杨德龙：中国完全有实力打赢关税战 坚定信心做多中国优质资产

最近因为受到关税战的冲击，全球资本市场都出现了比较大的调整，特别是美股已经出现多次大跌，美元指数也出现跳水。这一切的根源主要还是来自于特朗普在4月2日挑起的关税战。特朗普发起关税战的一个借口，就是美国对其他国家的商品贸易有巨大的逆差，他希望通过关税战减少逆差同时让美国制造业回流，但实际上他的理由是站不住脚的。

美国二战之后建立的布雷顿森林体系，设计的模式就是美元既作为美国的本币，又作为世界货币，美联储发行美元之后通过商品方面的贸易逆差，将美元投放到世界各地，然后其他国家拿到了美元之后再反过来投资美国的国债、股票及其他资产，形成闭环。但是这一套体系运营太久之后会出现一个问题，就是美国政府的负债会越来越高。当高到一定的程度，到美国政府可能很难再发出国债的时候，这时候就会出现“特里芬难题”拐点。特朗普现在急于发起关税战一是他低估了包括中国在内等国家及地区反制的态度，也高估了美国的实力，另一方面，他也误判了形势。同时，由于美国政府的负债已经高达36万亿美元，而美国GDP只有25万亿美元，现在美国政府一年支付的利息就高达将近1万亿美元左右。特朗普当前有点气急败坏和美国在负债方面的压力也有一定关系。

特朗普借口商品项目下有巨大的逆差，但是不提美国资本项目下有巨大的美元顺差，而且一半是在美国国内，一半在美国国外。这一次特朗普发起关税之后，并没有达到他预期的效果，本来是希望美国制造业回流，然后美股出现上涨、美联储降息、美元能够走强。但是最后的结果完全和他的预期相反，而且因为政策不确定性，导致资本从美国外逃，美元指数出现大跌。美国十年期国债收益率一度上升到4.5%的高位，美国30年期国债收益率更是上升到了5%。这表明美国政府失信于全球已经引发了全球资本的恐慌，出现了资金流出美国资产的现象，美股更是出现连续大跌。

实际上，在关税战之前美股的泡沫已经出现了破裂的迹象，DeepSeek横空出世，直接打破了美国对于人工智能垄断的幻想，同时提升了全球资本对于中国在科技创新方面的信心。科技股也出现了东升西落的现象，美股的科技股大跌，而A股和港股的科技股则出现了大幅上涨，形成了一轮“科技牛”行情。

4月2号特朗普宣布关税战之后更进一步加剧了美股的下跌。巴菲特曾经幽默地说，任何一个大的泡沫都有一根针等着他。而刺破美股科技股泡沫的这根针，春节前是DeepSeek，现在是特朗普发起的关税战导致美国政府的信用受到质疑，避险资金大量进入到黄金，而不是进入到美元中来避险。所以我们看到黄金价格大幅上涨，这也验证了去年12月底我发布的2025年十大预言，国际金价会继续上涨，而美元指数会出现回落，美股见顶下跌，A股和港股则会走出牛市的走势。今年以来的走势基本上验证了我的判断。

到6月份，美国将有6.5万亿美元的国债到期，所以现在特朗普面临着巨大的压力。一方面关税战导致美国物价飞涨，美国人民走上街头抗议要求特朗普取消关税战甚至要求他下台。另一方面，美股大跌导致美国家庭资产缩水，华尔街也给了特朗普很大的压力，美国家庭资产一半以上都在股市上，所以美股的大跌对于美国家庭资产的影响巨大。第三就是美国国债收益率出现上升，现在还没有见顶的信号，全球资本还在抛售美债。

如果6月份中美之间不能通过开启谈判来结束关税战，美债收益率可能会进一步上升，导致美国发行新国债的成本大幅上涨，从而美国政府后面还债的压力更大，进一步加剧资本对于美元的担心，美元指数可能还会继续回落。所以特朗普现在像热锅上的蚂蚁急于寻找台阶下，与我国寻求谈判机会，他不断地在推特上疯狂暗示相信中国政府会打电话，会与美国谈判的来安抚股民。

但是美国仍然是出现了持续的下跌。相反，我国股市在出现“黑色星期一”下跌后持续反弹，市场的氛围得到了扭转。在大跌的时候很多人问我会不会发生股灾，我坚定地说不会，因为我们应对美国的总统特朗普发起的关税战有了足够的准备，而且我们已经提前采取了有效的措施，化解了三大风险领域也就是楼市、地方债和中小金融机构的风险。通过化解三大风险领域，让我们国内经济的基础变得更加牢靠，经济增长稳中向好。

更重要的是前段时间、国务院进一步发布了提振消费专项行动30条方案，加大稳住楼市和股市的力度。楼市的调控目标是止跌回稳，房价企稳家庭资产因此不会进一步缩水。另一方面，稳住股市就是要让股市形成上行的走势从而让市场的赚钱效应更强，吸引场外资金入场。在楼市和股市稳住之后，我们经济面就会更加地稳定。我这几年一直讲资本市场不仅是经济的晴雨表，同时也是经济的助推器，资本市场走强才会有力地带动消费，投资者通过买股票、买基金赚到钱，消费自然就会出现比较好的回升，从而能够拉动经济进一步增长。可以说股市的走强是提振消费最好的手段，也是破局的关键。

春节前五个部门联合发布推进中长期资金入市政策，险资也提高了入市比例的上限，并且这次汇金公司明确表示汇金就是中国版平准基金，也承担起了稳定市场的作用。平准基金一般是在市场出现非理性下跌的时候通过真金白银的买入股票或者ETF来稳定市场提振信心。所以平准基金对于稳定市场意义重大。另外像险资、社保、养老金、公募基金、私募基金等机构投资者也纷纷加仓中国优质资产的权益仓位。所以我们看到这段时间资本市场已经出现了企稳回升，逐步地收回了“黑色星期一”下跌带来的影响，投资者的信心也得到了有效的提振。

从大的方向来看，这次关税战可能会动摇美国作为世界超级大国的国际地位，反而有利于提升我国的国际形象。在很多国家低头向美国认输的时候，我们坚定反制体现出我们的大国责任，在美元受到质疑的时候人民币国际化的程度也进一步增强。

近期我们与中东、东盟签订了《人民币结算协议》，未来人民币在国际支付中的占比会进一步提升，相信未来人民币国际化进程也会加快。在美国筑起小院高墙向世界各国加征关税的背景之下，我们进一步对外开放，和全世界做朋友、做贸易。我们不仅不加征关税，甚至可以适当降低关税来吸引更多的国家跟我们做贸易。通过推动加入CPTPP这样的环太平洋贸易协定，跟更多的国家实现自由贸易，这样我们可以化危为机，成功跨越到新的阶段。

在美股最近连续暴跌的情况下，A股能够稳住，并且指数上持续反弹本身就已经很强势。我们不能指望美股在大跌的时候我们大涨，毕竟美股的大跌也会影响到投资者的信心，进而影响市场情绪。但是现在我们的市场已经比美股走得要强很多，关键是A股和港股的位置仍处于历史低位，而美股则在历史高位水平。估值上来看，中国资产的估值只有美股的1/3。

未来国际资本从美股流出之后会寻找新的估值洼地，A股和港股得优质资产无疑是两大估值洼地，从资本流动的角度来看，也有利于A股和港股的中长期表现。今年A股和港股预计将会延续去年9月24号政策转向之后的这轮牛市走势。科技股仍然有望延续牛市行情带动场外资金入场，从而为这轮行情进一步深化打下基础。这次关税战相信我们一定能打赢，目前我们具有稳定的经济基础以及足够的政策工具，来稳定市场，来应对美国的关税战，央行政策工具箱也有很多可以使用的政策工具。

5月份美联储降息的概率比较大，我国央行后续也有望进行降息降准，从而给市场提供更充足的流动性和低利率的环境，这也是有利于优质资产出现估值修复的。因此大家可以坚定信心相信国运。在中美关税战的关键时点坚定的站在的一边，同仇敌忾、众志成城来应对美国挑起的关税战。最终我们要以打促和实现了中美贸易的正常化。通过谈判来达成协议，这样一来这次关税战对我国经济的影响就会降到最低，对我国资本市场中长期的走势不会造成太大的冲击，好资产仍然有比较大的配置价值。

心累

其实今天我也是赚钱的，因为腾讯又是涨的，但看到川普的吧啦吧啦，还是感觉到心累......

自从懂王打关税牌的时候，我就说过，不看不看不看。

但每天还是能够强制看到很多消息，嗯，很多都是川普的。

比如今天我看到的消息，有美联储具备投票权的官员表示，如果6月份失业率走高，美联储或将开启降息。

嘴炮。

因为如果关税不取消，降息就是找活埋。

懂王也开始继续忽悠，说一直再谈，但是跟谁谈的，嘿嘿，不告诉你。

可能是跟大柱子伯爵谈的，可能是跟二栓子公爵谈的，也可能是跟村口的翠花谈的。

嗯，我不关注，但看着都心累。

大家呢？关注的心累不？

川普本身就是不靠谱的，不靠谱的川普，一切说法都不可信。

现在，还敢相信川普的，我估计全球已经没几个人了。

所以我的策略是对的，不要去关注，没有意义。

要我说，现在恰好是价值投资的最佳时期。

因为价值投资的本质就是，不在意宏观（无法预测），要关注具体的企业，具体的资产。

所以后续我的方向，会加重关注企业本身。

比如去年赚了多少钱，今年的分红有没有增加，商品价格有没有变化，原材料有没有涨价，行业格局有没有变化，董事长都没有进局子，大柱子伯爵有没有要二胎。

道理很简单，越是宏观不确定的时候，企业本身就越重要。

放眼人类股票历史，能够穿越牛熊，无惧周期的，要么是指数，要么是少数寥寥几只伟大股票。

伟大的企业，你吃饭的时候，再赚钱，你睡觉的时候，也在赚钱，你去酒店的时候，还在赚钱。

清楚了这个，也就入门了。

选择大于努力，这是物理规律。

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牧原股份赴港IPO背后：已募资千亿，实控人蝉联“河南首富”

上市以来，牧原股份已募资1121亿元。

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

牧原股份似乎终于渡过了猪周期。

4月25日，牧原股份（002714.SZ）发布一季报，报告显示，今年一季度，牧原股份实现营业总收入360.61亿元，同比增加37.26%；实现净利润46.19亿元，同比增加287.87%，同比扭亏为盈。

就在前不久，牧原股份还公布了自己的赴港上市计划，预计完成A+H布局。

但在跨过猪周期、赴港上市的同时，wind显示，上市以来，牧原股份已募资1121亿元。同时，现金流压力依然不小。流动比率呈现负缺口，截至2024年末，牧原股份流动资产为613.19亿元，流动负债为854.75亿元。

扩张成巨头背后，

上市至今已募资千亿

牧原股份的成长，与猪周期可谓息息相关。

所谓猪周期是一种经济现象，指的是猪肉价格由于供需关系变化而呈现出的周期性波动。自2006年以来，我国经历了五轮猪周期，每次基本四年左右时间。

对牧原股份市场地位影响最大的，为第三轮（2014年4、5月-2018年4月）和第四轮（2018年4月-2022年4月）。这两轮猪周期后，牧原股份也从一个行业地方巨头成长为全国巨头，不过在迅速成长背后，是每年在资本市场上的大量募资，以及随之而来的的债务压力。

第三轮猪周期中，猪价在2016年5月达到本轮周期的高点20.8元/公斤。随后逐步回落，至2017年爆发非洲猪瘟，猪价整体触底降至14元/kg。

据“前瞻产业研究院”数据显示，2017年牧原股份以723.74万头出栏量仅占据1.05%的市场份额。财报显示，彼时的牧原股份固定资产余额106亿元，处于行业相对早期规模。

但这也是“抄底”的好时机，从这时起，牧原股份大量发布融资计划。

wind显示，2017年牧原股份7次发布融资计划，融资方式包括中期票据、定向增发、短期融资券，合计募资61.77亿元。同时增加短期借款10.6亿元。

2018年发布9次融资计划，合计募资69.76亿元。增加短期借款11.55亿元。2019年发布4次融资计划，合计募资66亿元。2020年发布7次融资计划，募资34亿元，短期借款新增122.76亿元。

四年时间，牧原股份的固定资产余额从2017年106亿元增至2020年的585.3亿元，年均复合增长率为 76.6%。其中，仅2020年购建固定资产现金支出396.66亿元，主要用于集中建设猪舍、设备等。在建工程从14.98亿元涨至148.35亿元。

图源：wind

在这期间，猪价稳定回升，从2017年的14元/kg持续上涨，2020年达历史峰值38元/kg。

这一年也是牧原股份大收获的一年。年报显示，牧原股份2020年度营收562.77亿元，同比增长178.31%；净利润274.51亿元，同比增加348.97%。生猪销量达到1811.5万头，同比增长76.68%，在上市猪企中销量最高。同时市场占有率升至3.43%，位居行业第一。

但牧原股份的负债合计从2017年的113亿元增至2020年的565.22亿元。

与此同时，猪价迎来第二个下跌周期。2021年，猪价从38元/kg高位回落至28元/kg，行业产能过剩问题显现。

但牧原股份选择“豪赌”猪周期，继续扩张。这一年，牧原股份固定资产余额继续增至995.5亿元，同比增长约70.1%。负债合计突破千亿，达1086.62亿元，资产负债率升至61.3%。因此净利润同比下滑74.85%，为76.39亿元。

2022年猪价持续下行至18.9元/kg，2022年12月，牧原股份以定向增发的形式募资60亿元，用于补充流动资金。

2023年，猪价下跌至本轮猪周期谷底为15元/kg，全行业陷入亏损。牧原股份也不例外，2023年公司营收1108.61亿元，较上年同期减少11.19%，归母净利润-42.63亿元，较上年同期减少132.14%。这也是牧原股份上市以来的首次亏损。

亏损背后，扩张带来的后果开始显现。2023年牧原股份的固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧126.56亿元+利息费用32.39亿元，合计158.95亿元，刚性成本正吞噬现金流。同时负债总计达1213.68亿元。

2024年8月，牧原股份用短期融资券募资5亿元，其中5100万元用于补充流动资金，4.49亿元用于偿还牧原股份及子公司的有息负债。

2025年至今，牧原股份两次通过中期票据的形式，合计募资10亿元。5亿元用于偿还有息债务，5亿元用于补充流动资金。

wind显示，上市以来，牧原股份已募资1121亿元。其中，直接融资439.25亿元（包括股权再融资、发债融资、IPO融资等），间接融资（按增量负债计算）为682.18亿元。可以说，牧原股份的每一步成长，与资本市场上的成功募资，都有着分不开的关系。

图源：wind

中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，牧原股份因产能扩张，每年产生的固定折旧和利息支出压力合计超过160亿元，这个数据对其盈利能力造成了极大压力。

“截至2024年6月30日，牧原股份的流动资产余额为624.66亿元，其中货币资产为203.6亿元，但其同期的流动负债余额高达915.05亿元，其中短期有息金融负债就达到了627.91亿元。综合参考其流动负债余额和盈利能力考虑，预计短期内其流动性压力可能难以得到有效化解，除非接下来出现新一轮猪肉大周期。”林先平进一步解释。

继续向海外扩张，

开启赴港上市计划

所幸的是，自2022年开始的第五轮猪周期，如今正处于微涨态势。牧原股份也在2024年扭亏为盈，实现营业收入1379.47亿元，同比增长24.43%；归母净利润为189.25亿元，同比增加554.07%。

但流动比率依然呈现负缺口，截至2024年末，流动资产为613.19亿元，流动负债为854.75亿元。

“看待行业周期，要用崭新的思维来看，不能一直坚持旧有认知，每一轮周期都有自身特性。作为市场经营主体，不能寄希望于通过周期上行来弥补自身经营能力问题导致的亏损。公司将持续通过管理和创新获得成本领先优势，未来的盈利水平需要建立在成本领先所能获得的行业超额利润上，而不是将希望放在未来猪价的涨跌上。”牧原股份表示。

对于2025年的行情，多家专业机构大多认为猪价预计全年呈现低利润特征，高度有限。

国泰君安期货预计，2025年供应同比增幅有限，需求整体平稳；

中信建投期货认为，2025年猪价预计回归养殖成本，全年呈现低利润特征，价格波动区间预计在13-15元/公斤；

华安期货预计，供应端7月份之前都处于产量恢复期，压制行情走势，而二次育肥趋于谨慎，对猪价的支撑减弱。集团厂2024年积累利润，抗风险能力较强，主动大幅去产能概率较小，未来一年，猪价预计高度有限。

面对国内高度有限的猪价，牧原股份将“扩张”的眼光放到海外。

2024年起，牧原股份与越南本土养殖公司BAF达成合作协议，为其提供养猪技术服务方案、硬件支持、人员培训等。

“当前，越南及周边东南亚国家的生猪养殖行业从业者对于非瘟防控、猪场改造、硬件升级、生物安全防控体系等需求较为迫切，这也成为公司海外业务开展的切入点。”牧原股份表示。

走向海外的第一步，自然也是募资。

2025年4月，公告显示，牧原股份拟发行境外上市外资股(H股)股票并在港交所上市。

对此，牧原股份表示，公司拟在香港上市，是综合考虑自身业务发展需要，希望借助香港全球金融中心地位，打造国际化资本运作平台，丰富融资渠道和工具，推进公司国际化战略布局、提升企业形象及国际知名度，招揽更多国际人才，加速海外团队建设，加强与境外资本市场对接。

实控人已多年蝉联“河南首富”

实际上，牧原股份的创始人、实控人秦英林在少年时期就对养猪有一股“执念”，也经历过多次失败，但每次都是越挫越勇。因此敢于逆市扩张产能，是基于经验的“豪赌”，或许也是秦英林对困境的不服。

秦英林1965年出生于河南内乡农村，小时候家里穷，平时很难吃上猪肉。而1979年，中国出现了第一个靠养猪致富的万元户，养猪致富的种子便在14岁的秦英林心中埋下。上高中后，恰逢村里改革，秦英林便建议父亲养猪，秦父也很尊重儿子的意见，于是东拼西凑购买了20头猪仔，但由于缺乏防疫知识，没多久就病死了19头，亏得血本无归。

那时候秦英林就立志为养猪事业而拼搏，于是努力学习考大学，并在填报志愿时不顾家人反对，选择了河南农业大学的畜牧兽医专业。大学毕业后秦英林被分配到南阳国营肉联厂工作，但他依然放不下养猪梦，于是在1992年下海，携妻子钱瑛回到家乡，买了22头猪仔，开启了自己的养猪事业。

但命运总在开玩笑，一场瘟疫再次让他的猪仔死了个精光。于是秦英林便买猪再养，直到1995年后终于解决猪瘟问题，并开启了大规模养殖。

2000年，秦英林成立了内乡县牧园养殖有限公司，正式将养猪进行公司化运营。牧原养殖于2009年12月28日股改，并在2014年挂牌上市。秦英林夫妇的养猪生意也越做越大。

2021年2月，牧原股份股价曾摸到90.06元/股，总市值逼近5000亿元，还一度杀入了A股前20强。而随着业绩波动，公司股价也出现下滑。截至4月25日收盘，牧原股份报40.03元/股，总市值2187亿元，较巅峰时期腰斩。

目前，秦英林直接持有牧原股份38.19%股份、钱瑛直接持有1.18%股份，另外两人通过牧原实业集团有限公司持有公司15.29%股权，直接和间接合计持有公司54.65%股权，为牧原股份实际控制人。

而夫妻二人凭借牧原股份，已经连续多年蝉联“河南首富”。根据2025年胡润全球富豪榜，秦英林夫妇以1300亿元人民币财富位列全球第118名。

来源：罐头图库

过去十年，两个半的猪周期，牧原股份从规模狂飙到理性收缩、再到技术驱动转型。你对牧原股份的“扩张”故事有何看法？欢迎下方留言讨论。

今天加量：年报、季报业绩增长（系列十九）

年报、季报业绩增长（系列十九）

年报与一季报最后7天的业绩报分享，为了粉丝们能够更方便知道哪些股业绩是增长的，基哥帮大家把年报业绩利润在1个亿以上的股给搜出来，这样能够减少粉丝股友们的查阅时间。

600989宝丰能源，25一季业绩24.36亿，增长71%，

002703浙江世宝，24年业绩1.49亿，增长93%，

002703浙江世宝，25一季业绩0.48亿，增长123%，

600582天地科技，25一季业绩1亿至14.47亿，增长106%至109%，

605118力鼎光电，24年业绩1.7亿，增长13.7%，

002155湖南黄金，25一季业绩3.32亿，增长104%，

002353杰瑞股份，25一季业绩4.66亿，增长24%，

600282南钢股份，25一季业绩5.78亿，增长4%，

300458全志科技，24年业绩1.66亿，增长626%，

300458全志科技，25一季业绩0.91亿，增长86%，

688278特宝生物，25一季业绩1.82亿，增长41%，

603160汇顶科技，25一季业绩1.95亿，增长20%，

002709天赐材料，25一季业绩1.5亿，增长30.8%，

603699纽威股份，24年业绩11.55亿，增长60%，

600497驰宏锌锗，25一季业绩4.94亿，增长1%，

603199九华旅游，25一季业绩0.68亿，增长31.8%，

603505金石资源，25一季业绩0.66亿，增长10%，

300718长盛轴承，25一季业绩0.53亿，增长1%，

603893瑞芯微，24年业绩5.94亿，增长341%，

603893瑞芯微，25一季业绩2.09亿，增长209%，

603596伯特利，24年业绩12.08亿，增长35.5%，

300545联得装备，24年业绩2.43亿，增长37%，

301317鑫磊股份，25一季业绩3.93亿，增长3015%，

注：鑫磊股份25一季业绩大幅增长，系搬迁收益确认，属于一次性收益。

605056咸亨国际，24年业绩2.22亿，增长130%，

002402和而泰，24年业绩3.64亿，增长10%，

002402和而泰，25一季业绩1.69亿，增长75%，

688581安杰思，24年业绩2.93亿，增长35%，

688581安杰思，25一季业绩0.56亿，增长6.5%，

688150莱特光电，25一季业绩0.6亿，增长40%，

300487蓝晓科技，24年业绩7.87亿，增长9.8%，

300487蓝晓科技，25一季业绩1.93亿，增长14%，

603612索通发展，25一季业绩2.44亿，增长675%，

002880卫光生物，24年业绩2.53亿，增长15.9%，

注：（002880卫光生物，25一季业绩0.43亿，下降6.5%），

300502新易盛，24年业绩28.3亿，增长312%，

300502新易盛，25一季业绩15.72亿，增长384%，

002983芯瑞达，25一季业绩0.46亿，增长31%，

603606东方电缆，25一季业绩2.8亿，增长6.6%，

002312川发龙蟒，24年业绩5.32亿，增长28.6%，

688076诺泰生物，24年业绩4.04亿，增长148%，

688076诺泰生物，25一季业绩1.52亿，增长130%，

300547川环科技 ，24年业绩2.02亿，增长25%，

300547川环科技，25一季业绩0.46亿，增长5%，

832982锦波生物，25一季业绩1.68亿，增长66%，

002847盐津铺子，24年业绩6.39亿，增长26.5%，

002847盐津铺子，25一季业绩1.78亿，增长11.6%，

301225恒勃股份，24年业绩1.31亿，增长14%，

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大盘进入3300点这一区间的拉锯，上有压力，下有支撑，再加上无形中某队的那只手护盘，行情也就在这种拉拉扯扯平衡中度过。

大环境为平衡市，咱们现阶段的选票主要重点要盯结构性的个股机会，需要细分细分再细分，不要看大板块，看大板块是找不到投资机会的。只有细分与个股，才是核心。多做功课，深挖基本面，机会还是蛮多的。

今天盘面热点，主要在家居用品、家用电器、元器件、通信设备、汽车及汽车配件、专用机械与机械基件等，这些细分板块受资金关注，主要跟以旧换新，及财政补贴刺激消费有关。

风里雨里，基哥在自留地等你。

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重大提醒！年前本轮的指数杀跌调整已暂告结束

卖在情绪一致性，买在大众恐慌时

今天重点提醒：

弱平衡行情下的投资秘决：

无图无真相，让大家看看，这波结构行情的狠辣。

成功者从不吝于分享

一定要注意！平衡市潜在的风险，比熊市还大。

冰火两重点，牛熊各一边

理清风险，规避风险。找出机会，参与机会

公布年未优选的，跨年100只年货

一轮新的风险正在孕育诞生

以人为例，普及投资知识

当前市场最有利的两点：

困扰在投资者心上，最大的疑问是这点：

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抛压仍在！

今天在外忙一天，参加两个ETF研讨会，简单码几句。

大家可以看到，全球ETF资产规模在过去20年快速增长，总数超过11000只，总规模超百万亿人民币。

国内各大机构对ETF业务更是非常重视，国内ETF数量已经超过1100只，总规模已经超过4万亿人民币。

上次看到一则信息，说2015年股灾时国家队救市买入1300多只股票，现在的持仓还剩下300多只，其余持仓都转换成ETF了。

目前某队的持仓集中在沪深300，上证50，中证500，科创50等核心宽基。

我还查了下今年一季度公募基金公司非货规模排行，发现排名靠前的公司，ETF规模都做得很大，正是：得ETF者，得天下。

今日两市冲高回落，大盘很可惜，未能站上3300大关。

两市成交额较昨日缩小19亿元，达1.137万亿元。

领先指标沪深300和A500窄幅震荡，某队没出手。

科创板、创业板、微盘股指数小幅上涨，北证50继续杀跌，险守1300大关。

港股也表现出冲高回落，恒生指数目前微涨0.15%，恒生科技小跌0.17%

南向资金今天再次净卖出，目前净卖出超60亿元。

行业表现看，通信，纺织服装，电力涨幅居前，综合金融，煤炭，医药跌幅居前。

今日，胖老揭观点鲜明，依然简单直白，不模棱两可：

昨天跟大家讲过，受到净卖出限制有序放开的影响，之前被压制的抛盘开始卖出，但由于担忧未来可能再被限制，这部分出来的资金，短期不会成为买盘。

今天A股冲高回落，港股南向资金再次净卖出，说明抛压仍在！

目前的格局依然是：大盘稳住，个股分化。

伟大的中国人——三炮救长征，迫击炮神第一人

能把迫击炮玩成狙击炮，你敢信吗？

先别急着下结论。

简单说区别，迫击炮根本没有精度，主要靠懵，阿弥陀佛。

而阻击炮好比阻击枪，精度好比安装了GPS，这就去区别。

就好比，拿弹弓当做狙击枪使用。

所以，能把迫击炮玩成狙击炮，你能信吗？

神剧与雷剧都不敢这么拍，但这事就是真的，是真实事迹的科幻片，拍出来根本没人信。

注意，不仅仅是把迫击炮玩成狙击炮，更是没有坐板，没有炮架，一只手扶住炮筒，他不晃么？但就是百发百中。

他就是我们今天要说的大神，三炮救长征。

也就是说他用三发炮弹挽救了整个长征。

别不信，林帅说过，那迫击炮到他手里那就是艺术品的。

影视剧里你会看到这样的场景，往炮弹里面装辣椒面，对付吊堡里面的小日本威力无穷呢。

这事也是真的，因为他就是辣椒炮弹的发明者，大名鼎鼎的迫击炮神传奇老英雄赵章成前辈。

他有一项绝技，迫击炮单兵射击，俗称单手放炮。

最牛逼的是什么？所有零部件全部损坏，只剩下光溜溜的炮筒，他也能几乎百发百中。

今天我们就说老英雄赵章成前辈的两次封神之战，两次，都是绝版。

首先是三炮救长征的传奇事迹。

当年红军强渡大渡河，十八位先遣队勇士被当时的川军火力压制在滩头，九死一生，后有追兵，再不马上过河，有全军覆没的危险。

红一团团长杨德志找来赵章成，让他开炮。

可当时赵章成的手上，应该说是全军那只剩下一个迫击炮筒和三发炮弹，没有炮架，没有底座，还没有膛线。

其实迫击炮本来也没膛线，主要是射击精度全靠阿弥陀佛。

而当时的情形毫不客气的说，是红军历史上最危急的时刻。

过去就是海阔天空，过不去呢，万劫不复，就是这种紧要关头。

那么赵章成面临的的压力可想而知，拿霰弹枪当狙击枪用，想想都不可能。

但赵章成全凭肉眼和经验，三发炮弹全部精准命中对岸三个火力点，为红军突围立下不是奇功。

林总说过，赵章成的迫击炮战术水准已经达到了艺术的标准。

教员大手一挥，授予神炮手的称号，从此以后，神炮手冠绝全军，真正能达到了人炮合一的最高境界，前无古人。

那后有来者吗？几十年过去了，还没有，估计够呛了。

赵章成为什么能打那么准？

大家还记得亮剑里面，柱子一炮轰掉坂田指挥部的名场面。

开始先用大拇指这么比划半天，这是炮兵常用的【拇指测距法】，也叫【跳眼测距法】。

教你们一个测算目标直线距离的办法。首先将手臂向前伸直，竖起拇指，闭左眼，让拇指右侧和目标左侧对齐，手臂一定要保持不动。

然后再闭右眼，让拇指右侧对准某一点，注意是拇指的同一侧，然后目测目标左侧到右侧某一点的宽度。

那比如你觉得有五米，你可以根据你身边的参照物来推测，如果有五米，那这根柱子到你的直线距离就是五乘十五十米。

都学会了吗？学会了其实也用不上。

言归正传，赵章成不一样，别人是伸大拇指，他是伸手掌，像是在拜佛，其实是在超度亡灵。

他的第二个封神的传奇，是百团大战关家垴战斗，小日本占据山头，居高临下，十八挺机枪打的我们是根本抬不起头，一时间伤亡惨重。

首长让赵章成上赵章成带了一门迫击炮和十几名战士，这个配置也很奇怪，难道十几名战士都是给他打下手的吗？

注意，十几名战士打下手，原因我们后面说。

他们摸到最有可能发射炮弹的安全区，也就是小日本所在的断崖的正下方。

82毫米迫击炮最近射程是五十米，最大的养角是75度。

而赵章成将射击角度调整为88.5度的超大视角，这是什么概念？

90度就是垂发，是自己炸自己了，就差1.5度。

你别说风向变化，哪怕手一抖，那以容易垂发。

所以说，这就是世界军事史上的奇迹，也是迫击炮的使用极限。

就这，还不是绝活，最狠的是赵章成独立操作，一个人发射，剩下的人干什么呢？

给他递炮弹。

一分钟干出去四五十发。

手起刀落，一发；

手起刀落，一发；

手起刀落，一发；

手起刀落，一发；

单发变连发。

所以如果你在现场看到这种情形，惊掉下巴是必然的。

6分钟干出去242发，创造1.5秒连发的神话。

炮弹几乎直上直下，成串的飞向天空，小日本十八挺机枪全被打成哑巴，炮管都被打得通红了。

后来被俘的日军一度认为这至少得是一个炮台的火力。

都看到这了，点个赞吧，转发也行。

当然，老英雄的成就远不止这些，后来抗美援朝的时候，他已经是志愿军炮兵司令员，回国后任炮兵副司令员，1955年受少将衔。

朝鲜战场也因为有他，创造了一个个的炮击神话，其中有一位受他的影响颇深，比如玉面煞神唐章洪，后面再聊。

向老英雄们致敬，顶礼帽。

散会。

本文为《伟大的中国人》系列主题，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

（获取更多行业，个股，交易位置，详细内容见“时空复利”）

4月25日晚间上市公司利好消息一览

4月25日晚间沪深上市公司重大事项公告最新快递



赣锋锂业：与拱墅区政府、杭州能源签订合作协议

赣锋锂业公告，公司与杭州市拱墅区人民政府（以下简称“拱墅区政府”）、杭州市能源集团有限公司（以下简称“杭州能源”）分别签署《框架合作协议》《战略合作协议》，三方将全面开展产业培育和长效发展合作，建立共赢的长期战略合作发展关系。约定公司拟在杭州拱墅区投资建设高比能固态电池研发及产业化基地，围绕交通领域电动化、新能源产业拓展、能源供应链拓宽、动力电池综合循环利用等领域开展合作。

华嵘控股：将被实施退市风险警示 4月28日停牌1天

华嵘控股公告，因公司2024年度经审计的扣除非经常性损益前后的净利润均为负值，且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于3亿元，公司股票将于2025年4月28日停牌1天，自2025年4月29日开市起复牌并实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST华嵘”。

玉龙股份：向上交所提出终止上市申请

玉龙股份公告，公司拟以股东大会决议方式主动撤回A股股票在上交所的上市交易，并申请股票进入全国中小企业股份转让系统退市板块继续交易。本次终止上市事项已于2025年4月7日经公司2025年第二次临时股东大会审议通过。公司于2025年4月25日向上交所提交了《山东玉龙黄金股份有限公司关于撤回公司股票在上海证券交易所交易的申请》，尚需上交所决定是否受理。

养元饮品：公司控制的泉泓投资对长控集团增资16亿元

养元饮品(603156)4月25日晚间公告，公司控制的泉泓投资以货币出资方式对长江存储科技控股有限责任公司（简称“长控集团”）增资16亿元。交易完成后，泉泓投资持有长控集团0.99%的股份。由于暂缓披露原因已消除，公司对上述投资事项进行披露。

芯动联科：与客户签订1.64亿元陀螺仪和加速度计产品销售合同

芯动联科(688582)4月25日晚间公告，公司于近日与客户P签订了陀螺仪和加速度计产品的销售合同，金额合计1.64亿元（含税）。若本次销售合同顺利实施，预计将会对公司经营业绩产生积极影响。

江顺科技：产品应用于新能源汽车、风电零部件等领域

江顺科技(001400)在互动平台表示，公司产品在新能源领域可以广泛应用于新能源汽车、风电零部件、光伏等多个领域。公司主要产品和业务紧密围绕国家相关产业政策，把握铝型材应用领域向新能源、汽车轻量化、消费电子等新兴领域加速渗透的市场机遇，通过持续创新不断满足客户需求，在增量市场占据有利地位，加速推进高端模具和挤压配套设备的进口替代。



【观业绩】

中国电信：一季度净利润88.64亿元 同比增长3.11%

中国电信披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入1345.09亿元，同比增长0.01%；净利润88.64亿元，同比增长3.11%。

赤峰黄金：一季度净利润4.83亿元 同比增加141.1%

赤峰黄金披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入24.07亿元，同比增长29.85%；净利润4.83亿元，同比增长141.1%，主要是公司黄金产销量较为稳定，各项成本费用得到有效控制，充分享受了黄金价格上涨带来的收益。

神工股份：一季度净利润2851.07万元 同比增长1850.7%

神工股份披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入1.06亿元，同比增长81.49%；净利润2851.07万元，同比增长1850.70%，主要系公司订单增加，营业收入增加所致。

国轩高科：一季度净利润同比增长45.55%

国轩高科发布一季报，2025年第一季度实现营业收入90.55亿元，同比增长20.61%；归母净利润1.01亿元，同比增长45.55%。

国电电力：一季度净利润18.11亿元 同比增长1.45%

国电电力披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入398.13亿元，同比下降12.61%；净利润18.11亿元，同比增长1.45%。

长城汽车：一季度净利润17.51亿元 同比下降45.6%

长城汽车披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入400.19亿元，同比下降6.63%；净利润17.51亿元，同比下降45.6%，主要系报告期公司处于产品换代升级周期，销量同比有所下降，以及直营体系建设投入增加所致。

东吴证券：一季度净利润9.8亿元 同比增长114.86%

东吴证券披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入30.92亿元，同比增长38.95%；净利润9.8亿元，同比增长114.86%。

金钼股份：一季度净利润6.78亿元同比增长7.07%

金钼股份披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入32.82亿元，同比增长14.49%；净利润6.78亿元，同比增长7.07%。

兆易创新：2024年净利润同比增长584.21% 拟10派3.4元

兆易创新披露年报，公司2024年实现营业收入73.56亿元，同比增长27.69%；净利润11.03亿元，同比增长584.21%；基本每股收益1.66元。公司拟每10股派发现金红利3.4元（含税）。

中微半导：一季度净利润3442.02万元 同比增长19.4%

中微半导(688380)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入2.06亿元，同比增长0.52%；净利润3442.02万元，同比增长19.4%。报告期内公司产品毛利率为34.46%，同比增长7个百分点。

宇通客车：一季度净利润7.55亿元 同比增长14.91%

宇通客车(600066)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入64.18亿元，同比下降3%；净利润7.55亿元，同比增长14.91%。

中国太保：一季度净利润96.27亿元 同比下降18.1%

中国太保(601601)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入937.17亿元，同比下降1.8%；净利润96.27亿元，同比下降18.1%。

中国动力：一季度净利润3.96亿元 同比增长348.96%

中国动力(600482)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入123.11亿元，同比增长7.98%；净利润3.96亿元，同比增长348.96%。报告期内，全球船舶市场景气度持续上升，柴油机板块子公司产销量同比大幅增长，交付订单增加，合同结算增加，且公司通过实施“成本工程”降本增效，毛利率得到提升，利润空间扩大。

阳光电源：一季度净利润同比增长82.52%

阳光电源(300274)4月25日晚间发布一季报，2025年第一季度营业收入190.36亿元，同比增长50.92%（调整后）；归母净利润38.26亿元，同比增长82.52%（调整后）。阳光电源同日披露2024年年度报告，2024年归母净利润110.36亿元，同比增长16.92%（调整后），拟向全体股东每10股派发现金红利10.8元（含税）。

三安光电：一季度净利润2.12亿元 同比增长78.46%

三安光电(600703)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入43.12亿元，同比增长21.23%；净利润2.12亿元，同比增长78.46%。报告期内，因黄金价格上涨，公司材料、废料销售收入同比增长；LED高端产品占比进一步提升，LED业务营收规模及盈利能力均同比提升；集成电路业务营业收入同比增长，盈利能力有改善。

聚辰股份：一季度净利润同比增长94.71%

聚辰股份(688123)4月25日晚间发布一季报，2025年第一季度营业收入2.61亿元，同比增长5.6%；归母净利润9948.08万元，同比增长94.71%。受益于近年来持续完善在存储芯片市场的布局，公司R5SPD、汽车级EEPROM、工业控制EEPROM以及NORFlash产品的出货量较上年同期实现快速增长，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力。此外，公司持有部分华虹公司股票，报告期内的减持收益以及公允价值变动收益较上年同期存在较大幅度增长。

安琪酵母：一季度净利润同比增长16.02%

安琪酵母(600298)4月25日晚间发布一季报，2025年第一季度营收为37.94亿元，同比增长8.95%；归母净利润为3.7亿元，同比增长16.02%。

比亚迪股份：一季度净利润同比增长100.38%

比亚迪股份在港交所公告，2025年第一季度，公司实现营业收入1703.6亿元，较上年同期增长36.35%；归属上市公司股东的净利润为91.55亿元，同比增长100.38%。

西部矿业：一季度净利润同比增长9.61%

西部矿业(601168)4月25日晚间发布一季报，2025年第一季度营收为165.42亿元，同比增长50.74%；归母净利润为8.08亿元，同比增长9.61%。本期冶炼铜、冶炼铅和金锭产销量较上年同期增加。

沃森生物：一季度净利润同比下降81.27%

沃森生物(300142)4月25日晚间发布一季报，2025年第一季度营收为4.62亿元，同比下降22.93%；归母净利润为264.62万元，同比下降81.27%。报告期内，公司疫苗产品销售回款、收到政府补助资金等较上年同期减少1.7亿元。

中国神华：一季度净利润同比下降18%

中国神华(601088)4月25日晚间发布一季报，2025年第一季度营业收入695.85亿元，同比下降21.1%（调整后）；归母净利润119.49亿元，同比下降18%（调整后）。报告期内，公司煤炭销售量及平均销售价格下降导致煤炭销售收入减少；售电量及平均售电价格下降导致售电收入减少。

广汽集团：一季度净亏损7.32亿元

广汽集团(601238)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入196.5亿元，同比下降7.95%；净利润为亏损7.32亿元，上年同期净利润12.2亿元。主要是本报告期汽车销量同比下滑以及汽车市场竞争加剧促销投入加大所致。

养元饮品：2024年净利润同比增长17.35% 拟10派13.6元

养元饮品(603156)4月25日晚间披露年报，公司2024年实现营业收入60.58亿元，同比下降1.69%；净利润17.22亿元，同比增长17.35%；基本每股收益1.36元。公司拟每10股派发现金红利13.6元（含税）。报告期内，公司共生产植物蛋白饮料57.17万吨，采购功能性饮料5.12万吨，销售植物蛋白饮料56.53万吨，销售功能性饮料5.09万吨。

洛阳钼业：一季度净利润39.46亿元 同比增长90.47%

洛阳钼业(603993)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入460.06亿元，同比下降0.25%；净利润39.46亿元，同比增长90.47%。本期公司铜钴产品销售实现价格较上年同期上涨，同时整体成本较上年同期下降，实现利润同比上升。

兆易创新：2024年净利润同比增长584.21% 拟10派3.4元

兆易创新(603986)4月25日晚间披露年报，公司2024年实现营业收入73.56亿元，同比增长27.69%；净利润11.03亿元，同比增长584.21%；基本每股收益1.66元。公司拟每10股派发现金红利3.4元（含税）。2024年，公司自有品牌DRAM产品市场拓展效果明显，市场份额持续提升。公司R3L和R4产品的出货量进一步增长，产品营收及出货量实现了同比超过翻倍的增长幅度，覆盖网通、安防、TV及智能家居等多个应用领域。兆易创新同日披露2025年一季报，公司一季度实现净利润2.35亿元，同比增长14.57%。

中国平安：一季度净利润270.16亿元 同比下降26.4%

中国平安在港交所公告，2025年第一季度实现营业收入2566.18亿元，同比下降7%；净利润270.16亿元，同比下降26.4%。

张江高科：一季度净利润2.94亿元 同比增长147.38%

张江高科(600895)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入12.19亿元，同比增长24.41%；净利润2.94亿元，同比增长147.38%，主要原因为本期公司持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值上升；本期取得的项目投资分红增加。

罗牛山：一季度净利润同比下降91.36%

罗牛山(000735)4月25日晚间发布一季报，2025年第一季度营业收入4.51亿元，同比下降50.74%（调整后）；归母净利润812.18万元，同比下降91.36%（调整后）。营收下降主要原因是本期房地产项目达到合同约定的交付条件同比减少，导致营业收入结转同比下降。

南山铝业：一季度净利润17.04亿元 同比增长100.19%

南山铝业(600219)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入89.81亿元，同比增长24.32%；净利润17.04亿元，同比增长100.19%，主要是报告期内氧化铝粉、铝锭价格同比上涨。

陕西煤业：一季度净利润48.05亿元 同比下降1.23%

陕西煤业(601225)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入401.62亿元，同比下降7.3%；净利润48.05亿元，同比下降1.23%。

舍得酒业：一季度净利润3.46亿元 同比下降37.1%

舍得酒业(600702)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入15.76亿元，同比下降25.14%；净利润3.46亿元，同比下降37.1%，主要是本期营业收入下降所致。

浙江龙盛：一季度净利润3.96亿元 同比增长100.44%

浙江龙盛(600352)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入32.35亿元，同比下降7.21%；净利润3.96亿元，同比增长100.44%，主要系上年其他非流动金融资产公允价值亏损所致。

神州信息：一季度净利润亏损929万元

神州信息(000555)4月25日晚间发布一季报，2025年第一季度营业收入21.6亿元，同比增长22.13%；归母净利润亏损929万元，去年同期净亏损5645.69万元。报告期内，公司持续聚焦金融科技战略，金融行业签约总额9.9亿，同比增长9.26%。

中毅达：一季度净利润1376.1万元 同比扭亏为盈

中毅达(600610)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入2.7亿元，同比下降5.4%；净利润1376.1万元，同比扭亏为盈。本期公司季戊四醇系列产品售价较上年同期涨幅较大，推动该系列产品毛利率提升，使得公司净利润同比有较大幅度增长。

光大银行：一季度归母净利润124.64亿元 同比增长0.31%

光大银行(601818)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入330.86亿元，同比下降4.06%；归母净利润124.64亿元，同比增长0.31%。

兖矿能源：一季度净利润27.1亿元 同比下降27.89%

兖矿能源(600188)4月25日晚间披露一季报，公司2025年一季度实现营业收入303.12亿元，同比下降23.53%；净利润27.1亿元，同比下降27.89%，煤炭等主要产品销售价格同比下降致本期净利润同比减少。

【增减持】

博亚精工：部分董事、高管拟380万元—760万元增持公司股份

博亚精工公告，公司董事、财务总监康晓莉，董事、副总经理蒋宇峰，副总经理邓杰礼，副总经理刘玉波，董事会秘书钟声计划自本次增持计划公告披露之日起6个月内，按照相关法律法规的规定增持公司股份，拟增持金额合计不低于380万元，不高于760万元。

京仪装备：安徽北自拟减持公司不超1%股份

京仪装备(688652)4月25日晚间公告，持股15.30%的股东安徽北自投资管理中心（有限合伙）（简称“安徽北自”）拟于2025年5月22日至8月20日期间，通过集中竞价方式减持公司股份合计不超过168万股，占公司总股本的比例不超过1%。

映翰通：股东拟减持不超3%公司股份

映翰通(688080)4月25日晚间公告，股东姚立生、北京飞图开元创业投资中心(有限合伙)拟通过集中竞价交易、大宗交易方式减持其所持有公司股份数量合计不超过221.56万股，即不超过公司总股本的3%，上述股东系一致行动人。

上海能源：部分董监高及中层管理人员拟合计增持不低于700万元公司股份

上海能源(600508)4月25日晚间公告，公司部分董事、监事、高级管理人员及中层管理人员拟自2025年4月26日起6个月内，以其自有资金通过集中竞价交易方式增持公司A股股份，合计增持股份金额不低于700万元。上海能源同日披露一季报，一季度归母净利润为1.05亿元，同比下降65.45%。本期净利润下降主要是受煤炭市场下滑以及公司所属徐庄煤矿根据地方政府“先治后采”的监管要求实施灾害治理工程，一季度未正常出煤的综合影响，商品煤价格、销量较同期下降，煤炭产品毛利降低。

【做回购】

中通客车：拟1亿元—2亿元回购公司股份

中通客车公告，拟1亿元—2亿元回购公司股份，回购价格不超过15元/股（含），本次回购的股份将用于实施股权激励或员工持股计划。

股价涨跌背后，隐藏着信息不对称的尴尬

股价涨跌背后，隐藏着信息不对称的尴尬

韩忠益（风雨）

2024年6月11日，ST华微连拉两根阳线，控股股东随后发布回应公告称“《吉林华微电子股份有限公司关于股票交易异常波动的询问函》已收悉，作为贵公司的控股股东，本公司严格遵守《公司法》《证券法》《公司章程》和其他法律法规的相关规定。针对近日贵公司股票交易出现股价异常情况，本公司在此作出如下说明：目前不存在以下安排，对贵公司包括但不限于筹划涉及公司的重大资产重组、股份发行、重大交易类事项、业务重组、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。公司董事、监事、高级管理人员、控股股东及其一致行动人没有买卖贵公司股票的情况。

这则看似“例行公事”的公告之后，ST华微股价一路上扬，一年不到，该股已经翻了两倍，目前已经稳稳站在7元附近。

笔者不知道这家公司到底发生了什么？但股价背后隐藏的上涨逻辑可能是普通人无法预知的，这就是一般散户徜徉在股市中的痛点之一。看见某只股票上涨，但不知道为什么上涨，等真相大白了，股价已经高企。

今年初，随着寒武纪股价的节节攀升，市场也是一片质疑，但该股不为所动，继续高歌猛进，从启动前的40多元，直到今年2月25日创下818.87元天价才进入休整阶段，目前仍在700元上下徘徊。

当时，批评的声音很多，比较一致的声音认为这是机构抱团取暖的结果。因为寒武纪自2020年上市以来连续多年亏损，之所以未触发退市机制，主要是科创板企业享有4年亏损保护期，即只有过了保护期还不能扭亏为盈的，才触发退市机制。寒武纪2024年仍处于保护期内，因此才不被强制退市。而且科创板对未盈利企业还设有豁免条款，若企业满足以下条件可暂缓退市：一，过去三年累计研发投入超3亿元，且研发占比营收≥15%的；二，营收≥1亿元且净资产为正的。寒武纪2024年营收预计10.7亿-12亿元，净资产为正，也符合豁免标准。

但再怎么受政策保护，股价也不可能涨到天上去啊。毕竟，2024年寒武纪是通过政府补助、坏账转回等非经常性损益项目减少亏损约3.69亿-4.51亿元，使归母净利润亏损收窄至3.96亿-4.84亿元的。而且公司早期高度依赖某大厂，后转向政府及服务器厂商，但大客户频繁变更，且受美国制裁影响，供应链的稳定性也存疑。至于财务状况，公司经营活动产生的现金流连续多年为负，2024年前三季度达-18.1亿元，资金压力其实是比较大的。

妙就妙在，尽管AI芯片稀缺性和行业高景气度，使得不少半导体企业获得资金追捧，但基本面看上去很糟的寒武纪至少吓退了喜欢追涨杀跌的小散，小散只能眼睁睁看着寒武纪的股价突破600元、700元、800元。

谜底终于在本周揭晓了，4月18日寒武纪盘后发布2024年年报和2025年一季报。财报显示，今年一季度寒武纪营收为11.11亿元，同比增长4230.22%，环比增长12.36%；扣非后当季净利润为2.76亿元，上年同期为亏损2.61亿元。寒武纪在财报中称，一季度营收的大幅增长主要是人工智能市场收入增长，而经营活动产生的现金流缺口扩大是因为一季度采购支出较上年同期增加所致。由于客户集中度较高，寒武纪的收入大幅增长主要来自第一大客户采购的增加。2024年，公司第一大客户销售额为9.29亿元，约占总营收的八成，同比则增长了近一倍。不过，寒武纪在财报中并未披露第一大客户具体是哪家公司。

笔者很感慨：寒武纪一路上涨伴随局外人的质疑在那些先知先觉者看来，“人类一思考，上帝就发笑”此刻只是有了现实版罢了。

周一是寒武纪财报公布后的第一个交易日，其股价高开3%，一度冲高逾8%至每股726.43元人民币，最终收涨3.8%至每股695元，总市值逼近3000亿元大关，达到2901亿元。

  显然得益于人工智能（AI）市场的增长，寒武纪今年一季度营收暴涨40倍早就被机构“调研”得知，其国产自主可控的替代价值正在显现，只是真相大白后的寒武纪，令小散又开始了新一轮苦恼：跟还是不跟？

笔者有必要提醒一句，机构投资者通常拥有更广泛的资源来获取信息，包括专业的金融分析报告、内部研究、行业会议以及高级别的访谈等。相比之下，散户投资者主要依赖公开的新闻、互联网资料和其他公众信息源，这些信息往往较为表面，缺乏深度和及时性‌。散户往往在公司财报公布后才做出反应，而机构可能已经提前预判业绩情况进行布局，散户的信息获得永远是滞后的。当交易双方拥有不同的信息水平，导致交易中存在信息不对称时，弱势的一方往往会因欠缺关键信息而做出错误的决策。你看到的也许是机会丢失，笔者看到的则是小散保护机制的失衡，但谁能改变这一局面呢。

下周行情展望：

本周沪市三阳两阴，继续维持高位横盘格局。周线则是三连阳。总体上看，大盘的股指横盘期间，个股还是相当活跃的，盘中PEEK材料、美容护理、电力、宠物经济、银行、化学制药、次新股、数据安全、云计算、智谱AI和跨境支付等概念股轮番表演，就是持续性差点，大部分个股反弹一下就回踩，但回踩幅度也不是很大，这种盘势其实蛮考验人的耐心和定力的，其实更适合低吸而不适合追涨。

技术上，沪市从3040点反弹以来，上涨近300点却没有像样的回踩，在面临3300点之上的深度套牢区，投资者很容易产生获利避险欲望，加之“五一”小长假在即，主动收紧进攻步伐实属正常。好在政策面预期将比往年更加积极，所以短线股指回踩的空间应该是有限的，这也是本周虽有几次回踩动作，但最后都化险为夷的原因。笔者还是那句话，只要大盘不明显缩量，操作上就可以积极有为一点，一旦出现连续量能萎缩，就须降低仓位、谨慎观望。

下周可以关注的板块有：消费电子、通信设备、互联网传媒、软件开发、高端设备、化学原料、电子、纺织、旅游、影视动漫和医疗服务。

100倍杠杆，1万亿持仓，对冲基金在美债上做什么交易？

　　对冲基金“相对价值”交易利用高杠杆，从美债及其衍生品的微小价格差异中获得巨额回报，如“基差交易”或“互换利差交易”，其持仓规模高达1万亿美元，杠杆率高达100倍。对冲基金在3月中旬净卖空1.14万亿美元美债期货，而基差交易规模约8000亿美元，这意味着即使有序撤离也会对市场产生相当大影响。

　　美债市场近期遭遇抛售，引发市场对美国政府债务的担忧。而在这一风波中，对冲基金的“相对价值”交易策略(relative-value trades)被推上风口浪尖。

　　所谓的“相对价值”交易，通常旨在利用美国国债及其相关衍生品合约之间微小的价格差异，加以短期融资市场借入巨额资金，将微薄的利润转化为可观的回报。

　　这些基金利用高杠杆，试图从美债及其衍生品之间的微小价格差异中获利，如“基差交易”或“互换利差交易”，其持仓规模高达1万亿美元，杠杆率高达100倍。

　　美债市场的流动性与对冲基金杠杆交易之间存在微妙平衡。根据美国证券交易委员会 (SEC) 的最新数据，对冲基金参与政府债务固定收益相对价值交易的规模约为9040亿美元，这一数字在过去十年中几乎翻了一番。 此外，对冲基金在3月中旬净卖空了1.14万亿美元的美债期货，关于基差交易本身的规模估计约为8000亿美元，其对市场的影响依然巨大。

　　然而，高杠杆的使用意味着即使是小幅度的价格波动，也可能引发大规模的平仓，加剧市场波动。对于这个为美国政府融资、历史上充当全球金融安全避风港并影响几乎所有其他证券定价的市场来说，是一个危险的发展。

　　基差交易：100倍杠杆的双刃剑
　　今年4月，美债市场经历了一场严峻考验。

　　4月8日一场疲软的美国国债拍卖后，美债市场开始大幅波动。分析师和基金经理表示，这场动荡虽主要源于投资者对美债市场的担忧，但也被高杠杆对冲基金策略放大。

　　在市场震荡中，对冲基金被迫解除相对价值交易头寸，这些交易通常利用美国国债与相关衍生品合约之间的微小价格差异。使用短期资金市场借入大量资金，这些基金可以将小额利润转化为巨额收益，但同时也放大了市场风险。

　　所谓"基差交易"(basis trade)是对冲基金最青睐的策略之一。现代基差交易通常是买入美国国债同时卖出美国国债期货。由于美国政府债券的高质量，对冲基金可以用购买的债券作为在短期"回购"货币市场获取贷款的抵押品，获得高达100倍的杠杆——换言说，仅需1000万美元资本就能支撑10亿美元的交易规模。

　　据美国证券交易委员会最新数据，从事固定收益相对价值交易的对冲基金规模约为9040亿美元，比十年前几乎翻了一番。一位顶级对冲基金经理估计，美国国债基差交易每年大约产生80亿美元的总收入，主要流向主导这一领域的十几家公司。

　　互换利差交易：另一个万亿规模赌注
　　除基差交易外，"互换利差交易"(swap spread trades)的剧烈解除被认为是4月美债动荡的更大推手。

　　2008年金融危机后收紧的监管限制了银行持有大量金融证券的能力，即使是美国国债也不例外。这导致了一个奇怪现象：在过去十年的大部分时间里，"利率互换"的固定部分收益率明显低于可比政府债券。在金融术语中，互换利差一直为负。

　　对冲基金押注互换利差将恢复正常——做空利率互换并买入美国国债作为对冲。与美国国债基差交易一样，基础证券的稳健性意味着他们可以使用大量杠杆来提高回报率。

　　但当4月美债市场波动突然飙升时，这些交易戏剧性地解除，反而使美国国债与互换之间的利差螺旋式下降至更深的负值区间。

　　基差交易，美债流动性的双面刀？

　　据美国金融研究办公室(OFR)数据，3月中旬对冲基金净空头美国国债期货头寸达1.14万亿美元，基差交易本身的总规模通常在8000亿美元左右。PGIM固定收益联席首席投资官Gregory Peters指出：
　　"这些交易规模相当大。即使是有序撤离，也对市场产生了巨大影响。"
　　这一切引发了监管担忧。纽约大学金融教授Richard Berner警告：
　　"这些交易在平静时期提供流动性，但在动荡时期会扰乱市场。"
　　然而，监管机构面临的困境是美债市场已经依赖这些策略。根据OFR的数据，截至2024年底，向美国证券交易委员会报告的所有对冲基金的美国政府债券总持有量接近3.4万亿美元，自2023年初以来已经大约翻了一番。根据短期美国国债期货头寸的规模，大多数估计认为固定收益相对价值对冲基金合计持有大约1万亿美元的美国国债。

　　一位全球最大交易公司的高管承认，对冲基金和交易公司在美国国债市场的日益存在不可避免地会使其更加波动。然而，鉴于美国政府债务发行规模，他们的参与是必要的：
　　"在人们无法进行这些交易的世界中......美国国债收益率会高得多，美国纳税人为借钱支付的费用会高得多。"

□ 张雅琦　 

冲高回落！真的“不及预期”？

4月重要会议如期落地，再次提出“超常规逆周期调节”，政策表述相当积极，预计短期内会有一系列配套措施落地。

就今天市场表现看，对会议内容计入不足，如地产板块午盘后跳水，主要指数涨幅也明显收窄。市场可能看到的是会议没有太多新措施，可能忽视了存量措施在执行力度和节奏上的明显提速。期待下周内需板块有更大的行情表现。

回到今天行情，4月25日，A股市场呈现窄幅震荡格局，三大主要指数涨跌互现。上证指数微跌0.07%，收报3295.06点；深证成指上涨0.39%，创业板指延续反弹态势收涨0.59%。市场交投维持活跃，全天成交额连续两日稳定在1.14万亿元，全周来看，上证指数累计上涨0.56%，深证成指与创业板指分别录得1.38%和1.74%的周涨幅。

盘面呈现显著的结构性特征，电力板块全天强势领涨，多只个股封住涨停，虚拟电厂、智能电网等概念同步活跃。AI产业链迎来资金回流，算力硬件与CPO概念表现亮眼，带动电子、通信板块走强。消费领域呈现分化，白色家电、旅游酒店板块涨幅居前，而乳业、零售等细分领域承压。

另一方面，贵金属板块受国际市场价格波动影响显著回落，创新药板块延续调整态势，跨境支付概念股集体回调。值得注意的，地产股在早盘冲高后午后出现跳水，板块收跌0.6%，或因重要会议地产相关表态不及预期有关。

行业层面，公用事业（1.36%）、通信（1.15%）、美容护理、纺织服饰、钢铁均涨超0.9%；房地产（-0.6%）、医药生物（-0.59%）、煤炭、银行、农林牧渔均跌超0.5%。

周内来看，汽车（4.87%）、美容护理（3.8%）、基础化工、机械设备、公用事业、电力设备均涨超2.4%；食品饮料（-1.36%）、房地产（-1.31%）、煤炭、社会服务等跌幅靠前。

港股来看，市场呈现冲高回落态势，三大指数小幅收涨。恒生指数上涨0.32%，收报21980.74点，全周累计涨幅2.74%，实现连续两周上涨；恒生科技指数微涨0.14%，周涨幅1.96%；恒生国企指数收涨0.29%，周涨2.32%。市场交投保持活跃，全天成交额达2080.36亿港元，南向资金净卖出70.19亿港元。

整体看，市场延续结构性行情特征，政策受益板块与业绩确定性方向更受资金关注，而高位题材股波动显著加剧。

盘面上呈现明显板块轮动特征。博彩股表现活跃，多只个股涨幅居前；受政策利好提振，汽车股整体走强，商务部推进汽车流通消费改革试点的消息刺激行业情绪。科技股走势分化，部分权重股带动板块温和上行，但半导体板块承压回调。中资券商股全线上涨，多家机构一季度业绩预增提振市场信心。

午后市场情绪有所波动，内房股高位回落，部分个股受债务重组进展等消息影响出现明显震荡；黄金股受国际金价调整拖累集体回调，医药板块延续弱势调整。

价托成立，本轮反弹到哪里？

　　【盘面】
　　周五沪深两市双微幅高开，权重股表现疲软，八股反弹，创业板领涨，大盘也随之小幅攀升；午后银行股震荡中回升，市场整体重心略有下移，沪指微幅收跌，其他指数仍录得小涨。

　　【板块】
　　权重股整体表现疲软，地产，银行，险资，电信，石油等悉数调整，券商股相对强势，题材上绿电，英伟达概念，CPO等表现活跃，截至收盘，两市涨停65只，跌停20只，红盘个股数量居多。

　　【技术分析】
　　午评中讲到：“沪指半日成交较昨日有所萎缩，没有量能，午后大盘仍难有整体性机会，不过银行股今天跌幅靠前，市场赚钱效应不错，风险也可控，轻大盘重个股为好”，午后大盘维持震荡走势，表现基本符合预期。沪指收十字阴星，全天交投较昨日略有放大，短期均线价托已经成立，通常来说价托”的出现，往往标志着多空趋势的转折点。只要不跌破这个“价托”区间，通常预示着将有一波反弹行情即将展开，所以我们继续看波段反弹，从本轮地量级别来看，反弹空间或超350点，即3400点附近，不到位我们仍可做多为主。结构性行情上，银行股是时候休息下了，这样八股才能有喘息的机会，而人形机器人作为年度主线，随时可能迎来大主升浪，重中之重。最后，提前祝大家周末愉快，闲暇之余多陪陪家人，股票不是生活的全部，只有我们身心快乐健康，才是财富积累的源泉。

博识财经

波场TRX ETF叩响美国SEC大门：“破冰者”孙宇晨再迎胜利

 

这既是华人创业者在全球加密领域的巅峰之作，也是新金融秩序重构过程中不可忽视的东方力量。 

作者/无字 

出品/新摘商业评论 

 

首个华人项目TRX ETF叩响美国SEC大门：

 

近日，Canary Capital Group正式向美国证券交易委员会(SEC)提交S-1文件，申请推出Canary Staked TRX ETF，标志着波场TRON原生代币TRX迈出了融入全球主流金融市场的重要一步。

 

“申请推出Canary Staked TRX ETF”是什么意思？通俗地说，可以理解为一款“加密货币基金”有望诞生，让普通人通过股票市场间接投资波场（Tron）的代币TRX。

 

本质上，这是加密货币与传统金融体系深度融合的“万里长征又一步”，也是关于加密资产合法性建构与传统金融话语权重构的双向奔赴。这一动作的核心逻辑在于，通过将波场代币证券化，为普通投资者提供一个无需直接接触区块链技术即可参与加密市场的通道。而TRX ETF也成为了目前递交加密货币ETF大军中的唯一华人公链代币ETF。

 

换句话说，当Canary Capital向SEC提交S-1表格的那一刻，波场TRON的合规化进程就升维为华人加密经济与世界金融第一强国的价值共识，而凝聚共识的关键，在于如何将区块链技术孕育的去中心化信仰，转化为华尔街能理解的金融叙事，同时，又不丧失其颠覆性创新的内核。

 

这一步，显然具有历史意义。

 

一、TRX ETF申报背后：

加密资产合规化进入“深水区”

 

纵览此次申报基本情况，透明化、投资者参与门槛低等亮点十分明显。

 

据悉，Canary Staked TRX ETF旨在为传统投资者提供便捷、安全的TRX投资渠道，同时结合波场区块链的质押(Staking)机制，为投资者创造额外收益。

 

根据SEC备案文件，该ETF将直接持有TRX代币，其净资产价值(NAV)将参考CoinDesk Indices提供的TRX价格基准，确保定价透明与市场一致性。资产托管由业内领先的加密资产托管机构BitGo负责。

 

同时，该ETF的申购与赎回将通过授权参与者以现金形式进行，极大降低了传统投资者进入加密市场的技术门槛。

 

近两年可以说是加密货币ETF的“黄金时代”：一方面，自比特币和以太坊现货ETF获批上市，2025年初以来，SEC已受理数十项加密ETF申请，涵盖Solana(SOL)、XRP、Litecoin(LTC)等主流代币。

 

让行业感慨，“Altcoin ETF季”的加速到来，本质上是加密资产与传统金融体系在制度、技术与资本等维度深度融合的必然结果，有多重原因的合力。

 

首先，监管范式的重构成为核心催化剂。特朗普就任后连续签署多条行政命令，明确美国“战略比特币储备和数字资产储备”。政策松绑下，加速“Altcoin ETF”的集中爆发。

 

另一方面，投资者的认可与日俱增。此前，北京共识区块链研究院副院长、国际区块链与加密货币协会高级研究员高泽龙接受《华夏时报》采访时表示：

 

“随着比特币和以太坊ETF的推出，投资者对加密货币ETF的兴趣和认可度显著提升。这促使更多机构看到加密货币ETF市场的潜力，并希望通过推出更多种类的ETF来满足投资者的多样化需求。”

 

市场也证实了这一热情：上市仅一周后，美国比特币ETF的管理资产规模就已超过了白银ETF，成为美国第二大ETF商品类别。

 

如今，Canary Staked TRX ETF进一步证实主流体系对加密货币的接纳，是加密行业从“草莽时代”向“制度信任”转型的又一关键转折点。

 

TRX作为波场TRON的原生代币，获得传统金融机构（如Canary Capital）的青睐，凸显其作为主流加密资产的地位，完成了技术极客到主流资产的飞跃。

 

前不久，波场TRON创始人孙宇晨登上《福布斯》全球封面，成为继马云、CZ后第三位获此殊荣的华人，标志着加密行业主流化的里程碑；如今，好事成双，该ETF申请更是对波场TRON生态系统全面性的认可，涵盖其技术创新、社区活跃度及多样化应用场景。

 

那么，主流体系为何愿意拥抱波场TRON？向美国SEC递交上市申请背后，孙宇晨又有哪些“顶级阳谋”？

 

二、孙宇晨的阳谋：

波场TRON，成为连接传统与新型金融的桥梁

 

波场实力雄厚在业内有目共睹。此前，区块链支付平台Orbital和链上分析平台OurNetwork报告指出，波场网络上的USDT支付在全球，尤其是新兴市场中表现突出，目前已成为跨境交易和稳定币推广的重要平台。

 

而此次TRX ETF的申报，本质是传统资本对波场TRON多年技术积累、生态建设的“验收答卷”。

 

当下，波场TRON致力于构建中心化的加密货币基础设施，为每个人提供在该基础设施上进行去中心化资产发行、交易以及使用各种稳定币和应用的平台。目前，波场TRON已发展成为全球支付清算网络，与全球所有加密货币网络实现连接，用户数量已经突破3亿大关。

 

增长维度方面，波场TRON长期保持显著增长，最近用户账户数量更是突破了3亿。2024年交易总量达到93亿，年增长率为34%；协议总收入达到21.2亿美元，相比前一年增长了116%，实现了翻倍。

 

在链上业务数据方面，波场TRON整体链上的稳定币发行量现已突破700亿美元，每日结算量高达300亿美元以上。此外，波场TRON与行业中各大交易所、钱包供应商和各类开发者保持着紧密联络，共同推动加密金融生态的发展。

 

生态上，除稳定币外，波场TRON已构建起一个多赛道并进的Web3生态图景，涵盖Meme、NFT、DeFi、GameFi、元宇宙、跨链、DID、AI、RWA等领域。丰富多元的生态矩阵不断吸引开发者加入波场网络，生态活力持续释放，形成了良性循环，也进一步推动了全球用户的持续涌入。

 

近日，波场TRON还在孙宇晨的推动下，携手阿根廷知名电商平台Kripton与稳定币发行方泰达币（Tether），达成全方位战略合作，共同搭建起一套全新的本地金融基础设施。这场三方协作不仅为阿根廷数字经济注入活力，也为全球其他新兴市场提供了值得参考的创新范例。

 

同时，波场牵头下，加密生态的技术成熟度与创新浓度跨越临界点，为理想实现打下了“技术基建”。

Canary Staked TRX ETF创新性地融入了TRX的质押功能这一设计不仅提升了ETF的吸引力，也充分展现了波场区块链在去中心化金融(DeFi)领域的技术优势。

 

换句话说，即发挥了波场的技术特长，把区块链玩法搬到主流领域，重构了加密资产与传统金融的价值共生接口，利人利己。

 

如今，通过高效的区块链技术和广泛的生态布局，波场TRON正成为传统金融与金融科技融合的先锋，代表未来金融形态的无限潜力。

 

三、“湖畔系”华人企业家，

引领行业行稳致远

 

孙宇晨要带着波场TRON及行业通往何方？或许能在其公开言论中找到答案。

 

此前接受《南风窗》访谈时，孙宇晨谈到目前波场TRON承载了全球超30%的稳定币交易量，这意味着每一笔交易的稳定性、安全性都得万无一失。除了既要保证技术领先，还要应对市场波动和监管的不确定性。

 

“监管的复杂性让我意识到，光埋头做技术不够，还得主动参与规则的制定，积极跟各地监管机构沟通。加密行业需要有人站出来，把‘野蛮生长’变成‘有序发展’，我愿意做这个推动者。”

 

而更广阔的愿景，是以华人力量重塑Web3世界规则。

 

“我希望未来波场TRON不只是加密市场的一员，而是成为全球金融科技的底层支柱。我想让TRON的日交易量从现在的250亿-300亿美元，冲到500亿甚至更高，彻底锁定稳定币领域的龙头地位。我还希望波场生态能覆盖更多现实场景，比如跨境支付、供应链金融，甚至太空经济。”孙宇晨曾如是说。

 

言出法随，如其所愿，波场正加速引领行业走向合规、走向主流、走向全球共识。

例如，TRC20-USDT目前已广泛应用于金融信托、通讯转账、旅行消费、跨境支付等多个现实场景，尤其在传统金融覆盖薄弱的新兴市场，为数以千万计的用户带来了低门槛、高效率的金融服务体验，成为全球普惠金融的典型用例。此外，波场TRON已与谷歌云、亚马逊云计算服务（AWS）、华为云等全球科技巨头建立了联系，进一步推进波场网络与主流云服务的深度融合。

 

值得一提的是，孙宇晨是特朗普家族项目加密货币项目World Liberty Financial的最大股东和投资人。

 

该项目正处于全球化进程中，并将在波场TRON上进行大量开发工作。前不久，在香港加密金融论坛上，孙宇晨表示，该项目团队实力强劲，将推出许多有意义的应用，波场TRON也将持续提供帮助并跟进项目进展，在基础设施领域保持领先地位。

 

不仅于此，2022年，多米尼克官方指定波场TRON为其国家级区块链基础设施，并赋予包括TRX、USDT等七种基于波场网络的通证在当地享有法币同等地位，不仅是区块链技术首次以国家级标准参与现实世界建设，也为全球数字治理提供了标杆。

 

站在历史节点回望，孙宇晨再次体现了湖畔系创业者的特质。

马云曾定义湖畔大学的使命“湖畔四为”——为市场立心、为商人立命、为改革开放继绝学，为新经济开太平”。作为湖畔大学首届学员，孙宇晨同样有脚踏实地的干劲，也有仰望星空的理想。

“上限自然是改变世界，而下限是保护用户。”在湖畔大学十周年之际，孙宇晨写下了这样一段话。

 

站在更宏观的历史维度来看，TRX ETF进程揭示了技术革命与制度演进的基本规律。区块链技术自诞生起就带有自身使命、带着理想主义色彩。

 

如今，多年前播下的“链动全人类”种子，正生长为连接现实与未来、东方与西方的巨型价值互联网：这既是华人创业者在全球加密领域的巅峰之作，也是新金融秩序重构过程中不可忽视的东方力量。

 

洪榕：​我眼里的“银行板块”价值（对银行板块操作的终极建议）

我眼里的“银行板块”价值（对银行板块操作的终极建议）：

1、这些年银行板块走的主要是战略防御逻辑（金融战最重要的防线），不是什么高息逻辑，如果只是高息逻辑就不可能是四大行最强。

2、银行板块估值低，是稳健资本眼里的好品种。

3、长期看银行获取的是垄断利润，而且是国家绝对控股，国家出于安全考虑也必须保证其利润（稳定），但银行利润高，利差大，企业负担必然高（不利股东），储户必然让利（不利消费）。这是过去银行和大盘长期走出跷跷板走势的底层逻辑。

4、银行是好的防御品种，但如果反攻阶段还买银行，就难有超额收益，如果你喜欢大金融，在行情反攻阶段不如选保险、券商或小银行。当然，如果你认为目前是战略防御为主，那你买大银行没毛病。

5、在行情反攻阶段，还是把重心放在进攻型的科技方向比较好，当反攻受阻及反攻后期可配置银行。

6、现在市场量化资金比较多，当进攻受挫时，他们会做小盘指数空单（做空中小盘股），买入银行类等高息股做对冲。当进攻时则反向操作，    这会让大盘和银行走出跷跷板走势，但这也有助于我们判断行情是处于防御还是进攻阶段。

茅台之父是如何评价茅台的

20世纪以后，中国白酒形成了两大主要流派；一是山西杏花村的汾酒，另一是四川泸州的泸酒。而茅台酒因其独特的酿造工艺和巨大的用粮量，成为了最昂贵的白酒之一。说到茅台酒，就不得不提到一个关键人物，季克良。

季克良，江苏南通人，被誉为“茅台之父”，是贵州茅台的第一任董事长。白酒业内有一句名言:

如果没有茅台，中国将缺少一种味道；如果没有季克良，茅台酒将缺少一种味道。

季克良带领茅台集团，将酱香型白酒的生产流程和工艺规范从企业标准提升为国家标准。

在21世纪初，茅台集团推出了原产地保护法则，提出“离开茅台镇就生产不出茅台酒”的原则，从而巩固了茅台的市场地位。季克良刚到茅台酒厂时，全厂只有300多人，年产量200吨，每年亏损高达80万元。而到了2011年他离职时，茅台不仅上市，集团员工数达到了11000人，年销售额184亿元，创造了年产3万吨的茅台神话。

在一场专访中，茅台集团前董事长季克良透露了自己的饮酒习惯：“我一生中大约饮用了2吨茅台酒。每天早晨，我会品鉴一次，大约喝上半两到一两；午餐时，我可能会喝上二两；到了晚餐，我会喝到三两，这对我来说已经是极限了。”

贵州省，一位白发苍苍的老人正俯身品味一杯刚出窖的新酒，他就是茅台集团的前董事长季克良，一个为中国白酒事业奉献了大半生的传奇人物。

季老那双饱经沧桑却依旧炯炯有神的眼睛中，闪烁着对白酒的无限热爱，季克良常常回忆起自己的年轻岁月，彼时的他，刚刚步入茅台酒厂，怀揣着对酿酒事业的满腔热忱。

尽管身处茅台酒的诞生地，年轻的季克良却无力品尝这种享誉盛名的佳酿，每个月12块5的工资，虽然足以买下一整箱茅台，却更多地被用于维持基本生计。

对于当时的季克良来说，1块4毛2一瓶的贵州大曲才是他能够企及的选择，这段经历让季老对当下年轻人的消费选择有了更深刻的理解。

他明白，对于刚刚踏入社会的年轻人来说，茅台酒确实是一种遥不可及的奢侈品，他们更倾向于选择价格亲民的啤酒或其他低度数酒精饮料。

这不仅是经济条件的限制，也是生活阅历和品位尚未成熟的自然选择，季老坚信，随着时间的推移，当这些年轻人步入而立之年，事业有成，社交圈层不断提升，他们终将领略到茅台酒的独特魅力。

在季克良看来，茅台酒不仅仅是一种饮品，更是中国传统文化的载体，是一种生活态度的体现，季克良对茅台酒的热爱，远远超越了普通的喜好。

在他担任茅台集团董事长期间，为了确保每一瓶出厂的茅台酒都保持最高品质，他坚持每天亲自品鉴。

早晨半两到一两，午间两两，晚上三两，日复一日，年复一年，这种近乎苛刻的自我要求，让季老在退休之时惊讶地发现，自己一生竟然品尝了约两吨茅台酒。

对于外界质疑这种行为可能危及健康的声音，季老只是淡然一笑，在他看来，适度饮用优质白酒不仅无害，反而有益身心。

他常常向人们讲述茅台酒的独特工艺和卓越品质，言语间洋溢着对这份事业的无限热爱，站在人生的暮年，季克良对茅台的未来充满信心。

他相信，随着中国经济的持续增长和国际影响力的不断提升，茅台酒作为中国文化的象征之一，必将赢得更广泛的认可和喜爱，他期待看到更多年轻人逐渐理解并传承这份宝贵的文化遗产。

季老并非固步自封，他鼓励茅台集团不断创新，在保持传统工艺精髓的同时，积极开发适合年轻人口味的新产品。

他希望看到茅台能够与时俱进，既传承中国白酒文化的精髓，又能满足新时代消费者的多元化需求。

回顾自己的人生，季克良感慨万千，从一个普通的酿酒工人到茅台集团的掌舵者，从一个无力品尝茅台的年轻人到中国白酒行业的泰斗。

他的一生就如同一坛陈年老酒，历经岁月的沉淀，愈发醇厚芳香，如今，虽然已经退居二线，但季老依然时刻关注着茅台的发展。

每当他看到茅台酒在国际舞台上大放异彩，或是听闻有年轻人开始领略白酒的魅力，他那布满皱纹的脸上总会绽放出欣慰的笑容。

对他而言，茅台早已超越了单纯的商业价值，成为了中国文化自信的一个缩影，在季克良的眼中，茅台的未来与中国的未来紧密相连。

他坚信，随着中国在全球舞台上扮演越来越重要的角色，茅台作为中国文化的使者，必将走向世界，让更多人领略中国白酒的独特魅力。

这或许就是他毕生为之奋斗的终极目标——让茅台酒不仅是中国的骄傲，更成为世界认可的文化符号。

他知道，无论时代如何变迁，只要心中对美好事物的追求不变，茅台的故事就将永远续写下去。

大佬持仓更新，记录在【满仓日记】

每周实盘分享，记录在【满仓组合】

期待5月份曙光来临！

【郑重提醒】：——文中观点和个人所操作的股票记录，仅为个人的【操盘日记】，仅供日后笔者写作作为“素材”所用！文中观点不构成投资建议，据此操作，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！

大家都知道，我们在3月份重磅会议结束后就撤退减仓了，除了清明节后市场大跌那天捡了点便宜筹码外，此后一直都在蛰伏当中。我们在耐心等待对等关税摩擦的影响逐步淡去，在耐心等待4月份最后的业绩暴雷时间过去。目前来看，市场大量披露年报的2个时间节点就是在本周五晚上和下周一晚上，因而月底的最后1、2个交易日将是我们进场的最佳时间了。同时，目前市场的技术面调整也逐步到位，技术图形和趋势也修复完好了。

从技术趋势上看，目前大盘均已完成了5日均线金叉10日均线的短期反攻技术走势，只是趋势上攻的力度还不够强而已，至于沪深股指也均已重新修复站上了牛熊分界线年线之上！所以，市场在历经了1个多月的动荡调整之后，也许它会在5月份迎来真正的趋势转机和走好的曙光，一如春节后那样！

当然了，对于市场的后市判断，我们既不过分地悲观，也不会过分地乐观！我们对市场的机会把握会徐徐图之，而不是总想着一触而蹴！心急是吃不了热豆腐的，炒股亦是如此。所以，大家还得继续耐心等待一两天，等待市场或者目标个股的年报和一季报都披露完毕了。

其实，大家应该也看到了，那些业绩表现不错的个股，在本周内它们的股价都有所表现了，特别是周五的广誉远、会稽山、利民股份、仕佳光子、鸿博股份、日联科技等等，股价则是直接大涨了！因此，在我们挖掘未来潜力牛股的时候，目标个股的业绩成长性还是我们重点关注的指标之一！

前面4个月市场炒作了部分牛股，但是业绩则是这些个股的“遮羞布”，一旦拿下来了，也许市场就不会觉得它们有多美了！因此，我们在筛选牛股的时候，尽量还是要往它们的业绩成长性上去考虑，而非纯粹地只挖掘它们的题材概念。业绩成长，才是大牛股的真正核心要素，而非靠市场一味地吹捧拉抬股价。当然，一只个股的走牛，还是得需要这两方面去相辅相成，缺一不可！

从技术趋势考虑，沪指这边可能需要大盘突破并站上60日均线后，市场才可能发出一波行情进攻的信号，目前看更像是市场在蓄势，而深成指这边也是，下一个阶段的目标应该是要去回补前面的大缺口并冲击60日均线，而这可能又要需要金融和地产板块的“大力支持”才行！

当然了，本周五我们也发现金融股有所异动了，而地产股则是上周五就出现异动了。大家应该也知道，去年国庆节前市场能够出现逼空走势，其中金融和地产股就出了不少力。所以，金融和地产股以前是被市场喊作“定海神针”！从这一点，大家可以一窥它们的市场作用了。

如果大家继续看好未来的市场，那么相关的板块机会，飞刀在上周五的周评文章当中也再度跟大家强调了牛市赚钱的五大方向。所以，我们目前只需要盯紧着这五大方向去进行深度研究即可，而那些该适度放弃的板块就要坚决地放弃，而不是想着什么板块个股机会都“一网打尽”！那是不可能，也不切合实际的。

好了，周末又到了，我们研究好财报之后，五月份也要开启全国的上市公司考察调研之旅了，希望能够挖掘到今年有翻倍或几倍空间的“小而美”大牛股吧！最后，顺祝大家周末愉快。

4月26日收费频道盘后综述

　　保持定力至关重要 看底牌机会

　　美股反包大涨，今天大盘高开，沪指翻绿，创业板跟随港股高开低走反弹再回落，这种情况不是一两天了，外围大涨沪指因之前护盘涨不上去，外围大跌国家队护盘又跌不下来。下周节前3个交易日，会不会打破僵局?

　　会议要既定政策早出台早见效，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，全力巩固经济发展和社会稳定的基本面。关键时点，保持定力或至关重要。

　　北鼎科技、汉嘉设计昨天披露一季报大涨，今天涨停，而昨天20CM的几个业绩股溢价一般般，空间打不开，高度看仕佳光子，去年国庆后几个超顶的次新股托普云农、六九一二竟然都有社保买，低位可以看看...

石建军（石天方）：五月大盘大概率呈震荡下调之势

 

石建军，笔名石天方。

中国资本市场第一代证券投资分析家。九三学社上海金融委专家委员会成员。华东师大国际商务硕士学位专业兼职硕士生导师。上海交大金融学专业经济学学位。

1990年进入证券市场，1994年即为上海证券报专栏作者。作为全国最早的台财经评论嘉宾，曾在台、电视台、上海《第一财经》、湖北卫视等财经媒体长期担任嘉宾。是香港文汇报财经版特约采访嘉宾。水晶球财经网2018、2019名博评选第一名。在全国投资者中有着广泛的声誉和影响力。

擅长用经济周期理论结合波浪理论预判大势。擅长结合国家产业政策导向和行业发展前景捕捉投资方向。创立和实践投资操作三格言：1、明大势者赚大钱；2、主流品种决定投资收益；3、价值投资选股、趋势操作选时。

具有极为丰富的证券投资管理经验。对国际主要股市和国际商品市场的运行规律有着深刻的研究。极为准确地预测了中国股市多个历史性的重要顶部和底部。

 

本周是A股杀跌后反弹的第三周。上证指数自探底3040点后已经收复了“疯狂关税”事件下跌幅度的一大半失地，本周的反弹高点3313点距之前周线3317点的下跳缺口仅剩4点的缺口尚未封闭。当然，日线图上，距3319点的下跳缺口还有6点的缺口存在。

本月K线下跌反弹的震荡幅度如此之大，为近些年所罕见。意味着地缘政治经济这头灰犀牛对股市的影响已经到了令人惊诧的地步。

从几个分类指数观察，目前为止，上证50是唯一一个能够封闭之前周线下跳缺口的一个指数。上证指数虽然离缺口封闭只有寥寥几个点，但代表绝大多数个股走势的国证A指等全A指数，连续三周的反弹距离周线上的下跳缺口却仍然还有着一些距离。显然，虽然银行等权重股在竭力维护上证等指数，但大多数个股的反弹显然是力不从心的。

目前，无论上证指数还是国证A指，其5周均线都已经下穿10周、20周和30周均线。而日线图上，经过三周的反弹，5日、10日、20日和30日均线都已经在3300点附近聚拢。这就意味着，理论上，在即将到来的五月行情中，A股大概率会以震荡调整的态势作为运行主基调。

从均线状况得出的分析结论，还可以在上证指数和国证A指的月线上得到佐证。

无论上证指数还是国证A指，月线图上都是一根带长长下影线的小实体阴线。而成交量的缩减，又意味着五月A股很难有足够的能量去消化前面连续六、七根月K线里被“黏住”的筹码。所以，无论上证指数短期内能否完全封闭3319点的下跳缺口，从近期实战的角度来考虑，实际上已经完全不重要了。因为有更重要的事要引起投资者的重视。这就是：五月大盘震荡下调去消化四月长长的下影线，很可能是个大概率的事件！

我在去年底《对2025年A股大盘的前瞻性预判》的展望文章中，就已经说过：根据历史经验和市场实际走势，A股大盘在首次站上250日年线后，其后必定至少有一次会再度拉回年线甚至年线以下。所以，上证指数的3087点的缺口是一定会被封闭掉的。随着大盘反弹的进行，不少市场舆论根本已经不相信3087点的缺口会被封闭。但时至今日，事实胜于一切雄辩！该来的，永远不会缺席。可以有变化的，只是时间而已。

目前，上证250日年线的位置在3159点，位于本轮反弹缺口3186点的下方。而在国证A指上，250日年线也同样是在本次反弹缺口的下方。我当然希望首次跌破年线反弹后的第二次回落不再回到年线的下方去。但在五月份之后预期中的震荡下调中，我却无法排除上证指数会将调整的目标指向下方3186点的反弹缺口处。

我前周的文章标题已经表明了我的前瞻性观点：《3439点已经成为上半年的最高点》。我再度强调，这个观点继续有效。所以，在上半年剩下的两个月中，投资者的操作基本点要放在对于某个震荡区间的低吸高抛上。换言之，越是接近区间上限，就越要谨慎和控仓减仓，而不是继续追逐投机。反之亦然。当然，如何预判和把握这个震荡区间的理论高低位置很重要。这个问题，投资者不妨再去参考我上一篇的专栏文章里的具体内容。同时，认真回顾我在投资方向上给出的基本观点和策略。

谢谢大家！

 

   【特别申明】：

 

本只是作者个人研究观点分享，仅供参考。

文中所提板块或个股，只是分析举例，不构成任何建议。

请一定注意：分析预判并不完全等同于未来实际走势。

 

石建军（石天方/股海慈航），dscj-16888，是我唯一的微*信*公*众*号。谨防假冒！

证券从业执业证书S0010612050001

中国巨石

中国巨石是世界玻纤行业的领军企业，以玻璃纤维及制品的生产与销售为主营业务，在规模、技术、成本、市场、质量、效益等方面长期处于全球领先地位。近日公司发布的2022年年度报告显示，2022年公司实现营业收入201.92亿元，比上年同期增长2.46%；归属于上市公司股东的净利润66.1亿元，比上年同期增长9.65%。 3月18日，中国巨石成立30周年。30年来，中国巨石资产总额年均复合增长超25%；玻纤产量年均复合增长超23%；营业收入年均复 合增长超23%，利润总额年均复合增长超27%；员工人均年收入年均复合增长超12%…… 中国巨石创始人张毓强及其团队深耕玻纤行业五十载，带领巨石打破国外技术垄断，从桐乡走向全国、走进世界，使巨石成为玻纤行业的全球第一。                                                                                  1993年，巨石诞生，成为桐乡经济开发区第一家入驻的内资企业。1996年，中国巨石与中国建材集团合作，实施混合所有制改革，以“中国化建”名义盘上市。 2007年，巨石建成了全球规模最大、技术最先进的年产12万吨玻纤生产线。2016年，随着信息技术与制造技术融合发展，中国巨石党委书记、总裁，巨石集团董事长兼首席执行官张毓强提出了“再造一个巨石”的宏伟目标。随着中国巨石智能制造基地正式奠基，2017年首线开工，巨石正式迈出了智能制造的步伐。经过5年建设，2022年11月，中国巨石智能制造基地圆满落成。                                                                              目前，中国巨石正全力打造风电、热塑、电子“三架马车”，产品结构持续优化，中高端产品比例稳步提升。同时，产能布局稳步推进，九江一期20万吨已进入全面安装调试阶段，并启动淮安40万吨生产基地建设。市场坚定看好公司作为玻纤龙头的竞争优势，未来产能和产品加速升级有望助力公司成长优势持续凸显。