【中科曙光年报点评：业绩符合预期，AI开创未来】
投资要点公司披露了2023年年报，营业总收入143.53亿（同比+10.34%），归母净利润18.36亿（同比+18.88%）；扣非归母净利润12.78亿（同比+10.98%）；单Q4营业总收入65.95亿（同比+17.31%），归母净利润10.86亿（同比+21.89%），扣非... 展开全文

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中科曙光年报点评：业绩符合预期，AI开创未来

投资要点

公司披露了2023年年报，营业总收入143.53亿（同比+10.34%），归母净利润18.36亿（同比+18.88%）；扣非归母净利润12.78亿（同比+10.98%）；单Q4营业总收入65.95亿（同比+17.31%），归母净利润10.86亿（同比+21.89%），扣非归母净利润8.68亿（同比+11.54%）。

业绩符合预期，盈利能力增强

2023年公司销售毛利率达到 26.26%，同比持平；销售/管理/研发费用率为 5.23% / 2.05% / 9.17%，同比+0.47 / -0.33 / +0.67pct，研发投入持续加大；其他收益为5.55亿（同比+29.98%），主要原因为政府补助增加1.28亿；投资净收益3.61亿（同比+45.39%），主要原因为联营企业净利润增加；销售净利率达到13.08%（同比+0.65pct）。

募投项目结项，全产业链自主可控程度有望提升

2023年公司研发投入达24.44亿元，资本化率从61.51%下降至53.28%，基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件的募投项目顺利完成，面向金融等行业推出结合行业应用场景的智能一体机产品并在多家客户落地，并在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级高端计算机的可扩展能力和可管理能力，技术优势及产品影响力逐步提升。

供应链逐步稳定，经营现金流向好

2023年末存货34.30亿（同比-46.23%），存货周转天数从233.51天降低至167.80天，同时公司现金流向好，2023年经营活动现金流净额35.10亿（同比+212.02%），由于供应链趋于稳定，公司逐步降低原材料囤货规模，消耗前期库存。

信创及AI有望拉动新一轮业绩成长

（1）信创：4月11日海光信息披露日常关联交易预计公告，2023-2024年年度股东大会召开日之间已发生的销售商品和提供劳务累计交易金额达到22亿元，同比+248%，我们认为关联交易金额的提升或将代表下游客户对信创需求的乐观预期；

（2）AI：面向新质生产力，公司提出了“立体计算”体系，以立体算力建设、立体应用赋能、立体生态共生，加速算力转化为生产力，进而释放各行业、各区域的发展力，推出了全国首个一体化算力服务平台——曙光智算AC平台，该平台已服务超过10万用户；我们预计，智算中心及行业客户AI算力需求有望持续快速增长，公司作为“中科系”算力体系核心平台有望从中获益。

盈利预测及估值

我们预计公司24-26年营业总收入161.11/182.79/205.65 亿（同比+12.25%/13.45% /12.51%），归母净利润21.02/27.61/33.83亿（同比+14.49%/31.37%/22.51%），对应PE为29.16 /22.20 /18.12，维持“买入”评级。【浙商计算机】

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蓝朋友

【承德露露：杏仁蛋白饮料龙头，高分红率+激励落地保障业绩确定性】
锁定稳定收益来源，食饮板块关注哪些红利资产？我们关注【承德露露】【看点一】拥有高分红率，且预计未来能维持。公司23年分红率提升至64%（+13pct），上市以来累计分红率55-60%，若市值剔除账上30e货币资金，当前24年估值10X不到，股息率6%+。财务数据方面，公司资产负债... 展开全文

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承德露露：杏仁蛋白饮料龙头，高分红率+激励落地保障业绩确定性

锁定稳定收益来源，食饮板块关注哪些红利资产？

我们关注【承德露露】

【看点一】拥有高分红率，且预计未来能维持。公司23年分红率提升至64%（+13pct），上市以来累计分红率55-60%，若市值剔除账上30e货币资金，当前24年估值10X不到，股息率6%+。财务数据方面，公司资产负债率低（20%多，跟养元相当）、ROE高（常年在20-25%，在饮料公司中低于东鹏，但高于养元/李子园/大位数）、账上货币资金常年维持在20e以上（23年末为31e）。

【看点二】股权激励落地，保障后续业绩。24年3月股权激励落地，全部解锁对应的目标营收24-26年增速为10%/11%/11%；目标扣非归母利润(剔除激励费用)24-26年增速为9%/9%/8%，考核权重营收占比60%、利润占比40%。

【看点三】公司所处赛道符合健康化趋势，业绩经营稳定性强。公司为杏仁露品类开创者（细分赛道市占率90%），所处赛道符合健康化趋势。产品上，除市占率已极高&增长非常稳健的杏仁露产品外，公司积极探索第二增长曲线：23年推出杏仁奶，24年将继续着力打造杏仁+产品，杏仁抹茶、杏仁咖啡、大瓶装、巴旦木奶、气泡水等产品将逐步试销。区域上，公司精耕北方基地市场，积极开拓西南、华东市场（拟24年起在杭州新建15万吨产能）。

盈利预测：预计24-26年收入增速10%、11%、11%、利润增速9%、9%、9%。当前市值96e，24年PE为14X，对应股息率约4.6%。若市值剔除账上30e货币资金，24年估值10X不到，股息率6%多。天风食饮

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