兵马未动，粮草先行！

这句话用来形容企业竞争再合适不过了。比如，早在2011年宁德时代推出三元锂电池，而后顺势收获新能源汽车渗透红利。

再比如，尽管人形机器人还未完全商业化落地，但拓普集团、立讯精密、三花智控均开始扩产、研发，备足粮草，先发制人以抢占市场。

那么，如今AI时代的“粮草”是什么？

有人说是技术，也有人说是资金，其实不完全正确，还有一个至关重要的因素—能耗。

数据显示，2024年全球数据中心耗电量已经高达约4150亿千瓦时，这是什么概念呢？

举个例子，2024年上海全年用电量为1984亿千瓦时，4150亿千瓦大约相当于2个上海全年用电量的总和。

再不夸张地讲，只要技术向前迭代，电力是必不可少的。只不过AI的崛起，让需求变得更急迫了些。

而这场能源博弈中，一定有东方电气的一席之位。

这还要从十六年前说起。

2009年，东方电气生产出了我国首台百万千瓦级核反应堆压力容器，打破了海外垄断，一战封神。

而东方电气十六年前的突破，却成了如今的王牌。

因为，核电相较于新能源发电稳定性高，并且是目前唯一可以大规模替代化石燃料的能源，恰恰契合了AI、数据中心对低碳及稳定性的追求。

从营收结构上看，东方电气核心业务为清洁高效能源装备和可再生能源装备，2024年该两项业务分别占总营收的比重为40.69%和23.82%。

其中，公司核电产品隶属于清洁高效能源业务，主要以核电设备为主，比如核电循环水泵、核能发电机以及蒸汽发生器等。

从核电产业链上看，东方电气处于上游，竞争对手包括哈尔滨电气、上海电气以及中国一重等。

那么，和同行相比，东方电气核电业务进展到哪了？

产品进展上，东方电气子公司东方重机参与了华龙一号项目，子公司东方电机主机线圈系统进入了中国环流器二号M装置（新一代人造太阳装置），并且东方电气成功研制出国际热核聚变实验堆首批包层屏蔽模块。

此外产能上，东方电气针对民用核电进行了产能扩建，2023年该项目工程进度为45.26%，截至2024年工程进度已达到100%，一旦转入固定资产，便可开始释放产能。

财报显示，2021-2023年公司核电产品实现营收稳定在20亿元，业绩贡献比在5%左右。

然而，到了2024年东方电气核电产品营收跃升到了48.77亿元，同比大增68%，业绩贡献比也提高到了7%左右。

到这里可能有人会说，东方电气核电业务营收贡献并不高，未必能享受供应链双击。

但是我们换个角度看问题，2019-2024年我国在建核电机组从14台直线攀升至27台，而单是2025年4月就核准了10台核电机组，不难发现核电建设已经加速。

况且，营收的跃升已经是最好的证明。得益于核电营收的增长，公司第一大营收清洁高效能源装备业务收入较上年增加77.69亿元，同比大增37.73%。

可能又有人会说，仅靠核电这一项业务东方电气还能守住AI能源的席位吗？

核电，只是东方电气实力的冰山一角。

现阶段，东方电气已经形成了风、光、水、气、火、核电“六电并举”的产品线，简单说不论下游哪一个能源需求爆发，公司都能有所渗透。

这就是典型的不把鸡蛋放在同一个篮子里，虽说篮子多了可能业务不精，但是东方电气似乎没有这个烦恼。

2024年公司水电市场市占率为45%，光热发电市占率超过50%，2023年其气电市占率国内第一，并做到了水电、风电、火电、核电等部件国产化率全部100%。

产品实力的背后便是东方电气的“粮草先行”：

第一，研发先行

从研发数据上看，2020-2024年公司研发费用累计支出121.47亿元，研发费用率稳定在4%到5%之间，与上海电气不相上下。

从职工结构上看，2024年公司研发人员为4272人，占总职工人数的23.7%，远远高于上海电气的9.75%。

第二，订单蓄水池深

表面看订单与产品实力并无明显的联系，但本质上订单是公司现金流增长的活水，只要水不断流公司就有足够的资金支撑研发、扩产，形成“订单—研发——订单”的正向循环。

2024年东方电气在手订单1526.06亿元，其中新生效订单1011.42亿元，同比增长16.88%，2025年第一季度，东方电气新增有效订单为358.81亿元，同比增长36.3%。

事实证明，只要前期准备充足，之前的耕耘自然会结果。

2018-2024年，公司营收从297.3亿元逐渐提高至685.9亿元，年复合增速为15%，净利润从2018年的11.3亿元增长到了2023年的35.5亿元，年复合增速为26%。

受资产减值影响，2024年公司实现净利润29.2亿元，同比下滑17.7%，不过2025年第一季度公司净利润同比增长27.39%，已经出现明显修复。

但是，进入2024年东方电气资产负债率出现了一个明显的变化。

2024年公司资产负债率高达69.62%，2025年更是达到70.14%，是近五年新高。资产负债率是衡量公司负债水平的指标，一般越低偿债越有保障。

东方电气真的有偿债风险吗？

从负债构成上看，2024年公司合同负债占比达到41.13%，但如果剔除合同负债，东方电气资产负债率实际上为40.99%，并不算高。

并且，2024年公司长短期借款占负债总额的比重不到3%，而货币资金高达268.6亿元，就算扣除受限制的43.03亿元，依旧能覆盖长短期借款。

所以，十六年前东方电气跨入核电领域，而这一决定在十六年后得到验证，顺应了AI时代对能源的追求，成为了香饽饽。

总之，凡事预则立，不预则废，天下没有免费午餐也没有白费的努力。