一、稳定币在香港的重要事件梳理

5月21日，香港立法会重磅通过《稳定币条例草案》，正式建立亚太首个法定货币稳定币牌照制度。该条例要求港元稳定币发行人必须经金管局严格审批，要有 100% 足额资产支撑且隔离托管。预计 2025 年底前开放合规发行人申请，为稳定币发展筑牢监管框架。

早在香港在 2023 年 6 月发布《虚拟资产政策宣言》，明确表示大力支持稳定币的发展，并计划将其纳入监管体系。这一宣言的发布，犹如在虚拟资产领域投下了一颗重磅炸弹，为香港后续稳定币的发展定下了基调。

到了2024 年，香港证监会进一步细化了稳定币的监管要求。规定稳定币发行方必须满足一系列严格的资本储备条件，以确保在面临市场波动时，有足够的资金来维持稳定币的价值。同时，要求发行方定期接受合规审计，向公众公开财务状况，增强市场透明度。并且，仅允许以法定货币为储备的稳定币在香港运营，这一举措大大降低了稳定币的风险，保障了投资者的权益，也为稳定币在香港的合规化发展铺平了道路。 

二、稳定币概念 

稳定币是一种通过与法定货币（如美元、人民币）、商品或其他资产建立锚定关系，进而维持自身币值相对稳定的加密货币。其诞生的初衷，是为了有效解决比特币等虚拟货币价格大幅波动的问题。在传统的加密货币领域，比特币等虚拟货币价格犹如过山车一般，时而飙升，时而暴跌，让投资者们心惊胆战。

而稳定币的出现，宛如在波涛汹涌的大海中提供了一座相对平稳的港湾。它兼具区块链资产所特有的流动性，能够在全球范围内快速便捷地进行交易，同时又拥有法定货币的稳定性，让用户无需时刻担忧资产价值的瞬间蒸发，常被广泛用作交易媒介、价值存储工具。 

三、稳定币核心特征 

锚定机制：稳定币主要依靠储备资产（如现金、国债等流动性强、价值相对稳定的资产）或算法调节两种方式，来确保币值与锚定物紧密挂钩。通常按 1:1 比例与法币挂钩（如 USDT 锚定美元、HKDR 锚定港元），储备资产需完全覆盖流通量，通过定期审计确保透明度。

低波动性：与比特币等虚拟币相比，稳定币的价格波动幅度微乎其微。比特币的价格可能在一天之内出现百分之几十的涨跌，而稳定币通常只会在锚定价值附近极小的范围内波动，一般在正负 1% 以内，为用户提供了相对稳定的价值尺度。 

可兑换性：用户能够按照既定的锚定比例，将持有的稳定币兑换为对应的资产。比如持有 USDT（一种美元稳定币）的用户，可以随时将其兑换为美元，这种可兑换性增强了用户对稳定币的信任，也使得稳定币在市场中得以广泛流通。 

交易效率：基于区块链技术实现跨境实时结算，手续费仅为传统银行系统的 1/10 至 1/100，尤其在新兴市场替代法币进行日常支付和薪酬发放。

监管属性：需纳入金融监管框架，如香港要求发行人持牌运营、最低实缴资本 2500 万港元，并建立严格的储备资产管理制度。

四、与比特币等虚拟币的区别 

从价格稳定性来看，稳定币由于锚定了资产，其价值相对稳定，就像一艘在平静湖面行驶的小船，而比特币等虚拟币没有明确的价值锚定，受市场供需、投资者情绪、宏观经济等多种复杂因素影响，价格波动犹如在狂风中的帆船，起伏不定。 

在发行机制上，稳定币基于储备资产或算法发行。基于储备资产发行的稳定币，每发行一个单位都需要有相应价值的资产作为储备；算法稳定币则通过复杂的算法，根据市场供需自动调节稳定币的供应量，以维持币值稳定。而比特币等虚拟币是通过挖矿或共识机制产生，以比特币为例，矿工通过解决复杂的数学问题，争夺记账权，成功记账后会获得一定数量的比特币奖励，整个过程不需要依赖外部资产。 

核心功能方面，稳定币主要侧重于作为交易媒介，方便在不同场景下进行支付，同时也可作为价值存储工具，让用户的资产在相对稳定的环境中得以保存。比特币等虚拟币则更强调去中心化的理念，试图构建一个不受传统金融机构和政府控制的金融体系，其投资属性更为突出，吸引了大量投资者参与投机，期望通过价格波动获取高额收益。 

监管态度上，随着稳定币在金融领域的影响力逐渐增大，部分国家和地区已经意识到将其纳入监管框架的重要性，通过制定法律法规，规范稳定币的发行、交易等环节，以防范金融风险。然而，比特币等虚拟币由于其去中心化、匿名性等特点，给监管带来了极大的挑战，多数国家仍对其持谨慎或限制态度，担心其被用于洗钱、非法交易等违法活动，扰乱金融秩序。 

五、香港与美国的核心动机 

香港：争夺亚洲加密金融话语权

香港作为国际知名的金融中心，一直以来都在积极寻求金融创新与发展的机遇。推动稳定币合规化，一方面能够吸引全球众多加密资产相关企业落户香港，这些企业的到来将带来大量的资金、技术和人才，进一步繁荣香港的金融市场，增强香港在全球金融领域的竞争力。

另一方面，香港可以借助稳定币的发展，探索人民币国际化的新路径。例如，发展离岸人民币稳定币，能够在跨境贸易、投资等领域，为全球用户提供更加便捷、低成本的人民币结算方式，提高人民币在国际支付中的使用率，提升人民币的国际地位。 

美国：延续美元霸权的数字化工具

稳定币已经深度融入美国的数字金融生态系统。美国将稳定币视为延续美元霸权的数字化工具。为推动美元需求扩张，其要求稳定币须 100% 以美债等美元资产作为储备，预计到 2028 年稳定币将吸纳 4000 亿美元美债，成为美元流通新引擎。

目前 USDT 与 USDC 合计持有超 1400 亿美元美债，占美国短期国债发行量的 3%。在支付体系现代化方面，美国试图绕过 SWIFT 系统却保留美元主导地位，比如美国银行巨头计划推出联合稳定币，用于跨境结算与机构间交易。

六、稳定币的战略意义 

金融基础设施：在跨境支付领域，传统的支付方式存在诸多弊端，如手续费高、结算时间长、流程繁琐等。而稳定币的出现为跨境支付提供了全新的解决方案，它能够实现资金的实时到账，大大缩短了交易周期，同时降低了交易成本。在国际贸易中，稳定币也能发挥重要作用，作为一种稳定的交易媒介，减少了因汇率波动带来的风险，促进了全球贸易的高效开展。 

数字经济载体：稳定币犹如一座桥梁，连接了传统金融与新兴的区块链世界。在去中心化金融（DeFi）领域，稳定币是不可或缺的基础资产。许多 DeFi 项目，如借贷、交易、保险等，都以稳定币作为计价和交易单位，稳定币的存在使得这些复杂的金融活动能够在去中心化的环境下有序进行。在 NFT（非同质化代币）领域，稳定币也被广泛用于购买和交易 NFT 作品，推动了数字艺术、游戏等产业的发展，助力构建更加完善的数字经济新体系。 

货币国际化工具：以人民币稳定币为例，在跨境贸易中，通过使用人民币稳定币进行结算，可以绕过传统的 SWIFT 系统。SWIFT 系统长期以来被欧美国家主导，在国际结算中存在一定的局限性和潜在风险。人民币稳定币的应用，能够提升人民币在国际支付中的使用率，增强人民币在国际金融市场的话语权，推动人民币国际化进程。 

货币主权博弈：美国通过稳定币将美元渗透至加密货币领域，而香港若成功发行港元稳定币（HKDG），可依托 4300 亿美元外汇储备提升港元国际地位，甚至挑战美元稳定币主导权。

七、国内主要参与者 

京东科技：已在香港金管局沙盒环境中测试港元稳定币 JD-HKD，计划将其整合进京东支付体系，应用于跨境 B2B 供应链融资及零售支付场景；同时通过招聘 RWA 资管系统产品总监，推动新能源资产代币化与稳定币的技术衔接。

蚂蚁数科：则加入香港金管局 Ensemble 沙盒，参与通证化存款技术测试，并推出专为 RWA 设计的 Layer2 区块链 Jovay，实现 10 万 TPS 处理能力与 100 毫秒响应速度；其与协鑫能科、巡鹰集团等合作落地多笔新能源资产 RWA 项目，技术方案同步兼容数字人民币体系。

八、稳定币产业链情况 

发行层：发行方在稳定币产业链中处于核心地位。他们负责锚定资产管理，需要建立严格的资产储备制度，确保储备资产的真实性、充足性和流动性。同时，发行方要开发安全可靠的智能合约，智能合约如同稳定币运行的 “大脑”，控制着稳定币的发行、流通和赎回等关键环节。

流通层：交易所是稳定币流通的重要场所。像全球知名的币安、Coinbase 等交易所，为稳定币提供了丰富的交易对，用户可以方便地将稳定币与其他加密货币或法定货币进行交易。

服务层：钱包服务商（如 MetaMask）为用户提供稳定币的存储与转账服务。MetaMask 作为一款热门的加密钱包，支持多种稳定币的存储，用户只需在钱包中创建账户，即可安全地存放稳定币。 

监管与审计：第三方机构在稳定币产业链中扮演着监督和审计的重要角色。专业的审计机构会定期对发行方的储备资产进行审计，检查储备资产是否真实存在、数量是否与发行的稳定币相匹配等。

九、稳定币概念图谱

十、A 股上市公司梳理 

一、发行与合规环节

四方精创：推出 FINNOSafe Web3.0 平台，支持稳定币发行、通证化及托管服务，深度参与香港金管局多个央行数字货币（CBDC）项目，为汇丰、渣打等机构提供跨境清分系统，凭借央行数字货币桥项目经验，适配香港稳定币监管框架。

金证股份：参股公司香港卓信科技（TTL）与 Aegis Custody 合作，提供数字资产清算服务，打通传统金融机构参与代币化产品的路径，是香港首例覆盖稳定币交易场景的数字资产清算解决方案。

神州信息：作为央行数字货币跨境结算 “国家队”，中标 6 省跨境金融平台，依托区块链 + 智能合约架构提升交易时效，具备央行数字货币系统开发经验与强合规性验证能力。

二、支付清算环节

拉卡拉：作为京东线下支付独家服务商，500 万台 POS 机支持稳定币扫码支付，跨境支付系统实现多币种秒级结算，手续费率较传统电汇低 70%，覆盖深圳口岸等跨境贸易场景。

青岛金王：接入 CIPS 系统为京东国际提供跨境清算，香港稳定币试点后结算时间压缩至 90 秒，越南光伏工厂改造后成本下降 15%，Q2 有望扭亏。

华峰超纤：子公司威富通与京东钱包合作，跨境支付接口支持 SWIFT、CIPS 双网络，在中东、东南亚市场布局，具备稳定币零售场景测试经验。

三、区块链技术环节

科蓝软件：与京东金融合作打造互联网金融服务开放平台，整合区块链技术，支持 “稳定币 + 供应链金融” 场景，接入蚂蚁链、腾讯云底层设施。

天阳科技：深化数字银行技术应用，参与稳定币清算中台建设，国有大行数字银行解决方案市占率 8%，年客单价提升 25%。

新国都：智能 POS 终端支持多币种结算，与京东支付海外业务协同，通过区块链技术优化跨境支付成本，降低多币种兑换损耗。

四、安全认证环节

飞天诚信：为京东支付提供硬件加密设备，区块链数字钱包通过 FIDO 国际认证，跨境支付安全模块市占率领先，适配高并发交易场景。

御银股份：成立数字货币研发中心，探索稳定币硬件钱包解决方案，将 ATM 机加密技术迁移至稳定币安全认证领域。

新大陆：智能 POS 终端搭载 “鸿蒙 + 跨境支付” 双系统，支持稳定币线下流通，硬件级安全芯片保障交易私钥隔离。（赛道投研）