这几年的医药行业，真是让很多人又爱又恨，市场火热的时候，造出了很多“知名基金经理”，跌落谷底的时候，埋人无数。

平时也经常有读者朋友找我探讨医药相关公司，我的观点没有变，在医保变得宽裕之前，医药公司的利润就会被压制。

对于“以量补价”这个说法，其实很多时候是补不了的。

但是医疗设备企业相对来说会好一些，如果是在某个领域有领先优势，盈利能力就会大很多，比如迈瑞医疗，毛利率常年在60%以上，净利率常年在30%以上。

迈瑞医疗这家公司，算是挺上进的， 早年靠代理进口医疗设备起家，但是很快就推出自主研发的监护仪等产品，到2015年又发布了一系列搭载AI应用的设备。

帮迈瑞搭建AI系统的就是腾讯，两家合作了近十年，推出了全球首个重症医疗大模型“启元”。

关于“AI+医疗”近一年非常火，因为是一个蓝海，是一个新概念，今年也冒出非常多的垂直领域AI产品，医疗就是重点。

我也了解了很多产品，发现大部分真的就是蹭概念，借着AI的东风，披着医疗的外衣，系统其实没什么价值。

因为医疗是一个非常专业的领域，必须要足够专业的技术，足够优质的产品，足够丰富的数据，足够强大的算法，才有可能做出一个真正有用的医疗AI系统。

所以那些通用性的模型，都会是昙花一现。

开什么玩笑，去医院看病都要找相关领域的医生或者专家，哪家公司有能力做到全覆盖？

同样在监护、体外诊断和部分医学影像领域，国内做得好的，只有迈瑞医疗这一家。

公司宣称自己的“启元”大模型能在1分钟内生成病例，而且准确率达到95%，这个看看就行，不是说不可信，是目前起步阶段，还有很长的路要走，大家理性看待。

我们需要关注的是迈瑞主营产品的表现，至于启元模型的进步，就是顺理成章的事情。

而启元的成长，将会是打破“医疗不可能三角”的最佳方案之一。

很多领域都有“不可能三角”的概念，因为“既要、又要、还要”很难同时满足。

比如医疗行业，质量、效率、成本这三个，就无法同时满足，还有“医生、患者、院方”也是不可能三角。

人力有尽时，未来只能靠AI来实现“全科通”，也只有这样才能在提高效率的同时还能降低成本，对各方都有利。

而具备这个能力的前提，就是看谁家的产品更全面，谁家的产品市场份额更大，迈瑞的产品已覆盖近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。

全球 TOP100家医院中，迈瑞已覆盖80家。

在国内医疗器械领域，除了迈瑞医疗，你也找不出第二家。

迈瑞的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声等产品，在全球市场占有率都是前三，这些产品未来肯定都会是启元模型的一部分。

用董事长“李西廷”的话来说，—医疗智能化的“新纪元”正在开启，这就是“启元”这个名字的深意。

迈瑞虽然在数智化这条路上刚起步，公司的说法是2015年起步的，在我看来，过去的这10年，只能算是孵化，现在才算是正式起步。

因为去年公司才走完最后一步，也就是临床的数智化生态系统的布局。

截止到2024年底，“瑞智联”生态系统在国内实现装机医院数量累计超千家，2024年新增项目超过600个，其中新增三甲医院超过350家，这才算是初具规模了。

而且在国际市场进步也很快，“瑞智联 M-Connect”实现签单项目数量累计超过650个，其中2024年新增签单项目达250个。

迈瑞总共有三套系统，除了瑞智联外，还有迈瑞智检和瑞影云，简称为“三瑞”，是公司核心中的核心。

迈瑞智检截止到2024年底，在全国实现了近590家医院的装机，其中约80%为三级医院，2024年新增装机380家。

瑞影云累计装机超过15600套，其中2024年新增装机接近5000套。

对比一下这些数据，你看增速有多快？简直就是狂飙。

所以从去年开始，迈瑞医疗的三大系统，算是都“起势”了，大家自行去琢磨起势的意思。

以上是了解迈瑞最基本的潜力，其实之前我就详细分析过了。

下面再讲一下具体业务的表现。

从去年开始，迈瑞的第一大业务变了。

如上图所示，去年体外诊断业务营收137.6亿，成为了第一大业务。

之前第一大业务都是生命信息与支持，去年营收135.6亿，因为同比下降了11.11%，所以成为了第二大业务。

这主要是化学发光业务表现好，做到了国内第三，市场份额超过15%，而且肯定还会继续进步，因为体外诊断属于高科技领域，现在我们的整个行业的国产化率都比较低，意味着未来还有大量的国产替代空间。

然后迈瑞在海外的表现也越来越好，去年体外诊断国际业务同比增长超过30%，而且今年MT8000今年在海外的生产线就要投产了，正常情况下应该会保持高速增长。

生命信息与支持业务去年营收下滑，原因应该也都知道，行业整顿加上地方上资金紧张，导致很多采购都搁置或者延后了。

所以这个业务被反超只是暂时的，行业一旦恢复正常，作为绝对的龙头，立马就会大幅度反弹，重新回到第一大业务的位置。

今年下半年，这块业务应该就会反转。

至于迈瑞的医学影像业务，我个人觉得目前的发展潜力比不上联影医疗，后面我也会单独详细讲联影。

当然两家的方向不一样，联影主要做CT和MR，迈瑞主要做超声。

而且联影更垂直，迈瑞毕竟产品很多，发展的时间也不是很长，得一步步慢慢走。

然后迈瑞医疗今年一季度的业绩，看起来有点吓人。

一季度所有核心财务指标，全都是下滑的，而且幅度还不小。

原因也很简单，所有设备企业，业绩都有滞后性，任何行业都是这样。

迈瑞今年一季度的业绩，实际上是去年的招标的结果。

去年下半年整个医疗行业非常低迷，所以迈瑞第四季度的表现更差，今年一季度相比于去年第四季度，其实业绩环比增长了50%以上。

所以行业复苏还是比较明显的，而且这个速度今年下半年还会加快，所以我前面说迈瑞下半年的业绩应该会比较好，公司自己也是这样认为的。

一定要记得，财报只是结果，千万不要拿着财报投资，财报只能验证自己的预期。

关于迈瑞的具体产品，我很详细的讲过，现在没有推出新的核心产品，就不讲了。

全球整个医疗器械行业的市场规模是非常庞大的，而且还在逐年增长。

2024 年全球医疗器械市场规模预计为6370亿美元，并将以6.99%的年复合增长率保持增长，预计到2029年将达到8930亿美元。

我国医疗器械行业增长也非常快，已经成为全球第二大市场，去年我国医学装备市场规模达 1.35万亿。

迈瑞已布局的业务对应国内的市场空间大概1300亿，而公司去年的国内收入只有203亿元，对应的市场占有率只有16%。

再从国际上来说，迈瑞已布局的业务对应国际的市场空间大概5700亿，而去年公司的国际收入才164亿，相比整体规模都可以忽略不计了。

所以迈瑞医疗未来还有非常广阔的空间，只要努力进步，产品竞争力持续提高，不断攻克高端产品，那么必然会一步步开疆拓土，属于国产医疗器械企业的故事还远没有结束。（木禾投研）