管理 巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（八）

巴菲特演讲：我们的汽车保险公司GEICO的护城河是低成本。汽车保险是必须买的，每辆车都要买一份，我们没办法让一个人买20份车险，但是他必须买一份。人们买车险看的是什么?看服务和价格。在大多数人眼里，各家保险公司的服务大同小异，所以人们买车险最后主要看价格。因此我们必须是成本最低的，这是我们的护城河。只要我们的成本比竞争对手又低了一些，我们的护城河里就多了一两条鲨鱼。如果你拥有一座漂亮的城堡，不管什么时候，总会有人来进攻，要把城堡从你手里抢走。我希望要的城堡是我能看懂的，而且城堡周围要有护城河。


柴孝伟评论：巴菲特这次演讲中谈的第一个例子是盖可保险，盖可保险是很有故事的公司，是巴菲特二十岁时就很看好的公司，是他老师格雷厄姆当董事长赚二百倍的公司，是保险大师戴维斯持股十几年颗粒无收的公司，是巴菲特在公司将破产时勇于收购的公司。

盖可保险业务很简单，就是卖汽车保险的，是汽车就要买保险，生意模式不复杂，公司比较独特差异化的有两点：一是只针对政府雇员这类低事故群体为客户销售汽车保险，二是通过直销邮寄保单件方式销售保险。很明显，这两种差异化生意模式，使得其成本比其他保险公司低20%。
这就是盖可保险的护城河：低成本。

可见，同质化产品行业里，可以找低成本公司，这是护城河的一种，也是生意模式差异化的地方，很有用。


巴菲特演讲：30年前，伊士曼柯达的护城河和可口可乐的护城河一样宽。那时候，你想给自己六个月大的孩子照一张相，希望20年后，50年后，相片还能一样清晰。你不是专业的摄影师，不知道照片到底能不能保留到20年或50年之后，只能选择最值得信赖的胶卷公司。你要拍的照片对你有很重要的纪念意义，不能马虎。柯达公司承诺今天拍的照片在20年到50年后仍然栩栩如生。30年前，柯达深受人们的信任，柯达拥有护城河。柯达拥有的是心理份额，市场份额算什么，我说的是心理份额。柯达的黄色小盒子在整个美国、在全世界所有人的心里都有一席之地，人们都知道柯达是最好的。这是用多少钱都买不来的。后来，柯达的护城河还在，但是却被削弱了。这不是乔治·费舍尔的错，乔治做得很好，但柯达的护城河变窄了。柯达眼看着富士攻了过来，富士不断地蚕食柯达的护城河。柯达眼看着富士成为奥运会的赞助商。过去在人们心目中，只有柯达才能配得上拍摄奥运会，富士把柯达的光环抢走了。富士抢了柯达的声誉，也抢走了柯达在人们心目中的份额。富士逐渐开始和柯达平起平坐。

柴孝伟评论：护城河会不会随时间变化呢，会的。
巴菲特以柯达胶卷为例，实际是谈到了第二种护城河———品牌。柯达品牌胶卷拍摄的照片可以保存二十年到五十年，“柯达品牌拥有心理份额”，大家都知道柯达品牌是最好的。随着富士胶卷的竞争，让富士和柯达两个品牌平起平坐，柯达品牌的护城河就被削弱了。
当然，对柯达胶卷城堡护城河毁灭一击的是科技发展：数字相机的出现。大家都不同胶卷了。
科技进步，常常是毁灭护城河甚至生意模式的重要原因，巴菲特在今年股东大会上，也谈到了护城河对科技进步的适应性。

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