创新药是指通过原创性的科学发现与技术突破，研发出具有全新化学结构或作用机制，且在疗效、安全性或适用症等方面相比现有药物有显著改进的药物。其上市需要药物发现、申报临床、临床试验、申报生产、推行上市五个阶段。

据统计，2025 ASCO会议共有来自中国的73项口头报告，数量创下历史新高。184项ADC管线相关研究入选，其中89项来自中国，约占总体的48.4%。中国企业发布双抗研究约34项，占整体双抗研究的比例约49%。

根据靶点和药品类型对创新药进行归类，全球在研创新药共覆盖了3212个赛道，其中中国企业在研产品覆盖1300个赛道，覆盖度40%。其中，中国产品在716个赛道（22%）的研发进度排名第一，也为BD交易的持续爆发提供了基础。

创新药产业链各环节拆解

上游：原材料及设备供应

原材料：包括基础化工原料、医药中间体、药用辅料等。基础化工原料经加工形成专用医药原料，再由CMO/CDMO企业加工成医药中间体、原料药等。药用辅料用于药品制剂生产，可改善药物稳定性、溶解性等。

生产设备和医用包材：生产设备有摇瓶机、发酵罐、结晶机等，用于药品生产各环节。医用包材如铝箔袋、防静电袋等，用于药品包装，保证药品质量和安全。

中游：研发与生产

创新药研发生产企业：有化学创新药、生物制品创新药、中药创新药等企业。化学药是传统小分子药物，稳定性高、易提纯、成本低。

生物药借助生物技术生产，工艺复杂，如ADC、CAR - T等疗法在肿瘤治疗中疗效显著。中药创新药则是在传统中药基础上进行研发创新。

合同外包企业（CXO）：根据外包流程分为CRO（研发外包）和CDMO（生产外包）。

CRO提供从药物研发到上市的部分或全部研发流程服务，可缩短周期、降低成本。CDMO协助研发生产，降低企业成本、提升效率、促进技术迭代。

下游：销售流通

医药流通：包括医药批发市场和零售市场。零售市场涵盖公立医院、公立基层医疗机构和零售药店。随着两票制推行和行业发展，药品流通链条缩短，行业呈规模化、集中化趋势。

线上平台：互联网医疗发展使线上零售药房市场份额扩大，患者可通过线上平台购买药品。创新药也可通过电商平台等渠道销售，提高药品可及性。

创新药产业链企业盈利能力

企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取55家创新药产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。

数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

第10 华海药业

产业细分：化学制剂

盈利能力：净资产收益率13.24%，毛利率61.91%，净利率11.60%

业绩预测：ROE最近三年波动在10%-17%，最新预测均值14.07%

主营产品：成品药销售为最主要收入来源，收入占比60.32%，毛利率71.56%

公司亮点：华海药业以心脑血管类、神经系统类、抗病毒类等为主导的产品系列，单克隆抗体注射液获药物临床试验批件。

第9 华润双鹤

产业细分：化学制剂

盈利能力：净资产收益率15.07%，毛利率57.27%，净利率14.72%

业绩预测：ROE最近三年连续上升至15.07%，最新预测均值14.56%

主营产品：慢病平台为最主要收入来源，收入占比31.67%，毛利率76.23%

公司亮点：华润双鹤抗肿瘤领域的DCO5FO1项目正在开展一期临床试验，同时聚焦Fascin靶点，在该分子的基础上自主开展分子结构优化。

第8 恒瑞医药

产业细分：化学制剂

盈利能力：净资产收益率14.73%，毛利率86.25%，净利率22.64%

业绩预测：ROE最近三年连续上升至14.73%，最新预测均值13.74%

主营产品：肿瘤为最主要收入来源，收入占比52.12%，毛利率92.57%

公司亮点：恒瑞医药是国内创新药龙头，在研新药管线丰富。目前多个新药处于III期临床阶段，后续还有包括法米替尼、瑞格列汀等众多在研药物处于研发后期。

第7 海思科

产业细分：化学制剂

盈利能力：净资产收益率9.42%，毛利率71.46%，净利率12.53%

业绩预测：ROE最近三年波动在9%-10%，最新预测均值12.52%

主营产品：麻醉产品为最主要收入来源，收入占比33.10%，毛利率90.43%

公司亮点：海思科拥有覆盖麻醉产品、肠外营养系、肿瘤止吐、肝胆消化、抗生素、心脑血管等多个细分领域的产品布局，现有46个品种多为国内首家或独家仿制。

第6 恩华药业

产业细分：化学制剂

盈利能力：净资产收益率16.79%，毛利率73.56%，净利率20.02%

业绩预测：ROE最近三年波动在16%-18%，最新预测均值15.95%

主营产品：麻醉类为最主要收入来源，收入占比53.70%，毛利率88.55%

公司亮点：恩华药业开发的创新药NH600001乳状注射液已经完成三期临床。

第5 阳光诺和

产业细分：医疗研发外包

盈利能力：净资产收益率17.21%，毛利率50.18%，净利率15.67%

业绩预测：ROE最近三年波动在17%-20%，最新预测均值16.31%

主营产品：药学研究服务为最主要收入来源，收入占比51.80%，毛利率61.37%

公司亮点：阳光诺和“STC008注射液”也已进入一期临床试验阶段，其主要适应症为治疗晚期实体瘤相关的肿瘤恶液质。

第4 安科生物

产业细分：其他生物制品

盈利能力：净资产收益率18.21%，毛利率77.39%，净利率28.23%

业绩预测：ROE最近三年波动在18%-25%，最新预测均值19.84%

主营产品：基因工程药为最主要收入来源，收入占比71.13%，毛利率85.18%

公司亮点：安科生物HuA21注射液是HER2靶点的一款新药，协同曲妥珠联用增加肿瘤抑制效果。

第3 健民集团

产业细分：中药

盈利能力：净资产收益率15.68%，毛利率47.73%，净利率10.49%

业绩预测：ROE最近三年波动在15%-26%，最新预测均值18.61%

主营产品：商业为最主要收入来源，收入占比49.56%，毛利率18.88%

公司亮点：健民集团在研产品通降颗粒二期临床试验已处于总结阶段。

第2 百洋医药

产业细分：医药流通

盈利能力：净资产收益率26.94%，毛利率35.50%，净利率9.48%

业绩预测：ROE最近三年波动在22%-28%，最新预测均值26.61%

主营产品：医药批发配送业务为最主要收入来源，收入占比75.55%，毛利率27.89%

公司亮点：百洋医药获得了核素偶联药物（RDC）99mTc-3PRGD2商业化权益，目前已在中国完成三期临床试验。

第1 艾力斯

产业细分：化学制剂

盈利能力：净资产收益率29.26%，毛利率95.97%，净利率40.19%

业绩预测：ROE最近三年连续上升至29.26%，最新预测均值25.74%

主营产品：抗肿瘤类产品的销售为最主要收入来源，收入占比98.53%，毛利率96.92%

公司亮点：艾力斯目前临床前研究阶段产品包括RET抑制剂、KRAS G12C抑制剂、EGFR外显子20插入突变抑制剂、c-MET抑制剂。来自数说商业