上演资产大腾挪！

2025年初，卧龙电驱转让四家光伏储能公司，购买方为同是卧龙系的卧龙资源，一进一出卧龙电驱回笼了7.2亿元资金。

那么，卧龙电驱，这家浙江独角兽急于抛售资产的意图是什么？

凡事有果必有因。

一方面，业绩增长放缓

如果单看绝对值，自上市以来其营收从2002年的2.08亿元持续增长至2024年162.5亿元，年复合增速为21.91%，已经跑赢了片仔癀（19.56%）。

但是，相比绝对值的增长，增速变化更重要，大多数企业业绩变脸往往是从增速下滑开始的。

2019年以前，卧龙电驱营收同比增速还能保持在两位数增长，然而2020年开始公司营收增速出现个位数增长，2020-2024年平均增速只有不到6%。

营收趋缓的同时，卧龙电驱2020-2024年净利润平均同比增速竟不到1%，整体看增收不增利。

再来看此次剥离的子公司业绩，截至2024年11月龙能电力净利润为1.05亿元，卧龙储能亏损336.89万元， 卧龙英耐德亏损580.71万元，舜丰电力营收更是为0，很大程度上拖累了卧龙电驱的业绩。

再加上，2024年以来光伏生意比较难做，卧龙电驱剥离部分光伏储能业务更多是为了减轻身上的负担，以求快速回血。

目前看，公司业绩已经开始修复，2025年第一季度其实现净利润2.68亿元，同比增长20.45%。

另一方面，急需大象转身

剔除亏损的光伏、储能业务后，卧龙电驱将聚焦三大业务，即工业电机、日用电机以及电动交通，该三项业务占2024年总营收的比重分别为55.8%、24.21%和4.97%。

财报显示，2024年卧龙电驱第一大核心业务工业电机同比小幅下滑6%，但该业务下游涵盖采矿、冶金、油气等行业，需求相对比较稳定，因此其工业电机毛利率维持在27%以上。

与之对比，日用电机生意有些难做。因为，公司日用电机下游主要是家电企业，集中度高不说，竞争还很激烈，这部分业务毛利率偏低也是意料之中。

可见，卧龙电驱真的到了大象转身时刻。

靠天不如靠己，卧龙电驱已经着手迎接挑战，站在当前时间节点上，公司进行了三个大动作：

第一，把钱花在刀刃上

数据显示，2024年卧龙电驱货币资金为31.87亿元，扣除5.11亿元的受限资金外，公司真正在手资金为26.76亿元，能覆盖同期的资本性支出12.04亿元。

可以看出，卧龙电驱没有选择扩产这一条路，那么它选择的是什么呢？

是研发。2024年卧龙电驱研发费用支出为6.42亿元，同比增长15.26%，看似不多，但核心在于公司进展很快，很多研发项目已经转入无形资产，花小钱办大事。

进一步剖析研发项目，主要是电动航空、人形机器人以及高性能等。电动航空上，产品覆盖小、中、大三种不同等级功率，依次对应小型无人机、飞行汽车以及支线飞机等场景。

人形机器人上，公司开发了高爆发关节模组并定位高功率、高转矩，以求获得更高的技术溢价。

此外，公司在近期投资者活动中表示，其已完成电机、减速器、编码器、控制板及关节机械组件等，并完成了机器狗小功率两个型号的通用关节模组开发。

就在刚刚过去的2025年5月，卧龙电驱机器人又取得一项进展，其外骨骼机器人样机正在内测中，这条研发之路可以说是走对了。

第二，把技术用到极致

从产品构成上看，卧龙电驱、江苏雷利、鸣志电器以及兆威机电大差不差，业务转型也都选择了人形机器人。

但是，不同的是竞争对手很少选择低空经济，卧龙电驱看似选择了一条偏门的岔路，实则是物尽其用，财尽其力的“小聪明”。

因为，卧龙电驱电动航空驱动系统与人形机器人电控系统技术同源，尤其是在轻量化、高密度上二者研发思路一致。

最关键的一点是，卧龙电驱并不是在2025年才开始加码低空经济，早在2021年其已经获得电动航空首批订单，技术可以迁移到人形机器人研发中，物尽其用。

第三，把“客户价值”发挥到极点

大客户一直都是企业制胜的法则，像拓普集团、三花智控都是这么起来的。

不过，卧龙电驱与下游客户并不是传统意义上买方与卖方的关系，而是1+1大于2的合作关系。

这种客户结构的最大优点在于，一方提供产品，另一方提供应用场景，很大程度上弱化了下游订单的波动，尤其适合产业化初期的低空经济及人形机器人。

2025年3月，卧龙电驱正式成为智元机器人战略股东，低空经济上公司与中国商飞、山河星航达成合作，借他人之手加速产品渗透。

那么，卧龙电驱产品能不能大卖？

数据显示，预计2025年我国低空经济产业规模将达到0.86万亿元，2026年有望提高至1.06万亿元，预计2026年我国人形机器市场规模突破100亿元。

从需求看，人形机器人和低空经济的确规模不小，但卧龙电驱能不能大卖除了看产品技术、客户订单外，盈利能力也是一个因素。

因为，一旦低空经济和人形机器开始大规模商业化，价格战难以避免，高盈利能力的企业更容易站稳脚跟。

2020-2024年卧龙电驱毛利率稳定在24%附近，低于鸣志电器、兆威机电以及江苏雷利，可见卧龙电驱这三步还远远不够。

所以，万事开头难，不开头永远原地踏步！

尽管，卧龙电驱业绩增速放缓，盈利能力相对较弱，但从研发到产品落地，再到客户合作，卧龙电驱已经开始转型，能不能如愿就要看卧龙电驱的行动了。