新能源136号文于6月1号开始执行，我们认为是容量电价政策之后，又一个具备重要意义的电改政策，它标志着我们发电结构中，发电量占比【第二大】的新能源开始迈入全面市场化的时代。同时，今年以来陆续有10多个省份将进入到电力现货长周期试运行，这是在电力市场化的背景下，再进一步，让电价更加的有供需关系来决定。

如果仅仅是136号文的推出，仅仅是带动新能源市场化，但是叠加现货市场的加速推进，使得整体出现了裂变效应。市场化部分，以前是报量不报价，因此大家的主要诉求是尽可能多上网发电（不管价格高低），这样就能获得更多收益，而随着现货市场出现，由于发电的趋同性，因此大家需要争抢边际最低价（低价先上），这就导致了价格波动幅度的加大，山东、山西等现货试点省份已出现日内价格波动幅度超过50%的案例。

随着新能源装机持续增长，更多交易周期将由新能源担任边际机组，压低整体价格水平。但是，#新能源的随机性决定了火电仍将在出力不足时段担任边际机组，这些时段的价格将维持高位。而从区域结构上来看，价格曲线波动越大的区域，交易周期将被压缩，推动周、多日甚至逐日交易成为主流。今年我们看到很多上市公司火电的年度中长协已经降到50%以下。
#一季度火电综合电价在煤价下行期不降反升，是火电电价开始体现稀缺性的表现。我们认为，随着电力市场化的推进，未来火电从发电为主，转变为发电+调节，#其生意模式将由保电量向运营电价演绎，高现货电价+利用小时下降+容量保障大概率是产业未来演绎的方向。

在经济进入到高质量发展的阶段，具备较好现金流和周期性弱化的电力资产是长线资金配置的最优方向，＃低持仓&低估值&低位置&稳健增速，是二季度较优的选择。

招商证券重点推荐（重视全国性综合性电力公司及具备业绩弹性的北方火电公司）：

建投能源，大唐发电（H），华能国际（H+A），华电国际（H+A），建投能源，大唐发电（A），持续推荐皖能电力，申能股份，华润电力，国电电力等。
绿电：新天绿色能源、大唐新能源、龙源电力（H）
水电：长江电力，川投能源，国投电力，华能水电