同方股份：以核技术突破与数字化变革服务国家战略

来源：中国财富网

3个月亏掉3000万，才明白这个时代最稀缺的是？

开篇：一场暴亏背后的生存启示

2025年3月，某新生代游资在朋友圈写下这样一句话：“三个月亏掉三千万，才明白什么是真正的‘三年不开张’。”
这句话像一颗陨石砸向平静的湖面，激起无数人的共鸣。市场的冷清期如同极夜，有人仓皇逃离，有人枯坐参禅，而顶级猎手却在暗处磨刀——他们深知，这个时代最稀缺的能力，不是捕捉机会，而是抵御诱惑

第一章：荒原蛰伏——当市场陷入寂静

1. 冷清期的生存美学
在A股市场，80%的时间都在演绎平庸的剧情：成交量萎靡、热点散乱、情绪冰点。但正是这些“垃圾时间”，决定了投资者的生死存亡。
2024年四季度，机器人概念股集体哑火，某私募基金经理却选择空仓远赴敦煌。他在戈壁滩的星空下复盘：“市场不是永动机，学会与寂静共处，才能听见财富的脚步声。”这种“守拙”的智慧，让他在次年的人工智能行情中精准捕获3只翻倍股。

2. 修炼者的必修课
冷清期的价值，在于重塑认知坐标系。

• 数据炼金术

  ：顶级投资者会像考古学家般梳理历史行情，例如将2015年杠杆牛、2020年核心资产潮与当下对比，提炼周期规律。

• 人性实验室

  ：某券商自营盘操盘手每天记录散户情绪指标，发现当论坛发帖量跌破日均30%时，往往孕育转折点。
  “市场的馈赠，永远留给那些在无人问津时仍躬身入局的人。”一位十年穿越牛熊的私募大佬如是说。

  
  

第二章：绿洲突袭——捕捉史诗级行情的密钥

1. 三重共振法则
大机会的诞生，需要天时、地利、人和的共舞：

• 政策眼

  ：2024年量子计算行情，正是《十四五数字经济规划》+科技部专项基金+华尔街巨头研报的三重催化；

• 量能临界点

  ：当沪深成交额连续3日突破1.5万亿，往往是行情启动的烽火信号；

• 人性反转点

  ：2025年春节前，某百亿私募逆势加仓光伏ETF，只因监测到散户融资盘平仓率突破85%——这是绝望中孕育希望的铁律。

  
  

  
  

2. 顶级猎手的出手哲学
“龙空龙（只做龙头、敢于空仓、聚焦龙头）”模式，是游资圈公开的秘籍：

• 极致聚焦

  ：2023年ChatGPT行情中，某席位单月37次上榜全部集中于AI龙头；

• 断舍离艺术

  ：某量化基金设定“月胜率<30%即停机”，避免陷入高频交易的泥潭。
  正如华尔街传奇利弗莫尔所言：“赚大钱的诀窍不在于频繁交易，而是坐着不动。”

  
  

第三章：在时间的长河中打坐

1. 复利的禅意
投资是一场与时间结盟的游戏：

• 等待的复利

  ：某家族办公室用5年时间布局稀土赛道，最终在2024年地缘冲突中斩获500%收益；

• 沉默的复利

  ：巴菲特持有比亚迪14年，期间经历7次腰斩，最终换来30倍涨幅。
  “三年不开张的煎熬，本质是在为开张吃三年积累能量密度。”某百亿基金经理在内部信中写道。

  
  

2. 普通人的破局路径

• 能力圈深耕

  ：某程序员出身的散户，专注半导体设备赛道5年，2025年抓住国产替代浪潮实现财务自由；

• 反脆弱系统

  ：构建“核心仓位+卫星仓位”组合，用30%资金追逐风口，70%资金守护基本盘。
  这让人想起《孙子兵法》的智慧：“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。”

  
  

终章：绿洲之后，是否还有新的荒原？

站在2025年的春天回望：那些在冷清期修炼内功的人，早已在新能源革命、AI大模型、生物医药的浪潮中满载而归。但市场的钟摆永不停歇——当所有人高唱“这次不一样”时，周期的齿轮已悄然转动。
那么问题来了：当下一轮寒冬降临时，你是选择在篝火旁焦虑地数星星，还是默默打磨属于你的诺亚方舟？

免责申明：多赚有用的金，少操没用的心！

投资第一重要的是不赔钱，第二重要的是稳定赚钱。

文章所提代码及思路仅为个人复盘记录，不作为投资建议，切忌盲目跟随，思路和逻辑仅供参考！

看完点赞、在看、分享，点了三连的老铁一定满仓涨停哦！

今天关系到未来一段时间的节奏

王炸！大利好！

大盘围绕3300点折腾了一周都没站稳，不过大资金在这段稳指数的时间里，吸筹了很多优质筹码，仅宽基ETF就流入超过2000亿了，并且3300点附近是3674高点回撤的中轴线附近，向上突破的概率很大，甚至可能短暂回踩后开始报复性反弹！

在周末传来的消息面，一条比一条劲爆，尤其是重要会议定调资本市场，为A股市场增添了极大的信心：

1、持续稳定和活跃资本市场。

这一次的定调再一次强化了“稳定”，更用了“活跃”一词，进一步体现了上面对金融市场的重视程度。稳定是前提、是基础、是根本，但只稳定肯定不够，还要活跃，只有市场活跃了，才有赚钱效应，才会对投资者有吸引力；因此不用担心有大跌风险了！

2、推动人工智能健康发展，坚持自立自强。

这确定了未来发展的重要方向，人工智能，作为引领新一轮科技革命和产业变革的战略性技术，将深刻改变人类生产生活方式。因此，接下来AI以及应用端将进入快速发展阶段，这也进步印证近期反复提醒的科技AI主线机会。

3、一季度全国规模以上工业企业利润由降转增。

这个数据代表工业企业利润转好了，说明高端装备和技术制造业恢复较好，虽然股市未能真实反应出经济增速，但是电机制造行业的增长很突出，比如卧龙电Q大涨了超3倍；现在数据好转了，接下来就需要保持并持续增长了。

4、六部门联合发声，下调离境退税起退点，现金退税限额上调。

这个措施就是给予境外旅客在免税店购买商品的退税优惠政策，本质上是鼓励市场最大程度的消费，提振消费行业，促进经济回暖。对A股市场的免税概念、零售等行业板块带来利好影响，但要注意部分高标股的风险释放和必跌。

5、一季报、年报披露进入尾声，但多家公司的业绩地雷正在被引爆；在股市的雷，经常是防不胜防，在周末就有8家公司被ST，3家被立案，另有32家有退市风险！

对市场的看法：上面已经对资本市场定调了，意味着股市整体是向上波动为主；但现在场内和场外资金分歧较大，场内的仔等待拉升，场外在等待挖坑；但根据以往惯例，小长假前夕，市场面临的压力通常较大，拉升要谨防兑现，回踩则考虑加一些仓位！

总之，市场大趋势是明朗的，今年随时可能开启一轮快速的拉升行情，虽然不确定具体是哪一天，但只要保持一直在场就行，股市就是一个“熬”字，如果在低谷离场，很可能像去年那样错过了924行情！

离境退税大利好！受益板块梳理

4月27日，商务部等6部门发布通知，进一步优化离境退税政策，旨在扩大入境消费。这一政策的出台，对境外旅客和国内相关产业都将产生重要影响。

离境退税政策，是指境外旅客在境内购买商品后，离境时可退还商品所含增值税的政策。以外国游客购买一件售价 2000 元（含 13% 增值税）的丝绸旗袍为例，离境时在机场退税窗口提交凭证和商品，经海关验核后，可退回约 234 元税款（2000×11.7% 实际退税率）。该政策的核心在于通过税收优惠，吸引境外旅客消费，刺激入境旅游和商品出口。

政策核心亮点包括：  

1. 起退点大幅下调：离境退税门槛由500元降至200元，覆盖更多小额消费场景；  

2. 支付便利性提升：现金退税限额翻倍至2万元，并支持移动支付、银行卡等多元化方式；  

3. 流程优化：推动退税机构与支付平台合作，提升境外旅客购物体验。  

这一政策组合拳直击入境消费痛点，通过降低退税成本、提升资金流动性，将显著刺激境外旅客在境内的消费意愿。据测算，政策落地后，入境旅客单次购物金额中位数有望提升30%-50%，奢侈品、特色商品及旅游零售行业受益最为直接。

受益板块梳理：

离境退税政策对多个板块产生了积极影响，具体包括：

1、免税零售

中国中免：作为全球免税龙头，离境退税政策直接刺激了境外旅客的二次消费，提升了其销售额。王府井：在北京环球影城旗舰店试点期间，境外客单价显著提升，跨境商品SKU扩容300%。

格力地产：控股珠海免税51%股权，粤港澳大湾区跨境消费的核心标。

百联股份：上海南京路12家退税商店，2024年境外客流增82%。

鄂武商A：武汉国际广场接入退税系统，2024年退税销售额增加1倍。

广百股份：广州四家门店接入退税系统，受益东南亚游客增量。

2、区域特色百货豫园股份：

老庙黄金入选上海退税商店，境外珠宝消费占比30%。

新世界：位于上海，是中华商业第一街的商业企业，从事百货、物业、餐饮等业务。

徐家汇：上海智慧商圈示范点，数字退税系统对接支付宝国际版。

大东方：无锡唯一高境退税商场，自由流通市值仅21亿。

欧亚集团：长春核心商圈垄断，中俄边境免税试验田。

重庆百货：西南地区最大退税网络，2024年跨境商品销售增90%。

大商股份：东北零售龙头，申请大连港免税资质。

友好集团：新疆12家百货中7家可办退税，中亚客群占比超40%。

3、旅游服务

众信旅游：欧洲游市占率第一，2024年境外旅客接待量增150%。

新晨科技：国际结算和跨境涉外支付结算等解决方案的主要头部提供商之一。

西安旅游：丝绸之路文旅枢纽，退税商店覆盖兵马俑等核心景区。

岭南控股：广州国资背景，酒店+免税+旅行社全链条布局。

九华旅游：佛教文化主题游吸引东南亚客群，2024年境外客群增80%。

祥源文旅：黄山、齐云山景区接入退税系统，二次消费占比提升至45%。

峨眉山A：佛教名山引流日韩游客，金顶免税体验店即将开业。

中青旅：乌镇、古北水镇景区境外游客占比提升至25%。

凯撒旅游：海南离岛免税地接服务商，退税商品代购业务占比30%。

4、跨境支付

信雅达：退税预授权及风控系统服务商，试点期间拦截异常交易率99.5%。

拉卡拉：退税支付系统核心服务商，市占率超40%。

新大陆：数字人民币跨境结算解决方案供应商，中标多地退税终端改造。新国都：提供支付终端设备及系统解决方案，在移动支付和跨境支付领域有业务布局。

海联金汇：CIPS系统接入企业，跨境支付手续费收入占比提升至18%。

翠微股份：北京数字人民币试点单位，退税场景支付流水增50%。

广电运通：智能终端覆盖广州白云机场等枢纽，支持多币种实时结算。

四方精创：区块链跨境支付技术供应商，合作深免集团。

中油资本：旗下昆仑银行跨境人民币结算业务受益中亚客群增量。

4月28日热点信息+个股公告

盘前信息汇集

今日影响市场走势的重大消息及点评:   

    
一、热点信息

    
1、【六部门发文进一步优化离境退税政策】

       商务部等6部门发布关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知。通知指出，下调离境退税起退点，提升退税商品供给水平。引导国货潮品、老字号店铺等成为退税商店。在风险可控的前提下，通过移动支付、银行卡、现金等多种方式提供退税服务。放宽离境退税商店备案条件。

    相关个股：旗天科技（300061）、万事利（301066）。

2、【加强人工智能快速发展和监管、AI+政务有望持续加速落地】

       人工智能领域要占领先机、赢得优势，必须在基础理论、方法、工具等方面取得突破。要持续加强基础研究，集中力量攻克高端芯片、基础软件等核心技术，构建自主可控、协同运行的人工智能基础软硬件系统。以人工智能引领科研范式变革，加速各领域科技创新突破。

    相关个股：新点软件（688232）、中科江南（301153）、博思软件（300525）。

3、【六部门进一步优化离境退税政策扩大入境消费、这两大领域公司望直接受益】

       商务部等6部门近日印发关于《进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》。 《通知》提出，优化退税商店布局，鼓励各地在大型商圈、步行街、旅游景区、度假区等境外旅客聚集地增设退税商店。支持具备条件的地区打造一批离境退税特色街区，提升退税商店可及性。将离境退税起退点从500元下调至200元，不断丰富和优化商品供给。

    相关个股：徐家汇（002561）、众信旅游（002707）。

4、【推动交通运输与能源融合发展、虚拟电厂或成为主要抓手】

    4月25日，交通运输部等十部门发布《关于推动交通运输与能源融合发展的指导意见》。《意见》指出，鼓励新模式推广及新兴产业孵化。聚合分布式电源、电动汽车、充（换）电设施等资源，打造交通运输领域虚拟电厂。引导车电分离等商业模式创新，大力发展电池资产管理、新能源运输装备融资租赁等新兴产业，打造车—站—桩—网智慧融合产业创新平台。

    相关个股：朗新集团（300682）、安科瑞（300286）。

5、【核应用中长期规划正在编制 板块配置价值显现】

    　　国家原子能机构副主任刘敬27日在2025春季核能可持续发展国际论坛上表示，近期，中国国家原子能机构正组织编制全口径核技术应用产业中长期发展规划，探索成立核技术应用产业推广平台，聚焦超五十个应用场景，研究制定成熟技术和产品目录，以点带面推动核技术应用产业做大做强。后续还将再设立15家核技术研发中心，进一步激发核技术应用技术创新和产业发展活力。

    相关个股：中国核建(601611)、海陆重工(002255) 。

6、【四成成年国民有听书习惯 “耳朵经济”迎增长红利】

    　　第二十二次全国国民阅读调查主要发现显示，对成年国民听书习惯的考察发现，2024年我国有近四成的成年国民有听书习惯。调查数据显示，有38.5%的成年国民表示在2024年通过听书的方式阅读，高于2023年的36.3%。

    相关个股：掌阅科技(603533) 、平治信息(300571) 等。

7、【重塑生产生活方式 中国信牵头智能体国际标准发布】

       国际电信联盟电信标准分局（ITU-T）近日正式发布ITU-T F.748.46基于大规模预训练模型的智能体要求和评估方法。该项国际标准由中国信通院牵头制定，规范了通用智能体能力要求和评估方法，旨在为智能体产品和应用能力评估提供依据。

    相关个股：宏景科技（301396）、开普云（688228）等。

8、【湖北国企改革有望提速 关注本地国资概念】

    　　近日，湖北省政府国资委联合省地方金融管理局印发《推动省属企业国有资产证券化工作方案》，释放出湖北省在深化国企改革、优化国有资本布局方面的强烈信号，引发各界广泛关注。该方案锚定省属企业国有资产证券化的明确目标，聚焦股权、实物、债权、特许经营权和未来收益权这五类可证券化资产，系统规划12项重点工作任务，旨在全方位盘活国有存量资产，放大国有资本功能，为省属国企高质量发展注入强劲资本动力。

    相关个股：华塑控股(000509) 、湖北广电(000665) 、湖北能源(000883)。

9、【东风劲吹 人工智能国产替代迎来黄金机遇】

    　　面对新一代人工智能技术快速演进的新形势，要充分发挥新型举国体制优势，坚持自立自强，突出应用导向，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展。人工智能领域要占领先机、赢得优势，必须在基础理论、方法、工具等方面取得突破。

    相关个股：寒武纪(688256) 、华大九天(301269) 等。

10、【政策面持续向好 燃料电池车放量值得期待】

    　　2025氢能产业大会暨四川省氢能产业链供需对接会近日透露，成渝氢走廊运营氢燃料电池汽车超1300辆，两地加快氢能商业化应用。据悉，2025年作为“十四五”燃料电池补贴最后一年，当前仅京津冀城市群完成推广目标，上海、广东、郑州、河北城市群累计完成度均未达到75%，2025年完全达标仍有难度。

    相关个股：吉电股份(000875)、中国重汽(000951)、雪人股份(002639)。

11、【国常会核准10台新机组 今年核电项目审批首次开闸】

       2025年国内核电项目审批首次开闸。4月27日召开的国常会决定核准浙江三门三期工程等核电项目共计5个工程、10台新机组。至此，2022年以来，我国已连续四年每年核准10台及以上核电机组，保持了常态化审批节奏。

    相关个股：中国核电（601985）、中国广核（003816）、南风股份（300004）、佳电股份（000922）。

12、【我国开展商用乏燃料后处理厂论证 关注产业链股】

    　　在近期生态环境部召开的例行新闻发布会上，生态环境部辐射源安全监管司司长刘璐表示“我国正在开展商用后处理厂的论证，高放废物深地质处置研究也已进入地下实验室的建设阶段。”核电站运行产生的高水平放射性物质从产生到处理、处置的各个环节都有极其严格的安全要求，生态环境部实施全过程的监督管理，直到未来处置设施关闭后还要进行安全监护，确保高放废物的长期安全性，绝不增加子孙后代的负担。

    相关个股：远达环保(600292)、航天晨光(600501)、应流股份(603308)。

13、【沪数交所国际专区两周年 跨境数据枢纽初建成】

    　　近日作为中国数据要素市场化配置改革的重要组成部分，上海数据交易所国际专区迎来成立两周年重要里程碑。据最新从上海数据交易所获悉，截至2025年4月，国际专区已吸引超过30家国际数商，挂牌数据产品近200个，形成覆盖专利分析、生物医药研发、跨境金融风控、商业决策洞察、企业征信服务、宏观经济预测的多元化产品矩阵，国际数据“枢纽”初具规模。

    相关个股：中远海科(002401) 、海天瑞声(688787)。

14、【工信部推动鸿蒙应用商店扩容 生态服务商受益】

    　　近日，在国新办举办的经济数据例行新闻发布会上，工信部信息通信发展司司长谢存明确表示，要推动更多APP上架鸿蒙应用商店，满足群众多样化需求，不断提升用户体验。鼓励各方以更加开放的姿态拥抱开源、贡献开源、使用开源，加快打造互利互惠、共建共享的软件生态。

    相关个股：中国软件(600536)、软通动力(301236) 、常山北明(000158)。

  二、个股公告

    
【重大事项相关公告】

    新莱福：拟购买金南磁材100%股份 4月28日复牌

    绿康生化：控制权拟发生变更 4月28日复牌

    贝肯能源：控股股东筹划公司控制权变更 4月28日起停牌

    恒丰纸业：拟通过发行股份的方式收购锦丰纸业100%股权

    深科达：拟4737.6万元收购控股子公司线马科技16.92%股权

    华菱线缆：2025年一季度净利润同比增长55.54%

    洪汇新材：一季度净利润同比增长200.55%

    深深房Ａ：一季度净利润同比增长3719%

    国城矿业：一季度净利润同比增长18279.65%

    圣达生物：一季度净利润同比增长469.35%

    泰禾股份：一季度净利润同比增长50.94%

    步长制药：一季度净利润同比增长169.49%

    泰禾智能：一季度净利润同比增长716%

    太钢不锈：一季度净利润同比增长5507%

    青达环保：一季度净利润同比增长990%

    闻泰科技：一季度净利润同比增长82.29%

    完美世界：一季度净利润3.02亿元，同比扭亏

    立讯精密：一季度净利润30.44亿元，同比增长23.17%

    捷昌驱动：2025年第一季度净利润同比增长62.21%

    四川长虹：一季度净利润同比增长96.68%

    骄成超声：一季度净利润同比增长2152%

    福达股份：一季度净利润6510.68万元，同比增长106.06%

    联测科技：一季度净利润同比增长88.00%

    振华重工：一季度净利润同比增长50.33%

    三夫户外：第一季度净利润同比增长2806%

    优博讯：一季度净利润同比增长1046%

    中国动力：一季度净利润同比增长349%

    阳光电源：第一季度净利润同比增长83%

    中研股份：第一季度净利润同比增长6430%

    三安光电：第一季度净利润同比增长78%

    智微智能：一季度净利润同比增长227%

    东方财富：一季度净利润同比增长38.96%

    洛阳钼业：第一季度净利润同比增长90.47%

    迈信林：第一季度净利润同比增长408%

    超讯通信：第一季度净利润同比增长126%

    科沃斯：一季度净利润同比增长59.43%

    五粮液：一季度净利润148.6亿元，同比增长5.8%

    中国稀土：一季度净利润7262万元，同比扭亏

    深科达：一季度净利润1430.55万元，同比扭亏

    【增持回购相关公告】

    柳工：控股股东拟增持2.5亿元-5亿元公司股份

    联测科技：拟1000万元-2000万元回购股份

    中通客车：拟1亿元-2亿元回购公司股份

    中航高科：拟1亿元-2亿元回购公司股份用于股权激励

    振华重工：拟5000万元-1亿元回购股份用于注销

    中无人机：拟1亿元-2亿元回购股份

    环旭电子：拟1.5亿元-3亿元回购公司股份

    【减持计划公告及其他】

    松发股份：变更为“*ST松发” 停牌1天

    川大智胜：变更为“*ST智胜” 停牌1天

    海源复材：变更为“*ST海源” 停牌1天

    星光股份：变更为“*ST星光” 停牌1天

    精伦电子：变更为“*ST精伦” 停牌1天

    庚星股份：变更为“*ST庚星”  停牌1天

    本钢板材：2025年一季度净亏损7.66亿元

    江波龙：一季度净亏损1.52亿元

    卓胜微：一季度净利润为-4662.30万元

    用友网络：2025年第一季度净亏损7.36亿元

    云天励飞：一季度净亏损8564.2万元

    中百集团：一季度净亏损9885万元

    沪硅产业：第一季度净亏损2.09亿元

    东威科技：一季度净利润同比下降45.11%

    济川药业：一季度净利润4.40亿元，同比下降47.91%

    汤臣倍健：一季度净利润同比下降37.44%

    韵达股份：一季度净利润同比下降22.15%

    中航重机：一季度净利润同比下降38.97%

    斯达半导：一季度净利润同比下降36.22%

    永辉超市：一季度净利润同比减少80%

    科威尔：公司董监高计划合计减持不超过3.2116%公司股份

    祥生医疗：股东拟合计减持不超过1.72%公司股份

    晨丰科技：股东拟减持不超过3%公司股份

    正元智慧：股东拟合计减持不超1.637%公司股份

    美新科技：三股东拟合计减持不超4.4985%股份

    恒尚节能：特定股东拟合计减持不超过6%公司股份

    映翰通：股东拟减持不超过3%公司股份

     
三、热点要闻

    
○ 周五行情概况三大指数周五涨跌不一，截至收盘，沪指跌0.07%，深成指涨0.39%，创业板指涨0.59%，北证50指数跌1.11%。全市场成交额11370亿元，较上日缩量19亿元。沪深两市加上北交所超2800股上涨。
 

    小结：周五指数震荡，三大指小涨小跌，沪深两市加上北交所逾2800股上涨。

    ○ 周末，利好来了

    今日，又有利好来了，

2025-04-27 10:33:43星期日
[商务部等6部门:下调离境退税起退点 优化离境退税支付服务]财联社4月27日电，商务部等6部门发布关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知，其中提到，下调离境退税起退点。境外旅客同日同店购买退税物品金额达到200元人民币，且符合其他相关规定的，可以申请办理离境退税。优化离境退税支付服务。将现金退税限额上调至20000元人民币。推动退税代理机构与支付机构、清算机构
等加强合作，在风险可控的前提下，通过移动支付、银行卡、现金等多种方式提供退税服务，更好满足境外旅客多样化支付服务需求。

小结：消息热度非常高，相关板块：消费板块、免税店概念等等。关注市场的反应。

    ○ 多家公司被ST
 

    年报披露接近尾声了，周五晚间及周日晚间，有多家公司在披露年报后被ST。

    小结：未来两天，接近1000家公司披露年报，对那些存在被ST风险的公司，宜多加警惕！

    ○ 晚间热点消息

    1、近期主要热点有：算力概念、机器人概念、消费概念、自主可控概念、一季报业绩预增类型等等。

    2、周五，美股三大指全线收涨，纳指涨幅逾1%，道指及标普500小涨。

    
四、新股新可转债日历（注：不含北交所）
 

1、新股：润泽新能
2、新可转债：无
3、周一上市新股：无
4、周一上市可转债：无
 

睿健医疗持续增收不增利：产能利用率下滑，董事长更换频频

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》指出，产能利用率不足仍募资扩产或会给公司带来三大方面的潜在风险。第一，若未来市场需求未能与新增产能同步增长，可能导致新增产能闲置，或将会进一步拉低整体产能利用率，造成资源浪费，增加折旧和运营成本，侵蚀公司盈利能力；第二，血液净化领域技术不断发展，若公司未能准确把握技术趋势，其扩产的产品可能面临被新技术或替代产品淘汰的风险。大规模的产能投入在短期内难以调整，可能导致公司在技术变革中处于不利地位；第三，血液净化行业受医疗政策影响较大，如医保支付政策、招标采购政策等。若未来政策发生不利变化，可能影响市场需求和产品价格，进而影响公司新增产能的消化和盈利能力。

睿健医疗持续增收不增利：产能利用率下滑，董事长更换频频

《港湾商业观察》廖紫雯

日前，四川睿健医疗科技股份有限公司（下称：睿健医疗）冲击北交所，保荐机构为证券。业绩面上，公司2024年、2025年第一季度增收不增利，且在IPO前大额分红超1亿元，引发市场关注。此外，报告期内，公司存在研发费用率低于行业均值、产能利用率下滑、大量关联交易、全资子公司欧赛医疗面临未决诉讼等情形。

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持续增收不增利，IPO前大额分红1亿

睿健医疗专业从事血液净化产品的研发、生产和销售，主要产品包括血液透析器和血液灌流器。天眼查显示，公司成立于2013年8月。

2021年-2023年、2024年前三季度（以下简称：报告期内），睿健医疗实现营收分别为2.61亿、3.45亿、4.11亿、3.42亿，实现归母净利润分别为6793.18万、1.04亿、1.46亿、9262.67万。

2024年，睿健医疗实现营收为4.83亿，同比增长17.63%；实现归母净利润1.28亿，同比下滑12.63%；实现扣非净利润1.24亿，同比下滑5.88%。

睿健医疗指出，2024年，公司扣非净利润下滑，主要由于该年公司对员工实施股权激励，确认股份支付费用1859.87万，使得公司净利润较上年同期有所减少。

2025年第一季度，公司预计实现营收为1.2亿-1.5亿，同比变动19.45%-49.31%；实现归母净利润为2600万-3200万，同比变动-20.15%--1.73%；实现扣非净利润为2600万-3200万，同比变动-17.80%-1.17%。

睿健医疗表示，2025年1-3月，公司净利润预计较上年同期有所下降，主要由于2024年4月公司对员工实施股权激励，2025年1-3月股份支付的确认导致净利润较上年同期有所减少，公司经营情况未发生重大变化。

值得关注的是，2023年8月，公司进行了现金分红，合计派发现金股利1.02亿，占当年净利润的近七成。

截至招股说明书签署日，美宜科投资直接持有股份占公司股份总数的48.49%。美宜科投资与宁波正垚于2023年12月22日签署《一致行动协议》，宁波正垚直接持有公司股份占公司股份总数的2.06%。因此美宜科投资可控制的公司股份表决权合计为50.55%，为公司的控股股东。

截至招股说明书签署日，通过美宜科控股、美宜科投资及其一致行动人宁波正垚，可控制睿健医疗50.55%的股份表决权。截至2024年9月30日，Cross Mark Limited持有普华和顺37.82%股份，Yufeng LIU持有Cross Mark Limited 100%股权，为普华和顺的最终控股股东。Yufeng LIU及蒲忠杰为公司的共同实际控制人。

公司股东持有公司17.11%股份，其实际控制人为蒲忠杰。Yufeng LIU为蒲忠杰的岳母，Yufeng LIU与蒲忠杰互为一致行动人。

同时，公司与乐普医疗关系密切，乐普医疗持有睿健医疗17.11%股份，其实际控制人蒲忠杰与普华和顺（睿健医疗控股股东）的最终控股股东Yufeng LIU为一致行动人，二人共同构成睿健医疗的实际控制人。

此外，公司在两年内经历了三次董事长更换。2023年6月，原董事长甘释良辞职，同年7月林君山接任；2024年11月，外籍董事长David Yuan（袁兴红）上任。

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产能利用率不断下滑，仍募资扩产

睿健医疗本次拟募集资金4.82亿，其中约2.92亿用于血液净化高值耗材研发及产业化项目；9100万用于新型血液净化设备研发及产业化项目；9900万用于血液净化创新研发中心建设项目。

报告期各期，公司血液透析器营收占比分别为91.73%、80.88%、71.08%、70.30%；血液灌流器营收占比分别为8.09%、18.64%、27.93%、28.42%；血液净化配套产品营收占比分别为0.18%、0.48%、0.98%、1.28%。

各期，公司血液透析器产能利用率分别为96.27%、89.54%、83.42%、74.03%；灌流器产能利用率分别为61.71%、92.94%、91.12%、88.25%；纺丝产能利用率分别为100.13%、87.31%、79.01%、68.43%。产能利用率均出现不同幅度的下滑态势。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉向《港湾商业观察》指出，产能利用率不足仍募资扩产或会给公司带来三大方面的潜在风险。第一，若未来市场需求未能与新增产能同步增长，可能导致新增产能闲置，或将会进一步拉低整体产能利用率，造成资源浪费，增加折旧和运营成本，侵蚀公司盈利能力；第二，血液净化领域技术不断发展，若公司未能准确把握技术趋势，其扩产的产品可能面临被新技术或替代产品淘汰的风险。大规模的产能投入在短期内难以调整，可能导致公司在技术变革中处于不利地位；第三，血液净化行业受医疗政策影响较大，如医保支付政策、招标采购政策等。若未来政策发生不利变化，可能影响市场需求和产品价格，进而影响公司新增产能的消化和盈利能力。

另一方面，值得关注的是，睿健医疗资产负债率大幅低于同行均值。各期，公司资产负债率分别为10.89%、11.83%、7.60%、7.86%，可比行业公司资产负债率均值分别为32.72%、32.06%、33.52%、33.04%。

睿健医疗表示，公司偿债压力较小，整体资产负债率低于同行业可比公司平均水平，主要系公司与客户主要采用先付款后发货的销售模式，随着公司收入增长、经营利润留存增加，增强了公司的资金实力；同时公司在2023年进行增资扩股，资产规模增加，使得公司2023年末资产负债率进一步下降。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜对《港湾商业观察》表示，虽然睿健医疗资产负债率大幅低于同行均值，但公司业务的快速发展对资金的需求不断增加。业务规模的扩大需要相应的资金支持，用于采购原材料、生产设备、研发投入等。

报告期各期末，公司货币资金余额分别为 7397.55 万元、1.93亿、3.18亿、4.35亿，不断提升，主要系经营规模逐年扩大，销售金额提升，同时公司于2023 年进行了增资扩股，使得银行存款金额大幅增加。

柏文喜认为，目前公司货币资金看似充裕，但考虑到公司未来的发展规划和项目投资需求，如血液净化高值耗材研发及产业化项目、新型血液净化设备研发及产业化项目、血液净化创新研发中心建设项目等，这些项目的实施需要大量资金投入，仅靠现有货币资金难以满足。

宋清辉认为，截至2024年9月，睿健医疗拥有4.35亿元的货币资金，且资产负债率远低于可比行业均值，这表明公司目前财务状况较为稳健，偿债能力较强。在此情况下，公司仍计划募集近5亿元资金，其必要性的确存在一定的疑惑。建议投资者关注公司未来市场拓展情况、产能利用率变化、募投项目的具体进展以及公司对募集资金必要性的合理解释。

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关联交易引关注，存诉讼风险

报告期内，睿健医疗与乐普医疗等关联方存在大量关联交易，交易金额占营业收入比例较高，且存在代付代缴员工薪酬等情形。

报告期各期，公司向关联方销售商品金额分别为5224.66万元、7025.87万元、5324.87万元和2634.10万元，主要系向关联方销售血液透析器、血液灌流器产品，占当期营业收入比例分别为20.03%、20.37%、12.97%和7.71%。

其中Lepu Care (India) Vascular Solutions Private Limited为公司实控人控制的乐普医疗旗下公司。

睿健医疗表示，Lepu Care (India) Vascular Solutions Private Limited是一家医疗器械贸易公司，自2016年4月成立以来，一直在医疗器械行业深耕，并且在印度积累了较多的客户资源，具有良好的销售和分销能力，为公司印度地区最大的经销商，公司向其销售具有商业实质及必要性。 

报告期内，公司向关联方采购金额分别为814.99万元、145.91万元、411.26万元和212.86万元，占采购总额的比例分别为8.88%、1.63%、3.73%和2.66%。公司向关联方采购主要为血液净化配套产品等。其中江苏上智医疗器械有限公司为公司实控人控制的乐普医疗旗下公司，主营业务为塑料制品、冲压制品、精密机械设备及配件、模具、冶具的技术研发及销售，公司主要向其采购注塑件模具。

招股书披露，报告期内，公司部分员工的工资、社保及公积金由关联方代付代缴。关联方代付的工资、代缴的社保公积金由本公司实际承担并支付给关联方。公司代关联方支付部分员工的工资、社保及公积金。公司代付的工资、代缴的社保公积金由关联方实际承担并偿还给公司。

此外，报告期内，睿健医疗产品主要由全资子公司欧赛医疗生产销售。

截至招股说明书签署日，欧赛医疗存在1项作为第三人的未决诉讼。2022年7月，尼普洛诉欧赛医疗生产制造、销售的OCI-HF160等产品所使用的技术方案落入了其拥有的发明专利的保护范围，依法应当停止侵权、并连带赔偿原告损失及相关费用。

2024年4月，国家知识产权局出具了《无效宣告请求审查决定书》，宣告尼普洛拥有的涉诉专利全部无效，尼普洛于2024年7月就《无效宣告请求审查决定书》提起行政诉讼，欧赛医疗作为第三人参与诉讼，该行政诉讼已于2025年3月18日开庭审理，结果尚未宣判。

公司表示，尽管前述无效决定书正在后续的行政诉讼程序中受到挑战，但是专利权人挑战成功的可能性较小，不会对欧赛医疗的生产、经营带来重大实质性不利影响。（港湾财经出品）

周一早间市场信息

证券信息：证监会发布上市公司信息披露暂缓与豁免管理规定；上交所发布新修订的股票上市规则，强化股东特别是中小股东权利保障；深交所进一步规范上市公司证券发行上市审核工作；泽润新能301636、天工股份920068申购日；券商减值计提工作迎监管规范，要求表内外金融工具全覆盖；中证协发布自律监管措施，防止券商通过估值调节利润、财务指标；公募基金上周加仓机械、基础化工等行业；本周限售股解禁市值408亿元。

环球信息：上周五美股收高，道指上涨0.05%，纳指上涨1.26%，标普上涨0.74%，欧洲主要国家股市收高。纽约原油期货上涨0.23美元，涨幅为0.37%，收于每桶63.02美元；纽约黄金期货下跌1.78%，收于每盎司3289.1美元。俄愿无先决条件谈判，乌已准备好无条件停火；降低事故报告标准，美国放宽自动驾驶汽车安全要求；台积电预期2027年量产SoW-X封装系统，运算能力升至40倍；苹果拟在2026年实现美版iPhone“印度造”；新研究应用人工智能探索抗衰老中药药理；量子传感器提升粒子探测时空精度；Meta将在4月29日举行首届AI开发者大会。

重要会议分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。兜牢基层“三保”底线。适时降准降息，保持流动性充裕，加力支持实体经济。创设新的结构性货币政策工具，设立新型政策性金融工具，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。强化政策取向一致性。加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。持续稳定和活跃资本市场。

国常会部署开展美丽河湖保护与建设行动，研究进一步加强困境儿童福利保障有关举措，讨论《中华人民共和国医疗保障法（草案）》决定核准浙江三门三期工程等核电项目。

市场信息：2025年国内核电项目审批首次开闸，国常会核准10台新机组，拉动超2000亿投资（涉中国核电、中国广核、南风股份、佳电股份等）；国新办10时就稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况举行新闻发布会；商务部等6部门下调离境退税起退点，将现金退税限额上调至2万元（涉旗天科技、徐家汇、众信旅游、万事利等）；2024年中国知识产权保护状况白皮书发布；市场监管总局进一步加强企业商业秘密保护；中国信牵头智能体国际标准发布（涉宏景科技、开普云等）；全球首款三涵道穿戴式单人飞行器在杭州成功首飞；可重复使用的长征九号计划2030年首飞；我国新一代“太空快递员”计划今年首飞；全球首个商用智算昇腾超节点上线；我国首台套商品化国产串列加速器研制成功；我国已形成完整人工智能产业体系，专利申请量位居全球首位；我国首个核电工业操作系统发布，将在华龙一号新机组全面应用；推动交通运输与能源融合发展，虚拟电厂或成为主要抓手（涉朗新集团、安科瑞等）；阿里巴巴AI旗舰应用夸克发布全新“AI相机”；第八届数字中国建设峰会将开幕。

个股信息，利好：古井贡酒拟10派50；运机集团签署29.26亿元几内亚铝土矿项目工程总承包合同；城地香江联合体成为16.32亿元中国移动数据中心EPC总承包项目中标单位；芯动联科签订1.64亿元产品销售合同；优必选正式签署小批量人形机器人采购合同；文灿股份获得国内某头部新能源汽车客户六款产品定点；*ST金时申请摘星摘帽；*ST开元申请摘星；环旭电子、中通客车、中航高科、太极实业、振华重工、中无人机拟回购；柳工股东拟增持。

利空：超讯通信、*ST人乐年报预亏；云创数据、东尼电子、洪田股份被立案调查；星光股份收到广东证监局警示函；精伦电子、国新文化、庚星股份、川大智胜、海源复材、松发股份将被*ST；科威尔、晨丰科技、美新科技、江南化工、恒尚节能、衢州发展、祥生医疗、中国通号、华伍股份、南亚新材股东拟减持。

其它：人福医药控股股东拟变更为招商生科，实控人拟变更为招商局集团；绿康生化筹划控制权变更；方大炭素拟24亿元进行证券投资；养元饮品拟16亿元投资长江存储科技；首药控股拟7.87亿元投建新药研发与产业化基地项目；亚盛集团拟5.91亿元投建甜菜生物育种及种植加工一体化项目；奕瑞科技拟2000万元获得海宁凯图18.18%股份；新莱福拟收购金南磁材；万通智控与浙江大学合作创立具身智能感知联合研发中心；正和生态与燕山文旅集团签署20亿元战略合作协议；红宝丽聚氨酯公司聚醚技术改造项目试生产成功；光迅科技每个月硅光产能已达50万只；兴森科技FCBG封装基板项目已进入小批量生产阶段；绿康生化、宝鹰股份、赛隆药业、高斯贝尔、返利科技、建艺集团、金字火腿、新莱福、ST步森复牌。

限售股解禁：凯龙股份、莱斯信息、君禾股份、欧亚集团、中钢天源、中航沈飞、星光农机、禾川科技、百利天恒、时代新材、毅昌科技、长城汽车、华恒生物、汇宇制药、精进电动、德生科技、新锐股份、戎美股份、中科微至、成大生物、望变电气、久盛电气、无锡晶海、华润材料、艾布鲁、*ST新研。

4.28股市早8点丨好！这倆字非同小可！

2025年4月28日（周一）

每日大道正道信息

    ▊会议：

    持续稳定和活跃资本市场

    4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，持续巩固房地产市场稳定态势，持续稳定和活跃资本市场。要加紧实施更加积极有为的宏观政策，适时降准降息。要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例。根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节。

    ▊▊老沙的认知

   《这倆字非同小可！》

    注意到此次重要会议对于股市有个最新提法：“稳定+活跃”！

    “活”就是活力、激活、灵活、鲜活……

    “跃”就是飞跃、翻跃、踊跃、超跃……

    “活跃”的反义词是沉闷、呆板、萎靡、压抑……

    “活跃”无疑对于股市而言是褒义词、是正能量、是利好！

    “活跃”就是：人气的高涨、成交的放大、股价的上行！

    一言以蔽之，“稳定+活跃”在提法上上了一个台阶，股市及股价也将上一个台阶！

    （哈哈，我毕业于中文系、当了30多年语文教师、写了几百万字文章、语言功底有目共睹、好生了得，由俺来解释“活跃”二字，简明、准确、浅显、易懂，最合适人选哈！舍我其谁？）

    ▊美股连涨四天

    上周五——

    道指涨20.10点，涨幅为0.05%，报40113.50点；

    纳指涨216.90点，涨幅为1.26%，报17382.94点；

    标普涨40.44点，涨幅为0.74%，报5525.21点。

   （沙：上周道指累计上涨2.46%，纳指累计上涨6.73%，标普累计上涨4.59%。

    周五英伟达收涨4.30%、苹果收涨0.44%、特斯拉收涨9.80%。）

    ▊在美中国资产

    上周五——

    纳斯达克中国金龙指数收跌0.40%。

    中概股股指收跌0.56%。

    (沙：呈回踩整固态势。）

    ▊外盘其它

    上周五——

    纽约黄金收于每盎司3335.590美元，跌13.010美元， 上周二美黄金创每盎司3509.900美元历史天价。

    纽约原油收在每桶63.194美元，涨0.404美元，4月9日纽约原油创下每桶54.67美元阶段性地价。

    伦铜上周收于每吨9359美元，跌15美元。

    美元指数上周收于99.5682点，上周一曾跌破98点。

    离岸人民币收于7.2880元，4月8日曾最多贬值至7.4285元；在岸人民币收于7.2862元，4月10日曾最多贬值至7.3515元。

   （沙：富时中国A50期货上周五收于13222.200点，涨36.200点。）

    ▊港股日盘夜盘皆收涨

   上周五——

    （沙：上周五恒生指数主连夜盘收涨0.21%，报22055.00点；恒生科技指数主连夜盘收涨0.20%，报4992.00点。）

    ▊A股继续整固

    上周五——

    沪深两市合计成交11135.67亿元，成交额较上一交易日增加45.48亿元。

    两市合计2729只个股上涨，2214只个股下跌；76只个股涨停，35只个股跌停。

    两市主力资金净流入32.18亿元。

    北向资金共成交1422.50亿元，占两市总成交额的12.77%。

   （沙：上周A股总体上呈“磨磨蹭蹭”走势，既跌不下来又涨不上去；但大多时日还能保持日成交万亿以上。）

老沙的感觉

    ▊如图——

    9.24行情以来

    从周线看

    仅“关税大缺口”

    还未被封闭

    很快会被封闭

【国盛计算机】算力长逻辑在修复

4月25日，就加强人工智能发展和监管进行第二十次集体学习。在主持学习时强调，坚持自立自强，突出应用导向，推动我国人工智能朝着有益、安全、公平方向健康有序发展

据新闻联播，学习内容包括以下方面：
1.高度重视人工智能发展近年来完善顶层设计、加强工作部署推动我国人工智能综合实力整体性、系统性跃升。在基础理论、关键核心技术等方面还存在短板弱项。要正视差距、加倍努力，全面推进人工智能科技创新，产业发展和赋能应用，完善人工智能监管体制机制，牢牢掌握人工智能发展和治理主动权。

2.人工智能健康发展要加强基础研究。人工智能领域要占领先机、赢得优势，必须在基础理论、方法、工具等方面取得突破。要持续加强基础研究，集中力量攻克高端芯片、基础软件等核心技术，构建自主可控、协同运行的人工智能基础软硬件系统。以人工智能引领科研范式变革，加速各领域科技创新突破。

3.人工智能健康发展要深度融合科技创新与产业创新。要推动人工智能科技创新与产业创新深度融合，构建企业主导的产学研用协同创新体系，助力传统产业改造升级，开辟战略性新兴产业和未来产业发展新赛道。

统筹推进算力基础设施建设，深化数据资源开发利用和开放共享。

4.人工智能健康发展需政策支持。要综合运用知识产权、财政税收、政府采购、设施开放等政策，做好科技金融文章。推进人工智能全学段教育和全社会通识教育，源源不断培养高素质人才。完善人工智能科研保障、职业支持和人才评价机制，为各类人才施展才华搭建平台、创造条件。

5.人工智能健康发展需完善法律法规。要把握人工智能发展趋势和规律加紧制定完善相关法律法规、政策制度、应用规范、伦理准则，构建技术监测、风险预警、应急响应体系，确保人工智能安全、可靠、可控。

6.开展国际合作构建标准规范。要广泛开展人工智能国际合作，帮助全球南方国家加强技术能力建设，为弥合全球智能鸿沟作出中国贡献。推动各方加强发展战略、治理规则、技术标准的对接协调，早日形成具有广泛共识的全球治理框架和标准规范。

我们认为，政策对人工智能重视力度大加大，有望加速人工智能应用以及上游算力产业的发展。

4月24日谷歌公布第一季度业绩报告，营收902.3亿美元，净利润345亿美元，每股收益2.81美元，均超预期。

谷歌云收入快速增长：
一季度谷歌云计算部门的收入同比增长28%达123亿美元。营业利润率为17.8%，较去年同期9.4%明显提高。

今年3月谷歌同意以320亿美元现金收购Wiz，这是谷歌有史以来最大的一笔收购，比2024年收购这家初创公司的报价高出近100亿美元。Wiz是一个领先的云安全平台，可保护所有主要的云和代码环境。谷歌表示通过合作可以让各种类型和规模的组织更轻松、更快速地在所有主要云中实现端到端保护，这将有助于刺激更多的多云计算，这是客户想要的。

谷歌AI模型与应用进展乐观
谷歌在业绩会上表示，公司发布了 Gemini 2.5 Pro，收到了开发者和消费者都非常积极的反馈。2.5 Pro 在各种基准测试中都是最先进的，并在 Chatbot Arena 上首次亮相就排名第一。2.5 Pro 在推理、编码、科学和数学功能方面实现了巨大飞跃，为开发人员和客户开辟了新的可能性。自今年年初以来，AI Studio 和 Gemini API 的活跃用户增长了 200% 以上。最新的图像和视频生成模型 Imagen 3 和 Veo 2 正在广泛推出。

开源模型方面谷歌推出了 Gemma 3，Gemma 模型的下载量已超过 1.4 亿次。公司还在新领域开发 AI 模型。例如新的 Gemini Robotics 模型。在健康领域推出了 AI Co-Scientist，一个多Agent的研究系统，而 AlphaFold 现在已被超过 250 万研究人员使用。

目前谷歌所有 15 款产品（拥有五亿用户）都使用 Gemini 模型。Android 和 Pixel 用户只需使用他们的相机、语音或截取屏幕截图，就可以非常轻松地将 AI 用于各种任务。同时谷歌正在将移动设备上的 Google Assistant 升级到 Gemini，今年晚些时候将升级平板电脑、汽车和连接到手机的设备，例如耳机和手表。

谷歌表示看到多模态查询的显著增长。Circle to Search 现已在超过 2.5 亿台设备上推出，本季度的使用量增长了近 40%。自 10 月以来，Lens 的每月视觉搜索量增加了 50 亿次。


谷歌AI基建支出继续扩大。谷歌表示其在数据中心、芯片和其他AI基础设施上的投入在今年正持续扩大，第一季度资本支出飙升至172亿美元，高于去年同期的120亿美元，也略高于市场预估的171亿美元。谷歌仍将维持今年2月公布的资本支出计划，即2025年全年资本支出达到750亿美元，用于建设数据中心等项目，较2024年的530亿美元显著增加。

模型首次能够智能地使用和组合ChatGPT 中的所有工具——包括搜索网页、使用 Python 分析上传的文件和其他数据、对视觉输入进行深度推理，甚至生成图像。至关重要的是，这些模型经过训练，能够推理何时以及如何使用工具，以正确的输出格式生成详细而周到的答案（通常在一分钟内完成），从而解决更复杂的问题。这使得它们能够更有效地处理多方面的问题，朝着更具智能性的ChatGPT 迈进了一步，它可以独立地代表您执行任务。最先进的推理能力与完全的工具访问权限相结合，在学术基准测试和实际任务中显著提升了性能，在智能性和实用性方面树立了新的标杆。

o3是OpenAI 最强大的推理模型，在包括Codeforces、SWE-bench（无需构建自定义模型特定支架）和 MMMU 在内的基准测试中设定了新的 SOTA。它非常适合需要多方面分析且答案可能不是立即显而易见的复杂查询。它在分析图像、图表和图形等视觉任务中表现尤为出色。在外部专家的评估中，o3 在困难的现实任务中比OpenAI o1犯的重大错误少20%，尤其是在编程、商业/咨询和创意构思等领域表现出色。早期测试人员强调了其作为思想伙伴的分析严谨性，并强调了其生成和批判性评估新假设的能力，尤其是在生物学、数学和工程学领域。

o4-mini是一种较小的模型，针对快速、经济高效的推理进行了优化，在其尺寸和成本方面实现了卓越的性能，特别是在数学、编码和视觉任务方面。在专家评估中，o4-mini 在非 STEM 任务以及数据科学等领域的表现均优于其前身 o3-mini。

外部专家评估人员认为，得益于智能化的提升和对网络资源的整合，这两种模型都比前代产品展现出更佳的指令遵循能力，并提供了更有用、更可验证的响应。与之前的推理模型迭代相比，这两个模型也应该会更加自然、更具对话性，尤其是在它们参考记忆和过往对话，使响应更具个性化和相关性的情况下

成本与性能优化：o3和o4-mini 通常比其前辈 OpenAI o1和 o3-mini更智能、更经济。

强化学习能力持续扩展：
在o3 的整个开发过程中，OpenAI观察到大规模强化学习呈现出与GPT 系列预训练中相同的“计算量越大，性能越好”的趋势。同时，模型的性能会随着思考时间的增加而持续提升。
在延迟和成本与OpenAI o1 相同的条件下，o3在ChatGPT中提供了更高的性能，而且如果让模型思考更长时间，它的性能还会持续提升。

OpenAI还通过强化学习训练了这两个模型使用工具，不仅教会它们如何使用工具，还教会它们推理何时使用工具。它们能够根据期望结果部署工具，这使得它们在开放式情境中表现更佳，尤其是在涉及视觉推理和多步骤工作流程的情况下。

o3与o4 mini展现了强大视觉推理与工具使用能力。o3和o4 mini模型首次能够将图像直接整合到它们的思维链中。它们不仅仅是看到图像，还能用它来思考。这开启了一种融合视觉和文本推理的全新问题解决方式，这体现在它们在多模态基准测试中展现出的顶尖性能上。

人们可以上传白板照片、教科书图表或手绘草图，即使图像模糊、反转或质量低下，模型也能对其进行解读。借助工具，模型可以动态操作图像，在推理过程中进行旋转、缩放或变换。这些模型在视觉感知任务上实现了一流的准确率，使其能够解决以前无法解决的问题。

视觉推理能力还能和Python 数据分析、网络搜索、图像生成等其他工具协同工作，创造性地、有效地解决更复杂的问题，为用户多模态Agent体验。

OpenAI o3 和 o4-mini 可以完全访问 ChatGPT 中的工具，并通过 API 中的函数调用访问用户自己的自定义工具。这些模型经过训练，能够推理如何解决问题，选择何时以及如何使用工具，以正确的输出格式在通常不到一分钟快速生成详细而周到的答案。

例如，用户可能会问：“加州夏季的能源使用量与去年相比如何？”模型可以搜索网络公共事业数据，编写 Python 代码进行预测，生成图表或图像，并解释预测背后的关键因素，并将多个工具调用串联起来。推理功能使模型能够根据遇到的信息做出反应和调整。例如，它们可以借助搜索引擎多次搜索网络，查看结果，并在需要更多信息时尝试新的搜索。这种灵活的方法使模型能够处理需要访问最新信息的任务，超出模型的内置知识、扩展推理、综合和跨模态的输出生成。

扣子空间是字节推出的智能体协作系统，官方主打“你和AI Agent协同办公的最佳场所”。据量子位4月23日报道，由于放出来的demo效果惊艳，过去几天里出现了挤爆服务器的场面。

扣子有探索和规划两种模式，探索模式让AI 自主动态思考，完成速度更快，规划模式

由AI帮助规划步骤，分步执行。

据极客公园测试，用扣子的探索模式制定一份日本旅行攻略，做出这份旅行攻略的时间在10 分钟以上，可以看到扣子将推理过程的思维链与搜索深度结合，践行“边想边搜”，在已获取到日本关西和熊本的小众景点、海边景点以及适合三十岁生日庆祝的特别地点信息后，扣子保存了景点信息，开始“边想边做”，从景点中筛选出合适的景点并规划出行程安排，在完成行程安排后，开始生成包含地图、景点介绍、必备日语短语及旅行提示的 html 旅行手册：

扣子空间支持添加MCP 扩展，如高德地图，飞书云文档等，预计未来将有越来越多扩展加入，丰富Agent能力边界。

五一假期前夕飞猪上线了一款多智能体驱动的旅行AI“问一问”。它能像资深旅游服务从业者一样，思考用户需求，提供定制化般的服务，把用户从拼凑攻略、反复比价的琐碎中解放出来，真正做到说走就走。

和大多AI助手只能使用离线数据不同，“问一问”连接了飞猪的实时报价引擎，可以精准捕捉机票、酒店的实时价格，提供多个真实可订的选择。确定航班酒店后，用户也不需要再切换后台，点击“预订”即可一键跳转至商品页面，光速搞定出行和住宿问题。用户还可以随意调整预算区间，“问一问”将会根据新预算，迅速生成一套符合需求的新方案。

如果出行方案的文字太多，用户还可以查看“问一问”生成的“手绘行程图”。

我们认为字节的扣子空间，以及飞猪问一问等产品的相继推出，表明了国内AI Agent 领域发展迅猛，还将因复杂的模型训练、大量用户的实时推理，带来对算力需求的增长。

IAAS：寒武纪、海光信息、阿里巴巴、奥飞数据、海南华铁、云赛智联、潍柴重机、科华数据、玉柴国际、弘信电子、协创数据、圣阳股份、润建股份、深信服、神州数码、深桑达、品高股份、金山云、南都电源、云天励飞、优刻得、云从科技、浪潮信息、中科曙光、太极股份、首都在线、杭钢股份、数据港、南兴股份、华策影视、顺网科技、恒为科技、网宿科技、朗科科技等。

SAAS：金山办公、泛微网络、金蝶国际、鼎捷数智、用友网络、宇信科技、京北方、中科金财、致远互联、金桥信息、汉得信息、朗新集团、上海钢联、新致软件、同花顺、信雅达、萤石网络、润达医疗、中科金财、恒生电子、星环科技、卫宁健康、创业慧康、软通动力、光云科技、科大讯飞、万兴科技、海天信息、创业黑马、迈富时、小商品城、金证股份、顶点软件、朗新集团、晶泰控股、佳发教育、嘉和美康、新大陆、新开普等。

垃圾发电：旺能环境、盈峰环境、瀚蓝环境、军信股份等

互联网大厂AI链：寒武纪、恒玄科技、孩子王、天键股份、润欣科技、实丰文化、乐鑫科技、萤石网络、中芯国际、润泽科技、欧陆通、华懋科技、浪潮信息、中兴通讯、中科曙光、兆易创新、国光电器、法本信息、亚康股份、申菱环境、兆龙互连等。

军工AI：能科科技、品高股份、普天科技、海格通信等。

4.28周一盘前策略

上周五，美股三大指数继续反弹，道指涨0.05%，纳指涨1.26%，标普涨0.74%，热门美股中，苹果涨0.44%，微软涨1.18%，英伟达涨4.30%，亚马逊涨1.31%，谷歌c涨1.47%，谷歌a涨1.68%，meta涨2.65%，特斯拉涨9.80%，台积电涨0.51%，超微半导体涨2.30%。

4月25日，隔夜恒生科技指数期货上涨0.11%，纳斯达克中国金龙指数下跌0.40%，富时中国A50指数下跌0.19%。

热门中概股方面，腾讯控股(港股)涨1.53%，阿里巴巴涨0.83%，拼多多涨0.72%，网易跌0.05%，携程跌0.24%，百度涨1.39%，理想汽车跌1.43%，小鹏汽车跌3.51%，蔚来跌3.71%。

《华尔街日报》报道，一名白宫官员说，对中国进口商品征收的关税可能会降至先前的约50%至65%。官员还透露，美国不会单方面行动，而是要看到中国有所行动才会调降关税。

特朗普当地时间25日在“”专机上对记者表示，除非中国做出实质性让步，否则不会取消对华加征的关税。

据美国媒体报道，在关税政策影响下，亚马逊等电商平台上的不少商家集体涨价。此外，包括Temu、希音等多个跨境电商平台均已发布公告称，由于“近期全球贸易规则及关税变动”导致运营成本上升，从4月25日开始实施价格调整。

国新办将于今天上午10时举行新闻发布会，介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况，并答记者问。

4月27日，继与阿里巴巴达成AI大语言模型战略合作后，宝马再度深化本土AI生态布局，宝马中国宣布接入DeepSeek。未来，DeepSeek功能也将应用于国产宝马新世代车型。今年三季度开始，将率先应用于多款搭载第9代（BMW）操作系统的中国在售新车，通过深度思考能力赋能以BMW智能个人助理为中心的人机交互体验。

4月27日，华为乾崑智能汽车解决方案官方微博发布《智能辅助驾驶安全倡议》。这份倡议是由华为智能汽车解决方案BU、中国汽车技术研究中心，以及来自广汽集团、上汽集团、江汽集团、奥迪中国、东风猛士科技、岚图汽车、深蓝汽车、北汽新能源、阿维塔科技、赛力斯汽车、奇瑞汽车等11家车企的重量级代表共同发起。

撤销在海口市、三亚市、阿拉山口市设立的跨境电子商务综合试验区，新开了海南全岛和秦皇岛等15个城市（地区）。

商务部等6部门发布关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知，其中提到，下调离境退税起退点。境外旅客同日同店购买退税物品金额达到200元人民币，且符合其他相关规定的，可以申请办理离境退税。优化离境退税支付服务。将现金退税限额上调至20000元人民币。推动退税代理机构与支付机构、清算机构等加强合作，在风险可控的前提下，通过移动支付、银行卡、现金等多种方式提供退税服务，更好满足境外旅客多样化支付服务需求。

核准浙江三门三期工程等核电项目，核电机组从核准到建成的周期一般为56-60个月，一台核电机组投资额约200亿元。以此计算，10台机组预计总投资超2000亿元。

指数方面，继续维持震荡格局，假期将至，再次之前很难有效突破。

板块方面，继续维持轮动观点，AI，机器人，电力，跨境电商，核电，消费，零售等板块低吸为主。

个股方面，有看好的目标和计划可以继续做，没有的话，可以直接休息了，最后三个交易日估计不会有太大行情，一部分游资已经提前过节去了。老赵这边还将继续低吸目标计划，潜伏为主。

分析财务报表主要看什么指标

丑媳妇总得见公婆，对于业绩亏损的品种不要抱有侥幸心理！

分析财务报表的时候，一般会从偿债能力、盈利能力、运营效率、现金流这几个大方向入手。然后，每个方向有哪些具体指标呢？比如偿债能力包括流动比率、速动比率、资产负债率。这些指标帮助了解公司的短期和长期偿债能力。

不同的行业有不同之处，需要提到行业的差异。盈利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROA这些是关键。要解释每个指标的意义，比如毛利率反映核心业务的利润，净利率是整体盈利能力，ROE衡量股东回报。用户可能想知道这些指标的高低意味着什么，比如ROE高是否总是好的，或者是否有风险。运营效率方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率。这些指标显示公司管理资产的效率。

比如周转率高可能意味着管理得好，但也要看行业特点，比如零售业存货周转快，而制造业可能较慢。现金流部分，经营现金流、自由现金流、现金流覆盖率很重要。现金流是公司生存的关键，即使利润高，现金流不足也可能有问题。比如净利润和经营现金流的对比，可以判断利润质量。除了这些，可能还要提到成长性指标，如收入增长率、利润增长率，以及特定行业的指标，比如银行的资本充足率。

如何识别财务报表中的潜在问题。比如，公司可能利润增长但现金流不佳，可能存在应收账款过多或存货积压的问题。或者高负债率带来的风险。还要注意不同报表之间的关联，比如利润表中的净利润如何影响资产负债表中的留存收益，以及现金流量表中的调整。这样能更全面地理解财务健康状况。

最后，分析时要结合行业特点、公司发展阶段，以及宏观经济环境，不能孤立地看数字。比如科技初创公司可能负债率高但增长快，而成熟制造业更看重稳定的现金流。总结来说，需要把各个关键指标分门别类，解释它们的含义和用途，同时给出实际应用的例子或注意事项，帮助用户不仅知道看什么，还知道怎么看和为什么看这些指标。分析财务报表时，需要结合多个指标综合评估企业的财务状况、盈利能力、运营效率和风险水平。

通过以上的系统分析，可以评估企业的财务健康度、盈利潜力及风险，为投资决策提供依据。同时也给投资者在财务报表最后几天公布时避免踩雷

新和成，比肩片仔癀！

随着药品集采的持续推进，市场上普遍存在一种观点，认为原料药企业只要能够顺利完成集采供应任务，就可以稳坐钓鱼台。

但实际情况并如此。

这类企业既要承受原材料价格波动冲击，又面临制剂企业压价，在上下游的双重博弈中，陷入“夹心层”困局。

在此形势下，素有“全球维生素大王”之称的新和成，以纵横双向布局破局，成为行业突围典范。

一是，纵向整合。

自创立之初，新和成便将目光聚焦于维生素系列产品领域。

1996年，公司成功攻克维生素E主环和异植物醇，两大关键中间体技术并实现产业化，填补国内技术空白，打破国外原料垄断。

此后持续加码研发，掌握柠檬醛等核心原材料技术，深度整合产业链上游，有效抵御了供给与成本波动风险。

二是，横向拓展。

历经近三十年深耕，新和成以维生素领域核心技术为根基，持续拓宽产品边界。

从氨基酸、抗生素等细分品类的拓展，到业务版图的系统性延伸，公司如今已形成营养品、香精香料、新材料、原料药四大业务板块，成长为行业龙头。

其中，营养品业务是新和成的业绩“压舱石”，贡献了近70%的营收，是驱动企业稳健发展的核心引擎。

而维生素与蛋氨酸作为营养品板块的支柱产品，其市场表现与营收波动，更是深度关联着公司整体业绩走势。

以2024年为例，正是供需两端的剧烈变动，为新和成带来了业绩增长的窗口期。

首先，在需求端。

众所周知，市面上的维生素和氨基酸产品有近六成的市场需求来自于饲料领域，其中生猪养殖业对饲料添加剂的需求尤为关键。

这种产业关联也使得新和成的业绩表现与猪周期呈现出一定的正相关性。

2024年初，生猪养殖业回暖，存栏量与出栏量持续攀升，养殖企业为提升生猪生长速度、免疫力及肉质，对饲料添加剂的需求显著增加，为新和成的产品销售提供了广阔市场。

其次，在供给端。

2024年2月，国际巨头斯曼宣布停产，并计划于2025年剥离维生素业务；同年7月，巴斯夫工厂突发爆炸事故,该工厂维生素A、E产能分别占全球22.22%、14.81%，此次事故导致相关产品生产中断，严重冲击了全球供应。

与此同时，2024年下半年国内多家厂商也集中进入停产检修期。多重因素的叠加影响下，全球维生素市场供不应求，维生素价格一路飙升。

在此背景下，作为饲料添加剂的核心供应商，新和成凭借完备的产能储备与快速响应能力，精准抓住机遇，实现量价齐升!

2024年，新和成营收达到216.1亿元，同比增长42.95%；净利润飙升至58.69亿元，同比大增117.01%。这一净利润成绩使其强势跻身行业前三，紧跟行业龙头恒瑞医药。

与此同时，公司的盈利能力也实现了显著提升。

2024年，新和成毛利率从2023年的32.98%提升至41.78%，净利率更是从18.03%大幅跃升至27.29%。

这一增长直接带动公司净资产收益率（ROE）实现突破，从2023年的10.86%飙升至2024年的21.63%，甚至超越素有“医药盈利标杆”之称的片仔癀。

不过，行业机遇只是契机，新和成能牢牢把握“破局红利”，核心依旧在于其自身构建的竞争优势。

一、规模优势。

历经近30年的行业深耕，新和成已然跻身全球四大维生素生产企业之列，业务版图横跨100多个国家和地区。在2024年，公司外销占比更是高达56%。

新和成通过系统化产品布局，构建起覆盖维生素、氨基酸、高分子材料等领域的多元矩阵，仅在维生素系列便涵盖近10种品类。

多产品线的协同运作形成天然缓冲机制，不仅满足客户的多种需求，并且可以有效平滑市场周期波动对业绩的影响。

二、研发优势。

凭借对技术研发的长期深耕，公司已构建起坚实的知识产权护城河。截至2024年末，新和成手握777项有效专利，其中发明专利达651项。

从打破蛋氨酸技术垄断，到开拓高端尼龙等新业务，一系列创新成果的背后，正是公司持续加码的研发投入。

2020-2024年，公司研发费用从5.46亿元飙升至10.36亿元，近乎翻倍！高强度的投入驱动着技术创新不断突破，助力公司始终站立行业前沿。

三、资金优势。

在多年的行业经营沉淀下，新和成资金实力也在不断增强，公司货币资金规模更是从2020年的49.28亿元跃升至2024年的79.37亿元。

充裕的资金储备犹如企业发展的“活水”，为新和成注入了双重动能:

一方面，持续为高投入的技术研发“输血”，确保公司在技术创新赛道上始终保持领先优势；

另一方面，为产能扩张提供坚实后盾，助力公司在市场机遇来临时快速响应。

早在2017年，新和成前瞻性布局蛋氨酸赛道，启动山东基地30万吨蛋氨酸项目建设。历经六年打磨，该项目于2023年顺利投产，并在2024年维生素市场上行周期中实现满产满销，成为业绩增长的重要支撑。

与此同时，新和成持续深化产业布局，有多个重点项目在同步推进，均已进入建设中后期，形成了梯次投产的良性发展节奏。

这些项目协同发力，为公司抢占市场制高点筑牢了坚实根基。

得益于公司产能布局的持续优化与释放，公司的增长态势也延续到了2025年。

根据2025年一季度业绩预告，公司净利润预计可达18-19亿元，同比增长107%-118%。这份亮眼答卷再次印证了公司的发展实力。

最后，总结一下。

尽管会受到下游行业周期性波动的影响，新和成依旧凭借自身全球性的供应网络、技术研发实力与资金储备，提前布局产能，于2024年精准抓住周期上行机遇，实现了业绩的爆发式增长。

未来，随着研发的持续推进和产能的逐步释放，新和成有望继续发挥自身优势，推动业绩再上新的台阶。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。来自飞鲸投研

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