《决定》共有10处提法事关资本市场改革

1.完善促进资本市场规范发展基础制度。
2.健全投资和融资相协调的资本市场功能，防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展。
3.支持长期资金入市。
4.提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度。
5.建立增强资本市场内在稳定性长效机制。
6.完善大股东、实际控制人行为规范约束机制。
7.完善上市公司分红激励约束机制。
8.健全投资者保护机制。
9.推动区域性股权市场规则对接、标准统一。
10.稳步扩大制度型开放之中，就明确提到了“有序扩大我国资本市场对外开放”。

上交所发布综合收益指数有什么影响?

昨天的一条新闻让网上炸锅了。一是点位牛B 3320.89。二是代码牛B，000888。

即然是比较热的事，当然要说一说。唯一能看到的就是上面确实对资本市场比较重视，应该是从来没有这么重视过，为什么呢?当然是JJ问题。

任何一个国家本身都存在两个超级市场，房地产市场和金融市场。这两个市场决定了JJ环境。

房地产市场有其本身的规律，其存量市场太大，现在对房地产的呵护，绝不是再让房价来一波牛市，而是稳住。可以有一定的下跌，但不能出现大幅的杀跌，不能跌当然就不能大涨，大涨后还会下来。所以当前的房地产市场所有利好，都只能是维持稳定，而不是启动牛市。当前房地产市场就算是小小的上涨，对JJ的影响也有限，维持稳定并不是进入大开发期，无法带动整个产业链。且房价微跌对多数人来说感觉不明显，你不能卖掉你房子的几平米用来改善生活。但是股市不一样。

股市当前是，95%以上的机构和个人都处于亏损状态，特别的投资者，严重亏损使其省吃俭用，能省则省，能少花就少花。消费者不消费了，影响有多大?这里不多说了，说多了发不出来。

当前的JJ状况，唯有启动一波牛市，使广大投资者赚到钱，自然就高兴，高兴自然就嗨起来，多吃饭，多买衣服，多旅游，赚大了买新车，便宜车换贵的，旧的换新的，赚的再多了贷款买房，房价也跟着稳了。

所以说，唯有牛市，才能逆转JJ。

上交所发的这个玩意，看看就行了，没啥实质性的影响。因为发行价是3320.89，高于3000点，有可能这个指数也向下考验3000点。靠一个指数不会改变趋势，就像之前印花税降低，我就明确没用，前几天暂停转融券，我还是说没用。如果利好能起牛市。这三年熊市里，至少有几十次利好，那是不是应该几十次牛市?

（振动与波）

永新股份：难得的高股息率、高成长小盘股

银行股: 最好的投资标的？

一直在跟踪银行股，就是没买，眼看它逼近历史高点，主要是有点纠结。看了牛古老师的帖子，感觉有道理：

银行股市盈率低，派息率高，绝对是低估的品种。

银行股最大的弱点，就是大家担心，地产大幅度出现坏帐，会拖累银行股。但是，银行股已经有巨额的拨备，而且地产股已经大幅回升，所以地产坏帐问题，无需担心。

未来股市如何，有量化和转融通在，我不敢说。但是，银行股一向是炒家回避的品种，更是量化回避的品种。所以，这反而成为银行股的优点。

未来三至六个月，不管大盘升跌，都可以重仓银行股。赚银行股价值回归的钱。、

中国股市已经发生，翻天覆地的变化。未来，即使处于大牛之中，大部分股票，也是下跌的，即使是大牛市，也只有少数股票，是反复上涨的。

远离题材股和绩差股，只买有业绩的股票。市盈率决定一切！

（牛古老师）

陕西煤业经营情况问答

一、经营情况概述

（来自网络）

“科八条”提振并购重组，看好工业软件

“科八条”坚守“硬科技”定位，支持活跃并购重组市场：“更大力度支持并购重组。支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合。提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利‘硬科技’企业。丰富并购重组支付工具，开展股份对价分期支付研究。支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并”。

车路云概念股及最新的一些调研信息

以下内容只是对车路云的跟踪，不构成任何投资建议。

低位看逻辑，高位看图形。

我是从月初就分享车路云相关内容，几个核心短期已经涨了很多了。

车载单元（OBU）和路侧单元（RSU）：金溢科技、万集科技、高新兴、华铭智能，这是目前最核心的四个，也是近期涨幅最大的。

公路设计建设：测绘股份、华蓝集团、勘设股份、苏交科、深城交、设研院等，今天出现上涨，看会不会持续，这部分也是招投标的重点内容。

智慧灯杆：洲明科技、华体科技、时空科技

地图导航：信息发展、中海达、中汽股份、四维图新

智慧交通系统（云平台）：川大智胜、雄帝科技、苏州科达、理工光科、莱斯信息

车路云最新的一些调研信息

1、招标情况：

招标公告有：北京市（99.4亿元），天津市（某云控平台），长春市，沈阳市，芜湖市，琼海市

审批项目有：武汉市（170亿元），十堰市（7亿元），许昌市（车路云示范项目），福州市，苏州市，无锡市，深圳市，鄂尔多斯市（1.05亿元），沧州市，杭州市主城区（6.8亿元），萧山区

2、行业的一些观点

车路云一体化的发展速度和规模远超低空经济，各省市已进入招投标阶段。北京先抛100亿订单，武汉170亿，杭州、上海等地也即将发布。首批20个试点城市总规模达千亿级别，预计每年持续一千多亿的投入，产业化节奏快，确定性高。车路云协同项目由地方政府牵头，地方政府积极性高，政府支持力度大。第一批试点城市从原计划的10家扩展到20家，显示出地方政府的强烈参与意愿。

车路云协同是自动驾驶的重要分支和补充，市场规模可达万亿级。自动驾驶作为AI的首个应用领域，具备广阔前景。与ETC相比，车路云项目体量更大、周期更长，预计将持续五年甚至更长时间。全国一二线城市共有66万个交叉路口，按照单个路口价值150万计算，市场规模可达1万亿。

2024年，20多个城市的项目招标总规模预计超过千亿，招标速度快，北京和武汉的订单已经发布，其他核心城市的订单也即将落地。车路云项目每年体量在1000-1200亿，其中通讯网络和专网占20%以上，云控平台约占20%以上，路口感知设备占30-40%。三大运营商、主要云服务提供商和上市公司将成为主要受益者。

路侧设备竞争激烈，涉及摄像头、雷达、RSU模组等产品，但整体行业需要较高的技术和项目运营能力。方集、未赛、海康等公司在激光雷达、毫米波雷达和摄像头等设备上具有一定优势。行业内部分公司如方集拥有丰富的试点项目经验，市场竞争格局相对有利。基建设计参与者包括深中交、华设等，但其市场体量较小。

行业已发布《车路云一体化规模化建设指南》，规定了系统建设的原则和标准，解决了不同城市间接口不融合的问题。五部委发布的远期发展政策明确了2025年、2030年和2035年的发展目标和新车装配率要求，确保了行业的高确定性。

整个产业链处于早期挖掘阶段，未来将有更多低估值且有潜力的公司涌现。除车路云项目外，智慧高速也将在7、8月份全面爆发，体量巨大且集中度高，将为相关公司带来显著收益。

3、车路云一体化技术路线及发展前景

车路云一体化已上升为国家战略，预计到2030年行业增加值将达到万亿规模，包括车端、路端和云端。从2025年到2030年，全国主要大城市和几纵几横的高速公路将实现车路云一体化能力的全面覆盖，预计全国接入车路云一体化系统的车辆将达到千万辆规模。

4、全国试点城市申报及建设规模

今年1月，工信部牵头五部委发布通知，邀请各城市申报车路云一体化应用试点。截止4月底，共有三十四五个城市提交申请，经过初步评审后筛选出26-27个城市进入下一轮评审。最终预计将有15-20个城市成为首批试点城市，名单将在7月公布。北京市高级别自动驾驶示范区的4.0阶段建设涉及两千多平方公里和六千多个智能改造路口，建设规模约99亿元。其他试点城市的建设规模也将是城市级别，不会像以前的示范区那样小规模。

15-20个试点城市的总投资预计在800到1000亿左右，具体金额视各城市的建设规模和区域而定。

5、车端、路端和云端设备及费用

路口平均设备费用为45-50万人民币，包括30-35套设备，如AI摄像头、全景鱼眼摄像头、毫米波雷达、RSU通信单元、边缘计算单元等。路口施工费用约85-90万人民币，包含铺设电线、安装灯杆、架设光纤网等工作。云控平台的建设费用在亿元级别，主要是区域云的控制中心，部分城市已有基础设施，因此费用较低。

6、资金来源及配资

试点申报对应的资金主要来自国家专项债或超长期国债，地方财政和企业也会出资建设。地方政府会有一定比例的配资，但主要依靠国家专项债。

7、车企及OBU设备

车路云一体化技术路线与单车智能并不冲突，而是互补关系。未来的高阶自动驾驶仍需要单车具备一定的自驾能力。车端设备需要增加OBU元件，主要用于车与路侧的通信，价格约为900到1100元人民币，未来随着装载量增加，价格可能下降至五六百元。各试点城市联合头部车企承诺一定数量的车辆将装备OBU，预计到2025年达到几百万辆，远期则超过千万辆。

8、路侧设备及信号机

传统的交通信号控制机将与路侧计算单元整合，未来不再以单独设备形式存在。

9、国家政策及长期规划

车路云一体化已成为国家战略，涉及政府、部委、行业学会、研究机构、大学和车企的共识。各部委发布的政策文件和行业会议也证实了这一点。过去几年，国家通过建立示范区和双智城市进行小规模测试和验证，未来将进入大规模建设阶段。

Q&A

Q：为什么单车智能无法满足大规模城市化的智能网联需求？

A：单车智能存在几个关键问题：首先，单车的感知能力不足，存在盲区和特殊情况。其次，高阶智能驾驶中遇到的长尾问题非常复杂，数量达到千万级，单车智能无法完全克服。最后，单车智能只能实现局部最优，缺乏车辆间的协同，导致大规模应用时通行效率和安全性大幅降低。因此，单车智能无法实现城市级的大规模自动驾驶。

Q：车路云一体化的全球共识和发展前景如何？

A：车路云一体化已成为全球共识，各国纷纷在国家级战略中明确了这一发展方向。例如，美国计划到2035年实现全境75%的城市和高速公路具备车路云一体化能力。尽管实现这些目标的难度较大，但这一技术路线的长期发展趋势非常明确。中国也将智能网联汽车和车路云一体化上升为国家战略，预计到2030年，整个行业的增加值将达到万亿规模。未来几年内，全国主要大城市和高速公路将实现车路云一体化能力，接入系统的车辆数量将达到千万级别。

Q：目前第一批试点城市的申报情况如何？预期什么时候能知道申报结果，并且了解他们的建设规模？

A：截至今年4月底，已有约34-35个城市提交了申报材料。5月底，工信部组织行业专家对这些城市进行了初步评审，目前筛选出26-27个城市进入下一轮评审。第二轮评审预计在本月底或下月初进行，最终的第一批试点城市名单将在7月公布，预计首批试点城市数量在15-20个左右。

Q：第一批试点城市的建设规模和金额如何？

A：参考北京市高级别自动驾驶示范区4.0阶段建设，面积覆盖四环至六环的2000多平方公里，共有6000多个智能改造路口，总投资约99亿元。其他试点城市的建设规模也将是城市级别的，不会特别小。预计15-20个试点城市的总投资金额在800-1000亿元左右，具体金额将根据每个城市的规模和情况有所不同。

Q：第二期和第三期试点会在什么时候启动？

A：预计国家不会频繁启动新一批试点项目。由于每个试点城市的建设周期约为一年半到两年，下一批试点可能在这之后才会启动。但若各地推进速度较快，也不排除在一年后启动新一批试点。

Q：第一批试点项目的申报结果会在何时公布？是一次性公布还是逐个公布？

A：第二轮评审将在六月底或七月初进行，评审结果预计在七月份公布，届时会一次性公布所有入围的试点城市名单。

Q：为什么在各省投资备案管理平台上看到很多项目在六月初密集公布？

A：一些城市对入围评审有较大信心，提前在省内进行项目备案和审批。例如，福州、鄂尔多斯等城市由于已有示范区基础或较好的财政状况，即使未入围，也会自主进行相关建设。此外，各省市的备案和审批流程与国家级评审是独立的，备案项目反映的是市内政府的审批结果。

Q：像杭州、武汉这样的城市为什么备案了多个区的多个项目？这些项目都会申报试点吗？

A：杭州和武汉备案多个项目是因为这些区域之前已是国家智能网联示范区。例如，德清本身就是一个独立的示范区，而武汉备案的多个项目主要是产业园建设，这些备案项目与国家级申报流程并不冲突。城市可能只会申报一个试点项目，但地方政府根据自身财政状况和发展规划，也会进行其他相关建设。

Q：总投资金额预计在800到1000亿，请问这笔资金具体会如何分配到各个建设部分？

A：我们可以参考北京市几个阶段示范区的建设数据。平均来看，一个路口的设备费用大概是45到50万元。每个路口的施工费用平均在85到90万元，这包括铺设路面、装电线杆、光纤网等。设计和测绘费用相对较低，平均在1到2万元每个路口。云控平台的建设投入金额较小，大约在亿元级的规模，因为很多试点城市已有基础设施，只需扩容或改造。

Q：云控平台的投资具体包括哪些部分，具体的金额大概是多少？

A：云控平台分为边缘云、区域云和中心云。区域云的建设费用较少，大部分试点城市已有基础设施，只需扩容或改造，总体费用在亿元级别。中心云的需求较低，暂时不考虑建设。

Q：一个路口大约需要多少设备，这些设备包括哪些种类？

A：一个路口大约需要30到35套设备，包括正向和反向的AI摄像头、全景鱼眼摄像头、毫米波雷达、激光雷达（视情况而定）、RSU通信单元、路侧MCU边缘计算单元、爆闪灯和天线等。

Q：在这些设备中，哪一类的费用最高？

A：如果按设备单价来看，MCU的成本最高，因为它的算力较强。如果把摄像头打包成整体，摄像头的总费用最高，因为数量最多。

Q：行业内是否会因为项目规模的增加而导致设备单价降低？

A：确实如此，以往的建设规模较小，设备数量少，单价高。当全国范围内的百亿级、千亿级工程启动后，由于招标和产量增加，单价会有所降低。以智能网联汽车为例，过去L2或L3功能不普及时，单个激光雷达的价格曾高达几万元，现在已降到1万元以下。

Q：如果项目规模增加，成本降低，是否会影响实际投资规模？

A：实际投资规模的测算是基于以往经验和路口数量，总投资额预计不会改变，但单价降低可能会使建设数量增加。虽然总金额保持不变，但执行过程中可能会有差异。

Q：800到1000亿的投资规模中，资金来源主要是什么？是否有国家财政补贴或专项资金支持？

A：这批试点申报由五部委牵头，主要资金来源于国家的专项债和超长期国债。地方财政或企业出资构成了另一部分。此外，像雄安新区等城市，还可能通过申请DFI或国际资金支持，以及国家开发银行和亚投行的专项贷款。

Q：国家对地方的补贴规模和配比情况如何？

A：国家会拨出一部分资金，地方政府需要按一定比例配资。虽然具体比例尚不明确，但鉴于地方财政紧张，地方配资比例预计较小，绝大部分资金依赖国家专项债。

Q：专项债的申请流程是怎样的？财政如何分配资金？

A：专项债由财政拨款，入围城市申请这笔资金。报的规模大的城市获得的资金较多，但需要经过工信部的评审，评估金额的合理性。

Q：政府专项债或超长期国债如何确保用于车路云建设，而不是被分配到其他领域？

A：这个问题无法完全保证。从应用试点的过程来看，整个流程是公开透明的，包括城市试点申报、新闻发布、规模宣布和标书发布等环节。因此，专项资金应该是专款专用的性质。不过，国家财政是否严格约定这笔资金仅用于车路云建设，我们无法确定。

Q：国家对车路云一体化的投资如何实现闭环和变现？

A：车路云一体化目前更类似于基础设施建设，类似于当年修建高铁的行为。国家通过专项债或超长期国债进行投资，不追求短期商业回报，而是作为一种长期投资。车路云一体化既是数字基建，也是民生工程，更多的是投资性质，而不是短期变现。

Q：高阶智能驾驶技术路线与单车智能是否存在冲突？

A：车路云一体化是单车智能的下一个阶段，两者是覆盖关系而非冲突。即使是高阶自驾，也需要单车具备一定的自驾能力。目前车企的自驾水平多为L2或L2.9，达不到L3级以上的高阶自驾水平。单车智能的感知能力有限，无法超越人类驾驶水平，而车路云一体化则提供了更高的感知能力和安全性。

Q：实现未来更高级的车路云一体化，车端需要做哪些改造或增加哪些设备？

A：远期来看，高阶车路云实现后，单车设备装载会减少，不需要装载大量传感器和高算力芯片，车辆将共用环境中的算力和感知设备。短期来看，车路云一体化车辆与传统单车智能车的主要区别在于增加了OBU（车载单元）元件，用于车与路侧的通信。即使是传统汽车，后装OBU设备后也能享受车路云的一些功能。

Q：车厂对于OBU装载的态度和行动是什么样的？什么时候能看到前装OBU的车辆？

A：各试点城市在申报过程中，已联合本区域内的头部车企，如长春联合一汽，武汉和十堰联合东风等。这些车企在申报过程中承诺了2025年至2030年间的OBU装载数量，少则5万台，多则20万台或更多。预计到2025年或2027年，装载OBU的车辆规模将达到几百万辆，远期则会超过千万辆。此外，各城市还计划对现有的出租车、公务车、公交车和市政车辆进行OBU改造。

Q：车载OBU的价格大概是多少？

A：车载OBU的技术含量并不高，主要用于通讯功能。其通信模式包括5G网络通信和PC5接口的广播通信。具体价格未提及，但由于技术含量不高，成本应相对较低。

Q：目前车路一体化中的OBU和5G T-box是什么关系？

A：OBU比5G T-box功能更强大。5G T-box只有5G通信接口，而OBU在此基础上还增加了PC5接口。可以理解为OBU是5G T-box的扩展或升级版，具有更高的带宽和更多的通信接口形式。

Q：OBU支持前装和后装吗？

A：是的，OBU支持前装和后装。尽管前装和后装的研发过程有所不同，但OBU都可以安装，甚至普通的汽油车也能安装。

Q：交通信号控制机在V2X方案中扮演什么角色？

A：交通信号控制机（信号机）主要控制红绿灯。传统信号机独立存在，技术含量较低，且不联网，无法动态调整信号灯时长。随着车路云一体化的发展，现代信号机与路侧计算单元（MCU）整合，形成一体机，实现动态信号灯控制和绿波通行等功能。

Q：V2X信号机市场的未来格局如何变化？

A：传统信号机技术含量低，未联网，无法动态调整。未来，信号机将与MCU整合，技术含量提升，能实现动态信号灯调整和绿波通行。预计未来市场将由具备高算力MCU的厂商主导，信号机将成为更为集成的一体化设备。

Q：车路一体化技术路线是否已形成国家层面的共识？

A：车路一体化技术路线最早于2007-2008年提出，经过十多年的发展，包括理论研究和小范围测试。2020年前后，国家发布了车路一体化的战略框架，得到政府、各部委、行业学会、研究机构、大学和车企的共识。目前，车路云一体化已是明确的行业共识和技术发展方向，不再是处于研究阶段的项目。

Q：过去几年车路一体化的实际进展如何？

A：由于车路一体化是一个复杂的信息物理系统，涉及高技术难度的通信时延和瞬时信息处理，过去几年主要集中在小规模的测试和验证。自2020年以来，国家建立了十几个示范区和双智城市试点，进行小规模测试和验证，为大规模建设打下基础。这一过程类似于新能源汽车的发展，通过补贴和地方政策推动，逐步迎来爆发

（来自：乐为666)

软通动力：华为核心合作伙伴，积极开拓“软硬一体”布局

  公司作为华为核心合作伙伴，积极转型“硬件+软件+应用”一站式供应商，拓展基础硬件平台布局，完善华为生态链业务，并将数字化创新业务作为战略增长点，有望打开增长空间，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

　　我国领先的综合性数字技术服务商。公司长期为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的数字化创新业务服务、通用技术服务和数字化运营服务。据公司官网，凭借深厚的行业积累，公司在10余个重要行业服务超过1100家国内外客户，其中超过230家客户为世界500强或中国500强企业。2018-2023年，公司营业收入CAGR达13.70%，归母净利润CAGR达9.69%，业绩整体保持稳步增长态势。

　　转型战略初见成效，数字化创新业务与战略新兴行业贡献业务增长点。分业务类型看，公司全面深化云智能、开源鸿蒙/欧拉/高斯、工业互联网、企业管理软件等数字化创新业务服务能力，带动附加值较高的数字化创新业务（数字技术服务、咨询与解决方案）营收占比逐年提升，占营收比重从2018年26.91%提升至2023年47.48%；而公司毛利率相对较低的通用技术服务营收占比逐年下降，占营收比重从2018年68.03%下降至2023年44.09%。分行业看，通讯设备行业贡献收入比重最大，毛利率相对较高，2023年实现营收70.54亿元，占比为40.12%，主要系公司是华为及其主要生态公司的核心供应商之一，与其合作广度和深度进一步提升。2023年战略新兴行业（金融科技、智能汽车、数字能源等）实现营收64.11亿元，占营业收入的比例为36.47%，逐步成为业务增长新的支撑点。

　　携手华为十余载，开源鸿蒙/欧拉/高斯全方位布局。公司与华为的合作开始于2006年，从最开始的纯IT服务企业逐渐成长为一家具备咨询、数字化规划、方案打造、交付与运营等综合服务能力的供应商，是华为“钻石级合作伙伴”之一，围绕华为云、开源鸿蒙、开源欧拉、开源高斯等生态领域深入布局。从公司角度看，根据公司招股说明书，2018年至2021H1，华为均为公司第一大客户；2018-2023年，公司来自第一大客户的营收持续上升，CAGR达6.77%，2023年来自第一大客户的营收为64.37亿元，占公司收入比重36.61%。华为鸿蒙/欧拉/高斯生态蓬勃发展的背景下，公司作为华为核心合作伙伴将全面受益。

　　收购同方计算机积极转型“硬件+软件+应用”一站式供应商，AIPC发展可期。公司于2023年年底完成对同方计算机、同方国际的收购，其中同方计算机曾推出多款基于鲲鹏技术路线与昇腾技术路线的整机产品，据软通计算（同方计算机）官方，同方信创业务2020-2022连续三年综合市场份额位列前三，同时也布局了面向云、边、端的全栈AI服务器产品和解决方案。公司收购同方计算机，是拓展基础硬件平台，并结合以开源鸿蒙、开源欧拉、开源高斯等为内核打造的基础软件平台，为金融、电信、制造、央国企等行业客户提供一站式解决方案和产品。同方国际拥有消费类电脑品牌机械革命（MECHREVO），据鲸参谋电商大数据统计，机械革命品牌在2023年度游戏本热销榜单中排名第二，年销量约70万，年销额近46亿，我们认为收购机械革命为软通动力进一步加深端侧积累，有望在AIPC浪潮中占据领先地位。

　　首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。公司数字技术服务业务大客户关系稳定，且合作广度和深度持续提升，转型战略初见成效，整体业绩保持稳步增长态势；公司携手华为十余载，并收购同方计算机积极转型“硬件+软件+应用”一站式供应商，将受益于华为生态蓬勃发展、AIPC浪潮等东风。预计24-26年实现归母净利润6.98/8.45/10.23亿元，同比增长31%/21%/21%，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。

招商证券-软通动力-301236-华为核心合作伙伴，积极开拓“软硬一体”布局-

陕西能源：项目储备再阶，保障未来几年高成长性

　　公司发布公告， 拟出资 3843.85 万元向国电投(赣州)能源、 信丰县城投集团分别收购其所持有的信丰发电 50%、 1%股权。 收购完成后，信丰发电将成为公司的控股子公司，公司持股 51%。在完成收购后，公司将在江西赣州投资建设信丰电厂二期煤电项目， 规划总资金 78.96亿元， 该项目前期工作已全部完成，达到了开工条件。

　　 火电与煤矿项目储备再阶，保障未来几年高成长性：截至 2023 年底，公司拥有在运电力装机 918 万千瓦、在产煤矿 2200万吨/年。 公司拥有充足的在建与筹建项目， 为未来业绩增长提供支撑。 煤炭方面， 公司园子沟煤矿东翼（产能 200 万吨/年） 已于今年上半年投产； 公司在建赵石畔煤矿（产能 600 万吨/年），考虑到煤矿建设周期一般为 5 年，我们预计该煤矿将于 2025 年投产；公司筹建丈八煤矿（产能 400 万吨/年）；此外，公司于 4 月 11 日以 3635 万元竞得甘肃省环县钱阳山煤矿采矿权， 区块面积 121.15 平方米， 煤炭资源储量 10.2 亿吨，公司煤炭筹建产能再阶。 电力方面，公司清水川三期第二台机组（100 万千瓦） 已于今年上半年投产，目前在建延安热电二期项目（70 万千瓦）、商洛电厂二期项目（132 万千瓦），筹建赵石畔电厂二期项目（200 万千瓦），在建与筹建项目预计将于2025-2027 年间陆续投产。 据年报披露， 由于公司主要电力机组处于西电东送通道，当前已核准装机中参与西电东送的机组占比达到48%，外送电量电价波动较小，同时公司受益于煤电一体化和坑口电站优势，新增项目投产背景下盈利能力仍有保障。

　　煤电一体保障高盈利能力，新增投产下今年业绩加速增长：

　　相比传统火电，煤电一体化企业大幅降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利， 2023 年公司电力板块度电毛利达到 0.124 元/千瓦时。 由于清水川三期首台机组（100 万千瓦） 投产已于今年一月投产， 带来发电量的提升， 园子沟煤矿东翼（产能 200 万吨/年）也于上半年投产，今年全年业绩加速增长可期。

　　在手资金充足叠加优质现金流，公司积极分红回报投资者：

　　截至 2024 年一季度，公司在手货币资金达到 66.89 亿元，同时受益于煤电一体化所带来的稳定盈利能力， 2023 年公司经营活动现金流净额为 71.33 亿元，净现比为 1.76。高盈利能力及优质现金流背景下，公司过去两年均实现较高分红， 2022 年现金分红 13.13 亿元，分红比例 53.1%， 2023 年拟现金分红 13.5 亿元，分红比例 52.8%。待未来公司火电、煤矿在建项目进一步投产后，随着利润规模的提升，分红金额有望更加可观。

投资建议：

　　我们预计公司 2024-2026 年的收入分别为 228.15 亿元、 255.44 亿元、 279.92 亿元， 增速分别为 17.3%、 12.0%、 9.6%，净利润分别为31.04 亿元、 34.67 亿元、 40.66 亿元， 增速分别为 21.5%、 11.7%、17.3%， 维持买入-A 的投资评级， 给予 2024 年 17xPE， 6 个月目标价为 14.11 元。

　　风险提示：

　　宏观经济周期波动风险、 煤炭价格波动、 生产安全风险、 环保风险、火电与煤矿项目建设进度不及预期、 预测假设及模型误差超预期、 分红比例不及预期、 煤电利用小时数下降风险、 煤电电价下降风险等。（国投证券）

中金：未来3—6个月重点关注三条主线

中金2024下半年展望 | A股市场：击楫中流

年初至今A股市场先抑后扬，市场估值从低位展开修复，大盘蓝筹相关指数普遍实现正收益，中小市值表现偏弱。展望下半年，宏观范式转变下中外金融周期分化，结合我国积极的稳增长政策及中长期改革，我们认为今年投资者预期最为悲观时期可能已经过去，2月以来的修复行情虽有波折但仍有望延续，继续维持我们在《2024年A股展望：行则将至》中“市场机会大于风险”的判断。下半年建议重点关注以下几方面：

　　1）世界经济格局步入“大分化”时代，重视宏观范式转变下的增长特征。年初至今我国经济显现积极变化，但回升向好过程中仍面临有效需求不足、企业经营压力较大等挑战。展望下半年，我们认为我国经济增长动能有望继续温和改善，但需重视宏观范式转变带来的结构性影响。物价在内需边际改善和局部涨价因素支撑下，同比有望小幅回升；地产仍在寻底期但预期改变；结合全球贸易政策、地缘等因素，全年我国出口可能呈现“强基本面、弱预期”特征。

　　2）下半年中长期改革关注度提升。4月，会议强调“避免前紧后松”，下半年财政与货币协同发力是重点，我们认为地产对于市场而言仍是关键“胜负手”，产业政策进行重要调整后需关注落实力度和效果。中长期改革预期升温，今年7月即将召开的三中全会有望进一步明确中长期改革方向。新“国九条”发布后，资本市场“1+N”政策体系正逐步完善落实。

　　3）A股盈利增长有望稳步修复。今年一季度A股盈利增速同比下滑4.1%，我们预计可能是年内偏低水平。我们自上而下估算A股/非金融2024年盈利同比增长1%/1.6%，随着物价因素边际改善和复苏深化，下半年盈利增速可能好于上半年，A股企业资产负债表仍相对健康，未来需求侧边际修复有望带动ROE周期性改善。结构上，持续高成长机会相对稀缺，关注出海、供给侧出清等盈利增长弹性较大领域，地产链下游的业绩韧性也值得关注。

　　4）外部仍有不确定性，关注全球地缘局势及美联储降息周期。今年以来美联储降息预期节奏不断调整，降息时点对全球资产配置节奏较为关键，我们预计下半年美国降息周期或有望开启，全球资金再配置过程中，中国资产有望相对受益。当前全球地缘局势复杂，下半年美国大选关注度抬升。

　　节奏上，截至5月31日，沪深300前向市盈率为10.4倍，对应股权风险溢价处于历史均值上方0.5倍标准差，历经修复后市场整体估值仍在偏低水平，与全球市场相比仍具备明显投资吸引力。下半年基本面改善对指数表现的贡献边际有望抬升，继续维持全年节奏上前稳后升的判断。

　　行业配置：向内求稳定，向外寻超额。今年以来市场回归龙头风格，高股息、资源品和出海链相关行业成为交易主线。展望下半年，我们认为在国内增长预期继续企稳、资本市场改革强化股东回报等背景下，大盘占优风格趋势有望延续，价值风格或继续优于成长。

未来3-6个月重点关注三条主线：

1）基本面稳定、具备分红能力和意愿的高股息板块，高股息的配置逻辑逐渐从分母端转向分子端，现金流持续改善、资本开支增速下降、分红意愿提升是重点，关注动力煤、石油石化、高速公路等。

2）受益于外需好转的出口&出海领域，以及全球定价的资源品，结合海外部分产业领域的周期性改善，白色家电、家居、轮胎；出海链对应相关行业海外渗透率提升带来的新成长机遇，商用车、工程机械、游戏等。此外，黄金、铜等全球定价资源品的高景气在下半年有望持续。

3）行业预期有望改善、具备较高业绩弹性的领域，如受益于周期修复和技术进步的电子半导体，政策指引下供需格局有望好转的锂电等新能源板块，电力、燃气等公用事业的改革和涨价预期也值得关注。

6大主题：1）出口&出海链；2）新宏观范式下的资源股；3）盈利能力稳定的高股息板块；4）消费“性价比”；5）国企改革；6）超跌优质龙头，等。

　　风险提示：房地产和地方政府债务压力、全球地缘风险加剧、海外主要经济体物价韧性超预期是可能需要注意的下行风险；上行风险包括我国经济增长超预期、稳增长政策和改革力度超预期、中美关系超预期改善，等等。

当前怎么看电改，哪些新方向需重视

会议要点

（来自网络）

电改突破期，电力IT如沐春风（重点标的）

新一轮电力体制改革已取得显著成效，大规模设备更新为电力行业注入新动能 经过9年的改革探索与实践，我国电价机制逐步理顺，电力市场体系基本建立，电力交易机构独立性、规范性不断增强，电网配售电业务稳步放开，“主体多元、竞争有序”的市场格局初步形成，电力体制改革取得了显著成效。 当前至2030年是新型电力系统的加速转型期，持续加强电力系统智慧化运行体系建设，包括新型调度运行体系、电网智能升级、新型数字基础设施融合升级、构建能源数字经济平台。我们预计新能源IT需求将快速爆发，迎来黄金发展阶段。 

今年，一场史无前例的大规模设备更新正在电力行业酝酿，我们认为，电力行业迎来了全新的机遇期。 

   夏季用电需求即将大涨，海外电网更新需求爆增，电力行业景气度提升 今年以来，全球多地面临电力供应紧缺形势，电费持续攀升并创下新高，美国得州电费更是提高近百倍，紧张的电力供需形势带动电力行业景气大幅拉升。 国内电力消费也延续快速增长态势，根据国网能源院《中国电力供需分析报告2024 》，预计2024年全国全社会用电量为9.82万亿kW·h，比上年增长6.5%左右。国家能源局综合司副司长张星预计今年度夏期间，全国用电负荷还将快速增长，最高负荷同比增长超过1亿千瓦。

我们认为，虚拟电厂等作为参与负荷侧调节及需求响应的重要主体有望受益。 在能源转型进程下，欧美并网需求增长带动老旧电网等基础设施更新需求，从供需及产能规划角度，我们认为国内电力行业有望抓住出海机遇加速业务发展。 

投资建议 重点关注配网/虚拟电厂：东方电子、

能源预测与交易：国能日新、

用户侧/微电网：安科瑞、

能源数字化：国网信通。

受益标的还包括：开普云、朗新集团、远光软件、威胜信息、智洋创新、恒华科技等。 

风险提示 1）宏观经济下行风险；2）政策落地不及预期；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等。

（【华西计算机】电改突破期，电力IT如沐春风）