发现一只黄金赛道新的长牛股，就是刚上市的华夏！

今日，华夏眼科301267上市，走势温和，收出十字星。

下午看龙虎榜，牛了，三家机构买了4.3亿元，其中一家就买了3.24亿元，占总成交的13.3%，这个就厉害了，这种手笔买进一只新股，少见。

眼科连锁医院是黄金赛道，牛股温床，公司收入规模和医院数量已位居全国眼科专科医院连锁集团第二，旗下医院学科实力行业领先。看看行业老大爱尔眼科，就知道眼科连锁多么牛。

研究了华夏眼科的业绩，发现其近5年净利润一直高速增长，高成长股无疑。目前总股本5.6亿，400亿的市值，小盘啊，而爱尔眼科70多亿、1800多亿市值，大盘股了。

看来，机构买进华夏眼科有备而来。爱尔眼科第二，长牛股，就是它了。

国联证券-华厦眼科-301267-从综合眼病向消费眼科发展，未来可期-221106

　　国内领先的眼科连锁医院

　　公司是成立于2004年的眼科连锁，以厦门眼科中心为依托，逐渐拓展到全国。截至2022年9月，公司已在全国开设57家眼科专科医院，覆盖17个省及46个城市，辐射华东、华中、华南、西南、华北等广大地区，完成了从区域运营到全国连锁的跨越。从门店数量来看，公司已经是国内眼科赛道二线龙头。

　　眼科黄金赛道，民营眼科具备相对优势

　　眼科疾病覆盖各个年龄段，发病率高、患者基数大、渗透率低，灼识咨询预计2022年中国眼科市场达到1580亿。其中子行业屈光、白内障、近视防控、眼表及眼病市场2022-2024E年CAGR预计分别为19%/6%/20%/18%/10%。民营眼科具备相对优势，2011-2021年民营眼科专科医院增长了770家，而公立眼科专科医院仅增长3家，增速不足6%。

　　屈光&视光等消费类业务有提升空间

　　公司拥有黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等国际知名专家，眼病治疗实力不逊于行业头部爱尔眼科。但公司屈光和视光收入合计占比（2021，43%）低于同行其他公司，爱尔（59.3%）、普瑞（67%）、何氏（56.9%）。公司正在大力发展屈光和视光等消费类业务，基数低，增速快。我们认为公司从治疗难度较高的眼病领域向消费属性更强的屈光和视光领域发展，具有品牌优势，更易发展。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2022-24年收入分别为35/42/51亿元，对应增速分别为15%/20%/21%，净利润分别为5.8/7.0/8.8亿元，对应增速分别为27%/22%/25%，EPS分别为1.15/1.40/1.75元，3年CAGR为23.40%。我们预计公司将会加快公司医院网点的布局，加速公司消费类业务的发展，公司各项目仍将享受量价齐升的增长，能够享受些许的溢价。我们给予公司23年60倍PE，对应股价为75.24元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：政策不确定的风险、新冠疫情影响的风险、医疗纠纷的风险、市场规模估计不及预期的风险。

东吴证券-华厦眼科-301267-学科实力奠定基石，连锁扩张助力持续增长-221106

　　投资逻辑：眼科医疗行业空间广阔，千亿市场持续增长。华厦眼科公司收入规模和医院数量已位居全国眼科专科医院连锁集团第二，旗下医院学科实力行业领先，未来业务结构顺应消费升级趋势优化、旗下医院实现扭亏、全国扩张规模效应体现，将驱动公司业绩长期可持续稳健增长。

　　眼科医疗需求旺盛，千亿市场保持快速增长。随着我国人口老龄化及居民生活方式改变等，我国已成为全球眼病患者最多的国家，根据弗若斯特沙利文预计，2025年我国屈光不正加白内障患者人数将达7.69亿；眼科诊疗需求持续增加。根据灼识咨询数据，预计2025年眼科医疗市场规模有望发展至2522亿元，2020-2025年均复合增速约17.5%。

　　公司已建立全国布局的眼科医院服务网络，专家资源与科研学术驱动学科实力领先，医教研一体化储备人才梯队。公司以厦门眼科中心医院为基础，目前已在国内开设57家眼科专科医院及23家视光中心，覆盖17个省及46个城市。2021年公司实现门诊人次167.14万人次、手术眼数29.28万眼，实现主营收入约30亿元，医院数量与整体规模位居眼科专科医院连锁集团行业第二。公司眼科专家阵容强大，深耕眼科各亚专科及眼视光领域，汇聚了黎晓新、赵堪兴等一批具有国际影响力的眼科学界专家，此外9名学科带头人均为中华医学会眼科分会委员。公司依托厦门眼科中心强化临床医疗资源，下属医院与厦门大学、北京大学战略合作进行人才培养、学术共建和临床研究等，成熟的“医教研”体系驱动眼科医学科研创新能力提升，同时为公司储备丰富的人才梯队。

　　消费升级类眼科项目占比提升释放盈利潜力，医院陆续扭亏贡献公司利润增长。2021年公司消费类升级类项目屈光收入占比31%、配镜业务收入占比12%，基础眼病类的白内障收入占比25%，眼底、眼表、斜弱视及小儿眼科收入占比超过20%。公司学科优势保证基础眼病类业务稳定增长，未来毛利率较高的屈光和视光业务、白内障中高端项目占比提升，将继续提升盈利水平。2021年公司旗下多家医院实现盈亏平衡，同时厦门眼科中心的收入占比从2019年的32%下降至2021年的26%，其他医院贡献提升。截至2021年底，公司旗下18家医疗机构尚未盈利，未来随着医院扭亏及医院盈利提升，将有望驱动公司利润业绩快速增长。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业总收入分别为34.22/42.30/51.83亿元，归母净利润分别为5.37/6.83/8.62亿元，对应发行市值的估值分别为53/42/33倍。眼科医疗市场空间广阔，公司专家资源、学术科研、医院口碑具备优势，未来全国扩张推进、消费升级类项目占比提升与基础眼科稳步增长，将推动公司业绩持续稳健增长。

　　风险提示：新冠疫情带来的经营风险；规模扩张带来的管理风险；下属医院持续亏损的风险；专业医务人才流失的风险；医药行业政策变化的风险。

高毅邻山一季度持仓报告

邻山一季度公开的持股共24只票，总规模280亿

银河证券：曙光已现 5月配置建议攻守兼备（附十大金股）

　　1. 2022年4月A股大幅下跌，市场情绪偏弱。

　　2. 政策底端提振，但投资者信心反转需要耐心等待更多催化剂。

　　3. 曙光已现，5月配置建议攻守兼备。

　　核心观点

　　一、2022年4月A股大幅下跌，市场情绪偏弱

　　截至4月27日，上证指数本月收跌9.04%，创业板指收跌14.68%。行业来看，仅有食品饮料、餐饮旅游小幅上涨，计算机、国防军工、电力设备等跌幅居前。市场情绪偏弱，目前4月日均成交金额再度跌回万亿以下，环比下降1381亿，外资小幅流入，当前4月北向资金累计净流入26.91亿元。在国内经济和市场信心本就不足的情况下，俄乌局势、全球“滞涨”、美联储将加息并缩表等因素导致投资者情绪低迷，A股大幅回调，直到4月26日财经委员会后，市场情绪才得到提振。

　　二、政策底端提振，但投资者信心反转需要耐心等待更多催化剂

　　4月26日财经委员会第十一次会议召开，会议指出要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点，要强化基础设施建设支持保障。政策端的实际利好动作，有助于投资者预期和信心的修复，5月可关注政策支持力度。另外，国内疫情反复对于经济的影响是投资者主要的担忧之一，经济底的到来还需等待。公司基本面在业绩披露期已得以验证，未来价值股回归+政策发力主线将主导市场行情。

　　三、曙光已现，5月配置建议攻守兼备

　　俄乌地缘冲突持续导致供给冲击带来的商品价格上涨的风险仍不可忽视。同时，5月初美联储第二次加息和缩表计划都大概率落地，投资者的负面情绪已基本体现在近期A股的大幅下跌中。外围的风险扰动虽仍在，但应该将关注点回归国内稳增长的情况。虽有疫情扰动国内经济的发展，但国内稳增长的基调将在政策端持续发力，投资者的关注点将回归国内基本面。曙光已现，需耐心等待政策发力，投资者预期和信心修复。我们建议配置策略是在稳增长和高景气两条主线下寻找攻守兼备的优质标的。

　　5月十大月度金股(不分先后)推荐理由、盈利预测、估值(截止2022年4月25日)：

　　资料来源：Wind，中国银河证券研究院

　　投资建议

　　牧原股份(002714.SZ)：公司为生猪养殖行业龙头企业，具备养殖成本领先优势，生猪出栏快增长。随着22-23年猪价逐步回归，公司业绩有望显著好转。

　　贵州茅台(600519.SH)：1)长期来看，白酒目前仍处于结构升级的上行周期，高端白酒的品牌溢价仍然具备长期核心竞争力；2)短期来看，春节动销平稳背景下22Q1开门红可期，3月底以来虽然华东疫情对需求有所扰动，但淡季对全年业绩影响不大，并且随着5月之后疫情好转仍会有消费回补的趋势，同时新管理层开启市场化改革，有望加速业绩红利释放；估值方面，前期受情绪、资金影响有所回调，目前PE已处于历史合理位置，5月之后疫情好转有望推动估值修复。

　　药明康德(603259.SH)：创新研发需求不减，行业景气度持续提升，国内医药外包成本优势明显，大量海外订单向国内转移，公司作为龙头企业，主营业务发展潜力巨大。一季度公司各业务板块均保持稳定增长，新业务加速放量，新增客户超过320家，实现营业收入84.74亿元，同比增长71.18%，归母扣非净利润为17.14亿元，同比增长106.52%。未来，外延收购+产能建设不断推进，公司产能将稳定持续释放。

　　全信股份(300447.SZ)： 1)公司聚焦军工电子信息光电传输业务，产品主要应用于航空、航天等五大军工领域，覆盖多款主战型号，有望深度受益于下游型号放量和信息化水平提高的双重利好。2)民品方面，公司线缆产品已拓展至轨交、商飞等民用领域，有望加速增长。3)子公司上海赛治在国内光纤总线领域取得优势地位，已在新一代机载、舰载及电子通信任务系统中充分验证并列装。

　　中国中铁(601390.SH)：在国内疫情反复、国外形式严峻复杂的背景下，要实现经济稳增长，投资作用凸显，公司作为基建龙头企业之一有望受益，一季度公司新签订单总额同比增长84%；目前估值水平较低，动态估值为6.0x。

　　东方财富(300059.SZ)：市占率提升支撑公司业绩内生增长；东方财富网、天天基金带来品牌优势以及海量客户资源，平台溢价效应显著；财富管理赛道是长期的，短期调整不改上升路径。公司作为财富管理龙头，将充分受益权益市场发展。

　　雅创电子(301099.SZ)：1)公司是稀缺的汽车电子标的，自研汽车IC快速成长，预计未来两年增速超过80%。2)分销业务通过收购进一步扩大品类，提供公司成长基石，与公司IC业务形成协同效应。3)公司在汽车电子中估值较低，增速高，短期国内疫情冲击对公司影响较小。

　　浪潮信息(000977.SZ)：数字经济政策密集出台，发展数字经济上升至国家战略层面，《“十四五”数字经济发展规划》明确提出到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。服务器作为底层算力基础，需求增长有保障。目前，算力增长已出现滞后，叠加服务器替换周期，服务器市场需求强劲。公司为服务器行业龙头厂商，市占率35.6%，具备龙头优势， 一季度业绩增长超预期，奠定全年高增长基调，市占率有望进一步提高，公司业绩在数字经济景气度提振下有望迎来高增长。

　　东方雨虹(002271.SZ)：防水龙头地位稳固，非房、零售业务为公司业绩增长点。

　　比亚迪(002594.SZ)：公司是国内领先的汽车自主品牌，深耕新能源汽车领域，核心“三电”技术自主可控，上下游布局持续拓展，全产业链优势逐步显现。在汽车电动化、智能化、网联化发展背景下，新能源汽车发展红利持续释放，公司产品力、品牌影响力逐步得到市场认可，产能扩张有序推进，产销两旺格局有望延续。

　　风险提示

　　1)疫情进展超预期的风险；2)货币和财政政策基调转向的风险；3)地缘政治风险；4)美债利率超预期上行的风险。

【中泰食品】人心思涨，茅台提价可行性几何？——茅台提价专题研究

投资要点：

当下茅台的市场环境、竞争格局和管理层的市场化改革决心都已不同往昔，对主力大单品飞天茅台的提价时机已经成熟。通过对茅台提价历史的梳理回顾，可清晰看到茅台历次提价均幅度较大，指导价通常贴近实际市场价格，因此考虑目前的批价水平和渠道利润，提价幅度或超预期。提价一方面将明显增厚利润，另一方面也将解决长久以来的渠道堵塞问题，增强茅台市场化运作能力，也有利于千元价格带的发力贡献第二增长曲线。

贵州茅台作为龙头对白酒行业有明显带动作用，如果顺利提价将有望为其他高端和次高端白酒品牌打开价格空间，渠道信心增强，行业将进入增库存的景气周期，明年或有难得的行业性投资机会。我们看好五粮液、泸州老窖理顺价格体系实现稳健增长，汾酒、洋河、古井贡、舍得、今世缘等次高端和区域酒也有望延续增长弹性。

五、风险提示

提价未能如期落地风险：本文为潜在提价可能、方案及影响的研究，如果提价未能落地，则并不存在假设中的利润弹性和市场影响。

机构预测业绩有望高增长的碳酸锂股票名单

碳酸锂价格有望持续上涨至明年一季度。

据生意社数据监测，本周工业级和电池级碳酸锂价格涨势不断，价格持续稳步上调。随着年末即将到来，碳酸锂市场成交量有所增加，市场报价不断提升。再加之今年春节较去年提前，下游企业纷纷开始对春节备货提前进行，需求上涨的同时价格也不断提升。

近日，多家企业的碳酸锂报价上涨，电池级碳酸锂的价格已经处于20万元/吨以上的价位，最近60天市场价格上涨幅度达16%。

（图片来源：生意社）

下游备货积极

涨价行情有望持续到明年一季度

碳酸锂可用于锂化合物及搪瓷、玻璃制造，是制取锂化合物和金属锂的原料，可作铝冶炼的电解浴添加剂。它在玻璃、陶瓷、医药和食品等工业中应用广泛，亦可用于合成橡胶、染料、半导体、电视机、原子能、医药、催化剂等方面。电池级碳酸锂主要用于制备钴酸锂、锰酸锂、三元材料及磷酸铁锂等锂离子电池正极材料。

业内人士分析，目前市场上下游原料库存较低，因此商家备货计划提前。现在的供应缺口较大，锂盐的供应特别吃紧。据了解，12月份至1月份期间，有一家头部工厂计划检修停产，大概会影响到3000多吨不到4000吨的供应量，尽管计划停产的工厂会在12月份中下旬重启，但提升产能仍需要时间。春节前后算是行业的比较集中的检修期，江西、四川的厂商很多计划在过年前后开始检修；所以，12月份到1月份原料供应量会比正常时期的少。预计到2022年一季度，碳酸锂的价格可能会上到25万元。进入二季度，随着盐湖量的恢复，包括进口量的提升，会进入到传统相对平淡的一个季度，但进入三四季度之后，四季度可能价格还会上攀升，甚至有可能达到30万的价位。

目前年末将至，再加上明年春节假期的提前，使得下游市场采购情绪相对积极，部分企业纷纷进入原料储备状态。叠加市场需求缺口仍在，预计短期碳酸锂价格仍有上行空间。

11股年净利润有望翻倍

在新能源车的高景气催化下，电池级碳酸锂近一年来产销两旺。A股中具备碳酸锂产能的上市公司业绩大幅增长，年报业绩可期。

证券时报·数据宝统计显示，碳酸锂概念股有19只，总市值合计1.45万亿。二级市场表现来看，碳酸锂概念股今年以来平均涨幅高达219.21%。江特电机、天华超净、西藏矿业、西藏城投等累计涨幅达到300%以上。包括永兴材料、亿纬锂能、天赐材料等9只概念股的股价今年创下历史新高。

数据宝统计显示，行业高景气度背景下，碳酸锂概念上市公司的业绩表现亮眼，19股的三季报业绩均绩优，最低的归母净利润同比增长幅度也超20%。未来业绩增长性来看，在获得至少5家机构评级的13股中，机构预测有11股今年全年的业绩增幅超过100%，业绩有望翻倍上涨。其中，西藏珠峰和盛新锂能的业绩有望增长超20倍。

金龙鱼的市场价值被低估

今年以来金龙鱼跌幅已经深达37.6%

天然气的主升浪在四季度

      上周末两大事件刷屏，一是孟晚舟归国，二是东北停电。前者利好华为概念，在全网一片欢腾的情绪下，龙头股诚迈科技封不住板，不及预期，卖出华为概念诚迈科技、新晨科技，盈利已不少，见好收。广宇发展周末给交易所的回复函中表示，对于拟置入标的鲁能新能源，根据未经审计财务数据，截至6月末，其总资产341.45亿元，净资产102.82亿元，上半年营收17.57亿元，扣非净利润6.37亿元，各指标和同为央企的节能风电相近，短期利好兑现，集合竟价卖出，调整后还有反复，关注资产置换进度，后期可参考节能风电的市值。

兴业证券：本周电力投资组合和燃气投资组合名单

　　2021年9月20日-9月24日，电力指数上涨8.42%，PE（TTM）估值21倍；燃气指数下跌0.23%，PE（TTM）估值23倍：上证综指下跌0.02%，深证成指下跌0.01%，创业板指上涨0.46%。A股电力板块指数上涨8.61%，港股电力板块指数上涨9.98%。A股电力子板块火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+11.93%、+4.88%、+9.86%。A股燃气板块指数下跌0.83%，港股燃气板块指数下跌6.64%。A股燃气子板块城镇燃气、管道运营、气源开发变化幅度分别为-0.23%、-3.83%、-9.70%。

　　本周电力投资组合：福能股份+华能水电+长江电力+川投能源+国投电力+中闽能源

　　本周燃气投资组合：深圳燃气+新奥股份

　　电力行业新闻：1）电力供应紧张叠加能耗双控，多省份大面积限电停产。限电停产正在席卷江苏、浙江、山东、广西、云南等10几个省份。9月22日起，多家上市公司先后发出公告称，由于供电紧张，为响应当地“能耗双控”的要求，上市公司或旗下子公司的生产线临时停产；2）有关部门调低旺季电厂存煤标准，用煤高峰期存煤上限不高于12天。据发改委网站，有关部门要求完善燃煤电厂安全存煤制度，降低旺季电厂存煤标准，守牢7天存煤安全底线。电煤消费旺季原则上电厂存煤可用天数应保持在7—12天，用煤高峰期存煤上限不高于12天。

　　电力行业数据跟踪：截至2021年9月24日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为1502.5元/吨，相比9月17日上升13.18%，同比上升152.31%。库存：相比9月17日，秦港库存上升11.37%。截至2021年9月24日，秦皇岛港煤炭库存431.0万吨，相比9月17日上升11.37%，总量上升44.0万吨，同比下降14.48%。水库流量：相比9月17日，三峡水库站入库流量下降28.28%，出库流量下降19.27%。

　　燃气行业新闻：西气东输三线中段工程开工建设。9月23日，随着西气东输三线中段（中卫-吉安）天然气管道中卫二站开工建设，西气东输三线中段（中卫-吉安）天然气管道工程正式启动，对于进一步完善我国中东部地区管网布局，构建我国天然气管网“五纵五横”新格局，加快“全国一张网”建设具有重要意义。

　　燃气行业数据跟踪：环比上周，国产气出厂价格下降2.48%，进口气出厂价格上升0.57%。至9月24日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数6091元/吨，较9月17日下降0.43%。国产气方面，至9月24日，液厂平均出厂价6228元/吨，较9月17日下降2.48%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价6248元/吨，较9月17日上升0.57%。

　　投资建议：

　　电力行业：新能源发电方面，推荐福建海上风电龙头福能股份、中闽能源，推荐全国范围布局新能源项目的三峡能源，推荐加快转型新能源的华能国际、华电国际，建议关注节能风电、吉电股份、江苏新能、浙江新能、上海电力、晶科科技、协鑫能科，建议关注港股华润电力、龙源电力（海外团队覆盖）、中广核新能源。

水电方面，我们推荐华能水电、川投能源、国投电力和长江电力。

核电方面，建议关注：核电设备：江苏神通；核电站建设：中国核建；核电运营：中国核电、中国广核；

　　燃气行业：天然气需求受益能源结构调整，消费增长具有确定性，此外，近期建议关注天然气起源端价格上涨态势。综上，我们推荐深圳燃气，建议关注新奥股份、新天然气，建议关注港股新奥能源、港华燃气、中国燃气（港股团队覆盖）。

　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、海上风电项目建设进度不及预期。

七只风电大黑头，未来还是可期的

第一、明阳智能：601615

​三峡能源交流纪要

日期：2021年9月23日

管理层：
1）公司上半年装机总规模达到1644万千瓦，其中风电941万千瓦，光伏680万千瓦，目前在建项目523万千瓦
2）公司上半年发电量163亿度，同比增长44%，参与电力多变交易的电量是43.82亿度电，占上网电量27.39%
3）公司上半年实现营收78.85亿元，同比增长接近40%，净利润35.02亿元，同比增长57%

Q：公司参与绿电交易有多少量？溢价情况？10月份什么时候展开第二次绿电交易？
1）第一批部分省区参加交易，公司在山西、山东、江苏参与了接近2.5亿度的绿电交易
2）绿电价格平均溢价在2分钱左右
3）第二批绿电交易部分省份会参与交易，广东省今天申报第二批绿电交易，公司有项目参加

Q：未来三年海上风电机光伏装机规划？
1）未来5年年平均装机容量目标不低于500万千瓦
2）海上风电在未来占相当比例，22年以后海上风电国家补贴取消，装机会一定程度下滑
3）未来公司会持续将平价的海上风电做下去

Q：目前在建平价风光项目是否有明确的并网时间要求？如果时间赶不上是否能赶上当年的并网电价要求？
1）平价项目国家没有明确的关门时间，各省市为了创造年度gdp会人为地设置一些并网时间
2）即便是不能全容量并网，对电价影响也不大，已经是平价项目，和带补贴的项目不同
3）即便是目前还在带补贴的海上风电项目，年初出了一些政策对全容量并网给到一些相对宽松的指引

Q：公司在整县分布式开发的布局？
1）4/5月份发改委正式发布文件，短期内公司准备了40+个县，国家能源局没有批这个事情，将权力下放到各地地方政府，公司目前在手的项目有40+个县

Q：公司弃风率/弃光率较全国水平稍高？内蒙古和青海也是公司项目的所在地，当地消纳情况是否有变化？
1）发电集团拿弃风率/弃电率和各地方省份作对标，但是公司的整体情况和公司进入的具体省份和具体时间节点有关，公司目前的弃风弃光情况在大部分省区和全国水平持平，某些区域还会稍好
2）公司在个别省份如河北、内蒙表现一般有特殊情况，比如公司在个别省份可能只有一个项目，同时这个项目所在的区域本身弃风弃光现象就很严重，那么公司这一个项目的情况就会相对不客观地体现公司在这一省份的弃风弃光表现
3）而在蒙西地区，这是一个双高地区，弃电率高，但是小时数也高，所以说公司在河北和内蒙的弃光弃风高一些是没有问题的

Q：绿电交易对于弃风/弃电是否会有改善？
1）对于三北地区的绿电消纳有非常好的一个推动作用
2）绿电交易开始以后新能源电力发生质变，东部火电装机容量较大的区域压力较大，对于绿电外送的需求很高

Q：前期在风资源比较好的地方，公司的老旧机组效率相对不高，公司是否有想过以旧换新？经济性如何？
1）以旧换新目前企业可以考虑
2）公司去年在东北最早的风电厂换过两台，更换了机组和叶片，容量增长一倍，同时发电量也增长一倍
3）整体是能算过来账，目前不允许将过去建好的还没有到达生命周期的机组替换掉，主要的依旧换新阻碍在固定资产的处置

Q：没有到生命周期的机组以旧换新以后容量增大一倍，过去的老容量是否还能拿到补贴？
1）没有问题，合理小时数内的有补贴，超过合理小时数的就走平价

Q：以旧换新改善的成本？
1）不方便讲
2）不具备参考性，量太小，在原有的基础上加固/加高相对还是比较复杂的
3）整体来说以旧换新过后账是能算过来的

Q：拿风光资源的时候是利用三峡集团还是自己去谈？
1）可以利用三峡集团但是比较有限，公司参与的风光运营是一个完全市场化的竞争市场
2）公司在项目获取过程中还是起到主导的作用，不涉及大股东过多的帮助和干预

Q：整县分布有40+个县，这些县是否是在国家公布的600+个县的名单中？
1）公司拿到的县大部分在名单里面

Q：未来装机增量年均不低于500万千瓦？
1）公司自身的要求是年均增长不低于500万千瓦

Q：在建的523万千瓦风光比例？风电海风占比？
1）海上293万千瓦，光伏在建72万千瓦

Q：公司海风项目进度？今年能否并网？
1）21年在建海上风电项目一共293万千瓦，良江一期已经全部并网

Q：公司未来新增装机是采取合资还是独资模式？
1）分布式公司做的项目比较少，未来跟随国家分布式的政策会做一些相关的项目，但是贡献的业绩弹性相对较少
2）公司目前有几十个项目是采用合资的项目，公司股权占大头，合作方占小部分股权

Q：公司海风项目建设进度？
1）在建项目包括阳江1-5期，在建一共145万千瓦；江苏如东h6/h10/大风2期共110万千瓦；附件长乐湾二期供39万千瓦
2）截止9月上旬，阳江一期全部并网，2期、4期首批机组已经并网发电了，1-5期完成212台风机的安装；江苏如东h6项目完成92台/100台风机的安装，h10项目完成64台/100台风机的安装，大风2期项目完成31台风机的安装；长乐湾项目首批机组已经投产，累计安装27台，总共是37台

Q：各地方政府对于消纳有要求，加装调频装置，对公司成本影响？
1）电力行业相关部门的要求主要通过风机的一次调频实现，公司在前期招标的过程中已经满足了相关要求，作为固定成本
2）公司在电化学储能端有尝试
3）在投资的测算中已经将储能的成本考虑在内，目前公司项目主要是在中/东/南部

Q：今年光伏报价整体偏高，光伏项目收益率水平？
1）公司的收益率要求不方便透露，参考公司roe情况
2）目前光伏组件价格波动，公司的收益率不受影响，公司的收益率是有自有资金和融资成本决定的
3）目前硅料和玻璃成本较高，但是这是一个完全市场化的领域，组件成本升高以后，在光伏电站其他领域的成本会有所压缩

Q：抽水蓄能公司的看法和布局？
1）公司和集团去年就开始布局抽蓄，公司在抽水蓄能领域有领先行业的理解
2）公司拿到的项目只比电网拿到的项目少一些
3）项目拿到以后，公司会根据行业政策来案头投资节奏，目前虽然已经提出容量电价的政策，但是配套的细化细则还没有明确，等具体细则出来以后，公司会很快进行开工建设，预计不会太久
4）抽蓄资源的开发能够对公司拿风光项目有帮助的话，公司在抽蓄端的布局会更激进一些

Q：化学储能是在规划的时候就计算在内，目前新开工项目电化学储能比例？
1）保障性项目国家有明确的标准要求
2）保障性以外的没有明确要求

Q：强制配储能将收益率压的很低？
1）国家出台政策一方面对电网更友好，更容易消纳，但是同时不会对运营商造成太大的压力，所以定下15%，2小时的标准

Q：在西北欠发达地区大规模建设电站，当地弃光弃风率就很高，特高压的建设一时也无法匹配上，大规模开展风光建设的话是否会造成一个更高的弃风弃光率？
1）弃风/弃光政府部门和管理层都在密切关注，如果一个地方弃风率/弃光率达到一个数值的话会对当地的光伏/风电项目审批有减少
2）网源协同项目根据消纳情况来上项目，根据消纳的波动来开发新能源发电项目
3）三北地区通过和电网的合作以后大部分电还是要外送，现在存量的输电通道要求30%的电量由新能源发电构成，增量的输电通道也是在快速的建设过程中

Q：在进行绿电交易和特高压传输的过程中，损耗部分由谁来承担？
1）交易目前都是网对网的交易，例如由甘肃向山东传输，线路是电网的，两端还会有省电网的参与，消耗都算在电网的过网费里面了
2）送端的价格和受端的价格是一样的，公司只关注上网侧的电价，终端只关心负荷侧的电价，中间段电网费用对公司没有影响

Q：公司对项目最低回报率的要求？
1）投资收益率在央企背景的电力运营商中还算可以的，没有本质的差异
2）每家公司的ROE都在接近10%的水平，极个别的企业ROE不太好
3）不同的irr下得到类似的ROE的原因主要是边界条件的不同，如资源费、保证金、弃风/弃光限电的损失等

Q：新能源长期的角度来看，回报提升是通过绿电的溢价还是通过技术进步来达到降本的效果？
1）国家采取双碳目标、绿电交易主要是为了30/60目标，阶段性来说CCER/绿电对于新能源电力会带来超额的收益，但是长期来看这些产品会失去存在的基础
2）irr的提升还可以通过成本的下降，利用小时数的提升来提升盈利能力
3）收益率由无风险收益率加上超额溢价来决定，公司的价值是保证盈利能力在平均数以上

Q：如何区分上网的电是否是绿电？是否会对电网系统有改造的需求？
1）我们的绿电卖给山东a客户，我和他之间必须通过电网，购电合同是一个三方协议，会带着电网一起，电网知道电是从哪儿来
2）技术层面上，国网电力交易中心有一个技术部，利用区块链技术来对上网的电进行追溯。

四川路桥，转型并做大新能源和矿产的思路和决心非常清晰

一，新能源绿电项目

积极发展清洁能源项目，建成的绿电项目有:

1、四川巴河、巴郎河流域水电项目

2、参股世界第一高坝、总装机200万千瓦的大渡河双江口水电项目，远期权益装机规模300万千瓦以上

二，深入介入新材料领域，投资锂电池正极材料项目，探索锂电全产业链建设

在锂电新能源方面，锂电正极三元材料产能现在就达全国5%的份额，年产2万吨的前驱材料也即将投产，现在准备投资近80亿， 新征工业用地2000余亩，打造“资源再生-电池材料-产品应用”的循环产业链，逐步深入到负极材料、隔膜、电解液、锂电池生产、废旧电池回收、汽车拆解及整车制造等领域，积极构建起符合公司发展的锂电全产业链，四川路桥背靠实力强大的国资集团，有望成为新能源全产业链最有实力的龙头企业。

现在收购两家有势力的锂电池回收加工企业（中介评估即将完成），相当于收购了两家再生锂矿（比收购锂矿合算的多，景气更好），完善锂电上游产业链。

三，多钟矿产开发

大力拓展矿产资源项目，拥有厄立特里亚阿斯马拉铜多金属矿、克尔克贝特金矿，开发南江铁矿、霞石、石墨的采选和精深加工业务，矿产资源储量丰富。

另外还有会东金川，马上要收购的公司，拥有多少磷矿储备呢？答案是1亿多吨！

四，怎么给新能源，矿产板块估值？

公司会不会价值重估，其实就看新能源业务怎么给估值。

重点先看锂电正极材料，

四川路桥下属新锂想公司三元正极材料项目已于2020年10月投产，正极材料前驱体项目已完成总体规划，正进行初步设计优化。

怎么估值呢？比如富临精工，这个公司刚建好一期5万吨产能，并开始投入建设第二期6万吨产能，就因为这个，公司的股价从11元狂飙至44亿，市值狂涨200多亿。

因此，5万吨正极材料+10万吨前驱体+10万吨动力电池回收。未来营收达百亿！并表利润达17亿！给予20pe，就是340亿市值。

还有水电业务啊。

其次矿产业务，

公司的矿产业务分两个部分，分别是海外矿山和国内矿产。

紫金矿业买铜矿的案例，说白了就是矿产一开，基本上是印钞机。

按照公司的预测，这个矿17年收入大约55亿美元，大概年收入22亿人民币。净利润4-5.5亿左右。60%股权，就是2.4-3.6亿净利润

铁矿石方面。公司控股子公司鑫展望公司主要开发铁矿石、霞石、石墨等矿产项目，截止2020年12月底，鑫展望公司在产铁矿山保有资源量如下：铁矿石850.53万吨，平均品位31.27%。按照公司的说法，达产后每年实现营业收入6亿元，净利润1亿元。

总结:公司目前的市值400亿，几乎全部是路桥部分贡献。

公司新能源，锂电，磷矿和其他矿石等业务，市场几乎没有给估值。

事实上今年很多涉锂和涉光伏的公司，价值都出现了重估，比如中国电建，中国中冶。锂电和矿石这两块的业务，未来的空间比主业还要大。

水电，锂电，磷矿和其他矿产，与路桥业务加一块给公司合理估值800亿不过分吧。作者：波段为金

绿色电力8个领域概念股一览！

1、电力股：长江电力、华银电力、长源电力、黔源电力、华能水电、华能国际、内蒙华电、华电国际、川投能源等

2、新能源运营商：三峡能源、太阳能、节能风电、林洋能源、福能股份、中闽能源等；

3、能源互联网：国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、宏力达、威胜信息、金智科技、正泰电器、良信股份等

4、特高压：平高电气、许继电气、国电南瑞、思源电气、特变电工、长缆科技、川润股份等

5、光伏：

组件：天合光能、晶澳科技、隆基股份

胶膜：福斯特、海优新材

逆变器：锦浪科技、固德威、阳光电源、正泰电器

跟踪支架：中信博、意华股份

HJT：捷佳伟创、金辰股份、迈为股份

银浆：苏州固锝、帝科股份

靶材：隆华科技

6、风电：金风科技、天顺风能、明阳智能、新强联、日月股份、金雷股份、运达股份、大金重工、东方电缆、中材科技、广大特材等

7、储能：派能科技、宁德时代、锦浪科技、固德威、阳光电源、德业股份、盛弘股份、永福股份、科士达等

8、抽水蓄能：中国电建、粤水电、豫能控股、桂东电力、浙江新能、新天绿能、湖北能源、国电南自、国电南瑞、中国电研、东方电气、永福股份、皖能电力、宁波能源、浙富控股等。

风电产业链分解分析

结合刚出的统计数据 下周风电仍旧将是热门方向

广誉远的过去、现在、未来简析

广誉远 过去、现在、未来对是我们凡夫俗子来讲，总是纠缠不清、纠结不去，如顽疾在体，反复难却。

深挖“工业母机”六大龙头！

2018年起的“中美科技战”剜出了中国芯片的短板，中兴、华为等事件的爆发，如同推翻了黑色的多米诺骨牌，担忧就像涟漪逐渐蔓延到更多的“硬科技”产业。

分歧的智慧：穿越分歧，利用分歧

赛道跟个股一样，都有它的生命周期。其生命周期中，都有分歧这么一站。

分歧来的时候，最能见到智慧、定力还有格局。

面对分歧，有的人张皇失措，如惊弓之鸟；有的人拼命看空，幸灾乐祸；还有一种人，趁着分歧，大肆囤货。

种种行为背后，其实烙印着对分歧的认知，更烙印着股市世界观。

当我还是小白的时候，每次遇到分歧，我都怕的要死。后来随着实战和认知的加深，突然觉得，分歧不但不可怕，反而是朋友。对待分歧，应该泰然处之。

如果有仓位，可以大胆穿越分歧；

如果没有仓位，可以想办法借助分歧进货。

其原理和逻辑，请听我慢慢到来。

一个好的赛道，一个好的股票，其上涨过程中总会经历曲折。但，只要赛道成为主赛道，只要个股成为核心股，都不会被一次分歧干死。因为主赛道的玩家至少是几路资金参与，否则也成不了主赛道，几路大佬的行为可不是某个人心的血来潮，更不是小孩子过家家。他们不会因为一次分歧就罢手。主赛道大多是资金深度介入的地方，只有持续打出高度，才能对得起其野心。而且，其撤退的时候，也不是说撤就能撤走，必须反复分歧，反复制造冲顶，才能逐步撤出。

所以，分歧，怕什么？

所以，下次如果你好不容易再发现一个好赛道，或者好龙头，千万不要因为它分歧就把自己吓走。

真正的看好，是敢于穿越分歧；

真正的牛股，也必须穿越分歧。

（全文终，谢谢！）

注：今天本来想接着写“出圈”的，但感觉分歧的意义更大，所以就写了一部分分歧的东西。这个东西比较敏感，也比较重要，不想说那么多，就点到为止吧。彭道富 股市的逻辑 

盐湖股份：中国锂盐的命脉绝不放手，国家战略储备是后盾

盐湖股份的钾资源是国家农业战略安全，中国是农业大国，钾肥的对外依存度越来越高，占比约50%。

公司是国内钾肥行业龙头，产能达到500万吨，占全国总产能的64%，且在钾肥价格持续低迷的背景下，仍能维持50-60%的毛利。近一年来，由于疫情之后美联储的无限量QE以及一系列的财政刺激计划，共同导致全球大宗商品、化工原材料、农产品价格的普遍上涨。从基本面上来说，钾肥行业经过漫长的筑底过程，2021-2022年产能几乎无增长，随着疫情后的经济复苏以及单亩施肥量提升，供过于求的局面将持续得到改善。预计在1-2年内，氯化钾过剩量将进一步缩小，钾肥价格持续走高。今年以来，我国钾肥市场供不应求，价格涨幅惊人，氯化钾最高价超过4200元/吨，创下10年新高。

盐湖股份的锂盐资源更是国家新能源战略，事关碳中和碳达峰国际目标，也是新能源摆脱石油美元掣肘的关键材料。

自2020年年中起，中、欧、美先后加入了支持新能源汽车发展的大潮中，各国也纷纷出台相应的“碳达峰”、“碳中和”政策。锂作为新能源汽车行业发展的上游核心原材料，我们预计到2025年锂的总需求量将达到156万吨。供给端来看，海外硬岩锂矿增量有限，海外盐湖2022年开始提速但增长或不及预期，国内锂资源将得到更多的重视和开发但产能天花板明显，预计到2025年全球锂资源供应为114万吨。锂资源供不应求的长期格局难以扭转。

根据数据，截止2018年底，我国已探明锂资源储量700万吨左右，约占全球总储量的13.21%，位列全球第四，其中盐湖锂资源占全国资源储量的80%左右。

2019-2020年公司将主要的亏损项目盐湖镁业和海纳化工以及部分资产打包出售，保留下原本盈利能力极强的钾肥业务和锂盐业务，公司盈利能力显著提升。随后通过债转股偿还了337亿元债务，债务危机得以解除。公司基本面反转。

债转股之后的大股东结构包括地方国资委，央企、国有银行。假如盐湖股份这次重组失败，地方政府、央企、银行集体受损，绝不符合国家利益！

国家战略面前，这仅仅是国资、银行等债权人说了就能算的吗？！

盐湖股份的重组让我们看到，什么叫国家战略意志不可挡！

300多亿的银行负债方接受全部债转股，优先顺位排在非银行类普通债权人之后，以13块钱这样一个大家接受的价格推进。

2020年暂停上市前，盐湖股份收盘价8.84元，总市值约480亿；2021年8月10日恢复上市，收报35.9元/股，总市值1965亿。

国家的这盘大棋让所有参与者都皆大欢喜，解决掉所有历史包袱，同时也保住了国家的战略储备命脉。

你还担心银行等机构会大规模抛售？概率不大。为了股价稳定以及长期收入，央企银行为了配合国家战略层面的行动，会主动稳定股价，绝不会急于全部套现。

我判断，盐湖股份将成为具有最高战略层级的公司，跟国家稀土一样，让国储来承接。

盐湖现在的掌舵人谢康民发表公开演讲时明确指出，后续国家相关基金会支持成立中国盐湖集团，而中国盐湖集团会“接管收购”金融机构现在持有的盐湖股本。

盐湖这样国家战略层面的资源，核心股权不会通过二级市场抛售，造成股权分散的局面，央企、金融机构也只是短期代未来的国储集团持有。控股权将牢牢掌握在国家机构部门手里，绝不会让国家战略资源的话语权落入他人之手。（产业透视）

关于广誉远过去业绩原因的分析和未来发展形势的判断（上篇）

（说明：本文分上、下篇两部分）

前  言

这篇文章，是根据个人的分析判断，并综合吸纳一些网友的观点、论据后而撰写的，既是给大家分享，也是对自己近一年追踪、分析的一次小结，为日后构建自己的投资思维逻辑和框架奠定基础，也算是留作存念吧！

我对中医药板块的关注，起因于自己从小对中医药的兴趣以及自己经常思考的两个问题。我以前经常思考这两个问题：一是，我们国家的什么产业或行业走向国际更有可能？二是，房地产经济后时代应该选择什么产业或行业来替代。我想了又想，觉得中医药是一个方向。加之自己多年受益于中医药，也对中医药有兴趣。后来，经过进一步思考，查阅资料佐证，慢慢地，我就更加坚定这一判断了。

首先，来看第一个问题。白酒，能走向国际吗？比如，茅台，酱香酒，国外的能适应这个口味吗？可能每个人的答案是不一样的，在我看来，有点难。啤酒、红酒，国人的接受度还可以。但是，国外的白酒，国内大部分人都是享不了的。我们的白酒，国外的人能不能接受得了？高科技的呢，咱们目前尚处于赶超阶段。而且，科技创新需要有五个前提：一是支持、理解、尊重创新的良好社会氛围，换言之，就是科技创新要有广泛的群众基础，一个人稍微认真一点、仔细一点就容易惹来非议和嘲笑，而科学精神恰恰是需要认真和仔细的；二是包括维权、惩戒、执行等各环节在内一整套健全的知识产权保护体系；三是高度发达的高质量资本市场，科技创新的成本很高、代价很大，这个风险企业承担不起、个人承担不起，需要通过资本市场分散给市场和社会；四是良好的教育，不是应试型教育，而是创新型教育；五是良好的科技创新经济生态，畸形的房地产经济模式不解决，对科技创新的抑制问题就难以消除。这些条件，我们需要一一构建创造。

中药有没有可能呢？根据个人和自己家人的求医经历，个人认为这个还真有可能，现实性和可及性都是比较强的。有位伟人曾经说过，“中国对世界有三大贡献，第一是中医。”他老人家还曾经说过，一个中药，一个中国菜，这将是中国对世界的两大贡献。中药和白酒是最能代表中国文化精髓的两大要素，只有民族的才是世界的。白酒已经涨过了，下一步就应该轮到中药了吧。

中医药是中国独有的，是中国对世界的一大贡献，这也是一种稀缺性。中草药具有很强的地域性，离开了特定的区域药效就大不一样，这个目前是解决不了的，大部分中草药都在中国，别的国家是没有的。这也是一种优势，而且是一种非常突出的天然优势。另外，从国际产业链来看，不同国家有不同的产业优势，也就有了不同的国际产业定位。知名消费投资人丁峰在其一本专著中写道，美国人擅长技术创新，德国人擅长精密制造，意大利人擅长经营奢侈品，……，中国人擅长酿酒、调味品和中医药。作为国际投资者，最看中的就是某个国家的特色，正如下馆子必点他家的招牌菜一样。

有人可能会对某些中药原料紧缺而担忧，比如天然牛黄，这一问题可以统筹国内与国际两个市场加以解决。还有人说，西方主流不太认可。我个人认为，这个问题倒不大。还是那句话，药物重在疗效，不是看广告。比如，糖尿病足，这个病西医西药是不能很好解决的。你不找中医，不服用中药，那好啊，你就烂着腿烂着脚吧。他一看中医中药管用了，不信他不用吧。术后刀口不愈合，前列腺炎，鼻炎，小儿夜间尿床，等等，很多疾病西医除了动手术基本上没有什么好招数。而且，事实上，很多手术也是不用动的，比如放支架，其实依靠中医药完全可以很好地解决，不仅能很好地解决，还可以将费用降下来不少。现在，由于利益驱动，导致过度手术化的现象。只要动手术，不管大小，都会使人大伤元气。用中医药的办法，进行保守治疗，不仅费用降下来了，而且还不会伤元气，一举多得，何乐而不为呢？

然后，再来看第二个问题，也就是房地产经济后时代产业替代问题。大家都很明白，房地产经济已经到了历史转折点的重要关口了，房地产经济模式的问题再不切实解决，非常麻烦的事情。房价奇高，侵蚀实体经济，压制科技创新，抑制居民消费，降低幸福指数，不利于人口增长。问题是问题，但解决问题的问题其实更为重要。从国家层面上，需要考虑，将房地产踢出去之后，谁来填补这一块呢？也就说，用什么产业或行业来替代房地产，担当经济增长引擎和国家税收的重任呢？

国家战略或者支柱产业一定是会顺应历史阶段和时代变迁，最大限度满足人民群众的需求变化作出相应调整，并且具有很强的产业带动作用。大家不妨回忆一下，如果将改革开放以来每一个时期国家战略和支柱产业的变化脉络梳理梳理的话，可能就会认识得更加清晰了。不同时期和阶段，战略产业也是不尽相同的。比如，在人们迫切需要电视机的时候，电视机产业就会是国家的战略和支出产业，当时的四川长虹就是那一时期的大牛股。在基础设施成为制约发展的瓶颈时，大力搞基础设施建设就成了那个时期的当务之急，传统的大基建时代，铜、钢、铝等一些金属制品的相关企业就会成为战略性产业，也出了不少诸如云南铜业、驰宏锌锗等大牛股。在迫切需要改善人们居住环境和提升居民财产性收入的时期，房地产就担当起了战略性产业的重任。未来呢？科技创新，新能源，资本市场，医疗保健。

其中，医疗保健是一个非常好的方向，符合未来消费时代的特征和需求，属于新消费的方向。医疗消费是一块非常大的支出，占国民生产总值的比重也不低，未来随着老龄化社会的到来还会进一步提升。在过去的一个时期，在特定的背景下，西医药占据了我们医疗消费的大部分份额。我们除了支付药品、器械的消费费用外，还要承担一部分的专利费用。这么大一块蛋糕，我们不能再熟视无睹了。尤其是，在当前高质量发展的时代背景下，在探索房地产产业替代的背景下，我们需要重新审视老祖宗给我们留下来的中医药这块非常珍贵、非常重要的宝藏了，需要充分发挥中医药独特的优势和独有的魅力，服务人民、服务国家、服务社会、服务世界，将过去失去的弥补过来。

战略支柱产业，需要具备纲举目张和牵一发而动全身、带动整体发展的功能。中药产业具备这个功能吗？首先，中医药产业链条长，覆盖育、种、养、护、料，收、储、搬、运、检，粗、精、深加工，研、制、服、供、销等多个环节，涉及中药农业、中药工业、中药商业、中药药品、中药保健品、中药食品、中药化妆品、中药农药兽药、中药制造装备、中药研发服务等多个产业以及产业下的细分小产业。产业链中各环节、各产业相互联系、相互影响，相互配合、相互促进。其次，经济带动作用强。从以上的产业链不难看出，若以中药为点，可以带动一片，显然具有纲举目张的牵总作用。

总之，中药产业和中药板块值得关注。

下面，话归正传。投资的关键和基础，是如何拨开层层迷雾，透过现象看到本质。对广誉远的一系列疑问和问题，我想试着综合运用历史法、逆向法、类比法、比较法、链式法等方法，进行一一分析解答。

很多投资者一直纠结于广誉远过去一个时期经营不好这一问题上，毕竟自己的真金白银，没有认识足够之前不敢贸然买进，也是可以理解的。今天，我就试着给大家解析一下这个问题，希望能给予启示。一家之言，不当之处，敬请批评指正！

做投资，不仅了解一个行业和一个公司的过去，还要了解它们的现在，更要去分析判断它们的未来。只有这样，可能才会更全面地做出相对更为正确的判断。

一、广誉远的历史辉煌业绩

很多人说，过去广誉远那么牛，而现在为何不牛了呢？过去广誉远的确牛，清末、民国时期曾远销海外60多个国家，民国二十四年一张旧报纸的突出位置上很显赫地刊印有“补品大王：龟龄集”几个大字，新中国成立后一段时期龟龄集与京剧并称为中国的两张名片，并作为国礼向外宾赠送，在1980年的利润曾超越茅台和片仔癀。这是多么辉煌显赫的成就和历史啊。

二、广誉远没落但没有消沉

那为什么突然间又不行了呢？

要认识这一问题，这需要运用历史思维、辩证思维，并结合当时的时代背景，可能才会有一个相对全面和客观的了解。有两个背景：

第一个背景还得从2001年说起。2001年入世之后，大量西医药品和医疗仪器器械不断涌入大陆市场，对中医药势必会造成较大冲击。期初，中西医药之间还能相安无事，但慢慢地二者之间的利益冲突和矛盾就不断升级恶化，中医药物美价廉效果好，各种检查价格贵还得必须做，西药价格也相对较高。

为了打压中医药，西方利益集团以及相关国内利益集团，就开始运用舆论攻势，以重金属超标、不良反应不明确、安慰剂等名目想方设法地抹黑、压制、质疑中医药。尤其是，代表中医药综合实力的同仁堂、广誉远、白云山等企业，就成了西医药重点打压的对象，因为这些企业的药品覆盖人体的各个领域，对西药的威胁最大，自然会成为重点打压目标。

而云南白药、片仔癀由于产品单一、应用范围单一，对西药利益构不成实质性威胁，反倒成了好事。西药对中药的打压，以2017年同仁堂质量事件频发报道为一个高潮，随着西医药对中医药的打压，随着宣传的深入，很多后来的孩子都不愿意报考中医药学校和专业了，很多中医医生也改看西医了，越来越多的人更加坚定地怀疑中医药了。甚至到了对中医药避之不及，谈中医药色变，生怕被人耻笑的地步了。

另外，当时还有一个战略的需要，为了促进国内产品出口到欧美以换取外汇，支持更需要的地方，也需要让出一部分医药市场。通过市场来换取西方制造化学药品的技术和工艺，也可能是当时考虑的因素。总之，在当时的那个背景下，中医药进入了一个历史低潮期。大家不妨回忆一下，自从各医院购进了大批西方的医疗仪器后，甚至有些是国际贷款，为了还本付息，医院也不得不采取仪器检查与医生奖金挂钩的机制，慢慢的，就又形成了过度医疗、过度依赖仪器、过度手术和过度仪器检查的问题了。当然，随着我国老龄化不断加剧，整个社会的医疗负担也不断增加，也到了不得不解决的程度了。

整个中医药行业都陷入了低潮，广誉远也难以幸免。在当时的大背景下，不只是广誉远一家不好，大部分综合性的中药企业日子都不好过。广誉远本来有105个中药剂方子，到后来继续生产的就没几个了，因为社会上很多人不相信、不买不吃啦，自然就无法生产了喔。

在西医药打压的同时，国家对中医药的管理和作用也是在弱化的。有两个表现：其一，主管部门的降格弱化。具体从哪一年开始，我没有得到具体和权威的数据。之前，中医药的直接主管部门叫中医药管理局，隶属于卫生部门的二级机构，副厅级规格，有自己的独立的机构和办公场所。后来呢，大部分省（市）将副厅级的中医药管理局撤销，变成了卫健委的一个内设处室，就成了初级单位了，可能有个别省份还保留了中医药管理局的设置。现在呢，各地又在开始逐渐恢复中医药管理局的机构设置和管理模式。其二，广告限制措施。对中医药的发展是极其不利的，不让中药大张旗鼓地做广告，这就要命了，将中医药扩大自身宣传的一个重要的窗口给切断了，你说，中医药还能怎么办？

所以呢，过去一段时期，西医医院大多很现代、很豪华，而中医院很破烂、很普通。最近几年，中医院的建设才逐渐得到了较大改善。

那么，就有人问了，为何片仔癀和云南白药人家发展的不错呢，你广誉远拥有两个独家秘方，为何就不如片仔癀和云南白药。这个问题不仅与第一个背景有关，另外还会涉及到第二个背景。那就是山西省的不重视。因为在当时，煤炭是最抢手、最优质的资源，闭着眼就能挣钱，不用那么复杂，不用挖苦心思、绞尽脑汁，不用考虑什么商业模式、什么资本运作的问题，一煤独大。

大家可以想一想，不只是中药产业山西不重视，白酒也由以前的凤凰变成了草鸡，白酒老大的宝座没有保住，陈醋呢？江苏的陈醋上市了，山西那么有名的老陈醋也没有一个品牌上市的。成也煤炭，败也煤炭。只是后来，随着煤炭资源的逐渐枯竭以及国家防止过度开采煤炭资源的长远保护战略，山西现在不得不促进经济模式转型了。

我们再来看看片仔癀和云南白药。在当时煤炭火爆的那个年代，山西省可谓是富得流油，片仔癀和云南白药所处的福建省和云南省，没有山西的资源禀赋。尽管我没有煤炭，但是我有片仔癀和云南白药啊，那自然会成为一个宝贝来对待，省委、省政府都极为重视，动用一切可以利用的资源来支持和培育，这是企业得以成功和发展的一个很重要的因素。而广誉远呢？这一块就不能和片仔癀、云南白药相提并论了，发展壮大就受到了极大的限制。不然，郭家学先生也不会以极低的价格收购到广誉远了。

广誉远没有做好，也不完全是因为广誉远已经成为民营企业了。民营医疗企业中，英科医疗是一个比较成功的案例，与高层的前瞻和提前战略布局有关，赶上2020年非典疫情那一波行情，英科医疗占得了先机。广誉远的困境，在一定程度上，也与郭家学先生过于激进导致债务缠身有关，没有更多的精力和资金，全身心地投入广誉远的经营上了。

尽管那样艰难，广誉远也始终没有忘记了自己的本分，都没有放弃对中医药的坚守，而是心无旁骛地将自己的主业主责做强、做精、做深，产品品质一直没有下滑，还不断地运用现代科技进行研究论证，联合推动发表10多篇SCI论文，当然这里面也少不了郭家学先生的努力和坚持。这种企业是最可贵，也是最可怕的。一旦条件具备了，不想如日中天都难。这样的企业你不关注，还关注什么？

不妨再想想，雏鹰农牧是如何被自己做垮的。本是养猪的，你就该好好地把猪养好，养一只成一只。猪行情不好的时候，不在降低成本、提高猪存活率上做文章，却偏偏脱离主业，一门心思地去做市场认为利润高的房地产、电竞产业，岂不百事无成。

只有那些在困境中仍能忍辱负重，不断坚持、坚守，不脱离主业，不降低品质的企业，才有可能成长为伟大的企业。广誉远就有这样的基因，有这样的潜质。

三、广誉远枯木逢春发新芽

前后两次中美贸易谈判，不同的时代，不同的历史节点上，中医药面临着不同的历史命运和历史机遇。振兴中医药发展，党之幸，国之幸，民之幸，中华民族之幸，也是世界人民之幸。站在新的历史起点上，在新的历史进程中，中医药璀璨夺目的光芒一定会将再次更加精彩灿烂地绽放。

（一）选择方向和行业

我们投资投的是未来，投的是预期。过去不代表现在，现在也不代表未来。也就是说，过去好并不代表现在还好，而过去不好也不代表现在还不好；现在好并不代表未来还会好，而现在不好也不代表未来还不好。还有一句话，就是投资要顺应潮流、顺应趋势、顺应时代。时代需要什么，就投什么。这就是大方向。从这个意义上来讲，选择比努力更重要。

为了理清大方向，我们不妨首先了解一下当前我国经济社会发展所处的阶段。我们已经在由投资型经济模式向消费型经济模式转变，消费对经济增长的贡献将会越来越重要。自2015年以来，白酒、食品、调味品、免税店、汽车、医美等板块或概念的走强，都是消费时代的体现。中医药保健也是大消费的一个重要方向。

为了进一步认识这一问题，我们再不妨对以往投资的演进脉络做一个简单的梳理：吃饱→穿暖→经济发展（缺资金？银行。储蓄网点非常密集，两步一岗三步一哨）→娱乐（电视）→住行（房子、汽车）→酒（之前曾经满大街的都是烟酒店）→保健（药。从2019年开始满大街的都是药店，药店突然多起来了，而且中成药琳琅满目）。

我们已经到了必须发展大保健的时代了，国家也会顺应时代变化做出政策调整。第一，为了满足人们对大保健美好生活的向往和高品质医疗服务的追求。第二，随着老龄化程度的加剧，医疗成本不断攀升。中医药具有成本低、疗效好的优点，相较于西医药“治小病花大钱”而言，中医药是“花小钱治大病”，有助于降低国家、社会和个人医疗负担。第三，需要培育新的经济增长点。在这些非常确定的大趋势、大前提下，在国家扶持政策不断加持的催化下，中医药再一次以矫健的身姿展现在新的历史舞台上，是时代的呼唤，是历史的期许，是人民的期盼。

选择行业，还有一个维度，就是对标找差距。在发达国家，健康产业已成为国民经济支柱产业。2007年，美国医疗卫生开支约占GDP的16%。以精密钟表制造闻名世界的瑞士，其健康产业规模已超过传统的钟表制造业，约占GDP的30%。我们国家正刚刚步入这一阶段。据统计显示，目前我国健康产业仅占GDP的6%，美国已达到17%以上，日本和欧洲约占10%。再看股市市值结构，美国股市中有关健康产品的股票市值占全部上市公司市值20%以上，这一比例我国仅约7%。我们再将目光拉回到国内，A股市场，69家中药上市企业，2021年8月10日收盘时的总市值为8607.3亿元，还比不上五粮液一家白酒企业的市值（当日收盘时市值为9661亿元），仅为贵州茅台市值（22599亿元）的38%。中药是中国独有的，疗效也是神奇的，无论国际比还是国内比，与我国为世界第二大经济体的国际经济地位都极不相称，与人民对美好生活向往的追求目标和对保健需求的趋势都不相适应。

有些人目前对中医药仍存有疑虑，还有些迟疑，从中医药板块的启动缓慢这一点就可以看出市场和社会对中医药的认可度还不是那么高，自2016年12月25日审议通过《中华人民共和国中医药法》（自2017年7月1日起施行）至今，已有4年半有余了。好像林园先生从2017年，就曾开始公开地表示，他看好中药对三大类疾病的治疗效果，时至今日也有4年时间了。而且，期间国家陆陆续续出台了一系列重磅政策文件，但是资本市场基本上没有太大的反应。我也一直在纳闷，那些机构和各路资金不讲政治吗？最后想来想去，其中一个主要因素，可能是对中医药的有效性、确定性产生怀疑。里面有没有利益上的梗，我就不知道了。或许，有。

我们不妨运用一下逆向思维（逆向法）来理解中医药的有效性问题。假设中医药不管用，西医药也没有必要那么煞费苦心、不遗余力、绞尽脑汁，花费大量的资金，花费大量的精力，动用一切可以动用的舆论和资源，故意和刻意对中医药进行抹黑、打压了啊。如果真的不管用，你就不用理他，自然就会自生自灭的。西医药呢，不仅不是不理中医药，反而刻意使劲地进行打压，那就说明西医药太在意、太在乎中医药了。你在意他，说明你害怕他；你害怕他，是因为中医药太有效了，不仅有效而且还成本低，物美价廉。好了，我们再正过来推理一遍，假设中医药没效果，西医药也不用担心害怕了；你不担心害怕了，也就没有必要可着劲打压中医药了啊。反着想之后，其实就没那么复杂了，道理就是那么简单。我们还可以再反证一下，中华民族在历史上受了多大的磨难，疫情、战乱等等。每逢重大疫情的时候，就会应时代之需，应运而生出大师级的人物，运用中医理论、中草药配伍，挽救中华民族于危难之中。一旦疫情控制不住，将是快速度、大面积地死人的。如果中医中药没有效果，中华民族怎么能一次又一次地从重大疫情中挺过来？如果不是大多数人能避难而生，还何谈炎黄子孙的繁衍生息？几千年的时间跨度，几次重大的疫情，积累下来的样本数量要比西医在实验室状态下的样本数量大得多得多，这个在统计学上，是一个超级超级的大样本，是充分具有所谓现代科学注重的统计学意义的。尽管我们没有一个严密的统计有效率，但是从历朝历代的人口数量上来看，可以从另一个侧面印证出：有效率和治愈率都是非常惊人的。如果中医药真不管用了，还能那么多朝代一直延续下去，不早就改办法、改方式、改途径、改策略了么？道理也说不通啊。

经过几十年对西医药的大量实际应用，其中的一些问题也逐渐暴露出来了，对西医的诊断和治疗技术及手段也不能再那么过度迷信了。关于中药和医药的优劣势对比上，可能很多人还一时转不过那个圈、绕不开那个弯。我们不妨换个角度，运用类比法试试。大家对化学肥料（化肥）和有机肥料对农地的影响应该有一个具体、清晰的认识了吧。自从我们国家大量使用化学肥料以来，起初化肥还的确在短时间内就有效，粮食产量立马上来了，但是慢慢地我们就发现问题来了，土地板结，肥力下滑。而有机肥呢，尤其是以前农村经常利用麦秸秆、玉米秸秆还有杂草与动物粪便堆在一起沤粪，这其实是非常好的有机肥料，来自于大自然，还于大自然，不停循环，效果怎么样呢？肥力上去了，土地还不板结。西药，基本上是化学药物，就好比是化学肥料（化肥），化学分子式，原理相通。我们的中药呢，就好比是有机肥料，都是取自于大自然，都是天然的，有机肥料与土地具有亲和性、融合性，所以不会造成板结，中草药与我们人体也具有亲和性、融合性，是不是原理也相通。那么问题就来了。我们这些年来，大量运用化学药物之后，有什么体验？化学药物，与化学肥料是不是一样，期初用起来挺见效，而且见效也快，但是后来怎么样呢？有很大的副作用，抗生素会产生抗药性，激素类会造成不可逆的股骨头坏死、器官衰竭等不良反应。久而久之，化学药物也会像化学肥料那样，让你的身体板结，机能下降，一个道理。几千年来，我们都是靠中草药，维系我们中华民族不断繁衍生息的，中草药如果没用，如果真像西医药说的那样，疗效不明确、副作用大，什么肾衰竭了之类的话，我们炎黄子孙还怎么延续至今，我们的文化还怎么传承至今。这已经是不言自喻的道理。谎言就会不攻自破的！

中医药板块的启动缓慢的另一个重要因素是，市场对国家振兴发展中医药的意义认识得还不够深化。我之前也发过一篇帖子。这里呢，我又作了补充。对振兴发展中医药事业，需要立足四个维度、九个方面来审视，才可能更加客观、全面、深刻地认识和理解其重要意义。（1）需求维度（2个）。从人们的需求上看，有两个：其一，有效。中西医的比较。人们对中医药有偏见。中医药也是一种高科技的形式，不仅是高科技，而且还是超级大科学、超前的科学，而不是人们常规意义上认为的传统、落后、迷信、玄学。目前，限于科技手段还没有发展到一定程度，中医药中的很多理念、理论、观点和经验认识尚无法得到验证和解释，没有得到验证并不代表它不是科学。其二，低成本。老龄化趋势，加上全民的高水平和高质量医疗，需求增加，医疗成本不断加大，国家、社会和个人负担都比较重。（2）战略维度（5个）。其一，国内战略：一是中药这个赛道很广，领域很多，除了慢性病、重大疾病、疫情之外，还有脱发、白发、斑秃等等；二是产业链条长，引导带动作用明显；三是对欠发达地区的带动效应强劲（脱贫攻坚后时代的接续巩固发展战略：发展中医药对巩固脱贫攻坚成果的战略意义）；四是药品国内替代更为现成现实（医疗安全，很少提及；这是一个非常大的问题）。其二，国际战略：要走向国际，这是一个非常大的战略（慢性病并发症，脑梗等疾病的后遗症，西医都不能很好地解决；中西医结合是未来攻克人类重大疾病的最佳方案、方向、途径）。中医药是我们对外开放的一个非常重要的对等筹码。（3）文化维度（1个）。文化自信，文化载体。（4）哲学维度（1个）。振兴中医药还有一个非常重要的意义在于，向世界证明，在现时的医药界，不只是有西医药这一个体系和标准，而是有两套体系和两个标准，分别是中医药和西医药，各有适用之处。如果我们再进一步地深思细想的话，那么是不是可以说明，在现时世界，中西方文化是不是也是各有所长，中西方制度是不是也是各有所长呢？文明有两个体系，两个标准，两把标尺。你不能使用这把标尺来衡量另一把标尺，说你不科学，你不准，那就是没有道理了。

所以，在这里我顺便捎带着强烈地呼吁一下：改善优化中医药生态，支持振兴中医药发展，助力中华民族伟大复兴，是时代和历史赋予的光荣使命，资本市场应该站在更高的战略和格局上，进一步认识振兴中医药发展的重要意义！承担起资本市场应该承担的历史责任、时代责任、民族责任、社会责任、政治责任，义不容辞、责无旁贷！请丢掉偏见，丢掉私利，丢掉迟疑，放大格局，站位全局，服从大局，好吗！

正所谓三十年河东三十年河西，兜兜转转又一春。利益是平衡的，也是在变化的。周而复始，生生不息。从国内来看，借着中医药在两次抗疫中展现出卓越表现的伟大契机，不断强化宣传，加强正面舆论引导，让国人更深入地了解中医药，相信中医药，使用中医药，而且我们也有这样的战略需要。从国际来看，应该充分利用中美贸易谈判这个重要的历史节点，在坚定不移地扩大对外开放的同时，让欧美国家承认中医药、让欧美社会主流相信中医药、使用中医药，加快中医药走向国际进程，也应是坚定不移的。可以说，中医药的春天已经来临，有利于中医药发展的积极因素在不断增多。通过细心观察，不难发现中医药的“四个新变化”。2020年10月26日晚上，去逛药店，发现很大的新变化，药店里突然一下子摆放了琳琅满目的各类中成药，而且是摆放在显眼的位置。后来进一步跟踪观察，总结出“四个新变化”：一是国家政策新变化；二是药店摆放新变化；三是电视广告新变化，现在中药可以堂堂正正、正大光明地做广告了；四是媒体宣传新变化。这些都是实实在在的变化，都是有利于中医药发展的积极信号。

（二）选择公司和个股

在大方向和行业确定好之后，就是选择个股了。有几个标准：稀缺性，发展潜力巨大，产品品质过硬，市场广阔等。

首先，来看稀缺性。广誉远融合了“六个第一（唯一性）”：（1）品牌第一。目前留存的中药老字号，时间最久，480年，无断代传承，号称中药界的活化石。（2）产品第一。龟龄集，定坤丹，保密秘方，独家产品。广誉远是安宫牛黄丸的鼻祖，其他品牌的安宫牛黄丸无法与广誉远相比。（3）列入国家非物质文化遗产目录数量第一。在中药企业中，广誉远有三个产品，龟龄集、定坤丹和安宫牛黄丸，其制作工艺列入国家非物质文化遗产目录，这是国内目前中药企业中仅有的一家。（4）产品功能第一。延年益寿四个字，除了广誉远的龟龄集酒被国家许可外，其他任何商品在产品功能作用说明中，都不能标注的。（5）制作工艺第一。某些中药材的炮制工艺，是广誉远仅有的，而且还有着很强的地域性特征，离开了太谷县，可能炮制出来的品质和效果就不一样了，这一点与贵州茅台相似。比如，龟龄集中的鹿茸需用山西陈醋醋膏进行炮制，定坤丹中的姜碳需要用当地太行山下的阳土、阴土混合后进行炮制。迄今，安宫牛黄丸所用的朱砂、雄黄，可能已经只有广誉远一家掌握了水飞法、吸附法去毒炮制工艺了。另外，龟龄集和定坤丹的炮制周期较长，分别为4年和3年，也注定了广誉远产品供给的稀缺性。（6）产品品质第一。目前，只有广誉远一家掌握并延续使用安宫牛黄丸的整套炮制和生产工艺，从而保证了其安宫牛黄丸品质的独特性和品质第一，唯有广誉远的安宫牛黄丸可以达到“入口即化、口不留渣”的品质。这些，都保证了广誉远产品的稀缺性。

其次，来看市场前景。主要根据供求关系来分析。从几个大单品的功能和特性来看，广誉远集合了“五个概念”：（1）三大慢性病，安宫牛黄丸、牛黄清心丸、甘露消渴丸分别对应心脑血管、高血压、糖尿病三大慢性病（也是“一老”的问题）；（2）三孩辅助生殖（龟龄集+定坤丹治不孕）（这也是“一小”的问题）；（3）医美（定坤丹美容养颜）；（4）壮阳（龟龄集+龟龄集酒兼具壮阳功能，但不是其主要功能）；（5）保健养生（龟龄集+龟龄集酒：延年益寿、增强体质、平衡体内、强记健识等）。从需求群体来看，根据网友千禾666666提供的数据，中国高血压患者2.7亿人，失眠2亿多人，糖尿病患者1.2亿人，这个庞大而可怕的数字必须要减少新增人数，其手段就是加强预防保健，其有生力量之一，就是保健食品；由此可见，保健食品主要对象是十几亿健康的中国人。这个观点我是赞同的。另外，阳痿早泄的1亿多，不孕不育的5000多对夫妇。这些都为广誉远发展的星辰大海提供了坚实的消费群众基础。未来安宫牛黄丸将成为广誉远的重要经济支柱，2020年安宫牛黄丸销售数量105万粒，是2018年2万来粒的50倍，增长势头迅猛，安宫和清心丸占到公司的收入一半还多。而且，我们国家的新生人口数量也是值得关注关切的问题，辅助生殖也将迎来大的需求期。而且，人口问题，已不仅仅是补充有效劳动力的问题了，还是一个关乎中华民族繁衍生息的大问题，关乎中华民族伟大复兴的大问题。以上都充分说明，广誉远的产品与市场需求是非常切合的。而且，广誉远产品的受众群体也比较广泛，男女老幼皆宜，这个市场是非常大的。从国内国际两个市场过来看，仅从国内市场这一块，都已经有很大的空间了。如果再打开国际市场的话，未来将是一片难以想象的大蓝海。而且，广誉远在历史上有开拓国际市场的良好基础，二十世纪二十年代前后，龟龄集就已经有相当数量的出口外销。新中国成立后一段时期，龟龄集是作为国礼赠送外宾的。这些，都为广誉远下一步走向国际奠定了一定基础。有网友形容，广誉远的未来是星辰大海，一点也不为过。从供求关系的时间轴角度来看，我国老龄化是一个长期的趋势，而且随着寿命的提高，老龄化问题在短期内是不能根本逆转的。随着年龄的增长，用药量和用药费用都会明显增长。促进人生人口增长，也是一个长期问题，需要国家持续发力。另外，随着生活水平的提高，人们对保健的需求也会不断增长，也是一个持续的过程。这些，都对广誉远构成长期的持续的需求支撑。10年，20年，30年，都有可能，需要后面继续跟踪和分析。

再次，从产品品质来看。上文已有提及。比如，广誉远的“安宫牛黄丸”，可以达到“入口即化、口不留渣”的品质。事实上，不仅安宫牛黄丸如此，广誉远一直以来，都在致力于“精品中药”的研究和制作。即使在中医药行业处于低潮期，广誉远都没有降低产品的品质，这是最难能可贵的。大家不妨想想，有多少企业能做到这一点。这也是根本，这也是实质。营销费用比例高、应收账款多、利润少等等这些问题，和产品品质比起来还不是最重要的。如果大家都将目光过多地放在这些上面，而没有看到广誉远在极度困难时期仍然坚持质量第一、产品品质不降这一可贵品格，那就是本末倒置了。只要品质和口碑放在那里，上述问题都会改变的，都不是问题的问题。

最后，从发展潜力来看。目前，广誉远总股本4.92亿股，盘子不大，为白云山（16.26亿股）的30%、同仁堂（13.71亿股）的36%、云南白药（12.77亿股）的38%、片仔癀（6.03亿股）的81%，与其历史、品牌以及未来的发展前景并不相适应，可谓“婴儿”般的股本，随着企业未来发展壮大，有扩充股本的可能。根据其产品的发展前景，前文已有分析，企业的增长空间比较广阔。根据其打造精品、始终注重品质的韧劲来看，企业的增长动力和后续力是比较强劲的。广誉远的几个大单品毛利率都比较高，基本在80%以上。产品的品质和疗效，深厚的历史积淀，2个独家产品、3个国家非物质文化遗产工艺，包括其制作工艺的地域性、独特性，均为其构筑了较深的护城河。尤其是产品的品质和疗效是最关键的，不看广告看疗效，品质和疗效就是产品的生命，就是企业的生命，说它是“第一性”原理也好，总之疗效是本质、是根本。综上，广誉远属于“婴儿股本、巨人品牌”的一类。尤其是在国资入驻之后，随着债务问题的解决、应收账款问题的解决以及经营环境的改善、经营模式的变革，在我国向大健康时代迈进的大背景下，广誉远的未来一定会是星辰大海！（待续）（作者，心静至简）

关于广誉远过去业绩原因的分析和未来发展形势的判断

有关广誉远的几个具体问题

锂个股资源全梳理

1、头部：天齐资源产量大、赣锋项目多但产量小