1、板块观点：光模块强景气趋势逻辑不再赘述，400G/800G/1.6T全面景气共振，一线和二线标的业绩都受益景气趋势陆续迎来爆发，并且一线标的仍处于很低的估值，我们认为板块行情有望持续演绎，会有一批公司走出新高行情。

2、华懋最大看点在于收购的富创优越（目前已持有42%股权，正在推进剩余58%股权收购），换股+现金收购（锁价29.88元），配套募资大股东全额认购，近一年多公司也持续回购累计8亿元，全面彰显公司发展信心。 

3、富创为光模块前道制造稀缺标的、业绩开始迎来爆发释放：1）富创主营光模块前道+GPU服务器算力制造，24年富创800G光模块PCBA出货量超350万只，公司净额法收入13.2亿元（总额法收入30亿左右），利润1.3亿元，25年有望爆发至3-3.5亿利润，26年保守预计5亿以上；2）公司最大客户为Finisar，是finisar的400G、800G光模块前道工艺PCBA制造的一供（预计60-70%份额），1.6T目前在Finisar和云晖基本是独供，除了Finisar客户需求旺盛，公司新突破的云晖（谷歌光模块供应商之一）、华工、光迅、泰科（主要AEC产品）几大客户的订单也将迎来放量拉动；3）富创为A股GPU龙头的服务器背板制造商，未来放量空间大。 

4、华懋传统主营汽车被动安全持续稳定增长，24年公司利润2.8亿（实际4亿利润，受光刻胶子公司投资收益影响等因素），随着今年投资收益影响缩减，同时持续稳定增长，公司传统主营利润今年有望恢复至3.5-4亿，未来有望持续20%增速。

5、整体看，公司25年备考利润有望达7-7.5亿元，26年有望增长至10-12亿元，对应明年10倍出头估值，看200亿以上目标市值。 选自天风通信观点