管理 巴菲特1998年佛罗里达大学演讲分段解读（11）

4、学生:您在前面讲到了要看懂生意，讲了买股票就是买公司。您还提到了，投资一家公司要获得合适的回报率。您只说了一半，到底该花多少钱买一家公司呢?您如何决定一家公司的公允价格?

巴菲特演讲: 多少钱买合适，很难决定，一家公司的确定性如果不是特别高，我不买。但是确定性特别高的话，价格一般都不便宜，实现不了多高的回报率。一件事，谁都做得到，凭什么有每年40%的回报率?我们想的不是怎么获得超高的回报率，而是始终牢记永远不亏钱。

柴孝伟评论：买好生意企业股票，什么价格合适呢，巴菲特说“很难决定”。
这是实在话，巴菲特买中石油时是日赚万分之六股东利润左右，市净率0.9倍，买喜诗糖果是日赚万分之2.3股东利润左右，市净率3倍，这就很大不一样，所以巴菲特不说确定标准是正常的，也要根据好生意的生意模式来决定。

算一下买入市净率，算一下买入后“日赚万分之几股东利润”，实际就是算一下自己成股东后，每天能赚到多少公司经营利润，这是最基本的买入计算，还得要看别的东西。

巴菲特演讲：1972年，我们买了喜诗糖果。当时喜诗每年能卖出1600万磅糖果，每磅售价1.95美元，每磅利润0.25美元，税前利润是400万美元。我们花了2500万买到了喜诗，喜诗用不着投入资本。我和我的合伙人查理在研究这家公司的时候，我们特别看好的一点是，它有定价权，有提价的潜力。1.95美元一盒的糖果，能否轻松提价到2美元或2.25美元呢?如果能卖到
2.25美元，每磅多赚0.30美元，按1600万磅的销量，能多赚480万美元，2500万美元的买入价很合适。

柴孝伟评论：巴菲特买入喜诗糖果股份，是他转入好生意公司领域的重要投资标志，巴菲特一生都在谈他买的喜诗糖果，每年股东大会上，他都和芒格二人当众吃几罐喜诗糖果给产品做广告。
上面是巴菲特买喜诗糖果时他心里算的一笔账，税后12倍市盈率（48%的税率），这数据还是基本正常的。
糖果厂不需要后续追加投入，这个很重要，“投入有限，回报无限大”，是巴菲特自由现金流思想的主要目标。

定价权，这个在巴菲特系统里很重要，大多数企业是没有定价权的。

提价权，这个更重要，产品价格本身不高，价格中蕴含有提价潜力，提价后还不能影响产品销量，让对手公司钻空子。
比如茅台有定价权，其他酒都得看茅台酒的脸色，出厂提价潜力也有，但提价权需要和政府商量。

巴菲特买喜诗糖果，财务指标只是基本要素，他主要是还看到了“不用再投入”、“定价权”、“提价潜力”。

巴菲特为什么认为喜诗糖果就有“定价权”和“提价权”？这才是关键部分，下期巴菲特会有详谈。

投资四系统:
三低股种田世界股种树守正出奇投资思维行为系统
曾段平常心本分情绪控制调节系统
健康长寿身体生命系统
时运趋吉避害系统