跨境支付多重利好，最受益的五只股

最近跨境支付疯狂利好：
CIPS系统的升级与扩展：中国人民银行等四部门联合发文，提升了人民币跨境支付系统（CIPS）的功能和全球网络覆盖。这一措施旨在加强CIPS的建设，推动更多银行加入，以应对全球贸易脱钩的挑战，并加速人民币的国际化。
跨境支付市场的快速增长：2025年一季度，跨境结算规模突破1.8万亿元，同比增长320%。这一显著的增长表明跨境支付市场正在经历一个快速增长的阶段，为相关公司提供了巨大的商业机会。

1. 中油资本（000617）：通过控股昆仑银行垄断能源贸易结算，深度参与CIPS系统建设，在能源领域跨境支付占据重要地位。

2. 小商品城（600415）：旗下Yiwu Pay覆盖全球150国47万商户，预计2025年跨境交易额突破1000亿元，依托小商品市场服务中小商户跨境结算。

3. 拉卡拉（300773）：国内唯一拥有跨境人民币全牌照的第三方支付机构，直连亚马逊、eBay等平台，业务覆盖100多个国家和地区。

4. 工商银行（601398）：总资产规模超48.8万亿元，全球第一大人民币清算行，年处理跨境人民币业务超100万亿元，在跨境支付领域具有强大的资金清算能力和广泛的全球网络。

5. 华峰超纤（300180）：子公司威富通为CIPS首批认证服务商，服务汇丰、渣打等海外银行，在金融科技领域为跨境支付提供技术支持。（逻辑自由）

20250429财富早餐

20250429财富早餐

1、欧债：周一（4月28日）欧市尾盘，英国10年期国债收益率涨2.9个基点，报4.508%。德国10年期国债收益率上涨5.2个基点，报2.521%，日内交投于2.467%-4.525%区间。法国10年期国债收益率涨4.3个基点，报3.231%。意大利10年期国债收益率涨4.5个基点，报3.619%。西班牙10年期国债收益率涨5.0个基点，报3.173%。希腊10年期国债收益率涨4.3个基点，报3.352%。

2、美债：周一（4月28日）纽约尾盘，美国10年期国债收益率下跌2.13个基点，报4.2140%，日内交投区间为4.2952%-4.2044%。两年期美债收益率跌6.54个基点，报3.6846%，日内交投区间为3.7807%3.6764%。三年期美债收益率跌5.90个基点，五年期美债收益率跌4.67个基点，七年期美债收益率跌3.10个基点。2/10年期美债收益率利差涨4.412个基点，报+52.737个基点。

3、美股：道指上涨114.09点，收于40227.59点，涨幅为0.28%；标准普尔500种股票指数上涨3.54点，收于5528.75点，涨幅为0.06%；纳斯达克综合指数下跌16.81点，收于17366.13点，跌幅为0.10%。

4、欧股：欧洲三大股指当天全线上涨，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数28日报收于8417.34点，比前一交易日上涨2.09点，涨幅为0.02%。法国巴黎股市CAC40指数报收于7573.76点，较前一交易日上涨37.50点，涨幅为0.50%；德国法兰克福股市DAX指数报收于22271.67点，较前一交易日上涨29.22点，涨幅为0.13%。

5、亚太股市：4月28日，香港恒生指数收跌0.04%，报21971.96点；恒生科技指数收涨0.12%，报4988.94点。日经225指数收涨0.38%，报35839.99点。韩国KOSPI指数收涨0.1%，报2548.84点。

6、国内期货：4月28日，国内商品期货多数收跌，多晶硅跌超3%，菜粕、豆二、棕榈油、碳酸锂跌超2%，豆粕、苯乙烯、焦煤、苹果、豆油、沪银、沪金、菜油、焦炭跌超1%。涨幅方面，短纤涨超2%，PTA、瓶片、对二甲苯、沥青涨超1%。

7、国际黄金：COMEX黄金期货结算价上涨49.3美元，涨幅1.49%，报3347.7美元/盎司。

8、国际原油：国际油价28日下跌，截至当天收盘，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格下跌97美分，收于每桶62.05美元，跌幅为1.54%；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.01美元，收于每桶65.86美元，跌幅为1.51%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.01美元，收于每桶64.79美元，跌幅为1.53%。

9、国际金属：LME期铜收涨4美元，报9378美元/吨。LME期铝收涨6美元，报2434美元/吨。LME期锌收跌13美元，报2634美元/吨。LME期铅收涨22美元，报1967美元/吨。LME期镍收涨70美元，报15615美元/吨。LME期锡收涨41美元，报32021美元/吨。LME期钴收平，报33700美元/吨。

10、清华大学李稻葵近日建议，五一拿出万亿促消费，老百姓只要拿身份证去消费就减免25%，通过这个方式把消费带动起来。他指出，政府拿出一万亿促消费并不会亏，因为消费上去以后，企业生产也会上去，随之税收也会上去。

11、中国政府已经向长江和记表示，出售巴拿马运河港口以外的港口并不成问题。对此，外交部发言人表示，中方一贯坚决反对利用经济胁迫、霸道霸凌侵犯损害他国正当权益的行为，希望有关各方审慎行事，与中方有关部门充分沟通。

12、应中国贸促会邀请，美国英伟达公司总裁兼首席执行官黄仁勋访华，并表示希望继续与中国合作。对此，中国贸促会发言人表示，今后，我们愿继续做好中国同美国以及全球工商界沟通交流的桥梁，共同发出坚定维护多边贸易体制、反对滥施关税、抵制单边主义的全球工商界声音。我们也希望美方顺应中美两国和世界的共同期待，停止以关税为武器进行极限施压，通过平等对话磋商解决各自关切，共同推进中美经贸关系稳定、健康、可持续发展。

13、美国滥施关税导致美部分农产品出口大幅减少。美国农业部近日公布的数据显示，4月11日至17日当周，美国大豆净销售量较上一周暴跌50%，猪肉净销售量更是骤降72%。知名评级机构穆迪将美国港口2025年的展望从“稳定”下调至“负面”。该机构预计，在“贸易战”的背景下，美国集装箱量吞吐量将急剧下降，这对美国港口来说是个坏兆头。

14、美国待处理的社会保障退休、遗属和医疗保险福利申请总数达到了580887份，明显高于去年同期的500527份。虽然背后可能有多种因素导致了这一增长变化，但美国社会保障管理局官员在上月的一次会议上表示，“恐惧可能正促使人们提前申请福利”。

15、尽管选民对特朗普处理经济问题的态度有所下降，但在最新采访中，美国财政部长斯科特·贝森特仍坚定地为特朗普的关税政策辩护。贝森特表示，特朗普总统在与世界各国的贸易谈判中使用了“战略不确定性”。

16、国家能源局发布关于促进能源领域民营经济发展若干举措的通知。通知提到，支持投资建设能源基础设施。支持民营企业参股投资核电项目，建立健全长效工作机制。支持民营企业投资建设水电、油气储备设施、液化天然气接收站等基础设施项目，支持民营企业参与油气管网主干线或支线项目。

17、二次元文化逐渐从一个小众领域扩展到大众视野，用户群体不断增长，为“谷子经济”提供了庞大的潜在消费者基础。有报告显示，2024年谷子消费进入爆发期，年交易额同比增长105%。今年一季度，闲鱼谷子交易额创历史新高，其中国产IP谷子热度反超日本谷子，交易额达到后者的1.2倍。另有分析认为，二次元市场正值爆发式增长时期，预计2029年中国“谷子经济”市场规模超3000亿元。

18、“五一”假期民航国内机票预订均价约881元，较2019年同期提升11.11%，较2024年下降15.21%；而截至4月27日，这一价格略降至约864元，较2019年同期提升9.75%，较2024年同期下降7.09%。由此可见，当前的机票预售均价较一周前略有下降，基本趋于稳定。

19、据近日多家上市存储器厂商发布的财报，这些厂商第一季度业绩冷暖不均，其背后，下游需求复苏的力度未能催化所有厂商的业绩。在公告中，有存储厂商表示，AI PC等终端对存储容量需求有所带动，促使半导体下游市场需求回暖。也有厂商表示，以消费电子为核心的下游终端市场复苏仍然缓慢。

20、2025年第一季度，小米成为增长幅度最大的厂商，出货量同比增长近四成，排名上升至首位。华为保持稳步增长，继续稳居第二。OPPO和vivo增长幅度有限，整体市占率稳定。苹果出货量出现10%的下滑，市占率下降近2个百分点，成为前五大品牌中唯一录得负增长的厂商。

21、中国科学院自动化研究所脑图谱与类脑智能实验室脑机接口与融合智能团队自主研发的柔性微电极植入机器人产品——CyberSense，近日通过深圳市“脑解析与脑模拟”重大科技基础设施预验收，助力科学家将“比头发丝更细更软”的柔性微电极植入实验动物的大脑皮层，为脑机接口与脑科学研究提供关键支撑。

22、第八届数字中国建设峰会于4月28日—5月4日在福建省福州市召开。华为擎云携全场景商用终端及携手合作伙伴打造的场景化解决方案首次亮相，并同步展示鸿蒙生态建设成果。针对政务、教育、能源、金融、医疗等行业需求，华为擎云展示了基于商用终端打造的场景化解决方案，通过智慧、高效、安全的数据流转能力，释放行业数据要素价值。

23、沙特阿美日前宣布与比亚迪合作，共同研究低碳燃料与内燃机技术，降低混合动力车型的排放水平。沙特阿美表示，协议的核心目标是推动提升能效与环保性能的创新技术研发。换言之，沙特阿美意图通过合作推动能效提升，强化自己的新能源解决方案。

24、埃隆·马斯克最新发帖预测，机器人将在五年内超越人类最优秀的外科医生。马斯克还提到了他旗下的脑机接口公司Neuralink，他补充道，“Neuralink将不得不使用机器人来进行脑机的电极插入，因为人类医生不可能达到所需的速度和精度。”

25、药明康德：2025年第一季度实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；归属于上市公司股东的净利润36.72亿元，同比增长89.06%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.29亿元，同比增长14.50%。

26、三只松鼠：公司已向香港联合交易所有限公司递交发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行上市的申请材料。该申请材料为草拟版本，其所载资料可能会适时作出更新和修订。公司本次发行上市尚需取得相关政府机关、监管机构、证券交易所的批准、核准或备案，该事项仍存在不确定性。

27、山东黄金：2025年第一季度营收为259.35亿元，同比增长36.81%；净利润为10.26亿元，同比增长46.62%。营收增长主要是报告期自产金、外购金销售价格均增加所致；净利润增长主要是报告期公司生产运营管理能力提升及黄金价格上涨所致。

28、人福医药：招商生命科技（武汉）有限公司拟6个月内通过集中竞价交易、大宗交易等方式增持公司股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.5%，不高于增持前公司已发行总股本的1%，增持价格上限为25.53元/股。

29、中国核电：公司计划使用自有资金和自筹资金，通过集中竞价交易方式回购部分A股股票，回购金额不低于3亿元且不超过5亿元。回购价格不超过董事会审议通过回购决议前30个交易日股票交易均价的150%，即13.98元/股。回购期限为自董事会审议通过之日起12个月内。回购的股份将用于股权激励。

30、福田汽车：北汽蓝谷拟向特定对象发行股票募资总额不超过60亿元。其中，公司拟认购金额不超过25亿元，北汽集团拟认购金额不超过5亿元，其余股份由其他发行对象以现金方式认购。公司参与北汽蓝谷此次发行，不仅可以分享新能源乘用车市场增长红利，还可以优化自身业务结构，布局前沿领域，加速商用车新能源化、智能化转型，对冲商用车行业周期性风险。

4月29日热点信息+个股公告

盘前信息汇集

今日影响市场走势的重大消息及点评:     

        
一、热点信息

        
1、【DeepSeek新一代大模型即将发布 推动低代码开发成主流】

        

    消息人士透露，DeepSeek公司新一代大模型DeepSeek R2即将发布，目前预期是5月初。DeepSeek R2预计比GPT-4成本下降97%，并且是在昇腾卡上做的训练，主打全方位全产业链的自主可控。根据爆料信息，DeepSeek-R2大模型将会采用一种更先进的混合专家模型（MoE），数量预计将达到1.2万亿，较之DeepSeek-R1（6710亿参数）提升约1倍。

    相关个股：金现代（300830）、浩云科技（300448）。

2、【商业航天产业处于爆发前夜全产业链驶向星辰大海】
 

     神舟二十号载人飞船成功对接空间站天和核心舱。这是中国航天史上又一历史性时刻。在距离中国空间站约400公里的地面上，另一段航天故事正在上演。4月23日至4月26日，2025年中国航天大会在上海举行。多家航天领域企业携核心产品亮相，商业航天企业集中展示了等比例火箭模型、火箭发动机真机及首度亮相的1:1无人商业空间站模型。

    相关个股：中国卫星(600118)、华力创通(300045) 、海格通信(002465)。

3、【中兴通讯切入陪伴机器人赛道　AI陪伴机器人市场正加速爆发】

    中兴通讯副总裁有线产品市场总经理胡俊劼透露，中兴通讯正在切入陪伴机器人赛道。他表示，“AI机器人比较火爆，而中兴选择的赛道是陪伴机器人，未来拟推出家庭机器人产品，一方面提供情绪价值；另一方面，提供安全守护。”

    相关个股：汤姆猫(300459) 、实丰文化(002862) 。

4、【加速公共数据价值释放多领域示范场景建设全面铺开】
 

    据国家数据局消息，70个”公共数据跑起来”示范场景正式发布，公共数据开发利用进一步加快。下一步，国家数据局将会同相关地方和部门，大力推进场景建设，扩大数据供给，更好赋能产业发展、社会治理、民生改善。

    相关个股：奥飞数据(300738)、数据港(603881)。

5、【柔性微电极植入机器人为脑机接口提供关键支撑】
 

        

    从中国科学院自动化研究所获悉，该研究所脑图谱与类脑智能实验室脑机接口与融合智能团队自主研发的柔性微电极植入机器人产品——CyberSense，近日通过深圳市“脑解析与脑模拟”重大科技基础设施预验收，助力科学家将“比头发丝更细更软”的柔性微电极植入实验动物的大脑皮层，为脑机接口与脑科学研究提供关键支撑。

     相关个股：东方中科（002819）、诚益通（300430）。

6、【美国仪器公司因关税及涨价调整产品价格　利好国产仪器进口替代】

     近日泰克科技发布价格调整通知函称，由于关税不断上涨，仪器元器件以及配套厂商产品价格不断上涨，公司不得不进行产品价格调整，决定自4月27日开始调整产品价格。

    相关个股：聚光科技(300203)、普源精电(688337)。

7、【已纳入国家能源战略 氢硼聚变商用化迈出重要一步】

        

     我国自主研发的“玄龙—50U”球形环氢硼聚变装置实验取得重大突破：实现高温高密度百万安培（兆安）等离子体电流，迈出氢硼聚变商用化的重要一步。据悉，这也是目前国际上首次实现高性能参数的百万安培氢硼等离子体放电，标志着我国在球形环氢硼聚变研究跃升至高参数运行区间，也标志着“玄龙—50U”装置综合性能参数跻身国际球形环聚变第一梯队。

     相关个股：旭光电子（600353）、中洲特材（300963）。    

        
 

       

  二、个股公告

      
【重大事项相关公告】

      南网储能：拟80.35亿元投资建设云南西畴抽水蓄能电站

      新坐标：拟7700万元设立控股子公司 研发、生产和销售滚柱丝杠等

      威孚高科：与博世中国签署战略合作协议，重点围绕人工智能和具身机器人技术工业应用等领域推进合作

      博俊科技：拟10亿元在金华建设汽车轻量化零部件生产基地项目

      汇川技术：第一季度净利润同比增长63.08%

      博创科技：一季度净利润同比增长322652.08%

      湖南海利：一季度净利润同比增长483.78%

      太辰光：一季度净利润同比增长150%

      奥瑞金：一季度净利润同比增长137.91%

      国力股份：一季度净利润同比增长183.46%

      高德红外：第一季度净利润同比增长897%

      微导纳米：一季度净利润同比增长2253.57%

      泰豪科技：一季度净利润同比增长752%

      春秋电子：一季度净利润同比增长178.70%

      神驰机电：一季度净利润同比增长284.73%

      中集集团：一季度净利润5.44亿元，同比增长550.21%

      锦浪科技：一季度净利润同比增长860%

      闰土股份：第一季度净利润同比增长3543%

      药明康德：第一季度净利润同比增长89.06%

      兴齐眼药：一季度净利润同比增长320%

      大叶股份：一季度净利润同比增长327%

      联化科技：一季度净利润同比增长1747%

      生益电子：一季度净利润同比增长657%

      友发集团：一季度净利润同比增长9680%

      宏景科技：一季度净利润2165.12万元，同比扭亏

      海天味业：一季度净利润为22.02亿元，同比增长14.77%

      欣旺达：一季度净利润同比增长21.23%

      【增持回购相关公告】

      顺丰控股：拟5亿元-10亿元回购股份

      徐工机械：拟3亿元-6亿元回购公司股份，用于减少注册资本

      天通股份：拟2500万元-5000万元回购股份

      中国核电：拟3亿元-5亿元回购股份

      节能风电：拟1亿元-2亿元回购股份用于减少注册资本

      海鸥股份：拟6000万元-1.2亿元回购公司股份

      【减持计划公告及其他】

      威尔泰：变更为“*ST威尔” 停牌1天

      葫芦娃：变更为“ST葫芦娃” 停牌1天

      波导股份：变更为“*ST波导” 停牌1天

      四通股份：变更为“*ST四通” 停牌1天

      原尚股份：变更为“*ST原尚” 停牌1天

      星光股份：变更为“*ST星光” 停牌1天

      麦格米特：2025年第一季度净利润同比下降22.57%

      洋河股份：第一季度净利润同比下降39.93%

      酒鬼酒：一季度净利润同比下降56.78%

      芯源微：一季度净利润同比下降70.89%

      传音控股：一季度净利润同比下降70%

      金种子酒：一季度净利润亏损3892.77万元

      良品铺子：一季度净利润亏损3615万元

      兰石重装：股东拟减持不超过3%公司股份

      沪电股份：股东拟减持不超过1200万股公司股份

      雪祺电气：股东拟合计减持不超过4%公司股份

      航亚科技：股东拟减持不超0.46%公司股份

      秋田微：特定股东计划减持不超总股本比例的0.93%

      华盛昌：股东拟合计减持不超过2%公司股份

  
 

  三、热点要闻

      
○ 周一行情概况三大指数全线小跌，截至收盘，沪指跌0.2%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.65%，北证50指数跌1.78%。全市场成交额10767亿元，较上日缩量603亿元。沪深两市加上北交所超4100股下跌。
 

      小结：周一指数震荡，三大指全线小跌，沪深两市加上北交所逾4100股下跌。

  ○ AI，大消息！

      据报道，消息人士透露，DeepSeek公司新一代大模型DeepSeek R2即将发布，目前预期是5月初。DeepSeek R2预计比GPT-4成本下降97%，并且是在昇腾卡上做的训练，主打全方位全产业链的自主可控。根据爆料信息，DeepSeek-R2大模型将会采用一种更先进的混合专家模型（MoE），数量预计将达到1.2万亿，较之DeepSeek-R1（6710亿参数）提升约1倍。（中证快报）
 

      小结：春节后DeepSeek引发了一波科技行情，这次呢？

  ○ 具身智能领域，新动态
 

      近日，触觉感知与人形机器人领军企业帕西尼感知科技(PaXini Tech)获中国新能源汽车龙头比亚迪超亿元战略投资。这是比亚迪本年度抛出的首笔重磅股权投资，也是截至目前，其在具身智能领域完成的最大单笔投资。(上证报)

      小结：相关板块：人形机器人概念、具身智能概念等。部分公司涨幅较大，宜多注意风险！

  ○ 晚间热点消息

      1、近期主要热点有：算力概念、机器人概念、消费概念、自主可控概念、一季报业绩预增类型等等。

      2、晚间，美股三大指小涨小跌，截至发稿时，纳指小跌，道指及标普500小涨。

      
 

  四、新股新可转债日历（注：不含北交所）
1、新股：无
2、新可转债：无
3、周二上市新股：无
4、周二上市可转债：无

      

      

天风MorningCall·0429 | 策略-中观景气度、农业-养殖业、航发科技

策略|中观景气度高频跟踪及运用——中观景气度数据库和定量模型应用

1、4月决断，应对波动率放大，待冲击落地继续攻坚。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+，2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。2、从整体的行业景气度方面来看，本周机械设备、食品饮料、非银金融、房地产、环保、商贸零售等行业整体呈上行趋势；石油石化、医药生物、家用电器、银行、公用事业等行业整体呈下行趋势。3、我们预测了未来4周表现较优的申万二级行业。重视汽车服务、通用设备、物流、元件、专用设备、造纸、半导体、风电设备、消费电子、电机Ⅱ、服装家纺、光学光电子、光伏设备、饰品、基础建设等申万二级行业。相对于上周，本周主要新增了汽车服务、半导体、服饰家纺等。

风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市场波动性可能影响资产表现；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。

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农业|如何看待当前时点压栏、二育行为？

1、供应阶段性缺口+库存需求驱动春节后猪价偏强。从供应端来看，集团场年前出栏进度提前，导致近期供应压力较小，而散户因年前将大猪出栏，现阶段标肥价差大，增重具有合理利润，带动行业进行新一轮压栏。需求端来看，一方面国家收储带动屠宰场增加分割入库动作，其次部分二育资金进场，增加渠道库存。带动短期猪价震荡偏强。2、库存持续累计，标肥价差逐步缩窄，出栏压力增长。根据涌益咨询数据显示，小猪（50kg以下）存栏量环比持续增长，截至2025年3月小猪（50kg以下）月度存栏约73.7万头，环比-0.18%，但绝对值较24年1月仍增长20%，处于近几年高峰，对应后续标猪供应压力持续增长。短期压栏和二育支撑猪价，但中期供应过剩与需求淡季的矛盾凸显，行业或再次面临“量增价跌”压力，压栏引发集中抛售，可能加速产能去化。估值目前处在相对低位，生猪板块价值凸显。养殖龙头首推温氏股份、牧原股份、新希望；弹性标的：神农集团、德康农牧、华统股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、新五丰等。

风险提示：养殖疫病风险、价格波动风险、市场系统性风险、测算具有一定主观性、出栏量不及预期风险。

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军工|航发科技（600391）首次覆盖：航发主机龙头之一，迎来装备&大飞机发展新机遇

2018-2023年，公司收入从23.6亿元增至45.2亿元，CAGR=13.8%，公司内贸航空及衍生产品、外贸产品“双轮驱动”格局基本形成。1、目前国产大飞机C919已进入商业规模化运营阶段，订单/产能持续攀升。C919换发“中国心”或有望提速，而航发科技作为航发产业链的重要供应商，有望实现加速发展。2、“十五五”或是我国无人机内需外贸发展的重要窗口期。航发科技作为航空发动机重要的核心供应商之一，或有望深度受益。先进战机方面，我国航空装备加速迭代跨越，型号谱系日趋丰富，未来伴随先进战机的批产和交付列装，或有望拉动相关配套的中等推力发动机需求提升，而航发科技作为我国航空发动机行业的核心供应商之一，或有望深度受益。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为44.84亿元、54.48亿元、68.54亿元，对应PS分别为1.73/1.43/1.13x，考虑到公司航发主机资产的稀缺性以及业绩弹性等因素，给予2025年2.5倍PS，对应目标市值112.11亿元，对应目标价33.96元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：产品交付进度不及预期；外贸市场竞争加剧；供应链风险；股价波动风险等。

家电&环保公用&机械|大元泵业（603757）：家用板块重回增长，盈利能力短期承压

24年公司实现营业收入19.1亿元，同比+1.57%；归母净利润2.6亿元，同比-10.55%。1、家用板块拐点已至，新业务和新场景快速增长。2024年公司传统业务波动，新业务和新场景取得较快增长——全年农泵业务发展前低后高实现收入约6亿元，同比下滑约3.8%；家用板块主要产品实现营收约7.2亿元，同比下滑约6.5%，内销增长外销下滑；工业泵实现销售收入约3.5亿元，同比增长超过12%；商泵板块主要产品实现销售收入约0.54亿元，同比增长超过95%；液冷温控业务实现营业收入约0.9亿元，同比增长超过80%。2、盈利能力短期承压。公司2024年毛利率29.7%，同比-1.5pct，铜、铝等有色金属价格高启、国内市场需求持续疲软，行业企业在国内的收入或利润端普遍承压；同时高毛利的外销产品收入占比降低或对毛利率亦有影响。预计25-27年归母净利润2.7/3.3/3.8亿元（25-26年前值2.6/3.1亿元），对应12.5x/10.3x/8.8x，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；规模快速扩张导致的管理风险。

家电|科沃斯（603486）：国补带动内销增长，公司大力发展海外市场

公司2024年全年实现营业收入165.42亿元，同比+6.71%，归母净利润8.06亿元，同比+31.7%。1、国补+大促带动公司24Q4快速增长。分品牌看，24A科沃斯/添可/代工收入同比+5.2%/+10.9%/-34%，其中24H2收入同比+12.2%/+17.8%/-32.4%。自有品牌24H2在大促+国补的带动下环比加速增长。从量价看，24A科沃斯品牌服务机器人产品全球出货达295万台，同比+16.9%，添可品牌洗地机全球出货达414万台，同比+28.3%。2、公司积极推动多品类发展，打造新的海外业务增长引擎。欧洲市场作为公司海外业务的重要组成部分，为公司贡献了主要的海外营收增长。科沃斯和添可品牌在欧洲市场营业收入同比+51.6%/+64.0%。擦窗机器人海外收入和销量同比分别+214.8%/+133.9%，割草机器人海外收入和销量同比分别+186.7%/+271.7%，均展现出强劲的发展势头。根据年报和一季报情况，我们适当提升了扫地机的收入增速和毛利率，预计25-27年归母净利润为17.7/20.8/23.7亿元（前值25-26年14.7/16.5亿元），对应动态PE为17.2x/14.7x/12.9x，维持“买入”评级。

风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，线下渠道修复不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动等。

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食品饮料|老白干酒（600559）：24Q4阶段性降速去库，25Q1业绩符合预期

24年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为53.58/7.87/7.38亿元（yoy:+1.91%/+18.19%/+20.12%）。1、河北大本营降速后渠道库存良性，湖南市场增速较优。1)市场：24Q4年河北、湖南营收分别为7.75、2.92亿元（yoy:-13.08%、+9.53%）。25Q1年河北、湖南、营收分别为7.21、2.07亿元（yoy:+8.01%、+9.67%）。2）渠道：25Q1经销商较2024年末净增加83家至11560家，其中河北/山东/安徽/湖南/其他区域/境外分别+13/+73/+7/-22/+12/0家至1930/8492/220/191/723/4家。2、受益于百元价位带宴席市场放量&结构升级态势延续。公司改革红利有望加速释放，净利率提升逻辑持续兑现，看好公司潜在业绩弹性。考虑到25年白酒行业大环境情况，我们适度调整盈利预测，预计2025-2026年公司归母净利润分别为8.87/10.27亿元（前值10.38/12.83亿元），新增27年盈利预测值12.51亿元，对应增速分别为13%/16%/22%，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧；动销不及预期。

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商社|贝泰妮（300957）：业绩短暂承压，彩妆业务增速亮眼

贝泰妮发布2024年年报及2025年一季报：2024A营业收入57.36亿元/同比+3.87%；归母净利润5.03亿元/同比-33.53%。2025Q1营业收入9.49亿元/同比-13.51%；归母净利润0.28亿元/同比-83.97%。1、彩妆业务增速亮眼。彩妆收入5.51亿元/同比+226.48%，占比9.60%。2、线下渠道承压。线下渠道产品销售收入12.74亿元/同比-10.72%，占主营业务收入比22.20%，毛利率72.70%/同比-7.53pp。线下渠道服务及其他收入0.29亿元/同比+41.66%，占主营业务收入比0.51%。3、以薇诺娜为核心，多品牌共同发展。新品牌差异化突围，定位清晰，薇诺娜宝贝专注宝贝婴幼儿肌肤护理、瑷科缦关注高功效专业抗老护肤、贝芙汀专业祛痘、姬芮大众美妆、泊美专注于大众植物护肤。考虑到行业市场竞争加剧，下调盈利预期，预计公司2025-2027年营收为63.35/72.60/84.91（原2025-2026为75.57/86.91）亿元，归母净利润为7.61/9.23/10.57（原2025-2026为8.47/9.61）亿元，对应PE22/19/16x，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、产品质量控制风险、销售季节性波动风险等。

商社|润本股份：业绩增长亮眼，产品矩阵持续完善

公司发布2024年年报及2025年一季报：2024A营业收入13.18亿元/同比+27.61%；归母净利润3亿元/同比+32.80%。2025Q1营业收入2.40亿元/同比+44.00%；归母净利润0.44亿元/同比+24.60%。1、加大研发投入，丰富产品矩阵。2024年研发费用同比增长36.49%至35.07百万元。公司产品不断推陈出新，升级或新推出儿童防晒乳、定时加热器、蛋黄油系列等90余款单品。2、全渠道销售网络，广泛触达消费人群。公司积极耕耘线上渠道和线下渠道，形成线上线下相融合的全渠道销售网络。线上渠道，公司产品在天猫、京东、抖音、拼多多等电商平台保持较高的市场占有率，“润本京东自营旗舰店”获得2024年京东母婴11.11巅峰店铺，“润本”品牌获得抖音2024年6促TOP品牌等。线下渠道，已开发合作包括胖东来、永辉、大润发、沃尔玛、7-11、名创优品、屈臣氏、美宜佳、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道。

医疗器械隐形冠军，万孚生物，多点开花!

绳锯木断，水滴石穿！

过去几年，医药行业经历了一场深度洗牌。

不少医药企业曾凭借短暂激增的市场需求实现业绩狂飙，却因缺乏核心竞争力，而后陷入业绩断崖式下滑的困境，其中即时检测（POCT）领域的格局变化尤为明显。

而在这场行业大考中，万孚生物却凭借扎实的技术积累与战略定力，强势突围。

从埋头研发到跻身全国前列，万孚生物深耕POCT赛道三十余年，成功走出了一条稳健的发展之路。

如今，万孚生物已搭建起传染病、慢病管理、优生优育、毒品（药物滥用）四大核心业务板块，在检测领域牢牢扎根。

这份对长期主义的坚持，也最终在公司业绩上开花结果。

2015-2022年，万孚生物营收从4.29亿元跃至56.81亿元，净利润也从1.25亿元攀升到11.97亿元，两项数据年复合增长率分别高达42.4%和36.3%。

这样强劲的增长势头，使其成功跻身国内医疗器械第一梯队。

然而市场需求瞬息万变，2023年万孚生物经历了业绩震荡。但凭借前期积累的扎实业务基础与快速应变能力，公司也能迅速调整应对。

2024年，万孚生物实现营收30.65亿元，同比增长10.85%；净利润5.62亿元，同比增长15.18%，重回增长轨道，在行业变革中再次证明自身的硬实力！

在这高光数据的背后，万孚生物究竟依靠着怎样的制胜法宝呢？

首先，研发能力持续提升。

好产品是好业绩的基石。

因此，万孚生物将研发作为提升竞争力的关键抓手，稳扎稳打推进技术创新。

近年来，公司组建起近800人的专业研发团队，并持续加码研发投入。

数据显示，2019-2024年，公司研发投入从1.9亿元攀升至4.38亿元，研发投入占营收比例也从9.17%跃升至14.3%。

而高强度的投入也为公司带来了丰硕的成果。

多年来，万孚生物取得了多个“全国首创”与“行业唯一”产品，成功奠定了POCT领域的龙头地位。

例如，早在2009年，公司就推出了国内首款定量荧光检测系统，打破了欧美在国内的长期垄断。目前该系统已经在国内外装机超10万台，覆盖全球100多个国家和地区。基于免疫荧光平台，万孚实现国内装机数量第一，试剂品类最全。

在传染病检测领域，公司是全国唯一实现流感全系列快速检测产品上市的企业，并在国家科技部牵头的“国务院甲型H1N1流感联防联控机制”抗原检测试剂比评中胜出，成为获批的首批厂家之一；2002年，万孚生物推出首款HIV检测试剂；2016年，术前四项联检卡上市，临床符合率超99%；疟疾检测产品也成功通过WHO的PQ认证。

截至2024年末，公司已拥有486件授权专利、642个产品注册证，以及POCT领域唯一的国家级工程实验室，并成为了国内首批通过美国FDA现场审核的体外诊断试剂企业之一。

凭借完备的技术平台与丰富产品线，万孚生物也成为了国内技术平台布局最多、产品线最丰富的POCT标杆企业。

其次，快速拓展国内外市场。

在过去三年，传染病检测产品的快速普及与放量，成为公司快速拓展市场的“金钥匙”。

公司一方面凭借优质检测产品赢得市场认可，另一方面通过并购渠道型公司掌控终端资源，双管齐下与众多国内外医疗机构建立合作,持续扩大市场版图。

目前，公司已斩获298个海外注册证，产品远销全球150多个国家和地区，为超30000家医疗机构提供服务。

 

同时，面对复杂多变的海外市场环境，尽管外部的不确定性增加，但万孚生物的增长路径却展现出强大韧性。

一方面，从营收结构来看，2024年公司海外营收占比为35.98%，其中备受关注的在美业务占比仅10%左右。这种分散化的市场布局，有效降低了单一区域市场波动带来的风险。

另一方面，公司凭借前瞻性战略眼光，早在多年前就在海外布局子公司与生产基地。因此，公司可通过本土化生产与提前备货，实现供应链的灵活调配，将进出口风险牢牢控制在可控范围内。

这种稳健的全球化战略，不仅让万孚生物在国际市稳脚跟，更为未来持续开拓增量空间奠定了坚实基础。

然后，发展AI智能检测。

在医疗检验数智化浪潮下，万孚生物也积极布局AI技术应用。

在2020年，公司就打造出了可以为临床提供多维度AI分析的“万孚智检”平台，该平台整合了机器学习与循证医学资源，成为了众多医疗机构信赖的智能诊断伙伴。

2025年，万孚生物又引入了DeepSeek技术，来进一步加速智能化升级。

对外，公司推出可以AI图像识别的家用检测小程序，以及辅助医疗机构诊断的万孚POCT检验数据管理系统等数智化产品，其中POCT系统已累计服务超2500家终端。

对内，公司持续升级智能问答工具，将员工知识检索准确率提升至98%，显著工作提高工作效率。

此外，万孚生物投资的赛维森科技还在2025年2月成功拿下了国内的首张“AI病理诊断”三类证，为公司数字化转型再添重要的里程碑。

在未来，公司发展除依托自身的竞争优势外，市场的扩容也将成为其重要的增长引擎。

从需求层面看，随着患者对检测时效性要求不断提升，为保障黄金救治时间、满足家庭自测需求，即时检测市场需求将持续增长。

数据显示，我国即时检测市场规模将从2020年的200亿元增至2025年的225亿元。

而从企业发展机遇角度而言，随着国内集采的逐步推进，国产替代进程将不断加速，万孚生物有望借此东风进一步扩大国内市场份额，从而实现业绩的稳步增长。

最后，总结一下。

作为即时检测领域的领军企业，万孚生物始终以“不让生命等候”为初心使命，三十年磨一剑。

同时，凭借多年来对技术创新的持续投入，公司不仅构筑起坚实的竞争壁垒，更锻造出强大的抗风险能力。

随着即时检测市场规模的不断扩容，行业发展红利加速释放，万孚生物凭借深厚的技术积累与敏锐的市场洞察力，有望率先把握机遇，实现业务版图的进一步拓展与业绩的新突破。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。来自飞鲸投研

专家解读跨境支付

1、行业发展背景

政策与市场推动：近年来，国家鼓励支持创收外汇以及跨境电商B2B外贸发展，跨境支付行业随之火热。自2020年疫情后，随着互联网发展和消费理念变化，行业呈蓬勃发展趋势。2024年全球跨境支付市场规模超2.4万亿美元且持续增长，年增幅10% - 15%；2024年中国跨境支付市场规模超7.5万亿人民币，2020 - 2025年增速保持在8%以上。

市场格局变化：全球跨境支付市场交易金额占比仍以欧美市场为主，但新兴市场如东南亚、拉美（巴西、墨西哥）、中东、非洲等地因互联网普及、消费理念转变及政策推动等因素崛起。新兴市场规模可观，成长空间大。

2、行业参与主体与商业模式

参与主体分类：目前跨境支付主要有B2C跨境电商平台收款和B2B外贸收款两大板块。B2C跨境电商平台收款针对近20个如亚马逊、沃尔玛等电商平台；B2B外贸收款自2021年开始爆发。

主要企业及业务量：B2C跨境电商平台收款方面，PingPong、连连支付、WorldFirst（万里汇）、Airwallex为第一梯队，2024年PingPong交易量突破400亿美金，连连超200亿美金，Airwallex超300亿美金，WorldFirst（万里汇）也有一定规模，四家头部企业总量近1000 - 1500亿美金。B2B外贸收款方面，XT（XTransfer）做B2B外贸收款最早，合作客户注册数超50万，月交易量破30亿美金，年业务量约300 - 400亿美金；PingPong从2021年年中搭建团队，2024年近150亿美金，2025年预计170 - 180亿美金；WorldFirst（万里汇）量略低；连连B2B业务量每月近50亿美金。

商业模式 - B2C链路：以PingPong为例，先与主流跨境线上平台做API对接打通系统，消费者付款后，平台确认订单，资金经中间行（如摩根大通、花旗银行）到第三方支付公司，支付公司开VIE虚拟账户，再结汇分发到国内供应商卖家手中。

商业模式 - B2B链路：国内外贸企业与世界各地买家合作，通过第三方支付公司（如连连支付）在境外（如香港）开VIE虚拟账户，底层合作银行有花旗银行、摩根大通、DBS星展银行等。大账户收到美金后换汇为离岸人民币，产生千1到千2的汇差，第三方支付公司再结汇回国，可灵活转账分发到大陆公司、个人卡或境外供应商，操作灵活。行业费率因竞争日益内卷，从以前千四结汇手续费降至不同阶梯，大客户甚至零费率，支付公司靠汇率差盈利。

3、新兴支付体系

SWIFT与新兴体系对比：SWIFT系统目前在全球影响力大，交易规模体量占全球交易系统至少80%，仍是主流。CIPS跨境人民币结算系统、金砖支付系统及mBridge数字货币桥等新兴体系，旨在弱化对SWIFT的管控，但短期内只能起补充辅助作用，难以与SWIFT抗衡，除非美元体系崩盘。

新兴体系对三方支付影响：我国三方支付公司交易额以美元为主，若SWIFT占比下降，交易量可能随之降低。且终端买家使用习惯及当地监管、合规等问题，使得改变支付体系面临阵痛，对全球外贸企业及各地监管都是挑战。

虚拟货币发展：虚拟货币在大陆不允许做，但在香港允许，如USDT兑换等业务。部分支付公司如易宝支付、光子支付（光子易）、PingPong、连连等都在布局。虚拟货币不受SWIFT及CIPS等金融系统控制，有电子钱包，收多币种时可秒到账，且汇率差亏损小。易宝支付试点后月交易量已突破2亿美金。未来趋势可能是B2C、B2B、VCC与数字货币结合，实现链路打通。

4、政策解读

政策扶持举措：针对中美加关税对跨境电商卖家和外贸企业的影响，中国政府倡导给予更多出口税支持，如美国豁免产品清单；提高出口退税速度，部分产品全额退税且退税时间压缩到三个工作日；央行设定5000亿专项贷款，年化利率约3%；跨境电商综试区域覆盖全国150多个城市，采用保税仓和海外仓联动模式降低物流成本；鼓励使用CIPS直接结算降低成本；倡导开拓新兴市场。

5、海外拓客与竞争格局

海外拓客方式：第三方支付公司全球布局，在新兴市场如拉美（巴西、墨西哥）、东南亚等地组建本地团队，包括技术、渠道、销售团队，整合当地资源。同时完善海外电子钱包产品，支持收单、资金分发、外汇换汇结汇及外币理财等功能。在海外需与当地银行持牌机构合作，符合当地合规、反洗钱及外汇监管要求，部分公司通过购买国内支付牌照满足资质需求。

国内收单与跨境收款竞争关系：国内收单与跨境收款是不同产品，收单费率约3%，营收更高，应用场景如独立站收单、出海游戏、出国留学服贸类等；跨境收款综合收益低，费率约0.3% - 0.4%。两者业务场景不同，不会存在太明显竞争，收单平台之间拼费率、产品功能和业务场景，收款平台同理。

6、收款业务核心竞争力

资质与产品能力：具备支持多币种、本地账户收款能力，保证到账时效快，拥有相关牌照。如PingPong与多家银行合作，支持四十多币种，提供结汇换汇、外币理财等产品，还能为企业提供融资服务，基于跨境电商店铺数据或海外买家应收账款给予资金支持。

风控与产品迭代：建立高效风控模型，如PingPong采用AI加人机结合提高审核效率和精准度。产品更新迭代速度快，能对接更多新兴电商平台，B2B业务走行业路线，针对不同行业提供解决方案。

市场策略：采用直销和渠道代理模式，与当地行业协会、商务局合作，做深做透市场。如万里汇在渠道代理交易方面表现出色。

Q&A

Q：跨境支付的基本概念是什么？

A：不同国家之间有贸易往来，币种不同，会涉及货币兑换，且每个国家有不同的金融体系、监管体系和当地法律法规问题，所以需要一个系统来支撑资金的结算、分发和流动，这就是跨境支付的基本概念。

Q：全球和中国跨境支付市场的规模及发展情况如何？

A：全球方面，2024年跨境支付市场规模已超过2.4万亿美金，可能达4万亿美金，且一直持续增长，每年增幅在10 - 15%之间，近五年呈上升趋势。中国方面，2024年跨境支付市场规模超过7.5万亿人民币，2025年可能还有很大提升，2020 - 2025年期间整体交易额增速保持在八个点以上。

Q：全球跨境支付市场的格局是怎样的？

A：从全球角度看，交易金额占比仍以欧美市场为主，但新兴市场如东南亚、拉美（巴西、墨西哥等）、中东和非洲市场也在崛起。互联网的普及、消费理念、政策以及系统（如指令系统、CIPS、数字货币等）推动全球跨境支付稳步发展，部分区域呈现爆发式增长，新兴市场规模可观且成长空间大。

Q：跨境支付市场的参与主体和商业模式是怎样的？

A：目前跨境支付主要有两块业务。一是B2C跨境电商平台收款，主要针对亚马逊、沃尔玛、速卖通、TikTok Shop、Shopee、Lazada等近20个跨电商平台。中国区B2C跨境电商平台收款第一梯队的有PingPong、连连支付、WorldFirst（万里汇）、派安盈。2024年PingPong的B2C跨境电商平台收款交易量突破400亿美金，连连约两百多亿美金，Airwallex约三百多亿美金，四家头部加起来接近1500亿美金。寻汇、Airwallex（空中云汇）、iPayLinks等属于第二、三梯队，其中iPayLinks收单业务和VCC虚拟卡业务较好，寻汇的VCC虚拟卡业务也很成功，与国内几乎所有航空公司有合作。二是从2021年开始爆发的B2B外贸收款。国内外主打的公司中，XTransfer是中国做B2B外贸收款最早的公司，合作客户注册数号称过50万，每月交易量破30亿美金，一年能做三百多 - 400亿美金。PingPong从2021年年中开始搭建B2B业务，2024年接近150亿美金，2025年预计能达到170 - 180亿美金。WorldFirst的B2B外贸收款量略低于PingPong。连连在B2B板块未大力推广，去年月交易量约50亿美金。PingPong、连连、WorldFirst在B2C和B2B板块属于第一梯队，相互竞争。

Q：主要跨境支付企业的商业模式是怎样的，在支付中担当什么角色，收费率大概是什么水平，是否赚汇差？

A：主要跨境支付企业产品同质化严重。B2C 跨境电商品牌收款，以 PingPong 为例，会与亚马逊、沃尔玛、Shopee、美克多、Lazada、TikTok、Temu 等主流线上平台做 API 对接实现系统打通。面对 C 端消费者，通过平台结汇回国，资金链路为消费者付款，平台确认订单后，资金经中间行（如摩根大通、花旗银行）到第三方支付公司，第三方支付公司开 VIE 虚拟账户，再结汇分发到国内。B2B 不需要依附跨境电商平台，国内外贸企业与当地买家合作，通过第三方支付公司（如连连支付）作为通道，第三方支付公司在境外（如香港）开 VIE 虚拟账户，底层合作银行有花旗银行、摩根大通、DBS 星展银行等。大账户收到美金后兑换成离岸人民币，会产生汇差，目前整个行业汇差在千 1 到千 2 之间，第三方支付公司再结汇回国，资金可转到大陆公司、个人卡或境外供应商，操作灵活。费率方面，行业竞争激烈，2021 - 2022 年统一对外报价千四结汇手续费，现在设置不同阶梯，大客户 100 万美金以上可能收千二，超过 200 万可能千一，更大客户可能零费率，第三方支付公司可能靠汇率差盈利。这些支付公司功能齐全，支持多币种，与当地持牌金融机构、银行做底层资金分发。

Q：在当前国际局势下，新兴跨境支付体系（如我国 CIPS 系统、金砖支付系统）的发展现状如何，相对于 SWIFT 体系的优劣势分别是什么，未来会往哪个方向发展？

A：中美加关税情况不持久，美国不断调整变化甚至有免税政策，国会也有取消加关税的方案。目前 SWIFT 系统在全球影响力和交易规模体量上仍是主流，占全球交易系统至少 80%。CIPS 跨境人民币结算系统和金砖支付系统是近两年推出的，目的是弱化对 SWIFT 的管控，一些受 SWIFT 管控的国家（如伊朗、阿富汗、以色列等）希望脱离它，俄罗斯已被踢出 SWIFT 系统影响了进出口贸易结算。目前来看，SWIFT 最强，未来十年也大概率如此，CIPS、金砖支付系统、CIPS 加 mBridge 数字货币桥等只起到补充辅助作用，短期内无法与 SWIFT 抗衡，除非美元体系崩盘、美国破产，才可能加速推动金砖系统和 CIPS 的发展，至少短期内不太可能。

Q：我国对于跨境支付的政策，以及这些政策对整个行业的影响？

A：对于做美国市场的跨境电商卖家和外贸企业，加关税导致成本上升、销量受影响，中国政府采取了多方面措施。一是倡导给予更多出口税支持，美国有对等关税豁免产品清单。二是在国际端向 WTO 组织诉讼与美国抗衡，同时加大对国内企业的扶持力度，如提高出口退税速度，新能源汽车等先进材料出口退税提到 17%且退税时间压缩到三个工作日；央行设定 5000 亿针对外贸的专项贷款，年化利率约 3%。三是跨境电商综试区域覆盖全国 150 多个城市，采用保税仓和海外仓联动模式降低物流成本，企业还可通过 CIPS 直接进行人民币跨境结算，降低成本且减少因美元汇率波动带来的亏损。四是倡导市场多元化，鼓励开拓东南亚、中东、非洲等新兴市场，墨西哥和巴西的跨境电商市场发展不错。五是推行跨境结算系统，俄罗斯、沙特等部分石油用人民币结算，“一带一路”国家也在推行相关系统。此外，在香港允许进行 USDT 兑换等虚拟货币业务，易宝支付、光子支付、PingPong、连连等支付公司都在布局。

Q：如果 CIPS 和 SWIFT 体系发展起来，对三方支付公司的业务和商业模式会有哪些影响？

A：这对三方支付公司影响较大。目前三方支付公司如 PingPong、连连的交易额以美元为主，虽支持多种币种收款但仍以美元占比最大。若 SWIFT 占比下降，整个交易量可能会下滑。此外，终端买家（C 端个人消费者和其他国家地区的 B 端企业）短期内可能难以改变使用习惯，且当地监管和合规问题也面临挑战。目前相关技术和影响力在全球视角来看还不如 SWIFT 强大，改变会是一个阵痛的过程，不仅影响三方支付公司，对全球外贸企业和各地监管都是挑战。

Q：请具体展开介绍数字货币、BRICS相关的发展现状，以及在监管政策、合规、技术方面目前的发展情况和未来发展方向

A：若跨境人民币系统CIPS发展起来，成本至少能降低百分之三四十，对跨境电商和外贸企业有益。BRICS若能弱化SWIFT，国内资金分发回国自动结算效率会更高，有望实现秒到账，但目前系统还不完善。合规和反洗钱方面，因各国制度和风险等级不同，影响较大，要做起来涉及产品技术、合规市场、运营等多方面。若依赖现有系统的业务，支付公司业务量可能下滑，目前大部分支付业务与SWIFT挂钩。数字货币不受现有金融系统控制，如香港的欧意网、FTX持牌运营。其有电子钱包，收多币种时无亏损且秒到账，相比第三方支付，风控审核简单、汇率差亏损小。易宝支付从去年开始试点，目前月交易量已突破2亿美金（美金换USDT），派网、易派、光子易等也在做。未来局势是B2C、B2B、VCC与数字货币结合，打通整个链路，将客户的C端、B端收款整合到聚合平台，实现虚拟货币与美金的双向兑换。VCC虚拟卡功能强大，可用于B2C和B2B场景，支持多币种支付且效率高，但目前各产品体系独立，还没有公司能将C到B、B到VCC串起来。未来三方支付公司会将跨境电商、传统外贸、货贸和服贸等业务涉及的产品整合起来，国内公司对标国外头部公司如Stripe发展。

Q：第三方支付公司海外如何拓客？需要组建本土地推人员吗？

A：支付公司全球布局，如PingPong在越南、泰国、墨西哥等新兴市场都有团队，连连也是如此。因为要进行本地化服务，需与当地银行持牌机构合作，符合当地合规、反洗钱及外汇监管要求，获取当地牌照是硬性条件，像寻汇花3.15亿买了国内支付牌照，目前XF连连、PingPong、寻汇有国内支付牌照。以前主要靠大陆团队远程操作，效果和服务跟不上，市场开拓不够深，现在支付公司在海外新兴市场放技术团队、渠道团队、销售团队，整合当地资源。在产品方面，一直在完善海外电子钱包，可进行收单、资金分发，支持个人C端和B端用户，涵盖外汇换汇结汇、外币理财等功能，PingPong在这方面投入力度很大。

Q：国内收单行业是否出现景气度拐点，竞争格局是否收敛？

A：文本未提及该问题的回答内容。

Q：国内原本做收单的企业往跨境收单业务发展，对原本做跨境收单的老牌企业是否有竞争压力，这些企业跨境收单业务的发展如何？

A：像中金、PingPong、连连等公司原来在国内支付、国内收单领域有做小外卡收单，如Visa虚拟卡业务，但并非主营。目前专门做外卡收单的公司有深圳的Ocean payment（前海科技）、上海的Paymax（钱方）等。PingPong的收单业务没做好，可能是通道问题，其深圳的收单团队已撤掉。从竞争角度看，收单和收款是不同产品，不存在太明显竞争。收单营收比收款高，目前收单费率约3%，而收款综合费率在0.3%-0.4%。收单场景包括独立站收单、出海游戏、出国留学等服贸类。海外收单平台主要与Visa、Mastercard等卡组织合作。收单和收款业务是相辅相成的，收单平台之间会在费率、产品功能、业务场景等方面竞争，收款平台之间也有自身的竞争格局，二者业务场景分开。

Q：在收款业务市场中，有较多第三方支付公司，收款业务的主要核心竞争力体现在哪里？若公司规模要上去，应在哪些方面发力？

A：收款业务的核心竞争力体现在以下几个方面。一是资质和产品能力，产品需支持多币种，具备牌照能力，支持本地账户收款且到账时效快。二是风控模型，如PingPong采用AI加人机结合，审核效率高、精准度高，能把控客户风险。三是产品更新迭代速度，以跨境电商收款为例，要能对接更多平台，如WB、Ozon、TikTok等；B2B业务走行业路线，针对不同行业提供垂直解决方案，如消费类电子、LED灯照明、汽摩配、钢材钢贸等行业。四是合作银行和账号，合作银行要分布全球各地，拥有更多本地收款账户和多币种支持。五是提供多元化产品，除收款外，还能提供结汇换汇、外币理财等即期远期理财产品。六是提供融资服务，针对跨境电商企业，基于店铺数据提供最高2.5 - 3倍资金额度；针对B2B中资出口出海企业，开展保理业务，基于海外买家应收账款垫款。七是市场打法策略，与当地行业协会、商务局合作，整合当地头部企业推广市场；销售策略包括直销模式（电话、转介绍、外贸圈等）和渠道代理模式。若公司规模要上去，可从上述几个方面发力。股市调研

无底部衰减不开仓，否则40家跌停伺候

一、大盘死叉周期；

1、4月23日开始，大盘进入死叉周期，耐心等待大盘金叉；

2、不然呢？

4月28日，40家跌停伺候

二、学到了一个方法

以前通过通达信沙盘演练，只能提前一周时间预判大盘死叉日期和顶底衰竭日期，昨天看了一个牛人介绍的方法，能够在预判的大盘死叉日当天或者头天找到30分钟最高点，有机会分享一下。

回顾下4月18日预判的大盘死叉日期，有兴趣的自行查看；

4月18日：大盘死叉，将在这天出现，你看涨还是看跌？

二、相关关注个股，详见纷传小程序；

如果有问题，欢迎私信或评论区留言

免责申明：多赚有用的金，少操没用的心！

投资第一重要的是不赔钱，第二重要的是稳定赚钱。

文章所提代码及思路仅为个人复盘记录，不作为投资建议，切忌盲目跟随，思路和逻辑仅供参考！

看完点赞、在看、分享，点了三连的老铁一定满仓涨停哦！

推 荐 阅 读

4月18日：大盘死叉，将在这天出现，你看涨还是看跌？

4月17日：底部衰竭，将在这天出现

短线见顶2信号，今天要极度小心

4月9日：【大底进场】对应319的【大顶逃命】，反弹目标3217、后面跌出衰竭信号！

3月25日：清仓休息，耐心等待金叉

3月24日：和炒股养家老师同车

3月22日：沙盘演练底部衰竭日期

3月20日：第42天，目标9只

3月19日：大盘发出大顶逃命信号（收盘确认）

3月19日：早盘推演

3月18日：让利市场、你们玩吧

1月19日：4月中旬反弹目标

天风通信团队：AI产业发展持续向好，海风和卫星通信展现积极进展

本周（04.21-04.25）行业动态：

垣信卫星与泰国国家电信达成战略合作

2025年4月24日，上海垣信卫星与泰国国家电信正式签订战略合作框架协议，双方将以深化商业航天及低轨卫星互联网业务合作为基础，携手推动泰国数字经济发展。双方合作围绕卫星互联网与垂直行业的融合，探索新技术市场空间，通过市场化运营实现互利共赢，共同开发低轨卫星新商业模式。

2GW海上风电投资项目签约

近日，阿塞拜疆总统伊尔哈姆·阿利耶夫来华进行国事访问期间，中能建海外投资有限公司副总经理与阿塞拜疆能源部副部长代表双方签署阿塞拜疆2GW海上风电投资项目实施协议。本次签约的项目位于阿塞拜疆首都巴库东部里海海域，场址距离陆地最近距离约26公里，场址面积约为545平方公里。

本周（04.21-04.25）投资观点：

近期进入公司年报业绩期，同时由于外部政治环境动荡扰动，市场波动较为剧烈，整体情绪较为低落。但我们仍然看好AI行业作为年度投资主线，后续伴随着DeepSeek R2/V4等以及包括Agent、多模态方面相关进展，仍然看好AI行业以及围绕AIDC产业链的持续高景气。整体上我们积极看好25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。此外，政府工作报告首次纳入“深海科技”，海风看到25年开始明确不断改善趋势，积极关注海风海缆产业链头部厂商。

中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。

一、人工智能与数字经济：

1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；：光迅科技、索尔思、鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技、太辰光、德科立等；

2、交换机服务器PCB：重点推荐：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；：盛科通信、锐捷网络、胜宏科技、三旺通信、映翰通、东土科技等；

3、低估值、高分红，云和算力idc资源重估：中国移动、中国电信、中国联通。

4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、润建股份、光环新网、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）、数据港（计算机联合覆盖）。：申菱环境（家电覆盖）、宏景科技、高澜股份、科创新源等；

5、AIGC应用/端侧算力，重点推荐：移远通信、广和通、美格智能，：彩讯股份、梦网科技、翱捷科技。

二、海风海缆&智能驾驶：

1、海风海缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）；

2、出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）、亿联网络、移为通信、广和通、美格智能等，和而泰、移远通信。

3、智能驾驶：：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。

三、卫星互联网&低空经济：

国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达、震有科技、通宇通讯等。

风险提示

AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险

1.近期重点行业动态以及观点（04.21-04.25）

1.1. AI行业动态

力压群雄：谷歌Gemini 2.5 Pro成首款完全理解PDF布局的AI模型，可精确引用（C114通信网）

根据C114通信网，谷歌旗下的Gemini 2.5 Pro模型能准确解析 PDF 文档的视觉结构，实现精准的视觉引用功能，成为首款能完全理解PDF布局的AI模型。Gemini 2.5 Pro不仅能提取PDF文档中的文本内容，还能理解其视觉布局，包括图表、表格和整体排版。

谷歌在开发者文档中表示，该模型具备“原生视觉”能力，支持处理最多3000个PDF文件（每个文件上限为1000页或50MB），同时拥有100万token的超大上下文窗口，未来计划扩展至200万token。

谷歌AI聊天机器人Gemini月活达3.5亿，与ChatGPT等竞品仍有差距（C114通信网）

根据正在进行的谷歌反垄断诉讼中披露的内部数据，截至3月，谷歌的人工智能聊天机器人Gemini全球月活跃用户数达3.5亿。在过去一年中，谷歌的AI产品使用量呈现出增长。数据显示，Gemini在2024年10月的日活跃用户仅为900万，而到了上个月，其日活跃用户数已攀升至3500万。

然而，尽管Gemini的用户数量增长迅猛，但其与行业最受欢迎的AI工具相比仍存在差距。根据谷歌在法庭上展示的数据，ChatGPT在今年3月的月活跃用户数约为6亿，与之类似的还有Meta AI，其首席执行官马克 扎克伯格在去年9月曾表示，该平台的月活跃用户数接近5亿。

OpenAI将ChatGPT新图像生成技术引入API，每张图约2美分起（C114通信网）

OpenAI于本周三宣布，将其ChatGPT中新升级的图像生成功能背后的技术引入API，使开发者能够将这一功能集成到他们的应用程序和服务中。

今年3月底，OpenAI推出的新ChatGPT图像生成器因其能够创建逼真的吉卜力风格图片和“AI人偶”而迅速走红。这一功能的推出吸引了数百万新用户注册ChatGPT，也给公司的服务器容量带来了压力。在该工具上线的第一周，超过1.3亿ChatGPT用户共创建了超过7亿张图像。

在OpenAI的API中，图像生成能力由名为“gpt-image-1”的AI模型驱动。这是一个原生的多模态模型，能够生成不同风格的图像。开发者可以利用gpt-image-1同时生成多张图像，并控制生成质量，从而调整生成速度。在定价方面，gpt-image-1的收费标准为：文本输入每百万token收费5美元，图像输入每百万token收费10美元，图像输出每百万token收费40美元。根据OpenAI的计算，这意味着生成低质量、中质量和高质量正方形图像的成本分别约为每张2美分、7美分和19美分。

1.2. 卫星行业动态

垣信卫星与泰国国家电信达成战略合作（：垣信卫星）

2025年4月24日，在2025年“中国航天日”主场活动启动仪式上，上海垣信卫星与泰国国家电信正式签订战略合作框架协议，双方将以深化商业航天及低轨卫星互联网业务合作为基础，携手推动泰国数字经济发展。

泰国国家电信是泰国唯一的国营电信公司，肩负领导和推动“泰国4.0”战略责任，推动数字化解决方案应用，业务覆盖网络基础设施、消费者业务、政府业务和企业业务等领域。

垣信卫星与泰国国家电信达成在泰国的业务合作，将通过千帆星座低轨卫星宽带网络服务能力，提升泰国偏远区域的卫星通信能力、共同开拓卫星宽带网络市场应用、培育数字化的解决方案等工作。双方合作围绕卫星互联网与垂直行业的融合，探索新技术市场空间，通过市场化运营实现互利共赢，共同开发低轨卫星新商业模式。

千帆星座是采用全频段、多层多轨道设计的巨型低轨卫星星座，未来将通过超过1.5万颗卫星组成的网络，为全球用户提供低延时、高速率、高可靠性的卫星（宽带）互联网服务。2025年3月12日，千帆星座第五批组网卫星，以“一箭18星”的方式，在海南文昌成功发射，千帆星座的在轨卫星数量增加至90颗，正在开展卫星（宽带）网络业务性能测试与服务功能应用示范。

1.3. 海洋领域动态

2GW海上风电投资项目签约（：龙船风电网）

近日，阿塞拜疆总统伊尔哈姆·阿利耶夫来华进行国事访问期间，中能建海外投资有限公司副总经理马英英与阿塞拜疆能源部副部长埃尔努尔·索尔塔诺夫代表双方签署阿塞拜疆2GW海上风电投资项目实施协议。

阿塞拜疆是古丝绸之路沿线重要国家，是连接欧亚地区的重要交通枢纽，区位优势显著，拥有丰富的风能、太阳能等可再生能源。本次签约的项目位于阿塞拜疆首都巴库东部里海海域，场址距离陆地最近距离约26公里，场址面积约为545平方公里。

江苏1050MW海上风电项目中标候选人公示（：龙船风电网）

近日，华电集团电子商务平台发布《华电江苏能源有限公司相关项目江苏华电2025年海上风力发电项目可研阶段勘察设计及专题报告编审服务招标项目中标候选人公示通知》。

公告显示，第一中标候选人：中国能源建设集团江苏省电力设计院有限公司，投标报价：15695万元。第二中标候选人：中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司，投标报价：16506万元。

江苏华电2025年海上风力发电项目位于江苏省省管区内的如东海域、灌云海域。项目规模450MW+600MW。在江苏省2024年度海上风电项目竞争性配置中，华电江苏公司获得连云港市灌云H6#、南通市如东H17#海上风电项目开发权，装机容量105万千瓦，实现了华电在江苏海上风电领域从无到有的历史性跨越。

1.4. 其他重要动态

Verizon称不会承担关税所致终端成本上升 消费者需自行消化（C114通信网）

近日，美国电信运营商Verizon董事长兼首席执行官Hans Vestberg回应了自关税冲击浮现以来备受业界关注的核心问题：运营商是否会自行消化预期上涨的终端设备成本？

他对此给出了否定答案。尽管关税政策存在高度不确定性且后续走势难以预测，但他明确表示Verizon无意承担手机成本上升的压力。

“若手机关税税率大幅提升，我们不会在经营规划中对此进行成本覆盖，这根本不具实际可行性。”他在2025年第一季度财报电话会议上强调，“我们不会自行承担和消化终端设备关税的激增，最终这部分成本将传导至消费市场。”

2. 本周（04.21-04.25）行业投资观点

本周投资观点： 

近期进入公司年报业绩期，同时由于外部政治环境动荡扰动，市场波动较为剧烈，整体情绪较为低落。但我们仍然看好AI行业作为年度投资主线，后续伴随着DeepSeek R2/V4等以及包括Agent、多模态方面相关进展，仍然看好AI行业以及围绕AIDC产业链的持续高景气。整体上我们积极看好25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会。此外，政府工作报告首次纳入“深海科技”，海风看到25年开始明确不断改善趋势，积极关注海风海缆产业链头部厂商。

我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。

中长期我们持续推荐AI算力方向核心受益的优质标的以及高景气格局好的细分赛道方向：1）AI和数字经济仍为强主线，未来需要紧抓核心受益标的：ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商（数字经济+工业互联网）等相关公司都有望迎来新机遇。2）卫星互联网，低空经济&“天地一体化”为6G重点方向，通导遥各细分赛道。3）海风未来几年持续高景气，海缆壁垒高&格局好&估值低，投资机会凸显。

人工智能&数字经济是未来产业长期大趋势：算力+网络+存储+散热为主要受益方向，AI新科技浪潮将持续拉动ICT设备商、光通信、PCB、散热温控等需求，长期重视其相关投资机会；

以满足流量增长为目标的有线网络扩容：随着5G用户渗透，网络流量快速提升，光传输、光模块等扩容升级迫在眉睫；

以满足应用和内容增长需求的云计算基础设施和物联网硬件终端投资：ISP厂商基于新应用和新内容增长，加大云计算基础设施投入，包括IDC、网络路由交换、服务器、配套温控电源、光模块及光器件的新一轮景气提升。

双碳长期目标下，重点关注通信+新能源，另外应用端，云视频、数据、物联网/智能汽车、工业互联网、军工通信&卫星互联网等行业应用进入加速发展阶段，中长期成长逻辑清晰，进入重点关注阶段。

具体细分行业来看： 

一、人工智能与数字经济：

1、光模块&光器件，重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技（电子联合覆盖）；：光迅科技、索尔思、鼎通科技、光库科技、博创科技、仕佳光子、中瓷电子（新材料联合覆盖）、铭普光磁、剑桥科技、太辰光、德科立等；

2、交换机服务器PCB，重点推荐：沪电股份（电子组联合覆盖）、中兴通讯、紫光股份（计算机联合覆盖）、菲菱科思；：盛科通信、锐捷网络、胜宏科技、三旺通信、映翰通、东土科技等；

3、低估值、高分红，云和算力idc资源重估：中国移动、中国电信、中国联通。

4、AIDC&散热：重点推荐：英维克（机械联合覆盖）、润泽科技（机械联合覆盖）、光环新网、润建股份、科华数据（电新联合覆盖）、奥飞数据（计算机联合覆盖）、数据港（计算机联合覆盖）。：申菱环境（家电覆盖）、高澜股份、科创新源等；

5、AIGC应用/端侧算力，重点推荐：广和通、美格智能、移远通信，：彩讯股份、梦网科技、翱捷科技。

二、通信出海&智能驾驶：

1、海缆光缆：重点推荐—亨通光电、中天科技、东方电缆（电新覆盖）；

2、出海复苏&头部集中，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、威胜信息（机械联合覆盖）、拓邦股份（电子联合覆盖）、亿联网络、移为通信、广和通、美格智能等，和而泰、移远通信。

3、智能驾驶：：模组&终端（广和通、美格智能、移远通信、移为通信等）；传感器（汉威科技&四方光电-机械联合覆盖）；连接器（意华股份、鼎通科技等）；结构件&空气悬挂（瑞玛精密）等。

三、卫星互联网&低空经济：

国防信息化建设加速，低轨卫星加速发展，低空经济积极推进，重点推荐：华测导航（计算机联合覆盖）、海格通信；：铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电子、中国卫通、电科网安、海能达、震有科技、通宇通讯等。

3. 板块表现回顾

3.1. 本周（04.21-04.25）通信板块走势

本周（04.21-04.25）通信板块上涨1.43%，跑赢沪深300指数1.05个百分点，跑输创业板指数0.30个百分点。其中通信设备制造上涨3.63%，增值服务上涨0.40%，电信运营下跌3.16%，同期沪深300上涨0.38 %，创业板指数上涨1.74%。

3.2. 本周（04.21-04.25）市场个股表现

本周通信板块涨幅靠前的个股有仕佳光子（5G、CPO）、武汉凡谷（6G、华为）、汉威科技（机器人）；跌幅靠前的个股有奥维通信、ST天喻、*ST鹏博。

4. 下周（04.28-05.04）上市公司重点公告提醒

5. 重要股东增减持

6. 大宗交易

7. 限售解禁

未来三个月限售解禁通信股共6家，解禁股份数量占总股本比例超过15%的公司有嘉环科技、菲菱科思和光庭信息、*ST铖昌。

 

机器人深度研究 | 天风电新：割草机器人-园林行业“自动驾驶”，AI赋能下的新兴赛道

天风研究推出【机器人深度研究专题】，为投资者梳理机器人相关产业逻辑和投资机会。本篇聚焦割草机器人，天风电新孙潇雅团队梳理了割草机器人的行业空间和竞争格局，纵向剖析产品成本，横向对比公司技术，为投资者挖掘割草机器人产业相关投资机会。

 

行业空间&竞争格局

北美、欧洲为割草机主要市场，传统割草机2021年出货量约年2500万台，2022年全球割草机器人销量110万台。参考富世华收入增长情况，假设2023、2024年割草机器人增速28%、28%，则全球割草机器人销量接近180万台，渗透率不到10%。

欧洲草坪面积平均为300-400平，美国平均面积600-1000平，由于此前割草机器人产品力不足，能覆盖草坪面积相对较小，因此更适合欧洲的中小型草坪。2021年欧洲地区除英国之外渗透率保持在15%以上，西北部机器人渗透率达到50%-60%，而英国及美国渗透率仍在5%及以下，处在行业起步阶段。

2021年，全球智能割草机器人主要参与者有瑞典的富世华集团（包括husqvarna和Gardena）、中国宝时得（WORX），按出货量计算三者占据全球割草机器人份额约90%。九号割草机器人销量快速提升。2023年九号割草机器人销量3.7万台，2024年Q1-3割草机器人收入5.95亿元，YOY+379%。随着新进入者加入，竞争格局或发生变化。

资料来源：高工移动机器人，天风证券研究所

割草机器人经济性显著，产品力创造需求

机器人割草机购置成本高于电动、汽油割草机，但后续成本具有竞争力。以500平方米草坪适用的割草机为例，机器人割草机购买价格约1000欧元，电动割草机200欧元+50欧元电缆，汽油割草机300欧元+20欧元用于油气罐。其它成本包括电力、燃料、电池、草坪肥料等。从使用成本角度，若割草机器人使用2年或以上，整体成本低于电动、汽油割草机：

• 第一年总成本：机器人割草机在1155-1190欧元，电动割草机在835-840欧元，汽油割草机940欧元；
• 后续几年的成本：机器人割草机在115-130欧元、电动割草机在585-590欧元，汽油割草机在620欧元。

资料来源：Robomow官网，天风证券研究所

锂电化、智能化发展趋势带动割草机器人产品进步和创新。锂电化和智能化发展趋势带动了草坪维护、庭院绿化管理模式的全方位改变。

园林行业“自动驾驶”，实现无边界、规划式割草

相较室内，户外庭院场景的定位、导航、避障难度都需要升阶，有更多的移动物体增加割草工作的难度。割草机智能化与自动化能提高割草工作效率，促使割草机在导航、定位、避障等方面的成熟化。

RTKSLAM或为好的定位方案，1）技术角度，VSLAM解决了路径上障碍物带来的信号干扰问题，辅助机器避障，降低干扰信号。同时，RTK可以有效弥补VSLAM技术的不足，避免雨雪、灰尘等环境干扰；2）成本角度，VSLAM采用成熟的视觉算法，在各行各业应用，成本大幅降低。

九号采用的EFLS将卫星定位与来自多个传感器的信号相结合，计算机器人割草机的实时定位。EFLS（精确融合定位系统）集成多个传感器，为机器人割草机提供精确导航。EFLS解决草坪护理中两大痛点，割草效率低和设置复杂，通过虚拟地图取代传统边界线。

资料来源：Segway、宝时得、库犸机器人、科沃斯官网，富世华公司公告、天风证券研究所

产品对比

割草机器人产品均为规划式割草（无需布线)，欧洲市场产品具有性价比优势。九号割草机器人在欧洲市场定价999欧元起,相比富世华无边界割草机器人2148欧元起步，价格端具有吸引力。美国地区新产品Segway Navimow X3系列于2025年春季从授权经销商处发售，创新的设计改进和更快的割草速度使精确割草面积可达10000 平方米。

资料来源：Segway官网，天风证券研究所

资料来源：Segway官网，天风证券研究所

九号无边界割草机器人定价略高于富世华布线产品。以富世华德国官网产品为例，选择物理线缆割草机器人，价格最低款为AutomowerAspire R4，针对400平方米草坪，售价849欧元起。而九号割草机器人在德国地区价格999欧元起步，九号的无边界割草机器人产品定价略高于富世华布线产品，而又大幅低于富世华无边界产品。

资料来源：富世华官网，天风证券研究所

什么样的企业能够胜出？

1）割草机器人软硬件结合，硬件、软件实力需兼具。2）对割草行业、机器人理解透彻，细节之处打动消费者。3）成本端，自研RTK芯片或具有成本优势。Segway 开发了自己的视觉+RTK（实时动态）定位系统。4）品牌、渠道具有优势的企业有望获得较高份额。

从小草坪到大草坪，面积大且复杂程度高，割草机难度进一步加大，不同割草机器人企业或拉开差距。

看好割草机器人及供应链激光雷达、自动驾驶AI芯片等环节。相比传统割草机，割草机器人搭载自动驾驶级AI芯片、视觉传感器、激光雷达等，可起到精准避让树木、家具、行人、宠物猫狗等常见障碍物，让割草机器人在庭院中安全运行：

割草机器人：重点推荐率先推出无边界割草机器人的【九号公司】（与电子组联合覆盖）；

激光雷达：科沃斯GOAT、库玛机器人均安装激光雷达，激光雷达领域头部企业【禾赛科技】【速腾聚创】；

自动驾驶级AI芯片：推荐割草机器人自动驾驶芯片供应商【地平线】。

周二是短线多空临界点！

周二是短线多空临界点！

4月29日周二早评：

盘面分析：

1、周一指数早盘弱势，10点后探底企稳，接着横向震荡；市场相对平稳，银行及高股息个股稳定市场，中小创科技分化，业绩不如预期个股跌停潮，市场总体弱势；

2、三个因素共振：

一是年报、一季度窗口，周末诸多被ST的，还有业绩不如预期的个股早盘大跌，导致市场情绪低迷；四月份业绩窗口周二晚上都会发布结束，所以也就是这两天影响后就结束了。

二是五一长假，游资和诸多大户谨慎，散户也不敢乱动，导致市场人气的低迷；周一、二想走的都走后，预计周三多空才有大动作！

三是诸多利好，稳定+活跃市场，重视科技人工智能等；相信后面还有诸多利好政策出台，大家多一些耐心等等。

4、短线下跌缩量，属于情绪及业绩担忧主因，但有格局的交易者应该看长一些，不要纠结1-2天的波动；不排除五一前一天，或者节后1-2天，多头有一个大动作！

5、策略上，周二急跌，仓位轻的，就可以分批去低吸了；记住是分批，而不是一次性满了。

精选科技两个选股方向！

一、大方向（国产替代、自主可控）

1、业绩确定性强、超跌滞涨、低估值、技术右侧；总体涨幅小，近期错杀；

2、成长性确定、未来明朗、硬科技！

3、人形机器人、数据中心、Ai应用，国产软件、芯片半导体是重点，需要综合技术来回做，都不得追涨杀跌。

二、小而美

1、市值小，市盈率低，位置低，独特行业地位（占有率高），属于细分行业龙头；有自己的定价权，并且不可替代；

2、 财务：资产负债少，现金流充足；

3、国资背景最佳，但优质的民营企业也可以；重点观察财务报表！

4月29日早盘重要财经资讯汇总

1、美股周一收盘涨跌不一。道琼斯指数涨0.28%，标普500指数涨0.06%，纳斯达克指数跌0.1%。大型科技股涨跌不一，热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.68%

2、报道：腾讯、阿里、字节跳动抢购算力资源

3、工信部发布2025年汽车标准化工作要点：加快推进控制芯片、传感芯片、通信芯片、存储芯片等产品标准研制加快自动驾驶系统安全要求强制性国家标准研制推动制定及发布车用人工智能、固态电池、电动汽车换电等标准子体系；

声明：个人观点，仅供参考，以此交易，风险自担！

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学好品行成好习惯，戒坏品行弃坏习惯

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（二）

巴菲特演讲：各位同学，你们毕业之后未来会怎样?我简单说说我的想法。

各位在这所大学能学到大量关于投资的知识，你们将拥有成功所需的知识。既然各位能坐在这里，你们也拥有成功所需的智商，你们还有成功所需的拼劲。你们大多数人都会成功地实现自己的理想。但是最后你能否成功，不只取决于你的头脑和勤奋。我简单讲一下这个道理。

奥马哈有个叫彼得·基威特的人，他招人时就看三点:品行、头脑和勤奋 。他说一个人要是头脑聪明、勤奋努力，但品行不好，肯定是个祸害。品行不端的人，最好又懒又蠢。我知道各位都头脑聪明、勤奋努力，所以我今天只讲品行。为了更好地思考这个问题，我们不妨一起做个游戏。

柴孝伟评论：巴菲特首先恭维大学生们有智商有拼劲，学生们肯定心里美滋滋的，下面的话就容易听进去了。
巴菲特然后借彼得.基威特的话，来讲述“品行”要放在“智商”（头脑）和勤奋（奋斗）前面，强调了“品行”的重要性，把大家的注意力转到了“品行”上。

巴菲特演讲：各位都是MBA二年级的学生，应该很了解自己周围的同学了。假设现在你可以选一个同学，买入他今后一生之内10%的收入。你不能选富二代，只能选靠自己奋斗的人。请各位仔细想一下，你会选班里的哪位同学，买入他今后一生之内10%的收入?你会给所有同学做个智商测试，选智商最高的吗?未必。你会选考试成绩最高的吗?未必。你会选最有拼劲的吗?不一定。因为大家都很聪明，也都很努力，我觉得你会主要考虑定性方面的因素。好好想想，你会把赌注压在谁的身上?也许你会选你最有认同感的那个人，那个拥有领导能力，能把别人组织起来的人。这样的人应该是慷慨大方的、诚实正直的，他们自己做了贡献，却说是别人的功劳。我觉得让你做出决定的应该是这样的品质。找到了你最钦佩的这位同学之后，想一想他身上有哪些优秀品质，拿一张纸，把这些品质写在纸的左边。

柴孝伟评论：再次读巴菲特这段文字里的这游戏，突然感觉学生们听到这话后，应该不是巴菲特说得那样想，而应该是会想：我周围的同学里，谁未来会成为巴菲特那样的大富豪呢，若能得到巴菲特人生的10%财富就好了，哈。

当然，巴菲特个人品行确实很好，不只是品行，还有巴菲特的思维行为习惯，他的能力和勤奋也都是很优秀。

巴菲特演讲：下面我要加大难度了。为了拥有这位同学今后一生10%的收入，你还要同时做空另一位同学今后一生10%的收入，这个更好玩。想想你会做空谁?你不会选智商最低的。你会想到那些招人烦的人，他们可能学习成绩优秀，但你就是不想和他们打交道，不但你烦他们，别人也烦他们。

我在生活中见过一些人，他们有的和我年纪差不多，有的比我年轻十几二十几岁，但是他们染上了一些坏习性，把自己毁了，改也改不掉，走到哪都招人烦。他们原来不是这样的，但是习惯成自然，积累到一定程度，根本改不了了。你们还年轻，想养成什么习惯、想形成什么品格，都可以，就看你自己怎么想了。

柴孝伟评论：巴菲特所讲的“品行”，应该是广义的，指品格、品质、行为习性习惯，这些东西确实是很重要。

巴菲特演讲：本·格雷厄姆，还有他之前的本·富兰克林，他们都这么做过。本·格雷厄姆十几岁的时候就观察自己周围那些令人敬佩的人，他对自己说:我也想成为一个被别人敬佩的人，我要向他们学习。格雷厄姆发现学习他敬佩的人，像他们一样为人处世，是完全做得到的。他同样观察周围遭人厌恶的人，摆脱他们身上的缺点。

柴孝伟评论：格雷厄姆（巴菲特的老师）和富兰克林（芒格的精神导师）年轻时就这么做过：“学习喜欢敬佩人的优点，摆脱摒弃讨厌人的缺点”。

巴菲特演讲：我建议大家把这些品质写下来，好好想想，把好品质养成习惯，最后你想买谁10%的收入，就会变成他。你已经确定拥有自己100%的收入，再有别人的10%，这多好。你选择了谁，你都可以学得像他一样。我要讲的道理讲完了，下面聊聊大家感兴趣的，请各位提问吧。

柴孝伟评论：这些就是巴菲特佛罗里达大学演讲的正文，很短很简单，但这只是序幕，重头戏在于之后学生们的众多提问，巴菲特这次演讲（主要是回答问题）了84分钟，谈了很多重要东西。

就这个简短正文而言，巴菲特想说的意思是：年轻人要找到自己的榜样，学习他的个人优点（好品格、好品质、好行为习性习惯），摒弃讨厌人的缺点———知止。

这些东西有什么重要的呢，巴菲特曾谈过：他的巨额金钱财富就是靠他的习惯赚到的，不是知道，不是做到，是习惯。

唯有年轻人更可以通过不断有意识学习施行好品质好品行好习性，最终养成好习惯、摒弃坏习惯，年龄越大的人已经逐渐失去这种学习养成好习惯资格了，当然也可以近朱者赤。

总结：巴菲特为什么演讲正文独谈“学好品行成好习惯，戒坏品行弃坏习惯”，因为好习惯能让人成功能让人赚大钱，唯年轻人才更有这个学习养成的抉择优势，巴菲特这次重点提出来，至于年轻人懂不懂其重要性，那就是个人的事了。

投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
曾段平常心本分情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

一季报业绩大涨和暴雷公司筛选

一季报净利润同比增加大于80%

宗申动力公告，2025年第一季度营收为32.26亿元，同比增长40.57%；净利润为2.26亿元，同比增长88.28%。主要系公司大力拓展市场，通用机械及摩托车发动机业务增长所致。

大叶股份公告，2025年第一季度营业收入15.18亿元，同比增长138.72%。净利润1.94亿元，同比增长326.94%。

金龙机电公告，2025年第一季度营业收入3.5亿元，同比增长26.15%。净利润1649.73万元，同比增长285.78%。

南京公用公告，2025年第一季度营收为20.43亿元，同比增长36.20%；净利润为3291.43万元，同比增长54%。

丰华股份公告，2025年第一季度营收为1.66亿元，同比增长509.54%；净利润为523.96万元，同比增长645.11%。

苏州固锝公告，2025年第一季度营收为9.01亿元，同比下降20.97%；净利润为3681.76万元，同比增长395.60%。

黔源电力公告，2025年第一季度营业收入4.01亿元，同比增长53.88%。净利润5184.65万元，同比增长348.38%。

湖南海利公告，2025年第一季度营收为4.31亿元，同比增长25.44%；净利润为5661.02万元，同比增长483.78%。

三和管桩公告，2025年第一季度营业收入13.92亿元，同比增长10.07%。净利润3460.13万元，同比增长418.95%。

华安证券公告，2025年第一季度营收为14.31亿元，同比增长72.02%；净利润为5.25亿元，同比增长87.79%。

聚力文化公告，2025年第一季度营业收入1.57亿元，同比下降16.58%。净利润452.76万元，同比增长165.60%。

武汉凡谷公告，2025年第一季度营业收入3.71亿元，同比增长22.24%。净利润766.2万元，同比增长194.93%。

中晶科技公告，2025年第一季度营业收入9998.16万元，同比下降6.13%。净利润706.85万元，同比增长475.88%。

平治信息公告，2025年第一季度营业收入3.42亿元，同比下降51.82%。净利润1052.23万元，同比增长287.38%。

皇台酒业公告，2025年第一季度营业收入3867.37万元，同比增长6.40%。净利润343.73万元，同比增长294.78%。

暴雷

葫芦娃:因内控审计意见不符规定，4月30日起成ST葫芦娃。

波导股份:4月29日停牌1天，4月30日起成*ST波导，因业绩不达标被实施退市风险警示。

四通股份:4月29日停牌1天，4月30日起成*ST四通，因业绩不达标被实施退市风险警示。

原尚股份:4月29日停牌1天，4月30日起成*ST原尚，因业绩不达标被实施退市风险警示。

立方数科:4月28日因定期报告涉嫌信披违法违规被证监会立案，经营暂不受影响。

金力泰:原定于4月29日披露定期报告延期至30日或无法在法定期限披露，存退市风险，

*ST东方:4月28日收到终止上市决定，4月30日终止上市，后续转股。

ST新潮:因部分财务信息需补充，预计无法按期披露年报及一季报，存退市风险。

*ST富润:2025年4月28日收到上交所终止上市决定，4月30日终止上市，后续转全国中小企业股份转让系统挂牌。

ST沪科:因2024年多项业绩指标不达标，4月29日停牌1天，4月30日起成*ST沪科，同时继续实施其他风险警示。

st春天：因公司2024年度的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，公司股票将被实施退市风险警示。公司股票将于2025年4月29日停牌1天，2025年4月30日起实施退市风险警示

雪祺电气：持股5%以上股东安徽志道投资有限公司计划减持不超过183.04万股，占公司总股本的1%。股东时乾中计划减持不超过549.1万股，占公司总股本的3%。减持方式包括集中竞价和大宗交易，减持期间为2025年5月23日至2025年8月22日。

威尔泰：公司股票将于2025年4月29日停牌一天，并于2025年4月30日开市起复牌。自2025年4月30日起，公司股票简称将变更为“*ST威尔”

景谷林业：公司股票将于2025年4月29日停牌1天，并自2025年4月30日起实施其他风险警示，股票简称变更为“ST景谷”。

长园集团：因2024年度审计机构上会会计师事务所对公司财务报告内部控制出具了否定意见的审计报告，根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.8.1条等相关规定，公司A股股票将被实施其他风险警示。

佳缘科技：公司于2025年4月28日收到某单位监察委员会签发的关于公司控股股东、实际控制人之一、董事长王进个人的《留置通知书》和《立案通知书》。

倍轻松：证监会发布关于2024年度内控审计意见相关事项的监管工作函，涉及对象为上市公司，董事，监事，高级管理人员，控股股东及实际控制人，中介机构及其相关人员。

旭光电子加速布局高压产品产能，一季报业绩增长35.66%

4月28日晚，旭光电子发布一季报，公司第一季度实现营收3.43亿元，实现扣非净利润2764万元，同比增长35.66%。同时，公司公告拟投资高压真空灭弧室产业化（一期）项目，投资总额不超过3.55亿元。项目将重点突破126kV及以上高压真空灭弧室国产化量产核心技术，预计建成后将具备年产2万只高压真空灭弧室的生产能力。

“这是公司整体战略布局中的关键一步，是公司系统谋划的‘技术领先、超前布局、可持续战略’组合拳的稳步推进。”公司相关负责人向上证报记者表示，公司在2024年年报中就曾表示，为响应电力设备绿色化发展趋势，将加快推进高压产品产线建设。

据介绍，本次拟投项目围绕公司电力设备主营业务展开，旨在进一步提升公司在高端产品领域的产能布局，及时抢占市场先机，巩固公司在业内的领先优势。根据财报，公司2024年电力设备业务板块实现营收8.64亿元，同比增长16.68%，占总营收比重过半。其中，真空灭弧室产品营收6.78亿元，贡献了电力设备业务板块营收的近八成。

公司28日晚另一公告表示，拟以参与竞拍的方式购买一处不动产，此举亦是为了加快推进公司高压真空灭弧室产业化项目落地实施。

公开资料显示，高压电网领域的绝缘电力开关设备广泛运用到六氟化硫气体，然而六氟化硫是一种极强的温室气体，其百年尺度的全球增温潜势（GWP）高达25000，即一个六氟化硫分子对温室效应的影响相当于25000个二氧化碳分子。

在国家“双碳”目标实施和电力装备技术迭代升级的双重驱动下，电力行业正迎来智能化、绿色化、高压大容量化的发展浪潮。因而，在电力开关设备中减少或替代六氟化硫成为绿色发展的大势所趋。

真空灭弧室便是替代六氟化硫的一种用于断路器的主要器件。据介绍，目前国内低压、中压电网的开关设备已广泛使用真空灭弧室技术，126kV及以上的高压电网开关设备目前仍以六氟化硫为主。业内有数据预估，国内126kV及以上的六氟化硫开关存量超过百万台，若全部替换为真空灭弧室，需求或超300万只。

替代市场空间广阔，替换需求迫在眉睫。当前，126kV及252kV环保型真空断路器已在国内电网挂网运行，叠加全球多个地区相继出台限制或淘汰非环保电力设备使用的政策法规，绿色电力装备市场需求呈现增长态势。

旭光电子2024年年报显示，公司自主研发的126kV高压真空灭弧室已通过国内主要整机厂商的型式试验认证，并实现挂网运行，标志着公司在高压真空灭弧室领域已具备成熟的技术体系和产业化能力。此外，公司的145kV和252kV高压真空灭弧室已完成主要功能型式试验，成功中标南方电网550kV高压大容量真空灭弧室项目。

2024年，公司真空灭弧室产品产销规模约为120万只，创历史新高。据了解，公司的“旭光牌真空灭弧室”作为行业一线品牌，与多家头部企业建立了长期战略合作伙伴关系。

公司认为，基于公司现有的品牌优势、技术积累和市场基础，对高压真空灭弧室设备进行产业化建设，契合市场电力设备绿色、低碳转型背景下对输电等级环保产品的中长期需求，具有良好的市场发展前景，有助于增强公司盈利能力、市场竞争力，巩固市场地位。

整体来看，旭光电子表示，公司构建了覆盖传统能源、新型能源及终极能源的全方位电力业务体系。在传统能源领域，公司可提供低压、中压、高压真空灭弧室和固封极柱等设备，用于电力行业的发、输、配等各环节；在新型能源领域，可提供柔性直流快速机械开关、旁路开关等产品，用于高压柔性直流输配电网、海上风电、光伏等领域的微电网和虚拟电厂；在终极能源领域，可提供百千瓦级/兆瓦级大功率电子管，用于可控核聚变、光刻机等场景。
中国证券网

极度撕裂的平衡迷惑

  

别看今天指数只是小跌6.6个点，指数跌幅也就只有-0.2%而已，可这-0.2%跌幅的背后，杀伤力之强一点都不比一场小股灾来得弱。不看不知道，一看吓一跳，就让自留地的新老粉丝股友们看看，什么叫撕裂。

今天两市56个大类板块，绿了45个，其中“弟惨”、酒店、旅游、通信、煤炭、汽车等这些板块更是大跌。而收红的板块却仅有银行、钢铁、电力、石油等少数几个大象权重板块，要靠这么少数几个板块，硬生生的把两市指数给拉平成小跌，可以想像一下这些大象是使出了多大的洪荒之力，才把指数给护住没有出现崩溃。

只是讲今天的盘面撕裂，可能大家感触并不会太深，那就直观点，截屏几页让大家看看，今天跌幅板较大的个股数量，或许大家才会有触动。没图没真相，大伙们就睁大眼睛看看吧：

今天两市个股涨少跌多，上涨1216家，下跌绿的有4410家，其中跌停高达80家，跌幅在-6%及以上的，有达到300家。今天盘中冲板个股仅62家，踢除新股外，实际封板个股仅43家，跟跌停家数相比，弱了近一倍。盘面上资金流出的板块高达48个，而资金流入的板块主要集中在银行，钢铁跟电信运营及保险仅是小量沾了点油而已。两市全天的交易额仅10768亿，分摊到A股5400多家身上，那可就真没多少了，更别说成交活跃的头部虹吸集中抢去了大幅的交易额，所以最近这段时间的交易日里，大家便会看到一些弱质弱势没啥资金关注的烂股，会有如下山走台阶一样，一级级的往下掉。

去年提醒过财务造假的普利制药，提过过大家别去碰的，今天复牌等来了退市整理通知。今天开盘直接就-77.5%，按在地板上摩擦。对于财务造假的类型，真心的再次提醒，以及建议大家别去玩火，别老想着博一把，想着抄底之类，别到时偷鸡不成蚀把米，还把小命给搭进去，那可就划不来了。

基哥下面讲的这段话，肯定会有很多人不认可也不爱听，但却真的是出自真心肺腑之言。

如果自己实在不专业，那可以花点钱去找专业的人，其实对于处在现在这种资讯发达的网络时代，要找一个具备一定专业水平的人是不难的，互联网上是真的不缺有水平的专业人才，只要你肯去找，愿意啥得花钱，是真能遇得到愿意带你的人。没必要非得自己头铁，用不专业的脑袋去跟人家全副武装到牙齿的量化，以及悍如死士的游资去对着干，那不是自己找虐嘛，事后还要怨人家量化和游资割韭菜。有没有想过一个问题，为什么地里韭菜那么多，拿的那个人不是你？大家在同样一个地方玩同一种游戏，只不过是人家学习了规则，并且利用了对自己有利的规则。你为什么就不可以研究规则，并使用规则呢？打不过还可以躲呢，大不了远离游戏桌不就可以了，我就不信，还有人能拿刀逼着你上桌去赌不成。

在当今这知识付费的时代，只要愿意为知识付费，就一定能够找到自己想要的知识，你玩不转，不代表具备专业知识的人玩不转，术业有专功，专业的事，就找专业的人做嘛。非要碰个头破血流，把自己整得血淋淋的一身上，摧残得信心全无，真的没必要，太划不来了。

这是一个变革的时代，也是一个伟大的时代，更是一个内卷的时代，机会有很多，但机会从来不等人，如果不提前准备，没能好好把握，一但过了那个属于你的机遇时间，你若是还没能把握住，那就很难会有重新的机会了。

你认同基哥的言论观点么，认同的点个赞！

风里雨里，基哥在自留地等你。

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葛卫东最新调仓曝光！加仓芯片、军工

今年一季度，葛卫东新买进了苏大维格，对去年四季度新买进的臻镭科技、*ST铖昌持股维持不变，并坚定持有兆易创新。他的部分持仓标的尚未公布2025年一季报，从2024年年报可以看到，葛卫东新买进了中国卫通，加仓了中晟高科。

　　新进苏大维格的股东名单

　　苏大维格披露的2025年一季报显示，葛卫东以个人名义首次现身该股股东名单，在今年一季度新买进162万股，期末参考市值为3300万元，位列第七大流通股东。傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值混合基金在一季度减持苏大维格24.28万股，持股数降至1267.54万股，期末持有市值为2.56亿元，仍位列第二大流通股东。

　　资料显示，苏大维格及子公司深耕高端微纳光学材料及反光材料制品多年，已发展形成了公共安全和新型3D印材、消费电子新材料、高端智能装备、反光材料四大事业群，在纳米波导光场镜片(AR/AR-HUD)、虚实融合透明显示、裸眼3D显示、光栅及光栅尺、无掩膜光刻等领域持续研发。

　　加仓芯片、军工等领域公司

　　从2024年年报数据来看，葛卫东还新买进了中国卫通、臻镭科技、*ST铖昌等公司，加仓了中晟高科。

　　具体来看，葛卫东在去年四季度买进中国卫通839.6万股，期末持股市值为1.71亿元，位列第九大流通股东；疑似葛卫东家族的王萍加仓该股2379.30万股，期末持股市值为4.85亿元，位列第五大流通股东。

　　资料显示，中国卫通是中国航天科技集团公司从事卫星运营服务业的核心专业子公司。目前该公司尚未披露2025年一季报，葛卫东最新的调仓情况尚不清楚。

　　葛卫东去年四季度还加仓了臻镭科技，买进412.19万股，期末持股市值为1.44亿元；与此同时，王萍也加仓349.08万股，期末持有市值为1.22亿元。

　　基金君留意到，臻镭科技最新披露的2025年一季报显示，葛卫东、王萍继续持有该股，持股数量均未发生变化。臻镭科技一季度股价上涨了9.63%，葛卫东和王萍的持股市值均有所增长；该股二季度继续上涨9%左右。

　　资料显示，臻镭科技是一家专注集成电路芯片和微系统的研发、生产和销售的公司，产品及技术广泛应用于无线通信终端、通信雷达系统、电子系统供配电等军用领域，并逐步拓展至移动通信系统、卫星互联网等民用领域。

　　葛卫东在去年四季度还新进了*ST铖昌，但持股数量不多，仅买了155.13万股，期末持有市值为5900万元，位列第七大流通股东。今年一季度葛卫东继续持有*ST铖昌，虽然公司股价出现下跌，但他一股未卖。

　　*ST铖昌是一家以微波毫米波模拟相控阵T/R芯片研发、生产、销售和技术服务为主营业务的公司。

　　从财务数据来看，2024年*ST铖昌实现营业收入2.12亿元，同比下降26.38%；归母净利润为-3111.79万元；2025年一季度，公司实现营业收入9200.89万元，同比增长365.26%；归母净利润为2981.59万元，同比扭亏为盈。

　　虽然一季度*ST铖昌股价下跌近25%，但二季度以来该股已经反弹20%左右。

　　另外，葛卫东在去年四季度还加仓了民营润滑油企业中晟高科126.44万股，持股数量增至236.45万股，期末持有市值为4100万元。

张忆东：中国资产大有可为，短期积极防御，逢低布局科技黄金军工，新消费反应过热，不妨等等

4月28日下午，兴业证券全球首席策略分析师张忆东在2025年度中国投资人峰会上分享了对资本市场的看法。

投资作业本课代表整理了要点如下：

1、在中短期3 到 6 个月的维度来说，我们依然会面临着很多地缘政治的不确定性，以及关税政策的一些扰动。那么在这个过程中，整体来说外部的风险有点像雷暴天气，也可能像春雷滚滚。

2、旧秩序在加速落幕、加速瓦解，而这个加速瓦解过程中往往是充满了动荡。

我们首先要关注的是什么呢？贸易政策带来的不确定性不会很快结束。资本市场的前途是光明的，但整个节奏上面我们也要做好应对很多不确定性的准备。

3、 2025 年美股很可能走出典型的美股熊市，当然美股熊市很有意思，它通常调整的时间比较短，往往 1 到 2 年，甚至很多时候就是一年以内，但比较急速、比较猛烈。

4、内因才是决定中国资本市场重估的核心变量，我们对于中国资产认为中长期大有可为，短期只是因为外因所导致的扰动。

5、中短期大家也不要太纠结于说什么时候大刺激，要把大刺激的这种思维，那种思维就属于小经济体，出口导向的小经济体，没办法抗风浪。

我们现在要脚踏实地，把中国的优势尽好尽快地发挥出来。

6、无论是对 A 股还是港股，我们都是要积极以乐观的来对待，内资将会成为中国资本市场重估的真正中流砥柱。

7、从短期的角度来说，在贸易战实质性的协定签署之前，我们要用“螺蛳壳里做道场”的格局。

当市场又开始YY的时候防御一点，当市场开始慌的时候积极一些。

目前这个状态从短期的维度来说，可以稍稍的防御一些，但是从中期我们还是坚定看多。

 

3-6个月外部风险：春雷滚滚，旧秩序加速退场

分享一下我们对资本市场的看法，“革新巳火，逐浪前行”。“革”，我们认为这是伟大的变革，“新”是新秩序、新科技以及新消费。“巳”这个词，作为动词意为“起”，作为名词是“蛇”，刚好今年是蛇年，蛇年要起势。

我们认为新秩序的建立、新科技的落地以及新消费的蓬勃发展，都是在今年我们能够看到、能够预测预判的。

“逐浪前行”是指资本市场的前途是光明的，但整个节奏上面我们也要做好应对很多不确定性的准备。

总体来说，在中短期3 到 6 个月的维度来说，我们依然会面临着很多地缘政治的不确定性，以及关税政策的一些扰动。那么在这个过程中，整体来说外部的风险有点像雷暴天气，也可能像春雷滚滚。

春雷往往是宣告旧秩序加速的退场。那么我们为什么觉得是旧秩序的加速退场呢？因为很明显，特朗普的关税政策大超预期，它导致了全球资本市场大动荡，甚至导致了美股的走熊。虽然近期是四月底五月初，可以看到美股有可能迎来一个喘息，迎来一些反弹的窗口。

但我们认为这次关税政策，导致的是美国资产的信仰，以及美国长期以来所谓的规则，即美国所定的规则、所构建的国际秩序，这个信仰正在出现裂痕、出现动摇。

所以说旧秩序在加速落幕、加速瓦解，而这个加速瓦解过程中往往是充满了动荡。

我们首先要关注的是什么呢？贸易政策带来的不确定性不会很快结束，那我们可能要从内外因两个方面来理解。

从美国的内因角度来说，美国的政府债务率高达 122%。

他有 37 万亿美元的债务，每年还本付息的压力，即付利息的压力，就是一万多亿美元。因为整个美国国债的平均利率现在还在 3.5%左右，所以这就是为什么美国那么急迫地希望美联储降息。

因为从节流的角度，要把他的资产负债表修复，把整个的债务压力向下消化一些。

而从开源的角度，特朗普一直有一些不切实际的想法，他对关税的认知比较像 100 年前的那些思路。

那么在这种情况下，一个人的思维改变很难，一定是他疼了他才会改变，就像我们说的，贸易战没有赢家，美国经济乃至全球经济都会受到贸易摩擦的影响。

2025年美股可能走出典型熊市

对于美股而言，我其实前些年一直很看好。但是从今年的三月份开始，我们就开始改变了我们对美股 2025 年的看法。

我们认为 2025 年美股很可能走出典型的美股熊市，当然美股熊市很有意思，它通常调整的时间比较短，往往 1 到 2 年，甚至很多时候就是一年以内，但比较急速、比较猛烈。

而恰恰当美股因为很明显的美股、美债和股债汇三杀，这一次导致了特朗普的一些口气的松动，但是真正的基本面的影响远没有到下来。

整个贸易摩擦想要快速达成协议很难，只有到（美国经济）疼了。当贸易摩擦导致美国经济受到显著的质的影响，特别是对于三季度，我们有很大的可能性看到什么呢？美国的通胀压力显著提升，同时它经济衰退的风险也是显著加大。

那个时候可能是在美国当局才会真的诚心实意地拿出真正诚心实意来跟我们做一些有实质性的突破的这种谈判。

所以我们说到那一步我们能看到的是什么？可能就是今年三季度，美股远不是现在这个位置，美股不排除从现在又回到了四月初的这个位置。你看标普 500 在这个四月底又差不多又到了 5500 左右了。

那反过来说，如果到三季度，由于贸易摩擦迟迟不能解决，三季度美国经济滞胀的双方面压力会使得美股进一步走弱。这是美国当局的软肋，那个时候美股的一个冲击，对于我们来说贸易战的达成反而有可能迎来一些转机。

所以，我讲的第一点就是由于旧秩序的落幕，反而使得美国过去多年的投资例外论、美股例外论，正在也落下了帷幕。所以，美国的风险溢价过低的问题也会得到修复。

因为可以很明显地看到，标普 500 来衡量风险溢价，它很长一段时间都是在负值区间，而中国无论是 A 股还是港股，我们的风险溢价在过去的三四年持续在历史的一个高位，所以现在这两者应该是收敛。这是我跟大家分享的第一点，就是旧秩序正在加速崩塌。

新秩序悄然拉开序幕

我对中国看多，新秩序正在悄然拉开了帷幕，而中国是新秩序全球治理新秩序的受益者。

内因才是决定中国资本市场重估的核心变量，我们对于中国资产认为中长期大有可为，短期只是因为外因所导致的扰动。

一方面美国现在是在孤立主义，他在放弃了自由贸易的旗手的角色，开始了以邻为壑。但是中国恰恰要打造的是普惠包容的国际新的全球化，以及平等有序的多极世界。

所以在这种情况下，我们认为下个阶段，中国构建双循环经济发展的格局将会落到实处，从而成为世界经济增长的稳定锚。

新质生产力潜力巨大

那么我们再看一看，从中长期维度，伴随着中国双循环驱动新格局的突破，以及中国内需持续扩张，中国资产大有可为。

中国资产重估是一个中长期逻辑。那么从中短期应对外部的一些冲击，政策上面有很多的空间，会择机用好。

我们再看一看，中期维度，哪些有巨大的发展潜力呢？一是新质生产力，这是中国可以说最有强大的制造业能力。并且在此基础之上我们开始了原创的科技创新。

那怎么能够把中国的资源充分地利用资本市场平台，把资源有效地整合起来。A 股、港股其实它未来的在中国科技创新、在中国新消费的蓬勃发展中，会起到更大的作用。

所以这几年我们一直听到整个政策导向说是稳股市、稳楼市，特别是稳股市，因为它的确是一个非常好的优化资源配置的一个渠道。

我们对于这次AI所驱动的，和我们原有制造业的结合，带动了中国的产业升级。这次很可能是个朱格拉周期。

不要太纠结何时会出大刺激

所以中短期大家也不要太纠结于说什么时候大刺激，要把大刺激的这种思维，那种思维就属于小经济体，出口导向的小经济体，没办法抗风浪。

大家老是想指望着什么大刺激大放水，但事实上来看，疫情之后，美国和欧洲的大放水到了现在来看，有很大的隐患。

所以我们现在要脚踏实地，把中国的优势尽好尽快地发挥出来。我们制造业的优势后续和AI、先进的新质生产力相结合，这是一个朱格拉周期。

内需三大刺激需要做好

从内需的维度来说，我们要做好三大刺激。这三大刺激不是说传统的这种刺激，也不是美式的刺激。三大刺激在于什么呢？育幼、社保、养老。

解决出生率低下的问题，生育的问题，这个产业链非常长。另外，社保不只是狭义的社保，而是广义的社会保障，把养老的问题结合起来，建立起来。

所以这三个方向加大刺激，扩表加刺激，从而能把中国 150 万亿的居民储蓄活化掉。

内资将会成为中国资本市场重估的中流砥柱

如此，我们的内需市场自然就会成为全球最大的内需市场。那么最有弹性的新消费，它的前景就非常光明。

国际新秩序的序幕已经拉开，中国资产大有可为，正是重估的时代。

那么我们从资本市场的维度来说，两个市场，无论是 A 股还是港股，现在都迎来了非常美好的时光，政策在积极地引导。

A股的分红、回购，特别是分红，越来越显示出 A 股作为优化资源配置、作为投资财富的载体。

港股也在发生非常明显的质的变化。因为以往港股其实是个离岸市场，是一个甚至外资主导的离岸市场。但是伴随着 2023 年金融工作会议之后，要巩固和提升香港国际金融中心地位，潘行长特别在今年的 1 月 13 号，在香港参加亚洲金融论坛里边，提到支持香港资本市场发展，提高国家外汇储备在香港的资产配置比例。

这句话非常有深意，可以看到香港市场在国家多层次资本市场发展的定位得到显著提升，所以香港的未来与科技、新消费的结合也是大有可为。

无论是对 A 股还是港股，我们都是要积极以乐观的来对待，内资将会成为中国资本市场重估的真正中流砥柱。

短期积极防御——“螺蛳壳里做道场”

中期坚定看多

从投资策略角度来说，要做好积极防御，不是消极防御。积极防御什么呢？就是当有外部风险冲击的时候，要积极。反过来说，大家就不要过度地盲目乐观，当风险偏好过度反应，大家开始有过度的期待一些政策走在政策的前面的时候要小心。

所以从短期的角度来说，在贸易战出现一定程度上面的协定，有些协定实质性的协定签署之前，我们要用“螺蛳壳里做道场”的格局。这是我 2012 年讲的一种投资框架“螺蛳壳里做道场”。

整个指数就是箱体震荡，结构性行情此起彼伏。这个时候要逆向思维做交易策略。和市场的一致预期、情绪做一定的区隔。

当市场又开始YY的时候防御一点，当市场开始慌的时候积极一些。那么现在我们认为,目前这个状态从短期的维度来说，可以稍稍的防御一些，但是从中期我们还是坚定看多。

逢低布局战略性资产：

科技、新消费、黄金军工

所以在短期稍稍防御一点的时候，怎么做？等待逢低布局战略性资产。科技还是一条主线，是战略性主线。在科技领域里面，现在要找性价比更高的一些核心资产，这是科技领域。

另外一个新消费领域里面，现在就是有点反应的稍稍短期有点热，有点过度，所以不妨等一等。

它受到一些风险因素波动的时候，也许在5、6月份进行布局，怀着怜悯的心买，比急过头去买，可能会性价比更高。

还有一部分是抵御旧秩序的瓦解，新秩序远没有构建成功的动荡阶段。黄金、军工将会是一个战略性传统性的避险资产，甚至包括可能一些以数字货币为代表的另类资产。（投资作业本Pro ）

洋河暴雷，本质是出现了问题

这是时空复利的第1995篇原创

洋河股份，爆了个大雷。

全年实现营业收入288.76亿元，同比下降12.83%；归母净利润66.73亿元，同比下降33.37%。

一季度，营收同比下滑32%，扣非净利润同比下滑40%。

问题出在哪？

本质是出现了问题。

简单说，洋河的品牌力不够，当初从区域性白酒企业，成长为全国性白酒企业，行业老三，全靠初代。

这里简单说一下。

白酒这个行业呢首先拼品牌，回到具体的消费场景，比如张三请客吃饭，首选当选是茅台。

次高端方面，有五粮液，老窖可选，梦之蓝可选。

但具体选择哪个，就要看品牌了。

而品牌这块，洋河是吃亏的，缺少底蕴。

这也是为什么，真正的一线白酒，比如茅五，就算出现问题，但底蕴在那，也经得起折腾。

而二线白酒不一样，经不起折腾。

那为什么早期的洋河更没有品牌，反而能从区域性白酒企业，成长为全国性白酒企业呢？

主因还是初代敢打敢拼，遇水搭桥，遇山开山，披荆斩棘，突飞猛进。

三三制股权就是最大的原动力，只不过目前三三制股权出现了问题，原动力没了。

这就是洋河目前最大的问题。

可以看看今世缘，省内狂飙；

再看看汾酒，古井贡，业绩更是好的没话说。

本质，问题还是出在了人的身上，的身上。

所以目前的洋河股份，是两种情况。

一是当下，足够便宜，拿掉现金，PE10倍出头，6.5%的股息率兜底，能够维持最少三年。

并且洋河也有翻身的能力与底蕴，这个改天细说。

二是洋河的未来，能否翻身，目前的做不到，也没有动力去做。

过去三年，洋河内部的主要工作，其实是重新梳理岗位。

但目前看，梳理了一个寂寞。

洋河，有家底，有战略。

但需要一位真正合适的掌门人，大刀阔斧。

如果没有，那么洋河也就沦为价值股。

业绩能稳住就算不错，然后拿着6.5%的股息率兜底。

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

豪鹏科技：业绩符合预期，盈利能力逐步修复

事件。2025年4月27日，公司发布2024年年报和2025年一季报。24年公司全年实现营收51.08亿元，同比增长12.50%；实现归母净利润0.91亿元，同比增长81.43%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比减少12.38%。25年一季度实现营收12.25亿元，同比增长23.27%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长903.92%；扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长1384.75%。

　　Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.25亿元，同减13.68，环减9.76%；归母净利润为0.14亿元，同增317.45%，环减72.62%；扣非后归母净利润为0.13亿元，同增208.77%，环减70.05%。毛利率：2024Q4毛利率为14.20%，同比变动-1.11pcts，环比变动-6.38pcts。净利率：2024Q4净利率为1.04%，同比变动+1.45pcts，环比变动-2.37pcts。

　　多业务协同发展，消费电池盈利稳健。公司深耕消费类领域，不断提升公司产品市场竞争力和供应份额，同时依托跨领域技术协同创新，产品的能量密度、续航能力、快充性能及安全性持续提升，技术竞争力强劲。软包锂离子电池方面，实现营收29.17亿元，同比增长18.54%；毛利率18.42%，同比变动-1.38pcts。圆柱锂离子电池方面，实现营收15.98亿元，同比增长33.30%；毛利率17.95%，同比变动-1.59pcts。镍氢电池方面，实现营收5.36亿元，同比减少18.23%。

　　深化客户合作，客户结构持续优化。公司持续深化核心战略客户如惠普、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞利浦、亚马逊、博朗等的协同创新机制，通过联合研发与探索全栈式服务深度融入客户产品生态。此外，依托技术创新迭代、柔性制造及规模化批量交付的优势，公司还成功拓展戴尔、微软、小米、iRobot、云迹等全球科技头部企业，完成客户结构的多元化升级。25年一季度，公司加速AI眼镜客户拓展，目前已与多家新增品牌客户开展送样或审厂工作。

　　二次回购，彰显发展信心。截至2025年4月9日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计再次回购公司股3,580,450股，占公司目前总股本的4.37%，回购股份的最高成交价为66.00元/股，最低成交价39.01元/股，成交总金额（不含交易费）为198,581,276.32元。再次回购方案已实施完成，彰显对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可。

　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收60.18、69.52、79.29亿元，同比增速分别为17.8%、15.5%、14.1%；归母净利润2.37、3.13、4.07亿元，同比增速分别为159.7%、32.0%、30.2%，对应PE为19、14、11倍，考虑到公司客户结构优质，技术优势明显，维持“推荐”评级。

（民生证券-豪鹏科技-001283-2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，盈利能力逐步修复-250428）

宝馨科技2024年报：行业寒冬中显韧性，战略调整与技术创新驱动长期发展

在全球新能源产业经历深度调整的2024年，光伏行业遭遇供需失衡、价格倒挂与融资紧缩三重压力，根据最新公司的光伏企业业绩，其中不乏亏损数十亿元，甚至近百亿元。

而在行业洗牌加速以及行业周期波动的进程中，宝馨科技（SZ.002514）展现出强大的战略定力与经营韧性。公司最新发布的年度报告显示，2024年实现营收3.36亿，净利润亏损7.67亿，尽管短期业绩承压，但公司通过优化资产结构、聚焦核心技术研发及强化现金流管理，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。

技术储备构筑竞争优势

面对全行业营收普遍下降的严峻形势，宝馨科技2024年营业收入3.36亿元，同比下降42.16%。

在光伏产业链价格下行及市场竞争加剧的进程中，宝馨科技经营质量指标逆势提升，展现出强大的韧性。经营活动现金流净额激增167.97%，反映出公司在供应链管理及成本控制上的显著成效。存货周转率1.6优于行业均值，营业成本下降24%，凸显出宝馨科技的精益管理成效。

此外，宝馨科技通过转让低效资产，进一步聚焦核心业务，资产流动性得到增强，总资产规模18.8亿元。这组"降速提质"的经营数据，折公司"断舍离"战略的果断——通过剥离低效资产，聚焦智能制造核心板块，实现从规模扩张到价值创造的经营范式转变

在“智能制造+新能源”双轮驱动战略下，公司智能制造板块实现营收2.5亿元，占总收入的75.42%。设备配件销售作为主力产品，贡献营收2.5亿元，占比73.88%。公司年报披露，现阶段以技术储备和产能优化为主要方向，重点探索异质结（HJT）及异质结/钙钛矿叠层技术路线，瞄准下一代高效电池市场。

报告显示，公司研发投入1852万元，虽同比减少55.98%，但仍聚焦钣金结构件、充电桩等关键技术突破，为未来产品升级蓄力，年报显示，宝馨科技将研发更高效的液冷散热技术，提升充电模块转换效率，探索新型材料应用。从单一的液冷超充桩，拓展至光储充一体化解决方案、智能充电管理平台等，提供一站式充电服务。

新能源业务逆境谋变

尽管光伏电池及组件销售收入受行业价格战影响下滑，公司仍通过调整项目节奏、清理应收账款及优化成本结构提升抗风险能力。在市场端，则开辟"第二战场"，海外销售额逆增23%成为亮点，国外销售收入占比提升至41.84%，构建起抗周期缓冲带，彰显国际化拓展成效。

此外，年报透露出公司未来有望在智能制造方面继续探索充/换电设备海外市场，例如为欧美市场研发高功率、兼容多种车型的超充设备;为东南亚高温、潮湿环境研发具备特殊防护性能的产品。此前，公司就已在充换电领域推动“光储充换”一体化解决方案落地，上海、泉州等地的全液冷超充示范站大大提升了品牌影响力。

在行业普遍收缩战线的背景下，公司实施"攻守兼备"的转型组合拳，守势端，积极推进银团贷款事宜，协调9家银行稳定授信，确保不抽贷、不压贷，同时通过供应链金融和融资租赁补充流动性，并分期化解区域外逾期债务，保障现金流安全，筑牢资金安全垫；攻势端，深化智能制造产线升级、异质结技术产业化及综合能源场景创新，构建多元化增长引擎。宝馨科技明确“技术引领、生态融合、价值共生”战略方向，2024年完成高管团队换届，引入具备大型企业经验的，强化战略执行力，同步推进组织架构优化，建立以客户为中心的运营机制。

尽管光伏行业短期面临产能过剩压力，但全球能源转型趋势未改。国际能源署（IEA）预测，2030年前可再生能源新增装机将超5500GW，其中光伏占比预计80%。虽然短期承压，宝馨科技的转型逻辑与"双碳"政策形成强共振，其异质结技术商业化进程恰逢TOPCon技术迭代窗口期，叠加钙钛矿技术储备，有望在2025年技术迭代周期中实现弯道超车，同时技术红利的转化有望打开估值重塑空间。 $宝馨科技(SZ002514)$

【20250429早评】你们不要这样，我想踢球啊

 

【盘面】
周一沪深两市开局涨跌不一，但幅度均不大，银行领衔权重相对强势，抑制八股表现，大盘维持弱势震荡，深证，创板跌幅靠前；午后权重我行我素，八股扩大跌幅，市场重心整体下移，各大指数全线翻绿。截至收盘，上证跌0.20%，成交4419亿元，深证跌0.62%，成交6145亿元，创业板跌0.65%，两市涨停42只，跌停44只，红盘个股数量两成出头。

 

【技术分析】
沪指收小阴星，险守10日均线，全天成交较前一交易日略有萎缩，又双叒叕验证了权重行情是流动性的毒药，节前还剩下两个交易日，假期情节掣肘下，流动性难有改观，无量运行，仍是艰难的反复。银行股再次刷新了历史新高，实力碾压八股，不禁让人想起《少林足球》中，星爷40:0天秀山西豆腐队，豆腐队长直呼：我想踢球啊。相似之处：一，银行把八股当成对手盘，不是你死就是我活，就不能携手前进；二，有了武功加持降维打击（机关部门溢价定增），实力碾压对手盘，新高不断。于是不闻斥责声，惟闻散叹息：我想炒股啊。好在年报季报披露正接近尾声，市场对科技板块的业绩担忧缓解，节后科技股或进入到景气周期，我们继续坚定好自己的方向，静待下一波大波段行情的到来。

 

【策略】
模拟仓位：8；沪指技术支撑：3268点，技术压力：3310点；创业板技术支撑：1915点，技术压力：1958点；短线关注点：人形机器人，算力及消费电子；两市新股申购：0。

 

【消息淘金】
※DeepSeek新大模型即将发布 推动低代码开发成主流 利好低代码 金现代
※已纳入国家能源战略 氢硼聚变商用化迈出重要一步 利好氢硼聚变 旭光电子
※柔性微电极植入机器人 将为脑机接口提供关键支撑 利好脑机接口 创新医疗
※中兴通讯切入陪伴机器人赛道，   利好AI陪伴 汤姆猫
※美国仪器公司因关税及涨价调整产品价格  利好仪器进口替代 聚光科技
※商业航天产业处于爆发前夜 全产业链驶向星辰大海 利好商业航天 通宇通讯

 

【公告淘金】
★中国核电：拟3亿元-5亿元回购股份；
★洪通燃气：一季度净利润同比增长951%；
★高德红外：一季度净利润同比增长897%；
★生益电子：一季度净利润同比增长657%；
★兴齐眼药：一季度净利润同比增长320%；
★锐捷网络：一季度净利润同比增长4544%；
★微导纳米：一季度净利润同比增长2253.57%；
★友发集团：一季度净利润同比增长9680.17%；
★闰土股份： 一季度净利润同比增长3542.85%；
★丰立智能：与小鹏公司合作推广到了人形机器人业务；
★宏和科技：拟7.2亿元投建高性能玻纤纱产线建设项目；
★奇德新材：子公司获得航空航天质量管理体系认证证书；
★威孚高科：与博世(中国)投资有限公司签署了《新时期战略合作协议》；
★新坐标：拟7700万元设立控股子公司，研发、生产和销售滚柱丝杠等。
 

洋河业绩，卧槽

洋河出业绩了。

知道不会好，毕竟去年四季度，五粮液都扛不住了。

原本我的测算是，2024年江苏省酿酒工业数据，全省规模以上企业利润总额为212.45亿元(同比下降17%)。

2023年洋河净利润占全省酒企利润的39.35%(以2023年全省利润254.62亿元为基准)，2024年洋河净利润约为是83.6亿。

但是，考虑到今世缘步步紧逼，去年四季度可能放缓，所以抹掉零头，估计洋河2024年80亿净利润。

结果，2024年扣非净利润68.亿，同比下滑30%。

2025年一季度继续拉胯，净利润同比下滑40%。

事到如今，已经是真相大白。

洋河，沦为二线酒企（靠前）。

二线酒企什么样呢，比如舍得，2024年扣非净利润同比下滑77%，一季度稳住了，扣非净利润同比下滑37%。

回到财报，洋河也努力了。

去年四季度打算冲一波，销售费用与管理费用都在增长，但没什么用。

于是今年一季度干脆放缓节奏，比去年同期略少，似乎放弃挣扎.....

核心矛盾，还是品牌力不够。

2024年，普通白酒营收同比下滑0.5%，中高端白酒同比下滑15%。

对应到具体产品，中高端产品(如海之蓝、天之蓝)受消费降级冲击明显，占销售额超60%的中端产品动销困难。

高端产品(如梦之蓝手工班)尚未形成规模效应，千元价格带被茅台、五粮液压制。

所以也可以理解洋河目前的下滑。

品牌力不够，在消费降级的大背景下，被消费者优先砍掉的。

所以洋河才会搞全球第一基酒储备，搞真年份战略。

但这需要时间的沉淀。

其实最尴尬的是，洋河牛逼吹的太大了。

规划2024年营收同比增长5-10%，结果营收同比下滑13%。

一正一负，23%。

哎呀我要是董事长，割腕吧......

不过，我的观点不变。

按兵不动，继续赌洋河的真年份战略。

如果赌赢，皆大欢喜。

如果赌不赢，目前6.5%的股息率。

换个算法，1080亿市值，类现金270亿，相当于用810亿买下这个年利润68亿的生意，12倍PE，6.5%的股息率兜底。

取决于每个人能否接受。

对我来说，咬咬牙，还算可以接受。

还是那句话，洋河现在很不着调。

但12倍PE，6.5%的股息率食品饮料，还是便宜。

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安培龙：汽车领域多点突破，垂直产业链布局打造核心竞争力

事件：公司发布2024年报，2024年实现收入9.40亿元，同比增长25.93%，实现归母净利润8263.76万元，同比增长3.44%。公司同时发布2024年利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税）。

　　压力传感器驱动增长，汽车赛道持续突破。分产品看，2024年公司压力传感器实现收入4.68亿元（+32.17%），收入占比49.8%，上升成为公司第一大收入来源，公司也已成为国内车规级压力传感器进口替代的领先企业。热敏电阻及温度传感器实现收入3.69亿元（+2.7%），其中用于汽车领域的收入实现快速增长。氧传感器及其他实现收入1775.83万元，24年公司成为国内首家获得汽车前装市场氧传感器定点的传感器公司，具有里程碑意义，同时氮氧传感器芯体已实现了小批量交付，未来成长潜力较大。

　　盈利承压，现金流健康。2024年公司综合毛利率32.24%，同比上升0.42pct。管理费率上升1.38pct、研发费率上升0.31pct、资产减值损失1158万元、信用减值损失1521万元，是利润增速低于收入的主要原因。24年公司经营活动净现金流9023万元，与利润匹配，显示盈利质量稳健。

　　技术实力强劲，机器人有望带来新增长点。公司依托敏感陶瓷技术、MEMS技术两大成熟技术平台，同时积极布局集成电路设计与研发技术，逐步形成材料+IC芯片+传感器模组的垂直产业链布局，在技术上形成了较强的竞争力。人形机器人行业的发展为力传感器带来新的发展机遇，公司与天机智能合作研发基于MEMS硅基应变片+玻璃微熔工艺的力传感器，可广泛应用于机器人关节模组上，24年公司单向力传感器以及力矩传感器已完成开发，25年公司将持续加大对力传感器（尤其是六维力传感器）的技术开发。

　　盈利预测与投资建议。预计2025年-2027年公司营业收入分别为11.76亿元、14.39亿元、16.88亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.52亿元、1.83亿元，对应EPS分别为1.16元、1.54元、1.86元。首次覆盖，给予“增持”评级。

(太平洋证券-安培龙-301413-汽车领域多点突破，垂直产业链布局打造核心竞争力）

宁德时代，无孔不入

文/郭楚妤

编辑/cc孙聪颖‍

越来越多的企业开始蚕食动力电池市场，行业“去宁王化”态势逐渐明显。随着这种趋势的加强，打开新的市场对于宁德时代而言至关重要。

“我们不希望被定义为电池的制造者，而是希望把自己称作新能源产业的开拓者。”4月21日，在宁德时代举行的“超级科技日”发布会上，宁德时代掌门人曾毓群如是说。随着宁德时代核心新品骁遥双核电池的发布，其搭载的“电电增程”技术也走进业界视野。

除此之外，经过近3年试水，宁德时代在换电业务上重资加码。曾毓群认为换电是一个重资产、高投入、长周期的产业，涉及的利益相关方很多、链条复杂。但其判断，到2030年，换电、家充、公共充电桩将三分天下，所以宁德时代未来所有电池新技术都将应用于巧克力换电车型。

在新能源产业竞争加剧的背景下，宁德时代通过产业链上下游延伸与多领域业务拓展，构建起较为全面的业务体系。在上游，企业通过参股锂矿资源开发、锁定原材料供应等方式，降低原料价格波动对成本的影响；在下游，除动力电池核心业务外，积极布局储能系统、电池回收等领域，并将业务向电动船舶、低空飞行器等细分市场延伸。

这种多元化布局策略，本质上是为应对行业潜在风险的主动选择。随着市场价格竞争加剧、原材料价格不确定性增加，以及新竞争者不断涌入，宁德时代分散化的业务结构确实为其提供了一定的风险缓冲。不同业务板块的组合，使得企业在面临市场冲击时，能够通过业务间的协同与互补，维持相对稳定的经营状态和盈利空间。

宁德时代要打破不可能三角

宁德时代骁遥双核电池依托 “宁德时代双核架构” ，打破了单一化学体系边界，推动新能源汽车从此进入 “多核时代”。

曾毓群表示：“技术的边界，取决于我们如何定义需求。消费者的需求是多元的，我们不能仅依靠单一化学体系来满足。”

这样，宁德时代就进入电池定制化新时代。

实际上，动力电池的研发一直面临着 “不可能三角”，即难以在同一电池产品中同时实现高能量密度、高安全性和长循环寿命。传统的单核体系下，开发一款动力电池往往必须在不同性能间进行取舍。但随着用户对电动汽车的需求日益多样化，单一化学体系的局限性愈发明显。

宁德时代的骁遥双核电池通过独特的 “双核架构”，打破了这一困境。该电池被分成两个独立的能量区，分别采用不同化学体系的电池，以弥补传统电池采用单一化学体系时的短板。这一创新设计，使得不同化学体系的电池能够充分 “分工协作、取长补短”，让不同成本区间、不同应用场景下的电池性能定制化成为可能。

发布会上，宁德时代CTO高焕介绍，骁遥双核电池是宁德时代双核架构、自生成负极技术深度融合的产品，能够结合车辆的行驶状态和用户驾驶习惯，智能调控两个能量区的分配策略。同时发布的还有三种跨化学体系的双核解决方案，能够让不同化学体系充分“分工协作、取长补短”，对此，宁德时代也预测，通过不同化学体系的多元组合，动力电池在未来也将成为可定制的“六边形战士”。

而以双核架构为核心的“电电增程”技术，则代表了宁德时代突破了单一化学体系，从双核走向多核的技术发展趋势。

行业去中心化，宁王发力“电电增程”

根据宁德官方介绍，新发布的骁遥双核电池中有两个能量区：主能量区和增程能量区。两个区域的能量分布还能够根据不同的驾车场景进行智能调节，其中，主能量区会根据用户的驾车习惯来适配不同化学体系的电芯，以满足用户的日常用车需求；而增程能量区则能够通过高比能自生成负极技术来提供更大的电量，满足用户的长途出行需求。

而同样是增程技术，传统的“油电增程”则长期被诟病。一直以来，行业都有一种观点认为，增程式的技术含量落后，技术门槛低。4月21日，也就是宁德时代“超级科技日”发布会召开的同一天，长城汽车总裁穆峰在魏牌全新高山预售发布会上再次强硬表态“长城汽车打死也不做增程！”，直言：“既然我们已经有了最好的新能源架构，为什么还要给用户提供退步的增程技术？”

然而，关于“增程技术到底落后不落后”的问题，业内争论已久。不过，也一直有车企在做增程汽车，比如理想汽车、问界等，并且在市场中也获得了不错的销量。（详情见：“老司机”眼中的增程式汽车）

增程技术在业内褒贬不一，宁德时代为什么还要做“电电增程”？

高焕在发布会后接受媒体采访时表示，动力电池的安全、性能在原来的边界内，已经无法满足飞速发展的高阶智驾需求。因此宁德时代推出了骁遥双核电池，开创了跨化学体系的全新设计，满足用户的定制化需求。宁德时代也正如其所言，将动力电池从“参数推动”带入到“需求引领”阶段。

不过，进入颇受争议的增程市场与宁德时代动力电池业务营收下降有关。2024年，宁德时代的动力电池份额相比2023年仅增长了1.1个百分点，动力电池业务占其总营收的69.9%，但收入同比下降了11.29%。

同时，根据其财报，宁德时代2024年归母净利润507亿元，同比增长15%。但全年营收3620亿，同比下滑9.7%。2024年，宁德时代仍然以41%的市占率位居全球榜首，较2023年市占率提升5%。但随着行业竞争加速，新能源车企为了控制动力电池成本，纷纷下场做自家电池。与此同时，全球动力电池市场的集中度有所下降，CR3从65.7%降至62.4%，CR5从89.4%降至80.3%，CR10从95.6%降至92.5%。

业务多元化，押注换电行业

除了做“电电增程”，最近，宁德时代在换电业务方向也有频繁的大动作。

3月17日，宁德时代与蔚来就换电业务签署了战略合作协议。蔚来旗下的第三品牌firefly萤火虫后续开发的新车型将适时导入宁德时代旗下换电品牌巧克力换电平台。双方的换电网络也将会采用“双网并行”的合作模式。而宁德时代将为蔚来能源（蔚来汽车换电站和充电桩网络的运营主体）提供不超过25亿元人民币的投资。紧接着，宁德时代又在4月2日宣布与中国石化合作，共同建设全国性的换电生态网络，并将在2025年建设不少于500座换电站，长期目标是扩展至10000座。

不过，对于宁德时代而言，换电业务并非新鲜事。早在3年前，宁德时代就创建了换电品牌乐行换电EVOGO，随后又推出包括“巧克力换电块”在内的换电解决方案，但一直没有建立大面积的换电网络。

2024年底以来，宁德时代则明显加快了脚步，2024年11月，宁德时代宣布与上汽通用五菱、长安汽车在换电领域合作；12月4日，时代电服与中信金融租赁有限公司合作，共同推动巧克力换电生态发展。今年，乐行换电的换电网则进一步辐射至厦门、福州、合肥、贵阳等多个城市。

频繁与车企合作、扩大换电网络的背后，是宁德时代想要统一行业标准的野心。2024年12月18日，宁德时代举行“巧克力换电生态大会”，并发布了20#和25#标准换电块，直接对标油车汽油的92#和95#。据悉，宁德时代的换电生态合作伙伴已经近百家，并且已经与30家企业共签订了10.75万块的电池订阅。

可见，宁德时代想通过电池尺寸的标准化，进一步带动换电标准化。而作为电池领域的头部企业，宁德时代包揽了国内大部分主流主机厂的电池供应，并拥有全球最大的676GWh锂离子电池产能规模，与此同时，宁德时代在电池技术上居于行业领先地位，二者同时为其换电业务的发展创造了绝对优势。

目前，宁德时代标准化进程正逐步推进。4月23日，在第21届上海国际汽车工业展览会上，宁德时代举办巧克力换电新车型发布仪式，并与广汽集团签署全面战略合作协议。仪式现场，宁德时代与一汽、长安、北汽、奇瑞、广汽五大车企共同发布10款巧克力换电新车型。

在“兆瓦级”闪充领域，其他企业也陆续发力。3月27日，比亚迪发布了超级e平台，其闪充技术速度达到1秒2公里，充电5分钟就能够行驶400公里。3月29日，在中国电动汽车百人会论坛（2025）上，华为公司董事、华为数字能源公司总裁侯金龙透露，华为兆瓦级充电产品最大功率为1.5兆瓦，能够实现每分钟补电20度，他同时透露，华为的下一个目标将是“单枪3兆瓦”；极氪科技集团副总裁赵昱辉也在该会议上表示，将于今年第二季度发布单枪峰值功率1.2兆瓦全液冷充电桩。

值得一提的是，在补能速度上，闪充与换电差别不大，甚至换电更快一些，蔚来现在的换电能够做到3分钟完成，而宁德时代则能够做到100秒高速换电，相对比，比亚迪最新的闪充400公里里程也需要5分钟。

不过，当前的行业状态，充电桩仍是主流。根据新能源汽车技术院统计数据，截至2025年2月，全国公共充电桩保有量达383.2万台，环比增长1.9%，换电站保有量为4596座，环比增长0.7%。

3月29日，高焕在中国电动汽车百人会论坛上的一段发言引起行业争议：“为了超充，过多牺牲电池的可靠性、寿命、安全，甚至能量密度，这不可取。” 值得一提的是，即使是加码换电，宁德时代在兆瓦级超充领域也刷新了行业纪录。4月21日，宁德时代就发布了既能够在1秒完成2.5公里补能，又能够做到在各种极端测试之下“不起火、不爆炸”的第二代神行超充电池，据悉，该电池的峰值充电功率达1.3兆瓦，可谓是安全性能与充电性能实现了双赢。

不惧成本压力，豪赌换电？

不过，要想实现标准化电池以及换电网络的覆盖，仅仅考虑电池的性能是不够的，宁德时代还要承担建设换电站的巨大成本。然而，对于大多数车企而言，换电都是一个风险大、投入多的领域，甚至很多车企在充电桩上面的投入都十分谨慎。与此同时，一直主推换电的蔚来还未扭亏为盈。2024年，蔚来全年净亏损达到224亿元，同比扩大8.1%；经调整净亏损为204.7亿元，同比扩大11.6%。自2018年开启换电业务后，蔚来年亏损逐渐增加，这笔账至今仍没有还完。2018年至2024年，蔚来的累计归母净利润亏损约956亿元。对比造车新势力“蔚小理”中理想盈利两年，小鹏亏损收窄，即将实现盈利，蔚来宣称的盈利时间点则是一拖再拖。

目前，蔚来旗下拥有3000多座换电站。李斌曾表示，蔚来换电站单站日均服务达到60单就能够实现盈亏平衡，目前蔚来达到该标准的换电站仅为20%。

据悉，蔚来的换电站建设成本在150万元到300万元之间，粗略估计，在换电站业务中，不包括后期运营费用，蔚来在基础建设上至少投入超60亿元。而宁德时代在换电业务上的布局更大，不仅在今年就要与中国石化合作建设500座换电站，未来的目标也要超过10000座。对比蔚来，宁德时代在换电上的投入将更大，风险也更大。

在3月29日举办的中国电动汽车百人会论坛（2025）论坛上，高焕指出，尽管新能源行业整体发展势头强劲，但从用户视角来看，行业现状与消费者期待之间仍存在显著落差。

正如其所言，以电池售后为例，不少车主面临电池维修困难、保险纠纷不断的问题，再加上在行业激烈竞争下，车企频频破产，导致车主得不到有效的售后保障。

与此同时，2025年恰逢我国新能源汽车动力电池退役高峰——2016至2020年首批大规模销售的车辆电池（寿命5～8年）将集中进入淘汰周期。不少车主的电池已经老旧，需要更换。然而电池更换成本通常占据整车价格30%～40%，如果以20万元一辆的电动车为例，则车主往往需要花费6万-8万在电池上。因此，不少车主陷入“修不起、换不动”的困境。相比而言，车主选择核心思路为“车电分离”的换电模式，能够显著降低新能源汽车的初始购置成本。

除了乘用车领域，换电站在商用车领域的应用也是宁德时代重点布局的方向。根据普华永道去年5月份发布的报告预计，2035年中国的换电将覆盖56%的用电要求。报告中同时表示，换电作为一种补充性的补能形式，已在中国的乘用车领域率先应用，并在重卡的应用上具有极大潜力。

去年11月，宁德时代与五菱发布全球首个商用车换电战略。同时，宁德时代换电业务持续向重卡、物流等商用车场景延伸。4月3日，宁德时代与交通运输部公路科学研究院签署战略合作协议，双方将围绕换电技术研发、政策储备研究、标准体系建设及场景化应用等展开合作，其中包括了电动重卡换电绿色廊道的建设。除此外，4月17日，中国物流集团与宁德时代签署战略合作协议，双方将围绕综合物流、绿色科技创新等领域开展合作。

图：宁德时代与交通运输部公路科学研究院签署合作协议

在新能源行业不断内卷的当下，一直以来以“电池制造商”立足的宁德时代，正在通过多线业务发展摆脱这个标签，但无论是新电池、“电电增程”技术，还是正在布局的换电业务，都需要等待市场的检验。

AIDC电气设备：底部明确，重视5月催化（附股）

长江证券：关于AIDC电气设备，大厂资本开支一直是最主要的跟踪指标，前期因对大厂capex的担忧出现持续调整，我们认为当前悲观预期反映充分，板块明确触底，后续潜在催化较多，重点推荐！

催化1：主流公司25Q1AIDC业务高增兑现

目前AIDC电气设备公司Q1业绩陆续披露，其中AIDC业务表现亮眼：1）科华数据中心产品收入同比+38%，IDC收入同比+5%且毛利率继续提升；2）盛弘电能质量收入同比+30%，新签同比+20%；3）科士达数据中心收入同比+10%。

催化2：海外大厂财报临近

目前进入海外大厂财报期，谷歌2025年capex计划没有调整，5月开始亚马逊、微软等陆续发布财报，如capex均不调整或者仅小幅调整，均超出目前市场预期。

催化3：腾讯后面有望启动新一轮招标，相关设备企业订单有望增厚

催化4：Deepseek R2有望发布，加速整体AI应用需求增长。

重点推荐AIDC核心设备公司【科华数据、盛弘股份、宏发股份、明阳电气、麦格米特、禾望电气、科士达】！

 

盘中主要热点题材

盘中主要热点题材

1、业绩

一季报+算力：鸿博股份、大位科技

一季报+贵金属回收：华阳新材

一季报+智能电网：中电鑫龙

一季报+户外用品：三夫户外

一季报+油气开采：新锦动力

一季报+财税云：金财互联

一季报+煤化工：金能科技

一季报+季戊四醇：中毅达

一季报+化妆品：珀莱雅

一季报+供应链：普路通

一季报+建材：四川金顶

一季报+电力：京能电力

一季报+电缆：新能泰山

一季报+汽配：金麒麟

年报+化工：联合化学

年报+涂料：渝三峡A

 

2、电力：华银电力、华电辽能、华电能源

3、其他

人形机器人+冰雪蜜城：东贝集团

泡泡玛特+自动售货机：新北洋

股权变更+宠物经济：大千生态

股权变更+资产出售：绿康生化

AIGC+人形机器人：天娱数科

药用辅料+润滑油：威尔药业

牛磺酸+维生素：永安药业

电商+机器视觉：狮头股份

影石+光学镜头：弘景光电

影石+AI眼镜：赢通通讯

农药中间体：亚太实业

摘帽+核电：飞沃科技

供热+物业：廊坊发展

光稳定剂：宿迁联盛

算力租赁：恒润股份

AI智能体：德生科技

上海自贸：上海物贸

跨境电商：浔兴股份

零售：茂业商业

光伏：雅博股份

 

杨德龙：会议释放多项重磅政策利好 有效提振市场信心

会议指出，当前我国经济呈现出向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，社会大局保持稳定；我国经济持续回升向好的基础还需要进一步巩固，外部冲击影响加大；针对下一步经济工作，会议强调要强化底线思维，充分备足预案，扎实做好经济工作，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，要不断完善稳就业、稳经济的政策工具箱，既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策；会议部署了适时降准降息、设立新型政策性金融工具、加大服务业开放试点政策力度、推出债市“科技板”、持续稳定和活跃资本市场等工作，释放出重磅的政策利好信号。

在政策方面，会议指出，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据形势变化及时推出增量储备政策。加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。这意味着未来在政策实施方面将进一步加快进度，推出更多增量政策来稳定经济增长。

针对财政政策，会议指出，加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用，兜牢基层“三保”底线。近期财政部宣布发行1.5万亿超长期国债，用于“两重”、“两新”项目来稳定经济增长的基本面，意义重大。

在货币政策方面，会议指出，适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济；创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸。本次政治局会议对宏观政策定调更加积极有为，货币政策延续了适度宽松的基调，那意味着在货币政策方面，后续可能会采取降息、降准的方式来支持经济增长。

会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用；尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款；加大资金支持力度，扩围提质实施“两新”政策，加力实施“两重”建设。稳定消费对于稳定经济意义重大，消费对GDP增长的贡献在这两年已经超过了投资和出口，成为最重要的一驾马车。 

在壮大新质生产力方面，会议强调要打造一批新兴支柱产业，推出债市“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。今年以来，以人形机器人为代表的科技板块大幅上涨，迎来了很多政策性的支持，利用人工智能技术赋能，多领域协同创新，推动未来制造、未来信息、未来健康等领域技术突破与产业融合，这将会对机器人等行业产生重大的推动作用。

4月25日，我在上海参加了中国人形机器人生态大会，参观了很多人形机器人整机以及核心零部件，虽然行业发展还处于初期，展馆的规模和在上海同期举行的汽车国际展还无法相提并论，但已经处于世界领先水平。

在行业发展的初期进行布局，后续有望获得更大力度的发展，从投资角度来看，回报率可能也会更高。去年12月底我们积极看好机器人板块，推出了一个机器人主题投资基金来抓住这一轮机会，今年以来取得了不错的业绩回报。对于人形机器人赛道，我认为可以看未来的5-10年，等到人形机器人走进千家万户，变得像手机、汽车、家电一样普及的时候，可能才是成熟期，目前是刚刚走过0到1，逐步进入1到10的阶段。往往在初创期到成熟期的发展过程中，相关的一些板块和个股将会迎来比较好的表现。

在房地产方面，会议指出持续巩固房地产市场稳定态势。房地产作为重点，再次被政治局会议强调，也为房地产市场的稳定注入了强心剂。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造，加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。

在资本市场方面，会议强调持续稳定和活跃资本市场。与过去提出“稳住楼市股市”相比，增加了持续、活跃这两个词，这两个重要词汇显示出对于资本市场的支持力度进一步增强。4月2日特朗普单方面挑起关税战，引发全球股市出现大跌，以汇金为主的国家队，加大力度入市，申购了各类 ETF来稳定市场，大盘走出了10连阳，汇金公司也明确表示将承担类“平准基金”的功能，当市场出现非理性下跌时将直接入市，稳定市场，进行了有效的托底，而社保基金、养老金以及公募基金、私募基金等等机构投资者，还有险资，都提高了对权益的配置比例，有效抵御外部不确定性的影响，推动我国资本市场平稳健康发展，推动A股和港股走出向上的走势。

当前我国资本市场内在稳定性已经显著增强，科技股行情有望延续，并且会出现扩散，后续可能会带来更多板块的表现，A股以人形机器人为代表的科技板块，以及港股以恒生科技指数为代表的板块也将会迎来比较好的回升，从而带动我国资本市场走强。一个繁荣的资本市场是拉动内需最直接的手段，也是破局的关键，因此建议社会各方要积极呵护当前良好的开局，稳定住市场的走势，这是应对关税战的一个重要方面，也为未来可能将开启的贸易谈判打下坚实的基础。

特朗普在发起关税战之后，在美国国内的压力越来越大，物价的上涨使得民众走上街头进行抗议，反对关税战。而美股的持续大跌也让特朗普感受到来自华尔街的压力，美国家庭资产50%以上配置在资本市场上，所以股市的下跌会影响到特朗普的支持率。所以近期特朗普已经开始松口，有意缓和关税战的影响，并且寻求与我国进行谈判。我国坚持原则，坚定反制，已经取得了一定的成效。将来如果美方能够积极与我方寻求贸易谈判，那么我们将处于主动的位置，甚至有可能回到4月2日之前的状态，而不仅仅是下调加征关税的幅度。

打铁还需自身硬。从2023年金融工作会议开始，就提出化解房地产、地方债和中小金融机构三大风险，财政部推出12万亿化债计划，在春节前五部门联合发文吸引中长期资金入市，推动资本市场健康发展，这些有效措施有力地稳定了经济的基本盘，在我国内需稳定的情况之下，能够抵御外贸方面的挑战。

我国经济稳定，资本市场走强，是抵御关税战最大的信心所在，我国是世界上最大的消费市场之一，也是世界上150个国家的第一大贸易伙伴。所以我们要利用有利的位置，坚持原则，最终在关税谈判上获得有利于我国的结果。

资本市场走强也有望吸引国内外资本的流入，特别是当前美股处于高位回落，而我国资本市场则是处于底部回升阶段，因此我国资本市场未来仍然有希望进一步走高，从而吸引更多的外资流入，这无疑有利于拉动消费，吸引居民储蓄向资本市场大转移，同时推动我国经济进一步转型，带来新兴产业的发展，也带来经济的高质量发展，这无疑有利于我们经济可持续发展，资本市场的表现也值得期待。

营收、净利首次“双降”，东莞银行17年IPO之路再遇波折

作者 | 刘银平、姚悦

编辑 | 付影

来源 | 独角金融

4月25日，东莞银行同时发布了2024年年报及2025年一季度信息披露报告，2024年营收、净利双双下降，为成立以来首次“双降”。

存贷业务遭遇双重挑战，存款、贷款规模增速均放缓，高成本的定期存款规模占比超过6成，且存款利率降幅不及贷款利率降幅，导致净利息收入同比下降14.57%。

营收方面，投资收益成为亮点，同比增长35.95%，四年翻了近2倍。

自2008年3月第一次递交上市申请材料以来，东莞银行的IPO之路已走了17年，根据今年3月深交所披露的信息，东莞银行IPO审核状态为“中止”。股权分散、A股IPO市场遇冷、业绩下滑是东莞银行面临的主要障碍。

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首次营利“双降”，

存贷业务遭遇双重挑战

2024年东莞银行营业收入101.97亿元，同比下降3.69%，近8年来首次下滑；归母净利润37.38亿元，同比下降8.1%，近9年来首次下降。

2017-2023年期间，东莞银行业绩整体良好，保持营收、净利双增趋势，尤其是2021-2022年净利润增速均在15%以上，虽然2023年增速有所下滑但仍然保持正增长，此次营收、净利为成立以来首次“双降”。

东莞银行对盈利下滑做出解释，2024年为助力经济复苏，降低社会融资成本，主动调整业务结构，加大对中小微企业信贷支持力度，短期盈利能力承压。

2024年东莞银行总资产同比增长6.97%至6272.3亿元，业务规模稳步增长，但在总资产增长的同时，总资产收益率却连年下降，2022-2024年分别为0.75%、0.7%、0.57%，已低于0.6%的标准值，进一步反映了盈利能力减弱。

具体来看，存贷业务表现不佳、利息净收入下降是导致业绩下滑的主要原因。

从利息收入方面来看，2024年末贷款余额3655.53亿元，同比增长11.54%，连续两年增幅保持在10%以上，主要因票据贴现金额同比大增241.13%至269.01亿元，公司及个人贷款规模增长则相对缓慢，同比增幅分别为7.94%、1.84%。

由于票据贴现规模占比较低，且2024年平均收益率只有1.39%，同比下降40BP，对利息收入的贡献较小。2024年总体贷款利息收入减少了3.38亿元，同比下降1.66%。

图源：罐头图库

从利息支出方面来看，2024年末存款余额为4384.24亿元，同比增长4.77%，增速放缓，上一年存款规模增速在15%以上。

由于高成本的定期存款规模占比超过6成，存款利率整体下降幅度不大，存款利息支出增长了2.15亿元。

此外，在利息支出中，应付债券金额同比增长20.62%至26.81亿元，主要是增加了同业存单和金融债的发行规模。同业存单、金融债的成本要高于普通存款，规模大幅增长进一步推升了利息支出，2024年利息支出增加8.76亿元。

在利息收入减少、利息支出增加的双重作用之下，2024年利息净收入71.19亿元，同比下降14.57%。在这种情况下，东莞银行净息差也由1.61%降至1.26%。

值得注意的是，2024年东莞银行的其他非息收入为23.41亿元，同比增长65.13%。其中，投资收益2.09亿元，同比增长35.95%，在一定程度上缓解了营收下降的步伐，主要由于2024年债券市场情况较好，交易性金融资产规模增长。投资收益连续四年增长，四年翻了近2倍。

博通咨询金融行业首席分析师王蓬博表示，2024年债券市场的持续走牛为银行投资收益的增长提供了有力基础，使投资收益成为缓解银行营收压力、稳定利润表现的重要支撑。如果银行能够不断提升自身的投资管理能力和市场预判能力，优化投资组合，合理配置资源，投资收益有望在银行利润增长中发挥更重要的作用。

2024年东莞银行不良贷款率为1.01%，相较前两年0.93%的不良率有所提升，不过整体来看处于较低水平，资产质量相对稳定。

不良贷款拨备覆盖率为212.01%，同比下降40.85个百分点，连续三年下降。拨备覆盖率下降，一方面说明银行通过调节拨备水平以支撑利润增长，另一方面也与加大不良贷款处置力度有关。

2

17年IPO“长跑”，

股权分散问题受关注

东莞银行前身为成立于1999年的东莞市商业银行股份有限公司（下称“东莞市商业银行”）。

2007年，A股掀起银行IPO上市潮，据Wind数据显示，当年，北京银行（601169.SH）、宁波银行（002142.SZ）、南京银行（601009.SH）等7家银行纷纷成功登陆A股，作为对比，2006年上市成功的仅为2家，这也让城商行上市冲动愈发高涨。2007年底，东莞市商业银行召开临时股东大会，确定筹备IPO上市，2008年3月正式更名东莞银行，并向证监会递交上市申请材料。

据证监会官网披露，2012年东莞银行已进入IPO“落实反馈意见”阶段，这一度被外界解读为该行IPO曙光初现。

然而，2014年6月，因未完成预披露，东莞银行IPO被终止审查。据《中国基金报》报道，当年还传出过东莞银行赴港上市消息，但之后无疾而终。

彼时，距东莞银行2008年3月第一次递交上市申请材料已过去6年。

2016年，A股又掀起一次银行IPO上市潮，据Wind数据显示，当年，江苏银行（600919.SH）、贵阳银行（601997.SH）、江阴银行（002807.SZ）等8家银行成功登陆A股。不过，彼时东莞银行并无动静。

距离首次IPO被终止约4年半，2019年2月，东莞银行终于二度向证监会递交IPO申请材料，并于当年3月获银保监局批复。2019年，又是银行IPO上市大年，据Wind数据显示，当年，青岛银行（002948.SZ）、浙商银行（601916.SH）、西安银行（600928.SH）等8家银行实现上市。但东莞银行IPO进度迟迟未推进。

此后，2023年3月，随着全面注册制正式落地，东莞银行“平移”至深交所，目标主板上市，并很快“获受理”。

图源：罐头图库

根据深交所2025年3月31日最新披露的信息，东莞银行IPO审核状态为“中止”，原因是“IPO申请文件中记录的财务资料已过有效期，需要补充提交。”

截至目前，距东莞银行2008年3月第一次递交上市申请材料，已过去17年。

针对第一次IPO被终止审查的原因，东莞银行并没有对外界回应。据《21世纪经济报道》报道，不少业内人士认为，该原因就包括股权分散。

当前，东莞银行的股权分散问题仍是外界关注的焦点。

东莞银行不存在控股股东及实际控制人。根据东莞银行2024年年报，直接持有5%以上股份的股东只有东莞市财政局一家。

截至2024年底，该行股东总数达5190户。其中，法人股东79户，合计持股占比76.91%；自然人股东5111户，合计持股占比23.09%。

来源：东莞银行2024年年报

据《21世纪经济报道》报道，有分析指出，“尽管股权分散可以让决策更加自由，但不利于该行股权结构的稳定，银行重大经营决策的效率有可能被降低，也有可能出现‘监守自盗’，股东难以约束现象。”

王蓬博认为，有实际控制人的公司的好处在于决策更加高效，在创业初期更能把握市场机会，而无实控人的机构则更适合稳定市场，在决策上会相对民主，决策客观性较大。无实控人公司由于股权分散，更容易保护中小股东的权利，但同时也可能增加运营和决策成本。

此外，东莞银行历史上还存在5家法人股东代持情形。不过，东莞银行表示，该行代持股东存在代持的情形并不符合银行业监督管理机构的相关要求，该行已在得知代持股东存在代持情形后第一时间要求相关的代持股东按照法律法规的规定进行解除代持。

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A股银行IPO“哑火”三年，

东莞银行新任“将帅”肩负重任

近两年东莞银行先后完成了董事长和行长的人事变动。

2023年，前任董事长卢国锋调任掌舵东莞农商银行，程劲松获选东莞银行董事长；当年11月，东莞银行公告称，程劲松的资格获核准。

资料显示，程劲松2014年底加入东莞银行，随后出任该行副董事长、行长，主持日常经营管理工作。

2024年2月，东莞银行董事会选举谢勇维为该行副董事长，并同意聘任谢勇维为该行行长，不再任该行副行长。4月，东莞银行公告称，谢勇维资格获核准。

资料显示，谢勇维现年53岁，在东莞银行工作20余年。据2024年12月30日的《招股书》显示，截至签署日，谢勇维持有该行30.31万股，2023年薪酬121.63万元。

新任董事长程劲松和新任行长谢勇维共同掌舵东莞银行后，带领东莞银行完成A股IPO上市，无疑是摆在两人面前的一项重任。

图源：罐头图库

自2022年1月兰州银行上市以来，银行A股IPO已“哑火”三年。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，对于2025年银行IPO能否“破冰”，虽然中小银行上市热情仍存，但考虑到目前的市场和监管环境，以及银行自身的经营状况和合规问题，预计短期内银行IPO过会仍然较为不易。

金乐函数分析师廖鹤凯表示，现在银行IPO的难点主要在于，目前还未上市的除了个别资产规模较大的股份制银行，主要都是中小城农商行，监管部门对于中小银行IPO审核更为严格，这部分银行普遍存在股权结构结构稳定性不佳、监管指标不达标、高管团队大幅变动、近年来的经营稳定性和发展情况不佳、内部治理存在多项问题、不良率得不到有效控制、受到的监管处罚整改尚未完成等。

根据东莞银行披露的2025年一季度信息披露报告，营业收入20.34亿元，同比下降24.91%，归母净利润7.99亿元，同比下降43.52%，降幅进一步扩大。

业绩下滑之下，东莞银行的IPO之路还有多远？评论区聊聊吧。