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柴孝伟

个人简介：建造十九层每层成倍财富高楼，股市發财命同时赚取三份大钱更多

96年入市，精通各种技术，2012年来在新浪微博公开预测多次牛熊转折。近几年转入基本面派，深入研究巴菲特.格雷厄姆，完善了“好生意好价格好时机+踩实洞见理性”体系，目标十七翻番十万倍。

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【巴菲特有快速决定投资的能力】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（14）5、学生提问:有的公司单看财务数字很贵，您买过这样的公司吗?投资中，定量分析和定性分析各占多少?巴菲特演讲:最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。这说明你太看好这家公司的产品了，这样的公司不是别人... 展开全文

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巴菲特有快速决定投资的能力

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（14）

5、学生提问:有的公司单看财务数字很贵，您买过这样的公司吗?投资中，定量分析和定性分析各占多少?

巴菲特演讲:最值得买的公司，是那些你觉得从数字上看很贵，舍不得买，但还是很想买的公司。这说明你太看好这家公司的产品了，这样的公司不是别人抽剩了、扔掉的烟头，而是让人难以抗拒的好生意。

我曾经买下了一家生产风车的公司，生产风车的公司，绝对是烟头，真的，我买的特别便宜，我买的价格只有营运资金的三分之一，我们从这笔投资里赚钱了，但是这个钱只能赚一次，不能重复赚。买这样的公司，盈利是一次性的，投资不能一直这么做，我已经过了那个阶段了，我还买过电车公司，各种各样的烟头都捡过。

柴孝伟评论：巴菲特买了家生产风车的公司，这属于便宜股，按公司清算价值折扣买的，这是格雷厄姆的拿手好戏，最后投资赚钱了，巴菲特却不满意，觉得这种盈利只是一次性的。
实际上，这才是真正的复利，依靠四毛买一元不赌而获赚到了翻倍钱，然后再去做下一个四毛买一元，这就是经典复利呀，巴菲特的几个师兄弟，一辈子都是运用这种复利，效果都很好，年复利近20%，巴菲特呢，这之后二十多年用优秀公司复利，业绩反而下降到年复利8%左右。
巴菲特为什么这时候看不上“四毛买一元”的循环复利呢，因为巴菲特这时候刚刚在可口可乐股票上赚到了十年十一倍，这是一动不动就赚到钱，他觉得很好，可不知巴菲特之后十年里，持有可口可乐股票一直在下跌，若他早知道是那结果，估计也就不会这么得意忘形了。

我为什么把巴菲特这一篇演讲列为第二，其中一个原因就是，巴菲特这时正春风得意，有些话是得意忘形下说的的，得分析批判看待。

巴菲特演讲：在定性方面，我在电话里和对方聊几句，就能把定性因素搞明白。我们买入的所有公司，我们花在分析上的时间都只有五分钟、十分钟左右。今年我们收购了两家公司，其中GeneralRe是一笔180亿美元的交易。我都没去过GeneralRe的总部，希望它不是一家皮包公司，(笑)只有几个人在那边，每个月编一些数字发给我，我从来没去过这家公司。 ExecutiveJet是一家共享租赁喷气飞机的公司，我收购它之前，也没去这家公司看过。三年前，我为我的家人购买了一项飞机租赁计划中1/4的飞行服务。我体验过这家公司的服务，感觉它发展的相当好。我看完它的财务数字，就决定买了。

柴孝伟评论：巴菲特在展示自己的能力很强，“我们买入的公司，我们花在分析上的时间只有五分钟十分钟”，一家180亿美元的公司，巴菲特没去过总部，另一家共享租赁飞机公司，巴菲特也没去公司看过。
那巴菲特凭什么买这些公司呢？
1，电话聊几句、分析五分钟十分钟，巴菲特就把公司商业模式想明白了。
2，看一下公司产品，体验一下公司服务。
3，看一下财务数字。

这说明巴菲特看公司生意模式的水平很高。但这里终究有些弊端，时间太短了，巴菲特因此也是吃过亏的。比如他收购B夫人的家具城，没有签竞业协议，最后不得不又收购了一个新店。还有本篇随后有一个鞋业公司的失败例子。
即使人有本事，也不必那么仓促。

巴菲特演讲：一门生意，要是你不能一眼看懂，再花一两个月的时间，你还是看不懂，要看懂一门生意，必须有足够的背景知识才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么，这是关键。我常说的能力圈就是这个意思，要清楚自己的能力圈，每个人都有自己的能力圈，重要的不是能力圈有多大，而是待在能力圈的范围之内。

柴孝伟评论：巴菲特和芒格确实有看公司生意模式的大本事，这是我要承认和学习的。这种能力是与他们几十年专注学习训练分不开的。

段永平说，看透一个生意就像读一个本科，是需要下几年功夫的。
所以，巴菲特说“看懂一门生意，需要足够的背景知识，清楚自己知道什么，不知道什么”，读四年本科，花几天几月时间当然不够了。
当然巴菲特和段永平说的“看懂”，是指看懂公司未来十年，这个是需要成为真行家的。

总之，巴菲特解释了他为什么看似很容易就下投资决定，这背后是他多年的行业公司研究深厚基础，能力圈不是几个月就能有的。
一分为二，但是这种快速决定投资方法，确实有些确实过于仓促，还是出了些问题。

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【品牌护城河怎么变宽】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（13）巴菲特演讲：再想想迪斯尼。迪斯尼的一部电影售价大概是16.95美元，要不就是18.95美元，全世界的人，特别是全世界的母亲们，心里都对迪斯尼有好感，我一说迪斯尼这个名字，在座的各位脑海里都能浮现出一些东西。要是我说环球影业或者二十世... 展开全文

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品牌护城河怎么变宽

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（13）

巴菲特演讲：再想想迪斯尼。迪斯尼的一部电影售价大概是16.95美元，要不就是18.95美元，全世界的人，特别是全世界的母亲们，心里都对迪斯尼有好感，我一说迪斯尼这个名字，在座的各位脑海里都能浮现出一些东西。要是我说环球影业或者二十世纪福克斯，大家脑子里不会出现什么特别的东西。但是我一说迪斯尼，各位脑子里会有一种特别的感觉，全世界都如此。假设你再带几个小孩子，希望每天能给他们找点事做，让他们老实一会，自己好清静清静，大家都知道小孩子能把一个电影看二十遍，你去音像店买电影，你会拿10部电影，坐在那把每一部都花一个半小时看一遍，决定哪部适合小孩观看吗?不会。假设有一盘卖16.95美元，但迪斯尼的那盘卖17.95美元，你知道，选迪斯尼那盘错不了，所以你就买迪斯尼的了。有的事你不想在上面花时间，不会精挑细选，这样的话，迪斯尼的每部电影能多赚一些。如何才能取代迪斯尼在人们心目中的地位?怎么才能让人们脑子里想到的是环球影业，不是迪斯尼?能让家长走到音像店里选环球影业，而不是迪斯尼吗?这些都做不到。

柴孝伟评论：巴菲特谈迪士尼来继续说他的观点———“特别心理份额”、“产品品牌好形象”。
“我一说迪士尼，各位脑子里会有一种特别的感觉，全世界都如此”，这就是巴菲特说的特别心理份额，就是好的形象。

巴菲特演讲：在世界各地，人们一想到可口可乐，就想到快乐。无论是在哪，迪斯尼乐园、世界杯、奥运会，人们快乐的地方都有可口可乐。开心快乐和可口可乐如影随形。不管你给我多少钱，让我成立个皇冠可乐公司，让全球的50亿人爱上皇冠可乐，我做不到。不管怎么折腾，不管用什么办法，打折促销、周末活动，都动不了可口可乐。我们要找的就是这样的生意，这就是护城河。

柴孝伟评论：巴菲特谈可口可乐来继续说他的观点———“特别心理份额”、“美好形象”。

“人们一想到可口可乐，就想到快乐”。
“人们快乐的地方，都有可口可乐”。
“开心快乐与可口可乐如影随形”。
可口可乐=快乐

巴菲特演讲：要把护城河变得越来越宽，作为喜诗糖果的经营者，要想尽一切办法保证人们送出喜诗糖果作为礼物时，收到礼物的人会很开心。要保证盒子里的糖果的质量，要重视糖果销售人员的服务。我们在旺季的时候忙得要命，人们集中在圣诞节前几周和情人节当天购买，要在店铺外面排很长的队，假设下午五点的时候，我们的一位女售货员把最后一盒糖果卖给最后一位顾客，这位顾客前面有二三十人，已经等了半天，如果我们的售货员对最后这位顾客微笑，我们的护城河就变宽了，如果她对最后这位顾客咆哮，我们的护城河就变窄了。这是我们看不见的，但它确实每天都在发生，这是我们能否让护城河更宽的关键，要重视产品的整个生产和销售环节，保证人们一想到喜诗糖果，就有喜诗糖果与快乐同在的感觉，这是这个生意的精髓。

柴孝伟评论：巴菲特说他只关注企业两件事———公司的护城河是不是在变宽、产品会不会提价。

怎么才能让护城河每天是在变宽呢？

巴菲特说：就是“想尽一切办法让收到喜诗糖果的人很开心”，消费者开心了，品牌护城河就变宽了。

怎么能让喜诗糖果消费者开心呢？“要保证糖果质量，要重视糖果销售人员服务”，产品质量好消费者就开心，糖果销售服务好消费者就开心，消费者开心多了，喜诗糖果在消费者心目中的特别心理份额就增多了，品牌护城河也就变宽了。

这就要重视“产品的整个生产和销售环节”，那么产品质量和服务才可能好。

总结：产品质量和服务———大众美好形象———大众特别心理份额———品牌护城河变宽，这是这么个基本逻辑。

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赞(37) | 评论 (10) 05月11日 06:53 来自网站举报

【提价权的三个基础】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（12）巴菲特演讲：我们投资这么多年，从没请过咨询公司，我们眼中的咨询是去喜诗的店里买一盒糖果，尝一尝，我们确切知道的是，喜诗在加州拥有心理份额，喜诗在人们心中很特别。加州的每个人心中都有喜诗糖果，人们对喜诗糖果的印象特别好，情人节送女孩一... 展开全文

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提价权的三个基础

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（12）

巴菲特演讲：我们投资这么多年，从没请过咨询公司，我们眼中的咨询是去喜诗的店里买一盒糖果，尝一尝，我们确切知道的是，喜诗在加州拥有心理份额，喜诗在人们心中很特别。加州的每个人心中都有喜诗糖果，人们对喜诗糖果的印象特别好，情人节送女孩一盒喜诗，会得到女孩的吻，如果被女孩扇一巴掌，我们就没生意可做了，只要送喜诗能得到女孩的吻，我们就在人们的心中拥有一席之地，人们一想到喜诗糖果，就想到亲吻，只要我们能在人们心中稳固这个形象，我们就能提价。

柴孝伟评论：巴菲特怎么调研消费品生意：
1，去店里买产品尝一尝；
2，去了解品牌产品在消费者心中的心理份额；
3，了解品牌产品在大众心目中的形象，“一想到喜诗糖果，就想到亲吻”。
好质量口味产品+大众特别心理份额+产品美好形象，三者兼具时，巴菲特就认为具有“提价权”。提价权，是建立在这三者基础上的（也许还需要有别的因素），要考虑是否有提价权，就想想这三方面是否具备。

巴菲特演讲：1972年买入喜诗之后，我每年都在圣诞节的第二天12月26日提价，因为圣诞节正是我们大卖的时候。今年我们能赚6000万美元，我们能卖出3000万磅，每磅赚2美元，还是那家公司，还是一样的配方，什么都没变，我们今年能赚6000万美元，喜诗还是用不着投入一分钱资本。10年以后，喜诗会赚更多的钱，在这6000万美元里，有5500万美元是圣诞节之前的三个周赚的，我们公司的主题歌是"耶稣基督真是我们的好朋友"。

柴孝伟评论：关于提价时机，巴菲特选择圣诞节后提价，就是做好提价后大家不去买准备的，给大家一年的价格适应期，让大家第二年圣诞节前买糖果时，并不觉得巴菲特提价了。

巴菲特演讲：喜诗是个好生意，这个生意最关键的地方在哪呢?大家想一下，大多数人买盒装的巧克力不是为了自己吃，而是作为礼物送人，在别人过生日或者节日到来的时候，送给别人，每年的情人节是我们全年销售额最高的一天，圣诞季是我们全年销售额最高的一季。女人们买喜诗糖果为圣诞节做准备，她们会提前买，购买时间是圣诞节前的两三个周。男人在情人节当天买喜诗，男人们在开车回家的路上，收音机里传出了我们投放的广告，内疚、内疚、内疚，男人们左右变道，心里非常不安，听到了我们的广告，他们不带一盒喜诗回家都不敢进门，所以每年的情人节是我们全年销售额最高的一天。

柴孝伟评论：喜诗糖果卖得最好的一个月是圣诞节前，卖得最好的一天是情人节，巴菲特就在那一天重点打广告，塑造氛围，强化产品联系形象。

巴菲特演讲：多亏了我的聪明才智，现在喜诗每磅售价11美元，假设另一种糖果每磅售价6美元，多年来，你的妻子心里装满了对喜诗的良好印象，你能想象这样的情景吗?情人节那天，你走进家门，把一盒糖果递给你妻子，说:"亲爱的，今年我买了便宜货。"这根本不行，喜诗拥有提价的潜力，人们对价格不是特别敏感。

柴孝伟评论：这段话很重要。一方面，说明了产品形象和在大众特别心理份额的重要性，没这个可不行；另一方面，这也是巴菲特鉴别好生意的诀窍，当产品的竞争对手价格只有一半时，大家还是要买自己的高价产品，这种才是真正好生意。这个鉴别诀窍被段永平学到手了，他还曾反过来提醒巴菲特苹果手机是这种好生意，这个诀窍的创造者最初属于巴菲特，段永平只是把这篇演讲读了十几遍，学到手经常运用了。

这也说明巴菲特这篇演讲，对好生意企业经营者的重要性。

股市大众做个好生意企业经营者吧，日赚万分之几股东利润，这是股市中最自具足耐心的群体。

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【巴菲特成为好生意企业“喜诗糖果”股东时的考虑】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（11）4、学生:您在前面讲到了要看懂生意，讲了买股票就是买公司。您还提到了，投资一家公司要获得合适的回报率。您只说了一半，到底该花多少钱买一家公司呢?您如何决定一家公司的公允价格?巴菲特演讲: 多少钱买合适，很难决定，一家公司的确定性如果... 展开全文

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巴菲特成为好生意企业“喜诗糖果”股东时的考虑

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（11）

4、学生:您在前面讲到了要看懂生意，讲了买股票就是买公司。您还提到了，投资一家公司要获得合适的回报率。您只说了一半，到底该花多少钱买一家公司呢?您如何决定一家公司的公允价格?

巴菲特演讲: 多少钱买合适，很难决定，一家公司的确定性如果不是特别高，我不买。但是确定性特别高的话，价格一般都不便宜，实现不了多高的回报率。一件事，谁都做得到，凭什么有每年40%的回报率?我们想的不是怎么获得超高的回报率，而是始终牢记永远不亏钱。

柴孝伟评论：买好生意企业股票，什么价格合适呢，巴菲特说“很难决定”。
这是实在话，巴菲特买中石油时是日赚万分之六股东利润左右，市净率0.9倍，买喜诗糖果是日赚万分之2.3股东利润左右，市净率3倍，这就很大不一样，所以巴菲特不说确定标准是正常的，也要根据好生意的生意模式来决定。

算一下买入市净率，算一下买入后“日赚万分之几股东利润”，实际就是算一下自己成股东后，每天能赚到多少公司经营利润，这是最基本的买入计算，还得要看别的东西。

巴菲特演讲：1972年，我们买了喜诗糖果。当时喜诗每年能卖出1600万磅糖果，每磅售价1.95美元，每磅利润0.25美元，税前利润是400万美元。我们花了2500万买到了喜诗，喜诗用不着投入资本。我和我的合伙人查理在研究这家公司的时候，我们特别看好的一点是，它有定价权，有提价的潜力。1.95美元一盒的糖果，能否轻松提价到2美元或2.25美元呢?如果能卖到
2.25美元，每磅多赚0.30美元，按1600万磅的销量，能多赚480万美元，2500万美元的买入价很合适。

柴孝伟评论：巴菲特买入喜诗糖果股份，是他转入好生意公司领域的重要投资标志，巴菲特一生都在谈他买的喜诗糖果，每年股东大会上，他都和芒格二人当众吃几罐喜诗糖果给产品做广告。
上面是巴菲特买喜诗糖果时他心里算的一笔账，税后12倍市盈率（48%的税率），这数据还是基本正常的。
糖果厂不需要后续追加投入，这个很重要，“投入有限，回报无限大”，是巴菲特自由现金流思想的主要目标。

定价权，这个在巴菲特系统里很重要，大多数企业是没有定价权的。

提价权，这个更重要，产品价格本身不高，价格中蕴含有提价潜力，提价后还不能影响产品销量，让对手公司钻空子。
比如茅台有定价权，其他酒都得看茅台酒的脸色，出厂提价潜力也有，但提价权需要和政府商量。

巴菲特买喜诗糖果，财务指标只是基本要素，他主要是还看到了“不用再投入”、“定价权”、“提价潜力”。

巴菲特为什么认为喜诗糖果就有“定价权”和“提价权”？这才是关键部分，下期巴菲特会有详谈。

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赞(42) | 评论 (9) 05月09日 06:52 来自网站举报

【巴菲特为什么赌未来却没出事】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（十）巴菲特演讲：我寻找的是简单的生意。它们很容易理解，当前的经济状况良好，德才兼备，这样的生意，我能大概看出来它们十年后会怎样。有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。一只股票，假设从明天起纽约股票交易所关门五年，我就不愿意持有了，这样... 展开全文

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巴菲特为什么赌未来却没出事

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（十）

巴菲特演讲：我寻找的是简单的生意。它们很容易理解，当前的经济状况良好，德才兼备，这样的生意，我能大概看出来它们十年后会怎样。有的生意，我看不出来十年后会怎样，我不买。一只股票，假设从明天起纽约股票交易所关门五年，我就不愿意持有了，这样的股票，我不买。我买一家农场，五年里没人给我的农场报价，只要农场的生意好，我就开心。我买一个房子，五年里没人给我的房子报价，只要房子的回报率达到了我的预期，我就开心。人们买完股票后，第二天一早就盯着股价，看股价决定自己的投资做得好不好，糊涂到家了。

柴孝伟评论：这里又有个巴菲特鉴别好生意的诀窍：假设买完股票后证券交易所要关门5年，那么自己还想买这个公司股票，那这就很可能是好生意，如果这种假设情况下自己担心不敢买了，那这就可能不是真正好生意。比如茅台，买入后股市关闭五年十年，很多持有者是并不担心的。

当然，这里我要讲一点：施洛斯持股，基本都是四年内翻倍卖出，若让施洛斯用巴菲特这种五年闭市法假设，施洛斯自己也是不敢买股的。这就是股市种麦和种树的区别，麦子并非种地时间越长越好，到时间是要卖出的，否则就烂地里了。

也就是说，巴菲特在这个演讲里谈的，主要是针对“十年种树股票”，他是在找这种长期好生意，所以不必以此扯到股市种田模式上，两码事。

巴菲特演讲：买股票就是买公司，这是格雷厄姆教给我的最基本的道理，买的不是股票，是公司的一部分所有权。只要公司生意好，而且你买的价格不是高得离谱，你的收益也差不了。投资股票就这么简单，要买你能看懂的公司，就像买农场，你肯定买自己觉得合适的，没什么复杂的，这个思想不是我发明的，都是格雷厄姆提出来的。我特别走运，19岁的时候，我有幸读到了《聪明投资者》。我六七岁的时候就对股票感兴趣，11岁时第一次买股票。我一直都在自己摸索，看走势图、看成交量，做各种技术分析的计算，什么路子都试过。后来，我读到了《聪明投资者》，书里说，买股票，买的不是代码，不是上蹿下跳的报价，买股票就是买公司。我转变到这种思维方式以后，一切都理顺了，道理很简单。所以说，我们买我们能看懂的公司。

柴孝伟评论：许多人都在说格雷厄姆理念“买股票就是买公司”，因为这是巴菲特说的。按我的研究，格雷厄姆理念应该是“买股票是买资产（公司）”，资产和公司有联系，但不尽相同，公司是做生意的，资产可以是做生意的，也可以不能产生现金流生意的。就比如，冰箱是会冷藏食品的，坏冰箱是不能冷藏食品的，但坏冰箱也可以被格雷厄姆收破烂。

巴菲特的“买股票就是买公司”这句话，并不是格雷厄姆理念的完全正确理解，若以此为基点，许多理解很自然也是有偏差的。

巴菲特演讲：在座的各位，没有看不懂可口可乐公司的，但是某些新兴的互联网公司呢，我敢说，在座的各位，没一个能看懂的。今年在伯克希尔的股东大会上，我说要是我在商学院教课，期末考试时，我会出这样的题目，告诉学生一家互联网公司的信息，让他们给这家公司估值。哪个学生给出了估值，我就给他不及格。我不知道怎么给这样的公司估值，从人们每天的行为看，他们觉得自己能做到，买互联网公司更刺激。有的人把买卖股票当成看赛马娱乐，那无所谓了，但是如果你是在投资的话，投资是把资金投进去，确定将来能以合适的收益率收回资金。无论什么时候，都要知道自己在做什么，这样才能做好投资，但必须把生意看懂了，有的生意是我们能看懂的，但不是所有生意我们都能看懂。

柴孝伟评论：预测押注就是赌，预测押注未来就是赌未来。
巴菲特预测押注十年后的公司，真真正正实实在在就是赌未来！
不能说巴菲特在预测押注未来，就不去说巴菲特在赌，不能因为别人预测押注了就说别人赌，那就是双标。

但是，巴菲特为什么预测押注赌未来了一辈子，也没出大事呢，因为巴菲特一直坚持了“当前价值四毛买一元不赌而获”原则，还因为巴菲特赌未来过程中坚持三个原则：“传统简单生意”、“不懂不做”、主做“城堡、护城河、公爵组合”这类模式。
当然，还因为巴菲特、芒格一辈子每天都在学习，知识渊博、能力突出、经验丰富。

巴菲特，是“不赌而获+只赌个别公司未来”的融合型高人，太多人看不到这一点，就去学巴菲特赌公司十年未来，去做巴菲特富豪梦，那实际是赌性上瘾的傻瓜而已。

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赞(29) | 评论 (24) 05月08日 06:53 来自网站举报

【巴菲特好生意诀窍】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（九）巴菲特演讲：可口可乐没这样的遭遇，现在可口可乐的护城河比30年前更宽了，可口可乐的护城河，你看不到它每天在加宽，但是每次可口可乐在某个国家投资开一家新工厂，新工厂不赚钱，要20年后才能赚钱，它的护城河都会变宽一点。万事万物都无时无刻不... 展开全文

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巴菲特好生意诀窍

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（九）

巴菲特演讲：可口可乐没这样的遭遇，现在可口可乐的护城河比30年前更宽了，可口可乐的护城河，你看不到它每天在加宽，但是每次可口可乐在某个国家投资开一家新工厂，新工厂不赚钱，要20年后才能赚钱，它的护城河都会变宽一点。万事万物都无时无刻不在发生微小的改变，不是朝一个方向，就是另一个方向，十年后，我们就能看到明显的区别。我经常对伯克希尔子公司的管理者说，加宽护城河，要往护城河里扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面。这要靠服务、靠产品质量、靠成本，有时候要靠专利或营业地点，我要找的就是这样的生意。

柴孝伟评论：怎么经营好生意？“加宽护城河，要往护城河里扔鳄鱼、鲨鱼，把竞争对手挡在外面”（巴菲特语）。

巴菲特曾说过：我连工厂的厕所都不知道在哪里，我只关心企业两件事———护城河变宽了吗？可以提价吗？

可见，护城河在一个“好生意企业经营者”那里有多么重要。

怎么加宽护城河、向护城河里扔鳄鱼、鲨鱼呢？“靠服务、产品质量、成本、专利、营业地点”。

“我要找的就是这样的生意”———找护城河越来越宽的生意。

当然，这是巴菲特1998年的看法，后来巴菲特还提到了几种“假护城河”：优质产品（别人会模仿），高市场份额（比如诺基亚），卓越运营。

巴菲特近来把“科技进步的适应性”，也作为观察护城河的一个方面，毕竟科技进步太厉害了。

生意似海深，多积淀，多见识，多看失败的例子。

巴菲特演讲：在哪能找到这样的生意呢?我从那些简单的产品里寻找好生意。像甲骨文、脸谱、微软这些公司，我搞不懂它们的护城河十年之后会怎样。盖茨是我遇到过的最优秀的商业奇才，微软也拥有巨大的领先优势，但我真不知道微软十年后会怎样，无法确切地知道微软的竞争对手十年后会怎样。

柴孝伟评论：去哪里寻找好生意呢？
巴菲特说“去简单产品里寻找好生意”，这些产品生意的护城河容易看清楚未来十年会怎样。还有就是尽量在传统行业里找好生意，新兴行业很难看清楚十年后（至少巴菲特没找到好办法）。

巴菲特演讲：我知道口香糖生意十年后会怎样，互联网再怎么发展，都不会改变我们嚼口香糖的习惯，好像没什么能改变我们嚼口香糖的习惯。肯定会有更多新品种的口香糖出现，但白箭和黄箭会消失吗?不会。你给我10亿美元，让我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威风，我做不到。我就是这么思考生意的。我自己设想，要是我有10亿美元，能伤着这家公司吗?给我100亿美元，让我在全球和可口可乐竞争，我能伤着可口可乐吗?我做不到。这样的生意是好生意。你要说给我一些钱，问我能不能伤着其他行业的一些公司，我知道怎么做。

柴孝伟评论：巴菲特思考好生意的一个诀窍：想象有人给自己一大笔钱（相当于公司总市值），让自己去再造一个这公司，让自己去伤害摧毁这公司，如果自己觉得做不到，那这就是好生意，如果自己觉得可以做到，那这就不是好生意。

段永平有另一个比较好生意高低的诀窍：去比较两个公司的产品，如果一个公司竞争对手的产品降价一半，人就会去买竞品，那这个生意就不如对手产品降价一半大家也不换的生意。

这些都是好生意高人的宝贵实践经验，学着点，多揣摩，成为眼光独具的生意高手。

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赞(34) | 评论 (25) 05月07日 06:50 来自网站举报

【好生意企业公司研究库】
我的股市系统是“同时赚取三份大钱”：四毛买一元不赌而获低估的钱，日赚万分之四股东利润企业经营的钱，股价拐点上涨翻倍的钱。这三份钱各有特点：低估的钱，如同树根，抗大风大浪靠得就是这个，股市注定赚钱靠得就是这个，但是树根就是埋在地下的，是根基，是不用显露给大家看的。我的这七年精力主要... 展开全文

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好生意企业公司研究库

我的股市系统是“同时赚取三份大钱”：
四毛买一元不赌而获低估的钱，
日赚万分之四股东利润企业经营的钱，
股价拐点上涨翻倍的钱。

这三份钱各有特点：
低估的钱，如同树根，抗大风大浪靠得就是这个，股市注定赚钱靠得就是这个，但是树根就是埋在地下的，是根基，是不用显露给大家看的。我的这七年精力主要就在这里，根基足够深厚了，应该可以百毒不侵。

好生意企业经营利润的钱，这个如同树干，是最能让人股市耐心的东西，是主要显露在外面大家看到的，所以，让自己具有好生意企业经营者的身份和思维是最合适的。我这些年来研究巴菲特段永平理论，但是需要多选择一些公司更深入研究和调研，深度和广度方面要加强，多看，多谈，多调研。

股价拐点翻倍的钱，这个是花蕊果实，是分季节的，季节到时短时间就能开花结果，季节不到那就得等，这个是最难让人做到耐心的。这是我的几十年看家本事，股市股票涨跌就是诡道，在好生意股票的一些特定时候，是可以提前看到涨到哪里、跌到哪里的。

所以，未来我准备经常写一些我看好的公司研究文章，加大这方面的精力时间投入，大家如对某些公司生意有兴趣，也可以关注讨论，了解到一定程度时也可以去调研。当然，这些公司都基本是我还没有买入的，我的基本买入原则是“四毛买一元+日赚万分之几股东利润”，很多好生意企业的生意很好，但达不到我的买入标准，我是基本不买的。但是这要提前研究透公司生意，当估值机会来了时，公司常常伴随有利空，研究不透那时是不敢下手的，那就容易错过符合原则的买入机会了。

在这里就是说明一下，这个“好生意公司研究备选”栏目就是谈这类企业的生意研究，我没买股票（或者只是买了一百股），但若有估值机会出现时我（可能）准备买（不肯定），这个栏目也不是要推荐股票，不是我的买卖股票。还得说清楚，这只是研究，谁若据此买股，那就不是我写研究文章的初衷，买卖与我无关，盈亏自负。

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【两种常见差异化护城河】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（八）巴菲特演讲：我们的汽车保险公司GEICO的护城河是低成本。汽车保险是必须买的，每辆车都要买一份，我们没办法让一个人买20份车险，但是他必须买一份。人们买车险看的是什么?看服务和价格。在大多数人眼里，各家保险公司的服务大同小异，所以人们... 展开全文

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两种常见差异化护城河

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（八）

巴菲特演讲：我们的汽车保险公司GEICO的护城河是低成本。汽车保险是必须买的，每辆车都要买一份，我们没办法让一个人买20份车险，但是他必须买一份。人们买车险看的是什么?看服务和价格。在大多数人眼里，各家保险公司的服务大同小异，所以人们买车险最后主要看价格。因此我们必须是成本最低的，这是我们的护城河。只要我们的成本比竞争对手又低了一些，我们的护城河里就多了一两条鲨鱼。如果你拥有一座漂亮的城堡，不管什么时候，总会有人来进攻，要把城堡从你手里抢走。我希望要的城堡是我能看懂的，而且城堡周围要有护城河。

柴孝伟评论：巴菲特这次演讲中谈的第一个例子是盖可保险，盖可保险是很有故事的公司，是巴菲特二十岁时就很看好的公司，是他老师格雷厄姆当董事长赚二百倍的公司，是保险大师戴维斯持股十几年颗粒无收的公司，是巴菲特在公司将破产时勇于收购的公司。

盖可保险业务很简单，就是卖汽车保险的，是汽车就要买保险，生意模式不复杂，公司比较独特差异化的有两点：一是只针对政府雇员这类低事故群体为客户销售汽车保险，二是通过直销邮寄保单件方式销售保险。很明显，这两种差异化生意模式，使得其成本比其他保险公司低20%。
这就是盖可保险的护城河：低成本。

可见，同质化产品行业里，可以找低成本公司，这是护城河的一种，也是生意模式差异化的地方，很有用。

巴菲特演讲：30年前，伊士曼柯达的护城河和可口可乐的护城河一样宽。那时候，你想给自己六个月大的孩子照一张相，希望20年后，50年后，相片还能一样清晰。你不是专业的摄影师，不知道照片到底能不能保留到20年或50年之后，只能选择最值得信赖的胶卷公司。你要拍的照片对你有很重要的纪念意义，不能马虎。柯达公司承诺今天拍的照片在20年到50年后仍然栩栩如生。30年前，柯达深受人们的信任，柯达拥有护城河。柯达拥有的是心理份额，市场份额算什么，我说的是心理份额。柯达的黄色小盒子在整个美国、在全世界所有人的心里都有一席之地，人们都知道柯达是最好的。这是用多少钱都买不来的。后来，柯达的护城河还在，但是却被削弱了。这不是乔治·费舍尔的错，乔治做得很好，但柯达的护城河变窄了。柯达眼看着富士攻了过来，富士不断地蚕食柯达的护城河。柯达眼看着富士成为奥运会的赞助商。过去在人们心目中，只有柯达才能配得上拍摄奥运会，富士把柯达的光环抢走了。富士抢了柯达的声誉，也抢走了柯达在人们心目中的份额。富士逐渐开始和柯达平起平坐。

柴孝伟评论：护城河会不会随时间变化呢，会的。
巴菲特以柯达胶卷为例，实际是谈到了第二种护城河———品牌。柯达品牌胶卷拍摄的照片可以保存二十年到五十年，“柯达品牌拥有心理份额”，大家都知道柯达品牌是最好的。随着富士胶卷的竞争，让富士和柯达两个品牌平起平坐，柯达品牌的护城河就被削弱了。
当然，对柯达胶卷城堡护城河毁灭一击的是科技发展：数字相机的出现。大家都不同胶卷了。
科技进步，常常是毁灭护城河甚至生意模式的重要原因，巴菲特在今年股东大会上，也谈到了护城河对科技进步的适应性。

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【城堡、护城河、骑士】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（七）3、学生:您喜欢什么样的公司?巴菲特演讲:我喜欢我能看懂的生意。先从能不能看懂开始，我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了，我不懂的东西很多，好在我懂的东西足够用了。世界如此之大，几乎所有公司都是公众持股的，所有的美国公司，随便挑。... 展开全文

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城堡、护城河、骑士

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（七）

3、学生:您喜欢什么样的公司?

巴菲特演讲:我喜欢我能看懂的生意。先从能不能看懂开始，我用这一条筛选，90%的公司都被过滤掉了，我不懂的东西很多，好在我懂的东西足够用了。世界如此之大，几乎所有公司都是公众持股的，所有的美国公司，随便挑。首先，有些东西明显知道是自己不懂的，不懂的东西就不能做。
有些东西是你能看懂的，可口可乐，是我们都能看懂的，谁都能看懂，可口可乐这个产品从1886年起基本没变过，可口可乐的生意很简单，但是不容易。我不喜欢很容易的生意，生意很容易，会招来竞争对手。

柴孝伟评论：巴菲特的优势是什么，换句话说，我们要学到巴菲特的什么看家本事呢。就是“好生意企业经营者”，巴菲特是一个好生意企业经营者，他也控股参股经营着许多好生意企业，当然，巴菲特的隐藏优势是格雷厄姆“四毛买一元不赌而获”者，这个我已经有很深厚根基了，这属于树根，需要埋在地下，不用经常露在外面。“好生意企业经营者”身份，才是我们投资者最应当显露的恰当身份。

要成为优秀“好生意企业经营者”，那就多学巴菲特中晚年的东西，他68岁时已经是很成熟的好生意企业经营者了，这篇演讲和其中谈好生意部分，都是我们成为好生意企业经营者经常要深厚沉淀的。

巴菲特谈好生意：第一要自己看懂。巴菲特看不懂的也有90%公司，可见，在好生意领域，说自己看不懂大部分公司很正常，90%公司生意连巴菲特都看不懂嘛。

当然，必须明白什么叫“看懂”？段永平说得好：“看懂”，就是自己能看懂未来十年会如何。巴菲特为什么说看不懂90%的公司，因为这90%的公司都是很容易被世界改变的，未来十年还真都没把握看懂。

巴菲特投资的都是：未来十年以上“不被世界改变”的公司。比如可口可乐公司，产品生意近百年基本没变。

生意领域属于股市文领域，股市股价涨跌属于股市武领域，所以市场派高人，也不需要懂90%的市场股票涨跌，只需要看懂很小一部分机会就够了。市场派高手，一定不是什么都懂，而经常是“不懂、不做、不看、未来永远有三种可能”的常态观点。文领域武领域高人，都应该是这样。

巴菲特演讲：我喜欢有护城河的生意。我希望拥有一座价值不菲的城堡，守护城堡的公爵德才兼备。我希望这座城堡周围有宽广的护城河。护城河的表现形式有很多。

柴孝伟评论：好生意第二原则，就是“高价值城堡+宽广护城河+德才兼备公爵骑士”三者兼具。

这是巴菲特一生最喜欢最擅长的理想生意模式，大家主要学的就是这种好生意。
高价值城堡，就是指赚钱机器公司，高净资产收益率，高利润，高分红，高现金流，公司日进斗金。
宽广护城河，因为赚钱机器公司很赚钱必定惹人眼红，会引来敌人和竞争对手，挡住对手让自己的赚钱机器运转如常，这就是护城河的作用。护城河有多种不同的形式，巴菲特下面会介绍和举例说明。

德才兼备的公爵骑士，这是指企业，最好是德才兼备，要有能力保持进化好商业模式，要经常加固护城河，要塑造实施好的企业文化，否则城堡里会出昏招会内乱。

对于巴菲特的这三点特征兼具，段永平又归纳为两点：生意模式，企业文化，这也很好。

总结：不懂不做，巴菲特好生意三特征。

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【喜欢热爱与赌性上瘾不同】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（六）巴菲特演讲：我有一份我热爱的工作，我一直都在做我喜欢的工作。当年我觉得赚1000美元是一大笔钱的时候，我就喜欢我的工作。同学们，去做你们喜欢的工作。要是你总做那些自己不喜欢的工作，只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了。柴孝... 展开全文

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喜欢热爱与赌性上瘾不同

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（六）

巴菲特演讲：我有一份我热爱的工作，我一直都在做我喜欢的工作。当年我觉得赚1000美元是一大笔钱的时候，我就喜欢我的工作。同学们，去做你们喜欢的工作。要是你总做那些自己不喜欢的工作，只是为了让简历上的工作经历更漂亮，那你真是糊涂了。

柴孝伟评论：这一小段写了六个“工作”。
巴菲特一直喜欢和热爱“股票投资”工作，毕业后一直都在做股票，即使他的邻居觉得他年纪轻轻不务正业。
巴菲特对于他三个儿女的工作也是这种态度，只要儿女们喜欢就任其去做，比如大儿子喜欢种田，他就买了一块农田让大儿子种，小儿子喜欢音乐，女儿从事幼儿教育工作。这三个孩子竟然都没有完成大学毕业，巴菲特不觉得丢脸。当然，我个人认为巴菲特的家庭教育基本就是放任，并没有好的引导，过了。

巴菲特演讲：有一次，我去做一个演讲，来接我的是一个28岁的哈佛大学的学生。我听他讲完了他的工作经历，觉得他很了不起。我问他:以后你有什么打算?他说:等我 MBA毕业后，可能先进一家咨询公司，这样能给简历增加一些分量。我说:你才28岁，已经有这么漂亮的工作经历了，你的简历比一般人的漂亮10倍。你还接着做自己不喜欢的工作，不觉得有点像年轻的时候把性生活省下来，留到岁数大的时候再用吗?

柴孝伟评论：我觉得“喜欢”、“热爱”与上瘾可是两回事。
有人说，我也喜欢股票，在股市我就特兴奋，我觉得我就是为股市而生，实际上，很多人在股市不过是“赌性上瘾难以自拔”，赌涨跌赌未来，都是多巴胺刺激带来快乐离不开赌市了。
所以，在股市这种易赌性上瘾的地方，除非是执行“不赌而获”，这种人是真喜欢和热爱，其他赌涨跌赌未来者，不算是真喜欢真热爱，只算是赌性上瘾。

巴菲特演讲：或早或晚，你们都应该开始做自己真心想做的事。我觉得我说的话，大家都听明白了。各位毕业之后，挑一个自己真心喜欢的工作，别为了让自己的简历更漂亮而工作，要做自己真心喜欢的。时间久了，你的喜好可能会变，但在做自己喜欢事。我刚从哥伦比亚大学商学院毕业，就迫不及待地希望立刻为格雷厄姆工作，格雷厄姆说我要的薪水太高了，我说我不要工资，我一直骚扰他。回到奥马哈后，我做了三年股票经纪人，一直给格雷厄姆写信，告诉他我发现的投资机会。最后，我终于得到了机会，在他手下工作了一两年，那是一段宝贵的经历。

柴孝伟评论：巴菲特年轻时去格雷厄姆公司工作过程很不容易，格雷厄姆宁肯给愚笨老实的施洛斯工作机会，都不愿给巴菲特机会，也许就是看出巴菲特不会老老实实执行他的股市模式吧。
巴菲特却目标明确，他就想跟大学老师格雷厄姆工作，不要工资也要去工作，格雷厄姆三年时间都不答应，巴菲特就持续去“骚扰”格雷厄姆，经常给格雷厄姆写信讲自己发现的投资机会。人都怕缠吧，最终巴菲特如愿进入格雷厄姆公司。
巴菲特这份工作来之不易，是长期努力坚持努力得到的，巴菲特因此得到了格雷厄姆本人的核心传承。

巴菲特演讲：总之，我做的工作始终都是我喜欢的。你财富自由之后想做什么工作，现在就该做什么工作，这样的工作才是理想的工作。做这样的工作，你会很开心，能学到东西，能充满激情。每天会从床上跳起来，一天不工作都不行。或许以后你喜欢的东西会变，但是现在做你喜欢的工作，你会收获很多。我根本不在乎工资是多少。

柴孝伟评论：投资是人最后一份工作，80、90、100岁都能干，巴菲特师兄108岁时还每周去办公室研究股票。
即使将来人工智能时代，失业只是工作者，资本家永远不会失业，分红替代工资是未来时代趋势。

巴菲特：不知怎么，扯得有点远了。总之，如果你现在有1块钱，以为将来有2块钱的时候，自己能比现在过得更幸福，你可能想错了。你应该找到自己真心喜欢做的事情，投入地去做。别以为赚10倍或20倍能解决生活中的所有问题，这样的想法很容易把你带到沟里去。在不该借钱的时候借钱，或者急功近利、投机取巧，做自己不该做的事，将来都没地方买后悔药。

柴孝伟评论：巴菲特回到正题，做自己喜欢的工作，做正确的事，戒杠杆。

总结：做股票投资，别把赌性上瘾，当做喜欢热爱。

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赞(34) | 评论 (9) 05月03日 07:13 来自网站举报

【一生只需富一次，那就戒杠杆】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（五）巴菲特演讲：我不管成功的概率是100比1，还是1000比1，我都不做这样的事。假设你递给我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说:把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱?我不干，你给我多少... 展开全文

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一生只需富一次，那就戒杠杆

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（五）

巴菲特演讲：我不管成功的概率是100比1，还是1000比1，我都不做这样的事。假设你递给我一把枪，里面有1000个弹仓、100万个弹仓，其中只有一个弹仓里有一颗子弹，你说:把枪对准你的太阳穴，扣一下扳机，你要多少钱?我不干，你给我多少钱，我都不会干。要是我赢了，我不需要那些钱，要是我输了，结果不用说了。这样的事，我一点都不想做，但是在金融领域，人们经常做这样的事，都不经过大脑。

柴孝伟评论：这是巴菲特讲的著名例子，转轮手枪里一颗子弹，给多少钱也不能试。
但是，在金融领域，人们经常会计算概率，去试转轮手枪。
赌未来的高人，与不赌而获的庸人，是本质不同的两种人，结局也大大不同，赌未来的文武大师费雪、利佛莫尔都是晚年凄惨，无能的施洛斯反而稳赚善终。
别试转轮手枪，别只依靠赌未来能力。

巴菲特演讲：有一本很好的书，不是书好，是书名好。这是一本烂书，但是书名起得很好，是沃尔特·古特曼写的，书名是《一生只需富一次》。这个道理难道不是很简单吗?

假设年初你有1亿美元，如果不上杠杆，能赚10%，上杠杆的成功率是99%，能赚20%，年末时你有1.1亿美元，还是1.2亿美元，有区别吗?没一点区别。要是年末你死了，写讣告的人可能有个笔误，虽然你有1.2亿，但他写成了1.1亿。多赚的钱有什么用?一点用没有。对你、对你的家人，对别人，都没用。要是亏钱了的话，特别是给别人管钱，亏的不但是钱，而且颜面扫地、无地自容，把朋友的钱都亏了，没脸见人。

柴孝伟评论：一生只需富一次，那就别加杠杆。

巴菲特演讲：我真理解不了，怎么有人会像这16个人一样，智商很高、人品也好，却做这样的事，一定是疯了。他们吃到了苦果，因为他们太依赖外物了。我临时掌管所罗门的时候，他们和我说，六西格玛的事件、七西格玛的事件伤不着他们。他们错了。只看过去的情况，无法确定未来金融事件发生的概率。他们太依赖数学了，以为知道了一只股票的贝塔系数，就知道了这只股票的风险。要我说，贝塔系数和股票的风险根本是八竿子打不着。

会计算西格玛，不代表你就知道破产的风险。我是这么想的，不知道现在他们是不是也这么想了。说真的，我都不愿意以长期资本为例。我们都有一定的概率会为我们了解了太多的细枝末节，把最关键的地方忽略了。亨利·考夫曼说过一句话:"破产的有两种人，一种是什么都不知道的，一种是什么都知道的。"说起来，真是令人扼腕叹息。

柴孝伟评论：巴菲特这句话我觉得很重要，“我们都有一定概率会为我们了解的细枝末节，把最关键的地方忽略了”，股市太容易发生这种事了，股市里只有“四毛买一元不赌而获”是关键是树根，其他种种花样都是树干树枝花蕊果实，这个结论永远不要忘记。

巴菲特演讲：同学们，引以为戒。我们基本上没借过钱，当然我们的保险公司里有浮存金。但是我压根没借过钱。我只有1万块钱的时候都不借钱，不借钱不一样吗?我钱少的时候做投资也很开心。我根本不在乎我到底是有1万、10万，还是100万。除非遇上了急事，比如生了大病急需用钱。

柴孝伟评论：不能说巴菲特没借过钱，但巴菲特在借钱做股票上，确实一直没什么兴趣，也高度警戒。

巴菲特演讲：当年我钱很少，但我也没盼着以后钱多了要过不一样的生活。从衣食住行来看，你我之间有什么差别吗?我们穿一样的衣服，我们都能喝天赐的可口可乐，我们都能吃上麦当劳，还有更美味的DQ冰淇淋，我们都住在冬暖夏凉的房子里，我们都在大屏幕上看橄榄球赛。你在大电视上看，我也在大电视上看。我们的生活完全一样，没多大差别。要是你生了大病，会得到良好的治疗。如果我得了大病，也会得到良好的治疗。我们唯一不一样的地方是我们出行的方式不同。我有一架小飞机，可以飞来飞去，我特别喜欢这架飞机，这是要花钱的。除了我们出行的方式不同，你说有什么是我能做，但你做不了的吗?

柴孝伟评论：巴菲特把“节俭”英文字母常年作为车牌，他一生的节俭是真实的、发自心底的。
但是巴菲特为什么有钱不花呢，他不憨不傻，他的核心思维逻辑是什么呢？
和别人看法可能不同，以我的研究看法，巴菲特应该是受格雷厄姆思想影响太深，格雷厄姆曾对他说过：“赚再多钱也改变不了我们的生活，只会改变媳妇和家人的生活”，深层逻辑是：股市稳赚善终必须四毛买一元理念根深蒂固，这种根深蒂固必须在日常生活中锻炼，不是便宜折扣的东西那就不要买，否则思维动摇会在股票买卖中忍不住买高。
也就是说，日常买东西高价买的人，在股市中也基本控制不住自己会高价买股票。
巴菲特一生把股票投资看得比任何东西都重，为了不高买股票，所以他才日常超级节俭。

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赞(37) | 评论 (12) 05月02日 06:42 来自网站举报

【长期资本公司的高人干蠢事】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（四）2、学生:有传言说您是拯救长期资本管理公司的买家之一，到底发生了什么，能给我们讲讲吗?巴菲特:最新一期的《财富》杂志，封面上是鲁伯特·默多克，其中有一篇报道，讲了我们是如何参与的。这件事非常耐人寻味。说来话长，我从我们开始参与时讲起。... 展开全文

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长期资本公司的高人干蠢事

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（四）

2、学生:有传言说您是拯救长期资本管理公司的买家之一，到底发生了什么，能给我们讲讲吗?

巴菲特:最新一期的《财富》杂志，封面上是鲁伯特·默多克，其中有一篇报道，讲了我们是如何参与的。这件事非常耐人寻味。说来话长，我从我们开始参与时讲起。那是一个周五的下午，我接到了一个电话，说长期资本管理公司出大事了。那天晚上我要参孙女的生日聚会，然后要飞到西雅图，和盖茨一家乘船游览阿拉斯加，行程是12天。后来，我在船上，和外界联系很困难。之前我也接到过几次电话，但在周五下午接到的那个电话里，我知道真是出大事了。我认识长期资本管理公司的那些人，和其中一些人还很熟，我临时接手所罗门的时候，他们中的很多人当时都在。长期资本管理公司要崩盘了，周末美联储派人进驻。从那个周五到下一周的周三，美联储纽约分行组织了一次纾困行动，希望在联邦政府不出钱的情况下能拯救长期资本，但是没成功。我非常积极地参与这件事，但是船在峡谷之间航行，根本没信号，我对看风景毫无兴趣。船长说往那边航行，也许能看到熊和鲸鱼。我说哪有卫星信号往哪开。

柴孝伟评论：长期资本公司爆雷，是1998年美国金融界大事，巴菲特与该公司很多关系很熟，他亲自参与拯救行动，给出了报价条件，只是最终没成交，被美林和摩根联合接盘。
从巴菲特论述情况细节看，他那几天正好有事，通讯很不方便，但确实积极参与了，也行动了。

巴菲特：周三上午我们给了一个报价。在和美联储纽约分行的比尔·麦克唐纳谈过之后，我们出价2.5亿美元买入长期资本的净资产，此外还将注资37.5亿美元，其中伯克希尔出资30亿，AIG出资7亿，高盛出资3亿。我们提交了方案，但是只给对方很短的时间考虑。我们要买的是1000亿美元的证券，价格瞬息万变，但我们的出价是固定的，所以不可能给对方很长时间。最后是投行的人把交易谈成了。

柴孝伟评论：巴菲特的救助方案当时为什么没成功，一方面是巴菲特只给了对方几个小时的考虑时间，因为那是上千亿美元杠杆资产，瞬息万变不能拖。另一方面，我觉得巴菲特和长期资本公司那帮人虽然有过交集，但他们模式看不一路，一群金融杠杆精英们和一个好生意企业经营者。

巴菲特：这件事非常耐人寻味。长期资本管理公司的由来，相信在座的大多人都知道，实在太令人感慨了。约翰·梅里韦瑟、艾瑞克·罗森菲尔德、拉里·希利布兰德、格雷格·霍金斯、维克多·哈格哈尼，还有两位诺贝尔奖桂冠得主罗伯特·默顿和迈伦·舒尔兹，把他们这16个人加起来，他们的智商该多高，随便从哪家公司挑16个人出来，包括微软，都没法和他们比。

第一，他们的智商高得不得了。

第二，他们这16个人都是投资领域的老手。他们不是倒卖服装发的家，然后来搞证券的。他们这16个人加起来，有三四百年的经验了，一直都在投资这行摸爬滚打。

第三，他们大多数人都几乎把自己的全部财产都投入到了长期资本管理公司，他们把自己的钱也投进去了。他们自己投了几亿美元，而且智商高超，经验老道，结果却破产了。真是让人感慨。

柴孝伟评论：长期资本公司，1994年由一群高智商金融精英成立，业绩说话：每年投资回报率分别为1994年28.5%、1995年42.8%、1996 年40.8%、1997年17%，这太漂亮的盈利业绩曲线了！
长期资本公司搞得是金融杠杆套利，1998年用50亿美元买入价值3250亿美元的证券，杠杆比率高达60倍，终究出现意外，五个月时间亏损90%，震惊金融市场。

巴菲特演讲：要让我写一本书的话，书名我都想好了，就叫《聪明人怎么做蠢事》，我的合伙人说我的自传可以叫这个名字。但是，我们从长期资本这件事能得到很多启发。长期资本的人都是好人。我尊重他们，当我在所罗门焦头烂额的时候，他们帮过我，他们根本不是坏人，但是他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱，把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么?绝对是傻，不管智商多高，都是傻。为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干?

柴孝伟评论：巴菲特在他所投资的所罗门公司出事时，曾经临危受命当了所罗门公司董事长，长期资本公司的这些骨干精英，当时很多都在所罗门公司工作，这些人做过巴菲特下属，助力巴菲特把所罗门公司拯救成功。这些人随后从所罗门公司出来后和诺贝尔奖得主合伙成立了长期资本公司，这就是长期资本公司和巴菲特的交集关系。

巴菲特一生为什么持续大成功，有一大原因就是：不干蠢事。我个人认为，金融市场是最容易干蠢事的地方，因为金钱魔力太大了，干蠢事能让人赚大钱，比如长期资本公司杠杆套利就连赚四年，但杠杆明明就是蠢事呀。金融市场的蠢事太多太多了，可以说，只要不是“四毛买一元不赌而获”，其他都是赌未来，即使日赚万分之四股东利润，也有赌未来的成分，何况其他赌涨跌行为了，何况杠杆了。重要的是，长期资本公司精英们不认为自己在干蠢事，股市中高手和大众也不认为自己在干蠢事，这才是最麻烦的。

股市中人，基本都在干蠢事，除了“四毛买一元不赌而获+”群体及其分支。

投资四系统:
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健康长寿身体生命系统
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【巴菲特谈格雷厄姆理念道路两分支】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（三）1、学生:请谈谈您对日本的看法?巴菲特演讲 :我对日本的看法?我不研究宏观问题。我就想啊，伯克希尔可以在日本以1%的利率借到十年期的贷款，1%的利率!我就琢磨了，我45年前听了格雷厄姆的课，一辈子都在研究这些东西，我要是用点心，收益率... 展开全文

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巴菲特谈格雷厄姆理念道路两分支

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（三）

1、学生:请谈谈您对日本的看法?

巴菲特演讲 :我对日本的看法?我不研究宏观问题。我就想啊，伯克希尔可以在日本以1%的利率借到十年期的贷款，1%的利率!我就琢磨了，我45年前听了格雷厄姆的课，一辈子都在研究这些东西，我要是用点心，收益率应该能超过1%吧?应该能做到吧?

柴孝伟评论：巴菲特一生中不研究宏观经济，并且经常嘲讽研究宏观者，“宏观是我们必须承受的，微观是我们可以有所作为的”。这里没有对不对的问题，宏观不是巴菲特的能力圈，他不靠研究宏观赚了一辈子钱，就这。
所以，若有人问我们宏观问题，我们可以回答：我不研究宏观问题。
巴菲特在这里提到了格雷厄姆，说明他还是牢记格雷厄姆的四毛买一元不赌而获。

巴菲特演讲：我不想承受汇率风险，所以我必须投资以日元计价的标的，只能投资日本房地产或日本公司，收益率超过1%就行，因为我的资金成本就是十年期利率1%。我一直在找，还一个都没找到，你说有意思不?日本公司的股本回报率很低，大多数公司的股本回报率只有4-6%。如果你投资的公司本身都不赚钱，你也很难赚钱。

柴孝伟评论：巴菲特一生都尽量回避汇率风险。
巴菲特1998年为什么不投资日本股票，因为日本公司“净资产收益率”指标都不高，巴菲特一生最看重的公司财务指标就是“净资产收益率”（股本回报率）。
二十多年后，巴菲特2020年为什么买入日本商社股票，因为这时日本商社股票的净资产收益率已经提高了，大概是13%吧，破净股，股价低，资产质量高，所以买了。

巴菲特：有的人能做到。我有个朋友，沃尔特·施洛斯，当年我们都为格雷厄姆打工。我一开始买股票就这么买的，买那些股价远远低于营运资金的股票，从定量分析上看非常便宜的股票，我把这种投资方法叫捡烟蒂。在大街上四处溜达，看哪有烟蒂可捡。最后发现了一个，上面带着口水，看起来很恶心，但是还能抽一口，于是弯下腰把它捡起来，免费抽了一口。有的股票和别人扔的烟蒂一样。捡起来免费抽一口，扔掉，然后继续在大街上四处溜达接着捡。一点都不体面。捡烟蒂的投资方法管用，但是用这种方法买的都是资产回报率很低的生意。

柴孝伟评论：这段话实际很重要。“净资产收益率”低的公司能不能去做呢？巴菲特说，他师兄施洛斯能在这类低回报率公司股票上赚钱。

这里实际就是谈到了格雷厄姆理念两个分支：种庄稼，种树。
对净资产收益率指标低的公司，可以如施洛斯那样股市种庄稼，低估买入，翻倍卖出。
对净资产收益率指标高的公司，可以如巴菲特那样股市种树，低估买入，五年十年几十年种持有，赚十倍几十倍。

巴菲特这里说得很明白很客观，这就是这类问题的正确答案。

巴菲特演讲：时间是好生意的朋友，烂生意的敌人。如果长期持有一个烂生意，就算买得再便宜，最后也只能取得很烂的收益。如果长期持有好生意，就算买得贵了一些，只要长期持有，还是会取得出色的收益。

柴孝伟评论：这段话是巴菲特经典名言，我要有好生意企业经营者身份，就要多去研究通晓各类好生意企业（特别是净资产收益率高的企业）。

巴菲特演讲：我现在在日本没找到值得买的好生意。或许日本公司需要改变一下文化，应该更注重股东利益，更注重提高股票的回报率。别说现在日本的大多数公司收益率很低，连日本经济繁荣的时候，也是如此。真是很奇怪，日本有不少公司占领了巨大的市场，却没几个值得投资的。日本公司把生意做得很大，但是股本回报率太低，最后就出问题了。我们在日本还没有投资。只要日元保持1%的利率，我们会接着找。

柴孝伟评论：要经营好生意企业，要股市种树式投资企业，就一定要重视“净资产收益率”指标。

总结：三低股种田，可以不重视公司净资产收益率指标。
世界股种树，特别是做“不被世界改变类公司”，就要按巴菲特要诀：坚决不做低“净资产收益率”公司股票。

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赞(41) | 评论 (23) 04月30日 07:06 来自网站举报

【洋河股份，会不会见43元左右价格呢】
洋河股份，2024年每股业绩4.43元，现价68元，我算了算，目前是日赚万分之1.8股东利润，还是不高。洋河股份股价若到43元附近，能够日赚万分之2.8股东利润，这还差不多。我等等未来是否有43元左右（上下1元）价格吧，到了就买一些，没到我也不可惜，继续赚我的日赚万分之四股东利润股票。

赞(1) | 评论 04月29日 10:47 来自网站举报

【学好品行成好习惯，戒坏品行弃坏习惯】
巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（二）巴菲特演讲：各位同学，你们毕业之后未来会怎样?我简单说说我的想法。各位在这所大学能学到大量关于投资的知识，你们将拥有成功所需的知识。既然各位能坐在这里，你们也拥有成功所需的智商，你们还有成功所需的拼劲。你们大多数人都会成功地实现自己的... 展开全文

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学好品行成好习惯，戒坏品行弃坏习惯

巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（二）

巴菲特演讲：各位同学，你们毕业之后未来会怎样?我简单说说我的想法。

各位在这所大学能学到大量关于投资的知识，你们将拥有成功所需的知识。既然各位能坐在这里，你们也拥有成功所需的智商，你们还有成功所需的拼劲。你们大多数人都会成功地实现自己的理想。但是最后你能否成功，不只取决于你的头脑和勤奋。我简单讲一下这个道理。

奥马哈有个叫彼得·基威特的人，他招人时就看三点:品行、头脑和勤奋。他说一个人要是头脑聪明、勤奋努力，但品行不好，肯定是个祸害。品行不端的人，最好又懒又蠢。我知道各位都头脑聪明、勤奋努力，所以我今天只讲品行。为了更好地思考这个问题，我们不妨一起做个游戏。

柴孝伟评论：巴菲特首先恭维大学生们有智商有拼劲，学生们肯定心里美滋滋的，下面的话就容易听进去了。
巴菲特然后借彼得.基威特的话，来讲述“品行”要放在“智商”（头脑）和勤奋（奋斗）前面，强调了“品行”的重要性，把大家的注意力转到了“品行”上。

巴菲特演讲：各位都是MBA二年级的学生，应该很了解自己周围的同学了。假设现在你可以选一个同学，买入他今后一生之内10%的收入。你不能选富二代，只能选靠自己奋斗的人。请各位仔细想一下，你会选班里的哪位同学，买入他今后一生之内10%的收入?你会给所有同学做个智商测试，选智商最高的吗?未必。你会选考试成绩最高的吗?未必。你会选最有拼劲的吗?不一定。因为大家都很聪明，也都很努力，我觉得你会主要考虑定性方面的因素。好好想想，你会把赌注压在谁的身上?也许你会选你最有认同感的那个人，那个拥有领导能力，能把别人组织起来的人。这样的人应该是慷慨大方的、诚实正直的，他们自己做了贡献，却说是别人的功劳。我觉得让你做出决定的应该是这样的品质。找到了你最钦佩的这位同学之后，想一想他身上有哪些优秀品质，拿一张纸，把这些品质写在纸的左边。

柴孝伟评论：再次读巴菲特这段文字里的这游戏，突然感觉学生们听到这话后，应该不是巴菲特说得那样想，而应该是会想：我周围的同学里，谁未来会成为巴菲特那样的大富豪呢，若能得到巴菲特人生的10%财富就好了，哈。

当然，巴菲特个人品行确实很好，不只是品行，还有巴菲特的思维行为习惯，他的能力和勤奋也都是很优秀。

巴菲特演讲：下面我要加大难度了。为了拥有这位同学今后一生10%的收入，你还要同时做空另一位同学今后一生10%的收入，这个更好玩。想想你会做空谁?你不会选智商最低的。你会想到那些招人烦的人，他们可能学习成绩优秀，但你就是不想和他们打交道，不但你烦他们，别人也烦他们。

我在生活中见过一些人，他们有的和我年纪差不多，有的比我年轻十几二十几岁，但是他们染上了一些坏习性，把自己毁了，改也改不掉，走到哪都招人烦。他们原来不是这样的，但是习惯成自然，积累到一定程度，根本改不了了。你们还年轻，想养成什么习惯、想形成什么品格，都可以，就看你自己怎么想了。

柴孝伟评论：巴菲特所讲的“品行”，应该是广义的，指品格、品质、行为习性习惯，这些东西确实是很重要。

巴菲特演讲：本·格雷厄姆，还有他之前的本·富兰克林，他们都这么做过。本·格雷厄姆十几岁的时候就观察自己周围那些令人敬佩的人，他对自己说:我也想成为一个被别人敬佩的人，我要向他们学习。格雷厄姆发现学习他敬佩的人，像他们一样为人处世，是完全做得到的。他同样观察周围遭人厌恶的人，摆脱他们身上的缺点。

柴孝伟评论：格雷厄姆（巴菲特的老师）和富兰克林（芒格的精神导师）年轻时就这么做过：“学习喜欢敬佩人的优点，摆脱摒弃讨厌人的缺点”。

巴菲特演讲：我建议大家把这些品质写下来，好好想想，把好品质养成习惯，最后你想买谁10%的收入，就会变成他。你已经确定拥有自己100%的收入，再有别人的10%，这多好。你选择了谁，你都可以学得像他一样。我要讲的道理讲完了，下面聊聊大家感兴趣的，请各位提问吧。

柴孝伟评论：这些就是巴菲特佛罗里达大学演讲的正文，很短很简单，但这只是序幕，重头戏在于之后学生们的众多提问，巴菲特这次演讲（主要是回答问题）了84分钟，谈了很多重要东西。

就这个简短正文而言，巴菲特想说的意思是：年轻人要找到自己的榜样，学习他的个人优点（好品格、好品质、好行为习性习惯），摒弃讨厌人的缺点———知止。

这些东西有什么重要的呢，巴菲特曾谈过：他的巨额金钱财富就是靠他的习惯赚到的，不是知道，不是做到，是习惯。

唯有年轻人更可以通过不断有意识学习施行好品质好品行好习性，最终养成好习惯、摒弃坏习惯，年龄越大的人已经逐渐失去这种学习养成好习惯资格了，当然也可以近朱者赤。

总结：巴菲特为什么演讲正文独谈“学好品行成好习惯，戒坏品行弃坏习惯”，因为好习惯能让人成功能让人赚大钱，唯年轻人才更有这个学习养成的抉择优势，巴菲特这次重点提出来，至于年轻人懂不懂其重要性，那就是个人的事了。

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赞(52) | 评论 (17) 04月29日 06:51 来自网站举报

【巴菲特1998年佛罗里达大学演讲全文分段解读】
巴菲特：话筒测试，100万美元，200万美元.....300万美元。我想先讲几分钟的套话，然后我就主要来接受你们的提问，我想谈的是你们的所思所想，我鼓励你们给我出难题，畅所欲言，言无不尽。柴孝伟评论：巴菲特一生中有多次演讲，我个人认为第一演讲文应该是1984年《哥伦比亚大学演讲》... 展开全文

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巴菲特1998年佛罗里达大学演讲全文分段解读

巴菲特：话筒测试，100万美元，200万美元.....300万美元。我想先讲几分钟的套话，然后我就主要来接受你们的提问，我想谈的是你们的所思所想，我鼓励你们给我出难题，畅所欲言，言无不尽。

柴孝伟评论：巴菲特一生中有多次演讲，我个人认为第一演讲文应该是1984年《哥伦比亚大学演讲》，那篇演讲是巴菲特亲自统计9位他熟悉的格雷厄姆理念门人十五年以上股市业绩，总结出来格雷厄姆四毛买一元理念是股市發财命。那篇演讲文我分段解读过，它给人指出了股市大众稳赚善终之路。
我认为第二演讲文当属这篇《佛罗里达演讲》了，这是巴菲特68岁时演讲，巴菲特这时已经把“格雷厄姆不赌而获+赌好生意未来”熟练融合为一体，这是巴菲特股市系统成熟后的全面股市系统总结，里面主要谈了八个方面，每一个都很重要，也是妙语连珠。

1，演讲主题，是要人养成好品质、好习惯。
2，认为日本当时没有好生意公司，股本回报率很低不是好生意。
3，对长期资本公司进行教训总结，一生只能富一次，聪明人别干蠢事，杠杆就是一种蠢事。

4，自己要做一个企业经营者，理想的企业类型：价值不菲的城堡，能干的骑士，坚固的城墙。不懂不做。

5，谈喜诗糖果和可口可乐的例子，品牌力量和品牌价值，产品潜在提价权。

6，定性与定量，巴菲特谈自己调研企业的方法，提出了能力圈概念。

7，预测未来就是投机，很容易让人出错，即使是巴菲特预测，即使是预测可口可乐，演讲中巴菲特大谈大赞可口可乐，谈完之后股价开始下跌十年，也是跌的让巴菲特默不作声。

8，巴菲特谈自己犯过的众多错误。

我要做一个好生意企业经营者，此文必细读。

巴菲特：我希望你们扔些高难度的球，如果你们的投球带些速度的话，我回答起来会更有兴致.你们几乎可以问任何问题，除了上个礼拜的TexasA&M的大学橄榄球赛，那超出我所能接受的极限了。我们这里来了几个太阳信托商业银行的人。我刚刚参加完可口可乐的股东大会，我坐在吉米.威廉姆斯边上，吉米领导了太阳信托多年，吉米一定让我穿上这件太阳信托的T恤到这来。

我一直试着让老年高尔夫联盟给我赞助，但是都无功而返。没想到我在太阳信托银行这，却做的不错。吉米说，基于S太阳信托银行存款的增长，我会得到一定比例的酬劳，所以我为太阳信托鼓劲。

柴孝伟评论：巴菲特的这篇演讲正文实际不长，绝大部分都是学生对他提问问题，他的回答很精彩。我看过几次这篇演讲的视频，巴菲特语速很快很快，讲述非常流畅，说明巴菲特股市思想这时已经非常成熟稳定了，信口拈来，多是经典。

巴菲特特意提到自己刚参加完可口可乐股东大会，显然也是想让学生们提问有关可口可乐的话题，可口可乐正好十年赚十倍，巴菲特此时正是风光得意的时候。

当然，这也侧面说明春风得意时候要少做演讲，巴菲特一年后因为股市业绩不好，开始被著名杂志公开问：“沃伦究竟哪里出了问题？”，第二年大病一场。
股市中，福兮祸所倚，祸兮福所伏。

巴菲特谈话历来很幽默。

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赞(39) | 评论 (24) 04月28日 07:09 来自网站举报

【我的好生意投研四法】
巴菲特：我们买的不再是一个股份，而是生意的一部分，我们买入公司的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年卖掉它们，而是要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式来帮我们挣钱。柴孝伟评论：中国股市聚集了全国最优秀的五千多家各行业公司，这里是最容易找到好生意企业的地方，我作为好生意... 展开全文

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我的好生意投研四法

巴菲特：我们买的不再是一个股份，而是生意的一部分，我们买入公司的意义，不是为了在下个星期，下一个月或者下一年卖掉它们，而是要成为它们的拥有者，利用这个好的商业模式来帮我们挣钱。

柴孝伟评论：中国股市聚集了全国最优秀的五千多家各行业公司，这里是最容易找到好生意企业的地方，我作为好生意企业经营者，可以在股市里找到我的好生意拼图，在股市里怎么寻找到适合自己的好生意企业呢？

我觉得有四点：

1，学习沿用巴菲特和段永平的好生意企业鉴别方法，巴菲特说得比较笼统表面，但他有五十多年投资案例可供参考，这可以作为好生意基础去学习。段永平是我认为的鉴别好生意最高水平者，他是抓本质的人，也习惯分享思维方式和成果，有多年做企业成功实践经历，近二十多年来抓本质有大量思考总结，我觉得段永平在好生意研究方面，至少有超过巴菲特的地方，青出于蓝而胜于蓝，可以作为进阶学习。我以巴菲特、段永平的好生意研究体系为基本框架，再学习借鉴了解其他基本面高人的生意研究拿手绝招，然后再去大量研究鉴别企业生意，这就不担心定性方面看错了走偏了，我这个好生意投资研究框架是已基本成型的。

2，坚守“日赚万分之四股东利润”作为自己企业的定量标准。研究好生意企业，很容易让人眼花缭乱，觉得这个好那个也好，若因为研究鉴别好生意而影响了自己的持股耐心，反而常常得不偿失，而且要好生意的目的，最终是要自己企业“柴孝伟多元化非控股公司”经营赚钱嘛，“自己企业的生意”和“持股企业自身的生意”，是两回事。比如茅台净资产收益率36%很好，是好生意。我若现价买入，那就是
日赚万分之一股东利润了，年化是5%股东利润，这生意对我就很一般了。所以，有了这个“日赚万分之四股东利润”定量标准，再看各种好生意，就会不动心了。
这个标准很好，不动心、不影响自己持股耐心情况下去研究好生意，才是最合适的。

3，我的格雷厄姆四毛买一元不赌而获理念是最深厚的，有七年专注深厚根基，明白“不赌而获”与“好生意”孰轻孰重，有这个安全边际标准卡着呢，真正符合“不赌而获+日赚万分之四股东利润好生意”不多。

4，我的市场派深厚经验，更能看透许多好生意企业股票的股价走势。
比如有个煤炭股去年被基本面人士很看好，但以我市场派的眼光打眼一看，很明显有五浪5尽头嫌疑，市场方法也是可以用来排除的，我会对那股票动心吗。
比如周末看到一个基本面人士的重仓股，一看走势也就大概能猜出其未来的几种变化，我会浪费时间去买它吗。
比如周末看大家谈一只好生意股票，一看走势就能看出来首选会跌倒哪里，我会现在介入吗。
在有前3条基础后，再用市场派眼光去看好生意公司股票走势，常常就是降维打击。

同时赚取三份大钱是要有三种身份的，我的一个首要身份就是：好生意企业经营者，这是枝干，枝干才是经常露在外面的。这四方面条件我已经具备，目前是大批量研究鉴别好生意的好时候。

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赞(58) | 评论 (14) 04月27日 07:27 来自网站举报

【未来现金流与日赚股东利润】
巴菲特：尽管用来评估股票价值的公式并不复杂，但分析师，即使是经验丰富且聪明智慧的分析师在估计未来现金流时也很容易出错。在伯克希尔，我们采用两种方法来对付这个问题。第一，我们努力固守我们相信可以了解的公司。这意味着这些公司的业务本身通常具有相当简单且稳定的特点，如果企业很复杂，而产... 展开全文

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未来现金流与日赚股东利润

巴菲特：尽管用来评估股票价值的公式并不复杂，但分析师，即使是经验丰富且聪明智慧的分析师在估计未来现金流时也很容易出错。
在伯克希尔，我们采用两种方法来对付这个问题。
第一，我们努力固守我们相信可以了解的公司。这意味着这些公司的业务本身通常具有相当简单且稳定的特点，如果企业很复杂，而产业环境也不断在变化，那么我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来现金流量，碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰。对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们真正明白自己到底不知道什么。只要能够尽量避免犯重大的错误，投资人只需要做很少几件正确的事情就足可以保证盈利了。
第二，亦是同等重要的，我们强调在我们的买入价格上留有安全边际。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这一安全边际原则——格雷厄姆非常强调这一原则——是成功投资的基石。

柴孝伟评论：相比之下，巴菲特更喜欢“自由现金流”指标，对股东利润关注程度一般，因为巴菲特基本是长期持有股票几年几十年的，所以他要考虑赚到钱后的用途，钱是扩大再生产再投入了，还是真成为企业的现金存款了。而我们有所不同，因为我们是可以几个月种庄稼式收获卖出的，所以，并不需要深度考虑赚到钱后的具体用途。

股市种树，需要重点考虑企业自由现金流；
股市种田，最需要考虑的是日赚万分之四股东利润。

不管是现金流，还是股东经营利润，本身都是如水般流动的东西，我们都会很关注其未来持续性，但只要牵涉未来，就很容易出错。巴菲特也说了“经验丰富且聪明智慧的分析师，在估计未来现金流时很容易出错”，这个预估就没有确定性，未来是一种机，预测押注本身就是赌。

预算未来现金流，预判未来日赚万分之几股东利润，实际上不怕出错，因为“预估未来”本身就是很容易出错的。

对错，是由“安全边际”、“当前价值的四毛买一元不赌而获”来把控的。

提升胜率，是靠坚守“能力圈”、“甜蜜区”来进行的。

日赚万分之四股东利润、未来现金流估算、拐点翻倍，这些东西都不怕未来出变故不怕出错，因为我们的基点是不赌而获。

我的主要身份应该是企业经营者，但不怕预判未来利润和现金流出错。

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赞(67) | 评论 (12) 04月26日 06:53 来自网站举报

【不动心要诀：比比日赚万分之几股东利润】
巴菲特：读年报像其他人在读报纸一样，每年我都读成千上万份，我不知道我读了多少，不过像中石油，我读了2002年4月的年报，而且又读了2003年的年报，然后我决定投资5亿美元给中石油，仅仅根据我读的年报，我没有见过，也没有见过分析家的报告，但是非常通俗易懂，是很好的一个投资。读年报像... 展开全文

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不动心要诀：比比日赚万分之几股东利润

巴菲特：读年报像其他人在读报纸一样，每年我都读成千上万份，我不知道我读了多少，不过像中石油，我读了2002年4月的年报，而且又读了2003年的年报，然后我决定投资5亿美元给中石油，仅仅根据我读的年报，我没有见过，也没有见过分析家的报告，但是非常通俗易懂，是很好的一个投资。
读年报像其他人在读报纸一样，每年我都读成千上万份，我不知道我读了多少，不过像中石油，我读了2002年4月的年报，而且又读了2003年的年报，然后我决定投资5亿美元给中石油，仅仅根据我读的年报，我没有见过，也没有见过分析家的报告，但是非常通俗易懂，是很好的一个投资。

柴孝伟评论：好生意复杂吗，很复杂，好生意要想确定持续下去，那要考量未来许多东西，好生意的持续性是个预测概率问题，里面牵涉“生意模式”和“企业文化”的定性能力。

好生意简单吗，也简单，赚钱的生意就是好生意，年赚15%股东利润（日赚万分之4.2股东利润）的生意，就是巴菲特自己的生意定量标准，只要能一辈子做到年赚15%股东利润，你也能得到巴菲特的年均复利业绩。

巴菲特基本是定性和定量结合，我发觉很多“好生意”派人士，会说自己的公司怎么好怎么好，有些确实公司看似很好，但是一算定量标准，常常都是很低，比如茅台是好公司，但每天只能给我们赚到万分之一股东利润，那这对我而言，就不是好生意了，我要的是每天能给赚更多钱的生意嘛。

巴菲特做过中石油股东，做过日本商社股东，做过韩国钢铁公司股东，因为这些公司每天都能给巴菲特日赚万分之六以上股东利润的。

我是一个自己公司的企业经营者，我需要经营有方，最起码需要我的公司生意每天能给我赚到万分之三股东利润吧，这才是我自己的好生意，否则那只能是别人的好生意，就不算是我的好生意。

好生意定量标准很简单，定性标准很复杂，先保证简单的，再考虑复杂的，终极目的是我们自身每天能赚到多少，卖酒和卖煤赚的人民币是一样款式的。

总之有一个标准：我的公司资产生意要让我每天很赚钱，否则就不是我的好生意。

有了这个标准，我看到别人的生意时，才会不动心，自己的生意就要比别人的生意赚钱，才可能安稳耐心做股东，否则也是不安心做股东企业经营者的。
不动心的要诀就是：比比日赚万分之几股东利润。有了这个要诀，我能处在一大堆貌似好生意中不动心，很安心于自己目前的生意。

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