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商用发动机板块：下一个自主可控赛道
A涨 / 06月01日 12:06 发布
事件：美国已暂停向中国出口部分关键的喷气发动机零部件和技术，其中包括中国商飞旗下C919飞机所需的零部件。 #本次打压属预期之内。25年1月美国国防部公布的第1260H条名单（中国涉军企业名单）中，中国商飞在列，该名单为限制C919大规模量产提供依据。 #本次旨在限制C919量产进度而非两败俱伤。 1）本次完全断供可能性较小，该举措将会通过出口许可证控制发动机供应量，以限制C919国产化前的量产规模。2）中国是波音重要海外市场，CFM全球商用机队的20%在中国运营，若完全禁绝同时国内采取反制措施，将会对GE及波音造成较大损失。 #国产商发替代进度有望提速、利好国内商发产业链。目前C919国产商发CJ1000A已进入适航认证阶段，取证进度有望提速。 【国产商发产业链】 1）航发动力：零部件配套 2）航发控制：控制系统配套 3）航发科技：零部件配套 4）航材股份：零部件配套 5）应流股份：铸造叶片配套 6）航亚科技：精锻叶片配套。 ============== #核心逻辑：1）目前民用航空发动机100%进口；2）我国自主生产的民用发动机取得巨大突破；3）民用发动机市场空间远超军品；4）关注：航发动力、航发科技、万泽股份、航亚科技、航发控制等等； 1、#当前航空发动机赛道类似2018年贸易战时被制裁影响的半导体赛道。#民用航空发动机是中国从美国进口的主要商品。国务院关税税则委员会宣布，自2025年4月10日起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。根据2024年中国从美国进口主要商品细则，机械电子类产品占比最高达23%，而其中航空发动机及零部件是机械电子类进口的重要组成部分；根据海关总署文件，中国从美国进口航空器、航天器及其零件总额442.27亿元，占总额4-5%。#我国当前民用航空发动机全部依赖进口。航空发动机是制造业真正皇冠上的明珠，全世界具有军民用发动机生产能力的国家仅3个；作为高技术壁垒领域，我国民用发动机长期依赖进口，根据赛峰集团官网，C919目前搭载的发动机为LEAP-X1C，由美国通用电气GE与赛峰集团合资的CFM国际公司生产。 2、#我国自主生产的民用发动机取得巨大突破。据南华早报3月29日报道，江苏太仓举行的商用发动机技术大会上，来自中国航空发动机集团（AECC）的专家和管理人员透露，用于中国C919窄体客机的国产发动机研制工作在近期的试验中”进展顺利“。另据中国航发成都发动机有限公司一名副总经理向《南华早报》证实，在进行测试后，国产发动机“很快”就能为在C919的应用上进行验证飞行。#我们认为该时点大幅早于市场预期的装机节点。 3、#民用航空发动机市场空间远超军用市场达2万亿。根据3月20日中国商飞全球供应商大会，首次明确提及C919飞机在2029年的产能将达到200架/年，价格方面，LEAP-1C售价1400万美元，价格昂贵，使用国产发动机将有效降低成本。根据中国航发发布的《2024—2043民用航空发动机市场预测报告》显示，#未来20年中国商用航空发动机市场巨大，预计将交付1.9万台，市场价值超2万亿元，市场份额将超过全球五分之一。至2043年，中国商用涡扇发动机机队规模增长到2.1万台以上，其中窄体飞机发动机约1.6万台，宽体飞机发动机超4000台；各类活塞、涡喷、涡轴、涡桨、涡扇等传统通用航空发动机需求量将超过1.5万台，市场价值超180亿美元。全球需求量超23.5万台，市场价值超1500亿美元；电推进系统需求量将达到3.1万台套，其中纯电系统1.86万台套，混电系统1.24万台套，市场总价值近300亿美元。 4、投资建议及方向：#商发零部件的国产化率远高于商飞（更受益）！ i)、商用发动机核心配套：【航发动力】（占商发2/3价值量，最核心，处于底部（26/27年军品景气上行），后续维修&商发带来较大增长）、【航发科技】（短舱、反推）； ii)、商用发动机控制系统：【航发控制】； iii)、新材料：【火炬电子】（陶瓷纤维）、【华秦科技】（陶瓷基复材）、【中航高科】（碳纤维风扇叶片）、【航材股份】（单晶铸造母合金）、【钢研高纳】（铸造母合金）、【西部超导】（钛铝合金）； iv)、新工艺：【万泽股份】（单晶叶片）、【铂力特】（3D打印）、【图南股份】（3D打印）； v）、其余配套：【应流股份】、【航宇科技】、【航亚科技】、【隆达股份】、【中航重机】、【久立特材】、【派克新材】。每日调研精选
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