【国金电新】：5月30-31日，华为官方两次披露尊界S800订单量：1）上市1小时，订单超过1000辆，其中根据余承东的透露，#其中约70%是顶配，同时先行者版本彼时仍有剩余；2）上市24小时，#订单破1600。
点评：
1、新车版本分布相对预期要高。主要系S800选装繁多，其中如外观&双拼颜色付费30000元，轮毂20000-30000元，星空顶50000元，隐私套件+投影仪等60000元，透光玻璃30000元，全部选满需要200000元，#因而S800在版本上顶配最有性价比。由此，新车单车净利率我们假定仍在10%不变，单车ASP或提升至90-100万元，#单车净利有望提升至10万元左右。
2、如何理解订单状态？我们认为当前订单整体水平算符合预期。尊界S800上市首日（去除第1个小时）为600辆，但从后劲角度看略弱于我们预期，基于此，#我们预计端午节期间（72小时）尊界S800大定数量在2500-3000辆之间。作为对比，理想MEGA 24年上市72小时大定3000+，月销800；享界S9纯电上市72小时大定4800，月销800-1100；#因而我们维持新车稳态月销500辆的预期不变，首销期我们则相对下调到约2000-2500辆的水平，#25年全年销量预计7000-7500辆。考虑到超豪华车市场本身就较为狭小且在不断萎缩，这样的成绩已经足够优异，我们认为整体符合预期。
3、关注后续江淮汽车新车动态。我们经过计算，当前江淮汽车市值836亿，其中给定原业务1xps，则市值为421亿、尊界市值为415亿。考虑到高端车型在估值上需要给予溢价，我们给定尊界业务30xpe进行测算，#则尊界目前全年需要给予净利润13.8亿元，按照前文单车10万元净利的假设推算，#则预计目前市值包含的尊界每月销量1152辆，我们认为当前市值中已有第二款MPV车型的预期，其后续车型的信息及表现情况。