低空经济新方向——空中调度与智能避让

4月18日，国新办举行新闻发布会，介绍2024年一季度工业和信息化发展情况。会上，工业和信息化部副部长单忠德谈及低空经济时说：“我们相信，低空经济是新兴产业未来发展的重要方向，将来一定会形成万亿级产业规模。”

#铁路调度与通信控制系统延伸至低空具有合理性。当前高铁时速已经达到350km/h，通信信号及智能调度的应用非常成熟，理论极限可以达到车辆追踪间隔90s以内，地铁通信信号系统已经应用到第五代PB-TACS信号系统（基于感知的车车通信列控系统），铁路远高于目前飞行汽车时速要求。

#相关公司布局是从产业角度出发寻找技术复用的场景。

1）交控科技：大股东是北京国资委，团队来自北京交通大学，专注地铁通信信号控制。公司于24年初设立交控航空科技有限公司，专注于低空空域运行调度指挥和空地协同自主环境感知产品两项业务。其中低空空域运行调度指挥系统主要用于管理无人机/有人机的协同飞行，空地协同自主环境感知产品主要用于飞行器主动感知障碍物进行自动防护。公司稳态的净利润在2-3亿，目前37亿市值；

2）中国通号：实控人是国务院国资委。4月13日至14日，公司受邀参加由国家发改委和合肥市政府联合主办的全空间无人体系研讨会，并做了关于低空经济的主题演讲。公司成立了通号低空经济（合肥）科技有限公司，公司制定了以“低空空域管控”、“无人机制造”、“服务运营”构建低空经济生态的“三业一态”战略。24-26年净利润分别为38.01、41.43、45.04亿，对应估值17x、15x、14x。纪要私享圈

杭叉集团发布年报：业绩符合预期，外销持续发力！

#业绩情况：

2023年：

1）公司实现营收162.72亿，同比+12.9%；实现归母净利润17.2亿，同比+74.16%；实现扣非归母净利润16.88亿，同比+75.01%。

2）毛利率20.78%，同比+3.01pct；归母净利润率10.57%，同比+3.72pct；扣非归母净利润率10.37%，同比+3.68pct。

3）期间费用率为9.73%，同比-0.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.66%/2.1%/4.49%/-0.52%，同比分别＋0.53/-0.13/-0.07/-0.44pct。

2023Q4：

1）公司实现营收37.57亿，同比+23.28%，环比-12.47%；实现归母净利润4.15亿，同比+71.91%，环比-20.65%；实现扣非归母净利润4.15亿，同比+80.16%，环比-18.02%。

2）Q4单季度毛利率22.69%，同比-0.68pct，环比+0.32pct；归母净利润率11.05%，同比+3.12pct，环比-1.14pct；扣非归母净利润率11.04%，同比+3.49pct，环比-0.75pct。

#海外情况：

1）23年全年海外实现营收65.35亿元，同比+29.72%；毛利率为25.96%，同比-0.42pct；

2）墨西哥公司、巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营，集团海外子公司已达十家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖。

#销量情况：

1）23年产量24.80万台，同比+5.68%；销量24.55万台，同比+6.55%；

2）24年3月单月内销同比+0%，外销同比+16.5%；内外销合计销量3万台，同比+3%左右。

3）24年1-3月合计，内销同比+5.5%，外销同比+13.8%；从产品结构来看，新能源叉车、大吨位叉车增量明显。

#24年展望：

行业销量(不含3类)预计同比+10%，总体需求超21年；公司预计24年销量/营收同比+20%；预计未来1-2年内销趋势良好；无人叉车预计同比+50%，租赁业务预计同比+20%。我们预计公司24-25年净利润分别为20.5/24亿，对应PE分别为14.8/12.7X，维持买入评级！天风机械

苏州将召开低空经济发展推进大会，关注低空经济产业链（附股）

1、事件：根据苏州新闻消息，4月18日苏州将召开低空经济发展推进大会，会上将发布一系列政策举措，为一批相关机构揭牌和授牌，集中签约一批基金项目和建设项目。

2、此前，2月6日苏州已经发布了《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024-2026年）》，到2026年发展目标：1）聚集产业链相关企业500家，产业规模达600亿元。2）形成低空地面基础设施骨干网络，建成1-2个通用机场和200个以上垂直起降点。3）到2开通至周边机场3-5条通用航空航线、100条以上无人机航线。4）建立健全服务无人机、直升机等低空飞行器的安全监管服务平台。

3、完善飞行保障体系方面：推动低空航路航线划设，协调军方和民航华东局，聚焦城市低空载人载货运输需求，开展低空航路航线划设研究工作，绘制低空航图，完善全市航路航线网络布局，统筹利用城市和区域低空空域资源。

4、培育低空应用场景方面：

1）构建低空智慧物流体系，大力拓展城市低空配送场景。

2）发展城市空中交通（UAM）新业态。加强与军方以及民航华东局的沟通合作，推进市内及城际间的短途飞行、公务飞行、商务飞行等。

3）拓展文体旅游场景应用，丰富公共服务领域应用。

5、争创低空领域示范方面：

1）开展低空空域管理改革试点，探索低空空域精细化划设，简化飞行审批流程。

2）选择3-5个产业基础较好的县级市（区）开展低空经济先行示范，培育低空消费新业态。

3）研究制定全域低础设施建设、服务、应用等标准，积极申报民航领域行业标准。

6、投资建议：

1）整机：亿航智能、万丰奥威、山河智能、商络电子、中直股份、纵横股份；

2）动力+能源：卧龙电驱、宁德时代、孚能科技、蓝海华腾；

3）其他零部件：星源卓镁、双一科技、光洋股份、中航高科。

4）空管系统：莱斯信息、四川九洲。

5）低建规划：深城交、苏交科。

来源：中泰证券

光模块：行业长期趋势向上，新产品新周期渐近（附股）

事件：近期Marvell举办AI Day投资者交流会， Marvell副总裁Loi Nguyen提到10万级XPU的计算可能需要五层交换技术，对应50万个光学互连（XPU：光模块需求为1:5），而现在AI训练网络架构以无阻塞胖树架构为主，光模块配比多为1:2.5-3。

随着光模块产品持续迭代，有望进一步放大行业规模。24年OFC大会，国内外厂商集中展示了1.6T、硅光、CPO等新产品，新产品周期渐进。同时海外云厂商24年Capex恢复，结构上向AI及对应基础设施转移，云厂商在算力部署上的投入与趋势持续向上。

1.6T新品蓄势待发，龙头厂商竞争优势有望巩固。随着英伟达发布新一代GPU，配套1.6T光模块有望于24年内实现出货，25年开始放量。同时光模块迭代带来产品壁垒提高，龙头厂商竞争优势有望进一步巩固。

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1）光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、联特科技、剑桥科技、华工科技；

2）硅光以及光芯片：光库科技、源杰科技、罗博特科、博创科技、仕佳光子、长光华芯等。

来源：国金证券

天风能源开采张樨樨：供需两端皆发力，周期复苏正当时

中国炼油行业投资增速自2022年9月份转负之后，已连续16个月负增长，本轮负增长持续时间和强度已明显超过2015-2016年的去产能阶段；2022年石油及其它燃料加工业固定资产投资增速同比-10.7%，2023年仅为-18.9%。

全球新增炼能在2024年之后有望放缓：RBN预计2025-2028年全球合计净新增产能仅为130万桶/天，供给端趋势改善。

海内外复苏共振，需求有望延续高增长

2023年中国石化行业有效复苏：原油加工量同比+9%；汽柴油消费量同比+12%/13%；主要化学品增长由负转正，其中芳烃/化纤产业链需求增速较高，PX-PTA-长丝实现20%左右的消费增速；PP/PE亦有4%-8%的消费增长。

2024年随着全球主要区域的制造业PMI指数处于回升区间，且中美均处于库存周期底部，补库需求有望带来出口和内需的进一步好转，2024年有望延续复苏势头。

调油旺季叠加炼厂检修高峰，二季度业绩弹性可期

美国汽油消费存在季节性规律，二三季度是美国汽油消费的传统旺季，裂解价差及调油料的进口多处于高位；当前美国逐步进入消费旺季，汽油库存偏低，调油组分需求高位，有望拉动亚洲芳烃调油和出口需求，进而抬升全球成品油和芳烃的盈利中枢。

国内炼厂二季度逐步进入检修高峰期，东北亚地区乙烯检修同样处于高位，且从乙烯新产能来看，虽有多套装置投产计划，但多集中在年底，q1-q3预计落地产能有限。

因此我们认为，二三季度受美国调油的支撑，同时叠加国内炼厂和乙烯装置集中检修，石化产品总体的供需格局有望改善，炼化业绩有望延续复苏。

投资建议

1、业绩底部反转+高分红标的：推荐恒力石化

2023年公司实现归母净利润69亿，同比+198%，在周期底部实现大幅盈利，展现出良好的抗周期波动性；分红比例超预期，高达56%，股息率约4%，考虑到公司从2024年下半年开始，将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，而石化行业处于复苏期，随着常态化利润的提升+近百亿的折旧或将为公司带来充沛的现金流，公司的分红潜力仍有望持续提升；

2、业绩相对底部反转，顺周期复苏标的：推荐荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化；

3、差异化烯烃路线：受益于油价上涨，煤/油、气/油比价下降，推荐宝丰能源，卫星化学。

风险提示：原料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；需求不及预期风险；出口政策限制风险。