行价20.51元每股。

 

　8、国新文化（600636）：公司2020年的净利润1.56亿元，同比增长30.24%。2017年8月3日公告，拟以19亿元现金收购奥威亚100%股权，切入教育视频录播领域业务。奥威亚2016至2018年承诺归母净利分别不低于1.1亿、1.43亿、1.859亿元。

5.16日周五策略，非常重要

今天是投资者保护日，也是降准落地日，可惜市场不买账，直接缩量下跌！

今天两市量能1.15万亿，缩量的背景下，热点就是反复轮动，行情很难有延续性；

昨天的大金融没走出延续性，科技股今天也是领跌，机器人没动静，军工也是时好时坏，目前市场缺乏核心主线，资金到此乱窜，目前尚未形成合力；

比如今天上涨的，美容护理、合成生物概念，都是一些相对冷门的方向，很难提前埋伏；

其他的方向，都是避险主导的，比如粮食种植、玉米、转基因，食品饮料、医美、乳业等；

 目前大盘仍然在5日均线上方感觉比较弱，又跌不下去，弱中带强。

指数日线临近高9，没出序列9  还有可能新高

但个股不一定，接下来指数新高后，大飞准备减仓了

所以，对于高位题材、高位个股，建议一律小心。

如果这波市场出现指数和情绪的同步调整，而大家没有做好准备的话，6月份的行情可能会后悔的拍断大腿

所以我们要准备的有2点：

1，放量上涨，启动新行情。

别说不可能，中长期我们一定要坚定的看涨。成交量是关键，牛市的主升浪再次启动的特征就是，成交量重回1.8万亿以上。

2，调整杀跌。

不放量突破压力区，那就是折腾呗，震荡的让人想吐。

回到当下，假如明天收阴，跌破5日均线，涨一天跌一天的规律被打破，就更要谨慎防守。

所以接下来我们要小心，一定要有3-4层现金

如果犹豫不决，可以回头再看一下大飞周日的文章

聊一聊底层的交易逻辑

一切了然

未来无论上涨还是下跌，真正的战略方向依然是AI科技主线！

就在刚才，央妈联合科技部等四部门，召开了科技金融推进工作交流会

会议明确指出：

全方位支持科技创新，构建匹配机制；引导金融机构“投早、投小、投长期、投硬科技”；让更多金融资源精准流入科技型企业。

大飞非常清楚，这种政策方向一出，意味着接下来“科技+金融”这一挂钩机制将持续深化，活水将不断注入主线！

所以今天即便调整，你也要明白：

越是调整越是机会，越是震荡越是考验，真正的主线，绝不是一路上涨的，而是磨出筹码、洗出空间之后爆发的。

识别“市场的本质”不是涨跌，而是结构；

守住“自己的仓位”不是动手，而是定心；

把握“方向逻辑”不是凭感觉，而是靠认知！

行情大多数时候比的是耐力，不是技术。

真正能吃大肉的，从来不是“反应快”的人，而是“方向准+心态稳+拿得住”的人！

当然也有一些朋友喜欢做短线来保持自己的盘感！

这里大飞也分享一个短线打野的思路！

短期可以关注外贸与原材料方向！

关注原因：中美未来3个月阶段性关税放开，那么必然会造成一个抢订单-囤货，到涨价的节奏

这对外贸，医药、化工、原材料等出口型板块来说，将带来实质性的业绩提升与情绪催化。

尤其是美方采购商为了规避后期可能重启的关税，可能会疯狂囤货，那么这肯定会来带来供需错配，从而出现涨价逻辑

明天继续跟踪科技主线的回流节奏，帮大家提前把握新一轮潜伏节点

就这么多

选择＞努力！

苦难，

永远不是通向财富之路的必备要素。

财富是对认知的奖励，

而不是对勤奋的补偿。

碳纤维

随着政府政策的支持、国内碳纤维产业技术水平的不断进步与产业链的完善，近年国内碳纤维厂商逐步打破外商垄断，产品性能和质量提升，行业国产替代空间广阔。

碳纤维复材产业链的核心环节较多：上游由聚丙烯腈（PAN）原丝经过预氧化、低温和高温碳化后得到碳纤维；中游碳纤维可制成碳纤维织物和碳纤维预浸料；下游将预浸料加工成型，得到相应最终产品。预浸料环节处于复碳纤维产业链制造的中游，工业流程复杂，进入壁垒高。由于流程中每一步的工艺调整都会直接影响下游产品的品质与性能，因此是否能够保持稳定的制备成为整个产业链的核心。

国际上聚丙烯腈（PAN）基碳纤维的生产，从20世纪60年代起步，经过70~80年代的稳定发展，90年代的飞速发展，到21世纪初其生产工艺技术已经成熟。从石油、煤炭、天然气均可以得到丙烯，丙烯经氨氧化后得到丙烯腈，丙烯腈聚合和纺丝之后得到聚丙烯腈（PAN）原丝，再经过预氧化、低温和高温碳化后得到碳纤维。

碳纤维经与树脂、陶瓷等材料结合，可形成碳纤维复合材料，具备出色的力学性能，是国防和军事领域的重要战略物资。

国际碳纤维行业的集中度非常高，极高的技术壁垒、巨额的资金投入使得国际上真正具有碳纤维研发和规模化生产能力的公司屈指可数。

碳纤维生产对技术要求较高，掌握核心技术的企业较少。目前世界碳纤维技术主要掌握在日本公司手中，其生产的碳纤维无论质量还是数量上均处于世界领先地位，日本东丽更是世界上高性能碳纤维研究与生产的“领头羊”。美国是继日本之后掌握碳纤维生产技术的少数几个发达国家之一，同时又是世界上最大的丙烯腈基碳纤维消费国，约占世界总消费量的1/3。

全球碳纤维企业的第一梯队为兼具规模和技术优势的企业，以日本东丽、日本东邦等为典型代表；第二梯队为在特定领域具备较强竞争力的企业，比如在汽车领域应用较多的德国西格里；第三梯队为具备成本优势的企业，比如土耳其Aksa、韩国晓星等。

不仅在产能方面领先，日本东丽公司碳纤维产品覆盖了从小丝束至大丝束全系列范围，同时拥有全球最大的小丝束碳纤维产能，是名副其实的全球龙头企业。具体数据显示，日本东丽在全球小丝束碳纤维市场份额达到26%，高出第二名的日本东邦13个百分点。在大丝束碳纤维市场，美国赫氏占据绝对优势，全球市场份额高达58%;其次是德国西格里、占比31%;日本三菱排在第三、占比9%;这三家企业占据了全球大丝束碳纤维市场份额的98%

国内市场方面，由于碳纤维产业发展较慢，与国际顶尖水平仍有较大差距。我国碳纤维受制于技术和产业规模，高端碳纤维材料主要依赖进口，实际产量远低于名义产能。据中国化学纤维工业协会数据，实际每年产量在3000-4000吨左右，需求与供给存在缺口，未来产能提升潜力很大。

2018年国内碳纤维理论产能合计2.68万吨，其中有8家公司具备千吨以上的产能规模。国内主要碳纤维企业有光威复材、中简科技、中复神鹰、吉林碳谷和恒神股份。随着国内企业的持续投入，碳纤维生产技术不断取得进步。T300等产品部分替代了进口碳纤维，T700/T800、M50J等碳纤维产业化技术也取得了新的突破。

 

对此本人以中国国内第一证券大数据数据资料库信息做如下分析之二

其次关注碳纤维产业结构一体化公司如恒神股份、方大碳素、金发科技、中复神鹰；

三是关注碳纤维预浸料方面的恒神股份、申达股份、光威复材；

四是关注碳纤维复合材料方面恒神股份、方大碳素、远大股份、吉林化纤；

万物有灵，龙头只会走向懂得感恩龙头的人

有时候不得不信轮回和宿命，那就是龙头只会走进懂得感恩龙头的人。

任何一轮行情，无论是大行情还是小行情，我们发现真正能赚大钱的就是龙头。

很多人在某轮行情中大赚，其实就是买到了龙头。无论是基本面维度还是情绪面维度，总是就是拥抱了龙头才赚大钱的。

但，在龙头上赚完钱之后，却出现不同的态度。

有的人从此记住龙头的好，感恩龙头，在下次行情之中还去做龙头。而另外一些人，因为某几次偏离龙头或者被龙头伤害一次，就天天骂龙头。

试想，下次龙头来的时候，会流向哪种人的账户？

就像我们请人帮忙，别人帮了你，你是惦记他的好，还是下次请人帮忙的时候别人没有再帮你一次，却天天骂别人呢？

是的，任何方法都有失灵的时候，都有缺点，都有不足。但，面对这些不足，有的人是加强研究，总结规律，把细节打磨好去弥补这些不足。而另一些人却对着缺点开骂，甚至天天质疑龙头，天天对龙头现象和龙头规律抱着抵触的态度，请问，龙头怎么会流向他们的账户？

我是研究龙头的，我的交易模式的核心也是龙头，过去任何一轮行情，其龙头规律和龙头现象我都去反复的复盘和总结，我发现，真正集进攻性和安全性于一体的，还是龙头。

正因如此，我从不因一两次龙头失效或龙头有缺点就改变对龙头的态度。

如果龙头是个人的话，或者说龙头有感情的话，那么万物有灵，龙头应该更喜欢走进懂得感恩龙头的人的账户。

我见过一些人，他们做的压根不是龙头，而是在后排套利或者用技术套路买一些股，亏了却天天去抱怨龙头如何如何、龙头战法如何如何。真是搞笑，他们根本没有跟龙头发生关系，怎么会对龙头抱有那么大的成见？

既然如此，那龙头真的来临的时候，肯定不会走进他们的账户。

因为万物有灵，同声相应才能同气相求！（股市的逻辑 ）

杨德龙：学习巴菲特之道抓住长期投资机会

巴菲特的老师格雷厄姆曾告诉他要买便宜的公司，巴菲特形容这是个“捡烟蒂”的方法，就像捡起地上的烟头抽两口，没有成本，但很难赚到大钱。后来，巴菲特遇到了芒格，芒格跟巴菲特说，应该买好公司，而非买便宜的公司，宁愿以一个普通价格买一个伟大的公司，也不要以伟大的价格买一个普通的公司，巴菲特受益匪浅，以至于后来在回忆录中提到，自从自己遇到了芒格，才真正从猿进化成了人。在芒格去世之后，巴菲特非常悲痛，他在致股东的信中讲到，如果说芒格是伯克希尔哈撒韦大厦的设计师，那么他就只是个包工头，他主要的思想来自于芒格，如果没有芒格，他将比现在穷得多，当然这也是巴菲特谦虚的说法，但不可否认的是，买好公司成就了巴菲特的奇迹。

巴菲特持有的股票无一例外都是大家耳熟能详的大白马，苹果、美国银行、美国运通、亨氏、还有喜诗糖果等等，特别是可口可乐，他已经持有了40多年。巴菲特之所以厉害，在于他固守在能力圈范围内做投资，只买自己看得懂的公司，虽然这让他错过了过去20年很多科技股大涨的机会，但是也让他躲过了一次又一次的经济危机与金融危机，就像2001年的科网泡沫，巴菲特一股没投，所以毫发无损，2008年的次贷危机，巴菲特一点次贷都没买，所以他也躲过了。

我们不能要求巴菲特在每个阶段都买到那个阶段里涨得最好的公司，这是不可能的事情，因为这会变成投机。巴菲特的认知是看不懂的东西坚决不投，即便比尔·盖茨是他的好朋友，每次开会都会去现场捧场，但是这么多年来巴菲特也没买过微软，即使微软涨了上千倍，依旧分文未购；巴菲特和贝索斯也是好朋友，但是他也没买亚马逊；他和谷歌的创始人也很熟，谷歌也不是他投资的领域。这样的做法确实导致巴菲特错过了一些科技股的行情，但是不影响他长期的业绩，他的成就依旧是无人可及的。

巴菲特的接班人格雷格·阿贝尔对科技理解相对来说会深一点，相比巴菲特而言，格雷格是新生代的投资经理，可能会配一些科技股，不过巴菲特是不会这么做的，他始终非常固执地坚守价值投资，这也是巴菲特成功的原因——不被短期的业绩所吸引，专心做一个坚定的价值投资者。然而，做价值投资知易行难，巴菲特在美国做价值投资也需要克服人性的贪婪和恐惧，就像去年美股涨得很好，巴菲特依然选择大幅减仓，导致现在伯克希尔哈撒韦账上的现金高达3400多亿美元，约合2万多亿人民币。美股目前估值太高，所以巴菲特说短期内有投资机会的可能性微乎其微，但是5年之内一定是有投资机会的，他可能会在5年之内把资金投出去，所以巴菲特做投资可以说是坚持原则，即使有可能会错过机会，他也不会动摇，所以最终他的长期回报率是非常高的。

我在巴菲特股东大会上遇到了很多国内外的投资者，这些投资者来自于世界各地，我也了解了一下他们对于中国的看法，他们认为自从DeepSeek出来之后，全球资本对中国科技创新的态度发生了根本性的改变，大家开始认可中国的价值投资，再加上今年科技板块表现较好，大家都认为中国的科技创新不会落后于美国，在中国投资科技股可能是下一个赛道。

在去奥马哈之前，我带企业家到英伟达做交流，英伟达的高管也认为中国在某些科技创新方面甚至超过了美国。最近大家也看了新闻，第六代战机亮相，在印巴冲突中，巴基斯坦空军装备的歼-10CE战斗机和霹雳-15E超远程空空导弹表现优异，击落多架印度战机，也给了全国人民信心，让欧美国家看到中国在军事方面的优势。

这也是我们体制优势的体现，集中力量办大事，才能在一些高精尖的技术上实现比较大的突破。我们的优势还在于商业应用，我们制造成本、产业链健全，比如美国研究机器人更早，却到现在还没落地，价格昂贵，一个就要十几万美元，而我们的人形机器人十几万人民币就足够购买了，后面随着量产，成本可能还会降到几万块钱一台，不难想象以后可能家家户户都有几台机器人当保姆、养老，甚至当男女朋友都有可能。机器人时代来临，我们相信中国一定是领导者，这将会带来巨大的产业机会，带动我们的经济出现第二增长曲线。

我们的房地产已经是属于明日黄花，未来也很难有大的机会，我们要找新产业，现在看来，人形机器人是一个重要的机会。最近我也看到黄仁勋的一个采访，他讲到机器人未来的形态主要是三类，第一类是无人驾驶的汽车，无人驾驶的汽车本身就是机器人，只不过以汽车的形状出现，可以看作是《变形金刚》里面的汽车人；第二类形态是无人机，智慧的操作系统加上硬件，虽然形状像飞机，但本质上也是机器人，甚至智商可能会超过普通人的智商；第三就是人形机器人，这将会是应用最广泛的一类机器人。由此来看，未来中国在科技上可能会实现比较大的突破，而且会找到我们经济的第二增长曲线，获得比较好的发展机会。

价值投资是巴菲特取得长期投资胜利的法宝，同时也适用于A股和港股，并不只是在美股做价值投资才可行，只不过我们在中国做价值投资要加上中国特色四个字，要结合A股市场的实际情况做价值投资。A股市场是一个散户的市场，散户没有定价能力，好股票能被砸到地板上卖出白菜价，牛市的时候垃圾股也能炒到天上去，所以在A股市场做价值投资需要承受比较大的煎熬和心理压力。在市场低点，敢不敢布局好公司，在市场高点，愿不愿意提前减仓、获利了结。价值投资原理上看是很简单的，就是买好行业好公司，选择好价格，但是什么是好行业，什么样的公司才能算可以长期持有的公司，有长期持有价值的公司在什么样的时候才是好价格，这些都是对人的一种考验，所以在A股市场能够做出好的投资业绩的，往往是做了中国特色的价值投资，包括对于政策的解读，鉴于政策对于市场的影响太大，大家一定要投资政策支持的行业，远离一些政策打压的行业。

巴菲特创造的投资神话是前无古人后无来者的，而且很难被复制，所以后面他把投资权完全交给格雷格·阿贝尔，在前几年应该是没什么问题，毕竟几年之内变化不大，格雷格·阿贝尔也跟着巴菲特做了几十年投资，继承了他的理念，但是长期来看，格雷格·阿贝尔能不能延续巴菲特的奇迹还是一个问号，所以我觉得我们还是观望一下，如果格雷格·阿贝尔在未来的投资中能够坚持价值投资，可能会延续巴菲特几年的业绩，但是时间长了依然会有一定的风险。巴菲特也幽默地回应，如果哪一天他突然死了，结果伯克希尔哈撒韦的股价大涨，那就尴尬了。

巴菲特投资了很多日本的股票，包括日本的五大商社，他投资日本股票主要是因为估值低、分红率高，这并不是说明他看好日本经济，他讲到，如果日本央行未来停止加息，他也不会大幅减持日本的这些股票，20年内都不会卖。巴菲特做投资是比较灵活的，他这一次讲关税战可能影响到美元的配置价值，所以他可能会减少对美元的配置，增加对于其他货币的配置。

今年我们知道科技股出现了东升西落的现象，美国的科技股出现下跌，中国的科技股出现上涨。东升西落的叙事，我觉得后面还会延续，因为背后逻辑实际上是中国在科技创新方面正在迎头赶上，某些领域甚至已经赶超美国了，而且我们的优势在于商业应用，我们可以把任何东西造出来，而且成本很低，在新能源汽车的发展过程中，我们就发挥了这个优势。我们的新能源汽车在全世界属于产量最多、销量最多，而且大量出口的存在，未来在人形机器人这些领域也可能会复制这个奇迹，大量出口，所以跟这些海外的投资者交流下来，我对于我们国家未来的信心更强了。从这次关税战，我们敢于与美国硬刚，让特朗普屈服，主动找我们谈，本身也体现了中国的实力，让世界其他国家对我们刮目相看。只有中国敢对美国说“NO”，其他国家基本上是滑跪的，这本身背后就是用实力说话，我们的实力已经体现出来了，我们拥有世界上最完整的产业链，所以我们的优势也会非常明显。

综上所述，在中国做价值投资，大家未来的投资回报可能会比在美股做价值投资更高。去年年底我发布了2025年十大预言，明确地讲到2025年的机会在中国，美股、美元可能会出现高位回落，A股、港股会出现一轮新的牛市，现在来看已经得到了初步验证。这时通过布局好的股票或者好的基金以抓住机会，是比较好的投资策略，大家要及时抓住这一轮居民财富大转移的机会。现在我们正面临着资产荒，很多居民没什么好的产品可以投资，以前承接居民储蓄大转移主要是靠房子，但是现在楼市已经出现了拐点，房子的黄金投资期已过，所以现在要逐步关注资本市场的一些机会，要相信国运，要相信中国的优质资产将来还有很大的上涨空间。

深圳打造全球人形机器人核心产业区带来的投资机会

近日，深圳在人形机器人产业的政策面可谓是不断发力，利好不断。

2月23日，在深圳市政府新闻办召开“打造最好科技创新生态和人才发展环境”主题新闻发布会上，市人工智能产业办主任林毅在会上表示:“近期将发布人形机器人专项政策。”

2月25日，在深圳市七届人大六次会议举行首场“代表通道”上，深圳市人大代表、优必选科技（9880.HK）首席财务官张钜在接受记者采访时表示:“深圳将形成全球人形机器人核心产业区。”

深圳有影响力的机器人企业确实不少:优必选、众擎机器人、腾讯Robotics X实验室、帕西尼感知、乐聚机器人

利好还没落地，就还有预期。

杭州方向的人形机器人产业热度持续了很久，可以考虑做做高低切，目光转向深圳。

$精锻科技(SZ300258)$ :在精密锻造领域技术成熟，掌握冷温热精锻复合成形技术。自 2020 年起，为优必选人形机器人提供行星减速器。双方共同开展研发项目，根据优必选机器人的动力需求和结构特点，定制化设计行星减速器。该减速器传动效率高达 95% 以上，扭矩承载能力提升 30%，保障了优必选机器人在各类场景下动力传输稳定，助力其在国际机器人挑战赛中多次完成高难度动作，获得优异成绩。

$祥鑫科技(SZ002965)$ :具备强大的模具开发与金属结构件制造能力。从 2018 年开始，为优必选供应金属结构件，涵盖机器人外壳、关节连接件等。在合作过程中，祥鑫科技利用数字化模拟技术，与优必选共同优化产品设计，使金属结构件在保证强度的同时，重量减轻 20%，既降低了机器人整体能耗，又提升了外观质感，应用于优必选的物流机器人项目，助力物流仓储效率提升 25%。

$德昌股份(SH605555)$ :拥有 30 多年电机制造经验，掌握无框电机定制技术。2020 年起，为优必选人形机器人提供无框电机。合作期间，针对户外巡检机器人的特殊需求，共同研发出高防护等级、高功率密度的无框电机，功率密度达到 30kW/kg，防护等级达到 IP67，有效提升了户外巡检机器人在恶劣环境下的续航能力和工作效率，已成功应用于多个大型工厂的户外巡检项目。火中取栗BH

干货！买入就涨的2--3跌保险方法无私奉献

我日记学习。。。每天没有开盘之前分享分析

做短线，任何高手股神庄家游资都做不到每个100%涨盈，如果买入就阴线洗盘被套怎么办？首先还是之前文章干货那句，固定1成做起初期先积累利润为准，次日涨就走除非涨停，如果遇到跌洗盘2--3跌的可以学习游资这个方法，补仓加仓《跌停的不算，除非新热点尾盘2点半后才跌停》由于大盘指数连续3天二八分化普跌，导致很多个股跌多涨少，分化的时候90%都容易跌洗盘，下面举例几个洗盘股的特征

首先这个方法技巧只合适主升浪而且10日线没有跌破的品种，而且前面有涨停游资启动的，2---3跌的意思是连续跌2天到3天的阴线后次日容易涨反弹，注意任何模式战法都没有100%成功率，但是学会它们可以做到自己心中有底，不会跌的时候恐慌，学会后只要大盘不是天天跌而且没有破10日线，大多个股都能反弹甚至涨停，看上面截图绿色的数字，1代表洗盘1天，1跌，2代表2跌，洗盘2天，3代表3跌，连续洗盘3天。可以看到2---3跌的短线保险方法入场点是下午尾盘2点56分或是集合竞价的时候，因为这个时间个股跌无可跌，成本低，不能早上入避免入后继续跌影响心态。

可以看上面4个案例走势基本看跌出，短线10日线没有跌破主升浪的前面有涨停的品种的3跌尾盘或是3跌尾盘次日容易涨反弹，涨幅大与少取决于次日大盘环境人气如何，比如没有二八分化的而且早上拉升1条线涨幅突破4%的，第二波大涨后能涨停的容易板，新高后不能涨停的基本那里就容易是当天的次高点。。这个战法记住，次日涨要走，禁止当中线关注，初期遵守涨走原则，积少成多才有信心坚持，坚持才容易大赢小损

那么假设上面的春光科技2跌尾盘进入的《它昨天没有跌停符合》那么今天下午涨随便走都可小盈，假设入后被套-10%的，那么2--3跌后尾盘加仓补仓，然后成本瞬间降低一半变成-5%，然后最多3跌后的反弹涨幅5%轻松回本，如果涨多或是涨停就是大仓位多赚多盈。有的时候2跌次日涨，有的时候3跌次日涨，有的时候3跌了下午涨，如何避免3跌下午涨，看上面截图黄色箭头指的那条分时黄色线，只要下午突破它或是突破早上最高点容易下午涨，但是第二波涨了新高不能涨停都合适不贪落袋为安点，高抛低吸即可

总结：稳健者新手没有利润垫底的，则关注尾盘是2--3跌的洗盘股为主，它们波动小。喜欢买入就次日涨的，不想承担洗盘风险的，可以早上反复 3---6次 涨停再涨停排队关注即可，不要说涨停了买不了，去看看盘前说过的4月30号的000565渝三峡，早上反复3次涨停，尾盘4次涨停然后2个涨停，如今涨个不停，今天又是2个涨停，股价都快翻翻了，连续涨了半个月。再看看前天买过的002809红墙股份开盘低吸的结果当天反复6次涨停，次日昨天继续高开涨停。昨天反复3次涨停的尚荣医疗也是3次涨停，次日今天最高大涨7%，再看看今天潜伏的XX也是早上反复3次涨停。。。所以大盈小损靠仓位，想提升自己认知成为游资的靠每天来这里看文章学习知识经验，这样才能做到不管涨跌都能自己看得懂心中有底不慌张。

我发愿：愿看到此文章的股民们，远离亏损，善于总结，证悟到自己的一套稳健交易体系，实现自己的人生理想。点个赞，关注我，主页更多干货学习，欢迎转发分享，帮助他人学习提高认知

幽兰行天下：5月16日淘金早参

没有主线，而是少数抱团炒妖的行情。整个盘面生机全无，可谓完全浪费了昨天的大涨。如今的市场已经无法用常理来理解了，昨晚仅有的大消息是七部门发文支持科技发展，然而今天开盘各类科技股就是抢跑潮，涨的是却银行和煤炭。老美认怂以来的三天个股每天都是跌多涨少甚至普跌格局，倒不像是出现了超预期的利好反倒是利空一样。贸易战时炒的那些热点，诸如港口航运、稀土、食品和农业等，这两天又都轮流来了个遍，下午农业股拉升还以为是贸易战又来了呢。再还要去学习什么麦角硫因等新名词，真费劲。因为快速轮动且很多轮动是个别股刺激量化迎合的无厘头轮动，所以盘面很乱。涨时不赚钱，而一跌就亏钱。大盘3200点赚的钱在3400点亏回去了，这就是奇葩的A股。

这两天个股的亮点是在一些抱团妖股，且不少是二波模式，那多数是独立行情，涨时与板块并没多大关联，不过一旦跌起来却会影响情绪。这个炒法已经大热两天，再去效仿就有点后知后觉了，明天倒是得提防连板票和抱团妖股大分化。指数大涨后没有迎来震荡下的个股行情，相反多数个股是跟跌不跟涨的态势，所以大盘昨天涨出来的是问题和压力。明天可能会有修复，但这里像是在铸就短线小高点的节奏。大体而言，市场后面还有反弹空间，但是短线需要时间来消化下盘面的问题了。随着大盘真跌了一把后个股总体会好转一点，不过修复起来宜先高抛。

徐翔这人，总是不知天高地厚！

本文为第7节：即便徐翔，又算老几！

申明：

这是小说，纯虚构，别当真！

第7节

徐翔这人，总是不知

天高地厚

说起二十五年前，亦即2000年的网络股爆潮，我也是曾经亲身参与，热血沸腾过的。

至今我都清晰地记得，2000年元旦后，上海梅林突然涨停，而后一骑绝尘，引领一时之风潮，耀眼得令人目瞪口呆，简直是可以记入教科书的中国股市经典案例。

我本人在那次上海梅林之战中并未赚钱，反而是和多数小股民一样追高站岗，最终割肉，然而我只叹自己技不如人，对于上海梅林的那段经典走势，我曾多次复盘，每次复盘都忍不住由衷感叹：简直是鬼斧神工的操作啊！

没想到，我今生竟能有缘，和这一经典操作的幕后操盘者相见，对于我这样普普通通的小人物来说，真的是莫大的荣幸。

更何况，这位黄三爷虽然头发和胡须都雪白，但脸色却非常红润，精气神非常的好，走路健步如飞，并且笑容可掬，非常随和，让我想起笑眯眯的大寿星无量仙翁，十分有亲切感。

如果说，之前我还对起初被突然绑架在内心略有微辞，甚至即使在进了这个山庄之后，心中都还略有不安，此刻见到了这个仙风道骨的黄三爷，我终于感到了安全感，像这样的大人物，想必不会为难我这样的普通人，我的心里顿时终于踏实了。

只见黄三爷在人群让开的通道里很自然地走到了最前面，然后转过身，面向大家，非常亲切地扫视了一下众人，尽管他的目光稍纵即逝，却让每个人都觉得，黄三爷用慈眉善目非常亲切地和自己打了招呼。

随后，只见黄三爷冲着人群中一个高大魁梧的汉子问道：徐翔来了没有？

那汉子回答：没来。

黄三爷面色一沉，低声道：徐翔这人啊，总是不知天高地厚！

而后，他似乎觉得自己说得稍微有些过分，于是环顾了一下众人，解释道：我们这些做投资的人，永远要明白功夫在诗外，你就算是炒股天才又如何？炒股最重要的难道是天才吗？并不是，而是你必须懂怔治！

然后他微微叹一口气，接着说，2015年，徐翔为什么会有牢狱之灾？归根到底就是他不懂怔治啊！不懂怔治就是不知天高地厚，他痴迷股市本身，却不懂股市之外的变通之道，可惜了，可惜了……

说到这里，黄三爷话锋一变，目光中露出一道精悍之色。但是，仅仅过了半秒，他的眼神又恢复了慈眉善目，一摆手道：不说了，不说了，他来不来都不重要，今天我们的雷小弟来了，才是最重要的！

众人听了，纷纷附议呼应，其中不少之前没和我握手的人，还都纷纷上来与我握手，并自己报上名号。

只见一个矮胖子，三步并作两步走到我面前，双手握住我一只手，热情出奇热情道：雷老弟，我和你是本家，我也是姓雷哟，我在杭州的溪湖大学任教，今天见到家门，当真是高兴啊！

见众人都对我众星捧月，恭维有加，善于察言观色的中妙证券贺子翔，自然不会放过这个“跟随热点去露脸”的机会，他挤到我身边，仿佛变成了我的多年朋友一样，帮我介绍宾客、引见来者。

只见贺子翔一边把手搭在我和矮胖子两人的手上，一边对我道：雷老弟，你这家门可不简单，溪湖派近年在江湖中地位越来越高，已经取代以前的刘汉系，跻身中国股市八大门派，你在家门在溪湖大学里，也是响当当的教授，不少中国金融界知名的大佬，都是你家门的学生呢！

那矮胖子憨厚地笑着，连忙摆手说：“不敢当不敢当，何况这次也只是我的个人行为，和溪湖大学毫无任何关系，贺总，可别把我们溪湖派都扯进来。”

其他各个来宾，听后也都纷纷附和道：对极对极，我们虽然都是八大门派中人，但都仅是个人行为，收到黄三爷飞鸽传书之后，就紧急赶来，完全按照黄三爷的意思，没告诉派中的其他任何人。

“对对对，黄三爷飞鸽传书要求阅后即焚，我们都是言听计从，绝不敢对外界暴露半点风声……”一边这么说着，又有一个瘦高的男子，挤到我跟前，伸手与我握手道“雷老弟好，我叫牛建坤，在鑫湖系里做投资工作，这次也是应黄三爷之邀，特意来见一见雷老弟。”

贺子翔显然也是第一次见到这个牛建坤，只见他赶紧对牛建坤满脸堆笑道：“鑫湖系一向神龙不见尾，今天能见到鑫湖系的投资大佬，实在是贺某的荣幸！”

在那牛建坤压根没把贺子祥放在眼里，并不去与贺子祥伸过去的双手相握，反而冷冷道：“三爷都说过了，这次我们都只是个人行为，和我们背后这八大门派无关，贺总何必提我背后派系！”

贺子翔有些尴尬，讪讪道：是的，是的，确实是我思虑不周。

这时，黄三爷微微咳嗽几声，打断他们的对话，说：“现在，我们说正事吧！”

黄三爷的声音并不大，但整个屋子里顿时鸦雀无声，仿佛一根针掉在地上都能听到。

什么正事？我心想，如果这样的一个无名小卒，何德何能却被这屋里的一众大佬热情相对，唯一理由，必然是我手里的那封信了，看来，是到了要解决这封信的时候了……

（本节完）

李迅雷金融与投资：如何理解AI资产重估？

引言

2025年开年以来，一场静悄悄的变革正在上演。从国产大模型DeepSeek的工程化突破，到高端制造产业链资源的加速聚集，结构性重估的浪潮已悄然涌动。产业红利确实在释放，但并未广泛扩散，而是加速集中于极少数具备系统能力的头部企业。与此同时，就业吸纳能力未能跟上投资节奏，消费仍处低位盘整，总需求修复缓慢，通缩预期反复回摆，政策刺激博弈加剧。

这是一种新的宏观结构——科技突围在上，基本面沉压在下；技术与资本快速向上攀升，就业与消费却未同步跟进。估值重估在进行，

配置逻辑在改写。市场不再为“风口”买单，而开始押注那些真正具备技术壁垒、现金流护城河和政策安全感的方向。这种分化格局，既重塑着产业链条的资源分配，也正在改变投资者的配置逻辑。

本篇报告试图从AI资本集中、高端制造格局演变、科创投资与就业结构错位、政策预期节奏四个角度切入，试图回答：在技术突破与复苏乏力的矛盾中，如何理解本轮国内AI投资热潮？在增长动能变化与风格切换的交汇处，如何识别那些在结构调整周期中具备确定性支撑的资产？

一、AI技术突破：

      “赢家通吃”与“头部定价”

"风起于青萍之末，浪成于微澜之间。"2025年年初，国内AI大模型迎来了一场质的飞跃。以DeepSeek为代表的国产大模型，展现出更高的推理效率、部署灵活性以及本地算力兼容性。这种以“性能够用且成本可控”为特征的技术路径，非常适合在企业级和端侧环境中落地使用，正在成为国产AI模型商业化扩展的重要突破口。更值得欣喜的是，DeepSeek的这些进步并非简单复制国外技术，而是在关键环节体现出了强大的自主研发能力。

从这一角度来看，DeepSeek的技术突破不仅重塑了国内AI产业的技术路线图，更是深刻改变了资本市场对中国科技资产的估值逻辑。过去十年，国内科技资产的估值体系一直被"依附型创新"所主导——价值创造必须依靠海外技术平台的带动，自主创新的科技估值呈现明显的“折价”。如今，随着基础模型实现关键技术自主可控，中国AI企业从“依赖国外平台构建产品”的模式，逐步走向“主导关键底层能力”的阶段，资本市场开始基于其自主技术能力而非外部跟随逻辑，重新评估其长期成长性和市场价值。

一个典型例证是头部AI企业估值水平的显著提升，A股市场开始出现诸多“中国科技资产重估”的讨论。数据显示，2025年2月4日-3月18日，A股DeepSeek指数累计上涨41.61%，恒生科技指数累计上涨28.88%，但同期恒生指数、沪深300指数仅分别上涨22.37%,4.99%。这一区间资金明显往科技，特别是AI板块集中。这并非简单的市场情绪波动，而是对技术能力认知边界被重新划定后的定价重构——中国AI企业从“不被信任的跟随者”变为“可以竞争的对手”，资本市场正在对其独立价值逻辑进行再评估。

然而，这种技术突破带来的估值重构并非均衡发生在整个产业链条上。恰恰相反，资本市场正在进行高度选择性的价值重估，技术红利和资金流向高度集中于少数头部平台，形成了前所未有的"赢家通吃"格局。

在大模型技术突破后，投资资金并未平均分配，而是快速向少数头部企业集中。以OpenAI、英伟达为代表的开发大模型的核心企业、设计专用芯片的公司以及提供大规模算力服务的头部平台获得了绝大部分投资。这一趋势的根本原因在于：AI技术发展具有明显的累积优势特性，企业规模越大、数据量越丰富、用户基础越广，其技术进步就越快，形成良性循环。

从A股市场表现看，这种集中趋势尤为明显。以智算中心、芯片设计、大模型技术为核心业务的头部上市公司股价大幅上涨，而其他AI概念股则表现平平。例如，2025年一季度，寒武纪股价攀升明显，与三年内低点相比，最大涨幅达到16倍以上。截至4月30日收盘，该股报收703.60元/股，是A股第二大高价股，A股市值达到2937亿元。

头部AI企业的估值溢价持续扩大——中芯国际、海光信息等龙头企业市盈率已超过100倍，而二线企业仅为25-30倍，估值分化达到历史新高。市场已经通过显著的估值分化与资金配置集中，明确划出了具备长期价值的核心企业与被边缘化的二线参与者。

可以说，AI行业的竞争本质上遵循“赢家通吃”的结构逻辑。一旦大模型企业建立领先优势，便能以更高效率获取数据，优化模型，再次强化用户基础与资金吸引力，形成闭环式正反馈。这种累积性，使得后发企业几乎没有赶超空间。

AI投资的本质不是押注短期风口，而是识别那些在技术路径和商业模式上已形成不可逾越壁垒的企业。我们在《“新大航海”：大国竞争下的新一轮全球科技革命周期》报告中指出，每一轮技术革命中，真正获得长期超额回报的，始终是那些掌握关键资源、持续扩大领先优势的系统型企业。

从蒸汽机到互联网，再到AI，每一次重大技术突破，本质上都是一场产业权力的重组，而非简单的普及式扩散。技术与资本的双重聚焦，正在形成一个高度集中的"赢家通吃"格局。

在AI这轮周期中，这种集中化趋势尤为剧烈。资本、技术和政策红利持续向头部企业聚集，创新生态从开放走向收敛，挑战者生存空间迅速压缩。

尽管看上去AI投资热潮仍在延续，应用层、垂直模型、轻量化工具层出不穷，但从资源分布和落地路径看，大多数项目面临三个困境：缺乏模型底座支持、算力采购与部署成本高、客户变现路径模糊。这些项目很难跨过样板验证，进入扩张周期。

因此，AI并非“一个点上跑赢”就能胜出的产业。它要求从数据清洗、模型训练、工程部署到商业转化的全链条协同，每个环节都需重资源、强集成、高整合能力。这决定了AI投资从一开始就是门槛极高、极度集中、极少数胜出的逻辑，而非平均机会。

这轮AI投资潮的本质已非常清晰：不是普涨周期，而是结构性重估——只属于少数能形成系统性能力的企业。

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二、产业升级与内卷：

      高端制造的“明”与“暗”

过去几年，"自主可控""核心技术突破"成为政策与市场的双重主线，高端制造在资本市场中的地位持续攀升。从技术角度看，随着制造业迈向更高端领域，其对企业研发实力、系统集成能力和产业链整合水平的要求大幅提升。以EUV光刻机为例，其涉及光学、精密机械、材料、控制系统等十余个学科交叉领域，单个企业难以独立攻克全部技术难点，只有具备强大资源整合能力的头部企业才能组织起"举国体系"级别的攻关力量。

高端制造与AI的集中化有一个本质差异——政府的引导作用更为直接。中国的高端制造发展路径具有鲜明的"举国体制+市场竞争"双轮驱动特征。在这一模式下，政策资源天然倾向于支持少数具备规模和技术积累的龙头企业，以实现关键领域的突破。

高端制造的集中化并非源于中小企业创新能力的不足，而是由于高端制造日益依赖完整的产业链配套、规模化产能控制以及与政策导向高度协同的战略执行力。拥有稳定现金流、核心专利和客户粘性的龙头企业，在产业升级和政策分配中具有天然优势。从财务数据来看，2024年A股工业母机板块中市值排名前五的企业市盈率平均提升超过20%，而二线设备厂商估值则出现下滑，部分项目融资困难，技术迭代停滞。

同时，资本市场对此反应迅速——2025年第一季度，A股高端制造板块中，行业前10家龙头企业市值增长7.31%，而其余企业平均市值下滑1.14%。投资者正在用"脚投票"，选择那些在技术积累、产业链整合和政策支持方面具备明显优势的龙头企业。

资本不再像十年前那样分散下注、鼓励广泛创新，而是主动将资源向"确定能成功"的方向集中。这种"少数人继续进化，大多数人逐步退出"的格局，不仅出现在制造业的头部环节，在原本高度分工的产业链内部也同样明显。随着头部企业完成产能扩张和市场卡位，其上下游开始围绕它形成新的配套闭环，使得本应鼓励多种技术路线的高端制造行业，在结构上变得"只剩少数正确答案"。

传统的"专精特新"模式因此面临严峻挑战。随着头部企业向产业链上下游延伸，许多细分领域的独立市场空间被不断压缩。2024年数据显示，高端制造领域中小企业的平均ROE比2020年下降了5.4个百分点，而同期龙头企业的ROE反而有所提升。头部高端制造巨头，如比亚迪、宁德时代、北方华创2024年ROE分别较2020年提升18.62%，12.86%，16.32%。

总体来看，高端制造的集中化既是技术演进与资本逻辑共同作用的结果，也是应对国际竞争和供应链挑战的战略选择。然而，这种趋势正与AI投资领域的集中化形成共振，构成了一个更为宏大的科创投资格局重构过程。

当资本向技术密集型龙头企业快速集中时，一个更为深层的结构性问题正在形成：科创投资的集中化与就业市场的失衡化正在同步加剧。AI与高端制造这两大领域虽然在资本吸引力上表现亮眼，但其就业容纳能力却相对有限，且对人才结构有着极高的"精英化"要求。

"明"与"暗"的结构性矛盾恰在此处：资本市场喝彩的高端产业集中化进程，同时也是就业市场结构性失衡的加速器。这种脱节不仅影响当下就业水平，更将通过收入分配渠道，影响未来消费复苏和社会流动性，进而对宏观经济构成长期制约。

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三、新质周期：

      科创投资“热”与就业市场“冷”

科技投资热潮席卷资本市场，但与高涨的技术话语权相对照的，是一个被忽视的现实：就业市场的结构性支撑正在失速。无论是一级市场投融资的收缩，还是产业吸纳能力的下行，都在指向同一个结论——科创投资没有带来足够多、足够稳定的新增就业，反而加剧了结构错配与岗位供给收缩。

首先是融资端的“失速”。2024年，中国创业投资市场公开披露的投资事件为11289起，较2021年高点下降近50%，已跌至2015年前水平。美元基金方面下滑更剧烈，全年投资事件仅为308起，同比下降9%，仅为2021年的1/4。这一轮创投降温不是周期性回落，而是融资结构性收缩。失去资本的早期项目失去了生长空间，也失去了新增岗位的动力。

一级市场的变化具有显著的领先性。企业要在未来扩大招聘，前提是今天能融资、能扩张。而融资寒冬持续三年后，大量创业公司先是冻结招聘，随后主动裁员。一级市场是就业的蓄水池，蓄水池干了，未来两到三年高校毕业生将面临无岗可去的局面。

其次是投资结构的“偏科”。与2018年以前“互联网+、泛消费、金融科技”广泛开花的格局不同，当前一级市场的投资主要集中在机器人、半导体、新能源等少数硬科技赛道。根据多家机构统计数据，这些赛道吸引了超六成以上的科创资金，而传统的教育、服务、文娱、零售等就业密集型行业几乎被资本抛弃。资金的倾斜，也意味着就业机会的倾斜——集中投资的行业吸纳能力弱，资金覆盖不到的行业则直接萎缩。

这不仅是结构偏斜，更是结构撕裂的问题。传统的“老五样”——教育、互联网、房地产、金融、建筑——曾提供超过一半的青年就业岗位，但现在这些行业几乎全线收缩。以教培为例，2021年“双减”政策实施后，仅新东方一家就裁员数万人；而房地产、保险、建筑行业的就业扩张几乎停滞。互联网行业在政策打压和盈利压力下，也进入“去肥增瘦”的稳定阶段，新增岗位大幅减少。

与此同时，“新三样”虽被寄予厚望，却难以接住就业的接力棒。以新能源汽车为例，2023年比亚迪员工总数约为63万人，其中新增应届生数量较上年下降近60%。造车新势力中，蔚来员工仅3.2万人。小鹏更在收缩，总员工数量由2022年的1.58万人下滑至2023年的1.36万人。与2018年前阿里、腾讯、字节动辄数十万人扩张相比，差距一目了然。这些企业虽然技术先进、增长迅速，但对人力的边际需求非常有限。

自动化趋势也加剧了这一问题。智能工厂普及后，单位产值所需人力持续下降。以比亚迪为例，2020–2023年期间其营业收入增速远超员工数量增速，人均创收持续上升，人力边际价值降低。这对于企业盈利是好事，但对于整个社会的就业吸纳能力却是坏消息。

AI行业也面临类似的问题。DeepSeek等AI企业，虽然技术突破显著，但其直接用工规模不大，且对人才门槛要求极高——大部分新增岗位只对顶尖计算机、数学、算法方向开放。这种结构注定难以容纳大量普通高校毕业生。更何况，AI行业自身也在不断用自动化系统替代人力。例如，大模型对内容创作、客服、营销等岗位的替代性正在快速显现，这将反过来压缩其他行业的用工需求，形成负面外溢。

最终的结果是，青年就业市场正在被撕裂成“两头小、中间空”：高端岗位缺人、底层岗位饱和、中等学历和技能群体无处可去。这不仅是岗位总量的问题，更是结构供需错配的问题。从高校毕业生数量看，2022年毕业生人数同比增长17%，2023年研究生毕业人数同比增长18%，远高于GDP增速。然而，企业的岗位增长，早已不能与之相匹配。越来越多的应届生面临“学历匹配不到岗位、薪酬匹配不到生活”的现实。

更深层的风险，在于这种错配结构会被持续强化。如果一级市场长期只押注“国家战略赛道”，而这些赛道又因规模限制、技术密集或自动化特性无法大规模扩张用工，社会中低收入人群将长期无法获得结构性改善机会。消费意愿下降、城市人口流出、居民收入分化加剧，都会从微观层面反馈到宏观通缩压力。

从这个角度看，科技创新本身并不是问题，问题在于我们是否构建起了一个能让技术红利转化为“广泛性机会”的分配机制。否则，资本的集中与就业的分层，正在构成新的宏观不稳定的因素。这也解释了——为何近期资本市场在不断博弈大刺激政策的出台？

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四、科技之上，通缩之下：

      政策预期博弈的路径

在外部环境持续扰动、出口和制造业承压的背景下，国内宏观政策正进入一段更具方向性与选择性的“结构调控阶段”。与以往依靠强刺激快速托底不同，当前政策强调稳定预期与结构性修复并重，更加注重托底质量与内生动力释放。

对内来看，就业承压、居民收入分化仍是制约消费恢复的核心障碍。高校毕业生总量持续走高，服务业与中小企业扩张动力不足，就业市场结构性紧张仍未缓解。与此同时，地方财政空间有限、地产下行惯性仍在延续，使得传统的财政乘数效应难以放大，实体经济的总需求修复速度明显滞后。

在这种背景下，政策目标面临两难的“相机抉择”：一方面，要全力突破“卡脖子”技术，实现以AI、芯片、新能源为代表的战略产业自立；另一方面，也必须通过稳就业、保基本盘来维持宏观社会稳定和消费信心。如何在“科技突破”与“就业托底”之间平衡，构成了当前政策制定的内在博弈框架。

因此，政策正在从过去的“总量托底”向“结构主导”转型。可以看到，财政端更倾向于采用产业基金、专项债、贴息贷款、税收退还等方式对重点领域进行精细化扶持，聚焦制造业转型、绿色能源升级、城市更新与核心科技领域建设。同时，在货币端，则依旧维持中性偏松的节奏，通过结构性工具释放流动性，避免系统性风险形成。这种“宽财政+定向信贷”的组合，体现出当前政策对经济节奏与政策效率的高度重视。

市场对政策意图的理解也在发生变化。虽然短期内难以看到“大水漫灌式”的强刺激信号，但政策托底意图已经通过“预期管理”机制逐步释放。自2024年4月以来，从央企集中回购、产业资本增持，到监管层对资本市场多次窗口指导、鼓励长期资金入市，政策正在通过连续、可感知的信号修复投资者信心。

这类以股市为锚的“预期修复机制”成为政策托底的新路径。不同于传统政策通过扩基建、放地产直接拉动经济，本轮政策更加重视资本市场对企业端信心与投资行为的传导作用。特别是在高端制造、算力基础设施、新能源链条中，政策通过稳定估值中枢、提升融资便利性，引导资金向国家重点方向集中配置。这不仅增强了企业的资本开支意愿，也带动了部分成长板块估值修复，资本市场底部已逐步显现。

同时，这种政策安排也带来了市场结构的分化：受益于政策倾斜的板块（如国企估值重塑、高端科技、核心装备制造）获得了更明确的方向性支撑，而对传统周期行业、地产链条等依赖总量驱动的板块而言，估值重估过程可能仍将持续，市场表现也更具波动性。

从政策动机来看，当局正在构建一种新的“发展—安全”均衡模式：既不盲目刺激、避免资源错配，也不放任调整失速，关键在于通过高信用平台与资本市场互动，形成“稳信心—保流动性—调结构”的闭环式传导机制。

总结来看，尽管当前政策操作手法更加谨慎，但其背后的逻辑正在发生积极转变。未来一段时间，政策主线仍将围绕三个方向持续推进：

1.科技+安全资产双重点的资本投入方向将持续增强，以算力、芯片、服务器、电力设备为代表的核心领域仍是政策核心着力点；

2.就业与民生方向将以“点状加码+托底托稳”为主，包括促就业专项支持、地方财政工具边际优化；

3.资本市场政策预期将继续强化股市“信心锚”地位，包括央企增持、鼓励长期资金入市等机制性托底措施将陆续出台。

尽管经济总量层面仍面临压力，但资本市场的结构性机会正在不断涌现，尤其是在政策支持与产业趋势高度耦合的领域，投资趋势或逐渐明显。

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五、资产配置建议

当前AI行业的核心资产，已不再依赖政策博弈或流动性推动维持估值，而是通过工程化能力、盈利兑现节奏与商业模型闭环，逐步形成自身的“定价锚”。这标志着AI龙头正在完成从主题投资向长期配置资产的转化。

在此背景下，需要重新审视宏观结构的变化路径。如前文所述，AI投资热潮之下，技术突破推动资源加速向头部企业集中；高端制造复制“赢家通吃”逻辑；就业承接能力薄弱，科创结构调整未能形成需求扩散；政策层面也回归以稳定为主、以“锚定信心”为目标的节奏逻辑。

换言之，技术在突破，资本在聚焦，政策在压舱，但需求修复仍显滞后。从技术到资本，从产业到政策，当前中国资产面临的核心矛盾已不再是“周期强弱”，而是结构机会如何穿越总量约束、在通缩预期下形成新一轮定价锚点。

2025年春节以来，市场先后经历了中国科技资产重估、成长风格切换、关税对风险偏好的冲击以及政策路径重新确认。虽然总量数据仍在低位震荡，但政策方向趋稳、产业主线清晰，部分关键资产的风险收益比正在重新打开。

政策层面也在发生微妙但关键的转变。5月7日，国新办推出降准50bp、降息10bp、降低住房公积金贷款利率等“一揽子”金融政策，延续了需求侧“预期管理”与政策乘数效应释放的基本逻辑。这意味着，市场主线正从“周期反弹”逐步切换至“结构修复”。 更重要的是，政策中长期方向已基本明确。4月30日“十五五座谈会”释放出强烈信号：“新质生产力+科技创新+实体经济”将构成未来五年的核心任务，政策并未转向传统地产托底，而是强化了对“科技+安全资产”的定向支持。

因此，对于投资者而言，趋势不在广度，而在方向；机会不在全局，而在结构。政策定力逐渐成为市场共识，投资逻辑正在从博弈刺激转向识别资产质量。建议资产配置方向如下：

1.债券、公用事业、红利类资产：政策定力强化下，市场利率中枢将保持平稳，收益确定性强的防御型资产仍是底仓首选，特别是国企红利、城投债、低波动公用事业等具备稳定派息与利率敏感度的板块。

2.恒生科技与AI上游龙头轮动：AI产业链进入“盈利兑现+资本分层”阶段，赢家通吃格局仍未打破。恒生科技龙头具有产业渗透优势与估值修复弹性，短期受益于中美谈判缓和与南向资金企稳，仍具配置价值。上游算力、电力设备、模型平台为核心的资产受益。

3.黄金、核电设备、军工等安全类资产：在地缘风险与全球货币博弈未解的背景下，资源稀缺性、供应安全性与自主可控逻辑将支撑“安全资产”维持高估值。尤其是黄金在美元周期震荡与全球央行增配背景下，仍是防御性首选。本文来源-李迅雷金融与投资

交银施罗德基金单季度规模暴跌近700亿元 行业下滑最多

　　AI摘要

　　交银施罗德基金2025年一季度规模缩水687亿，货基遭大额赎回。明星基金经理何帅管理规模腰斩，近三年业绩惨淡。

　　2025年一季度，交银施罗德基金遭遇成立以来最严峻的规模危机。Choice数据显示，公司单季度资产规模缩水687.58亿元，降幅达12.79%，成为全市场规模下滑最大的基金公司。截至3月末，其管理总规模已从2022年中的5960.84亿元骤降至2025年一季度的4686.55亿元。这一颓势的背后，同时伴随着其核心权益基金经理的业绩低迷，尤其是昔日“三剑客”之一的何帅，其管理的产品近三年全部跑输业绩比较基准超20%，引发市场广泛关注。

　　具体来看，货币市场基金的大额赎回是此次规模暴跌的主因。2025年一季度，交银施罗德旗下货币基金规模锐减516.9亿元，如此大规模的赎回，或许与机构投资者动向关联度更高。此外，权益类产品持续失血加剧了颓势：混合型基金规模从2023年中的1408.89亿元缩水至872.98亿元。

　　何帅曾是交银施罗德的“金字招牌”。2015年至2021年，其代表作交银优势行业混合连续7年实现正收益，即便在2015年股灾、2018年熊市中仍逆市上涨，累计回报率一度超过240%，并斩获金牛奖、金基金奖等19项行业大奖。然而，自2022年起，何帅的业绩急转直下。截至2025年5月，其管理的交银持续成长A近三年累计亏损25.94%，跑输业绩比较基准31.18个百分点；交银优势行业混合近三年收益为-20.79%，跑输业绩比较基准27.30个百分点；交银阿尔法核心混合A近三年收益为-20.97%，跑输业绩比较基准24.73个百分点；交银瑞和三年持有期混合近三年收益为-23.47%，跑输业绩比较基准29.38个百分点。

　　业绩滑坡的核心原因在于投资策略的失效。据悉，何帅曾以“逆向投资”和“低估值价值股”见长，但近年市场风格转向人工智能、新能源等成长板块，其重仓的金融、医药、传统制造业个股表现疲软。例如，截至2024年12月31日，交银优势行业混合前十大持仓中，农业银行(5.660, 0.02, 0.35%)、中国银行(5.670, -0.01, -0.18%)等银行股占比显著提升。2024年内沪深300指数(3907.1992, -36.01,-0.91%)涨幅达14.68%，该基金却勉强飘红0.02%，严重跑输市场。截至最新报告期，该基金前十大重仓股已调整为三星医疗(25.090, -0.55, -2.15%)、分众传媒(7.410, -0.07, -0.94%)、药明康德(61.390,0.36, 0.59%)、宁德时代(260.180, -2.42, -0.92%)、五粮液(133.670, -1.59, -1.18%)、贵州茅台(1632.010, -2.98, -0.18%)、致远互联(27.560, -1.01, -3.54%)、泛微网络(63.240, -2.69, -4.08%)（维权）、老板电器(20.090, -0.10, -0.50%)、盐津铺子(90.750, 1.24, 1.39%)。而截至2025年5月中，多只银行股于近期创下历史新高。何帅的管理规模随之从巅峰期的217亿元缩水至101亿元，遭遇“腰斩式”赎回。

　　这种现象并非孤例。Choice数据显示，截至2025年5月14日，交银施罗德基金旗下产品共计26只基金（剔除非主代码基金）在近三年跑输业绩比较基准10%以上。其中封晴管理的交银内核驱动混合近三年跑输业绩比较基准达31.43%；韩威俊管理的5只产品榜上有名，其中4只近三年跑输业绩比较基准超20%；刘鹏管理的3只产品也全部上榜，其为中国人民大学金融学硕士，北京理工大学经济学学士；“三剑客”中的王崇也出现在榜单中，其管理的交银瑞丰混合（LOF）近三年跑输业绩比较基准达12.32%，其在管的另一只明星产品交银新成长混合近三年微跌4%。

　　图片来源：Choice数据

　　证监会2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展动方案》或带来转机。新规要求基金公司将三年以上长期业绩考核权重提升至80%，这或许能倒逼交银施罗德等机构摆脱短期规模焦虑，真正回归投资能力建设。对于投资者而言，需警惕重仓行业过度集中、基金经理风格僵化的产品，在震荡市中更应关注多元配置与风险控制能力。

来源：有连云

中美关税会谈后，科技股崩了！但一批美容股却悄悄翻倍，发生了什么？

中美贸易谈判结束后，哪个板块涨得最好？

你一定想不到。

今天看了下数据，近5个交易日的东财行业板块涨幅，涨幅第一的是航运港口，周涨幅+10.13%。

第二的是美容护理板块，周涨幅+8.14%。

而受益于贸易协议的科技板块，如AI、计算机设备、光学光电子、电机等，则大幅被抛售。

这真是令人跌破眼镜。

航运港口的领涨，可以理解，毕竟短期需求的猛涨，必然能够带动运费的涨价，躺着赚一波。

但这仅仅是个短线机会，不能长久，因此大涨两三天后，今天已经出现高位回落的迹象。

科技股的被抛售，细想一下也能理出逻辑：

这轮关税谈判，仅仅是“休战三个月”，而不是永久降关税。

美国那边传出的战略意图很清晰，不是要“重新和好”。

仅仅是因为贸易链的突然中断导致吃不消，需要缓一下，给企业们更多点时间去实现脱钩。

“战略脱钩”才是美国的真实意图，因此在关税谈判结束后，马不停蹄的出台一系列配套制裁措施。

比如新的芯片限制法案，看起来比拜登的芯片扩散法案更加严格——

1，任何采购昇腾AI芯片的企业都将被制裁；

2，出售AI芯片给中国大模型训练的企业将被警告惩罚；

3，更严厉的防范AI芯片经第三方流入中国的风险。

可以预见，随着大量在中国代工的美企逐渐撤出，未来类似的脱钩政策还会一个接一个的出台。

因此，出口科技链行业短期看是利好，中长线来看实则是利空。

况且4月初暴跌之后，相关板块的修复已经持续了一段时间，现在短线利好落地，正是跑路的信号。

唯一让人百思不得其解的，是涨幅第二竟然是美容护理板块。

并且，美容板块的上涨不是短线行为，而是一个中长线的大趋势。

我们看美容护理板块的上涨，反转点是去年的924，跟整个大盘是一致的。

但不同的是，大盘在去年10月之后就滞涨了，仅有结构性的部分板块实现了小牛市。

而美容则是其中表现最出色的行业之一，板块指数今年以来已经连续4个月大涨，在不断创出新高。

不是说消费降级吗？

白酒、餐饮、医疗、地产，都在跌跌不休，凭什么美容板块就率先反转了呢？

再看板块内部，两极分化也很严重。

上一轮牛市中的龙头，像爱美客、华熙生物、珀莱雅、贝泰尼等大白马，近一年股价都是跌的，依然趴在谷底。

拉动板块指数飙升的，另有其人。

从近一年涨幅榜来看，涨幅超过30%的个股有15只，简单分析一下：

第一阵营，涨幅100%以上的有3只，青岛金王+225%、登康口腔+137%、润本股份+125%。

第二阵营，涨幅在50-100%之间的有5只，拉芳家化+82%、丸美生物+71%、稳健医疗+66%、华业香料+57%、百亚股份+55%。

第三阵营，涨幅在30-50%之间的有7只，青松股份+49%、可靠股份+46%、诺邦股份+43%、依依股份+42%、两面针+37%、豪悦护理+35%、力合科创+35%。

先看第一阵营的3家：

1）青岛金王。

主营香薰蜡烛，境外业务占比75%，去年下半年以来实现业绩反转，24年净利润增速高达236.91%。

公司业绩反转主要靠跨境电商，但今年明显遭遇逆风，一季度业绩-5.23%。

在美国小额包裹免税政策废除后，这套增长逻辑难以维持，因此今年股价未能突破去年10月的高点。

今天美容板块大涨的情况下，青岛金王股价反而大跌超过5个点，说明其龙头地位已经不再。

2）登康口腔。

主营牙膏产品，主力品牌“冷酸灵”，在抗敏感细分市场线下份额连续三年超60%。

公司聚焦于内需市场，24年开始出现业绩反转，净利润增速从23年+4.97%，提升至24年+14.07%，和今年一季度+15.64%。

业绩反转的核心动力是毛利率提升，22-24年的毛利率分别为40.50%、44.11%、49.37%，今年一季度55.51%。

两年多时间提升了15个百分点，背后原因是儿童牙膏、电动牙刷、冲牙器、牙齿脱敏剂、美白牙贴等创新产品的业务占比提升。

2024年初至今，公司股价从低点16.87上涨至今天的55.40，涨幅超过3倍。

如无意外，公司股价很快就将创出上市以来的新高，也是本轮美容板块行情的领涨龙头之一。

3）润本股份

主营婴童护理和驱蚊、精油产品，跟以上两家企业同属于日化赛道。

不同的是，公司是一家日化新势力公司，在聚焦内需市场的同时，主要靠电商渠道发展起来。

过去5年，公司业绩增速分别为165.51%、27.38%、32.66%、41.23%、32.80%，今年一季度继续维持24.60%的增速。

毛利率方面，去年和今年一季度维持在57-58%的高位，比20-21年的52-53%提升了5个百分点。

主要原因是公司近年发力的婴童护理系列，如儿童防晒乳等产品毛利率高达60%，随着业务占比提升而拉动了毛利率的向上。

再看第二阵营的5家：

1）拉芳家化，主营洗发水，近年业绩表现并不好，属于跟风炒作。

2）丸美生物，主营眼霜和护肤品，2023下半年开始实现业绩反转，业绩增速维持在20%+，毛利率提升了10个百分点。

公司业绩增长，得益于新推出的大单品丸美小红笔全年实现GMV5.3亿元，24年同比增长146%，小金针GMV3.5亿元，同比增长96%。

3）稳健医疗，主营全棉日化和医疗用品，大单品包括干湿棉柔巾、伤口护理包、服饰、手术耗材、卫生巾等。

24年4季度以来，业绩出现反转，今年一季度归属净利润+36.26%，扣非净利润+62.46%。

公司业绩增长主要得益于手术室耗材和全棉卫生巾两块业务的大幅增长，一季度营收分别增长196.8%、73.5%。

手术室耗材业务是因为去年并购了美国医疗耗材公司GRI；

卫生巾业务增长是因为抓住了去年11月的卫生巾行业舆情危机，公司的全棉零添加+医护级品质卫生巾深受青睐，脱颖而出。

4）华业香料，主营合成香料，属于日化行业上游。

24年以来实现业绩反转，净利润维持20%以上的增速，毛利率提升了10个百分点以上。

5）百亚股份，主营卫生巾，23年以来实现业绩反转，增速保持在20%以上，一季度+27.27%。

增长原因跟其它日化龙头类似，主要是毛利率的提升，23年Q1-25年Q1毛利率从46.86%提升至53.32%。

背后是有机纯棉、敏感肌、益生菌等创新产品的业务占比提升。

最后，看涨幅排在第三阵营的7家企业：

跟华业香料类似，主要是日化产业的上游供应链和下游代工厂，属于跟随式上涨。

————

整体上来看，本轮美容护理板块行情的机会，跟疫情期间的医美主题上涨有着很大不同。

那一轮的逻辑是消费升级，主要卖的都是单价在千元以上的“奢侈品”。

而这一轮，领涨龙头的业绩增长虽然也是得益于单价提升、毛利率提升，但本质是不一样的。

与其说是“消费升级”，不如说是“国产替代”。

在传统上，国内大众日化市场主要被外资企业占据，像宝洁、联合利华等企业才是行业霸主。

这些产品单价不过几十元左右，外资企业享有先发优势，品牌+渠道占优，价格差异也不明显，因此国内企业难以竞争。

而这两三年，可以看到有这么一批企业，一来通过电商渠道撕开传统线下渠道的垄断格局，二来通过创新产品实现脱颖而出。

这是中国经济转型、国产替代提供的又一个时代性投资机会。（ 君临财富 ）

斑马线结构没变看周五

　　大盘近期走势，属于标准的“斑马线”结构。今日再度收阴后，要看周五走势，收阳是大概率，只要收阳线，结构仍然没变。收阴就会改变结构，但总体向上攀升且开始脱离箱体不变。

      今日市场回调，总体是昨天上涨过急的修正性质。目前未现阶段调整信号，但今日首现主力出货信号，短线走势有不确定性。周五收阳或踩两天再上行，区别就是前者更稳，后者回踩再主攻力度会更强。实际操作服从实盘，服从大趋势，坚定主线策略不变。

       大盘三角形架托已经形成，四连形结构也有望近日形成，市场即使是有短线回踩，也会在生命线之上完成，实际走势可能会更强。如斑马线结构不变的话，突破前期箱体上沿有望更早实现。

       金融板块整体休整，后市场仍需大金融主导突破，成长主线短线开始分化，及早启动主线板块走强是当务之急，否则容易再现纠结。

全球最大对冲基金，爆买这家中国公司

全球最大对冲基金桥水，一季度大笔买入阿里巴巴，持仓股数从25.5万飙增2119.51%至566万股，一举成为第四大重仓股，与四季度的操作截然相

反。

具体操作是，继续减持美股科技巨头、大举买入阿里巴巴，建仓京东、黄金ETF，加仓百度，清仓安森美半导体、莫德纳、Lyft等。

阿里巴巴最新业绩，2025财年第四季度，收入2364亿，增速7%，低于预

期。

全年收入9963亿，同比增长6%，

季度调整后EBITA同比增长36%至326.16亿元，非公认会计准则净利润同比增长22%至298.47亿元，反映降本增效效果显著。

全年经调整EBITA同比增长5%。

似乎还不错，基本盘继续稳定，但盘前跌了5%，显然，市场不满意这个成绩。

对于阿里，我有一些仓位，也考虑加仓，不过也比较纠结。

电商就是零售业，不是好行业；但阿里有自身的独特竞争力。

嗯，在等等看吧，如果给机会，可能会加点。

1、三哥，搞了一个为期10天的活动，全民庆祝这次印巴交火，三哥取得了

伟大胜利。

莫迪在演讲中说：在印度的打击下，巴基斯坦的无人机和导弹，如同稻草般落下，陷入彻底的绝望， 被绝望包围不知所措……

不对啊，这事说反了......

但反过来想，这就不是丧事喜办么？

同时，三哥向WTO提出议案，拟对部分美国商品加征报复性关税。

估计是看到东大的成功策略，三哥认为我也能行。

不过刚刚懂王爆料，三哥已经怂了，取消对美所有关税。

也不知道该信谁，因为都是不一样的脑回路。

其实呢，看着莫名其妙，实则，就是莫名其妙。

1947年，三哥独立。

1962年，东大与三哥打过一架，说真的，三哥太差了，大家有兴趣的可以自行查阅资料。

不到两个月，三哥完败，溃不成军，毫无反手之力。

讲道理的话，刚独立，要忙着建设经济，哪来的自信认为自己很强大啊。

所以，教员才会想了好久，没想明白为啥要来反复招惹我们。

后面大家都清楚了，三哥的脑回路是真的不一样。

2、京东今天股价大跌4.3%，明明业绩非常好，一季度总收入达3011亿元，同比增长15.8%，创近三年最高同比增速，且远超行业增速。

业绩好，股价跌。

这是因为京东有非常好的基本盘，用户更重视品质多一些。

但京东不满足现状，烧钱去搞外卖，开疆拓土。

外卖这个领域已经饱和，且非常卷，完全没必要。

打个比方，大柱子伯爵收入很高，媳妇漂亮，孩子聪明，可好死不死，放着好日子不过，非要去外面浪。

这搞不好，就是净身出户。

你敢押注有净身出户风险的资产么？

3、巴菲特说出了卸任CEO的原因，视力下降，记忆力下降，明显感觉到老了，这是不可逆的。

不过会继续工作。

符合事实，并且股神已经够强了。

工作到94岁，并且是管理着世界上资金规模最大的企业之一，这本来就是超人。

咱们普通人，94岁的时候还能干嘛？

约翰寡妇都不敢想。

4、黄金价格大跳水，黄金股也是大跌。

早就说过，市场铁律，大热必死。

无论是什么品种，都是这个规律。

5、3400点终究是压力山大。

有历史压力，有恐高压力。

其实3400点什么的，我毫不在意，因为个股比大盘更重要。

大佬持仓更新，记录在【满仓日记】

每周实盘分享，记录在【满仓组合】

固收“名将”下一站定了！因何转向万亿天弘基金?

作者 |郑理

来源 | 独角金融

原招商基金“固收猛将”跳槽的下一站，定了。

近日，正式入职天弘基金管理有限公司（下称“天弘基金”），这意味着他将从国资背景的公募转向“民营系”公募巨头。

在固收藏领域深耕多年，不仅拥有近16年债券投研经历，还有着近11年公募基金的管理经验，成绩斐然，获得了固收“大满贯”、金牛“老将”、“债券全能师”等称号。

而此番跳槽到天弘基金，究竟由哪些因素驱动？天弘基金又为何能吸引这位固收“名将”的加盟？

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固收“名将”转向固收“大厂”

公开资料显示，拥有经济学博士学历，2009年至2012年期间，泰达宏利基金（2023年4月已更名为“宏利基金”），在此期间积累了宏观经济研究和债券市场策略研究背景。

2012年11月，进入招商基金，历任固定收益投资部研究员、基金经理、总监助理、副总监、专业总监，首席固定收益投资官、员工监事等，深耕信用债投资领域。他过往主要管理中长期纯债基金和混合债券型基金。

从2024年8月份开始，直到离职前的2025年4月1日，陆续卸任了8只产品，在管规模从2024年上半年末的876.18亿元归零。而管理876.18亿元的规模，同期占招商基金债基总规模的21.6%，足以看出在招商基金固收业务中的核心地位，是招商基金固收团队中，当之无愧的领军人物。

图源：wind

对于卸任的原因，招商基金在公告中表示“另有任用”。但始终未有新发或增聘的举动，彼时，就有媒体猜测这位“名将”大概率要离职了。

投资风格上，以严控风险为前提，运用票息策略、杠杆策略等多策略，同时关注宏观高频数据，因此长期业绩表现优秀。近5年最大回撤1.08%，近5年波动率1.08%，优于63%的同类基金；近5年夏普比率为1.74，性价比高于76%的同类基金。

凭借突出的投资能力和稳健的管理风格，荣获多项行业殊荣，是固收投资领域少有的“大满贯得主”。

图源：罐头图库

招商产业债券基金，是管理时间最长且管理规模最大的组合之一。他自2015年4月1日开始管理该基金，管理期间该基金在多个年份的收益率超过同类平均，并且在风险控制方面表现卓越，其中招商产业债A回报率达68.32%，年化回报率5.36%，是自2024年下半年离任的8只产品里，规模最高的一只，为204.6亿元。

凭借出色的投资管理业绩，招商产业债券基金曾4次获得晨星年度基金奖提名，并于2019年、2023年两次晨星年度“普通债券型基金奖”。

另一只产品招商安心收益C，在管理期间业绩表现更为优秀，2014年3月27日开始管理该产品，截至离任前的2025年4月1日，其回报90.83%，年化回报率6.04%，但规模不及招商产业债A，合计规模83.53亿元。除此之外，该产品曾两次获得晨星年度基金奖提名。

值得注意的是，为何要从一家公募“大厂”转向另一家公募“大厂”？

加入天弘基金，根据“基金人事”援引消息称，有说其一心想专注投研一线，仅从事基金管理工作。也有消息称，天弘给了较高的待遇和职位，或将列入高管。

就在不久前，新“国九条”指出，要加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强，完善与经营绩效、业务性质、贡献水平、合规风控、社会文化相适应的证券基金行业薪酬管理制度。

从两家公募背景看，一个是国资背景，一个为“民营系”公募巨头，相比部分国资背景的公募受限于薪酬体系，一些市场化程度较高的公募，可能会提供更具竞争力的薪酬待遇以及灵活多样的激励机制，以吸引和留住优秀人才。

已加入招商基金超过12年，对于一位追求卓越的基金经理而言，职业发展到一定阶段，也渴望突破舒适区。

而天弘基金近年在数字化投研、大数据应用等方面走在行业前列，加入后，有可能借助这些先进技术、创新投资策略，提升投资管理效率，实现职业生涯的新跨越。

另外，天弘基金在固收领域有较强的基础，截至2025年一季度末，该公司非货币类固收基金管理规模达1863亿元，排名行业第14位，凭借的投研能力和管理经验，加入天弘基金后，也会进一步强化天弘基金在非化币类固收领域的竞争力。

在天弘基金的固收团队中，姜晓丽是该业务中的核心人物，现任天弘基金固收部总监，兼任固收部、混合资产部总经理，管理10只基金，规模为325.83亿元。

天弘基金还有不少出名的固收基金经理，包括投决会成员王昌俊，以及贺剑、杜广、张寓等。接下来，与姜晓丽与原有固收团队成员如何分工协作，都是关注的焦点。

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产品线面临挑战

天弘基金成立于2004年，其控股股东为蚂蚁集团，持股51%；此外天津信托、君正集团、芜湖高新投资以及员工持股平台分别持股16.8%、15.6%、5.6%、11%。

图源：天眼查

背靠蚂蚁集团，天弘基金被业内认为是最具互联网精神的公募基金公司之一，其中，最为知名的便是2013年天弘基金与阿里联手在互联网平台推出的余额宝，产品一经问世后收益率一路攀升，打造出了一款现象级国民理财产品。

截至2015年底，天弘基金资产管理业务总规模（含专项专户）已经高达1.07万亿元，其中包括余额宝在内的公募产品规模为6739亿元，仅余额宝的持有人数就超过2.6亿人。

2017年4月，成立4年的余额宝成为全球最大的货币基金。2018年是余额宝发展的鼎盛时期，其规模达1.69万亿元。截至2025年5月14日，天弘余额宝总规模已降至7992亿元。

收益方面，天弘余额宝货币在连续6年收益率超2%后，2020年以1.85%的收益率结束“2”时代。经过一段时期的震荡，截至2025年5月14日，天弘余额宝货币年化回报升至2.76%。

靠余额宝打天下已成为过去，天弘基金不得不寻找新的发展路径，开始迈入“后余额宝时代”。

2015年起，天弘基金开始战略布局指数基金业务，并在2019年进军ETF领域，提出“国民ETF”概念，希望能够复制余额宝的辉煌。

不过，尽管天弘基金进军ETF已经超过5年的时间，但规模占比仍然低于货币型、债券型和股票型基金。

wind数据显示，截至2025年一季度末，天弘基金在管基金数量217只（同类基金合并计算），在管基金总规模1.23万亿元。其中货币基金规模8596.3亿元，占比近7成，依然显示出绝对的核心；债券型基金规模2223.31亿元，排名第二，股票型规模975.66亿元，排名第三，ETF基金规模696.87亿元，混合型基金规模191.59亿元。

对比27只ETF产品的业绩表现，以近一年期业绩为例，总计17只产品收益率为正，其中天弘中证芯片产业ETF业绩表现最好，近一年收益率为51.74%，收益率排名第二和第三的分别是天弘中证沪港深云计算产业ETF、天弘上海金ETF，收益率分别为45.01%、36.59%。

图源：wind

需要警惕的是，天弘基金2021年发布的ETF产品数量最多，达12只，而其中有10只成立以来产品总回报率为负。如何提高在ETF领域的品牌效应，留住长期投资的资金，在竞争中站稳脚跟，成为业内和投资者关注的焦点。

通过对比各类产品规模也能够发现，天弘基金非货币基金业务发展相对职后，尤其是主动权益基金规模较小且排名靠后。截至2025年一季度，主动权益类基金在行业排名第38位。86只股票型产品中，11只产品成立以来跌幅超30%。

截至一季度末，QDII基金规模达246.87亿元，排名前列，业绩表现较好，在行业内取得了一定成绩，但难以支撑起整个非货币基金业务的发展。

吸引顶端人才的加入，强化固收业务，高阳腾挪更多精力，推动天弘基金的转型与创新，尤其是权益类业务，

3

变动频繁，意在何为？

近年来，天弘基金频繁登上高管变动的 “热搜”，一场层的 “旋转门” 大戏接连上演。

2023年7月，“掌舵”天弘基金长12 年之久的总经理郭树强，因个人原因突然离任。在任期间，郭树强助力天弘基金资产管理规模连续七年稳坐万亿之上、实现过去三年资管规模近五倍增长的 “老将” 的离去，瞬间让市场聚焦天弘基金的未来走向。

随后，董事长韩歆毅临危受命，暂代总经理一职，扛起公司运营的重担。

图源：罐头图库

5个月后的2023年12月28日，来自博时基金的高阳正式走马上任，成为天弘基金新任总经理。高阳丰富的行业履历，曾在鹏华基金、博时基金担任重要职务，市场也对其寄予厚望，期待他能为天弘基金带来新的跨越。

进入2024年，变动的脚步并未停歇。同年3月29日，曾在华泰证券资管担任总经理的聂挺进加盟天弘基金，出任副总经理，分管主动权益业务。

2025年4月1日，天弘基金从浙商基金挖来权益“一哥”贾腾，担任天弘精选混合的基金经理。引进聂挺进和贾腾，也让外界猜测天弘基金将在权益业务方面寻求突破的强烈信号。

2024年11月15日，天弘基金再次发布重磅公告，董事长韩歆毅因工作原因离任，蚂蚁集团副总裁黄辰立接过董事长的 “帅印”。

黄辰立自2013年加入蚂蚁集团后，迅速成长为副总裁，在金融和财务领域积累了深厚的经验与卓越的管理能力，其上任也被视为蚂蚁集团为天弘基金新一轮发展精心布局的关键一步。

2025年4月14日，宏利基金原总经理、CIO高贵鑫入职天弘基金，担任总经理助理职务，分管券商及创新业务发展部、养老金投资部，兼任养老金投资部总经理。

自2013年起，蚂蚁集团成为第一大股东，天弘基金的发展战略与蚂蚁集团的整体布局也紧密相连。作为金融科技领域的巨头，蚂蚁集团自身业务不断演进，对天弘基金的战略定位也可能随之调整。

图源：罐头图库

例如，随着金融科技在财富管理领域的深入渗透，蚂蚁集团或许期望天弘基金在数字化投研、智能财富顾问等创新业务方面加大投入，打造差异化竞争优势。

在这种背景下，引入具有创新业务经验的高管和具有竞争优势的顶流经理，为投资者创造价值，尤为必要。

你看好天弘基金后续的发展吗？是否买过他家的产品？留言聊聊吧。

川普卖国......

这是时空复利的第2005篇原创

川普新动作，在全世界任何地方使用华为昇腾芯片，都违反美国出口管制。

点名华为，这说明华为的芯片是真的很强，有威胁，不然为什么不提寒武纪呢？

尽管可能会对华为产生影响，不过又是一个烂尾工程。

因为我觉得吧，川普只不过是面子上好看，且不耽误里子上赚钱。

因为恰好，这两天川普出访了中东的沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋。

中东朋友个个财大气粗。今年年初的时候，沙特的小萨勒曼和懂王通话时说，要给美国投资6000亿美元。

记性好的还记得，2017年沙特朋友就说要向美国投资4500亿美刀，到现在都没兑现。

所以中东朋友说买飞机，就是逗你玩，哄你开心，别当真。

但是，这不是重点。

懂王家族和沙特有地产生意，和阿联酋有虚拟币生意，和卡塔尔有高尔夫和别墅生意，卡塔尔王室还送给他一架波音747，这一趟下来，老川家先伟大一把。

英伟达的黄仁勋这次也随行去了，一到地方就签了大单子。比如沙特一次就要花百亿美元买几十万颗英伟达。

阿联酋也要买。按照外媒的报道，阿联酋未来两年要买100万颗H100，其中五分之一是该国AI企业G42的，而该企业的总购买量最多是150万颗。

150万颗是什么概念？

meta有30亿月活用户，有150万颗。

阿联酋人口1048万......

其实还有一个事，川普去了之后，废除了拜登的AI扩散规则。

该规则是这样的，将全球国家分三档，关系最好的欧洲等国家AI芯片随便买，关系一般的中东等国家限额买，关系最差的俄罗斯东大等国不让买。

将上述事件联系在一起，可以给大家捋一捋了。

拜登限额中东买AI芯片，是不想让中东做倒爷。

川普带着黄皮衣去中东，促成中东买了海量的AI芯片。

川普的生意，美滋滋了，得到了好处。

黄皮衣卖出了很多AI芯片，得到了好处。

中东买那么多AI芯片根本用不上，干嘛用呢？

大家也别多想，就不能是他们想开网吧么？

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

刘先生75岁，没有不可能！

今天市场最大的亮点是麦角硫因，如果不仔细复盘的话，可能都发现不了！

麦角硫因，一种含硫的氨基酸类化合物，天然存在于蘑菇、动物肝脏和豆类里，也可以将某些真菌和细菌进行合成，通过饮食摄入。

2024年，我国首个FDA GRAS认证的麦角硫因原料诞生，同年我国卫健委受理新食品原料的申请。

麦角硫因在食品、保健品、化妆品领域应用广泛，主要原因是其独特的抗氧化、抗衰老特性，抑制减轻炎症，改善心血管功能。

此外，江苏仅三生物通过合成生物技术，将99.9%高纯度麦角硫因成本从10多万降低至万元/千克，已完成20吨发酵罐产线。

根据毕马威等机构发布的《2025 年抗衰老产业报告：政策、市场与技术的融合》显示，2024 年中国抗衰老产业市场规模约 0.6 万亿元，预计 2035 年将攀升至 4.6 万亿元，占银发经济比重从 9% 提升至 15%。

具体为啥今天这个概念会火，老赵也不清楚，有人说是科伦集团75岁董事长刘革新赤膊上阵，亲自代言自家产品，该产品与“逆龄”健康深度绑定，抗衰胶囊定价1466元/60粒。

当然，我是不信一个广告能有这么大的能量，能撬动股市几千亿的市值，毕竟科伦今天也没涨停。

下面是麦角硫因需求概念股梳理

科伦药业：麦角硫因胶囊正在推广销售中；

川宁生物：麦角硫因原料产品已经销售；

若羽臣：麦角硫因作为核心成分的四大单品已于24年9月上线；

丽人丽妆：公司推出麦角硫因成分的“千金极光饮”产品；

仙乐健康：子公司具备NAD+麦角硫因细胞能力胶囊的能力；

金达威：公司计划推出新产品麦角硫因；

华熙生物：公司生物发酵平台可生产麦角硫因等活性物；

华东医药：公司工业微生物业务板块可生产麦角硫因；

常山药业：2023年，研发完成微生物发酵法生产麦角硫因；

指数，缩量调整，沪指形态还可以，深指、创指都有走坏的感觉，深创指数60日线压力明显，如果下周冲不上去的话，可能要展开一波调整了。如果周五能带量上涨，再次反包，那么，市场就活了，最好是深创两个指数能突破到60日线上方。

目前市场最大的问题是没有预期了，中美和谈成功，关税降下来了，市场担心的是原本计划推出的政策可能要往后延迟或者取消了。所以，比较吃政策的板块受影响比较大。

个股飘忽不定，操作难度比较大，要么就是高位抱团，要么就是轮动，要么就杀跌，持仓体感比较差。这种情况，就全靠调仓切换，能切换到核心题材上的话，享受溢价， 搞错了就要挨打。

操作方面，早盘全部止盈华贸物流，切换到了合成生物，小赚一个多点，新开了一个外贸宠物也是一点小肉，新开了化工小套，这个不着急，刚刚开始布局，看看明天能不能转势。

感觉题材想要突破，还是要靠化工，就像几个月之前的人形机器人，是整个市场的定海神针，那么，同样，现在化工就是市场的军中核心，每次需要启动新行情的时候，都需要新的化工龙头带队。

祝各位明天发财！

今日主力资金净买入/卖出金额排行，川宁生物净流入5.63亿元

Wind统计显示，沪深两市主力资金今日净流出531.15亿元。其中，创业板主力资金净流出185.45亿元，沪深300成份股主力资金净流出134.29亿元，科创板主力资金净流出15.78亿元。

从行业来看，申万所属的31个一级行业，今日有5个行业主力资金呈现净流入，其中，医药生物行业主力资金净流入最多，净流入金额为7.04亿元；行业主力资金净流入居前的还有美容护理、煤炭等，净流入金额分别为3.88亿元、2.72亿元。26个行业主力资金呈现净流出，其中，计算机行业主力资金净流出最多，净流出金额为104.66亿元；行业主力资金净流出靠前的还有电子、非银金融、机械设备、电力设备、通信等，净流出金额分别为74.1亿元、50.22亿元、49.35亿元、43.41亿元、41.09亿元。

 

29股获主力资金净流入超亿元   尾盘主力资金抢筹盛络等

从个股来看，今日有1615只个股获主力资金净流入，其中，29股获主力资金净流入超1亿元。川宁生物主力资金净流入最多，净流入金额为5.63亿元；主力资金净流入居前的个股还有盛和资源、王子新材、通达股份、比亚迪、北方稀土等，净流入金额分别为3.38亿元、2.78亿元、2.67亿元、2.12亿元、2.11亿元。

从尾盘主力资金净流入来看，有9股获尾盘主力资金净流入超3000万元，其中，盛络尾盘主力资金净流入最多，净流入金额为6924.75万元；其次是中航成飞、晨曦航空、宁波远洋、宁波海运、拓斯达等，尾盘主力资金净流入分别为4807.27万元、4644.05万元、4307.89万元、4185.47万元、3945.97万元。

 

145股被主力资金净卖出超亿元

今日有3508只个股被主力资金净卖出，其中，145股被主力资金净卖出超1亿元。主力资金净流出最多的个股是东方财富，净流出金额为10.47亿元；主力资金净流出居前的个股还有立讯精密、中际旭创、拓息、常山北明、中毅达等，净流出金额分别为5.14亿元、5.08亿元、4.97亿元、4.92亿元、4.58亿元。

从尾盘主力资金净卖出来看，有9股被尾盘主力资金净卖出超5000万元，其中，尾盘主力资金净流出最多的个股是中际旭创，净流出金额为1.39亿元；其次是宁德时代、中欣氟材、红宝丽、同花顺、立讯精密、东方财富等，尾盘主力资金净流出均超6000万元。

 

龙虎榜机构净买入8股  航天南湖居首

盘后龙虎榜数据显示，今日机构席位资金合计净卖出约6.64亿元。其中，净买入的个股8只，净卖出的个股16只。机构净买入最多的股票是航天南湖，净买入金额约3010.46万元；机构净买入居前的还有渝三峡A、长华化学等股。机构净卖出最多的股票是尤夫股份，净卖出金额约1.46亿元；机构净卖出居前的还有跨境通、锦江航运、襄阳轴承等股。

 

 

周四晚上信息汇总-2025-05-16操盘必读

晚间重要公告2025年5月15日星期四

2025-05-15 20:34:08

Wind

EnR

金凯生科 -6.73%绿盟科技 -3.03%城地香江 -4.02%宁波海运 10.00%京源环保 1.95%

香港万得通讯社整理，

————今日关注————

推广

城地香江：全资子公司签订16.32亿元中国移动机房楼项目EPC总承包合同

京源环保：全资子公司签订3.65亿元算力建设项目承包合同

ST汇金：申请撤销其他风险警示

————经营数据————

阿特斯：控股股东CSIQ预计2025年第二季度总收入136.4亿至150.8亿元

中国中冶：1月-4月新签合同额3084亿元，同比降低24.9%

————增减持————

富创精密：两股东拟合计减持不超过4%公司股份

金凯生科：蓝区基金计划减持不超过3%公司股份

绿盟科技：网安基金计划减持不超过3%的公司股份

德林海：股东陈虹拟减持不超过3%公司股份

维业股份：两股东拟合计减持不超2%公司股份

皇马科技：股东多银多拟减持不超过1.0634%公司股份

恒瑞医药：已完成回购计划，累计耗资约6亿元

荣信文化：拟2000万元-2200万元回购公司股份

湖北宜化：控股股东拟增持2亿元-4亿元公司股份

————风险提示————

ST张家界：公司及子公司涉及诉讼，涉案金额3.86亿元

瀚川智能：公司控股股东、实际控制人收到江苏证监局警示函

中国化学：孙公司赛鼎宁波涉及康得新证券虚假陈述责任纠纷诉讼

宁波海运：短期涨幅较大，存在一定交易风险

*ST宇顺：公司估值指标较可比公司有较大的偏离，敬请注意投资风险

大叶股份：截至目前墨西哥生产基地尚在试运行阶段

————经营业务————

海南海药：与马来西亚爱康国际集团签订战略合作框架协议

康希诺：吸入用肺结核疫苗（5型腺病毒载体）于印度尼西亚获得临床试验批准

华北制药：子公司获得重组破伤风疫苗（大肠埃希菌）临床试验批准通知书

新黄浦：拟2.15亿元收购北京昌平区硅谷SOHO-2号楼项目

金陵药业：分公司收到碳酸司维拉姆干混悬剂受理通知书

飞龙股份：全资子公司收到热管理模块定点通知函

————股权变动————

新疆火炬：拟收购玉山利泰100%股权

岱勒新材：实控人及股东终止协议转让公司部分股份

北斗星通：收购深圳天丽汽车电子科技51%股权完成

一步一步来

一步一步来

原创 金豆看盘 金豆看盘 2025年05月15日 20:38 湖南

有缘者得见

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  今日上证下跌23.13点，指数跌0.68%；深证下跌167.77点，指数跌1.62%；创业板下跌39.89点，指数跌1.91%；北证下跌5.46点，指数跌0.38%。四个大指数全绿，个股跌多涨少，涨幅达到或超过9.9%的个股只有60余家，跌停个股较昨天小幅增加，盈利效应开始减弱。

  降准今日正式生效，而盘面却没能显现出强势的一面。那么市场就回到了昨天文章所讲的短期技术上还有一个下压动作。也就是5月7号的跳高缺口会在近期先补掉。补这个缺口的话，大部分个股肯定也是要跟着回调的。而我们的话直接忽略。

  有些朋友这里可能会比较急，而我要说的是不要急，你一急的话大概率就要犯错的。就如去年9月之前你急也没有用，急的人是不是吃亏了?饭要一口一口地吃，行情也是一步一步来。

  别质疑现在是牛市。牛市有牛市的结构和进程。目前是正常走势。

麦角硫因，谁是盈利最强企业？

近日，科伦药业一则麦角硫因胶囊广告引发热议，公司董事长刘革新亲自上阵担任产品代言人。麦角硫因由生物提取，现在也可通过合成生物学方式来生产，具有抗氧化、细胞保护等功效。

麦角硫因的应用领域广泛，包括食品、医药和化妆品行业。近年来，麦角硫因因其高效的抗氧化性能和安全性，逐渐成为高端护肤成分的代表之一。

有分析表示，目前合成生物学可合成的大宗化学品仅几十种，在整体基础化学品中的占比还非常有限，还无法颠覆性替代传统化工，但在部分领域有比较好的应用场景，具有战略与商业角度的优势，生物制造未来提升空间巨大。

麦角硫因产业链各环节拆解

上游原材料供应

麦角硫因最初从麦角菌中发现，可在大部分真菌、部分蕈菌、链球菌、分枝杆菌等微生物中合成。

生产所需的原材料主要是这些含麦角硫因的微生物，以及发酵过程中用到的培养基原料，如葡萄糖、酵母粉、无机盐等，还有生物发酵或化学合成过程中所需的各类酶、试剂等。

中游生产加工

主要有化学合成法和生物发酵法。化学合成法对合成和纯化工艺要求较高；生物发酵法，如以蕈菌菌丝体深层发酵技术生物合成制备麦角硫因，是低成本规模化生产的主流方向。

相关企业通过基因工程等技术培育高产菌株，利用发酵罐进行大规模发酵，然后经过提取、分离、纯化等工艺得到麦角硫因产品。

下游应用领域

在化妆品领域，具有抗衰、美白、抗炎、修复等功效，被添加进雅诗兰黛、资生堂等高端产品线。

在食品饮料领域，具有抗衰老、口服美容、护眼、提高记忆力、护肝等效果，已被美国、欧洲、澳大利亚、加拿大、日本等批准为食品原料，用于生产功能性膳食补充剂。

在医药领域，可用于器官移植、细胞保存等，对一些与氧化应激相关的疾病也有潜在的治疗作用。

麦角硫因产业链企业盈利能力

企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取15家麦角硫因产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。

数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

第10 福瑞达

产业细分：品牌化妆品

盈利能力：净资产收益率5.85%，毛利率52.68%，净利率7.44%

业绩预测：ROE最近三年波动在1%-8%，最新预测均值6.63%

主营产品：化妆品为最主要收入来源，收入占比62.15%，毛利率62.57%

公司亮点：福瑞达推出了原料业务新品牌“百阜”，并同步推出百阜化妆品级透明质酸、百阜焕活小分子、百阜麦角硫因3款原料新品。

第9 华熙生物

产业细分：医美耗材

盈利能力：净资产收益率2.55%，毛利率74.07%，净利率3.14%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至2.55%，最新预测均值6.21%

主营产品：皮肤科学创新转化业务为最主要收入来源，收入占比47.84%，毛利率72.80%

公司亮点：华熙生物利用生物发酵平台生产出依克多因、麦角硫因等多种其他生物活性物。

第8 寿仙谷

产业细分：中药

盈利能力：净资产收益率7.83%，毛利率80.72%，净利率25.26%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至7.83%，最新预测均值8.05%

主营产品：灵芝孢子粉类产品为最主要收入来源，收入占比64.39%，毛利率86.24%

公司亮点：由寿仙谷公司研发的“去壁灵芝孢子粉”、麦角甾醇、麦角硫因等营养功能因子含量较常规破壁灵芝孢子粉提高了数倍以上。

第7 嘉必优

产业细分：食品及饲料添加剂

盈利能力：净资产收益率8.16%，毛利率43.61%，净利率21.62%

业绩预测：ROE最近三年连续上升至8.16%，最新预测均值8.76%

主营产品：ARA产品为最主要收入来源，收入占比70.25%，毛利率44.08%

公司亮点：嘉必优在功能性化妆品原料方面利用合成生物学技术储备了包括依克多因、熊果苷、麦角硫因等多个产品。

第6 科伦药业

产业细分：化学制剂

盈利能力：净资产收益率13.51%，毛利率51.69%，净利率15.41%

业绩预测：ROE最近三年波动在11%-15%，最新预测均值12.12%

主营产品：医药制造为最主要收入来源，收入占比88.08%，毛利率51.45%

公司亮点：科伦药业目前已有红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因等多个产品进入生产、销售阶段，是国内首批实现产品交付的合成生物学企业。

第5 仙乐健康

产业细分：保健品

盈利能力：净资产收益率13.27%，毛利率31.46%，净利率6.70%

业绩预测：ROE最近三年连续上升至13.27%，最新预测均值14.17%

主营产品：软胶囊为最主要收入来源，收入占比47.10%，毛利率25.57%

公司亮点：仙乐健康美国子公司 BestFormulations具备制造NAD+麦角硫因细胞能量胶囊的能力。

第4 华东医药

产业细分：化学制剂

盈利能力：净资产收益率15.93%，毛利率33.21%，净利率8.34%

业绩预测：ROE最近三年波动在13%-16%，最新预测均值15.73%

主营产品：商业为最主要收入来源，收入占比67.41%，毛利率6.91%

公司亮点：华东医药工业微生物业务板块目前可生产抗衰老产品的原料，如麦角硫因和P。

第3 川宁生物

产业细分：原料药

盈利能力：净资产收益率18.95%，毛利率36.39%，净利率24.32%

业绩预测：ROE最近三年连续上升至18.95%，最新预测均值16.73%

主营产品：医药中间体为最主要收入来源，收入占比93.02%，毛利率38.63%

公司亮点：川宁生物生产的麦角硫因已经上市，目前正在积极拓展市场。

第2 若羽臣

产业细分：电商服务

盈利能力：净资产收益率9.62%，毛利率44.57%，净利率5.98%

业绩预测：ROE最近三年连续上升至9.62%，最新预测均值13.64%

主营产品：线上代运营收入为最主要收入来源，收入占比66.78%，毛利率56.77%

公司亮点：若羽臣目前投资的KEYiN科技护肤品牌已经联合斐萃特别定制麦角硫因光雕舱面膜。

第1 蓝晓科技

产业细分：合成树脂

盈利能力：净资产收益率21.33%，毛利率49.47%，净利率31.11%

业绩预测：ROE最近三年波动在21%-24%，最新预测均值22.08%

主营产品：吸附材料为最主要收入来源，收入占比77.77%，毛利率52.85%

公司亮点：蓝晓科技在医美日化领域，如麦角硫因、玻色因、依克多因等应用提供完整分离技术支持。来自数说商业

章盟主，卖出，..

一、市场情绪

1、总述

量能缩量1650亿，回落到1.15万亿附近，技术形态上是碰到箱体顶部上不去回落，目前是多个利好兑现，市场也不能放量突破，在技术压力位下，选择向下了，乐观一些是用时间换空间，横盘一段时间再向上，悲观一下回踩前期低点，下面还有个缺口未补呢。

2、重点关注的方向

（1）表现好的方向，医美保健品领涨，属于大消费的分支，目前环境下，手头有宽裕资金的朋友多吗？没太整明白逻辑；航运物流没有交易性机会，前排的买不到，买到的是坑。昨天走的比较强的抱团方向，大分化，中毅高点下来十几个点。

（2）情绪板，连板高度7板，但是没带起来军工板块，明天的持续性也存疑；2个5连板，剩下就是一堆顶一字或者烂板的3板了；渝三 烂板；但是情绪锚定的还是中毅d 如果明天继续大跌，大概率近期的强势股都会补跌，如果中毅很横住，高位股可能还会轮流表演一下，又到周五了，高位股往往都是往差的一面走。

3、情绪指标

（1）昨日连板指数

（2）情绪周期

    红线：涨停数量；青线：连板数量；黄线：连板高度

二、龙虎榜简评：

大游资和机构动向总览：

章盟主：买入川宁sw 3800万，买入交大al 2400万卖出1150万，买入永安yy 1900万，买入青松gf 1600万，卖出成飞jc 中欣fc 国芳jt

中山东路：买入川宁sw 7000万，吗伺候襄阳zc 跨境t 

毛老板：买入拉芳jh 5500万 

佛山：买入拓新yy 5100万

作手新一：买入通达gf 2000万，买入京运t 2000万

农业路：买入吉林hx 2450万

机构席位：

1家机构买入拉芳jh 1.3亿，4家机构卖出青尤夫gf 1.7亿

简评：

1、今天的龙虎榜比较萧条，章盟主中山东路毛老板佛山勉强算相对活跃，其他游资要么躺平要么打酱油。

2、今天的看点，上榜的几个游资基本都是参与的医美方向，有点出奇的一致哦；章盟主把7板的成飞卖了。

3、川宁sw 拉芳jh 拓新yy  等龙虎榜比较豪华。

游资龙虎榜大师 

龙头疲态，谨慎一下

今天大盘没有继续温和放量上行，反而缩量下行，这样短线行情就很难受，只剩了高标的博傻，如果明天大盘还是没有起色，那么今天的博傻龙头也将会大部分被淘汰。

最近大盘没有量能，那么就是量化主导，这种量化主导的行情很难玩，每天换一个热点，轮动太快，量化最善于情绪收割，一旦情绪一致后就没法接力。逻辑股今天也是通杀，AI相关板块大跌，只要散户有一点胆小就赚不到钱。

昨晚航运板块吹上天，今天除了那几个一字板的其他都是大面，华光源海更是近30点的大面，最近轮动了化工、军工、纺织、外贸，没一个有持续性的，最后都剩了一两个龙头自己博傻疯，跟风的全是大面，短线环境有些过热，而且前排龙头开始出现疲态，如果明天前排低于预期，我觉得还是防守一下，看明白方向再说。

军工就剩了一个成飞集成，明天预期断板，如果断板后还能抗住分歧横盘，那么再看二波的机会。

化工就剩了一个渝三峡，我觉得向上也没什么空间了，现在已经完全是博傻，中毅达、红宝丽都疑似见顶，先看戏了。

纺织剩了华纺股份、迎丰股份，算是今天最超预期的，明天也是先看分歧，我感觉这种都恐惧的票反而杀不动，抗跌的话还能再来一下诱多，也是鱼尾了。还有个多概念的苏州龙杰，形态还好一点，只能弱转强赌一下。

航运还有不少一字板，包括宁波海运、宁波远洋、集泰股份、南京港、连云港，可是后排全死了，严重断层，前排这怎么接？

今天合成生物最强势，明天也是大分歧预期，麦角硫因概念，逻辑并不强，情绪一致后没法接力。

今日策略：重仓的新金路冲高落袋，早盘轻仓介入华伍股份、尚荣医疗，2%介入3成保龄宝。尾盘出局航天长峰、豪能股份。

2025/05/16股海灯塔（今遭量化资金砸盘，也到压力位进入洗盘）

　　

　　昨在降准利好下大金融拉风似的突破上冲3417后回落，今稍低开但遭资金出逃，随即低开低走。虽二次在8小时线获支撑形成分时底背，逐建议小买进。午后却受阻3393点，根本无量站上，当即建议减仓。奈何再次下行，击破昨文指出的3380点，瞬间拉起后回落到3380，收缩量高位孕K组合。

　　开盘前笔者指出谨防黑周四，一语成谶！明天即是周末又是股指交割日，建议趁反弹先减仓，或破位的出局。今天因开盘未能快速下探3380到位，遂遭到盘面纠结。明天支撑下看3366～3360点，下踩任一支点形成分时底背离就是加仓买点。上行压力看3380，突破就上看今阴线中轴3390，此处不能突破就减仓。目前上看压力位3425点，只有放量突破站上就打开空间，目标3600附近。洗盘不得洗破3360点，破就小心杀奔3315去补缺。

　　市场全天震荡调整，创指领跌，主板3400得而复失。两市计29支首板，连板数20支，两市上涨1276支。但超+4%才136支，赚钱效益依旧惨不忍睹。焦点股方面，渝三走出12天8板，创近8年来新高；成飞晋级7连板，继续拓展连板高度；两只纺织股迎丰、苏X龙杰双双录得5连板。市场热点继续杂乱，个股跌多涨少，港口航运再度走强，持续性不错。板块方面，合成生物、食品、ST板块等板块涨幅居前。军工及机器人板块连续3天没出现像样的回流，低于预期。今军工、机器人有异动，明天看资金能否回流。

　　今收3支板，买吉X化纤收首板，低吸加苏X龙杰收2板，加渝三收7天3板；加华纺板上T被炸，国芳、乐山或高位后T被砸。继续持有手中趋势向上的个股，根据压力支撑处高抛低吸做差价。如趋势向上，指标呈三金叉，而回踩5天线不破的个股。建议继续关注科技+稀土+军工（大飞机），科技偏机器人板块，关注滚珠丝杠和PEEK材料为主。推荐水晶球牛人选股大赛第479周参赛股二支标的00065，3005X1，暂排名第一。技术上继续建议挑选型态趋势向上，且回踩5天线不破的三金叉强者恒强的个股，积极精选参与博弈。（本博纯技术观点，不作买卖依据，请谨慎参考）

5月15日晚间上市公司利好消息一览

5月15日晚间沪深上市公司重大事项公告最新快递



中国化学：孙公司赛鼎宁波涉及康得新证券虚假陈述责任纠纷诉讼

中国化学公告，下属孙公司中国化学赛鼎宁波工程有限公司收到江苏省苏州市中级人民法院送达的《应诉通知书》，涉及浙江中泰创赢资产管理有限公司起诉康得新复合材料集团股份有限公司证券虚假陈述责任纠纷诉讼。原告中泰创赢请求判令康得新支付投资差额损失51.47亿元及相应佣金和印花税。赛鼎宁波为第七被告，被告二至被告十一对被告一在本案中对原告应承担的给付义务承担连带赔偿责任。目前诉讼尚未开庭。

三连板宁波海运：股价短期涨幅较大，存在一定交易风险

宁波海运披露股票交易风险提示公告称，公司股价短期涨幅较大，存在一定交易风险。公司基本面未发生重大变化，也不存在应披露而未披露的重大信息。截至5月15日，公司收盘价格为4.07元。根据中证指数网发布的数据，交通运输业、仓储和邮政业中水上运输业5月14日平均滚动市盈率为9.64，公司最新滚动市盈率为17101.24，明显高于同行业平均水平。

ST汇金：申请撤销其他风险警示

ST汇金公告称，公司已向深圳证券交易所提交撤销其他风险警示的申请。公司股票被实施其他风险警示的情形是2021年年度报告存在虚假记载，2024年5月10日收到河北证监局下发的《行政处罚决定书》。公司已就行政处罚决定所涉事项对相应年度财务会计报告进行追溯重述，且自中国证监会作出行政处罚决定书之日起已满十二个月。公司不存在其他被实施风险警示的情形，符合申请撤销其他风险警示的条件。但该申请尚需深圳证券交易所核准，能否获得核准尚存在不确定性。

三连板宁波远洋：不存在应披露而未披露的重大信息

宁波远洋披露股票交易风险提示公告称，公司股票股价短期涨幅较大，存在较大风险。公司基本面未发生重大变化，也不存在应披露而未披露的重大信息。公司生产经营情况未发生重大变化。截至公告披露日，公司内部生产经营秩序正常，行业政策没有发生重大调整，不存在其他应披露而未披露的重大信息。

*ST东易：控股股东所持7.63%公司股份将被司法拍卖

*ST东易公告，公司控股股东天津东易天正投资有限公司（简称“东易天正”）持有的公司3200万股拟将被司法拍卖，占其所持公司股份的31.44%，占公司总股本的7.63%。若本次司法拍卖完成，东易天正将持有公司股份6978.04万股，占公司总股本16.63%。本次司法拍卖不会导致公司实际控制权发生变更。

鱼跃医疗：自动体外除颤器（AED）产品获得欧盟MDR认证

鱼跃医疗(002223)5月15日晚间公告，公司控股子公司之孙公司Metrax GmbH近日收到了TüV SüD Product Service GmbH的通知，Metrax GmbH申请的自动体外除颤器（简称“AED”）获得符合欧盟《医疗器械第2017/745号法规》（简称“MDR”）要求的III类医疗器械CE认证证书。

鼎阳科技：发布SDG8000A系列高端任意波形发生器产品

鼎阳科技(688112)5月15日晚间公告， 5月15日，公司正式公开发布最高输出频率达5 GHz的SDG8000A系列高端任意波形发生器。SDG8000A系列高端任意波形发生器最高输出频率达5 GHz，最大调制带宽可达2GHz，具备最大4个模拟输出通道，且每通道存储深度最高达4 Gpts，拥有高频高精度、自由波形编辑以及全面的调制与协议支持能力，可满足通讯、工业和科研等领域的测试需求。

两连板新华锦：关税政策将对公司发制品、纺织服装出口业务产生较大影响，目前一切生产经营情况正常

两连板新华锦(600735)5月15日晚间披露股票交易异动公告称，经自查，公司目前一切生产经营情况正常，内部生产经营秩序良好，日常经营情况未发生重大变化。美国关税政策的反复及不确定性，将对公司的发制品、纺织服装出口业务产生较大影响，公司将持续关注并评估关税事项对公司经营业绩的具体影响。敬请投资者关注该风险。

两连板锦江航运：不存在应披露而未披露的重大信息

两连板锦江航运(601083)5月15日晚间披露股票交易异动公告称，经公司自查，截至公告披露日，公司日常经营情况正常，行业政策没有发生重大调整，不存在其他应披露而未披露的重大信息。

阿特斯：控股股东二季度预计组件出货量7.5至8.0吉瓦

阿特斯(688472)5月15日晚间公告，公司控股股东CSIQ第一季度实现组件出货量6.9吉瓦。第一季度收入12亿美元（折合人民币约86.2亿元），毛利率为11.7%。第二季度预计总收入在19亿至21亿美元（折合人民币约136.4亿至150.8亿元）之间，毛利率预计在23%至25%之间，全年预计总收入在61亿至71亿美元（折合人民币约438.0亿至509.8亿元）之间。CSIQ二季度预计组件出货量在7.5至8.0吉瓦之间，全年预计在25至30吉瓦之间。

飞龙股份：全资子公司收到热管理模块定点通知函

飞龙股份(002536)5月15日晚间公告，全资子公司近日收到某知名自主品牌汽车公司的《项目定点通知函》，成为该客户某项目水侧热管理模块的供应商。根据该通知函显示，生命周期内预计销售收入达到披露标准（基于双方保密协议约定，不便披露具体金额）。本项目对公司本年度业绩不会产生影响，但有利于增加未来年度的营业收入和经营效益。

万科A：已完成“20万科04”公司债券赎回工作

万科A(000002)5月15日晚间公告，截至目前，公司已完成“20万科04”公司债券的赎回工作。公司本期债券赎回金额为15亿元，同时兑付利息金额为5175万元，赎回价格：103.45元/张，债券赎回比例:100%。公司已将赎回本金及利息足额划付至中国结算深圳分公司指定的银行账户。本期债券的赎回不会对公司造成实质不利影响。

孚能科技：预计人形机器人领域将有多个项目今年实现送样

5月15日，孚能科技(688567)在2024年度科创板电池行业集体业绩说明会上表示，人形机器人对电池的能量密度、轻量化与安全性要求大幅提高，固态电池预计将是人形机器人领域主流的电池路线，公司生产的软包电池具备高能量密度、高安全性、轻量化等优势，与人形机器人的需求高度契合。目前，公司正在与国内知名的5~6家头部人形机器人客户对接项目需求，其中包括多家头部车系人形机器人客户，目前整体进展顺利，预计有多个项目今年实现送样。

海南海药：与马来西亚爱康集团签订战略合作框架协议

海南海药(000566)5月15日晚间公告，公司与马来西亚爱康国际集团（简称“爱康集团”）经友好协商，决定建立战略合作关系并于近日签订战略合作框架协议。协议的主要内容包括：代理合作：引进爱康集团高品质大健康类产品；市场开拓：推动海南海药中药产品进入马来西亚市场；品牌共建与市场推广。

希荻微：公司部分芯片产品今年已实现向AI眼镜客户出货

希荻微(688173)在互动平台表示，2025年，公司部分芯片产品已实现向AI眼镜客户出货，但销售数量和金额占比较小，请理性判断并注意投资风险。

【签大单】

京源环保：全资子公司签订3.65亿元算力建设项目承包合同

京源环保公告称，公司全资子公司京源云计算与客户R公司签订算力建设项目承包合同，京源云计算负责项目涉及的软硬件供货、安装、制作开发以及培训、运行维护等，合同金额为3.65亿元（含税）。本合同将采用总额法确认收入，2025年项目交付验收完成后一次性确认收入约3.2亿元，运维服务部分将按5年服务期分摊确认收入约283万元。该项目毛利率约9%~10%。

城地香江：全资子公司签订中国移动数据中心机房楼项目合同

城地香江(603887)5月15日晚间公告，定标公示期已结束，发包人中国移动通信集团有限公司宁夏分公司与承包人中建三局集团有限公司，联合体成员华信咨询设计研究院有限公司和香江系统工程有限公司（系公司全资子公司）完成了“中国移动（宁夏中卫）数据中心B区B01、B02号机房楼项目EPC总承包合同”的签署。签约合同价（含税）为16.32亿元。

【拟回购】

恒瑞医药：累计耗资6.01亿元回购1290.51万股

恒瑞医药(600276)5月15日晚间公告，5月14日，公司本次回购股份期限届满，本次回购股份事项完成，实际回购公司股份1290.51万股，占公司总股本的比例为0.2%，最高成交价为57.01元/股，最低成交价为39元/股，回购均价约为46.59元/股，成交总金额为6.01亿元（不含交易费用）。

荣信文化：拟2000万元至2200万元回购公司股份

荣信文化(301231)5月15日晚间公告，公司拟以2000万元至2200万元回购公司股份，用于员工持股计划或者股权激励，回购价格不超过37元/股。近日，公司已取得华夏银行西安分行提供的股份回购专项贷款承诺函，贷款金额为1500万元整，贷款期限不超过3年。

【增减持】

凌云光：实控人承诺12个月内不减持公司股份

凌云光(688400)5月15日晚间公告，公司控股股东、实际控制人、董事长、总经理姚毅，公司实际控制人、董事、副总经理杨艺分别自愿承诺自2025年7月7日起未来12个月内（即所持股票自解除限售日2025年7月7日至2026年7月6日）不以任何方式转让或减持其持有的公司股票。

皇马科技：股东拟减持不超1.06%公司股份

皇马科技(603181)5月15日晚间公告，持有%股份的股东绍兴多银多投资管理合伙企业（有限合伙）因自身资金需求，拟通过大宗交易或集中竞价方式两者合计减持不超过626万股公司股份，即不超过公司总股本的1.06%。

湖北宜化：控股股东拟2亿元至4亿元增持公司股份

湖北宜化(000422)5月15日晚间公告，公司控股股东宜化集团计划自5月19日起的6个月内，通过深交所交易系统（包括但不限于集中竞价、大宗交易等），以自有资金择机增持公司股份，本次拟增持股份金额不低于2亿元，不超过4亿元。本次增持不设置价格区间。

维业股份：两股东拟合计减持不超2%公司股份

维业股份(300621)5月15日晚间公告，持股6.35%的股东云南众英集企业管理中心（有限合伙）计划以集中竞价方式减持公司股份数量不超过208万股（占公司股份总数的1%）；持股5.62%的股东深圳君宜私募证券基金管理有限公司——君宜永卿私募证券投资基金计划以集中竞价方式减持公司股份数量不超过208万股（占公司股份总数的1%）。

德林海：股东陈虹拟减持不超3%公司股份

德林海(688069)5月15日晚间公告，持有公司7.88%股份的股东陈虹拟通过大宗交易、集中竞价方式减持其持有的公司股份不超过339万股，减持比例不超过公司总股本的3%，其中，通过集中竞价交易方式减持不超过113万股，通过大宗交易方式减持不超过226万股。

中信证券：低基数效应主导4月社融增长

中信证券研报表示，4月社融增速继续走高，主要是去年的政府债发行和信贷需求双低基数所致。一方面，去年4月手工补息被叫停使得信贷基数偏低，另一方面，去年4月政府债净融资额为纳入社融统计以来最低值。不过考虑到4月本身是社融和信贷小月，还需继续观察以确定融资需求情况。信贷方面，受季末前置放贷和传统信贷小月的影响，信贷节奏出现阶段性回落。结构上，以房贷为代表的部分品种需求减弱，叠加外部关税因素扰动，企业有效融资需求同步走弱。存款方面，M1增速再度走弱并低于市场预期，居民消费和企业投资意愿仍未明显改善，私人部门加杠杆的动力较弱，后续或仍需政策端进一步引导。展望未来，关税对经济的负面冲击客观存在，但在宽货币环境与财政发力提速的背景下，预计二季度社融增速将保持稳健。

这只股票，有可能利润断层

看了下柳药集团，这票挺有意思的，注意不是推荐。

柳药集团的主要商业模式，其实就是药品的批发零售，收入占比94%。

其实就是二道贩子，我们不产医药，我们只是医药的搬运工。

这种商业模式很差，大家想想超市就是很差的商业模式，利润率极低。

而柳药集团比超市还差，因为超市好歹是面对C端，每天都有现金流进账。

但药流的下游是医院，结算很麻烦，拖欠才是常态。

因为医院其实也没钱。

简单说就是，医保基金通常在治疗后1-2年才结算，医院需长期垫付资金。

公立医院承担公益性服务，但政府财政拨款仅覆盖运营成本的8%-10%，二级医院更依赖自营收入。

结论就是医保拖欠医院，医院拖欠药企，三角债。

所以柳药的应收款高达115亿，市值只有不到70亿。

如果这115亿应收款全部回收，现金流就是另一个样子，是市值的近两倍。

所以这里面有一个巨大的预期差。

欠债还钱，只不过怎么还，能否真的还上，已经有政策出台，但能否落地，能否执行到位，有不确定性。

所以，这就是柳药集团目前的情况。

有可能，利润（现金流）断层，回收的利润远大于市值，相当于再造一个柳药。

那么自然，市值翻一倍。

只不过能否实现，什么时候实现，不知道。

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