烟台冠果：从1805合约苹果期货交割看纸加膜问题及其它

2018年5月中旬到6月上旬，烟台冠果参与了郑商所苹果期货1805合约的交割，在全部实际参与交割的260吨货物中，冠果是240吨的接货方。按照原来的计划，冠果公司计划将这些优质的交割品通过电商模式销售给终端消费者，并联系好了北京上海的一些大超市，准备将这些交割品摆上柜台。最终，我们在微店卖出了7吨交割品。为了体现冠果为产业服务、为果农服务的精神，2018年6月，我们将网店卖出的部分收入1万元捐给陕西的贫困果农。

    通过这次交割，我们深刻认识到，当前的苹果期货体现了精准扶贫的精神，向产区果农传递了准确的价格信号。往年苹果产区受灾，果农信息渠道不畅，只能被动等待现货商定价，而今年产区受灾，很多果农通过期货价格，提前掌握了未来价格动态，对灾后果园的管护反而更用心了。

    同时，“优果优价”的理念也在产区逐渐被现货商所接受。2017年的苹果是丰收年，其他水果的收成也很好，部分地区出现了苹果过剩的情况，现货价格一路走低。但价格下行的主要是二三级低端果，优果价格则与期货的近月合约价格一样保持相对稳定，期货价格传递的“优果优价”的信号正在发挥对产业的引领作用。

    由于绝大多数期货投资者对于1805合约的交割情况不了解，市场也有一些错误信息不断流传。为了以正视听，我们通过这篇短文，谈一下苹果期货的交割问题，并由此看看未来交割的可能方向。

一、1805合约交割说明了什么？

    在实际参与交割的260吨货物中，全部来自陕西和山西，没有一吨货物交割来自于山东。这说明什么？ 

    说明山东的冷库企业经过深入研究和探讨之后，认为1805合约在9000元的价格参与交割，是划不来的。1805合约的最后交易价格就是9000元，但山东的所有交割库没有一张仓单参与交割——莱州最早的注册形成的标准仓单也早早期转现，最后形成仓单的龙口郎源的仓单则没有进入交割流程——因为卖方买不起这些仓单，它们的成本远远高于9000元。

    陕西的交割库参与了其中的60吨货物的交割。不过，原来注册仓单最大的冷库企业早早挂了免战牌，其100吨货物没有参与实际交割，仓单被注销。主要原因是这家企业只销售优质果，期货价格远没有达到他们预期的价格，仓单销售是亏本的。而剩下的要交割的三家冷库更明确表示是为了熟悉交割流程，参与交割得不偿失。

    即便如此，最后成功交割并进入流通环节的，由烟台冠果对消费者零售的，只有1张仓单，20吨。另外两张陕西的仓单，通过协调转手贸易商接货。

    山西的200吨货物参与交割最引人注意。万众瞩目的纸加膜能否交割，是核心的焦点。但最终，山西冷库没有提供一个纸加膜苹果——原来准备的3000吨纸加膜交割货物早早就在仓单注册环节被终止——货主方在交割时节选择了200吨纸袋苹果参与交割。但这200吨纸袋苹果，在初检环节就遭到质疑，问题的焦点在于质量容许度5%难以达到。复检的结果是达不到标准的，即便换货重整也有很大难度。所以，最终山西的交割也做了协商处理。

    现在回顾，1805合约，我们抱着接货240吨的愿望而来，最终却只有20吨货物通过快递发给全国的消费者。这说明什么？

    1、产业界对苹果期货交割的认知不足。由于是首次交割，山东交割库虽然积极参与并先后形成两张标准仓单，但成本高得过于离谱，以至于无法走入交割环节——没有人愿意高价购买这两张标准仓单。山西和陕西的交割库虽然想走流程，但对困难显然估计不足，对交割规则和细则并没有进行很深入的研究和学习。

    2、市场对于苹果期货交割的认知更不足。虽然是首次交割，但市场的关注点主要还是价格的涨跌，尤其是受到今年冻灾影响，远月合约持续大涨，市场对于交割品的关注度并不高，大家博弈的核心还是新季苹果的价格，而不是去年的苹果。

    3、通过这次交割，已经明确了纸加膜苹果不可能在5月完成交割，但很多人留下了纸加膜苹果可能在5月之前完成交割的印象，由此造成1810及其后合约的价格梯次变化。

二、苹果交割的最大难题

    1805合约交割之前，市场盛传纸加膜苹果可用于交割，各合约价格一度曾持续大跌。2018年3月22日，交易所完成交割品培训后，烟台冠果曾特意先后进行了5次专门检测，以测试纸加膜苹果的硬度和糖度，最终发现了其核心要害：硬度测试的国家标准，要求果心温度达到室温。而纸加膜苹果脱袋并进入室温环境后，其硬度测试难以达到6.0的国标要求下限。这一条，几乎就彻底封死了纸加膜在任何月份注册成仓单（包括标准仓单和折算仓单）的可能性。

    但很多人就问：“室温测试硬度”这一条可以回绝5月的纸加膜，能否回绝10月-12月乃至1、3月的纸加膜参与交割呢？

    这样问，显得大家对于苹果交割标准学习不足。实际上，郑商所的期货交割标准采用的是国标一等品，而国标一等品的硬度测试只是其中一项。这一项，对于绝大多数纸袋苹果并无障碍。

    但是，为什么1805合约却没有山东苹果参与交割呢？因为最大的障碍在于“5%”，即国标要求的质量容许度不超过5%。

    什么是质量容许度？就是不符合国标要求的苹果占全部苹果的比重。什么是质量容许度5%？就是100个苹果中，不符合国标要求的不能超过5个！

    这个5%的容许度，在国标（《中华人民共和国国家标准鲜苹果》（GB/ T 10651-2008））中已经存在了10年。但现货贸易商中却几乎没有用过这个指标。因为现货贸易是可以“以货谈价”的。眼前的这批货，质量容许度不同，买卖双方可以协商不同的价格。而期货交易，必须有一个确定的质量容许度。

    5%的容许度，难到什么程度？山东一家冷库为了选出符合交割品的苹果，从10吨货里选出1吨好货，结果经过检测，质量容许度仍达到了6%，因而无法注册仓单。

    更进一步，1805合约中，山西和陕西交割库虽然提出了260吨货物交割的计划，但却没有形成一张标准仓单，其根由就在于5%的质量容许度很难达到。

    试想一下，要从100吨苹果里选出20吨好苹果（一张仓单的数量），而且选出的这20吨好苹果，不符合国标的，还不能超过100公斤，谁能做到？

    好，让我们看一下国标的要求：

    1、红或条红超过80%以上；

    2、果梗完整，不允许缺失；

    3、无刺伤；

    4、无碰压伤；

    5、无磨伤；

    6、无日灼伤；

    7、无药害；

    8、无雹伤；

    9、无裂纹；

    10、无病虫果；

    11、无虫伤；

    12、无超出梗洼的锈斑；

    13、平滑网状锈斑不超过果面10%；

    14、其它小瑕疵不能超过5个；

     ……

    这些标准之外，还有果径、果形要达到标准（大小容许度也是5%）。

    能同时满足前述所有标准的苹果，才是交割品。如果有任何一条不满足，都属于不合格品。全部的不合格品的比重，不能超过5%——100个苹果不能有5个以上不合格。

    这才是核心的核心！

    对任何一家冷库来说，挑选的每一个苹果，都要精心细选用心思，而绝对不可以用糊弄买家的常规贸易手法进行。这需要有经验的老技师兢兢业业慢工出细活，一个人每天能挑选出的合格品不会超过0.5吨。

    这意味着，在山东等地，选出一吨交割品的人工费用至少要200元（每吨翻检成本200元，即每个人工每天100元）。而如果苹果中的合格品过少，要从10吨中选出一吨，则人工费用将骤然上升到每吨合格品1000元以上。

    这种翻检成本，直接决定了苹果交割品的最终成本，远高于贸易环节的实际成本。尤其是初期库存的苹果质量高低，对后期的形成仓单构成了极大的成本压力。

    这就是山东地区交割仓库在1805合约没有参与实际交割的根本原因：成本太高了。

三、纸加膜的难题：5%和车板

    现在，让我们谈谈纸加膜的难题吧。

    不管一些人怎么打算盘，交割品是苹果，而不是“苹果+包装物”。所以，交易所培训和质检机构培训都反复指出，入库的必须是“光果”。这一条，基本宣布了纸加膜苹果无法用于交割——因为常规的纸加膜，从树上到采摘到入库再到销售的全环节必须带着膜袋，一旦摘掉膜袋，苹果会在短时间内出现虎皮等现象，货架期短，且硬度降低。所以，苹果期货从设立之初到上市挂牌，参考价格从来没有考虑过纸加膜苹果。

    即便如此，还是会有人想把纸加膜苹果通过期货交易抛售出来，这其实是不识时务、不顾大局的短视行为。

    因为，苹果期货本来就承担着扶贫的战略任务。要扶贫，当然苹果价格高一些才能让果农有更高收入。如果用定价最低的苹果来充当交割品，山东和陕西主产区的苹果商就根本无法通过期货实现套保，更遑论期货加保险的模式。我们决不能让纸加膜问题导致苹果期货的功能无法发挥。

    事实上，纸加膜的特性也无法适应期货交割的基本要求。

    第一，纸加膜苹果根本不可能在任何月份注册成仓单。由于苹果交割品的特殊性，5月之前注册的仓单需要在5月份注销。这意味着在10月到4月期间注册的任何仓单，都可以保留到5月中旬才出库。任何冷库都不会接受纸加膜苹果用于标准仓单和折算仓单。因为光果入库后，长达几个月的时间，且到5月份再完成出库的时候，纸加膜苹果根本无法达到出库条件。这一条，几乎就彻底封死了纸加膜在任何月份注册成仓单的可能性。

    第二，纸加膜苹果只能在车板交割中闯关，但面临着极大的不确定性。虽然注册不了仓单，但投机客还是想钻空子，想利用车板交割的特点用纸加膜予以交割。但其中的最大不确定性是5%的质量容许度。这个标准，理论上也堵死了纸加膜苹果大规模交割的可能性。

    为什么说5%的质量容许度是纸加膜的最大难题呢？道理很简单，山东和陕西的苹果本来就是“光果”入库的，挑选交割品的时候，难度都很大，最多的时候要从10吨苹果中选出一吨苹果。而纸加膜苹果，从收购到入库都是用塑料袋包着的。收购的时候再怎么认真看，也不可能每个苹果都检测合格。这就注定了纸加膜苹果将来用于车板交割的时候，分选成本更大。

    我们设想一下纸加膜苹果用于车板交割的场景：

    1、从冷库里搬出一箱苹果。

    2、工人摘掉塑料袋，仔细观察它是否符合交割要求。

    3、如果符合要求，放入一个筐子。

    4、如果不符合要求，放入另一个筐子。

    5、所有符合要求的苹果，重新回到冷库，堆放到指定位置。

    6、等到车板交割的时候，买方来验货。

    7、验货不合格，申请复检。

    注意，从第一次分拣到申请复检，按照规则，最长可以有一个月的时间、最短也有半个月时间。如果要分拣更多货物，则需要的时间更长。假设每天检出5吨货物，则一个车板的货物就要4天时间。如果想交5车货，需要拖延20天之久。这意味着，最早分拣的那一批，到复检的时候，需要在裸果状态下持续50天。这将影响到它的硬度指标检测。

    问题一：如果复检不合格，卖方就要重新换货，原有的分拣流程需要重新走一遍。即便如此，也无法保证再一次复检就一定合格。折算仓单预留了25%的货物备份用于分拣。而车板交割事先没有预留货物。标准仓单生成的难度是如此之大，纯粹的车板交割，没有货物冗余备份，达标的概率几乎为0。事实上，1805合约的所有车板交割，最后都无法进入复检程序。

    问题二：不要光盯着合格品。那些他们检出的不合格品怎么办？是重新套袋还是直接出库卖掉？出库卖掉的时候还套袋否？我们假设他们质量很高，5吨纸加膜苹果就选出了一吨合格品等待交割。那另外的4吨怎么销售？

    这样的问题，实际上就是用纸加膜苹果进行车板交割的成本问题。我们乐观一点，2吨货选1吨合格品，则人工费用要加400元。另外那一吨货物要每斤便宜0.5元卖出，合格品成本又要增加1000元。仅仅这两块成本，就意味着纸加膜能达到价格标准的货物成本已经接近纸袋苹果。这就是山西一家冷库老板的观点：合格的纸加膜交割品，成本是高于纸袋苹果的。

    所以，如果卖方够理性，是不会拿纸加膜苹果来交割的。理性的卖方也不敢为了几车货而冒险尝试车板交割。尤其是在丰收季节的10月到12月，现货商忙于收购、入库、出口、贸易，是不会花很大精力来整理仓单来交割的。对纸加膜交割担忧，是不必要的。

四、未来的交割标准要调整吗？

    通过1805合约的一次交割，苹果产业界的人士深感震惊：原来没拿着当回事的5%的容许度竟然成了拦路虎，达到交割标准并不容易！于是，很多人怀揣各种目的宣称应该修改交割标准。

    首先必须明确一点，交割标准如果发生变化，不会影响当前挂牌合约，而只会在未来合约上体现。2018年6月7日，郑商所修订了白糖的交割标准，执行时间是2019年12月1日，留出了足足一年半的准备时间。苹果交割标准如果要调整，也会有足够的准备时间，而不会对当前挂牌合约产生影响。

    那么，交割标准要调整吗？当前郑商所执行的是GB/T 10651-2008 的鲜苹果国家标准。这个标准，是2008年对1989年的标准修订后执行的，迄今已经10年时间。与1989年的国标相比，新国标提升了对苹果质量的要求。比如，原来的国标一等品允许有轻微碰压伤，允许有轻微的磨伤、轻微的水锈、轻微的雹伤、但总面积都不超过1.0平方厘米。而且还允许有风干裂开2处、允许有干枯虫伤等等。而2008年国标则规定一等品不可以有任何前述缺陷。

    1989年的国标规定的质量容许度是6%，其中损伤不超过3%、串等不超过2%。并且允许无果梗果不超过10%。而且，当时规定的二等果的质量容许度也是6%。

    显然，2008标准相比20年前（1989年）的标准，要求的品质更高了。这是符合人民对美好生活向往的基本要求的。而今，有人呼吁要修改交割标准，难道把国标提升的标准再降低下去？降低到30年前的水平？这显然是在开历史的倒车。问题是，即便是30年前的国标，质量容许度也只有6%而已！

    有人借鉴棉花等商品交割的不合格贴水制度，认为可以对不同质量容许度的苹果实施交割贴水。但棉花是工业品，不同质量当然可以有不同的用途。而苹果是鲜食品，质量容许度不同，市场销售环境将完全不同。不同贸易商有不同的销售渠道，谁愿意接一些不符合销售渠道预期的货物呢？

    综合来看，当前的苹果交割标准采纳的是国标一等品，完全符合产业发展方向。只不过贸易商还没有养成严格按照国标要求进行挑选和贸易的习惯。严格的标准，有利于贸易商养成良好的习惯。如果放宽标准，则不利于苹果期货和产业的发展。

    从1805合约的交割品看，真正符合交割标准的苹果，就是好苹果，是深受市场欢迎。烟台冠果在短短两三周时间内，就在微店上销售了7吨货物。这是一个好的开始。我们期待着交割标准的持续、稳定，能有更多符合交割标准的苹果销售给消费者。

第一次，我见到了真正的爆仓！

有一位叫“菜包子大哥”在微博上@我，给我看了一张股民的账户资产单。老揭我被震惊了。

他说：资本市场上，听到不少爆仓的和正要爆仓的，亲眼确认肯定要爆仓，这还是头一回。可以算出，这位股民开户的时候，总资产至少150万，目前账户净资产6.48万（资产总额24.26万—负债总额17.78万），目前维保比例130.9%，130%是强平线。

菜包子大哥透露，这位股民手里有两个股票。一个是目前连续一字板跌停的ST天业。还有一个是目前停牌中的万邦德。

停牌股先不论。就单单论ST天业，从今年5月16日复牌至今，一直一字板连续跌停。目前看，依然没有打开的迹象。

而且，目前这位股民可用的保证金已经是负数了，无法再融资了。老揭我也是头一次看到这样，100%要爆仓的账户。

一声叹息，150万的开户资金，也可以算是散户中的大户了。就这么被消灭了，市场太残酷。

这也告诉我们，借钱炒股这事，尽量不要干。特别是对一些没有选股能力的散户来说，借钱炒股，就是有去无回。一旦类似上面那个账户的投资者，踩中了地雷，连续跌停逃都逃不出，只能眼睁睁看着爆仓。

有一位揭粉，每个月都阅读我的策略，他账户里大约有60多万，但是他心态不好，经常是买了跌，割了涨，极度缺乏耐心，从来没有赚过钱。既然不赚钱，我就劝他，你不适合策略，暂时离开股市，休息休息。

好了，这位朋友上周又私信我了，说之前60万都是借的，心太急，他现在真实的资金量只有5万多，没有压力，随便想玩玩，问我可以关注什么。我真是昏了，尼玛啊，10倍杠杆啊，之前还不说实话。这一次，我很坚定地劝他，离开股市，休息。

整个周末，到处都是在卖CDR基金，从各大银行、券商、第三方、电商都在大力宣传，甚至是菜场，都出现了CDR基金的宣传印刷品。

我可以说，这是老揭2009年踏入基金圈以来，看到各方卖基金最卖力的一次。我也可以这么说，这是1998年中国基金业诞生以来，20年来，前所未有最轰动的一次。

所以，市场短期面临一定压力，上周五大盘杀跌，这和卖基金是有点关系的。为什么？最根本的原因：从我的了解是，很多投资者，都是卖老基金，再买新基金。而老基金面对赎回压力，只能抛手中的股票，应对赎回。

然后呢，现在的市场都是场内资金在玩，没有场外资金接盘。自然而然市场有调整。但是，我们也要看到，有些股票是拒绝调整的。还逆势上涨甚至创出新高。

回想1月至今，最初是大盘蓝筹最后疯狂，航母开成了摩托艇，然后各路资金集体转向，之后的事情大家也都看到了，风水轮转，翻江倒海。但到现在，不少人已经发现，指数再跌空间很小，但个股即便不断一轮轮的反击，对有些人来说，确实赚一大把，而对另一部分人来说，涨上去依旧套牢，不过是替人数钱。 

531光伏新政要充分考虑企业苦痛 应缓行

6月3日，11名光伏大佬致信新华社，发表“关于企业家对三部委出台531光伏新政的紧急诉求 ”的联名信。对于网友反映的补贴过高，甚至骗取补贴的问题，大佬们信中阐述的理由应该给予充分考虑。

关于补贴，他们表示如果把全社会可再生能源电价附加全部收上来，缺口就会大大减少。现在中国每年给火电的补贴有1000亿， 而且是财政保证，那为什么不给光伏这个清洁能源做到补贴不拖欠并及时到位，从2015年底到现在拖欠光伏的补贴已经达到1000多亿。一边要严查骗取补贴问题，另一边财政要说话算数，承诺的补贴一定要及时到位。

关于是否需要补贴，光伏大佬们认为，在国外最低光伏电价可以做到0.14人民币，但他们是零地价、零税收、融资成本不到3%，甚至还有补贴，而我们建电站土地要高价租金、还要上交各种税，有时一个荒山，甚至废矿都要交土地占用费、林业复耕费，各种道路占用赔偿费，包括电力三产公司的漫天要价，还有地方政府要求的配套投产、扶贫要求等等，融资成本也很高，这样使非光伏系统投资成本大大上升。

这些问题基本是不用多想就能够想到。综合成本如此之高，最终都必须摊入发电成本的。光伏电力直接成本并不高，而加上这些名目繁多、五花八门的成本就远远高于美国等发达体。企业家们反应的这些问题不为过。应该给予充分考虑。

光伏发电作为清洁能源，无论如何都是方向。另一个担心是如果一刀切的系列优惠政策突然停止，或者说停就停，一方面对这个清洁能源行业发展打击很大，另一方面将会影响到整个行业的发展。

同时对于产业周期长的基础性项目最怕政策说变就变，朝令夕改。这样对行业项目发展影响太大，而且严重有损政府部门公信力。

因此，我的建议是，尽快组织检查组对财政补贴光伏发电项目企业进行实地调查检查，真正查清楚财政补贴项目是否存在弄虚作假、骗取补贴行为。一经发现骗取补贴者，要取消资格，严肃处理。对于没有问题的企业，尽快落实补贴资金，拨付给企业。

其次，调查企业反映的名目繁多的乱收费行为，在核算真实发电成本的同时，勒令地方政府予以清理，给企业减负。

再次，“531”政策无限期推迟，重新调研，在摸清情况，切实考虑企业实际苦衷，落实好衔接工作基础上，再考虑出台政策不迟。

你不知道的国债逆回购！

谋定而后动，知止而有得；源头活水，方知难易。

A股市场已经进入沉淀期（详情请看昨晚长文），接下来的3个周时间，请各位管住手，场外看戏，再不济也要降低一些仓位，保留本金。

今天跟大家分享个薅羊毛的交易，国债逆回购操作，尤其是本月28号的国债逆回购一天期操作。按照常例，每逢季末、半年末、年末的时候，市场资金面都会偏紧。在这种阶段，缺钱的会有很高的借钱欲望，在二级市场上，最常见的是国债逆回购，因为容易操作，而且利率不错。

可能有很多人炒股时间不短，但还是不知道国债逆回购是什么、如何操作国债逆回购。

它的定义，是将个人账户的资金通过国债逆回购市场拆出。简单来讲，是一种短期贷款，把你的钱借给别人，获得固定利息；而借钱的人，用持有的国债作为抵押，到期还本付息。它的特点是无风险套利，安全性高，流通性好、年化收益理想。目前的两个市场和股市分法一样，分为沪市和深市，门槛各为10w和1000软妹币。

沪市一天期国债逆回购，季线走势图。下方的下边缘在2%的年化收益水平震荡，这些是普通日子的国债逆回购水平，而每到季度末的那两天，市场资金收紧，国债逆回购收益水平飙升，年化20%常见。这里的机会一年难遇几次，劝大家抓住。

为什么说机会难遇？

首先，一年4个季度，每年也就4次国债逆回购收益水平飙升的机会。

第二，2017年5月22日开始执行逆回购新规，让这个市场的套利机制有了新玩法。其最大亮点在于：债券质押式回购的计息天数将由名义天数改为资金的实际占用天数。看晕没？把这两者的区别搞明白，你就懂了。

名义天数指的是购买的品种（001/002/007/014），实际占用天数指的是从首次交收日（包含）至到期交收日（不含）之间所有的自然日。

举例帮助理解：

6月28日（周四）进行1天期逆回购，首次资金交收日为6月29日（周五），到期日为6月29日（周五），到期资金交收日为下个交易日——即7月2日（周一）。逆回购的名义天数是1天，但是实际占款天数为3天（6月29日-7月1日）。按照老规则的话，计息天数等于名义天数，为1天；按照新规则计算，计息天数等于实际占款天数，为3天，这就比原先的羊毛多了2倍。

名义天数1天，资金实际占用3天，这是叠加了高收益水平和高倍时间的综合。

交易时间内，在3点收市前拆出，次日开盘资金就会到账可用，用来买股票，或者继续操作逆回购。

这样的话，咱们可以在周四进场1天期国债逆回购，获得3天的收益；周五资金到账可用，可以用来买股票或者继续操作国债逆回购。这里可以继续操作1天期的，实际天数是2天。这样综合起来就是5天的实际收益。

这样，账户资金（可用不可取）在周一的时候可用来操作股市。五穷六绝七翻身，时间窗口刚刚好。

假定利率水平能达到20%，沪市10w的起点操作，总收益能达到10w*20%/365*(3+2)=273.97元.

100w的资金，是2739.7元的收益，多收一个月的租金收益。

无风险套利，时间短，周一能买股票，也不会错过多少机会成本。

如何操作？

需要一个股票账户，账户内有足额资金（沪市10w及整数倍，深市1000及整数倍），沪市的利率因为体量大所以利率较深市高；在账户上选择卖出（向市场借出资金），输入代码204001，即沪市一天期国债逆回购；深市一天期代码是131810，利率水平略低于沪市。

任何一款国债逆回购的利率，在日内都是时刻波动的，但都是正收益！

股市手续费+印花税能达到千一+万2.5x2，逆回购的手续费很低，基本可以忽略，按天计费，十万分之一的比例。

相对于收益水平来讲，可忽略不计。

本文写给所有投资者，壕看不上的，可以忽略。

一个“炒”字淋漓尽致的表现了国人对股市的心态

在大部分人心中，中国的股市就是扶不起的阿斗，2007年3月上证指数3120点，整整过了10年，上证指数依然还是在3100点打转。

对比美国股市道琼斯指数2007年3月为1.2万点，同样过了10年，道琼斯指数翻倍到2.1万点，中国股市让股民失去信心，而楼市近20年的上涨，让股民都跑去做房主了。

还有一个现象，在美国做股市投资或者投机也好，那都会被看成是华尔街精英，只有聪明和有冒险精神的人参与的游戏。

但在中国，如果你说你是炒股为生，那么绝大部分人觉得你这是在不务正业，会被人鄙视。这给投资股市的人，莫名的增加了一层心理压力。

但事实真的是这样吗？

我们看到上证指数确实10年内都还在原地打滚，但你要更深层次的去看，就会发现，这不是股市自身的因素造成的，而是制度造成的，为什么这么说？

我们的上市制度是核准制，不是基于市场规则的注册制，核准制意味着只有政府有权决定一家公司能不能上市，而不是市场说了算，这会造成什么结果呢？

首先一条就是上市难，上市贵，进而推导出退市难，最后的结果就是只吃不拉，那你说这样的市场，能健康发展吗？股市指数也就不能反映经济的基本面了。

还有就是，既然是政府决定公司上不上市，那么政府就有冲动用股市来救垃圾的国企，就会用来扶贫，事实上政府也是这样做的，或许扶贫是个好名字，但这却坑害了普通的股民。

股民都是聪明人，zf这样做，大家都看在眼里，骂在心里，但身体却很诚实，既然国家ZF这样搞，那我们也就把股票炒一炒，收割韭菜，只要不是自己接最后一棒就行咯。

最后变成吴敬琏教授说的，中国股市就是一个赌场，但短期来看全世界有哪个市场短期来说不是赌场呢，投资者或者投机者都在赌明天这支股票是涨还是跌？

中长期来看才能说股市是公司的称重器，股价是公司的价值与价格的反映。那我们看看中国股市，短期是赌场，那么中长期是称重器还是赌场呢？

我们来看代表大盘股的沪深300指数变化，从指数开始的2005年4月的932点，过十年2015年的指数为：3572点，整整翻了3.83倍，平均年复合增长率为：14.3%

就算到现在沪深300指数的3845点，平均年复合增长率也达到了：11.3%，这比我们国家GDP的增速是要好很多的，也超过绝大部分债券，基金的收益。

所以纵然中国股市依然有很多的制度不完善，但就从大盘股来说，表现还是很不错的，真正叫人捉急的是国人的心态和认知观念。

有人肯定会说，你这是大盘股，小盘股就没有这么好的命运了，那我们用小盘股的中小板指数来看。

中小板指数以 2005 年 6 月 7 日为基日，基日指数为 1000。截止到今天7147点，翻了7倍，年复合增长率为：97%.

从这些数据我们还是可以看到，中国股市从中长期来看是公司的称重器，并不是普通大众说的这么不靠谱。

这时候小编想起了一位哲人的话：大众总是愚蠢的，使用大众的思维方式做事，你是不能过上少数人的生活方式。

回到我们现实的具体选择问题上，应该选择投什么呢？

如果你是短期投资股市，那么建议大家以赌博心态去做股票，就用一个炒字去做。

这个也没什么丢人的，股市正因为有了大量的投机炒家，才让股市有很好的流动性，而你也知道良好的流动性是资产最重要的价值发现途径。

如果你是中长期投资，那么建议你多研究研究公司基本面，就像买房子，多看看，多比较比较，如果你实在不会看，你就买知名品牌，大牌总是有大牌的理由。

如果你还想少一些市场波动，那么你就坚持长期定投行业龙头公司，毕竟你要长期拿着。想赚公司内在价值增长的钱，而不是市场的钱。更不是市场失效的钱。

好了，今天就聊到这，这里头条号：元沙优投，让我们一起学会金融理财投资，给生活多一种选择！

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第一百二十三期-投资没地位

今天上证指数收阳线，成交量较上一个交易日微微放大，个股涨跌家数相差不大。

没有成交量的上涨，空间不会大。

但依旧要耐心持有。

市场看似很弱，但是沪股通资金持续流入，今天的流入是17.27亿。

说明大资金十分看好当前的市场，依旧在低吸。

低吸那些低估值的绩优股。

大资金一点不都傻，粘上毛就是猴，明确知道哪里便宜，哪里是机会。
不过大资金的体量太庞大，吃多了，股价就会涨。

唯有少吃，勤吃，才能在低位吃。

什么时候吃饱喝足了，才会干活。

一般来说，一只低估值的股票，回归价值的时间需要半年至两年半不等。

在这段期间期，阴跌或者震荡，但都维持在一个区域，都是正常走势。

所以技术派会画出一个箱体，以此来进行判断。

其实既然无法预判大资金什么时间吃饱喝足，唯有耐心等待。

谁让人家体量大，占大头呢。

今天下楼时无意间听到邻居在谈论股票，大盘一塌糊涂，谁买就是缺心眼。

对此情况已经麻木。

不过忽然发现了一个问题。

专家也好，百姓也好，都将投资股票称作炒股。

纵观A股历史至今。

对于从来不投资股票的群体来说，无论牛熊期间，都会谈股色变。

不投资股票的群体，对于股票的看法，都会是，赌博。

然而，这部分群体在慢慢改变着。

打个比方，如果十年前不投资股票的群体是一亿人，那么当前可能就会变成五千万人。

因为十年期间，牛熊转换，在牛市的时候，几乎所有投资者都成为了股神，每天都在谈论股市，高谈阔论自己的业绩，如何如何，几乎每天都在赚钱。

这五千万人会不甘寂寞，在牛市的时候杀进来。

得，又是一波新鲜的韭菜。

十年后，又会是一番光景。

这不是重点。

重点在于，A股市场将近三十年的历史。

不投资股票的群体对于投资股票当做不务正业，败家子，一定会赔钱的。

导致了投资股票的群体很少会对外说自己投资股票。

似乎，投资股票，代表着不务正业，败家，亏损，总之不是什么好事和值得炫耀的事。

这种情况很奇怪，原因在于，我们的市场成立时间还是较短，投机的气氛还是很浓郁的。

导致了投机者远远多于投资者，投机的过程是令人着迷的，但结果一定是很不美妙的。

投机者很失望，大肆渲染股市就是赌场，谁来谁就亏钱。

一传十，十传百，如此扩散，无论牛熊，不投资的群体受此影响都会谈股色变。

这种情况迟早会有转变，可以说当下已经开始转变，不过还是需要时间的沉淀。

沉淀至大部分投资者的内心深处，价值投资。

其实当前有太多的投资者内心清楚，短线做不得。

可有的时候就是忍不住。

或许是性格如此，或许没有估值，或许没有确定基本面。

更因为，投机真的有一种魔性。

说点身边的真事：

我曾经劝导几位很好的朋友，将闲置资金拿出来进行投资吧。

他们的脑袋摇的跟拨浪鼓是的。

并且义正言辞的劝我，亏了多少，不要搞这个，不靠谱，回头还不晚。

朋友是真心的，我很感动。

还是将收益给他们看来，并且耐心解释价值投资如何如何。

虽然朋友吃惊于我的收益，但是内心坚定，坚决不搞，并且一直劝我，落地为安，见好就收，千万不要赌博，十赌九输。

哈哈，感情都知道十赌九输。

我唯有无奈摇头。

过了很久，以年为单位，喝酒聊天之际，意外聊到了股市，朋友看我的收益，吃惊之余，终究是没有下定决心。

投资与炒股，完全是两种不同的概念，如同估值与股价，完全是两回事。

忽然发觉，在投资路上，越走越远，确有些孤独。

学会了甄别行业，商业，企业，基本面的深入挖掘，估值，投资体系不断完善，不断进步，要承认的是，越往后，越是享受，但又有些孤独。

痛并着快乐，有点小奇妙。

股市确实是个好地方，不光对于投资，对于各种事物会多出更多的维度判断。

股市如同人生，就是如此的奇特。

在两个月前，我得知其中一位朋友竟然买入了比特币。

这次轮到我十分吃惊。

尽管他说，买的不多，并且保证收益如何如何。

我还是一直劝导，赶紧卖了吧，比特币真不能玩。

他说买入的是定期的，时间为一年。

我无言以对，告诫他不要再买入了，希望他买入的比特币安然无恙。

改天说一下我的老父亲的投资历程，一位很可爱的老头。

共勉！

福利：保守预计翻两倍的低估值大牛股就在直播室，等你来拿！

当前市场个股参差不齐，有低风险高回报的，有高风险低回报的。如果你没有方向，选不出大牛股，不知道估值点位，欢迎加加入我的直播室，一对一指导，学会投资，个人选股与估值投资体系分享，每一只股票，都会告知预计的收益是多少，在保证本金安全的前提下，赚安全的钱，放心的钱。

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退市企业申请重新上市，是退市股春天来临还是另有原因？

  提升股市退市率，提升股市优胜劣汰的功能，这是多年来中国资本市场改革的重点所在。然而，纵观这些年来，A股市场的实际退市率却仍显偏低，与同期的上市率相比，仍然存在着明显的差距。或许，用严重失衡来描述当前A股市场的上市率与退市率状况，也是比较贴切的。

  近日，一周三家上市公司遭到了终止上市的决定，这给了资本市场带来了不少的期待。但是，从实际情况考虑，在股市退市常态化尚未真正实现的背景下，一周多家上市公司退市的情况，并非具有可持续性。与之相比，一周三家上市公司退市，更属于一种特殊情况，而市场也无需过度解读。

  需要注意的是，在近期市场过多关注退市率提升的同时，近期却发生了一些比较有趣的现象。具体而言，即有退市企业申请重新上市，而从资料显示，一家是深交所退市多年的创智科技，另一家则是属于市场关注度较高的长航油运。

  实际上，对于这两家退市企业而言，老股民或许比较熟悉。但，从实际情况分析，创智科技曾于2016年6月30日向深交所提交过公司股票重新上市的申请，但又于同年8月30日向深交所提交公司重新上市申请的中止审核申请。时隔近2年的时间，创智科技再次向深交所提交恢复审核公司股票重新上市的申请，其核心在于申请恢复审核的状态。至于长航油运，则是向上交所提交重新上市的申请材料，而这两者还是存在着本质上的区别。

  与创智科技相比，市场可能更看好长航油运的重新上市预期。究其原因，一方面在于长航油运属于A股市场首家退市的央企上市公司，同时也是当年因财务指标遭到退市的上市公司；另一方面则是长航油运在此前退市之前，采取了大额减值损失计提的策略，而这一举措或许意在为后续的重新上市埋下伏笔。

  股票退市已有四年的时间，对于退市企业而言，假如满足了相应的条件，则仍有机会提交股票重新上市的申请。不可否认的是，在当下A股市场重视退市率，强化股市强制退市的大背景下，审核退市企业重新上市的申请或许更显谨慎。换言之，如果审核不严，让退市企业重新恢复上市，而后企业的财务数据却在短时间内发生再度恶化的迹象，那么这无疑影响到监管机构的权威。

  曾经因国际油运市场的长期不景气，加上财务费用、燃油成本等包袱的增加，却加速了当年长航油运的退市进程。不过，四年时间后，曾经资不抵债的长航油运，却以一种全新的形象回归至大众的视野。从过去三年的营业收入以及扣非净利润水平来看，长航油运的财务数据也得到了较大程度上的改善，且其主营业务、实控人等核心要素并未发生过重大变动，这对其重新上市带来了比较积极的影响。

  事实上，无论是按照2012年修订的股票上市规则，还是按照2015年新修订的重新上市规则分析，长航油运的多项指标都比较符合重新上市的要求。在长航油运退市之后的第四年时间内，采取了重新上市的申请，这也是比较符合市场的预期。或许，作为央企退市第一股的长航油运，其最终得以重新上市的概率还是不少。

  退市企业申请重新上市，虽然仅仅属于极少数的个例，但对于监管机构而言，却更需要慎重审核。究其原因，一方面在于当前A股市场非常注重股市退市率的提升，而一旦轻松核准退市企业的重新上市，恐怕会引发部分退市企业的跟风申请；另一方面则在于退市企业的重新上市审核，往往影响到监管机构的审核能力以及整体权威性，若核准其重新上市后，企业财务状况再度出现恶化，那么无疑会影响到监管的权威，这对于后续股票市场的优胜劣汰功能的增强也颇显不利。

  由此可见，对于退市企业的重新上市申请，确实需要非常谨慎地审核，以保障A股上市公司的整体质量水平不受到冲击影响。与此同时，更需要注重A股市场上市率与退市率的均衡发展，而上市率与退市率的长期失衡状态，实际上也会导致A股市场的优胜劣汰功能大打折扣。

1000亿全面提升“中国芯”

芯片的各个细分领域龙头有哪些呢？

国内存储芯片设计龙头是兆易创新；

国产GPU龙头是景嘉微；

扬杰科技是我国半导体分立器件龙头；

中芯国际是我国内地晶圆代工龙头；

三安光电是全球LED芯片龙头；

士兰微是国内IDM优质企业；

北方华创是国产半导体设备龙头；

至纯科技为A股唯一一家高纯工艺系统集成供应商；

晶瑞股份是国内微电子化学品领先企业；

中科曙光是国内高性能计算的龙头企业；

紫光国芯是紫光集团旗下半导体行业上市公司，是目前国内领先的集成电路芯片设计和系统集成解决方案供应商；

北京君正是嵌入式处理器芯片领先企业；

中颖电子是国内优质的IC设计公司；

汇顶科技是全球生物识别芯片领先企业；

长电科技是国产半导体封测龙头；

1.注册资金1000亿，紫光国芯集成电路成立工作进行中；

集微网消息，近日据紫光集团相关人士透露，紫光和重庆市政府、国家集成电路产业基金正在发起紫光国芯集成电路股份有限公司，注册资本1000亿人民币，注册地在重庆。

此前集微网曾报道，紫光国芯集成电路由重庆市政府、紫光集团和华芯投资在今年2月份共同发起设立，凝聚地方政府、产业基金、社会资本和核心企业的共同力量，全力推动中国集成电路产业发展，全面提升“中国芯”在全球的产业竞争力。

紫光集团全球执行副总裁、紫光展锐CEO曾学忠近日表示，全球十大半导体公司占据了58.8%的市场份额，其中没有一家中国公司。在芯片设计领域，中国力量有所成就，在2017年的全球十大芯片设计企业里，紫光展锐跻身第十。另一家大陆企业海思名列第七。

近几年来，在国家政策引导、产业资本推动和市场需求拉动的共同作用下，我国集成电路产业保持快速发展，中兴事件更是让中国意识到推进这一产业发展的重要性和紧迫性，紫光集团也在加紧布局。数据显示，紫光集团2017年芯片供货总量超过30亿颗，已经成为中国最大的综合性集成电路企业。

全球芯片市场格局正在发生变化，日欧退、中美进。美国基础雄厚，中国市场广阔但长期依赖进口。曾学忠表示，共享资源共谋红利，强化合作塑造差异化发展。他自信，中国芯片设计企业将最先成为世界一流。

同时，曾学忠强调，核心技术靠化缘化不来，展锐坚持自研技术，推出中国首款自主知识产权的4G芯片平台9850KH，同时在5G方面积极与英特尔等展开国际合作，致力成为全球数一数二的芯片设计公司。“搞芯片，板凳要做十年冷。我们坚信，一山放过一山拦，不破楼兰终不还。”

2.两个百亿元工业项目同日落子武汉光谷；

　6月1日， 天马微电子、腾龙光谷数据中心两个超百亿元的项目同时落户武汉东湖新技术开发区，两大项目均聚焦光电子信息产业，为武汉打造万亿级光电子信息产业集群再添新动能。

　　今年，武汉提出要按照高质量发展要求，打造光电子信息、汽车及零部件2个世界级万亿产业集群。按照这一目标，武汉积极开展招商引资工作。

　　当日，天马微电子股份有限公司与东湖高新区签署项目合作协议，投资建第6代LTPS AMOLED生产线二期项目，在光谷打造OLED总部基地。第6代LTPS AMOLED生产线二期项目总投资约145亿元，是目前全球技术最先进的显示面板生产线，预计2020年投产，主要生产5 -15英寸全高清、超高清柔性AMOLED显示屏。该项目的落地，将进一步增强国内显示产业的自主创新能力，提高武汉东湖高新区在全球光电子信息产业领域的竞争力。

　　同日签约的腾龙光谷数据中心项目定位为T3+高等级数据中心，规划建设机架1万个。项目总投资约105亿元。项目计划分两期建成，一期4000个机架计划2018年10月开工，2019年12月交付，二期6000个机架2020年12月交付。高等级数据中心是发展网络经济的重要基础设施，该项目专门为主流互联网公司定制，腾龙数据还将协助武汉市和东湖高新区引入主流互联网公司客户入驻。

　　为打造万亿级光电子信息产业集群，目前，武汉正在建设国家存储器基地、国家网络安全人才与创新基地，已引进华星光电、武汉天马、京东方等重大项目。此次新签约两个百亿级项目，使“芯屏端网”万亿集群产业如虎添翼。

　　今年5月，武汉市经信委制定的建设万亿级世界光电子信息产业集群规划方案指出，要紧紧把握行业趋势，抢抓重大产业机遇，瞄准“芯、屏、端、云、网、智”，在集成电路、5G通信、新型显示、移动终端、激光、北斗、互联网、人工智能等特色领域，成为全球光电子信息产业链、价值链、创新链上的重要节点，“武汉·世界光谷”真正形成。

李大霄：MSCI名单是一座“金矿”

MSCI的名单是一座金矿，在金矿中挑一个最为灿烂的，这是一种投资方式。具备从金矿挑金子的能力就可以做。不具备能力的，就买金矿（指数）。没有专业知识的，可以学彼得·林奇，看看士多店有多少人买可乐，很多人买可乐，那你就买可乐；看到很多人买茅台，那你就买茅台。专业知识有很多，公司战略、财务、销售、竞争力方面等，最重要的可以总结为5个方面的条件，第一是客户至上（客户优先），其次是对员工好，其三是对股东好，其四是对公众好，其五是对自然好。满足5个条件，才能判断是好公司。