百亿基金经理鲍无可离职传闻落地 下一程奔私？

　　纷纷扰扰“鲍无可离任”的市场传言终落地。5月17日，景顺长城基金公告显示，因个人原因辞职，百亿基金经理、股票投资部执行总监鲍无可卸任所有在管产品。

　　因个人原因辞职，鲍无可一口气卸任8只所有在管基金，这也预示着鲍无可大概率很快会离开景顺长城基金。自2009年12月加入景顺长城基金，从研究员到基金经理，鲍无可在景顺长城工作近16年，担任基金经理也长达10年又326天。

　　作为景顺长城培养的基金经理，在十余年的基金管理中，鲍无可所有在管基金在期内回报均为正，卸任前，其管理基金规模为162.07亿元，最佳任期回报375.01%。和其他基金经理卸任不同，鲍无可离任景顺长城基金，市场反馈惋惜较多，这或许也与他稳健的业绩相关。






　　外界看来，鲍无可是最能体现景顺长城基金“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”投资理念的基金经理之一，从基本面出发，真正做到长期投资。未来景顺长城基金或者整个公募行业能否再有鲍无可风格的基金经理出现，也值得期待。

　　而对于鲍无可职业生涯的下一程，业内猜测或为私募。

　　短短一个月，增聘共管到卸任
　　5月17日，景顺长城基金公告称，鲍无可卸任景顺长城能源基建混合、景顺长城沪港深精选股票、景顺长城价值领航两年持有、景顺长城价值稳进定开混合、景顺长城价值边际灵活配置混合、景顺长城价值驱动一年持有混合、景顺长城国企价值混合、景顺长城价值发现混合等8只基金。






　　在管产品悉数卸任，这也意味着市场猜测的鲍无可离职事宜也基本得到确认。

　　过去一个月，鲍无可管理的产品突然密集增聘就让市场嗅到他或将离职的苗头。

　　4月12日，景顺长城基金连发4则公告显示，鲍无可在管的景顺长城价值稳进三年定期开放、景顺长城国企价值混合、景顺长城沪港深精选、景顺长城价值发现混合4只基金增聘基金经理，4只基金增聘基金经理分别为刘苏、邹立虎、张仲维、王勇。

　　到了4月26日，鲍无可管理的另外4只基金再增聘基金经理，景顺长城价值领航两年、景顺长城价值边际灵活配置增聘基金经理刘苏，景顺长城价值驱动一年、景顺长城能源基建增聘基金经理邹立虎。

　　此次增聘后，鲍无可的所有在管产品均完成了增聘。时隔三周后，鲍无可的卸任也“虽迟但到”。

　　价值投资健将的离场
　　鲍无可是市场难得的较为强调安全边际，并且知行合一的价值投资选手，他的风格均衡，看重绝对收益。

　　天天基金数据显示，鲍无可最近5年产品表现上最大收益率94.31%，最大回撤仅为11.31%，波动、回撤均优于90%以上的同类产品。




　　鲍无可能够取得长期优秀业绩，一方面原因是其个人能力，另一方面也与公司培养方式、投资理念戚戚相关。

　　景顺长城基金总经理康乐此前曾表示，公司要打造成平台型公募，在主动股票方面需要做到风格全覆盖、行业全覆盖。公司投资理念是“宁取细水长流，不要惊涛裂岸”，本质是基本面出发的长期投资。在这一大前提下，公司基金经理负责制，基金经理独立决策，全权负责投资结果。公司内部讨论时常说的一句话是：群龙无首，天下大吉。群龙无首针对的是风格，不是指管理，即不希望有过于权威的风格影响其他团队成员在风格上的独立性，并追求风格多元化。

　　鲍无可也是在这种风格中成长起来的基金经理，不去博弈，公司给足时间在研究与投资中找到适合自己的投资风格。

　　近年来，鲍无可鲜有路米娜，最近一次接受媒体采访还是在2024年。他分享了自己选股、对赛道股以及价值投资的看法。

　　他指出，选公司时高壁垒比低估值更重要。优质公司往往不会有一个非常便宜的价格，只看估值不看壁垒，就会跟好公司失之交臂。投资壁垒高的资产，哪怕估值贵一点也没关系，可以靠时间去消化。

　　这一点他也坚持至今，在今年一季报中，他表示，重点布局“技术护城河深厚、盈利确定性高”的标的，通过长期持有穿越周期波动。

　　他并不排斥赛道股，但管理规模太大，就不会去押赛道股。他表示对自己的能力要有清晰的认知，知道自己面对整个市场时是无能为力的，既要有所为，更要有所不为。“不在自己能力范围之内的，不要心动，也不要伸手。”

　　此外，鲍无可还在接受采访时总结过他理解的价值投资，做价值投资没有捷径，既需要积累深厚的研究能力，更需要强大的心理，要耐得住寂寞，敢于逆人性，所以，真正走价值投资这条路的人比较少，市场上只有10%-20%的股票适合做价值投资。

　　对于鲍无可的离开景顺长城基金，投资者有惋惜，也给予了较多的包容。有观察人士表示，绩优基金经理奔赴下一程的原因，除了行业处于变革的十字路口之外，或许也有基金经理自身发展的思考。

　　比如在巴菲特手握3300多亿美元的背景下，价值投资的基金经理而言，高股息等红利板块、家电等出海概念均在高位，赛道板块波动较大难以下手，当下还能买什么成为一个困惑。此外，在公募行业，较为严苛的持仓限制也一定程度上阻碍了基金经理的选择。

财联社

牛弹琴：谈判不欢而散，一个冷笑话在传

　　举世瞩目的谈判，最终在土耳其不欢而散。

　　没去，泽连斯基没去，特朗普也没去，在土耳其外长主持下，和谈，不到两个小时就结束了。

　　算起来，这是三年来，双方代表再次坐到谈判桌前。

　　但没吵起来，已经算是一个奇迹。

　　一个冷笑话在传。

　　在谈判中，据说俄罗斯强硬表态，作为停火条件，乌军必须从顿涅茨克、卢甘斯克、赫尔松和扎波罗热四个地区撤军，即便有些地区，俄军还没有完全占领。

　　乌方怒不可遏，俄罗斯你欺人太甚，这种要求完全不可接受。

　　但俄方谈判代表冷冷撂下句话：“那下次将是5个”！

　　真是这么说的吗？

　　俄罗斯记者向代表团求证。

　　俄代表团的回答是：“我们没说5个，我们说的是8个。”

　　俄罗斯媒体的评价是，这个冷笑话，也成为谈判中标志性的“似乎开玩笑又似乎不是开玩笑”的时刻。

　　但俄罗斯的强势，由此可见一斑。毕竟，在战场上，俄罗斯现占据全面优势。

　　所以，我看到，这场备受瞩目的谈判，就持续了不到两个钟头，俄罗斯人西装革履，乌克兰人则是军装上阵。

　　乌克兰最高拉达议员热列兹尼亚克认为，谈判毫无成果。

　　也不能说真一点成果没有，俄罗斯代表团团长梅金斯基就对谈判感到很满意。


　　他总结了三点成果。

　　1，双方将进行一次1000人对1000人的俘虏交换。这应该是迄今最大的一次。

　　2，乌克兰方面要求两国直接对话，俄方已注意到这一提议。

　　3，双方同意，将提出他们对停火的设想。俄罗斯准备继续与乌克兰进行谈判。

　　关键是下一步，怎么办？

　　是在土耳其接着谈？还是回去等再喊话？

　　我们不知道，只是看到，在土耳其没等到的泽连斯基，转身去了阿尔巴尼亚，参加在那里的欧洲峰会。

　　一张很有意思的照片，五个大男人，泽连斯基，以及欧洲F4——法国总统马克龙、英国首相斯塔默、德国总理默茨、波兰总理图斯克，守在电话机前，跟特朗普打电话。

　　干什么？

　　集体控诉俄罗斯玩弄乌克兰，根本不想和谈。


　　泽连斯基说：不敢去和谈，必须继续对俄罗斯施压，直到俄罗斯打算结束战争。

　　斯塔默说：如果俄罗斯不愿意坐到谈判桌前，就必须付出代价，英国永远和乌克兰站在一起。

　　默茨说：我们对俄罗斯缺乏诚意很失望，球现在在俄罗斯一边，我们会一直支持乌克兰。

　　马克龙说：俄罗斯不接受停火不可接受，表明它根本不希望和平，我们要继续制定一致应对措施。

　　什么措施？

　　欧洲正在准备新的制裁方案。


　　当然，最重要的，还是美国的表态。

　　特朗普却很暧昧。

　　在飞机上，他对记者说，他准备和会面，“现在是时候了……只要我们能安排好就尽快行动”

　　他补充道：“如果我不去，也不会去——他确实没有去。我理解。”

　　什么意思？

　　1，为什么没去土耳其，那是因为我没去。这可以理解嘛，泽连斯基你算老几，别在那瞎掰掰了。

　　2，我很快要和见面，请注意，没提欧洲。欧洲又被撇一边了，没有上桌的份，更别提鱼头冲欧洲人了。


　　所以，冲突，事实上形成了立场对立的多方
　　刚开战的时候，美欧一体，坚决站乌克兰一边，对俄罗斯各种制裁，输送乌克兰各种军火。但特朗普一，形势陡转，欧洲继续站乌克兰，美国却对乌克兰各种看不惯。

　　哦，别忘了，特朗普竞选时最著名的誓言：我24小时内，就能让战火结束。

　　但100多个24小时过去了，战火还没有结束。

　　倒是泽连斯基，一言不合，饿着肚子被特朗普赶出了白宫。

　　有意思的是，美国官员还辩解，特朗普又没说哪一天的24小时？

　　全世界都听得目瞪口呆。

　　特朗普自己则宣布，他说的不过是玩笑。

　　CNN替他统计了，他前前后后至少说了53次24小时停火。我们讲君无戏言，这或许有点封建；但军国大事，一遍又一遍，原来都是玩笑？

　　这开得是什么国际玩笑？！

　　必须看到，战后欧洲最惨烈的冲突，进入第三年后，战场形势越来越对乌克兰不利，俄军还在节节推进，乌军苦苦坚守。美国又三心二意，越来越不满的欧洲，只能不断向美国和俄罗斯施压，要求立刻停火。


　　但缺少了美国的支持，别说欧洲F4，就是整个欧洲，都感到无能为力。

　　所以，也就有了谈判桌上的那个冷笑话，“不是5个，而是8个”。

　　不能在战场上得到的，就别指望在谈判桌上得到。

　　我看到，对于这次谈判，俄罗斯首席谈判代表、也是俄总统助理的梅金斯基还表态：“我们不想要战争，但我们准备战斗一年、两年、三年——不管多长时间。我们和瑞典战斗了21年。你准备战斗多久？”

　　“在从瑞典夺取的土地上，我们建造了圣彼得堡。”

　　唉，可怜的乌克兰。

　　这个动荡的世界，什么公平什么正义，棋子的命运，往往最终不过都是弃子。只可惜为美国两肋插刀，现在却被美国狠狠插了两刀。

伟大的中国人——中国人自己的超级英雄

拿他的经历，如果拍个电视剧，就那飞檐走壁的抗日大侠们，我估计不会活过半截。

这位爷命格硬到有多可怕？反正阎王爷是拿他没办法。

阿弥陀佛，罪过罪过。

不死战神，活阎王，他的名号一大堆。

要知道部队流行一种说法，三等功用汗水来换，二等功不死也得扒层皮。至于一等功，死亡率极高。

如果能立个特等功，人还活着，那么恭喜你，你已经跳出之外，不在五行之中。

而现在已经取消了特等功，因为目前的环境不具备获取特等功的基础。

这就是难得的特等功。

了解完特等功，我们不妨大胆一点，两次以上立特等功的人有吗？

有极少数，还能活下来的一只手能数得过来。

再大胆一点，这位爷你们猜，从解放战争打到朝鲜战争，到底拿过几次特等功呢？

1948年4月，在解放洛阳的战役中，猛打猛冲猛追，奋力杀敌三十人，俘获三十一人，并缴获了一大批的武器，荣立一等功。

不对，一等功不算。

同年11月，淮海战役打响，他和两位战友披荆斩棘，一举端掉国军旅级，俘获国军副旅长等。

给一锅端，淮海三勇士，你们自己去查。

当时人民日报为他们立传，他的名号开始冠绝全军，被授予特等功，这是第一个。

1950年3月，西南匪患，他随十五军在贵州黔西南剿匪，开启了和国民党残余势力的残酷战斗。

当时的匪患有多严重呢？光贵州就有超过四百股势力，人数多达十三万之众。

因为国民党撤退，留下大量装备，有的装备是绝不次于正规军的，他们甚至猖狂到主动要求解放军交权啊。

林彪下令秦基伟的十五军就地剿匪，我们的主人公也在这次剿匪中开启封神之路，他率先发现叛匪藏身之处，率部包围泵井洞，被一举全歼。

这是他的第二个特等功。

又在接下来的半年之内，不可思议的一幕发生，一百八十天之内连续四次荣立特等功。

别人是一战封神，他是战战封神。

那具体战斗细节呢，我查阅很多资料，也都是只言片语。

但特等功，要相信他的危险性绝非常人所能理解。

数到这里，已经是他的第六个特等功。

1952年10月18日，作为十五军最年轻的连长，他参与了上甘岭战役。

写到这，或许有不少人已经知道他的名字，上甘岭战役的残酷性，后勤增援部队想要突破美军的封锁进入坑道，很多连队进入坑道以后只剩下十几个人，百分之九十都牺牲在增援的路上，那他是怎么做的呢？

首先，观察美军炮火、照明弹的发射规律，摸清最近的路线。

然后派出尖刀般将必经之地的七个地堡炸掉。

最后，避开容易遭遇火力杀伤的山梁，沿着半山迂回运动。

10月19日凌晨四点，他们连一百四十人仅损失五人，整建制进入一号坑道，这是一个不大不小的奇迹。

19日夜晚的大反攻，连续攻克一号、九号阵地和三号主峰，天亮后全连仅剩下十六人，战斗之惨烈史无前例。

在此后的战斗中，八连战士在连长的带领下坚守坑道十四个昼夜，他们陆续补充三百三十五人，歼敌一千七百六十人，最后把布满三百八十一个弹孔的军旗插上了五九七点九高地主峰。

八连，就是我们耳熟能详的上甘岭【特功八连】。

八连连长呢，当然是我们的共和国战神，15军45师134团3营8连连长，特等功臣，李保成，八连集体特等功。

算上这个，这是他的第七个特等功啊。

七个特等功，你很难想象他都经历了什么。

在电视剧上甘岭中，李保成连长带着仅剩的七名战士下山的场景，不知道看哭多少人。

散会。

打扫干净屋子，才能迎接中国巴菲特诞生

打扫干净屋子，才能迎接中国巴菲特诞生

韩忠益（风雨）

5月7日，“村长”吴清介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”有关情况时，突然提到将于今年底卸任伯克希尔·哈撒韦公司CEO的“股神”沃伦·巴菲特，吴清表示，“巴菲特是广受尊敬的投资家，他今年即将‘退休’。但我想大家从他那取到的最重要的经验就是价值投资、长期投资、理性投资、努力回报投资者，这些基本理念不会退休，不会退出舞台，这也正是我们公募基金改革所要致力推进的。”

吴清进一步称，巴菲特“退休”以后，这个时代也在呼唤新的伟大投资家，中国市场有着一批非常优秀的企业和企业家，相信也一定会产生一批优秀的投资机构。“也许不是一两个‘股神’，但肯定会有一些百年老店、投资机构、优秀的投资团队会在我们这个市场上产生，那么这就需要一些重要的规则，来催生这样一些优秀的投资家、投资机构。”吴清称。

果然，中国证监会同一天发布了《推动公募基金高质量发展行动方案》。吴清介绍，这次改革突出强化公募基金与投资者的利益绑定，更好体现基金管理人与投资者同甘共苦、共同发展、相互成就，努力形成“回报增­--资金进--市场稳”的良性循环。

笔者纵观《推动公募基金高质量发展行动方案》，至少包含四大改革重点，其一，利益绑定：通过浮动管理费、奖金跟投机制等，促使基金公司与投资者利益一致，避免“旱涝保收”；其二，追求长期稳定性：要求基金设定清晰业绩基准，实施三年以上长周期考核（权重不低于80%），减少追涨杀跌现象；其三，强调服务能力提升：优化投研和风险管理，推动资产配置组合创新；其四，权益类基金壮大：强调权益投资是为投资者创造独特价值的关键。上述四大改革重点，恰恰均与巴菲特的理念相呼应。难怪吴清呼吁要通过规则来催生出一批（像巴菲特）这样优秀的投资家。

笔者认为，巴菲特的核心投资理念确实是价值投资、长期投资、理性投资和努力回报投资者，吴清引导机构投资者向巴菲特学习，目的是将国际成熟理念与中国改革实践相结合，既为政策提供理论支撑，又向市场传递长期信心。通过这一类比，他既强调了改革的必要性，也凸显了中国资本市场对标国际一流、培育本土标杆的雄心，更是通过国际投资标杆的案例，增强政策解读的权威性和公众接受度。

但是，《晏子使楚》一文有句名言：“橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳，叶徒相似，其实味不同。所以然者何？水土异也。”巴菲特所存在的土壤跟大A所处的土壤完全不一样。巴菲特多次在年度股东大会上都表达过一个观点，就是他对生于美国、在美国投资而感到幸运。因为这个市场信息更公开透明、制度更全面完善，孕育出大量可供选择的优质公司，投资人可以做出更理性的长期决定，从而造就更多投资传奇。而反观大A市场，太多公司一旦上市，大股东都急着减持，根本没有做百年老店的想法。企业信息披露也不透明，造假成本又太低，退市也不用补偿（有的大A公司通过一次性计提坏账等手段掩盖历史造假，退市前仍试图收割散户），有的审计机构与上市公司合谋造假（如*ST东方案例中审计费与造假同步增长，却鲜有中介机构被重罚），这是大A一直未能根除的顽疾。在美国，一家财务造假的公司会面对做空机构的狙击、监管层的严惩，甚至会被强制退市，大股东把牢底坐穿。但同样的违规违法行为在中国受到的处罚实在太轻了，导致公司股价与内在价值脱钩，难以获得投资者长期信任。

其实，巴菲特在执掌伯克希尔哈撒韦的60年间，不是没有投资过中国股市，最出名的是在千禧年初期投资中国石油，以及在2008年收购电动车巨头比亚迪10％股份。不过，巴菲特早在2007年就清仓了中国石油，近年来也接连减持比亚迪。去年在股东大会上当被问及减持比亚迪后是否还会投资中国大陆或香港公司时，巴菲特是这样回应的：我更了解美国的规则、优势和弱点，但对其他经济体并非如此，因此更倾向于美国投资。所以，大A市场要真正取信于价值投资者，首先要把各种“深坑”填掉，大A不缺少值得长期投资的企业，但还不具备适合长期投资的土壤。监管层近年来持续优化上市和退市机制，强化对上市公司的监管规定，也通过引入养老金、保险资金等中长期资本改善市场结构，但老实说，面对人们建立起一个更透明、更公平、更有预期而稳定的市场期待，还有不少路要走。

下周行情展望：

本周沪市两阳三阴，最大亮点是创出4月来新高。两市之所以突破整理平台突然大拉， 与中美会谈取得实质性进展有关。周初整个科技出口产业链都是上涨的，直接带动了A股整体的乐观氛围，创业板、深指、北证50指数、大科技以及券商板块，个股涨多跌少，形成大涨之势。但是随后的上行，主要靠大金融板块的护盘获得，中小盘个股的赚钱效应较弱。

技术上，周三沪市冲上3400点，第二天得而复失。主要是带动指数突破的是大金融板块，这其中有机构博取4月份社融数据落地的因素，4月份社融增量超万亿，这提振了市场信心，但也可能导致一些主力机构资金提前知道了社融超预期的消息，提前抢跑兑现了。事实上，想要守住3400点并不容易，真正做多的市场是需要增量资金入场才行的，现在场内交易情绪不高，场外资金则比较谨慎，本周虽然还能维持万亿交投，但有一定缩量，估计下周沪指会向5月6日形成的缺口靠拢。在万亿成交量没有退场前，短线玩玩个股就行了，但也应该注意在每只个股上要避免过分恋战。总之，3417点是大盘短期压力位，但并非是所有个股的顶部。当下还是要注意成交量变化。只要不大幅缩量，操作上就倾向积极一点，反之则需要谨慎。

下周可关注板块有：机械设备、通信设备、农业服务、汽车零部件、通用设备、机床设备、化学制品、医药流通、金属制品、重型装备、消费电子和大消费。

仗义的史玉柱又被兄弟坑了5个亿！

兄弟多了伤钱、伤感情。

作者 | 高远山 缪凌云

编辑丨伍玥

来源 | 野马财经

许久未露面的史玉柱，因为股权被冻结，又被送上了风口浪尖。

近日，据中国执行信息公开网信息显示，巨人投资有限公司（以下简称“巨人投资”）、紫晶置业投资管理有限公司（下称“紫晶置业”）新增一则被执行人信息，执行标的金额达4.9亿余元，执行法院为北京金融法院，立案日期为2025年5月6日。

其中，巨人投资为知名企业家史玉柱麾下的核心投资平台；而紫晶置业股权穿透之后为自然人刘世昆和刘鉴庸各持股50%的公司，而这是一家和泰山会牵扯极深的公司，“泛海系”的掌舵人卢志强曾是该公司的实际控制人。

而史玉柱也不是第一次被卢志强拉下水，据裁判文书网上一份《2021京74民初489号》判决书就显示，北海宏泰向民生信托偿还本金12亿余元、利息1.3亿余元及相应违约金，史玉柱对其中本金9.9亿余元、利息1亿余元及相应违约金承担连带保证责任。

消息一经曝光就引发外界对史玉柱及其麾下“巨人系”是否安好的关注。巨人网络相关负责人回应凤凰网的报道称，“外界关注的强制执行是老史个人层面担保引起的，与上市公司无关。他会妥善处理，不会对上市公司造成影响。”

而这已经不是史玉柱第一次因为担保给自己和公司惹上麻烦了。此前，据天眼查信息显示，巨人投资有限公司1.14亿元股权被冻结，被执行人为史玉柱。执行法院为北京金融法院，冻结期限为2023年9月18日至2026年9月17日。

当时，巨人集团发言人、巨人网络品牌营销负责人马全智也在社交媒体上回应：“是老史帮朋友担保引起的事，会妥善处理。老史主要精力在参与游戏研发。去年9月他就想明白了，前些年退休后交了100多个男性朋友，损失了不少钱，现在就想好好做游戏。”

来源：微博

值得注意的是，此前该公司的股权在2021年8月和12月，也曾因为纠纷分别被北京金融法院和北京市第四中级法院冻结过。

而在2021年的最后一天，史玉柱还曾经发过一条意味深长。他说：“多请朋友吃火锅！不给朋友做担保！”

来源：微博

而关于交友不慎，损失钱财一事，更详细的内容是在2023年春节前一份流出来的史玉柱内部讲话视频曾经提到过。史玉柱说：“2007年，巨人网络在美国上市之后，自己就开始离开一线、退居二线，公司交给团队负责运营。自己整天不务正业、胡吃海喝到处去玩，交了100多位男性朋友，这十几年损失了好多钱。”

据金融界当时报道称，史玉柱说：“我一在酒桌上喝酒，给这个人借钱，给那个人担保，这么一算十几年损失了好多钱”，“刘伟（巨人网络CEO）看我这样不行，你在外面老造成损失，说你来玩游戏，这样少交点朋友。好，我就回来玩游戏了。”

据天眼查统计，截至目前，与史玉柱有关的被冻结股权数额已超过39亿元，史玉柱曾担任高管的民生投资和四通巨光分别被执行达30.76亿元、128.81万元，其担任法定代表人的巨人投资被执行总金额4.91亿元。

01

Playtika资本运作不顺

自称”大闲人“的史玉柱在退居二线的这些年其实也没闲住。在退居二线期间完成了迄今为止，史玉柱最大手笔的资本运作。

2015年初，业内就传出美国凯撒集团因为高额负债申请破产保护的消息。以色列知名游戏公司Playtika则是凯撒旗下非常优质的资产，连续5年保持高速增长。

史玉柱为此组建了一个庞大的海外收购财团，包括马云旗下云峰基金、泛海控股集团、中国民生信托、鼎晖投资以及弘毅投资、上海瓴逸、上海瓴熠等，斥资44亿美元（按当时汇率计算约305亿元），几经腾挪、倒腾才将Playtika收入囊中。

随后，史玉柱四次运作Playtika上市，却最终未能如愿。而且，还因为Playtika装入巨人网络（002558.SZ）资本运作不顺利，一度导致收购财团成员内部不睦，史玉柱还在发过自己受到“人身安全威胁”、网络谣言攻击的消息，并称已报警。

来源：微博

后据自媒体”达摩财经“报道，与史玉柱有矛盾的应为收购财团中的郁姓富豪。但此事后来也不了了之了。

02

嗅觉敏锐放弃互联网金融

在运作Playtika上市的过程中，史玉柱还尝试让巨人网络摆脱营收过于依赖“征途”，一度涉足当时炙手可热的“互联网金融”。

2017年，巨人网络通过收购旺金金融信息服务有限公司，将互金车抵贷细分市场的双寡头之一的投哪网纳入麾下；同年，还投资了以供应链金融为特色的蔷薇控股股份有限公司、互联网租房平台“蘑菇租房”以及美国万通保险亚洲有限公司等。

次年一季度，公司又相继设立了融资租赁公司、保理公司，并称“进一步丰富和延展了公司互联网金融科技的可能应用场景和服务生态圈”……“为实现公司多元化经营和长期可持续发展打下坚实基础”。

史玉柱自己，还间接投资了团贷网，并认购了绿能宝部分可转债（后变为普通债券）。

一系列动作，让巨人网络互联网金融业务迅速扩大，2017年从无到有，实现营收3.13亿元，占营收比重12.08%；2018年该业务营收为11.26亿元，占比达29.8%。

但到达巅峰的互联网金融因为利率畸高、资产作假、恶意催收，平台暴雷等情况频现，开始进入强监管时代，大批平台的问题暴露出来，行业陷入低迷。

幸运的是，史玉柱和巨人网络嗅觉敏锐，跨界互金的第二年，便察觉到了风向的转变，果断抽身，出售、剥离了投哪网，加之其他投资金额不大，2019年，公司营收中已无“互联网金融”板块。

03

史玉柱重返征途

官宣回归游戏时，史玉柱已经60周岁。上任后的第一件事就是——紧急叫停即将上线的《原始征途》，并亲自“体验、验收”。“征途”，作为一个诞生于20年前的游戏品牌，时至今日依旧是巨人网络的重要营收支柱。

特别是跨界互联网金融、谋求Playtika上市先后铩羽，公司放在“征途”肩上的担子，又重了一些。

很多人将征途的崛起与成功，归功于“人海战术+重点进攻”的推广模式。诚然，巨人地推的战斗力，甚至并不逊色于著名的“阿里铁军”。他们在各线城市乡镇穿梭奔走，把游戏海报贴满了华夏大地、大江南北的网吧，不仅帮助游戏迅速积累了用户，打开了市场。还成为了众多80后、90后的青春记忆。

能得到这么多玩家这么久的认可，优质的内容是前提。

特别是很多人吐槽巨人网络“吃老本”，史玉柱“走不出《征途》”。但一个20年的老本，如今依旧创造着不错的利润，就已经足够让很多同行陷入沉思了。

根据巨人网络发布2024年报显示，公司实现营业收入29.23亿元，同比微降0.05%；归属于上市公司股东的净利润为14.25亿元，同比增长31.15%；扣非净利润为16.23亿元，同比增长18.23%。尽管净利润尚可，但连续2年营收的停滞不前引发了市场对其增长潜力的担忧。

04

20岁的“征途”老矣？

“征途”系列游戏，充分体现了史玉柱对于玩家心理的把握。

巨人网络去年的业绩还是依靠已经20岁的“征途”及其衍生游戏。特别是小程序游戏《王者征途》自2024年2月上线以来，成功引入超过2500万新增用户，全年贡献流水达6亿元，成为公司新的增长点。

此外，《原始征途》小程序在2025年初开始买量投放，进一步扩大了用户基础。公司称，通过“短剧+代言人”的营销模式，公司成功吸引了大量潜在用户，为征途IP的长青发展奠定了基础。

不过，所谓“成也萧何，败也萧何”，除了手游、MOBA游戏的冲击外，“游戏免费，道具收费”中的后四个字，带来的负面影响一直被诟病。

“征途”有着极强的对抗性，因此更能激发玩家氪金的欲望。根据《中国青年报》等媒体报道，甚至还出现过江苏省常州市“网游科长”丁鑫3年贪污、索贿近700万元，合计充值1500万元，打造神豪账号“常州V恶棍”的著名事件，最终于2016年6月1日，被常州中院二审判处有期徒刑13年。

在“RMB（人民币）玩家”崛起的背景下，非R、小R、乃至中R玩家的游戏体验急剧下降。平民玩家快速流失也会给RMB玩家带来多重负面影响。一方面，玩家基数减少后，RMB玩家没有“菜”可以虐，自己的“荣耀”需求满足度降低；另一方面，当平民玩家消失，小R、中R就成了“平民玩家”，RMB玩家内卷，同样体验不佳，也开始流失。

其实在2022年9月打磨《原始征途》时期，史玉柱就在微博中明确表示，要“大幅减少RMB的作用，把RMB购买的东西一多半让给游戏里产出。让非RMB玩得开心”。

图源：史玉柱微博

这一表态无疑是对非R玩家的鼓舞，只是，最终落地情况会如何？

从最开始的《征途》，到《征途时间版》、《征途怀旧版》、《绿色征途》、《征途2》、《征途2S》、《新征途》，或许有人会疑问，为何要推出如此多版本？

其实，在后续每个版本推出之时，都强调了要“减少氪金点”、要给玩家“减负”。推出之际，每个版本基本也能做到这些承诺，可惜随着时间的推移，完美紫装、传说紫装、灵魂锁链、魂魄石、光暗魂魄、守护宝宝、丹砂、图鉴、时装......游戏数值又会重新膨胀。

未来的问题则在于，《原始征途》是会走上众多版本的老路，还是真正走出另一条道路？

图源：“征途”某任务场景

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元宇宙淡出，AI上位

至于游戏业务本身，巨人网络也一直在通过并购、内生两种途径，开拓更多产品。

一方面，近年来，巨人网络连续研发或推出了《龙珠最强之战》、《犬夜叉：奈落之战》、《月圆之夜》、《帕斯卡契约》、《胡桃日记》、《月圆之夜》、《球球大作战》等游戏，风格涵盖“3D动作”、“休闲养成”、“角色扮演”多个方向。

2024年报称，《球球大作战》通过更新经典玩法和优化付费内容，实现了核心用户留存率的大幅提升，单月流水创五年新高。此外，《球球大作战》的小程序版本全年累计注册用户达到300多万，DAU达到20万，为APP端积累了大量潜在用户。

但可惜的是，除了《球球大作战》保持着不错的热度外，上述其他产品均反响有限，甚至财报中鲜再提及。

来源：罐头图库

2021年年报中，巨人网络在提出“将元宇宙游戏确定为长期布局的方向之一，并组建了单独的技术产品团队”。

2022年在“征途嘉年华”中，史玉柱还宣布与黄金酱酒达成合作，并将在“征途”系列游戏同步上线“云酿酒”定制玩法，即玩家可在游戏内实时体验酱酒酿造，获得“黄金酱酒”游戏道具，同时有机会获得联名酒。这被视为公司“征途”进军“元宇宙”的一次试水。

但是2024年报中，则会发现“元宇宙”已经被AI所取代。公司称，巨人网络构建了以自研大模型为核心的全方位AI基础能力，显著提高了研发效能。例如，GiantGPT、巨人摹境、BaiLing-TTS等AI工具平台的应用，不仅提升了工作效率，还降低了运营成本。在游戏玩法创新方面，公司推出了多个基于AI技术的新功能，如《太空杀》的“推理剧场”、“残局挑战”和“内鬼挑战”等，极大地丰富了玩家的游戏体验。

如今，许久未露面的史玉柱因为帮朋友担保被冻结了将近5亿元的股份，不知道需要多少氪金玩家才能赚回这么多钱？被兄弟伤了心回归《征途》的史玉柱到底有没有拿下自己心心念念的“年轻人”？

不过，史玉柱就是史玉柱。当年欠下巨款时，史玉柱只能在电视屏幕上，接受着众人的质疑、批评、嘲讽；上演第一代“真还传”，东山再起后，又成为了从头再来“成功学”的经典案例。

耳顺之年，闲不住的“大闲人”，再一次让自己置于镁光灯下。不知道这一次，他又有怎样的人生领悟？

你玩过史玉柱的游戏吗？欢迎在文末留言。

晨起后能更健康长寿的习惯

　　晨起后能更健康长寿的习惯

　　晨起后的这段时间

　　是养生的“黄金时间”

　　喝水、如厕、吃早餐

　　看似简单的动作

　　暗藏健康密码

　　晨起喝水

　　长寿习惯：

　　晨起小口慢饮300ml温水可稀释血液、降低血栓风险，从而预防中风。

　　不良习惯：

　　喝蜂蜜水：蜂蜜70%是糖，晨起空腹喝易造成血糖波动。

　　喝淡盐水：容易钠摄入超标，反而升高血压，加重肾脏负担。

　　晨起如厕

　　长寿习惯：

　　排便时集中注意力，不干别的事情，专心排便。

　　建议每次排便时间不超过10分钟。

　　好处：

　　晨起肠蠕动活跃，喝水后更易产生便意，及时排便能减少毒素吸收，降低肠道炎症及肠癌风险。

　　不良习惯：

　　排便超过10分钟，久蹲易引发痔疮。

　　排便时不应过于用力，特别是老年人群，否则可能会出现猝死、脑血管破裂等意外。

　　晨起进食

　　长寿习惯：

　　晨起吃早餐：

　　2023年发表在《自然·通讯》上的一项研究发现，8:00前吃完早饭，20:00前吃完晚饭，具有预防心血管疾病的作用;9:00后吃早饭，21:00后吃晚饭，则与更高的心血管疾病风险有关。

　　此外，2023年发表在《国际流行病学杂志》上的一项研究也显示，相比于习惯性8:00前吃早餐的参与者，9:00后才吃早餐的参与者，患2型糖尿病的概率高出59%。

　　不良习惯：

　　长期不吃早餐：

　　对于上班、上学的人来说，早上时间紧张，有的人为了多睡一会，可能会选择不吃早餐，或者是到单位、学校后再吃早餐，这种做法会增加患胃病、胆结石的风险，还有可能会造成肥胖和认知能力下降。

　　早餐建议：

　　早餐时间在7:00～8:00为宜。

　　食物里需要包含碳水化合物、蛋白质、卵磷脂、维生素及矿物质，根据以上原则，推荐两款活力早餐：

　　1杯牛奶+1个鸡蛋+2片全麦面包+1个西红柿;

　　1杯豆浆+1个烧饼夹牛肉生菜+1小把坚果(核桃、松子等)。

　　不要起床过猛

　　人在睡觉时，大脑皮质处于休眠、抑制状态，各项生理功能维持着低速运转，代谢水平降低、心跳减慢、血压下降……刚睡醒时，这种“睡眠惯性”还会维持一小会儿，如果此时立马下床，容易引起大脑供血不足，可能会引发中风、猝死等意外。

　　建议：

　　起床坚持“333”原则，即刚睡醒时，睁开眼在床上躺30秒，起来后坐30秒，坐到床边等30秒，然后再下床。

川普卖国......

川普新动作，在全世界任何地方使用华为昇腾芯片，都违反美国出口管制。

点名华为，这说明华为的芯片是真的很强，有威胁，不然为什么不提寒武纪呢？

尽管可能会对华为产生影响，不过又是一个烂尾工程。

因为我觉得吧，川普只不过是面子上好看，且不耽误里子上赚钱。

因为恰好，这两天川普出访了中东的沙特阿拉伯、卡塔尔和阿联酋。

中东朋友个个财大气粗。今年年初的时候，沙特的小萨勒曼和懂王通话时说，要给美国投资6000亿美元。

记性好的还记得，2017年沙特朋友就说要向美国投资4500亿美刀，到现在都没兑现。

所以中东朋友说买飞机，就是逗你玩，哄你开心，别当真。

但是，这不是重点。

懂王家族和沙特有地产生意，和阿联酋有虚拟币生意，和卡塔尔有高尔夫和别墅生意，卡塔尔王室还送给他一架波音747，这一趟下来，老川家先伟大一把。

英伟达的黄仁勋这次也随行去了，一到地方就签了大单子。比如沙特一次就要花百亿美元买几十万颗英伟达。

阿联酋也要买。按照外媒的报道，阿联酋未来两年要买100万颗H100，其中五分之一是该国AI企业G42的，而该企业的总购买量最多是150万颗。

150万颗是什么概念？

meta有30亿月活用户，有150万颗。

阿联酋人口1048万......

其实还有一个事，川普去了之后，废除了拜登的AI扩散规则。

该规则是这样的，将全球国家分三档，关系最好的欧洲等国家AI芯片随便买，关系一般的中东等国家限额买，关系最差的俄罗斯东大等国不让买。

将上述事件联系在一起，可以给大家捋一捋了。

拜登限额中东买AI芯片，是不想让中东做倒爷。

川普带着黄皮衣去中东，促成中东买了海量的AI芯片。

川普的生意，美滋滋了，得到了好处。

黄皮衣卖出了很多AI芯片，得到了好处。

中东买那么多AI芯片根本用不上，干嘛用呢？

大家也别多想，就不能是他们想开网吧么？

本文完，大家看完以后辛苦右下角一键四连，毕竟写文章需要反馈，反馈越是强烈，写起来也会更认真，所以拜托大家啦。

详解2025Q1：刘强东亲自带队，京东千里杀将

来源：东哥解读电商

作者：李成东、金珊

Q1的成绩单发布，京东Q1在外卖市场上千里杀将有效果了吗？

5月13日美股盘前、港股盘后，京东集团发布了业绩公告。财报显示，2025年Q1营收3011亿元，同比增长15.8%；非美国通用会计准则下归属于本公司普通股股东的净利润128亿元，同比增长43.4%。

营收利润双双超出预期，京东交出一份亮眼的成绩。市场对此的反映是中性偏好的，股价小涨。当天美股报收37.25美元，同比上涨3.33%。5月14日港股报价141.60港元，同比上涨3.36%。

主要是中美关税谈判结束带来了积极情绪释放，股价已经整体上涨了一部分。同时外卖业务增长很快，但没有给出亏损指引。摩根士丹利、麦格理等公司看好京东的成绩单，但是也对外卖未来的投入产生担忧。

详解财报，京东业绩增长的动力是什么？外卖业务带来了什么影响。国补下，京东的3C卖得怎么样了？

营收利润双超预期，带电品类成为MVP

先看京东整体的业绩表现。

总营收3011亿元，同比增长15.8%。超过市场预期的2903亿元及11.6%的增速。同时也是最近12个季度里营收增速最快的一次。这代表从三年前，刘强东强调低价是唯一竞争力，到扶持3P商家等等。一系列变革下，京东业绩迎来了反弹。带电品类的销售额增长是营收的主要驱动力。

按照收入类型划分，商品收入2423亿元，同比增长16.2%；这是电子产品及家用电器商品收入1442亿元，同比增长17.1%，超出市场预期近百亿元。日用百货商品收入980亿元，同比增长15%。

服务收入588亿元，同比增长14.0%；平台及广告服务收入223亿元，同比增长16%；物流及其他服务收入365亿元，同比增长13%。

按照板块划分，外卖业务被包含在新业务当中，带动了板块的业绩增长，也加剧了亏损。京东零售收入2638亿元，同比增长16.3%；京东零售经营利润率从4.1%提升到4.9%。京东物流收入470亿元，同比增长11.5%；京东物流经营利润率从0.5%下滑到0.3%。新业务收入58亿元，同比增长18.1%；新业务经营亏损率从13.8%扩大到23.1%。

营业成本2532亿元，同比增长15.0%。结转毛利率15.9%，保持了连续12个季度同比改善。京东的自营业务重。毛利率能托底，是利润超预期的主要原因。

费用方面，总费用占营收的比例为12.4%，比去年同期还下滑了0.1%。对比营收的高增长，说明京东整体还在降本增效。具体来看：

履约开支197亿元，同比增长17.4%，占收入的百分比为6.6%。

营销开支105亿元，同比增长13.9%，占收入的百分比为3.5%。

研发开支46亿元，同比增长14.6%，占收入的百分比为1.5%。

一般及行政开支24亿元，同比增长22.2%，占收入的百分比为0.8%。

经营利润105亿元，同比增长36.8%，经营利润率为3.5%。非美国通用会计准则下经营利润117亿元，同比增长31.4%，对应利润率为3.9%。

最终归属于本公司普通股股东的净利润109亿元，同比增长52.7%，净利润率为3.6%。非美国通用会计准则下归属于本公司普通股股东的净利润128亿元，同比增长43.4%，对应净利润率为4.2%。

截至Q1末，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为2030亿元。

业务数据上，京东外卖日均2000万单的规模，入驻商户数超过百万。用户方面，季度购买用户数已连续6个季度保持双位数增长，Q1增速进一步加速到20%以上。Plus会员在购物频率和ARPU方面都实现了双位数的同比增长。

总结京东2025Q1的业绩表现，国补让带电品类快速增长，支撑起营收大盘；同时拉动毛利率提升，贡献了利润。外卖增加了流量，目前亏损还在可控范围内。

京东的围魏救赵有效果了吗？

拿回3C份额，吸引品牌入驻，京东是否全靠国补？

Q1京东电商的自营模式相比于平台模式的优势凸显出来。救赵有明显效果。持续国补下，京东会拿回部分被拼多多、抖音过去夺走的带电品类的销售额。同时也会增加家居等品类的收入，吸纳品牌入驻，弥补品牌供给上的短板。

各方数据对2025年Q1的带电品类销售数据的监测一致向好。带电品类一直是京东的优势，业绩增长是必然的。

商务部数据显示，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长10%以上；IDC表示中国平板电脑销量同比增长19.5%；Canalys监测中国智能手机市场总出货量同比增长5% ；奥维云网监测中国家电市场（不含3C产品）的零售额同比增长2.1%。

但显然，京东自营带电品类的销售收入增速高达17%，明显高出大盘不少。为什么同样补贴下，消费者选择京东？

自营模式下，健康可持续的供应链开始发挥作用。

各个地方有自己的国补规则，补贴力度和品类有区别，消费者开始“转寄”。甚至有些地区额度有限制，要每天蹲点去抢，时断时续。不同地区线下门店补贴力度也不同。

在京东，商品的价格基本稳定，同时能持续供应。

在自营模式下，京东物流的正逆向一体化供应链能力发挥作用。京东能在全国的供应链中根据数据进行提前备货。搭配京东物流快速运输到终端消费者手中。京东“送装一体”解决了第三方公司送得慢、容易损坏、收费高的特点。过去从下单到安装，间隔需要几天甚至几周，现在基本可以达到当天或者隔天安装。所以在厨卫、空调、热水器、洗衣机等品类，消费者更愿意在京东下单。

目前已经有七成员工通过送装一体的培训和考核。同时国补的实际落地很考验品牌的线下经销体系。

国补的钱由大致是由和地方9:1的比例共同承担，本质是地方政府通过补贴把本地企业推向全国，带动当地GDP和社零。

零售商去和地方政府谈，拿到资质，进行补贴销售。但只有经营主体在当地，销售能计入当地政府的报表里。

淘宝、拼多多、抖音都是以平台模式为主，收佣金和广告费。销售额最终还是会落到商家的所在地。

不是所有的品牌在全国各个地区都有专卖店和经销商。品牌想快速踏上国补列车，最好的办法是去入驻自营电商。京东自营在全国各地都有成熟分公司。分公司和各地方政府谈，效率更快。没有入驻自营的品牌，会选择入驻快速抢红利。

国补下，另一大问题是资金。

部分地区是要求零售商自行垫资，最后政府再进行结算。流程也比较复杂，中小企业和商家玩不转。定期结算的自营电商比平台模式更能减少风险。

在服务、履约、结算方面带动下，品牌商会主动调节库存，增加京东自营的比重。

中国信通院预测，国补全年可能拉动消费电子销售增长三千亿元以上。对比京东2024年自营商品收入在九千多亿元的规模，京东也是其中最大的受益者之一，会从中分到更大的比例，对全年的业绩带动也是非常可观的。

随着品类的增加，其他品牌也开始入驻自营电商。例如，广东佛山推出橱柜、衣柜、智能家居等全屋定制类产品的国补。

这些品类客单价高、运输复杂。考验平台上商品价格的稳定性，也考验物流运输效率和安装水平。

国补只是红利。京东长期积累的供应链基础和服务能力是承接这波需求的关键。越来越多的品牌会选择入驻京东自营。

京东也在财报电话会议中表示，京东Q1日用百货品类维持双位数收入增长，超市和时尚品类同比增速均达到双位数，环比进一步加速。

Q1用户增长20%，外卖引流但亏损加剧

“中国的外卖市场规模巨大，完全可以容纳多个平台发展。”京东许冉在业绩电话会上表示。

围魏带来了流量，但也扩大了亏损。京东外卖最大的作用是带来了流量，速度之快是电商难比的。在财报电话会议上，京东透露了季度购买用户数已连续6个季度保持双位数增长。更关键的是Q1增速进一步加速到20%以上，这其中应该有很大部分是外卖业务激活的。

在国补和外卖双重促进下，京东的商超业务销售额也在增长，商超团队已实现连续5个季度双位数收入增长。

投资者关心的是做外卖到底要花多少钱，会不会让京东的低利润率雪上加霜？

到Q1结束，京东外卖整体经营时间不长，所以带来的影响还没完全显露在财报中。

回顾京东外卖几个重要时间点。2月11日，京东宣布进军外卖，开始招募商家。3月1日正式开始做外卖。4月15日单量为560万单，4月22日单量突破1000万单。到5月13日，京东透露外卖已经接近2000万单。

京东正在和饿了么争夺市场第二的位置。数据显示，美团日均单量超七八千万，峰值破亿。饿了么日均单量约两三千万，峰值达到五六千万。

Q1包含外卖在内的新业务经营亏损翻倍，从6.7亿元增加到13.3亿元，经营亏损率从13.8%扩大到23.1%。

亏损加大，但是外卖业务还是值得一试。未来的收益大于当下的风险。

时过境迁，不是外卖大战的时候了，用几十亿的成本能撬动更大的订单量，甚至有希望达到行业第二的位置。对比饿了么9年烧了近千亿元，京东、饿了么和美团的大战，真的是不同的命运。在一个成熟的市场上内卷，虽然更累，但卷出来还是很有性价比的。在合适的时机做合适的事情，事半功倍。

突破千万单时，知情人士曾表示，目前京东外卖最近几天单均收入约7元，单均成本约19元，最终每单亏损12元；按照1000万单来预估，京东当天投入1.2亿元。达到千万单共计54天，京东总体投入也不会超过几十亿元。

外卖很难单纯靠价格战留下用户，未来几家平台的补贴都会陆续减少。

京东做外卖是为了即时零售，毕竟外卖业务在即时零售中是单量最高、频次最高的业务之一。同时也是为了维护用户心智。

美团、京东、阿里已经齐聚即时零售战场。大家争夺的是同一批用户，同一批品牌商。愿意以“更快”的速度来多付价格的年轻人，是新中产，是核心城市的关键消费人群。从数码方面苹果、华为、小米，以及服装快消方面的迪卡侬、名创优品，有线下门店的品牌也希望借助线上数据完善新一轮的选品。

随着阿里加大力度，这场三国杀，玩家赢得都不会很轻松。

总结

京东目前的模式是，国补保基本盘优势，外卖补贴抢流量。

有观点认为，国补可能会持续三年左右，对比2008年金融危机后的家电下乡持续了三年左右。提振消费，是长期的策略。随着地方政府对自己的特色产业进行补贴，品类会从现在的电脑、手机、平板、家装扩大到更大范围。京东自营模式会持续获利。稳固现有业务的基本盘，为京东的新业务提供保障。但考虑国补可能提前释放部分市场需求，后续市场表现还是需持续观察评估 。

外卖是万亿市场。在外卖业务方面，目前能看到流量的促进效果明显。电商当下急需流量，对主营业务有协同作用。但是补贴不可持续，最终还是要看用户的留存和转化效果。

红杉、百度加持，“大疆教父”李泽湘的第二家上市公司来了

留给希迪智驾的时间还剩9个月。

作者｜刘钦文

编辑｜武丽娟

当城市里的自动驾驶、无人驾驶还在试验阶段时，矿山里的卡车已经“自己跑”了好几年。如今，这家闷声发大财的企业，正迈向资本市场。

近日，商用车自动驾驶产品及解决方案供应商希迪智驾科技股份有限公司(下称：希迪智驾)向港交所主板递交上市申请。与其他自动驾驶公司不同，希迪智驾选择了一个“接地气”的赛道：让大卡车在矿山、港口等特定场景实现无人驾驶。

虽然赛道小众，但和众多自动驾驶企业一样，希迪智驾同样面临亏损境况，2022年-2024年亏损达11亿。更紧迫的是，根据与投资方签订的协议，希迪智驾若不能在2026年2月5日前成功上市，将面临特殊权利条款被触发的风险。这意味着留给希迪智驾的时间窗口仅剩9个月。

值得注意的是，公司背后站着一位科技圈的大咖——李泽湘教授。这位香港科技大学教授、“大疆教父”，已成功孵化多家科技企业，其创立的运动控制企业固高科技（300720.SZ）已于去年登陆创业板。如今，希迪智驾有望成为李泽湘教授创业版图中的又一家上市公司。

冲刺“自动驾驶矿卡第一股”，

三年亏11亿

在新疆托克逊的广袤戈壁上，春寒尚未褪尽，年产1600万吨的黑山露天煤矿却已呈现一派繁忙景象。

这里，千余台矿山设备昼夜不息地运转，其中56台无人驾驶矿卡与800多台传统矿卡协同作业，创造了全球最大规模的无人驾驶混编作业纪录。

图源：罐头图库

这家创造纪录的企业——希迪智驾成立于2017年，成立初期的希迪智驾便选定在最有盈利希望的矿卡领域寻找突破口，业务主要集中于自动驾驶矿卡及物流车、V2X技术及智能感知解决方案的研发。

从业务上看，希迪智驾主要拥有自动驾驶、V2X、高性能感知等三大业务，其中自动驾驶为第一大营收来源。截至2024年12月31日，希迪智驾交付了143辆自动驾驶矿卡及60套独立自动驾驶卡车系统，并收到446辆自动驾驶矿卡及230套独立自动驾驶卡车系统的指示性订单。

《招股书》显示，按2024年产品销售收入计，希迪智驾是中国最大的商用自动驾驶公司，市场份额为16.8%。因此，希迪智驾也有望成为港交所的“自动驾驶矿卡第一股”。

不过，卖自动驾驶矿卡属于“一次性”生意，因此希迪智驾的客户稳定性较低。2022-2024年，希迪智驾自动驾驶业务的客户数量分别为8名、12名、24名，新客户数量为5名、9名和18名，比较依赖新客户。

图源：《招股书》

不过，得益于客户数量的持续上升，希迪智驾的营收也在稳步增长。2022年-2024年分别约为0.31亿元、1.33亿元、4.1亿元。

但希迪智驾仍未实现盈利，2022年-2024年，净利润分别约为-2.63亿元、-2.55亿元、-5.81亿元。三年合计亏损约11亿元。

亏损背后，是希迪智驾的“三费”迅速增长，其中销售开支从2022年的2314万元涨至2024年的6443万元，一般及行政开支从6896万元涨至3亿元，研发成本从1.1亿元涨至1.9亿元。

图源：《招股书》

三大费用在2024年的大幅增长，则与一份股权激励计划有关。递交《招股书》前七个月，2024年9月，希迪智驾采纳及批准一份股份激励计划，为此希迪智驾2024年以股份为基础的付款达3.135亿元。这笔费用被分散在三费之中。

图源：《招股书》

该股权激励计划主要通过长沙港湾投资合伙企业（有限合伙）实施，长沙港湾目前持股希迪智驾12.723%。长沙港湾由希迪智驾的创始人李泽湘，作为有限合伙人持有99%。

李泽湘的资本版图有多大？

李泽湘作为希迪智驾的创始人，绝非籍籍无名之辈。左手拓展自己的商业版图，右手在创投圈和自己的不少学生也形成了自己的商业圈，拥有“教授+企业家+投资人”三重身份。

李泽湘出生于1961年，毕业于加利福尼亚大学伯克莱分校，为电机工程与计算机博士，现任香港科技大学电子与计算机工程学系教授。

1999年，李泽湘携手高秉强、吴宏两位教授共同创办固高科技，主营业务为装备制造商生产先进运动控制系统。

2023年8月15日，固高科技成功登陆A股，发行价12元/股，发行市盈率达到110.8倍，一经开盘便暴涨558%，盘中最大涨幅达701.5%。首日收盘价报68元，涨超466%。

截至2025年5月14日，固高科技报收33.26元/股，总市值133亿元。

图源：百度股市通

除了已经实控一家上市公司外，李泽湘的投资版图更是庞大，在创投界更是“鼎鼎有名”。

李泽湘最出名的投资案例非大疆莫属。2003年，大疆创始人汪滔进入香港科技大学读书，曾两次选修了李泽湘的运动控制课程，2005年，成为李泽湘的研究生。2006年，汪滔在李泽湘支持下，拉上当年一起做毕业课题的两位同学，在深圳市成立了大疆创新公司。

但创业初期，大疆因为股权问题、管理风格等原因，员工纷纷离职，最后仅剩一名出纳。于是，李泽湘联合哈工大博士导师生朱晓蕊给大疆投了100万。同时，恰逢哈工大深圳研究院第一批学生毕业，李泽湘动员很多学生加入大疆。

截止目前，大疆在全球民用无人机市场占据超80%的市场份额，胡润百富网显示，大疆在全球独角兽榜中，排名第20，估值达到1250亿元。

大疆只是李泽湘众多投资案例之一。2014年，李泽湘、高秉强两人与长江商学院副院长甘洁教授一起，创办XBOT PARK基金(原香港清水湾创业基金)，针对机器人及智能硬件相关领域投资。

截至目前，该基金已经孵化了超过60家机器人、智能硬件创业公司，覆盖工业、农业、IoT&智能家居&消费品以及教育、环保、大健康等领域。包括李群自动化、翠涛自动化、逸动科技、海柔创新、胡桃科技、云鲸智能、松灵机器人等。

图源：IT桔子

其中云鲸2022年以14.5%的市占率排名中国扫地机赛道前三，股东包括高瓴、红杉、源码、明势、腾讯、字节跳动等众多明星机构，目前估值超过百亿。海柔创新投资方包括红杉资本中国、今日资本、联想之星等，估值超20亿美元。

2016年，李泽湘又与红杉资本沈南鹏、香港大学陈冠华教授共同发起成立香港X科技基金。首期规模3亿港元，针对科学家创业者和青年创业者两个族群，专注早期硬科技投资，涵盖智能终端和芯片、新能源和新材料、大健康科技等领域。

五年间，香港X科技基金已投资包括移动储能公司正浩EcoFlow、CMOS领域科创板上市公司思特威、智能骨科医疗器械公司博志生物、香港B2B保险经纪平台Coherent、源代码静态分析引擎源伞科技等在内的50多家创业公司。

2022年8月，清水湾二期成立，除李泽湘、高秉强和甘洁外，腾讯、红杉中国等参与出资，注册资本达5.36亿元。

红杉、百度是股东，

IPO期限还剩9个月

被李泽湘投资的众多企业中，也有部分和希迪智驾存在关联交易。

2022年，希迪智驾向东莞松山湖国际机器人研究院采购服务，金额为34.6万元。

松山湖机器人研究院是于2014年，由李泽湘、高秉强，长江商学院副院长甘洁等联合发起。

李群自动化便是松山湖机器人研究院孵化企业之一，李群自动化成立于2011年，拥有全品类工业机器人，先后推出了驱控电一体化控制器、一体机机器人和工业机器人操作系统。

李群自动化的创始人石金博，同样也是李泽湘的学生之一。在李群自动化创业初期，李泽湘将每个月的工资作为资助，还介绍赛富投资基金创始管理合伙人阎焱为李群自动化进行投资。

2023年6月，希迪智驾为李群自动化垫款300万元，同年9月，李群自动化将300万元归还，支付利息1.7万元。

图源：罐头图库

和李泽湘共同成立投资基金的红杉中国等，也成为希迪智驾的投资人。

《招股书》显示，希迪智驾自成立以来进行了8轮融资，2018年3月的A轮3000万美元融资中，由红杉中国领投1400万美元，百度风投投资300万美元，此外还有新鼎资本、联想控股、光大控股等，均参与不同轮次融资，希迪智驾合计获得近15亿元投资额，最后一轮投后估值约90亿元。

李泽湘的香港清水湾创业基金也是希迪智驾的股东之一，目前清水湾香港创投持股0.76%，红杉资本持股10.61%、新鼎资本9.67%、联想控股3.49%、瑞世资本2.75%、百度为2.39%，青蒿资本2.33%。

值得注意的是，希迪智驾和投资人签订的协议中，也涉及若干特别权利。

图源：《招股书》

关于撤资权，在以下5种情况下可行使，包括：1.公司主动撤回上市申请；2.监管机构拒绝/终止上市；3.2026年2月5日前没完成上市；4.提交申请后18个月内没上市；5.最终没获得上市批准。

也就是说，希迪智驾若未能在2026年2月5日前完成上市，有可能面临撤资局面，截至2024年12月31日，希迪智驾的非流动负债中，按摊销成本计量的附有优先权的金融工具为18.95亿元。而现金及现金等价物仅为3.06亿元。

如今希迪智驾距离最后的窗口期，仅剩下9个月。你认为希迪智驾能否顺利上市？欢迎下方留言讨论。

4万家蜜雪冰城围城下，沪上阿姨凭啥在北方县城生长？

沪上阿姨能在这片红海中撕开缺口，靠的就是“精准下沉”与“结构性错位”。 

作者/章飒 

出品/新摘商业评论 

当大家还在争论低线城市茶饮市场是不是已经饱和得不能再饱和时，沪上阿姨却用上市在资本市场掀起了一阵热潮，给出了一个令人意想不到的答案：下沉市场远没到“大结局”，可竞争的战场已经从“规模赛跑”变成了“效率绞杀”。

一、沪上阿姨“密度封锁术”撕开低线市场新缺口

先看看这市场的潜力，灼识咨询预测，到2028年，三线及以下城市的茶饮终端零售额能达到2379亿元，占市场总量的51.5%呢！

这数据就像一颗重磅炸弹，告诉我们下沉市场藏着巨大的宝藏。但需求可不是简单的价格带，而是像金字塔一样分层。

蜜雪冰城以2 - 8元的价格，稳稳抓住了价格敏感型消费者；古茗主打“原料升级”，价格在15 - 20元；沪上阿姨则另辟蹊径，以13.2元的“五谷茶”切入健康需求市场。

沪上阿姨能在这片红海中撕开缺口，靠的就是“精准下沉”与“结构性错位”。

在产品上，它玩起了“价格带错位+品类创新”的组合拳。就说它的“血糯米奶茶”，在北方冬季热饮场景里，复购率居然超过了35%，这简直就是冬季里的“暖心神器”。

还有它的“茶瀑布”子品牌，以10元内的价格带对标蜜雪冰城，2024年新增门店中，有50.7%都开在三线及以下城市，形成了“高端品牌拉利润，低端品牌抢流量”的绝妙布局。

再看看渠道渗透和区域深耕，这也是沪上阿姨的“秘密武器”。

蜜雪冰城45%的门店在乡镇，可县域市场的密度还是比不上一二线城市；古茗就只盯着浙江、福建等核心省份，还有19个省份没进入呢。

沪上阿姨则采用了“北方包围南方”的策略，在山东、京津冀等区域，门店占比超过了52%。它还参考蜜雪冰城“乡镇5公里半径覆盖”的模型，在北方县城核心区实现了“500米内可见3店”的布局，就像在消费者身边安了无数个“小哨兵”，高频触达强化了消费者心智。

比如在天津，331家门店里，社区店占了65%，日均订单量是商圈店的1.8倍，这数据简直太亮眼。

消费场景和体验升级这一块，沪上阿姨也没落下。

县域餐饮堂食增速达24.0%，休闲消费增速39.5%，但茶饮品牌在“社交空间”场景的渗透率还不足30%。沪上阿姨就抓住了这个机会，春节期间推出“县域限定礼盒”，还结合地方文旅IP，像山东大集，让单店日销破了万元。

它的“沪咖”子品牌在北方县城推出“茶+煎饼”套餐，客单价直接提升到25元，比传统奶茶高出40%；“茶瀑布”和乡镇影院合作“观影套餐”，周边门店复购率提升了22%。

截至2024年底，沪上阿姨三线及以下城市门店占比超50%，还在县域市场实现了400%的春节销量爆发。

蜜雪冰城以4万家门店占据乡镇市场，沪上阿姨却用“五谷茶”差异化定位在北方市场杀出了一条血路。

这场看似红海的战争，背后其实是“精准下沉”与“结构性错位”带来的市场潜力。

二、从“野蛮乱斗”到“精准巷战”

在茶饮市场的江湖里，竞争格局正经历着一场翻天覆地的变化，从曾经“野蛮生长”的粗放模式，逐渐走向了“精准巷战”的精细化时代。

先来说说供应链效率与成本控制（Price）这一战场。

蜜雪冰城自建供应链，把原料成本降到了行业均值的一半，靠着低价策略一路“狂飙”。反观沪上阿姨，依赖外部采购，原料成本占比高达65%，加盟商利润率也就低于行业平均水平了。

不过，沪上阿姨可没坐以待毙，它构建起了“分级供应链+动态定价”体系。在北方核心产区，像山东苹果基地，沪上阿姨建起了直采中心，水果原料成本一下子降低了18%。还推出了“县域专供款”，简化包装和SKU，价格下探到8元，毛利率还能维持在55%以上，这波操作，堪称“降本增效”的典范。

产品创新与用户黏性（Product）这一块，也是硝烟弥漫。

古茗通过模仿改进，比如“云岭茉莉白”对标霸王茶姬，提升了产品稳定性；蜜雪冰城的爆款“冰鲜柠檬水”更是占到了销售额的25%。

沪上阿姨则另辟蹊径，以“五谷茶”为核心，推出了“轻乳茶”系列，2024年复购率提升了12%。它采用的是“爆款驱动+品类延伸”策略，“血糯米奶茶”每年迭代3次配方，还结合地方特色，像东北黑米、西北藜麦，推出区域限定款，把老客复购率从35%提升到了48%，这用户粘性，杠杠的！

渠道密度与单店效益（Place）方面，沪上阿姨也面临着挑战。

据天眼查数据显示，它单店日均GMV从2023年的1917元降到了2024年的1717元，闭店率6%还高于行业平均的4.5%，单店年均GMV也只有137万元，和古茗的236万元相比，差距不小。但沪上阿姨没有退缩，实施了“数据化选址+流量分润”模型。

通过美团县域消费热力图，在山东曹县（人口170万）选了3个核心商圈布局，单店日均订单量从120单提升到了230单。还推出了“加盟商利润共享计划”，把线上订单收入的5%返还给门店，闭店率降到了3.2%，这波“逆袭”，让人眼前一亮。

最后看看品牌认知与会员运营（Promotion）。

蜜雪冰城靠着“雪王”IP，品牌认知度达到了82%；古茗通过区域高密度门店，形成了路径依赖，复购率35%。

沪上阿姨会员数有1.35亿，但活跃度只有18%。

不过，沪上阿姨有妙招，打造了“IP矩阵+分层运营”体系。推出了“沪婶”虚拟代言人，在北方市场结合方言梗传播，品牌搜索量提升了40%。还把会员分为“小镇青年”“返乡白领”等5类，推送定制化优惠券，像乡镇用户侧重“满20减5”，县城用户侧重“买一送一”，会员复购率从15%提升到了28%。

三、破局低线茶饮红海：

看沪上阿姨“三维增长”

在低线茶饮市场这片看似已成红海的“战场”上，竞争远未到终局，破局的关键在于“精准下沉”。沪上阿姨就深谙此道，以“三维增长模型”杀出了一条血路。

先看产品这一维度，沪上阿姨以“五谷茶”为根基，延伸出了“健康轻乳茶”和“地域限定款”两大产品线。

这可不是瞎搞，数据可是硬道理。

在北方县域市场，“五谷茶”的复购率比水果茶高出25%，结合东北人参、西北枸杞推出的“养生系列”，首月销量就突破了50万杯，这受欢迎程度，简直爆棚！

价格方面，沪上阿姨实施“动态定价+区域专供”策略。

在山东乡镇市场，8元的专供款毛利率达到58%，比13元的主推款还高3个百分点。而且，通过“早鸟价”（7:00 - 9:00半价），非高峰时段的订单量提升了15%，这波操作，既让消费者得了实惠，又提升了店铺的营业额，简直双赢！

渠道建设上，沪上阿姨构建了“县城旗舰店+乡镇卫星店”的网络。

在曹县，1家200㎡的旗舰店和5家30㎡的卫星店组合出击，县域覆盖率从40%提升到了75%，单店成本还降低了22%。这就像搭积木一样，巧妙布局，实现了效益最大化。

推广环节，沪上阿姨绑定县域消费场景和文旅IP。和山东潍坊风筝节合作推出的“风筝限定杯”，带动周边门店单日销量突破3000杯，较日常增长了5倍，这营销效果，简直绝了！

当然，市场竞争充满风险，沪上阿姨也有自己的风险对冲“双轮驱动”体系。

在供应链风险方面，它在北方建立了3个区域仓储中心，实现了“72小时鲜果直达”，损耗率从8%降到了3.5%，加盟商原料成本还降低了12%，这供应链的稳定性，杠杠的！

在加盟商管理上，推出“加盟商成长计划”，提供从选址到运营的全链路支持。参与计划的加盟商闭店率从6%降到了1.8%，单店年均利润提升了25%，这些加盟商的满意度，肯定直线上升！

沪上阿姨还有着长期主义的“品牌护城河”。

在文化渗透上，在北方市场打造“新中式茶饮文化节”，结合非遗（如剪纸、面人）推出联名产品，活动期间品牌搜索量提升了60%，Z世代用户占比从28%提升到了35%，这品牌影响力，噌噌往上涨！

在技术赋能上，投入1.2亿元升级数字化系统，实现“千店千面”运营。通过AI预测模型，县域门店库存周转率提升了40%，滞销品占比从15%降到了5%，这科技的力量，就是强大！

如今，低线茶饮市场竞争激烈，蜜雪冰城以规模碾压，古茗以区域深耕，沪上阿姨则以差异化突围。但竞争的本质已演变为“效率与体验的平衡赛”。

沪上阿姨，从4P理论的精细化运营到“精准下沉”的战略定力，从供应链效率到文化渗透能力，力求每一环节都要做到极致。

【结语】

未来，“数据驱动选址+本地化供应链+场景化产品+分层会员运营”将成为破局关键。

沪上阿姨的166亿市值，不仅是对其过去十年“农村包围城市”战略的认可，更是对下一阶段“深运营”时代的期许。

题材看戏还是闷杀？明天 A 股三大悬念炸锅了！

成都股民炒股日志（1077

62025年5月14日  星期3

2300只红盘上涨，2800只绿盘下跌，红5以上的票190只，盘面倒是好看，大金牙一声吼，吧叽就过了3400，问题是，大家赚钱了么？

我把上面数据报出来后，全主编说：这叫权重搭台，明天题材唱戏。文爷说，万一权重自个唱戏呢？银行最近不是一直自拉自唱么。菜包子说，文爷，你这一泡尿把我希望的火花，全浇熄了，我还等着明天题材反包哦。全主编说，文爷的意思是说现在风格切换了？文爷说，不能这样理解。公募新规要求资产配置向沪深 300 靠拢，而大金融板块中的不少个股正是沪深 300 的重要组成部分，再就是险资入市，明确要求买银行，安全，又能分红。这些都是推动指数上涨的原因。菜包子说，那也不能天天买呀，总有买够的时候吧？文爷说，对呀，所以，眼下就是两股力量轮动，不能简单说谁搭台谁唱戏。比如航运港口很多票也是沪深 300，这两天正在题材的风口，你说它们是搭台还是唱戏？大家无语。

牛一刀说，还有一点，大金融个股，很多在低位，北上资金也在抢筹。菜包子说，都说关税战后，成长股要反包，跌得太深了，但这几天始终轮下上。牛一刀说，轮得到的。这次反弹是按事件影响大小先后展开，美国断货了，现在一恢复，当然是先进货，海运、港口、电商先涨，包括出口美国的商家，这一批涨过，自然就轮到果链、英伟达、半导体等成长股，再往后就是文化出海。先前内需的可能暂时要小息一下了。这些是当前主风口，还有就是事件推升的板块，比如军工。全主编说，对头，军工可能没有完喲。文爷说，不是可能没有完，是还要反复活跃的，巴铁这一下，把军工的市场全面打开了，影响出去了，新闻上说，很多国家排着队买货。军工的业绩自然就上去了。现在就是板块之间的轮动，谈不上谁搭台谁唱戏，这个观念要转变了。

菜包子问牛一刀，牛哥，军工排在科技股前，还是排在后，按反弹的顺序。牛一刀说，按事件的影响力和推动力，短期军工当然在科技前面，但它涨了一波了，接下来就看事件的发酵，科技股方面也要看事件的影响力。文爷说，现在板块之间，尤其是主风口板块，都是在轮动推进，比如人形机器人今天调整了，说不定明天又起。这个板块太活跃。牛一刀说，主要是事件太多，推着股价走。菜包子说，那明天咋整呢。文爷说，手里没涨的科技股，等涨，不乱动，轮动行情，不能追涨。手里有头寸的，明天机器人军工应该有短线机会的。

数据复盘

机构

谁先跪，谁懵逼

懂王臭棋，明显就是唯实力论，欺软怕硬，色厉内荏。

不知道日韩欧加这些盟友们怎么看这个疯王？

我估计心理骂娘吧：

就这？

其实川普团队怂这么快，确实也超出了我的预期。

我现在左手科技，右手消费，关税事件中相当抗跌。

同样，现在抗涨.......

同宗同源。

要不要换？换受益全球化的，换出口产业链的。

思来想去，不换。

首先，我的持仓估值低，潜力大，业绩稳，股息率高。

其次，懂王就是祸乱之源，你怎么知道他会不会翻脸？

按照懂王的逻辑，翻脸=吃饭，不翻脸会饿得难受。

所以还是按兵不动。

毕竟出口好转，经济是受益的，那么科技（腾讯），以及消费也是受益的。