牛年三十大潜力股名单! 节后A股将如何演绎

　
　　多数券商认为，分化行情可能在牛年继续演绎；注册制大背景下，大盘股及中盘股的机会相对更大；从成长性的角度看，中盘股获得超额收益的机会更高。数据宝统计，节前最后一个交易日大盘指数滚动市盈率超过21倍，再创历史高位；中盘指数滚动市盈率27倍，处于历史51%左右的位置。据此，数据宝将目光锁定在高成长的中盘股，结合行业前景等维度筛选出牛年潜力股。

　　牛年三十大潜力股名单出炉
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　　数据宝《牛年三十大潜力股》选择标准包括但不局限于以下方面：根据机构一致预测，公司今明两年净利增速均超20%；评级机构数量在10家及以上；公司最新总市值在100亿元~300亿元；行业发展前景较好，公司处于细分行业龙头地位。

　　经过统计，共有来自14个申万一级行业的30只个股入选牛年潜力股榜单，其中4股来自化工行业；机械设备、通信、医药生物等行业均贡献3股；电子、建筑材料、农林牧渔、汽车、轻工制造等行业均贡献2股。

　　多股市值居细分行业之首
　　美股港股市场马太效应明显，A股市场日益美股化港股化。因此，具备较强竞争力和抗风险能力的细分龙头，在逐步扩大市场占有率的同时，也有望在股市中取得更好的超额收益。数据宝统计的牛年三十大潜力股，也多为细分行业龙头股。

　　以生物股份为例，公司在动物保健行业市值位居第二位，是国内最大的兽用疫苗生产企业之一。根据互动易消息，公司2019年口蹄疫苗市场收入占全国口蹄疫苗市场收入的比例约为50%。

　　除了生物股份外，金禾实业、移远通信、八方股份等，在各自细分领域也处于龙头地位。其中金禾实业是人工甜味剂行业龙头，最新市值288亿元；移远通信是物联网模组龙头，最新市值283亿元；八方股份是全球化的电踏车驱动系统及组件(PAS)龙头之一，最新市值286亿元。

　　潜力股均获较多机构关注
　　评级机构数量越多，说明个股获得机构认可度较高，个股未来成长性、确定性也相对更高。三十大潜力股中，当升科技获得36家机构评级位居榜首。天风证券认为，公司处于产能爬坡+海外大客户放量阶段，今明两年净利增速达116%、44%。

　　还有万润股份、移远通信、美亚柏科、金禾实业、新易盛、广和通等获得20家以上机构评级。

　　从上涨空间来看，获得10家机构评级的司太立，机构预测目标价较现价有超70%上涨空间；美亚柏科、新易盛、吉宏股份等机构预测上涨空间均超50%；长盈精密、广和通、掌阅科技等机构预测上涨空间超30%。

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　　潜力股分红慷慨
　　上市公司的现金分红力度，一方面体现出公司经营的实际成果，另一方面也表现出公司对于股东的重视。入选数据宝牛年三十大潜力股的上市公司大部分具备较强的分红能力。数据显示，榜单中有18股2019年现金分红比例超过30%，即净利的30%以上用于分红。其中，安科生物、长盈精密、中国电影、爱柯迪、鲁西化工等现金分红比例超40%。

　　同时部分个股持续高比例分红。比如安科生物，2017年~2019年现金分红比例均超30%。从近3年现金分红比例平均值看，长盈精密位居首位，达到119%，安科生物排名第二。

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　　11股近三年业绩稳定增长
　　部分个股能够持续高分红，主要在于业绩持续向好。比如司太立，2017年~2019年净利均正增长，2019年净利增速为81.83%。除了司太立外，还有10股近3年净利正增长，吉宏股份和泰和新材近3年净利增速均超30%。

　　从盈利能力看，吉宏股份位居首位，2020年三季报平均净资产收益率超过27%。新易盛、信捷电气位居第二位、第三位，分别达到23%、18.75%。此外，科顺股份、弘亚数控、广和通、普洛药业等个股净资产收益率超15%。

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　　未来业绩有望持续高增长
　　从2020年业绩预告来看，长盈精密、当升科技、安科生物等6股净利润增速上限超过100%。

　　中国电影和鲁西化工去年净利大幅下降。其中，中国电影预亏4.65亿元~6.75亿元，主要是疫情影响下电影行业受到严重冲击；鲁西化工预计去年净利同比下降50.76%~56.56%。相对来说这2只个股更偏向于疫情后的复苏。根据机构一致预测，中国电影今年净利有望大幅扭亏，鲁西化工今年净利增速则超过90%。

　　三十大潜力股中还有部分个股有望持续高增长。盛屯矿业、移远通信、司太立、生物股份等个股机构预测今明两年净利增速均值超过50%。

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　　各类机构资金重仓
　　上榜公司的十大流通股东中不乏基金、社保等机构的身影。截至去年三季报，弘亚数控、金禾实业、科顺股份、梦百合、顺络电子等5股获社保重仓，持股比例均超过2%。另外，蒙娜丽莎、中密控股、当升科技等个股则是险资重仓股。

　　基金重仓股方面，当升科技、杭可科技、信捷电气、弘亚数控、伯特利、新易盛等个股2020年末基金持股数量占流通A股比例超过10%。其中，当升科技、杭可科技、信捷电气等去年四季度获得基金加仓。

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　　部分个股股价表现抗跌
　　过去一年A股市场的分化十分剧烈。以2020年2月11日至2021年2月10日为统计区间，上证综指一年内累计上涨26.45%，个股涨跌幅中位数为下跌超4%。牛年三十大潜力股整体表现较为抢眼，信捷电气涨超2倍，八方股份、科顺股份、中宠股份等翻倍。

　　在节前的一波调整中，仍有潜力股表现抗跌。八方股份、金禾实业、梦百合等10余股今年股价创出历史新高。

　　也有部分潜力股出现调整。数据显示，司太立、掌阅科技、新易盛等8股的最新收盘价较一年内最高价的回撤幅度超过30%。其中，司太立近一年高点为98.5元，最新价55.59元，折价超过43%居首。另外，新易盛和掌阅科技2只个股折价也超过40%。(数据宝)

2021：为资源而战！

确切地说为资源而战分为两种

牛年A股怎么走？刘晓龙等六大知名私募最新研判来了！

　　【导读】春节期间，中国基金报邀请多家知名私募基金经理撰文，对牛年股市走向展开讨论，仅供投资者参考。本期共有凯丰投资高滨、毅木资产祝俭、聚鸣投资刘晓龙、敦和资管盖婷婷、远望角投资曾实、神农投资陈宇等六位资深基金经理投资展望发布。

　　凯丰投资高滨：

　　泡沫的喧嚣平配过节

　　2020年我们见证了历史：疫情带来了暴跌开局，但市场全年却在各个资产类别都创下新高。“感谢”美联储、欧央行、日本银行无节制的量化宽松。

　　暴跌的历史体现在3月9日那一周的多次熔断。从纯基本面角度来看，面对类似上世纪10年代末的流感大暴发，30年代的贸易战、60年代的动乱和90年代末的泡沫共振，市场对于新冠疫情的反应实属正常。另一方面，为了应对极端风险，欧美货币与财政也进行了一场史无前例的实验 ——左手央行印钱，右手财政花钱。其结果就是经济与资产价格大幅劈叉，在全球经济历史上最差的一年，股票价格连创历史新高。

　　疫情风险的冲击与各国政策的推动，大幅提高了市场的不可预测性所带来的波动，导致简单地依赖经济周期与基本面研究的投资模式受到很大的冲击。凯丰年初也并没有完全适应此类冲击，导致基本面很坚实的商品仓位受到了比较大的影响。

　　但另一方面，政治与政策本身具有相当的连续性，因为疫情对于市场而言是全新的，政策应对也是全新的，所以市场一开始对此并不适应，可能会反应过度或者不足，研究的价值就大。凯丰在经过调整后，全年依然取得了较为不错的成绩。

　　过去的教训就是经验。从2008年全球金融危机，再到2010年的欧债危机，进而到去年的疫情危机，我们看到欧美国家越来越多地依赖政策解决问题，而不是让市场自然地化解长年累月积累的政治、经济和财富的各种不平衡问题。我们有理由相信这种政策驱动的市场会更加剧欧美的各种不平衡，而不平衡的破裂会带来最大的宏观机会。

　　而在过去七八年，中国市场受到政策的影响也比较大。2014年以来，螺纹钢与股票在一定程度上的反向波动最好地体现了政策的影响。与欧美不同的是，中国政策的驱动更大程度上是为了解决改革开放后40年发展不平衡的矛盾。

　　无论是加剧，还是化解，不平衡意味着错位，政策意味着机会，政治成为最大的宏观。我们以新出政策变化为主题跟紧判断，认真研究其对经济的影响以及资金的导流，据此寻求市场最大的机会。

　　展望2021年，我们会按这个投资主题的思路去寻找全球范围内的机会。我们能看到三个国际格局转换：发达到新兴的转换、虚拟到商品的转换和被动配置到主动策略的转换。

　　全球范围内，商品受货币、疫情重建与新兴市场多重驱动影响，机会较大，前提是疫苗不出现大问题。在趋势上，受益于三新环境“新金融、新兴市场、新能源”，有色是我们一直看好的品种。

　　股票方面，我们最看好港股。2020年港股滞后的最重要因素还是川普政府的威胁。A股抱团现象较为严重，我们重点关注新基金发行量，风险比去年明显提升。美国股票特别是虚拟经济板块的泡沫严重，存在调整空间。虽然一季度并没有明显的刺破因子，但是随着时间的推移，通胀推升利率与拜登的税务改革会逐渐对美股造成施压。

　　债券方面，中国利率债的机会最大，相对于股票的性价比极高。今年利率债发债量必然低于去年，而银行去年消化结构性存款之后，今年的需求会比去年强，保费需求因为保费收入提升会比较强，海外的购买也会远高于去年。风险来自央行短端利率的扰动。这个扰动不是加息，而是央行主动操作导致的巨大波动率带来的成本收益转移，政府企业为此向投资者或投机者支付利率溢价。全球债券中，压力较大的应该是欧债，特别是宏观杠杆率高的法债与政治上存在一些问题的意大利债。

　　汇率方面，我们在2021年全年看好人民币，短期内因为美国稳定货币整下更大的财政刺激而看好美元对其他低息货币。

　　综上所述，我们预期2021年会成为以商品为核心驱动的波动年份。资产配置上较为看好商品、中国利率债、港股、A股，中国信用债耐心等待冲击机会性做多。而美债、欧债和美股皆有压力，为机会性空头配置品种。人民币国际化开放力度会加大，同时也将继续升值。

　　毅木资产祝俭：

　　2021年寻找新的核心资产

　　回顾2020年宏观经济，出口数据大幅超越了全球疫情刚暴发时的市场预期。前11月中国出口增速达到4%，12月单月高达13%。另一方面，原本寄予厚望对冲经济压力的基建投资低于预期，基建投资累计增速只有1%。两者之间的预期反差，恰好说明中国经济的巨大韧性，触觉灵敏的企业家们总是能克服困难、抓住机遇。而基建投资受困于项目质量和债务压力，难以再堪大用，廉颇老矣。随着企业盈利快速修复，预计制造业投资在新的一年同比将继续改善。虽然基建投资远不及预期，但是中国经济依然一枝独秀，2020年是打破基建历史迷信的一年。

　　2020年三条红线的推出，预示着地产去金融化走向深入，地产行业的供给侧改革已经开始。这不仅有利于地产行业龙头越加集中，同时，对信托行业高收益而且刚兑的底层资产可能也有深远影响。2020年，国内信托产品频繁打破刚兑，甚至有部分信托公司被整体托管。信托客户个体资金量大、风险偏好相对不高、资金久期相对较长。这类客户的资产再配置，将对A股市场有潜移默化的长期影响。

　　1月份，央行出人意料的公开市场操作，引发了A股较为剧烈的波动。对资产价格的担忧，凸显了中国央行的鹰派气质。核心城市的房价，已经严重约束了中国的货币政策。同时，12月份的经济工作会议又强调货币政策不急转弯。中国作为一个万乘之国，需要在发展中化解矛盾、解决问题。全面从紧的概率几乎没有可能，更多是体现为总体宽松、局部紧缩、严格监管。最近广州上海的地产调控，事实上已经是地产行业的紧信用。受困于疫情带来的高度不稳定性，预计央行更多采取类似于行政措施的精准施策。

　　A股最近剧烈波动，看似起因于货币当局，本质还是经过两年的连续上涨之后，核心资产估值处在历史高位。过去若干年，我们经常惊讶于美股极致的结构性行情。事实上，2020年，我们创业板前20名公司也贡献了创业板指数涨幅的85%以上，前10名贡献指数涨幅超过了67%。今年1月份以来，沪深300涨幅接近3%，然而全A个股上涨的个股只有900余只，涨跌幅中位数为-8.4%，3200多只个股下跌，跌幅超过10%的个股接近1800只，分化剧烈。过去几年、尤其疫情以来，各行各业的龙头企业，岁寒而松柏不凋，竞争优势愈加明显，收入和利润的恢复速度明显更快，尽显基本面的王者气象。在存量经济时代，龙头策略长期看可能都是明智的选择。

　　回顾历史，所谓抱团的核心资产一直都是在动态变化中，不同的时代有不同的核心资产。随着中国经济步入中速增长的新阶段，部分历史辉煌的企业，由于公司治理、管理团队老化、行业变迁等基本面因素，逐步掉队。同时，面对核心资产高高在上的估值，降低收益率预期，应该也是应有之义。随着中国名义GDP回归正常，依靠剩余流动性推动的整体估值提升已经结束，市场更多进入依靠业绩驱动的新阶段。短期的波动和休整，有利于市场行稳致远。欲穷千里目，更上一层楼。从长期看，选择最好的公司，依然是最好的选择。

　　1月份，增配港股成为投资的热门话题。我们的观点一贯明确：基于短期价差的思维方式并不可取，南下投资是为了寻找A股没有的核心资产。国内注册制全面推广、更多优秀的美股回归港股，中国核心资产得以持续扩容，大A股的底层资产不断优化，研究的可拓展性和投资的可选择性不断增强。2021年，我们警惕部分公司基本面掉队的可能性，也努力寻找新的核心资产。

　　祝俭，毅木资产投资总监，16年基金从业经验。2015年毅木资产发行第一支产品以来，最大回撤不超过10%，2018年最大亏损不超过2%，2020年卓越理财一号荣获英华奖三年期股票策略最佳产品奖。

　　聚鸣投资刘晓龙：

　　2021年是比较复杂的年份

　　看好电动车和军工成长性

　　一、复盘2020

　　对于2020年，我们从三个方面来给我们的投资打分，方向上可以打100分，节奏上70分，结构上50分。

　　去年1月份，疫情还没有爆发，我们对2020年的经济预期比较乐观。在那个时点，偏制造业(包括半导体、电动车)的表现不错，我们重仓股的表现也非常好，所以1月份跑出了比较明显的超额收益。

　　在春节期间，疫情急转直下，2月3号以跌停为主。我们团队做了多次研究和会议，有了预案，所以在当天大盘几乎跌停的状态下，我们是加仓的。很快在国内疫情控制比较好的预期下，市场在2月逐渐进入比较热烈的反弹，我们积极地投资了因疫情受益的板块，取得了不错的效果。

　　2月底3月初，疫情在海外意外开始扩散，全球进入大跌的状态，3月17号大盘跌得非常惨烈，市场的悲观情绪很强，我有感而发，写了一篇文章《大盘再到2500点，你敢不敢满仓？》，文章认为市场跌得到位了，应该是要看多了。四天后大盘见底，就开始进入上涨的节奏。

　　4—5月份，我们配置的消费建材的板块，包括制造、医药都取得了不错的收益。整个市场在经过了4—6月的三个月的慢牛后，在6月底进入了全面牛市的状态。在7月的月报里，我也比较乐观地表达了市场正式进入大众牛市，在券商股、银行股的带动下，市场指数快速上行。这也带来了监管层的组合化发声，随后高估值板块进行回调。

　　七月十几号到后来，市场进入调整的状态，叠加了5月份开始的国内流动性的拐点，最终在8月份之后进入了实质上的调整阶段，市场呈现出来的是盘整的状态，这导致9—10月的组合净值是差强人意的。

　　这个状态大概延续到了11月。我们在11月的月报也明确地提出从这个时间点到接下来的春季可能会有一段比较不错的时光。因为我们观察到：(1)流动性的冲击可能趋于尾声，因为国债收益率上升了大概80个bp；(2)通过一段时间的消化，很多股票的估值水平回落到比较合适的状态。基本上，市场从12月中旬开始就进入了良性的状态，组合的净值也开始创了新高。市场最近呈现出更强的结构性状态，总体上各项指数创了新高。

　　所以在方向上我们没有问题，但在第三季度的节奏把握上犯了一点错误。毫无疑问，2020年涨得最好的板块是食品饮料，我们在这一块配置非常少。我们在最强的四个板块上，只有两个板块有重点配置。这是过去一年的投资中比较遗憾的。所以我说，在2020年的3/4时间里我们算打了一场好球，但有1/4的时间处于在调整或者和市场背离的状态，总体上在个股方面有所建树。综上是对我们整个的投资的回顾。

　　对于过去一年的变化，我总结为三个集中。

　　1.1资金管理人集中度大幅提升

　　公募基金群体的规模得到很大的增长。从统计来看，全市场20%的头部基金经理管理了80%的基金规模，前10%的基金经理管理60%的基金规模。在私募基金群体中也有同样的情况。

　　1.2估值偏离极致

　　整个市场的分化和估值达到了很剧烈的状态。像食品饮料、家电、休闲服务这几个行业的历史估值分位应该处于一个最高分位，经验值是处于危险的区间内。银行、地产、偏周期类的一些板块，现在处于历史极值的低位状态。去年有大概接近一半的股票是下跌的，股票上涨的中位数只有2%，所以管理人的集中或者叫思路的统一，导致了在某些板块的投资出现了非常集中的状态。

　　1.3大市值涨幅大幅领先

　　头部管理人的规模的增长导致了大市值公司开始出现明显的溢价。以去年来看，500亿以上或者说300亿以上的大市值公司，取得明显的超额收益，最好的版块比小市值的组合跑赢了20个点。作为整体，这跟管理人的集中密不可分。所以对于去年的市场，我总结的三个集中是比较明显的。

　　二、展望2021

　　展望2021年，我觉得这依然可能会是比较复杂的年份，疫情还是行情的节奏器。我们觉得上半年大致会不错，下半年可能要看疫情。

　　2.1 流动性：全球负债率上升，低利率可能是唯一出路

　　首先，为什么说疫情是节奏器？因为疫情是全球流动性的节奏器。如图，我们可以看到2020年，经济体的负债率都是大幅上行，这在过去从来没有发生过。

　　比较理性地推论，如果说疫情拐点的一致预期在2021年的夏天，包括疫苗的接种量达到了一定的数量，我们可以推论那时流动性可能在全球是一个拐点。我们猜想，有没有可能因为负债率太高，疫情缓解了，利率还是提不上去，因为找不到经济的增长动能。所以，稍微看远一点，低利率可能是唯一的出路。反而在2021年，疫情拐点的年份，可能在预期上会有一个流动性的拐点，也就是说流动性在长期看可能是更低的状态，在2021反而可能有一点风险。

　　2.2 经济：中国是独苗

　　全球经济的基本面都是向上的。目前，官方预测大多数经济体可能回到19年或者18年的状态。中国是2020年唯一保持正增长的，所以今年会回到比较高的增速。

　　2.3 政策：优秀的政府—提前收流动性，持续压制房地产

　　从政策面来看，国内的经济更加有利。中国政府在2020年的表现非常优秀。第一，4月底提前收流动性，在3、4月份加大基建的投入以对冲民间投资的不足，在国外疫情严重、国内迅速恢复、整个产业链正常化之后，迅速进行流动性的管理，利率大概上行了80bp，回到相对来说比较正常的状态。这样的做法给政策工具箱预留了很多空间，假如2020年疫情完全没恢复，全球需求状态比较差，工具箱不管从财政政策还是货币政策都有一定的空间。

　　趁着今年中国的出口、经济比较好，地产的压制政策——一是地产的三条红线，二是地产信贷规模管理，把地产牢牢压制在相对合理的范围内。此外最近打击垄断，打击互联网金融是在压制一切向制度套利的东西，同时政府也在鼓励科技创新以及制造业。去年政府的政策节奏非常完美，也为21年经济的正常发展以及风险把控留了很大余地，所以这方面也是很正向的。

　　2.4 大方向是确定的，增加金融资产是长期趋势

　　我们观察到两个长期因素正在逐渐形成一致共识，并且不断深化。

　　在2020年，股市最大的新增资金来自于公募基金，它打破了刚兑，还有17年之后房地产价格没有再上涨，房价拐点导致了大类资产的再平衡。随着民众对房地产信仰的逐渐崩塌，可能会迎来一个比较长期的配置。我们对这一点的信心越来越足。

　　2.5 中国资产重估会继续—美债，国债收益率对比

　　陆股通经历了前两年的平稳值，从17年开始，这条北向进入资金的图形就以45度角稳定地向上发展，到现在一万多亿，加上QFII配置大概2万亿。我们可以认为，在股市层面上资本的管制已经完全放开了，全球流动性的闸门在中国股市层面已经打开，而且是永久性打开了。在今年三季度之后是一个测试，是流动性的分层。外资买入量大的、涉猎比较多的板块和个股，在调整期的调整幅度小于其他的股票，这说明了流动性的分层来源于陆股通，或者来源于流动性的打通。从这个角度，我们觉得长期有利因素非常多，包括2021年短期的因素，唯一就是对流动性的担心。

　　2.6风险

　　1、流动性收紧，低利率可能会长期维持。2020年是全球大放水的年份，如果疫情在夏天进入实质性拐点这样的预期形成，很可能在二季度会有全球的资金开始关注流动性拐点。所以如果预期实现，至少从我们层面来看，一季度可以放心地去投资，二季度可能需要有所警惕。如果二季度流动性的收紧预期在股市层面得到了印证，下半年可能会有不错的机会。

　　2、通胀。需要下半年再去观察流动性实质性的变化，包括流动性对通胀比较明显的影响。现在PPI已经起来了，一般来说，PPI是CPI的先行指标。这一轮的PPI起来有比较强的疫情因素，因为从一些细分领域，包括化工、有色的细分领域来看，它不只是需求端和供给端的问题，它还跟疫情的关联度很大。因为疫情导致海运包括供给端的产能不是很稳定，所以出现了最近PPI的跳升。这会不会在全球范围内引发全面的通胀，还不是特别确定，但是从2020年的经验来看，流动性引起通胀在金融体系先发生了。

　　三、未来展望及配置计划

　　我们观察到，疫苗的有效性在逐步得到确认，所以对于海外疫情逐渐可以进行推演，夏秋之际，美国将会基本完成多数人群的接种，也就意味着疫情拐点在此之前就能看到，这样的话，因为疫情导致的低利率和宽松的货币环境可能会发生变化，所以外部的流动性可能会是逐渐恶化的。但是我们从另外的角度看，国内股市的微观流动性得到了长期资金的加持，在房地产被压制之后，房地产的投资属性被大幅压缩，银行理财产品净值化也提供了额外的资金支持，股市成为最主要的居民理财去向，而这个资金规模体量是非常巨大的。因此，今年可能是流动性判断较为复杂的一年，在不同的阶段可能主要矛盾会不断切换。总体上，2季度可能是外部流动性收紧的节点，

　　基于此，我们会逐渐开始做整个组合的平衡，首先是降低组合整体的估值，高估值对于流动性的边际变化是最敏感的。其次是对中等市值的公司开始加大研究力度，我的看法是，目前龙一和龙二估值差距一般是1倍起，但是我们看美国，最终大多数传统行业并不是一家独大，而是多家寡头并立，也就意味着现在这种估值的差距在某些行业可能是错误的，我们希望找到一批这样的公司。

　　同时由于结构性的高估值，我们选择了能够维持高增长、长期高增长，天花板够高、空间够大、增速够快的行业。即使高估值，即使阶段性的遇到调整，通过时间的消耗，也能比较快的把估值消化掉。这种好的行业就是我们从去年四季度开始加大配置的电动车和军工行业。在12月底到1月初，这两个行业的涨幅非常惊人，我们在1月上旬适度地做一些仓位管理，进行了逢高减仓、择机调仓的操作，兑现了部分收益，并适度参与港股的投资，增配顺周期和低估值板块，使整个组合处于一种平衡的状态。但是在这么好的基本面的增长的情况下，我们仍然认为电动车和军工是未来两年最具成长性的板块，所以会维持一定的持仓，并根据涨跌变化调整仓位。

　　人物简介

　　执行董事、投资总监、基金经理：刘晓龙

　　清华大学工学硕士， 14年证券研究、投资经验。

　　曾任广发基金投资总监，广发行业领先、广发新动力、广发多策略等基金经理。

　　个人管理规模超过300亿，其中高达150亿的社保基金管理经验(绝对收益性质)且2015年社保账户排同类第1。

　　敦和资管盖婷婷：

　　2021年继续看好A股慢牛、长牛

　　回顾2020年中国经济和资本市场的变化，最大的变量无疑是新冠疫情。新冠疫情对全球施加了一场压力测试，全球主要的经济体都被迫在一定程度上停摆，而中国依靠高效的体制和坚韧的供应链能力得以率先控制疫情并实现经济复苏。在资本市场层面，不论是中国还是全球，年初因为投资者对疫情极度悲观而剧烈下跌，后面则由于各国的防疫措施加码、激进的货币和财政政策而开启了牛市。

　　2020年A股市场表现出三个鲜明的特点：第一，结构性牛市，亦即俗称的“机构抱团”，全年有超过40%的股票是下跌的，整体A股涨幅中位数不到2%，而沪深300指数涨幅为27.2%，股票型公募基金的平均涨幅达40.8%，这是一个极致的结构性牛市。分行业来看，股价表现优异的食品饮料、电力设备新能源行业涨幅都超过80%。究其原因，一方面是中国经济早已进入新常态，宏观因素波动减小，经济增长更多体现在细分产业变化甚至是龙头公司集中度提升的层面；另一方面，机构投资者也更多地自下而上地进行深度研究、精选公司和构建投资组合，因此，“鸡犬升天”或“泥沙俱下”的情况基本消失。

　　第二，优质公司持续的高估值水平。目前市场涨幅靠前的行业估值都处于高位，比如中证全指医疗保健行业的TTM市盈率达到60-70倍，全指食品饮料行业的TTM市盈率也有40倍以上，基本都接近市盈率的历史最高分位数。我们认为核心驱动力还是全球的低利率环境，2020年全球央行扩表，负利率资产再创新高，美国十年期国债收益率至今也仍在1.2%以下徘徊，客观上降低了全球资金、中国资金的预期收益率，大量资金离开债市去寻找回报率更高的资产。优质公司凭借盈利增长的确定性，获得了更高的估值水平。

　　第三，资产管理行业大扩容，与以往的牛市不同，本轮牛市更多的投资者选择购买基金，而不是自己下场买股票，经历了2019年的牛市，基民赚钱效应显现，基金发行持续火爆，明星基金经理的管理规模大幅增加，也进一步推升了核心资产的估值水平。

　　我们认为，以上三个特点，很大程度上依然会在2021年延续。而展望2021年，我们看好中国的资本市场的慢牛、长牛趋势。

　　随着新冠疫苗的普及接种，全球疫情将在2021年逐步缓解，海外经济将步入复苏的进程，随着全球需求的复苏，受益于出口相关的制造业将明显受益。2016年供给侧改革以来，制造业固定资产投资增速一直保持较低的水平，而随着需求的逐渐增长，工业企业产能利用率逐渐提升，在疫情的影响下，全球供应链调整使得中国制造业产能利用率得到进一步抬升，虽然疫情缓解部分供应链会回流，但是主要影响的是防疫物资出口以及低端产品出口，而本次疫情给了我们一次证明中国制造高性价比的机会，而这部分供应链将永久性留下来。上游大宗商品，受益于海外需求的将有明显的价格弹性，一些具有成本优势的龙头企业值得关注，如有色和化工等。中下游制造业，也会受益于产能利用率提升带来的利润弹性，今明两年有新增产能，成本涨价有传导能力的公司。

　　中国经济高速发展的阶段已经过去，很多产品的渗透率都达到比较高的水平，单依靠国内市场，企业发展的天花板也比较明显，本次疫情加速了中国中高端制造走向全球的进程，未来将有一批优质制造业龙头从中国龙头变为世界龙头，因此带来业绩增长的持续性和稳定性，从而带动市值进一步扩张。

　　总体上我们对2021年股市表现并不悲观，股市将逐步替代房地产、信托等手段，在居民资产配置中占据重要权重，有效对冲了今年社融增速的下降，而全球经济的复苏对企业盈利有显著提升，需要注意的风险点是全球经济复苏对通胀的拉动，这可能带来全球货币政策的转向。

　　盖婷婷敦和资管股票投资部投资总监

　　盖婷婷女士有16年证券基金行业经验，2006年至2011年任职于信诚基金管理有限公司，历任行业研究员、研究总监助理；2011年至2018年任职于交银施罗德基金管理有限公司，历任行业研究员、消费组组长、基金经理。盖婷婷女士毕业于上海交通大学，获药学硕士，2018年加入敦和资产管理有限公司。偏好成长股，16年医药及消费行业研究投资形成完整的成长股投资框架。

　　远望角投资曾实：

　　追随时代进步 注重行业格局

　　2020年过去了，由疫情带来的恐慌开始，经过时间推移，剧情以一九结构的牛市收篇。对投资而言，2020年的结局无疑比年初过程中的种种猜想都好得多。所以投资其实很需要想象力的，时间稍微拉长一点，现实的演绎往往超出狂野的想象边际。

　　2020年的行情类似于浓缩版的剧情快进，在某些节点的节奏演绎上甚至超出了我们的预期。在火热的市场氛围中，容易错过机会。回顾2020年，有几分遗憾，错过了不少机会。

　　最遗憾的错过，是错过了港股的一家生活服务的互联网公司。早在港股通开通之前，我们就反复研究，考虑到这家互联网公司的目前并不是处于利润释放期，我们更为注重三年后公司会如何的角度来考虑这个问题。2020年初的全球疫情导致的市场暴跌是个机会，但是无疑与餐饮服务相关的这家公司短期业务是会显著受损失的，我们认为也许市场给了我们去耐心从容布局的机会，但是没有想到等了几天后才发现再也没有上车的机会。而这一错过，错过了随后的3倍涨幅。

　　而相对满意的坚守呢，则是我们所耐心持有的一个家居家具类的公司，在历经市场的反复追捧与冷落后，最终依赖自身的内生增长能力及行业竞争优势，在2020年这一个比较追逐赛道与风口的市场环境中，我们的持有期间收益达到了近200%的水平。

　　从绝对收益导向来说，在“做错”和“错过”之间，我们可以接受“错过”，但是最好不要“做错”，尤其是重仓股票。而对于有相对充分准备的趋势性机会，我们希望尽可能去把握住，在遗憾中去总结，去进步，投资就是不断的自我成长。

　　展望2021年的投资环境：

　　经历了2019及2020年连续两年不错的市场表现，市场会普遍担心2021年会不会是一个挑战大于机会的一年。我们的判断是市场还是比较可为的。

　　宏观方面：大类资产配置比较决定了市场的长期流动性环境无忧；做大权益市场符合我国经济结构由负债驱动转向技术及管理驱动的演进。

　　大家其实更为关注的是市场结构方面，尤其是热门的抱团股问题。我们的观点是：抱团股或者明星股并不是简单、盲从地抱团，而是反复经受了各种考验。从行业板块来看，几乎每隔两个月，行业就会切换，从2020年初的软件、半导体、医药到去年下半年的机械、光伏、新能源汽车再到2021年初的军工、早周期、化工等，市场的热点或龙头并不是牢固的，抱团效应始终都在受到各种挑战与冲击；因此，我们倾向于认为，目前抱团股并不是一成不变的，例如军工、软件、电子、医药行业都有不少股票是曾经机构的集中持仓股，开始随着一些外部环境的变化及市场的分歧，他们变成了非抱团股。而化工股中的一些龙头股，现在似乎成为了抱团股的一员，抱团股的生态其实一直在演进，并不是那么脆弱。

　　远望角的组合较少有抱团股，我们并不强求与市场的风格共振去提高赚钱的效率，在成长与确定性之间，我们仍然会在确定性、安全边际方面考虑较多。我们关注抱团股、理解抱团股是帮助我们来理解市场的主要逻辑及观察市场是否处于系统性风险的边缘。

　　具体到如何选股方面：行业增速快的行业，例如光伏与新能源汽车，需要去在细分行业里再优选。行业的整体性高估值达到PE80倍、100倍的情况一定是阶段性的，再好的行业，最终也一定有好公司和平庸公司的差异，好公司能够胜任目前的高估值，而平庸公司这只是曾经在这个热闹的聚光灯下做同台的过客。成长行业的高估值，如果要在高估值行业中排序，以长坡厚雪的角度出发，我们认为长期成长的可持续性及可预见性排序应该是：互联网、服务、消费品、新能源。但是市场参与者可能会更多地考虑行业增长爆发力、周期涨价因素等其他中期因素。

　　估值便宜的公司，其实也不少，A股中有，港股更多。以绝对收益去看，仍然有值得期待的标的。相比于行业总量爆发所带来的增长，竞争格局所带来的增长更为绵长、细腻，不易察觉。就类似于我们曾经持有的一些中游制造类的公司，没有性感的行业概念，但是以自身的竞争优势与壁垒不断超预期表现，长期来看，这种成长的确定性甚至更高。

　　我们在2021年的投资，争取把握时代的变迁与进步；争取自下而上地挖掘行长期竞争力的优胜者；争取产品的绝对收益水平及风险总体可控。这些目标有时互相成就、有时需要有所取舍，最终还是落实到给客户的资产长期回报。

　　远望角投资曾实简介

　　远望角投资创始合伙人兼投资总监。厦门大学管理学硕士，拥有27年从业经历，2014年末创立远望角投资，此前曾先后就职于工银瑞信基金专户投资部、平安证券研究所、平安保险投资管理中心、联合证券资产管理部、厦门国际信托投资公司担任研究投资管理工作。不同于多数的公募背景基金经理，曾实的证券职业生涯是先投资、后研究、再投资的经历，这使得曾实对证券投资形成了其独特的视角。远望角投资以追求绝对收益为导向，注重收益与风险的平衡，分别于2019、2020年连续两年蝉联英华奖。

　　神农投资总经理陈宇：

　　“注册牛”的关键是要找到前10%的极品公司

　　各位投资人大家好，经过了2020年的大牛市，站在此刻展望2021年，我依然对A股充满信心。我认为，中国历史上共爆发三次大牛市：第一次是1990年创市牛，第二次是2006年股改牛，第三次就是注册牛。

　　我们目前面对的就是A股史上第三次大牛市，是基于最底层的变化——注册制改革引发的结构性牛市。注册制的核心变量是市场进入充分竞争、优胜劣汰的环境，这意味着如果我们像美国那样年化6%左右的退市率，20年后目前A股上的4000家上市公司至少有3000家会退市，如果投资人买到的是这些公司，那么未来20年大概率会血本无归。

　　因此，我认为，这一轮牛市将会比历史上任何一次牛市持续的时间都长，但前提是要找到前10%的极品公司，并且追随它。

　　2021年我们将继续践行“极品投资”的理念，在三大黄金赛道(医药、科技、消费)中反复甄选出最优秀的极品公司，找到对这个社会将来最有贡献、最能推动社会发展的指数级成长的伟大企业，然后用全部的精力去研究它、追随它，用仓位去重仓它、跟进它，这样做不仅契合资本市场存在的终极目标，同时也大概率会带来更多的财富。

　　我们具体看好的方向如下：

　　第一，科技赛道主要关注三个细分行业，一个是智能电动车产业链。我们看好智能电动车所带来的整个制造业的革命。第二个方向是人工智能。人工智能是霸权，而且对中国公司来说没有外国公司的竞争，只有中国的巨无霸在这里面互相竞争，而且人工智能的特点是一旦成为No.1，过了奇点之后No.2全部死亡。第三个是农业的安全和科技。

　　第二，消费赛道主要关注烟、酒、茶——电子烟、酱香酒和普洱茶。目前消费的估值的确比较贵，不考虑公司业绩盲目投资是有风险的。比如白酒，如果作为整个板块来买是不理智的，但白酒板块有一个很确定的趋势：酱香酒替代浓香酒、高端酒替代低端酒。在注册制优胜劣汰情况下，很多公司承担巨大压力，尾部公司成交量不断萎缩，处于不利状况；而对于“极品公司”而言，股价向好的表现才刚刚开始。

　　第三，医药未来必然是硬刚需，中国人口老龄化的趋势不可逆止，而且会愈演愈烈一直持续到2050年，同时居民的支付能力在提升、科技也在进步，因此如果拉长时间从五年或者十年的维度来看，把医药赛道上最优秀的极品公司选出来，长期收益是非常确定和可观的。2021年我们医药赛道主要关注三个细分行业，一是原料药，二是检验试剂，三是CRO方向。

　　最后祝各位投资人2021年投资顺利、抓住“一九分化”结构牛的机会。

　　陈宇，神农投资总经理，北京大学硕士，13年私募投资经验，20年资本市场经验。历任招商地产董事会秘书、重阳投资董事副总经理、白云山董事，2009年创办神农投资，开创“极品投资”策略，以投资未来十年伟大的企业为目标；将实业经验运用于投资，擅长研究赛道、商业模式和企业家能力。中国基金报

机构、股东、高管争相买入这些业绩暴增股（名单）

     证券时报·数据宝统计，截至2月13日，共有2423家上市公司公布2020年年度业绩，1508家净利润同比增长、911家下降，554家公司出现亏损(“净利润增幅”按定期报告、快报、预告数据优先顺序取，预告净利润增幅按公布区间折中计算)。其中增幅超过10倍的公司有26家，净利润同比翻倍且在10倍以下的达629家，增幅在五成以上100%以下的个股为379家。2020年业绩增长率较高的公司有宁波东力、恒通股份、江苏索普，净利润同比增幅分别为6574.29%、4673.00%、4446.15%。统计显示，2020年业绩增幅超五成个股主要分布在机械设备，医药生物，化工等行业。自2020年12月14日至2021年2月13日期间业绩暴增个股受到了不少机构、股东和高管的青睐。

　　97只业绩大增个股遭机构席位抢筹

　　自2020年12月14日至2021年2月13日期间的龙虎榜当中，534只个股出现了机构的身影，其中283只股票呈现机构净买入状态，机构净卖出个股有251只。机构净买入超过亿元的个股达49只，净买入前三名分别是牧原股份、云南白药、华友钴业，机构资金流入净额分别是6.76亿元、5.74亿元、5.32亿元。在1034只2020年大幅增长(增幅在五成及以上)的个股中，自2020年12月14日至2021年2月13日期间机构净买入的共有97只，其中净买入金额最大的个股有：牧原股份年度净利润增长357.94%，机构净买入6.76亿元；华友钴业净利润增长880.76%，龙虎榜机构资金净流入5.32亿元；陕西黑猫业绩同比增长878.00%，机构净买入4.92亿元。另外，机构青睐的绩优个股自2020年12月14日至2021年2月13日期间市场表现不俗，盛和资源涨幅达153.11%，跑赢大盘144.62%，陕西黑猫上涨122.20%，超过大盘113.71%。

　　业绩增超五成且2020年12月14日至2021年2月13日期间龙虎榜机构大手笔买入个股

30只业绩大增股被股东增持

业绩大增个股不但受到机构席位的青睐，上市公司股东也争相增持，1034只年度业绩增长超过50%的个股中，自2020年12月14日至2021年2月13日期间股东增持的共有30只，增持股数达4.30亿股，增持金额达25.94亿元。增持股数最多的个股有：ST庞大年度净利润增长481.89%，增持20821.07万股；四川路桥净利润增长76.86%，股东增持5303.83万股。而增持金额(若未公布增持价格的则按增持当日收盘价计算)最多的妙可蓝多业绩同比增长238.02%，增持金额高达7.33亿元，其次辽宁成大增持6.73亿元。从增持股数占流通A股比例这类相对数更能观察出增持的力度，海波重科增持306.13万股，占流通A股比例最高，达到4.90%。另外，股东青睐的业绩大增个股自2020年12月14日至2021年2月13日期间市场表现不俗，科沃斯涨幅达77.25%，跑赢大盘68.76%，妙可蓝多上涨60.27%，超过大盘51.78%。

　　业绩增幅超五成且2020年12月14日至2021年2月13日期间股东增持金额最多个股

　　高管增持11只业绩暴增股

　　业绩大增个股不但受到机构席位、上市公司股东的青睐，连高管也来凑热闹。 在1034只年度业绩增长超过50%的个股中，自2020年12月14日至2021年2月13日期间高管增持的共有11只，增持股数达0.02亿股，增持金额达0.37亿元。增持股数最多的个股有：吉宏股份年度净利润增长73.94%，增持61.89万股；美好置业净利润增长53.24%，高管增持50.63万股。而增持金额(若未公布增持价格的则按增持当日收盘价计算)最多的吉宏股份业绩同比增长73.94%，增持金额高达0.17亿元，其次宏川智慧增持0.09亿元。而从增持股数占流通A股比例看，宏川智慧增持47.32万股，占流通A股比例最高，达到0.26%。从单个高管增持数据看，吉宏股份王亚朋增持的比例最高，增持吉宏股份135.56万股，金额3764.23万元，占流通A股比例为0.49%。另外，高管青睐的业绩大增个股自2020年12月14日至2021年2月13日期间市场表现不俗，金力泰涨幅达79.97%，超大盘71.48%，妙可蓝多上涨60.27%，超过大盘51.78%。

　　业绩增幅超五成且2020年12月14日至2021年2月13日期间高管增持金额最多个股

　　注：机构龙虎榜、股东增持、高管增持数据当中已剔除近四个月上市新股。新闻中股东增持类型包括上市公司公告中的二级市场买入、股东增持、间接股东增持等类型。（来源：数据宝）

杉杉股份电话会纪要

​广发基金经理刘格菘访谈： 看好制造业

看好制造业；

茅台没问题，但是爱尔和一些估值离谱的必选消费品、三四线品牌有很大泡沫；

不会有18年那样的系统性风险，但是需要大幅降低预期，可能进三退一或者进三退二；

去年四季度配了化工龙头公司

Q&A:

光伏四季度减了不少，目前怎么看？其实也没减多少，主要是因为超了双10的限，比例还是没变。

光伏只有隆基和通威。新能车是亿纬锂能（因为还有电子烟逻辑）。觉得光伏降价不是坏事，因为隆基成本比竞争对手少20%，可以通过降价维持市占率或者提高市占率，包括硅片，包括组件，可以提高到30%市占率。

中长期看，肯定是正确的战略。日本欧美已经平价上网，我们去年底也平价上网了，需求肯定没问题，这个行业怎么乐观都不为过。组件如果市占率提升，隆基目前完全没有高估。考虑得更长远的话，这个版块横向比较的话，非常值得拿。

CXO怎么看？用制造业眼光看，这个产业进入壁垒高、受益于疫情的订单中国转移、中国工程师红利，所以景气度没有问题。具体估值水平可能不会有比如今年40-50倍去买的机会的。占比我自己整体不大，两个基金在前10，其他不是。我觉得值得去配。

对半导体看法？从需求看，国产替代肯定没有问题。但是现在短期没有好的投资机会，因为中美格局不确定。

对消费电子和苹果产业链的看法？我一直配得不多。因为需求端是掌握在大腿手里，欧菲光过去发生了啥大家也知道。从生意模式看，苹果太强势了，它永远在培养潜在供应链，这个行业在估值合理阶段去配置会比较好。我觉得这个版块没有估值提升的基础。他没有未来10年或者20年的大格局。所以我一直配置不多。

对价值投资的理解？对金融地产的理解？我个人觉得买低PE就是价值投资这句话不对。我喜欢从估值入手研究企业价值。啥是提升估值的源泉？去年让卖方做过研究，但是研究成果我不甚满意。我个人认为，中短期，提升估值是新兴行业的出现（13-15），只要增速快，无论内生还是外延，都愿意给高估值；但是19年以后，市场更愿意给内生增长估值。我觉得市场现状在给中长期的东西定价。虽然我不确定市场对不对，但是我就沿着市场的思路在找东西，什么东西还能增长。
有色？中长期看不清

面板？中短期和中长期都看好

看好供给在中国，需求在全球的制造业，最最最看好。包括新能源、面板、CXO、化工的钛白粉。

军工？三年周期没问题，但是10年后呢？长期呢？没有永续增长，就算有，也不高。

医美？太小了，爱美客一直有，很好的方向，肯定值得配置，生意模式和电子烟，酒，类似，成瘾性，重复性消费，消费基数会不断扩大。生意模式肯定好，但是要看在产业链哪个环节，竞争格局咋样。

消费板块？除了茅台ok，其他很多我自己都算过的，价值重估已经结束了，很多去年疫情期间一点没问题，但是今年会有新的费用投放等等，可能同比增长有压力，我觉得股价向上没啥空间了。
炼化？我觉得荣盛和恒力还有产能投出来，需求没问题，荣盛浙石化3期+恒力2期还能投出来，我觉得空间远远没有到位。

安信军工冯福章 ：振华科技2020年归母净利润同比增长75%-105%，超市场预期

事件：公司发布2020年业绩预告，实现归母净利润5.21-6.10亿元，同比增长75%-105%。

刘煜辉：军工、必选消费、新能源价格很高了 但可能更高

“我们今天面对的牛市是一个新生儿，是与之前完全不同的。”社科院经济研究所教授刘煜辉在高端访谈《问策》节目中坚定地说，2019年已经开始长期牛市，并且还会继续下去。

金岩石：牛年牛市再展雄风

经济恢复，业绩增长，制度变革，市场开放，这都是本轮牛市没有结束的四大基本面因素。

2020年，多灾多难，已无需赘言。乱世之中，哪些国家或经济体挺住了？哪些行业逆势崛起了？哪些公司被淘汰了？这就是我们判断未来趋势的依据，也是坚信本轮牛市没有结束的底气。

长期培育信心，短期滋生失望，投资是时间的玫瑰。中国A股三大指数2019年12月31日收盘点位是：上证指数3050.12点；深成指10430.77点；创业板指数1798.12点。现在三大指数都远高于去年底的水平，特别是创业板指数，年内已创新高。在新冠疫情爆发之时，全球股市重挫，美国股市4次熔断令巴菲特惊呼“活久见”！但从3月23日触底反弹至今，A股和美国股市都经历了一轮强势反弹，目前高位盘整，宏观经济的基本面都在恢复之中。

世界很动荡，但只要中美两国稳住了，就没有解不开的困局。A股动荡的主要原因是中美两国的“脱钩”。现在看来，特朗普总统的主要动机是转移美国选民的注意力，赢得总统大选。

抛开美国总统选举的外部干扰，今年内A股还有一轮波段性上涨的原因有以下几点：1，经济恢复的速度高于预期，创下2011年2月以来的新高；2.第三季度已发布的上市公司财务报告显示，经营业绩高于预期者过半，多数上市公司恢复正常经营，还有约10%的上市公司业绩因为新冠疫情等原因，经营业绩大涨；3.本轮牛市的基础是股票市场的制度变革，尤其是在新修订的《证券法》生效之后，创业板已经实施了注册制，全面实施注册制已经箭在弦上；4.本轮牛市的推手是A股市场的开放，北向资金的流入、流出已成为一股不可忽视的力量，交易性的北向资金占到了每日两市成交总额的10%~15%。

经济恢复，业绩增长，制度变革，市场开放，这都是本轮牛市没有结束的四大基本面因素。近期影响股市的一项重要因素是蚂蚁集团IPO计划被叫停，全球最大IPO冻结的资金将在未来一周内回归股市。蚂蚁集团的上市及其突然搁置不是本文的话题，但其估值2.1万亿元的上市计划如果成功，其就是中国第一大市值公司，从而结束中国A股的“茅台时代”。没有一个国家是靠喝酒强大的，也没有一个国家是靠“高利贷”成长的。中国已经是制造业强国和互联网强国，还将在数字经济时代成为互联网消费大国，中国走向科技强国的方向绝不会因为任何一家公司的命运而被改变！

牛市没有结束，前期过度调整的大科技和大健康板块蠢蠢欲动，似乎正在准备迎接新的波段性上涨行情。

金岩石：1984年南开大学博士研究生，1989年获国际经济学博士学位，其间1987至1989年为哈佛大学索罗斯基金学者。1990年进入美国证券业，2001年底回国，2004至2005年受聘为全国人大财经委《证券法》修订小组世界银行技术援助项目专家。2009年央视年度经济人物聘选委员会委员；2010年6月荣获中国证券市场20年 “最具影响力人物奖”。2016年荣获《第一财经》年度财经人物。

大国重器，军工核心龙头30强，助力中国国防事业腾飞（名单）

今天，我尝试汇总了30支代表中国军工最高水平的军工企业介绍，横跨海陆空，涉及发动机、军工材料、电子、雷达、卫星、造船、飞机制造、光电、集成电路等领域，供大家参考。

TOP1：航发动力（600893），国内唯一生产航空全种类发动机上市公司，包括：涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类航空发动机，承担国产军用发动机研制的重任，目前WS-10、WS-20国产发动机和直-20国产发动机是公司的三大爆款发动机型号，配置给歼20的WS-15研制更是大国重器，是国内技术能力最强、产品种类最全、规模最大的军用发动机制造商，是国内不折不扣的航空发动机龙头霸主，总市值1173亿。

TOP2：中航沈飞（600760），国内唯一一家战斗机上市公司，核心战斗机系列歼15、歼16、歼11、FC-31的制造商，是目前空军、海军航空兵主力机种的核心生产商，总市值888亿。

TOP3：中航西飞（600768），公司是国内军民用大飞机整机制造唯一凭台，经过与陕飞的整合，受益于运20整机、C919零部件以及未来的加油机、预警机、指挥机的生产，总市值825亿。

TOP4：中国船舶（600150），是中国民用船舶制造业老大，公司已经形成了比较稳固的市场地位，造船总量、造机产量常年位居全国第一，是国内造船行业当之无愧的领跑者，总市值805亿。

TOP5：中国卫通（601698），国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商，卫星运营服务龙头，公司目前共运营管理着16颗商用通信广播卫星，国内市占率高达 80%，市值742亿。

TOP6：紫光国微（002049），是中国特种集成电路的龙头，也是中国安全芯片领域龙头企业，其产品包括：微处理器、存储器、可编程器件、总线、接口驱动、电源管理和定制芯片等七大类近 400 个品种，产品覆盖了航空、航天、电子、船舶等重要军工领域，总市值686亿。

TOP7：中航光电（002179），国内最大，世界第二的军工连接器供应商，公司坚持军品业务与民品业务双轮驱动，保证了公司盈利一直维持在较高水平，这点是比很多军工企业要强太多，公司的商业模式较为成功，总市值685亿。

TOP8：睿创微纳（688002），国内非制冷红外探测器的龙头，是国内少数具备红外探测器自主研发能力并实现量产的公司之一，完全掌握红外MEMS芯片核心技术，其核心技术主要应用于夜视观瞄、精确制导、光电载荷以及军用车辆辅助驾驶系统等，总市值478亿。

TOP9：光威复材（300699），国内碳纤维及其复合材料的龙头企业，在军工领域处于绝对优势地位，公司自研创新碳纤维T300和T700级性能优良，已达到国际领先水平，并逐渐开拓T800、T1000级别碳纤维应用，目前公司是国内最大的碳纤维军品供应商，市场份额达到70%，属于军品高端制造的独角兽，当前总市值411亿。

TOP10：中航机电（002013），公司是国内航空机电系统的龙头，也是唯一的航空机电全科目凭台，不仅受益于军用飞机新机型换装加速，以及机电综合化、多电化技术趋势的发展带来的单价上涨，同时公司利用军工技术开辟民用飞机市场，尤其2021年C919民用国产飞机的量产将拉动公司的快速增长，实现双轮驱动发展，总市值388亿。

TOP11：中国卫星（600118），国内微小卫星龙头，是专业从事小卫星及微小卫星研制、卫星地面应用系统及设备制造和卫星运营服务的航天高新技术企业，公司成功开发了CAST10、CAST4000等多个具有国内领先、国际先进水平的小/微小卫星公用凭台，总市值364亿。

TOP12：航天发展（000547），国防电子对抗龙头，公司以电子信息为核心，其中电磁科技业务较为稀缺，保持高速发展势头。公司受益于未来大量新型装备列装，部队对电子信息对抗和实战化训练的急迫需求，带来对公司研制的仿真装备、电子对抗凭台的大量需求，总市值363亿。

TOP13：中航高科（600862），航空复材领域龙头，公司聚焦航空新材料和高端装备双主业，其航空新材料技术及规模处于国内领先水平。总市值353亿。

TOP14：中船防务（600685），全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商，公司是集海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科考装备四大海洋装备于一体的大型综合性海洋与防务装备企业集团。公司是中国海军华南地区最重要的军用舰船、特种辅船及公务船生产和保障基地；是国内疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地；油船全系列产品上处于国内领先、世界一流的水平；在客滚船、半潜船、极地模块运输船等船舶及高端建筑钢结构市场上享有盛誉。总市值338亿。

TOP15：中航电子（600372），我国航空电子领域龙头企业，航电系统唯一上市凭台，致力于为客户提供综合化的 航空电子系统整体解决方案。总市值327亿。

TOP16：中直股份（600038），国内直升机龙头，公司是国内直升机制造业的主力军，核心产品包括直8、直9、直11、直20四大系列，以及AC311、AC312、AC313等特种型号直升机及零部件等，总市值309亿。

TOP17：洪都航空（600316），国产教练机龙头，是国内唯一同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商。主要产品有L15高级教练机、YJ-9E反舰导弹、攻击-11无人机等主战装备，总市值287亿。

TOP18：西部超导（688122），我国高端钛合金产业龙头，核心产品是高端钛合金材料、超导产品和高性能高温合金材料。公司是目前国内唯一实现低温超导线材商业化生产的企业，也是目前全球唯一的铌钛（NbTi）锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业，总市值286亿。

TOP19：七一二（603712），军用无线通信设备核心供应商，是我国专网无线通信终端和系统产品的核心供应商。公司主营业务为军用无线通信、民用无线通信、环保监测，总市值283亿。

TOP20：鸿远电子（603267），公司是国产军用优质的电容器设备商，尤其是宇航级MLCC（多层瓷介电容器）技术领先企业，总市值270亿。

TOP21：北摩高科（002985），航空制动领域龙头，主要产品包括飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等。产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备，也应用于民用航空、轨道交通领域。总市值257亿。

TOP22：航天彩虹（002389），国内无人机领域龙头企业，公司主要从事无人机业务和新材料（膜业务）两大板块，实现双主业双轮驱动发展，多元化发展比较均衡，2018年全球无人机出口占比10%，总市值239亿。

TOP23：宏达电子（300726），国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业，公司是总装备部军用电子元器件配套定点研制生产军用钽电解电容器的专业厂家。公司以钽电容器为核心横向拓展，布局陶瓷电容、薄膜电容、电感器、电阻器等多元电子元器件产品，近年民用化做的不错，实现多元化均衡发展，总市值233亿。

TOP24：航天电器（002025），军用连接器及微特电机龙头企业，公司主营业务包含连接器、微特电机和高端继电器等，军品收入占比高达70%左右，以配套弹、箭、星、船、机等产品为主，在航天和弹载领域市场份额第一，公司在军用连接器市场的市占率仅次于中航光电，2015年市场份额约24.2%；航天领域优势明显，占据70%以上市场份额。公司是军工领域少数兼具高盈利能力、稳定成长性、且对军工行业具有较高弹性的企业，总市值226亿。

TOP25：中国海防（600764），是水声系统和水下电子信息防务双料龙头，是目前国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强、产业链最完整的企业之一，总市值221亿。

TOP26：航发控制（000738），是国内航空发动机控制系统龙头，目前公司聚焦航空发动机控制系统及衍生产品业务，是现在歼20、运20以及直 20，包括各种三代半的先进的舰载机型的列装，军用发动机以及发动机的核心部件、控制系统的核心供应商，总市值221亿。

TOP27：国睿科技（600562），雷达行业龙头，中国雷达第一股，公司主营雷达、轨道交通系统，军民两用双轮驱动发展，总市值200亿。

TOP28：宝钛股份（600456），国内钛材加工龙头企业，2017年国内市占率达到20%，是国内钛加工材领域绝对龙头，产品在世界处于领先水平，总市值188亿。

TOP29：中航重机（600765），国内实力最强、规模最大的高压柱塞液压泵/马达提供商，公司主要业务为：锻铸业务、液压及环控业务，占据国内航空锻造市场60%的份额，总市值174亿。

TOP30：钢研高纳（300034），国内高端高温合金的龙头，产品覆盖铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金，主要应用于航空航天等高端领域，是中国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，多个细分产品占据市场主导地位，拳头产品GH4169系列合金产品市场占有率稳居行业第一，总市值143亿。（雅贤擒龙）

锂业，火爆需求推动概念股上行！

　　没想到，今年一度亏损长达8个月的锂业，到了12月竟会对下游买家说：

　　抱歉，我们没有库存了……

　　上海证券报记者日前从青海盐湖地区锂盐生产企业处了解到，由于冬季气温骤降，多家锂盐企业下调月度产量预期。而下游需求持续火爆，导致厂家库存几乎清零，订单“一票难求”。

　　据太平洋证券调研，上周，国内碳酸锂厂家库存下滑至3020吨，相比7月高点已经下降73.5%。

　　锂业目前的景气程度也反映在产品价格上。安泰科数据显示，截至12月17日，工业级碳酸锂报价为4.4万元/吨，12月累计涨幅达13%；电池级碳酸锂报价为4.65万元/吨，12月累计涨幅达6%。

　　而此前，锂业还是“苦哈哈”地过日子。

　　今年三季度，国内电池级碳酸锂一度跌至4万元/吨，为近年来的最低点。据太平洋证券测算，今年3月至10月，碳酸锂平均毛利润一直处于负值区间。自11月起，该行业毛利才迎来转正。

　　火爆需求推动概念股上行

　　柴达木循环经济试验区某锂盐企业负责人对上海证券报记者表示，目前，碳酸锂价格的飙升主要源于供需错配。

　　供应方面，因12月气温偏低，锂盐产量受到影响。据第三方机构测算，截至上周，国内碳酸锂整体产量已降至近3个月最低。

　　需求方面，受疫情影响，许多下游企业生产被迫延后至下半年，导致四季度扎堆生产。另外，因节假日到来，明年一季度生产运输有所停滞，因此目前下游的提前备货需求较为旺盛。

　　据百川盈孚监测，目前，国内工业级碳酸锂市场货源偏紧，电池级碳酸锂大厂订单处于饱和状态，二者的余外销量皆较少，市场看涨情绪较高。

　　在基本面好转的刺激下，A股锂板块近期持续上行。赣锋锂业、永兴材料、西藏矿业等一批概念股大幅拉升。

　　国内钴、锂企业大手笔布局海外资源

　　动力电池的生产仍离不开钴、锂等金属资源，而资源一直是国内钴锂企业的短板，原材料长期依赖进口。

　　国务院办公厅近期印发的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》强调，鼓励企业提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力。

　　随着新能源汽车行业步入快速发展阶段，国内上市公司近期纷纷斥巨资收购、维护海外优质矿山资源，努力补齐资源短板。

　　洛阳钼业12月13日宣布与自由港公司达成股份购买协议，以5.5亿美元总价收购后者在刚果(金)的Kisanfu铜钴矿中95%的间接权益。Kisanfu是世界上最大、最高品位的未开发的铜钴矿项目之一。

　　洛阳钼业副董事长兼首席投资官李朝春表示，Kisanfu项目将进一步提升公司全球性资产配置质量，并巩固公司在钴和电动车材料领域的领先地位。

　　赣锋锂业11月30日宣布，全资子公司赣锋国际将通过控股子公司Exar Capital为控股子公司阿根廷Minera Exar公司提供总额不超过1亿美元的财务资助，用于推动Minera Exar公司Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的开发建设。

　　赣锋锂业方面表示，此举是为了帮助推动Minera Exar公司Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的投产进度，有利于公司业务拓展，提高核心竞争力，符合公司上下游一体化和新能源汽车产业发展战略。

　　这并非赣锋锂业第一次资助Minera Exar。早在2019年3月，赣锋锂业就宣布拟斥资1亿美元推动阿根廷Minera Exar公司的Cauchari-Olaroz锂盐湖项目开发建设。

　　展望后市，中泰证券认为，全球新能源车市场正迎来政策加码期，优质车型竞争力明显，电动车市场有望进入“外力加码+内生增长”共同驱动的发展阶段。预计2021年全球新能源车增速或维持在50%左右，随着以消费电子为主的传统需求增速转正，锂钴价格或将开启新一轮的上行周期。（文章来源：上海证券报）

​【超级大单】食品饮料板块受市场热捧，超7亿资金抢筹这只热门股

今日，A股三大股指小幅上涨。截至收盘，上证指数涨0.66%；深证成指涨1.01%；创业板指涨1.44%。盘面上，HIT电池、乳业板块还有人造肉板块涨幅居前；煤炭开采加工和钢铁板块跌幅居前。

中信证券研报指出，A 股仍处于跨年轮动慢涨期，基本面预期逐步改善抬升市场底线，增量资金缓慢入场，短期因市场波动被扰乱的预期预计会重聚共识，因此建议坚守顺周期主线跨年，以应对年末博弈心态和行为加剧的市场。配置上，顺周期主线，继续推荐基本金属、能源金属、基础化工以及家电、汽车、白酒、家居、酒店等可选消费行业。同时关注年末两条轮动副线，一是今年相对滞涨但景气向好的品种，包括出口产业链中的电子、汽车零部件和轻工，以及优质的地产蓝筹；二是年底机构博弈驱动的医药、新能源和食品饮料板块的快速轮动机会。

两市特大单净流出20.7亿元，其中沪深300净流出21.05亿元，创业板净流出10.7亿元，中小板净流出16.67亿元。北向资金今日净流入2.23亿元。

行业资金方面，28个申万一级行业中，10个行业获特大单净流入，食品饮料特大单资金净流入21.54亿元，流入居首。其次是电气设备，大单资金净流入12.08亿元。电子行业抛压最大，净流出资金为27.09亿元；非银金融和采掘行业紧随其后，特大单金额分别流出11.76亿元和7.08亿元。

个股来看，两市有5只股票获特大单净流入超3亿元。老白干酒特大单资金净流入居首，为7.17亿元，并收获涨停板。此前，老白干酒于12月4日、12月7日、12月8日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，收到了股票交易异常波动的征询函。公司于12月9日发公告回复称已自查不涉及未披露重大信息。紧随其后的是金龙鱼和五粮液，分别特大单流入5.22亿元和4.38亿元。

今日有4只个股特大单净流出超3亿元，蓝思科技全天特大单净流出6.59亿元居首。紧随其后是歌尔股份和立讯精密，全天特大单净流出分别为6.18亿元和5.84亿元。

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牛散葛卫东大幅加仓---科大讯飞 拐点已近

解局：拜登时代，中美关系将会去向何方？

据美联社、CNN、BBC等主流媒体8日报道，拜登在赢下宾夕法尼亚州后，已获得胜选所需的超过270张选举人票，将成为美国第46任总统。随后，拜登在推特上发文表示，感谢美国选择他作为领导人，这将是一项艰巨的工作，但无论此前人们有没有把选票投给他，他都将会成为所有美国人的总统。

　　拜登入主白宫后，中美关系将去向何处？和特朗普时代相比，会有哪些相似和不同？《环·球·时·报》记者采访多名专家，从五大领域全面分析，以尝试勾勒出拜登政府对华政策的概貌。

　　拜登政府会坚持“对华接触”还是“中美脱钩”？
　　复旦大学美国研究中心副主任信强在接据记者采访时表示，拜登上台可能会为中美关系带来一个“喘息期”。

　　他认为，目前中美的摩擦和对立已遍及所有领域，并处在“快速恶性循环”的轨道上，整体表现为三个特征：战略互信的摧毁，高层政治互动几乎停摆，没有任何实质合作。拜登上台，至少中美可在后两方面有所突破。

　　“预计中美会在疫苗、抗疫、气候变化等领域恢复较为务实的建设性合作，一些此前停摆的对话和联络机制也有望恢复。但战略互信的重建，却并非一朝一夕之功。”信强分析称。

　　不过，总统的更换或许不会改变华盛顿对华政策的总体方向。“无论谁入主白宫，美国与中国的关系都将或多或少维持现状”，美国CNBC近日援引白宫前首席贸易谈判代表威廉姆斯的话这样预测称。

　　“对中国强硬是使美国这个两极分化的国家团结起来的原因。我们在政治上是两极化的，但在中国问题上，我们不存在两极化”，威廉姆斯说，但与特朗普不同的是，拜登的政策可能更稳健，更具可预测性。“你不会在半夜发推文宣布关税之类的事情，但总体轨迹将大致相同。”

　　国际关系学院校长助理、国际政治系主任达巍告据记者，拜登的对华政策不会简单地回到2016年“奥巴马时代”，因为过去四年间，中美关系和世界都已发生巨大改变，两国精英和民众对对方的看法也几乎彻底重塑。

　　“拜登对中国政策的调整，势必将建立在特朗普时代的基础之上——事实上，对华政策的彻底改变，可能正是特朗普政府留给美国最大的政治遗产。”达巍认为。

　　他表示，“对华接触政策”需要调整已渐成美国朝野的共识，拜登上台也难改两国走向竞争与对抗的大趋势，问题是他将出台怎样的替代性政策框架尚不清楚。“不过，竞争并不意味着脱钩。我不认为拜登政府会赞成对华全面脱钩战略。”

　　贸易战是否还会继续？对华关税会取消么？
　　据CNBC报道，瑞士隆奥银行分析师的报告认为，拜登的胜利可以减少一些交易的不确定性。“拜登或将对双边贸易采取更加理性的态度，即使在其他领域内，他的团队可能表现出和特朗普政府一样的对华鹰派态度。”不过，该银行的分析师们称，他们并未假定拜登会自动降低对中国商品的关税。

　　信强预测，两国政府或将首先重新评估此前达成的第一阶段贸易协议，协议部分内容不排除因现实情况变化进行调整，进而再在第一阶段协议的基础上继续谈判。“从美国的角度来说，特朗普加征的关税其实是拜登继续谈判的‘好筹码’，他不大可能会主动取消。”

　　他同时指出，民主党背后有劳工群体存在，一直比共和党相对更倾向贸易保护主义，实际上，特朗普在贸易问题上的立场是共和党中的“另类”。因此，信强预测，在日用品等美国老百姓受损失较大的领域，对华关税或许先有放松，但其他领域则需要更艰难和长期的谈判。

　　路透社10月的一篇独家报道曾援引拜登两名高级顾问的话称，拜登若当选，在对华关税作出决定前，将先与美国主要盟友磋商，以寻求“集体影响力”来应对中国。两名顾问称，这么做是为避免重复特朗普“美国优先”议程的错误，该议程曾惹恼多个美国关键盟友。另据《华盛顿邮报》更早前援引拜登助手的话称，他将“重新评估对华关税”，但尚未就此作出最终决定。

　　另一个在贸易领域被广泛关注的问题是，拜登领导下的美国是否有可能重新加入“跨太平洋伙伴关系贸易协定”(TPP)？TPP是奥巴马主政时期的经贸主张，普遍认为对中国将造成巨大压力，然而该协定却一直未获美国会批准通过。特朗普上任后，于2017年正式宣布退出TPP，剩下11国在2018年3月另行签署“跨太平洋伙伴全面进步协议”(CPTPP)。

　　对此，达巍据记者表示，美国有重返CPTPP的可能性，但难度很大，该协定在国会或将面临两党反对，因加入自由贸易安排在美国社会已日益“政治不正确”。此外，重返CPTPP还需和现有成员国谈判，技术上需要时间。

　　中美在台湾海峡“擦枪走火”的危险上升还是下降？
　　美国克里斯托弗纽波特大学助理教授孙太一在接据记者采访时认为，无论民主党还是共和党，都希望提升美台关系，这也是白宫和参众两院的共同立场。

　　不过，拜登的外交顾问、未来拜登政府中国务卿一职的有力竞逐者安东尼·布林肯今年5月曾对媒体称，他将采取一种“平衡战略”来处理两岸关系。这种策略不会像特朗普所追求的那样“亲台湾”，但有助于在台湾海峡营造更安全稳定的环境。他称美国不会试图通过越过“红线”来挑衅中国，这可反过来减少北京军事打击台湾的可能性。

　　“特朗普在对台政策上的‘好处’是：他不会为台湾冒与中国开战的风险。但是，他做事莽撞，对台湾问题的敏感性缺乏认识，有引发意外风险的可能。”信强认为，拜登在台湾事务上料会更谨慎克制，尽管对台军售和支持台湾有更大国际空间的努力还会继续，但他对这一问题的危险性和“红线”有清晰认知，两国在台湾海峡“擦枪走火”的概率会降低。

　　信强预料，拜登政府不会太超出美国对台传统政策范围，在其任期内推动对台“战略清晰化”的可能性很小。

　　对华为、TikTok等中国科技公司的制裁会松动还是加剧？
　　印度观察家研究基金会(ORF)6日刊登的一篇评论文章认为，如果拜登选前的政治言论转化为选后对中国科技的实际行动，那美国与中国的科技脱钩将会加剧。

　　该评论称，拜登曾公开明确在该领域表达过对中国的不满，称“中国政府和其他由国家主导的行为体正在攻击美国的创造力”，并称会对中国企业实施新的制裁。他还曾表态称，特朗普政府的做法是“凌乱而无效的”，而他将采取“协调并有效的策略”。

　　达巍认为，拜登上台后，美国在关键核心科技领域对中国的打压不会放松，但“脱钩”的范围有望缩小，因为特朗普现在将“国家安全”和“科技竞争”的范围设置的过于广大，且不切实际。

　　“比如对TikTok和Wechat这种没有不可调和矛盾的企业，禁令有可能取消。但华为在很多领域都牵涉到中美间无法调和的核心竞争，情况就要更复杂。我预计美国在对华为的芯片出售上会有一定松动，但在5G建设领域的政策，恐怕很难有所改变。”他对《环·球·时·报》称。

　　而信强则认为，在一些非关键技术领域，拜登不会像特朗普一样“死缠烂打”，但在航空航天、量子通信、人工智能等核心领域，拜登和特朗普不会有本质区别。“中美在高科技领域的部分脱钩，已是必然”。

　　拜登会继续出台更多对港制裁措施吗？
　　“特朗普此前制裁香港官员、终止香港特殊贸易地位的举措不太可能被撤销，即使拜登当选总统。”香港《南华早报》6日援引观察人士的话称，拜登预计将继续在技术、经济等领域对中国采取强硬政策，但他不太可能把香港当作“棋子”，而更倾向于在中美争斗中回归传统外交。

　　全国港澳研究会副会长刘兆佳在接据记者采访时表示，拜登在特朗普现有的制裁措施上“没有太多回旋余地”，但他不认为拜登会在现有措施基础上对香港采取进一步行动。

　　《南华早报》援引国际关系分析师袁敏昌的话称，黎智英旗下的《苹果日报》与一则诋毁拜登的阴谋论有关的事情，可能会降低拜登未来支持香港抗议活动的可能性，但这并不代表拜登会对中国“更软”。而来自香港城市大学的让-皮埃尔·卡贝斯坦教授则认为，对于拜登而言，最大困难在于能否找到“既能对香港和北京施压、又能保护不愿意离开中国的美国企业利益的策略”。

　　未来70天权力过渡期，美国是否会出现对华政策“最后的疯狂”？
　　从此刻到明年1月20日新总统就职还有70余天，在此期间，中美关系将面临哪些风险？此前有分析认为，如若特朗普败选，不排除他会在对华关系上表现出“最后的疯狂”。

　　达巍向本报表示，从逻辑上来说，特朗普会利用在任上的最后两个月，固化自己任期内的各项政策，防止未来其被拜登政府逆转，其中也包括对华政策，因此蓬佩奥等官员很可能将利用这段“最后的机会”继续破坏中美关系。

　　《南华早报》7日分析认为，在1月份的就职典礼之前，中美在台湾、南海等问题上的紧张局势可能加剧，特朗普政府或将继续其在政治、经济和外交上与中国对抗的努力。不过，如特朗普将注意力紧密放在美国内的选举斗争和法律诉讼上，则会降低发生重大危机的风险。

　　对于这一局面，中国将如何应对？中国外交学院国际关系研究所教授李海东向本报表示，中国近期对美外交风格已十分清晰，即“不与美走向全面对抗，但施压一定会迎来反制”。他表示，中国此前对美制裁的几轮反制措施已释出明确信号：中国会依照自己的利益和节奏决定对美政策，而不会因美国内议程而改变。环.球.时.报

三大玻尿酸企业齐聚A股，值得关注

A股未来之王，迈瑞股价有没有超越茅台的可能？​

天下苦茅台久矣！

邓晓峰、裘国根、庄涛、冯柳等私募大佬持仓曝光！林园大举减持片仔癀

      上市公司2020年三季报正在火热披露中，多家百亿私募的持仓随着浮出水面。

　　高毅资产、淡水泉投资、景林资产、重阳投资、保银投资、礼仁投资、盘京投资、凯丰投资等，在今年三季度震荡市场中，积极调仓换股。高毅资产邓晓峰继续看好紫金矿业，冯柳重仓安防板块；裘国根执掌的重阳投资对燕京啤酒持股不变；盘京投资新进平煤股份，保银投资新进万年青，礼仁投资新进上海机电。

　　邓晓峰继续看好紫金矿业

　　冯柳重仓安防板块

　　私募巨头高毅资产旗下多位投资经理持仓曝光，截至10月24日，高毅资产首席投资官邓晓峰管理的基金已出现在3家上市公司前十大流通股东。

　　其中高毅晓峰2号致信基金、中信信托锐进43期高毅晓峰投资信托两只产品重仓持有紫金矿业，持股数量为6.30亿股，紫金矿业是高成长金、铜矿龙头，今年股价表现也很不错。同时，邓晓峰旗下三只基金合计持有皖能电力3409万股，同时还新进云铝股份1008万股。

　　高毅资产董事总经理孙庆瑞管理的高毅庆瑞6号瑞行基金、中信信托锐进43期高毅庆瑞投资信托则出手新股捷强装备，持有64万股，捷强装备属于国防军工板块，主营业务是核化生防御装备核心部件的研发、生产和销售。

　　截至10月24日，高毅资产董事总经理冯柳管理的高毅邻山1号远望基金，今年三季度末出现在9家上市公司的前十大流通股东名单。

　　其中，对安防龙头海康威视的持股市值最大，持有2.31亿股；同时增持了国内第二大安防企业大华股份，持有1.38亿股；另外，新进同为股份，持有439万股，可见冯柳当前对安防板块的看好。

　　冯柳还新进了常熟汽饰、万丰奥威、东方日升等公司，增持了光正眼科，对国药一致持股未变，但减持了彤程新材，退出了利尔化学、乐鑫科技、奇正藏药等公司前十大流通股东。

    重阳投资对燕京啤酒持股不变

　　盘京新进平煤股份

　　私募大佬裘国根的重阳投资，坚守价值投资，重剑无锋，今年三季度继续坚定持有燕京啤酒，合计持有数量为1.85亿股，同时增持川投能源，持有2816万股。

　　庄涛的盘京投资三季度新进了信立泰、平煤股份，分别为265万股、2559万股，继续持有诚迈科技，数量为119万股。

　　还有新晋百亿私募彤源投资，掌门人是原交银施罗德基金的管华雨，旗下有多只产品也出现在多家上市公司的流通股东之列，新进甘源食品，持有109万股，增持皇马科技，持有372万股。

　　保银投资新进万年青

　　礼仁投资新进上海机电

　　截至10月24日，淡水泉、景林、凯丰等多家百亿私募目前曝光的重仓股还比较少。

　　目前来看，淡水泉掌门人赵军管理的投资精英之淡水泉继续持有洁美科技235万股；保银投资王强管理的保银紫荆怒放私募基金出现在万年青前十大流通股东，持有243万股；万年青是水泥板块知名上市公司；私募巨头景林资产旗下的景林全球基金则减持了大华股份，目前持有3062万股。

　　凯丰投资旗下的凯丰金选宏观策略16号新进了圣农发展，持有640万股，圣农发展是国内肉鸡行业领先公司；新锐百亿私募礼仁投资管理的卓越长青私募证券投资基金新进了上海机电，持有2656万股。

　　上海知名私募银叶投资旗下基金新进北方导航、新疆天业；少薮派管理的少数派63号新进天润乳业。另外，拾贝投资减持了开山股份，磐沣投资减持了凯普生物。

　　片仔癀三季报显示，截至三季度末，林园投资旗下只有一只基金仍位列前十大流通股东，而且林园投资29号私募投资基金三季度也减持了118.9万股，目前持股数量为135.6万股。而此前半年报显示，截至二季度末，林园投资旗下共有3只私募基金合计持有片仔癀883.7万股。

　　林园大举减持片仔癀，新发市场热议。此前林园演讲中表示，未来20年看好医药健康产业，没想到这么快就把片仔癀卖了！（来源：中国基金报）

宁波敢死队私募机构翔哥总舵主，7年教会我七个交易道理

只研究当前最突出的股票，只投资最活跃的龙头股票。千万不要再买那些杂毛股票上浪费时间，如果你在龙头上都赚不到钱。你压根儿，就不可能在股市里赚到钱？

虽然泽熙已经崩塌，徐翔已经被判刑多年，但江湖中仍有哥的传说，他所带来的长期的高手率，还是有一些深厚的功力在里面，他的操纵市场可以被抛弃，但好的方法和思维，值得我们学。

在三年的泽熙生涯里，我经常和徐翔在一起工作，尽管他不算健谈，但仍然让我获益匪浅。

一、专注

唯有专注，可以让人保持警惕，尽管过程会枯燥艰苦疲惫，但想要获胜，这是必不可少的代价。很久以前，我就知道徐翔是一位非常专注的投资者，但到泽熙以后，他的专注程度仍然让我吓了一跳。

通常情况下，他的一天是这样度过的：每天一早，泽熙开始晨会，每位研究员汇报市场信息和公司情况，开盘后进入交易室，交易时间绝不离开盘面，中午一般与卖方研究员共进午餐，下午继续交易，收盘后又是一到两场路演，晚上复盘和研究股票。

他每天研究股市超过12小时，几乎没有娱乐和其他爱好，据我所知，这种惯已经持续了20多年。毫无疑问，徐翔是我见过的最为勤奋和专注的投资人，没有之一。

相比起很多投资者，除了股票以外，还要关心足球，明星，旅游，高尔夫......徐翔可以算是股市里的苦行僧。唯有无与伦比的专注，才有超乎寻常的回报，这是我学到的第一课。

现在，我也养成了盯盘的惯，交易时间尽量不离开盘面，日复一日，市场的呼吸和节奏慢慢会在脑海中留下印记，直到形成交易直觉。

股市是一个胜者为王的丛林，充满了危险，如果注意力不够集中，很容易成为猎食的对象。

二、长期投资

长期投资，不一定是持有一只股票的时间有多长，而是你给自己设定的投资生涯有多长。只有把投资当成终身事业来做，你的心态才会长期，行为才会理性，才不会为了追逐一时的利益去冒无谓的风险。

很多经典书籍强调长期投资，认为这是战胜市场的重要武器。我也同意长期投资，不过，我眼中的长期投资概念可能有点与众不同。

泽熙素以凶猛彪悍的投资风格著称，经常参与大量的短线交易，市场甚至以“敢死队名之。那么，泽熙到底是一个短期投资者还是长期投资者？我认为是后者。

如果以持股周期衡量，泽熙的仓位中有大量快进快出的品种，并不符合一般意义上长期投资者的概念。但是，长期投资者的定义到底是什么呢？仅仅从持股周期上来衡量吗？自从1993年入市，徐翔用20多年的时间在证券市场中搏杀，在实战中形成了快准狠的投资风格，并且一以贯之地坚持。这种坚持，才是长期投资者的根本特征。

投资之道，万千法门，只有找到合适自己的投资方法，并且长期坚持，才能在证券市场中存活。但是，很多投资人入市的动机，只是想短期捞一票，从未设定长期的投资目标，也不知道自己的立身之本是什么，跟风，，这种短期心态，是造成损失的重要原因。

三、绝对收益还是相对收益

绝对收益和相对收益都很重要。如果硬要划分一个先后顺序的话，我的选择是，先取绝对收益，再兼顾相对收益，但无论是哪种收益，都必须付出辛勤的劳动。

到底绝对收益重要还是相对收益重要？见仁见智。但两者不可兼得是市场公认的真理：要想获得绝对收益，应当尽量回避风险；而要想战胜指数，又必须勇于承担风险。这本身就是悖论。

但在泽熙，绝对收益和相对收益是放在一起的。泽熙的业绩最受人关注的有两大特点：第一是涨得快，长期远远战胜指数，第二是回撤小，即使在市场大幅下跌时，业绩也总能保持平稳。过去的5年中，净值回撤10%的次数只有3次。

如此锐不可当而又坚如磐石的业绩，着实让很多人大呼看不懂，其中的秘诀到底是什么呢？

有必要稍微披露一下泽熙对研究员的考核办法，主要有三条：推荐的股票要能涨，最好马上涨；涨幅要高过沪深300指数；买入后不能下跌超过10%，否则无条件止损，不允许补仓。

这被称为“史上最严”的考核办法确实残酷，许多研究员很久也适应不了，但这确实体现了泽熙的投资哲学，那就是以绝对收益为基础，以相对收益为目标，以严格止损为纪律。

要想达到泽熙的标准，既要对公司基本面有深入的研究，以挑选标的，又要对市场情绪有敏感的体悟， 以寻找买卖点。

所以泽熙的研究员非常辛苦，大部分时间都在各地调研，调研的密度和深度远高出行业平均水平，然后再加上徐翔对市场独一无二的敏感度，最终才造就了奇迹般的业绩。

四、逆向思维

别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，这已经变成股市中的众所周知的俗话，但知易行难，克服人性的弱点，需要长时间的磨练。

泽熙的研究员压力山大，除了严苛的考核标准之外，还有一个重要原因：他们经常会发现自己的研究结论被徐翔否定掉，尤其是做了很多功课，征求了各方专家意见，满怀信心地阐述理由时，徐翔却淡淡地说：不。

但事后的实际走势证明，徐翔与研究员结论不一致时，大部分时间，老板是对的。

我仔细观察了很多次这样的事情，发现多数时候，当研究员的意见与市场的主流意见趋同时，被否定的概率就显著增加了。

显然，被大多数人认同的观点，徐翔是不认同的。

还有很多次，泽熙重仓持有的股票，在市场报告一片看好，股价凌厉上涨的时候，泽熙却在悄悄出局，而卖出的价格屡屡是市场的阶段顶部。

这种感觉，在反复多次以后，让我形成了现在的惯，凡是市场中最热门的板块和股票，总是特别警惕；凡是行情最火爆，涨停板满屏的时候，总是心生寒意。有很多次，这种惯让我错失机会，但更多次，它让我避开陷阱。

查理芒格反复强调，反过来想，总是反过来想。就是告诫投资人，要独立思考，不要人云亦云，当市场的观点高度一致时，拐点也就即将来临了。

五、谨慎使用杠杆

在投资的长跑中，兴奋剂也许短期能让你跑得更快，但长远来看必将对身体造成不可逆转的伤害。

2014年以来，许多投资者眼见暴利在前，纷纷加杠杆，两融余额飞速飙升，分级基金抢手无比，还有很多杠杆极高的结构化产品诞生。

但是，我却没有见到泽熙加杠杆，相反，泽熙在年底大比例分红，将本已永远封闭的产品规模继续降了许多。难道是泽熙不想赚钱？显然不是。

对于在市场中拼杀已久的徐翔来说，杠杆并不陌生，但随着投资时间越长，他对杠杆的态度越发谨慎。杠杆有成本，杠杆有期限，这是众所周知的事实。加了杠杆之后，时间不再是你的朋友，反而变成了你的敌人。

更重要的原因是，杠杆会使投资行为发生扭曲。在成本、期限和平仓的压力下，投资者要么变得更加激进，希望尽快赚取更多的利润，导致冒了更大的风险；要么变得更加保守，害怕因为下跌而导致平仓，从而失去一些投资机会。

还记得昌九生化的惨剧吗？有多少投资人因为加了杠杆，一夜之间血本无归，即使股价之后反弹，也因为被强行平仓而错失纠错机会。杠杆的代价就是，哪怕你成功99次，最后一次失败就足以让你回到起点，甚至连翻本机会也丧失。

我自己也曾经用过杠杆，有过暴利的经历，更有过惨痛的教训。现在，我想我是不会再愿意尝试这把锋利的双刃剑了。牢记巴菲特的话：稳健的投资者夜夜安眠。

六、股价有时与基本面无关

股市是多维度的，基本面只是其中的一维。正如巴菲特所说，股市长期是称重机，但短期是投票机。一个精明的投资人，既可以用扎实的基本面研究赚钱，也可以用精准的心理学赚钱。

重庆啤酒一役，堪称泽熙的经典案例。在乙肝疫苗彻底失败，股价崩盘的时刻，泽熙却成功抄底，获取巨额利润，其中的一波三折，惊心动魄之处，比小说还精彩，而泽熙的投资逻辑，更叫人拍案惊奇。

2012年初，重庆啤酒发布乙肝疫苗临床揭盲结果，整个市场都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本无效，公告一出，股价从82元连续跌停。在股价跌至28元的那天，奇迹发生了，巨量买盘一开盘就横扫千军，股价扶摇直上，盘中一度涨停。没有人想到，在市场一片看空的时候，泽熙出手了。第二天，股价继续跌停。更意外的是，公司当晚公告，将继续停牌，直至发布另一份临床结果。

这一停牌就是一个多月，结果出来后雪上加霜：疫苗再度被证明无效。市场最后一丝侥幸心理也破灭了，股价再度下跌，直至20元。

在此期间，市场对于事件的报道、传闻铺天盖地，结论基本一致：重庆啤酒将回归啤酒类公司的估值，按照同类公司比较，股价最多值15元，或者10元。

但就在此刻，股价发生了戏剧性的变化，从20元开始，重庆啤酒股价快速反弹，一个多月股价翻倍。泽熙在35元上方顺利获利了结。

是什么造成了股价的大反弹呢？是基本面吗？事实证明，在此期间，公司没有发布任何利好，之后也没有。显然，股价此时与基本面已经毫无关联。

我曾经百思不得其解，为什么泽熙能猜中这轮反弹？徐翔事后的一番话解开了谜底。

他说：“重庆啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出来‘谢谢你’，第二次刮出来还是‘谢谢你’，这时候大家都把它当废纸扔了，但彩票还没刮完，或者说有人相信它还没刮完，万一后面是个特等奖呢？这就是反弹的逻辑。”

这个案例足足让我思考了三个月，因为它完全颠覆了教科书上的逻辑：股价是基本面的反映。它让我知道，有时，股价可以和基本面完全无关，而只跟群众的心理相关。

后来的昌九生化，獐子岛......屡屡重演了重庆啤酒的一幕，充分证明，在股市里利用情绪赚钱也是一种可复制的模式。

七、不要被黑天鹅打倒

不要被偶然事件打倒。在失误面前，怨天尤人无济于事，做缩头乌龟也于事无补，冷静，然后勇敢地面对，直至重新踏上正确的轨道，并把教训变成未来的财富。

泽熙并不是神，泽熙也有被套的时候。**白酒是一个典型的案例，大约在40元的时候，泽熙重仓**白酒，但黑天鹅不期而至，塑化剂事件爆发了。停牌，复牌，连续跌停，最低27元。损失惨重。

泽熙产品的净值受此影响大约回撤了0.1元，但不到一个月，便重新创新高。

实际上，在**酒跌停第一次打开的时候，泽熙基本出光了，然后是27元勇敢的抄底，直至反弹至31元，挽回了近半损失。如果算上同时抄底的其他白酒股，甚至还有盈利。

一般投资者碰到这样的情况，能够第一时间斩仓的已然不多，斩仓后还能抄底成功反败为胜者更是寥寥。没有钢铁一样的神经，很难做到这一点。

股市总是不缺乏黑天鹅事件，长期而言，想要完全规避黑天鹅是不可能的任务。但是区别就在于，有人被黑天鹅击倒了一蹶不振，有人在黑天鹅来临时面不改色，冷静认赔的同时，还在寻找反击的机会。

总结：在股市中，我们永远是学生，向高手学，向前贤学，向市场学。

泽熙是我投资生涯的重要一环，写下此文，不是为了揭秘，也不是为了鼓吹，仅仅是从投资的角度，与大家探讨砥砺。关于泽熙，请不要问我更多，不要落井下石。

徐翔有句话，股市里只有不断进化，才能不被淘汰。让我们以此自勉。文章来源：游资霸主

好公司好价格！这个板块龙头股涨势赶上白酒股 展现核心资产成色

　　近几年，提起A股核心资产，人们首先想到的是贵州茅台、格力电器等大消费个股，而To B端的制造业龙头，市场给予的关注度则稍显不足。

　　事实上，拉长时间周期，一些制造业龙头股走势并不逊于白酒股，恒立液压、三一重工、浙江鼎力等等，已经成功占据A股核心资产一席之地，在龙头股示范效应下，是时候重新审视制造业板块了。

　　大牛股频频出现

　　与大消费不同，制造业产品在人们的生活中并不常见，比如挖掘机、塔吊等，因此在A股的群众基础“先天不足”，下面我们就来看看制造业板块中都跑出了哪些大牛股。

　　首先要提到的是恒立液压，最近在一些券商个股研报中，恒立液压成为对标对象，足见其影响力。

　　恒立液压主营以油缸、泵阀为主的液压件。据安信证券统计， 2015-2018年公司营业收入CAGR(复合年均增长率) 为75.3%，净利润CAGR为85.01%。目前，公司生产规模和技术水平已跻身世界液压领域前列，有望成为世界级液压件龙头。

　　其次是三一重工，是A股工程机械股中市值最高个股。

　　三一重工产品包括混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械等。2010年之前，公司混凝土机械的收入占比最高，2010年之后挖掘机的销售收入占比不断提升，并在2017年超过混凝土机械，成为收入占比最高的产品。

　　浙江鼎力，国内智能高空作业平台高端制造龙头企业，专注高端制造。

　　相较欧美成熟市场，国内高空作业平台人均保有量较低、提升速度快。根据精英智汇数据，2019年，国内新增高空作业平台5.4万台，同比增长约80%。国盛证券认为，国内高空作业平台市场仍处于持续渗透阶段，浙江鼎力作为业内龙头充分受益于“需求总量增长”+“臂式占比提升”。

　　艾迪精密，从隐形冠军走向“台前”。

　　艾迪精密是我国挖掘机液压破碎锤龙头企业。从行业动态看，国内破碎锤行业还较为分散，公司作为国内破碎锤龙头，市占率只有25%左右，公司市占率仍有较大提升空间。

　　此外，建设机械、国茂股份、埃斯顿、华测检测。。。。。。这些个股走势可圈可点，背后基本面也是值得深挖。

　　多重逻辑驱动

　　我国不仅是消费大国，同样还是制造业大国，这成为制造业板块走出大牛股的基石。巨大的市场空间，也使得企业具有“由小变大”的条件。

　　产业政策引导和扶持，是最大催化剂。既能够带动市场需求的爆发，也能提高行业门槛，促使尾部企业出清，优化行业供给格局。

　　除“量的增长”之外，近年来政策聚焦“质的提升”。《中国制造2025》中提出：着力开展工业强基工程，到2020年工程机械40%的核心基础零部件、关键基础材料实现自主保障，到2025年保障率要达到70%；工程机械等制造业产品性能稳定性、质量可靠性、环境适应性、使用寿命等指标达到国际同类产品先进水平，同时加快智能工程机械等产品研发和产业化。

　　另外，“好公司迎来好价格”，A股整体正处于一场估值重构的大变局之中，制造业优质个股具备展示机会。

　　A股这场变革，背后的主要推手是外资，他们正在加速布局中国制造业优质龙头企业。据统计，2017-2019年，陆股通配置比例提升前十的细分行业中，制造业占据三席。属于制造业的机械、电力设备及新能源、基础化工行业，均进入陆股通配置比例提升最高的前十大行业中。

　　三维度掘金

　　中国制造业已经出现了一批优质的核心资产。同时，伴随着转向“高质量”的经济发展阶段，也正在孕育一批细分制造业龙头和“隐形冠军”。在此背景下，后市该如何配置？

　　兴业证券策略研究表示，关注三大维度。

　　第一，从中国龙头走向世界，具备全球竞争力的制造业核心资产。制造业以To B端为主，企业产品追求极致性价比，具备技术壁垒和成本优势的企业更容易滚起，成为核心资产。

　　第二，细分制造业龙头，有望从中国走向世界的制造业核心资产。对于这类有望走向世界的中国细分制造业龙头，可以跟踪ROE等关键财务指标，以判断行业景气度和公司经营情况；同时密切关注公司的国内外市场份额以及海外营收情况，掌握其“集中”和“全球化”的进程，以此筛选制造业领域真正的核心资产。

　　第三，外资投资过类似产业，未来可能出现的制造业“隐形冠军”。在全球范围内发展已经较为成熟的产业，并且海外机构投资者曾经投资过这一产业的龙头公司。从产业生命周期角度看，中国也存在相关的产业，并且具备类似的、质地优良的公司。此时可以借鉴外资的投资经验。（来源：中国证券报）

节后A股怎么走？五大基金经理解盘来了

     导读：国庆中秋长假期间，中国基金报邀请多位知名公募基金经理、券商投资主办和私募投资经理撰文，总结前三季度A股投资，展望四季度股市走向和投资策略，供大家节后投资参考。

　　坚守能力圈，和投资者一起赚大时代的钱

　　农银汇理基金投资部总经理、农银智增定开混合拟任基金经理：张峰

　　投资到底应该怎么赚钱？每位投资人，或许在进入行业之初都不断追问。随着资本市场不断发展与成熟，自己在行业中管理产品的时间增长，这个问题的答案清晰且明确，投资就是要赚大时代的钱。

　　当前，最好的核心资产当然是能够反映中国经济转型的方向。虽然疫情有反复、全球贸易有摩擦，但中国资产在全球都有着很好的性价比。经过调整，10月之后，应该是逢低布局中国各个领域最优质资产的较好时机。

　　与中国经济共成长

　　投资最重要的基础是国家兴盛，经济能够持续不断发展。从这个角度来看，可以坚定的是，中国目前仍是一个中高速发展的经济体，很多经济领域正迎来快速发展，投资机会涌现。

　　这个过程中，投资者如何才能够更好地分享到中国权益时代的红利？我的做法和建议是，如果有闲钱就不断投资国内市场，做好家庭长期的财富管理，把钱交给长期业绩优异的基金经理。从公募基金20余年发展成绩来看，这是一条简单有效的路。

　　股票市场的投资方法很多，各有所长，只要坚持自己的方式方法，都能取得很好的投资收益。笔者的投资方式也很简单，那就是通过按照中长期的投资理念，自上而下的行业配置思路，积极布局中长期产业趋势明确的行业。在适度承担一定回撤风险的同时，以偏绝对收益思路来面对市场。

　　当前，A股投资者结构在不断变化中，投资风格并非一成不变。每个投资人都有自己的一些能力和认知局限性，做投资就是要不断认知自己的局限，不断与自己的错误和解并继续往前。

　　秉持这样的理念，遇到问题，要不断探索和反思，寻找核心问题的关键所在，及时分析这是长期方向问题，还是短期阶段性问题，还是上述两种情况都存在。针对问题产生的不同原因，做出不同的投资策略。

　　回归投资根本，真正决定市场走势的是经济中长期增长和企业盈利情况，基金经理需要逆流而上，扎实研究经济和企业基本面情况，挖掘优质个股布局。

　　布局优质核心资产

　　近期，市场出现了一定程度的调整，投资者在下跌过程中伴随着犹豫与迟疑，是否离场的讨论又开始多了起来。作为基金经理，连续上涨之后的担忧总是远多于下跌中的市场，可以说经过近期的不断调整，10月之后，其实是逢低布局中国各个领域最优质资产的较好时机。

　　遇到市场调整，我们可以停下来回归本源去看一看。A股的核心逻辑是中国的体制优势带来经济弹性可能超预期，但也不可否认围绕着疫情反复、全球贸易摩擦等多种次要矛盾此起彼伏，A股市场将处于震荡上行状态，下跌与调整不会少，但结构性机会也同样丰富。

　　首先，国内经济基本面向上恢复超预期，给企业盈利向好提供基础。虽然感受上大家觉得宏观经济并没有那么乐观，但从数据上实实在在看到国内宏观经济复苏程度超预期，未来一年时间，国内宏观经济仍将向上明显恢复。

　　其次，全球流动性宽松的大趋势仍在，给股票估值提升提供基础。疫情发生后，美联储的资产负债表在疫情后扩张近翻倍，中国的社会融资总额增速明显。虽然国内疫情稳住后，国内的流动性未再继续宽松，但整体流动性仍较充裕。宽松的流动性叠加房住不炒的大背景，股票市场整体估值水平可能继续抬升。

　　再次，A股总体估值不高，结构性低估明显。从股息角度看，当前国债债券收益率减去沪深300股息率的差值仍在历史底部，这显示A股整体估值仍不高，下跌就是黄金坑。从PE角度看，当前A股整体估值水平处于历史中位数，结构差异非常明显，部分行业如科技、消费龙头等估值偏高，但顺周期行业板块估值明显偏低，在经济复苏大背景下，股票市场的机构性机会仍将不断涌现。

　　股票市场的赚钱效应仍在。2019年以来，股票市场的监管政策进入宽松期，再融资新政、科创板和注册制的推出等，不断提升股票市场的活跃度，政策友好期仍在。最近两年，公募基金给投资人提供了较好投资回报，新入市投资者不断增加，社保、养老、保险以及外资等长线资金仍在入场，股票市场赚钱效应明显。

　　未来，股票市场仍将震荡上行，而在震荡过程中，公募基金的专业投资优势会得到最大的证明。在结构性行情中，市场将非常考验投资者对宏观的把握能力、对投资的理解能力和对持仓的忍耐能力，我本人也会努力提高自己，争取为投资者取得更好的回报。

　　【个人简介】张峰：现任农银汇理基金投资部总经理，11年证券从业经历。清华大学本硕，曾获第三届亚洲物理奥赛金牌。

　未来应在需求端逻辑配合下筛选行业格局较优细分行业

　　大成基金研究部总监：石国武

　　进入四季度，我们观察到疫情对社会经济活动的负面影响在逐步消退，外围宏观经济已经明显出现底部回升态势，叠加前期强烈的财政和货币刺激，总体全球宏观经济景气回升的趋势非常明显。

　　A股和港股市场对疫情和财政刺激等因素反应已经很充分，我们判断上述环境短期发生大幅度变化的概率不高，对资本市场的影响会钝化。外围环境变化接下来最重要的观察点是美国大选，对A股和港股市场而言，资本市场对政治周期的变迁相关性很高。但是，美国大选对A股影响相对间接；而且不确定的下降总体对资本市场是偏正面的。

　　真正需要关注的影响A股市场的主要因素是什么呢？目前，全球宏观环境最大的背景是“低增长、高杠杆、低利率”的组合，疫情的冲击和全球化的退步，进一步导致经济体效率的下降和宏观杠杆率的提升。宏观环境很难有效改善的背景下，长期核心在于政策当局的选择和微观企业经营的应对。如何有效提高全社会资本投资的回报率是影响资本市场长期趋势的重要因素，这个取决于全球的经济环境、有效的制度性变革和科技的进步，从后两点来看中国是相对乐观的。风险因素主要在于通胀失控，我们判断概率不大。

　　短周期因素看，债务扩张驱动的经济复苏进入兑现阶段，货币政策调整带来的利率持续抬升是当前影响市场的主要因素，宽货币明显向宽信用转变。顺周期景气趋势持续改善，行业相对景气趋势发生变化，会给资本市场的风格带来影响。一方面政策当局对资本市场重视程度明显提高，同时监管层对脱离基本面的市场行为保持高度警觉。我们判断，资本市场的表现会更为稳健，投资者应该更聚焦于微观企业经营的质量和成果。

　　接下来相对看好机械、电力设备、地产、家电等板块。我们倾向于未来的配置应该在需求端逻辑配合下筛选行业格局较优的细分行业。

　　首先，传统行业格局在持续优化。更高胜率的领域进行筛选，PPI和社融的提升为传统低估值价值品种提供了修复的需求端逻辑。在配置上，应该更多结合供给端，在格局较优的传统细分行业中寻找低估值修复的机会。

　　过去几年，周期性行业总体的需求低迷，导致行业扩产动能下降。2015年以后，部分周期品产量已经见顶或者上升斜率大幅趋缓。随着供给侧改革深入，周期行业的竞争格局优化，扩产价格战风险弱化。供给侧改革进入“剩者为王”的新阶段，行业内整合力度加大，新产能主要是龙头企业进行产能置换，从而巩固了龙头的竞争优势。龙头企业的盈利能力提升，收入和利润的稳定性增强，利润“含金量”提升。

　　第二，关注具有龙头优势或者出清末期的方向。2015年后，各个板块都出现多数细分领域的经济效益下降，行业洗牌在所难免。但在这过程中，部分行业竞争格局显著改善，行业开始迈入“成熟期”。进入成熟期后的行业龙头对上下游的议价能力或有提升，进而使得经营能力、现金流状态进一步改善。以行业资本开支、营收来刻画行业所处的生命周期阶段，选择格局较好的细分行业。

　　第三，公共卫生事件过后，随着经济的持续修复，需求端将推动传统行业的景气回升。当前库存周期主要特征体现为需求驱动的产成品去库存，且原材料可能在下一季度仍维持补库存趋势。具体来看当前工业企业整体库存同比已降至平均水平之下，且趋于平稳，稳定在4.3%，而3月份至7月份，企业产成品库存同比逐渐回落(14.9%、10.6%、9%、8.3%、7.4%)。据此可推断工业企业应当处于原材料补库存阶段，类似2015年上半年，当前需求改善是驱动产成品持续去库存的主要因素。上游有色金属、中游电气机械和下游汽车制造等行业更有可能维持或者出现“价”、“量”双升的主动补库存趋势。

   A股市场长期向好

　　诺德基金总经理助理：郝旭东

　　年初以来，在全球突发疫情，各国经济持续走弱，全球股市低迷背景下，国内市场表现突出，各大指数普遍获得正收益，代表经济转型方向的，以科技、医药等创新产业为主体的科创50、创业板指更是以40%以上涨幅领涨全球。国内投资者收益明显，在2019年平均收益40%以上基础上，2020年至今股票基金涨幅中位数再次接近40%，国内市场的表现，充分体现了复杂环境下，国内经济在全球较为领先的宏观大背景。

　　2020年也是资本市场改革创新持续推动的一年，继2019年科创板推出，创业板也进行了注册制改革，同时管理层对提升上市公司质量、规范市场交易行为等持续推动，均取得明显效果，整体市场投资价值取向明显改进，年初以来公募发行数量继2019年后再次破千，年内发行份额首次突破2万亿，A股市场投资的专业化、成熟化正在进行。

　　7月中旬以来，市场出现明显的震荡行情，交易量缩减，市场恐高情绪再次出现。我们认为，经历近2年的上涨，从估值角度看，无论纵向与历史比，还是横向与海外相比，市场热度较高的符合国内经济转型方向，增长前景较为确定的医药、科技、消费三驾马车的估值确实已经不是那么便宜，但需要看到2点，

　　一是A股整体估值仍低，尤其是指数权重较大的，部分以金融、地产为代表的顺周期品种估值基本处于历史极低位置，而这些行业的龙头仍依靠自己的管理、成本优势以及市场份额的提升而保持超越行业的正增长；

　　二是即使三驾马车的估值已经不低，但国内庞大的市场需求，以及政策的鼓励，都将促使这些行业保持超出海外同行、以及国内GDP整体的增长速度，因此，大概率而言，业绩的增长将会有效地化解阶段性的较高估值。综合来看，从市场整体的角度，从动态增长的角度，当前国内股市仍存支撑，具备向上动力。

　　我们认为，在疫情、贸易保护等国内外复杂环境下，国内经济领先于世界的持续增长，使得国内资产回报高于海外，外资持续流入大趋势不会改变，同时，国内房住不炒、基础利率整体走低的趋势下，权益类资产也必将成为未来居民期望获取较高理财收益的首要选择，因此，无论从基本面看，还是从资金面看，A股市场的持续向好将是大概率。

　　我们也认为，当前A股板块间估值的高度分化，或也会在一段时间内带来结构性的风险，毕竟拉长周期看从股市赚的钱都是企业利润增长的钱，估值短时间的过度拔高，需要拉长时间的业绩增长来化解，由此看，7月中旬以来的市场振荡也就容易理解了。

　　展望后市，十四五即将开局，在各种政策红利下，在资本市场改革的持续深化下，我们看好股票市场的未来表现，我们认为在国内经济的持续向好下，消费、成长与周期、价值的估值分化将会得到有效收敛。

　　我们将关注两个方面的投资机会，一是伴随国内外经济好转，景气持续复苏，估值处于历史低位的部分顺周期品种，或将存在业绩增长和估值修复的双重机会，这将是未来一段时间确定性正收益的主要来源；二是医药、科技、消费这三个核心长期赛道中的个股机会，但较高估值下，对行业景气、业绩增长的持续研究跟踪将对投资者提出更高的要求，投资的专业化将会成为资产管理人的核心竞争力。

　　(本文作者为诺德基金总经理助理郝旭东)

　不疾而速，变局中寻找方向

　　北信瑞丰基金副总经理：王忠波

　　在全球老龄化背景下，全球经济呈现低增长、低通胀、低利率的三低特征。中国经济由高速增长阶段走向高质量发展阶段，经济增速虽有所下行，但经济增长的质量大大提升，龙头公司的集中度提升带来盈利能力的提高，同时全社会无风险收益率下行，居民开始提升对股票资产的配置，与海外成熟国家居民资产配置相比，我国居民配置股票的空间巨大，一轮长期牛市可期。参考美日欧国家转型期的经验，转型期牛市的特点是以消费服务、科技创新为主导方向，市场整体估值水平抬升。

　　今年以来的股票市场持续上涨，除消费科技的核心股票外，市场热点逐步蔓延，优质成长公司得到了市场的青睐。我们坚持价值投资、深度研究、长期持有的投资策略，精选具有长期投资价值的优质公司作为核心组合，同时通过勤奋工作，不断扩大能力圈，精选部分周期类行业中的成长型公司。

　　年初疫情期间，大部分同事远程办公，我们利用这段时间开展了投研大练兵，对宏观经济、主要行业、重点公司、债券市场、投研体系、投资流程等环节逐一梳理、研讨，通过、视频会议等方式，同时邀请业内最著名的研究人员共同研讨，健全完善了我们的投资体系，编写了《研究手册》、《行业手册》、《股票手册》、《固收手册》，我们相信优秀的投资业绩来自于科学的投资体系、完善的投资流程和投资人员的辛勤工作，为投资者提供长期、持续、稳健的投资业绩是我们的首要目标。

　　高质量发展阶段的两大驱动力是消费和科技，根据我们长期跟踪的人口年龄结构指标，未来中国的消费领域之趋势是服务业增速快于实物消费、消费与科技创新密切结合、新生代消费崛起，对于消费类核心股票，我们采取“买入持有”的策略，做时间的朋友。

　　2010年开始的以智能手机的应用为发端的移动互联网科技周期，是中国股票市场第一次真正的科技牛市，加速了消费电子向中国的转移，产生了伟大的应用场景公司，提升了居民的衣食住行质量。按照科技周期的运行节奏，基本是先硬件后软件、先基建后应用，2019年是5G元年，常规来说，应用的大规模爆发在基建后两到三年，我们这一轮科技牛市刚在山坡，“无限风光在险峰”，我们将重点跟踪5G应用场景的投资机会，如智能汽车、人工智能、工业互联网等细分领域。

　　周期类行业中后市场的投资机会值得长期关注，与新技术、新能源、新材料相关的细分行业也呈现较快增长。进入稳定增长阶段的部分价值型公司，估值便宜，现金流稳定，属于收益性标的，不少上市公司提升分红比例，刺激了估值水平的提升。

　　四季度，是调整的阶段，也是布局的阶段。不确定因素仍较多，疫情会否再次反复，都会对市场造成冲击。但从长期来看，疫情的影响在减弱，疫苗的研制进展顺利，再次出现像年初疫情的冲击几乎不可能了，同时经济在缓慢复苏，我们认为牛市的长逻辑正在逐步展开。

　　在经过近两年的估值提升的行情后，市场进入业绩驱动阶段，对于股市的收益率预期要有所调降。我们将继续持有长期看好的战略性品种，与优质公司共成长。对于宏观经济及行业保持密切跟踪，保持研究的前瞻性，在抓住战略性投资机会的同时，规避有重大风险的行业。

　　今年是谋划“十四五”发展思路的关键一年，中国面临百年未有之大变局，国际环境错综复杂，十四五规划将成为我们未来五年的行动纲领，对股票市场影响重大，科技创新有望成为重要方向。

　　【个人简介】王忠波先生，中国社会科学院经济学博士后。从事证券行业二十三年，历任银河基金管理有限公司研究总监，银河稳健、银河行业优选基金经理；国联安基金总经理助理兼研究总监，国联安优选行业基金经理；招商基金总经理助理，招商行业领先、招商优质成长、招商移动互联网基金经理；浙江观合资产管理有限公司合伙人。2019年6月加入北信瑞丰基金，现任北信瑞丰基金副总经理、北信瑞丰平安中国混合型基金基金经理、北信瑞丰优选成长股票型基金拟任基金经理。

  震荡市场持续看好A股后市

　　德邦基金公司基金经理：黎莹

　　2020年以来，资本市场经历了新冠疫情、全球金融冲击等多重因素影响，行情跌宕起伏。A股市场期间也经历了几经波折的行情。

　　年初至1月中旬，经济阶段性企稳信号逐步增多，市场延续反弹；之后随着中国疫情的发酵和隔离防控的到位，市场迎来先调整后反弹的V型行强；2月底开始随着全球疫情的持续发酵，全球各类资产价格大幅动荡，A股市场跟随大幅调整。3月底开始随着全球疫情和流动性最恐慌情绪逐步缓解，各国政府和央行持续加大货币和财政的逆周期调控政策，全球风险类资产均迎来普涨反弹。

　　A股指数整体上涨报收，成为今年以来各类资产表现最好的市场之一。从结构来看，内部表现分化较大，由于国内和国际疫情对经济的冲击，宏观组合为经济下行和货币宽松，A股市场整体表现为流动性驱动的V型行情，与经济相关小的创业板指数领涨，而经济相关强的上证50涨幅微弱。

　　随着全球疫情的可防可控，尤其新冠疫苗可预期于年底时间段上市，经济修复过程将持续，宽信用有支撑，股票市场有望整体震荡上行，基本面定价权重加大，结构表现会更均衡。

　　一季度实际GDP增速-6.8%的基础上，二季度恢复至3.2%，下半年GDP增速将继续上升。专项债、特别国债等广义财政进入落地密集期，基建增速预计将持续上行，5月增速持续收窄至-3.3%，6月增速收窄至-0.07%，7月增速转正至1.19%，8月增速提升至2.02%。

　　房地产销售和投资具有较强韧性，预计将有较好的持续性，房地产开发投资5月增速持续收窄至-0.3%，6月增速转正至1.9%，7月增速提升至3.4%，8月增速提升至4.6%。滞后于需求端的制造业投资也在修复趋势中，5月增速小幅收窄至-14.8%，6月增速小幅收窄至-11.7%，7月增速小幅收窄至-10.2%，8月增速小幅收窄至-8.1%。

　　消费当前恢复程度仍低，未来将继续趋势性回升，5月增速持续收窄至-2.8%，6月增速持续收窄至-1.8%，7月增速持续收窄至-1.1%，8月增速转正至0.5%。出口方面，随欧美复工推进将继续好转，6月增速转正为0.5%，7月增速提升至7.2%，8月增速提升至9.5%。

　　后期宏观组合判断为经济修复持续，货币边际有收紧，宽信用仍在，基本面定价权重加大。股票市场判断整体震荡上行，由于美国大选等因素干扰预计震荡将加剧。结构表现上会更均衡，不像今年上半年的极端分化行情。消费医药科技的长期发展潜力已成为市场共识，优秀企业标的是持续的配置核心；同时顺周期类的优质标的更值得高度关注，我们认为周期行业不再朝阳，市场相对共识不高，但是行业格局稳固，头部企业优势明显，经济修复也将带来业绩的回升，有望迎来回归行情。

　　展望更远期的市场，权益资产的配置机会将更确定。目前逐步跨入后工业化时代，进入创新驱动的新阶段，投资主导模式向科技创新服务转型，经济逻辑支持“房住不炒”强的政策定力，房地产持续上涨的投资预期接近尾声，与之对应的高收益信托理财产品难以为继。

　　在利率不断走低的背景下，优质的股权资产的比较优势日益凸显。同时对于资本市场尤其权益市场，政策持续从制度层面加大规范和开放，引导中长线资金入场，提高保险资金的权益配置比例，提高银行理财的权益投资范围，银行理财向净值型转变，开放外资的配置额度和范围，探索公募基金纳入个人税收递延型商业养老金投资范围，加大企业分红比例要求等。

　　所以随着经济波动收敛，利率下行，我们认为权益市场波动率也将收窄，估值有望回归，较低波动下的收益率将在资产类别中具有明显优势。中国资产尤其权益类资产非常具有吸引力，未来全球资产加速配置是大势所趋。

　　【个人简介】黎莹女士，硕士，毕业于复旦大学基础医学专业，拥有10年证券基金从业经历。曾任群益证券(医药行业)研究员。2014年4月加入德邦基金，现任公司股票投资一部兼股票研究部总经理，担任德邦大健康灵活配置混合型证券投资基金、德邦新添利债券型证券投资基金、德邦乐享生活混合型证券投资基金、德邦大消费混合型证券投资基金的基金经理。（文章来源：中国基金报）