上“网课”的大学生们捧出一个IPO，新浪、百度共享资本盛宴

公司应收款占营收比例达111.62%。

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

靠“签到”和“刷课”，大学生们捧出一个IPO。

超星学习通、智慧树、知到、爱课程网、中国大学MOOC、学堂在线等慕课平台，早早已成为大学生日常学习生活的工具箱。学生签到、考试提醒、课程学习、教学评价等具体学习环节，也都被这些APP承包了。

图源：罐头图库

其中，“智慧树”和“知到”APP母公司卓越睿新，目前已与2600多所高校合作，开发超3.3万门数字化课程。如今，这家公司背靠新浪（纳斯达克股票代码：SINA）和百度（9888.HK）两大股东，向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。

01

靠做网课等年入6.5亿元

大学生捧出一个IPO

2013年，慕课平台（Massive Open Online Course，简称MOOC）的热潮席卷全球，在线课程迅速风靡。这股浪潮也在同年涌入中国，各大高校纷纷加入互联网网课行列。也是这一年，卓越睿新推出了品牌“智慧树”。

尽管“智慧树”和“知到”是学生群体的常用APP，但卓越睿新并不直接向学生收费。公司的核心商业模式是帮助高校“做课”，根据《招股书》可知，公司为高校提供从课程设计、视频制作到题库开发的全链条服务，从而赚取收益。

图源：《招股书》

截至目前，公司已开发超3.3万门数字化课程，覆盖教育部认可的12个学科门类和92个专业，其中有513门课程获评为国家级“金课”。

凭借庞大的课程数量，2021年至2023年及2024年上半年，公司分别实现营收4.17亿元、4亿元、6.53亿元和2.41亿元。同期，净利润分别为0.34亿元、-0.59亿元、0.81亿元及-0.89亿元。

公司业务主要分为两大类：数字化教学内容服务及产品，及数字化教学环境服务及产品。前者是公司的营收核心，2023年为公司带来收入5.38亿元，占比达82.5%。

图源：《招股书》

数字化教学内容服务包括数字化课程、知识图谱和虚拟仿真。其中，数字化课程服务覆盖课程大纲设计、视频拍摄、后期剪辑等全流程，每门课程收费1万到10万元不等；知识图谱利用AI技术整理学科内容，每个项目收费10万至15万元；虚拟仿真通过AR/VR技术提供沉浸式的实践课程体验，单个项目收费10万到30万元。

根据“弗若斯特沙利文”数据显示，卓越睿新在2023年的中国高等教育数字化教学内容市场中收入排名第一，市场份额达到6.2%。

贵州理工学院教授陈燕秀表示：“制作一门精品课，光靠教师自己拿设备录制是不够的，必须有专业机构的协助。”

公司另一大类业务是数字化教学环境服务，主要包括智慧教室建设、全景教学空间和LiveCourse（同步课堂网）系统。尽管该业务的收入占比不足20%，但它大幅提升了教学的数字化体验，成为不少高校追求课堂智能化的选择之一。

图源：《招股书》

02

应收款占营收比重达111.62%

APP功能遭用户吐槽

卓越睿新的客户群主要是中国的高等教育机构。2021年至2023年及2024年上半年，公司分别拥有1084名、1174名、1422名和1156名客户。同期，公司分别有192名、212名、234名和205名“985、211、双一流”建设提名的高校及“双高计划”提名的高职院校客户。

据《招股书》可知，卓越睿新采用预付款模式，客户通常需要支付合同金额的一部分作为预付款，待服务或产品交付验收后再支付余款。这也导致公司应收账款一路攀升。

2021年至2023年，公司贸易应收款项及留置金应收款项分别为1.27亿元、1.41亿元和2.15亿元。根据《招股书》可知，公司贸易应收款项及留置金应收款项主要包括与其在业务过程中，所售服务及产品的应收客户款项。

2024年上半年，该款项达2.69亿元，占营收的比例达111.62%。公司解释称，应收款的增加主要是业务规模扩大所致。

“应收账款余额长期保持较高水平会给公司带来较为严重的不利影响，现金流承压较大，会带来坏账风险等。”知名经济学家宋清辉表示。

图源：罐头图库

《招股书》显示，截至2024年10月底，公司账面现金及现金等价物为6771.9万元，但短期借款为9998万元。此外，2023年末，公司因应收账款计提了1931.6万元的减值准备，占当期净利润的23.72%。

2024年上半年，公司的经营现金流净额仍为负，达到-2.06亿元。

尽管财务压力不小，卓越睿新仍在加大销售投入。2024年上半年，公司分销及销售开支达到1.04亿元，占当期收入的43.3%，同比增长32.5%。而同期营收仅增长18%，净利润为亏损0.89亿元。

卓越睿新不仅销售费用转化效果低，其APP还引发用户吐槽。部分用户在社交媒体“小红书”上表示“知到”APP的课程进度功能失灵，直接影响学分统计。一些用户反馈课程刷完后进度却不到100%，还有人表示课程学习时间未被系统记录。

图源：小红书

公司表示，公司若不能以符合成本效益的方式开展销售和营销活动，可能会产生大量营销费用，这可能会对公司的业务及经营业绩产生不利影响。此外，公司销售及营销活动可能不受客户欢迎，从而达不到预期的销售水平。

03

新浪、百度加持

背后浮现“网红教授”身影

尽管如此，站在教育技术变革的风口浪尖上的卓越睿新，还是深受一级市场的青睐。2015年至2020年，卓越睿新完成了4轮融资，累计融资金额达6.45亿元。

据《招股书》披露，2016年，新浪通过旗下金卓恒邦，以每股32.6元的价格认购362.94万元注册资本，总投入达3.5亿元；2020年9月，百度通过百瑞翔创投以每股38.9元的价格，耗资2.35亿元认购204.14万元注册资本。两大互联网巨头的加持，让卓越睿新的估值突破23亿元。

图源：罐头图库

除了资本加持，卓越睿新的背后还藏着一个家族。

2003年，创始人王晖和妻子葛新二人在上海创业，成立上海杉盈公司，专注语音教学设备开发。5年后，夫妻二人又成立了卓越睿新，即智慧树的母公司。经过十余年的深耕，目前夫妻二人合计持股38.44%。

值得注意的是，2024年3月，也就是卓越睿新递表前2个月，王晖夫妇将共计600万股公司股份以“零对价”转让给儿子王韵宁。通过这次转让，王韵宁成为公司10%的股东。最终王晖一家三口持股比例达48.44%。

此外，王晖的兄弟王军和葛新的姐妹葛轶也分别持股2%。

图源：罐头图库

家族之外，葛新还与曾任北大国发院教授的陈春花共同创立上海知到知识数字科技有限公司（下称“上海知到”），专注于企业线上线下培训。两人分别持股58%和33%。

据新媒体《每日经济新闻》报道称，陈春花是炙手可热的“网红教授”，不仅两次入选《财富》“中国50位最具影响力商界领袖”，还蝉联《财富》“中国25位最具影响力商界女性”。

2017年1月，陈春花首次发表与华为有关的文章——《与任正非先生：围炉日话》，回忆2016年末，她与任正非等交流的情景。随后几年，有自媒体将其渲染为 “华为军师陈春花”。2022年7月6日，华为发声明澄清称，近期网络上有1万多篇夸大、演绎陈春花教授对华为的解读、评论；华为与陈春花教授无任何关系，华为不了解她，她也不可能了解华为。

2022年8月3日，陈春花辞去了北大国发院教授职务。

图源：罐头图库

根据《招股书》可知，卓越睿新的董事会中也聚集了一批教育界的大咖。现任独立非执行董事刘宁荣是香港大学协理副校长，也是中国商业学院创始院长。另一位独立董事马旭飞，则是香港中文大学工商管理学院副院长及管理系终身教授，曾在清华、香港城市大学等多所知名高校。

此外，原独立非执行董事王方华，是东方管理学创始人苏东水的弟子，曾任上海交通大学安泰经济与管理学院院长；原独立非执行董事曹洲涛，则是华南理工大学工商管理学院副教授，曾与陈春花在同一研究团队共事。

截至IPO前，王晖持股23.92%，葛新持股14.52%，新浪旗下金卓恒邦持股17.89%，百度旗下百瑞翔创投持股10.06%，王韵宁持股10%。如今，这家由资本、家族与高校教授共同打造的教育科技公司，能否借助多方力量顺利IPO呢？

你用过“智慧树”APP吗？体验感如何？评论区聊聊吧！

蚂蚁押注的极智嘉IPO，背后“清华学霸”PK“85后”才子谁赢？

150亿极智嘉VS146亿海柔创新，专利鏖战4年为哪般？

作者 | 刘俊群

编辑丨刘钦文

来源 | 野马财经

在巨大的仓库里，机器人灵活穿梭，精准抓取货物并送到分拣员手中，几分钟便完成复杂的调度任务。这样的场景正悄然改变物流行业的运作方式。

在此背景下，近日，做物流机器人的极智嘉向港交所递交《招股书》，拟冲刺IPO。自2015年成立以来，公司一路获得11轮融资，估值从2.1亿元飙升至150亿元，吸引华平投资、蚂蚁集团等知名机构的加持。

不过，从2021年至2024年上半年，极智嘉累计亏损超40亿元，为了快速抢占市场，极智嘉投入了不少研发和营销费用。加之与竞争对手激烈博弈，极智嘉能否借IPO突围呢？

01

物流机器人IPO

三年半累计亏损42亿

每年“双十一”购物高峰期，用户在天猫超市下单，“付款成功”的那一刻，一场隐形的物流大战便悄然上演。数以百万计的包裹在仓库中，被工人们迅速分拣、打包，然后运往千家万户。

然而，传统仓储的效率并不足以支撑这样的“狂欢”。传统模式下，工人需要花费70%的时间在仓库中寻找货物、搬运物品，效率低且成本高。2015年，极智嘉嗅到了这个巨大的市场需求，带着自主移动机器人（AMR）技术杀入赛场，试图改变仓储物流的现状。

公司核心业务是提供AMR解决方案。简单来说，AMR解决方案就是让机器人在复杂的仓库中自主导航，将货物迅速搬运到指定位置。

极智嘉的AMR解决方案专注于两个领域——仓储履约和工业搬运。在仓储履约中，AMR能够高效完成拣选、分拣和货物运输等流程，帮助电商、零售等行业实现货物的快速分发；而在工业搬运场景中，这些机器人能够替代传统叉车，承担物料搬运和零部件传输的任务。

图源：《招股书》

极智嘉的产品从机器人拣选系统、搬运机器人、分拣机器人到智能叉车和智慧工厂解决方案等，几乎涵盖了物流的每一个关键环节。

多样的产品带来了显著的业务增长。《招股书》显示，从2021年至2023年，极智嘉的AMR解决方案收入从5.75亿元增至21.24亿元，占总收入的比例从72.8%跃升至99.1%。

2023年，公司超过70%的收入来自中国大陆以外市场。截至2024年上半年，极智嘉已向全球约40个国家和地区交付了4.6万台AMR，服务770位客户，其中包括沃尔玛、丰田、西门子、宝马等60家《财富》500强企业。

图源：《招股书》

截至2024年上半年，极智嘉的关键客户复购率高达90%。此外，公司前五大客户的贡献也在持续增长。2021年-2023年及2024年上半年（下称“同期”），公司前五大客户产生的收入占总收入的比例分别达到了30.4%、30.8%、45.3%和55.8%。

在客户的助力下，同期，公司营业收入分别为7.9亿元、14.52亿元、21.43亿元和7.82亿元。

不过，尽管增长迅猛，但公司目前尚未实现盈利。同期，公司净亏损分别为10.5亿元、15.67亿元、11.27亿元和5.5亿元，合计亏损额超42亿元。

对此，极智嘉解释称，亏损主要源于激烈的行业竞争，以及公司对业务扩张和技术创新的优先投入。公司相信，随着在手订单的增加和市场份额的稳步扩张，盈利将很快成为现实。

02

与“同行”专利鏖战4年

背后是“市场争夺战”

亏损的背后，是公司在销售和研发上的高额投入。2021年至2023年，公司在销售及营销方面的开支从3.49亿元增至5.09亿元。同期，研发费用从3.4亿元增至3.8亿元。

研发费用主要用于支付员工薪酬、材料采购及测试费用。截至2024年上半年，公司拥有384名全职研发人员，占员工总数的39.5%。研发投入的回报也颇为亮眼。截至2024年上半年，公司拥有1735项专利，包括954项已注册专利和781项待批专利申请。

图源：《招股书》

然而，这些专利背后，也隐藏着公司知识产权的激烈竞争。其中最为引人注目的是极智嘉与“同行”深圳市海柔创新科技有限公司（下称“海柔创新”）之间长达四年的专利诉讼。

2018年，极智嘉申请了一项名为“货架命中方法”的发明专利，并于2019年4月获得授权。该专利的核心技术是一种仓储机器人拣货的优化方案，应用在“货架到人”的解决方案中，该方案包括P系列机器人方案和PopPick解决方案。PopPick解决方案可将货物迅速送到人工拣选员处。

据“物流时代周刊”报道称，PopPick解决方案可实现650箱/时的拣选效率，与传统解决方案相比，平均节省了50%的成本。

值得一提的是，2023年给公司带来99.1%收入的AMR解决方案中，就包括货架到人、货箱到人及托盘到人解决方案。与此同时，“同行”海柔创新也推出了箱式仓储机器人系统——“库宝系统”，该系统采用了“料箱到人”的技术架构。

而正是这项技术成为了极智嘉专利诉讼的焦点。2019年，极智嘉认为，海柔创新的“料箱到人”技术侵犯了其2019年授权的“货架命中方法”专利，并向广州知识产权法院提起诉讼，要求海柔创新停止侵权并赔偿250余万元。

海柔创新否认侵权，指出“货架”和“料箱”二者在技术特性上截然不同。

图源：罐头图库

经过一年的审理，2020年，广州知识产权法院作出了一审判决，认为“货架”和“料箱”在专利说明书中已有明确区分。因此海柔创新并未侵犯极智嘉专利权。

极智嘉不服一审判决，随即向最高人民法院提起上诉。2021年4月8日，最高法最终判决，维持一审原判，再次认定海柔创新并未侵权。

北京德和衡律师事务所高级联席合伙人房宝盛律师表示，申请人在已有技术方案基础上申请专利时，应尽可能扩充保护范围，尤其是针对技术特征，适当涵盖等同技术特征（功能、手段、效果基本相同）。这种扩充不仅需措辞上上位化（如用“金属”替代具体的“铜”或“铁”），还需通过说明书详细描述支撑措辞，确保保护范围足够广，避免遗漏潜在的技术，否则容易被人钻空子。

事情并未就此结束。2021年11月，海柔创新也将极智嘉告上法庭，其认为极智嘉的C200M型号机器人侵犯了自己的专利，索赔300万元。这场新的诉讼使得双方的专利纠纷愈发复杂化。

双方的专利战一直持续到2023年9月，据《法制日报》报道称，极智嘉提交调解申请书。同时，在承办法官张新锋的努力下，双方选择进行调解。经过多轮磋商，双方最终在11月15日签署了和解协议，暂时平息了这场长达4年的专利战。

图源：罐头图库

专利战背后，是双方“你追我赶”的市场竞争。据新媒体“硬氪”报道称，在2022年，只有三家针对工业或仓储场景的移动机器人公司营收超过10亿元，其中就包括海康机器人、海柔创新与极智嘉。

《招股书》显示，按2023年的收入计算，极智嘉已成为全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，占据全球市场的8.6%。2023年营收为21.43亿元。

而作为“后起之秀”的海柔创新，成立于2016年，是箱式仓储机器人系统的首创者。据“硬氪”报道称，其凭借“料箱到人”模式迅速崛起，2022年其销售额突破10亿元。

据《中国企业家杂志》报道称，海柔创新业务范围涵盖鞋服、3C制造、电商快递、第三方物流、零售、医疗等领域，客户不乏顺丰供应链、飞利浦、利丰、安踏、波司登、国药集团等品牌，头部企业单一仓库交付订单高达数百台。

图源：罐头图库

海柔创新副总裁刘敬涛在接受新媒体“物流搜索”采访时表示，2023年公司全年业绩增长66%，产品覆盖全球40多个国家和地区，交付项目累计超过1300个。此外，2024年前三季度，公司海外业务营收占比已超过50%。

就专利而言，截至2024年上半年，极智嘉拥有1735项专利，而根据海柔创新副总裁刘敬涛公开表示，海柔创新在2023年累计专利数已突破1900项。

值得一提的是，2024年7月26日，海柔创新因一名中信实习生“炫富”意外泄露IPO计划。但截至目前，海柔创新的上市进展仍未有进一步消息，不过海柔创新已经获得了五源资本、源码资本、今日资本、红杉中国等机构的投资，最新估值已突破20亿美元（约合人民币146亿元），与极智嘉不相上下。

另外，海柔创新的创始人陈宇奇出生于1989年，本科毕业于香港理工大学电子系，后取得苏黎世联邦理工机器人专业硕士学位。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅称，极智嘉与海柔创新从产品到技术储备能力、技术团队，以及市场覆盖范围方面，都存在同领域竞争的情况，这类高新技术行业的知识产权是其最核心竞争力，所以双方保护知识产权的意识非常强，也只有保住知识产权，才能赢得市场竞争的存活机会。

上海正策律师事务所牛炬钦律师也表示，“这一系列的诉讼，其本质在于企业对市场的争夺。”

03

蚂蚁入局，公司估值达150亿元

极智嘉的崛起，离不开背后的创始团队。公司创始人郑勇今年45岁，是清华大学的高材生，22岁时从清华本科毕业，拿到管理科学与工程学士学位。三年后，他又在清华读完了研究生课程。

郑勇的职业履历同样耀眼。他曾在全球领先的电气和自动化技术公司ABB旗下多家子公司担任运营经理，专注于机器人和自动化领域的解决方案。随后，他加入法国圣戈班集团的子公司，担任工厂经理，负责整个生产基地的运作。2013年，他转战新天域资本，作为高级经理，参与TMT和机器人领域的投资。

图源：罐头图库

2014年，郑勇在亚马逊仓库考察物流项目时，看到机器人在仓储物流中的高效应用，深感震撼。

于是在2015年2月，郑勇联合了三位志同道合的伙伴，共同创办了极智嘉。他们分别是清华计算机科学系助理研究员李洪波、北京控制工程研究所工程师刘凯，以及瑞斯康达的光纤通信产品经理陈曦。

联合创始人们的学术背景同样出色。李洪波毕业于东北大学自动化专业，后来在清华获得了计算机科学博士学位。刘凯从北科大本科毕业后，也在清华完成了硕士学位。陈曦则是北科大的“双学位”得主，分别取得了电子信息工程学士和汽车工程硕士学位。

图源：罐头图库

创始人们强大的学术背景也让极智嘉获得资本的青睐。从2016年到2022年，短短六年间，极智嘉完成了11轮融资，估值从2.1亿元飙升至150亿元。

极智嘉背后站着不少知名投资方。华平投资、CPE源峰、纪源资本、蚂蚁集团、高榕创投等顶级机构纷纷加注。此外，英特尔、中金资本、农银资本等战略投资者也纷纷入局。

从股权结构来看，创始人郑勇直接持股约7.19%，拥有20.5%的投票权，并与李洪波、刘凯、陈曦及员工持股平台共同控制了21.7%的股权以及55.36%的投票权，牢牢掌握公司决策主导权。

在机构投资者中，华平投资以11.86%的持股比例成为第一大股东。CPE通过旗下磐信上海和厦门源峰分别持股3.47%和3.38%，合计占股6.85%。蚂蚁集团则通过Accelerator VI Ltd和上海云玚分别持股3.87%和1.07%，合计持有4.93%的股份。

然而，资本支持也带来了压力。根据公司与战投方的约定，如果极智嘉在提交《招股书》后的18个月内未能完成上市，公司需要赎回这些战投方的股份。截至2024年10月31日，极智嘉的赎回负债已高达69.2亿元。

在资本助推与上市压力交织下，极智嘉能否成功完成IPO，打开新的发展局面？你看好“物流机器人”吗？在评论区聊聊你的看法吧！

1月2复盘结论及策略：A股惊现开门绿！倒车接人机会来了？数据告诉您真相！

今天A股开门绿，还记得周二时我说的话吗？如果连收官都没有做好，你凭什么相信开门一定是红的，本来年线、季线、月线都在31号结束，上涨的逻辑是最强的，我30号的预期还只是一日游，我压根就没有指望今天能涨，不过今天创业板一度大跌近5%，上证指数一度跌3%，这个新年震撼还是不少，有朋友告诉我，这是一个千载难逢的抄底机会，倒车接人就应该上车，我只能笑一笑，今天看两组数据：

上证指数去年涨了12.67%，如何错过了9月24日、30日、8日，去年的收益就是-4.15%，再错过一个9月26日，全年收益应该是-7.76%，也就是说，在A股，大部分时间都是亏钱的，相对于黄金全年涨幅20%以上，这个权益类市场真是很弱了，要知道黄金是无息资产，他本身是不会增值的。而美股涨幅与黄金并没有多大区别也在20%左右，也只能说明美股也就这样了，如果美股出现连续急跌，倒可能是倒车接人的机会，但A股，下跌是有惯性的，能不能企稳还未可知，至于接人嘛，就各有各的高见了。

周二说，今年我的焦点可能转向债市，无它，因为资产走势存在惯性，如果是下行趋势，只要趋势未被打断，就是顺势而为，周二还说十年期国债收益率1.60%的关口很可能会击穿，现在看只是时间问题，1月份一定会见证历史，至于1.50%，1.40%甚至是1.30%，我可不敢想，我知道基本面没有那么坏，但资金一个劲儿的冲进来，这不就是机会吗？而且 股市还在神助功，试想想有量化资金中性策略的平滑情况下创业板一天可以跌掉5%，如果没有这个缓冲这市场到底会有多弱，真是不可知。

最后还是谈谈股市转强的条件吧，1.5万亿是绕不过去的，毕竟今天也有1.4万亿的成交，但涨停板实在太少了，关键我没有看到涨停板除了商业连锁有持续性外，其它板块没有接力和延续，单一板块的走强更像是主力资金看到市场这么差无法出货只能强拉硬扛，那些首板的，二板的主力直接都放弃操作了这市场能有多强？如果连最活跃的资金都在亏钱，你觉得行情会好吗？两个条件还要持续两天稳定了才是安全的，一天数据依然有一日游的可能，是不值得提前看好的，毕竟A股去年的数据就摆在上方了。

中线策略分析：
昨天复盘时说，当前A股要看卖盘力度也就抛压的脸色，抛压强就指数落个股跌，没有什么好说的，看买稻田得，已经四天没有上1000了，要知道万亿以上1000+才是极弱震荡市的下沿，现在其实连极弱震荡市都算不上，把数据剖开，说白了就是压根没有资金流入这个市场，你认为怎样涨？我个人觉得，起码得回到1000+的买盘力量上方，短线还能博弈一下，这种明显是下行走势的数据了，就不需要做过多偏积极有解读，数据就在这里，他不会表达什么，最怕投资人看到这个数据就认为明天有戏，进场了又被套，那就是明知没有行情硬要创造行情的情况了。我不是不支持这种做法，而是在更改的数据面前，尊重市场可能活得更久一些。

【一般震荡市数值参考是200-550区间，强结构震荡市数值参考是400-1000区间，评分是+2至-2】

热点分析：

今天如果不是商业连锁死杠，估计整个市场就没有多少个股是上涨的。不过12月试过了，涨停板过度集中是高潮的表现，这个很难延续的，意味着明天商业连锁会分歧，高标风险更大一些，龙头倒下后接力就会更弱，如果没有其它板块轮动，我不知道谁会站出来？百字辈已经不多了，难道要ST的那个吗？如果这样，你会怎么办？顺势跟随还是等反转新龙头出现？不管怎样，现在热点并不多，高标就那么几个。如果这个预期落空，那全市场就没有什么好的品种了，那个时候是全市场凉凉，休息也是一种策略。

提示：
1，以上内容仅仅是个人的投资日记。
2，观点仅供参考，是否跟随思路需要投资者自行判断。

熊市来临！机构量化疯卖，游资抱团炒作跨年

熊市来了，和前天分析的一样，只要跌破60日线，就会阴跌不止，结果2025年第一天，指数收了个巨大阴线破位，下午一度大跌近-120点，之前就分析了，量化收割了短线市场活跃资金和游资，后面必然是不得人心的大跌，果然应验。

为什么说是熊市呢？首先牛市是不会轻易跌破30日线的，更何况上周之前量化一直收割，其实小盘股早就跌破3000点了，指数失真，量化肆虐。一个没有赚钱效应人气的市场必然是跌跌不休的，去年6月份之前3000点不论多少利好政策出来都一样跌到2689点就是例子，所以靠利好是没用的，要市场的人普遍都能赚钱才能走出真正的牛市，你天天90%的股跌，指数没跌，自然没人玩了，那么大盘自然就会大跌破位了，历史无数次证明了，得散 户者，得天下。

之前量化一直收割高位连板股，不是跌停就是连续一字跌停，如今终于有个走出跨年妖的味道了，连续6个涨停，而且是游资抱团的，后面看是否能复制海能打和常山的缓慢见顶走势

如果还是像这个截图的顶部走势，核跌停核连续一字跌停的，那么说明量化收割还一直存在，那么连板高位股就不具备市场短线资金拥护甚至第二波，因为上个月所有的连扳高位股都是一波到顶部A杀，要想恢复短线情绪人气不是那么容易的，需要高标股走出高度而且还不能跌停，不然还是多关注低位和洗盘的潜伏机会，起码稳健一点，不会大起大落，积少成多也是可以跑赢大盘的。

海归教授和“首富们”搏杀，“减肥药”之战谁是大赢家？

“减肥药”大战，哪位富豪能胜出？

作者 | 刘钦文

编辑丨武丽娟

来源 | 野马财经

世界首富马斯克又为减肥药“带货”了。

近日，马斯克在社交平台发布了一张打扮成圣诞老人的照片，或许是想炫耀瘦身成果，照片中他站在一棵圣诞树前，并配文“Ozempic Santa圣诞老人”。Ozempic为一种减肥药物，中文名为“司美格鲁肽”，为医药公司诺和诺德旗下的药物。但在评论区，马斯克又表示自己实际使用的是Mounjaro——即礼来的替尔泊肽。

不管是司美格鲁肽还是替尔泊肽，都是一种长效GLP-1（胰高糖素样肽-1）受体激动剂。可用于糖尿病、肥胖症等。

得益于世界首富马斯克的“带货”，GLP-1赛道背后的“减重”市场也再次受到关注。“减重”市场也迎来多个IPO，一个月前，九源基因（2566.HK）头顶“国产GLP-1减重一哥”的名号，刚刚登陆港交所。如今，港交所又迎来一款“减肥神药”，近日，广州银诺医药集团股份有限公司（下称“银诺医药”）凭借一款和司美格鲁肽类似，针对肥胖症的依苏帕格鲁肽药物冲刺IPO。

实际上，不仅世界首富非常关注“减重”市场，国内的各大资本同样蠢蠢欲动，河南富豪、重庆首富、远大系等玩家纷纷入场。在拥挤的GLP-1赛道上，谁能成为最后的最大赢家？

01

两年半亏损11亿元

代谢性疾病已成为全球面临的最突出的医疗难题之一。

其中，糖尿病是代谢性疾病之首，而肥胖及超重是糖尿病和心血管疾病的主要风险因素。2020年全球的患者人数为26亿人，其医疗成本在全球经济中估计占1.96万亿美元。为了解决该医疗难题，人类付出了上百年的努力。

100多年来，胰岛素一直是1型糖尿病患者的唯一治疗方法，也是2型糖尿病患者的主要治疗方法。然而，胰岛素不能预防和减轻糖尿病并发症。如今，GLP-1疗法正在改变这种情况，GLP-1疗法有助于控制体重，并对心血管系统、肝脏、肾脏和中枢神经系统有显著的益处。

图源：罐头图库

银诺医药的产品就主要针对糖尿病等代谢性疾病领域，主要研究人源长效GLP-1疗法。核心产品名为依苏帕格鲁肽α，主要用于治疗2型糖尿病和其他代谢性疾病。

在糖尿病领域，银诺医药已完成三期临床研究，BLA申请（生物制品许可申请）已获NMPA（国家药品监督管理局）受理，两种疗法预计将于2025年上半年获批。

海南博鳌医疗科技有限公司创始人邓之东向《华夏日报》表示，“从BLA受理到进入商业化没有一个固定的标准化时间表，需要根据每个药品的具体情况来确定。但从行业角度来看，通常还需1年左右。具体时间取决于监管机构的审查速度、产品的复杂性和公司提供的数据质量等因素。在这段时间里，公司需要继续投入资源进行市场准备、生产准备和销售团队的培训等工作。”

因为GLP-1疗法有助于控制体重，所以银诺医药也在开发依苏帕格鲁肽α的新适应症，即肥胖、超重和MASH（代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎）等其他代谢性疾病。这方面的进度相较于糖尿病更慢，《招股书》显示，对于肥胖和超重适应症，银诺医药于2023年7月获得了NMPA二期试验的IND批准。预期于2024年底前获得这项试验的主要结果。

除了依苏帕格鲁肽α之外，银诺医药的产品管线还有五款，包括治疗阿尔茨海默病的YN014、治疗脂肪性肝炎的YN209等，不过这五款候选药物目前均处于临床前阶段。

图源：银诺医药官网

也就是说，银诺医药目前未实现商业化，仍处于0营收、0利润的情况。不仅如此，因为大量的研发成本等，银诺医药两年半亏损11.09亿元，2022年、2023年及2024上半年，亏损分别约为3.01亿元、7.33亿元、0.75亿元。

这期间，银诺医药的研发开支分别为2.67亿元、4.92亿元、0.52亿元，分别占亏损总额的88.67%、67.09%和68.92%。

“公司未来几年的业务、财务状况、经营业绩及前景在很大程度上取决于依苏帕格鲁肽α的成功批准及商业化。”银诺医药在《招股书》中表示。

02

海归教授创业，中金资本等加持

之所以0营收、0利润，依然能够持续研发，是因为银诺医药一直以来都获得了不少资本的加持。

《招股书》显示，成立至今，银诺医药共进行了四轮融资，投资机构包括KIP、光大控股、中金资本、朗玛峰创投、广州产投等。

图源：罐头图库

能够获得众多投资机构的支持，与银诺医药创始人强大的学术背景有着分不开的关系。

银诺医药创始人王庆华今年64岁，其致力于糖尿病及代谢性疾病的转化研究多年，1995年5月获得安特卫普大学的生物化学博士学位，1999年进入多伦多大学任生理学系博士后，后升至副教授，如今为多伦多大学的终身教授及班廷百思特糖尿病研究所的常务委员。在糖尿病研究领域，班廷百思特研究所在全球排名第一，胰岛素和GLP-1均诞生于此。

2008年9月起，王庆华担任加拿大圣米高医院李嘉诚知识研究院以及内分泌及代谢部门资深科学家；如今，王庆华还是复旦大学的特聘教授及博士研究生导师、复旦大学附属华山医院内分泌糖尿病研究所副所长。

2014年，拥有丰富学术背景的王庆华回国创业，初始就得到了昆药集团的支持。2014年12月，昆明银诺医药技术有限公司成立，由王庆华及昆药集团（600422.SH，简称“KPC”）分别持有本公司当时注册资本的49%和51%。

当时，银诺医药还是以KPC的子公司身份存在，2015年1月，变为合营企业。

2020年6月，银诺医药完成Pro—A轮融资，同创诚泰、景得广州、Cowin China Fund II、洪泰投资等9家投资机构受让了KPC的全部股权，转让总价1.66亿元。

2021年12月，银诺医药宣布完成新一轮1.2亿美元的融资。本轮融资由优山资本领投、华创资本共同领投，中金资本旗下中金启德基金、源星资本（V Star Capital ）、朗玛峰创投、德屹资本、光大控股、晓池资本、国科嘉和、浦东投控跟投，老股东兰亭资本，同创伟业持续加注。

其中中金启德基金属于中金资本，投了6500万元，目前持股1.87%。中金资本也是银诺医药此次IPO的联席保荐人。

图源：罐头图库

2023年3月、2024年1月，银诺医药又连续完成B轮、B+轮融资，融资完成后，最新估值达46.5亿元。

银诺医药四轮融资金额累计15.14亿元，靠着融资续下的弹药，银诺医药的研发工作得以顺利进行。然而，随着两年半亏损11亿元，所剩弹药已经不多。《招股书》显示，截至2024年6月30日，银诺医药的经营活动现金流为-0.8亿元，账上现金4.6亿元。

这种情况下，银诺医药向资本市场发起冲刺，于2024年12月向港交所递交《招股书》。

03

富豪争相入局，谁能胜出？

虽然银诺医药未实现商业化，但众多投资机构依然愿意支持，正是看中了背后的广大“减重”市场，GLP-1赛道也早已挤满了各路富豪。

首先，上市公司方面，联邦制药（3933.HK）于2023年4月19日，获批司美格鲁肽注射液体重管理适应症药物临床试验。九源基因（2566.HK）于2024年1月取得IND批准，正筹备III期试验。2024年2月5日，丽珠集团（000513.SZ）公告，公司控股附属公司的司美格鲁肽注射液获批开展体重管理适应症临床试验。

图源：罐头图库

其次，布局司美格鲁肽上游的有普洛药业（000739.SZ）、诺泰生物（688076.SH）、金凯生科（301509.SZ）和昊帆生物（301393.SZ）。其中金凯生科为诺和诺德司美格鲁肽口服制剂小分子吸收增强剂SNAC，提供中间体服务。

在这些上市公司的背后，则是各个地区富豪的一轮新资本博弈。

刚刚获批“减重适应症”临床的丽珠集团，背后为河南富豪朱保国。朱保国出生于河南新乡的一个军人家庭，在当地工厂工作了8年后，1992年，朱保国怀揣着从家乡买的一份养颜“宫廷秘方”南下创业，便是著名的“太太口服液”。

随后，朱保国从生产美容保健品，又扩展到医药领域。如今，朱保国已是2家医药上市公司健康元（600380.SH）和丽珠集团的实控人。

截至2023年，朱保国仍持有640亿财富值，在胡润百富榜中排名第58位。

图源：胡润网

从新乡向西南出发，1300公里后到达重庆。虽然地理距离甚远，但重庆首富蒋仁生做了和朱保国一样的布局。

2023年11月，智飞生物（300122.SZ）发布公告声称，将以现金形式收购由实际控制人蒋仁生控制的宸安生物100%的股权。

工商资料显示，宸安生物成立于2015年11月4日，法定代表人是蒋凌峰。蒋凌峰系智飞生物实控人、董事长蒋仁生之子，现任智飞生物副董事长、副总经理。

据公告介绍，宸安生物是智睿投资平台投资孵化的一家依托于重组蛋白技术平台的生物制药企业，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域，已形成梯次分明的GLP-1类似药物、胰岛素类似物管线布局。

图源：罐头图库

据披露，宸安生物6款临床阶段候选药物中，重组利拉鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液已完成临床III期，位于申报上市阶段。“重组司美格鲁肽注射液”已位于临床III期阶段，研发进度处于国内前列。“口服司美格鲁肽片”则位于临床前阶段。

“通过收购宸安生物，智飞生物成功进入代谢性疾病领域，实现了业务领域的拓展，降低了公司单一市场的风险。智飞生物在生物制药领域具有丰富的研发经验和技术实力，这为开发高效、安全的减肥药提供了有力保障。”经济学家、新金融专家余丰慧表示。

同样进展较快，已成功获批的九源基因，背后则站着华东医药（000963.SZ）的“远大系”。

华东医药实控人为胡凯军。胡凯军作为“远大系”的掌舵人，一步步扩张资本版图，目前已成功控制远大医药、华东医药以及远大控股三家上市公司。2019年在福布斯全球亿万富豪榜排名1605位。2023年，胡凯军以370亿的财富值在胡润百富榜排名第126名。

图源：胡润网

2024年2月2日，九源基因向港交所递交《招股书》，2024年11月，九源基因顺利上市，截至12月30日，报收6.72港元/股，总市值16.49亿港元。

此外，还有复星医药、爱美客等在市场上早已如雷贯耳的公司。其中复星医药的司美格鲁肽注射液已进入一期临床阶段，爱美客2023年11月10日在互动平台表示，公司司美格鲁肽注射液项且尚在临床前在研阶段。

各个上市公司以及背后的富豪们，相比银诺医药具有较强的资金优势，而银诺医药又具有较强的学术背景和研发优势。在这场“减肥药”的厮杀中，你认为谁能够胜出？欢迎下方留言讨论。

“谷子经济”的风，终于吹到了A股

“谷子经济”在A股爆火，年轻人有了新宠。 

作者/木木 

出品/新摘财经 

近期，星辉娱乐、金运激光、华立科技等公司迎来涨停，这便是“谷子经济”。目前已有多只个股新增了“谷子经济”概念，包括博瑞传播、锦泓集团等。

所谓“谷子经济”，指的是基于内容IP（知识产权）衍生的产品，具体的产品形态有小说、动漫、电视剧，也有游戏。你也可以把他理解为是动漫、游戏等内容的周边商品，起源于英文的“goods”（商品），由于在日语中的发与“谷子”相似，因此被中国的二次元爱好者广泛采用以指代周边产品。

走进A股之前，“谷子经济”就已经引起了社会的关注。经典IP《排球少年》此前发售了一系列周边产品，他们还采用了盲盒的销售模式，大IP+盲盒，让这些周边产品卖出了天价，每款均价高达2万元以上，最高成交额能达到8.3万元。

一边是高歌猛进的概念股，另一边是炒出天价的实体商品，谷子经济正在被越来越多的人关注。

一、“谷子经济”为何爆火？

此“谷”非彼谷，他源自二次元文化，是基于漫画、动画、游戏、偶像、特摄等内容IP（知识产权）而衍生出来的周边商品，由于谐音英文单词为“Goods”（商品），因此被称为谷。市场上常见的“谷子”分类包括吧唧、立牌、卡牌、公仔等。在“谷子”诸多细分品类中，“吧唧”占比最大,其占谷子整体的比重约为40.00%左右，其次为卡牌类谷子，占比约为30.00%至40.00%，其他品类占比约为20.00%。

吧唧来源于徽章的英语“badge”，材质主要包括马口铁、塑料等，常见尺寸在3-8厘米左右，正面通常印有二次元IP相关的图案；立牌是指由亚克力材料制成的印有角色形象或相关图案的牌子；卡牌通常以盲盒、盲袋形式售卖，IP丰富，根据卡牌材质，可分为有色纸、拍立得、闪卡、透卡、镭射票等。

“谷圈”还有一套专用的话术。其中，“吃谷”一词，是描述购买二次元IP属性的徽章、立牌等周边衍生产品的行为。这些相关周边产品统称为“谷子”，售卖“谷子”的店铺通常被称为“谷店”，而销售谷子的行为则被称作“出谷”。“谷子经济”的兴起与年轻人对情感价值和个性化需求的追求密切相关，随着二次元及其衍生经济的快速发展，谷子经济逐渐成为一股不可忽视的消费力量，它反映了Z世代年轻人对于二次元文化的热爱和追捧。

在“谷子经济”向上发展的同时，也带来了一种新型消费形式，购买的衍生周边不再只是单纯的购买行为，则是演变成一种别样的生活方式和社交符号。而动漫周边也不再局限于服饰、玩具等传统形态，而是逐步拓展到家具、文具和食品等领域。这不仅满足了消费者的多样化选择，也推动了相关行业的繁荣。

近年来，“谷圈文化”逐步崛起，已成为一股不可忽视的消费力量。

据艾瑞咨询统计，截至2023年，中国泛二次元用户规模已突破5亿人，预计到2026年会增至5.2亿人。庞大的用户群，把二次元市场抬进了千亿俱乐部。中国的二次元行业规模已经连续7年保持着两位数的增长，2023年，我国二次元及其衍生市场规模为2219亿，复合增速为42%。其中，周边及衍生市场增长至1024亿元。据前瞻产业研究院数据，预计到2029年，我国二次元产业规模将突破5900亿元，2024-2029年的复合年增长率达到18%。

从商品被炒出天价、概念股高涨、行业高速发展中不难看出，谷子经济俨然成为了下一个风口。他能成为围，得益于消费群体的改变。年轻人逐步成为市场的消费重要群体，而他们的二次元浓度，远高于其他消费群体。对于这类群体来说，悦己消费占据了至关重要的位置。他们愈发重视自身的愉悦感和情感寄托，这种需求的日益增长，为谷子经济的高速发展提供了充足的动力。

此外，产业链的发展，也为谷子经济提供了动力。

目前，谷子经济产业链上下游分工明确。上游为IP开发商，他们负责开发原创内容，如果内容热度很高，就会进一步开发成IP，也就是说IP的热度，是决定“谷子”热销程度的基础。市场上的头部IP版权方包括东映动画、东宝、宝可梦、乐高等。

以乐高为例，其侧重创新产品、跨界合作，旗下主要有教具、玩具、游戏等多种形式。乐高目前已成功孵化和运营了建筑系列、城市系列、大战系列以及哈利波特系列等多款热门IP。同时，乐高还与阿迪达斯、宜家、耐克等进行跨界合作，进一步拓展了市场。据乐高2024年上半年财报显示，其营收为330亿元，净利润约为64亿元。

中游为IP运营与产品开发商，他们负责将IP转化为实体商品，泡泡玛特和正在冲刺港股的布鲁克、哔哩哔哩，都位于中游。下游则是销售渠道，包括线上和线下渠道。

值得注意的是，高知名度的连锁零售店普遍依托热门IP资源。例如，成立于2019年的漫库，旗下拥有《排球少年》、《咒术回战》等在内的149个国内外知名IP，目前，漫库已在北京、上海、广州、南昌等地开设了16家线下门店，另有多家合作POP店。

二、“谷子经济”的风还能刮多久？

“谷子经济”并非首个被热炒的概念股，此前市场已见证元宇宙、HBM等概念股的兴起。在情绪的推动下，这些概念股都经历过高速增长，但随后都因为各种原因回归平淡。因此，许多人都在问同一个问题：谷子经济的风还能刮多久？

新摘认为，IP经济永不眠，不过其中的企业需要注意不同的问题。

对于上游企业来说，由于IP本身就有高度不确定性，所以需要建立工业化机制，这可以为IP的数量和质量提供保障。

前面提到，谷子经济产业链是围绕IP展开的，因此，IP的数量和质量是决定这股风能刮多久的关键。一个好的IP可能会火很长时间，如Hello Kitty、米老鼠，但有的IP生命周期非常短。比如，2021年，在上海迪士尼乐园横空出世的玲娜贝尔，他最红的时候，粉丝要排队7个小时，官方周边产品一经发售便被一抢而空，原价219元的公仔被黄牛炒到了2288元。三年过去，玲娜贝儿的热度也逐渐消退，玩偶没人再疯抢，价格也回归正常区间。

IP对企业的影响有多大呢？我们来看看最近冲刺上市的布鲁可就知道了。在2021年至2023年，布鲁可的收入分别为3.3亿、3.3亿、8.8亿，年复合增长率63.0%。2024年上半年，公司收入为10.5亿，同比增长237.6%。

对比可知，布鲁可的高速发展始于2023年，布鲁可在前一年拿下了奥特曼的版权。众所周知，奥特曼是国际热门IP，其周边产品也是热销商品。以奥特曼收藏卡为例，大部分价格介于每包9.9元至100元之间。收藏卡有多个级别，部分稀有收藏卡价格甚至高达每张1万元。

2022年，布鲁可拥有的奥特曼SKU为95个，销量593万个，2023年，销量达到2663个，2024年上半年，销售已超过2023年全年销量，达到2947万个。与此同时，奥特曼贡献的收入成为了布鲁可的主要收入来源。2022年及2023年，奥特曼IP收入在布鲁可总收入中的占比分别为34.2%、63.5%。2024年上半年，这一数据为57.4%。

除了IP具有不确定性外，能否盈利，也是摆在产业链公司面前的难题。A股上市公司方面，国内“谷子经济”领域涌现出一批企业，通过自有IP与授权IP结合，提升品牌竞争力和市场份额。玩具厂商实丰文化，2024年前三季度的营业收入为3.10亿元，同比增长39.92%，扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润为-28.30万元，处于亏损的状态。

三、谷子经济背后的“悦己经济”

虽然在大多数人眼中，“谷子”并不实用，甚至被一些人称为“美丽的废物”，但它已经是不可忽视的消费趋势，这背后代表了消费者的消费心理正在发生变化。如果要用一个词来概括，那就是“悦己”。所谓“悦己”，指的是为一切能愉悦自我的东西买单，其特点是在消费能力范围内取悦自己。艾媒咨询发布的《2024—2025年中国兴趣消费趋势洞察白皮书》中显示，有超五成的年轻消费者除生活必需品外，还会在一定支出范围内购买兴趣爱好和愉悦自我的相关产品。在消费频次方面，超五成年轻消费者每月的兴趣消费频率达3~5次。

还是以谷子经济为例，在刚刚过去的双十二，二次元市场十分火爆。相关统计数据显示，叠纸心意旗舰店新推出的暖暖系列周边5天内卖出超过25万笔、米哈游旗舰店上新的《未定事件簿》相关周边销量也迅速突破10w，与去年相比其产品销量均有提升。还有今年8月20日正式发售的国产3A游戏《黑神话：悟空》，发售后三天销量突破1000万份，VG Insights的最新数据显示，《黑神话：悟空》在Steam平台上的销量已成功突破2300万大关，销售额更是高达10.1亿美元（折合人民币约为73.1亿元）。

2020年8月，一段视频横空出世惊骇众人，这段13分钟视频向外界展示了《黑神话：悟空》，他让无数网友直呼：中国第一款3A游戏（开发成本高、开发周期长、消耗资源多）真的要来了？网友如此期待《黑神话：悟空》的原因在于，他们的需求没被满足。

从游戏内容上来说，国外大厂早就把自己国家的历史名胜搬到了游戏中，玩家们可以在无限接近真实的历史名胜中完成任务，其中比较出名的有，育碧把巴黎圣母院全景搬入到了经典IP《刺客信条：大革命》中。除了巴黎圣母院，玩家还可以在其欧美日的3A游戏中，体验北欧、意大利、古罗马、美国西部、幕府时代的文化和故事。

在这种情况下，《黑神话：悟空》的出现，恰好填补了这个空白，从成品来看，他也没有辜负玩家们的期待，这才让他成为了一个热门IP。

总的来说，谷子经济和悦己消费的崛起为我们揭示了一个全新的消费时代。这不仅为相关企业带来了巨大的发展机遇，也为整个市场注入了新的活力。未来，随着消费升级的不断推进，这些新兴的消费模式将有望成为推动经济增长的重要力量。

中国电商短平快的时代已过去|东哥饭局第111期

十三·东哥饭局第111期（南京站），本期饭局围绕东哥饭局围绕中国电商转型及全球商业格局展开。

包括：跨境电商、南美等海外市场潜力，比特币机遇与风险，全球部分地区贸易、关税及各行业发展态势，强调中国企业出海机遇与挑战，建议摆脱线上依赖，另辟发展路径。

注：以下内容为脱敏干货梳理

1跨境电商：增量市场

跨境电商仍处于增量市场，海外人口众多，线上消费渗透率低，市场潜力巨大。

跨境电商的增长得益于新用户不断涌入，价格优势是吸引消费者的关键因素。全球多数国家电商渗透率处于低位，美国16%左右，较中国低10个百分点，南美洲市场潜力突出，在服装、消费电子、五金、家居家具、化妆品、保健品等品类均有良好的增长机会。

2关于比特币

在国际金融局势动荡的背景下，部分观点认为比特币未来有望成为类似黄金的资产。欧洲战争等因素强化了其价值，加之美元存在资产没收风险，比特币在跨境贸易中的作用受到关注，例如中俄贸易中已将其用作一种交易货币，也为比特币带来潜在机会。

同时，比特币市场目前仍处于较为混乱和高风险的阶段，存在诸如交易所跑路等风险，导致持有者资产受损的情况。

3南美市场潜力

除欧美市场外，南美市场电商发展潜力大。其电商渗透率低，基础设施尚不完善，但市场总量大，以巴西为主，其他国家人口众多，人均GDP和消费购买力不错，适合中国生产的非奢侈品轻工业产品进入。尽管巴西关税较高且税务、海关管理严格，但对中国产品进入影响相对较小。

4全球部分地区贸易情况及关税政策

外资企业和国内传统外贸公司工厂外迁，如迁至越南、孟加拉、柬埔寨等地，对中国纺织业产业链冲击大，不仅影响纺织工厂，还波及上游棉花产业及相关设备产业。

北非地区，摩洛哥因发展本土纺织业，对普通消费品会加征200%高额关税，某企业直接关闭相关业务；阿尔及利亚业务因未适应同样关闭；埃及虽有纺织业，但规模目前不大。

中东地区，沙特等产油国经济实力强，纺织业不发达，此前COD业务较突出；土耳其纺织业发达。此外，印尼也通过高关税保护本土产业。各国通过关税保护本国相对优质产业属常见现象，如中国也曾对汽车产业进行保护。

5海外生意：市场分析与拓展策略

欧美市场因消费者购买力强且线上贸易通道成熟，是热门选择。其他地区中，非洲可尝试贸易但大多需要线下落地；中东线下拓展困难；印尼人口众多但拓展情况不佳。此外，欧洲部分国家如西班牙，华人多，为当地小商超、亚洲店供货业务稳定，利润虽低但可观。有贸易商通过为东南亚及南欧国家的便利店、小商超供货，一年能做几十亿的业务，获取几个点的利润。

在海外拓展中，部分企业通过收购当地品牌实现利益绑定，减少竞争威胁，欧美消费者认品牌，收购品牌具有价值。中国虽为世界工厂，但品牌影响力不足，在国际市场上，中国品牌需先占据市场份额，再提升品牌质量与影响力。例如中国汽车、手机品牌在海外影响力逐渐增强，但服装品牌在国际知名商场较少见。

行业发展前景方面，餐饮奶茶等标准化饮品赛道，相比中餐更易被大众接受，在东南亚有望快速全球化，中餐馆数量也会增加。欧美市场因本土品牌强势、壁垒高，中国品牌渗透困难，但当地中餐竞争缓和，利润较好，商场零售等业务收益也不错。

6中国市场发展：供给消化与线下零售的崛起

过去三十几年到前几年，中国各行业拼命增加供给，从生产端到销售端均是如此。如今，这些增长需要长时间去消化。

当前全国涌现众多零食店，反映出线下仍有巨大机会。其核心并非模式创新，而是凭借更低价格、更高品质和更便捷服务，吸引消费者。相比线上部分低品质产品，线下只要做到品质好、价格优、服务便捷，就能在竞争中占据优势。

7户外增长与服装行业困境

户外、健康管理等品类呈增长态势，但部分行业如服装领域，虽有增长却面临问题。以瑜伽服为例，其受众向女装拓展，但退货率翻倍，从去年约20%升至今年40%多，导致库存压力增大，商家盈利受损。像Lululemon，因消费力变化及产品定位转变，虽销量增长，但折扣增多、顾客质量下降，品牌价值有所下滑。

8中国企业贸易地位提升与海外发展思考

中国企业在全球贸易中地位日益提升，出口量增长的同时，研发投入加大，产品附加值与品牌价值不断提升，如手机、汽车行业芯片的自主研发。中国产业能力强大，在军工等领域潜力巨大，贸易战推动技术研发突破，出海进一步强化产业能力。

然而，中国企业出海面临资金回流安全感问题，大量资金留存海外，仅部分用于国内周转。与之不同，印度通过服务业出口与海外务工人员收入实现外汇储备增长。

对于所有国内商家来说，是不可能改变线上平台内卷的现状，能做的只是选择。依赖单一线上渠道的风险太大了。传统电商业务做精简，放弃规模保利润，往线下走，往海外走，远离流量圈子，摆脱路径依赖刻不容缓。

属于中国电商短平快的时代过去了，不要指望搞流量一飞冲天了！就算是风口的猪，也会掉下来的。

-以上内容已经过脱敏处理，不含敏感信息

金价本轮调整接近尾声

　　金价本轮调整接近尾声

　　尽管2024年全年金价强势上涨，但在刚刚过去的12月，国际现货金价显露疲态，当月金价月K线呈现带有上下长影线的小阴十字星形态，弱势震荡格局明显。

　　分析来看，巴以停火谈判、美联储“鹰派降息”，及美元指数强势上涨，是2024年12月金价表现偏弱的主要原因。

　　具体来看，地缘局势方面，2024年12月，在美国和卡塔尔等协调方的斡旋下，巴以重新启动了加沙停火谈判，地区和平的曙光使避险情绪消退。然而，双方根本性分歧难以调和，也造成了停火难以真正实现。金价虽然表现疲弱，但是，并未出现持续性的大幅下跌。

　　与此同时，美联储在12月份的利率会议上如期降息25个基点，美联储自2024年启动降息之后，已连续三次降息，累计100个基点。虽然当前美联储仍处于降息周期之中，但是，市场预期未来降息步伐可能减缓。

　　此外，美元指数在美联储放缓降息步伐的预期影响下，从107以下快速冲高至108上方，刷新十余年来的历史高点。强势美元成为压制金价的最直接因素。

　　整体来看，美联储放缓降息节奏的预期释放后，美元指数持续强势对金价形成直接压制。但地缘局势的不确定性，仍将继续支撑金价。

　　技术上看，在过去的十年里，金价在1月份的总体走势呈现出七次上涨和三次下跌，其中三次下跌行情中，仅有一次是未来数月下跌行情的开始。从历史走势来看，金价在1月向上回升的概率相对偏大。因此，当前金价在经过两个月的调整之后，市场也将酝酿新一轮行情。

　　另外，从短期点位和时间窗口来看，金价自2790美元高点最低跌至2536美元低点，调整幅度达到253美元，回撤至前一轮涨势的一半位置止跌，预示第一轮修正基本结束。但需要注意，金价仍有反弹触及2720美元上方后，开启第二轮调整的可能。从时间上判断，金价结束调整的时间大概在1月上旬，目前已运行至第10周。因此，整体而言，当前金价的调整格局可能已接近尾声。

　　日K线的短期走势上，2024年12月中旬，金价从2725美元高点回落之后，最低跌至2582美元，连续两周价格均维持在百日均线附近，震荡横盘于2630-2580美元区间内。上方受阻于30日均线，下方受日线布林带底轨支撑，始终未能形成突破。

　　综合判断，当前金价的震荡格局可能接近尾声，月内可能突破震荡格局。若金价向下突破可能将是再次探底的机会，若金价失守2580美元一线，则需要关注2538美元附近低点支撑效应。若金价向上突破2640-2645美元区间压力，或将扭转当前颓势，进一步冲击2700美元上方阻力。今日日内暂关注2615-2640美元区间。

　　(作者系北京黄金经济发展研究中心研究团队)

莫慌，超跌反弹明天开启

  今日是2025年的首个交易日，大盘继续延续节前的跌势，早盘深沪股指双双开，随后一路震荡走低，中间多头几乎无还手之力。午后，大盘维持弱势盘跌的态势，最低探至3242.09点企稳反抽，尾盘翘尾，跌幅收窄。商业百货、拼多多概念、退税商店、新零售、培育钻石、酒店餐饮、休闲食品、饮料乳品等板块涨幅居前，保险、证券、算力、芯片、半导体、乘用车、国资云、工业软件等板块跌幅居前。截止收盘，沪指跌89.20点，报收3262.56点，深指跌326.55点，报收10088.06点，创业板跌81.16点，报收2060.44点。

    观察今天的盘面，成交量较上个交易日萎缩了507亿，两市成交13965亿。从两市的涨跌幅看，消费概念股领涨市场，酒店餐饮、商业百货、新零售、食品饮料、社区团购等细分板块个股强势表现，合百集团、中百集团、华联股份、广百股份、东百集团、益民百货、友好集团、文峰股份、中科云网、黑芝麻、交大昂立等轮番冲板。除消费板块强势外，其他板块全线沦陷。保险、券商为代表的大金融，带领权重集体砸盘，军工板块跌幅较大，光启技术、中国海防、航新科技等大跌。芯片、半导体、乘用车、黑色家电、航海装备等板块纷纷加入到调整的行列。总体来说，今日市场呈普跌的态势，两市个股跌多涨少，仅925家个股上涨，超4300家个股下跌，市场整体亏钱效应惨烈。

     从技术上看，三大指数集体大跌，沪指跌2.66%，深指3.14%，创业板跌3.79%。2024年关门黑，2025年开门黑，短短2个交易日，跌得大多数投资者有点懵逼，从消息面上看，也没啥利空，如此变态的砸盘行为，令人费劲。面对A股非理性杀跌的极端行为，不少投资对2025年的慢牛持怀疑态度，今日下跌属于市场自发的恐慌行为。现在指数跌回到3200-3400点箱体内，短暂洗礼夯实完毕，再去突破箱顶应该是很快的事情。还是那句话，不管指数如何折腾，也改变不了2025年的慢牛格局。对于投资者来说，这个时候一定要冷静，只要基本面没有问题的个股，这里就没有必要盲目割肉了，很多个股已经出现拐点，逢低买入，明天大概率开始修复，好好把握吧！

恐慌性抛售盘出来了！

【郑重提醒】：——文中观点和个人所操作的股票记录，仅为个人的【操盘日记】，仅供日后笔者写作作为“素材”所用！文中观点不构成投资建议，据此操作，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！

元旦回来，2025年首个交易日A股主要指数集体重挫，指数全天一顿乱砸，金融方向的银行、券商、保险等高权重股集体出现大跌，这直接是带崩了指数，就连沪指也是失手3300点并中大阴K线跌破60日均线了，其它指数也是收出一根中大阴K线。两市全天成交1.40万亿元，较前一交易日增量509亿元，全市场近4400股下跌。全天赚钱效应非常的差，赚钱效应都出现在消费方向了。

盘面上仅消费方向逆市大涨，其它板块几乎都全军覆没了。消费方向特别是飞刀前面一直提及的零售板块，今天板块再次超10家以上涨停，如龙头中百集团再次打出高度，友好集团、东百集团、广百股份、宁波中百等等“百字辈”集体涨停。零售这个方向已经走到了末尾，但什么时候结束也难说，有可能等市场转好的时候，它们才开始退潮也说不定，所以大家需要谨慎点看待。

另外，受到零售板块的影响，食品消费也出现了抱团，黑芝麻、好想你、良品铺子等纷纷涨停，还有预制菜板块也是出现了大涨，前期龙头海欣食品早盘强势涨停封板。服装板块也是逆市大涨，如如意集团、美邦服饰等等。消费方向可以说是今天的防御板块，但白酒方向却出现分化，飞刀的皇台酒业依旧是坚挺着。

“牛市骑手”券商板块，今天走的就非常的差了，券商的指数再次大跌将近5%，整个板块50家个股就剩下国盛金控“一枝独秀”是红的，盘中也尝试带领券商反弹，但无奈指数还是进一步向下。国盛金控盘中只能被动走弱，其它券商最少跌3%，前面有过异动的国联证券、华鑫股份、哈投股份等再次出现暴跌，两个交易日收出两根巨阴，只能用A杀来形容了。然而，尾盘前有资金开始慢慢抢筹，许多个股也是出现了回升，可能是明天有预期做短线修复。

其它权重股也是出现了大跌，我们看分时图就能看到，今天小票和大票再次出现分化，但这次是大票领跌，而小票早盘还好好的，个股早盘上涨将近4000家，到下午尾盘下跌则是变成了将近4400家，可以看出小票被指数给影响了。飞刀前面提及的中兴通讯今天出现补跌，年线战法的工业富联跌破年线，茅台所有均线也都跌穿了，所以这两天市场的风险非常大。

对于方向，接下来要注意超跌票的二波预期，不一定真能走出二波，有句话叫“买在预期，卖在现实”。物极必反，否极泰来，都是周期使然，大家前面骂的最惨的，也许反而是后面最先有所转机，就像飞刀以前做过的万通发展一样，这两个交易日都出现了暴涨，万通发展前面就是妥妥的A杀，骂声也是非常的多。

虽然今天没有开门红，但飞刀依旧相信2025年会有一个好的答案，飞刀依旧坚定认为9.24行情就是牛市到来的观点，让我们拭目以待吧！

1月2日收费频道盘后综述

　　调整到哪?大跌才见强者 年线连阳2025新年大涨股

　　2025年首个交易日大跌，核心大盘股票中兴通讯大跌，海光信息(AI)、中芯国际(半导体)大跌，同花顺东方财富中信证券全部向下跳空缺口大跌，节前粗略测算的3284点已经很准了。早上竞价给的光云科技、凯淳股份、线上线下，零售东百集团、中百集团、锦和商管，互联网金融汇金科技...，点下方链接。

　　连着两天大跌，有人看大盘进入中期调整，回补缺口是目标，春节前后没有好行情，真实如此吗?指数调整到哪?

　　今明天、下周一是观察新年好股票的时点，持仓硅光罗博特科1.3日(明天)上会等通过，太辰光大涨...

收评：跌惨了

刚刚好割得及时控制住了回撤，一众选手仅剩独苗红盘

     今日赛事综述：1、盘面回顾：今日三地各大指数延续前一交易日弱势小幅低开，开盘后复制前一交易日走势，单边下跌，午后加速下行，尾盘半小时略有反抽，盘面来看，零售、食品、电商、贵金属、预制菜、酒店餐饮等上涨，证券、航空装备、保险、乘用车、云服务、IT设备、军工、半导体等大跌居前，个股跌多涨少，两市成交放大明显。

     2、选手操作展示：刚刚好集合竞价卖出科顺股份；湾流盘初买入成飞集成，开盘半小时买入顺钠股份；开为盘初卖出西安饮食、红旗连锁，开盘一小时买入歌尔股份、曲江文旅，随后再买入神州高铁；牛魔王开盘半小时卖出皖通科技，临近午盘买入海欣股份；谢谢大哥开盘一小时买入星星科技，尾盘一小时买入力源信息；赵爱民午后开盘一小时卖出长缆科技、翱翔药业，买入福瑞达、小方制药、高端装备ETF，接回翱翔药业；

     3、选手操作点评；全天共有6位选手进行交易，当日盈利选手只有3位，刚刚好还未开盘就跑路，确实是嗅觉灵敏，避免了大跌，也有效的控制住了回撤，参加比赛以来稳得一P，凭借这样的攻守能力，本期冠军基本上是稳了！看来是真的看透了市场运行的本质，绝不会和市场趋势对着干！市场上绝大数参与者都认为只要自己努力学技术，懂分析，了解了各种题材炒作和熟悉各类资金运作模式了，就可以战无不胜了，但这些往往都是人家愿意给你看到的而已，该收割你的时候照样跑不掉，所以能够看透本质，攻守有度就真的是太少见了！像湾流这样专注于干龙头的，今天终于逆势有所收获，干的成飞集成收盘保持红盘，把握住了顺钠股份的开板机会去博回封，果然顺利回封，如果不是被其它持仓下跌拖累，今天也是当日盈利选手之一！但操作就是看的一个整体，被拖累也是无奈！比起湾流这被拖累，开为虽然是当日盈利了，但却是盈利了结后又控制不住手再去买入，还好买入的没有亏损没有吞噬完盈利，不然今天也无法保持当日盈利，如果只是看到当日盈亏情况，不去看具体操作情况，是不是又是一种没有看透本质呢？无脑怼今天没有动手切换，持有的川环科技收盘翻红，也幸运的成为今天的当日盈利的三巨头之一，看明天还能不能幸运继续！比赛赛程过半，到现在仅剩一位选手盈利了，这一根独苗保住了颜面，但同时也说了市场的残酷，也符合那天看到一个老股民说的双95现象，即市场上95%的人都是亏损，持有的票或者想买入的标的95%都是横盘或被套，要想成为那其余的5%太难了！站着硬扛要被收拾，躺平潜伏也被收拾，真的弄得怀疑人生了。

迎接2025。利弗莫尔：1.2复盘记录

简单的说一下今天行情。今天市场继续下跌，很多人认为，新的一年行情就会好起来，这就是过于主观的想法了，行情是延续了，年前行情好，年后行情也会延续，如果年前行情不好，年后行情也是延续了之前弱势的，并且之前的行情，下跌才刚刚开始。

今天依旧是继续空仓的，等行情出现止跌之后才值得去参与，我主观的认为，春节之前要出现行情，那现在要持续的下跌，跌下去之后，才会有较强的反弹行情，那时候市场情绪和资金形成共振的局面，就会有较强势的行情出现了。

有些人不要想着，既然后面会反弹，那现在跌下去也继续拿着，其实这样的想法有个错误的地方，就是之后市场反弹的方向，是不是你手上持股的方向，如果不是，那你手上的行情不会反弹，那你就等于踩上了下跌的行情，并且也跟不上反弹上涨的行情，两边都亏。

现在耐心点等待市场止跌之后，看究竟市场会选择什么方向反弹，出现方向之后再进行选择，现在操作是很难的，我也留意着一些行情，如果出现转强拉升起来的时候，我就会去进行选择，如果没有出现之前，我就会继续等待。

现在市场没有什么消息，纯粹的就是资金离场，但是今天的下跌力度是比预期要大的，也就是加速见底的过程了，再过两三个交易日，应该也差不多止跌了，至于什么时候会出现反弹，还是需要根据市场会出现什么消息，或者说，资金什么时候大幅度进场来决定。

贝隆精密

始终以“成为精密智造一流企业”为愿景，在“臻于至善”价值观的指引下，以匠人精神不断精进精密模具设计与制造、自动化、核心工艺集成等重要技术环节，积极响应客户对于精密结构件的高水平要求，在复杂结构的精密小件产品领域建立了较强的市场竞争优势。                                  

    公司是第八批国家级制造业单项冠军企业，工信部建议支持的国家级专精特新“小巨人”企业（第二批），精密制造实力和竞争优势得到国家主管部门的认可。                                            

    公司自2008年开始连续七届获得中国模具工业协会颁发的“精模奖”一等奖，被认定为浙江省企业技术中心，并建有浙江省博士后工作站。公司主起草的《手机摄像模块用塑料结构件》标准经由浙江省品牌建设联合会批准成为“品字标”团体标准。公司参与《成型模定位圈第1部分:无隔热板的中小型模具定位圈A型 和B型》国家标准的起草，并在人社部第十九届全国机械行业职业技能竞赛（模具）竞赛（国赛）中荣获“ 技能大师工作室（注塑模具）”称号。                                                            

    依靠突出的精密工程研发能力、良好的产品品质及优质服务能力，公司获得了较高的市场信誉和认可度，已与舜宇光学、安费诺、三星电机、TDK集团、海康威视、大华股份等多个细分行业龙头企业建立了稳定 的战略合作关系。公司精密结构件产品主要运用于智能手机领域，和可穿戴设备、智慧安居、汽车电子等非智能手机领域。   

为什么开门黑！

各位看官新年好，今天有事，来晚了！

2025年首个交易日，开门黑！整个一天，都是懵懵的。

中午的时候我还在说也不算全部开门黑，至少中证2000、微盘股指数是逆势翻红的。

收盘一看，好嘛，一片绿油油，真环保啊……

为什么开门黑？

找理由肯定是能找一大推，也有很多小作文，比如今天广泛流传的上市公司被要求在1月15日（或者1月18日）之前释放全部利空。

为什么要先释放全部利空呢？因为1月20日懂王要了。

当然，事后找理由总是能找到。

如果非要说马前炮，那我在去年的倒数第二篇文章《一丝担忧！》中就已经讲过，主要两点：

1、市场持续缩量，2、在缩量状态下的持续横盘，很容易久盘必跌。

只不过，今日两市如此开门黑，有点太黑了……大盘一根长阴跌破3300点大关，并留下新年首个向下跳空缺口。

两市成交额较前天增加509亿，达1.4万亿元，和节前最后一天类似，又是下跌放量。

领先指标沪深300和A500尽管也下挫，但护盘动作还是有的，今日某队出手（今日两个主要相关ETF处于溢价状态）。

WIND数据显示，中证A500ETF（159338）今日净申购18亿份，成交额达50.6亿元，成交额再创上市以来新高，城内规模、成交额同类第一！

科创板、创业板均重挫超3%，北证50一度抗跌，但也受拖累，微盘股指数早盘还收红，午后遭遇抛盘收绿。

港股也同样开门黑，恒生指数和恒生科技跌幅均超2%。

行业表现看，仅商贸零售翻红，非银、军工、计算机跌幅居前。

今日，胖老揭观点鲜明，依然简单直白，不模棱两可：

之前有两次反弹缩量，我就说过，多头底气不足，短期看3300强支撑。

当时我也提前给大家打过预防针，如果跌破3300呢？当时我观点也很鲜明，那么就看3100强支撑。（那一天好多人对我宣泄了情绪，我可以理解）

今天，大盘击穿3300，丝毫没有抵抗力，3200短期估计也难保，我还是之前的那个观点，3100有强支撑！

如果再精细一点，那就是看百日线，目前在3152左右。

那么肯定有看官还会问，3100会跌破吗？我个人认为3100不会跌破，差不多就行了，到3100就该酝酿新一轮反弹了。

当然，我话不说满，就算跌破，也没关系，因为大盘20年年线既国运线已经上移到3047。

大不了，再打响一次3000点保卫战！一定能再次成功！

峨眉山

经历了2022年底的触底反弹后,公司本着对全体投资人负责的态度,在创新产业发展、市场营销、经营管理等方面做了大量工作。一是抢抓先机,创新营销。公司敏锐预判防疫政策变化,抢抓旅游复苏先机,创新营销模式,在2022年11月,就开始考虑出台消费拉动旅游市场的政策,并于12月7日率先推出了5000万消费券大派送活动。二是苦练内功,做优产业。历经旅游市场3年的低迷,公司经营遭受重大影响,但我们并没有被打倒,而是利用高速发展空档期,卧薪尝胆,创新发展。在以往票务经济的基础上,着力发展新产业新业态。例如,公司于2019年投资成立四川领创数智科技有限公司,驶入数字旅游的快车道,着力于文旅大数据运用产业发展(“一张网”),在景区企业中成为文旅大数据新基建的领跑员,持续为景区和文旅企业赋能。由公司承建的“乐山市智慧文旅项目”子项目“文旅行业云”入选文旅部2022年文化和旅游数字化创新实践优秀案例、2021年智慧旅游公共服务平台典型案例,今年2月,公司承建的智慧文旅大数据中心被国家工信部评定为国家新型数据中心(边缘数据中心),全国只有五家,省内只有我们一家。公司智慧文旅产品已经在各地生根开花,在8个省区所在城市对外输出大量文旅大数据产品,建设了包括大庆市全域旅游服务中心展陈项目等项目。公司抢抓研学政策红利,打造了乐山市青少年研学营地(“一营地”),并于2021年5月承办了四川省首届研学旅行大会,目前该项目对酒店等板块发挥了较为显著的带动效应。三是强化管理,降本增效。从同类型企业来看,公司成本控制指标和经营指标都走在前列。近年来,公司坚持问题导向,强力推进以“三定三压”为主要内容的经营改革,对分子公司进行关停并转,科学优化人力资源管理,缩减管理团队和员工队伍,用改革手段实现公司的“瘦身健体”。

最新股东户数揭秘：这16股股东户数连降三期

统计显示，69家公司公布了截至12月31日最新股东户数，相比之前各期，有16股股东户数连续减少3期以上，股东户数最多已连降7期。也就是说筹码呈持续集中趋势。

股东户数连续下降个股中，连降时间较长的有华西能源、中成股份等，其中，华西能源最新股东户数为66000户，已连续减少7期，累计降幅为24.19%，中成股份股东户数连降7期，最新户数为31165户，累计降幅21.75%，股东户数连降期数较多的还有东北证券、华润材料、彩虹集团等。从最新一期的股东户数下降幅度看，降幅较大的有中设股份、彩虹集团、设研院等，最新股东户数分别下降5.08%、%、2.86%。

【月亮看盘】新年开门，一片黑雨

　　作者：月下横笛    发表日期：2025-1-2 

　　今天（１月２日，周二）是２５年的第一个交易日，上证指数低开低走，最高３３５１点，最低３２４２点，最终以一条长阴线直接杀穿抵抗多天的６０天线３３４１点，收于３２６２点，下跌８９点，跌幅为２.６６％，并在３３５１.７２到３３５１.７６点之间留下了一个宽度仅有０.０４点的下行缺口，不细心之人根本不可能发现。

　　纵观我所统计的２３个规模指数、指标，中证２０００、国证２０００和平均股价等非抱团中小指数、指标相对抗跌，由跌１.４６％到２.２３％不等；创业板５０、创业板指、科创５０和中小１００等抱团中小指数跌幅最大，由跌３.８５％到３.３４％不等；上证５０、上证１８０、中证１００和沪深３００等超级权重指数位居中后列。

　　至此，上证指数１２月１０日冲高３４９４点以来已经回调１７个交易日，最低跌至今天３２４２点，累计下跌２５２点，最大跌幅７.２１％，与１１月２７日低点３２２７点只差１５点。

　　我在上证指数１２月１０日冲高３４９４点那会即预测接下来这段回调会跌回１１月２７日低点３２２７点上下，之前多数读者都将信将疑。如今新年开门，劈头盖面就是一片黑雨，相信在上证指数如期兵临３２２７点之后，大家接下来就得为３２００点整数关口和１０月１８日３１５２点能否守住而纠结了。

　　本文共计２０００字和３副图，此后１３００字和２副图为付费内容，旨在继续探讨上证指数１０月１８日３１５２点以来这段反弹在１２月１０日再度冲高至３４９４点之后如何运行，特别是在对比本周实际走势与最新一期周评《第二波段行情持续时间多半将大幅延长》预测的相符程度之后，细化本周剩余时间的超短线走势。

A股今天急跌，原因揭晓了

春哥祝各位平安吉祥，万事如意，愿山河无恙，众生皆安。

万万妹想到，今天A股会以这样的面貌与咱们见面，惨绿一片，双创和深证成指下跌均超过3%，沪指下跌2.66%，超过4300只个股下跌，让很多人想起了去年此时A股的表现。

2002年的第一场雪,比以往时候来得更晚一些；

2025年的第一次大跌，比以往时候来得更快一些…

为什么行情不仅没出开门红，反而来了个下马威杀跌？依旧马后炮找一下下跌原因：

一、在年报预披露到来之际，市场可能对此预期并不高；

二、美国资本市场的变动对于全球市场依然存在较大影响；

三、成交持续缩量，市场进入短暂存量博弈的新阶段。

四、媒体报道，专家预计2025年IPO市场有望分阶段、有节奏地进入复苏期。

新年第一天，A股当头棒喝，让很多人受不了了，对行情产生了怀疑。

有人担心行情会不会熊市历史重演？对此，今天下午我们在Q子里进行了分析，内容如下：

现在行情会回到从前吗？我的看法是，不会。

一个非常基本的逻辑是，现在提振股市成为政策面的共识，动员了方方面面的力量，其战略的重要性已大幅度超过了前几年，如果认同中国股市的政策特性，那么就不用怀疑行情的基础，市场并没有因为今天的大跌，而发生改变。

唯一可以解释的是，A股的特点就是不成熟，暴涨暴跌，阴晴不定，表现任性。但在市场大跌的时候，难免涌现出各种各样的“利空”，就像大涨的时候，也有很多捕风捉影的利好，换个角度和思维，今天大跌，相当于给有些看好的优质股打了个“折扣”。

经过周二和今天的大跌之后，只要今天尾盘仍然是低收，明天早盘低开，就符合上次课堂上讲到的暴跌次日公式的选股要求，市场就会迎来短线反弹，而且可能还相对比较强势，因为现在价格距离五天均线比较远，已经有比较强烈的技术修复要求了。

所以，简单粗暴地说，如果明天早盘低开震荡一下，那全天就是先抑后扬，收阳线的概率很高，针对这个选股技巧我们刚好在上周日晚上八点的例行课堂里讲了操作技巧。

中线来看，沪指再踩一脚就差不多一步到位了，我个人认为，3200点以下就可以“抄家伙”分批动手了，此前涨的时候，很多人胆子特别粗，现在跌下来了，反而畏畏缩缩，这是典型的追涨杀跌心理，不可取。

明天反弹中观察谁点火吧，有三个备选方向：

一、券商等互联网金融板块，前几次都是这个板块先动。

二、芯片半导体方向，号召力比较强。

三、机器人和AI应用等成长股。

好了，今天就简单写到这里。

【风险提示：本人执业编号：A0690623040006，本文观点部分引自国盛证券和华安证券等券商研报以及WIND资讯，不代表所属机构观点，仅供参考，文中所列个股案例，不作为具体投资建议。市场有风险，投资需谨慎。】

2025年的A股以春意盎然开局！

2025年A股的第一个交易日--春意盎然！

沪指跌2.66%，创业板指数跌3.79%，科创50指数跌3.4%；

沪深京三市全天成交额1.4万亿，相比上一个交易日放大509亿；

两市个股涨跌家数比925：4383，其中跌超5%的个股有384只。

两市个股涨跌中位数-2.26%。

今日市场的走势对于很多投资者来说，心理落差很大。实际痛感应该没有2024年12月31日最后一天难受。

2024年最后一个交易日是权重股小跌，绝大部分个股大跌。而今天权重股大跌，很多个股也跟随大跌，跌幅没有这么大。

心理落差感很大--今日早盘两市近4000多只个股上涨，结果指数下午持续无抵抗下跌，把整个市场情绪带崩了，结果变成4383只下跌……

对于市场下跌简单说三点：

第一、2024年年底前，各大权重板块，尤其是银行为首的金融品种持续走出新高。不得不怀疑是为了年底市值管理考核或机构为了排名抱团所为。

然而，市场下跌时，超级主力看到银行等都高高在上，怎么会去抬轿呢？指数下跌也就成为最佳选择！

第二、各大指数大跌，跌得不冤。年前持续吸血中小票+各种旁敲侧击的消息对题材打压。这让整个市场盘面都没有什么赚钱效应，有的话也是偶尔突发1-2天，没有持续性。

没有赚钱效应的市场，没有人气的市场，怎么可能有持续性呢？最终的结果就是互相伤害，而不是共同富裕！

第三、短期市场的走势大概率2种可能，

1）高股息权重板块杀跌出来的资金，短期立马寻找相对低位的优质成长品种，尤其是有产业趋势的方向。这样能聚集人气，即便指数调整，不至于让整个市场歇菜，市场波动会更加平衡，投资者感受会舒服很多。

2）高股息权重板块大幅杀跌之后，由于没有领队主力+没有什么利好消息配合。最终指数大跌，带动整个市场情绪杀跌，绝大部分个股无差别杀跌。

这种走势预示着市场可能要调整一段，即周线级别调整。目前看大盘周线级别支撑在3090-3130点附近，创业板周线级别支撑1900-1940附近。

客观来看，上证指数和创业板这两天的中阴线直接走出了破位走势，这预示着短期的走势不会太好，需要保持警惕！即便未来1-2天有反弹，只要不是大阳反弹，成交量放大的话，都还得小心，还有进一步下跌风险！

今日盘面特征：消费板块逆势走强！

休闲食品涨2.99%、零售业涨2.94%、住宿餐饮涨2.92%、培育钻石涨1.9%、国产乳业涨1.04%、网络营销涨0.53%等！

消费板块的逆势表现是有足够的底气的。

1）马上春节了，消费需求的增长，带动催化效应；

2）市场处于调整，消费的防御属性总是在这个时候起到共识作用；

3）微信小店的蓝包概念、抖音的随心送成为题材催化剂。电商服务以及品牌商相关企业涨得都非常不错，比如光云科技大涨13.17%、良品铺子涨停、好想你涨停、三只松鼠涨5.91%等。

其他成长板块比如机器人概念、算力概念等盘中也出现过拉升，但由于整个大盘指数不好，很快就被按下去了！一般成长板块体现的是弹性，盘面好的时候涨的猛，盘面差的时候跌得猛，在指数稳定的时候偶尔会有轮动弹性波动。

其实中期看，AI+还是重点方向，但想要表现还得看多方面因素。

又一次回撤，对这样的股市感到心冷…

今天上午10点多，我账户盈利近10个点，当时说实话还是有点嘚瑟了，在大号【雷立刚本人】发布文章，里面有我当时的账户收益率曲线：

上午发完，我的这个账户当天盈利接近69万。

然后到了下午，账户盈利大幅回撤，这是收盘后刚刚截的图：

到了收盘盈利只有18万多了。

收益率也下降到只有两个多点。

比上午高峰期少了整整51万。

今天最大的问题，不是机器人板块下午回落，而是今天大盘暴跌。

上证指数和沪深300指数，今日都跌幅相当大，这意味着很多股票今日是暴跌的。

这种情况下，我的机器人板块的股票是在天大盘暴跌时还略有收益，我已经感到十分幸运。

但是，我也有些担心，怕大盘如果继续跌，自己的机器人股票会补跌，所以我把融资股票略做减仓，以降低杠杆。

我认为，后面主要就取决于大盘了，如果大盘能够在目前的位置差不多企稳的话，那么机器人板块估计也就差不多见底了。

但是，万一大盘在目前位置无法企稳，万一出现大盘继续下跌，并导致很多股票泥沙俱下下跌的情况，如果发生这种情况的话，则机器人股票恐怕也得继续向下调整一程。

基于这种顾虑，我今日下午适当的降低了一些仓位，主要目的是为了预防如果大盘持续下跌，融资账户杠杆的风险。

未来我会密切关注大盘的走势，并灵活处理仓位。

同时我也认识到，今天早上自己收益近10个点时，自己有点嘚瑟了，这是一种轻浮的体现，一点也不稳重，不稳重的人很难保持淡定的心态，不利于投资。

因此，今天下午，我其实都不打算更新文章，只不过由于我在上午所发的文章里，说了要在这个发今日收盘的账户曲线，为了说到做到，于是今日收盘，明明我的帐户回了很深，我的心情也并不好，但我依然坚持了今日全天的账户收益曲线。算是对得住关注我的网友们。

我决定，为了保持更平静的心灵，这个今日更新之后，可能将停止更新一个星期左右。

不想频繁更新，还有一个原因，就是目前的股市实在太让人心冷，也不知道如今的股市到底怎么了，总是动不动就莫名其妙地让人亏钱，说真的，我有点心灰意冷了，我想独自静静……

跨年行情的主基调是缩量拉锯

  　　过去一周A股量能继续刷新地量，跌破1.3万亿元，刷新了10月来的地量；而考虑到圣诞假期香港股市24日下午就已经休市，25、26日继续休息，缺少北向资金，A股成交量会进一步缩量，尽管27日北向恢复，但量能方面并没有大的改变。12.30日两市量能是进一步下降的，所以缩量格局下，指数也没有太大的空间，就是一个横盘拉锯的走势。

  　　其实，年末就是资金避险情绪浓厚一些。比如说近期我们看到工行成A股市值一哥， 超过了中移动，其实年内有过几次易手了，无论是哪一个，都是资金追求央企等国家背书，寻找一种安全感。近期国有大行的新高，国债受到追捧，实际上都是一样的信号，资金对于国家背书的追捧，也是对于经济复苏的不确定的一种表达。本周既有年末，也有月初开门红效应，很可能指数会有异动，并不会改变整体的格局。

  　　很多股民会觉得经济因素没有用，股市和经济因素无关。其实，在行业研究系列中，任何行业，任何指标最终的核心因素都是来自于经济。年报挖掘也是利用了时政因素，我们要思考如今政策的方向是什么，这样叠加业绩因素是博弈的方向；同时我们也要注意到时代变化，让操作策略变化，值得注意。 如何从年报金股角度博弈呢？有两个思路，一个是老朋友回归模式，这个更稳定，个人偏好多一些，尤其是如今这样的时代因素，更适合有规律品种的反复博弈；另一个是利用行业节奏炒短线品种的高波动的，这个更适合喜欢短线投机的，也是放水周期中常见的热点思路，这个思路需要放弃偏见，顺应节奏。

水晶球牛人选股比赛1.2：锦和商管3日大涨27.8%，爱施德涨幅超20%！大牛股、小小初中生领先

周四@大牛股 的红旗连锁逆势拉升获得涨停，@捉妖 的慧博云通3日最高涨幅20%，创识科技3日最高拉升近19%。@天地合一 的爱施德周四逆势大涨5.1%，3日大涨20.17%！@御驾亲征 、@伟大一生 共同选中的长盛轴承周四逆势上涨6.09%，@小小初中生 的锦和商管周四拿下2连板，3日涨27.8%，@聚鑫资本 的汇金科技3日最高拉升超17%。

名人组前三：大牛股、旷华、柴孝伟

精英组前三：捉妖、天地合一、 耕樵牧渔

@大牛股 的红旗连锁周四逆势拉升获得涨停，红旗连锁具备商超题材，周四零售板块迎来爆发，关注红旗连锁能否继续逆势走强大涨。

@旷华 的兆日科技具备信创、互联网金融题材，目前最高周涨幅超14%，趋势总体走强中。

@捉妖 的慧博云通、创识科技均具备AI+信创题材，慧博云通3日最高涨幅20%，创识科技3日最高拉升近19%。创识科技趋势获得新高，关注能否再次突破。

@天地合一 的爱施德周一涨停，周二冲击2连板后收涨近4%，周四逆势大涨5.1%，3日大涨20.17%！爱施德具备荣耀借壳概念，关注能否继续异动拉升。

@耕樵牧渔 的博创科技周一最高拉升超18%尾盘收涨4.49%，周二收跌2.81%，周四上涨4.07%，趋势继续新高，该股具备铜缆高速连接、资产收购题材，拟受让长芯盛(武汉)科技股份有限公司18.16%股权。选中的协创数据趋势走强中，具备存储芯片题材。

@御驾亲征 、@伟大一生 共同选中的长盛轴承周一盘中获得20cm涨停，大幅创新高，尾盘收涨12.42%，周二收跌6.6%，周四逆势上涨6.09%，该股具备机器人+宇树科技+自润滑轴承等题材，是近期热点。

@小小初中生 的锦和商管周一上涨5.59%且盘中最高拉升超8%，周二拉升获涨停新高，周四拿下2连板，3日大涨27.8%，近期走势走出单边持续上涨突破的牛市趋势。奥雅股份周二异动，冲击20cm涨停后尾盘收涨6%，周四上涨4.19%，奥雅股份具备算力租赁题材，趋势新高。

@聚鑫资本 的汇金科技周一大涨11.75%，周二冲高后收跌，周四上涨5.55%，3日最高拉升超17%，汇金科技具备互联网金融题材。

【20250102收评】放量大跌，是跌势的开始还是结束？

【盘面】
周四沪深两市双双惯性低开，权重股盘初活跃，直接打压双创走低，随后权重回落，指数陆续跳水；午后空头如入无人之境，市场重心持续走低，各大指数继续扩大跌幅，纷纷长阴报收。

【板块】
两市仅酒店餐饮，商业连锁，旅游，日化四个消费板块飘红，其余泥沙俱下，权重上券商，险资重挫领跌，半导体，软件等科技重头也跌超过4%，截至收盘，两市涨停59只，跌停14只，红盘个股数量不足两成。

【技术分析】
午评中讲到：“沪指半日成交较昨日微幅放大，这意味着大跌之下，仍有不少恐慌盘继续流出，放量急杀要好过缩量阴跌，长痛不如短痛，伤十指不如断一指。2025开门黑几成定局，且开门黑不是什么好兆头”，午后大盘单边走低，表现继续劣于预期，这个黑周四黑的真彻底，2025开门当头一棒，也敲醒了很多投资者的梦，还想着牛市么？是不是开始想着还你本金就行了。大盘连续两日大跌超过170点，让我们再次见识到了A股的绝活：跳水，变脸，‌拿大顶，吹牛B，狠狠打脸那些喊5100点，7100点的家伙，当然这只是个开始，还有一年的路要走呢，也许能上5100,7100点，但也有可能再破3000点，在我看来只有走一步看一步，现在看短线黑周四越黑，红周五概率越大，但是60日均线不能快速收复，后市向缺口挺近的概率与日俱增。从去年国庆后，大盘一直处于平台整理之中，这两个月的整理箱体若破了下轨，则横有多长竖有多高。