近期无论是军用还是民用，无人机方面的相关事件颇多，军事上，乌克兰对俄罗斯多个发动了无人机袭击。重创了俄罗斯机场约41架大型轰炸机，目前卫星图确认的大约10架左右，单架无人机成本300-600美元，却摧毁价值数亿美元战略资产，或为战争史上又一次非对称作战典型案例。

民用方面，无人物流机发展迅猛。5月份，彩虹-YH1000无人物流机完成首飞，其载重1200公斤、航程1500公里，具备两栖越野能力，可适应雪地、水面、草地起降。同时，顺丰丰翼无人机已在粤港澳大湾区实践，形成一定配送规模与航线密度。随着技术进步与政策支持，无人机在物流配送、巡检等民用场景将更加普及。

无人机产业链分为三大环节：制造端、应用端（运营），及后市场。其中制造端是指无人机整机制造，包括机体设计、系统集成、组装测试等环节，是将各种零部件和技术整合为完整无人机产品的关键阶段，同时也是价值增量较高环节。

上期在无人机物流专题中，已梳理四家制造企业（见抖音会员视频，分别为航天彩虹、纵横通信、广联航空、绿能慧充），这一期补充另外4家。不过需声明：本文依据公开资料，仅对产业和公司基本情况科普梳理，不构成任何投资建议。

第一家，中无人机 

航空工业集团旗下无人机上市平台，在隐身无人机整机生产方面成果显著。翼龙系列是其核心优势，是军贸出口中的重要玩家。

主要产品为翼龙系列大型固定翼长航时无人机系统，由无人机平台、地面站、任务载荷及综合保障系统组成。产品包括翼龙-1系列、2系列、X等大型无人机系统以及多型中小型无人机系统。

实现从10公斤级到6吨级量级的全覆盖，形成了“高中低”搭配，“大中小”融合，全场景谱系化的产品布局。具备全自主多种控制模式、多种手段、多种载荷武器集成。

翼龙系列无人机在全球军贸市场占有重要地位，是我国军贸无人机出口的主力机型，覆盖一带一路二三十国。公司曾在互动易表示，在全球察打一体无人机中市占率位居全球第二，仅次于美国“捕食者”系列。

同时也积极探索民用市场，可应用于航空测绘、地质勘探、气象监测等领域。如围绕我国气象探测需求研制“海燕”气探系列无人机，面对我国应急通信需求，在应急管理部牵引下成功研制翼龙-2应急型。

业绩方面，2022年前增长良好。2024年受国际市场需求周期波动，国内市场需求节奏调整，及重点客户的采购计划延后，业绩大幅下降，亏损近5400万。

今年一季度盈利1600万。

第二家，航天电子 

航天系企业，在航天和无人系统领域均有深厚技术积累。

主要业务为航天电子信息和无人系统装备两大块。

航天电子信息产品含惯性与导航、测控通信、精导对抗与有效载荷等，用于航天及国防装备。其为载人登月工程、天问三号等新研型号配套。谱化激光通信终端等多项卫星载荷全面配套用户装备，在低轨巨型星座单星中配套价值高，未来受益于卫星互联网发展。

公司还是精确制导弹药、消耗式无人机及反无人机赛道的稀缺主机厂。子公司航天飞鸿，产品包括FH-96V等，推出的“鸿栅”自主任务系统支撑无人装备在、打击等场景的应用，并实现对外出口。

部分飞鸿系列型号可作为僚机，与战斗机进行编队，执行制空作战、防空压制、空中护航等任务，并有多种产品出口到南美、非洲、中亚和东欧等地区国家。同时积极探索将军用技术转化为民用，如在民用无人机的飞控系统、导航系统等进行技术推广，用于民用航空、物流运输等。

历史上一直保持盈利，但是因航天产品交付下降，近两年扣非净利下降较多。

今年一季度扣非净利只有一千多万。

第三家，海格通信 

从事军用通信设备、导航设备研制的国资控股企业。具备全频段、全产业链优势，在军事通信、导航领域处于领先地位，也是国内重要的民航通导设备供应商。

业务结构上，涵盖数智生态、无线通信、北斗导航、航空航天四块。

其中数智生态占比48%，产品和服务涵盖室分集成施工、一体化施工服务、智慧城管、集成服务等，运用在通信基础设施建设、城市管理等领域，客户有湖南移动、广东铁塔等通信运营商及智慧城管相关部门。

无线通信占比32%，产品包括短波、超短波、天通一号、产品、铁路专用基站产品等，应用于军事、铁路等领域。

北斗导航占比9%，产品有北斗三代产品等。客户包括河北省北斗导航位置服务有限公司，以及电力、能源等重点用户和政府采购部门。同时也参与卫星通信业务，是地面终端的主流供应商，是国内拥有全系列天通卫星终端及芯片的主流厂家。

航空航天占比8%，产品有飞行模拟器、车辆模拟器、无人机模拟系统等，主要应用于航空飞机制造、模拟训练等领域。

无人机方面，通过参股股子公司西安驰达承担“九天”无人机的整机制造，含设计、工艺开发、系统集成及测试等全流程。九天无人机被誉为“空中无人机航母”，翼展达25米，最大起飞重量16吨，最大载重6吨，最大航程7000公里，航时大于12小时，机腹内集成“异构蜂巢任务舱”，可容纳上百枚巡飞弹或小型无人机。据公开消息，预计在今年6月底完成首飞，但目前暂未对公司营收产生大的影响。

业绩方面，2024年前一直保持良好盈利。但2024年受传统业务营收下降，同时新兴领域研发投入较大，导致净利大幅下降。

一季度扣非净利基本与去年持平。

第四家,山河智能

聚焦装备制造，是国内地下工程装备龙头，其液压静力压桩机等产品市场地位突出，参股公司在无人机领域有积极布局。

业务涵盖工程机械制造、通用航空装备及工程施工三大板块。其中工程机械是核心，营收占比八成，产品包括挖掘机械、桩工机械、高空机械、矿山设备等，应用建筑基础施工、矿山资源开采、高空作业等领域。位居全球工程机械制造商50强，客户遍布全球，海外市场营收占比较高超过六成。

航空业务占比14%，通过全资子公司Avmax提供飞机租赁、销售、维修维护等服务，产品涉及支线飞机等，服务于全球航空运营商。机队规模较大，拥有百余架飞机，机型多样。

在无人机方面，主要通过参股山河星航布局，根据新闻报导大约持股13%。

山河星航成立于2008年，专业从事载人轻型飞机、无人机以及新能源垂起平飞航空器。研制的多款产品处于国内领先水平，如“阿若拉”轻型运动飞机是中国第一款通过中国民航适航认证的民族自主品牌轻型运动飞机，SA750U是我国第一型载重超3吨大型无人运输机，并研制出世界首套150米高空消防系留无人机。与顺丰合作无人机配送应用示范，并与大众汽车合作开发飞行汽车。

业绩方面，受困于国内工程机械行业下行，而海外因为贸易壁垒、汇率波动等因素，近几年波动非常大。2022净利大幅亏损，近两年净利规模不大，且扣非净利都是亏损。

一季度盈利3000万左右。

总  结

中无人机是隐身无人机整机生产的佼佼者，凭借翼龙系列在军贸和军事应用中占据重要地位；航天电子以飞控系统和飞鸿系列为核心，在军用无人机技术领域不断深耕，同时积极拓展民用市场；海格通信通过控股西安驰达，为九天无人机提供制造；山河智能作为机械装备企业，参股山海星航在无人机领域有较深积累。但目前四家公司整体业绩都不佳。赛道投研