航天南湖：防空预警雷达产品主要应用于地基平台，研制了低空安全管控系统和多型低空探测雷达产品

航天南湖6月12日业绩说明会内容：

BEST核心设备招标即将开始，6月核聚变将迎密集催化落地

可控核聚变近况更新

聚变行业协会（FIA）发布《2025年供应链报告》

报告指出2024年核聚变供应链指出增长73%，达到4.34亿美元，其中43%为人力支出，41%为系统和部件指出，16%为其他支出，预计2025年将再增长25%达到5.43亿美元。核聚变供应链关键组件包括磁体、燃料管理系统、激光、热管理系统、真空系统、电源系统、加热系统、测量系统、材料、软件和其他组件。

ITER发布新基线和研究计划

ITER项目计划2033-2034年进入综合调试阶段；2034年启动运行，2036年全磁能运行；2039年开始氘氚聚变实验运行。核心变更内容包括：第一壁材料由铍变更为钨（国光电气参与新钨第一壁研制并进入样件生产阶段）；加热与电流驱动系统升级；更新分阶段安装策略和分阶段研究计划等。

Astral Systems首次实现氚增殖技术突破

6月5日，英国民用核工业贸易协会发布消息证实该公司成为首家使用自身的聚变反应堆成功生产氚的商业化聚变公司，在氘氘聚变照射实验中使用试验性锂增殖包层成功实时生产并检测到氚，为氚自持提供了可行路径。

福布斯发文指出，“中国在核聚变等关键领域的发展优势可能使美国霸权受到挑战”

文章指出，中国将核聚变纳入国家战略进行系统性投入，每年投入至少达15亿美元，超过美国政府的两倍；而私营公司受困于追求低风险、快回报的资本逻辑，发展节奏被严重束缚。核聚变技术一旦突破，将提供廉价、稳定且零碳排放的基荷能源，远优于以来化石燃料的传统价值链。

日本、以色列更新聚变战略

日本修订《聚变能源创新战略》，计划将实行发电实证时间节点正式提前至2030年代，启动试点工厂建设，2035年前后启动核聚变运行，目标实现净电力大于0；日激光聚变公司EX-Fusion今日完成26亿日元（约1800万美元）的A轮融资，累计融资金额达到56亿美元。

以色列启动了nT-Tao牵头的首届核聚变论坛，制造建立国家核聚变能源生态系统，整合公共、学术和私营部门，成为聚变市场有力参与者。

可控核聚变：中美必争之地，年内最强主题，打开高度！

美股核电板块持续强劲，nuscale power月涨幅100%，centrus energy月涨幅100%，oklo月涨幅98%，nano nuclear energy月涨幅29%，constellation energy月涨幅21%；

6月2日 TAE完成新一轮融资1.5亿美元，累计融资金额达13.5亿美元；北美三巨头TAE+Helion+CFS三家累计融资已超35亿美元；国内聚变新能+中国巨变能源注册资本180亿+，能量奇点、星环聚能等商业化公司融资额均超亿元，全球聚变行业融资持续加速；

BEST核心设备招标即将开始、6月将迎密集催化落地

BEST年内将招标77亿，核心设备包括第一壁、偏滤器等将在年中开始招标，同时6月或将迎来上超上市、惯性约束新项目落地等催化，我们认为核聚变还将迎来板块型行情；

投资思路：二阶段建议从系统的角度去选股，当前节点市场经历了第一轮的科普学习，进入了择股阶段，我们认为后续标的定位更为重要，迎接核聚变第二波机会！

近期催化：美国于近日暂停核设备供应商向中国核电站销售产品的许可证；板块长期逻辑在中美对于能源之争，国内上层意识明确。

系统层面去选股：根据6月FIA最新发布的核聚变供应链年度报告，将关键组件，分为磁体、燃料系统、真空系统、电源系统、加热系统、测量系统等；

天府核聚变论坛反馈：HL-3三乘积创新高，中核对聚变重视程度空前提高

环流三号三乘积创新高。环流三号近期三乘积达到10的20次方量级，距离“点火”只差一个数量级；HL-3目标在于高性能等离子体运行及相关物理研究(高密度、高比压、高自举电流)、先进偏滤器概念设计与验证、高热负药材料与部件测试等，下一步将迈向氘氚聚变运行实验运行阶段。

中核对核聚变的重视程度明显提高。近年中核对核聚变的资源投入明显增加，体现在相关研究人员的待遇、所内研究生/博士的招聘力度等方面；上海聚变运行在即，集团已经对相关的人员安排进行过提前摸排，【星火一号】也在紧锣密鼓推进；中核内部对于核聚变的定位从跟随逐步变为引领，力求在国内实现人类的第一次“点火”。

产业进展。6月3日，聚变工业协会  （FIA） 发布最新报告指出，2024年聚变企业的供应链支出从2023年的约2.5亿美元增长73%至4.34亿美元，预计今年支出还将增长25%，全球聚变供应链正快速扩张以支持"聚变商业化"；

6月3日，德国马克斯·普朗克等离子体物理研究所（IPP）宣布Wendelstein 7-X（“W7-X”）在最新实验中创下等离子体持续时间40s以上的聚变三乘积记录；

6月4日，日本内阁府正式发布了修订后的《聚变能源创新战略》文件，2023年出台的《聚变能源创新战略》中，日本计划在2050年前后实现发电实证，本次修订将这一时间节点正式提前至2030年代。

假期期间美国暂停颁发向中国出口核电设备许可证，显示核领域的国家竞争已经白热化；自从我们3月21日发布深度报告以来，行业的关注度空前提高

受益标的：合锻智能、中超控股、百利电气、哈焊华通、旭光电子。

本文观点选自网络分享供参考。

政策支持上市公司通过并购重组高质量发展，行业整合持续深化

一周观点：政策支持上市公司通过并购重组高质量发展，行业整合持续深化

政策支持上市公司通过并购重组高质量发展。从2024年发布的并购相关政策来看，主要展现了以下趋势：（1）监管包容性提升，同业竞争放宽，从“避免同业竞争”调整为“不新增重大不利影响的同业竞争”，降低重组门槛。（2）政策明确支持科技企业收购未盈利技术资产（如科创板“硬科技”企业）。（3）效率优化工具，注册决定有效期从12个月延长至48个月，缓解资金压力。（4）简易审核程序，符合条件项目5个工作日内完成注册。（5）在地方协同推进，北上广深深入实践。

本周迈普医学、派林生物等发布公告拟进行并购重组，值得关注。并购重组有望助力上市公司通过获取优质资产，增强上市公司在发展领域的技术实力和市场地位，标的资产的引入不仅有助于丰富上市公司产品线，还能提升其研发能力和生产能力，从而更好地满足市场需求，推动公司长期可持续发展。

本周细分板块表现

本周医药生物上涨1.13%，跑赢沪深300指数0.25pct，在31个子行业中排名第17位。本周医药子板块均实现上涨。本周原料药板块涨幅最大，上涨2.89%；血液制品板块上涨2.89%，体外诊断板块上涨2%，线下药店板块上涨1.58%，疫苗板块上涨1.55%，医药流通板块上涨0.93%，医疗设备板块上涨0.59%，医疗研发外包板块上涨0.41%，中药板块上涨0.39%，其他生物制品板块上涨0.03%。

【中邮医药|行业周报】推荐及受益标的：

推荐标的：英科医疗、迈普医学、怡和嘉业、微电生理、拱东医疗、派林生物、益丰药房、大参林、康臣药业、佐力药业、桂林三金、天士力、新里程、美年健康、国际医学。

受益标的：山外山、奕瑞科技、联影医疗、微创机器人、聚光科技、华大智造、迈瑞医疗、澳华内镜、力诺药包、心脉医疗、康拓医疗、奥精医疗、维力医疗、可孚医疗、中红医疗、润达医疗、圣湘生物、华大基因、贝瑞基因、金域医学、九安医疗、万孚生物、天坛生物、爱尔眼科、固生堂、锦欣生殖、环球医疗、方盛制药、贵州三力、药明康德、康龙化成、凯莱英、诺泰生物等。

学习光通信模块行业

光通信模块行业规模按照网上预测，未来增长不错：

根据Lightcounting 预测，光模块的全球市场规模在 2024-2029 年或将以 22%的 CAGR保持增长

根据 LightCounting 最新报告《Cloud Datacenter Optics – July 2024》，其再次上调应用于 AI 的以太网光模块市场销售预测，该细分市场光模块销售持续增长，并预计将在 2029 年达到 120 亿美金。

国际光模块市场中，中际旭创（Innolight)排名世界第一，新易盛(Eoptolink)排名世界第四，光迅科技(Accelink）排名世界第五。

而两大上市公司中际旭创和新易盛2024年营收和利润同比增长都超三位数，次一点的天孚通信也超两位数，但上市公司股价今年以来都接近腰斩，比较感兴趣，所以学习一下。

从基础数据看，股息率都不高，能理解，一般未来增长空间大的公司股息率都不会高。其他相同点是基本都靠直销；海外销售占比都很高。

中际旭创市值高最高，天孚通信市值最低，和营收排列顺序对应；但天孚通信销售量和毛利率是最高的，可单价是最低的，应该和产品有关系，从描述上看，天孚通信自己能设计生产芯片，组装卖器件，毛利率最高能理解；不能理解的是中际旭创和新易盛，产品都是模块，中际旭创的单价还更高，量也更大，可毛利率更低。

注意到海外销售增长率有区别，中际旭创海外增长率高于总增长率，说明中际旭创国内增长率不高；新易盛和天孚通信都是海外增长率低于总增长率，说明这两公司国内增长率都更高些。查了下，新易盛国内增长200+%，天孚通信100+%，中际旭创90+%，中际旭创国内增长率确实偏低。

另外从年报中还发现这三家公司前5大客户占比都超过70%，天孚通信第一大客户fabrinet占比60+%；前5大供应商占比也都在50%左右。

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这行业现金都不错。除了中际旭创有点借款，其它两家公司基本都没有借款，天孚通信的货币资金尤其高。

虽然在同一行业，三公司应收应付差别比较大。天孚通信应付占比最低可以理解，应收有点高，同时预收款项也高；没想到中际旭创的应收最低；新易盛应收和应付都特别高。

存货的差距也很大。天孚通信存货远低于同行，可能与其营业收入增长率远低于同行而且能自产芯片有关，毕竟不需要屯芯片或者组件；新易盛存货比例太高了，而且委托加工物资也不少，应该有代加工业务，奇怪的是中际旭创没有这部分，可是它毛利率还更低。

其他流动资产中几乎都是待抵扣进项税额，注意到新易盛绝对值比中际旭创还高。

 只有中际旭创有长期股权投资，8亿，2024年投资损失近5千万。

固定资产占比比例基本相近，2024年的投资比例也相差不大，但在建工程区别挺大的。查在建工程明细，中际旭创和新易盛需要的投资额应该都不高了，天孚通信反而还高一些。

中际旭创的无形资产中有2亿非专利技术和近1亿客户关系，感觉比较虚，不过占比不高。

中际旭创的商誉比较高，行业不好的话影响会比较大。

中际旭创少数股东权益占比较高。

三公司负债率都不高。

中际旭创的营业成本远高于同行，查了资产减值和折旧都不高，支付给职工以及为职工支付的现金也不高。

研发投入都不低。只有中际旭创研发投入有资本化，但比例很低，影响不大。

中际旭创收到的现金比我想象的高，但现金流净额和净利润比还是低。

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从财报上看，天孚通信应该是最安全的，超有钱，毛利率还高，可是增长率远比同行低；增长率最高的中际旭创却毛利率最低，借钱还最多（虽然绝对值不高）；新易盛应收和存货都偏高，现金流净额太低；另外2024年12月20日，新易盛通信技术股份有限公司相关方被证监会立案，12月22日晚间，新易盛公告称，涉嫌违反限制性规定转让股票等行为，公司实际控制人高光荣被立案调查。

这行业发展的关键点是什么呢？如果是新技术，中际旭创和新易盛都主要依靠外部供应的芯片甚至组件，从投资者关系活动记录表中得知中际旭创有自研的硅光芯片（但从财报看个人认为该芯片占比应该很低）；天孚通信虽然自己有芯片，但离业界最高水平应该还有差距；如果是集成能力和制造工艺，中际旭创和新易盛也许有竞争力。我也许太看重芯片能力了，集成也需要较高的研发能力。

这行业主要市场都在海外，考虑到关税的不稳定性，如果在海外有生产基地应该有更大把握抵御风险。查了中际旭创和新易盛的网页，太差了，不像是全球化的公司，没有有意义的信息。从投资者关系活动记录表中得知两公司在泰国都有生产基地。中际旭创在马来西亚好像也有生产基地（但年报中没有提过马来西亚公司，应该是没有）。新易盛子公司Alpine在美国；天孚通信的网页相对不错，明确有泰国生产基地。遗憾的是都查不到这些海外工厂的产能和产能利用率情况

踟蹰在路上