大消费行情发酵！美容板块逻辑生变，下一批翻倍股即将诞生

大消费行情继续发力向上！

今天领涨的板块中，贵金属+3.26%、美容护理+3.00%、珠宝首饰+2.20%、家用轻工+1.64%，君临之前都分析过一遍了。

今天想跟大家再深入分析一下美容护理板块。

主要有两个原因：

第一，近期赚钱效应最强的，还得是美容板块。

东财美容板块总共才20多只个股，而近一个月涨幅在20%以上的就有10只之多。

押中率非常高，而且不少个股都有优质业绩支撑，被坑概率低。

第二，投资逻辑出现了变化。

前期涨幅较大的一线龙头，近期有点滞涨了，资金开始对二线阵营里的潜力股进行重点挖掘。

一线龙头，主要是下游具有渠道优势的消费品牌，具有较强的溢价能力和较高毛利率。

一般来说，当一个行业开始复苏，下游品牌企业通常是春江水暖鸭先知，最早出现业绩的爆发。

比如我们前面写过的登康口腔、润本股份、稳健医疗、丸美生物等，就属于这个类型。

而随着行业复苏的持续，下游品牌企业产能扩张，这种业绩爆发便会逐渐传导至上游供应链企业。

具有技术优势、毛利率相对较高的环节，便成为了下一个市场投资的热点。

今天君临想跟大家盘点一下其中业绩不错的几只二线龙头。

1，华业香料。

公司是二线龙头中近期股价最亮眼的，近一月涨幅高达82%。

不过，距离上市后的高位，还有着接近50%的跌幅。

从业绩来看，近5个季度公司表现出色，扣非净利增速全部在100%以上。

公司主营香精香料，核心产品丙位内酯和丁位内酯系列香料，是食品和日化调香的关键原料。

举几个例子：

拳头产品丙位内酯系列，24年占营收比例80%，能够呈现椰子、奶油、桃子等独特风味，是元气森林、喜茶等饮料龙头的背后供应商。

另一个丁位内酯系列，24年占营收比例10%，具有麝香、奶油等香气，是香水、护肤品、电子烟的核心香基来源。

近两年国产化妆品快速发展，这类产品的需求增长非常快，丁位内酯的毛利率高达43.08%，成为公司业绩爆发的重要动力。

近6个季度，公司的毛利率分别为：17.03%、23.46%、21.40%、21.22%、23.88%、28.50%。

最新一个季度，毛利率已经比之前高了10个百分点，主要就是丁位内酯的贡献。

2，青松股份。

近一月涨幅34%，近一年涨幅73%，近期股价有加速向上的趋势。

不过，公司股价的顶峰是2020年的27.29元，至今仍然打了三折。

业绩方面，前几年公司曾经连续亏损，三年合计亏损了17亿。

直到去年下半年才扭亏为盈，近三个季度的业绩增速分别为150.07%、180.02%、131.83%。

公司早年的主营业务是松节油和樟脑丸，不过经历了一系列的资本运作后，现在的主业已经是化妆品代工。

现在的青松股份，装进来的是国内最大化妆品代工龙头诺斯贝尔，面膜日产能650万片以上、护肤品日产能128万瓶、湿巾日产能8300万片，是全球四大化妆品ODM企业之一。

不过要承认，现在虽然恢复盈利了，但净利率依然只有0-2%，毛利率也不过从之前的个位数提升到了15%左右。

可以说，公司仍然处于复苏的早期，离周期高点还有很大的增长潜力。

3，诺邦股份。

近一月上涨27%，同样只是回到了半山腰。

近两年的业绩增速都很好，大致在30-50%之间波动，业绩复苏比其它个股都更早。

公司主营水刺无纺布，技术含量不高，毛利率只有15%左右。

近期业绩增长主要由两方面带来：

一个是湿巾代工业务，公司拥有国内最大的湿巾产能。

近年来湿巾市场快速增长，年化增速在12%左右，主要原因是疫情后卫生意识的提升和个性化需求增长。

另一个是自有品牌小植家，基于公司具有专利技术卖点的湿厕纸和厨房清洁产品实现了大爆发，24年收入同比增长80.62%。

4，依依股份。

近一月股价增长21%，离周期高点还打着四折。

公司自去年开始走出阴霾，业绩恢复增长，一季度扣非净利增速40.99%。

公司主营宠物卫生用品，如宠物垫、宠物尿裤等，跟其它几个二线龙头的差异在于，主要靠出口，海外营收占比93.57%。

这种代工模式，老实说不确定性是比较大的。

因此4月初关税战发酵的时候，公司股价跌的也比较惨，一个月跌去了40%。

不过，随着后续中美谈判展开，我国占据有利位置，近期股价也快速的反弹了回来，甚至还创下了年内新高。

市场可能判断，这类劳动密集型产品我国具有竞争优势，即使加一些关税，也不可能回流美国。

目前公司深度绑定亚马逊、沃尔玛等渠道，占据我国同类产品出口额的三分之一以上，行业地位强势，而且实现了智能化、自动化工厂的高速运转，生产效率对比东南亚具有明显优势。

中期内，只要关税维持在目前水平，公司业绩还是有继续增长的空间。

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以上4只美容板块二线龙头，分别主营香料、化妆品代工、水刺无纺布、宠物卫生用品，都是行业上游的供应链企业。

股价方面涨得最好的是华业香料，市场一致共识最强烈，无论业绩还是前景都无可挑剔。

而青松股份、诺邦股份、依依股份都各有一些瑕疵。

要么毛利率太低，生意模式不太好，要么产品太小众，前景存在不确定性，这也是其股价表现相对落后一些的重要原因。

但不管怎么样，它们的整体表现，在当下的市场中仍然是算得上出色的。

随着大消费行情的深入，相信未来会有越来越多的二三线个股被挖掘出来，不断发酵，直至走向泡沫。

这也是A股结构性牛市的基本规律之一。（君临财富）

A股三大利好炸场！2025年，越来越像2019-2022年的牛市了

宏观面暖风频吹，让上证指数再次稳稳的站在了3400点之上。

不知不觉间，从4月8日关税战后的反弹开始，这一轮行情已经走了整整两个月！

这应该说是超越了大多数投资者的预期。

尤其是这两天，宏观面上出现了三大利好，让市场的看多情绪变得积极起来。

第一个利好，中美贸易谈判第二轮磋商进展顺利。

从周一到今天，中美谈判在伦敦紧锣密鼓的进行着，据路透社的报道，谈判“进展顺利”。

对比上一次日内瓦会谈——

1）时间上，谈得更久。

周一谈了一整天，持续7个小时，周二也是如此，可见谈的非常深入。

2）规模上，谈判团队规模更大。

美国方面，除了财政部长贝特森之外，加上了商务部长卢特尼克和贸易代表格里尔。

中国方面，除了之外，也加上了商务部长和副部长。

这意味着，谈判重点将不仅仅是关税，更深入到了关键产业的贸易制裁和禁运。

3）预期上，更乐观了。

据外媒报道，由于我国的稀土禁运，导致美国许多高端产业出现供应链紧张，甚至可能停摆，让美国被卡的非常难受。

稀土禁运的影响，现在不仅仅影响到了美国的军工产业，更已经导致汽车、风电、机器人、芯片等广泛的供应链出现问题。

举几个例子：

a，F-35战斗机每架需消耗417公斤稀土材料，稀土禁运后，洛克希德・马丁公司已被迫推迟了3个批次的战机交付。

b，每台7MW海上风机需要2.3吨钕铁硼磁体，稀土禁运后，通用电气的风力涡轮机生产线已经有三分之一处于停摆状态。

c，电动车和机器人的电机需要大量钕铁硼磁体，稀土禁运后，特斯拉的人形机器人“擎天柱”量产计划已被迫推迟至2026年。

d，芯片制造过程中需要大量的稀土抛光材料，禁运后，英特尔的14纳米制程生产线已面临间歇性停工风险。

应用材料也证实了，其为12英寸晶圆产线供应的铈基研磨液库存周转率已下降至危险水平；

ASML极紫外光刻机的镜面涂层工艺对钇元素有特殊需求，目前也缺货严重。

可以说，小小一个稀土的卡脖子，让整个美国的高端产业都感受到了窒息的程度。

这就是为什么，美国近期如此紧张要跟中国打电话，要急着进行第二轮谈判的核心原因。

美国等不起了。

既然美国有如此强烈而急迫的诉求，那么我国很自然的就有了更大的谈判话语权。

据外媒的消息，这次谈判，为了让中国能够放宽对稀土的限制，美方考虑取消近期出台的一系列限制措施，涉及芯片设计软件、喷气发动机零件、乙烷以及核材料等领域。

用一个稀土，换来几十项美国禁运物资的松绑，绝对是赚大了！

一旦谈判达成，综合来看将带来以下结果：

宏观上，对全球贸易形势都是重大利好，因此这段时间无论美国、亚太股市，还是A股，情绪面都变得更积极了。

尤其是资源板块，小金属、能源金属、有色金属、钢铁、化工、化肥等行业成为了这两天的领涨主线。

核心逻辑就是，宏观经济向好，衰退预期减弱，将带动消费的增长和通胀的升温。

最直接受益的当然是稀土产业了，今天小金属板块几乎涨疯了，绝大部分跟稀土相关的个股都被买到了涨停板上。

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第二个利好，汽车产业出台重磅政策。

近日，工信部主持召开党组会议，要求扎实推进“综合整治新能源汽车行业‘内卷’问题”等3项集中整治。

这次政府部门对症下药、逐条反内卷，其中最重磅的一个政策措施就是，《保障中小企业款项支付条例》。

条例规定“明确60日支付期限”，即大型企业从中小企业采购货物、工程、服务，应当自交付之日起的60日内支付款项。

据网上的信息，国内车企财报里的应付账款和应付票据的平均周转天数，比亚迪为127天、吉利也是127天、长城是163天、上汽是164天，平均在120-180天之间。

这般漫长的账期，导致大量汽车行业上游的供应链企业，出现了现金流紧张和经营生产被迫暂停的问题。

如今政府下场督导之后，各大车企纷纷响应，据统计已有十多家大型车企作出了“支付账期不超过60天”的承诺。

单单是6月10日晚至11日凌晨之间，就有比亚迪、奇瑞、一汽、东风、长安、广汽、赛力斯、吉利等8家企业发布了承诺声明。

这对于汽车零部件和电池行业板块来说，当然是一个重大利好，因此今天相关板块的涨幅也相当靓丽，仅次于小金属板块。

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第三个利好，消费刺激政策最新举措来了。

去年底、今年初的时候，君临就反复预告，今年的国策是“促销费”，对消费板块要重点关注。

去年四季度的时候，消费板块炒了一波，那时候炒的还是预期。

市场虽然一度情绪高昂，但迟迟不见政策落地，导致很快就情绪消退了。

一季度，市场转向抱团AI+人形机器人，更导致消费股一度遇冷。

但要来的，终归要来！

进入二季度以后，市场主线明显转向消费+医药，珠宝、美容、生物制品、化学制药等板块轮番上涨，纷纷突破行业指数的历史新高，迎来了结构性的大消费行情。

其中，消费和医药龙头占比较大的北证50指数、恒生生物科技指数，近一年涨幅分别高达83.21%、76.38%。

妥妥的结构性牛市啊！

这里面的核心逻辑，就是两会之后，扩内需、促销费的政策在逐步发力。

a，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。

b，免签证范围扩大，大力促进外国人来华消费，比如出台离境退税政策、优化支付服务政策等。

c，提高养老金标准，尤其是体制内、事业单位和国企退休员工的养老金水平，今年都获得了明显增长。

d，最新的一个政策是，提高最低工资标准。

6月9日，中办、国办印发《意见》，要求“适当加快提高最低工资标准，2025年原则上所有省份都要调整”。

根据人社部发布的全国各地区最低工资标准情况，今年上半年，已经有广东、福建、重庆、四川、贵州、内蒙古、山西、新疆等多地上调了最低基本工资标准。

举几个例子：

广东省，广州市从2022年标准的2300元/月，上调至今年的2500元/月，涨幅约为8.7%。

贵州省，一类区月最低工资标准从1790元调整为2130元，涨幅约19%，二类区从1670元调整为1980元，涨幅约18.6%，三类区从1570元调整为1890元，涨幅约20.4%。

新疆自治区，乌鲁木齐、克拉玛依，月最低工资标准从1900元调整为2070元，涨幅约为9%；伊宁、石河子等27个县（市、区）从1700元调整为1890元，涨幅约为11.2%。

大致上，各地涨幅在8-20%之间，平均12%左右，远高于GDP增速。

可以看到，今年的促销费政策涵盖了以旧换新、外国人来华、退休养老金、最低工资等，范围非常全面。

预计接下来还有生育补贴政策、失业人群支持政策等，无论是涵盖面、执行力度等，都超出了年初时候的预期。

这也是今年二季度大消费行情能够持续上行的重要政策面支撑。

进入6月份，2025年已经走过了一半。

不知道各位读者是否发现，今年虽然基本面整体不乐观，很多投资者信心低迷；

但在充足的流动性+政策支持下，大A的表现可谓超预期的“稳”。

上证指数基本围绕着3100-3500点之间震荡，月线走成了一条直线，稳得简直是可怕。

这个行情格局，跟2019年非常相似。

再对比一下2019和2025年的宏观基本面，就会发现相似点更多了——

大背景上，都刚刚经历了一场经济衰退，2018年的去杠杆+毛衣战，导致经济异常低迷，2023-2024年疫情后的中国，消费降级有多严重也不用多说了。

政策面上，为了刺激经济，2019和2025年都推出了扩内需政策。2019年的汽车下乡政策让新能源车消费从此爆发，同时白酒、医药、食品等行业也都收获了巨大的涨幅。

简单来说，就是“弱现实+强预期”的逻辑主导着大盘。

这种情况，通常发生在熊市末期和牛市早期的转换之际，随着政策一步步深入发力，最终扭转了宏观基本面，让经济进入新一轮大牛市的征程中。

2019年之后，A股就进入了2020-2021年的两年牛市，无论是消费、医药，还是科技股，都出现了一大批十倍股。

2025年，或许我们已经又一次站在了牛市的初期阶段。（君临财富）

创新药版“DeepSeek时刻”！医药股的“东升西落”要来了？

又一个deepseek时刻出现了，这次是创新药！

各位请注意，医药股正在接过消费股的接力棒，成为本轮大消费行情的新主角。

本周一，医药三大板块（化学制药、生物制品、医疗服务）分别上涨3.80%、3.56%、3.31%，领跑大市。

本轮医药股行情的爆发，源于两个层面的刺激——

第一个层面，创新药license-out交易超预期。

根据Wind数据的统计，今年一季度，中国创新药license-out交易呈现出爆发式增长，交易次数达41起，总金额369.29亿美元。

这个数据意味着什么呢？

不仅创下历史同期新高，而且增势凌厉，仅3个月就超过2024年半年的交易总额，并接近2023年全年水平。

也就是说，近三年，都是以接近翻倍的速度在增长。

如此惊人的增速，自然让敏感的资金嗅到了机会，开始源源不断的涌入创新药板块掘金。

比如刚刚过去的5月，至少6家国内创新药企对外官宣了BD交易订单，大部分是中外药企之间的跨境合作。

BD即商务拓展（Business Development），创新药BD交易指药企、研发机构或生物技术公司之间，围绕创新药的研发、生产、销售等环节，进行的权益转让、合作开发、授权许可等商业活动。

如今，重磅BD交易已成为催化创新药市场行情的关键因素。

比如5月份，港股三生制药和A股三生国健的暴涨，就是源自和美国辉瑞之间超60亿美元的大单交易。

而石药集团、信诺维等药企，也纷纷官宣了和美企的十几亿美元BD交易大单。

为什么美企如此热衷于和中国创新药企展开BD交易呢？

我们知道，自二战以后，欧美药企就基本上垄断着全球医药市场，享受着丰厚的利润，其市值规模仅次于IT行业。

但跨国药企一直存在着一个令人头痛的问题，就是创新药的研发风险和门槛越来越高。

慢慢的，药企们发现，自研的成功率太低了，为了保证垄断优势，性价比最佳的方式其实是——

凭借着自身的渠道和市场优势，抢先买入大量有潜力的创新药管线，推动其加速全球商业化，从而实现更低风险的稳健回报。

据业内反馈，目前跨国药企来自外部的研发管线占比，普遍已经高达60%，超越自研成为了主流趋势。

一方面，是外购管线成为主流，另一方面，是对中国创新药企的采购比例越来越大。

据一份业内数据显示，2020年，跨国药企外部采购管线来自中国企业的比例仅为10%。

到了2023年达到29%，2024年这一比例达到31%，今年预计将高达40-50%！

为何如此热衷于向中国药企采购？

主要原因就是中国创新药企的集体崛起，其研发竞争力已经站到了世界领先位置。

第二个层面，中国创新药研发成果的超预期。

5月底，2025美国临床肿瘤学会（ASCO）召开，这是世界上最重要的癌症医学盛会，整个资本市场都在关注着。

关注什么呢？

看看这场盛会上发布了哪些重磅研究成果。

其中有两个关键数据，一个是研究口头报告，一个是重磅研究摘要（LBA）。

我们对比一下往届的数据，就明白为什么资本如此兴奋了。

10年前，美国临床肿瘤学会上，仅有一项来自中国的口头报告，即中山六院汪建平教授主导的FOWARC研究。

而含金量更高的重磅研究摘要，中国的贡献为“0”。

而近两年，这些数据开始飙升。

比如去年的2024年ASCO学会，中国学者的50余项研究入选口头报告，占全球总数首次达到10%，重磅研究摘要也出现了突破。

到今年，我国共有73项研究中选口头报告，其中11个重磅研究摘要（LBA），再次创下历史新高。

其中，在一些重点赛道上，比如ADC、双抗、细胞治疗等领域，中国创新药企的研发成果占比，更是达到了世界领先的位置。

看几个数据：

1）ADC赛道。

在ASCO大会上，有184项ADC管线相关研究入选，其中89项来自中国，约占总体ADC相关报告数的48.4%，排名第一。

ADC是我国药企最具有优势的赛道，据Insight数据库统计，目前国产ADC新药研发项目达519项，占全球ADC管线的40%以上。

在HER2、TROP2、CLDN18.2等热门靶点上，国内药企已分别掌握全球63.6%、76.5%、85.7%的在研药物数量。

2）双抗赛道。

在ASCO大会上，我国药企发布了双抗药物相关研究约34项，占ASCO整体双抗研究的比例约49%，同样排名第一。

根据医药魔方NextPharma数据库，截至2023年9月，全球双抗/多抗在研管线超1300个，其中46%的管线由国内药企开发。

5月份三生制药与辉瑞签订的重磅BD交易大单，就位于这个赛道。

这个赛道也是近年来我国药企群体性突破的热门赛道，像康方生物、礼新医药、普米斯生物等药企都获得了数亿美元的交易首付款。

3）细胞治疗赛道。

据《免疫细胞治疗科技创新与产业发展态势》报告，截至2024年底，我国登记的细胞治疗类临床试验项目达489项，占全球总量的47%，与美国（48.3%）并驾齐驱。

也就是说，在热门的ADC、双抗、细胞治疗三大赛道上，我国药企的研发管线数量、顶尖研究成果占比方面，今年都已经追平了曾经的医药强国美国。

这无疑是一个历史性的时刻，堪称是创新药行业的deepseek。

众所周知，deepseek的AI技术水平并未超越美国，仅仅是追平了而已。

但更重要的逻辑是，deepseek的成果，依靠的是极低成本的算力投入来实现的。

经济学理论告诉我们，当两者技术水平相当，成本低的一方将获得碾压式的竞争优势，这是后发国家实现弯道超车的关键。

我国药企的BD交易、研发成果在今年都出现了爆发性增长，达到了追平美国药企、隐隐然超越的势头，背后的核心驱动力跟AI的超越逻辑是相似的。

本质上，都是我国庞大的优秀工程师队伍、相对更低廉的人才成本在发挥作用。

美国那昂贵的研发成本，在我国的创新药企面前，已经渐渐失去了竞争资本，如今唯一能帮助他们维持体面的，只剩下了数十年积累起来的渠道网络优势。

曾经那极度暴利的全球医药行业，正在经历着新能源车、军工、AI一样的“东升西落”拐点。

而这拐点，通常是资本开始大规模进入，掀起一轮2-3年黄金行情的重要起点。（君临财富）