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旭光电子：三大业务协同推进，布局可控核聚变、光刻机等新领域，彰显发展潜力
股林 / 06月04日 09:39 发布
公司介绍：公司是国内领先的电真空器件以及电子陶瓷材料企业，公司的主营业务涵盖电力设备、军品业务、电子材料三大板块，并积极探索可控核聚变、半导体及CT球管领域，目前已在可控核聚变领域取得显著进展。公司多样化优势来自于技术同源、市场同源，其均是基于电真空技术的延伸，进而实现矩阵业务发展，形成而今几大块业务格局。
电力设备行稳致远，行业引领地位不可撼动 公司电真空器件业务以真空灭弧室为核心，大功率激光器射频电子管为侧重。目前已形成完整的真空开关管及固封极柱产业链，已成为国内生产量最大的陶瓷真空灭弧室制造基地之一，具备年产超120万只真空灭弧室的能力，积极响应国家双碳目标；且在国内柔性直流领域率先布局，新型电力及新能源成套设备技术性能处于国际先进、国内领先水平；生产的电子管性能参数在国内居于领先地位，为布局可控核聚变打下坚实的基础。构建了覆盖传统能源、新型能源及终极能源的全方位电力业务体系。 强化创新引领，积极布局可控核聚变、半导体及医疗健康全新领域
公司生产的高功率电子管是可控核聚变电源中的核心零部件，其大功率四极管地位为全球唯二，国内唯一，具备较强的领先优势。氮化铝的高热导率优势或可用于可控核聚变装置中的第一壁、偏滤器或冷却系统，帮助导出高热负荷，避免局部过热，未来发展前景广阔；电子管对光刻机的照明系统中核心部分的二氧化碳激光器中起重要的放大作用；积极开展高端X射线管研发，深化医疗CT球管合作，加速高端医疗设备国产化进程。 军品领域精密制造优势突出，Deepseek强势赋能
公司在军工领域客户资源积累丰富，构建涵盖“弹、机、舰”的软硬一体化产品矩阵，产业链协同发展优势显著。将DeepSeek大模型与边缘计算深度融合，为客户提供定制化的软件开发、算法移植及工业智能化等服务，以创新性应用技术重塑工业智能化边界。2024年公司军工板块总营收为3.67亿元，同比增长11.9%，是国内少数同时具备精密铸造、精密机械制造、总装、总调一体化能力的军工企业之一。 电子材料突破封锁，构建独立自主新格局
氮化铝粉体量产规模超国内行业水平，品质与代表世界一流水平企业的产品为同一级别，有望打破国外厂商主导的“卡脖子”困境。已实现氮化铝粉体年化产能500吨，并推出高、中端产品组合，粉体品质及产业规模达到国内领先水平。氮化铝基板方面，公司已与超过400家客户建立批量供货合作，成为百余家客户的主要供应商；此外，公司成功开发出230W/m·k及以上的超高热导基板，成为国内率先实现批量供货的企业，产品性能达到国际先进水平；公司开发的高韧性、高抗弯基板已进入验证阶段，有望成为国内首家供应商。正研发氮化铝静电吸盘，为国产化高性能氮化铝静电吸盘的产业化应用和发展奠定基础。 研发扩产投入力度明显，公司盈利能力短期承压
2024年全年公司的营业收入为15.86亿元（同比+20.48%），归母净利润为1.02亿元（+10.53%），或归因于真空灭弧室产品产销规模达历史新高；公司的归母净利率为6.46%，同比-0.6pcts，有较为轻微的下降，或由于公司在积极布局光刻机、可控核聚变等新产业中加大资金投入所致。 盈利预测与投资建议：公司是电力设备、军工和电子材料领域的重要企业，布局可控核聚变、光刻机等新领域，中长期业绩可期。预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为1.84、2.41、3.08亿元，对应EPS分别为0.22、0.29、0.37元，对应PE分别为50.10、38.24、29.87倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济发展风险、市场业务经营风险、国防预算不及预期风险。
目录 
1.1 六十载深耕技术底蕴，“三位一体”战略布局
成都旭光电子股份有限公司，是集电子管、真空灭弧室、固封极柱、高低压成套配电装置、陶瓷金属化等核心业务为一体的全球最大的多元化生产企业之一。公司主营业务包括电力设备业务、军工业务和电子材料业务三大板块。公司坚持创新驱动，致力于内生性增长与扩张性发展的双重战略，在成都、西安、宁夏等关键地区进行产业链战略布局。 公司历史沿革清晰明了，产融深度结合。1965年，公司的前身国营旭光电子管厂（779厂），1990年迁至成都市新都区，1994年完成股份制改造，1998年收购成都电器厂，紧接着，2002年于上交所公开上市。随后，大股东更换为新的集团，并历经多次增发及转增，总股本大幅增长。 
从公司的股权架构来看，其为私营企业，子公司业务涵盖多个产业链，布局完善。控股股东为新的集团有限公司，截至2024年12月31日持股28.01%，为第一大股东。另一大股东为成都欣天颐投资有限责任公司，持股比例为13.83%。通过新设以及并购等途径，公司已然拥有五家控股公司和两家参股公司。 通过旗下子公司广泛布局电力设备、军工、电子材料三大板块。其中，易格机械、睿控创合、智能装备专注于军工领域，分别深耕于军用精密零部件业务、国产化智能嵌入式计算机系统研发、军用特种装备生产与制造方向；法瑞克电气、旭瓷新材料则定位于电力设备与电子材料方面，在智能开关电器、电子陶瓷业务领域取得卓越成效。 
1.2 营业总收入持续增长，盈利能力显著提升
公司营业总收入稳步上涨，增速有所放缓；盈利能力维持在较高水平。2020-2024年，公司营业总收入从9.02亿元上升至15.86亿元，5年内CAGR为5.72%；2022年公司通过优化产品结构、加大精细化管理力度，提升销售毛利，此外，通过全员降成本创收入工作，使得开关管产销量逆势增长，公司归母净利润大幅上涨至1亿元，较上年增长72.76%，此后维持在相对稳定的水平。 
2024全年营业收入持续增长，盈利能力稳中有升。公司全年实现营业总收入15.86亿元，同比增长20.48%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长10.53%。2025Q1营收3.43亿元，同比下降11.38%。其中，营业收入逐步提高的关键因素在于真空灭弧室产品销量达到120万只，创历史新高，新产品如126kV、145kV真空灭弧室通过型式试验验证，中标南方电网550kV高压项目，推动高压产品线扩容；从军工业务来看，军品订单的放量也是驱动因素之一；从电子材料业务来看，氮化铝粉体年化产能达500吨。25Q1归母净利润为0.3亿元，同比上升19.34%。归母净利润的稳中有升是由公司核心业务增长、成本优化等造成盈利能力提升导致。 
2020年-2025Q1，公司整体销售毛利率和销售净利率稳步上涨，其二者的增速呈现出波浪形的趋势，于2025年Q1有所回升。销售净利率方面，从2020年的6.45%上升至2022年的10.52%，又回落至2024年的5.76%，25Q1有所上升，为8.14%；销售毛利率方面从2020年的18.34%上升至2025Q1的23.83%。公司2024年的销售净利率与销售毛利率与前两年相比均有一定幅度的降低，这或许是由于真空灭弧室销售毛利率的下降所致，而该产品在公司营收中的占比超五成。2025年Q1公司的销售毛利率为23.83%，高于行业平均水平23.17%，显示出公司盈利能力方面具有较强的竞争力。 2020年-2025Q1，公司各方面费用总体有所下降。管理费用率以及销售费用率相较于2022年的高点显著下降至5.74%和1.99%，揭示公司积极开展流程优化、加大精细化管理程度，实现降本增效的目的。此外，2024年研发、财务等各项费用率相较于2020年均稳步上涨，分别为4.79%、0.78%，这或意味着公司对可控核聚变相关产品以及光刻机、氮化铝等领域加速投入布局。 1.3 传统与变革齐头并进，产品结构守正创新 1.3.1产品结构方面，公司营收构成“一主两翼”格局 公司形成电力设备为主导，军工与电子材料协同发展的三位一体格局。公司主营产品为真空开关管，也被称为真空灭弧室，其销售收入持续增长，并占据主导地位，2024年公司开关管带来的营收为6.78亿元（+13.81%）；军工领域业务如嵌入式计算机产生营业收入1.53亿元（+18.12%），电子材料方面氮化铝贡献营收0.73亿元（+67.16%），彰显公司积极布局电子陶瓷材料与军品领域，“新”的动能愈发强势。 
1.3.2传统电真空器件业务根基深厚，业内领先地位持续巩固 公司持续聚焦电真空器件的经营和拓展，真空灭弧室产品受到广泛认可。真空灭弧室又名真空开关管，是真空断路器的核心器件，真空开关的合、分操作，是通过位于真空灭弧室外的操动机构使真空灭弧室内的一对对置触头闭合或分离来完成的。从1986年起，公司从事真空断路器的研发与制造，历经数十年的发展，已经形成了一条较为完善的真空开关及固封极柱的产业链，成为了世界上种类最多、产量最大的一家，年生产能力超过120万只。真空灭弧室是真空断路器的核心部件，专门负责在真空中熄灭电流分断时产生的电弧。真空断路器的工作原理主要基于高真空中电流流过零点时，等离子体迅速扩散而熄灭电弧的特性。当电路中的电流超过预设的阈值时，真空断路器会切断电路，以防止电器设备受到过载和短路等问题的影响。当电路中的电流下降到安全值以下时，真空断路器又会自动闭合，以维持电路的正常运行。 在国家“双碳”战略实施和电力装备技术迭代升级的双重驱动下，电力行业正迎来智能化、绿色化、高压大容量化的发展浪潮。SF6气体是一种强温室效应气体，随着我国“碳达峰、碳中和”目标的提出及全球范围内环保要求的不断提高，无SF6的开关设备成为国内外研究热，而基于高压真空灭弧室和清洁绝缘气体的绿色环保GIS是一种极具潜力的环境友好型电力设备解决方案。目前，公司自主研发的126KV真空灭弧室满足环保GIS中使用要求，且已通过国内主要整机厂商的型式试验认证，并实现挂网运行，标志着公司在高压真空灭弧室领域已具备成熟的技术体系和产业化能力。 
1.3.3新型产品持续加码，积极进军可控核聚变、光刻机、医疗健康领域 公司大踏步挺进可控核聚变领域，产品已经实现批量供货。国际热核聚变实验堆（ITER）计划是目前全球规模最大、影响最深远的国际科研合作项目之一。ITER装置是一个能产生大规模核聚变反应的超导托克马克，俗称“人造太阳”。2003年1月，我国参加ITER计划谈判，2006年5月，中国ITER谈判联合小组代表我国政府与其他国家共同草签了ITER计划协定。 
我国主动积极参与ITER计划，这是基于能源长远的基本需求。由中国自行设计研制的世界上第一个全超导托卡马克EAST核聚变实验装置（又称人造太阳）于2006年成功完成首次工程测试，此后经过科研人员的不懈努力，使得EAST成为目前世界上唯一具备两大特色且具有长脉冲运行能力的全超导托卡马克，其稳态运行模式将为ITER和未来反应堆提供重要参考。 2025年5月1日，由中国核聚变独角兽聚变新能（安徽）有限公司打造的紧凑型聚变能实验装置（BEST）项目工程总装启动仪式在合肥举行。2027年，BEST装置建成后将会成为世界首个紧凑型聚变能实验装置。BEST，全称Burning plasma Experimental Superconducting Tokamak，将在合肥原有的EAST核聚变装置的基础上首次演示聚变能发电，引领燃烧等离子物理研究，为中国聚变能的发展做出前瞻性和开创性贡献。 旭光电子具有50多年电子管研制和生产经验，拥有多项国内独有和领先的优势技术。可控核聚变研究的最终目标是建立稳定的、连续运行的聚变堆，传统托卡马克的欧姆加热和感应电流驱动并不满足这一要求，因此必须考虑辅助加热和非感应电流驱动。一般来说，主要包括射频波(RF)和中性束(NBI)两种加热途径，热核聚变实验堆的核心离子回旋系统采用四级管产生射频波功率，我国在长脉冲高功率射频四极管研究方面起步晚，技术薄弱，实际产品所能达到的技术参数与国外有差距。公司于 2020 年承接了中国国际核聚变能源计划执行中心立项的“长脉冲高功率四极管方案设计及关键工艺研究和整管制备”课题，该发射管用于磁约束核聚变能发展研究，其工作频率为 50~150 MHz，射频输出功率为1.5MW，参数为世界先进水平。 产品参数合格且已发货给客户，且目前已经实现批量供货。公司研发的DB968（百千瓦级）型及DB967（兆瓦级）型长脉冲高功率四极管是一种大功率金属陶瓷四极管，是磁约束核聚变等离子体离子回旋加热系统的核心器件，采用网状钍钨阴极，一栅和二栅采用热解石墨栅极、同轴型电极结构，阳极采用水冷却方式，有效填补国内在兆瓦级四极管领域上的技术空白，二者均已实现批量供货。 
公司开发的多个型号大功率电子管性能参数在国内居于领先地位，广泛运用于光刻机等半导体加工设备领域，并实现批量供货。大功率激光器射频电子管是利用电子在真空中运动来完成能量转换的器件。公司研制的电子管定位于高功率广播发射管、高频振荡发射管，各项技术指标均处于国内领先水平。在国产光刻机等半导体加工设备领域的成功运用及批量供货，反映了公司在该领域的技术底蕴和市场竞争力。 电子管对光刻机的照明系统中核心部分的二氧化碳激光器中起重要的放大作用。光刻机的核心部件之一是照明系统，其作用是将光源发出的光束进行整形匀化后照明掩膜面，再由投影物镜系统将掩膜面上的图形复制到硅片表面。 
深化医疗CT球管合作，加速高端医疗设备国产化进程。CT球管是CT整机的核心部件，是“心脏”。一方面，CT球管是X射线发生装置的核心部件 ，其质量和寿命直接影响图像质量和CT设备的使用；另一方面，CT球管是CT中最昂贵的消耗部件，单个价格在数十万元到百万元不等。而消耗属性，也让CT球管需要定期更换。根据智银资本研究显示，全球范围内，平均每台CT的球管每2～4年更换一次，我国诊疗量大，CT设备的使用频率很高，球管的更换频率远高于其他国家，部分医院甚至一年就要更换2次CT球管。根据智研咨询调研测算，2024年中国CT设备保有量约为55133台。从人均保有量的维度，中国每百万人CT保有量仅为日本的1/4，具有较大的成长空间。随着中国CT设备逐渐实现国产化、高端化，未来中国CT设备保有量将保持稳定增长，具备较强技术研发能力及产业化能力的国产CT设备生产企业将迎来稳定的增长期。 从本质上来说，CT球管就是X射线管。球管主要是由管芯、管套、散热器、绝缘油以及一些附属配件等组成。其中管芯是球管的核心部件，它是由阳极和阴极组成。它的工作过程大致是这样的：阴极灯丝在12V电流下被加热，产生自由电子并不断聚集。此时将高电压(40-150KV)作 用在阴阳两极，由于电势差很大，就会在强电场下使自由电子束由阴极向阳极撞击，同时产生能量交换，将1%的电能转化为X线，由窗口进行发射。其余99%转化为热能进行散热。根据公司2024年度报告，公司正推进高端X射线管研发，未来或有望开拓新型业务。 
1.4军工"弹、机、舰"领域产业链协同发展，内生外延铸造一体化格局 公司在军工领域客户积累丰富，拥有国内各大军工集团下属的企业和科研院所等客户。公司本部基于其在电子管领域的技术优势，主要定位于“弹”、“舰”领域的电子管及变频装置业务，产品主要用于雷达、点火、引爆、等，目前已在舰船用变频装备业务发展上取得重大突破，2024年军工行业总营收为3.67亿元，同比上升11.9%。 军品业务子公司双轮驱动，两翼格局逐渐明朗。1)易格机械：主要定位于“弹”、“机”领域的导引头结构件及航空航天发动机、飞行器等精密零部件业务发展，2024年营业收入为2.16亿元，同比增长7.55%。近五年增速虽有所放缓，但向好趋势并未改变。2)睿控创合：旭光电子于2021年5月收购睿控创合15%的股权，并增资至38%。该子公司致力于国产化智能嵌入式计算机系统的研发、生产和销售，主要服务于军工和轨道交通领域。2024年营业收入为1.53亿元，同比增长18.12%。自收购以来，睿控创合业绩呈现井喷式增长，势头仍然迅猛。 
旭光电子研制DeepSeek边缘一体机， 强势赋能国产智能边算。作为国产工控领域的领军者与创新先锋，成都旭光电子股份有限公司控股子公司西安睿控创合电子科技有限公司凭借深厚的技术积淀与前瞻性战略布局，将DeepSeek大模型与边缘计算深度融合，推出睿智系列AI智算工控机，构建了从7B、14B、70B等不同容量参数模型运行环境，以创新性应用技术重塑工业智能化边界。 这一突破不仅重新定义了工业场景的智能化效能，更标志着国产化自主可控技术在高端工控领域迈入了全新纪元。睿智F14工控机作为睿智系列产品的开山之作，搭载了经过深度优化的DeepSeek-R1-Distill-Qwen-14B模型，通过独创的模型蒸馏技术与硬件加速架构，实现了99.2%的故障识别准确率、小于8ms的超低推理时延，彻底打破了传统边缘设备在算力与精度上的瓶颈。 
2.1 电子真空器件：高技术含量，助力新质生产力 2.1.1 电子信息产业关键一环，增长速度亮眼 电子真空器件是指借助电子在真空或者气体中与电磁场发生相互作用，将一种形式的电磁能量转换为另一种形式电磁能量的器件。这类器件具有真空密封的管壳和若干电极，其内部被抽成真空。有些器件在抽出管内气体后，还会再充入所需成分和压强的气体以满足特定的应用需求。典型代表产品包括电子管，微波管，光电管，X射线管等。 电子真空器件行业是电子信息产业的关键一环，其市场需求持续攀升。随着新能源汽车、半导体设备制造、航天航空及军工等战略新兴产业的迅猛崛起，电子真空器件是这些领域不可或缺的关键零部件，特别是在新能源汽车领域，电池技术的持续进步与充电设施的逐步完善，为电子真空器件在电池管理系统和充电设备等方面的应用提供了更广阔的空间。 行业市场规模持续扩大，增长速度稳健。根据智研咨询测算，我国这一行业市场规模由2019年的437.45亿元增长至2023年的528.62亿元，增长速度相对稳定，CAGR为4.99%。 
2.1.2 技术为王，筑牢高产业壁垒 公司在电子真空器件产业链中位居中游，这一环节属于技术密集的制造环节。产业链上游聚焦于金属材料、玻璃材料、陶瓷材料及电子元器件的供应，产业链中游是技术密集型的制造环节，涉及真空密封、电磁结构设计等复杂工艺，代表企业有宝光股份，旭光电子，国光电器等企业。产业链下游则覆盖了新能源、航天航空、国防军事、半导体等多个关键领域，这些领域对电子真空器件的高性能和高可靠性要求推动了行业的快速发展。在全球科技水平提升和电子产品更新换代加速的背景下，集成化技术的应用、5G通信技术的发展以及前沿科技的探索与应用成为推动电子真空器件行业持续发展的重要因素。 电子真空器件技术壁垒高，国产替代空间大。当前，由于电子真空器件应用领域和功能作用的多样性，对技术工艺水平要求高，生产装备专业化程度高等特点，行业内生产企业相对其他电子元器件行业较少，而能够研发生产高端高可靠电子真空器件的企业则更少，且行业内多为主要生产单一品种电子真空器件产品的企业。而公司产品类型多样，涵盖了真空灭弧室、固封极柱、大功率激光器射频电子管等多种产品，还基于这些产品在新型电力及新能源成套设备中的重要地位，积极拓展相关业务。 
2.1.3 下游对接新质生产力，新能源领域尤值得关注 电子真空器件下游应用端多为新能源汽车及充电设施，航天航空及军工及半导体设备等新质生产力，其中新能源汽车及充电设施占比超40%。下游应用中尤为值得关注的是中国汽车电池管理系统（BMS）行业；这一行业的发展离不开先进的电子技术和半导体材料的应用。2022年，中国BMS市场规模已达到193.07亿元，同比增长87.3%。电子真空器件作为电子技术的重要组成部分，在BMS中扮演着关键角色。例如，BMS中的传感器、控制器等都需要用到电子真空器件或相关技术。BMS行业的快速发展，为电子真空管的下游应用提供了巨大发展空间。 
2.1.4 高压真空灭弧室：勇立技术潮头，实现国产替代 高压真空灭弧室主要应用于中高压交流配电网、高压柔性直流配电网、以及风电、光伏等新型绿色能源领域，承担着电路分合与保护的关键作用，约占应用市场的80%。“双碳”目标下，电网系统对环保型设备需求激增。全球多国已出台限制非环保电力设备的政策，而真空灭弧室因采用环保气体替代传统六氟化硫（SF₆），成为绿色电力装备升级的首选，126千伏及以上高压真空灭弧室市场需求持续向好。然而，这一领域高端市场的70%份额都长期被国外品牌占据。公司是此领域国内领军企业，目前国内仅有旭光电子、宝光股份等个别企业拥有这一产品的生产能力。 公司正在高压真空灭弧室领域持续发力，相关投资研究已见成效。据公司公告，公司拟投资建设高压真空灭弧室产业化（一期）项目，计划通过24个月的建设周期，重点突破126千伏及以上高压真空灭弧室国产化量产核心技术，项目建成后将形成年产2万只高压真空灭弧室的生产能力。目前，旭光电子自主研发的126kV真空灭弧室已通过国内主要整机厂商的型式试验认证，并实现挂网运行。 
2.1.5 CT球管：与真子管技术高度同源，政策助推市场空间可期 CT 球管作为 CT 设备的核心部件，素有 CT 设备 “心脏” 之称。它需承受每秒数万次电子束轰击，工作环境极为极端，直接影响 CT 图像质量和设备使用寿命。CT 球管融合了真子、金属加工、热管理等尖端技术，工作时阴极灯丝高温发射电子，在数万伏高压下轰击阳极靶盘，产生大量热量，因此球管须保持高真空，承受高热和强电场等多重考验。CT球管相关技术与真子管技术高度同源。 目前，全球 CT 球管市场主要由西门子、GE、飞利浦等国际巨头以及当立（DUNLEE）、万睿视两大第三方球管厂家所主导，其中“GPS” 三巨头（GE医疗、飞利浦、西门子医疗）占 CT 球管院端大部分市场份额，约 72%。4月29日，商务部发布《关于发放相关医用CT球管反倾销案调查问卷的通知》，对原产于美国、印度的进口相关医用CT机用X射线管及其管芯启动反倾销调查。这一反倾销调查对本土企业提供巨大机遇。与此同时，政府也已经出台多项政策支持国产CT球管的发展，如带量采购政策要求三甲医院国产设备配置比例不低于25%，《“十四五”医疗装备产业发展规划》明确要求2025年CT球管国产化率超45%。公司当前生产产品已广泛运用于医疗领域，随着相关技术进步及真子管技术迁移，将进一步拓展CT球管市场份额，未来可期。 
2.1.6 公司大功率电子管成功落地，助力可控核聚变发展 目前，公司的大功率电子管已在可控核聚变、科研医疗、3D打印及新材料制备等离子体设备等领域获得新订单。大功率电子管在工业应用场景中寿命有限，常作为耗材，需要定期更换。据Radparts测算，直线加速器中的组成部件，如X光管在高强度使用下寿命仅约18个月，而磁控管寿命约为2年。相关研究同样显示，美国重要的托卡马克型可控核聚变实验装置DIII-D，所用 1MW 回旋管仅能承受5万次5秒脉冲。大功率电子管寿命有限的这一特性保证了其市场的可持续发展。与此同时，作为为数不多承接核聚变工程配套设备研发并通过专家测评的厂商之一，公司受邀参加了2025年度聚变堆真空设备及器件产业发展会议，积极推进从关键器件向相关技术研发和产品布局延伸。 
2.2 军品业务：产品种类多样，嵌入式计算机业务近期发力 2.2.1 军用嵌入式计算机：军事装备信息化的重要力量 军用嵌入式计算机是应用于武器装备上，对功能、体积、可靠性和安全性等有严苛要求的专用计算机，其形态呈现为软硬一体的板卡或机箱。按武器平台划分，军用嵌入式计算机可分为弹载嵌入式计算机、机载嵌入式计算机、车载嵌入式计算机、舰载嵌入式计算机等，通常用于数据采集、信号处理、数据处理、数据交换、接口控制、大容量存储与图形图像处理等，对于军事装备信息化意义重大。 
国防装备现代化助推相关产业发展，增速高，市场规模大。我国军用机载嵌入式计算机领域，受益于主战机型的放量以及航电系统价值量占比提升，每年增速保持在30%左右;弹载领域，一枚导弹最少需要2-3块嵌入式计算机板卡，而单板价值量约为10万元，受益于主战弹型的放量以及精确制导渗透率提升，每年增速保持在50%及以上;车载和舰载领域，主要得益于武器平台的信息化改造，每年增速区间保持在10-15%左右。并根据美国国防部相关资料进行测算，我国仅主战装备的军用嵌入式计算机每年市场空间就超百亿，行业成长性强。 
公司追随人工智能技术潮流，赋能国产智能运算。2025年2月19日，公司宣布推出睿智系列AI智算工控机，构建了从7B、14B、70B等不同容量参数模型运行环境，搭载了经过深度优化的DeepSeek-R1-Distill-Qwen-14B模型，通过独创的模型蒸馏技术与硬件加速架构，实现了99.2%的故障识别准确率、小于8ms的超低推理时延，彻底打破了传统边缘设备在算力与精度上的瓶颈。 2.2.2 精密结构件：高端军事装备的必要组成部分 精密结构件是指经由精密模具设计及制造、精密压铸、精密冲压、机加工等主要工艺流程将材料制成预定设计要求形状或尺寸的部件。精密结构件作为工业领域关键的中间产品，通过精密结构件制造企业对不同类型、规格的材料进行单独设计和研发来适应各终端产品的技术要求，相较于一般的工业制品，既具有产品稳定性强、抗疲劳与抗衰减性能好等优势，又具有专业性强、加工精度高、表面光洁度好等特点，被广泛应用于通信设备制造、新能源设备制造、汽车制造等多个领域。 
精密结构件的下游行业类型众多，对生产灵活性、一体化制造能力提出挑战。不同类型的企业对产品种类、规格、型号等要求不同，甚至同一企业不同产品所需的规格、型号等也不一样，因此，精密结构件企业需要根据下游行业的需求灵活生产不同种类的产品。由于下游客户对产品的需求具有非标准化的特征，行业内企业必须具备能够快速、及时地生产相应产品的柔性化生产制造体系，即能够使用同样的生产设备快速生产出不同种类、规格、型号的合格产品。公司子公司易格机械主要定位于“弹”、“机”领域的导引头结构件及航空航天发动机、飞行器等精密零部件业务发展，具有精密铸造+数控精密加工+装配+调试一体化制造能力，在此领域优势明显。 2.3 电子陶瓷材料：国产替代空间大，氮化铝投产为新增长点 2.3.1 氧化铝应用最为成熟，氮化铝未来可期 电子陶瓷材料可构成粉体、基板、结构件等形式，常被用于电真空器件的制造。基于这些材料制作的产品往往具有耐高温能力强、绝缘性能好及化学性能稳定等特点。目前在这一领域应用的陶瓷材料主要有: 氧化铍(BeO)、氧化铝(Al2O3)、氮化铝(AlN)、氮化硅(Si3N4)和碳化硅(SiC) 等。 其中，Al2O3基片是目前电子行业中应用最成熟的陶瓷材料，但因其热导率较低、热膨胀系数较大，在面临复杂的温度变化时容易因热导率低和热膨胀系数不匹配，导致芯片失效。因此Al2O3基片主要适用于对散热要求较低的器件和电路。而AlN陶瓷相比Al2O3陶瓷具有更高的热导率，在大功率电力电子等需要高热传导的器件中逐渐替代Al2O3陶瓷，应用前景广阔。目前，氮化铝陶瓷已被广泛应用于电子封装、结构陶瓷、航空航天领域和太阳能电池领域等。 
2.3.2 全球电子陶瓷市场由日本、美国等国外厂商占据，国产替代空间大 我国部分电子陶瓷在理论研究和实验水平方面已经达到了国际先进水平，但与欧美和日本等经济发达国家相比尚属起步阶段。电子陶瓷属于资金密集和技术密集型行业，在研发和生产过程中，由于电子陶瓷制备工艺相对复杂，进行技术创新突破，需要以研发技术人员和高精度自动化设备作为支撑。根据观研天下数据，全球电子陶瓷市场主要由日本、美国等国外电子陶瓷厂商占据。其中日本村田、美国Ferro及日本京瓷总市场份额超65%，分别占23.9%、23.3%、19.3%。我国电子陶瓷行业与国外差距主要体现在以下四个方面：高端粉体制备技术存在短板、电子陶瓷制造装备对进口依赖度较高且国产设备竞争力不足、电子陶瓷新产品产业转化效率低，以及电子陶瓷行业缺乏头部规模企业。 
2.3.3 市场需求可观，增长速度迅猛 受政策支持及下游需求驱动，中国电子陶瓷市场规模快速增长，增速远高于全球平均水平。据观研天下数据，2018-2023年，中国电子陶瓷市场规模由577亿元增长至1123亿元，CAGR为14.2%；2024年中国电子陶瓷市场规模达1288亿元，较上年同比增长14.7%。相较之下，全球CAGR仅为4.4%。作为重要的战略新材料,也是无源电子元件的核心材料，国家相继出台《基础电子元器件产业发展行动计划(2021-2023年)》《“十四五”智能制造发展规划》等相关政策推动行业发展。 
2.3.4 下游应用广泛，产业链结构复杂 电子陶瓷产业链主要包含原材料及设备，电子陶瓷产品，下游应用终端产品几个环节。电子陶瓷产业链上游为原材料及设备，主要包括电子陶瓷粉体、金属材料、化工材料、生产设备。电子陶瓷产业链中游为电子陶瓷生产制造，电子陶瓷产品主要半导体陶瓷、绝缘装置瓷、电容器瓷、压电陶瓷、离子陶瓷。电子陶瓷产业链下游主要是电子元器件，最终应用于终端产品，其应用领域非常广阔，包括通信、激光器、消费电子、汽车电子等。 
4.2 投资建议： 核心竞争力强，深度配套电真空器件产业链，首次覆盖，给予“推荐”评级 公司主要业务为电真空器件的经营和拓展，以及相关领域产品的研发、设计、生产和销售，是我国真空灭弧室的重要供应商，深入参与电力设备领域，具有较强的核心竞争力和完善的行业布局。选取同样有电子元器件及军工业务的上市公司振华科技、国光电气、国力股份作为可比公司，预计这三家公司2025-2027年平均PE为53.60、37.27、27.15倍。预计公司2025年-2027年的归母净利润分别为1.84、2.41、3.08亿元，对应EPS分别为0.22、0.29、0.37元，对应PE分别为50.10、38.24、29.87倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。【方正军工/新兴产业】 
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