瞭望塔财经前言：价值数百万的光伏设备静静躺在无锡工厂仓库，等待着一个可能陷入财务困境的买家提货，这已成为无锡江松科技冲击IPO路上最不愿展示的“资产”。

瞭望塔财经通招股书了解到，2025年1月7日，无锡江松科技股份有限公司在江苏证监局完成IPO辅导备案，正式踏上资本市场征程。这家专注于光伏电池自动化设备的企业获得了国家级高新技术企业资质，并已在2023年12月获得专精特新中小企业资质。

然而，诉讼阴影笼罩着江松科技的上市之路。就在启动辅导备案的同一时期，该公司正与两家光伏行业客户进行法律诉讼，诉讼金额合计超过1.4亿元。

其中与中科云网子公司中科高邮的3018万元合同纠纷尤其棘手——设备生产完成却无人提货，仓储费每日攀升。

1、公司背景与股权架构

瞭望塔财经通过官网了解到，2007年10月，江松科技在无锡成立，注册资本5880万元。公司专注于太阳能光伏电池自动化设备的技术研发、生产、销售及技术服务，在光伏产业链中扮演着关键设备供应商角色。

经过近18年发展，江松科技已成为光伏设备领域的重要参与者，截至2023年底拥有1884名员工，服务客户覆盖行业主流电池企业。

公司客户包括隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源、通威股份等光伏巨头。

左桂松作为公司创始人和掌舵者，担任董事长兼总经理，通过72.23%的绝对控股权牢牢掌控公司发展方向。这种高度集中的股权结构在创业型企业中较为常见，但也引发了市场对公司治理结构的关注。

在资本运作方面，江松科技于2024年3月进行了一次经营范围调整，新增了物业管理与非居住房地产租赁业务。

公司旗下拥有三家控股子公司：江松能源（无锡）有限公司、宿迁江松科技有限公司以及无锡松拓科技有限公司，形成了以光伏设备为核心的业务矩阵。

2、曲折IPO之路

江松科技的上市进程可谓一波三折。公开资料显示，公司早在2022年4月就完成Pre-IPO轮融资，由朝希资本战略领投，毅达资本、无锡高新投、领航创投等机构共同参与投资。

当时朝希资本曾公开表示：“在全球‘双碳’和能源独立的目标驱动下，以光伏为代表的新能源产能升级与扩建需求高涨，光伏电池自动化产线建设的重要性日益凸显。”

市场普遍预期江松科技将在2022年提交IPO申请，但这一计划意外延迟。直至2024年底的12月31日，公司才与国投证券签署上市辅导协议，并于2025年1月7日正式向江苏证监局报送备案材料。

从Pre-IPO融资到正式启动辅导，江松科技走了将近三年时间，比行业预期明显延迟。

业内分析认为，这种延迟可能与光伏行业近两年剧烈波动的市场环境有关。2023年至2024年间，光伏产业链经历产能过剩与价格战，多家光伏组件企业陷入亏损。

3、诉讼阴云与经营风险

江松科技IPO征途上最大的阴影来自两起重大诉讼。

2024年9月，公司以买卖合同纠纷为由，将中科云网控股子公司中科高邮告上法庭。根据诉状，2023年6月双方签订总价3018万元的设备购销合同，但中科高邮仅支付905.4万期款后，未支付发货款905.4万元，且拒绝提货。

江松科技已生产完成的设备至今仍积压在自家仓库，公司为此还提出了478.05万元的逾期提货仓储费及违约金索赔。此次诉讼中，江松科技申请了诉前财产保全，要求法院冻结中科高邮相应价值的财产。

这场诉讼背后折射出中科云网光伏项目的困境。中科高邮作为中科云网转型光伏产业的核心载体，承担着总投资50亿元的5GW单晶N型TOPCon高效电池项目。

然而截至2024年上半年，该项目尚未正式投产，仅安排2条生产线进场调试。2024年6月，网上曝出中科高邮拖欠员工工资并放假的消息。

另一起重大纠纷涉及沐邦高科子公司广西沐邦。2022年10月，双方签订1.3亿元设备销售合同，但广西沐邦仅提取147台设备并支付2761.80万元，未付款项超1亿元。

该诉讼最终在2025年1月8日达成诉前调解。两起诉讼金额合计超过1.4亿元，对江松科技的财务状况造成明显压力。

光伏设备行业2024年表现亮眼，但回款问题凸显。据行业数据显示，2024年前三季度大部分光伏设备企业业绩同比增长，是光伏产业链中表现最为突出的环节之一。

然而在光伏主链企业几乎均处于亏损背景下，如何收回款项已成为光伏设备企业在2025年头等大事。江松科技面临的法律纠纷正是这一行业困境的缩影。

4、挑战与不确定性

江松科技的IPO之路面临多重挑战。

诉讼结果的不确定性首当其冲。两起重大诉讼虽然一起已达成调解，但与中科高邮的纠纷尚未开庭审理。若诉讼失利或款项无法收回，将对公司财务状况造成重大影响。

高度集中的股权结构引发公司治理担忧。左桂松个人持有72.3%的股份，这种“一股独大”结构可能导致中小股东利益保障机制缺失。在注册制背景下，交易所通常对此类股权结构持审慎态度。

行业周期性波动风险不容忽视。光伏行业正处于产能出清阶段，多家组件企业2023-2024年出现亏损，导致设备投资放缓。中科高邮项目困境正是当前行业状况的缩影——50亿元投资项目推进艰难。

财务数据透明度不足。截至目前，江松科技尚未公开近三年完整财务数据，其应收账款规模、坏账准备等关键财务指标无从考证。公司注册资本5880万元与数亿元订单规模之间的差距，也令市场对其资金链状况产生疑问。

Pre-IPO投资方的退出压力。2022年参与投资的朝希资本、毅达资本等机构已等待近三年。若上市进程再度延迟，投资方退出渠道受限，可能对公司股权结构稳定性带来挑战。

光伏产业链的寒冬还未过去。中科云网2024年半年报坦承：“在项目投产即亏损的背景下，公司合理安排新能源光伏项目工作计划”。

光伏设备企业成为这轮周期中罕见的盈利亮点，但江松科技仓库里价值数百万的光伏设备已静静存放一年多，等待着一个可能陷入财务困境的买家提货。

国投证券的辅导团队能否帮助这家光伏设备商扫清上市路上的诉讼阴云？资本市场是否愿意为应收账款风险高企的光伏设备企业敞开大门？答案将决定江松科技能否在行业洗牌期获得关键融资渠道。