鲍威尔讲话对全球经济影响很大

8月23日，美联储主席鲍威尔亮相杰克逊霍尔全球央行年会，并发表主题为“货币政策面临挑战”的演讲。鲍威尔发表的讲话虽然没有具体说明未来的货币政策方向，但承诺美联储将“采取适当行动，维持经济扩张”。他同时也承认了关税和其他因素已导致了美国的经济增长放缓。

对鲍威尔这次至关重要的讲话必须把重点画出来。第一个，也是大家关注的重点是当前经济面对的最大挑战是什么？鲍威尔明确回答：三个挑战：全球经济放缓、贸易政策的不确定性以及通胀放缓。

全球经济是否存在放缓迹象，美国的经济数据最有代表性和说服力。近来，已有多项数据显示，美国经济即将陷入衰退。8月22日，国际咨询机构IHS马基特公司公布的最新数据又显示，美国8月份制造业采购经理人指数为49.9，低于上个月的50.4，这也是这一指数自2009年9月以来首次跌破数值为50的“荣枯线”。另一个关键指标是，美国国债收益率倒挂。所谓的国债收益率曲线——即美国2年期与10年期国债收益率一周内第二次出现倒挂。8月21日（周四）美国10年期国债收益率攀升3.6个基点，升至1.613%。2年期国债收益率上涨3.7个基点，升至1.606%。30年期国债收益率上涨5.4个基点，升至2.105%。国债价格下跌则收益率上涨。周四盘中，美国2年期国债与10年期国债收益率再次短暂出现倒挂。全球经济衰退几率正在增高。

其次，贸易政策的不确定性风险在鲍威尔话音刚落就“出险”了。两个大国贸易谈判基本无望了。这将给全球经济带来极大的风险。美股8月23日（周五）道指大跌623店，相信周一（8月26日）欧洲、亚洲股市都会有激烈反应。不排除欧洲、韩国和日本等亚太地区股市崩塌。

再次，通胀放缓风险仅仅对美国、欧洲和日韩而言。背后折射的是需求后劲不足，鲍威尔的伏笔是给美联储进一步降息做垫戏。

这三大全球性风险挑战，美联储看得准，弄得明。

第二个重点是鲍威尔对美国当前经济看好程度前所未有。这里可以摘录鲍威尔一段话语：美国目前的经济扩张已经进入第11年，是有记录以来最长的一次。在整个经济扩张过程中，失业率一直在稳步下降，自2018年初以来，失业率已接近半个世纪以来的最低点。但仅凭这一比率并不能充分体现出这个历来强劲的就业市场所带来的好处。劳动者在黄金工作年限的参与率不断提高。虽然少数族裔的失业率总体上仍高于整体失业率，但非裔美国人的失业率为6%，是自1972年政府开始跟踪这一数据以来的最低水平。在过去的几年里，低收入人群的工资涨幅最大。生活和工作在中低收入社区的人们告诉我们，这个就业市场是所有人能回忆起的最好的就业市场。我们越来越多地听到报告说，雇主正在培训缺乏必要技能的工人，根据有家庭责任的员工的需求调整工作，并为需要的人提供第二次机会。

令人惊讶的是，在经济扩张期间，通货膨胀一直保持稳定：经济疲软时，通货膨胀率并没有下降多少；经济增长强劲时，通货膨胀率也没有上升多少。去年大部分时间，通胀率都接近我们设定的2%的目标，但今年的通胀率略低于2%。

因此，经过这10年实现就业最大化和物价稳定的努力，美国经济已经接近这两个目标。我们现在面临的挑战是，运用货币政策来维持经济增长，使强劲就业市场的好处惠及更多仍然落后的人，使通货膨胀率牢牢地控制在2%左右。

第三个重点是市场最关心的降息问题。鲍威尔明确表示，看到了当前经济面对的三个挑战，并承诺美联储将实时评估经济状况，采取适当的新扩张措施来保证经济增长、就业市场强劲以及物价稳定。

不过，鲍威尔的讲话显然没有满足特朗普的要求。遭受特朗普的再次抨击，并且白宫正在动议采取限制美联储权力的机制，显然是针对鲍威尔的。

鲍威尔的讲话对市场影响是中性的，他担心的贸易恶化影响才是实质性的。

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了近20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室(财经纪实小说）

早有心理预估

日前，知名指数编制公司富时罗素公布了其旗舰指数2019年9月的季度调整结果。本次季度调整如期将中国A股的纳入因子由5%提升至15%。

据公告显示，其旗舰指数富时全球股票指数系列(下简称富时GEIS)本次新纳入87只中国A股，其中大盘A股共14只，中盘A股15只，小盘A股50只，以及微盘A股8只。此外还有部分第一批次已纳入的A股标的进行了市值分类调整。以上变动将于9月23日开盘前正式生效。

“尽管最近国际资本和贸易市场波诡云谲，但不管是富时罗素，还是MSCI指数，都对中国市场充满热情和信心。短期内，几百亿、上千亿资金流入，那绝对是对大A后市的积极看好，而且外资配置中国市场的规模与中国的经济和市场规模应该是相称的，与中国世界第二大经济体地位也是相符的，所以外资加快流入中国市场，是对过去资金不相匹配的系统性修正，是外资持续流入中国的根本动力。据中金公司估算，未来10年外资平均每年净流入A股的资金量可能在2000亿元至4000亿元左右，这绝对不是一个小数。”高智看见今天股指大幅波动，又给好运营业部工作室的朋友们打气鼓劲。

“上周五我们刚将仓位提升至50%，股指就出现了波动，外部因素还是太难把握。”娇娇叹道。

“幸好我们提升的仓位都集中在医药股和上海国资改革股上，所以问题不大，再说对市场外部环境的变化我们早有心理预估。”高智说。今天股指虽然跌幅较大，但医药股走势强劲；而前面两周他提醒大家机构资金一直在买入张江高科（600895），该股今天虽有回落，但仍属强势整理。

“尽管我们经济维持了稳健的增速，但在外部风险尚未完全化解和全球经济增速放缓的情况下，权益类资产市值波动会不会无休无止，让人看不到盈利的稳定性？”劳七桃担心大A长时间在目前区域徘徊。

“数据显示，截至2019年8月23日，北向资金年内净流入额已逾千亿元。随着外资入场规模的不断增长，不少优质蓝筹股会被慢慢推高，我们现在逢低介入，就等于跟外资抢筹码，假以时日，获利是确定的。”高智说。大A现在平均市盈率才11倍左右，已快接近历史最低区域，中长线资金的流入安全性是比较高的。

明日仓位：50%

360金融，在下行周期创造增长神话

在一众金融科技公司中，360金融的成长速度算一个异数。2016年7月成立，9月核心产品“360借条”上线，两年后，季度撮合贷款额跃升至行业前五，2018年底便挂牌上市。

大流量的互联网平台很多，实力雄厚的科技公司也不在少数，但像360金融这样增长——不受行业周期影响、一路45度斜率向上——的平台，却寥寥无几。

在经济下行周期，创造增长神话，360金融做了什么？未来又面临着什么？

高增长

先看一组数据。

（1）用户增长

截止2019年2季度末，360金融累计注册用户1.09亿，其中，借款用户1254万户。自2018年1季度起，借款用户实现季均31.76%的高增速。用户数高速增长，复借率亦稳步提升，2019年二季度末为69.7%，在业内处于较高水平。

迅速厚实的用户基数，叠加较高的复借率，助力360金融季度撮合贷款规模实现了“不受干扰”（不随外部环境变化而波动）的高增长。

（2）撮合贷款规模增长

2019年2季度，360金融撮合贷款484亿元，自2018年1季度起，保持了26.74%的季均增速。2018年3季度，受行业环境恶化拖累，龙头平台放贷额相继缩水，360金融增长势头不受影响，遂与龙头平台拉开距离，跻身巨头行列。

截止2019年2季度末，360金融撮合贷款余额613亿元，同比增长132%，较去年末增长42%。撮合贷款增量和余额的高位运行，为营收高增长奠定基础。

（3）营收增长

2019年2季度，360金融实现营收22.3亿元，同比增127%；实现净利润6.2亿元，去年同期净亏损1.4亿元。按照非美国会计准则（Non-GAAP）口径，实现净利润6.9亿元，同比增长114%。

解构高增长

高增长，是如何实现的呢？

获客，是一切增长的前提。获客，看上去简单，似乎砸钱就够了，其实，高手过招，很多平台就败在获客环节。

砸钱获客没有问题，但如何把钱花得有效率，精准找寻与平台契合的用户，考校的却是科技实力，而非花钱能力。不考虑成本的砸钱获客，是耍流氓，也不可持续。近年来，互联网创业圈的各种大战及大战后的一地鸡毛，充分诠释了这个道理。只有平衡获客成本与用户质量，才能实现可持续增长。

当前，整个移动互联网用户增长已临近天花板，获客越来越难、越来越贵，不少平台主动削减营销费用，发掘存量用户空间。360金融营销费用却逐季递增，丝毫不受外部环境干扰（2018年3季度是个例外，彼时借贷市场因P2P密集爆雷供给缩水，借款人自行向头部集中），2019年2季度已增至8.4亿元，比一些上市平台的营业收入都多。

以预授信用户做分母（当期销售及营销费用/当期新增预授信用户）来衡量平台获客成本，2019年2季度，360金融的平均获客成本超过200元，与自身比处于高位，但优于行业一般水平，反过来又赋予平台继续增加营销费用的底气。

巨头获客成本低，一定程度上源于集团资源支持。360集团的亿级用户（5.2亿月活客户，19.6亿设备数据），持续为360金融低成本获客提供支撑，但从营销费用高位增长看，360金融并不满足于集团内获客，而是很早就着力于生态外捕鱼。随着外部获客占比的提升，降本增效需发挥科技支撑作用。

为提高获客效率，360金融研发上线DSP平台（Demand-SidePlatform），在360集团海量数据支持下，联合第三方数据内置数据管理平台，进行用户群细分（如语义定向、行为定向、消费意向定向、人口属性定向、地域定向、机型定向、相似人群定向、回头客定向等），实现展示、搜索、品牌、应用下载等情境下的精准投放；并通过实时竞价模块，动态调降成本支出。

在获客环节，除了控制获客成本，还需平衡用户下沉过程中的收益和风险。用户客群整体呈现金字塔结构，优质用户处于顶端，但数量有限，持续高增长，必须不断下沉。

据招股说明书披露，2017年，360金融开始改变用户策略，从聚焦优质借款人转向发掘近优质借款人（near­primeborrowers）。从数据上看，截止2016年末，年化利率超过24%的贷款（低于36%，下同）占比为0；2017年末，升至43.4%；2018年9月末为67.4%，在累计640万借款人（截止2018Q3数据）用户中，非信用卡持卡人用户占比从0提升至25.9%。

但用户下沉也有边界，既要享受用户下沉的增长红利，又需竭力控制下沉背后的风险损失。据最新披露数据看，360金融58%的用户居住在三线及以上城市，75%的用户持有信用卡且征信良好，基本做到了高速增长又不失用户质量。

科技平台

问题来了，360金融定位于连接用户与金融合作伙伴的科技平台，搞好科技输出就够了，为何还要执着于用户增长呢？

这与当前B端金融机构需求有关。作为被赋能者，它们缺科技，更缺流量，既要科技，更要流量。金融机构致力于零售转型和科技转型，但任何组织都有历史惯性，换个角度就是组织惰性，转型就是要打破这种惰性，让新模式动起来。靠什么打破呢？不是口号，不是鸡血，而是业绩。

要助力金融机构转型，需在输出科技的同时输送低成本、高质量的用户，助力金融机构实现初始的规模增长。以此为推动力，打破金融机构惯性，新模式才能动起来。运动的东西自带惯性，科技转型慢慢就上轨道了。

所以，成功的科技赋能机构，既输出科技，也输出流量。此外，科技融入金融，科技无处不在，很多时候，很难区分何为科技、何为流量。

以智能获客解决方案输出为例，金融科技公司需在获客场景部署智能获客模型，融获客和科技于一体，可这究竟是科技能力，还是获客能力呢？这既是科技能力，又是获客能力，二者相互促进、互为因果，难解难分。

在B端机构眼中，实践是检验科技的唯一标准。对科技输出平台的要求就是，不能关在实验室里搞解决方案，要真刀真枪地实践，自己成功了，金融机构才信你。头部的金融科技平台，多从业务巨头转型而来。

在发展路径上，360金融宣称正在实践“三步走”理论：第一阶段打破信息孤岛，推动数据共享；第二阶段内外兼修与开源节流；第三阶段搭建智能开放平台。

第一阶段和第二阶段，着力于夯实科技基础，在业务层面取得成功；第三阶段，则是整合用户与科技，搭建平台，赋能资金方与场景方。三步走，也是头部科技平台都在实践的转型路径。

当前，360金融正处于第三阶段，向银行等金融机构输出全流程科技解决方案，为场景方提供金融业务赋能，提高其商业变现能力和用户粘性。

在2019年二季报中，360金融特别强调一个数字，即轻资本模型下的贷款撮合（loanorigination under the 'capital light' model）规模为38亿元，环比十倍增长。照此速度依此减半（三季度5倍增长，四季度2.5倍增长），2019年末，轻资本模型下撮合金额将达到475亿，活脱脱一个轻资本运营的平台了。

轻资本运营，是金融科技平台的典型标志。

前景展望

面对经济下行、金融防风险的复杂局势，新金融一度出现污名化迹象，连带金融科技赋能也受质疑，给从业机构带来了不确定性和压力。

日前，央行发布《金融科技（FinTech）发展规划（2019—2021年）》，明确提出将金融科技打造成为金融高质量发展的“新引擎”，为金融机构的科技转型吃了定心丸，也为金融科技企业的科技输出吃了定心丸。

《规划》明确了科技创新的边界和发力方向，提出了16字原则，即“守正创新、安全可控、普惠民生、开放共赢”，尊重科技发展的开放性，引导行业集中精力发展金融科技，引导创新资源重点发力普惠民生领域，稳定了市场预期。

监管之手介入，规范发展、扶优限劣，金融科技创新和金融科技输出，正迎来新的发展阶段。

本文由“洪言微语”原创，作者系苏宁金融研究院院长助理  薛洪言

2019.08.23 随笔

反思我自己的实盘组合，18年新能源那次巨幅回撤，确实至今值得反思。

当时真的觉得满街跑的都是市场、马路上开的天上飞的都是增长空间，事实上看得远，也可能死得快。才明白了一个产业一步步的增长起来，需要天时地利的因素很多很多。

当然，我至今仍相信，新能源是个朝阳行业，它的未来不可限量，空间和时间都是海量的。

记得一位前辈说过一句话：一个好的投资会让你觉得自己就像一个傻子，每天喝茶钓鱼，无事可做；一个不太好的投资，让你复盘、评估、研究、分析、综述，不亦乐乎，觉得自己每天都在搞一件大事情。

最近不出文章，不是因为懒，可能是自己年龄大了吧，真的已经没啥好写的了。

操盘工作室纪实

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操盘工作室（财经纪实小说）

工作室增仓了哪两只板块？

二级市场向来有“拉帮结派”的传统，就是人们喜欢把一家大股东旗下的上市公司叫成“系”，诸如“明天系”、“德隆系”、“中技系”等等，有意思的是，凡是称“系”的好像结局都不怎么妙。

这不，最近媒体又爆出“鹏欣系”掏空大康农业的消息。大康农业前身是大康牧业，成立于1997年，2010年11月18日在中小板挂牌。公司原本是一家养猪及饲料销售企业，2012年遭遇猪周期影响，经营陷入亏损，2013年、2014年以微利勉强保壳，但扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)均为亏损。

2014年，大康牧业易主，鹏欣系核心人物姜照柏通过50亿元定增顺利入主。成功执掌大康牧业后，姜照柏或停止或压缩养猪养羊募投项目，将目光转向海外，开展了系列并购，分公司业务体系向乳业+肉类+粮油+金融+贸易转型，公司更名为大康农业。

数据显示，2016年7月，大康农业通过鹏欣集团收购其子公司安源乳业100%股权，取得了位于新西兰的克拉法牧场，收购金额为7亿元。当年，公司还耗资2亿美元通过鹏欣集团境外子公司完成对巴西粮食贸易商FiagrilLtda公司的收购工作。2017年，公司再次斥资2.53亿美元完成了对巴西粮食贸易商Belagrícola公司收购。

上述三笔收购，耗资高达40亿元。截至去年底，大康农业境外资产占公司总资产的63.41%。

系列收购后，大康农业营业收入急剧飙升，从2014年的5.85亿元增至去年的133.95亿元，增长了21.90倍。

然而，与之对应的净利润(指归属于上市公司股东的净利润)依然惨不忍睹，2014年至2017年为微利，2018年亏损6.85亿元，而其扣非净利润在这期间持续亏损，去年一年巨亏8.31亿元。

有人会问，大肆并购为何会导致持续亏损？难道并购前看走眼了？情况当然不是这样的！因为大康农业是从鹏欣集团境外子公司手中收购的，存在超高溢价也就没有什么人是可以阻挡的了。一块烂铁皮卖出黄金价，这在大A中并不罕见。

“从2008年开始，姜照柏通过鹏欣集团及其子公司大肆展开资本运作，以满足其巨大的资金之渴。他相继将国中水务、鹏欣资源、大康农业及港股公司润中国际控股收入囊中，构筑了自己的资本派系鹏欣系。

其资本运作手法跟德隆系有些类似，鹏欣系频频参与定增，拉高股价后进行股权质押，然后高送转。截至目前，鹏欣系对国中水务、鹏欣资源的股权质押率分别高达99.86%、97.47%，对大康农业的股权质押率也达到68.30%，可以说这些公司的前景都很不乐观。我们有理由相信，姜照柏当初高调进入二级市场就是另有所图，借助股权质押进行加杠杆扩张，大举收购形成高商誉肥了自己，把减值再抛给上市公司，损害的是广大中小投资者利益。”高智说。很多投资者一听说自己手里的股票要资产重组就会想入非非，殊不知，碰到居心不良的资本玩家，可能就是噩梦的开始。

“有些高溢价收购一看就涉嫌向实际控制人进行利益输送，但是很多中小投资者不明就里，一味叫好，甚至还跟风炒作，结果一地鸡毛。”郁教授道。有些收购进来的资产市净率远高过同行业平均水平，如果评估机构能勤勉尽责，中小股东能积极投票行权，有关部门能重拳干预，市场就会少一些伤害。

 “今天科创板再次呈现重挫状，是不是这个板块调整还没有结束？”劳七桃对最近陷入深跌泥淖的科创板很关注，高智今天将好运营业部工作室仓位提高至50%，他很想适时抢一把反弹。

“我们周一就说科创板当天的破位下行预示着该板块踏上了漫漫回调路，这一板块需要寻找合理的支撑位，所以对今天的再度下行不会感到惊讶。”高智强调：工作室今天开始增仓，主要是觉得最近医药股和上海国资改革股涨势不错，资金主要投放在这两个板块身上。

下周一仓位：50%

操盘工作室纪实

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哪只科创股中埋有金矿

   今天，科创板首批公司上市“满月”了，好运营业部工作室的话题自然会聊到科创板近日的表现。昨日高智在收盘后的文章里已经说了：最近科创板表现十分萎靡，科创板股票到底有没有泡沫、泡沫有多大、成长性到底如何，目前的股价是不是能获得长久支撑，这个都需要时间检验。

“上月22日，科创板首批25家上市公司在上交所正式亮相，当天收盘后，25只科创板股票首日平均涨幅约140%。四周过去了，绝大多数股票已经走上漫漫回落路。”高智说。一个月来，科创板总成交额累计超过5300亿元，单只个股的成交额均超过百亿元。

“在科创板上市之前，管理层担心科创板会遭到狂炒；上市后两周后科创股开始跌跌不休，大家又担心会不会是又一个新三板，热闹一阵后归于平淡，你怎么看最近该板块的连续下挫？”娇娇问。昨天科创板大跌，今天表现也不咋地，而且大多跌穿前期第一浪调整的低点，显示做多资金已经全面撤离，板块个股出现趋势性调整走势。

“科创板是个新事物，刚亮相遭到追捧很正常，现在市场逐渐趋于理性，也无可厚非。但对于近日连续下跌，我觉得与管理部门最近的有关说法不无关系，有人表示：科创板前期审核过程中，确实发现了一些带有普遍性的突出问题，包括：重大事项提示中，存在简单重复或索引招股说明书其他章节内容；风险因素披露中，披露的针对性和相关性不够，风险因素定性描述较多，定量分析较少，对导致风险的变动性因素缺少敏感性分析等。发行人基本情况披露中，对核心技术人员范围的确定不够标准。以及，业务与技术披露中，存在使用市场推广的宣传用语或夸大其词的描述，使用艰深晦涩、生僻难懂的专业术语，披露语言不够浅白等问题。这么一种说法，让持有科创板的投资者无疑会有顾忌，谁知道手里拿的科创股是不是有问题啊。”高智说。股票市场最怕的就是不确定性。

“根据东方财富Choice数据统计显示，近期参加科创板公司调研的机构中除了国内的券商、公募、私募、保险公司等，还不乏一些外资机构。一些机构正在对科创板公司的调研逐渐升温，说明机构对‘横空出世’的科创股也需要一个了解和熟悉的过程，他们此前也不一定很了解这20多家科创板公司。”劳七桃道。他觉得科创板最近下跌，也与深市要改革创业板发行和上市制度有关。

“是的，据说，在调研中还闹了笑话：有一券商研究员去某家涉及一定军工业务的企业调研，结果聊下来才发现，这家公司其实更多的是做卫星应用领域的软件开发，应该由计算机行业研究员去调研可能更合适。这说明，对科创板的挖掘，首先要从基本面了解开始，如果科创板整体上还朦朦胧胧，机构不是很清楚他们的潜质和前景的话，大资金就不会介入，那何来期待中的长牛行情？”高智说。科创板中有金矿，但埋藏在哪只科创股中，还需要时间打磨。

明日仓位：20%

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核心资产股的标准

几年前，高智有一次出去考察，同行的有中国平安公司的朋友，闲聊中，中国平安的朋友建议说，可以买点他们公司的股票。高智问为什么啊，他们说，我们每天工作都很卖力，公司效益非常好啊。

虽然高智回来后没有买中国平安，但一直关心该股的表现。确实，这些年，该股走势一浪高过一浪。最近市场流行持有“核心资产”股，高智认为：中国平安应该很符合“核心资产”股的标准。

8月15日晚，中国平安发布了首份保险业半年报。半年报显示，今年上半年，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润734.64亿元，同比增长23.8%，非年化营运ROE为12.3%。实现归母净利润976.76亿元，同比增长68.1%。

976.76亿元净利已接近平安去年全年1074.04亿元的净利水平，相当于每天净赚超5亿元。难怪中国平安的员工对自己的公司如此有信心。

“一个公司好不好，或者说是不是被市场看好的‘核心资产’股，我想，首先要获得自己公司员工的认可，这是最起码的要求。如果连普通员工、大股东或公司高层都不看好自己的股票，市场何来信心？我们平时经常听到一些上市公司的员工，当听说你买进了他们家的股票，他会急忙吹冷风，告诉你，他们公司没有苗头，千万别碰他们的股票。甚至，有时看到市场中某只股票连续上涨，打个电话问问情况，还没有等你说完，电话那头的董秘或者证券事务代表就很严肃地告诉你：他们也不知道股票为什么会涨，二级市场股票涨涨跌跌跟他们没有关系。你们看，好公司，员工就是企业的主人，会主动告诉别人，自己公司股票值得持有；绩差公司正好相反，喜欢把投资者拒之千里。”高智心生感慨。中国平安不但中报净利接近去年全年，中期还向股东派发股息每股现金0.75元，分红水平持续提升，而且只要股价有较大回落，公司马上就出手回购，显得底气十足。

“难怪保险股一直被机构所关注，也一直是机构的重仓品种，其实就是这个行业一直很景气。除了中国平安，根据业绩预增公告，中国人寿上半净利润预计增长115%-135%，中国太保预增96%，新华保险预增80%，中国人保预增40%-60%。看来保险股应该都属于‘核心资产’。”郁教授道。今年以来，保险指数已累计上涨达50.39%，完全跑赢了大盘。

明日仓位：20%

操盘工作室纪实

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拥有巨大能量的北向资金

尽管最近一段时间，A股雷声阵阵，不少白马股走着走着就突然掉队了，但是截至8月15日晚，595家A股上市公司披露2019年半年报，合计实现归属于上市公司股东净利润1949.85亿元；实现归属于上市公司股东净利润均值为3.28亿元，同比增长21.93%。其中，64家上市公司报告期内归属于上市公司股东净利润同比增长幅度超过100%，行业整体回暖、主营业务收入增加等是上市公司业绩大幅增长主因。

“近600家上市公司上半年净利均值增长超两成，这份成绩单在经济形势较严峻的今天来说，总体上还是不错的。说明中国经济韧性较强，只要后市流动性维持宽裕，政策在供给侧继续优化与发力，那大A在目前位置形成底部区域还是大概率的。”高智说。底部区域不是一个点，而是一个区间。目前大A的底部区间就在新箱体2650点至2850点±50内。

“我们从这些公司的中报中发现，社保基金、QFII共计重仓持有了181家，其中安琪酵母（600298）、飞亚达A（000026）、涪陵电力（600452）、工业富联（601138）等18家公司前十大流通股股东名单上同时出现了社保基金、QFII的身影。综合来看，无论是QFII还是社保基金，二季度青睐的个股普遍业绩较为突出，这与这些机构的投资风格是相符的。”郁教授道。他举例说：东方财富（300059）是QFII二季度新进的个股，中报数据显示，东方财富上半年实现营业收入19.98亿元，同比增长22.20%；净利润8.71亿元，同比增长55.88%；扣非后净利润8.37亿元，同比增长52.00%，业绩相当出色。

“机构愿意集中驻扎的上市公司，是上市企业股价长期向好的稳定剂，也从侧面证明了企业本身的内在价值。”郁教授道。好公司就是能够穿越牛熊的好股票。

“最近数周，虽然北上资金有进有出，但还是大幅加仓了白马股，可能也是为了抢在MSCI扩大A股纳入因子正式生效前先扫一遍货。”高智越来越发现北上资金已经是短炒的代名词，这周买、下周抛；今天买，明天抛，已是常态，这部分资金更喜欢波段操作。

“北向资金不仅擅挖穿越牛熊的好股票，而且善做波段，嗅觉又很灵敏，下起单来稳准狠。你刚才说最近数周北上资金有进有出，其实准确说是沪市在净流出，深市在净流入，如果联想到这两天关于深圳的利好政策，占尽信息制高点的北向资金是不是精准设伏了啊。”华风观察盘面总是很细致。

“是的，这个现象我已经注意到了，不得不佩服北向资金的踩点和节奏有过人之处。”高智觉得小散炒股的薄弱环节就是信息渠道不畅，总是等热点起来了才恍然大悟，遗憾的是，这种无奈的结局一时半会还看不到改变的可能。

明日仓位：20%

为人处世十个诀窍

1、保留意见(争执无益有失涵养，现实是大宗愚昧自信者占多数)；2、认识自己(促进天赋，加强优势)；3、决不夸张(夸张使人对你产生怀疑，但可以幽默)；4、适应环境(适者生存，必要时需要装傻)；5、取长补短(学长处补不足，成名人物必有过人之处)；6、言简意赅(简洁易于接受)；7、决不自高自大(不要炫耀自己，自己本身也没啥了不起)；8、决不抱怨(抱怨失信誉，也失动力)；9、不要说谎(失信于朋友，别人不相信也不需要解释)；10、目光远大(当运气好时要想到运气背时的情况，社会和股市都是死周期循环，没有新鲜游戏)。

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了近20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室（财经纪实小说）

这是一个窝案

 日前，ST康美(600518)发布公告称，公司及相关当事人收到中国证券监督管理委员会《行政处罚及市场禁入事先告知书》。证监会对康美药业股份有限公司责令改正，给予警告，并处以60万元的罚款；对马兴田、许冬瑾给予警告，并分别处以90万元的罚款，其中作为直接负责的主管人员罚款30万元，作为实际控制人罚款60万元；对邱锡伟给予警告，并处以30万元的罚款；对庄义清、温少生、马焕洲给予警告，并分别处以25万元的罚款；对马汉耀、林大浩、李石、江镇平、李定安、罗家谦、林国雄给予警告，并分别处以20万元的罚款，等等。

    证监会称，经查明，康美药业涉嫌存在多项违法事实，包括，《2016年年度报告》虚增营业收入89.99亿元，虚增营业利润6.56亿元；《2017年年度报告》虚增营业收入100.32亿元，虚增营业利润12.51亿元；《2018年半年度报告》虚增营业收入84.84亿元，虚增营业利润20.29亿元；《2018年年度报告》虚增营业收入16.13亿元，虚增营业利润1.65亿元。

    同时，2016年1月1日至2018年6月30日，康美药业通过财务不记账、虚假记账，伪造、变造大额定期存单或银行对账单，配合营业收入造假伪造销售回款等方式，虚增货币资金。通过上述方式，康美药业《2016年年度报告》虚增货币资金22,548,513,485.42元，占公司披露总资产的41.13%和净资产的76.74%；《2017年年度报告》虚增货币资金29,944,309,821.45元，占公司披露总资产的43.57%和净资产的93.18%；《2018年半年度报告》虚增货币资金36,188,038,359.50元，占公司披露总资产的45.96%和净资产的108.24%。

   “ST康美3年累计虚增货币资金887亿，最后只是区区几十万罚款和市场禁入，这让那些当初相信该股是绩优大蓝筹的投资者情可以堪，他们输掉的血汗钱到底由谁来负责赔偿？”高智非常气愤地说。该股从事发时的12元不到，跌至现在的3元，连续的一字板跌停，中小投资者只能眼睁睁地看着自己的账户缩水。

“通过增加子虚乌有的利润，把股价打上去，然后高位减持，手段极其恶劣。”劳七桃也表示深恶痛绝。

“我注意到证监会发言人说了这样一段话：康美药业有预谋、有组织，长期、系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者，影响极为恶劣，后果特别严重。这种表述在我记忆中好像是头一次，说明这是一个窝案，是精心策划的结果。”高智说。下一步，证监会将充分听取当事人的陈述申辩意见，对涉嫌犯罪的，会严格按照有关规定移送司法机关追究刑事责任。但愿这次能通过严刑峻法，让造假者不再逍遥法外，让中小投资者受骗后不再无处伸冤、投诉。

  “今天大盘走得较强势，我们应该怎么操作？”劳七桃突然问一句。

“今天没有抢到深圳股的，明天应该还有机会，特别是那些一字板的深圳股，明天若能低开，就是机会。”高智回答。深圳这次利好力度较大，深圳本地股实实在在受益，所以有些龙头品种不会马上熄火。

明日仓位：20%

98%的人不知道的良心好文：从中位数市盈率看A股牛熊顶底天机，人生发财靠金融周期的轮回！（五）

98%的人不知道的良心好文：从中位数市盈率看A股牛熊顶底天机，人生发财靠金融周期的轮回！（五）

    滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄。

是非成败转头空。

青山依旧在，几度夕阳红。

白发渔樵江渚上，惯看秋月春风。

一壶浊酒喜相逢。

古今多少事，都付笑谈中。

    很多人说，知道罗神抓妖记总结的关于A股的系列规律文章有什么用？

   无所用无所不用。

   无所用,人生活个明白和图开心或笑话也行。

   无所不用，简单一下：我想了一下也就是两个作用而已，逃股市的世纪大底，帮你保住你的赚的钱能让你少亏钱。

   抄世纪大底，你抄底几次A股世纪大底后能让你的资产番几十倍以上而已，能让你有钱而已。

  有了钱，你还担心没有师哥美女？（至少那一些会所在随时欢迎你），有了钱，你还担心没有好房子？

  罗神抓妖记我这系列实质是在分析总结A股的规律，分析股市的本一次熊市的大底底部区域和底部时间，后面还需要跌多少才会有小牛市？

  实质是分析研究改变人生的机会是什么时候到来的大问题。 

  本文属于：把握这三次机会，你就能通往财富自由之路！逃不掉的A股的牛熊周期！阅后即焚！（值得收藏和精读100遍以上的好文）！的后面系列文章：

    本文罗神抓妖记要用一种新的方法也就不从不同的角度来分析，给你不一样的思路去认识A股牛熊市运行情况！

    估值分析包括中位数市盈率市净率和平均数市净率市盈率，今天主要讲中位数市盈率市净率。

一：为什么要用中位数分析股市顶底？

  如果用平均数用分析问题；

   腾讯员工平均月薪7.48万，年薪近90万，但事实是有多少的人被拖后腿被平均，你知道腾讯的那一些高层年薪都过亿？

  随意一个人和马云首富的平均资产之后，你的资产仍有千亿以上（事实上14亿人能有千亿身家的也可能不超过20个人）。

   往往理想很丰满,现实却很骨感！

   根据公开的报道，截至2018年底，全球的财富总值达到317万亿美元，而中国家庭的财富总值达到52万亿美元，超越日本位居世界第二。

  其中人均财富26万，但是房子占资产的近七至八成，也就是除开房子的资产，实际的人均资产低得可怜，（我相信看罗神抓妖记本文的人的资产都应超越平均数），现实中还有很多很多人的资产是远远低于此平均数的，比如90后，现在的90后人均负债12万。

    中数数和平均数的对比；

    单从股票分析上看；中位数比上面所说的平均数更能客观反映股票的总体估值水平，如在现在一个贫富两极分化的社会里，大家经常抱怨自己收入被统计局平均之后“提高”了一样，而中位数则会告诉你所处的收入地位。

   整体上用中位数市盈率反应两市的平均估值水平更为客观，它可以排除某些大盘股权重股对指数的过大影响，从而中位数市盈率更能够反映两市所有股票的平均估值水平。

   什么是中位数？为什么用中位数，而不是上面的平均数？

   中位数定义：一组数据按从小到大的顺序依次排列，处在中间位置的一个数（或最中间两个数据的平均数，注意：和众数不同，中位数不一定在这组数据中）。   

  中位数，统计里面的概念，就是说有一半的样本数值在这个数之上，另一半的样本数值在这个数之下。

   我们将要讨论股市整体的估值，就是把上市公司的市盈率从小到大排列，取最中间一家公司的市盈率。

  因此中位数是排名概念，10001个里面，排第5001名，就是中位数，至2019年8月18号，两市有3675只股票，它的中位数是1838。

  中位数的优缺点：中位数是样本数据所占频率的等分线，它不受少数几个极端值得影响，有时也会成为优点。 

   平均数是指在一组数据中所有数据之和再除以数据的个数。

    平均数的优缺点：平均数是表示一组数据集中趋势的量数，它是反映数据集中趋势的一项指标。它受少数几个极端值得影响。

  当然，平均数估值与中位数估值法，同样是反映股市整体估值水平的两种估值方法。

二：中位数看牛熊天规，本次熊市整体下跌到那里了？

  很多吃瓜的朋友大家最关心的，2015年6月12号5178点熊市之后熊市究竟下跌到哪儿了？熊市还要下跌多少和多久？

   历史不会简单的重演 但总会惊人的相似！

  因为金融本质就是人与人的博弈,心态的较量。

  为什么现代近十近左右总有一场金融危机？这本质是金融周期的轮回，周期本身就是轮回,周期即轮回,周期即宿命。

  那我们用估值，中位数市净率和中位数市盈率去看A股历史的牛熊市，看完后，答案已完在你的心中。

1:中位数市盈率看A股历史牛熊顶底循环的估值规律；

  下图为1992年后A股的中位数市盈率波动区间。

  我记得我在一年之多前2018年4月12号的时候，也总结了一下；

2018年4月的中位数市盈率状况

   当时是截至2018-4-12号收盘，上证指数位3180点。共3514只股票，该点位：两市全部股票中位数市盈率为45倍！

  那现在今天是什么情况？

  至2019年8月18号收盘，上证收2823点，创业板收1567点，共有3675只股票，该点位：两市全部股票中位数市盈率为39.14倍！

  Ａ股历史上已走出来了七次历史的熊市大底，本次将是第八次熊市大底；

   第一次熊市：1992年11月17日，指数下跌至386.85点，指数下跌了73%，第一次熊市底部的中位数市盈率为20倍左右，本次从51倍下跌至20倍，中位数市盈率下跌了60.8%。

  第二次熊市：1994年7月29日，指数下跌至325.89点，指数下跌了79%，第二次熊市底部的中位数市盈率为17倍左右，从63倍下跌到17倍，中位数市盈率下跌了73%。

  第三次熊市：1996年1月19日，指数下跌至512.83点，指数下跌了51%，第三次熊市底部的中位数市盈率为18倍左右，从30倍下跌到18倍，中位数市盈率下跌了40%。

  第四次熊市：1999年5月17日，指数下跌至1047.83点，下跌了31%，第四次熊市底部的中位数市盈率为32倍左右，从48倍下跌到32倍，中位数市盈率下跌了33.3%。

  第五次：2005年6月6日，指数下跌至998.23点，下跌了56%，第五次熊市底部的中位数市盈率为19倍左右，从78倍下跌到19倍，中位数市盈率下跌了75%。

  第六次：2008年10月28日，指数下跌至1664.93点，下跌了７３%，第六次熊市底部的中位数市盈率为17倍左右，从60倍下跌到21倍，中位数市盈率下跌了65%。

  第七次：2013年6月25日，指数下跌至1849.65点，下跌了４７%。第七次熊市底部的中位数市盈率为26倍左右，从51倍下跌到26倍，中位数市盈率下跌了49%。

由A股历史多次牛市顶部底部回顾，我们得到重要的规律和结论；

   一；股市有高涨乐观疯狂的时候，这是我们逃命的时刻，股市有悲观低迷的时期，这是我们人生赚钱的时刻。

 股市，牛市过后就是熊市，熊市下跌到一定程度，才会启动牛市。股市天道如此循环反复而已，。

  二：周期有轮回，这股市波峰和低谷的轮回就是我们人生发财的机会。

   股市上基本上每10年中里面起码有一轮大牛市和大熊市和小牛市和小熊市的轮回，幸运的是2015年的5178点自现在已四年多了，这意味着下一轮小牛市不会太远。

   三：有办法评估整体市场估值与风险高低；

  每一轮牛市顶部估值：中位数市盈率60－80倍左右；

  牛市会疯狂上涨，当市场的中位数市盈率60－80倍左右的时间，股市很危险，处于高泡沫崩盘区。

   每一轮熊市底部估值：中位数市盈率17-20倍左右。

    当出现的中位数市盈率是20倍左右或以下 ，这种低估值底是市场在准备筑大底，也基本是我们下手赌国运的时候。

   当然熊市下跌的底部中位数市盈率越低，后面反弹或上涨的力度会很大（行情在绝望中产生）。

   为什么罗神抓妖记我说熊市还远远还没有结束？股市还在下跌途中和半山腰？

  如果你会思考，你长的脑袋有一点点用，市场会有中位数39倍左右平均市盈率的位置形成超级大熊市的大极大底部？

   现在距离历史上最近多次熊市底的平均估值水平还差50%以上！也就是所有的个股平均还需要跌50%以上才可能达到前期的四次熊市底平均估值水平。

  这也就是罗神抓妖记我为什么一直说上证的大底在2000-2100点左右，最好是小击穿2000点重要的整数点（也就是指数再下跌30%左右）创业板在底部在900-1000点左右（也就是创业板指数再下跌40%左右）

   罗神抓妖记要告诉你的是：只要市场到了真的熊市底部，才会形成真的小牛市或大牛市，否则一切都是浮云，都是熊市中的仙人跳反弹而已。

   2:中位数市净率看A股历史牛熊顶底循环的估值规律；

  我们来看看A股历史上中位数市净率的波动区间历史；

上图为A股1992年-2015年，A股中位数市净率牛熊区间2.0-7.8。

 第一次熊市：1992年11月17日，指数下跌至386.85点，指数下跌了73%，第一次熊市底部的中位数市净率2.0倍左右。

  第二次熊市：1994年7月29日，指数下跌至325.89点，指数下跌了79%，第二次熊市底部的中位数市盈率中位数市净率1.7倍左右。

  第三次熊市：1996年1月19日，指数下跌至512.83点，指数下跌了51%，第三次熊市底部的中位数市盈率为18倍左右，从30倍下跌到18倍，中位数市净率2.0倍左右。

  第四次熊市：1999年5月17日，指数下跌至1047.83点，下跌了31%，第四次熊市底部的中位数市净率3.9倍左右。

  第五次：2005年6月6日，指数下跌至998.23点，下跌了56%，第五次熊市底部的中位数市净率1.6倍左右。

  第六次：2008年10月28日，指数下跌至1664.93点，下跌了７３%，第六次熊市底部的中位数市净率1.9倍左右。

  第七次：2013年6月25日，指数下跌至1849.65点，下跌了４７%。第七次熊市底部的中位数市净率2.0倍左右。

  可见；

   A股每一轮牛市顶部估值：中位数市净率在6-8倍左右；

   每一轮熊市底部估值：中位数市净率在1.6至2倍左右；

  至今天2019年8月18号收盘，上证收2823点，创业板收1567点，共有3675只股票，该点位：两市全部股票中位数市净率为2.17倍！

  所以，从中位数市净率估值角度，会出现一点判断上的不一样；

  如果两市全部股票中位数市净率为2倍左右为本轮的底部，那就有不少的人觉得2440点已是底部，牛市已开始。

  如果两市全部股票本次调整至中位数市净率为1.6倍左右，那整体还有30%的向下空间。

   我为什么偏向于本次的熊市底部的还没有到来？未来的熊市之路确实还很遥远？

三:第九轮牛市还很遥远？还需要向下杀跌至罗神黄金坑！

 如果单从估值上看，我有一个粉丝已然悟道了，他当时和我私下发信息；

   罗神，05年大底平均市盈率15.7倍，08年大底平均市盈率14倍，13年大底平均市盈率10.2倍，随着股票容量的增大，底部估值是在降低的。

   这一次的历史大底平均市盈率应该奔10以下去了，市盈率7的话指数在1507点，市盈率在8的话指数在1722点，市盈率是9的话指数在1938点，市盈率是10的话指数在2153点，那么这次神创板的推出，是奔2000去还是1500呢？

  说得好，为什么现在股市的估值的重心在下移？

  因为市场的吃人的狼多了。

  2005年6月998点的时候，深沪两市A股上市公司总数为1344家，其中沪市为834家，深市为547家。

  2008年10月份1664点的时候，深沪两市A股上市公司总数为1625家，其中沪市为864家，深市为761家。

 而至今晚，2019年8月18号2823点的时刻，深沪两市A股上市公司总数为3675家，其中沪市为1508家，深市为2167家。

  现在比2005年底的市场的新股增加了2331家，市场的上市公司的数量增加了173%。

   现在比2008年底的市场的新股增加了2050家新股，市场的上市公司的数量增加了126%，主要是近3-5年发的新股。

  很明显的是近十年，特别是近五年，市场的上市增加进行了大扩容，市场的估值在下移和降低，如果你还不明白这一个道理，你想想会所小妹和站街女的价格差十倍以上你就懂的了。

  所以在疯狂的新股扩容之下，这一次的股市的底部的估值也许会是历史上比较低或最低的，也是历史上比较惨烈的。

 这一次熊市底部的破净率极有机会会创历史新高。

四；每轮熊市中位数跌幅看牛熊-罗神抓妖记悟牛熊定律

  我们来看看历史上A股熊市个股的中位数跌幅；

  基本上熊市是很惨烈的，历史上的很多次熊市中位数个股的跌幅在74-82%之前，最好理想的还是2012年12年的，才下跌了62%多。

  那现在是什么情况？

  至今天2019年8月18号收盘，两市共有3675只股票，其个股的中位数跌幅为55.25%。

   两轮大熊市的个股跌幅比例对比；

  可看，单从个股中位数跌幅上看，现在的这一轮熊市的个股整体的跌幅还远远不够。

  当前两市自从5178点下来，中位数跌幅是43%左右！如果对比历史上的每一次熊市的底部中位数的跌幅，还需要整体向下跌40－50%左右（指数30%左右）

   你能看到本文或罗神抓妖记的其它的文章就是有幸或有缘了，更多的散户还是再经历很多次洗礼，需要被再一次次当成韭菜收割的，这一个社会本来就是血色残酷的，要么你是吃肉的，要么你本身就是一块被吃的肥肉。

  岁月是把杀猪刀,不只是容颜上的，也是在你的资产上的！（人生不进则退）。

   当然，吊毛也能搞定白富美，市场总会有漏网的！牛市上涨过程中有股市下跌，熊市下跌中同样有股市上涨（3700多只股票，不可能没有上涨的，去澳门博一把也有赢钱的人，但问题有什么那一家赢家是你么？）

   很简单，如果你能输得起（现在起还可以再亏50－70%），你可以随意的干或满仓操作试试结果！

   在熊市中操作不亏钱，也算是牛B的人。

  你若输不起（不想再亏一毛钱了）那就管得手，耐心静待机会的到来！这是罗神抓妖记2017年11月中旬后一直让大家尽量空仓的原因！

 本文的核心内容：单从估值上看，现在个股整体上还需要向下调整50%，指数需要向下调整30－40%才能到达本次熊市底部。

 罗神抓妖记后记：

  耐住寂寞，才能守住繁华！（否则则有可能再亏50%以上）

   但凡有所作为之人，往往都要经历一段苦闷和忍耐的黑暗岁月，而这段时光，恰恰是沉淀自我的关键阶段。

  犹如黎明前的黑暗，彩虹也就是在风雨之后！

       罗神抓妖记再一次提示：熊市的机会是靠之前的跌出来的，大跌大机会，小跌小机会，不跌没机会。 

  我已准备好足够的时间耐心现金或信用静待最后残酷的一跌！

  这个世界上任何股市都逃离不了牛熊的轮换，只有脑子有病的人才会认为股价会天天涨，我不会和你去争辩的，爱信不信。

  后面你千万别输得还留下裤子，连东山再起的本钱都输光了！

   罗神抓妖记我希望大家对现在A股的运行及历史牛市顶及熊市底的规律一目了然，也不希望你又一次次成为炮灰和被套死！

深圳的30年发展目标

深圳的30年发展目标。到2025年，深圳经济实力、发展质量跻身全球城市前列，研发投入强度、产业创新能力世界一流，文化软实力大幅提升，公共服务水平和生态环境质量达到国际先进水平，建成现代化国际化创新型城市。到2035年，深圳高质量发展成为全国典范，城市综合经济竞争力世界领先，建成具有全球影响力的创新创业创意之都，成为我国建设社会主义现代化强国的城市范例。到本世纪中叶，深圳以更加昂扬的姿态屹立于世界先进城市之林，成为竞争力、创新力、影响力卓著的全球标杆城。

朋友不是越多越好，鬼谷子说这三种人要绝交

　　所谓近朱者赤，近墨者黑，朋友关键不在数量而在质量，朋友的秉性会潜移默化地影响你，交友不慎，甚至会影响到你的福报。

       那哪些朋友不能交呢？鬼谷子就有一套自己的交友法则，他明确指出以下这三类人必须要绝交。

　　言行不类，终始相悖，外内不合，而立假节以感视听者，必须绝交。——鬼谷子

        如果一个人言行不一，说一套做一套。开始承诺得好好的，转身立马就抛诸脑后，言行不一致。和这样的人打交道，如果因为言语就信任他们，结果却往往打你一个出其不意，也许就因为你的轻易相信，让你蒙受巨大损失，甚至会影响你在别人心目中的诚信度，从此无法挽回。

       言既出，行必果，说到就要做到，言行不一的人，必须绝交。

       若饮食以亲，货赂以交，损利以合，得其权誉而隐于物者，必须绝交。——鬼谷子

　　如果一个人交朋友的方式仅靠请客吃饭，贿赂金钱，坐在一起谋划怎样损人利己，这样的人，也必须远离。

       这种人唯利是图，一旦你失去利用价值，就会毫不留情抛弃你，这样的人，必须绝交。

       小知而大不解，小能而大不成，规小物而不知大伦者必须绝交。——鬼谷子

　　如果一个人只有小聪明而没有大学问，只有一些小能耐又不能办大事，眼里只有一些蝇头小利而不讲人伦道义，这种人，必须绝交。

　　这样的人眼里只有利益，利益大于一切，不讲道义。

       没有忠诚可言，平时对他万般好，只要一次影响到了他的利益，就会毫不留情地背叛你，只能同甘不能共患难。如果与之合作，日后可能让你陷入危机。这样的人，必须绝交。

       人这辈子：深交三种人；认清三种人；远离三种人！该深交的人，别错过；该认清的人，要早点看清；该远离的人，趁早远离。

       人这辈子，要深交这三种人。

　　1.不计名利的人。一心想干事，能干成事，不图虚名，不计私利。这种人，为人实，能成事，值得深交。

　　2.推功揽过的人。有功他不抢，不喜出风头；有过他不推，敢于担责。这种人，讲义气，有担当，值得深交。

　　3.甘为人梯的人。在关键的时候，他总能给你机会，扶你一把，助你成长。这种人，是人生中的贵人，值得深交。

　　要认清三种人：

　　1.放马后炮的人。遇事不能和你一起上，躲在一边看热闹，喜欢放马后炮，当事后诸葛。这种人，看似聪明得很，其实只会说风凉话，没有一点真本事。一定要认清，不要让他瞎参谋，他只会坏你的事。

        2.充满负能量的人。喜欢发牢骚，喜欢在背后说人坏说，到处传播负能量。看似与你无所不说，但句句都是空话、闲话，乱你的神，分你的心，一定要认清，不能要太当真，否则你也会他的话所左右，陷失牢骚当中。

        3.口蜜腹剑的人。每一句话都有个人的目的。话说得十分好听，把你夸上了天。但话里有话，话后有话，稍不留神，你就会被他背后捅上一刀。这种人，一定要认清，不能相信他的话，否则就会把自己置于危险当中。

       要远离三种人：

　   1.心眼太多的人。心眼太多的人，心不诚，意不实。他擅长耍心眼，玩诡计，不会跟你说实话，不会与你交实底。与这样的人相处，你会被他耍得团团转。你真我就真，你假我转身。这样的人，尽早远离。 

       2.不忠不孝的人。对父母不孝顺，对朋友不忠的人，也不可能好心对你。他们的心永远喂不饱、暖不热，他接近你，也许只是为了得到某些东西，以实现自己的私利。这种人，要拉黑他，坚决不让他进入你的朋友圈。

       3.落井下石的人。当你有难时，他不仅不帮你，还会反咬你一口，让你雪上加霜，深陷绝境之中。这种人，势利得你，谁对他有用，他就巴结谁；谁对他没用，他就出卖谁。这种人，心狠手辣，一定要远离！

今天，我在成都抗日

成都股民炒股日志
               2019年8月16日 星期五

   这几天，到处都写抗字，美股在抗涨，香港在抗暴，成都呢，在抗日。传说因为抗日，成都今天有了个很洋人的名字，叫晒德尼玛.屈黑。莫说，名字很印象，不信出去走两步看看，回来就可能成为二皮脸；中午时候，朋友开车在外，打电话说，室外温度快40了。

   中午新闻说，持续高温，市民抗不住，不少人今天都躲进地洞里了，早年间因为战备，在成都市人民公园地下建了个防空洞，现在无空可防，正好用来抗日，每到酷暑季节，便成为了成都市民乘凉的好去处。

   其它城市恐怕就没有这么安逸的地方，不过，在杭州有个地方，又比成都的地洞好，就是马云建的无人商店，里面不仅有空调吹，还有吃有喝有用。只是马云千算万算云计算也没算出今年会这样：当地的一些老头老太太热得无外可去的时候，都来这里了，席子打开铺地就睡，能用的能喝的自已动手就是，而且人满为患。开店的苦不堪言，传说马云晓得后，那张前无古人后无来者的脸上挤出一丝苦笑：暑天无君子，此言不虛呀。

   不过，尽管天热，但今天人很兴奋，行情有了响动，继续昨天绝地反击后，今天继续高举高打，过了中午才开始回踩。比我预想的强得多。我以为上午就可能回踩，没想到下午还冲了一把才下来。当然，这样一来，消化回踩的时间往后靠了，大致在周一去了，因为今天没有踩到位，无法完成确认。

   中午我给朋友们提示过了，大风险没有，秋抢行情在路上，不能空仓，得持一定比例的仓位，眼前踏空最危险。但对于超短线一夜情来说，就要踩准节奏避开电梯。象中船科技，昨天不卖的人，今天又瓜起。

   从A股昨天今天的走势看，有点洗心革面、重新做市的感觉，但从“我们不想涨、不怕涨，关键时刻不得不涨”到我是A股我怕谁的境界还差那么一段距离。

   从指标形态看，13天线没有走平，量也没放出来，大涨的基础目前还看不到，消息面看周末有无再加一把火的利好，周一再确认一次，秋抢行情也许就要开场了。

   今天风口主要受昨晚消息影响，反制概念全天走强，再就是中国软件继续高举高打，这应该是秋抢行情的主线先兆，创业板一直强于主板，秋抢必定以大科技为主。眼前指数震荡筑底时，正是布局行情的好机会，只是这种时间不会很长了。

唯品会2019Q2净利润增长84.2%，中国品牌特卖市场想象巨大

导语：很多投资人问东哥怎么看唯品会的未来？

唯品会的未来在于能否做中国的TJ Maxx，后者市值高达608亿美金，中国人口是美国的4倍，所以唯品会的想象空间依然非常大。

文| 李成东、张雅坤

来源| 东哥解读电商（ID：dgjdds）

北京时间8月15日凌晨，美股上市的折扣零售电商唯品会披露2019年第二季度财务报告。财报数据显示，唯品会第二季度GMV达351亿，同比增长11.1%；净营收增至227亿人民币（约合33亿美元），同比增长9.7%，超出此前华尔街13位分析师平均预计的30.6亿美元；非通用会计准则下，归属股东净利润为11亿元人民币（约合1.548亿美元），同比增长84.2%。

今年以来唯品会股价已经反弹31.87%，同期表现优于阿里巴巴19.67%。财报发布后，唯品会股价盘后涨幅大涨15.02%。

很多投资人问东哥怎么看唯品会的未来发展方向？

东哥以为：唯品会的未来在于能否做成中国的TJ Maxx，后者市值高达608亿美金，中国人口是美国的4倍，所以唯品会的想象空间依然非常大。

TJ Maxx创建于1976年，现在它已是全美最大的服装和日用品折扣商场，全美超过一千家分店。这也是为什么重返品牌特卖的唯品会，会加大对线下门店的投资和布局。

2019财年，TJX 的营收达 389 亿美元，归母净利润达 30 亿美元，同比增长 17%，业绩保持高速增长。TJX 的历史业绩表现同样优异，在过往的 40 年中，只有一年出现营收下滑。不仅如此，TJX 每年派发的现金股息年化增长率高达 23%，长期稳健的盈利能力凸显。

唯品会要做中国的TJ Maxx，就必须坚定走线上线下一体化的品牌特卖的路线。

►业绩概要：

Q2净营收227亿元(约33亿美元)，同比增长9.7%，同比增速高于前两个季度，主要是由于活跃用户增长导致；

Q2经营利润为 9.7 亿元(约1.4亿美元)，去年同期为4亿元，同比增长141.2%，经营利润率为4.2%，去年同期只有1.9%。

非通用会计准则下，归属股东净利润为11亿元人民币（约合1.548亿美元），同比增长84.2%。

美国通用会计准则下，归属普通股股东净利润为8.135亿元人民币（约合1.185亿美元），同比增长19.3%。

截至2018年6月30日-2019年6月30日止，经营现金流量从人民币1.9亿元增加至人民币102.1亿元（约合14.9亿美元）；自由现金流量人民币7.2亿元增加至人民币44.2亿元（约合6.4亿美元）。

Q2唯品会总活跃用户3310万人，同比增长11%，触底反弹，已连续四季度保持两位数增速。

Q2唯品会总订单数为1.478亿，相比去年同期的1.113亿单同比增长33%。

图片来源：唯品会官方

►各项利润增速亮眼，品牌特卖战略成果持续显现

唯品会的财报公布后，股价在盘后涨幅高达15.02%，这主要得益于财报中净利润增速高达84.2%，这背后也意味着唯品会回归品牌特卖战略，重新恢复增长。

图片来源：老虎证券

本季度，唯品会运营利润为9.7亿元，与去年同期的4.0亿元相比增长141.2%；运营利润率为4.2%，高于去年同期的1.9%；毛利润51亿元人民币（约合7.413亿美元），同比增长25.9%，成功保持 27个季度连续盈利。

数据来源：唯品会历年财报

唯品会自2018年年中开始顺应大势，回归品牌特卖战略中心，在货品、价格、渠道、运营等不同层面，牢筑纵向边界，使其所代表的折扣零售商回归实用主义的商业本质，也助力其在2019年的两个财季均收获了持续向好的财务数据。

对于本季度营收增速和各项利润增速较为醒目的对比，唯品会首席财务官杨东皓表示，未来唯品会将致力于平衡营收和利润的稳健增长，实现长期可持续的股东回报。

但在业绩预期方面，唯品会预计今年第三季度营收区间在178亿至187亿元人民币，同比增长0%至5%，这反映出其对下半年宏观经济，电商环境继续持谨慎态度。

►活跃用户、总订单量双轨道推动营收增长

自18Q4开始，唯品会改变了收入结构，将部分标品类从自营业务转移到第三方商家MP平台，以提高盈利能力。MP平台产生的收入计入GMV，不完全计入净营收总额。

2019Q2，唯品会净营收增至227亿人民币（约合33亿美元），超过此前Q1财报中预期的207-217亿元，同比增长9.7%，自18Q4改变收入结构以来有所增加；GMV达351亿，同比增长11%，其中与服装相关的GMV增长19%。

数据来源：唯品会历年财报

唯品会方面表示营收的增长主要得益于活跃用户和总订单的增加。本季度，活跃用户与订单总数双轨道维持了高速增长。

19Q2，唯品会活跃用户为3310万人，同比增长11%。自18Q3以来，活跃用户同比增幅持续维持在两位数。本季度，唯品会总订单数为1.478亿，相比去年同期的1.113亿单同比增长33%。

数据来源：海豚智库分析师整理

本季度，唯品会人均贡献4.47个订单，打破了18Q4人均4.33个订单的最高纪录，创下近几年来的历史最佳成绩。

数据来源：海豚智库分析师整理

上图显示，唯品会人均下单次数大多在3-4人之间，继18Q4之后，本季度第二次实现人均下单次数超过4次。夏季是服装淡季，而在阿里、京东、拼多多都在主推低价的市场情况下，用户消费频次依然有提升，可以说表现还算很可以了。

此外，本季度，23%的季度新增用户来自京东/腾讯渠道，这一数字在18Q4和19Q1分别为23%和25%。整体看来，腾讯和京东的战略投资，持续给唯品会用户增长带来价值。

唯品会首页疯抢、快抢频道在本季度销售占比达30%，并通过好货和深度折扣持续贡献大量新客。自2018年布局超级VIP会员定制服务以来，截至2019年Q2，超级VIP人数已达350万。

唯品会目标用户还是偏中产群体，增量市场愈发艰难情况下，加强会员制模式，保持核心用户群的粘性，既是核心防御手段，也是唯品会长期增长战略的核心。

►仓储物流持续发力

唯品会本季度总运营支出为人民币42亿元，主要是由于履约费用由去年同期的19亿元增加到了22亿元；总运营成本，在净营收中所占比例为18.6%，略低于去年同期的18.9%，优秀的费率管理不仅代表着唯品会卓越的运营效率，更是利润持续走高的背后推手。

数据来源：唯品会历年财报

2019Q2，履约费用费率由去年同期的9.1%上升至9.7%，唯品会表示，这是由于肇庆仓库施工期间的地面沉降带来了人民币2.755亿元的减记，扣除这一因素，本季度公司履约费用占比为8.5%，履约费用和费率均有所下降。

据悉，唯品会履约费用减少（扣除肇庆仓库建设投入）的主要原因是公司今年起实施快递外包JITX计划，社会化物流取代部分品骏物流承担唯品会快递业务，这一计划预计将大规模缩减运营成本，进一步提升净利润。京东物流第三方收入的大幅提升，从成本中心转变成利润中心，可以为唯品会物流开放提供经验。

除了在仓储物流上面发力，唯品会也开始深耕线下布局。

►聚焦线下好货，线上线下深度整合

日前，艾媒咨询发布的相关研究报告显示，2018年中国居民人均服装消费支出达1289元，较上年增长4.1%，占人均消费总支出6.5%。消费群体对服饰穿戴消费比重的不断提升，给以服饰穿戴为核心品类的唯品会带来增长机遇。

同时，上述报告指出：“在对各类服饰电商的用户消费支出调查中，近六成特卖电商平台用户服饰消费占比处于21%-50%，这反应出特卖电商用户群更加注重服饰穿戴方面投资，在服饰消费上更加注重品牌的特点。”

作为深度折扣零售专家，唯品会一直致力于在品牌特卖领域形成差异化竞争优势。通过强大的供应链能力、系统性的库存管理能力，自营性价比极高的差异化货品，实现以货找人，通过聚焦好货并以品牌特卖普惠消费者。

同时，线下特卖如今也面临发展黄金期。本季度唯品会的营业成本257.2亿元，同比增长，主要是由于唯品会开始进行线下布局所致。

数据来源：唯品会历年财报

从去年10月在北京国瑞城开设首家线下店后，唯品会陆续在广州、杭州等多地开店，将特卖从线上整合到线下。

同时，为了将线上特卖和线下特卖做深度整合，唯品会于2019年7月，宣布收购杉杉商业集团有限公司100%股份，开始布局线下奥特莱斯业务。

唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示：“唯品会对杉杉奥莱的战略收购，旨在进一步强化特卖生态体系，探索线上和线下整合的机会。

所以有TJ Maxx的成功经验，唯品会应该更加坚定的坚持服装品牌特卖的路线。而唯品会加快对线下门店的投资布局，也正是对这一战略的实际表现。但财务表现改善，还需要线下门店达到一定规模的时候才可见。

自唯品会重新聚焦折扣服装以来，财务业绩和关键运营指标均得到了显著改善，证明战略的有效性。未来，唯品会将进一步扩大在中国折扣服装穿戴领域的市场份额，并有信心继续稳步提高盈利能力。”

受经济周期和消费周期叠加的影响，服饰穿戴行业正经历新一轮的库存周期，而市场对于唯品会品牌特卖这一战略的抗周期性，也已经给出了答案。相信未来，唯品会基于双线的回归特卖之路会越走越远、越走越宽。

【往期财报精彩】

唯品会19Q1：净利润大涨64.7% 用户增长持续反弹；

财报解读：唯品会18Q4营收261亿元 GMV首次亮相；

财报解读：唯品会Q3利润超预期，逆势下用户增长才是王道；

操盘工作室纪实

（下面是记者在报纸上的小说连载。应朋友要求，今后就放在财富号里，这篇连载小说已经写了近20年，是纪实财经小说，情节纯属虚构，请勿对号入座）

操盘工作室（财经纪实小说）

有个股不想反复洗盘了

本周市场波诡云谲，但也有点拨云见日的感觉。特别是周四，当时沪深两市出现了大幅低开，主要原因是受到隔夜美股暴跌超过800点的影响，但大A出乎很多人意料，股指表现非常顽强，居然从大跌52点到一度差点翻红，再经过几番周折，最后收涨，不但说明有资金在积极护盘，而且市场情绪颇有改善的味道。

“美股的下跌，本质上是泡沫太多，美债收益率曲线倒挂，凸显经济衰退的忧虑。美联储已经处于两难境地。美债收益率倒挂是指美债短期收益率高于长期收益率，这一次是两年期美债收益率比十年期美债收益率还有高，大概高了2.1个基点，这是2007年以来的首次，根据过往经验，美债收益率曲线倒挂，经济衰退几乎难以避免；而大A在本周之所以韧性增强，则主要是调整时间已近半年，风险释放较充分，再跌下去，空间已经不大。所以，与其在这里硬往下砸，大概率会丢失筹码，还不如适可而止，大幅低开后，迅速拉起来，有利于维持人气，精准布局潜力品种。”高智说。大A目前平均动态市盈率仅在11倍左右，在世界上，也属于是一个被低估的市场。

“我觉得，本周最大看点是空头力量没有我们想象中那么强大。看清这点对我们后市操作具有指导意义。”郁教授道。A股市场确实处在全球资本市场估值的历史最低端，这可能会吸引更多外资将在下半年加速流入，特别是现在MSCI等国际指数将A股纳入因子不断提高，这将进一步扩大外资对于A股的配置需求，客观上，这种形势和格局对空头都是一种威慑和制约。

“当然，由于外部环境的改善不是一朝一夕的，不排除后市仍有利空袭来，但再有什么利空，对已经布局得差不多的多头资金来说都不会惊慌失措了。”高智说。现在只是需要有一个适宜的外部环境和启动行情的由头及契机，后面再有什么消息面变化，机构也只是趁机用来洗洗盘子而已。

“你有什么个股可以说明这种情况的吗？”娇娇觉得高智一定发现了市场中有个股出现了蛛丝马迹的变化。

“比如思创医惠（300078），该股今年4月以来进入调整，当回撤到10元之下时，好运营业部工作室提示关注，但该股这几个月以来就是一直在8元至9元之间徘徊。数月来，不管市场被怎样的利空偷袭，该股只是每一次随利空震一下仓，然后继续拉锯。本周四当沪深两市受美股暴跌800点影响大幅低开时，该股却直线拉升，完全逆转。显然，主力不想再掩盖自己低调洗盘的目的，瞅准时机该要发力时就要发力，这类股估计接下来不会少。”高智说，机构不想在调整市道中“偶尔露峥嵘”，准备“赤膊上阵”了，说明市场正在积极变化中，先知先觉者会抢先表现。

“嗯，有点道理。”娇娇似有所悟。

下周一仓位：20%