国产创新药迎来“11连发”。来自包括恒瑞医药、复星医药在内公司的11款创新药获批上市，涉及宫颈癌等多种肿瘤和重大疾病治疗。

除研发管线加速落地以外，创新药企近期频出大额海外BD（并购、授权等商务拓展）。

分析认为，整体来看，我国创新药已经得到了海外大型制药企业的背书，证明创新药研发实力已经达到国际领先水平，可以在全球范围内竞争，并成为业绩增长的重要推动力。

创新药产业链各环节价值量拆解

产业链上游

原材料及设备供应：基础化工原料、医药中间体等供应商集中度有所提升，部分企业占据全球高端医药中间体市场一定份额。但整体来看，由于竞争较为充分，除少数高端产品外，大部分产品的利润空间相对有限。

在药用辅材、实验耗材、制药设备等领域，外资品牌在高端市场占据主导，国产企业虽在加速替代，但整体市场份额仍有待提高，价值量相对处于中等水平。

研发服务（CXO）：是上游中价值量较高的部分。能为制药企业提供专业、高效的研发服务，帮助加速产品开发进程、降低成本和风险。

随着全球医药研发投入的增加和外包率的提升，CXO行业市场规模持续扩大，拥有专业技术和设备的CXO公司，通过规模经济效应可获得较好的利润回报。

产业链中游

创新药研发与生产企业：是产业链的核心环节，价值量极高。研发投入大、周期长、风险高，但一旦研发成功，回报也极为丰厚，一款成功的创新药可能带来百亿甚至千亿的收入。

像肿瘤、自免、代谢疾病等热门领域的创新药，由于市场需求大、竞争激烈，其研发成果的价值更为突出。

产业链下游

医药流通：包括医疗机构、药店、电商平台等。该环节竞争激烈，类似一般的商超贸易，主要比拼规模和运营效率，通过提高药品的配送效率、降低运营成本来获取利润，整体价值量相对较低。

支付体系：医保谈判对创新药的覆盖范围和支付比例不断提高，商业保险、惠民保等也成为重要补充，虽不直接产生药品价值，但对创新药的市场推广和销售起着关键作用，能影响创新药的市场容量和企业的收入规模。

创新药产业链企业成长能力

企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反映了企业未来的发展前景。

本文为企业价值系列之【成长能力】篇，共选取79家创新药产业链企业作为研究样本，并以营收复合增长、扣非净利复合增长、经营净现金流复合增长等为评价指标。

数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

第10 德源药业

产业细分：化学制剂

成长能力：营收复合增长22.46%，扣非净利复合增长35.23%，经营净现金流复合增长23.40%

业绩预测：净利润最新预测均值1.99亿元，预测增速均值12.63%

主营产品：糖尿病类为最主要利润来源，利润占比65.84%，毛利率80.17%

公司亮点：与GLP-1/GIP双靶点相比，德源药业三重受体激动剂通过在体内调节糖脂代谢、抑制食欲的基础上增加GCG靶点激活，肝脏额外获益的同时还能促进能量消耗。

第9 千红制药

产业细分：化学制剂

成长能力：营收复合增长-15.88%，扣非净利复合增长87.48%，经营净现金流复合增长-3.49%

业绩预测：净利润最新预测均值4.15亿元，预测增速均值16.44%

主营产品：制剂系列为最主要利润来源，利润占比79.68%，毛利率61.82%

公司亮点：千红制药主要产品胰激肽原酶、复方消化酶、弹性蛋白酶、门冬酰胺酶、肝素钠等原料药和制剂系列产品均为原研或国内首仿的特色拳头产品。

第8 阳光诺和

产业细分：医疗研发外包

成长能力：营收复合增长15.70%，扣非净利复合增长-8.31%，经营净现金流复合增长-65.52%

业绩预测：净利润最新预测均值2.07亿元，预测增速均值16.44%

主营产品：药学研究服务为最主要利润来源，利润占比64.13%，毛利率61.37%

公司亮点：阳光诺和控股的朗研生命是一家药物研发生产商，专注于高难度首仿药、创新药研发、生产、销售一体化服务。

第7 艾力斯

产业细分：化学制剂

成长能力：营收复合增长76.29%，扣非净利复合增长124.51%，经营净现金流复合增长132.12%

业绩预测：净利润最新预测均值17.58亿元，预测增速均值22.92%

主营产品：抗肿瘤类产品的销售为最主要利润来源，利润占比99.51%，毛利率96.92%

公司亮点：伏美替尼是艾力斯针对非小细胞肺癌占比最高的驱动基因突变类型EGFR敏感突变及EGFR T790M耐药突变自主研发的小分子靶向创新药。

第6 三元基因

产业细分：其他生物制品

成长能力：营收复合增长4.83%，扣非净利复合增长-32.21%，经营净现金流复合增长63.23%

业绩预测：净利润最新预测均值0.24亿元，预测增速均值8.24%

主营产品：运德素为最主要利润来源，利润占比100.00%，毛利率82.16%

公司亮点：三元基因是一家研发驱动的创新药企业，一直专注于病毒性疾病、肿瘤治疗以及细胞治疗领域的原创技术研究。

第5 海正药业

产业细分：化学制剂

成长能力：营收复合增长-5.65%，扣非净利复合增长522.49%，经营净现金流复合增长40.72%

业绩预测：净利润最新预测均值7.46亿元，预测增速均值24.09%

主营产品：抗感染药为最主要利润来源，利润占比24.13%，毛利率56.09%

公司亮点：海正药业拥有自主研发并上市的1类创新药海博麦布片，其成功获批进一步丰富了公司产品线。

第4 奥赛康

产业细分：化学制剂

成长能力：营收复合增长23.15%，扣非净利复合增长155.50%，经营净现金流复合增长1648.29%

业绩预测：净利润最新预测均值1.86亿元，预测增速均值16.32%

主营产品：抗肿瘤类为最主要利润来源，利润占比39.70%，毛利率90.94%

公司亮点：奥赛康是一家创新与研发驱动的医药制造企业，公司药物治疗领域主要覆盖消化、抗肿瘤、抗感染、慢性病四大领域。

第3 海思科

产业细分：化学制剂

成长能力：营收复合增长10.92%，扣非净利复合增长-45.40%，经营净现金流复合增长-1.68%

业绩预测：净利润最新预测均值5.55亿元，预测增速均值40.27%

主营产品：麻醉产品为最主要利润来源，利润占比41.88%，毛利率90.43%

公司亮点：海思科致力于成为最受信赖的国际化创新药企业，现有46个品种多为国内首家或独家仿制。

第2 贝达药业

产业细分：化学制剂

成长能力：营收复合增长17.74%，扣非净利复合增长55.92%，经营净现金流复合增长-0.33%

业绩预测：净利润最新预测均值6.89亿元，预测增速均值71.18%

主营产品：药品销售为最主要利润来源，利润占比97.98%，毛利率81.57%

公司亮点：贝达药业以抗肿瘤药为核心的创新药公司。在研管线当中，还有超过15个国家一类新药，涉及肿瘤、糖尿病、免疫系统疾病等多个重磅领域。

第1 科兴制药

产业细分：其他生物制品

成长能力：营收复合增长11.75%，扣非净利复合增长117.52%，经营净现金流复合增长222.42%

业绩预测：净利润最新预测均值1.15亿元，预测增速均值265.68%

主营产品：依普定为最主要利润来源，利润占比45.91%，毛利率67.83%

公司亮点：科兴制药专注于抗病毒、肿瘤与免疫、血液、消化、退行性疾病等治疗领域，聚焦于新型蛋白、抗体药物、核酸药物、基因工程载体疫苗等技术方向。来自数说商业