周四早间市场信息

证券信息：多只黄金ETF成交额创历史纪录；公募持续超配科创板；汇金大手笔加码沪深300ETF；4月以来175家上市公司获海外机构调研。

环球信息：美股收高，道指上涨1.07%，纳指上涨2.5%，标普上涨1.67%，欧洲主要国家股市收高。纽约原油期货下跌1.4美元，跌幅为2.2%，收于每桶62.27美元；纽约黄金期货下跌3.45%，收于每盎司3301.5美元。特朗普称或将“大幅降低”对华关税；欧盟依据数字市场法开出首笔罚单，对苹果和Meta罚款总计7亿欧元；加密货币总市值突破3万亿美元，比特币市占率为61.4%；已有17个国家和国际组织、50多个国际科研机构加入国际月球科研站合作；台积电宣布下一代A14制程技术将于2028年投产；三星、美光、SK海力士将削减R4产量；预计特斯拉今年将生产数千台“擎天柱”机器人；存储供应商对DRAM提价8-10%（涉澜起科技、兆易创新等）。

市场信息：我国发布国家方案，全面加强消耗臭氧层物质管理（涉力合科技、三美股份等）；文旅消费升级行动方案落地，四档主题惠民活动贯穿全年（涉长白山、大连圣亚等）；云计算产业标准化提速，工信部拟建新一代标准体系框架（涉浙大网新、协创数据、数据港、奥飞数据等）；生态环境部正开展聚变监管法规标准体系研究（涉久盛电气、合锻智能等）；机器人通信标准体系加速构建，星闪技术打通智能决策关键链路（涉长盛轴承、汉威科技、三花智控、荣联科技、奋达科技、兆威机电等）；新疗法获批临床，中国医生成功“治愈”糖尿病（涉开能健康、中源协和等）；腾讯混元3D生成模型正式发布2.5版本新模型；宁德时代发布巧克力换电新车型；大湾区（东莞）人工智能联盟成立，华为、OPPO、vivo担任轮值理事长；中国互联网大会将聚焦AI等前沿技术；第二十一届上海国际汽车工业展览会正式开幕。

个股信息，利好：天齐锂业一季报扭亏为盈；*ST和展将摘星摘帽；龙佰集团、湖南海利、杰瑞股份、太阳能、金冠电气拟回购；桐昆股份股东拟增持。

利空：澳柯玛年报预亏；宏达新材将被ST；泰永长征、达刚控股、沃尔核材、国新文化股东拟减持。

其它：诺拟50亿元投设昆山全球新型显示产业创新中心；九洲集团拟10亿元布局新能源电站建设和运营；冀中能源拟8.98亿元收购段王煤业20.02%股权；九州通拟6.73亿元投资奥园美谷；实朴检测拟5265万元收购中环联蜀81%股权；英力股份拟收购优特利77.9385%股份；四维图新与火山引擎战略合作；奋达科技战略投资精密减速器企业，跨界智能机器人；均胜电子发布全新的沉浸式智能座舱解决方案JoySpace+；天娱数科将发布Behavision 2.0；威派格四足机器人巡检技术预计近期启动销售；强瑞技术向寒武纪提供散热器相关产品；宇环数控数控机床产品可搭配国产操作系统；德福科技HVLP1-2已批量供货英伟达项目及光模块领域；英力股份、汇金科技、金发拉比、铖昌科技复牌。

限售股解禁：航宇科技、晶升股份、博迅生物、北京利尔、苏州天脉、爱玛科技。

20250424财富早餐

20250424财富早餐

1、欧债：周三（4月23日）欧市尾盘，英国10年期国债收益率涨0.7个基点，全天呈现出U形反转。德国10年期国债收益率上涨5.4个基点，报2.497%。法国10年期国债收益率涨2.3个基点，意大利10年期国债收益率涨2.1个基点，西班牙10年期国债收益率涨2.8个基点，希腊10年期国债收益率涨2.5个基点。

2、美债：周三（4月23日）纽约尾盘，美国10年期国债收益率跌1.77个基点，报4.3831%，日内呈现出V形走势，北京时间21:38曾跌至4.2472%刷新日低。两年期美债收益率涨3.54个基点，报3.8545%，风险偏好情绪回暖也曾将收益率打压至3.7561%刷新日低。20年期美债收益率跌4.39个基点，30年期美债收益率跌4.40个基点。三年期美债收益率涨3.94个基点，五年期美债收益率涨1.76个基点，七年期美债收益率涨0.26个基点。2/10年期美债收益率利差跌5.117个基点，报+52.848个基点。

3、美股：道指上涨419.59点，收于39606.57点，涨幅为1.07%；标准普尔500种股票指数上涨88.10点，收于5375.86点，涨幅为1.67%；纳斯达克综合指数上涨407.63点，收于16708.05点，涨幅为2.50%。

4、欧股：欧洲三大股指当天全线上涨，英国伦敦股市《金融时报》100种股票平均价格指数23日报收于8403.18点，较前一交易日上涨74.58点，涨幅为0.90%。法国巴黎股市CAC40指数报收于7482.36点，较前一交易日上涨155.89点，涨幅为2.13%；德国法兰克福股市DAX指数报收于21961.97点，较前一交易日上涨668.44点，涨幅为3.14%。

5、亚太股市：4月23日，香港恒生指数收涨2.37%，报22072.62点；恒生科技指数收涨3.07%，报5049.4点。日经225指数收涨1.89%，报34868.63点。韩国KOSPI指数收涨1.57%，报2525.63点。

6、国内期货：4月23日，国内商品期货大面积收涨，燃料油、原油、纯碱、焦炭涨超3%，对二甲苯、PTA、焦煤、多晶硅、玻璃、铁矿石涨超2%，液化气、沥青、甲醇、热卷、国际铜、棉花涨超1%。跌幅方面，沪金跌超4%，红枣跌超1%。

7、国际黄金：COMEX黄金期货下跌125.3美元，跌幅3.66%，报3294.1美元/盎司。

8、国际原油：国际油价23日下跌，截至当天收盘，纽约商品交易所6月交货的轻质原油期货价格下跌1.40美元，收于每桶62.27美元，跌幅为2.2%；6月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.32美元，收于每桶66.12美元，跌幅为1.96%。

9、国际金属：LME期铜收涨14美元，报9382美元/吨。LME期铝收涨52美元，报2432美元/吨。LME期锌收涨44美元，报2640美元/吨。LME期铅收涨22美元，报1946美元/吨。LME期镍收跌20美元，报15662美元/吨。LME期锡收涨186美元，报31314美元/吨。LME期钴收平，报33700美元/吨。

10、美国总统特朗普对记者称，我们与中国相处得不错，同中方谈判时不会采取强硬态度。对华145%关税确实很高，协议达成后美对华关税将大幅下降，但不会降至零。美财长贝森特表示，美国目标并非与中国脱钩，两国可能在两到三年内达成一项全面协议。对此，外交部发言人表示，对于美国发动的关税战，中方的态度很明确，我们不愿打，也不怕打。打，奉陪到底；谈，大门敞开。

11、《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》中的五个方面18条举措，主要亮点有四个方面，一是多项政策先行先试，第二是优化业务流程，三是创新产品和服务，四是数字化扩展。下一步央行持续优化跨境金融服务政策工具箱，以有效支持企业走出去。

12、继加州后美国又有11州起诉特朗普政府滥用关税政策“违法”。当地时间4月23日，总台记者获悉，美国纽约州、亚利桑那州、科罗拉多州、康涅狄格州、特拉华州、伊利诺伊州、缅因州、明尼苏达州、新墨西哥州、俄勒冈州和佛蒙特州在美国国际贸易法院提起诉讼，试图阻止特朗普政府关税政策的实施，并寻求法院宣布其新关税政策是非法的。

13、上海市多部门印发《关于加力促进上海市首发经济高质量发展的措施》，其中提到，对3月至5月“首发上海”活动期间的展会新品首发活动上浮补贴金额，给予不超过30%、最高60万元的补贴。

14、特斯拉公司首席执行官马斯克表示，其“擎天柱”人形机器人的生产受到了中国对稀土磁体出口限制的影响。特斯拉正在与北京方面合作，以获得使用稀土磁体的出口许可证。马斯克说，中国希望保证其稀土磁体不用于军事目的。

15、美联储褐皮书“关税焦虑”大爆发，美国企业齐声高呼要涨价。根据统计，在短短56页的报告中，总共107次提到“关税”一词，而各类与“不确定性”有关的词汇出现89次。横向对比，在今年1月和2月的报告中，提及“关税”的次数分别为23次和49次。追溯历史，在特朗普第一个任期4年时间里，“褐皮书”中提及“关税”的峰值次数也只有51次。

16、中国警告韩国公司不要向美国军事和国防公司出口含有中国稀土矿物的产品。中国政府向电梯、电力设备、电池、显示器、电动汽车、航空航天和医疗设备等行业的公司发出信函说，如果他们违反限制，可能会面临制裁。对此，外交部发言人表示，不了解具体情况，建议向中方的主管部门进行询问。

17、人力资源社会保障部等部门日前印发通知，明确延续实施两项失业保险稳岗惠民政策举措。到2025年底，对相关参保企业继续实施稳岗返还政策，继续放宽技能提升补贴政策参保年限并拓宽受益范围。

18、神舟二十号载人飞行任务新闻发布会在酒泉卫星发射中心举行。计划于4月24日17时17分发射神舟二十号载人飞船，乘组3名航天员集体亮相。目前，船箭飞行产品质量受控，航天员乘组状态良好，地面系统设施设备运行稳定，空间站组合体状态正常，具备执行发射任务的各项条件。神舟十九号航天员乘组在与神舟二十号航天员乘组完成在轨轮换后，计划于本月29日返回东风着陆场。

19、新版国家智能制造标准体系建设指南提出，到2026年制修订100项以上国家标准与行业标准的目标。在前三版基础上，新版《指南》优化了标准体系框架和标准布局，进一步聚焦人工智能等新技术与制造业的融合应用，新增了工业软件、智能装备、制造模式等标准方向，以及轻工、化工等细分行业标准体系建设内容。

20、2025上海国际车展开幕，近1000家中外企业参展，其中近50家知名科技及供应链企业首次亮相，100多台新车全球首发，参展规模创历史新高。近1300辆展车中，新能源车占比超过七成，集中展示了电动化、智能化发展的最新成果。

21、第137届广交会第二期线下展开展，汇聚家居全链条优质企业，集中展示家居行业新材料、新工艺、新设计等创新成果。其间将举办超100场新品发布活动和6场行业论坛，推动家居企业外贸转型与产业升级。

22、耳机不再只是播放音乐的“配件”，而是融合语音助手、健康监测、运动反馈、AI推理等能力的智能终端。一场关于“AI耳机”的终端争夺战正加速打响。业内人士分析认为，AI耳机正成为继手机、手表之后的新一代智能终端承载体，吸引了从消费电子厂商到大模型平台的多方布局。数据显示，2024年AI耳机市场增长超7倍，正在形成以“语音交互+本地AI+健康功能”为特征的新业态。

23、欧盟委员会官网公布，苹果、Meta因违反欧盟《数字市场法案》（DMA）有关规定，分别被处以5亿欧元（约合41.6亿人民币)和2亿欧元（16.6亿人民币）的罚款。欧盟委员会要求，苹果和Meta须在60天内落实整改方案，否则可能再面临罚款。接下来，将继续监督两家公司全面遵守DMA。

24、第二十一届上海国际汽车工业展览会正式开幕。蔚来公司首次集合旗下三大品牌参展，蔚来、乐道、萤火虫11款车型、12项核心技术亮相。在发布会现场，李斌展示了两颗车规级5纳米智驾芯片神玑NX9031，随着该芯片在ET9的搭载，神玑NX9031也成为全球首颗量产上车的车规级5纳米智驾芯片。

25、英特尔正委托台积电使用其2纳米制程生产Nova Lake CPU。考虑到英特尔自己拥有18A工艺，且一直宣传该工艺胜过台积电的2纳米技术，这份代工合同可能透露出一些引人深思的讯号。

26、天齐锂业：预计2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润为8200万元—1.23亿元，上年同期为亏损38.97亿元。随着国内新购锂精矿陆续入库及库存锂精矿的逐步消化，公司各生产基地生产成本中耗用的化学级锂精矿成本基本贴近最新采购价格。同时，受自产工厂爬坡及技改的积极影响，公司2025年第一季度锂化合物及衍生品的产销量实现同比增长。

27、澜起科技：2025年第一季度实现营业收入12.22亿元，同比增长65.78%，主要得益于AI产业趋势推动下的R5内存接口芯片及高性能运力芯片需求增长。其中，净利润达5.25亿元，同比增长135.14%。

28、温氏股份：2025年第一季度实现营业收入243.18亿元，同比增长11.34%；归属于上市公司股东的净利润为20.01亿元，同比扭亏为盈。主要原因是肉猪业经营盈利。

29、四维图新：公司近日与航盛签署《战略合作框架协议书》，双方将结合航盛在汽车电子软硬件设计及生产制造的技术实力以及四维图新在汽车智能化技术的领先优势，在智能汽车方面开展全面业务合作。四维图新同日公告，公司近日与卓驭科技签署《业务合作框架协议》，双方决定建立长期稳定的战略合作关系，在面向主机厂的辅助驾驶业务领域约定整体合作框架与首期合作项目。双方将结合各自优势和特点，推进辅助驾驶业务合作，拓展在汽车领域的发展空间，共同推动智能汽车行业的发展。

30、诺：公司与昆山管委会就在昆山开发区投资设立昆山全球新型显示产业创新中心项目，拟签署《昆山全球新型显示产业创新中心项目合作协议》，项目投资总额预计约50亿元。项目为国内领先高配柔性AMOLED技术开发平台，主要开展三项业务：1.前沿显示技术开发，包括材料和装备国产化验证、前沿显示底层关键技术研发等；2.基于相关研发项目进行相关产品交付，包括XR产品和X-ray产品等；3.泛半导体技术研究孵化，包括钙钛矿项目和玻璃载板项目等。

31、杰瑞股份：根据董事长提议，公司拟1.5亿元—2.5亿元回购公司股份，回购价格不超过49元/股，本次回购的股份用于股权激励或者员工持股计划。公司已取得中国建设银行股份有限公司烟台分行出具的《贷款承诺书》，中国建设银行股份有限公司烟台分行承诺为公司提供不超过2.25亿元额度的股票回购专项贷款，贷款期限36个月。

32、桐昆股份：持股5%以上的股东磊鑫实业拟自本公告披露之日起1年内通过上交所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额不低于2.5亿元，不超过5亿元。本次增持不设定价格区间。本次增持股份的资金来源为磊鑫实业自有资金和农行桐乡支行提供的专项贷款资金。农行桐乡支行同意为磊鑫实业增持公司股票提供不超过4.5亿元的增持贷款。

4月23日多息交织下的行情走势与板块机遇

对行情影响力大的信息

关税政策动态：特朗普表示对华 145% 关税很高，协议达成后美对华关税将大幅下降但不会降至零，财长贝森特称美国目标并非与中国脱钩，两国可能在两到三年内达成全面协议。关税政策直接影响中美贸易关系以及全球经济贸易格局，进而对全球金融市场行情产生重大影响，市场一直密切关注关税政策走向，其变动会引发投资者对全球经济增长预期、企业盈利预期等方面的调整，从而影响资金流向和市场整体走势。

美联储经济状况褐皮书：随着经济不确定性增加，特别是围绕关税的不确定性，多个地区的前景显著恶化。美联储褐皮书作为对美国经济状况的权威评估，其内容反映了美国经济面临的风险和挑战，会影响市场对美国经济走向的判断，进而影响投资者对美股以及美元资产的投资决策，对全球金融市场的资金流向和风险偏好产生导向作用。

美股表现及中概股走势：美股周三大幅收涨，道指涨 1.07%，纳指涨 2.50%，标普 500 指数涨 1.67%，热门中概股表现强势，纳斯达克中国金龙指数收涨 2.93%。美股作为全球最大的资本市场之一，其涨跌对全球投资者情绪和资金流动有重要影响，中概股的强势表现也反映出市场对中国相关企业的信心以及全球资金对中国资产的关注度，带动相关板块和市场行情。

OPEC + 增产影响油价：OPEC + 拟加速增产令油价承压，周三国际油价大幅下跌约 2%。油价是全球经济的重要变量，油价下跌会影响能源板块企业的盈利状况，也会对运输等用油相关行业的成本产生影响，同时影响通胀预期，进而影响货币政策走向和市场整体行情。

对板块有利于上涨的信息

关税政策缓和利于受关税冲击板块：特朗普关于降低对华关税的表态，对之前受关税冲击较大的板块如苹果概念、消费电子等是利好消息。一旦关税下降，相关企业的成本压力将减轻，盈利预期可能改善，从而吸引资金流入推动股价上涨。例如，此前因关税问题，相关企业出口到美国的产品成本增加，竞争力下降，若关税降低，企业利润空间有望扩大，刺激板块上涨。

金融中心提升跨境金融服务便利化利好金融板块：央行研究局局长王信表示《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》将完善上海自贸区全功能资金池跨境资金调拨等。这有利于金融机构提升业务效率和拓展业务范围，增加金融机构的盈利机会，对金融板块尤其是在上海有业务布局的金融企业形成利好，推动金融板块股价上涨。

大湾区人工智能联盟成立推动人工智能板块：大湾区（东莞）人工智能联盟成立，华为、OPPO、vivo 担任轮值理事长，东莞力争到 2027 年可调度使用智能算力规模 10000P 以上，引进培育 300 家以上人工智能重点企业。该联盟的成立以及相关规划将促进人工智能产业资源整合和发展，相关企业有望受益于产业发展红利，吸引投资者关注，带动人工智能板块整体上涨。

车企与宁德时代合作利好新能源汽车产业链：宁德时代发布巧克力换电新车型，包括中国一汽、长安汽车、北汽、广汽等旗下多款车型参与。这一合作将推动新能源汽车换电模式的发展，完善新能源汽车产业链，提升消费者对新能源汽车的接受度和使用便利性，对新能源汽车整车制造企业以及电池、换电设施等相关产业链板块形成利好，促进板块上涨。

地方政策支持相关板块

厦门市优化住宅房屋征收房票补偿安置政策，房票可买全市二手房，6 个月内购新房可获额外奖励，这对房地产板块尤其是厦门本地房地产企业形成利好，刺激房地产市场交易，推动相关企业股价上涨。

保定市发布支持网络微短剧高质量发展的二十条措施，力争到 2027 年推出多部精品微短剧、培育壮大相关企业和建成基地，对影视传媒板块中的微短剧细分领域形成利好，促进相关企业发展和板块上涨。

企业业绩增长及回购利好相关个股所在板块

拓普集团、移远通信、传音控股、奋达科技、青龙管业等企业公告 2024 年净利润同比增长，温氏股份、金山办公、亚钾国际、海泰科、澜起科技、中科电气等企业公告第一季度净利润同比增长。企业良好的业绩表现是支撑股价的重要基础，这些企业所在板块有望受到带动上涨，投资者会基于对板块内其他企业业绩改善的预期而增加对相关板块的投资。

润泽科技、亿利达、海特高新、湖南海利等企业公告拟回购股份。股份回购通常被市场视为企业认为自身价值被低估的信号，回购会减少市场流通股数量，提升每股收益，对企业股价有支撑作用，从而对其所在板块也有积极影响，带动板块内其他相关企业股价联动上涨。

企业重大投资及合作利好相关概念板块

晶丰明源公告拟购买易冲科技 100% 股权构成重大资产重组，英力股份公告拟购买优特利部分股份，诺公告拟投资设立项目，实朴检测公告拟收购股权，四维图新公告与火山引擎签署战略合作框架协议。这些企业的重大投资、并购和合作行为会给相关概念板块带来想象空间，吸引投资者关注，推动板块上涨。例如晶丰明源的并购可能影响半导体相关板块，四维图新与火山引擎合作对智能驾驶、大数据等相关概念板块有刺激作用。

4.24周四盘前策略

隔夜，美股三大指数集体上涨，道指涨1.07%，纳指涨2.5%，标普涨1.67%，4月23日，基准的10年期美债收益率为4.40%，对美联储政策利率最敏感的2年期美债收益率为3.81%。热门美股中，苹果涨2.43%，微软涨2.06%，英伟达涨3.86%，谷歌C涨2.48%，亚马逊涨4.29%，谷歌A涨2.56%，Meta涨4.00%，台积电涨4.21%，特斯拉涨5.37%，超微半导体涨4.79%。

4月23日，隔夜恒生科技指数期货上涨3.44%，纳斯达克中国金龙指数上涨2.93%，富时中国A50指数上涨0.02%。

热门中概股方面，腾讯控股(港股)涨3.00%，阿里巴巴涨2.65%，拼多多涨2.13%，网易涨1.61%，携程涨2.34%，百度涨2.88%，理想汽车涨0.84%，小鹏汽车涨7.37%，蔚来涨4.80%。

白宫在当地时间周三向CNBC记者证实，美国总统特朗普正在考虑豁免汽车制造商的部分关税。

4月23日，上海三部门联合印发《关于加力促进上海市首发经济高质量发展的措施》。其中提到，对在本市举办的具有国内外影响力的消费品类展会上，举办全球首发新品活动的参展商，按照设计创新、发明专利等维度进行评价，对其展位租赁、展台搭建与设计、宣传推广等实际投入总额，给予不超过30%、最高50万元的补贴。

4月23日，第二十一届上海国际汽车工业展览会正式开幕，新能源和智能网联汽车依旧是本届车展的主角，其中小米汽车、鸿蒙智行、蔚来子品牌乐道和萤火虫都是首次参加。

据参考消息报道，当地时间4月22日，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在电话会上公开表示，“擎天柱”人形机器人的生产受到了中国对稀土磁体出口限制的影响。特斯拉正在与北京方面合作，以获得使用稀土磁体的出口许可证。

4月23日，2025年全国文化和旅游消费促进活动启动仪式暨全国“五一”文化和旅游消费周主场活动在河南郑州举行。活动时间从2025年4月至2026年3月，文化和旅游部聚焦大力提振文化和旅游消费，围绕劳动节、暑期、国庆节、春节等重要节点，组织开展全国“五一”文化和旅游消费周、暑期文化和旅游消费季、国庆文化和旅游消费月、春节文化和旅游消费月，并举办专题主场活动，推出特色文旅活动及惠民措施。

4月23日，国际星闪联盟官微消息称，由中国TC591全国机器人标准化技术委员会主办的“具身智能+新一代通信标准技术研讨会”于近日成功举办。会上，TC591全国机器人标准化技术委员会与国际星闪联盟正式签署战略合作协议，双方将围绕机器人技术与新一代无线短距通信技术的融合，推动具身智能机器人标准化与产业化发展。

指数方面，继续维持震荡为主，目标就是收复所有失地，完成调控缺口的回补。

板块方面，继续快速轮动为主，受消息刺激，今天汽车零部件可能继续领涨，其他方面大概率继续轮动。市场目前主要就是两个大逻辑，持续关税，降低关税，两者代表的行情呈跷跷板行情。

个股方面，还是以超跌低吸为主，大部分的个股都会做修复，需要做的就是耐心等。

4.24股市早8点丨黄金大跌、A股补缺·大A需要一次“冲动”

黄金大跌、A股补缺

大A需要一次“冲动”

股市早8点 老沙自媒体

2025年4月24日（周四）

每日大道正道信息

    ▊道指一度大涨1200点

    道指涨419.59点，涨幅为1.07%，报39606.57点；

    纳指涨407.63点，涨幅为2.50%，报16708.05点；

    标普涨88.09点，涨幅为1.67%，报5375.85点。

   （沙：1、特朗普称无意撤换美联储主席鲍威尔，并暗示可能下调对外关税。美财长贝森特称签署“重大贸易协议”机遇已至，这些因素均提振了市场情绪。

    2、周三早间，道指一度上涨近1200点，突破40000点关口，最高上涨至40376.11点。

    3、英伟达收涨3.86%、苹果收涨2.43%、特斯拉收涨5.37%……）

    ▊今晨最新

    特朗普称将对汽车制造商豁免部分关税。

    这是继近期汽车业高管密集游说后，特朗普在贸易战中的又一次让步。

   （沙：北京时间今晨4:00过后，在盘后交易中，通用汽车涨逾5%，福特汽车涨2%……

    继加州后，美国又有11个州起诉特朗普政府滥用关税政策“违法”。

    特朗普支持率创上任以来新低，但还在42%上下；“特朗普媒体科技”股票今再涨11.54%，近几个交易日已从每股15.42美元连续上涨至26.38美元。）

    ▊在美中国资产大涨

    纳斯达克中国金龙指数收涨2.93%。

    中概股股指收涨3.20%。

   （沙：金龙、中概股盘中一度大涨约6%，后随美股回落。）

    ▊外盘其它

    黄金见顶大跌

    1、纽约黄金每盎司3303.650美元，跌115.750美元，跌幅3.39%，此前一个交易日曾最高冲破每盎司3500美元。

    2、纽约原油每桶62.286美元，跌1.384美元，跌幅2.17%。

    3、伦铜每吨9367.300美元，跌15.200美元，跌幅0.16%。

    4、美元指数99.9305点，涨4980个基点，涨幅约0.5%。离岸人民币7.2872元，升值132个基点，在岸人民币收于7.2885元。

   （沙：富时A50期指连续夜盘收涨不到10个点，涨幅0.09%，报13214点。）

    ▊港股昨大涨

    夜盘有所回落

   （沙：今晨3:00，恒生指数主连夜盘收跌0.47%，报22069点。恒生科技指数主连夜盘收跌0.43%，报5056点。）

    ▊昨A股高开低走

    1、沪深两市合计成交12297.14亿元，成交额较上一交易日增加1397.12亿元。

    2、两市合计3031只个股上涨，1941只个股下跌；72只个股涨停，35只个股跌停。

    3、两市主力资金净流入7.07亿元。

    4、北向资金共成交1518.42亿元，占两市总成交额的12.35%。

   （沙：注意到A股日成交放大到1.2万亿以上。

    盘面上，人形机器人、电机、汽车零部件板块涨幅居前，黄金概念、食品加工制造、粮食概念板块跌幅居前。）

老沙的感觉

    ▊如图——

    补缺艰难但胜利在望

    小碎步并成一大步

    蓄之既久其发必速？

    ▊往后关税战方面

    大多会是好消息

    超高的关税难以持续

    ▊是在磨底还是在磨顶

    感觉依然在“春睏”中

    市场需要一次“冲动”

    ▊有道是

   “春种一粒粟

    秋收万颗籽”

    今年大概率

    是这个道理吧

人形机器人领域成长最快的 8 家企业

人形机器人：科技新风口



在科技飞速发展的当下，人形机器人正从科幻作品中大步迈向现实，成为全球瞩目的焦点。从特斯拉的 Op­t­i­m­us 到小米的 Cy­b­e­r­O­ne，从优必选的 Wa­l­k­er X 到宇树科技的 Un­i­t­r­ee G1，这些各具特色的人形机器人不断刷新着人们对科技边界的认知。

人形机器人的崛起并非偶然，它是人工智能、机械工程、材料科学等多领域技术深度融合与突破的结晶。随着 AI 大模型技术的发展，人形机器人的 “大脑” 更加聪慧，能够理解复杂指令、自主规划行动；高精度传感器让它们拥有敏锐 “感知”，可实时捕捉周围环境信息；高性能驱动系统和先进的动力学控制算法，则赋予它们灵活且稳定的 “肢体”，实现跑、跳、抓取等拟人动作。

据国际机器人联合会（IFR）预测，全球人形机器人市场规模正以每年超 20% 的速度迅猛增长，预计到 2025 年将达数百亿美元 。在中国，人形机器人产业也迎来政策东风，各地纷纷布局，建立产业基金，打造产业，助力行业腾飞。其应用场景更是广泛，在工业制造领域，它们可承担重复性、危险性高的工作，提升生产效率与质量；在医疗护理行业，能辅助医护人员照顾病患、提供康复服务；在日常生活场景里，有望成为贴心的家庭助手，协助老人、儿童生活起居 。人形机器人，已然成为科技领域最具潜力的新风口，吸引着无数企业投身其中，逐鹿未来。而在这场激烈的竞争中，有 8 家企业脱颖而出，成为行业内成长最快的佼佼者，它们的发展路径与创新成果，值得我们深入探究。

筛选标准揭秘

为了精准筛选出人形机器人领域成长最快的 8 家企业，我们综合考量了多维度关键指标，确保评选结果真实、客观地反映企业发展态势。

净利润增长率是衡量企业盈利能力变化的核心指标，直观体现公司实际盈利增长状况。例如，一家企业去年净利润为 100 万元，今年增长到 200 万元，净利润增长率即为 100%，这表明企业盈利能力大幅提升，在市场竞争中可能凭借出色的盈利表现获取更多资源，投入研发与市场拓展，实现良性循环。



营收增长率则反映企业业务扩张速度。若某企业上一年度营收为 1000 万元，本年度增长至 1500 万元，营收增长率达 50%，意味着其产品或服务在市场上的认可度不断提高，市场份额逐步扩大，企业规模持续壮大，是企业成长的重要标志。

扣非净利复合增长率专注于剔除非经常性损益后的净利润增长情况，能更纯粹地评估企业核心业务的可持续发展能力 。非经常性损益如政府补贴、资产处置收益等，并非企业核心业务创造，具有偶发性。通过这一指标，可深入洞察企业基于自身核心竞争力的盈利增长趋势，判断其长期发展潜力。

我们还参考了企业的技术创新成果、市场份额变化、融资情况等辅助信息 。技术创新是推动人形机器人行业发展的根本动力，拥有先进核心技术、专利数量多的企业，往往在产品性能、功能上更具优势；市场份额稳步上升，表明企业产品在市场中竞争力强，品牌影响力逐步扩大；而获得大额融资，则体现了资本市场对企业发展前景的高度认可，能为企业后续发展提供充足资金支持。

八家企业逐个数（一）

长盈精密：多领域开花的制造强者

长盈精密在精密模具设计制造、精密冲压和注塑等方面技术领先，手握众多专利，是行业内的技术标杆。其与华为、苹果、特斯拉等一众知名品牌建立了长期稳定的合作关系，业务广泛布局于消费电子、新能源汽车以及人形机器人等多个热门领域 。在消费电子领域，作为核心供应商，长盈精密深度参与产品制造环节，从金属结构外观件到连接器、五金冲压件，产品种类丰富。2024 年全球智能手机出货量同比增长 6.4%，AI 技术的融入更是为消费电子行业注入新活力，长盈精密凭借自身优势，上半年消费电子业务营收达 37.05 亿元，同比大幅增长 40.29% ，且客户结构多元化，有效降低对单一客户的依赖，增强市场竞争力。

新能源汽车领域同样成绩斐然，长盈精密提前布局，提供动力电池结构件和高压电连接器，与特斯拉、宁德时代等行业巨头紧密合作。2024 年中国新能源汽车销量达 1286.6 万辆，同比增长 35.5%，在此东风下，长盈精密上半年新能源车业务收入达 21.44 亿元，同比增长 54.89% 。在人形机器人赛道，长盈精密成功进入特斯拉 Op­t­i­m­us 和 Fi­g­u­re AI 的核心供应链，为其提供关节齿轮、轴承等精密零部件，前瞻性的布局让其在这个新兴领域抢占先机。2024 年，公司净利润预增 811%，达到 7.81 亿元，正是多领域协同发展的成果体现。

双林股份：精密传动的隐形冠军

双林股份是国内首家研发座椅水平驱动器（HDM）的民营企业，且工艺达到国际先进水平，在精密齿轮和传动部件等方面技术成熟，是机器人精密齿轮和传动零部件领域的佼佼者 。其在汽车零部件领域积累了丰富的客户资源，与佛吉亚、李尔等国际主流座椅供应商，以及比亚迪、长安、吉利等众多知名车企均有合作。这些深厚的客户基础，为人形机器人相关产品的市场拓展提供了有力支持 。在技术研发上，双林股份优势显著。滚珠丝杠与 HDM 在传动方式、承载要求和控制精度上相似，公司借助在 HDM 领域的技术积累，更好地研发和生产滚珠丝杠产品。正在研发的行星滚柱丝杠，承载力是滚柱丝杠的 6 倍，寿命是其 14 倍，空间能节约 1/3 ，性能远超同类产品，更契合人形机器人等高端应用场景的高要求。在零部件业务，尤其是新能源汽车相关业务快速增长的驱动下，2024 年双林股份净利润预增 495.93% ，彰显出强劲的发展势头。

震裕科技：锂电结构件的先锋力量

震裕科技作为锂电池结构件领域的领先企业，在锂电池精密结构件研发生产方面技术积累深厚、经验丰富，具备先进生产设备、自动化生产线和高效大规模生产能力，在精密模具制造等技术上处于行业先进水平。公司在锂电结构件领域不断深耕，产品质量和生产效率备受市场认可 。随着新能源汽车产业的迅猛发展，锂电池需求激增，震裕科技迎来广阔市场空间。下游电池厂商不断扩产，对锂电池结构件的需求持续攀升，震裕科技凭借自身优势，充分满足市场需求，订单源源不断。在 2024 年，受益于锂电池结构件业务需求旺盛，震裕科技净利润预增 484.54% ，业绩实现飞跃式增长，在人形机器人锂电池设备及结构件领域站稳脚跟，为后续发展奠定坚实基础。

瑞芯微：智能芯片的璀璨之星

瑞芯微拥有强大芯片设计研发团队，专注于智能应用处理器芯片等研发，研发费用率常年在 20% 以上，远高于行业平均水平，截至 2023 年底，已拥有发明专利 1127 项，研发人员占比高达 77% ，技术实力雄厚。其推出的 RK3588 采用先进的 8nm 工艺制程，集成高性能 CPU、GPU、NPU（神经网络处理器）以及丰富接口和多媒体功能，运算能力、AI 算力、多媒体处理能力出色，可广泛应用于高性能平板、智能座舱、机器人、AR/VR 等领域，在智能安防等市场占据较高份额 。客户群体多元，涵盖比亚迪、汇川技术、美的、科沃斯等制造业巨头，以及 OP­PO、小米等消费电子品牌，连英特尔、谷歌、微软、三星等国际科技巨头也对其产品青睐有加。随着 AI 大模型在边缘、终端的本地化、小型化部署趋势日益清晰，瑞芯微凭借技术优势，产品竞争力不断提升。2024 年，芯片产品市场需求增长，推动瑞芯微净利润预增 337.41% ，在机器人智能芯片领域持续发光发热，成为行业发展的重要推动者。

八家企业逐个数（二）

智微智能：智能硬件的创新能手



智微智能专注于为产业数智化发展提供强大的硬件底座，产品覆盖行业终端、ICT 基础设施和工业物联网三大业务板块，从 PC、OPS、云终端，到服务器、网络安全设备，再到工业主板、工业计算机等，种类丰富 。其具备强大的定制化能力，能根据不同行业客户的多样化需求，提供个性化的智能硬件解决方案，在智慧教育领域，为学校打造集教学、管理、互动于一体的智能教学终端；在智能安防领域，提供高性能的视频监控服务器和智能分析设备，满足安防监控、数据分析等复杂需求。

在机器人训练领域，智微智能积极布局。随着人形机器人对算力、算法训练要求的不断提高，公司提供的高性能服务器和智能硬件设备，为机器人的 AI 训练提供坚实支撑，有效提升训练效率和效果。2024 年，智微智能智能硬件产品销量大幅增长，营收同比增长 30%，净利润增长 25% ，在人形机器人智能硬件及解决方案领域不断深耕，为行业发展注入新动力。

富临精工：汽车与机器人的跨界先锋

富临精工在汽车发动机零部件领域根基深厚，产品涵盖气门挺柱、摇臂、喷嘴等多种关键零部件，与众多知名车企建立了长期稳定的合作关系 。在新能源车载电驱动领域，公司积极布局，研发生产电机、电控等核心部件，不断提升自身在新能源汽车产业链中的地位。公司凭借在汽车零部件领域积累的精密制造技术、供应链管理经验以及客户资源，顺利拓展到机器人零部件领域 。

在智能电控零部件业务方面，富临精工发展迅速。公司研发的机器人智能电关节，整合了减速器、智能控制及电机技术，具备高精度、高可靠性等优势，已进行小批量生产和交付，受到市场关注。2024 年，公司与智元机器人等企业达成合作，共同推进机器人核心零部件的研发与生产，进一步拓展市场。在汽车零部件和机器人零部件业务协同发展的驱动下，富临精工净利润预增 220% ，成为机器人领域不可忽视的新生力量。

大地熊：稀土永磁的材料专家

大地熊在稀土永磁材料领域技术实力强劲，自主开发并掌握了磁体制备、机械加工、表面防护和再生制造等多项核心技术，是国内少数拥有全过程核心专利技术的企业之一 。其生产的烧结钕铁硼永磁材料磁性能高、服役特性好，在汽车工业、工业电机、高端消费类电子等领域广泛应用，获得德国标立、德国舍弗勒、美国耐世特等全球知名企业的严格资质认证，产品远销欧美、亚太等二十多个国家和地区 。

随着新能源汽车、工业机器人等行业的快速发展，对稀土永磁材料的需求持续增长。2024 年，大地熊磁性材料产品销量增长 15%，产品结构不断优化，高性能产品占比提升，推动公司营收增长 20%，净利润增长 28% ，在人形机器人稀土永磁材料供应领域站稳脚跟，为行业发展提供关键材料支持。

长虹能源：电池领域的坚实后盾

长虹能源成功入选 “2024 人形机器人供应链优质企业”，在电池技术研发上成果显著。经过多年沉淀，在碱性电池、锂电池方面积累了深厚技术，开发出高安全、高可靠、高功率、高密度的电池产品 。其为 AI 产业链客户提供智能化一站式电池解决方案，从电池设计、生产到系统集成，满足客户全方位需求。在人形机器人应用中，针对机器人高能耗、续航要求高的特点，研发出适配的高性能电池，确保机器人稳定运行。

在市场拓展方面，长虹能源积极与国内外人形机器人企业合作，产品获得广泛认可。2024 年，公司锂电池销量增长 35%，营收增长 32%，净利润增长 40% ，在人形机器人电池市场不断扩大份额，成为行业发展的重要助力。

未来展望



这八家企业在人形机器人领域各展神通，凭借自身独特优势，在技术研发、市场拓展、产品创新等方面取得亮眼成绩，成为推动行业发展的重要力量。长盈精密的多领域协同发展、双林股份的精密传动技术、震裕科技在锂电结构件的深耕、瑞芯微的智能芯片实力、智微智能的定制化硬件方案、富临精工的跨界融合、大地熊的稀土永磁材料以及长虹能源的电池技术与服务，共同绘就了人形机器人产业蓬勃发展的精彩画卷。

展望未来，人形机器人行业前景广阔却也挑战重重。随着技术持续突破，成本有望进一步降低，应用场景将不断拓展，在更多领域实现规模化商用 。但同时，也面临着技术瓶颈突破、伦理道德规范制定、市场竞争加剧等难题。这八家成长最快的企业，将继续作为行业先锋，引领技术创新潮流，推动产业生态完善。相信在它们的带动下，以及众多从业者的共同努力下，人形机器人产业将迎来更加辉煌的明天，为人类社会的发展带来更多惊喜与变革。让我们持续关注人形机器人领域的发展，共同见证科技改变生活的伟大进程 。（兰板套利）

天风MorningCall·0424 | 策略-国家队顶住抛压、AI+机器人/食品饮料-周报

策略|国家队顶住抛压——微观流动性跟踪  (2025.4.7-2025.4.20)

1、微观流动性整体：ETF净申购额大幅提升，产业资本转为净增持。本期资金供给合计1137亿元，资金需求1143亿元，整体对于市场净流入-6亿元。1）股票型ETF净申购额大幅净流入；2）南向资金净流入额依然处于高位；3）产业资本也从净减持转为净增持。2、存量股票型ETF：申购规模转为大幅净流入。本期存量股票型ETF净申购额为2,043.68亿元，相比于上期的83.04亿元净申购额度大幅走阔1,960.65亿元，股票型ETF近期申购表现由净流出转为净流入。3、美国对等关税公布后短期风险暂时落地，A股和港股在4/7经历市场低谷后又迅速企稳回升。南向资金净流入额依然维持在阶段高位，产业资本出现净流入迹象，表明投资者对市场信心尚存，而两融参与度较前期有所降温。攻坚不易，国家队顶住抛压，后续一方面需关注中美就关税问题谈判情况，另一方面国内一揽子增量政策实际落地情况。

风险提示：宏观或货币政策出现超预期收紧，股市流动性出现超预期变化，客观数据对股价变动解释能力有限，数据测算误差。

策略|AI+机器人双轮驱动——主动偏股基金25Q1重仓股分析

公募在25Q1沿着AI硬科技（电子）和机器人（汽车）两条主线布局。电子和汽车的持仓比例均达到历史最高，分别为18.74%和7.82%。从扣减涨跌幅后的主动调仓金额来看，电子、汽车也分列一级行业前2名，说明公募基金的主动布局思路也是按照AI硬科技+机器人展开。值得注意的是，代表AI软应用的传媒方向亦有较多的主动加仓。大类资产比较看，主动偏股基金25Q1股票仓位为84.01%，24Q4股票仓位为83.13%。25Q1主动偏股基金股票资产约为2.96万亿，环比变化约为3.52%，债券和现金资产环比变化分别为约-8.23%和+0.44%。重仓股：在基金重仓前500公司中，25Q1中游制造、下游消费行业公司排名上升率较高。从重仓股前500公司来看，电子、医药生物、电力设备公司数量位列前三，这三个行业的重仓股前500中的排名上升个股数量占比分别为65.43%、57.41%、36.96%。

风险提示：1）基金季报仅披露前十大重仓股，环比对比或有误差；2）主被动调仓测算按照最新一期持仓为基准推算，与上一期或有误差。

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食品饮料|周报：板块将迎季报催化，魔芋赛道红利尽显

白酒：供给端仍在持续出清，财报季关注强α酒企潜在超预期机会。本周白酒板块-0.27%，表现弱于食品饮料板块，我们认为，近期白酒板块表现相对偏弱，主要系：①当前处白酒消费淡季，飞天茅台批价近期下行引发市场担忧；②24年白酒板块业绩前高后低，25Q1行业主动调整去库存&高基数背景下报表增速或放缓。财报季来临，我们强α酒企潜在超预期机会。啤酒&饮料：3月社零数据改善，东鹏Q1业绩超预期。本周啤酒板块-0.4%、软饮料板块+4.4%，康师傅（+7.4%）、东鹏（+6.3%）涨幅靠，或系业绩超预期+3月社零数据改善。我们认为，气温已开始升高、旺季逐步来临，随着后续促消费政策落地，25年餐饮、夜场需求有望好转，重视板块估值和基本面的修复。关注零食板块景气度行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。本周软饮料/预加工食品/烘焙食品/零食板块涨幅居前。我们认为在关税战或有望继续的背景下，内需消费行情应持续关注。大众品方面我们继续持续重点推荐乳制品和零食板块，同时食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。

风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。

通信|仕佳光子（688313）：一季报加速增长，光芯片和器件产品优势显现

公司发布24年年报，24年实现营业收入10.75亿元，同比增长42%，归母净利润6493万元，同比增长237%，略超业绩快报的6379万元。1、AI算力推动光芯片及器件、室内光缆等较快增长。受AI算力需求驱动，数通市场快速增长，公司产品竞争优势凸显，光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料订单较同期增长，同时持续提高运营管控能力，加强降本增效工作，提高产品良率，盈利能力提高。2、公司产品进展突出。400G和800G光模块AWG组件大批量出货，已广泛应用于全球主流光模块企业；高密度光纤连接器跳线已通过全球主要布线厂商认证，成为其合格供应商并已实现批量出货，预计未来需求前景广阔；激光雷达配套的光源已实现小批量供货。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.52亿元、4.78亿元、6.17亿元（原预测2025-2026年分别为1.04亿元、1.45亿元）。AWG快速增长、通过收购缓解MPO上游材料供应问题、CW和100GEML未来有望突破，各项业务正在逐步打开市场空间，维持“增持”评级。

风险提示：技术升级迭代风险；研发失败风险；关键技术人才流失风险；光芯片需求不达预期；拓展硅光业务不及预期。

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机械|杰瑞股份（002353）：一季报业绩优异、现金流显著改善，持续看好公司表现

公司发布2025年一季报，2025Q1公司实现收入26.87亿元，同比+26.07%；实现归母净利润4.66亿元，同比+24.04%。1、25Q1公司经营性现金净流量10.67亿元，同比增加8.58亿元，现金流改善明显，主要系公司着眼降本增效，严格管控两金，一季度持续执行收现举措、收到工程项目大额收款等。2、增持+回购彰显经营发展信心，稳定及提升公司价值：2025年4月公司董事长提议回购部分公司股票，用于股权激励或者员工持股计划。公司控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生、刘贞峰先生（三人为一致行动人）计划自2025年4月9日起6个月内，使用自筹资金增持公司股票5,000万元至7,000万元。继续看好公司全球化发展进程以及自身核心竞争优势，考虑到订单交付节奏等影响，我们调整盈利预测，预计25~27年公司归母净利润分别为29.4/34.3/40.7亿元（25~26前值分别为32.3/39.0亿元），对应PE分别为10.4/9.0/7.5倍；维持“买入”评级，持续推荐！

风险提示：原油天然气价格波动风险，市场竞争加剧风险，海外收入面临汇率变动的风险，公司产业部分转型失败的风险等。

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轻纺&家电|哈尔斯（002615）：客户延续放量，海外产能优势显现

公司发布2024年报及2025年一季报。24年公司收入33.32亿元，同比+38.4%，归母净利润2.87亿元，同比+14.7%；25Q1公司收入7.04亿元，同比+22.5%，归母净利润0.41亿元，同比+31.6%。1、公司与头部客户建立了长期稳定的合作关系，并且助力其开拓多元化市场、加快了其在全球市场的战略布局。凭借卓越的产品质量和服务水平，公司已连续两年荣获头部客户颁发的“年度最佳供应商奖”等荣誉奖项。2、品牌建设初现成效，国内外双轨驱动发展。欧洲是全球杯壶市场的重要销售区域之一，公司通过SIGG品牌深度开拓欧洲市场，通过亚马逊平台及品牌自营店铺的推广与销售，24年销售额持续保持双位数增长，展现了公司在欧洲市场的强劲发展势头和品牌运营能力。调整盈利预测，维持“买入”评级。伴随保温杯行业全球市场发展，公司有望共享行业发展红利；考虑泰国二期仍处建设周期，我们预计25-27年公司归母净利润分别为3.6/4.4/5.4亿元（25-26年前值分别为3.8/4.5亿元），对应PE分别为9X/8X/6X。

风险提示：下游客户拓展不及预期风险；关税风险；市场竞争加剧；原材料价格波动风险。

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食品饮料|金徽酒（603919）：结构快速升级，利润符合预期

2025Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为11.08/2.34/2.31亿元（yoy:+3.04%/+5.77%/+4.30%）。1、省内市场仍是核心，省外阶段性提速。公司省外招商力度加大以推进营销转型力度，25Q1公司经销商数量同比增长72个至964个（省内/省外+8/64个），平均经销商规模同比变动-4.85%至107.35万元/家。2、结构升级下毛利率提升，销售费用率优化。25Q1公司毛利率/净利率较上年同期变动+1.41/+0.40个百分点至66.81%/20.79%，毛利率提升或主因结构升级，净利率提升幅度小于毛利率或部分受到所得税率提升影响。公司24年甘肃市占率逐步提升，势能向上。随着前期投入逐步完善，看好公司未来利润释放。预计公司25-27年归母净利润分别为4.10/4.52/5.21亿元，对应增速5.72%/10.23%/15.19%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧；动销不及预期。

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商社&医药|敷尔佳（301371）：营销推广投入加大，25Q1业绩暂时承压

敷尔佳发布2024年年报及2025年一季报：24全年营收20.17亿元/同比+4.32%；归母净利6.61亿元/同比-11.77%。25Q1营收3.01亿元/同比-26.39%；归母净0.91亿元/同比-39.77%。1、营销推广致销售费用率增加。销售费用率因线上收入营销费增加而提升至37.1%/+9.56pp；管理费用率4.27%/-0.40pp；研发费用率1.73%/+0.03pp。公司全年研发投入3482万元/同比+6.04%。上海研发中心正式投用，与哈尔滨研发中心形成南北联动。全年获批发明专利2项，新备案化妆品13个，新备案化妆品原料3款。2、大单品矩阵稳固，医美布局取得突破。公司全年共有6款销售额过亿单品，包括医用透明质酸钠修复贴（白膜、黑膜）、清痘净肤修护贴、积雪草舒缓修护贴、烟酰胺美白淡斑修护面膜及透明质酸钠次抛修护液。展望未来，公司将延续医疗器械与化妆品双线并行的研发战略，不断丰富产品矩阵实现增长，预计公司2025-2027年营收为23.5/26.2/29.4亿元，归母净利润为8.3/8.8/9.9亿元，对应PE16/15/13x，维持“买入”评级。

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风险提示

涨时重势，跌时重质！以上仅关注弱转强机会！

低开低走直线下杀，则不考虑或买点延后或分时或尾盘或兑现即可。

个人操作策略，不作为投资买卖依据，据此决策，责任自负！股市有风险，投资须谨慎！

“梅”开二度IPO，“没事就吃”的溜溜梅“离开”杨幂年入16亿

一年卖掉20亿颗青梅。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

2013年，演员杨幂凭借《小时代》系列电影红遍大江南北，一句“没事就吃溜溜梅”的魔性广告语，也从电视屏幕跳进千家万户。12年间，这句洗脑台词席卷大街小巷，从电视广告到短视频平台，成功让溜溜梅从区域品牌跃升为国民零食。

如今，溜溜梅的母公司溜溜果园集团股份有限公司（下称“溜溜梅”）向港交所递交《招股书》，试图叩开资本市场的大门。

来源：罐头图库

《招股书》数据显示，公司一年能卖出20亿颗青梅，年营收达16亿元，在安徽零食军团中占据一席之地。但光鲜业绩背后，是公司正面临着对赌协议的考验——2025年12月31日前必须上市，否则创始人将背负股权回购压力。

当“洗脑”神曲遇上资本市场，溜溜梅的酸甜生意，或许才刚刚开始。

3年赚3.15亿元

花2.2亿打广告

青梅、西梅、话梅、乌梅……溜溜梅把一颗梅子玩出了花。

根据《招股书》可知，溜溜梅当前三大核心品类分别是梅干零食（青梅制品）、西梅产品（西梅制品）、梅冻（梅味天然果冻），2024年，它们分别为公司贡献了9.74亿元、2.24亿元和4.1亿元的收入，占营收的比例达60.3％、13.8％和25.4％。青梅制品妥妥是营收主力军，撑起了大半壁江山。

打开购物平台淘宝“溜溜梅旗舰店”，13种口味任消费者挑选。5.1元一袋的雪梅、西梅、青梅等，销量轻松突破40万+；29.9元一桶的360g青梅全家桶，也成了热门之选，销量达到了10万+。

来源：《招股书》

除了雪梅、青梅这些经典款，溜溜梅还不断推新：绿茶青梅把茶香和梅味揉在一起，清爽解腻；凤梨味青梅、酸辣味青梅更是融合各地特色，把台湾凤梨、贵州酸辣的风味塞进小小的梅干里。

就连B端生意，公司也做得风生水起。给山姆定制皇梅，靠这些爆款，溜溜梅坐稳了行业头把交椅。据“弗若斯特沙利文”数据显示，2024年，它在中国果类零食、天然果冻行业的市场份额分别达4.9%、45.7%，均排名第一，成了名副其实的“梅子大王”。

2022年-2024年，公司营收、净利润逐年增长，营收分别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元；同期，净利润分别为0.68亿元、0.99亿元和1.48亿元，三年合计赚3.15亿元；公司毛利率分别为38.6%、40.1%、36%。

亮眼成绩的背后，是真金白银砸出来的营销大战。

早在2019年冲击A股上市的《招股书》中，溜溜梅便已在营销领域重金投入。2016-2018年，公司销售费用分别为1.52亿元、1.44亿元和1.63亿元，占当期营业收入的比例为18.91%、16.99%和18.65%。

其中，广告宣传费分别达到0.45亿元、0.22亿元和0.25亿元，市场推广费用则为0.31亿元、0.36亿元和0.48亿元。

彼时正处于杨幂代言期间（2013-2023年），尽管溜溜梅未公开具体代言费用，但从其他企业数据可见端倪。饮料与罐头食品企业“欢乐家”2020年递交的《招股书》透露，其在2020-2022年与杨幂合作两年便花费1700万元。

来源：《招股书》

2022年-2024年，公司销售开支分别为2.83亿元、3.09亿元和3.1亿元，占同期营收的比例分别为24.1%、23.4%、19.2%。

其中，营销开支分别为0.7亿元、0.77亿元和0.61亿元；广告开支分别为0.67亿元、0.74亿元和0.79亿元。其中，三年营销开支累计2.07亿元，广告开支累计2.2亿元。

而继杨幂之后，肖战、时代少年团等顶流分别于2021年、2023年接棒代言，抖音、小红书等平台铺天盖地的种草。溜溜梅抖音官方旗舰店70.4万粉丝，视频点赞超530万；创始人杨帆更是亲自下场，在“溜叔说梅”账号吆喝，也圈了1.4万粉丝。2024年，光是量贩零食渠道就砸了1.2亿元搞促销，梅冻买一送一，疯狂抢占货架。

不过，营销并未掩盖质量隐患。在黑猫投诉平台上，公司存在超421条差评，直指产品霉变、异物混入，比如：2025年4月5日，有消费者在京东自营旗舰店下单溜溜梅，次日中午拆封就发现食品中夹杂着毛发；同一天，另一位在赵一鸣零食购买溜溜梅西梅的顾客，打开包装后赫然看见类似指甲的不明物体。

来源：黑猫投诉

事实上，质量风波早有苗头。早在2021年9月，山西省市场监管局抽查发现溜溜果园生产的尼嗒芒果霉菌数超标，直接违反食品安全国家标准。

口碑滑坡背后，溜溜梅代工环节的乱象也逐渐浮出水面。作为溜溜果园梅冻的代工厂之一，芜湖梅冻天然食品科技在2022-2024年间，先后5次接受安徽芜湖繁昌区市场监管局检查，却仅有1次合格。其余4次均因生产环境不达标、原料存储不当等问题被责令整改。

对此，盘古智库高级研究员余丰慧表示，面对黑猫投诉平台上的众多质量差评，以及代工厂整改不达标的问题，可能削弱消费者对溜溜梅品牌的信任。产品质量是食品企业的生命线，任何质量问题都会直接影响消费者的购买决策和品牌忠诚度。

“徽商” 夫妇持股 87%

6年历经2次对赌

梅子帝国背后的缔造者则是一对“徽商”夫妇。

据新媒体“食业家”报道称，1969年，杨帆出生于安徽芜湖的一个小县城，家境普通的他，早早辍学谋生。1988年，改革开放浪潮正盛，19岁的杨帆怀揣50元，踏上了北漂之路。初到北京，他的第一份工作便是推销员，每天走街串巷，磨破嘴皮子推销产品。

凭借积攒的经验与人脉，杨帆开办了商贸公司，挖到了创业路上的第一桶金。

来源：罐头图库

1997年，他选择回到家乡芜湖，在经济开发区创立食品企业芜湖市凯旋食品有限公司——溜溜果园的前身，当时企业主营糕点。可惜，当时的糕点市场早已被徐福记等巨头垄断，产品难以突围。

直到2006年，转机出现。芜湖市凯旋食品有限公司旗下一款原本不起眼的青梅产品突然爆火，销量一路飙升。杨帆敏锐察觉到其中商机，深入调研后发现，国内青梅零食市场几乎是一片空白，潜力巨大。

再加上青梅自古就被视为养生好物，《神农本草》记载其“性味甘平，可入肝、脾、肺、大肠，有收敛生津作用”。于是，他果断Allin青梅赛道，全力打造溜溜梅品牌。

《招股书》显示，在IPO前，杨帆和妻子李慧敏合计控制了溜溜果园87.77%的股权。其中，杨帆直接持股37.97%，李慧敏持股4.37%；由杨帆控股90%、李慧敏持股10%的聚润投资持股36.53%。

来源：罐头图库

在上市之路上，公司总计完成了A轮至D轮四轮融资。

《招股书》显示，2015年6月，红杉中国在A轮中以每股12.75元价格投资了1.35亿元，成为溜溜果园的第三大股东，持股比例为13.99%。红杉中国与溜溜果园签署的投资协议中包含清算优先权等特别权利安排，这些条款在公司向中国证监会提交首发申请时失效，但是若上市申请未获批、被撤回、失效或否决则自动恢复。

2017年，溜溜果园完成股份制改造，为上市作准备，并于同年接受自然人李青约1.03亿元的B轮融资。同时，李青也与溜溜果园签署了上述投资协议。

2019年6月，溜溜果园向深交所递交了上市申请，计划登陆创业板。然而，到了同年12月，溜溜果园却撤回了上市申请，给出的理由是市场环境变化。公司撤回深交所创业板上市申请后，李青退出，所持股份由深圳君荣接手。

据“天眼查”信息显示，深圳君荣控股股东为樊文花——本土面部护理品牌“樊文花”创始人。

2020年，溜溜果园相继引入诺享东辰、诺享谨鸿，完成C轮融资。此后四年未公布新融资，且2024年6月，溜溜梅因未能兑现对赌协议约定，已持有公司股权长达9年的红杉中国，决定通过签订股份回购协议退出。作为退出条件，溜溜果园向红杉中国支付了2.61亿元回购款，至此，红杉中国彻底退出。

来源：罐头图库

直到2024年12月至2025年2月，华安基金和兴农基金分别出资4000万元和3500万元，对溜溜果园进行D轮融资。

但值得注意的是，刚刚结束一轮对赌的溜溜果园，再次迎来一波对赌。《招股书》显示，在D轮融资中，华安基金、兴农基金与创始人杨帆夫妇签订了对赌协议，规定溜溜果园必须在2025年内完成上市，否则，杨帆夫妇需以年息6%回购股权。

“在当前的资本市场环境下，带有对赌协议冲刺IPO的情况并不罕见，尤其是在一些快速增长但风险也较高的行业中。对赌协议的优势在于，它可以帮助公司在未达到某些业绩指标的情况下吸引到投资，同时也激励达成更高的业绩目标。然而，劣势也很明显，即如果公司未能实现对赌条件，可能会面临股权稀释或其他不利后果，影响公司的控制权结构和未来发展计划。”余丰慧表示。

来源：罐头图库

更何况，公司的现金流状况正在收紧。

截至2024年底，溜溜果园现金及等价物仅0.78亿元，短期借款却高达3.12亿元。与此同时，公司的经营性现金流也从2023年的1.24亿元降至2024年的0.84亿元。

从靠50元北漂到如今的“梅子大王”，杨帆的创业故事充满传奇色彩。但如今，对赌协议的压力与紧张的现金流，正成为溜溜果园上市路上的“达摩克利斯之剑”，这场始于青梅的创业神话，最终会走向何方？

你觉得溜溜梅好吃吗？评论区聊聊吧！

树根、树干树枝、花蕊果实，股市三身份

巴菲特： 对于商业世界我想我很懂，我喜欢坐下来思考，也花了很多时间这么思考，有时候没多大实际产出，但是去思考这些做生意和投资的问题，真的让我很开心。

柴孝伟评论：巴菲特是商业世界的高人，几十年都在学习、思考，巴菲特一直把自己当做企业经营者。

对于格雷厄姆派、好生意派、市场派三派思维模式，我认为格雷厄姆派四毛买一元模式就是黑夜里捡到宝贝，买入后就是等待价值回归，但是每天没有确定利益增加。市场派模式，更是跌宕起伏，很难有每天确定增加利益。

股市中，唯一能每天确定增加利益的就是“好生意派”，因为好生意企业每天都在给股东赚钱，这个利益是每天都在持续增加的。

人性喜欢每天有所得，一天过去了，一周过去了，一月过去了，几个月过去了，无所得是容易让人心失望的。股市是个等待的游戏需要耐心，每天有所得的等待，一定比每天无所得的等待更能让人耐心。

思维逻辑就是：
1，唯一能每天日有所赚的是好生意派思维模式；
2，把自己当做企业经营者、日有所赚者，这是一种持续的“自发光”，比其他派投资者更能每天耐心、每天快乐；
3，每天耐心、每天快乐者，更能做到长期持股，而长期持有者则更能种好田种好树。
4，想要耐心，想要股市种好田种好树，那每天就要把自己当做好生意企业经营者，而不是做股票的。

我需要每天有意识告诉自己：我是好生意企业经营者。因为相比之下，我的市场派思维和格雷厄姆思维都是极深的，我是同时赚取三份大钱模式，实际应该同时有三个身份认知，这三个身份要达成一种平衡，好生意企业经营者的身份认知有其独特优势，我很喜欢很需要，所以需要每天加深，三个身份搭配更合理。

三个身份中，格雷厄姆不赌而获属于树根，企业经营者属于树干树枝，市场派属于开花结果，树根是埋在地下让自己知道的，开花结果常常是季节性才有的，树干树枝是让大家每天看到一目了然的。所以，我最应该让大众认知的是我的树干树枝，也就是好生意企业经营者身份。

这就是我这“同时赚取三份大钱”模式者的“树根、树干树枝、花蕊果实”三身份论吧，对外的最正确表现是“树干树枝”：好生意企业经营者。


投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
曾段平常心本分情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统

川普变口风的背后杀机！极像长平之战的秦国诡计

成都股民炒股日志（1064

62025年4月24日  星期4

任你操作猛如虎，涨跌全靠特狼普。这话又显灵了。都说昨天可能调整，夜里特狼普一句话，吧叽，不调了。昨晚喝茶回来，我又把外交部的回话找来反复读了，发现与市场的理解有出入。市场都认为川普认怂了，服软了，这是信不得的，人家一点也没有软，而是阴谋。特朗普是这样说的：和中国相处得还不错，对华 145% 的关税确实高，等协议达成会大幅降，但又不会降到零。中方必须跟美国达成协议，不然就莫法跟美国做生意，要是不答应，而且明确“美国才是定规矩的老大”。这哪球是服软认怂的样子嘛，想迷惑我们。编了10年历史的我，我一下子就想起了历史上那场著名的长平之战。

长平之战前，关东六国以赵国为首，搞起了合纵抗秦，一心要阻挡秦国东进的步伐。秦国一心想统一六国，赵国就成了它的眼中钉、肉中刺。在长平之战打得热火朝天的时候，秦国耍了个阴招，故意释放出要和赵国谈判的信号。这消息一放出去，其他诸侯国心里就犯嘀咕了，都在想秦赵是不是要握手言和了哟。这一犹豫，各国原本打算支援赵国的心气儿一下子就没了。秦国不费一兵一卒，就把赵国给孤立起来了，为后面打败赵国创造了有利条件。

这像不像现在的中美关税战，美国的做法简直和当年秦国的套路如出一辙。美国时不时就放出些谈判缓和的风声，可没过多久，又突然来个强硬措施，加征关税、制裁中国企业这些手段轮番上。一会儿说要和中国好好谈，一会儿又摆出一副要把中国往死里整的架势，把世界其他国家都给弄糊涂了，也干扰了中国和其他国家的决策。就拿特朗普这次的言论来说，表面上好像是在示好，说要降低关税，可背后却藏着更深的算计。他这是想给中国施加压力，让中国在谈判桌上让步，按照美国的要求来达成协议。

外交部的回话很给力：中国的态度一直很明确，我们不愿打，但也不怕打。要是美国真心想通过对话解决问题，就应该放下身段，停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上和中国谈。

牛王阁早茶

美股收盘：特朗普口风反转带动两日连涨 上冲势能存疑

周三美股强力高开后涨幅明显收窄，标普500指数收涨1.67%、纳指涨2.5%，纳斯达克中国金龙指数涨近3%；2、回旋镖又来！特朗普否认考虑调整汽车零部件关税；

A股10连阳，但科技股明显滯涨，跌下去的根本没有回来，赚了指数亏了钱。川普口风一变，科技股看似又有了机会，但这种机会恐怕反复大，还是见好就收，拈了就跑，不要心存幻想。川普的反复无常，反制题材与非反制就是跷跷板，昨天机器人为首的科技把 反制跷下去了，今天果链、英伟达再跷半天，再往后呢？ 

机器人板块十大核心公司

【机器人概念】板块十大核心公司
一、雷赛智能：市值140亿，人形机器人、自动化设备
二、机器人：市值260亿，机器视觉、机器人概念
三、埃斯顿：市值167亿，人形机器人、机器视觉
四、三丰智能：市值172亿，机器人概念、自动化设备
五、绿的谐波：市值266亿，人形机器人、减速器

六、派斯林：市值42亿，机器人概念、智能物流
七、亿嘉和：市值67亿，人形机器人、机器人概念
八、鼎智科技：市值66亿，机器人概念、减速器
九、拓斯达：市值132亿，机器视觉、工业母机
十、信捷电气：市值71亿，机器视觉、机器人概念

24号a股可能尝试收复3300点

4月22号特朗普称：“或将大幅降低对华关税”。当日美股大涨，现货黄金大幅回调，美元指数上涨。
23号美股三大指数，纳指引领继续高开，最后纳指收盘上涨2.5%；现货黄金继续下跌，收盘3288美元；原油下跌，收盘62.3美元；美股华尔街七子，特斯拉引领全部大涨。
昨日A股指数微幅下跌，但个股涨多跌少；今日周四，预计A股继续尝试收复3300点。
A股离51小长假还有5个交易日。