近期，虚拟电厂抢尽了风头！

数据显示，2025年我国虚拟电厂市场规模将达到102亿元，2030年将超千亿元，年复合增速约37.2%。

据目标，2027年我国虚拟电厂调节能力要达到2000万千瓦以上，2030年则要达到5000万千瓦以上，导向已经很明确了。

那么，什么是虚拟电厂？

打个比方，虚拟电厂类似于电力系统的“美团外卖”，把闲置的电力资源匹配给需要的地方，平滑发电波动，提高新能源消纳效率。

不过，虚拟电厂并不是新鲜事，只不过新能源消纳让虚拟电厂需求变得更急迫了些。

2021-2023年我国风电和光伏消纳比例浮动在0.5%，但是到了2024年我国光伏消纳比例同比下降1.2个百分点，风电同比下降1.4个百分点。

站在产业链角度，一个新焦点的出现往往能加速产业链企业进入红利期，也就能走出中际旭创、三花智控以及双林股份等龙头。

但是，目前能吃到虚拟电厂“肉”的企业很少，2024年海得控制亏损2.23亿元，恒实科技亏损额高达近10亿元。

然而，牵手华为的电力独角兽协鑫能科却吃到了肉！

财报显示，协鑫能科营收达到97.96亿元，同比小幅下降5.42%，净利润达到4.89亿元，同比下滑-46.92%。

这份财报看似差强人意，但实际上协鑫能科2024年扣非净利润达到2.94亿元，同比猛增190.83%。

为何要强调扣非净利润？因为，扣非净利润才是企业真真正正靠主营业务赚到的钱，我们常说的净利润往往涵盖了投资、转让资产等产生的收益。

如果单看季度表现，协鑫能科业绩非常惊艳。

2024年第四季度公司亏损1.17亿元，士别三个月，2025年第一季度协鑫能科净利润达到2.54亿元，环比增长316.98%，大幅修复。

从另外一个数据上我们也能清晰地看到协鑫能科业绩修复明显。2024年公司经营活动产生的流量净额为24.25亿元，已经回升到2020年水平。

不过对于这份十分亮眼的财报我们不得不三问协鑫能科：

第一，协鑫能科靠什么吃到肉？

第二，这种业绩持续回升的势头能坚持多久？

第三，亮眼的成绩单下面有没有隐忧？

01.协鑫能科靠什么吃到肉？

我们要先明白协鑫能科靠什么赚钱。

从营收结构上看，协鑫能科业务包括电力销售、热力销售和能源服务，分别占公司2024年总营收的53.43%、27.34%和12.18%。

但是从利润贡献比例上看就很不一样，2024年公司电力销售、热力销售和能源服务分别贡献了50.43%、15.35%和26%。

可以看出协鑫能科赚钱的买卖还得是电力销售和能源服务。

其中，公司能源服务毛利率高达59.03%，正是协鑫能科能吃到肉的根源。该业务主要聚焦光伏等节能服务和虚拟电厂、绿电、碳资产等交易服务。

数据显示，2024年协鑫能科电力销售业务同比下滑14.03%，热力销售营收，同比下滑19.8%，而能源服务营收却同比大增334.33%，大幅减弱了业绩波动。

截至2025年第一季度，公司在江苏省虚拟电厂可调负荷规模为550MW，占江苏省实际可调负荷规模的30%，参与市场化交易服务电量59.74亿千瓦时。

目前，协鑫能科选择“AI+虚拟电厂”的路线，截至2024年其虚拟电厂管理系统平台项目，已经达到立项开发目标，预测准确率达到95%，对资源调度速度达到秒级。

受益能源服务业务的放量，公司毛利率从2021年16.21%回升到27.66%，甚至丝毫不输国电南瑞、特锐德等虚拟电厂龙头。

02协鑫能科业绩持续回升的势头还能坚持多久？

归根到底，协鑫能科还是个电力销售企业，其业绩增长需要考虑两个因素，一个是发电量，还有一个是电价。

首先，发电量和装机量挂钩。

截至2024年，协鑫能科总装机量为587.1万千瓦，同比增长40.49%，其中新增投产机组301.72万千瓦，同比增长了近8倍，在建计划装机量为308.78万千瓦，同比增长12.78%。

所以，一旦在建装机机组开始投产，协鑫能科发电量大概率会有一定程度的上升。并且，从发电类型上看，协鑫能科主要以绿电为主。

2025年第一季度公司光伏发电2128.47MW，风电817.85MW，储能发电662.55MW，垃圾发电149MW，可再生能源发电占总发电量的58.23%。

这契合了我国绿电市场化的趋势，数据显示2024年我国绿电交易累计成交2048亿千瓦时，同比大增280.9%。

值得一提的是，光伏、储能、风电等绿电存在自然缺陷，稳定性相对较差，而虚拟电厂的出现恰好解决了这个难题。

其次，电价增长与供需挂钩。

受电力统一大市场的影响，电价增长上协鑫能科没有太大的主动性。但事在人为，公司通过猛攻虚拟电厂，可以价高时卖电，价低时买电，平滑电价波动。

所以，协鑫能科存在业绩增长的可能性，但能不能持续大幅增长就要看未来公司发电量能否攀升，虚拟电厂能否持续突破。

03协鑫能科亮眼的成绩单下面有没有隐忧？

金无足赤，人无完人。

2021-2024年公司短期借款从21.91亿元攀升到了39.56亿元，长期借款更是维持高位，2024年达到85.96亿元，同比大增39.02%。

此外，2024年公司从外部筹集到的资金高达175.1亿元，同比大增102.67%。那么，协鑫能科借来的钱干什么了？

具体看，2024年公司加大了对分布式光伏、储能电站项目的投资，同时2024年公司收购了协鑫新能源下属36家公司股权。

那么，公司有钱偿还借款吗？

2024年公司货币资金为41.51亿元，同比增长近30%，但扣除受限资金后，协鑫能科在手资金为35.09亿元，有一定的偿债压力。

不过，有志者事竟成，破釜沉舟，百二关终属楚！

2025年初协鑫能科业绩大幅增长给公司未来开了一个好头，59.03%的高毛利率给了公司享受虚拟电厂红利的跳板。

竞争没有永远的赢家，也不是谁都有破釜沉舟的勇气。