调研解读|AI算力再度大涨，发生了什么？

魔力股 / 今天08:05 发布

昨日算力大涨，PCB领涨。实际上是演绎在Oracle超预期后，CSP需求持续超预期、重视ASIC产业链

➠直接催化剂，则来自MRVL的AI Day。

公司28年指引：

数据中心Capex1万亿美金（From 25年的5930亿美元）

ASIC的TAM 554亿美金（相较去年的预测再次上修）

➠同时，Meta也在计划生产机柜级别ASIC的方案，目前ASIC各家给的规划都比较激进。Cowos产能开始再度紧张起来了，我们此前路演一直强调，# 外资开始再度盯Cowos产能了，以产定销的时代再度来临。

????在这里，我们更新一下前期的channel check：

1️⃣ASIC：

➠谷歌：25年:180w颗，其中V6 50万颗；26年250万颗，少量V6P

➠AWS：25年接近200万颗，26年250万颗

➠Meta：25年10万颗，26年100万颗

A股主要PCB供应商：

➠谷歌（TPU）：沪电，深南；胜宏打样

➠AWS（Trainium）：生益电子，沪电；广合打样

➠Meta（MTIA）：沪电，深南；广合打样

2️⃣交换机：

➠算力迈向十万卡，海外已开始由2-3层向4-5层交换机组网架构升级，升级到4层多20%交换机，5层再多10%；博通亦于近期推出1.6T交换机芯片，PCB价值量显著提高

A股主要PCB供应商：

➠沪电在思科、Arista、Juniper、迈络思、天弘等交换机厂商均为核心一供，整体份额超四成；

➠深南电路少量供应Arista，方正少量供应思科、迈络思

????板块投资节奏如何看？

①本轮AI行情，# 起始于NV的Beat，上修GB200 Q2出货量，内资被逼空。所以第一波龙头为胜宏科技，胜宏也是第一家兑现业绩的PCB公司。

②近期，则更多# 反应于ASIC产业持续超预期，所以是沪电、生益领涨。其中沪电的产能将于2H25逐步开出，1Q26预计业绩明显拐点向上。

③展望后市，我们认为AI板块虽然强势反弹，但# 没有泡沫：

→不少优质标的，从PCB到光模块，明年依旧仅有10+PE。

→除上述板块外，光芯片、MPO、AIDC电源、铜缆、AEC等也有诸多标的是滞涨的。

????我们的海外算力链组合：

PCB沪电、广合；光芯片源杰；MPO博创、太辰光；AIDC电源禾望；AEC瑞可达。

本轮算力最大的变化在于叙事逻辑改变，2条主线扭转了算力需求的悲观预期

1、推理需求成主导→capex转向opex→云厂ASIC爆发→PCB单卡价值量大幅提升（详细逻辑私聊）

2、主权AI崛起→本地化算力接力→NV生命周期延长

PCB的核心矛盾依然在产能，始于23年的扩产周期看似与AI需求契合，实际看结构上主流厂商的扩产集中在东南亚，而东南亚产能释放不及预期，国内新扩的人力与资金挑战大，产能释放需要时间，因此产能为王仍然是未来2年的主旋律，订单有望看到持续外溢。

胜宏科技、生益电子相继新高后还能买哪些

东山精密：优质光模块资产有望持续超预期，东山赋能下产能扩张提速，海外客户导入全面超预期，26年业绩有望大爆发，垂直一体化下光芯片资源稀缺，目标千亿市值

沪电股份：综合实力最强，交换机与asic核心供应商，北美重要客户全部供应，谷歌亚马逊meta等自研全部在供，产能方面下半年到明年一直有技改陆续释放新产能，25-26业绩预期38/45亿+,最确定的龙头之一，千亿市值可期

生益科技：高速CCL已经在NV链快速放量，未来进入AWS的T3弹性巨大，CCL是未来PCB价值量升级的核心驱动力，竞争格局更好，子公司生益电子也能显著增厚并表利润，市值新高可期

深南电路：海外客户被严重低估，产品结构仍有巨大优化空间，海外有arista/谷歌meta等客户，光模块业务利润弹性大，载板业务期权价值尚未有效定价，市值目标有望追平沪电

景旺电子：二线PCB中最有潜力品种，公司HDI与高多层产能储备大，部分料号已经通过NV认证，预计年内看到AI收入，26年业绩有望进入爆发期。每日调研精选

赞(36) | 评论 (23) 今天08:05 来自网站举报

取消发布

推荐关注更多