光通信模块行业规模按照网上预测，未来增长不错：

根据Lightcounting 预测，光模块的全球市场规模在 2024-2029 年或将以 22%的 CAGR保持增长

根据 LightCounting 最新报告《Cloud Datacenter Optics – July 2024》，其再次上调应用于 AI 的以太网光模块市场销售预测，该细分市场光模块销售持续增长，并预计将在 2029 年达到 120 亿美金。

国际光模块市场中，中际旭创（Innolight)排名世界第一，新易盛(Eoptolink)排名世界第四，光迅科技(Accelink）排名世界第五。

而两大上市公司中际旭创和新易盛2024年营收和利润同比增长都超三位数，次一点的天孚通信也超两位数，但上市公司股价今年以来都接近腰斩，比较感兴趣，所以学习一下。

从基础数据看，股息率都不高，能理解，一般未来增长空间大的公司股息率都不会高。其他相同点是基本都靠直销；海外销售占比都很高。

中际旭创市值高最高，天孚通信市值最低，和营收排列顺序对应；但天孚通信销售量和毛利率是最高的，可单价是最低的，应该和产品有关系，从描述上看，天孚通信自己能设计生产芯片，组装卖器件，毛利率最高能理解；不能理解的是中际旭创和新易盛，产品都是模块，中际旭创的单价还更高，量也更大，可毛利率更低。

注意到海外销售增长率有区别，中际旭创海外增长率高于总增长率，说明中际旭创国内增长率不高；新易盛和天孚通信都是海外增长率低于总增长率，说明这两公司国内增长率都更高些。查了下，新易盛国内增长200+%，天孚通信100+%，中际旭创90+%，中际旭创国内增长率确实偏低。

另外从年报中还发现这三家公司前5大客户占比都超过70%，天孚通信第一大客户fabrinet占比60+%；前5大供应商占比也都在50%左右。

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这行业现金都不错。除了中际旭创有点借款，其它两家公司基本都没有借款，天孚通信的货币资金尤其高。

虽然在同一行业，三公司应收应付差别比较大。天孚通信应付占比最低可以理解，应收有点高，同时预收款项也高；没想到中际旭创的应收最低；新易盛应收和应付都特别高。存货的差距也很大。天孚通信存货远低于同行，可能与其营业收入增长率远低于同行而且能自产芯片有关，毕竟不需要屯芯片或者组件；新易盛存货比例太高了，而且委托加工物资也不少，应该有代加工业务，奇怪的是中际旭创没有这部分，可是它毛利率还更低。

其他流动资产中几乎都是待抵扣进项税额，注意到新易盛绝对值比中际旭创还高。

只有中际旭创有长期股权投资，8亿，2024年投资损失近5千万。

固定资产占比比例基本相近，2024年的投资比例也相差不大，但在建工程区别挺大的。查在建工程明细，中际旭创和新易盛需要的投资额应该都不高了，天孚通信反而还高一些。

中际旭创的无形资产中有2亿非专利技术和近1亿客户关系，感觉比较虚，不过占比不高。

中际旭创的商誉比较高，行业不好的话影响会比较大。

中际旭创少数股东权益占比较高。

三公司负债率都不高。

中际旭创的营业成本远高于同行，查了资产减值和折旧都不高，支付给职工以及为职工支付的现金也不高。

研发投入都不低。只有中际旭创研发投入有资本化，但比例很低，影响不大。

中际旭创收到的现金比我想象的高，但现金流净额和净利润比还是低。

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从财报上看，天孚通信应该是最安全的，超有钱，毛利率还高，可是增长率远比同行低；增长率最高的中际旭创却毛利率最低，借钱还最多（虽然绝对值不高）；新易盛应收和存货都偏高，现金流净额太低；另外2024年12月20日，新易盛通信技术股份有限公司相关方被证监会立案，12月22日晚间，新易盛公告称，涉嫌违反限制性规定转让股票等行为，公司实际控制人高光荣被立案调查。

这行业发展的关键点是什么呢？如果是新技术，中际旭创和新易盛都主要依靠外部供应的芯片甚至组件，从投资者关系活动记录表中得知中际旭创有自研的硅光芯片（但从财报看个人认为该芯片占比应该很低）；天孚通信虽然自己有芯片，但离业界最高水平应该还有差距；如果是集成能力和制造工艺，中际旭创和新易盛也许有竞争力。我也许太看重芯片能力了，集成也需要较高的研发能力。

这行业主要市场都在海外，考虑到关税的不稳定性，如果在海外有生产基地应该有更大把握抵御风险。查了中际旭创和新易盛的网页，太差了，不像是全球化的公司，没有有意义的信息。从投资者关系活动记录表中得知两公司在泰国都有生产基地。中际旭创在马来西亚好像也有生产基地（但年报中没有提过马来西亚公司，应该是没有）。新易盛子公司Alpine在美国；天孚通信的网页相对不错，明确有泰国生产基地。遗憾的是都查不到这些海外工厂的产能和产能利用率情况。（踟蹰在路上）