李驰：春江水暖鸭先知，港股市场是否迎来转机

最近港股市场转暖，“南”水不断加码，到底是趋势的翻转还是短期的调整

在沉寂了一段时间后，近日港股市场行情连续走高，内地投资者已连续16个交易日增持港股。据彭博社数据统计，进入4月以来，内地投资者在港股日均成交额中的占比已经达到2016年有数据记录以来的最高水平。

根据最新公募基金公布的一季报显示，港股已成为基金经理主要加仓对象。“南水”不断涌入，港股市场能否重新昨日“繁花”？作为投资港股市场28年经验的市场老将，李驰先生近日也接受了每日经济新闻的采访，以下是李总的观点摘要，分享给各位读者。

首先，港股最近成交量的提升表明了内地投资者对港股市场的信心正在增强。他们可能看到了港股市场的投资价值，尤其是在全球经济复苏、中国经济稳定增长的大背景下，港股市场具有较大的增长潜力。此外，内地与香港资本市场的互联互通机制日益完善，也为内地投资者提供了更多的投资选择和便利。 

其次，港股市场的持续走高和内地投资者的积极增持，也有利于提升香港国际金融中心的地位。这有助于吸引更多的国际投资者和资金进入香港市场，进一步推动香港资本市场的繁荣和发展。

港股是世界上最复杂的市场，基于以下理由，我们看好港股的表现：

1、今年是内地与香港股市互通开展10周年，10周年常常是中国人的里程碑式的重要时间，两地自然陆续出台积极的政策。

2、4月19日，证监会发布5项对港合作措施，包括放宽ETF产品范围、纳入REITs、支持人民币交易柜台、优化基金互认和畅通上市融资渠道。新规有助畅通互联互通机制，为香港资本市场引入资金活水、提升流动性。

3、香港金管局，今年以来多次用贴现窗口向市场释放流动性，仅本周4月22日、23日，分别通过贴现窗口向银行投放5.25亿港元、5亿港元流动性。

4、瑞银集团将中国内地和香港股市上调至增持，理由是尽管中国房地产和宏观形势令人担忧，但盈利仍表现强劲。同时，将中国台湾和韩国股票评级下调至中性。此销彼涨，助力国际资本看好港股。

5、港股在夹缝中连续跌了很多年，当前估值超级便宜，有非常强烈的估值修复的需求。跟全球市场比，不能说A股便宜，但是一定可以说港股便宜，港股整体PE9.8倍，整体PS0.65倍，在全球来看都非常非常便宜。

以上是本次的采访的全部内容，希望对大家能有所启发。

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天风证券-通信行业点评：Marvell AI Day释放增量信息，持续坚定看好光模块

【天风证券-通信行业点评：Marvell AI Day释放增量信息，持续坚定看好光模块】
研究报告内容摘要
　　事件：当地时间2024年4月11日Marvell举办“Accelerated Infrastructurefor the AIEra”会议，公司在会上分享了经营业务、算力网络、光互联等相关信息。

　　公司AI加速业务收入高增，公司数据中心市场份额有望从10%提升至20%

　　Marvell AI加速业务收入处于高增长阶段。FY23公司AI收入约2亿美元，FY24增至5.5亿美元，FY26有望突破25亿美元，FY2023-26 CAGR=132.08%。Marvell在数据中心的市场规模有望从CY23的210亿美元提升至CY28的750亿美元，CAGR=29%。

　　Marvell长期目标将公司的市场份额从10%提升至20%，增长点主要来自于加速定制化计算、交换机业务。

　　数据中心算力资本开支23-28年化复合增速达24%，5层网络架构或被需求

　　2023年数据中心资本开支总额2600亿美元，撇除物理基建后的设备开支规模为1970亿美元，其中半导体潜在市场规模占1200亿美元，撇除模拟和储存器后，核心半导体潜在市场规模为820亿美元。将820亿进一步细分，计算半导体占680亿美元，互联半导体占40亿美元、交换半导体占60亿美元、存储半导体占40亿美元。Marvell预计数据中心算力支出有望从2023年的680亿增至2028年的2000亿美元，CAGR=24%。

　　模型发展拉动、光互联增长，5层网络架构或将出现。GPT-3需要1000个和2000个光互联，GPT-4需要2.5万个和7.5万个光互联。随着AI模型越来越大，未来10万个将很快被采用，从而需要5层网络架构和50万个光互联。

　　XPU与光互联配比关系未来有望提升至1:10，AI使光模块迭代周期缩短一倍，硅光模块有望打开增量市场

　　XPU与光互联的配比关系从早年1:1有望提升至未来的1:10。

　　训练侧每单个中XPU卡数量多，但数量少；推理侧每单个中XPU卡数量少，但数量多。

　　以2023年为起点，未来光模块速率迭代周期将从原先每4年翻一倍缩短至每2年翻一倍。

　　Marvell PCS技术可将光模块传输距离从100公里提升至1000公里，硅光模块有望打开10亿美元增量市场。

　　2024-2025年仍是全球AI军备竞赛的关键时期，算力需求保持快速增长，光互联领域有望持续受益。推荐光模块及上游光器件：中际旭创、天孚通信、新易盛；光芯片及硅光：源杰科技（与电子团队联合覆盖）、博创科技、铭普光磁、仕佳光子、光库科技。：光迅科技、罗博特科。

　　风险提示：AI发展不及预期，下游应用推广不及预期，中美贸易摩擦等风险

又是普跌！一碗大面又妥了！

1、中证消费：冲高回落，午盘小涨，看涨信号较弱，空方抛压较大，技术面较差，隐患较多，稳健的继续等待！

　　中证白酒（食品饮料）：冲高回落，午盘走平，未见看涨信号，技术面恶化，不宜盲动！

　　家电：午盘收跌，技术面很差，不宜盲动！

2、中证医疗：高开低走，午盘大跌，创出新低，均线空头排列，技术面很差，未见止跌迹象！

　　中证中药：午盘收跌，创出新低，走出空方炮形态，均线空头排列，未见止跌迹象，后市看空！

　　恒生医疗：高开低走，午盘收跌，创出新低，技术面很差，未见止跌迹象，后市看空！

3、半导体芯片：高开低走，午盘大跌，创出新低，均线空头排列，未见止跌迹象，技术面很差，后市看空！

4、军工指数：午盘大跌，创出新低，走出空方炮形态，未见止跌迹象，后市看空！

　　船舶：冲高回落，午盘走平，技术面恶化，不宜再继续看多！

5、５Ｇ通信：午盘收跌，看涨信号无法确认，技术面很差，继续耐心等待！

6、大金融：

　　证券：午盘放量大跌，ＭＡＣＤ死叉，技术面恶化，后市看空！

　　保险：午盘微跌。技术面尚可，可耐心持有！

　　银行：午盘收涨，技术面较好，继续持有！

7、新能源（中证环保，风电）：低开低走，放量大跌，创出新低，均线空头排列，技术面很差，未见止跌迹象，后市看空！

　　光伏产业：低开低走，午盘放量大跌，创出新低，均线空头排列，技术面很差，未见止跌迹象，后市看空！

8、新能源车（中证）：低开低走，午盘收跌，创出新低，均线空头排列，未见止跌迹象，后市看空！

9、中证旅游：午盘小跌，连收了十字星，止跌信号出现，但，未见看涨信号，走势很弱，技术面很差，不宜盲动！

10、电力：低开高走，午盘收涨，技术面良好，可耐心持有！前几天回踩蓄势有可能会挑战一下３浪！

　　中证煤炭：午盘小涨，技术面较好，可继续持有！由于，前几天技术面见顶，仓位重或稳健的可适当降低仓位！

11、中字头：午盘收跌，技术面恶化，后市看空！

　　国证地产：午盘走平，技术面较差，不宜盲动！

　　基建工程：午盘微跌，技术面较差，不宜盲动。由于，ＭＡＣＤ刚刚双龙出水，在完成回踩后，后市有上涨预期。

　　建材（水泥）：午盘收跌，重心下移，技术面很差，后市看空！

12、计算机（人工智能，数字经济）：午盘大跌，创出新低，技术面很差，未见止跌迹象，后市看空！

13、黄金概念：午盘收跌，重心下移，止跌迹象不明显，且技术面很差，不宜盲动！

14、中证农业（畜牧）：午盘走平，未见看涨信号，均线空头排列，技术面很差，不宜盲动！

　　猪肉：午盘收跌，重心下移，收两颗十字星，似有止跌迹象。但，技术面很差，走势较弱，且未见看涨信号，不宜盲动！

15、中证传媒：午盘走平，连收两颗十字星，止跌信号出现。但未见看涨信号，走势较弱，技术面较差，不宜盲动！

16、稀土产业：午盘收跌，创出新低，均线空头排列，技术面较差，未见止跌迹象，后市看空！

　　国证有色：午盘收跌，重心下移，止跌迹象不明显。更未见看涨信号，技术面很差，不宜盲动！

17、锂电池：午盘收跌，看涨信号消失，均线空头排列，技术面很差，后市看空！

18、游戏：午盘小跌，止跌看涨信号较弱，空方抛压较大，均线空头排列，走势较弱，技术面很差，不宜盲动！

19、场内：

　　上证50：午盘小涨，技术面较差，不宜盲动！

　　沪深３００：午盘收跌，重心下移，技术面较差，不宜盲动！

　　中证５００：午盘收跌，创出新低，均线空头排列，技术面很差，后市看空！

　　创５０：低开大走，午盘收跌，创出新低，均线空头排列，后市看空。
　　　　　　创业板没有止跌企稳，医疗、光伏、半导体等科技类就不要指望反弹！

　　科创50：高开低走，午盘收跌，创出新低，均线空头排列，未见止跌迹象。该指数成分股主要由半导体、电池等构成。近一段时间，这几个板块走势不佳，拖累该指数一路下行！

　　科技１００：高开低走，午盘收跌，创出新低，均线空头排列，技术面很差，未见止跌迹象！

　　北证50：午盘大跌，创出新低，均线空头排列，未见止跌迹象！

20、外盘：

　　纳斯达克：昨晚缩量上涨。由于，ＭＡＣＤ死叉，技术面较差，不宜盲动看多入场！

　　恒生科技：午盘收涨，看涨信号基本确立。但，空方力量较强，收出一根假阴线，技术面较差，稳健的可继续耐心等待！

　　日本225：午盘收涨。但，技术面较差，不宜盲动！

　　越南胡志明：午盘走平，三死叉形态已现，技术面较差，不宜盲动！

　　印度孟买：昨天小跌，趋势向下，技术面较差，谨防Ｂ浪见顶回调，不宜盲动！

看后点赞，天天大赚！
本文侧重午盘前技术分析，仅供参考，不作为尾盘操作依据！
股市有风险，入市需谨慎！

中金公司：不必过于悲观 短期扰动不改长局

中金公司研报指出，展望后市，尽管近期市场走势偏弱，但交易情绪再度降温也意味着资产价格已经计入投资者过于悲观预期，而与此同时对市场有利的因素也在边际增加，包括：1）市场估值处于历史较极端水平，截至1月12日，沪深300指数的前向市盈率8.8倍，对应股权风险溢价位于历史均值上方1倍标准差以上，机构重仓蓝筹股的估值风险已经得到充分释放。2）去年底至今PSL重启、存款利率调降以及部分城市地产政策优化等稳增长相关政策渐次落地，对经济的支持效果也有望逐步显现。向前看，虽短期市场处于筑底阶段，但极端估值叠加积极因素的逐步积累，对后市仍需保持耐心，不必过于悲观，短期扰动不改长局，2024年市场的配置机会仍有望好于2023年，未来3-6个月景气回升与红利资产的攻守结合。

2023年基金排名冠军争夺战 最后时刻大逆转！冠军顾鑫峰发声

       2023年的基金排名冠军争夺战，在最后时刻上演大逆转，北交所主题基金笑到了最后。

　　12月29日，2023年的最后一个交易日，华夏北交所创新中小企业精选基金上涨3.13%，以2023年全年58.56%的收益率，夺得年度主动权益型基金冠军。





　　最刺激的冠军之战
　　回溯近期基金排名可以发现，今年公募基金的年度冠军争夺战，堪称是有史以来最具悬念、最刺激的排名争夺战。

　　从12月21日至12月29日，在短短7个交易日内，暂居“冠军宝座”的基金4次变更。直到最后一个交易日，才决出冠军。

　　下图是最后几个交易日的排名情况，标注颜色的基金，为截止日的年内业绩前三名，加粗字体为截止日冠军。




　　从上图可以看出，在最后几个交易日，年内的排名战非常激烈。

　　12月21日，距离年终还有6个交易日时，泰信行业精选基金还是年内业绩冠军，年内回报为44.51%。

　　12月22日，东方区域发展基金净值大涨3%，泰信行业精选基金则大跌6个多点。当天，东方区域发展基金以43.33%的收益率，暂居年内冠军位置。

　　12月25日，华夏北交所创新中小企业精选基金开始异军突起，当天净值大涨5.38%，以49.04%的收益率排名第一。

　　12月28日，情况又有新变化。东方区域发展基金当天大涨9.79%，年内收益为55.76%，跃居为年内第一。

　　12月29日，东方区域发展基金下跌0.47%，年内收益滑落至55.02%，将冠军让给了当天净值大涨3.13%的华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合。

　　冲刺阶段的“豪赌”
　　在今年的排名战中，最引人注目的是东方区域发展基金经理周思越的“豪赌”。在今年上半年由ChatGPT引发的TMT行情中，该基金重仓信创和软件板块而净值大涨。在上述板块回调时，他及时切换到了白酒板块，躲过了此后的大跌，保住了前期获得的收益。从12月中旬开始，在年度排名的冲刺阶段，他又进行了一次极致押注。

　　根据东方区域发展基金定期报告，截至今年三季度末，其前十大重仓股全部是白酒股。如果把东方区域发展净值线叠加白酒指数可以发现，今年四季度以来，直到12月上旬，两者走势几乎高度一致，但从12月11日开始出现背离。


　　从上图可以很明显地看出，红色为该基金净值线，另一条为白酒指数，最近几天出现了明显的偏离。

　　考虑到12月22日单日净值大涨3%，以及12月28日大涨9.79%，表明该基金又进行了大举切换。从最近几日A股市场的行业表现结合该基金押注调仓的风格看，大概率是调仓到了新能源板块。

　　对于周思越来说，虽然其在2023年的几笔操作“如有神助”，但从长期业绩来看，2021年12月31日他开始管理该基金，在2023年豪赚55%之后，他的任期总回报依然亏损10.19%，这或许表明用押注式切换的方式赚钱并不容易。

　　冠军最新观点出炉
　　华夏北交所创新中小企业精选基金经理顾鑫峰表示，今年夺得冠军，主要源于抓住了几波机会。

　　一是上半年抓住了北交所的服务器液冷公司和相关算力公司的投资机会，并在比较高的位置兑现了收益。

　　二是上半年人形机器人比较火的时候，相对比较早地介入了北交所人形机器人供应链中的核心优质公司，也在比较高的位置兑现了收益。

　　三是参与了一些北交所的战略配售。虽然参与金额不大，但由于介入的成本比较低，取得了不错的盈利。

　　在经历过去几个月来的持续上涨后，如何看北交所接下来的表现？

　　顾鑫峰表示，在此前的接连上涨之后，目前北交所股票的估值有了较大修复，但北交所的平均估值水平和科创板比，现在依然有不小的折价。由于北交所和科创板的投资者门槛相同，未来可能两者的估值还是有一个继续收敛的趋势。

　　对于北交所的流动性问题，顾鑫峰表示，过去几个月来，北交所流动性发生了翻天覆地的变化。如果从总成交额除以总市值或总成交额除以总流通盘的角度来看，最近北交所的流动性可能已经超过了科创板。“如果流动性起来了，估值也没有明显折价，就会有越来越多的优质公司在北交所申请上市，后续的优质供给就会越来越多。”

　　在顾鑫峰看来，相对于沪深股市，北交所有很多专精特新或细分领域里的龙头公司。他们的利润体量可能不算特别大(平均分布在5000万元到1亿元的净利润区间)，但是他们的业绩增速较快，同时他们自身的行业地位也比较稳固，不少在细分行业里位居第一或第二。具体来看，主要有以下几个方向：
　　一是新能源板块，北交所有全球负极材料的龙头公司，其产能全球第一，还有全球光伏焊带排名第二的公司，这些公司过去几年的业绩都非常不错。

　　二是汽车零配件公司。汽车正在经历智能化、电动化和国产车崛起的大时代。北交所有批汽车零配件公司，是优质整车厂的核心供应商。比如，北交所有特斯拉的塑胶结构件的核心供应商、比亚迪的智能控制器的核心供应商，还有做各种各样的零配件，包括座椅、塑胶的上游公司。这些公司虽然体量不大，但在细分领域确实已成为行业龙头。

　　三是有一大批高端新型材料的细分龙头公司，包括全球芳纶纸的龙头公司、铜萃取剂的龙头公司等新材料领域的细分龙头。

　　四是在新兴消费领域，北交所有唯一一家拿到三类器械证的胶原蛋白龙头公司，同时还有宠物食品代工的龙头公司。

□ 上.海.证.券.报

投资兴业银行的底线思维

本周兴业银行继续大跌，已经接近去年10月底的复权价，未来跌破去年的复权股价也不是没有可能，前几周写了兴业的基本面情况，今天悲观一些，写一写投资兴业银行的底线，当然未来三年业绩继续负增长或破产不在考虑范围之内。

先说说基本面的底线，就以三季报营收、利润数据，来预测今年兴业的业绩，那么今年营收2100亿，利润826亿，相当于四季度营收487亿，利润176亿，每股收益3.77元、净资产34.36元，分红率为29.15%，每股股息为1.1元，以后三年保持这个业绩水平不变，分红率30%，每股分红1.13元，这样到2026年底兴业银行的每股净资产为42.31元。核心资本充足率方面，预计今年为9.7%，未来风险加权资产保持5%的增长率，那么到2026年底核心资本充足率为10.31%。

再说说估值底线，如果按照上面的业绩底线，分红后完全填权，那么到2026年底，兴业银行的PE为3.74，PB为0.33，而股息率为8%，股东获得的收益为近8%的三年股息，这还不包括分红复投收益。如果三年分红都不填权，那么2026年底的股价为10.75元，PE2.85，PB0.25，股息率为10.5%，如果这三年分红不复投，那么这三年收益为零，但这个价格无论如何应该复投，那么复投后的收益是多少呢？从股数上来看，2026年6月分红后股数比现在增加了35%，市值增加2.9%，初始投入股息率为14.2%，看上去不高，但以后越来越高，收益以几何级数增长，比如再往后推三年，到时股价7.36元，股份增加142%，初始投入股息率达到37%，当然这个没有意义，只要兴业银行经营正常，股价绝无可能到10元以下，就是高盛也只给了12元的价格，这个还是在兴业2万亿政府融资平台的错误假设下得出的。

最后说说可转换债券的底线，目前转股价为23.29元，离到期还有4年多一点，按照之前基本面底线分析，2027年6月兴业分红后的转股价调整为18.8元，到2027年12月27日到期赎回，赎回本金加上3%的利息、6%的补偿，一共有9%的收益，不考虑利息税和转股卖出交易成本，赎回相当于以20.5元的转股价转股卖出，如果股价高于20.5元，那么大多数债券持有者到期时倾向于转股卖出。参考3月份光大转债情况，当时光大转股价3.35元，而成交价基本上在3元左右，光大转债赎回价105元，因此光大银行战略投资者实际上是以15%溢价通过转债转股来进入光大银行。回到兴业银行，兴业银行要完成转股，恐怕至少要有17元的价格，这样有战略投资者进入兴业实际上也溢价20%左右，所以短期内担心兴业可转换债券转股摊薄完全是杞人忧天，尤其是这两年，怎么可能有可转换债券转股摊薄的好事?但这虽然是四年后的事，我还是呼吁回购股份作为可转换债券转股库存，否则四年后12.8%的摊薄对于老股东来说太不利了，转股和摊薄是一对矛盾，回购可以很好地解决这个矛盾，是一个多赢的选择。再假设一下，如果四年后可转换债券转股，那么当时PB是多少呢?按照转股价计算大概是0.42PB，按照肯定会转股的价格计算，大概是0.46PB，巧合的是，现在兴业的PB就是0.42，因此只要保持兴业的PB不变，就能在四年后达到转股价，而只要估值提升10%，兴业就基本上能完成转股。总的来说四年后兴业可转换债券转股基本上是肯定的，担心不能转股基本不可能，未雨绸缪，准备可转换转股股份现在正是好时机。

写到这里，大家也可能知道大股东为什么这么淡定，股价涨跌对大股东完全没有关系，分红一分不少，如果增持还能多增加股份，兴业目前的大股东财政厅、烟草、人保从未减持过，虽然兴业股价这两年多腰斩，但大股东依然赚得盆满钵满。我唯一担心的是市场形象太难看，可能比较沮丧，缺乏进取心，从而影响兴业未来的发展。

今年招兴平宁表现不佳，跟基本面关系不大，主要是对前几年资金偏好的矫枉过正，包括成都、杭州、南京银行等。就基本面而言，今年四季度兴业银行大概率好于主要大行、股份行，具体如何需要等明年初的快报，今年股价虽然可能不再有起色，但还是有底线的，预期可以差，但希望还是要有，有了投资底线，今年躺平，明年就有可能躺赢。（投资随感录）

德邦证券：资本市场改革与政府资金入市，酝酿长牛

德邦证券发布2024年度策略指出，资本市场改革与政府资金入市，酝酿长牛。7月24日会议召开，资本市场表述方面首提“活跃资本市场，提振投资者信心”。2015年救市投入大量资金，例如央行表示给予证金公司流动性支持等；2023年10月汇金有两次增持行为，一是买入四大行，二是买入ETF。相较2015年救市，本轮政策制度建设更多，包括印花税减半、从严监管高频量化交易、规范融资减持、鼓励增持回购分红等。市场低迷的时候往往催生制度改革，这也为二级市场的中长期回报率提升奠定基础。并且金融工作会议召开，层面部署好未来金融工作安排后，预计各部门将逐步落实。而此前《金融稳定法》已被列入一类项目，金融稳定保障基金呼声渐高。

2024年投资主线方面，德邦证券认为“产业升级”与“发展支撑”是2024年的两大投资主线。产业升级方面，关注数字中国和制造强国两大板块，发展支撑能源安全和金融强国两大板块。1、数字中国，半导体、计算机、传媒；2、制造强国，汽车、工业母机、工业机器人和消费电子；3、能源安全，煤炭、核电、光伏、风电；4、金融强国，券商、银行。

华福证券：市场已逐渐触底 反弹未来可期

华福证券研报指出，市场已逐渐触底，反弹未来可期。从指数收盘价、大类资产比价指标以及估值等来看，当前市场已较为接近历史底部，具备投资性价比。其中，万得全A近期收盘价已较为接近去年4月的最低点4319.3；大类资产比价指标中，A股风险溢价率与A股股债收益比均接近历史底部水平；从估值角度来看，当前破净股票占比也与市场低位的水平接近。成交拥挤度的下降也反映出市场分歧的减少，随着空头力量的衰弱，未来市场将迎来反转，投资者可提前左侧布局。 投资建议：（1）国产替代+海内外需求回升的半导体板块。回顾历史，在当前“市场接近底部，经济企稳向好，海外通胀压力仍存”的整体环境下，TMT具备较大胜率，其中半导体更优；（2）低估值、高红利的行业板块。当前市场风险偏好较低，低风险特征的低估值与高红利历史表现较优。

要约收购即将到来，OpenAI 的估值有望翻三番

要约收购即将到来，OpenAI 的估值有望翻三番

ChatGPT 的创造者——OpenAI 还未上市交易，但作为即将进行的要约收购的一部分，该公司的估值有望翻三番。

据《华尔街日报》最近的一篇报道称，OpenAI 预计将在不久的将来进行股票发行，这将使该公司的估值从大约 300 亿美元提高到 800 亿美元至 900 亿美元之间。

事实上，投资者对人工智能行业的热情已经高涨到如此程度，以至于标准普尔500指数前五大公司的估值总和达到了历史最高水平。目前，Alphabet（GOOG）（GOOGL）、亚马逊（AMZN）、苹果（AAPL）、Facebook（META）和微软（MSFT）五只股票的市值已占标普 500 指数总市值的 24%。

华力创通大额订单公告简评（2023.9.5）

【东北通信】华力创通大额订单公告简评（2023.9.5）

[庆祝]公司公告在连续十二个月内累计收到某客户采购订单总金额约为人民币2.1亿元（含税），超过公司2022年度经审计主营业务收入的50%。

简评：预计华为Mate60pro销量超预期，我们预计华力创通今年备货量对应手机出货量在200万部左右，根据公司最新公告，上调出货预期到450万部。（以上数据仅为基于公开数据推理，实际出货量以官方销售数据为准）。

近期我们也组织了G60卫星交流活动，欢迎关注！我们在卫星互联网投资端观点如下：

卫星产业在2024年之前的二级市场定位仍以主题投资为主，会随着事件催化反复表现，需要对行业动态事件准确及时捕捉。2024年-2025年预计正式进入行业成长期，小批量企业可跟踪EPS。2025年之后，随着大量商业航天企业登陆资本市场，将出现板块效应与业绩共振，行业会厚积薄发（对标军工产业的2020年）。

关于华力创通与mate60pro卫星通信，乃至于接下来的小米新机卫星通信搭载情况，欢迎与我们进一步交流

我们预计手机卫星通信分三步走，第一步依托北斗导航卫星实现短报文服务（✓）。第二步依托高轨通信卫星实现短信、语音通话功能（正在进行中，第二步更侧重于地面终端创新）。第三步依托低轨通信卫星实现高速数据互联服务（基础设施正在搭建，重点在卫星端创新，航天产业海量空间打开）。

投资建议上，参考我们的“想通了”段子：
手机配套：华力创通、海格通信
星网产业链：创意信息、信科移动、铖昌科技、复旦微、臻镭科技、航天环宇、航天智装（五院）、盟升电子、航宇微、光库科技
G60产业链：上海瀚讯
市场标识票：中国卫星、中国卫通
火箭端：斯瑞新材

东莞证券：9月大盘有望迎来强势修复 建议超配金融地产等

东莞证券发布9月份A股投资策略报告指出，从9月份的市场环境来看，海外市场方面，欧美制造业低位运行、服务业整体承压，美国年内是否再次加息存疑。国内市场方面，7月主要经济数据再度走弱，8月PMI指数继续线下回升，但仍处于荣枯线下，经济恢复基础尚不牢固。往后看，央行6、8两月接连降息，降准降息窗口进一步打开，叠加近期多项扩内需、稳增长政策接续落地，经济有望延续渐进修复的势头。资金面方面，“活跃资本市场”政策接续落地，印花税减半征收、证监会政策“三箭齐发”，将有效改善资本市场资金面情况，提振市场信心。从技术面来看，8月指数震荡单边下行，沪指一度失守3100点，但随着印花税减半征收、证监会政策“三箭齐发”等资本市场利好政策出台，沪指在月末震荡上行，重回3100点上方。考虑到当前市场估值仍有较高性价比，在降息为市场注入流动性、稳增长政策接续落地促进经济平稳恢复、印花税调降以及证监会政策推出大幅提振市场信心等积极因素带动下，大盘有望迎来强势修复。关注量能变化以及板块轮动情况。

安信证券-紫光国微-002049-2023H1归母净利润增长16.22%，智能安全芯片业务表现亮眼

【安信证券-紫光国微-002049-2023H1归母净利润增长16.22%，智能安全芯片业务表现亮眼】
研究报告内容摘要
　　事件：8月23日，公司发布2023年半年度报告，2023上半年公司实现营业收入（37.35亿元，+28.56%），归母净利润（13.92亿元，+16.22%），归母扣非净利润（13.23亿元，+14.64%）；23Q2公司实现营业收入（21.94亿元，+40.31%），归母净利润（8.08亿元，+21.15%），归母扣非净利润（7.80亿元，+20.71%）。

　　特种集成电路稳定增长，智能安全芯片业务表现亮眼。

      受益集成电路业务需求持续扩张，带动公司收入利润均再创历史新高，其中：

　　1）特种集成电路，下游需求旺盛，订单及出货规模持续增长，子公司国微电子实现收入（21.64亿元，+10.79%），净利润（11.85亿元，+8.82%），仍保持稳定增长，毛利率同比降低1.10pct至77.54%，净利率同比降低0.99pct至55.77%，或主要系产品交付结构变化所致。报告期内，①特种FPGA产品：市场领先地位稳固，新一代更高性能产品的研制进展顺利，即将完成研发；②特种储存器：技术水平及产品谱系行业领先，新开发的特种NandFlash已推向市场、特种新型存储器也即将推出；③高性能总线产品：已进入推广阶段，市占率保持领先；④特种SoPC：三、四代型号已陆续完成研发并实现推广；⑤MCU、图像AI智能芯片：已完成研发，开始进行推广；⑥数字信号处理器DSP、视频芯片：研制进展顺利，将很快进入公司未来新的专用处理器产品系列；⑥模拟产品：电源及配套设施呈系列化推出，产品份额不断扩张，高速射频ADC在上半年已获得主要用户认可,预计有望在“十四五”期间成为公司新的增长点。

　　2）智能安全芯片业务上半年表现亮眼，在电信、金融、身份识别、物联网等多个领域持续收获新突破。该业务实现收入（14.62亿元，+81.99%），毛利率提升7.66pct至49.32%，其中全资子公司同芯微电子实现营收（12.59亿元，+105.75%），实现净利润（1.65亿元，+284.65%），对应净利率（13.10%，+9.10pct），或反映公司产品附加值提升显著。据半年报，公司在该领域取得如下突破：①公司与合作伙伴共同推出eSIM一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM配置、5G连接，获得了GSMA的SAS-UP资质证书。②汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入，实现量产装车，是公司未来新的增长因子；③电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长。

　　 3）联营企业紫光同创报告期内实现净利润（1.71亿元，-45.86%），预计或主要系本期大额的研发费用投入所致。上市公司当前对应紫光同创间接持股比例为29.20%，对上市公司收入贡献计入投资收益4167.30万元。

　　分季度看，公司22Q2-23Q2归母净利润分别为6.67、8.43、5.91、5.84及8.08亿元，同比增长分别为20.92%、44.87%、19.08%、10.03%、21.15%，结合23Q2公司实现营收（21.94亿元，+40.31%），净利润增速缓于收入增速主要系报告期内毛利率下降3.96pct至63.42%，结合上半年整体表现判断或主要系毛利率相对偏低的智能安全芯片业务占比提升所致。同时，23Q2研发费用率同比提升3.78pct至16.62%，最终23Q2净利率承压下滑5.83pct至37.06%。

　　研发费用率持续提升创新高，净利率小幅承压。2023年上半年毛利率下降1.02pct至64.75%，主要因特种集成电路产品毛利率下滑1.10pct至77.54%,同时毛利率相对偏低的智能安全芯片业务占比提升11.49pct至39.15%所致。另一方面，2023上半年实现归母净利润（13.23亿元，+14.64%），但净利率下降4.14pct，主因为研发投入费用化比例提升，研发费用率增加4.83pct至18.03%创历史新高。同时报告期内销售费用率降低0.33pct至4.06%，管理费用率保持不变，财务费用率下降0.61pct至-0.35%，体现公司收入体量快速增长，规模效应凸显进一步摊薄费用。考虑到公司特种集成电路下游需求持续保持旺盛态势，预计伴随高附加值产品出货量不断提升后，公司盈利能有或仍有提升空间。

　　资产负债表前瞻性指标增幅明显，现金流不断提升。截至报告期末，公司合同负债较期初增长35.37%，订单需求增长显著，同时存货较较期初增长26.33%，其中原材料较期初增长41.14%，或体现公司正积极购料备产，后续生产交付确定性高。结合发出商品较期初增长63.77%至7.49亿元，增速显著高于收入增速（+28.56%），同时应收账款较期初增加40.7%至43.70亿元，主要系公司集成电路业务销售规模增长及特种集成电路业务回款集中在年末所致，预计后续确认后将进一步增厚公司业绩。同时公司经营活动现金流同比大幅增长214.73%至11.49亿，主要因集成电路业务增长、销售收款大幅增加所致。

　　出资6亿元完成股份回购，进一步增强市场信心。公司于7月4日实施完毕股份回购工作，累计回购股份6,396,000股，占公司当时总股本的0.75%，最高成交价为105.80元/股，最低成交价为87.60元/股，成交总金额为599,952,971元（不含交易费用），回购股份将用于未来实施股权激励及员工持股计划。

　　投资建议：公司是我国特种IC领域龙头企业，并不断通过“拓品类+拓下游”方式持续开拓自身能力边界，当前在航天航空领域市占率较高，而在我国信息化建设及国产替代加速推进背景下，有望持续保持快速增长；同时伴随在高速射频模数转换器系列芯片及配套时钟系列芯片、新型高性能视频处理器系列芯片领域的持续突破，长期发展动力充足。预计公司2023-2025年净利润分别为27、34及41亿元，给予23年31倍pe，对应6个月目标价99元。

　　风险提示：特种集成电路订单不及预期；智能安全芯片订单不及预期

中信证券：积极参与地产、科技、能源资源三大产业主题，忽略短期激烈的预期博弈

中信证券指出，在年内第三个做多窗口期内，政策不断发力、经济不断向好、盈利不断修复是大方向；政策落地速度、市场预期波动、板块轮动交易是小节奏；积极参与地产、科技、能源资源三大产业主题，忽略短期激烈的预期博弈。一方面，从大方向来看，下半年政策将围绕扩大内需、提振信心和防范风险不断发力，在政策加码和价格因素驱动下，经济不断向好的趋势明确，上市公司盈利拐点将至，景气不断修复可期。另一方面，从小节奏来看，不同领域和不同区域政策落地的节奏和力度有所差异，做多窗口期内潜在的活跃资金增量充裕，三大主线均有积极变化，券商暖场后或陆续轮动上涨，无需高频切换。

华泰证券：中药——中报预增后寻找疫后增长潜力

华泰证券研报指出，疫情防控优化催化4Q22~1Q23中药企业收入同比提速，2Q23预告显示大部分中药企业绝对利润体量环比回落，而中药将在4Q23~1Q24面临高基数挑战，我们认为部分企业有望跨越周期在高基数下实现增长：1）成本上涨驱动的价格调整机会；2）国企改革驱动的净利率提升；3）基药潜在增补带动的增量机遇；4）呼吸道病毒流行度提升催化感冒药销售。

工银瑞信基金：重点关注种植业相关标的以及种子板块

7月18日工银瑞信基金发表观点称，据卫星社7月17日报道，已停止续期《黑海谷物出口协议》。工银瑞信基金认为，本轮停止续期的影响目前看小于去年。去年谷物原本供应偏紧，再加上战争突发，短期没有太好的应对措施，催化了全球粮食价格上涨。而本轮粮食产量处于恢复期，其他主产国也在调整，因此从短期供需节奏上要比去年更加宽松。而今年极端厄尔尼诺天气的影响，对农产品的生产是更大的扰动因素，市场短期对大宗农产品减产/涨价的预期在逐步抬升。天气因素叠加黑海出口问题的情绪炒作，短期市场有望提升对农产品相关产业链的关注度，可重点关注种植业相关标的以及种子板块。

工银瑞信基金分析到，冲突爆发后，途经黑海的农产品出口都受到了干扰。2022年7月，俄、乌、土与联合国就黑海粮食外运问题签署相关协议并多次续签。协议分为两部分：一是俄方确保运粮船安全出海；二是西方解除俄的食品和化肥出口与金融系统等制裁。由于第二条未兑现，俄方声称不续签该项协议。在2022年10月也一度短暂退出了协议，后又进行续签。根据联合国、农业部数据，在协议执行期间出口了5060万吨谷物。其中，超3200万吨粮食从协议规定的港口运出，包含超1600万吨玉米和900万吨小麦。据USDA数据，2022年玉米出口量占全球出口量14.6%，小麦占7.7%。

​【民生计算机】数据即财政！长沙数据要素重磅政策明确通过运营增加财政收入，示范意义深远

【民生计算机】数据即财政！长沙数据要素重磅政策明确通过运营增加财政收入，示范意义深远
事件：7月13日，长沙市数据资源管理局发布《长沙市政务数据运营暂行管理办法（征求意见稿）》
明确政务数据主体、管理部门、交易规则
数据权属主体：长沙市政府
政务数据运营平台建设和运营：市数据资源管理部门负责组织；平台是本市行政区域内统一的政务数据授权运营通道和管理平台
交易及交易所：原则上应将研发完成的数据产品在湖南大数据交易所进行登记和挂牌交易；
明确收益分配纳入财政收入，对行业发展具有深远的示范意义
纳入财政收入：市级/区县级政务数据运营项目中的数据权属主体收益分配纳入对应级别财政收入
示范意义深远：政策提出数据要素运营的数据权属主体的收益，并且将收益纳入对应级别的财政收入，对整个行业发展的推进具有深远的示范意义

我们先前发布报告《六月或进入数据要素政策催化密集期》，6月以来数据要素行业不断取得进展；后续我们发布报告《迎接数据要素政策红利期》、《北京发布数据要素重磅政策，行业进入政策加速催化期》等。随着政策的持续推进，产业进入加速发展期

建议重点关注：
1. 网络可视化：数据要素领域预期差较大的方向，建议重点关注浩瀚深度、中新赛克、美亚柏科、太极股份、恒为科技、迪普科技等
2. 最先商业落地的医保数据要素：久远银海、创业慧康、卫宁健康、东软集团、嘉和美康、山大地纬等
3. 参与各地数据体系建设的本土政务IT龙头：太极股份、创意信息、科大讯飞、电科数字、云赛智联、数字政通、博思软件、易联众、榕基软件、南威软件、德生科技等
4. 参股国内地方数据交易所/交易中心的公司：浙数文化、安恒信息、每日互动、易华录、广电运通、东方国信、东华软件、浪潮软件、零点有数、万达信息等
5. 国资云：太极股份、深桑达、浪潮云（拟IPO）等
6. 数据要素全过程安全保障：吉大正元、电科网安、四维图新等
7. 重点细分行业数据要素：捷顺科技、超图软件、千方科技、上海钢联等

​【国金电子】大厂排队下单海力士HBM3E，关注国内相关标的投资机会

【国金电子】大厂排队下单海力士HBM3E，关注国内相关标的投资机会

据韩媒Bu­s­i­n­e­s­s­K­o­r­ea报道，包括英伟达、AMD、微软、亚马逊在内的全球科技巨擘，已依序向SK海力士要求HBM3E样品。HBM3E是当前第四代HBM3的下一代产品。SK海力士为全球唯一一家正在量产HBM3的企业。根据报道，英伟达是第一家申请HBM3E送样的客户；申请的客户或许今年底前即可收到样品。由于HBM3E需求暴增，SK海力士已决定明年大扩产、采用最先进的10纳米等级第五代（1b）技术，多数新增产能将用来生产HBM3E。AMD最近发布次世代GPU MI300X，并表示搭配的HBM3将由SK海力士及三星电子一同供应。

HBM通过垂直连接多个DR­AM，显著提高数据处理速度，可与CPU、GPU协同工作，将极大提高服务器性能。其带宽相比DR­AM大幅提升，如SK海力士的HBM3产品带宽高达819GB/s，同时，得益于TSV技术，HBM的芯片面积较GD­DR大幅节省，相比于GD­DR5，HBM能大幅提高数据处理速度，其每瓦带宽可高至3倍以上，且能够降低63%的功耗以及节省94%的芯片面积，目前三代HBM DR­AM价格约是传统DR­AM价格的5倍。

我们测算，预计2026年 全球HBM市场规模有望达57亿美元，22-26年CA­GR为52%。目前全球HBM市场仍旧由海力士与三星垄断，SK海力士HBM技术起步早，从2014年推出首款HBM后，SK海力士一直是HBM行业领军，目前海力士占据全球HBM市场一半以上的市场份额。因此，我们看好HBM方案有望成为主流AI训练芯片的标配，而HBM位元需求占整体DR­AM市场的比例仍未达1%，看好其长期成长空间。

建议重点关注A股海力士HBM相关概念标的香农芯创、雅克科技等：
[玫瑰]香农芯创：国内独家代理海力士企业级存储SSD厂商，客户包括腾讯、阿里、字节、百度、浪潮、新华三等互联网云厂商及服务器厂商，同时公司也是唯一代理海力士HBM，目前计划与海力士合作做存储模组，未来发展空间大。
[玫瑰]雅克科技：公司前驱体材料直供海力士、三星、In­t­el、长存及长鑫等，有望受益于HBM需求暴增以及后续存储库存见底后稼动率回升预期。

华为的大模型终于来了，我的评价是：相当震撼

老被人说在大模型竞赛中掉队的华为，这次终于带着它的家伙事儿来了。

这不，在日前的华为开发者大会 2023 上，华为就狠狠地秀了一把。

将近三个小时的发布会，还是继承了华为以往大杂烩的风格，看得世超是眼花缭乱。

不过，总结下来其实也就突出了一个主题：盘古大模型 3.0 。

其实就在前几天，当别的大模型还在比各种评分的时候，盘古靠着世界顶级期刊 Nature 认证的金字招牌，以一种别具一格的方式进入了大家的视野。

据说，加入了盘古大模型，气象预测的速度提高了 10000 倍以上，几秒钟就能出结果，台风打哪来，几点来，啥时候走，都能给你预测得明明白白的。

最主要的是，它的预测精度甚至超过了号称全球最强的欧洲气象中心的 IFS 系统，算是头一个 AI 预测赢了传统数值预测的产品。

要知道，以往的 AI 气象预测多是基于 2D 神经网络开发，但气象这玩意实在是太复杂了，2D 着实有点儿吃不消。

而且，之前的 AI 模型会在预测的过程当中不断累计迭代的误差，容易影响到结果的精确性。

所以 AI 预测方法一直都不咋受待见。

而盘古气象大模型牛就牛在，他们用了个叫 3DEST 的三维神经网络来处理气象数据， 2D 干不了的那就换 3D 来。

3DEST 的网络训练和推理策略

针对迭代误差的问题，模型还用了个 “ 层次化时域聚合策略 ” 来减少迭代误差，从而提高预报的精度。

这词儿虽然听起来挺容易被唬住的，但其实很好理解。

就比如，之前的 AI 气象预测模型 FourCastNet ，在台风来之前，它会提前 6 小时进行预测，在这 6 个小时里，模型会多次计算台风到底啥时候来。

可能一会儿算出来 5 个小时，一会儿又算出来 4 个半小时，这些结果加到一起误差就大了。

但盘古气象大模型想了个法子，训练了 4 个不同预报间隔的模型，分别是 1 小时迭代 1 次，还有 3 小时、 6 小时和 24 小时迭代 1 次。

再根据具体的气象预测需求，选择相应的模型进行迭代。

就比如说，咱们如果要预测未来 7 天的天气，那就让 24 小时的模型迭代 7 次；预测 20 个小时就是 6 小时的模型迭代 3 次 +1 小时的迭代 2 次。

迭代次数越少，误差也就越小。

这波操作，让天气预报又迈向了一个新的 level 。

不过，可能有差友开始犯嘀咕了，人家的大模型都是生成图像和文字，怎么到华为这就变成了天气预报了？

有一说一啊，这盘古大模型跟咱之前接触到的 ChatGPT 、 Midjourney 的确不太一样，人家做的是行业的生意。

简单来理解，就是盘古大模型咱个人一般用不上。

它并不是大家期待的 ChatGPT“ 克星 ” ，而是针对平时不太能接触到的To B 市场。

咱先不提难与不难，至少华为这么多年积累下来的企业客户资源，确实很容易变现。

而且华为这次的发布会可不止带来了气象预测模型这一个狠角色。

40 多年都没发现新的抗生素，盘古药物分子大模型一来就找着了超级抗菌药 Drug X ，而且药物的研发周期从数年缩短至几个月，研发成本降低 70% 。

盘古矿山大模型也能深入到采煤的 1000 多个工序之中，而且光是里头挑选精煤的这一个环节，就能让精煤回收率提升 0.1% 到 0.2% 。

要知道，一家年产 1000 万吨焦煤的选煤厂，每提升 0.1% 精煤产率，每年就能多 1000 万的利润。

这可都是白花花的银子啊。。。

事实上，除了上边儿咱提到的天气预测、药物研发和选煤，盘古大模型在很多行业里都已经用起来了。

发布会上，华为云人工智能首席科学家田奇就表示，华为云人工智能项目已经应用在了超过 1000 个项目中，其中 30% 用在客户的核心生产系统里，平均推动客户盈利能力提升了 18% 。

而华为能够量产这些各不相同的行业大模型，要归功于华为盘古大模型 3.0 的 5+N+X 三层架构。

正是这种结构，让盘古能够快速落地到各个行业里。

为什这么说呢？

因为 AI 落地行业，数据是一大难点。

张平安在发布会上就说， “ 由于行业数据获取难，技术与行业结合难，大模型在行业的落地进展较慢。 ” 

而盘古则很巧妙，通过 5+N+X 的三层架构，直接把这个大难题拆成了 3 个小问题来解决。

首先，是先让盘古 L0 层的 5 个大模型，学习了上百 TB 的百科知识、文学作品、程序代码等文本数据，以及数 10 亿张带文本标签的互联网图像。

咱们可以理解为，先让第一层 L0 的大模型（ 自然语言大模型、视觉大模型、多模态大模型、预测大模型、科学计算大模型这 5 个基础大模型 ）建立起基本的认知，也就是有点像咱们大学前的素质教育阶段。

然后，在第二层 L1 中的模型，则是让 L0 中的某一个基础大模型学习 N 个相关行业的数据形成的。这就像大学的本科阶段，需要选择各种专业去学习。

打个比方，医院里的 CT 影像检测跟工厂的图像质检虽说用的都是视觉大模型。

但毕竟一个是医院，一个是工厂，使用场景完全不一样，光靠基础大模型那肯定行不通，但如果把行业数据加进去，可能就有惊喜了。

最后的 L2 ，则类似研究生，会在具体行业的基础上再细化到某个场景。比如在仓储物流行业里，货物的运输、入库、出库可能都需要用到不一样的部署模型。

与此同时呢，华为还在里头加入一个反馈环节，有点进公司实习内味了。

根据他们的说法，过去开发一个 GPT-3 规模的行业大模型，通常需要 5 个月；而有了这套东西，开发周期能缩短至原来的 1/5 。

同时很多行业数据集小的限制也能被解决。比如造大飞机这种很细很细的行业，也能有大模型。

除了这一套大模型，华为这次还提出了个非常有意思的东西——算力国产化。

众所周知，咱们在 AI 算力方面，确实是比较尴尬。

一来， AI 行业的核心设备英伟达的 H100/A100 咱们买不到，二来，即使英伟达 “ 贴心 ” 出了平替 H800 ，但是也有所保留。比如，在传输速率上就砍了不少。

在大模型动辄几个月训练时间的背景之下，这就很容易被算力更强的国外同行弯道超车。

而这一回，针对这个问题，华为还是掏了些真家伙出来的。

比如，在纸面性能上，华为的昇腾 910 处理器已经够上了英伟达 A100 。

不过实际应用起来，还是有一些差距的。而且 A100 这也不是英伟达的终极武器。

但是，昇腾已经受到了不少友商的认可。华为甚至在发布会上，直接表示 “ 中国一半大模型的算力都是由他们提供的 ” 。

当然，华为这会儿在算力上的亮点，更像是整个软件生态带来的。

比如，根据发布会的说法，算上 AI 昇腾云算力底座、计算框架 CANN 。。。等环节，华为在训练大模型方面，效率是业界主流 GPU 的 1.1 倍。

还有，他们给用户制定好了全套的应用套餐。

例如，美图仅用 30 天就将 70 个模型迁移到了华为生态。同时华为还表示，在双方的努力下，AI 性能较原有方案提升了 30% 。

还是挺可观的。

而且华为还说，他们现在有近 400 万的开发者，这个数量，是和英伟达 CUDA 生态对齐了。

这一系列的动作，算是把短板补上了一部分。

总的来说，一场华为发布会看下来，差评君觉得华为在 AI 方面的布局是很深刻的，他们早就开始思考 “AI 真正能带给我们什么 ” 这个问题了。

过去半年里， AI 行业虽然掌声雷动，但是真正落到行业层面，多少有些尴尬。

而华为的这一次动作，恰好印证了如任正非说的：

 “ 未来在 AI 大模型方面会风起云涌的，不只是微软一家。人工智能软件平台公司对人类社会的直接贡献可能不到 2% ， 98% 都是对工业社会、农业社会的促进。 ” 

AI 领域，真正的大时代还在后头。

原创 差评君

东吴证券-保险Ⅱ行业深度报告：若医保数据共享放开对保险公司有何影响？

【东吴证券-保险Ⅱ行业深度报告：若医保数据共享放开对保险公司有何影响？】
研究报告内容摘要
　　投资要点

　　顶层设计框架落地，数据赋能为商业保险提供广阔发展前景。随着“数据二十条”颁布、国家数据局组建、各地积极探索数据要素放开，我国数据要素市场化建设持续推进。鉴于全国统一的医保数据量大、更新快、价值大，医保数据要素具备率先流通、应用潜力。当前在促进商保发展方面，医保部门具体体现在“三个着力”上：着力推动信息共享、着力支持经办协同、着力提升基金效能。医保数据共享放开打破医疗信息“信息孤岛”，赋能保险业发展。

　　医保数据共享放开加速推进商业保险公司融入医保体系链，医保数据共享放开有望赋能业务从产品开发、精算定价、承保核保、核赔风控和医疗支持全链条价值提升。若医保数据共享放开，有望在产品开发与精算定价环节提升精细化水平，赋能保险产品持续进化升级，精算定价能力实现提升。商业保险公司理赔环节高质量数据获取更加便利，有效降低商业保险与医保之间由于数据口径差异导致数据治理及加工流程成本，有效简化投保、理赔流程，降低保险机构调查成本，提升保险公司理赔效率，实现商业医疗保险的即时结算；同时，进一步强化商业保险公司在医保体系中的风险管控力度，加大与监管机构协同力度，利用公司自身风控技术为基金风险管控提供便利，充分发挥自身联系客户和健康服务机构作用提升客户医疗专业支持，加强保障全过程风险管理。

　　医保数据共享放开对于具体险种影响分析。1）大病保险：医疗数据共享放开提升商业保险公司数据获取效率，充分发挥其数据收集和分析能力，更好发挥保险公司经办及控费专业优势，加强商业化控制减损，优化大病保险承办效果，扩大商保经办程度。2）长期医疗保险：医保数据共享放开克服医疗通胀问题，满足了长期医疗险数据需求，双向对接实现了动态定价、个性化定价，有效抑制逆向选择及道德风险，实现长期医疗保险产品定价与实际风险趋同。3）惠民保产品：推动产品设计流程科学化和市场化，在续保条款、浮动费率、投保范围上实现更符合商业保险承保设定，并在精细定价基础上提升盈利性，打破“医保局主导，政府指导”、“居民普惠受益”与“保险公司盈利”之间“不可能三角”，助力惠民保可持续发展。

　　受益标的推荐：中国平安、中国人保。中国平安深耕保险和医疗行业运营管理经验，创新推出中国版“管理式医疗模式”，构建了涵盖“用户服务商-支付方”的全方位医疗健康生态圈，将差异化的医疗健康服务与作为支付方的金融业务无缝结合，为个人及团体客户提供“省心、省时、又省钱”的一站式医疗健康服务，医保数据放开共享将全面推进平安全方位医疗健康生态圈建设，并促进与金融主业有效互动。中国人保旗下人保健康锚定建设中国最好健康险公司的目标，突出“保障健康风险、提供健康服务”两大功能，提出“构建以客户为中心，以健康服务为载体，以优质资源为依托”，打造健康保障服务生态闭环，从而铸就“产品公司”、“科技公司”、“平台公司”三大核心竞争力。

　　投资建议：近期人民币汇率持续破7、高频中观数据显示企业盈利仍处于低位、市场对昆明城投债务风险关注抬头等因素交织影响，是拖累板块估值回调的重要原因。不过，我们认为考虑板块估值性价比重新显现，叠加二季度相对明确的基本面拐点确立，当下我们建议投资者务必重视回调带来的布局机会。我们认为保险板块本轮上涨，短期靠中特估催化，中期看负债端拐点验证，长期需要宏观经济持续修复加持。板块推荐：中国太保、新华保险、中国平安和中国人寿。

　　风险提示：数据要素政策推进不及预期，医保数据要素应用落地进度不及预期；保险公司融入医疗保障体系链实际成效低于预期

中国历代嘹亮的军歌, 哪一朝最霸气 ？

如今，大家都知道，行兵打仗的时候，如果有一首霸气的军歌，就能有效的提升作战士气。在军歌之中，也可以告诉士兵为何打仗。我们所熟知的“大刀进行曲”、“我的祖国”、“游击队歌”、“娘子军连歌”等，对战争的帮助极大，甚至能让士兵高喊“向我开炮”！

当然，虽然军歌是一个现代概念，但古代智慧也不可小看，他们懂得用音乐和号角鼓励将士奋勇杀敌。所以，古代也有不少脍炙人口的军歌，一直流传至今，让人读来，依然热泪盈眶，仿佛看到了惨烈的战场上，古代军人在发起一阵阵冲锋。

接下来，就让我们盘点一下历代嘹亮的军歌，你来评价评价，哪一朝的最霸气！

【诗经·秦风·无衣】

中国最早的军歌，当数《诗经》时代秦国抗击西戎入侵的一首《无衣》。

岂曰无衣？与子同袍。王于兴师，修我戈矛。与子同仇！

岂曰无衣？与子同泽。王于兴师，修我矛戟。与子偕作！

岂曰无衣？与子同裳。王于兴师，修我甲兵。与子偕行！

东汉军歌《马踏燕然》

批铁甲兮，挎长刀。

与子征战兮，路漫长。

同敌忾兮，共死生。

与子征战兮，心不怠。

踏燕然兮，逐胡儿。

与子征战兮，歌无畏。

值得一提的是，也有人说“大风起兮云飞场，威加海内兮归故乡，安得猛士兮守四方”是西汉的军歌！

柔然汗国战歌

北朝时，与西魏对峙的柔然汗国有一首颇为大气的军歌：

“茫茫瀚海，亲亲我家。滚滚尘土，悠悠我穴！朗朗乾坤，男儿热血，浩浩苍穹，佑我柔然！”

值得一提的是，这是柔然战歌的汉译文。

大唐战歌《秦王破阵乐》

四海皇风被，千年德水清；

戎衣更不著，今日告功成，

回看秦塞低如马，渐见黄河直北流。

天威直卷玉门塞，万里胡人尽汉歌！

四海皇风被，千年德水清；

戎衣更不著，今日告功成。

主圣开昌历，臣忠奉大猷；

君看偃革后，便是太平秋 ！

宋朝岳飞《满江红》

怒发冲冠，凭阑处、潇潇雨歇。抬望眼、仰天长啸，壮怀激烈。三十功名尘与土，八千里路云和月。莫等闲，白了少年头，空悲切。

靖康耻，犹未雪；臣子恨，何时灭。驾长车，踏破贺兰山缺。壮志饥餐胡虏肉，笑谈渴饮匈奴血。待从头、收拾旧山河，朝天阙。

值得一提的是，这首词有人说并非岳飞所写。

明朝《红巾军》

这是元末起义红巾军的军歌，至今仍在传唱不休。整首军歌朗朗上口，非常振奋士气。

云从龙，风从虎， 功名利禄尘与土。　　

望神州，百姓苦， 千里沃土皆荒芜。　　

看天下，尽胡虏， 天道残缺匹夫补。　　

好男儿，别父母， 只为苍生不为主。　　

手持钢刀九十九， 杀尽胡儿方罢手。　　

我本堂堂男子汉， 何为鞑虏作马牛。　　

壮士饮尽碗中酒， 千里征途不回头。　　

金鼓齐鸣万众吼， 不破黄龙誓不休。

明朝戚继光《凯歌》

万人一心兮，泰山可撼!

惟忠与义兮，气冲斗牛。

主将亲我兮，胜如父母；

干犯军令兮，身不自由。

号令明兮，赏罚信，

赴水火兮，敢迟留？

另外，戚继光还写了《风涛歌》，有兴趣的朋友可以网上详细了解。

清朝《颂龙旗》

1906年，大清帝国陆军部成立，谱制了一首陆军军歌《颂龙旗》。

“于斯万年，亚东大帝国！山岳纵横独立帜，江河漫延文明波；四百兆民神明胄，地大物产博。扬我黄龙帝国徽，唱我帝国歌！”

坦率的说，看起来不像军歌，反而很像国歌。

接下来的就不必多说了，大家基本上都知道了。

列位看官，对于中国历代嘹亮的军歌，你认为哪一朝的最霸气？（二喵说历史）