随着数字金融和稳定币的兴起，全球金融体系正面临深刻变革。中国与美国作为世界两大经济体，在该领域的政策和市场动态引人注目。在背景下，两国均在构建自主可控的金融基础设施，旨在增强国家安全并影响全球金融规则。数字人民币和稳定币被视为促进人民币国际化、削弱美元霸权的关键工具。稳定币的普及有望革新跨境支付、资产交易和金融市场，为发展中国家及受制裁国家提供金融解决方案。同时，中国对稳定币持审慎态度，而美国通过立法促进其发展。这一趋势凸显了技术创新与监管挑战之间的复杂关系，预示着未来金融格局的重大调整。

Q&A

问：为什么各国要发行稳定币？

答：各国发行稳定币主要有三个原因。一是通过加密货币进行跨境结算能显著降低时间和费用成本；二是对于面临严重通货膨胀的发展中国家，稳定币可以作为保值资产，帮助民众规避货币贬值风险；三是稳定币的高收益率吸引了大量投资者参与，成为进入加密货币市场的入门筹码。

问：稳定币的主要用途有哪些？稳定币有哪些类型？

答：稳定币主要有三个用途。首先，在跨境结算中，稳定币能够实现秒到账且费用低，解决传统银行系统跨境汇款时间长、费用高的问题。其次，在发展中国家，稳定币可以帮助民众保值资产，尤其是在面临严重通货膨胀时，提供了一个相对安全的替代选择。最后，稳定币在加密货币市场中作为筹码存在，用户可以用它来参与交易和投资。稳定币主要有三种类型。第一种是与特定资产如美元完全1比1挂钩的稳定币，例如通过国债、黄金等作为抵押物发行。第二种是抵押型稳定币，比如以比特币作为抵押，通过超额抵押生成稳定币，虽然资产与发行的资产间存在一定的安全垫，但仍有一定的风险。第三种是顺滑稳定币，它不依赖于实物资产，而是通过智能合约和算法动态保持与美元的一比一挂钩关系，但这种方式在实践中曾出现不稳定情况，目前相对较少见。

问：稳定币的主要风险是什么？

答：稳定币的主要风险在于发行方自身的问题或受到美国政府监管的影响，例如若美国政府出现爆雷情况，则可能导致风险。此外，如果作为发行方的公司出现问题，也会带来风险。不过，在目前市场中，大部分稳定币通过超额抵押机制（如比特币或以太坊超额抵押）来降低风险，主要以国债和公链上的稳定币为主，这些稳定币的风险相对较小。

问：稳定币发行方如何盈利？稳定币行业中还有哪些参与者和盈利模式？

答：稳定币发行方主要通过将真实美元与数字美元挂钩的方式赚取利润，例如通过购买美国国债获取收益，或者通过收取手续费等。同时，一些算法稳定币也曾尝试通过类似方式盈利，但已逐渐不受信任。另外，交易所也会利用稳定币进行买卖加密货币的交易，并通过买卖差价和存储稳定币产生的利息等方式获取收益。行业中还包括资产托管方、审计公司等金融服务机构。在区块链上发行稳定币需要通过中游的技术支持，如联盟链或公链，其中公链上的稳定币可以通过交易手续费获得盈利。下游则是交易所，通过提供买卖加密货币的服务，并利用稳定币作为交易媒介来赚取交易费用。此外，还有去中心化的项目、支付公司、钱包服务提供商等，它们通过提供加密货币管理、转账兑换等服务收取手续费。

问：中美稳定币市场的发展现状和未来展望是怎样的？

答：美国市场对稳定币发展持开放态度，随着特朗普政府，对加密货币的态度有所转变，目前已有稳定币发行案例。美国市场对于稳定币的需求主要体现在跨境结算的成本、速度优于传统金融体系，以及为美国政府高财政支出提供资金接盘等方面。中国政府和香港地区近期也相继出台了稳定币相关政策，预计未来将对稳定币产业格局产生重要影响，可能吸引更多金融机构参与稳定币的发行与应用。

问：华尔街为何要尝试通过区块链技术进行资产化？

答：华尔街尝试区块链资产化主要是因为传统商业银行在帮助投行时，可以利用区块链上的RWA（真实资产）概念，即将线下如房地产、股票等真实资产映射上链，使得产品能够在区块链上直接交易。这样不仅增加了内部流动性，还能够以更灵活的方式进行融资，例如将一个1000万的房地产项目分成1000份，每份以1万块的价格售卖。

问：香港及中国政府如何看待和推动稳定币的发展？

答：香港和中国政府在稳定币的发展上，目前主要关注跨境结算和银行间的结算效率提升，以及通过稳定币促进人民币国际化。由于中国对加密货币采取严格监管措施，所以稳定币不太可能成为政府推广的主流货币工具。现阶段，中国香港政府更倾向于利用稳定币来方便人民币的跨境结算和银行间结算，并且也在尝试监管方面的改革，如新加坡走在亚洲前列，但在法律层面还未有完善的法律框架。至于可以上链的资产种类，理论上包括房地产、国债、股票债券甚至碳排放指标等，但实际应用中受限于监管政策和市场需求。

问：目前香港地区稳定币发行的主要玩家有哪些？风险方面，目前是否有有效的方法规避潜在风险？

答：香港地区稳定币发行的主要玩家可能与美国市场相似，主要包括商业银行、大型投行以及像VISA、Mastercard这样的支付行业参与者，此外，随着美国新监管法律的出台，科技公司也可能成为稳定币发行的重要力量。关于风险问题，目前行业内主要使用USDT和USDC两种较为合规的稳定币，它们在不同地区受到不同程度的监管。尽管如此，稳定币仍然存在资本外流、替代储存货币、洗钱或其他非法活动的风险，但行业内正在寻找通过严格监管和审计等方式来规避这些风险。

问：如果一个公司新发行了稳定币，并且已经有其他两个稳定币存在，那么新发行的稳定币风险是否更大？对于新玩家发行人民币稳定币的可能性及风险，您怎么看？

答：不是这样的，新发行的稳定币并不会比已有的两个更大。在当前环境下，发行稳定币的公司通常会考虑市场已有产品的风险和竞争情况，以确保新产品的安全性和稳定性。新玩家发行人民币稳定币确实存在风险，这是毫无疑问的。由于中国资本管制严格，不太可能完全开放加密货币市场，所以更可能是在香港进行，并且会与离岸人民币挂钩，而非在岸人民币。同时，新的稳定币项目可能会面临技术安全方面的挑战，例如黑客攻击和系统安全问题。

问：您能否介绍一下国内对加密货币态度的边际变化，特别是监管方面的信息？

答：我主要研究的是美国和欧洲市场，但可以确定的是，中国的资本管制在未来十年只会愈发严格。鉴于中国经济状况下滑以及资本外流压力，不可能全面开放加密货币市场，而是倾向于在香港等地区进行探索和研究，而这也会与离岸人民币挂钩。

问：美国5月19日提出的稳定币法案以及香港的相关立法草案，它们背后的宏观目标分别是什么？

答：美国出台稳定币法案主要是由于国债销售困难，需要新的资产来支撑美元，同时特朗普政府也希望通过推动加密货币发展获取更多利益。而香港的稳定币法案则可能出于保护金融秩序和国际金融中心地位的目的。但需要注意的是，美国国内共和党和民主党对此类立法的意见存在分歧，民主党倾向于保护中小投资者和民众权益，因此法案的通过体现了一定的折中妥协。

问：现在美国在比特币战略储备方面，以及华尔街金融机构和家族办公室对于比特币的态度，最近几个月有没有发生变化？

答：最近几个月，确实有更多人开始关注并把比特币纳入资产配置组合中，但传统结构中比特币的持有量仍相对较小。不过，现在比特币的接受度逐渐增加，更多破冰现象出现。

问：香港开发稳定币对于发行方的主要好处是什么？

答：对于发行方（如商业银行、投行等），主要好处包括铸币利润、增强用户粘性、抢占数字资产入口以及参与跨境支付业务等。

问：投资人投资稳定币或相关生态时，能得到什么样的好处？在加密货币生态中，不同群体能得到什么样的好处？

答：投资人在投资稳定币发行机构或整个生态时，可能从高处获利，即通过运营成本降低等方式实现收益。同时，也可以关注加密货币托管公司、区块基础设施（如公链）、交易所、支付平台和钱包公司等产业链上下游企业的发展机遇。对于发行方，通过稳定币业务可以优化交易系统和支付系统；对于投资人，高处获利可能来自于机构运营成本降低；对于交易所、加密货币托管公司、区块链基础设施提供商、支付平台和钱包公司，他们有机会在行业中寻找利润空间，但同时也面临市场竞争激烈和行业前景不确定的问题。

问：如何看待香港在加密货币领域的机遇？

答：香港发展稳定币时，可以考虑利用与主要经济体（如美元、港币）的兑换功能来服务海外市场。对于基础设施公司，尤其是大型金融机构进行系统改造的需求，存在一定的市场机会。然而，加密货币行业目前在中国受到严格监管限制，难以有显著突破。美国在跨境结算、新市场用户对美元资产的需求以及加密货币“”三个方面有更多想象空间，而这些在中国当前环境下则较为受限。

问：关于中国的中国大陆，是否会发行稳定币，或者现有的中国数字货币是否属于稳定币？以及这一块的倾向如果往海外发展，会是一个什么样的趋势？中国和美国金融系统的观念有何不同，以及中国在海外推进数字货币或稳定币的发展趋势是怎样的？

答：目前中国由于资本管制，国内主要使用央行数字货币，不太可能有更多其他稳定币出现。即使像京东、阿里等大公司尝试推出自家的数字货币，在中国也较为困难。中国政府对金融市场有严格的管控，尤其是在防止美国制裁和维护金融稳定方面，不会轻易让任何未经监管的数字稳定币流通。中国金融系统与美国的金融系统存在显著差异，中国需要对金融市场进行更强有力的管控。目前来看，中国的数字货币或稳定币更可能与离岸港币对接，而非人民币与美元直接对接。此外，巴西和俄罗斯等国家可能会对新市场国家有较大吸引力。

问：对于俄罗斯等受到美国制裁的国家，数字资产如何帮助他们规避制裁？

答：在受到美国制裁的情况下，俄罗斯等国家银行间系统无法正常进行跨境交易，而加密货币或数字货币因其快捷性和隐蔽性，可以提供一条绕过美国制裁的通道，便于进行国际贸易和资金流动。

问：在技术层面上，国内成熟的技术方案是什么，以及加密货币交易所方面的情况如何？

答：国内在做人民币数字货币方面已经具备一定的技术基础，加密货币技术本身并不复杂，一些大厂工程师经过学习也能参与其中。目前加密货币交易所中，华人交易所占据行业前几位，这表明在技术层面中国并无明显短板。

问：为什么新市场国家对于加密货币或美元资产的需求更大？

答：新市场国家面临货币贬值和通货膨胀率高的问题，当地人希望通过持有美元资产来保值增值。但由于管制原因，他们难以直接投资美元，而加密货币或美元资产链上化可以满足其投资需求，尤其是对于跨境汇款等实际应用场景，数字资产具有明显优势。

问：对于全球金融体系以及中国在其中的角色有何看法？

答：在全球经历深刻金融变革的背景下，中国正通过数字人民币、跨境流动技术及稳定币构建自主、可控、融合场景的金融基础设施。这一举措不仅是为了应对外部制裁，更是主动参与全球金融规则制定的战略进攻，旨在保障金融安全，将金融安全视为国家安全的重要基石。预计未来中国将采取更多举措加强人民币流通，尝试绕开美元霸权体系。

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