【方正军工】低空发展持续加速，重点关注基础设施建设订单下达

事件：1. 工信/科技/财政/民航局联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》。2. 3月27日，深圳政府在线发布文章：深圳加速布局“天空之城”。近年来，深圳市委、市政府积极创新低空经济发展机制，率先启动低空智能融合基础设施建设，出台全国首部低空经济地方法规，配套制定产业发展政策，建立完善产业服务生态，全面布局低空经济高质量发展。

●目标：

《实施方案》明确指出，到2027年，城市空中交通实现商业运行，形成20个以上可复制、可推广的典型应用示范，打造一批低空经济应用示范基地，形成一批品牌产品。到2030年，要建立“短途运输+电动 垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络，通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。

●技术路径：

《实施方案》提出：加快感知避障、自主飞行，混合动力，装备安全等核心技术突破。完善通用航空装备产品谱系，推进eVTOL等通用航空装备适航取证。加强区域通用航空科技创新服务平台建设，发挥低空智联网技术联盟作用，配合推动低空智联网体系布局。

●应用场景：

应急管理：加快无人机在应急救援领域示范应用，拓宽无人机在电力巡线、生态监测、航拍航测、航空物探等场景的商业化应用。载物：鼓励开展无人机城际运输及末端配送应用示范。支持研究低空物流解决方案，推动大型无人机支线物流连线组网，以及新兴场景无人机配送大规模应用落地。载人：鼓励探索构建立体交通低空航线网络，着力培育商务出行、空中摆渡、私人包机等载人空中交通新业态。

●基础支撑体系：

新型技术：加快5G、卫星互联网等融合应用，支持空天地设施互联、信息互通的低空智联网技术和标准探索。推进通用航空器北斗标配应用。新型基建：鼓励地方政府将低础设施纳入城市建设规划。结合通用航空业发展特性，研究设定适用于通用航空业发展的机场建设标准。

●民航局大力支持，深圳牵头全国低空经济进展。

近日，中国民用航空局明确支持深圳市建设国家低空经济产业综合示范区。包括完善产业发展服务体系，开展低空物流、空中交通等研究试点，拓展低空应用场景，构建标准体系，加强数字网络平台和低空服务基础设施建设，为深圳低空经济产业发展提供了强力支撑。深圳市作为全国低空经济发展先驱，2023年低空经济年产值已超过900亿元，同比增长20%，新开通无人机航线77条，新建无人机起降点73个，完成载货无人机飞行量60万架次，飞行规模全国第一。2024年，深圳将在低空空域管理、飞行规则标准和适航审定等方面先行先试，新增无人机航线80条。

●政策端自上而下发力，推动应用快速落地。

从国家政策来看：自3月5日国务院将打造低空经济写入政府工作报告后，国家各顶层机构快速跟进。3月13日，国家发改委、财政部首次将低空经济纳入国民经济和社会发展计划及和地方预算草案；3月18日， 民航局召开通用航空工作小组低空经济专题会议，强调加速低空经济发展，完善低空经济相关体系，随后印发《民航空管收费行为规则》，旨在完善民航空管收费机制，将于4月1日起实施。从地方政府跟进来看：目前已有26个省份将低空经济有关内容写入了其2024年政府工作报告。深圳、上海、安徽、海南等地区已发布具体政策文件，开展低空经济应用试点。深圳至珠海的eVTOL跨城首飞，及合肥无人机医疗应用场景首飞均表明低空经济应用场景已具雏形。

●各企业布局eVTOL适航认证，审运结合策略加速低空经济发展。

目前国内已有两个型号的eVTOL取得民航局颁发的适航证，分别为亿航EH-216S（载人），及峰飞V2000CG（载货）。沃飞，时的，沃兰特，峰飞等厂商在2023年陆续开展适航认证申请，预计于2025、2026年获批。小鹏汇天的申请也于2024年3月21日正式受理。在全球缺少统一标准的背景下，审运结合可以让企业获得试运营的权利以及空间，以获取市场对产品的验证反馈，加速迭代，同时政府可以根据企业的进度反馈，结合国家的需求以完善合适的相关标准。审运结合不仅有助于运营、认证、管理等规则的制定，也可以在市场需求扩大时为后续入场的企业提供参考，大幅缩短了低空经济所需的发展时间。

投资建议：基础设施建设环节-莱斯信息、四川九洲、深城交、中科星图、海格通信、纳睿雷达、四创电子、国睿科技；

飞行器整机-亿航智能、中直股份、观典防务、纵横股份、万丰奥威；

信息网络新技术支持体系：星网及低轨增强-臻镭科技、铖昌科技、思科瑞等；

高精度北斗硬件-海格通信、北斗星通；

时空数据要素-中科星图、超图软件、测绘股份；

飞行器供应链-光威复材、广联航空、卧龙电驱；低空应用-中信海直。

风险提示：宏观经济不及预期；基础设施建设不及预期；技术研发不及预期。

中兴通讯：运营商业务主导增长，算力基建带来长期价值

 中兴通讯发布2023年年报。2023年度公司实现营业收入1,243亿元，同比增长1.05%；实现归母净利润93亿元，同比增长15.41%。

　　盈利能力持续提升，毛利率全线增长：2023年，公司实现营业收入1,243亿元，同比增长1.05%。公司毛利率为41.53%，同比上升4.34pct，主要由于运营商网络、政企和消费者业务三大业务的毛利率均有提升；营业成本为727亿元，同比下降5.93%，主要由于政企和消费者业务成本减少。2023年，公司盈利能力持续提升，归属于上市公司普通股股东的净利润为93亿元，同比增长15.41%；归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益的净利润为74亿元，同比增长19.99%。

　　内外循环趋好，运营商业务主导营收提升：2023年，公司国内市场营业收入865亿元，同比增长1.45%，占营业收入比例69.61%；毛利率为43.27%，同比上升3.61 pct。2023年，公司国际市场营业收入378亿元，同比增长0.15%，占营业收入比例30.39%；毛利率为37.54%，同比上升5.94pct。2023年，公司运营商网络营业收入828亿元，同比增长3.40%，主要由于无线产品、有线产品营业收入增长；毛利率为49.11%，同比上升2.89个百分点，主要由于收入结构变动及持续优化成本。2023年，公司政企业务营业收入136亿元，同比减少7.14%，主要由于国内集成类项目、数据中心和国际市场营业收入减少；毛利率为34.94%，同比上升9.59pct，主要由于持续优化成本。2023年，公司消费者业务营业收入279亿元，同比减少1.33%，主要由于国际家庭终端、国际手机产品营业收入减少；毛利率为22.26%，同比上升4.50pct，主要由于国际家庭信息终端、手机产品毛利率提升。

　　顺应数智化转型，算力基础设施全栈配套：公司在传统有线、无线、核心网业务之外，开拓了算力基础建设的全栈配套能力。2023年，受益于人工智能产业的全面爆发，公司算力基础设施产品收益。服务器，公司传统通用服务器在国内运营商保持领先，智算服务器推出时间与智算建设节奏匹配有差异，服务器整体收入增长承压，公司正加大相关产品和解决方案的研发投入，力求恢复增长。数据中心交换机，推出9900X系列数据中心交换机，核心器件已实现全自研，在国内运营商集采项目的中标份额显著提升。数据中心，突破国内多省空白市场和东数西算节点，独家承建印尼中国电信数据中心项目。

　　技术前沿者，研发投入持续增长：公司在传统通信业务及新兴算力基础设施领域都处于行业领先地位。传统通信业务：无线，发布吞吐量达10Gbps+的128TRAAU、吞吐量达25Gbps+的1.6GHz带宽毫米波AAU、中频池化MiCell毫米波分布式小站等多个业界首款产品；核心网，SmartNIC智能网卡提升转发性能2倍；NEO云卡节省20%的CPU资源；业界首创TSN卡实现纳秒级高精度时钟同步和抖动；有线，发布业界首个50GPON&10GPON&GPON三模Combo PON方案，实现现网平滑升级，50GPON方案已在全球30多家运营商测试试点，加速成熟商用。算力基础设施：服务器，公司全系列服务器支持液冷和异构加速；存储，公司提供分布式磁阵和全闪磁阵组合，兼顾存储大容量和高性能需求；训推一体机，AiCube训推一体机集成了计算、存储、网络设备和AI平台软件，实现一站式部署和开箱即用。2023年研发费用252.89亿元，同比增长17.07%，占营业收入比例为20.35%，同比上升2.78pct，主要由于本集团持续进行5G及5G-A、芯片、服务器及存储、创新业务等技术领域的投入。

　　投资建议：公司作为ICT龙头，立足“数字经济筑路者”，在助力运营商和合作伙伴构筑“连接+算力+能力”数智底座的同时，加快数智化转型升级。根据公司2023年年报更新预测数据如下：预计公司2024-2026年收入1391/1534/1693亿元（24/25年前值为1568/1729亿元），同比增长12.0%/10.3%/10.3%，归母净利润105/118/121亿元（ 24/25年前值为106/120亿元） ,同比增长12.7%/12.2%/2.47%，对应EPS为2.20/2.47/2.53元，PE为13.7/12.2/11.9，维持“增持”评级。

　　风险提示：市场竞争持续加剧；5G、5G-A业务发展不及预期；科研投入产出落地不及预期。

（华金证券-中兴通讯-000063-运营商业务主导增长，算力基建带来长期价值-240326）

润建股份：难得一遇的低估值+高成长的正宗算力股

科技股中非常难得一遇的低估值+高成长的正宗算力股。

关于润建股份，kimi漏了很多重要信息。

比如kimi的回答漏了这个重磅：润建股份与华为数字能源签署合作协议。华为数字能源为什么能看上润建股份？看看润建的这个发明专利（参考附图2），就可略见一斑，感觉很厉害的样子。
粗一看润建股份，会因为业绩喜欢它，仔细再看一看，很有料，比其它算力租赁概念炒作的公司要强太多了，不但算力概念正宗，而且业务能力超强，否则怎能入HW的法眼。

总结一下润建股份的投资亮点：

智能算力中心+智能平台+与巨头合作+布局海外+业绩成长+涨幅不大

1、算力中心上档次上规模，公司规划建设总规模为20,000个平均功率6KW的机柜的超大型数据中心-“五象云谷 云计算 中心”，总投资约36亿元。目前一期项目已完成6,000个平均功率6KW机柜建设。在云计算服务基础上，公司进一步升级算力服务，第一阶段投入资金2亿元采购行业内顶级算力服务器，打造润建股份智能算力中心，提供最高可达2533Pops(Int8)定点算力或43Pflops(FP32)单精度浮点算力及配套中庚基金润建股份(002929。SZ)云存储，建成后主要提供AI大模型训练、推理算力、图形渲染算力服务，服务于人工智能大模型、行业模型等，并根据后续进展持续投入。五象云谷一期项目最大可承载6000台搭载NVIDIAH800SXM卡算力服务器；可承载最大3216P单精度浮点算力和189,984PInt8定点算力输出。
2、建立了自己的人工智能平台，2023年7月24日，公司发布人工智能战略白皮书以及AI新产品-润建“曲尺”人工智能开放平台，意味着公司全面转型为人工智能行业模型及算力服务商，以算力服务、数据服务为基础，通过公司自主研发的“曲尺”生成式人工智能行业模型开发平台，锻造具有核心竞争力的行业模型、产品、解决方案，助力通信、信息和能源网络管维跨入AI“智”时代。
3、与阿里云合作，阿里重仓持股月之暗面，阿里云或将成为算力服务提供商，公司公告与阿里云进行智算中心方面的合作（参考附图3）。

4、与百度智能云合作，润建股份与百度智能云签署了战略合作协议，双方将合作共同推出基于百度智能云千帆大模型平台的产品和解决方案。在市场拓展、集成开发、实施交付、运营运维等领域开展深度合作，共同推动大模型技术创新和行业应用落地。润建股份将结合百度的文心大模型能力，在“曲尺”平台上构筑面向管维与政企数字化的行业模型及场景应用（参考附图4）。
5、与HW数字能能源合作，2024年2月26日据润建股份官微，公司与华为数字能源在深圳举行合作签约仪式（参考附图5）。
6、中标国家超级计算中深圳中心项目，2023年公司成功中标国家超级计算深圳中心运维项目，是公司首次突破国家级超算中心管维项目，目前公司算力服务业务已落地中国-东盟人工智能计算中心、广西南宁人工智能超算中心等多个超算中心项目。
7、前瞻性布局海外，近年来，润建股份加速布局海外市场，推进公司自研技术、成果迅速在海外进行产业化复制推广，同时参与国际先进技术研究开发、引进、应用。目前，润建股份已在菲律宾、越南、印尼等国成功落地园区数据中心，对各国多个企业数据中心进行升级改造。此外，润建股份不断推进面向“数字丝路”的云计算、大数据中心建设，持续拓展端到端能力，为海外地区提供数据中心全生命周期一站式服务。

8、与国外巨头合作，2023年11月，润建股份与巨微集团、金康国际达成战略合作，三方将就算力中心的投资、建设、运营、运维以及人工智能应用等领域建立深度战略合作，共同促进人工智能产业领域的创新发展。
巨微集团是主要聚焦投资于能够推动经济增长的马来西亚集团公司，并在区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的大背景下，与亚洲其他国家在 数字经济 各领域紧密合作。
　　金康国际是中国丝路集团与巨微集团在马来西亚合资的企业，主要服务 一带一路 双沿线国家的企业与市场，致力促进各国的贸易与经济，以便可以为各国整个达到互惠互通的效果。
9、业绩优秀，成长性突出，2023年每股收益很可能达到1.9元，机构预测2024年、2025年每股收益分别为2.86元，3.67元，2025年净利润在2023年的基础上接近翻倍，目前动态市盈率不足16倍，妥妥的白马+成长算力股，在科技股板块中几乎找不到这种低估值又兼顾高成长的品种。

10、总体涨幅不大，好股票要有好价格，润建股份动态市盈率不足16倍，从上市后最低价19.55元算起，目前才翻倍多一点。
重要补充：
这贴子是周五盘中发布的，因为晚上又出现了新的重大资讯，特此补充：
kimi才宣布200万字文档处理能力3天，3月22日消息，阿里通义千问重磅升级，向所有人免费开放1000万字的长文档处理功能，成为全球文档处理容量第一的AI应用（参考附图6）。
百度文心一言同时宣布将升级免费开放200万—500万字文档处理能力（参考附图6）。
呵呵，这得要多少算力，算力根本不够用啊！

润建股份是阿里云和百度智能云的合作伙伴。

华策影视和掌阅科技，只是和kimi沾了点边，捕风捉影而已，两者连续三个涨停板（华策影视连续三个20cm）。阿里通义千问是kimi处理能力的5倍，百度文心一言是kimi处理能力的两倍多，而润建股份与阿里云和百度智能云合作是正式发布了公告的。
另：前面反复提到的非常看好的中科曙光，总市值严重偏低，今天跟科大讯飞比一比，科大讯飞2023年前三季度净利润不到一个亿，扣非净利润亏损3个多亿，目前总市值1,183亿，最高总市值曾达到1,895亿。中科曙光净利润甩科大讯飞n条街，目前总市值不到800亿，而它持有的股权市值都已经600多亿了。来源：NS潇湘雨歇

KIMI用户高增，引燃算力需求，算力底座厂商重点关注！

【天风通信】KIMI用户高增，引燃算力需求，算力底座厂商重点关注！

事件：KIMI用户数量不断高速增长，算力底座需求值得关注

Kimi在2024年3月更新支持200万字长文本的基础能力，而尚未上线的GPT-4.5 Turbo上下文窗口指定为256000个token。Kimi的长文本处理能力十分优秀，未来AI应用落地方面长文本能力十分重要。

Kimi用户量持续高速增长。根据统计，Kimi智能助手在2024年2月的访问量达305万，1月的访问量达142万，三月有望继续高速增长。高访问量意味着问答推理需求的高速增长，对算力需求也将增长。

算力底座是关键。国内算力的需求火爆，供给端的相对紧缺，使得算力成为发展关键因素，算力的供给以及运维服务将对于KIMI的正常运行以及后续持续的迭代突破有关键影响。产业链相关标的值得重视。

1、润泽科技：字节长期是公司的第一大客户，有深远合作关系，同时大客户的云引擎也主要部署在公司。火山引擎与月之暗面科技有限公司进行了深度合作，为月之暗面提供算力服务支撑。
2、润建股份：阿里重仓持股月之暗面，阿里云或将成为算力服务提供商，关注阿里云相关算力服务提供商，润建股份去年公告与阿里云进行智算中心方面的合作，有望受益。

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【润泽科技】

火山引擎提供算力：火山引擎与Moonshot AI深度合作,为其独家提供高稳定性和高性价比的AI训练和推理加速解决方案,双方联合进行技术研发,共同推进大型语言模型在垂直领域和通用场景的应用落地。

字节算力提供商：公司作为超大规模数据中心运营商，智算中心和火山引擎母公司字节跳动有着深度合作，由IDC到AIDC。公司是字节IDC核心供应商,＃字节收入占比>60%。AIDC发展下和大客户依然深度绑定深度合作,提供大规模算力能力和底座支撑。

五粮液：改革务实，变化积极，龙头价值持续凸显

　最近五粮液走势强于其他一线白酒，找了两篇最新研报：

　

国泰君安-五粮液-000858-公司更新报告：改革务实，变化积极

五粮液批价迎来环比改善、渠道信心显著强化，八代大单品挺价控量的同时产品结构搭建效果凸显，渠道管控能力显著提升，改革深化、务实提效，龙头价值持续凸显。

　　投资要点：

　　维持增持评级。量价管控得心应手，批价表现强化信心，深化改革催生动能，浓香龙头价值持续凸显。维持2023-2025年EPS预测值7.83、8.73、9.74元，维持目标价192元。

　　五粮液批价表现是春糖一大亮点，期待后续持续优化。春糖期间我们对五粮液进行多方位跟踪，全国范围内五粮液动销流速表现反馈积极，与此对应的是经销商库存保持良性低位。目前全国范围内回款60-80%左右，发货进度慢于回款，批价水平940-950元左右，自2024年元春旺季以来批价环比保持向上趋势，当下已进入控货挺价阶段，积极的是本轮控货挺价信心坚定、脚步踏实，且经销商普遍反馈价格相对坚实、渠道信心进一步强化，期待淡季挺价后在旺季迎来进一步收获。

　　 2024年深化改革，务实奋进迎来积极变化。2024年五粮液定调营销执行年，提出“抓动销、稳价格、提费效、转作风”12字方针强化思想意识、提升执行能力。核心单品八大五粮液在传统渠道减量，目前看市场执行严格，渠道精细化运行能力持续提升。同时进一步优化产品结构构建，发力1618和低度产品的同时新增45、68度产品补充产品梯队，同时高端产品经典强调价值回归、贡献未来增量。

　　当下状态积极，龙头价值凸显。当下公司战略明确、打法清晰，经营更加务实、整体状态积极，全年稳健增长的同时未来高质量发展可期。公司强调股东回报，未来有望稳步提升分红率，龙头价值进一步凸显。

　　风险提示：宏观经济波动加大、行业政策压力加大等。

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招商证券-五粮液-000858-价格表现亮眼，执行落地效果值得期待

　近期我们前往成都参加春季糖酒会调研五粮液公司及渠道，整体感受公司风格务实，更加强调执行落地，团队面貌焕然一新。结合春糖渠道调研反馈，公司控货&蹿货管控持续时间和执行力度较强，看好淡季批价上行催化。

　　近期我们前往成都参加春季糖酒会调研五粮液公司及渠道，反馈如下：

　　24年定位营销执行年，落地效果值得期待。公司将24年定位“营销执行年”，工作围绕“抓动销、稳价格、提费效、转作风”12字方针，量价策略坚定，价在量先；对销售团队进行全员考核，末位淘汰；对销售体系费用投放更加精准，避免吃大锅饭。

　　普五价在量先，侧翼产品&专卖店贡献增长。增长驱动上，公司在普五传统渠道普遍减量20%的基础上，通过其他产品、其他渠道实现增量。产品上，1）1618、低度去年推广扫码红包后消费群体培育提速，增长势能较强，今年继续加大投入。2）新增45、68度五粮液，丰富侧翼产品矩阵；3）经典以品牌价值回归为导向；4）文创产品、封藏酒等产品谨慎放量。渠道上，1）专卖店作为直销渠道重点贡献主要增长。23年公司专卖店增长约10%，十四五目标2500家，预计专卖店扩张加速；2）团购拜访过去以协助大区开展工作为主，今年有望看到实质性落地；3）新零售近期对拼多多违规商家的处理已经能体现公司治理决心，后续考虑推出线上产品；4）国际化低基数下持续推动。

　　渠道反馈积极，正循环有望开启。本周春糖渠道调研中，五粮液价格反馈成为焦点，在淡季公司严格管控&蹿货查处背景下，批价环比节前已经上行，经销商认可度显著提升。一季度看，由于春节备货周期拉长、提价&旺季密集动销，当前五粮液回款、发货进度已经快于去年，二季度虽然控货力度加大，但低基数下无需过度担忧。全年看，渠道治理改善提振信心的同时也提高经销商配合积极性，正循环有望开启，预计下半年传统渠道亦能实现结构性增量。

　　投资建议：价格表现亮眼，执行落地效果值得期待。本次调研整体感受公司风格务实，更加强调执行落地，团队面貌焕然一新。结合本周春糖渠道调研反馈，公司控货&蹿货管控持续时间和执行力度较强，看好淡季批价上行催化。维持23-25年EPS预测为7.67、8.42、9.34元，上调24年目标价至185元，对应22x目标估值，重申“强烈推荐”评级。

　　风险提示：需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等

黄仁勋演讲机器人部分内容梳理

【天风机械】NVIDIA CEO黄仁勋演讲机器人部分内容梳理
核心要点总结：
1、NVIDIA为机器人功能准备了三类电脑：DGX、O、AGX，分别对应AI、仿真 及 机器人开发平台。
2、工业机器人及工业场景：NVIDIA与比亚迪、西门子、日产、欧莱雅、苹果Apple vision pro等，在工业机器人、自动驾驶、产品设计与开发、工厂管理等方面大量合作。
3、人形机器人要点：
1）机器人，尤其是人形机器人，是AI在物理世界落地的重要载体。
2）NVIDIA专门用于机器人开发的AGX平台：Jetson computer能够实现非常好的兼容性，目前服务超过130万机器人开发者。
3）NVIDIA视频展示了人形的简单动作（行走、搬运）、复杂动作（榨汁、锻炼）、语音交互、表情输出等。
4）NVIDIA现场展示了9款成人体型机器人，主要动作是招手打招呼；两款儿童体型机器人，主要动作为快走、转动身体、转动脖颈、蹲下、起身及与黄仁勋的交互（听指令走到身边、交流、静声等）。
5）在黄仁勋总结的ppt中，tics被放在了与blackwell、nim、NVIDIA AI foundry并列的位置，体现了其重要性。
6）黄仁勋强调了3D建模及传感、以及台积电流片的重要性，他认为NVIDIA某种意义上是foundry，他们较为依赖台积电的流片。

飞科电器：国内个护电器龙头，底部开始走强

　　2024年3月11日，飞科电器发布2023年年度报告。2023年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.60/10.20/8.86亿元，同比分别为+9.35/+23.90/+14.88%，其中2023Q4实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为10.66/1.93/1.72亿元，同比分别为+16.72/+138.02/+138.61%。公司拟每10股派发现金红利23元，共计10亿元，分红率达98%。

　　2023Q4营收在低基数效应下恢复双位数增长，博锐收入高增带动占比提升8.44pct。2023/2023Q4营收增速分别为+9.35/+16.72%，2023年收入接近双位数增长主要或得益于产品升级带动均价提升、中高端产品占比提高等，2023Q4收入恢复双位数增长主要由于2022Q4受疫情影响基数较低，环比有所下滑。分产品看，2023年个护电器/生活电器/其他产品分别实现收入47.69/0.99/1.80亿元，同比分别+9.70/-24.29/+33.77%，作为收入主要来源的个护产品稳步增长。分品牌看，2023年飞科/博锐分别实现收入41.91/8.69亿元，同比分别为-0.01/+115.48%，博锐收入高增带动占比提升8.44pct至17.17%，其中博锐2023H2/2023H1增速分别为+98.29/+143.86%，2023H2维持高速增长。展望2024年，我们认为博锐有望进一步承接飞科性价比市场保持快速增长，高速电吹风或放量并带动均价持续提升，同时公司海外市场将重点聚焦于东南亚、非洲、中东等新兴市场，并组建海外业务新团队因地制宜建设渠道和制定产品及营销策略，有望贡献增量，看好公司收入持续增长。

　　产品结构升级带动毛利率提升，低基数+税收优惠驱动2023Q4净利率提升超9pct。毛利率：2023/2023Q4毛利率分别为57.10/54.8%，同比分别+3.47/+1.09pct，主要或得益于中高端产品占比提升5.73pct至50.95%；费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为29.19/3.51/1.96/-0.13%，同比分别+4.50/+0.03/+0.04/-0.01pct，其中2023Q4分别为31.70/6.03/2.04/-0.16%，同比分别为-0.29/+1.06/-0.05/-0.11pct，2023年销售费用率增幅较大主要或由于新营销方式、中高端产品推广等投入较大；净利率：2023/2023Q4分别为20.15/18.07%，同比分别+2.37/+9.21pct，2023Q4提升幅度较大主要由于2022Q4基数较低，同时公司获得高新技术企业认定2023年可享受减按15%税率征收企业所得税，但2023年前三季度已按25%征收，2023Q4所得税为-2361万元，退税亦有部分影响。

　　投资建议：公司为国内个护电器龙头，持续深化产品结构中高端升级、渠道优化和内容社交营销，飞科品牌稳定升级，博锐品牌承接有序收入高速增长，高速电吹风放量可期，海外市场有望贡献增量，看好公司收入业绩持续增长。基于公司2023年年报和国内消费弱复苏，我们下调盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.51/13.05/15.04亿元，对应EPS分别为2.64/3.00/3.45元，当前股价对应PE分别为18.80/16.58/14.39倍。维持“推荐”评级

　　风险提示：宏观经济波动、产品集中度较高、新品拓展不确定性、原材料价格波动、线下销售模式以经销为主、劳动力成本上升等

　　

信创板块存在估值修复的预期（重点标的）

政策面：落地执行政策更加细化，政策推出频率加快。继23年12月26号 财库〔2023〕29号文-关于印发《》的通知后，在24年3月11日，国机采〔2024〕7号文提出《关于更新国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》，乡镇以上党政机关，以及乡镇以上党委和政府直属事业单位及部门所属为机关提供支持保障的事业单位在采购台式计算机、便携式计算机时，应当将CPU、操作系统符合安全可靠测评要求纳入采购需求。

[太阳]需求侧：以政企办公设备替换及国产化算力扩容为主线的需求持续旺盛。当下我们认为党政的信创采购节奏有明显回暖信号。参考中国信息安全测评中心&国家保密科技测评中心发布《》要求，硬件侧龙芯、飞腾、华为鲲鹏等CPU产品，软件测操作系统、麒麟软件、统信UOS、中科方德都在列，集中式数据库，海量数据，达梦，人大金仓等均通过安全测评，参考近期已公开的信创及国产算力招标中标信息，我们认为信创板块存在估值修复的预期，看好24-25年的下游行业和党政客户补交作业的机会。

[红包]推荐关注：

信创软件：操作系统（中国软件、诚迈科技、麒麟信安），数据库（太极股份、海量数据、达梦数据），办公经管类（金山办公、用友网络、东方通、宝兰德）
信创硬件：中国长城、龙芯中科、纳思达、神州数码、软通动力、海光信息、中科曙光；

中兴通讯：保持高强度的研发投入，可能即将腾飞

关于中兴通讯，其实期间接触过一下，但之前对于块头这么大的公司是有偏见的。

其实，作为投资者，我们应该顺应市场，顺应大势，不要有太多的偏见，本质上还是这个公司是否有未来，值不值得你去参与呢？

刚好中兴通讯的年报出来了，就看看一些数据的情况了！

单看上图，最值得的说到的就是销售毛利率提高了4个多点，到达了41.53%；净资产收益率也不行吧，毕竟已经是这么大体量的公司了15.19%；93.26亿的净利润已经非常可观了！

显得没有那么亮眼，也就单看这个报表的话，没有那么的超预期，扣非净利润增速回归了正常，之前被制裁后，导致了基数大幅降低后，随着恢复的过程，增速自然高了起来。营收的同比增长几乎可以忽略不计了，也就是说公司的发展还是遇到了挑战了，没有收入的增长谈何未来呢？

再来看看单季呢？

4季度扣非净利润是同比大幅下滑51.58%，销售毛利率在4季度同比也是微降的，结合历年的情况看，4季度的销售毛利低于前面的几个季度，这个需要结合另外几张表来看！

先看利润表：

多出来的利润从哪里来的呢？营收基本不变的情况下，营业成本降低了5.93%光这一项就几十亿的成本减少，财务费用从去年1.63亿到今年的-11.01亿差额12亿多，公允价值计提今年少计提了4个多亿；销售费用在营收规模不变的情况下增加了10亿，管理费用增加了3亿，研发支出增加了36亿，投资收益从去年赚10.87亿到今年亏2亿，差额差不多12亿多。结合起来看，就是利润来源不是外延式的增长，大体上还是内部效率的提升（成本降低）导致的，竞争上需要花更多的销售费用来维持同等规模，竞争加剧！财务费用从21年的需要每年支付9.63亿的利息到今年的财务费用上到进账11亿，一定程度上说明公司的经营还是得到了极大的改善的！继续保持高强度的研发（研发占营收的20%），是作为一家科技企业的生存基础，也是企业长久发展的基石！虽然与华为的每年千亿级别的研发不能比，但是也是两市前三了！

不和那些央企比，单从研发强度来说，规模级企业来说，中兴通讯的研发强度应该是最大的了吧?比亚迪截止3几度4223亿的营收，研发投入249亿，中兴通讯全年1242.5亿的营收，研发投入252.89亿！

单从这点看，市场对于中兴暂时处于偏见之中，给的是传统得不能再传统得企业估值了！

再来单看四季度的数据，营收同比增加14.68%，销售费用大幅度同比增加了41.68%，管理费用也同比增加了27.42%，估计是年底发放奖金及经销商奖励等等导致四季度的毛利率大幅度降低了！但是，这里面也有亮点，四季度的营收规模增速到了两位数了！

其未来是否能持续增长，主要还是看产业所处的位置，再国家宏观战略布局之中竞争力如何？其实，当下中国经济的核心动力是围绕新质生产力来布局的！尤其是对于数字经济那部分的描述，今明两年的营收增长速度应该会提升，这还有一个多月就是一季度了，看看能否有所表现！

再来看一下现金流量表

经营活动产生的现金流量净额是174亿同比大幅度的提升，并创出了历年来的新高，且当年的投资净流出高达209亿，可以进一步验证了公司的财务情况非常良好，公司拥有充足的现金流，在加大投资规模！

再来看一下单季度现金流量表:去年四季度单季现金净流入同比大幅增长111.27%，且单季度对外投资净额达到了165.82亿！这是有什么大动作呢？

全年净筹资规模73亿，四季度单季筹资31.54亿，也快差不多占到筹资金额的一半了！神奇的是，公司的财务成本为负！

结合资产负债表来看：近几年以来公司的短期借款金额是明显在降低，从19年的266.46亿降低到23年的75.36亿，公司的长期借款金额从19年的100亿增加到了23年的425.76亿。公司的借款结构发生了根本性的转化，长期的低成本资金的加持之下，合同负债近几年稳定在150亿水平，最终的结果就是公司的财务成本逐年降低，几乎等于公司负成本在扩张！

总体来说，直观的从财报看，公司的经营得到了极大的改善，18年被制裁以来，公司更是加大的研发投入强度，去年4季度单季对外大幅净投资160多亿，是有什么动作（了解一个公司需要花很长的时间，如果有了解的朋友，请告知一下，谢谢了）？持续的高强度的研发，迎来了新质生产力带来的行业性的大机会，未来高速增长将是大概率！将净利润的35%拿出来回报股东，15倍的市盈率，真是良心价！

没有对比就没有伤害！不谈今年浪潮的业绩下降！就是浪潮业绩好的时候，研发强度也非常非常的低！

科大讯飞是一家好公司，切入人工智能也很早，也有一定的研发强度！

工业富联2%的研发强度！如果中兴通讯少投入一部分研发，是不是净利润瞬间就起来了？

所以呢？中兴通讯低估了！如果你是考虑持股1年以上的，任何回调都可以买入！如果你是稳健的波段投资者，那么就密切关注这里的回踩机会！

分析的过程包含了个人的财务理解，非科班出生，关注的点不同，所以这一切都是我自己的认知结果，不能做完投资依据，股市有风险，大家慎入！（来源：清风有鱼）

AI算力基建：中际旭创vs工业富联，谁更有投资价值？

工业富联是全球服务器、交换机等3C设备的代工王，Nvidia的御用服务器代工伙伴。NV的增量，基本可以等效为富联的增量。中际旭创是全球数据中心光模块龙头，NV、Google等一供，市占率超过50%。不过从二者的市场地位、市占率来看，工业富联 稍胜 中际旭创。

价的逻辑

1、工业富联是完全的ODM、JDM代工服务商，方案设计开发均有由上游芯片商或者云服务商完成，毛利和净利润都非常确定，基本没有价的逻辑。

2、中际旭创的光模块，是一个独立的产品。在云服务时代，光通信每5年演进一代；在AI时代，光通信标准演进缩短到2年。每一代新技术，会产生很多研发投入和创新，早期利润高，后期利润下降，从而产生盈利能力的周期，由于技术周期缩短，盈利周期减弱，高盈利的时间会更长。另外，在未来1~2年，光通信将迈入硅光时代，旭创作为硅光的先行者，率先量产自研芯片，有先发优势。更重要的是，硅光渗透率上去后，中际旭创将从一个光模块的代工厂，转型为具有上游自研芯片能力、垂直一体化的光通信高科技公司，毛利和净利润均会改善，从而实现二次增长。

结论：

1、中际旭创、工业富联这两个公司，都是A股中收益全球AI算力基建最大的公司。

2、工业富联享受量增预期，但没有价增预期。

3、中际旭创享受量增预期，同时也享受价增预期。

4、工业富联的量增预期，比中际旭创要多。

（闷得而蜜）

国产唯一打破垄断，毛利率75%远超迈瑞，利润大增170%，被严重忽视的医疗小而美！

距离上市公司年报集中发布还有一段时间，不过2023年的业绩预告发布已经告一段落了。

从业绩预告来看，医药行业仍然是非常能打的，“大幅上升”的企业达到40家，归母净利润增速都在40%以上。其中，表现最好的，以创新药、中药和医疗设备企业为主。

创新药领域，三生国健、微芯生物、艾力斯业绩增速尤其高，也就是化学药和生物药企业，它们都是由创新驱动。

中药领域，天士力、珍宝岛、太龙药业表现尤其好，它们都有很强的政策支持以及中药行业环境向好的逻辑。

医疗设备领域，则属康众医疗、山外山，澳华内镜业绩突出，它们大多有着国产高端设备替代的逻辑。

（同花顺问财，部分医药公司业绩预告截图）

其中，澳华内镜2023年实现归母净利润5796.57万元，同比增长166.93%，营业收入6.78亿元，同比增长52.29%，高增长趋势非常明显。

澳华内镜是内窥镜设备领域的国产龙头厂商，作为国内较早从事软性电子内窥镜（常见于胃镜和肠镜）的企业之一，其在内窥镜领域树立了较强的竞争优势。

公司一度打破了国外厂商的垄断，2005年推出首代电子内窥镜系统VME-2000，是国内最早的国产软性电子内镜，2018年市场占有率虽然仅有2.5%，但也是国产第一的企业。

在医药行业，高精尖医疗设备的技术壁垒完全不亚于创新药，甚至因为所需的技术更复杂，其进入壁垒更高，所以长期以来，我国医疗设备领域的创新、国产化较低，而被国外厂商所垄断。

根据相关研究数据，2018年，奥林巴斯、富士胶片、宾得医疗三家日本企业在软镜市场占有率合计达到95%。

国产替代的趋势自此拉开帷幕，2018年以来，随着创新产品的不断推出，澳华内镜的业绩随之走高，2018-2022年，营业收入复合增长率达27.9%，并且归母净利润实现正常盈利，2022年相比2018年已增长了近5倍。

那么，澳华内镜未来成长性如何？

1、从行业角度看，公司仍面临行业扩容和国产替代的双重逻辑

澳华内镜所属医用内窥镜行业，其产品应用于消化内科、呼吸科、普外科、耳鼻喉科、骨科、泌尿外科、妇科等诸多科室，不仅是当下不可或缺的诊断和手术设备，也是医疗器械行业中增长较快的产品之一。

2020年，我国的医用内窥镜市场规模为231亿元，预计2030年将增长至624亿元，2020年至2025年复合年增长率11.7%。

一方面，内窥镜行业增长源于不断提升的市场需求，老龄化和消化系统疾病高发等，都对内镜诊疗需求形成驱动。

从现在患者做内镜，需要预约排队就能看出来，因为患者人数较多，而检查设备不足、相关临床医生也短缺，大医院做个胃肠镜检查可能就要等到一个月甚至更长时间。

另一方面，充分受益于国产医疗设备的进口替代，国产企业不断实现技术的突破，在医保控费的趋势下具备了高性价比优势。

2018年，澳华内镜在软镜市场的占有率仅有2.5%，那么到了2022年，公司的市占率已达到了约7.16%，仅次于开立医疗，为国产第二的厂商，不过“第三家”国产厂商就籍籍无名了。

然而，当前内窥镜市场整体的国产占有率仍不足20%，还有巨大的国产替代空间。

2、2022年推出重磅新产品，迎来高增长阶段

2022年，澳华内镜推出新一代机型AQ-300，是国产首家推出的4K超高清内镜系统，辅助医生进行更精准的诊疗。

对于澳华内镜来说，2023年已成为划时代的一年。

AQ-300作为更具竞争优势的产品，直接对标奥林巴斯的EVIS X1，进一步打破国际巨头的寡头垄断的地位，提升公司的竞争力。

2023年公司业绩实现超预期增长，就是新产品AQ-300带动的结果。

并且根据2023年上半年医院中标数据（按金额统计），澳华内镜的产品占比已超过开立医疗，澳华内镜正在不断推进AQ-300产品的进院。

值得一提的是，2023年3季度单季，澳华内镜也曾受到医药行业反腐的影响，不过2023年第四季度，公司营收环比大增77.86%，单季营收规模已创下历史新高，新产品推广顺利。

3、高毛利率基础下，净利率提升也有底气

澳华内镜的盈利性也非常值得一提，而且不仅仅是高毛利率的特点，更重要的是未来净利率的提升预期。

因为产品的高技术壁垒特点，澳华内镜的产品毛利率高似乎在意料之内，截至2022年，公司毛利率为69.73%，并且受益于新产品的放量，2023年毛利率还在提升，2023年三季报75.54%的毛利率，已明显超过迈瑞医疗和开立医疗等医疗器械龙头。

但澳华内镜最大的“问题”在于净利率较低，究其原因虽然和公司期间费用率投入较高直接相关，不过考虑到公司的发展阶段，这是产品推广初期企业普遍存在的现象。

更何况，除了国内布局外，依托于强大的产品竞争力，澳华内镜也在积极布局海外业务，这也是公司当前营收的一大来源。

理论上来讲，未来随着产品的放量，规模优势释放出来，费用率便有下降的空间，净利率的提升将只是时间问题。

截至2023年三季报，澳华内镜的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.81%、13.6%、24.75%，其中尤其要说到的是，即使研发费用率未来还有可能下降，但如果下降到20%，其实也并不低，而为未来的发展提供保障；

而所下降的费用率将直接增加至净利率。

最后，做个总结。

在医疗设备创新企业中，澳华内镜是当前极具代表性的一个，公司正处于行业以及国产替代的增长逻辑下，再加上内窥镜产品具备的高技术壁垒，公司龙头优势也非常明显，同时具备高成长和确定性。

正因如此，截至2023年中报，澳华内镜曾受到262家机构集中持仓，2023年三季报还受到华夏、易方达、工银等基金的增持。

以上仅供上市公司分析使用，不构成具体投资建议。

飞鲸投研 

华润三九：昆药入表推动收入增长，盈利能力持续提升

　　事件：

　　华润三九发布2023年度业绩预告：2023年归母净利润预计为28.18亿元-30.65亿元（同比增长15.08%-25.16%）；扣非归母净利润预计为26.78亿元-28.88亿元（同比增长20.69%-30.15%）。

　　分析点评

　　23年业绩符合预期，昆药入表推动盈利能力持续提升

　　23年Q4归母净利润预计为4.15亿元-6.62亿元（同比-16.33%-+33.42%，环比Q3约-20.95%-+26.06%）;扣非归母净利润预计为3.74亿元-5.84亿元（同比-14.14%-+34.02%，环比Q3约-21.37%-+22.73%）。

　　公司全年收入增长主要源于昆药集团股份有限公司纳入公司合并报表范围，推动盈利能力提升。

　　锚定战略方向，汇聚增长合力，业务实现持续健康发展

　　CHC健康消费品业务：公司不断夯实平台基础，拓展新渠道覆盖，实现线上线下双轮驱动。目前，公司的“999完美药店”终端门店服务项目已覆盖全国21个中心城市，服务于6000余家核心门店。同时，公司在京东、阿里等主流电商平台持续构建感冒咳嗽、儿科、维矿等品类的品牌优势地位，618电商大促活动中，999感冒用药占据同类目排名Top1位置，999小儿感冒药、999澳诺分别在小儿感冒、维钙营养品类中排名领先。999消痔软膏在OTC品类天猫品牌旗舰店痔疮用药618排名第一、肠胃用药排名第四。

　　处方药业务：集采影响减弱、医院处方量恢复、产品结构不断调整。公司在心脑血管急重症领域研发的参附注射液已有多篇研究论文在SCI收录的国际学术期刊上发表；消化领域的易善复口服保肝药稳居IMS全国口服护肝产品市场排名第2位；抗肿瘤领域的华蟾素片中选全国中成药集采，有望实现以量换价；示踪用盐酸米托蒽醌注射液（复他舒®）顺利通过国谈，将加快产品在医院覆盖面的扩大；骨科领域的骨通贴膏、瘀血痹进入多个疾病诊疗指南；抗感染领域的注射用头孢噻肟钠中选全国集采；注射用头孢比罗酯钠（赛比普®）作为国内首个原研五代头孢菌素，产品供应问题得到解决，正式进入商业化阶段。

　　昆药业务：2023年1月19日，昆药集团完成董事会、监事会改组，昆药集团控股股东由华立医药变更为华润三九，正式并入华润三九财务报表。公司持续推进昆药集团整合工作，并确立其“打造银发经济健康第一股、成为慢病管理者、精品国药领先者”的新战略目标。

　　研发创新蓄力，赋能创新发展

　　公司围绕战略方向，积极引入新产品，加强公司产品力，持续提升公司创新能力。2023年前三季度公司研发投入4.58亿元，其中重点研究项目进展包括：1类小分子靶向抗肿瘤药QBH-196进入I期临床试验；H3K27M突变型弥漫性中线胶质瘤新药ONC201胶囊完成国内临床试验申请（IND）并获得《药物临床试验批准通知书》；1类创新中药DZQE（用于改善女性更年期症状）正积极推进II期临床研究受试者入组工作；“示踪用盐酸米托蒽醌注射液（”复他舒®）正在开展胃癌根治术患者淋巴示踪的临床研究，持续拓展新适应症。同时，公司获得奥美拉唑碳酸氢钠胶囊《药品注册证书》，补充了公司消化领域的产品管线。

　　此外，公司持续关注中药的创新传承，目前在研经典名方超30首。公司与国内知名科研院校展开合作，进行多个中药配方颗粒国家标准的研究和申报,截止目前累计29个品种标准已颁布为国家配方颗粒标准，另有15个品种标准处于国家标准公示阶段。

　　投资建议

　　根据最新业绩预告以及实际经营测算调整，我们下调了盈利预测，预计公司2023~2025年收入分别274.4/300.3/336.6亿元（前值为303.2/346.4/393.9亿元），分别同比增长51.8%/9.4%/12.1%。归母净利润分别为29.6/31.3/36.0亿元（前值为30.4/35.6/41.5亿元），分别同比增长21.0%/5.5%/15.1%，对应估值为17X/16X/14X。维持“买入”评级。

宝钛股份：估值仅11倍显著低于同行，市值管理深度受益

【东北军工】国企高成长标的：宝钛股份，陕西地方国资唯一军工新材料平台，估值仅11x，深度受益市值管理考核

陕西省地方国资委控股唯一军工新材料平台。市值管理纳入国企负责人考核标准，有望深化国企改革步伐。陕西省作为国企改排头兵，在2023年10月，就印发《陕西省国企改革深化提升行动实施方案（2023—2025年）》，标志着陕西省新一轮国企改革正式启动

公司钛产品年产量超过 3 万吨，稳居国内钛材行业之首。从收入规模来看，公司钛合金业务收入明显高于可比公司西部超导和西部材料；从生产量和销售量来看，公司产能及产销量规模同样领先于可比公司。但近年来资本市场给予公司估值显著低于竞争对手，公司有望受益于国企市值管理考核，估值回归

钛合金下游需求旺盛，需求复合增速近20%。

（1）军用领域：以“20 系列”为代表先进军机批量列装、远程导弹武器加速迭代、水下装备耐腐蚀性需求提升

（2）民航领域，公司是波音、空客等公司的战略合作伙伴，同时也供应国产C919大飞机。根据《中国商飞公司市场预测年报》，未来 20 年内民航飞机交付量将达到 9284 架，占全球新机交付量的 21.8%

投资建议：我们根据公司最新情况调整盈利预测，预测公司 2023-2025 年营收分别为 71.81/101.45/127.8 亿元，归母净利润分别为 7.18/10.85/14.67 亿元，对应 EPS 为 1.5/2.27/3.07 元，对应 PE17.1/11.32/8.37X, 给予“买入”评级。

爱美客：业绩保持高增，估值已经不高

　　公司公布2023年度业绩预告，预计2023年度实现归母净利润18.1~19.0亿元，同比增长43%~50%；预计实现扣非归母净利润17.82~18.72亿元，同比增长49%~56%；其中预计23Q4实现归母净利润3.92~4.82亿元，同比增长44%~78%。

　　事件点评

　　23Q4受益于低基数+强势产品放量同比高增长，全年高于股权激励目标。从同比视角，公司23Q4受益于去年同期低基数、再生类/熊猫针等产品势能作用维持高增长。从环比视角，公司23Q1/Q2/Q3归母净利润分别为4.1亿元/5.5亿元/4.5亿元，23Q4归母净利润中枢值环比未实现加速，主要受宏观经济、竞争等因素影响，自23Q3以来环比增长势头减弱。整体而言，全年业绩预告区间仍远高于股权激励目标，其中预计2023年度非经常性损益对公司净利润的影响约为2,800万元，主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。

　　加强运营、研发，在研储备丰富助力成长。运营上，公司通过销售队伍扁平化提升运营效率，加强学术推广提升与机构粘性，嗨体依托已有的品牌影响力持续提升市场渗透率，濡白天使覆盖的机构数量和销售规模持续提升；研发上，公司持续加大研发费用投入，做好管线产品的研发工作，目前稳步推进肉毒毒素、减重产品等重磅产品研发进展。展望未来，公司在光电、胶原蛋白等领域加码布局助力跨越周期：1）23年11月公司与韩国设备厂商Jeisys签署协议，引进旗下射频设备Density和超声设备LinearZ，实现光电领域从0到1布局；2）23年收购哈尔滨沛奇隆布局动物胶原蛋白领域。

　　盈利预测及投资建议：我们调整公司盈利预测，预计23年-25年公司归母净利润分别为18.9亿元/25.6亿元/33.5亿元，对应PE为31倍/23倍/18倍，维持买入评级。

　　风险提示：

　　行业景气度不及预期；如生天使新品推广不及预期等。

      （中邮证券）

关注鸿蒙PC端投资机会：四大金刚

开源鸿蒙PC端操作系统迎来重要进展。根据IT之家，迅龙软件开源鸿蒙的工程师团队已经在搭载RK3566的开发板Orange Pi 3B上完成了Orange Pi OS（OH）对PC的初步适配，这是国内首次将开源鸿蒙操作系统运行在PC设备上。目前，Orange Pi OS（OH）主要适配支持ARM架构的PC。

我国PC操作系统市场空间广阔。中国是全球最大的PC市场，根据Canalys报告，2022年国内PC出货量4850万台，操作系统以windows及macOS为主，若按200元/台测算，2022年我国PC操作系统市场空间近百亿。根据华为终端BG透露，预计2024年将推出鸿蒙PC版，目前，鸿蒙已在手机、汽车、手表、电视等多个智能设备上得到了应用，PC端操作系统的推出将大幅完善鸿蒙生态系统。

鸿蒙OS生态合作伙伴。目前，鸿蒙生态的设备数量已超过7亿，已有220万HarmonyOS开发者加入，我们判断无论是华为自主研发的鸿蒙PC系统亦或是基于开源鸿蒙开发的PC系统，都将产生大量软件开发需求，华为鸿蒙OS生态合作伙伴，重点关注【软通动力】【中软国际】【润和软件】【芯海科技】。

（【招商计算机】关注鸿蒙PC端投资机会）

莱茵体育：国资重组小票值得期待

跨界布局冰雪经济的$莱茵体育$也迎来了新的希望，此前披露的重大资产重组方案，公司拟以杭州枫潭100％股权、南京莱茵达100％股权置换成都文化旅游发展集团持有的成都文化旅游发展股份有限公司63.34％股份，现金收购成都体产持有的成都文化旅游发展股份有限公司3.33％股份。

该重组方案近期正在紧锣密鼓的进行之中，市场监管公开信息显示，杭州枫潭100%股权和南京莱茵达体育100%股权已经过户实控人成都文化旅游发展集团。

还有更加不容易的一点，公司注册地已经由杭州市迁移至成都市，众所周知，大A一大特色就是公司被收购后，原注册地为了留着上市企业的指标，一般是不放行企业迁移注册地的，可见成都方面是动了真功夫的。

同时变更的还有公司经营范围，新增自由资金从事投资活动、非居住房地产租赁、互联网销售等项目。

????资产置出，就有资产注入，接下来成都文化旅游发展股份有限公司66.67%的股份将会过户进来。该公司另外33.33%股份控股人为华侨城集团，实际控制人为国资委。新三板挂牌企业，2021年、2022年、2023年1~4月的营业收入及利润呈现快速增长势头，分别为1.34亿元、1.499亿元和8446.7万元，归母净利润为1808.29万元、2881.37万元和3821.15万元。

本次交易年内完成后，公司主营业务变更为旅游、体育、地产租赁、投资和互联网销售等。公司新增的冰雪山地旅游运动等旅游相关业务，将会实现公司扭亏为盈。

接下来，莱茵体育的改革之路肯定不会停滞，臆测一下：

一、公司更名。前不久操作过的南京商旅就是国企改革+更名，强势拉出七连板。????图????真相。

莱茵体育更名会不会也来一波？

更名什么比较好呢？????好的名称可以发给公司，供其参考。

二、莱茵体育实控人成都文化旅游集团债务包袱很大，如何做大做强，化解债务危机、扭亏为盈，是新任董事长面临的最大难题，企业改革、加大重组力度、拉升市值势在必行，也不得不行。

三、成都文旅集团控制的优良资产众多，其中之一：宽窄巷子，知名度甚高。将宽窄巷子优质资产直接注入上市公司莱茵体育，将其资本化是最简单、粗暴的好办法。

随着西岭雪山景区设施的提档升级、人均消费水平稳定提升；宽窄巷子注入后，二期工程开工建设，莱茵体育的未来发展更加值得期待。

来源：骏马投手

国联证券:券商重组第一股？

先看浙商证券和国联证券两个不同的公告


自己去品。。另外重组级别也不同。。民生证券是国联集团79亿买来的。。准备旗下两家证券公司重组更名。。


浙商证券是准备受让国都证券25%的股权，且公告里明确表示此次交易不构成重组。需等待批复。。





国联证券公告里明确说明，证监会同意国联集团报送的两只证券整合方案。按照报送的方案稳妥有序的进行重组。






再看看国联证券走势，前序资金暴力进场，涨停抢筹，爆大量。。然后就是缩量吸筹，也没跌多少，且一直没有回补爆量抢筹的跳空缺口。然后本周连续小阳线。。你说不强？？？今天更是利用大盘下跌吓走了很多不稳定筹码，做了一个标准的诱空走势。。。你说周一主力会怎么？

山西近期煤炭供需形势和炼焦煤展望1201

Q：目前矿井手续不全的情况多吗?尤其是原来资源整合时的矿井。

A：这种矿井现在很少了。因为监管日趋严格，特别是智慧矿山的推广。过去几年查处了不少手续不全或瞒报事故的矿井，如今年6月山西查安全事故瞒报等情况。近年来已经没有大规模的手续不全现象，但在编制上可能偶有小的问题。

Q：山西可能会出现类似山东产量下滑的趋势吗?

A：很难主观断定是否会有类似山东的情况。

只有等到明年5月的整体督导检查完成后，才能看出是否有针对性的处理措施。不过山西今年的产量目标仍有5%的增量，所以短期内山西不太可能会出现像山东那样大幅度的产量下降。

Q：您怎么看待焦煤盘面价格趋势，目前已经涨到了2100至2200元的水平?

A：我看好后期焦煤的价格。主要基于两个因素：供应的环比下降以及铁水产量没有大幅下跌。短期来看，原料上涨会挤压成材利润。如果没有财务价格的崩塌式下跌，煤价有可能会继续上涨。价格区间如果要给出，我认为仓单价格的2050至2200-2300元左右是合理的短期内。

Q：低硫主焦价格已经达到2500元左右，这是否会对进口焦煤的利润窗口有影响?

A：按历史经验，国内和进口焦煤的价格差通常需要达到150元以上，进口窗口才会打开。如果国内价格达到2700元以上，进口窗口可能会打开。目前进口与国内价格处于倒挂状态，所以进口量可能增加。

Q：累积停产和突发停产的焦煤年产能是多少?

A：停产的年产能涉及3700多万吨。加上结构性问题和其他因素，可能有小6000万吨的产能目前处于停产状态。

Q：外蒙古通关的能力在铁路未开通的情况下是多少?

A：如果铁路未开通，明年的进口量预期为6000万吨。但实际通关能力肯定比这更大。如果铁路通了以后，可能会达到8000万吨。目前，未开通铁路的条件下大概就是6000万吨的水平。

Q：后续，铁水产量若没有明显下降，有没有可能焦煤供应定钢材产量的情况出现?

A：这种情况不排除，21年就出现过焦煤供应制约钢材产量的情形。当时的情况是几乎没有利润空间，多少焦煤供应决定了能生产多少钢材。

Q：蒙古的铁路开通情况，铁路运能及进口煤结构如何?

A：蒙古毛都口岸铁路目前遇到瓶颈主要是桥梁问题，目前未有确定的通车时间表。如果铁路通车，测试口岸一侧铁路较有可能率先实现。测试铁路主要用于输送变煤和三分之一量的焦煤，直达方式，预计可增加大约1000万吨运能。蒙古通关的散煤总运量中，焦煤和其他煤种未明确区分，大约20%为动力煤。

Q：乌海地区的煤矿生产情况如何?

A：乌海涉及的产能约为1500万吨，但生产并非连续性，存在停产矿井。焦煤价格偏高的原因主要是出于平仓需求，导致当地焦化生产企业成本较高。1500万吨的停产产能何时能恢复生产尚无明确信息。

Q：中方协会号召不参与蒙古电子网站招拍对近期进口量有何影响?

A：尽管有提案建议小型贸易商不参与招拍活动，这在一定程度上影响了小型贸易商，但蒙古煤炭大部分销售依旧由大贸易商掌控，拟取消长约会议、完全通过拍卖实现利益最大化。目前尚未看到通关量有明显下降，短期内影响不大，但长远可能存在影响。

Q：山西省焦煤矿生产的技术水平和安全生产状态，未来是否会有大规模技改和停产整顿?

A：目前还没有收到会因为安全检查而导致小煤矿永久性停产的信号。生产设施和证照通常齐全，安全检查影响或限制生产的例子不多，且过去的安全检查多为短期影响。对于未来可能的技改或整改情况，有可能出现因安全检查导致的自发性减产，特别是年底全年的排产计划完成后。关于洗煤厂此次受检查的影响比较严重，未来可能需要投入更多的安全生产费用。

Q：最近有关于安全生产的检查，是否会追溯到历史数据，例如10年前的情况?煤炭公司有这方面的顾虑吗?

A：市场上对于这次检查有一些传闻，包括每个地区会抓一些典型案件，但是具体情况并不清楚。从陕西的检查情况来看，政府的态度是相当严肃的。由于这次检查的力度非常大，以往的经验可能不再适用，可能需要加上一个严重性的系数。

Q：内蒙古煤炭的运输路线是怎样的?关系吗?

A：目前蒙古煤的运输主要是通过汽运，包括无人驾驶汽车运输。

蒙古煤主要产冶金用焦煤和电煤，其中蒙古焦煤的物理化学指标较好，洗煤回收率达85%以上，但强度较弱。相比之下，澳洲焦煤的强度则基本上在65-70之间。因此，尽管蒙古煤的量约为5000万吨，但它不能有效替代高强度的澳洲焦煤。此外，焦炉和高炉的大型化趋势导致对高强度焦煤的需求持续增长。

Q：对明年焦煤供需和价格有何判断?

A：明年，海外进口焦煤预计将有所增加，蒙古煤增加1000万吨，澳洲煤对中国的出口量增加最多500万吨。国内增产主要集中在新疆和贵州，而山西可能由于一些深层、资源枯竭的老旧矿井退出，减少约1000万吨。整体供应增量是有限的。预计全年平均价格将略微高于今年，在2300元左右。

Q：进口焦煤利润窗口打开后，是否会抑制焦煤价格上涨?

A：进口焦煤价格窗口的开放主要指的是澳洲煤。但是，今年澳洲煤的进口增量非常有限。即便对发运周期和到货周期考虑，短期内对价格的影响也非常有限。

Q：蒙古主焦煤是否单独用于炼焦?

A：蒙古焦煤是配矿煤，不能单独用于炼焦，因为强度太差。

Q：为什么乌海的露天煤矿没有复产?

A：影响复产的唯一因素就是安全审查不通过。目前，由于责任追究非常严格，安全审查未通过的矿井不敢轻易复产。

Q：吕梁地区的煤矿有可能不复产吗?

A：考虑到吕梁的产煤规模，全部停产的影响会非常大。吕梁煤矿是中国几家大钢厂的主要供应商，且以长协合同为主。在保障安全的前提下，吕梁地区的煤矿可能会适当降低生产，在维持正常供应的同时解决安全问题。

Q：吕梁停产是否是地方政府的要求，或者是煤矿自主性的停产自查?

A：关停煤矿有多种原因，包括地方政府的要求以及矿企自主性的停产自查。在一个重大事故发生后，自发性做一些处理动作也是很正常的。

Q：历史上有瞒报安全事故的情况吗?

A：瞒报事故确实存在，例如6月14日的金城矿业在过去10年间发生的代价是17人伤亡的事故。

Q：目前焦煤的生意价格预判是多少?

A：现在焦炭价格已经经历了第二轮落地，接下来还要看第三次价格提升情况。焦炭提高300元，焦煤涨450元的基础上，估计价格会在2300~2400元之间。

以上来自网络，仅供参考！

为什么欧菲光这里值得参与

关于选股，涉及到基本面，结构形态，技术指标，资金面情绪面等各方面。支撑欧菲的最底层的逻辑，是有未兑现的业绩爆发的预期，未兑现这三个字非常重要。

很多看中基本面做价投的朋友，就是在这个点上缺乏理解。比如光伏锂电业绩很好，两年前发业绩看起来还是不错，很多百分之两三百增长，甚至还有百分之一千的增长，散户一看激动的不得了，认为股价还要继续涨，但你看当时很多股票都涨了好几倍，股价早就透支了业绩预期。而且最关键的是，这么高的增速，是几乎不可能有持续性的，因为远超黄金增速啊，那这个高增速就是陷阱，股价极大概率就是顶部。通俗点说就是利好兑现见光死。

小欧这个业绩怎么看呢，三季报其实看起来不怎样，业绩也是亏损的，但为啥还能涨，因为有未兑现的业绩预期，还有人问，现在涨了不就兑现了吗？你切换到历史大周期，欧菲处于刚启动的小半山腰，最主要的是华为业绩肯定是要爆发的，这个业绩对估值的影响，就当前市值来说是没有兑现的，因为这个业绩增速预期是有持续性的。这才是欧菲后面仍然看涨的底层逻辑。

那又有人问，那光伏锂电股价也跌下来了，业绩拐点据说也来了，政策面也有支撑，为什么不能买？不是比欧菲更好吗？这里其实涉及到一个筹码和结构的问题，光伏锂电这么长时间下跌，目前说出现止跌拐点，我不否认，但止跌跟开始趋势上涨是两码事，一般来说，长期下跌会转入一个较为长时间的震荡筑底形态，近期很多大V鼓吹光伏锂电，让人高位追，明显短线一笔反弹快结束了，不是蠢就是坏。这里最多就是转为宽幅震荡横盘，这种业绩是有看点，但结构形态还没走出来，现在入手，会有点痛苦，除非你格局够大，只买不卖，长期投资。

而同样下跌很久的半导体就不一样，很多半导体公司已经经过了半年以上的震荡筑底，后续如果回调到位再次启动，有可能就是真正的反转行情了。

所以欧菲这里基本面是有支撑的，也出现了趋势反转结构，按照当前结构，你可以理解为是否会开始e浪上涨，也可以理解为目前还是b浪宽幅震荡中枢，那我们可以期待的就是c主升大浪了。不管后续演变成什么结构，这里中线向上趋势是极大概率。做交易的老疯子

爆仓的根源和九大经典炒股口诀

刚跟朋友聊完，心里有点感慨，又一个朋友爆仓了。我也是爆过仓的人，所以对此深有感触，而这一次，他的确有点惨，800万做，还负债60万，搏一搏兰博基尼变摩托，现在连摩托都没了。

对于爆仓的人，我没法给到他太多的安慰，只能说一切重头开始，只要不放弃，都有机会。
从这一次爆仓以及以往我听闻过爆仓的投资者，可以总结下来基本所以爆仓都会有这么几个特征：

一、盲目上杠杆
杠杆这个东西，本身就是有d有瘾，就比如之前长春高新爆仓的这位，长春高新调整了40%是幅度很大，虽然说幅度也不小，但怎么也不至于清零吧。但你用了杠杆，跌幅大了就清零了。
很多人说，我用杠杆很谨慎，出不了事情，恕我直言，我听说过柳下惠坐怀不乱，但其实真能控制心魔很难的，当然，您也可以说我是个俗人，没问题。

二、高位追涨
再好的行业和公司，高位追涨往往是亏损的主要原因，很多人之所以高位追涨，说白了，还是对行业和公司没有基本的研究。
再一个看图水平也不过关，总是听券商吹或者大V吹，在高位的时候，忘记了高估值带来的高风险，只看到了画的大饼，也不知道真假，就冲了进去，结果自然是高位站岗。
君不见，去年吹得神乎其神的XX亿万兄，XX自由之路，这些号重仓白马财务自由的私募基金，都亏的一塌糊涂，不都是高位追涨白酒、消费这些白马股的吗？

三、单一持仓

再就是单独重仓某一家公司，也奇了怪了，为什么大家以单独重仓某支个股为荣？
个别人依靠重仓一支个股暴富后，大肆炫耀，真的还可以封神？难道分散持仓不是一个基本的常识吗？
不要说一个普通的散户，就是上市公司董事长也不能确保公司不出任何风险吧，任何一个公司老板也没说把钱都存在公司，不还要置办不同的资产吗？

四、不知道止损，赌

这是散户的通病，错了不认错，赌以后能涨回来，就目前A股实际上的注册制情况看，如果不能及时认错止损，恐怕就再也回不来了。
以上四个特征，基本上就是爆仓表现出来的状态，这些都是人性的绝对弱点，如果不能认识并改正，还是趁早远离这个市场，好好工作过过小日子就挺好的。

艰难都是暂时的，大趋势还在，我们只能看多做多，那如何才能亏损最小化，盈利最大化呢？这就要考验我们炒股的技术了。

1、股市有两个定律，一股市短期走势不可预测，二股市不是。根据这两个规律你可以制定适合自己的交易方式，提高交易整体成功几率，拉大损盈中间的距离，实现多赚少赔。

2、你的交易系统建立之后，一定要严格执行，绝不能因为大盘的涨跌，手中股票的涨跌而朝三暮四，否则你就会陷入买什么跌什么，卖什么涨什么的怪圈当中。

3、股民在炒股初期不要投入过多资金，因为这些钱是用来交学费的，别指望你一开始就能赚钱，除非大牛市。
4、在学习阶段先做加法，什么都学，各种技术、理论、战法，你能看到的都可以去学习。
等做到一定程度的时候，就开始做减法，最后你的成熟投资风格就成形了，我也是这样子过来的。
5、当你做到每天只会选一个标的并且心怀淡定去操作的时候，你就算已经悟道。
我通过多年的炒股经验有着自己的一套方法，大多数朋友正是没有找到适合自己的方法，导致在股市中频频被割，最后我再给大家分享

9大经典炒股口诀，希望会对大家有所帮助。

口诀1：【底部长阳第一次，坚决持股到休市】
解析：如果一支个股股价长期处于底部横盘，箱体震荡，突然出现长阳拉升，伴随量能放大，大可持股到收盘，因为一般当日会收取一根光头阳线，尾盘才会出现最高价。

口诀2：【上涨趋势看支撑，下跌趋势看阻力】

解析：在上涨趋势中，回踩支撑是介入点；而在下跌趋势性中，突破助力位回踩确认不破视为有效突破，趋势一般发生转变。
口诀3：【指标随着量价变，量价才是指标源。不看量价信指标，炒股天天皱眉梢】
解析：我们看的任何一个指标，无论是均线、MACD，还是KDJ、BOLL、OBV等等任何技术指标都是根据量能和价格计算出来的，也就是说技术指标都有一定的滞后性，唯有量能不会骗人，因此想要成为炒股的第一部首先得会学会分析“量能”。
口诀4：【只要认准价见底，一般拉升一边洗。进二退一别怀疑，后面还有大惊喜】
解析：只要股价确定了底部，然后开始上涨趋势，过程一般都是拉升，洗盘，拉升，洗盘反复边拉边洗上去的，如果上涨过程中出现两阳一阴、小阴小阳或者十字星不必担心，一般为洗盘，坚定不下车，后面还有更大的惊喜再等着。
口诀5：【缩量回调不必逃，有价无量必须跑】
解析：在上升趋势中出现的缩量下跌回调，根本无需担心，但是如果股价创了新高，但是基本没有量，说明愿意主动入场的人越来越少，人气不足，往往那就是见顶信号。
口诀6：【一流选手找板块，二流选手抓个股，三流选手看指标，末流选手是赌徒】
解析：真正的炒股高手在选股时首先看的是板块，也就是大方向，跟着政策走，保证你的赛道正确，不会走错，其次才是选个股，但是往往很多新手却沉迷于技术指标，剩下的就是啥也不懂胡乱操作的赌徒了。
口诀7：【赚钱才加码，赔钱不平摊】
解析：其实实际过程中我们很多人都是反着来的，首先控制好一定的底仓，盈利的股票回踩支撑向上加仓，而不是亏损之后不断补仓，不然早晚又一次你会补到无法动弹的局面，炒股本来就是一个追求大概率的游戏，大赚小赔才是真谛，只要本金在，永远都会有机会。
口诀8：【高位横盘再冲高，抓住时机准备抛，低位横盘又新低，大概率出现好时机】
解析：如果股价在很高的位置出现横盘冲新高，那大概率就是诱多见顶的信号，不要去追了，要不然往往就现在山顶上了；反之如果股价在很低的位置，还创出新低，然后快速收复失地，那大概率就是黄金坑了。
口诀9：【热股不可恋，持股要常换。从头炒到终，必定一场空】
解析：这就是经常所说的不要跟股票谈恋爱，市场上没有只涨不跌的股票，也没只跌不涨的股票。任何个股都有上升阶段和下跌阶段，正确的把握好买卖点至关重要，并不是一味地持有不动，需结合市场热点、政策、个股实际情况灵活操作，否则永远也只会来回坐电梯。
以上都是我个人多年心得体会。一言以蔽之：我炒股能挣钱，得益于金圣叹评《水浒传》中军师吴用的一句话：始终用一颗冷心做热事！
每一条经典口诀，背后都饱含着前人的智慧！
一次没看懂的朋友，可以先收藏起来，认真仔细地结合自己前期操作再多看几遍，改进不足，定会有所收获。渡人如渡己，码字不易转发点赞让更多人看到。
一旦悟通之后，你会发现股票投资其实不难，很多股民喜欢跟我抬杠，能在股市赚钱的人谁会去真心教别人呢？闷声发大财不香吗？我很想说，股市的钱你赚得完吗？愿意讲是我的事，有用没用见仁见智。佛度有缘人，我有故事，你有酒吗？

（反向操作分析师）