#国内外特种需求共振。（1）24年公司高氮硝化棉产能占比从20%+提升至1/3，整体产能利用率从23年上半年70%提升至85%，国内需求快速扩张；（2）24年硝化棉对欧出口大幅增长，欧洲并非民用硝化棉主要消费地区，或为欧洲客户在特种硝化棉缺货情况下，采购低氮民品替代。

#民品供需出现缺口-价格或将明显上涨。（1）去年国内硝化棉产能略有过剩，雪飞事故后建民、台硝等企业通过超产、转产等途径消化了原来雪飞的需求，硝化棉价格仅略有增长；（2）今年5月建民事故后，国内仅剩北化、台硝、创越三家供应商（泰利达等已转产纤维素醚），国内市场供给出现1万吨左右缺口，民品价格有望上涨。

#全球特种硝化棉需求剧增-稀缺的欧洲军备扩张受益标的。（1）弹药的发射药中硝化棉占70%，冲突中155mm炮弹消耗量剧增30-40倍，极强的消耗属性导致全球特种硝化棉短缺，产品价格暴涨且几乎“有价无市”；（2）24年欧洲军费创纪录增长17%，今年德国、英国均提出大额国防开支、进入战备状态，莱茵金属（RHM.DF）股价从24年10月以来上涨近3倍。北化股份作为全球少数特种硝化棉供应商，是稀缺的欧洲军备扩张的A股受益标的。，中金军工/化工观点