大盘将继续维持震荡整理走势，转机有望出现在这个时刻！

本周横大盘震荡整理，指数涨跌有所分化。截至周五收盘，本周上证指数涨-1.34%，深证成指涨-1.02%，沪深300涨-1.13%，创业板指涨-2.02%，科创50指数涨0.93%，北证50指数上涨0.6%。本周蓝筹走势较弱，科技板块反弹明显，由于宁德时代被列入名单后本周下跌近5%，对创业板指数影响较大。

本周非新股周涨幅前三的分别为粤宏远A（61.22%）、美邦股份（61.10%）和禾望电气（56.65%）。跌幅前三的分别为中百集团（-31.43%）、紫天科技（-29.42%）、克劳斯（-29.3%），可见对于短线大涨过的股票必须提高警惕，否则容易被深套。

行业板块方面看，前一周两市主力资金净流入的板块只有2个，是金融制品和金属非金属材料，但流入都很少。本周行业主力资金流出前3的分别是软件服务、电子元器件和医药板块。从概念板块看，本周两市概念板块主力资金净流入的有人形机器人、外资重仓和汽车热管理板块，主力资金净流出的有融资融券、深股通和标普道琼斯概念。以上数据说明大盘依然比较弱。

两市融资余额高位震荡多日，本周继续减少约100亿，明显无力上攻。从近5个交易日融资融券净买入行业板块看，电子元器件、风电设备、通讯设备、电机和工程机械居前，本周融资净买入前五的分别是禾望电气、海光信息、瑞芯微、长电科技和生益股份。近三个交易日主力资金流入前20 的股票名单如下:

 

美国强劲就业数据打压降息预期，周五美股低开低走，三大指数均跌超1.5%。大型科技股多数下跌，奈飞跌超4%，苹果跌逾2%。银行股普跌，巴克莱、高盛、摩根士丹利跌超3%。热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌超3%，拼多多、爱奇艺跌超5%。欧美加大制裁力度，号称“迄今为止最严厉的制裁”。国际油价大涨超3.5%。最新美国10年国债收益率4.76%，中国10国债收益率1.63%，二者差距依然高达3.13%，这也是外资不愿意流入的重要原因。

本周大盘依然较弱，不过科技股也出现了一些亮点，剔除新股次新股以及ST股，包括寒武纪-U、润欣科技、北特科技、金沃股份、肇民科技、中坚科技、豪能股份、兆威机电、峰岹科技和东鹏饮料在内10家A股上市公司周五盘中创出历史新高，但其中大部分股票都出现了冲高回落走势，说明市场信心依然不足。

某会近期推进资本市场改革发展专题座谈会相关内容陆续公布，代表们建议更加注重投融资平衡，从推动完善会计处理、考核机制等方面进一步打通中长期资金入市卡点堵点，持续完善有利于“长钱长投”的政策体系。继续完善发行上市、再融资、减持等制度，持续加大对财务造假等严重违法违规行为的惩戒力度，更好保护投资者合法权益。这些问题都有很强的针对性，希望监管部门能够下大力气去落实。

周末财政部发声：2025年财政政策非常积极，较大幅度增加赤字规模，全方位扩大国内需求。但是这些措施在去年已经有所预期，因此市场反应并不是很强烈。当前各行各业内卷严重，挣钱越来越难，市场信心的恢复确实非一日之功。

预计在1月20日老特后很可能出台一系列对华政策，据说其上任首日将宣布100余项行政命令。在这种巨大的不确定因素压制下，近期市场很难走好。一旦这些利空落地，并且我们应对的杀手锏也和盘托出，此时才是大盘转机的时刻，继续耐心等待吧！

本周专栏文章《【1月第二周】分红比定期存款利率高10倍的优质品种出现了！》已发布在本人水晶球日志中，共12000多字，干货满满。地址：网页链接

下周，在你们都恐惧时，我对股市的贪婪与应对！

星期五夜晚，因美国公布的非农数据，市场普遍认为，美国一月份已经不可能降息，甚至有部分美国的投行认为，美国短暂的降息周期就此结束。

正因如此，周五夜晚的美股跌幅不小。

我认为，这件事情可能对于我们A股的长线影响深远。如果美国降息周期结束甚至加息周期开启，则A股长线有可能会跌回3000点以下去。

但是这毕竟是长线，而中线看的话，A股已经连续下跌了较长时间，且春节前后在历史传统上也是一个春季行情的起点，因此，我认为，A股的长线预期哪怕变得悲观，但中线反弹依然不会缺席。

所以这里我们不谈长线，只谈中线，即未来一个多月的股市会不会发生一波反弹？

我认为会的。A股的春季行情从来没有缺席过，因此，中线必有一波反弹。

最后再说说短线，我估计，周五夜晚美股的大跌，会使港股和A股在明天开市后，难免也会受到一些影响，明天低开可能难以避免。

而这也是我们观察市场强弱的一个机会：

明天如果股市低开高走，顽强有韧性，那么我们不妨对股市更乐观一点。

这也是我们所期待看到的。

但是我们也要做好最坏的打算，那就是，明天如果股市低开后持续低迷，那么该怎么办呢？

我个人觉得，万一出现这种情况，我们就要做好心理建设，坚定自己的信心，股市已经从12月8日至今连续调整了这么久，无论在调整的时间周期上还是调整的空间上，都已经较为充分，短期底部应该不远了。

哪怕股市会跌到1月20日特朗普正式那天，其实也就只有一个星期的煎熬了。

如果把特朗普视为利空，那么1月20日他那天，也算是利空兑现、靴子落地。

因此，短线即使最不堪的走势，也无非是跌到1月20日罢了。

并且跌幅也不会太深，毕竟沪指120日均线具有强支撑，而这个均线其实离得也很近了。

况且还可能是明天低开之后横盘震荡到1月20日。也就是说，未来用低位横盘替代下跌，也是可能的。

综上所述，我目前对股市的看法是：

A股未来长线比较悲观，长线可能会跌回3000点以下去，但即使那样，在中线春节前后也依然会有一波反弹，我们所要追求的，也正是中线的这一波反弹，为了守候这一波反弹，我们宁可忍受短线可能出现的煎熬——这就是我的当下面对股市中心思想！

另一方面，我们毕竟不是做股指期货的，指数的涨跌虽然会影响我们对大势的判断，但毕竟不直接影响我们的盈亏，我们的股市盈亏归根到底还是取决于我们所买入的股票是涨是跌。

我目前持仓的股票全部都属于人形机器人赛道，我认为，哪怕股指、大盘下跌，只要不出现“谷灾”那种恐慌性的下跌，人形机器人板块继续向上的趋势，是很难撼动的。

当然，万事无绝对，我在看好人形机器人板块的同时，也并不过分死板，更不会认死理，拒绝顽固，顺势而为，万一人形机器人板块变弱，我是会顺势止盈的。

重磅更新！周末舆情热度题材（附股图）

周末舆情热度：

①机器人-马斯克表示，如果一切进展顺利，2026年特斯拉的人形机器人产量将增加10倍，第二年再增加10倍；（五洲新春、海得控制、兆威机电、麦迪科技、建设工业、亿嘉和等）

②无人驾驶/特斯拉-英伟达CEO黄仁勋表示，丰田和英伟达将合作开发下一代自动驾驶汽车，马斯克提到，特斯拉FSD将未来3个月内能做到比人类驾驶员更安全，并在近日直播中透露，特斯拉员工已经开始在内部测试FSD的无监督版本，说明海外的FSD有在持续推进；（宜通世纪、满坤科技、法本信息、美利信、 唯科科技、春兴精工 、双林股份等）

③泛AI/AI医疗-小店、抖音相继推出送礼物红包功能; 好大夫正式牵手蚂蚁集团 共同推进“AI+医疗”创新；业内首个！京东发布“AI京医”大模型；（泛AI/立方数科、法本信息、金奥博、郑中设计、 来伊份 等; AI医疗/润达医疗、联影医疗、乐心医疗、康众医疗、创业慧康、思创医惠等;）

④数据要素-国家数据局：着力培育壮大全国一体化数据市场 实现2025年数字中国建设目标；全国数据工作会议：从9个方面加快推进 做好2025年数据工作; （时空科技、法本信息、启明信息、凡拓数创、万集科技、达梦数据等;）

⑤PCB-机构称，在AI技术和应用的推动下，服务器将是PCB增长最快的应用领域；（满坤科技、方正科技、德福科技、天承科技、深南电路、一博科技等）；

⑥反制概念-川普就任倒计时，反制方向芯片半导体、稀土永磁、农业、国产软件等升温；（国产软件/博通集成、中国软件、中国长城、 长光华芯 、寒武纪等；稀土农业/天和磁材 、正海磁材、 英洛华 、神农种业、农发种业、敦煌种业 等）

机器人板块大涨原因分析： 人形机器人跟踪：Optimus可能在几周后更新，进展非常顺利 事件：1月8日，马斯克在视频交流中提到“可能在几周后推出 Optimus 更新，进展非常顺利，团队表现很棒”。 我们此前一直强调一季度Gen3可能发布，马斯克此次交流预示机器人可能兑现此预期，或者至少是“进展顺利”的表现。强催化下利好特斯拉链进展好&边际变化较大的环节。 据专家口径，第三代人形机器人价值量变化较大的地方在于： 1）灵巧手自由度提升（对应丝杠和无刷有齿槽电机数量增加，#丝杠：五洲新春（已有手部微型丝杠产品）、长盛轴承（已有手部微型丝杠产品）、川机器人（已有手部滚柱丝杠）、北特科技（手部丝杠研发中）、兆威机电（微型电机）、鸣志电器（微型电机））； 2）新型减速器出现（#双环传动）； 3）轻量化（以塑代钢和轻量化金属方向：#爱柯迪、旭升集团、肇民科技）。 其中灵巧手已经多次现场亮相，据特斯拉成员预示，灵巧手下一代变化方向是：1）轻量化；2）触觉传感器面积提升（#福莱新材、汉威科技、柯力传感）。 投资建议：机器人进展推进带来的是产业链整体利好，推荐关注： 1.主机厂：特斯拉、比亚迪、华为链（赛力斯、奇瑞、江淮等）、小米、小鹏、宇树、智元等。 2.总成端：三花智控/拓普集团/中鼎股份； 3.丝杠端：五洲新春/北特科技/绿的谐波/震裕科技/贝斯特/双林股份/南京化纤/恒立液压/斯菱股份/新坐标/雷迪克/兆丰股份等； 4.减速器：绿的谐波/双环传动/精锻科技/中鼎股份/斯菱股份等； 5.传感器：柯力传感/福莱新材/奥比中光/凌云股份/安培龙/汉威科技/东华测试/华培动力等； 6.电机：兆威机电/鸣志电器/恒帅股份/雷赛智能等； 7.设备：浙海德曼/日发精机/华辰装备等； 8.轻量化：肇民科技/旭升集团/爱柯迪/骏创科技/中研股份/新瀚新材/中欣氟材等。 

知名私募开年调研追踪：高毅、朱雀关注传统行业

据统计，2025年以来，知名私募机构高毅资产调研了宁波银行、丽珠集团、久立特材、立新能源等公司，这些公司分布在银行、医药、钢铁、电力等行业。除了立新能源涉及风力发电、光伏发电等，其他公司都属传统行业。另一知名私募朱雀基金则调研了美邦服饰、温氏股份，两家公司也是属于传统行业。关于分红的问题，在机构调研时，丽珠集团表示，目前公司在资金方面具备较好的分红条件，且暂无更多大型资本开支计划；公司深知A/H股中的中长线机构股东对公司的持续股息率尤为关注，因此在未来制定分红方案时，会充分考虑。温氏股份则表示，在盈利年份，在保证公司资金安全和未来发展需求的前提下，公司基本上都会进行现金分红，积极回报投资者。

机构频频调研人形机器人概念 相关公司：有望持续受益

人形机器人概念股近日逆市走强，双林股份、安培龙、震裕科技、肇民科技等涨幅居前。统计显示，奥比中光、新兴装备、一博科技、金力永磁等多只人形机器人概念股近日获机构调研。①奥比中光近日获数十家机构调研。公司专注于3D视觉感知技术研发。奥比中光表示，公司的3D视觉感知产品作为人形机器人“感知、决策、执行”链路中的重要一环，有望持续受益于人形机器人发展的浪潮。②金力永磁表示，人形机器人是未来高性能钕铁硼磁材重要需求增长点之一，公司正积极配合世界知名客户的人形机器人用磁组件的研发，并且陆续有小批量的交付，但现阶段对公司收入和盈利影响甚微。③一博科技深耕PCB设计业务20余年。公司表示，公司人工智能类客户的收入，2023年度占营收的比例不到10%，但从已披露的数据来看，人工智能类客户订单同比往年显著增长，且从目前来看，增长趋势明显。公司跟人工智能相关的头部企业多有合作，主要涉及PCB设计、SI/PI仿真及后端的PCBA研发打样和中小批量制造。此类客户的产品范围主要包括语音识别、图片识别、各类机器人、算力卡及周边、智能制造等。

海通策略：历史上春季行情年年有 2025年春季行情或正孕育中

海通策略研报称，春季行情是A股市场经典的“日历效应”之一，近期市场整体表现偏弱，不少投资者非常关注2025年春季行情是否还会如约而至。核心结论：①历史上春季行情年年有，但开启时间与上年三四季度行情有关，若三四季度行情好，则春季行情启动较晚。②开年下跌并不能改变春季行情的历史规律，且牛市中春季行情幅度更大。春季行情年年如约而至，即使在历史上出现开年下跌的情况，随后依然会迎来春季行情。③2025年春季行情或正孕育中，增量政策落地、基本面企稳修复是催化，结构上科技和中高端制造或是中期主线。展望2025年，随着增量政策出台落地，宏微观基本面有望加速修复。因此，无论从政策催化、流动性，还是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。未来随着行情徐徐展开，市场的中期主线将逐渐明晰，关注兼具供需优势的中高端制造以及受益于产业周期回升的科技制造。此外，并购重组主题也值得关注。

申万宏源：耐心等待二月春季行情，新一轮创新高行情仍可期待

一、调整原因：政策效果的预期趋于客观。交易博弈和赚钱效应物极必反，交易性资金活跃度退潮。一月下旬被视作海外不确定性的关键窗口，在此之前投资者做多意愿受抑制，容易出现过度调整。稳定资本市场预期的力量更加关键，若能够早发力，有望事半功倍。

　　短期市场延续调整，我们从两个角度梳理原因：一是，政策预期出现了三方面下修：1. 经济工作会议是政策表述预期的峰值，后续进一步超预期的难度增加。2. 短期降准降息时点预期推迟、智能手机补贴力度未达到市场乐观预期。3. 消费目前还是阶段性刺激，补贴阶段和结束阶段的商品本身就是强替代效应。所以，消费数据改善未持续是正常现象，但这也确实使得市场对政策效果的预期趋于客观。二是，12月下旬交易博弈剧烈程度和赚钱效应物极必反。赚钱效应下行，交易性资金活跃度退坡。短期调整大部分是主题热度下行后的自然调整。

　　一月还需防范市场超跌：一月下旬被视作海外不确定性的关键窗口。在此之前，国内政策蓄势待发，利空因素集中出清。这个窗口，除非有受周期因素影响小的重大投资案件(目前来看做多意愿主要集中在产业趋势主题上，比如国内AI和人形机器人)，否则投资者做多意愿可能受抑制，风险偏好偏低。这种情况下，短期调整幅度不确定，容易出现过度调整。稳定资本市场预期的力量更加关键，若能够早发力，有望事半功倍。

　　二、继续看好二月春季行情，主题再活跃：主题相关行业短期性价比已改善。政策预期有修复空间，“经济工作会议定调，前便发生变化”是一种过度悲观的预期。产业趋势主题正在形成强共识，新一轮创新高行情仍可期待。赚钱效应扩散受阻带来的交易性资金退坡是小波段，二月活跃度可能再度提升。

　　一月调整幅度仍有不确定性，但二月再有机会的可见度也在提升。我们继续看好二月春季行情，主题再活跃：1. 主题相关行业的短期性价比已改善。部分主题投资重点二级行业的浮盈浮亏指标已回落到-10%左右，已处于下阈值附近。同时各赚钱效应指标(全部A股、创业板相对沪深300)、上行动量效应指标均已回落至低位，指向短期高性价比。

　　2. 短期政策预期下修，这为后续预期再修复提供了空间。经济工作会议确定的政策导向，延续到是绝对大概率。在一季度政策导向发生变化，可能是过度悲观的预期。

　　3. 产业趋势主题(典型是国内AI、人形机器人)正在形成强共识，机构投资者和交易性资金正在形成合力。不同类别投资者，在同一方向下，挖掘不同特征的标的，市场割裂的情况是缓和的。产业趋势主题新一轮创新高行情仍可期待。

　　4. 保险有增量，但定价影响力尚有限。A股的边际资金可能仍是交易性资金。赚钱效应回落，交易性资金活跃度下降只是小波段，二月活跃度可能再度提升。

　　二月反弹似乎是所谓的一致预期。但实际上，此前市场对二月行情的期待，主要基于历史日历效应，还不是根本的投资逻辑。这样的逻辑无法抢跑，也无须纠结所谓的二次博弈。我们的思考就是，一月可能超跌，而调整后，二月春季行情的真正线索才逐渐清晰。

　　三、继续看好有产业趋势的科技主题，这是回调中更值得布局的方向。国内AI应用、机器人、低空经济可能有新一轮创新高行情。高股息短期绝对和相对收益都弱于预期，继续提示高股息结合市值管理和回购注销选股，可以增强弹性。

　　2025年各阶段结构推荐不变：春季行情的主要机会来自二月主题再活跃；二季度政策效果的关键验证期，“两新”和“两重”同样重要，关注逆周期调节受益的建筑、建材，房地产；下半年核心资产困境反转，主动管理否极泰来。

　　现阶段，供给压力缓和还在中途，需求改善的可见度不高。基于总体基本面困境反转挖掘投资机会(特别是传统核心资产机会)时机略早。现阶段，值得回调布局的方向还主要是有产业趋势的主题。我们继续看好，国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济可能有新一轮创新高行情。其中中远期业绩改善可见度较高的个股，短期保持了强势，市场正在选出强势方向。这是二月行情的结构重点。

　　短期高股息绝对和相对收益都弱于预期，我们认为主要原因是：交易性资金仍是边际资金；主题调整率先到位；产业趋势机会强共识正在凝聚，产生了跷跷板效应。同时，强周期高股息面临基本面回落压力。后续高股息的投资机会，仍主要来自于稳定资本市场预期发酵。我们继续提示，高股息结合市值管理和回购注销的投资机会弹性更高。

　　2025年结构推荐节奏不变：春季行情的主要机会来自二月主题再活跃。二季度政策发力关键验证期。二季度“两重”的重要性与“两新”可能相当。总量上，国内政策发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法完全对冲。财政发力更受益的方向是建筑、建材和ToG的计算机。下半年核心资产困境反转，主动管理否极泰来。26年供给出清，总体盈利能力有望迎来拐点。供给率先出清的结构就是机构重仓的新能源(动力电池、硅片、逆变器出清快)、电子(消费电子零部件)和医药生物(CXO和创新药)。这些细分方向行情能提前抢跑，而25H2发酵供需格局拐点预期的核心资产可能进一步扩散。

　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期

　　

来源：申万宏源

用知行合一告诉你——投资路上必须做到知行合一

因为不知道谁会相信你，才能做到学会知行合一。因为不知道我的善良能够帮助到谁，因为不知道谁会借着我的善良走出了迷茫，因为不知道谁会相信你走出了绝望。因为不知道谁相信了你，开始了相信自己。请相信自己的力量，保持自己的信仰，让投资的路途变得前途无量，让生命变得灿烂辉煌。

如果在中小投资者六神无主时你能镇定自若，而不是人云亦云。如果被众人猜忌怀疑时你能自信如常，而不去妄加辩论。如果你有梦想，又不能迷失自我。如果你在被忽悠下能够做到神思，而又不至于走火人魔。如果在成功之中，能够不忘形于色，而在市场恐慌之后勇于咀嚼苦果。如果看到自己追求的美好，被破灭为一摊零碎的瓦砾，也不说放弃。如果你辛苦劳作已是功成名就，为了新目标你冒险一捕，哪怕功名化为乌有。

如果你和中小投资者交谈；不辩却表现出谦恭之态，如果和明星美女散步时不露馅媚之颜，如果她人的爱慕之情左右不了你。如果你和任何人为伍；能做到桌然独立，如果遇到昏惑的骚扰，而动摇不了你的意志。你能等自己平心静气再作答时，那么你的修养，就会如天地般的博大，而你就真正的拥有了在投资路上独立的人格。

股市有风险，入市需谨慎。这是在你开户时必须签约的条款，当你踏入股市前有没有正确的衡量一下自己，自己对于证券市场的有没有过真正的理解。如果没有，那就必须要好好的认真学习。不管你今后在投资路上会怎么样，学习和不学习是完全不同的结果，我只是希望中小投资者要牢记巴菲特的警示语【别人贪婪我恐惧、别人恐惧我贪婪】中真正含义。

海通策略：2025年春季行情或正孕育中 ​

结论：①历史上春季行情年年有，但开启时间与上年三四季度行情有关，若三四季度行情好，则春季行情启动较晚。②开年下跌并不能改变春季行情的历史规律，且牛市中春季行情幅度更大。春季行情年年如约而至，即使在历史上出现开年下跌的情况，随后依然会迎来春季行情。③2025年春季行情或正孕育中，增量政策落地、基本面企稳修复是催化，结构上科技和中高端制造或是中期主线。

　　展望2025年，随着增量政策出台落地，宏微观基本面有望加速修复。因此，无论从政策催化、流动性，还是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。未来随着行情徐徐展开，市场的中期主线将逐渐明晰，关注兼具供需优势的中高端制造以及受益于产业周期回升的科技制造。此外，并购重组主题也值得关注。

　　研报全文

　　【海通策略】春季行情还会有吗？（吴信坤、王正鹤、陈菲）

　　核心结论：①历史上春季行情年年有，但开启时间与上年三四季度行情有关，若三四季度行情好，则春季行情启动较晚。②开年下跌不改变春季行情的历史规律，9/24以来是政策推动下的底部第一波上涨，牛市中春季行情幅度或更可观。③25年春季行情或正孕育中，增量政策落地、基本面企稳修复是催化，结构上科技和中高端制造或是中期主线。

　　春季行情还会有吗？

　　春季行情是A股市场经典的“日历效应”之一，近期市场整体表现偏弱，不少投资者非常关注25年春季行情是否还会如约而至。根据历史经验，春季行情每年都有，虽然启动时间可能有早有晚，但从未缺席。本报告将结合历次春季行情的经验，分析其启动的催化因素，并对今年春季行情的走势进行前瞻性展望。

　　历史上春季行情年年有，但开启时间与上年三四季度行情有关。2025年A股开年略显疲软，有投资者对于今年春季行情是否存在心存疑虑。事实上，历史上春季行情年年有，但启动时间有早有晚。若以上证指数刻画，回顾05年以来A股岁末年初的表现，均会有春季行情，只是启动时间和涨幅会有差异。从启动时间看，行情启动时间早晚与上年三四季度行情有关：若三四季度行情较弱，则春季行情启动偏早，最早于上年11月中启动，如06、08、13、20、23年；若三四季度行情较好，则春季行情启动较晚，1月中下旬甚至2月初才启动，如05、07、10、11、14、15、16、17年；其他年份则在元旦附近启动。从持续时间看，05年以来的历次春季行情持续时间平均为42个交易日，其中最长为71个交易日、最短仅15个交易日。从涨跌幅看，春季行情上证指数的平均最大涨幅为18.1%，其中涨幅最高的是62.0%（07年）、最小是6.0%（17年）。

　　春季行情的催化通常与政策催化、流动性宽松以及基本面改善密切相关。春季行情的展开往往是多重因素催化的结果，具体而言：①政策催化通过提升市场情绪助推春季行情。岁末年初随着重要会议召开，政策利好往往催化市场风险偏好上修。例如08年“四万亿”计划、13年十八届改革、14年“大众创业、全民创新”、16年供给侧改革、19年股市政策等均显著提振市场情绪，推动春季行情展开。②流动性宽松也常直接推动春季行情启动。年初为信贷投放高峰期，资金利率下行，使宏观流动性相对宽松。例如06、09、12、15、16、19及20-24年流动性均偏松，其中12和15年两轮行情中基本面数据仍在下行，流动性改善是行情启动的关键。③宏观基本面改善是春季行情演绎的重要条件。春季处于业绩真空期，宏观高频数据对A股具有重要指引作用，此时宏观基本面的改善往往助推行情开启。例如09、16、19、23年初在逆周期政策发力下基本面企稳回升，07、10、17、21年初宏观基本面延续向上，为春季行情提供支撑。

　　开年下跌并不能改变春季行情的历史规律，且牛市中春季行情幅度更大。春季行情年年如约而至，即使在历史上出现开年下跌的情况，随后依然会迎来春季行情。以上证指数为代表来刻画股市走势可以发现，自05年以来，开年下跌的情况共出现过7次，分别是10-12年、14年、06年、19年及22年。这些年份中，每次开年下跌后，市场均出现了春季行情，且涨幅依然可观。我们具体回顾5次典型情形：①10年初：上证指数开年便下跌，到10年2月3日指数最大跌幅12%，随后指数一路上涨至4月15日，区间最大涨幅8%。②11年初：上证指数开年延续了10年底的跌势，从年初到1月25日指数区间最大跌幅7%，随后指数一路上涨至4月18日，区间最大涨幅14%。③12年初：上证指数开年虽然延续了11年的跌势，但是只跌了两个交易日，随后便一路上涨至2月27日，区间最大涨幅13%。④16年初：上证指数开年便连续下跌，到16年1月27日指数最大跌幅23%，随后指数一路上涨至4月13日，区间最大涨幅14%。⑤19年初：类似12年，上证指数也是开年跌了两个交易日便开始上涨，至4月9日指数区间最大涨幅为30%。

　　牛市中的春季行情幅度更大。我们还是以上证指数为代表来刻画，回顾05年以来历次A股岁末年初的行情，若只考虑06-07年、09年、14-15年、19-21年这8年牛市中的春季行情，行情平均持续52个交易日，平均最大涨幅达29.8%；而剔除牛市中的春季行情后，剩余年份春季行情则平均持续36个交易日，平均最大涨幅11.7%。由此可见，在牛市中春季行情的持续时间更长，且上涨空间也明显优于非牛市时期。我们在前期报告《参考99年519——这轮股市行情及经济走出困境的思考-20241006》中指出9/24以来的这轮行情是政策推动下的底部第一波上涨，是市场熊牛转换的重要转折点，在此背景下春季行情的涨幅或更加可观。

　　25年春季行情或正在孕育中。虽然近期市场整体处在震荡休整中，当前驱动春季行情启动的积极催化已经出现，未来行情展开可期。从政策面看，24/09/24以来国内宏观政策基调明显转向，24年经济工作会议明确提出，25年将实施“更加积极有为的宏观政策”，其中货币政策适度宽松、财政政策更加积极，还提出“稳住楼市股市”，1/10国新办发布会上财政部进一步指出“2025年财政政策方向是清晰明确的，充分考虑了加大逆周期调节的需要，是非常积极的”，后续宏观政策发力空间已经打开。此外，美国新任总统即将上任，届时海外环境有望逐步明晰。在此背景下近期市场风险偏好已有所提升，A股风险溢价率从9月的4.70%降至当前的3.98%。从资金面看，1/3-1/4中国人民银行工作会议明确25年“实施适度宽松的货币政策”，预计接下来货币政策将进一步发力，流动性环境维持偏松，不排除今年1月降准和降息的可能性。从基本面看，底部政策发力正逐步显效，部分经济数据已出现改善，例如11月商品房销售额同比回正至1.4%，为23年4月以来单月最高；11月工业增加值同比为5.4%，超市场预期。展望25年，随着增量政策出台落地，宏微观基本面有望加速修复，A股归母净利润增速预计达5%-10%。因此，无论从政策催化、流动性，还是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。

　　科技制造和中高端制造或是A股中期主线。上文指出，当前政策催化、流动性改善及基本面修复均为春季行情提供了有力支撑。未来随着行情徐徐展开，市场的中期主线将逐渐明晰，关注兼具供需优势的中高端制造以及受益于产业周期回升的科技制造。

　　中高端制造方面，我国供给占优、内外需有支撑，景气有望延续。从需求来看，外需方面，我国在部分中高端领域具有较高的贸易地位，24年我国家电、汽车出口保持高增长，24年1-11月人民币计价下出口累计同比增速分别为15.5%、16.9%，叠加新兴国家需求旺盛且对中国的依赖度较高，或是中国出口新增量，详见《跟踪转口贸易的两个中观视角——25年策略展望系列4》；内需方面，经济工作会议也指出“要大力提振消费”，家电、汽车相关领域有望持续受益。从供给端看，当前我国高端制造拥有产业优势、工程师红利和技术积累等优势。因此，在供需优势支撑下我国中高端制造景气有望延续，具体可以关注汽车、家电等相关行业。

　　科技方面，政策和技术双重利好有望支撑主线行情展开。当前科技产业正处在新一轮向上大周期中，25年相关板块基本面或更优。结合海通行业分析师预测，24/25年电子归母净利增速分别为30%/35%、通信为20%/30%、计算机为-5%/15%。科技中或可重点布局受益于政策支持和AI应用的领域。近期以人工智能技术不断取得重大突破，去年末字节跳动发布豆包视觉理解模型，为企业提供极具性价比的多模态大模型能力，AI技术有望在各领域大规模落地，具体可关注AI技术应用端的消费电子、自动驾驶、人形机器人。政策端看，科技产业或仍将是政策重点支持的领域，可关注受益于财政政策发力下的数字基建、信创、半导体等。

　　此外，并购重组主题也值得关注。从新“国九条”到“并购六条”，政策层面明确支持并购重组。结合目前我国IPO市场环境、经济产能过剩问题、新一轮国企改革等背景，我们认为未来并购重组的三大投资方向或集中在科技股、制造龙头以及国有企业，详见《并购重组大幕正启-20241028》。

　　风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。

超预期！又有两大利空

    随着周五又是9成个股杀跌，且跌停潮再次来袭，不少投资者周末都破防了，今年从大赚多少的目标，彻底转变为翻本就不玩，越来越多的人也不相信有牛市！确实，从周线来看，创业板指已经周线5连阴，与去年1月类似，牛市哪有这样杀跌的？

而板块个股上，除了极少部分AI与机器人概念外，基本所有个股这两周都是下跌的态势，甚至暴跌的也不少。众多高位股一旦失势，就是一个断崖式杀跌，如中百集团竟是6天5个跌停、克劳斯是6天4个跌停、还有奥康国际的3个跌停等。

然而相比于这些暴涨后才出现的暴跌，白马与新能源类个股则更是无脊椎。这两类个股本来就跌了3年之多，股价也已经深度暴跌，但自10月8日后，就一直是阴跌状态，如白酒中的泸州老窖、山西汾酒，医疗的爱美客、通策医疗，锂电与光伏四大材料等。

可见，现在机构就是一个躺平的态势，游资还算是出工出力的，只不过被量化搅合下也逐渐颓势。更应警惕的是，虽然这两周A股出现系统性杀跌、风险持续释放，但周末又有两大超预期的利空袭来，这意味着短期指数难止跌，下周补9.30缺口更进一步。

第一大利空是美联储2025年可能只降息一次、甚至不降息都有可能。美国12月非农就业数大增25.6万，预估是16.5万，这大大超出了预期。受此影响下，周五美元指数一度站上110位置，而离岸人民币汇率则贬值突破到7.40.

美国那变最新预期显示，美联储1月不会降息，下次降息时间调整是10月份，那等于全年就降息一次。美国降息周期大幅放缓，必然也会让国内货币政策宽松有所受限，同时也会影响到外资的进出，，美股导致近期也是在连续杀跌，这对整个A股必然压制。

虽然龙轩认为，美国的非农数据等有水分，且美国本轮加息周期没有收割到几个国家，美国是在防热钱大幅流入中国，故意在制造各种障碍。但美元霸权还在、那其对全球的热钱就还有巨大的影响力，我们就还只能被动防御，对整个资本市场来说也是一种考验。

第二大利空是，四季度外资大幅流出2000亿。随着2024年的结束，北上数据也露出了全貌，第四季度持仓为2.1万亿，比三季度末减少了2000亿。而四季度开始，就是本季度的最高点，这说明北上资金都是逢高卖出的，这也与从上面白马、新能源萎靡可看出。

近期龙轩刷了下抖音中讲股票的主播，都在说本轮下砸是为了养老金入市。好像这是有人刻意为之的杀跌，还说的头头是道。那这样来看，去年1月股灾、5-8月份那一波杀跌、市场长期在3000点徘徊，又怎么样解析？还下跌是养老金入市，人家外资都不陪你玩了！

因此真正要做好交易，还是少去看抖音那鱼龙混杂的主播讲解，必须要有自己的独立思考判断。龙轩在去年最后一个交易日平台破位的时候，就已强调这种杀跌威力巨大，走出补缺跌势是大概率的，这也是新年来我们敢死队只操作一次、小赢就出的原因。

不过虽然有上面的两大利空，但龙轩认为A股不会再现去年1月那样股灾式杀跌，短期补缺后行情也差不多了。因为A股本轮上涨，真正的核心动力是投融资比的逆转，这必然是长期走好的根本，只不过这种走好不是系统性的，只会是结构性的牛熊。

因此，精选个股与方向是最重要的。选不对方向与把握不好节奏的，就尽量少去玩短线与题材，可定投指数型ETF即可；而喜欢短线的，那就可在防范好风险、等跌势过后大胆倒腾！

声明：更多干货与实盘策略，可关注龙轩 "卧龙轩WLX"。文中涉及的股票只作参考不作推荐，任何投资者若以此操作盈亏自负，龙轩在此谢过。

​王文总1月11日最新发言观点

1、要看宏观之上的宏观，和一个看微观之内的微观。
宏观：一般人的宏观其实是短视的未来判断，举例十几年前就喊rmb要贬值到11，这些年还是围绕着7在走。宏观之上的宏观要看国力的上升，中国的大一统优势塑造了中国的制造业优势，rmb什么都能买到，有制造业在托底。美刀能买的是金融相关，科技类，知识产权相关，所以rmb很强。
2、微观之中的微观，举例白酒，煤炭目前不好卖，大家觉得价格卖不上价，完了。但是再深一层次的微观是龙头白酒有垄断，有高现金流，整体行业低迷的时候，他的优势更明显，等周期向好，你发现他比以前更强了，煤炭同理。
3、未来上证会先到4500点，再到6000点，再到8000点。因为天朝想干的事，从来没有不成功的。比如计划生育，比如金山银山。
4、白酒目前的量是600万吨。茅台目前是5万吨，也就是1%不到，也就是未来增长到2%的市场占有率，就是12万吨。
5、一家煤炭公司目前可以算到的账，也就是未来现金流折现有两个数据200亿吨，假设1吨利润100元，是20000亿现金流，也就是说目前看未来有30倍的回报。
（来自网络，仅供参考）

杜国楹倒霉不？小罐茶2400万股权被接连冻结，期限长达3年

著名经济学家宋清辉则指出，股权冻结、银行账户冻结等事件，会对公司的经营和正常运转影响都很大，会导致公司的经营恶化、发生财务危机，市值也将进一步缩水。

杜国楹倒霉不？小罐茶2400万股权被接连冻结，期限长达3年

来源：五谷财经

前几年，茶行业迎来了一波发展红利期，不仅老牌茶企的业绩得到了快速增长，还催生了一大批新生品牌，比如小罐茶。为了更好地拓展市场、完善全国化布局，茶企纷纷走上了品牌化、高端化的道路，甚至试图敲开资本市场的大门。

然而，时代悄然发生了变化。如今的消费市场不再盲目追求高端产品，反而青睐高性价比的产品，这就给茶企带来了不小的冲击。

“现在的消费者已经日趋理性，那些走高端路线的茶企遭遇了滑铁卢，反而是价格亲民的品牌化茶企获得了更好的发展。”快消行业分析师康定平表示，这几年来，不管是小罐茶，还是八马茶业，定位中高端的茶叶品牌都发展不太顺，“由于消费不振，今年以来，好多茶叶实体店都关了。”

近日，小罐茶宣布成立首个茶行业专家库，并引入公证监督机制，确保从茶园到杯中的每一个环节都透明可信。小罐茶创始人、“营销大师”杜国楹表示：“我们希望通过‘敢保真’战略，让消费者对每一罐小罐茶都能放心购买、安心饮用。”

然而，除了不断关店之外，小罐茶还惹上了其他麻烦。由于股东涉及诉讼，导致小罐茶的大量股权被冻结。

日前，北京小罐茶业有限公司（简称“小罐茶”）的2400万元人民币的股权数额被冻结了，冻结起止日期为2024年4月17日到2027年4月16日，执行法院为天津市第一中级人民法院，被执行人是北京健坤投资集团有限公司（简称“健坤投资”）。

无独有偶！

小罐茶还有2400万元人民币的股权数额也被冻结了，冻结起止日期为2024年5月30日到2027年5月29日，执行法院为辽宁省锦州市中级人民法院，被执行人也是健坤投资。

《五谷财经》获悉，小罐茶的注册资本高达4亿元，成立于2014年，法定代表人为杜国楹，2023年员工为318人。

从股权结构来看，健坤投资是小罐茶的第三大股东，持股比例为6%，相当于2400万元人民币的股权数额。

也就是说，健坤投资持有小罐茶的2400万元股权数额已经全部被冻结了，这对于健坤投资和小罐茶来说，都不是一件好事儿。

对此，四川卓别律师事务所合伙人律师龙平解释称，股权冻结是指人民法院通过限制股权所有者提取或转移自己股权的一种强制措施，其主要目的是防止股权收益的不当流失，从而保护公司内部的利益不受损失。在股权冻结期间，股权持有者的股东身份并未被否定，他们仍然享有股票的收益权以及其他各项权益。

对于企业遇到为何股权冻结，龙平解释称，企业处于用股权作抵押、申请破产、股权有争议、债务官司中、其他财产不足以偿还债务的情况下，会遇到股权冻结的情况。

业内人士表示，从股权冻结的目的上来看，股权冻结的根本目的在于保障债权人行使对债务人财产权利的追索权，防止股权收益不当流失，最大程度保障相关债权的实现。公司股权被冻结后，股东转让股权以及请求股息红利等财产权利不仅应被限制，股东在行使公司某些诸如作出解散清算决定、放弃到期债权表决等涉及股权价值变化的非财产权利也应受到限制。

著名经济学家宋清辉

著名经济学家宋清辉则指出，股权冻结、银行账户冻结等事件，会对公司的经营和正常运转影响都很大，会导致公司的经营恶化、发生财务危机，市值也将进一步缩水。

桂林旅游

随着中国经济的增长与国民收入的提高，旅游已成为国民日常生活不可缺少的常态化选项。旅游出行已不再单纯追求美丽风景，而是体现人们向往美好生活，体现人生价值的主观需求。随着我国产业格局日趋完善，旅游业在提高就业、改善民生、带动GDP、改善招 商引资环境等方面价值日趋凸显。现阶段国民旅游诉求不断提高以及80、90后群体成为旅游主体客源，标志着旅游业已成为国民经济的战略性支柱产业和与人民群众息息相关的幸福产业，未来将会有更加宽广的发展空间。近年来，、国务院高度重视旅游业发展，提出要把旅游业打造成为传承中华文化、弘扬社会主义核心价值观、提升国民素质、促进社会进步的重要渠道，成为绿水青山转化为金山银山、生态文明建设的重要抓手。在国务院印发的《“十四五”旅游业发展规划》中明确指出，“十四五”时期要以新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进工作总基调，以“坚持以文塑旅、以旅彰文，坚持系统观念、筑牢防线，坚持旅游为民、旅游带动，坚持创新驱动、优质发展，坚持生态优先、科学利用”为基本原则，以推动旅游业高质量发展为主题，以深化旅游业供给侧结构性改革为主线，注重需求侧管理，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的，加快旅游强国建设，努力实现旅游业更高质量、更有效率、更加公平、更可持续、更为安全的发展。

 公司作为桂林旅游业龙头企业，是桂林打造世界级旅游城市的主力军，也是推动桂林旅游产业发展的重要力量，公司在桂林地区的龙头地位及市场份额维持稳定态势。                                                                                 从行业地位看，公司在行业中具有以下优势：一是旅游资源垄断优势；二是旅游资源整合优势；三是政策支持优势；四是区域品牌优势；五是一体化营销优势；六是集团化管理优势；七是专业人才优势；八是信息化建设优势。

洪城环境

报告期内，公司供水产能达194万立方米/日，新建管网32.65公里，改造28.9公里，紧跟城市经济开拓节奏；不断拓展和延伸供水产业链，打造管道直饮水南昌样板，迅速完成两个，紧跟市民升级化、便捷化、多元化的用水服务需求，同时谋求产业新的增长点。在水项目建设运营领域，公司深挖环保项目市场，紧盯全省污水增量项目，从投资模式、单价测算、利润点分析等方面突破突围，全力实现以存量项目为据点的新增项目稳步落地。同时，公司顺利完成云湾加油站项目建设，同时取得危化品经营许可证和零售许可证，运营后可进一步扩大能源和综合服务业务发展。  此外，洪城环境及旗下绿源供水设备公司于报告期内再获全国高新技术企业认定，公司多产业、全覆盖、系统化的创新引领、转型升级发展更进一步。公司持续优化包含供水、污水及固废等核心板块数字系统的全天候、全方位调度，使运营管控更加精细化、智慧化，为公司前进提供加速的发展引擎。                                                                               展望2023年，洪城环境表示，公司将坚持稳中求进工作总基调，积极聚焦"市场开拓、民生保障、提质增效"，打造"5+x"产业体系 ，实施"9+1"项目攻坚战，构建企业内生增长与外延扩张双促进发展格局，确保量的合理增长和质的有效提升，不断打造专精特新企业，朝着向强而争、向优而进、向大而行的方向迈进。公司董事会将科学谋划、统筹布局、审慎决策，坚定不移走好高质量、可持续发展之路，为股东创造更大价值、为经济发挥更大作用、为社会贡献更多力量。      

仙鹤股份

公司属于造纸和纸制品业，细分为特种纸行业和高性能纸及纤维复合新材料。特种纸是一种高性能纸基功能材料，具有科技含量高、附加值高的特点，适用于多种领域的具有特殊机能的易耗材料，在浙江省新材料产业发展十四五规划中被列为“先进基础材料”和“关键战略材料”。公司主营业务为研发、生产和销售高性能纸基功能材料及其浆类原材料和化学原材料，是国内大型高性能纸基功能材料研发和生产企业。    

    公司生产的纸基功能材料产品种类繁多，主要划分为六大系列60多个品种，包括：1）食品与医疗包装 材料系列；2）烟草行业配套系列；3）家居装饰材料系列（合营公司夏王纸业产品）；4）商务交流及出版 印刷材料系列；5）电气及工业用纸系列；6）日用消费系列等。同时，公司也以纸基功能材料研发制造为核心，积极推动相关能源制造、化工材料、工业水处理及固废处理、分布式光伏发电、物流及C端产品等新材 料、新能源以及上下游一体化等多元化产业的发展。                                                

    食品与医疗包装材料系列主要应用于一次性食品包装和一次性医疗耗材包装，是近期市场需求增长较快的领域，也是公司近期及未来深度开发和耕耘的重点产品系列。市场的需求主要来源于人民生活水平的提高和禁塑环保意识的逐步加强，从而使人们对食品与医疗包装的安全性、卫生性、环保性以及功能性的要求不断提高，也催生出更多更高端的新型包装品种。食品包装材料系列主要包括食品级防油纸、涂布纸、零食包装、液体包装等材料产品，以及纸吸管、薄型包装纸袋、咖啡滤纸袋、蒸笼纸、烧烤纸、火锅纸、砧板纸等面向终端的产品；医疗包装材料系列主要包括医用透析纸、医用皱纹纸、手套内衬纸、医用离型纸等被应用在针管、输液器等一次性医用耗材的无菌屏障系统包装中。公司的产品迎合了消费大众不断升级的消费理念，品种齐全，在行业具有龙头地位

AI问答：1567年隆庆开关的历史意义‌

　　‌隆庆开关的历史意义‌主要体现在以下几个方面：

　　1、‌经济繁荣与白银流入‌：隆庆开关后，明朝的海外贸易迅速发展，中国商品如丝绸、瓷器、茶叶等在国际市场上占据重要地位，吸引了大量白银流入中国。据统计，从1567年到1644年，海外流入中国的白银总数约为3.3亿两，相当于当时全世界生产的白银总量的三分之一‌。这些白银的流入不仅促进了国内经济的繁荣，还使白银逐渐成为中国的流通货币，推动了货币制度的近代化‌。

　　2、‌倭寇问题的解决‌：隆庆开关前，倭寇问题严重困扰着明朝沿海地区。隆庆开关后，倭寇问题得到了有效缓解。这是因为开放海禁后，倭寇失去了生存的土壤，转而从事合法的海外贸易，倭寇活动大大减少‌。

　　3、‌对外贸易的合法化‌：隆庆开关标志着民间私人海外贸易得到了朝廷的认可和管理。明朝在福建漳州月港设立了督饷馆，负责管理私人海外贸易并征税，确保了贸易的合法性和规范性‌。这一举措使得民间私人海外贸易摆脱了走私的非法境地，开始有条件地公开进行和较为正常地发展‌。

　　4、‌对后世的影响‌：隆庆开关不仅促进了明朝的经济发展和贸易繁荣，还对后世产生了深远的影响。它标志着中国对外贸易政策的重大调整，为后来的海上丝绸之路的发展奠定了基础。此外，隆庆开关也反映了明朝政府在面对内外压力时做出的战略调整，展示了其开放和包容的态度‌。

　　附录：隆庆开关：造就中国白银盛世

　　中国贸易之路 隆庆开关造就了明、清的“白银”盛世。 明朝贸易顺差赚了全世界的三分之一的白银。这也是继郑和下西洋之后，明代中外关系最重大的事件。

　　01. 隆庆开关，白银流入，造就市井繁华

　　万历二十年(1592年)，新任福建巡抚许孚远向朝廷上《疏通海禁疏》。 当时壬辰战争已经开打，在这样的历史背景下，朝中有人竟提出恢复 “海禁”。 许孚远大声疾呼，为继续开关呐喊，认为历史倒车不能再开。 他提到了当年开海禁的伟大意义： “迨隆庆年间，奉军门涂右佥都御史议开禁例，题准通行，许贩东西诸番，惟日本倭奴素为中国患者，仍旧禁绝。二十余年，民生安乐，岁征岁饷二万有奇，漳南兵食借以充裕”

　　“隆庆初年，前任抚臣涂泽 民，因鉴前辙，为因势利导之举，请开市舶，易私贩而未公贩”

　　文中提到，26年前的隆庆元年(1567年)，明朝在徐阶、高拱等主导下，批准时任福建巡抚“请开市舶，易私贩为公贩”的申请，进行有限开关，开放了福建漳州月港一处口岸，允许民间对外贸易，史称“隆庆开关”。

　　02.隆庆开关对中国历史产生了极为深远的影响：

　　1、造就了史无前例“白银盛世”

　　从世界范围来看，欧洲地理大发现后，葡萄牙、西班牙等殖民美洲大陆，开采大量白银，需要商品来流通，而中国丝绸、瓷器、茶叶、铁器等商品，是最主要的商品。于是“隆庆开关”推出后，中国迅速占据了世界贸易的主要地位。

　　2、白银巨量涌入

　　根据学者王裕巽学术统计，从1567年“隆庆开关”到1644年明朝灭亡，海外流入中国的白银总数大约为3.3亿两，相当于当时全世界生产的白银总量的三分之一。并且全球三分之二的贸易与中国有关。 而根据其他学术研究不同口径，明神宗万历元年(1573年)至明思宗崇祯十七年(1644年)的72年间，全世界生产的白银总量的1/3 涌入中国，保守估计共计约3.53亿两，重新估计约为5亿两。

　　3、白银大量涌入中国，逐渐成为成为中国的流通货币

　　隆庆开放后，欧洲人在美洲开采到的“廉价”白银大量流入中国，使白银成为中国的流通货币。中国关税由抽实物税改为抽银，向近代海关的过渡。

　　4、隆庆开关另一大功效，就是倭寇基本消失

　　其实，早就有明朝大臣认为开 放对外贸易是解决倭患的根本。“寇与商同是人也。市通则寇转而为商，市禁则商转而为寇。始之禁，禁商。后之禁，禁寇。寇势盛于嘉靖二十年后。”

　　倭寇 隆庆开关，使民间的走 私贸易正当化，民间海外贸易获得了合法地位，东南沿海的海外贸易迅速兴起，中国进入世界贸易体系之中。隆庆开关之后，从此“倭渐不为患”(《明史·兵志三》)，倭寇竟然神奇般的消失了。

　　5、隆庆开关，使明朝财政积累了大量财富

　　隆庆开关9年后，1576年的关税收入已超过万两白银;1594年从菲律宾(吕宋)流入的白银应当超过26.4万两，月港的关税收入则超过2.9万两白银，月港成为“天子之南库”。 东林党大臣周起元这样描述月港对外贸易的繁盛情景： “我穆庙(明穆宗)时除贩夷之律，于是五方之贾，熙熙水国，刳艅艎，分市东西路，其捆载珍奇，故异物不足述，而所贸金钱，岁无虑数十万。公私并赖，其殆天子之南库也⋯⋯”。

　　6、隆庆开关为后续的“俺答封贡”、张居正改 革提供了物质基础

　　隆庆五年，在高拱、张居正主导下，抓住偶然事件， 达成了蒙古最强大的土默特部俺答汗要求，进行封贡及互市。

　　自明宣宗以后失控的明、鞑关系，重新回到正轨。从此至明末，困扰明朝200年的北虏问题，竟然也很大程度上神奇的解决了。 1573年之后的十年，张居正任大明首辅。他在隆庆开关带来的巨大财政收入基础上，实行十年的改 革，达到了“近年以来，正赋不亏，府库充实”效果，为大明王朝续命数十年，史称“万历中兴”。

　　7、隆庆开关带来了西方先进的武器，明朝后期军事力量迅速提升

　　隆庆开关后，明朝有财政实力购买佛郎机(葡萄牙)等国的先进火器，如西洋火绳枪、红衣大炮等，提升了明朝武装力量的近代化。火器的大量装备，对明朝在后来的对内、对外战争中产生了深远的影响。明朝、明郑对荷兰、英国等国的海战取胜，隆庆开关后的火器力量提升，功不可没。

　　8、隆庆开关，也带来了西方商品的进入

　　隆庆开关之后，境外大量珍贵收藏品进入中国。如黄花梨、紫檀、象牙、犀牛角等，引发中国士大夫阶层古玩杂件收藏热。 当时，部分中小型灵璧石、太湖石、英石、昆石等流行用硬木，代替晋、唐、宋、元的石材，制成底座，把奇石“供”起来欣赏之后，“供石”之名称逐渐流行。 值得一提的是，烟草此时也从月港传入中国。

　　9、隆庆开关推动了第一次“西学东渐”

　　隆庆开关后，中、西方交流频繁。西方的科技和文化当时已进入新时代。随着传教士的到来，中国睁眼看世界的第一批士大夫徐光启、李之藻等人，开始学习西方科技，第一次“西学东渐”启动。

　　03.虽然有人说隆庆开关是有限开放，是一次扭扭捏捏的改革，对海外贸易只是开了一条小小的缝隙。 但隆庆开关开启了此后200年的中西贸易格局，中国贸易顺差局面，一直到鸦片战争。有学者甚至将隆庆开关作为中国近代史的开端。

　　“隆庆开关”可以说重塑了16世纪中国的地缘格局，深远影响了未来200年中外关系。

　　从明朝中前期的海禁，到隆庆开关后的繁华盛世，充分说明，只有打破“小院高墙”，融入世界，才能有效面对“世界之变、时代之变、历史之变”。

我能做好股市“最难而正确道路是”秘诀

张磊说：永远要做难而正确的事，别人不做，你这么做了，你就是最具竞争力的。

柴孝伟评论：论及投资两类世界股（不被世界改变的公司、改变世界的公司），张磊在这个领域堪称投资高手，他投资腾讯、京东等新兴经济行业公司获利颇丰，别人花数百万请巴菲特吃饭，而巴菲特却是请张磊吃饭的。我觉得张磊除了格雷厄姆不赌而获的基础不够坚实，其他很多方面值得借鉴学习。

在股市中，“最难而正确的事”是什么呢？依我近三十年的股市见识与理解：“不赌而获与赌中高手的完美融合”，这应当是股市中最难而正确的事。

不赌而获。在股市中，唯一能确定正确的是格雷厄姆以四毛买一元不赌而获为核心的守正理念，自格雷厄姆 1934 年出版《证券分析》以来，90 年时间里，几代人验证了格雷厄姆理念的持续有效性，究其根源在于它是股市唯一的不赌而获，这是股市近百年验证的股市发财命，“老、幼、病、错、无能”者，都可依此在股市长期稳赚善终。但近百年来践行者很是寥寥，从未曾在人群中流行。究其原因，还是在于其“不赌”，一切牵涉未来的预测押注即为赌，赌虽不确定，却能产生强烈且令人上瘾的多巴胺刺激快乐，使人沉迷于股市之中出不来。即便有人想脱离，往往也是刚出狼窝又入虎穴，从预测押注股价涨跌，转而预测押注公司未来十年的生意发展，依旧赌性难改，自以为价值投资信仰深厚，实则是赌性上瘾难以自拔。他们不知何为不赌，而且赌性带来的多巴胺刺激快乐太过强烈且上瘾难出。不赌而获，犹如让人去古寺当和尚，几人愿意？不赌而获虽正确，但知难行难。

赌中高手。即预测押注未来的各领域高人，这里有众多细分领域和派别，能力出众者形形色色，基本面文派高人如费雪大师，市场面武派高人如李佛摩尔大师，都是曾在股市叱咤风云的领域高手。想成赌中高手，取决于个人的聪明才智和勤奋努力，由几万小时定律造就。巴菲特提出了能力圈，这是为各领域能力高人准备的，首先得是能力高人，其次得约束自己永远站在能力圈的中心，切勿大意和自傲，这是赌中高手的极致。能成为细分领域的谨慎高人并不多，芒格也属于这种能力高人，几十年里仅在几次股市出手，够谨慎吧，够难学吧。但终究这也是赌，存在赌性原罪，久赌必有输，久赌会生仇。芒格晚年投资阿里巴巴失败，搞得灰头土脸英名受损。我敢说，如果没有晚年阿里投资的失败，芒格大概率能多活几个月超过 100 岁。赌中高手看似风光，经常正确但终究缺乏底层正确性，时来天地皆同力，运去英雄不自由。

不赌而获者和赌中高手，本身都是股市难行和常正确的两类人，二者融合一体那更是难上加难、正确加正确。以“不赌而获”为基础、以赌中高手的能力为辅助，等待格雷厄姆所说的那个“投资和投机的交汇点”出击，确实能够既正确又出众，也契合对立统一的哲学原理，顺应了太极阴阳和合的宇宙规律。

但是“不赌而获”和“赌中高手”这两件极难的事，想要融合为一体，其难度可想而知，这便是我为什么称之为股市“最难而正确的事”的道理所在。
巴菲特为何能长期成为职业股市赚钱第一人？就是因为他一生都在做这个“难而正确”的事。他多次谈及，自己是“格雷厄姆和费雪的融合体”。太多人连格雷厄姆的真谛都未领会，也不像巴菲特和芒格那样几十年持续阅读研究养成了能力圈，单以为凭借优秀公司就能成为巴菲特，这是连巴菲特的系统架构都没搞懂，又怎能指望其能看懂公司生意未来十年几十年呢？

两者融合的难点，在于需要每日训练并坚持“交汇点击球”，巴菲特每天都要“摸牌子、看泰德威廉斯击球图片、签名棒球”，以此时刻提醒自己切勿轻易出手。

两者融合，就是坚持只寻找“四毛买一元”和“能力圈中心”的交汇点来做股票。这需要舍弃 99%以上的股票和机会，需要历经黑暗到黎明之间的冰火两重天，这需要格局、思维、心性、能力等综合认知素质，能把股市菜根吃成美味。

去做这个难而正确的事只是起点，难的是自身要形成一套股市系统方法路径，使人能够长期处于最舒适快乐的日常状态去达成。人的本性就是追求快乐，真正能得到持续舒适快乐的股市道路，才能够让人长期坚持走下去。

“建造十九层财富高楼，股市发财命三份大钱”，这便是我近三十年来摸索出来的融合核心要诀。以不赌而获股市发财命带来的血清素快乐，抵御多巴胺刺激上瘾的快乐，以十九层每层翻倍金钱高楼这种复利捷径，以同时赚三份大钱，来增强耐心、信心、舒适感和快乐感，再加上我近三十年的市场能力圈经验见识思维认知，这就是我能走通这条“不赌而获+赌中高手”融合之路的各方面基础保障，这也是我的竞争力所在。

我的股市秘诀：建造十九层财富高楼，股市发财命三份大钱。

投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
平常心情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

豆包大模型崛起，国产算力链有望受益

豆包成国内大模型顶流。

根据火山引擎，豆包大模型 12 月日均 tokens 使用量超过 4 万亿，较 5 月发布时期增长超过 33 倍。量子位智库数据 显示，截至 11 月底，豆包 APP 在 2024 年的累计用户规模已超过 1.6 亿，11月平均每天有 80万新用户下载豆包，单日活跃用户近 900万， 位居 AI 应用全球第二、国内第一。 豆包大模型家族全新升级。12 月 18-19 日，在火山引擎 FORCE 2024 原动力大会上，除了推出视觉理解模型之外，豆包大模型迎来全新升 级。

（1）豆包通用模型 pro：全面对齐 GPT-4o，使用价格仅为 GPT4o 的八分之一，综合任务处理能力较 5 月份提升 32%，在推理上提升 13%，在指令遵循上提升 9%，在代码上提升 58%，在数学上提升 43%，在专业知识领域能力提升 54%。

（2）豆包·音乐模型 4.0：从 生成“高光片段”升级到“完整歌曲”，支持包括前奏、主歌、副歌、 间奏、过渡段的 3 分钟全曲创作，而用户只需要简单的描述或上传一 张图片。

（3）豆包·文生图模型：支持“一键 P 图”和“一键海报”， 在业界首次实现精准生成汉字和一句话 P 图的产品化能力，该模型已 接入即梦 AI 和豆包 App。此外，火山引擎推出了一系列平台和工具， 包括火山方舟、扣子专业版、HiAgent、AI 全栈云等产品，不断降低 AI 应用落地的门槛。

◼投资建议 

我们认为，以字节为代表的国产大模型崛起，以及小米等玩家的入 局，有望拉动国内互联网大厂在算力端的支出，国内算力军备竞赛刚 刚开始，国产算力厂商迎来发展机遇，

： AI 芯片：海光信息、寒武纪、景嘉微、安博通（与江源合作）等 

服务器：浪潮信息、中科曙光、神州数码、软通动力、华勤技术、紫 光股份等 

交换机：锐捷网络、紫光股份等 

光模块：光迅科技、华工科技等

 IDC：润泽科技、光环新网、亚康股份、数据港、世纪互联等 

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、飞荣达、同飞股份等

 电源：欧陆通、泰嘉股份、麦格米特等 

（上海证券计算机）

未来20年，能投资的股票在哪里？

今天，有个股友问长江电力。

这使我想起来二十年前，与40年股龄的好兄弟聊天。

当年，我们兄弟俩在几个月的时间里，谈了很多有关股市，股票方面的。

其中，我们对长江电力这只股票有较深的探讨。

长江电力，国家巨额投资，规模巨大。

但回报极其稳定，况且长久。

再没有比投资它更稳健的了。

今天看来，与当初看法吻合。

另外，谈了很多投资与产业方面。

这老兄在南非及印度等地，都有过实业投资。

后来全部变卖，来武汉过寓公日子，

主要是股票市场投资，带娃。

用他的话说，我们有全世界最好民族。

与其他地方比较，有很多其他民族所不具备的优点：勤劳、能吃苦、坚韧等。

做什么都容易做成功。

然而，像非洲那地方的人，只要有吃的，是不愿意多拼搏的。

印度那里的人，繁琐的宗教礼仪等，对实体产业的效率大打折扣。

印象最深的，要数老兄对新能源汽车看法，他是极度赞赏的。

要知道，这可是二十年前。

他说，你看看满大街的电动自行车，就可以想象出以后的电动汽车。

我当时对这一点还有点疑惑。

他说，汽车产业是个大产业，

我们国家在汽车产业很难与发达国家相比，紧追慢赶也不可能赶上。

但电动汽车不同，大家起点相同，要是国家着重发展这块，类似于弯道超车。

现在看来，确实如此。

这使我更加深入地想，

我们现在的市场里，能投资20年股票，会是哪些？

附一篇两年前的小文：

忆股友

                                   

又到了吃粽子的时节，每年这个时候，都会想起远在花莲的股友，好兄弟。

那年，我在证券公司上班，租住在三眼桥的一间民房内。

花莲兄弟是公司客户。

在成为公司客户前，客户经理怕拿不下他，就带上我。

我与花莲兄弟一见如故，聊天聊得忘乎所以。遂成公司客户。

正好，花莲兄弟与我住的地方很近。

那段时间，每天晚上吃过饭，他散步到我租住的民房，喊我一块出去。

或小区石桌前坐下聊天，或在香港路上的洗脚店内泡泡脚，按摩一下。

我们两个就股市，股票胡说海吹。

尤其是在洗脚店里，有些时候说着说着就睡着了，醒来后，往往是凌晨一两点。

那年端午节，花莲兄弟回家看望老母亲。回来后，带回来一大兜粽子，他说，这是他老母亲亲手包的粽子，让我尝尝。

这是我此生吃过的最好的粽子！来自祖国宝岛的粽子。

包的精致，剥开后，晶莹剔透，看不出一粒米的踪迹，吃着那种细腻的糯感，至今让我回味。

花莲兄弟对行业见解独特，对公司的分析透彻。一旦做完充分的分析研究之后，能很长时间持有，有足够的耐心。

后来在网上成为牛散，曾经长时间为某只股票的第三大股东。

后来，由于他两个儿子的上学以及其它种种原因，全家离开回花莲了。

但我们在一起的日子，永远刻在我心里，让我经常怀念那段日子，永远忘不了那晶莹剔透的，香糯糯的，来自宝岛的粽子。

摩根大通：中国股票大逆转 就在1月底！

摩根大通的报告指出，尽管中国股票在短期内可能因美国政策、美元强势和地缘政治紧张等因素继续承压，但预计在1月底前后，随着特朗普对华政策和中国回应的明朗化，市场有望迎来逆转。市场逆转后，农历新年（LNY）消费、宏观经济数据、企业盈利和政策刺激等因素将影响股市表现。报告指出，家庭大幅增加股票配置、中美关系缓和以及可能出台的更大规模收入和消费刺激政策，是2025年尚未实现的三大上行风险。

和远气体

战略方向                                                                                   公司将在“十四五”期间，借助资本市场的力量，抢抓国家“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的战略机遇，坚守气体主业。                                                                                在技术创新纬度：始终坚持“创新引领发展”的理念，紧紧围绕气体的合成、分离、纯化、低温等核心技术不断增加研发投入，增加研发实力，引进行业高端人才，与上下游合作伙伴、科研院校一起，创建电子特气、新材料、冷冻、超纯气体等创新平台，实现产品种类、供气模式、产业链等全覆盖，多维度发力，综合发展。  在产品扩展纬度：力争在电子特气及电子化学品、电子级超纯大宗气体、硅基功能性新材料的研发和生产以及大型空分配套、稀有气体提取、工业尾气回收净化再利用、液氮冷冻技术应用、标准气体制备等领域不断延伸与拓展，逐步打破外资气体公司在国防、光纤、半导体、医疗等领域对我国高端电子特气、电子材料的垄断，致力于将和远气体打造成为具有国际竞争力的综合型气体公司。 在市场布局纬度：以湖北宜昌、潜江两大产业园为核心，逐步辐射到周边省市，通过并购、异地建厂等形式形成全国性的销售网络，以丰富的产品矩阵为基础扩大下游应用领域，最终走向全球市场，成为世界级的综合气体公司，用高质量的产品回馈用户。

杨德龙：2025年经济形势与资本市场前瞻性分析

相信大家对2025年宏观经济，以及股市方面都有了大致的认识。每年年底我会发布第二年十大预言，从过去10年的情况来看，除了2022年、2023年两年的预言被打脸之外，其他的基本上得到了验证，2024年十大预言最具戏剧性，9月24日之前很多媒体说，杨老师2024年十大预言可能要被打脸，但是从9月24日政策转向之后，市场来一轮大幅上涨的行情，回过头再看一下2024年十大预言，结果完全得到了验证，就是说从完全错到完全对，中间就差一个政策转向，这也是2024年十大预言的观念叫转向。政策转向了市场也就转向了，现在大家肯定是关心2025年经济和政策怎么演绎，我今天给大家讲讲2025年十大预言，也希望2025年十大预言能够再次得到市场的验证，能够给大家的投资带来参考。

开年的一大篇让很多人再次丧失了信心，希望今天的演讲能够让大家拨开迷雾，能够重塑信心，抓住2025年的机会，打一个漂亮的翻身仗，我们相信从这方面来看还会不断加码。这个周末央行召开了2025年度工作会议之后，提出要择机降准、降息，也让大家看到在货币政策方面还是会采取更多支持性的政策，政策力度还会进一步加大，特别是财政政策方面可能会进一步推出超预期的政策，这个非常关键。

看一下2025年十大预言有哪些内容，欢迎大家讨论、批评、指正。

第一，海外市场。我认为欧美经济增速会放缓，美联储会延续降息周期，新的一年降息3-4次左右，大概还会再降100个基点，美国基准利率降到3%左右。美元指数走势非常强劲，使得美元出现了一波贬值，2025年全年来看，随着美元降息，以及特朗普上任特朗普交易结束，预计美元指数会逐步回落，会推动人民币出现一定的升值。与很多人观点分歧比较大的，我甚为2025年美股见顶风险会加大，巴菲特在过去五次大幅减持美股，之后半年之内美股都出现了见顶回落。我相信这一次也不例外，从伯克希尔哈撒韦公布的三季报来看，巴菲特已经降美股的仓位降了一半左右，从原来最高八成仓位降到了四成，账上的现金高达3500亿美元，巴菲特是一个谨慎的投资者，他挂在嘴边的一句话就是：在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候我贪婪。巴菲特已经是在全球投资者追逐美股的时候，大幅减仓美股，这应该是一个重要的信号。

从美国科技股的估值来看已经创历史新高，估值上已经有了一定的泡沫化，所以在2025年一旦有一些重大的利空因素，有可能会导致美股牛市出现终结。这是一个大胆的预测。

第二，国内。更多稳增长政策陆续出台，我国主要数据明显改善，2025年全年GDP目标还会定在5%左右。当前经济增速还是相对来说比较低的情况下，定5%左右的目标是相对来说比较客观的，而且能够激发各个部门努力来实现这个目标，没有一定的增长速度很难谈上成功转型。经济工作会议将提振消费放在第一重要任务，将发展新质生产力放在第二位，这个也体现出在强调发展科技创新，发展新质生产力的同时要稳住传统消费，传统产业稳住了，创造更多的就业机会，创造更多的GDP，这样才能让企业有更多的资金去进行科技创新。

第三，居民储蓄向资本市场转移，为A股带来源源不断增量资金。这轮行情已经启动，趋势已经翻转，开局良好。我也一直在呼吁，在去年市场低迷的时候，我建议国家队能够加大入市力度，不仅托底3000点，而且向上拉升20%，形成一个上行趋势，场外资金是不请自来的。过去4年我国居民储蓄增加60万亿，主要的原因是大家对未来的信心不足，大家把钱存到银行账户利息很低，这些资金一直在等机会转出来，2025年还会继续降息，特别是存款利率会降到1%以下，这就是逼着存款，要找机会，以前居民储蓄转移的方向主要是楼市，但是现在房地产市场已经过了拐点，投资风险加大，国家对于房地产市场调控目标是止跌回稳，并不指望房价有新的上涨的周期，这样的话居民储蓄转移的方向将是转向资本市场，这是未来十年甚至二十年的大趋势。

从近期我到各地银行省份行演讲来看，9月24日之后市场第一波大涨吸引很多新股民的入市，转账的数据大幅增长，但是基民并没有行动起来，甚至很多基民趁反弹进行了赎回。说明现在这一轮行情还是处于初期，等2025年市场产生第二波、第三波上涨之后，产生了更强的赚钱效应才会吸引更多的基民，通过买基金入市。这时候基民储蓄大转移的过程就会更加明显。

第四，针对房地产市场现在提出要加大支持力度，实现房地产市场整体的止跌回稳。所以在2025年，房地产这些销售方面的限购会陆续取消，国家要出现一些实质性政策支持房地产行业，房地产作为国民经济的支柱产业，稳房地产意义重大，对很多行业来说救房地产就是救自己，所以在2025年房地产方面的政策还会进一步加码。

第五，货币政策进一步宽松，通过降息、降准等多种方式支持我国经济复苏。央行行长潘功胜已经多次表示，将会采取知识性的货币政策，择机降息降准，这应该是2025年的主基调，而且和国际大行相比我们确实存在巨大的下降空间，可以释放出更多的资金支持经济复苏。

第六，但是光靠货币政策发力还是不够的，需要财政政策配合发力，甚至财政政策会更加关键。在财政政策方面，我认为目前出台的10万亿化债计划，主要为了给地方政府还本付息的压力，让地方政府腾出更多的资金改善民生。真正要拉动消费，提高投资效益，拉动内需，还需要通过举债，通过发行更多的国债直接拉动投资、带动消费。现在地方政府并没有更多的财力搞投资，也没有更多的钱拉动消费，怎么来拉动内需，这时候发国债就成为一个重要的方式。财政部蓝部长在之前表示，具有较大的举债空间，赤字率有很大的提升空间，预计2024年赤字率有望突破3%的红线，提升到4%以上，这样将会通过发行预计大概规模在2万亿左右的国债拉动投资带动消费。

现在大家都在积极的呼吁，发行国债之后不能把所有的钱都用来搞投资，其实基建投资都已经非常的完善，拥有世界上最长的高速公路、最长的高铁，其实基建投资已经是非常完善。西方国债要接近一半用来拉动消费，最近发改委也是扩大以旧换新的范围，包括手机、平板、智能手表、手环等电子产品，通过以旧换新确实能够撬动一部分消费市场。但是拉动消费，最主要的还是要提高居民的收入，因为消费是当期收入和未来预期收入的函数。也就是说大家只有工作稳定，未来收入预期提高了才敢消费，这就要求尽快制定《民营企业保护法》，鼓励民营企业发展，创造更多的就业机会。同时对低收入人群能够给予一定的消费的收入补贴，低收入消费倾向更高，为了鼓励生育可以给生育人口一定的补贴，真金白银的给居民提高收入，我觉得是拉动消费最关键的一个方面。

如果股市能够发动一轮牛市，这会直接刺激消费。在9月24日之后，市场仅仅涨了不到一周的时间，整个国庆节期间高端消费大幅上涨，出国游很热，大家赚到钱就愿意去消费，赚的钱容易花的钱容易。股市里面股市下跌，大家的钱缩水就不愿意消费，中国的消费想要好的前景，就是把股市搞起来。经过了三年多的下跌，确实市场本身也存在产生一轮牛市的基础，现在就是要靠政策发力，让大家的信心能够进一步回升，保持良好的开局，现在市场还是处于上行的区间，这时候一定要借势把市场搞上去，产生一轮牛市是拉动消费最好的手段，也是破局的关键。

第七，2025年市场风格将会发生很大的变化。第一轮大涨吸引很多新股民入市，新股民喜欢炒题材股、概念股、科技股、很多业绩好的白马股反而涨的不好，因为股民现在已经行动起来，但是基民还没有行动起来，2025年相信随着市场迎来第二波、第三波上涨，基民在基金上赚到的钱将会加大买入基金的力度，基金经理有了钱之后就会加仓基金重仓白马股，因此2025年市场风格将会逐步切换到优质轮动股上，包括品牌消费、新能源、科技这些经济转型收益的方向以及代表行情风向标的券商还有一些大资金喜欢买的低估值高股息板块，也就是红利股，这些板块都会有轮番表现的机会。所以在过去几个月没有赚到钱的朋友不用担心，2025年各类投资者都会找到自己的用武之地，市场的赚钱效应会明显提升。

第八，国际金价。过去几年我一直坚定看好黄金，其实黄金价格的上涨除了和国际局势动荡导致避险情绪上升有关之外，很重要的逻辑美元越发越多，那么用美元标价的黄金价格长期上涨的趋势不会改变，也就是说再过很多年之后看，黄金价格突破5000美元，甚至突破1万美元都只是时间问题，黄金是天然的货币，美元是纸币，美国政府的负债突破36万亿美元，美国GDP只有25万亿美元，美国政府的负债越多对美元的信用也会形成一定的影响。所以各国央行都在加大买入收购黄金的力度，特别是中国央行这两年买入的黄金量很多，预计2025年还会继续加大买入的力度，所以黄金价格在2025年波动加大，因为2024年涨了30%，但是黄金长期上涨的趋势不会改变，大家在投资组合中配置20%左右的黄金类资产是比较好的策略。

第九，人民币汇率升值预期增强，A股、港股、中国债券的人民币资产将会吸引更多外资流入。2025年人民币贬值的压力会减少，加上近期央行表态，较维持汇率均衡波动，人民币大幅贬值的可能性不大，加上美联储还会多次降息，这些也会使得人民币出现一定的升值预期，而伴随着人民币升值阶段，将会吸引更多的外资流入到人民币资产，

第十，A股和港股延续牛市行情，投资机会明显增多，赚钱效应显著提升。2025年这轮政策推动的牛市将会进一步深化，投资机会也会明显增多，当然现在出现快牛、疯牛的可能性不大。经济数据也很难有大幅改善，但是投资者的情绪改善之后，将会明显提升估值。虽然经过一波上涨，但是我们看到很多优质股票的价格只有高点的（三折、五折）有的甚至只有两折、三折，所以这个时候其实是十年一遇的布局机会，随着政策的出台逐步落地，大家的信心也在逐步回升，估值出现修复就会带来比较好的回报，我们不指望很多公司的估值能够回到2021年初的高位，哪怕从现在的三折，回升到高点的六折这也翻倍了，即使回到高点的五折那也是70%-80%的回报率了，其实我们现在买的是逢低买入，低位买入的策略，耐心的持有等待价值回归，这是2025年比较好的投资策略。

现在也是1月份了，1月份一般是全年新的投放最多的一个月，而且很多在元旦前结算收益的资金会逐步的回流过来，开年的这次下跌大家不要过于担心，应该不用太久就会重拾声势，我们也期待春节攻势能够开启，在2025年大家抓住机会，打一个漂亮的翻身仗，祝大家十年大吉，身体健康，在2025年真正获得好的投资回报。